MEGA 2015 - Anul Temerilor Economice Care S-Au Adeverit"

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015
Not de limitare a responsabilitii

Acest document este publicat de Centrul Analitic Independent Expert-Grup cu suportul financiar oferit de
Parteneriatul Global pentru Responsabilizare Social (GPSA), Banca Mondial. Opiniile din acest
document aparin autorilor i nu reflect opinia GPSA sau a Bncii Mondiale.
Despre publicaia MEGA

MEGA este acronimul n englez pentru Analiza Creterii Economice din Moldova (Moldovan Economic
Growth Analysis). MEGA este o publicaie bi-anual elaborat de ctre EXPERT-GRUP din 2009, scopul
creia este de a dezvlui esena evoluiilor economice n Moldova, a analiza politicile economice i a oferi
recomandri asupra strategiilor de dezvoltare economic a rii.
Cuprins
Lista de figuri ............................................................................................................................................ 3
Lista de tabele ........................................................................................................................................... 3
Mesajele-cheie ale acestei ediii ............................................................................................................. 4
Prognoze pentru 2015-2016 ..................................................................................................................... 6
Sumar executiv ......................................................................................................................................... 7
Capitolul 1. Oferta intern........................................................................................................................ 9
Tendine recente ..................................................................................................................................... 9
Provocri i prognoze ........................................................................................................................... 10
Recomandri de politici ......................................................................................................................... 11
Capitolul 2. Cererea intern ................................................................................................................... 12
Tendine recente ................................................................................................................................... 12
Capitolul 3. Finanele publice ................................................................................................................ 15
Tendine recente ................................................................................................................................... 15
Capitolul 4. Piaa muncii ........................................................................................................................ 19
Tendine recente ................................................................................................................................... 19
Capitolul 5. Preuri i politica monetar ............................................................................................... 23
Tendine recente ................................................................................................................................... 23
Capitolul 6. Sectorul bancar .................................................................................................................. 26
Tendine recente ................................................................................................................................... 26
Capitolul 7. Comerul exterior ............................................................................................................... 31
Tendine recente ................................................................................................................................... 31
Despre Expert-Grup ............................................................................................................................... 35
Lista de figuri:
Figura 1. Contribuia sectoarelor la creterea / descreterea PIB n T1-T3:15, p.p................................... 9
Figura 2. Evoluia elementelor de utilizri ale PIB, % f-a-p ...................................................................... 12
Figura 3. Evoluia cifrei de afaceri n comerul cu amnuntul i a serviciile prestate populaiei, % f-a-p. 13
Figura 4. Dinamica ncasrilor i cheltuielilor bugetare (axa din stnga) i a nivelului de realizare a
cheltuielilor (axa din dreapta) ................................................................................................................... 16
Figura 5. Evoluia discrepanei dintre cererea i oferta de VMS (mil. lei) ................................................ 16
Figura 6. Dinamica ratei de ocupare (axa din stnga) i ratei omajului (axa din dreapta). Medii mobile
(n=4). ........................................................................................................................................................ 19
Figura 7. Dinamica populaiei plecate la lucru peste hotare (axa din stnga) i ratei omajului (axa din
dreapta). Medii mobile (n=4). ................................................................................................................... 20
Figura 8. Evoluia curbei Beveridge pentru Republica Moldova .............................................................. 20
Figura 9. Contribuia principalelor componente la formarea Indicelui Preurilor de Consum, cretere f-ap, % ........................................................................................................................................................... 23
Figura 10. Cursul nominal i cel real efectiv, % f-a-p ............................................................................... 24
Figura 11. Rata de baz, normele rezervelor obligatorii (NRO) n MDL i valut liber convertibil (VLC)
i IPC, % ................................................................................................................................................... 24
Figura 12. Efectul lichidrii celor 3 bnci problematice ............................................................................ 26
Figura 13. Ratele dobnzii la credite i depozite, % ................................................................................ 27
Figura 14. Evoluia depozitelor la termen, % ............................................................................................ 27
Figura 15. Activitatea de creditare, % ...................................................................................................... 28
Figura 16. Livrarea i procurare de lichiditi dintre BNM i bncile comerciale, mln MDL ..................... 29
Figura 17. Gradul de influen a exporturilor n termeni valorici Q1-Q3:15, p.p. ..................................... 32
Figura 18: Gradul de influen a importurilor n termeni valorici Q1-Q3:15, % f-a-p ..................................... 33
Lista de tabele:
Tabelul 1. Prognoza principalilor indicatori economici ............................................................................... 6
Tabelul 2. Modificarea BPN pe principalele grupe de cheltuieli ............................................................... 17
Mesajele-cheie ale acestei ediii
Anul 2015 poate fi considerat anul riscurilor economice materializate. Practic toate riscurile
identificate n ediia precedent a publicaiei MEGA din aprilie 2015 s-au materializat: criza
bancar, perpetuarea incertitudinii politice, stagnarea procesului de reforme, nrutirea relaiilor
cu partenerii de dezvoltare, reducerea exporturilor i remiterilor pe fondul crizei economice din
Federaia Rus, inflaie de 2 cifre etc. Mai mult dect att, suplimentar acestor constrngeri,
Republica Moldova a avut parte i de un an climateric nefavorabil care a afectat producia
agricol. Drept rezultat al suprapunerii ocurilor externe i, mai ales, interne, ritmurile de cretere
economic au decelerat continuu, iar pentru anul 2015 este estimat o recesiune economic de
circa -0,8% i o recuperare lent de +2,9% n 2016. De fapt, recesiunea economic din anul
curent putea fi mult mai dramatic dac moneda naional nu s-ar fi depreciat, fapt ce asigurat o
performan mai favorabil exporturilor fa de importuri. Astfel, dac analizm formarea
Produsului Intern Brut pe partea de utilizri, constatm c singura cauz de ce, pentru primele 3
trimestre, creterea economic rmne pozitiv ine de efectul exportului net (creterea
exporturilor pe fondul reducerii importurilor).
Provocarea principal a economiei moldoveneti nu este recesiunea, ci mai curnd nivelul

sczut de imunitate fa de ocurile negative i capacitatea slab a autoritilor-cheie de a
contracara criza. n particular, economia naional era total nepregtit pentru o criz att de
sever: deficitul bugetar aflat n cretere (estimat la 3% din PIB pentru 2015 nivelul optimal este
de circa 1% din PIB), nivel redus al rezervelor valutare (acoper circa 3 luni de importuri la
limita nivelului acceptabil) i un sector bancar slbit n urma falimentrii a 3 bnci care
reprezentau o treime din activele sistemului. Aceste probleme sunt agravate de faptul c
instituiile-cheie care trebuie s intervin de urgen n vederea stabilizrii macroeconomice sunt
fie paralizate de criza politic, fie nu dispun de resurse tehnice i financiare. Astfel, n lipsa unui
Guvern funcional procesul de reforme este blocat, bugetul pentru anul viitor nu este aprobat, iar
n suprapunere cu criza de management din cadrul BNM, aceasta nu permite negocierea unui
nou memorandum cu FMI i, respectiv, deblocarea finanrii din partea partenerilor de dezvoltare.
Incertitudinea economic i politic au marcat puternic activitatea investiional n 2015.

Rcirea cererii interne, nivelul redus al creditrii i confidena sczut a antreprenorilor au
determinat declinul investiiilor private n Moldova, care probabil se vor menine pe un trend
descendent inclusiv pn n 2016. Adiional, constrngerile bugetare curente nu doar mpiedic
creterea investiiilor publice, dar prezint o barier i pentru investiiile urgente i strict necesare.
Mai mult ca att, situaia politic instabil a determinat i reducerea resurselor externe pentru
finanarea investiiilor. n acest context este necesar semnarea memorandumului cu FMI care
ar permite nu doar creterea activelor oficiale de rezerv i stabilizarea finanelor publice, dar i
deblocarea altor fonduri din partea partenerilor de dezvoltare, care ar contribui la modernizarea
infrastructurii i sporirea cererii pentru for de munc. Mai mult ca att, pentru atragerea noilor
investitori i crearea condiiilor necesare pentru extinderea afacerilor trebuie mbuntit
imaginea n ansamblu a Moldovei i a sistemului bancar n particular care au fost puternic afectate
pe parcursul ultimului an.
Sectorul bancar, fiind n mod tradiional un pilon al stabilitii economiei, s-a transformat
n veriga slab a acesteia. Dei, majoritatea bncilor rmn suficient capitalizate, falimentul a 3
bnci importante a erodat ncrederea populaiei n ntregul sistem bancar i a scos n eviden
importante carene la capitolul guvernanei corporative n bnci, precum i la capitolul eficienei
supravegherii bancare. Una din msurile imediate care urmeaz a fi adoptat de urgen de ctre
autoriti ine de adoptarea unei Legi cu privire la stabilizarea i reforma sistemului bancar.
Aceasta ar trebui s se axeze pe 7 elementele-cheie care urmeaz s consolideze ncrederea n

sistem, sporeasc eficiena supravegherii bancare i mbunteasc guvernana corporativ n
bnci:
1. Asigurarea transparenei beneficiarilor finali ai aciunilor bncilor comerciale;
2. Accelerarea investigaiilor privind cauzele falimentrii BEM, BS i UB i tragerea la
rspundere a persoanelor implicate;
3. Interzicerea prin lege a oricror interaciuni dintre bncile moldoveneti i entitile din
locaii care nu implementeaz principiile internaionale de eviden i raportare
financiar;
4. Sporirea capacitii bncilor de a absorbi pierderi, n special a celor de importan
sistemic;
5. Fortificarea guvernanei corporative din cadrul bncilor comerciale conform principiilor
BASEL III.
6. Fortificarea guvernanei corporative din cadrul BNM i sporirea capacitii acesteia n
domeniul supravegherii bancare.
7. Facilitarea concurenei n sectorul bancar, prin eficientizarea eforturilor BNM i a
Consiliului Concurenei n domeniul prevenirii i contracarrii eventualelor aranjamente
anti-concurenial ntre participanii pieei.
Anul bugetar 2015 s-a dovedit a fi extrem de greu, ns riscuri majore persist pentru
finanele publice i n anul viitor. Aceste riscuri in mai mult de factorul politic i mai puin de
cel economic. De fapt, principalele riscuri economice s-au realizat n anul curent, cnd executarea
bugetului a fost afectat de ocurile economice interne din sistemul bancar i cele externe, de
criza economic din Federaia Rus i Ucraina. Totodat, riscurile asociate factorului politic sunt
transferate din anul curent n cel ce urmeaz, fr s fie diminuate semnificativ. Este vorba att
de instabilitatea politic, care influeneaz graficul elaborrii i adoptrii bugetului, ct i de
calitatea gestionrii crizei bancare din partea autoritilor publice, care a cauzat nghearea
asistenei financiare externe. Pe lng aceti factori de risc transferabili, aprobarea unui buget
viabil va fi greu de ndeplinit fr ncheierea unui acord cu FMI. Acordul cu aceast instituie este
critic pentru finanele publice din mai multe puncte de vedere. n primul rnd, va fi redeschis
asistena extern, care joac un rol important n finanarea deficitului bugetar. n al doilea rnd,
va fi gsit soluia la transformarea garaniilor emise de Guvern ctre BNM pentru bncile
comerciale fraudate n datorie public. De formula final a acestui acord va depinde costul
finanrii datoriei interne pe termen mediu. Finalmente, existena unui astfel de acord va fi un
stimulent adiional pentru autoritile publice din Republica Moldova de a continua reformele
necesare, inclusiv cele asociate AA.
Se pare c modelul de cretere economic bazat consum s-a disipat complet. Consumul
intern puternic dependent de remitene nu poate asigura o cretere economic echilibrat la care
ar trebui s tindem. n condiiile n care resursele nu au fost utilizate eficient pentru tranziia la un
model de cretere mai durabil n timpuri economice mai stabile, pe termen scurt este necesar un
efort major pentru meninerea consumului privat n prezena unor constrngeri bugetare dure.
Astfel, este necesar coordonarea politicilor din toate domeniile: (i) politici fiscale i sociale
relevante care s susin n mod sntos cererea intern, (ii) politici industriale pentru
promovarea investiiilor private i transformarea structural a economiei, (iii) politica monetar ce
ar asigura stabilitatea monetar fr repercusiuni severe asupra consumului i investiiilor i (iv)
politici comerciale orientate spre dezvoltare, lucru destul de dificil n condiiile actuale de
constrngeri bugetare. Pe termen lung creterea mai stabil a consumului privat poate fi asigurat
n primul rnd prin crearea locurilor de munc bine pltite. Astfel, principale eforturi n acest sens
trebuie ndreptate spre mbuntirea climatului de afaceri, care n pofida unor mici realizri pe
parcursul ultimilor ani rmne a fi nesigur pentru investitori, dominat de corupie i cu sistem de
justiie inechitabil.
Prognoze pentru 2015-2016

