Analiza structurii portofoliilor pentru

SIF Transilvania(SIF 3) i SIF Muntenia

(SIF 4)
Abordare comparativ

Tricolici Cristian
PM152075
Coordonator tiinific:
Lector dr. Anton Sorin - Gabriel
Cuprins

Capitolul 1- SIF 3 i SIF 4- informaii generale ................................................... 3

Capitolul 1.1- Societatea de Investiii Financiare Transilvania-SIF 3 ............... 3
Capitolul 1.2 Societatea de Investiii Financiare SIF 4.................................... 4
Capitolul 2- Structura i administrarea portofoliului global ................................. 5
2.1 Structura potofoliului global pentru Sif 3 .................................................... 5
2.1.1 Structura potofoliului de aciuni ale Sif 3 .............................................. 7
2.1.2 Administrarea subportofoliului de depozite bancare ale Sif 3 .............. 9
2.2 Structura potofoliului global pentru Sif 4 .................................................. 10
2.2.1 Structura activelor administrate ........................................................... 10
2.2.2 Structura portofoliului de actiuni SIF 4 ............................................... 12
2.2.3 Administrarea subportfoliului de aciuni i depozite pentru SIF 4 ...... 14
Capitolul 3- Analiza performanelor financiare ale celor dou Societi de
investiii financiare .............................................................................................. 15
3.1 Analiza performanelor economice ale Sif Transilvania i Sif Muntenia
.......................................................................................................................... 15
3.2 Calculul i analiza principalilor indicatori economico-financiari.............. 15
3.2.1- Calculul principalilor indicatori economico-financiari la SIF
Transilvania ................................................................................................... 15
3.2.2 Situaia indicatorilor economico-financiari pentru SIF Muntenia ....... 18
Concluzii.............................................................................................................. 20
Bibliografie .......................................................................................................... 21

2
Capitolul 1- SIF 3 i SIF 4- informaii generale
Capitolul 1.1- Societatea de Investiii Financiare Transilvania-SIF 3

Societatea de Investiii Financiare Transilvania S.A1. este o societate pe aciuni care

funcioneaz ca o societate de investiii financiare de tip nchis nfiinat prin act constitutiv.
Aceasta este ncadrat conform reglementarilor C.N.V.M./A.S.F. n categoria "Alte organisme
de plasament colectiv (A.O.P.C.) cu o politic de investiii diversificat". Societatea este
administrat n sistem dualist de ctre un Directorat aflat sub controlul unui Consiliu de
Supraveghere.
Capitalul social subscris i vrsat al SIF 3 nsumeaz 218.428.666,40 lei i este compus
din 2.184.286.664 aciuni comune, nominative i demarterializate, emise la valoarea nominal
de 0,10 lei/aciune. Actiunile SIF Transilvania sunt tranzacionate la Categoria I a Bursei de
Valori Bucureti (simbol SIF3), ncepand cu data de 01.11. 1999.
Societatea are domeniul principal de activitate, activiti de intermedieri financiare,
exclusiv activiti de asigurri i fonduri de pensii (Cod CAEN 649), iar activitatea principal
este alte intermedieri financiare neclasificate altundeva (Cod CAEN Rev. 2 - 6499).
S.I.F. Transilvania deine i administreaz un portofoliu investiional alctuit n
principal din aciuni deinute att la societi listate ct i la societi nelistate. Activele totale
ale societii nregistreaz valoarea de 1203 milioane lei, iar activul net valoarea de 1113
milioane lei .(30.09.2015)
Evidena acionarilor S.I.F. Transilvania i a aciunilor deinute de acetia este inut, pe
baz de contract, n condiiile prevzute de lege, de ctre societatea de depozitare i registru
independent Depozitarul Central S.A. Bucureti, iar serviciile de depozitare a instrumentelor
financiare deinute n portofoliu sunt asigurate de ctre BRD-Groupe Societe Generale.
Situaiile financiare ale societii sunt auditate de ctre auditorul financiar (statutar)
PricewaterhouseCoopers Audit S.R.L.
S.I.F. Transilvania este membr a European Venture Capital Association (E.V.C.A.) cu
sediul n Brussels, a Asociaiei Administratorilor de Fonduri din Romania (A.A.F.) i a Camerei
de Comer i Industrie Braov.

