GFI Cursul 3 Simplified Version

Mulumim pentru c
participai la acest curs!
prof. univ. dr. Victor Dragot 1

Departamentul de Finane
ASE Bucureti
ANALIZA POZIIEI FINANCIARE
I A VARIAIEI CAPITALURILOR
PROPRII

ASE Bucureti
neleptul se ntreab singur care sunt cauzele
greelilor sale; cel nesocotit ntreab pe alii.
Confucius

ASE Bucureti
Cuvinte cheie
Analiza structurii activului i pasivului bilanier
Analiza patrimonial a bilanului (financiar)
Analiza funcional a bilanului
Analiza bilanului economic
Lichiditate
Solvabilitate
Active fictive
Active redundante
ASE Bucureti
n postura Dvs. de manager financiar al unui
supermarket suntei informat de faptul c
nivelul plilor zilnice a depit nivelul
ncasrilor zilnice. La o analiz mai atent,
constatai c acest fenomen are un caracter
repetitiv.
Ce informaii solicitai?
n cazul n care aceste informaii v vor fi
furnizate, ce soluii propunei?

ASE Bucureti
Echilibru financiar
Profit
Cash flow
Poziie financiar

ASE Bucureti
Analiza poziiei financiare
Analiza activelor
Analiza modului de finanare a acestora

ASE Bucureti
Analiza pe baza bilanului:
Financiar
Funcional
Economic

ASE Bucureti
Atenie la sezonalitate!

ASE Bucureti
Atenie la tehnicile de cosmetizare a bilanului!

ASE Bucureti
Analiza pe baza bilanului:
Analiza structurii activului i pasivului bilanier
Analiza echilibrului ntre resurse i alocri, n
funcie de termene (pe termen lung, scurt, sau
active / credite de trezorerie) - analiz
patrimonial a bilanului.
Analiza echilibrului companiei la nivelul
funcional, respectiv pe activiti de exploatare i
n afara exploatrii (analiza funcional)- acest
tip de analiz constituie analiza indicatorilor
fondului de rulment.
ASE Bucureti
Analiza structurii bilanului:
!De ce?
ASE Bucureti
Analiza structurii bilanului -
avertismente
O companie nou creat versus o companie ajuns
la maturitate (ce difer?)
Societile comerciale mici versus ntreprinderi de
mari dimensiuni (de ce?)
prezena n bilan a unor cldiri i terenuri, aflate
n proprietate / cazul n care acestea nu sunt n
proprietate

ASE Bucureti
Corelaii:
Existena unui raport optim ntre nivelul
imobilizrilor i cel al activelor circulante
Ponderea stocurilor
Ponderea creanelor
Ponderea activelor de trezorerie
Capitaluri proprii / datorii

ASE Bucureti
Study case: INGA SRL
Comer en gros
LINK: cap_5.xls

ASE Bucureti
Analiza pe baza bilanului financiar
Lichiditate
Exigibilitate
Active fictive

ASE Bucureti
ierarhizarea activelor
LICHIDITATE: EXEMPLU:
imobilizrile necorporale de natura cheltuielilor de cercetare i a tuturor
imobilizrilor necorporale, care nu pot fi transformate n lichiditi dect n condiii
excepionale;
imobilizrile corporale materializate n cldiri, terenuri etc., n care este situat sediul
ntreprinderii, precum i construciile speciale i echipamentele specializate, care nu
pot fi valorificate pe pia dect prin vnzarea ntregului ansamblu tehnologic
funcional sau prin valorificare drept materiale recuperabile (vezi cazul unei
rafinrii);
.
creanele sunt n general mai lichide dect stocurile, ntruct pot fi scontate la bnci.
Uneori, totui, creanele au un grad de lichiditate mai redus dect stocurile, spre
exemplu atunci cnd se dein creane asupra unor debitori litigioi ori ru platnici.
activele de trezorerie i, n special, disponibilitile (casa i conturile la bnci) sunt
cele mai lichide.

ASE Bucureti
ierarhizarea capitalurilor i datoriilor
EXIGIBILITATEA: EXEMPLU:
Exigibilitatea minim este nregistrat de capitalurile proprii, care practic
prezint o scaden infinit.
n categoria acestor capitaluri proprii nu intr ns absolut toate conturile de
capital propriu. Spre exemplu, profitul exerciiului nu va fi meninut obligatoriu
la nivelul companiei, deoarece se va ine cont de modul de repartizare a
acestuia (o parte putnd fi distribuit sub form de dividende, de participare a
salariailor la profit sau de cot a managerului).
n continuare, se vor nscrie datoriile cu termene de rambursare mai mari de un
an. n principiu, n aceast categorie intr numai datorii bancare, datoriile de
exploatare i cele asimilabile acestora avnd scadene sub un an, dar pot exista
i excepii (de exemplu, un avans de la clienii-beneficiari ai unei locuine
pentru cazul unei ntreprinderi de construcii).
.
Cele mai exigibile capitaluri i datorii sunt creditele de trezorerie acordate pe
termene de cteva zile.