Tabelul 1. Prognoza principalilor indicatori economici
Produsul Intern Brut, %

Agricultura, VAB, %
Industria, VAB, %
Construcii, VAB, %
Comer intern cu bunuri i servicii, VAB, %
Transport, VAB, %
Impozite nete, %
Consum final, %
Formarea brut de capital, %
Export de mrfuri i servicii, %
Import de mrfuri i servicii, %
Remiteri, %
Investiii, %
Credite n MDL, %
Venituri fiscale, %
Salarii, %
Indicele Preurilor de Consum, %
2015
Scenariu
Scenariu
de baz
pesimist
-0,8
-2,5
-12,6
-20,4
+3,1
+1,2
-0,5
-1,2
+2,3
+0,8
-1,6
-2,6
+1,0
+0,7
-1,5
-2,0
-6,8
-13,4
+2,1
+1,5
-2,2
-3,3
-8,3
-10,4
-5,4
-6,2
-42,5
-42,5
-4,4
-6,1
+2,5
+2,2
+9,6%
+9,6%
2016
Scenariu
Scenariu
de baz
pesimist
+2,9
+1,0
+6,8
+4,3
+4,8
+1,7
+3,0
+0,1
+3,3
+0,7
+1,0
0,0
+3,3
+1,1
+2,0
+1,0
+3,8
-1,5
+4,7
+4,2
+3,0
+2,1
+0,6
-10,0
+0,8
-5,2
-6,6
-25,2
+4,0
+3,8
+3,0
+2,5
+11,0%
+12,0%
Not: VAB Valoarea Adugat Brut

Sursa: Estimrile i prognozele Expert-Grup;
Sumar executiv
Oferta intern. n pofida multiplelor provocri, interne i externe, n perioada T1-T3:15 economia
moldoveneasc a reuit s nregistreze o cretere de 0,5% f-a-p. Creterea PIB a fost determinat preponderent
de sectorul financiar (+1,0 p.p.), industria (+0,6 p.p.) i comerul intern (+0,2 p.p.). n acelai timp, agricultura a
influenat negativ creterea PIB (-1,2 p.p.), pe fundalul condiiilor climaterice dificile, dar i a dificultilor postembargo, instituit de Federaia Rus. De altfel, performana contabil a PIB-ului a fost datorat ntr-o mare
msur deprecierii monedei naionale fa de principalele valute de referin. Totui, n trimestrul III valoarea
adugat brut se arat a fi n pierdere cert de vitez, semn ngrijortor dac aceast evoluie nu va fi stopat
i inversat rapid, chiar pe parcursul urmtoarelor trimestre. Este un deziderat dificil, nu doar prin prisma
ultimelor evoluii din principalele domenii economice, dar i prin efectul de baz nefavorabil pe care l are
instabilitatea politic din ar pe fundalul unor tensionri/provocri regionale. De altfel, situaia politic atestat
acum diminueaz i mai mult ncrederea actorilor economici n calitatea pieei i descurajeaz comportamentele
generatoare de valoare adugat economiei. n acelai timp, lipsa unei predictibiliti n procesul decizional
erodeaz i mai mult ncrederea mediului de afaceri, iar aplicarea deficitar a msurilor legislative/normative (de
multe ori subiectiv i netransparent) contribuie la perpetuarea instabilitii climatului de afaceri i la erodarea
stimulentelor de a investi. n aceste condiii anticipm o scdere medie anual a PIB-ului n anul 2015 de circa
-0,8% conform scenariului de baz sau -2,5% conform scenariului pesimist, cu o recuperare modest n 2016
de circa 2,9% conform scenariului de baz sau 1,0% conform scenariului pesimist.
Cererea intern. Structura creterii PIB-ului pe elemente de utilizri reflect calitatea sczut a acesteia
i, n final, denot c economia moldoveneasc se plaseaz pe un trend de recesiune. n condiiile n care
remiterile au fost n scdere, a stagnat i consumul final al gospodriilor casnice, care pn la sfrit de an
poate diminua cu -1,5% conform scenariului de baz sau -2,0% conform scenariului pesimist. Adiional,
confidena sczut a ntreprinztorilor i constrngerile bugetare au determinat declinul investiiilor private
i publice, care se va accentua spre sfrit de an astfel nct anticipm reducerea cu 6,8% a formrii brute
de capital n 2015. Doar reducerea deficitului comercial a mai putut asigura creterea economic n primul
semestru, ns i aceasta se datoreaz unor factori ce nu in de creterea competitivitii economiei
naionale. Mai mult ca att, spre sfrit de an aceasta nu va mai putea compensa scderea consumului i
investiiilor. n aceste condiii se cere un efort major pentru coordonarea tuturor politicilor ce ar permite
ieirea din recesiune, imunizarea contra ocurilor externe i, ulterior, construirea unui model echilibrat de
cretere, lucru extrem de dificil n contextul constrngerilor bugetare riguroase i, care, cu siguran nu
poate fi realizat fr un acord cu FMI, care ar debloca i finanarea din partea altor parteneri de dezvoltare
i asigurarea accesului la finane prin restabilirea ncrederii n sistemul bancar.
Piaa muncii. n condiiile deteriorrii condiiilor economice din anul curent, principalii indicatori ai pieei
muncii, n mod surprinztor, au manifestat o dinamic destul de pozitiv. n pofida faptului c n T1:15 a
avut loc o cretere brusc a ratei omajului pn la 8,5%, cu 3,4 p.p. f-a-p, aceasta s-a diminuat ctre
T3:15 la 3,3% f-a-p. Dac excludem componenta sezonier a omajului, atunci creterea nu a fost att de
impresionant, oscilnd pe parcursul tuturor celor trei trimestre n jurul de 4,8%. Rata de ocupare, de
asemenea a avut o dinamic asemntoare celei omajului, fiind aproximativ la nivelul de 39,6%, dac
excludem oscilaiile sezoniere. Stabilitatea acestor indicatori, spre deosebire de ali ani de criz, se
datoreaz capacitii mai mari a economiei naionale de a genera locuri de munc. Astfel, numrul locurilor
vacante n anul curent disponibile lunar a oscilat la nivelul de 6-8 mii, acesta fiind un nou punct de echilibru
pentru ultimii trei ani, spre deosebire de perioada anilor 2009-2012, cnd numrul locurilor vacante lunar
era doar la un nivel de 2-4 mii. Totodat, este i o parte negativ a acestui proces, care se manifest prin
creterea continu a populaiei ocupate n agricultur i diminuarea n alte sectoare ale economiei. Acest
fapt va avea consecine negative, att timp, ct ponderea locurilor de munc informale create n agricultur
va fi la nivelul actual de peste 70% i productivitatea muncii va rmne n urm fa de alte sectoare.
Finanele publice au fost afectate att de factorii economici, ct i de criza politic din ar. n primul caz,
dou ocuri economice ce in de nrutirea situaiei economice pe extern i de criza din sistemul bancar

din Republica Moldova au cauzat o reacie n lan asupra tuturor indicatorilor macroeconomici. A avut loc
diminuarea remiterilor, devalorizarea leului, accelerarea inflaiei, descreterea cererii interne, a importurilor
i exporturilor. Toi aceti factori au dus la un nivel de ncasri bugetare sub nivelul planificat iniial, iar
restricionarea politicii monetare a cauzat creterea vertiginoas a dobnzilor la valorile mobiliare de stat
(VMS), mrind costul de finanare a deficitului bugetar. De asemenea, oportunitatea de a folosi VMS pentru
finanarea deficitului bugetar aflat n cretere a fost inhibat i de scderea cererii din partea bncilor
comerciale pentru aceste instrumente ca rezultat al majorrii normelor de rezerve obligatorii. n acelai
timp, criza politic a afectat respectarea calendarului bugetar. Din cauza lipsei unui Guvern funcional la
nceputul i la finele anului, bugetul pentru 2015 a fost aprobat cu ntrziere prin asumare de rspundere,
iar la finele anului curent nc nu este publicat i aprobat n termenii stabilii bugetul pentru 2016. De
asemenea, calitatea nesatisfctoare de gestionare a crizei bancare a contribuit la nghearea finanrii din
partea principalelor donori externi. n general, sistemul bugetar s-a dovedit a fi destul de flexibil la ocurile
economice, iar prioritile imediate in de soluionarea actualei crize politice i negocierea unui acord cu
FMI.
Preuri i politic monetar. Pe parcursul perioadei analizate, indicele preurilor de consum a revenit la
nivelul de pn la criza din 2009 de 2 cifre, drept consecin direct a deprecierii vizibile a monedei
naionale i a reducerii ofertei de produse agricole pe fondul unui an climateric nefavorabil. Pentru a
contracara efectele negative cauzate de deprecierea cursului valutar i a stabiliza creterea rapid a
preurilor, Banca Naional a Moldovei a ntreprins o serie de msuri n vederea nspririi politicii monetare.
Pe parcursul anului 2016 inflaia va rmne la nivelul de 2 cifre, fiind determinat de efectele majorrii
tarifelor la energie electric i termic, scumpirea serviciilor comunale, precum i de reducerea ofertei de
produse agricole pe fondul unui an agricol nefavorabil. O provocare major pentru politica monetar ine
de asigurarea stabilitii preurilor pe fondul recesiunii economice. Prin urmare, reiterm recomandarea din
ediia precedent MEGA de a asigura o relaxare gradual a politicii monetare, prin reducerea ratei de baz
pn la 10%, care ar putea fi fcut pe parcursul anului 2016. Totodat, este necesar n continuare de
modernizat instrumentarul de identificare, prognozare a ocurilor inflaioniste pentru a spori capacitatea
BNM de a promova o politic monetar de prevenire i nu contracarare post-factum a creterii excesive a
inflaiei.
Sectorul bancar trece printr-o perioad dificil. Astfel, dup aproape un an de convulsii n oct:15 BNM a
decis lichidarea celor 3 bnci ce au fost implicate n mega-tranzaciile frauduloase din 2014, iar altor 3 bnci
mari le-a fost instituit supravegherea special. Mai mult, la sfrit de an Guvernatorul BNM a decis s
demisioneze. De asemenea, incertitudinea economic i nsprirea politicii monetare a afectat nefast
activitatea bncilor. Agravarea situaiei economice i deprecierea monedei naionale a cauzat reducerea
activitii de creditare i a resuscitat tendina de deteriorare a activelor bancare. Nencrederea populaiei n
instituiile financiare a determinat reducerea nivelului depozitelor, iar perpetuarea acestei evoluii ar putea
deveni un risc important pentru sectorul bancar. n acest context, perspectivele economice i politice incerte
vor reprezenta riscuri pentru evoluia sectorului bancar n 2016. Cel mai probabil pe termen scurt, evoluia
sectorul bancar va continua s defavorizeze dinamica economiei naionale.
Comer exterior. Evoluiile din domeniul politicii comerciale din ultimul an au fost marcate de stagnarea
exporturilor ctre piaa Federaiei Ruse pe fundalul msurilor restrictive de ordin tarifar i netarifar aplicate de
ctre aceasta. Totui, din punct de vedere statistic, evoluia negativ a comerului exterior a fost temperat
ntr-o mare msur de aprecierea dolarului SUA fa de Euro, dar i de majorrile cantitative a exporturilor
pe multe grupe de mrfuri. Exporturile de mrfuri n T1-T3:15 s-au diminuat cu 16,6% f-a-p. Sub aspect
geografic, principala destinaie a exporturilor moldoveneti rmne a fi Uniunea European cu o pondere
de 62,1% n total exporturi, urmate de rile CSI care au fost prezente n exporturile Moldovei cu o pondere
de 25,3% nregistrnd o diminuare de 35,6 % f-a-p. Pentru anul 2016, exporturile totale de mrfuri i servicii
urmeaz s creasc cu circa 4,7%, iar pentru importuri se anticipeaz o cretere de doar 3,0%.
Capitolul 1. Oferta intern

De la nceputul anului 2015 activitatea economic s-a rcit ncontinuu, iar pn la finele anului
aceasta urmeaz s intre n recesiune. Dei perspectivele modeste ale agriculturii frneaz
ritmul creterii economice, este probabil ca deprecierea anterioar a cursului de schimb s
compenseze parial aceste deficiene. Cu toate acestea, avnd n vedere perspectivele mai
puin favorabile din regiune i cererea extern mai redus, redresarea ciclic va fi sub
ateptri, iar deviaia negativ a PIB de la nivelul potenial va fi relativ mai persistent.
Conform scenariului de baz, anticipm o cretere medie anual a PIB-ului de circa -0,8% n
anul 2015, cu o recuperare modest n 2016 de circa 2,5%. ns, exist o probabilitate nalt
de materializare a scenariului pesimist conform cruia n 2015 scderea PIB ar putea fi de
circa 2,5%, urmat de o cretere modest de 1% n 2016.
Tendine recente
n pofida multiplelor provocri, interne i externe, n T1-T3:15 economia moldoveneasc a reuit s
nregistreze o cretere de 0,5% f-a-p. Totui, aceast performan a fost datorat ntr-o mare msur deprecierii
monedei naionale de circa 25% fa de dolarul SUA. Pe de o parte, aceasta a permis exportatorilor s fac fa
mai uor crizei economice, iar, pe de alt parte, a descurajat importurile, asigurnd o contribuie pozitiv a
exporturilor nete la formarea Produsului Intern Brut.
n T1-T3:15, circa trei ptrimi din creterea economic a revenit pe seama a 3 sectoare. Creterea PIB a
fost determinat preponderent de sectorul financiar (+1,0 p.p.), industria (+0,6 p.p.) i comerul intern (+0,2 p.p.).
Totui, aceste surse de cretere par a fi temporare, avnd n vedere dificultile din sectorul bancar, rcirea
consumului intern (vezi capitolul 2), precum i reducerea exporturilor (vezi capitolul 7). n acelai timp, construciile
au stagnat, iar agricultura a nregistrat creteri negative (Figura 1). Astfel, pentru ultimul trimestru al anului curent,
n absena unor stimulatori evideni care ar asigura mcar creterea contabil, se prognozeaz o reducere a
activitii economice.
Figura 1. Contribuia sectoarelor la creterea / descreterea PIB n T1-T3:15, p.p.
Sursa: Biroul Naional de Statistic
Agricultura. Condiiile climaterice dificile, dar i dificultile post-embargo, instituit de Federaia Rus, au lsat
amprenta pe performanele acestui sector. Astfel, producia global agricol n T1-T3:15 a nregistrat o diminuare
dramatic de 17,8% f-a-p. n primul rnd, micorarea produciei globale agricole a fost determinat de

scderea produciei vegetale cu 21,8% f-a-p. De menionat c, urmare secetei din anul curent, recolta medie per
hectar s-a diminuat pentru culturile agricole cu circa 26% f-a-p, cu excepia fructelor smburoase i struguri de
soiuri tehnice care au nregistrat creteri de 8% i 37% respectiv. n pofida recoltei modeste nregistrate, preurile
pentru cea mai mare parte a produciei vegetale au fost n cretere cu aproximativ 24,4% f-a-p, fapt ce a
compensat ntr-o oarecare msur pierderile nregistrate att de seceta din anul curent, ct i de pierderea unor
piee de desfacere.
n acelai timp, n perioada T1-T3:15 producia animalier a nregistrat o uoar cretere de 3,3% f-a-p, urmare
majorrii produciei (creterii) vitelor i psrilor cu 7,6% f-a-p, dei a avut loc o diminuare a produciei de lapte i
de ou cu 0,1% i 13,4% f-a-p respectiv. ns, n pofida creterii nregistrate, preurile la produsele animaliere au
cunoscut o descenden de 10% f-a-p, n special pentru carnea de porcine.
Industria. n perioada T1-T3:15, producia industrial a nregistrat o cretere de circa 4,0% f-a-p, cu o uoar
diminuare n luna septembrie comparativ cu lunile precedente, tendin ce se va menine pn la sfritul anului.
La fel ca i pn acum, industria prelucrtoare a generat cea mai mare cretere a indicelui pe ar de 4,2 p.p..
Cu toate acestea, nu putem afirma c industria alimentar i-a revenit complet din ocul de anul trecut,
nregistrnd o majorare de doar 0,9% f-a-p (ce mai dramatic situaie atestndu-se n distilarea buturilor
alcoolice), la fel ca i industria produselor din tutun care a consemnat o diminuare record de 56,1% f-a-p. La
cellalt pol, se afl industria fabricrii echipamentelor electrice cu un avans de 43% f-a-p, dar i fabricarea
produselor farmaceutice i a articolelor de mbrcminte cu majorri de 20,7% i 12,4% respectiv f-a-p. Aceasta
denot cererea extern sporit pentru produsele respective, odat cu reanimarea economiei UE, susinut de
deprecierea real efectiv a cursului de schimb care a favorizat exportatorii moldoveni (vezi Capitolul 5). Situaia
nregistrat la moment n industriile Republicii Moldova, indic faptul c activitile cu cea mai mare valoare
adugat nu sunt captate i reinute de ctre companii autohtone, ci sunt efectuate n sau furnizate din alte ri.
Totodat, activitile firmelor moldoveneti au de regul valoare adugat sczut, sunt fragmentate i instabile
pe termen lung. La momentul actual, faptul c cea mai mare contribuie la export o au mrfurile plasate n regim
de perfecionare activ (lohn), n special, articolele de mbrcminte i nclminte, urmate de cabluri i scaune
etc, denot un potenial enorm pentru astfel de operaiuni, care de fapt nu reprezint un export propriu-zis, ntruct
valoare adugat i implicit ncasrile obinute sunt mai mici dect n cazul unor exporturi clasice. Astfel de
avantaje competitive sunt uor de erodat i pierdut (acestea reprezentnd condiii temporare de competitivitate i
nu pot fi susinute), n special n contextul unei dependene exagerate fa de cererea companiilor ordonatoare
din UE.
Construciile. n T1-T3:15, sectorul construciilor a nregistrat o diminuare semnificativ de 7,4% f-a-p. Dei
volumul construciilor rezideniale i nerezideniale s-a majorat cu 12,8% i 4,2% f-a-p, volumul construciilor
inginereti a sczut cu 21,3% f-a-p. Cea mai mare parte a lucrrilor a fost realizat de ctre agenii economici cu
forma de proprietate privat, care au executat lucrri de construcie ce constituie 77,6% din volumul total al lucrrilor
executate. n acelai timp, indicele preurilor la lucrrile de construcii-montaj n perioada dat s-a majorat cu 7,8%
f-a-p. Tot aici, nu este de neglijat nici ezitarea partenerilor de dezvoltare n iniierea unor proiecte de anvergur cu
menire social, care au fost contramandate pentru un termen nedefinit.
Comer intern. Dinamica comerului intern i prestrii de servicii n T1-T3:15 a nregistrat un caracter sporadic
pentru toate componentele. Astfel, volumul comerului cu amnuntul s-a micorat cu 4,5% f-a-p, fapt ce denot o
scdere a consumului populaiei pe motivul diminurii puterii de cumprare n contextul majorrii preurilor, fie o
temperare a consumului ulterior panicii atestate la nceputul anului. n acelai timp volumul comerului cu ridicata
a fost n cretere cu 7,5% f-a-p. Volumul serviciilor de pia prestate populaiei a crescut cu 1,0% f-a-p, n timp ce
volumul servicii de pia prestate ntreprinderilor s-a majorat cu 6,0% f-a-p, pstrnd trendul atestat nc de la
nceputul anului. n contextul reducerii veniturilor disponibile ale populaiei (vezi capitolul 2).
Provocri i prognoze
n conformitate cu scenariul de baz, n anul 2015 economia rii va nregistra o diminuare de -0,8% pe
fondul dificultilor atestate n agricultur i construcii, dar i a stagnrii principalelor ramuri ale economiei
10
naionale. De asemenea, disiparea efectului stimulatoriu al deprecierii leului din primul semestru i
transformarea acestuia n efect inflaionist, urmeaz s pun presiuni adiionale asupra creterii reale a
PIB-ului. Pentru anul 2016, prognozm o revenire lent a economiei naionale, cu o cretere de circa
2,5%. Totodat, nu este exclus nici un scenariu pesimist, conform cruia scderea economic ar putea
fi de -2,5% n 2015 urmat de o recuperare modest de numai 1,0% n 2016. Scenariul pesimist se va
materializa dac criza politic nu va fi soluionat n cel mai scurt timp, procesul de reforme va rmne
blocat, la fel ca i suportul din partea partenerilor de dezvoltare.
Agricultura urmeaz s rmn n recesiune (-13%) pn la nceperea noului sezon agricol, innd cont
de rezultatele modeste urmare secetei din anul curent. Totui n anul 2016 se prognozeaz o revitalizarea
a ramurii i o cretere de 6,8% a valorii adugate brute. De altfel, cel mai optimist scenariu ar presupune
integrarea i mai mare a acestei ramuri n fluxurile comunitare cu ipoteza avansrii n implementarea
prevederilor Acordului de Asociere cu UE.
Creterea medie a valorii adugate brute generate de sectorul industrial pentru anul 2015 este estimat
la circa 3,1%, fiind prognozat s creasc la circa 4,8% n 2016 pe fondul revigorrii cererii externe.
Ramura construciilor va nregistra o stagnare n anul 2015 din cauza restrngerii activitii investiionale,
limitrii accesului la creditele bancare i suspendarea mai multor proiecte infrastructurale din cauza
constrngerilor bugetare i suspendrii asistenei financiare din partea partenerilor de dezvoltare. Pentru
anul 2016 prognozm o revenire foarte lent a sectorului cu o cretere de doar 3,0% a valorii adugate
brute, pe fondul perpeturii constrngerilor din 2015.
Comerul intern urmeaz s creasc cu circa 2,3% n 2015 i 3,3% n 2016, fiind determinat de consumul
bunurilor i serviciilor pentru care cererea este mai puin sensibil la ciclurile economice. Totui, rcirea
consumului urmeaz s pun presiuni majore asupra creterii economice (vezi capitolul 2).
Recomandri de politici
Deocamdat economia autohton are un nivel de competitivitate relativ sczut n context european,
precum i investiii atrase mai mici per capita comparativ cu alte ri din regiune datorit absenei unui
cadru legislativ transparent, dar i a unei competiii regionale accentuate. Din care motiv, devine i mai
stringent consolidarea ncrederii actorilor economici n calitatea pieei i ncurajarea comportamentelor
generatoare de valoare adugat economiei. Astfel, finalizarea crizei politice, concomitent cu instituirea
unui guvern funcional ar impune un grad mai mare de predictibilitate n mediul de afaceri, ce s-ar traduce
printr-o stimulare a activitii economice a mediului de afaceri.
Principala preocupare a autoritilor ar trebui s fie creterea valorii adugate brute i a productivitii
activitii economice prin focalizarea pe sectoarele cu avantaje competitive. De altfel, necesitatea ajustrii
structurale a economiei prin mrirea ponderilor produselor, proceselor i activitilor care utilizeaz un
volum redus de resurse, dar genereaz o valoare adugat mare ne induce la sectorul serviciilor, ca fiind
cel mai eficient din acest punct de vedere. Totui, dezvoltarea, specializarea i creterea calitii
serviciilor nu trebuie s reprezinte un scop n sine, ci mai degrab un instrument pentru creterea
eficienei i competitivitii n toate celelalte sectoare economice.
Tot aici atragem atenia c, la momentul actual, cel mai mare avantaj competitiv al rii este fora de
munc ieftin i relativ calificat. ns, o dezvoltare durabil a economiei bazat doar pe acest avantaj
competitiv nu este sustenabil, innd cont de mobilitatea acestui factor n condiiile unei globalizri
accentuate. De altfel, riscm s ncurajm investiiile temporare, care nu au nici un aport n dezvoltarea
vreunei ramuri industriale, cu investitori care n orice moment ar putea migra ctre alte destinaii ulterior
epuizrii avantajului dat. Astfel, pentru o dezvoltare durabil economiile de succes creeaz i recreeaz
n mod continuu avantaje competitive, pe ce ar trebui s se focuseze i politicile publice actuale.
n conjunctura economic dificil care se atest la moment, devine i mai vital necesitatea negocierii
unui nou Memorandum cu FMI, fiind nu doar o precondiie de asigurare a stabilitii macroeconomice, ci
i un semnal clar de consolidare a credibilitii pe plan extern a rii, cu efect stimulator asupra activitilor
investiionale. Astfel, reiterm importan crucial a acestui exerciiu n perspectiva relansrii economiei
n urmtorul an i garantrii avansului economic prognozat.
11
Capitolul 2. Cererea intern

Structura creterii economice pe elemente de utilizri reflect calitatea sczut a acesteia
i, n final, denot faptul c economia moldoveneasc se plaseaz pe un trend de
recesiune. Consumul final i formarea brut de capital fix au intrat pe un trend negativ,
iar creterea economic a fost asigurat aproape integral de diminuarea deficitului
comercial. Astfel, n condiiile unor constrngeri bugetare riguroase, se cere un efort
major pentru coordonarea tuturor politicilor ce ar permite ieirea din recesiune,
imunizarea contra ocurilor externe i, ulterior, construirea unui model echilibrat de
cretere.
Tendine recente
Structura creterii PIB pe elemente de utilizri reflect calitatea sczut a acesteia i, n final, denot
c economia moldoveneasc se plaseaz pe un trend de recesiune, fapt confirmat i de nrutirea
considerabil a tuturor indicatorilor n T2-T3:15. Astfel, n aceast perioad consumul final i formarea
brut de capital fix au intrat pe un trend negativ, iar creterea economic a fost asigurat aproape integral
de diminuarea deficitului comercial (Figura 2). Chiar i aceast evoluie a fost determinat inclusiv de factori
ce nu in nemijlocit de creterea competitivitii produselor autohtone, cum ar fi deprecierea puternic a
monedei naionale, ceea ce face i mai sumbr realitatea economic a Moldovei.
Figura 2. Evoluia elementelor de utilizri ale PIB, % f-a-p
Sursa: BNS;
Dup cum anticipam, creterea mai pronunat a consumului final de la sfritul anului 2014 s-a
disipat rapid n anul curent. Chiar dac ateptrile inflaioniste au rmas nalte, incertitudinea i
reducerea unor surse importante de venit a populaiei au determinat stagnarea consumului privat n T2:15
i reducerea acestuia n T3:15. Astfel, n primele nou luni ale anului consumul privat s-a redus cu 1,9%.
O evoluie att de modest a consumului final al gospodriilor casnice pe parcursul a trei trimestre
consecutive nu s-a nregistrat pe parcursul ultimilor cinci ani. Datele privind comerul cu amnuntul i
serviciile prestate populaiei de asemenea reflect activitatea sczut n comer. Astfel, comerul cu
amnuntul a fost n scdere pe tot parcursul anului (Figura 3), cifra de afaceri diminund cu 4,5% n T1T3:14 f-a-p, iar volumul serviciilor prestate populaiei aproape a stagnat, creterea fiind de 1% n aceeai
perioad. Aceste evoluii se suprapun reducerii puternice a remiterilor n 2015, transferurile de peste hotare
fiind n scdere cu 33% n 10 luni ale anului 2015 f-a-p, care chiar s-au accentuat n ultimele luni.
12