ASE Bucureti
schem grafic
ACTIV CAPITALURI I DATORII
active cu lichiditate peste un an capitaluri i datorii cu

exigibilitate peste un an
active cu lichiditate sub un an datorii cu exigibilitate sub un

(cu excepia celor de trezorerie) an (cu excepia celor de
trezorerie)
active de trezorerie credite de trezorerie

ASE Bucureti
regula de aur
1) active cu lichiditate peste un an =
capitaluri i datorii cu exigibilitate peste
un an
2) active cu lichiditate sub un an (cu excepia

celor de trezorerie) = datorii cu
exigibilitate sub un an (cu excepia celor
de trezorerie)
3) active de trezorerie = credite de trezorerie

ASE Bucureti
Fondul de rulment (permanent)
fondul de rulment permanent =

capital propriu total +
mprumuturi i datorii financiare
peste un an total active
imobilizate

ASE Bucureti
Fondul de rulment (permanent)
ACTIV CAPITALURI I DATORII

IMOBILIZRI CAPITALURI PROPRII
DATORII PE TERMENLUNG FONDDERULMENT
PERMANENT
ACTIVECIRCULANTE
DATORII PE TERMEN
SCURT

ASE Bucureti
Fondul de rulment propriu
fondul de rulment propriu =

capital propriu total total
active imobilizate

ASE Bucureti
Necesarul de fond de rulment
necesarul de fond de rulment

= stocuri + creane + active
de regularizare datorii
curente pasive de
regularizare

ASE Bucureti
Trezoreria net
trezoreria net = active de trezorerie

credite de trezorerie
trezoreria net = fond de rulment

necesar de fond de rulment

ASE Bucureti
Lichiditatea curent (general)
active circulante
Lc
datorii curente

ASE Bucureti
Lichiditatea imediat
active circulante - stocuri creante active de trezoreri e

Li
datorii curente datorii curente

ASE Bucureti
Lichiditatea la vedere
active de trezoreri e
Li
datorii curente
active de trezoreri e
Li
plati scadente

ASE Bucureti
Rata solvabilitii generale
active totale
Rs
datorii curente

ASE Bucureti
Situaia net
Situaia net = Activ

Datorii totale = Capitaluri
proprii

ASE Bucureti
Rata autonomiei financiare
CPR
R af
CPER

ASE Bucureti
Rate de ndatorare
Ponderea datorii n total capitaluri i datorii
Levierul

ASE Bucureti
Study case: INGA SRL
INDICATORI ANALIZ PATRIMONIAL nceputul sfritul
anului anului
Fond de rulment permanent (u.m.) 810440 4339570

Fond de rulment propriu (u.m.) 810440 4339570
Necesarul de fond de rulment (u.m.) -1282960 2257880
Trezoreria net (u.m.) 2093400 2081690

Rata de finanare a stocurilor 0.146584 0.162762
Lichiditatea curent 0.999102 0.994034
Lichiditatea imediat 0.65415 0.237943
Lichiditatea la vedere 0.128886 0.056302
Rata autonomiei financiare 1 1

Rata datoriilor 0.897064 0.87055

ASE Bucureti
Analiza pe baza bilanului funcional
Activ Capitaluri i datorii

Active stabile (imobilizri) Resurse stabile
Active pe termen scurt de exploatare (cu excepia Resurse de exploatare
activelor de trezorerie)
Active pe termen scurt n afara exploatrii Resurse n afara exploatrii
Active de trezorerie Credite de trezorerie

ASE Bucureti
Analiza pe baza bilanului funcional
elemente avute n vedere n analiz
Activele imobilizate (stabile, obiectele de inventar cu durate de utilizare mai mari dect
un an
Active redundante
Active de exploatare pe termen scurt
Resurse de exploatare pe termen scurt
Active pe termen scurt n afara exploatrii
Pasive pe termen scurt n afara exploatrii
Cazul activelor, respectiv a pasivelor de trezorerie nu este indispensabil- similitudinea cu
modul de analiz anglo-saxon.
Analist intern versus analist extern
n multe cazuri (companii divizionarizate de tip portofoliu, ntreprinderi cu mai multe
centre de profit uor de individualizat etc.) este recomandat o analiz de tip funcional la
nivel de componente ale ntreprinderii. n acest caz, se vor putea construi bilanuri
funcionale pe activiti.
Anumii analiti recomand utilizarea valorilor contabile brute (incluznd, deci, i
amortizarea cumulat) pentru evaluarea imobilizrilor. n acelai timp, pentru meninerea
egalitii bilaniere activ = capitaluri i datorii, suma aferent capitalurilor proprii va fi
majorat, incluznd i amortizarea cumulat aferent imobilizrilor din activ.