Constrngerile bugetare curente au determinat i diminuarea consumului administraiei publice, care s-a
redus cu 0,7% n semestrul I al anului.
Figura 3. Evoluia cifrei de afaceri n comerul cu amnuntul i a serviciile prestate
populaiei, % f-a-p
Sursa: BNS;.
Incertitudinea economic i politic a marcat i activitatea investiional, care a fost destul de

modest n 2015. Astfel, formarea brut de capital fix a intrat n declin deja n T2:15, diminund cu 0,5%
f-a-p n nou luni ale anului. Aceast evoluie a fost determinat att de confidena sczut a antreprenorilor
privind condiiile economice, dar i de constrngerile bugetare mai pronunate pe parcursul anului, care sau accentuat i pe parcursul trimestrului III. Astfel, declinul investiiilor n active materiale pe termen lung a
fost mai pronunat, atingnd 3,4% n T1-T3:15 f-a-p. Investiiile din mijloace bugetare s-au redus cu 0,2%,
iar situaia privind proiectele investiionale a devenit mai incert odat cu ntreruperea finanrii externe i
incapacitatea negocierii unui memorandum cu FMI. Investiiile finanate din mijloacele agenilor economici
locali i ai populaiei s-au redus cu 3,6% i doar investiiile finanate din sursele din strintate s-au majorat
cu 63%. Totui, volumul acestora este relativ sczut i este mai degrab o revenire dup lipsa activitii
investiionale strine. De altfel, i ISD s-au majorat n semestrul I al anului de cca. 2 ori f-a-p datorit
reinvestirii veniturilor, care n 2014 au fost n mare parte retrase, i a reducerii angajamentelor fa de
investitorii strini.
Provocri i prognoze
Recentele evenimente de pe continentul eurasiatic pot avea un impact major att asupra politicilor
viitoare a partenerilor Moldovei, ct i a situaiei economice a acestora. n aceste condiii, pe lng
problemele interne cu care se confrunt, Moldova trebuie s rspund i unor poteniale ocuri
externe noi. De cele mai multe ori Moldova nu a fost pregtit s confrunte astfel de ocuri nici n
condiii de stabilitate politic. Cu att mai dificil va fi s rspund acestor ocuri n condiiile de
instabilitate politic: n lipsa unei coaliii parlamentare majoritare, a unui guvern funcional i a
conducerii BNM, care ar putea s-i asume responsabilitatea i s gestioneze potenialele ocuri
externe prompt i eficient.
Anul 2015 a fost unul mai puin favorabil, att pentru Moldova, ct i pentru partenerii din est i vest,
ceea ce s-a resimit n evoluia remitenelor. Pn la sfrit de an anticipm reducerea remiterilor de
la 8,3% pn la 10%. Astfel, consumul final al populaiei, lipsit i de alte surse de cretere n acest
an, ar putea diminua cu 0,9% conform scenariului optimist sau chiar 1,2% conform scenariului
pesimist. Avnd n vedere c i consumul final al administraiei publice este pe un trend descendent
determinat de constrngerile bugetare din acest an, consumul final total ar putea scdea cu 1,5 - 2%
n 2015, avnd o contribuie negativ asupra creterii economice. Pentru anul 2016 din cauza
13
incertitudinilor sporite la nivel internaional, anticipm creterea lent a remitenelor de circa 0,5%,
ceea ce va permite o cretere a consumului final cu 1-2%.
Rcirea cererii interne, nivelul redus al creditrii i confidena sczut a antreprenorilor vor menine
investiiile pe un trend descendent inclusiv pn n 2016. Astfel, anticipm reducerea investiiilor de
-5,4% n 2015 i o cretere a acestora de doar 0,8% n 2016. Astfel, formarea brut de capital
urmeaz s se reduc cu 6,8% n 2015, iar n 2016 ne ateptm la cretere de 3,8%.
Diminuarea deficitului comercial va continua i n 2016. Astfel, temperarea cererii interne i
scumpirea importurilor ca urmare a deprecierii monedei naionale n 2015 vor determina reducerea
importurilor de -2,2% n 2015, iar exporturile care au cptat o valoare mai nalt urmeaz s creasc
cu 2,1%. Evoluiile din 2016 depind mult i de conjunctura geopolitic, dar anticipm i o cretere
moderat a importurilor, astfel nct contribuia exportului net la creterea PIB s fie pozitiv, dar
mult mai slab 0,2-0,8%.
Se pare c modelul de cretere economic bazat consum s-a disipat complet. Deseori criticat, acest
model, totui, a oferit pe parcursul mai multor ani resurse necesare pentru trecerea gradual la un
model de cretere balansat. Acesta ns nu s-a produs pentru c cele mai necesare reforme au fost
implementate foarte lent, cu abateri mari sau chiar nu s-au regsit pe agenda guvernamental.
Situaia actual ns ne impune s gsim soluiile necesare pentru a iei din recesiune, a asigura o
cretere mai balansat i a ne imuniza mpotriva ocurilor externe. Aceasta implic coordonarea
politicilor din mai multe domenii: (i) politici fiscale i sociale relevante care s susin n mod sntos
cererea intern, (ii) politici industriale pentru promovarea investiiilor private i transformarea
structural a economiei, (iii) politica monetar ce ar asigura stabilitatea monetar fr repercusiuni
severe asupra consumului i investiiilor i (iv) politici comerciale orientate spre dezvoltare.
Consumul intern puternic dependent de evoluiile externe (i.e. remitene) nu poate asigura creterea
balansat la care ar trebui s tindem. Pentru ca acesta s fie mai puin dependent de remiteri este
necesar o cerere sntoas ce poate fi asigurat n primul rnd prin crearea locurilor de munc
bine pltite. Astfel, principale eforturi n acest sens trebuie ndreptate spre mbuntirea climatului
de afaceri, care n pofida unor mici realizri pe parcursul ultimilor ani rmne a fi nesigur pentru
investitori, dominat de corupie i cu sistem de justiie inechitabil. Mai mult ca att, pentru atragerea
investitorilor strini trebuie mbuntit imaginea n ansamblu a Moldovei, care a fost puternic
afectat pe parcursul ultimului an.
14
Capitolul 3. Finanele publice

Stabilitatea macrofinanciar a Republicii Moldova a fost afectat de dou crize, politic
i economic. Dac ocurile economice au afectat n primul rnd dinamica colectrilor
bugetare, atunci factorul politic a avut o influen mult mai ramificat asupra disciplinei
fiscal-bugetare. Lipsa unui guvern funcional att la nceputul, ct i la finele anului au
dus la situaia de nerespectare a calendarului bugetar, iar problemele ce in de calitatea
de guvernare au cauzat nghearea finanrii externe. i pentru anul viitor riscurile pentru
cadrul finanelor publice in mai mult de factorul politic, n primul rnd de adoptarea unui
buget realist n termeni rezonabili i de dezghearea finanrii externe.
Tendine recente
Finanele publice n 2015 au fost afectate de doi factori perturbatori de baz decelerarea
economic i criza politic. Factorul politic s-a manifestat prin nclcarea calendarului bugetar att la
nceputul, ct i la finele anului. n primul caz, trgnarea procesului de creare a unui nou guvern dup
scrutinul parlamentar din 2014 a dus la faptul c Bugetul Public Naional (BPN) a fost aprobat cu ntrziere
tocmai n aprilie 2015, prin asumarea de rspundere de ctre Guvern. n al doilea caz, lipsa unui executiv
i a unor perspective clare de formare a acestuia, a rezultat n lipsa unui proiect prezentat public al BPN,
nclcnd toate prevederile calendarului bugetar. Alt aspect al factorului politic ine de calitatea joas a
guvernrii i soluionrii problemelor din sistemul bancar, consecin fiind nghearea finanrii externe din
partea Bncii Mondiale i Comisiei Europene.
Cauzele decelerrii economice sunt ocurile economice, att de origine extern, ct i intern. n
primul caz este vorba de nrutirea situaiei economice n rile CSI (Federaia Rus, Ucraina) i creterea
lent n rile UE. n cel de-al doilea caz este vorba de criza din sistemul bancar. Ambele ocuri s-au
suprapus n timp i prin aa canale de transmitere cum sunt deprecierea leului, diminuarea exporturilor i
importurilor, remitenelor, precum i nsprirea politicii monetare au subminat semnificativ baza de venituri
colectate la BPN.1 Consecinele acestor factori a fost descreterea veniturilor bugetare pe tot parcursul
anului, la care executivul a fost nevoit s reacioneze prin stoparea temporar a achiziiilor publice. Astfel,
nivelul de executare a cheltuielilor bugetare nu a ntrecut nivelul de 83% din volumul planificat pentru fiecare
perioad (Figura 4).
I. Morcotlo Analiza rectificrii bugetare pentru 2015, Expert-Grup, 2015.
15

Figura 4. Dinamica ncasrilor i cheltuielilor bugetare (axa din stnga) i a
nivelului de realizare a cheltuielilor (axa din dreapta)
Sursa: Calculele Expert-Grup n baza datelor MF
Sursele financiare de acoperire a deficitului bugetar i diferenei ntre ncasrile planificate i cele
realizate, de asemenea au fost subminate. O surs important de venituri care a fost pierdut n anul
curent, cum a fost menionat mai sus, este cea din granturile i creditele externe. Cumulativ, ca rezultat al
ngherii asistenei externe, n-au fost ncasate circa 2 miliarde de lei. O parte din aceast sum trebuia s
fie compensat din creditul de 60 mil. euro oferit de ctre Romnia, ns exist riscul nencasrii i acestuia,
aparent din cauza instabilitii politice din ar.
Alt surs important de finanare a deficitului bugetar, emiterea Valorilor Mobiliare de Stat (VMS),
nu a putut fi valorificat n deplin msur. Datorit nspririi politicii monetare prin mrirea ratei de baz
i rezervelor obligatorii, cererea din partea bncilor comerciale fa de VMS a sczut drastic. Rezultatul a
fost creterea discrepanei dintre nivelul cererii i ofertei a VMS i majorarea ratelor de dobnd la aceste
instrumente de la 7-12% la nceputul anului pn la 24-26% n noi:15 (Figura 5). Astfel, Ministerul Finanelor
s-a pomenit ntr-o situaie destul de dificil, ncepnd cu luna august, de nu a putea atrage destule surse
de finanare a deficitului bugetar.
Figura 5. Evoluia discrepanei dintre cererea i oferta de VMS (mil. lei)
Sursa: Calculele Expert-Grup n baza datelor MF
n condiiile de constrngere macrofinanciar sursele bugetare au fost orientate prioritar ctre

domeniile sociale. Domeniul respectiv a fost practic finanat la nivelul planificat, gradul de realizare a
cheltuielilor la grupa funcional Asigurare i asisten social a fost de 97,2% n luna octombrie. n restul
16

domeniilor cuantumul cheltuielilor a fost sub 90% din planificat, ceea ce la nivel de BPN a constituit un
volum de -7,7 miliarde lei de pli neexecutate, sau estimativ 6,4% din PIB.
Situaia creat n domeniul cheltuielilor i veniturilor bugetare a dus la necesitatea ajustrii
parametrilor BPN la noile realiti economice. Acest lucru a fost fcut prin aprobarea Legii pentru
modificarea i completarea Legii bugetului de stat pe anul 2015. Conform acestui document, veniturile se
vor diminua cu 1126,0 mil. lei (1,42% din PIB), cheltuielile cu 1642,8 mil. lei (1,9% din PIB) i deficitul
bugetar cu 516,8 mil. lei (0,48% din PIB). Totodat, ajustarea cheltuielilor nu s-a fcut simetric pe diferite
domenii. Prioritate a primit domeniul social, unde cheltuielile se planific de micorat doar cu 1,4% fa de
nivelul iniial aprobat, n timp ce domeniul economic va primi surse financiare cu 9,2% mai puin (Tabelul
2). Astfel, accentul a fost pus pe stabilitatea social din contul diminurii componentei investiionale a
bugetului, ce-l transform n condiiile date ntr-un buget pro-ciclic.
Tabelul 2. Modificarea BPN pe principalele grupe de cheltuieli
Economia naional
Sfera social
Serviciul datoriei de stat
Alte cheltuieli
Creditarea net
Aprobat
(mil. lei)
8426,6
32818,8
1260,5
7675,2
-120,6
Rectificat
(mil. lei)
7653,5
32355,3
1064,5
7471,2
-126,8
Modificare
(+/-, mil. lei)
-773,1
-463,5
-196,0
-204,0
-6,2
Modificare
(+/-, %)
-9,2
-1,4
-15,5
-2,7
5,1
Sursa: Calculele Expert-Grup n baza Tabelului nr. 1 la Nota informativ la proiectul de lege pentru modificarea i completarea Legii
bugetului de stat pe anul 2015
n mare parte finanele publice vor iei din anul de criz ntr-o stare favorabil, ns existnd riscuri
majore pentru anul viitor. Aceste riscuri sunt legate de doi factori fundamentali. Unul ine de soluionarea
problemei legate de transformarea garaniei de stat oferite Bncii Naionale a Moldovei (BNM) pentru
creditele bncilor comerciale n datoriei public i anume, care o s fie volumul final al garaniei i rata de
dobnd la datoria respectiv. De asemenea, semnarea sau nesemnarea unui acord cu FMI va influena
decizia final a donorilor externi de a redeschide asistena financiar ngheat anul curent.
Provocri i prognoze
Durata i imprevizibilitatea actualei crizei politice creeaz riscuri majore pentru aprobarea BPN n
termeni i parametri rezonabili. n cazul neaprobrii pn la finele anului a noului BPN, vor fi extini
parametrii de venituri i cheltuieli a bugetului din anul curent. Totodat, nepublicarea proiectului
politicii fiscal-bugetare i a proiectului bugetului pentru anul viitor nu doar va duce la perpetuarea
nivelului actual de investiii publice, dar i va crea o situaie de incertitudine pentru agenii
economici. Nesigurana respectiv ine de faptul c agenii economici elaboreaz planurile
operaionale i investiionale pe anul viitor n baza propunerilor de modificare a politicii fiscal
bugetare i prognozelor macroeconomice prezentate.
Alt risc major, legat de actuala criz politic i formarea unui executiv viabil, ine de termenii
negocierii unui acord cu FMI. Acordul respectiv este vital pentru dezghearea i amplificarea
asistenei externe. n condiiile cnd deficitul bugetar este la nivel de 3% din PIB, iar ponderea
granturilor deine o cot de circa 7% din veniturile BPN i majoritatea absolut din ele sunt orientate
n investiii, accesul la astfel de finanare este critic pentru Republica Moldova, cel puin pe termen
mediu.
O provocare semnificativ pentru cadrul macrofinanciar o constituie transformarea n datorie

public a garaniilor emise de ctre Guvern BNM pentru creditele oferite bncilor comerciale
fraudate. De cuantumul final al garaniei, precum i de parametrii ratelor de dobnd negociate cu
FMI, va depinde i costul final al deservirii datoriei de stat interne. Cu certitudine, att ponderea
datoriei va crete cu cteva p.p. din PIB, ct i volumul deservirii anuale a acestei datorii.
17
Una dintre principale condiii de a minimiza riscurile pentru finanele publice n 2016 este
negocierea unui acord cu FMI. Acest acord nu doar va redeschide asistena extern, dar i va
stimula un set de reforme pe care insist aceast instituie, inclusiv i accelerarea reformelor ce in
de sistemul fiscal bugetar.
Publicarea i aprobarea BPN i politicii fiscal-bugetare trebuie s fie una din primele msuri a noului
Guvern. n cazul prelungirii perioadei de incertitudine politic ar fi bine ca Ministerul Finanelor s
publice cel puin proiectul politicii fiscal-bugetare pentru a arta mediului de afaceri principalele
modificri n domeniul respectiv n anul 2016.
n situaia dependenei de asistena financiar extern, care este prognozat s se diminueze pe

termen mediu, este important de dezvoltat sursele interne de venituri bugetare. Acest lucru se
poate obine prin lrgirea cantitativ a bazei de impozitare, ceea ce presupune stimularea mediului
de afaceri i deschiderea noilor ntreprinderi. Alt factor important ar fi diminuarea discrepanei
fiscale, care estimativ ajunge la circa 8% din PIB.
Una din principalele cauze de reducere a finanrii deficitului bugetar din emiterea VMS, n condiiile
unei politici monetare restrictive, este scderea cererii din partea bncilor comerciale, chiar i la
rate de dobnd extrem de mare. Pentru a schimba aceast situaie, este necesar de a lrgi
spectrul potenialelor investitori n VMS, pe lng bncile comerciale. Aceti cumprtori pot fi att
de origine intern, ct i extern, cuprinznd instituii financiare nebancare. De asemenea, un rol
important ar putea juca cumprarea VMS de ctre populaie, n domeniul respectiv fiind necesar o
informare n mas despre posibilitile i oportunitile investiri n VMS.
18
Capitolul 4. Piaa muncii

Piaa muncii din Republica Moldova s-a dovedit a fi destul de flexibil la nrutirea
cadrului macroeconomic. n pofida decelerrii economice, nu a avut loc o nrutire
drastic a nivelului de ocupare i de omaj. Totodat, aceast flexibilitate are i un pre
pentru creterea economic pe termen mediu i lung, care se manifest n amplificarea
numrului populaiei ocupate n agricultur n detrimentul altor sectoare ale economiei
naionale. Partea negativ este c agricultura genereaz, preponderent, locuri de munc
informale i are o productivitate inferioar fa de restul sectoarelor.
Tendine recente
ocurile interne i externe pentru economia naional nu au avut un impact negativ de proporii
asupra pieei muncii. Dei n T1:15 rata de ocupare a sczut pn la 35,3%, iar rata omajului a crescut
brusc pn la 8,5%, situaia s-a mbuntit n urmtoarele dou trimestre. Datorit caracterului sezonier
al pieei muncii, ctre T3:15 rata de ocupare s-a majorat la 43,7%, iar rata omajului a cobort la 3,3%.
Chiar i excluznd din ambii aceti indicatori componenta sezonier, observm c n anul curent rata de
ocupare s-a stabilizat n jurul nivelului de 39,5%, iar rata omajului n jurul de 4,9% (Figura 6). n general,
dinamica acestor indicatori este influenat din interaciunea a doi factori importani de migraia forei de
munc i capacitatea economiei naionale de a genera locuri noi de munc, mai jos analizndu-se
contribuia fiecruia din ei.
Figura 6. Dinamica ratei de ocupare (axa din stnga) i ratei omajului (axa din
dreapta). Medii mobile (n=4).
Sursa: Calculele Expert-Grup n baza datelor BNS
Refluxul migraiei forei de munc n anul curent a contribuit la majorarea ofertei de munc pe piaa
intern. Numrul persoanelor plecate la lucru peste hotare s-a diminuat pe parcursul tuturor celor trei
trimestre din acest an, atingnd cifra de -6% f-a-p n T3:15. Cel mai probabil, cauza principal a acestui
proces este criza economic din Federaia Rus, unde activeaz circa 2/3 din emigranii moldoveni. 2
Majoritatea din cei care s-au rentors sau nu au putut emigra s-au reorientat ctre piaa intern de munc
contribuind la creterea att a ratei omajului ct i celei de ocupare. Totodat, aceast relaie dintre
refluxurile de emigraie i piaa intern a muncii este caracteristic nu doar anului curent, ea manifestnduse i n anii precedeni. Din Figura 7 se observ o relaie negativ dintre nivelul emigraiei i rata omajului,
Amploarea refluxului din Federaia Rus se va putea estima doar dup publicarea datelor de ctre BNS privind migraia forei de
munc peste hotare n plan geografic. Aceste date nc nu sunt disponibile pe anul curent.
2
19

coeficientul de corelaie ntre aceti doi indicatori fiind de -0,63 n ultimii ani. ns nivelul absolut al omajului
este cauzat nu doar de dinamica emigraiei, dar i de capacitatea economiei de a genera locuri de munc.
Figura 7. Dinamica populaiei plecate la lucru peste hotare (axa din stnga) i ratei
omajului (axa din dreapta). Medii mobile (n=4).
n ultimii ani economia naional i-a mrit capacitatea de a genera noi locuri de munc. Dovada a
acestei evoluii pozitive poate servi creterea numrului de locuri vacante disponibile i diminuarea
numrului omerilor (curba Beveridge). n ultimii ani economia Republicii Moldova a avansat pe curba
Beveridge spre un nou punct de echilibru (Figura 8). Astfel n perioada anilor 2013-2015 numrul de locuri
vacante a variat n medie pe trimestru n jur de 6 8 mii locuri, n timp ce acelai indicator n perioada anilor
2009 - 2012 a fost doar de 3 5 mii locuri. i n anul curent, dei numrul locurilor vacante a sczut n
primul trimestru, acesta a crescut ctre T3:15 la nivelul mediu specific perioadei 2013 2015 de 7500 de
locuri. Totodat, creterea numrului de locuri de munc noi create nu este tot timpul nsoit i de
majorarea proporional a locurilor de munc calitative, n Republica Moldova realizndu-se scenariul
cantitativ, dar nu cel calitativ.
Figura 8. Evoluia curbei Beveridge pentru Republica Moldova
Sursa: Calculele Expert-Grup n baza datelor ANOFM
Creterea numrului populaiei ocupate este asigurat n cea mai mare parte de sectorul agricol.
Astfel, numrul celor angajai n acest sector ctre finele anului 2012 a ncetat s descreasc, cnd a ajuns
la minimul istoric de 26,5% din total populaia ocupat. ncepnd, ns, cu anul 2013 tendina respectiv sa inversat i continu pn n prezent, crescnd necontenit pn n T3:15 la 31,3% din total populaia
ocupat (datele sunt ajustate sezonier). Creterea ocuprii n agricultur nu este nsoit i de majorarea
20

ocuprii n alte sectoare ale economiei, n realitate avnd loc o redistribuire a factorului munc din contul
acestora. Evoluiile respective privind distribuirea forei de munc pe sectoare pot fi explicate n mare parte
de doi factori. Un factor este rentoarcerea emigranilor moldoveni n zonele rurale, de unde provin
majoritatea acestora (circa 70% din total emigrani) sub presiunea factorilor externi cum este criza din
Federaia Rus. Al doilea factor ine de incapacitatea autoritilor publice de a stimula dezvoltarea
sectorului industrial i de servicii, capabile s asimileze fora de munc din agricultur.
Figura 4. Evoluia populaiei ocupate n agricultur (axa din stnga) i n restul
sectoarelor (axa din dreapta). Medii mobile (n=4)
Ruralizarea economiei naionale va avea consecine negative pentru creterea economic pe

termen mediu i lung. Riscurile principale pentru creterea economic in de faptul c majoritatea absolut
a locurilor de munc existente i noi create n sectorul agricol sunt n sectorul neformal. Astfel, n 2014 din
total locuri de munc informale circa 73% erau concentrate n agricultur. De asemenea, trebuie de
menionat c productivitatea muncii n agricultur este net inferioar celei din sectorul industrial i de
servicii. Aadar, la nivelul economiei obinem o cretere permanent a populaiei ocupate n sectorul care
ofer cele mai puine locuri calitative i cele mai puin productive.
Provocri i prognoze
Riscurile sporite de prelungire a stagnrii n Federaia Rus sau a unei eventuale nrutiri n
relaiile bilaterale mresc probabilitatea revenirii din aceast ar a mai multor emigrani moldoveni.
n dependen de scenariu, numrul omerilor poate s creasc destul de semnificativ 3.
Una dintre principalele provocri pentru economia naional, care provine din utilizarea factorului
munc, ine de repartizarea acestuia n plan sectorial. Astfel, creterea ponderii populaiei ocupate
n agricultur atest despre euarea reformelor structurale i diminueaz perspectivele de cretere
economic pe termen mediu. n cazul dac nu va fi schimbat abordarea fa de reformele
structurale, aceast tendin de concentrare a forei de munc n agricultur se va menine.
Riscurile acestei evoluii vor ine de amplificarea volatilitii ratelor de cretere economic i
diminuare valorilor medii a acestor rate n urmtorii ani.
A. Lupuor, A. Fala, I. Morcotlo, D. Cenu MEGA XII: Anul riscurilor economice majore, T1-2015, Expert+Grup, 2015.
21
n condiiile cnd populaia ocupat se diminueaz, iar migraia forei de munc este semnificativ
ca pondere n populaia economic activ, este important de gsit o abordare nu numai pentru a
diminua consecinele negative, dar i a obine contribuii pozitive la creterea economic. Una din
puinele oportuniti la acest capitol este stimularea productivitii muncii. Creterea productivitii
muncii trebuie s fie un obiectiv cheie n politicile de ocupare a forei de munc i se poate obine
prin stimularea agenilor economici de a crea locuri de munc formale i calitative. n primul caz,
se cunoate c n companiile informale productivitatea muncii este cu mult mai redus dect n
cele formale, datorit multor constrngeri financiare i tehnologice pe care le ntmpin n
activitatea lor i n plus, angajaii la locuri de munc informale nu au stimulente de a se implica
responsabil n activitatea sa. Locurile calitative de munc, care s genereze o valoare adogat
mare, trebuie s constituie o prioritate la acordarea facilitilor fiscale i atragerea investitorilor.
Prevederile Acordului de Asociere trebuie s fie transpuse integral i la timp, deoarece acestea
servesc ca stimulente pentru investiii productive, capabile s stimuleze productivitatea muncii.
Oportunitile Acordului in nu doar de ajustarea legislaiei naionale la standardele UE, dar i ofer
agenilor economici posibilitatea de a beneficia de efectul de scar, mrirea potenialei piee de
desfaceri n condiii egale cu ali ageni economici din UE. Accesul la o pia enorm ca potenial
prin standardizarea regulilor de joc, este una din puinele oportuniti de a stimula investiiile n
condiia micorrii pieei interne.
Un rol important n stimularea investiiilor productive, capabile s genereze locuri de munc
calitative l joac nsi calitatea forei de munc. Fr a avea o populaie educat, capabil s
nsueasc noile tehnologii, precum i dispunnd de o nalt cultur de munc va fi greu de realizat
obiectivul menionat. La acest capitol este important de continuat procesul de adaptare a sistemului
de nvmnt de la toate nivelurile, primordial fiind cel vocaional i superior, la condiiile actuale
de pia, prin revizuirea programelor de studii, modernizarea bazei tehnice i cooperarea mai
strns cu agenii economici.
22
Capitolul 5. Preuri i politica monetar