ASE Bucureti
Necesarul de fond de rulment de
exploatare
NFRE = Stocuri legate de

activitatea de exploatare +
creane rezultate din
activitatea de exploatare
datorii rezultate din
activitatea de exploatare
ASE Bucureti
Activitate de baz versus activitate
secundar - enun
O companie situat n centrul capitalei are drept obiect
de activitate principal, conform statutului,
proiectarea n domeniul construciilor. Acest
domeniu de activitate general a determinat n
ultimii 10 ani pierderi, an de an. Pentru a iei din
aceast situaie de criz, managerul ntreprinderii
a reuit nchirierea a 80% din sediul ntreprinderii
unor societi comerciale interesate, cu care a
negociat o chirie total ce a permis plata tuturor
cheltuielilor i, n plus, obinerea unui profit
mulumitor.

ASE Bucureti
Activitate de baz versus activitate
secundar - probleme
O companie situat n centrul capitalei are drept obiect de activitate
principal, conform statutului, proiectarea n domeniul
construciilor. Acest domeniu de activitate general a determinat n
ultimii 10 ani pierderi, an de an. Pentru a iei din aceast situaie
de criz, managerul ntreprinderii a reuit nchirierea a 80% din
sediul ntreprinderii unor societi comerciale interesate, cu care a
negociat o chirie total ce a permis plata tuturor cheltuielilor i, n
plus, obinerea unui profit mulumitor.
Care este activitatea de exploatare a
ntreprinderii: proiectarea sau nchirierea?
Ce adaptri merit aduse analizei bilanului
funcional?
ASE Bucureti
NFRE
Interpretare
Importana domeniului de activitate
Sinteza indicatorului urmtorul slide

ASE Bucureti
Necesar de fond Poate constitui o situaie normal n cazul n care se Poate fi interpretat ca o stare anormal n cazul
de rulment situeaz la niveluri rezonabile, concordante cu n care reprezint efectul existenei unor stocuri
pozitiv specificul domeniului de activitate. anormal de ridicate (cele mai ndoielnice fiind cele
de produse finite i de mrfuri, probabil greu,
dac nu imposibil, de vndut), a existenei unor
clieni litigioi sau a unor datorii de exploatare
anormal de reduse (ca urmare a unei politici
defectuoase n ceea ce privete termenele de plat,
prea apropiate, sau nencrederii partenerilor de
afaceri n compania analizat).
Necesar de fond Poate constitui o stare extrem de favorabil, n Poate fi efectul unei restrngeri a nivelului de
de rulment cazul n care este efectul unui ciclu de fabricaie activitate a ntreprinderii, manifestat printr-o
negativ optim i al unei politici deliberate, avantajoase reducere a stocurilor i creanelor (nu se mai
pentru companie, privind termenele de plat a produce i nu se mai vinde, deci nivelul stocurilor
furnizorilor n raport cu termenele de ncasare a i creanelor este redus), concomitent cu existena
creanelor fa de clieni. Este vorba despre o unor restane de plat a datoriilor de exploatare
aprovizionare cu materii prime i materiale just in (pe care ntreprinderea nu are capacitatea s le
time, de realizarea unui ciclu de producie foarte plteasc).
scurt, de vnzarea rapid a produselor finite sau a
mrfurilor, de ncasarea rapid a creanelor, de
furnizori generoi n ceea ce privete termenele de
plat (unele companii beneficiaz i de avansuri din
partea clienilor) etc..

ASE Bucureti
Fondul de rulment net global
FRNG = capital permanent

active imobilizate

ASE Bucureti
NFRAE
NFRAE = Stocuri n afara

exploatrii + creane n afara
exploatrii datorii n afara
exploatrii pe termen scurt

ASE Bucureti
Activ circulant net
Activul circulant net (capitalul de

lucru net) = active circulante
datorii curente

ASE Bucureti
Study case

ASE Bucureti
Analiza pe baza bilanului economic
activ economic pasiv economic

activ imobilizat net capitaluri proprii
active circulante nete datorii purttoare de dobnzi

ASE Bucureti
Analiza situaiei modificrilor
capitalurilor proprii
profitul net sau pierderea net a perioadei;
fiecare element de venit i cheltuial, ctig sau
pierdere care, aa cum este cerut de un
standard, este recunoscut direct n capitalul
propriu i totalul acestor elemente;
efectul cumulativ al modificrilor politicilor
contabile i corecia erorilor fundamentale.