Principalele riscuri la capitolul preuri i politic monetar, identificate n ediia precedent
MEGA, parial s-au materializat: inflaia anual a devenit de 2 cifre, iar politica monetar
a rmas pro-ciclic fiind nsprit pe fondul recesiunii economice. Dei, obiectivul
fundamental al BNM ine strict de meninerea stabilitii preurilor, reiterm faptul c
principala provocare a autoritii monetare nu ine de creterea nivelului inflaiei, ci mai
curnd de identificarea echilibrului ntre stabilizarea preurilor i asigurarea unui cadru
macro-financiar favorabil pentru relansarea economic. n acest sens, este important ca
conduita politicii monetare s inteasc ancorarea presiunilor inflaioniste pe termen lung
i, n acelai timp, s tolereze depirea temporar a intei inflaioniste n favoarea unei
relaxri monetare moderate.
Tendine recente
Inflaia a revenit la nivele similare de pn la criza din 2009. n noi:15, Indicele Preurilor de Consum a
constituit 13,5% f-a-p, fiind n continu cretere de la nceputul anului curent (n ian:15 IPC constituia doar
4,7% f-a-p). Creterea presiunilor inflaioniste a fost determinat de majoritatea componentelor IPC i a
avut loc n 2 valuri importante: (i) creterea inflaiei de baz (creterea contribuiei altor componente IPC)
n paralel cu creterea preurilor la alimente pe parcursul primei jumti a anului 2015; (ii) ajustarea
preurilor la serviciile cu preuri reglementate (preponderent la servicii comunale din Aug:15 (Figura 9).
Figura 9. Contribuia principalelor componente la
formarea Indicelui Preurilor de Consum, cretere f-a-p, %
Sursa: Calculele autorilor n baza datelor BNS
Principalul factor care a determinat creterea presiunilor inflaioniste a fost deprecierea vizibil a
monedei naionale. Cursul nominal mediu al leului moldovenesc fa de dolarul SUA s-a depreciat, pe
parcursul anului 2015, cu circa 25% f-a-p. Dac la nceputul anului acest fenomen a fost cauzat
preponderent de creterea cererii pentru valut strin (n primele 2 luni ale anului curent BNM a vndut
237,3 milioane dolari SUA i 10,8 milioane euro), pe parcursul ultimilor luni deprecierea a fost alimentat
mai curnd de reducerea ofertei de valut pe fondul reducerii remiterilor, exporturilor i asistenei externe.
Totui, deprecierea a avut i un anumit efect de ajustare a exportatorilor moldoveni la constrngerile
economice deoarece a sczut i cursul real efectiv, fapt ce a susinut ntr-un anumit mod i competitivitatea
productorilor autohtoni (pe parcursul primelor 10 luni, importurile au sczut mai rapid dect exporturile: 24,1% fa de -16,1% f-a-p). ns, acest factor pozitiv nu a fost suficient de puternic: deprecierea nominal
23

a fost mai rapid dect cea real efectiv, sugernd faptul c efectul inflaionist a depit efectul
stimulatoriu pentru exportatori (Figura 10).
Figura 10. Cursul nominal i cel real efectiv, % f-a-p
Sursa: www.bruegel.org
Pentru a contracara efectele negative cauzate de deprecierea cursului valutar i a stabiliza creterea
iminent a preurilor, Banca Naional a Moldovei a ntreprins o serie de msuri n vederea nspririi
politicii monetare. n acest context, rata de baz a fost majorat gradual ncepnd cu dec:14, de la 4,5%
la 19,5% n aug:15, ceea ce a atras dup sine i creterea ratei dobnzii la creditele overnight (22,5% n
oct:15) i a ratei dobnzii la depozitele overnight (16,5% n oct:15). O alt msur luat cu scopul ngherii
excesului de lichiditate deinut de bnci a fost hotrrea de a majora treptat norma rezervelor obligatorii din
mijloacele atrase n lei moldoveneti i n valut neconvertibil pn la valoarea de 35% (Figura 11).
Figura 11. Rata de baz, normele rezervelor obligatorii (NRO) n
MDL i valut liber convertibil (VLC) i IPC, %
Sursa: BNM
Provocri i prognoze
Pe parcursul anului 2016 inflaia va rmne la nivelul de 2 cifre, fiind determinat de efectele
majorrii tarifelor la energie electric i termic, scumpirea serviciilor comunale, precum i de
reducerea ofertei de produse agricole pe fondul unui an agricol nefavorabil. Totui, rata anual a
inflaiei va ncepe s scad gradual chiar de la nceputul anului 2016, avnd n vedere creterea
bazei de comparaie i disiparea presiunilor inflaioniste non-monetare. Pentru anul 2016 anticipm
un nivel mediu al inflaiei anuale de circa 11%.
24
La moment, cursul de schimb al monedei naionale pare s fie stabilizat la un nou echilibru, fr
careva premise clare de depreciere semnificativ. Totui, o provocare major ine de un nivel relativ
redus al activelor oficiale de rezerv, care va limita esenial spaiul de manevr al BNM n cazul
unor eventuale ocuri valutare.
O provocare major pentru politica monetar ine de asigurarea stabilitii preurilor pe fondul
recesiunii economice. Or, n condiii de criz, canalele de transmisie ale politicii monetare sunt mult
mai lente dect n condiii de cretere economic.
Actualul cadru al politicii monetare pare a fi prea restrictiv, n condiiile n care presiunile inflaioniste
nu sunt determinate de supranclzirea economiei (ex: creterea veniturilor sau a creditrii), ci mai
curnd de factori care se afl n afara domeniului de intervenie al politicii monetare (ex: creterea
tarifelor la energie i servicii comunale, reducerea recoltei agricole, creterea cererii pentru valut
strin sau/i reducerea ofertei de valut strin). Prin urmare, reiterm recomandarea din ediia
precedent MEGA de a asigura o relaxare gradual a politicii monetare, prin reducerea ratei de
baz pn la 10%, care ar putea fi fcut pe parcursul anului 2016.
Este necesar n continuare de modernizat instrumentarul de identificare, prognozare a ocurilor
inflaioniste pentru a spori capacitatea BNM de a promova o politic monetar de prevenire i nu
contracarare post-factum a creterii excesive a inflaiei.
Evoluiile negative din sectorul bancar, care au corelat cu deprecierea rapid a leului i creterea
presiunilor inflaioniste, n mod inevitabil au subminat esenial imaginea i credibilitatea BNM.
Astfel, instituia are nevoie n mod urgent de revitalizarea ncrederii din partea sectorului real i a
societii n general. n acest sens, este necesar soluionarea de urgen a crizei de management
a instituiei, n paralel cu fortificarea guvernanei corporative a BNM, n concordan cu principiile
Basel.
Este necesar semnarea unui nou memorandum cu Fondul Monetar Internaional n vederea
suplinirii activelor oficiale de rezerv, sporirea rezilienei economiei la eventuale ocuri negative,
consolidarea ncrederii guvernrii n faa partenerilor de dezvoltare i, respectiv, deblocarea
finanrii externe.
25
Capitolul 6. Sectorul bancar

n perioada analizat, sectorul bancar a cunoscut o evoluie anemic. Bncile implicate
n tranzacii dubioase realizate n 2014 au ajuns ntr-o situaie catastrofal, iar n oct:15
BNM a retras licena pentru aceste instituii. Deteriorarea situaiei economice afecteaz
calitatea activelor i genereaz noi provocri pentru instituiile financiare. Totodat
volatilitatea pieei valutare i ncrederea sczut n instituiile financiare, determin
reducerea depozitelor i n cazul prelungirii acestei tendine se va crea un risc sporit
pentru stabilitatea sectorului bancar din Republica Moldova. Asupra riscurilor enumerate
se suprapun i costurile suplimentare cauzate de politica monetar restrictiv.
Tendine recente
Cel mai important eveniment ce a marcat evoluia sectorului bancar din 2015 se refer la lichidarea
celor 3 bnci problematice: Banca de Economii, Banca Social i Unibank. Excluderea articolelor de
bilan aferente celor 3 instituii financiare aflate n proces de lichidarea a cauzat reducerea activelor
sectorului bancar. Astfel n oct:15 activele sectorului bancar s-au cifrat la nivelul de 69,3 mlrd MDL i au
fost mai mici cu 33,7% fa de valoarea atestat n sep:15. Totodat, se observ o mbuntire a
indicatorilor prudeniali agregai, fapt consemnat prin creterea indicatorului suficienei capitalului ponderat
la risc la un nivel acceptabil, de peste 16%.
Figura 12. Efectul lichidrii celor 3 bnci problematice
Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNM
nsprirea politicii monetare a determinat ntr-o anumit msur majorarea ratelor de dobnd. n
cazul operaiunilor cu MDL marja aferent ratelor dobnzilor a sczut, iar pentru tranzaciile valutare marja
a crescut. Majorarea ratelor instrumentelor de politic monetar a influenat scumpirea mprumuturilor n
MDL, iar mrirea ratelor dobnzilor la depozite a fost mai mare comparativ cu creterea costurilor
mprumuturilor bancare. Astfel, n oct:15 comparativ cu oct:14 ratele dobnzii la depozite n MDL s-au
majorat cu 8,5 p.p., n timp ce ratele aferente creditelor n lei moldoveneti au sporit cu 4,9 p. p. Drept
urmare, marja bancar a sczut de la 5,3 la 1,7 p.p. O cauz a scumpirii mai lente a creditelor se refer la
dorina bncilor de a pstra atractivitatea accesrii mprumuturilor bancare din partea populaiei i a
agenilor economici. Ori, cel mai probabil, creterea mai accentuat a ratelor ar fi avut un impact negativ
semnificativ asupra activitii de creditare. Pe de alt parte, dei ratele asociate creditelor valutare au
consemnat o anumit scdere, descreterea ratelor dobnzilor pentru depunerile n valut a fost mult mai
rapid, iar drept urmare marja aferent operaiunilor n valut s-a majorat. Astfel n oct:15 marja aferent
tranzaciilor n valut a crescut cu 0,8 p.p. f-a-p. n contextul acutei deprecieri a MDL, deservirea depozitelor
26

valutare a devenit mai costisitoarea, iar acest fapt putea s determine bncile s-i diminueze ratele
dobnzilor.
Figura 13. Ratele dobnzii la credite i depozite, %
Se observ o tendin de reducere a stocului de depozite n paralel cu dolarizarea depozitelor.

Deprecierea MDL cauzeaz creterea reticenei populaie fa de depunerile n MDL, iar drept urmare
soldul depozitelor la termen n MDL este n continu scdere din noi:2014, iar din ian:15 descreterile
lunare f-a-p au depit 10%. n cazul stocului depozitelor la termen n valut exprimat n MDL observm o
cretere, ns care este ntr-o faz de temperare. Drept urmare raportul dintre depunerile n MDL i cele n
valut se reduce, iar depozitele bancare se dolarizeaz. Astfel, dac n oct:14 depozitele n MDL depeau
cu 7,7% pe cele n valut, n oct:15 depunerile n MDL erau cu 14,7% mai mici dect cele n valut. Totui,
exprimarea depozitele valutare n USD denot o tendin de scdere, ce a demarat n mar:15. Spre
exemplu, n oct:15 soldul depozitelor la termen n valut exprimat n MDL a crescut cu 10,6%, iar acelai
parametru exprimat n USD s-a diminuat cu 19%.
Figura 14. Evoluia depozitelor la termen, %
Incertitudinea economic i nsprirea politicii monetare a afectat negativ activitatea de creditare.

Soldul creditelor n MDL i tempereaz creterea. n primele zece luni ale anului majorarea s-a redus de
la 13,9% f-a-p n ian:15 pn la 3,2% f-a-p n oct:15. Pe de alt parte, soldul creditelor valutare exprimate
n MDL, i tempereaz scderea dup ce la nceputul anului s-au nregistrat scderi mari. Totui, soldul
creditelor valutare exprimat n USD este n scdere, iar descreterea lunar depete 10%. Evoluia
27

nefast a soldurilor mprumuturilor bancare este generat de diminuarea acordrii creditelor noi, att n
MDL, ct i n valut. n fond, din noi:14, oferirea creditelor este marcat de o dinamica negativ continu.
Figura 15. Activitatea de creditare, %
nrutirea portofoliului de credite este caracteristic pentru ntregul sector bancar. Astfel, la mai
multe bnci se atest creterea sumei calculate pentru pierderi la active i angajamente condiionale. Astfel,
n oct:15 suma calculat pentru pierderi la active i angajamente condiionale la nivelul sectorului bancar
s-a majorat cu 9,2% f-a-p pentru ntregul sector bancar, iar dac excludem cele 3 bnci problematice
scderea a fost de 6,3% f-a-p. nrutirea calitii mprumuturilor este cauzat de agravarea situaiei
economice, fapt ce face mai dificil returnarea creditelor.
Figura 5. Suma calculat pentru pierderi la active i angajamente condiionale, cretere f-a-p, %

Not: * - banc aflat sub supraveghere special
Dei bncile rmn suficient capitalizate, exist riscuri ce ar putea afecta nivelul activelor lichide.
Totodat ratele nalte ale rezervelor obligatorii cauzeaz imposibilitatea bncilor de a utiliza circa o
treime din resursele atrase. Dei lichiditatea curent este destul de mare i a atins nivelul de 39,7% n
oct:15, operaiunile de pe piaa monetar n care sunt implicate bncile denot o imagine contrarie. Se
atest o cretere a procurrilor de lichiditi din partea bncilor de la BNM, realizate prin tranzacii REPO.
Dei aceast evoluie a fost curbat n T2:2015, n T3:2015 tendina de majorare a fost reluat. Creterea
procurrii lichiditilor se realizeaz n contextul nspririi politicii monetare. La fel, se nregistreaz o
28

continu scdere a tranzaciilor de livrarea a lichiditilor ctre banca central, operate prin procurarea
certificatelor BNM (CBN). Dei n T2:2015 tendina s-a inversat, din T3:2015 furnizrile de mijloace bneti
ctre BNM iari s-au diminuat. De asemenea, ca i n cazul operaiunilor REPO, tranzaciile cu CBN-uri
s-au realizat pe fondul majorrii ratelor de dobnd.
Figura 16. Livrarea i procurare de lichiditi dintre BNM i
bncile comerciale, mln MDL
Sursa: BNM
Dei, majorarea ratelor de politic monetar ar trebui s determine bncile s procure mai puine
mijloace bneti de la banca central i, concomitent, s majoreze livrrile de lichiditi ctre BNM,
acestea procedeaz invers. Bncile sunt nevoite s procure resurse bneti la costuri mai nalte de la
BNM i s renune la furnizarea mijloacelor bneti la rate mai avantajoase. Astfel, n perioada ian-oct:15,
BNM a operat preponderent n calitate de creditor net al bncilor comerciale, iar aceast situaie difer de
evoluiile din anii precedeni cnd banca central activa drept debitor net al sectorului bancar. Un factor
care a determinat aceast evoluie se refer la majorarea semnificativ a ratei rezervelor obligatorii pentru
mijloacele atrase n MDL. De la sfritul anului 2014, norma rezervelor obligatorii a fost majorat n mai
multe etape succesive i crescut de la 14% n dec:2014 la 35% n sep:2015. Este evident, c n condiiile
reducerii soldului depozitelor i a conservrii mai mult de o treime din mijloacele bneti atrase, bncile
necesit lichiditi pentru a-i realiza operaiunile. n acest context bncile recurg la mprumuturile de la
BNM, chiar i n condiiile unor costuri mai mari aferente procurrii de lichiditi. La fel, continuarea tendinei
de diminuare a depozitelor i de deteriorare a calitii activelor ar putea avea efecte nefaste asupra nivelului
de lichiditi deinut de bnci.
Provocri i prognoze
Perspectivele pesimiste privind creterea economic vor afecta negativ calitatea portofoliilor
creditare ale bncilor. Necesitatea meninerii finanelor publice n echilibru va determina presiuni
mai mari asupra resurselor bancare i va ngusta resursele financiare orientate spre creditarea
sectorului real. Promovarea n continuare a politicii monetare restrictive, la fel, va determina
reducerea activitii de creditare. Cu toate c bncile au acumulat anumite rezerve pentru a absorbi
eventuale pierderi (a fost majorat rata ce se aplic la calcularea sumei necesare a mijloacelor
privind reducerile pentru pierderi la active/angajamente condiionale i a fost mrit norma
rezervelor obligatorii), creterea creditelor neperformante reprezint un risc iminent pentru sectorul
financiar.
n cazul unor evoluii nefaste, procesul de reducere a stocului de depozite s-ar putea accelera, iar
29
populaia ar putea ncepe s efectueze retrageri semnificative a depunerilor, iar o asemenea

evoluie ar putea genera un deficit de lichiditi n sectorul bancar.
Augmentarea tendinei de scdere a depozitelor, nrutirea calitii portofoliului de credite nsoit
de obligativitatea meninerii unor surse importate n calitate de rezerve doar va crea costuri
suplimentare pentru bnci. Nefiind n stare s atrag resurse suplimentare de la populaie i ageni
economici, bncile vor fi nevoite s procure mijloace bneti de la BNM. n condiiile ratelor nalte
de politic monetar pentru bnci va fi prea costisitor s se mprumute de la banca central, iar
drept urmare ar putea aprea anumite dificulti pentru bnci.
Concentrarea bancar reprezint o provocare iminent pentru sectorul bancar autohton. La
moment, primelor 3 bnci le revin dou treimi din total active. n acelai timp, n bncile respective
se afl i 70% din total depozite ceea ce face extrem de sensibil ntregul sectorul n cazul unor
eventuale ocuri financiare. De asemenea, aceasta implic riscuri pentru calitatea mediului
concurenial din sector, deoarece creterea probabilitatea existenei anumitor nelegeri anticoncureniale ntre participanii pieei.
Sectorul bancar, fiind n mod tradiional un pilon al stabilitii economiei, s-a transformat n
veriga slab a acesteia. Dei, majoritatea bncilor rmn suficient capitalizate, falimentul a 3
bnci importante a erodat ncrederea populaiei n ntregul sistem bancar i a scos n eviden
importante carene la capitolul guvernanei corporative n bnci, precum i la capitolul eficienei
supravegherii bancare. Una din msurile imediate care urmeaz a fi adoptat de urgen de ctre
autoriti ine de adoptarea unei Legi cu privire la stabilizarea i reforma sistemului bancar. Aceasta
ar trebui s se axeze pe 7 elementele-cheie care urmeaz s consolideze ncrederea n sistem,
sporeasc eficiena supravegherii bancare i mbunteasc guvernana corporativ n bnci:
1. Asigurarea transparenei beneficiarilor finali ai aciunilor bncilor comerciale;
2. Accelerarea investigaiilor privind cauzele falimentrii BEM, BS i UB i tragerea la
rspundere a persoanelor implicate;
3. Interzicerea prin lege a oricror interaciuni dintre bncile moldoveneti i entitile din
locaii care nu implementeaz principiile internaionale de eviden i raportare financiar;
4. Sporirea capacitii bncilor de a absorbi pierderi, n special a celor de importan
sistemic;
5. Fortificarea guvernanei corporative din cadrul bncilor comerciale conform principiilor
BASEL III.
6. Fortificarea guvernanei corporative din cadrul BNM i sporirea capacitii acesteia n
domeniul supravegherii bancare.
7. Facilitarea concurenei n sectorul bancar, prin eficientizarea eforturilor BNM i a
Consiliului Concurenei n domeniul prevenirii i contracarrii eventualelor aranjamente
anti-concurenial ntre participanii pieei.
Este necesar, n mod urgent, de soluionat criza de management n cadrul BNM, prin numirea unui
nou Guvernator i a echipei de vice-guvernatori. Perpetuarea acestei crize va amplifica
incertitudinea din sectorul bancar i va submina reziliena instituiei i a ntregii economii la
eventuale ocuri negative
30
Capitolul 7. Comerul exterior

Evoluiile din domeniul politicii comerciale din ultimul an au fost marcate de stagnarea
exporturilor ctre piaa Federaiei Ruse pe fundalul msurilor restrictive de ordin tarifar i
netarifar aplicate de ctre aceasta (cu mici excepii de ordin subiectiv pentru anumii ageni
economici). Concomitent a continuat implementarea angajamentelor asumate n cadrul
DCFTA n sensul beneficierii depline de oportunitile oferite de acest regim comercial
preferenial. Totui, perpetuarea instabilitii politice n ar a influenat negativ dinamica
implementrii obligaiunilor vizate. Din punct de vedere statistic, evoluia negativ a
comerului exterior a fost temperat ntr-o mare msur de aprecierea dolarului SUA fa de
Euro, dar i majorrile cantitative a exporturilor pe multe grupe de mrfuri.
Tendine recente
Exporturile ctre UE au rmas la nivelul de anul trecut, fiind principala destinaie a exporturilor
moldoveneti. Exporturile de mrfuri n T1-T3:15 au fost cu 16,6% mai puine f-a-p. Sub aspect geografic,
principala destinaie a exporturilor moldoveneti rmne a fi Uniunea European cu un total de 899 mil
USD, n scdere cu 0,5% f-a-p., i cu o pondere de 62,1% n total exporturi (52,1% n anul 2014). Cele
mai importante diminuri ctre aceast destinaie s-au atestat n: Italia - cu 18,8% mai puin f-a-p, drept
urmare a diminurii exportului de ulei de floarea soarelui, precum i mbrcminte; Germania - cu 17,1%
mai puin f-a-p, urmare a diminurii exportului de sucuri, scaune i mbrcminte; dar i Bulgaria - cu 27,9%
mai puin f-a-p din cauza reducerii exportului de contoare de gaz.
Exporturile ctre CSI sunt n scdere din cauza restriciilor Federaiei Ruse i al conflictului din
Ucraina. n acelai timp, n perioada T1-T3:15, rile CSI au fost prezente n exporturile Moldovei cu o
pondere de 25,3 % (n anul 2014 32,8%), ce corespunde unei valori de 367 mil USD. Exporturile de
mrfuri ctre aceste ri s-au micorat cu 35,6 % f-a-p. Cele mai importante diminuri ctre aceast
destinaie s-au atestat n mod firesc ctre Federaia Rus -49,4% f-a-p, urmare a masurilor tarifare i
netarifare impuse, dar i ctre Ucraina -62,2% f-a-p n contextul conflictului armat din estul acestei ri.
Este de menionat reducerea semnificativ a exporturilor ctre Turcia, care au nsumat doar 44 mil USD,
sau cu 45,7% mai puin f-a-p, drept urmare la reducerea drastic a exporturilor de semine de floarea
soarelui.
31