ASE Bucureti
ntrebri
n cazul n care efectuai analiza financiar pe
cazul unei ntreprinderi ce acioneaz n
agricultur, considerai preferabil utilizarea
bilanului la finele anului sau a situaiei
patrimoniului la un anumit moment de pe
parcursul acestuia?
Cum interpretai un fond de rulment
permanent pozitiv pentru cazul unei societi
comerciale cu activitate n sectorul
metalurgic?
Cum interpretai un necesar de fond de
rulment pozitiv pentru cazul unei societi
comerciale cu activitate n sectorul
metalurgic?
Cum interpretai un fond de rulment propriu
pozitiv pentru cazul unei societi comerciale
cu activitate n sectorul metalurgic?

ASE Bucureti
Tem
Indicatorii prezentai n continuare aparin unui hotel situat pe litoralul romnesc al Mrii Negre
n anul N.
indicatorul nceputul anului sfritul anului
SN 120.628 1.139.707
FR - 204.904 12866
FRP - 204.904 12866
NFR -248929 -84290
TN 44025 97156
Interpretai aceti indicatori, avnd n vedere particularitile sectorului de activitate n care
acioneaz societatea comercial.

ASE Bucureti
Bibliografie minimal:
Dragot, Victor; Ciobanu, Anamaria; Obreja, Laura;
Dragot, Mihaela, Management financiar, Ed.
Economic, Bucureti, 2012, vol. I (cap. 4).

ASE Bucureti
Bibliografie pentru cei interesai:
Stancu, Ion, Finane, Ed. Economic, Bucureti, 2008.

ASE Bucureti

GFI Cursul 3 Simplified Version

Încărcat de

Informații document

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

GFI Cursul 3 Simplified Version

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Mulumim pentru c

participai la acest curs!

prof. univ. dr. Victor Dragot 1

prof. univ. dr. Victor Dragot 2

prof. univ. dr. Victor Dragot 3

prof. univ. dr. Victor Dragot 5

prof. univ. dr. Victor Dragot 6

prof. univ. dr. Victor Dragot 7

prof. univ. dr. Victor Dragot 8

prof. univ. dr. Victor Dragot 9

prof. univ. dr. Victor Dragot 10

prof. univ. dr. Victor Dragot 13

prof. univ. dr. Victor Dragot 14

prof. univ. dr. Victor Dragot 15

prof. univ. dr. Victor Dragot 16

prof. univ. dr. Victor Dragot 17

prof. univ. dr. Victor Dragot 18

ACTIV CAPITALURI I DATORII

active cu lichiditate peste un an capitaluri i datorii cu

active cu lichiditate sub un an datorii cu exigibilitate sub un

prof. univ. dr. Victor Dragot 19

2) active cu lichiditate sub un an (cu excepia

3) active de trezorerie = credite de trezorerie

fondul de rulment permanent =

prof. univ. dr. Victor Dragot 21

ACTIV CAPITALURI I DATORII

prof. univ. dr. Victor Dragot 22

fondul de rulment propriu =

prof. univ. dr. Victor Dragot 23

necesarul de fond de rulment

prof. univ. dr. Victor Dragot 24

trezoreria net = active de trezorerie

trezoreria net = fond de rulment

prof. univ. dr. Victor Dragot 25

prof. univ. dr. Victor Dragot 26

active circulante - stocuri creante active de trezoreri e

prof. univ. dr. Victor Dragot 27

prof. univ. dr. Victor Dragot 28

prof. univ. dr. Victor Dragot 29

Situaia net = Activ

prof. univ. dr. Victor Dragot 30

prof. univ. dr. Victor Dragot 31

prof. univ. dr. Victor Dragot 32

Fond de rulment permanent (u.m.) 810440 4339570

Trezoreria net (u.m.) 2093400 2081690

Lichiditatea curent 0.999102 0.994034

Lichiditatea imediat 0.65415 0.237943

Lichiditatea la vedere 0.128886 0.056302

Rata autonomiei financiare 1 1

prof. univ. dr. Victor Dragot 33

Activ Capitaluri i datorii

prof. univ. dr. Victor Dragot 34

prof. univ. dr. Victor Dragot 35

NFRE = Stocuri legate de

prof. univ. dr. Victor Dragot 37

prof. univ. dr. Victor Dragot 39

prof. univ. dr. Victor Dragot 40

FRNG = capital permanent

prof. univ. dr. Victor Dragot 41

NFRAE = Stocuri n afara

prof. univ. dr. Victor Dragot 42

Activul circulant net (capitalul de

prof. univ. dr. Victor Dragot 43

prof. univ. dr. Victor Dragot 44