Figura 17. Gradul de influen a exporturilor n termeni valorici T1-T3:15, p.p.
Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNS
Apreciere Dolarului SUA fa de Euro i creterile n expresie cantitativ a exporturilor au

compensat pierderea unor piee. n perioada T1-T3:15, au fost nregistrate diminuri la export n termeni
valorici pentru toate seciunile HS (Figura 17). Cu toate acestea sub aspect cantitativ, comerul exterior
denot un tablou diferit. Astfel, se observ creteri pe principalele grupe de mrfuri exportate n pofida
diminurii preului unitar. Mai mult ca att, reieind din faptul c 62% din total export au drept destinaie
final piaa UE (49% din total import), tranzaciile au loc n moneda Euro, dei statistica oficial este
condus n dolari SUA. Astfel, deprecierea monedei Euro fa de dolarul SUA (de la 1,36 n 2014 pn la
1,11 n 2015), a contribuit la denaturarea datelor aferente comerului exterior.
Reexporturile denatureaz performanele la export ale rii. Evoluia exporturilor (i indirect a
importurilor) trebuie privit prin prisma unor carene existente de ordin statistic, de altfel n T1-T3:15 circa
34,5% din total exporturi sunt de fapt reexporturi, ceea ce este cu 21,1% sau 134 mil USD mai puin dect
n aceeai perioad a anului trecut. Totui, trebuie de precizat c nici n aceste condiii datele statistice
prezentate mai sus nu reflect n totalitate situaia real din domeniu, ntruct din punct de vedere al
regimurilor vamale noiunea de reexport este una mult prea general i include mai multe regimuri vamale
suspensive. Prin urmare, innd cont de caracteristicile produselor reexportate, putem delimita urmtoarele
categorii:
o
Mrfurile care au suferit operaiuni de perfecionare, (n special, articolele de mrcminte i

nclminte, urmate de cabluri i mobil, etc.), fiind fabricate n baza contractelor de lohn i care
obin originea moldoveneasc anterior reexportului ctre companiile ordonatoare. De menionat
c, aproape toat categoria de reexport ctre UE este format din aceste mrfuri. (n mod firesc
aceast categorie de mrfuri poate fi exclus din categoria reexporturilor)
Mrfurile care au fost integral exportate ctre alte destinaii i care evident anterior reexportului nu
obin originea moldoveneasc. De menionat c anume acest reexport tipic este caracteristic
tranzaciilor de reexport ctre Federaia Rus (i de curnd Belarus), i care mai este responsabil
de denaturarea performanelor la export ale rii.
Exporturile ctre Federaia Rus s-au diminuat dramatic ulterior aplicrii restriciilor comerciale.
Atragem atenia c n T1-T3:15 urmare a continurii aplicrii unilaterale de msuri tarifare (taxe vamale la
peste 20 de produse autohtone cele mai exportate ctre Federaia Rus) i msuri netarifare (embargou
la vinuri, mere, piersici, carne de porc, legume conservate i alte produse), Federaia Rus a pierdut locul
de lider n topul principalelor destinaii la export, iar conform datelor prezentate de BNS, exporturile de
produse moldoveneti pe aceast pia s-au redus cu circa 50% f-a-p, sau cu -171 mil USD, n acelai
timp avnd un impact semnificativ de -9,8% asupra exporturilor n ansamblu.
32
Totui, majoritatea exporturilor moldoveneti spre piaa ruseasc sunt de fapt re-exporturi, care
implic valoare adugat redus. Mrfurile care reprezint aa-numitul reexport tipic i au fost
exportate integral ctre Federaia Rus, utiliznd Republica Moldova drept pist pentru tranzaciile finale
din anumite motive obiective/subiective (proximitate geografic sau cultural), au nregistrat o valoare de
101 mil. USD n T1-T3:15 (de la aproximativ 338 mil USD n 2013 i 205 mil USD n 2014) aceasta
constituind circa 58% n total export ctre Federaia Rus.
Exportul n Ucraina a fost perturbat de conflictul armat, dar i impunerea unor taxe la import.
Menionm c, ncepnd cu anul 2015, Ucraina a introdus taxe la import pentru o perioad de 1 an.
Aceast msur fiind argumentat prin necesitatea ajustrii balanei de pli i a rezervelor valutare ale
rii. Astfel, suprataxele aplicate nediscriminatoriu, au valoarea de 10% la produsele agroalimentare i 5%
la cele industriale, fapt ce a erodat i mai mult capacitatea de penetrare a pieei ucrainene de ctre
produsele moldoveneti. Prin urmare, volumul total al exporturilor ctre Ucraina n T1-T3:15 a atins suma
de 31 mil. USD, cu peste 62% mai puin f-a-p. Principalul factor de micorare a exporturilor l constituie
totui criza de securitate din estul Ucrainei care a determinat per ansamblu o contracie a economiei
Ucrainei destul de semnificativ.
Importurile n T1-T3:15 au constituit 2962 mil USD, ceea ce este cu 23,4% mai puin f-a-p. Principala
surs a importurilor rmne a fi Uniunea European cu un total de 1461 mil. USD fiind cu 23,6% mai puin
f-a-p, deinnd o cot de 49,3% n total importuri (49,5% n anul 2014). Cele mai importante diminuri sau atestat din: Romnia - cu 27,7% mai puin f-a-p, drept urmare a diminurii importului de uleiuri din petrol,
tuburi i evi din materiale plastice, precum i preparate pentru ngrijirea prului; Germania - cu 25,5% mai
puin f-a-p, urmare a diminurii importului de maini i utilaj agricol, autoturisme i medicamente; dar i
Italia - cu 22,7% mai puin din cauza reducerii importului de medicamente i diverse maini i aparate. De
menionat c, cea mai mare parte a importurilor de medicamente din aceste ri sunt destinate reexportului
pe piaa CSI.
Diminuarea valoric a importurilor este determinat de ieftinirea gazului de sond i schimbarea
sursei de energie electric. n acelai timp, n T1-T3:15 rile CSI au fost prezente n importurile Moldovei
cu o pondere de 25,1% (n anul 2014 26,9%), ce corespunde unei valori de 743 mil USD. Importurile de
mrfuri din aceste ri s-au micorat cu 28,5%, comparativ cu anul 2014. Cele mai importante diminuri
din aceast destinaie s-au atestat din: Ucraina -34,0% f-a-p, urmare a renunrii la importul de energie
electric i diminuarea drastic a importului de carne de porcine i pasre, dar i din Federaia Rus 20,6% f-a-p din cauza ieftinirii preului la gazul de sond.
Figura 18: Gradul de influen a importurilor n termeni valorici T1-T3:15, p.p.
Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNS
33
La fel ca i n cazul exporturilor, figura de mai sus arat diminuri la import n termeni valorici pentru toate
seciunile HS (Figura 18). Dei deprecierea monedei naionale a determinat ntr-o mare msur
diminuarea n termeni valorici a importurilor pe anumite categorii de mrfuri, totui evoluia cantitativ a
importurilor, din contra, denot o majorare pe cele mai multe grupe de mrfuri.
Provocri i prognoze
Pentru anul 2016, exporturile totale de mrfuri i servicii urmeaz s creasc cu circa 4,7%
exprimate n MDL i n termeni reali. n acelai timp, importurile anticipm s creasc cu doar
3,0%. Creterea exporturilor mai rapid dect a importurilor va avea loc pe fondul deprecierii
monedei naionale i a perpeturii incertitudinii macroeconomice pe intern.
ncepnd cu 1 ianuarie 2016 expir regimul comercial preferenial asimetric acordat de ctre UE
n anul din 2008 Republicii Moldova (Preferinele Comerciale Autonome), care este de facto
regimul de care beneficiaz agenii economici exportatori n UE din regiunea transnistrean.
Denunarea n continuare a implementrii Acordului de Asociere de ctre autoritile regiunii, ar
putea alimenta nemulumiri din partea agenilor economici care nu vor mai putea exporta fr
taxe pe piaa comunitar. La fel, aceasta ar submina i mai mult competitivitatea productorilor
din regiune, contribuind la o recesiune de 4-5% n 2016.
Odat cu intrarea n vigoarea a Acordului OMC cu privire la facilitarea comerului urmeaz a fi
depuse eforturi substaniale din partea autoritilor pentru conformarea deplin la angajamentele
multilaterale asumate, inclusiv cu implicarea partenerilor de dezvoltare n sensul consolidrii
instituionale.
n sensul amortizrii influenei negative cauzate de factorii exogeni i endogeni, politicile publice urmeaz a fi
canalizate pe urmtoarele direcii:
Continuarea discuiilor cu autoritile Federaiei Ruse n vederea reevalurii msurilor restrictive

aplicate fa de mrfurile de origine moldoveneasc, inclusiv prin prezentarea argumentelor ce
in de pretinsa invazie a mrfurilor de proast calitate pe piaa Federaiei Ruse, dar i eliminarea
caracterului subiectiv n admiterea exporturilor efectuate doar de unele companii moldoveneti.
Dup caz, iniierea unor litigii in cadrul OMC drept rspuns la msurile discriminatorii i
neargumentate aplicate de ctre Federaia Rus fa de Republica Moldova.
Ratificarea Acordului de comer liber dintre Republica Moldova i Turcia, semnat la 14 septembrie
2014, concomitent cu diseminarea informaiei n mediul de afaceri cu privire la noile oportuniti
oferite de acest regim comercial.
Consolidarea eforturilor instituionale spre valorificarea avantajelor oferite de noul regim comercial
cu UE,
Atragerea gradual a prii transnistrene n angajamentele asumate de Republica Moldova n
cadrul DCFTA.
Promovarea i implementarea noului Acord OMC cu privire la facilitarea comerului, fapt ce va
conduce la fluidizarea comerului regional i internaional prin reducerea costurilor tranzacionare,
dar i optimizarea fluxului transfrontalier.
Iniierea procesului de instituire a Comitetului naional pentru facilitarea comerului care va
coordona procesul de implementare a Acordului menionat, cu implicarea tuturor prilor
interesate.
Finalizarea procesului de aderare la Convenia PEM care va crea beneficii economice, n special
la capitolul oportunitilor de atragere a investiiilor adiionale n sectorul industrial i de prelucrare
a materiei prime.
34
Despre Expert-Grup
CINE SUNTEM
Expert-Grup este o organizaie neguvernamental i non-profit specializat n cercetri economice i de
politici publice. Expert-Grup nu reprezint interese economice, corporative sau politice. Fiind o organizaie
independent, Expert-Grup este o reflecie a idealurilor mprtite de tinerii intelectuali moldoveni care au
creat instituia cu scopul de a contribui la dezvoltarea Moldovei. Alturi de alte tipuri de organizaii din
societatea civil moldoveneasc, Expert-Grup se poziioneaz ca un centru analitic neutru din punct de
vedere politic i ideologic.
ACTIVITILE NOASTRE
Activitile noastre de baz sunt analiza i previziunile economice i cercetrile n domeniul politicilor
publice. n acest vast areal de cercetare, noi oferim o gam diversificat de produse i servicii analitice,
ajutndu-i pe beneficiarii notri s ia decizii care s susin traiectoria de dezvoltare a Moldovei.
Competena noastr esenial const n aptitudinea de a oferi cercetri profesioniste, obiective i de nalt
calitate n urmtoarele domenii:
Analize i previziuni macroeconomice;

Economie politic;
Finane publice;
Dezvoltarea uman i eradicarea srciei;
Piaa muncii i comportamentul consumatorilor;
Comerul extern;
Pieele financiare;
Economia integrrii europene;
Analiza economic la nivel de sector;
Dezvoltarea economic regional i local;
Energia i economia mediului.
PARTENERI I DONATORI
n perioada anilor 20062014Expert-Grup a implementat mai mult de 70 proiecte de cercetare i advocacy
n diferite domenii legate de cercetri economice i de politici publice. Mai mult de 100 experi afiliai i
neafiliai instituiei, att din Moldova, ct i din alte ri, au fost implicai n aceste proiecte. Am lucrat cu
asemenea instituii internaionale ca Banca Mondial, Fundaia Soros-Moldova, Fundaia Est-European,
Fundaia Konrad Adenauer, Balkan Trust for Democracy, Black Sea Trust, Fundaia Friedrich Ebert, PNUD
Moldova, UNICEF, Comisia European, Consiliul Europei, Fundaia pentru o Societate Deschis,
AgeniaElveian pentru Cooperare Internaional, Departamentul Marii Britanii pentru Dezvoltare
Internaional, Organizaia pentru Cooperare i Dezvoltare Economic. ncepnd cu anul 2008 ExpertGrup este membru al Asociaiei de Politici pentru o Societate Deschis o reeainternaional ce ntrunete
56 de centre analitice din ri din toat Europa.
35

MEGA 2015 - Anul Temerilor Economice Care S-Au Adeverit"

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

MEGA 2015 - Anul Temerilor Economice Care S-Au Adeverit"

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Not de limitare a responsabilitii

Despre publicaia MEGA

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Mesajele-cheie ale acestei ediii

Provocarea principal a economiei moldoveneti nu este recesiunea, ci mai curnd nivelul

Incertitudinea economic i politic au marcat puternic activitatea investiional n 2015.

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Prognoze pentru 2015-2016

Produsul Intern Brut, %

Not: VAB Valoarea Adugat Brut

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Capitolul 1. Oferta intern

Sursa: Biroul Naional de Statistic

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Capitolul 2. Cererea intern

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Incertitudinea economic i politic a marcat i activitatea investiional, care a fost destul de

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Capitolul 3. Finanele publice

I. Morcotlo Analiza rectificrii bugetare pentru 2015, Expert-Grup, 2015.

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Sursa: Calculele Expert-Grup n baza datelor MF

Sursa: Calculele Expert-Grup n baza datelor MF

n condiiile de constrngere macrofinanciar sursele bugetare au fost orientate prioritar ctre

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

O provocare semnificativ pentru cadrul macrofinanciar o constituie transformarea n datorie

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

n situaia dependenei de asistena financiar extern, care este prognozat s se diminueze pe

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Capitolul 4. Piaa muncii

Sursa: Calculele Expert-Grup n baza datelor BNS

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Sursa: Calculele Expert-Grup n baza datelor BNS

Sursa: Calculele Expert-Grup n baza datelor ANOFM

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Sursa: Calculele Expert-Grup n baza datelor BNS

Ruralizarea economiei naionale va avea consecine negative pentru creterea economic pe

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Capitolul 5. Preuri i politica monetar

Sursa: Calculele autorilor n baza datelor BNS

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Capitolul 6. Sectorul bancar

Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNM

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNM

Se observ o tendin de reducere a stocului de depozite n paralel cu dolarizarea depozitelor.

Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNM

Incertitudinea economic i nsprirea politicii monetare a afectat negativ activitatea de creditare.

Analiza Creterii Economice din Moldova, T4-2015

Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNM

Sursa: Calcule Expert-Grup n baza datelor BNM