1
http://www.siftransilvania.ro/romana/Cine_suntem_/cine_suntem_.html, accesat n decembrie 2014.

3
Structura acionariatului SIF 3 la data de 30.09.2015

Sursa: https://www.siftransilvania.ro/romana/Rapoarte/Raport_noua/raport.pdf, accesat n decembrie 2015.

Capitolul 1.2 Societatea de Investiii Financiare SIF 4

SIF MUNTENIA SA este un organism de plasament colectiv incadrat in categoria "Alte

Organisme de Plasament Colectiv" (AOPC) care functioneaza n conformitate cu prevederile
Legii nr. 297/2004 privind piata de capital, ale Legii nr. 31/1990/R privind societatile
comerciale, republicata, cu modificarile ulterioare, si cu respectarea celorlalte acte normative
n materie, ale actului constitutiv si ale reglementarilor sale interne.
Societatea de Investitii Financiare MUNTENIA SA este nregistrata n Registrul Comertului
sub nr. J40/27499/1992 si are codul unic de nregistrare 3168735. Societatea de Investitii
Financiare MUNTENIA SA este autorizata definitiv ca societate de investitii, prin decizia
CNVM nr. D1513/1999. Conform atestatului CNVM nr. 439/15.06.2006. SIF MUNTENIA SA
a fost nscrisa n Registrul CNVM cu nr. PJR09SSIR/400005.
Capitalul social subscris si varsat este de 80.703.651,5 RON, divizat n 807.036.515
actiuni comune, cu o valoare nominala de 0,1000 RON/actiune. Actiunile SIF MUNTENIA SA
sunt nscrise la cota Bursei de Valori Bucuresti la categoria societati de investitii financiare, n
conformitate cu prevederile Deciziei BVB nr. 200/1999.
n conformitate cu Actul Constitutiv, SIF MUNTENIA SA este administrata de SAI
MUNTENIA INVEST SA. In perioada dintre Adunarile Generale ale Actionarilor, activitatea
SAI MUNTENIA INVEST se desfasoara sub supravegherea unui Consiliu al Reprezentantilor

4
Actionarilor alesi de catre AGA pentru un mandat de patru ani. Consiliul dispune de un
secretariat tehnic propriu.
Administrare a SIF MUNTENIA se desfasoara cu respectarea prevederilor contractului
de administrare incheiat intre SIF MUNTENIA SI SAI MUNTENIA INVEST. Anual,
Adunarea Generala a Actionarilor aproba un Program de administrare ce contine obiectivele ce
trebuiesc indeplinite de catra administratorul SIF Muntenia.
Activitatile specifice privind depozitarea activelor ale SIF MUNTENIA SA sunt
asigurate de catre societatea de depozitare BANCA ROMANA DE DEZVOLTARE -
GROUPE SOCIT GNRALE SA n conformitate cu prevederile legale n vigoare, ale
contractului de depozitare, si instructiunilor societatii de administrare a investitiilor.
Activitatile specifice de registru independent pentru SIF MUNTENIA SA au fost
ndeplinite de catre societatea de registru DEPOZITARUL CENTRAL n baza prevederilor
contractului de registru.
Auditul financiar al SIF MUNTENIA este asigurat de KPMG AUDIT S.R.L.
Structura acionariatului SIF 4 la data de 30.09.2015 este prezntat n figura de mai jos.

Sursa: Raportul periodic 2015 Sif 4, http://www.sifmuntenia.ro/pdf/1652.pdf

Capitolul 2- Structura i administrarea portofoliului global

2.1 Structura potofoliului global pentru Sif 3

Societatea de investiii financiare Transilvania deine un portofoliu diversificat format

din 173 de societi comerciale, cele mai multe fiind situate in Transivania i in sud-estul rii.

5
Portofoliul Sif Transilvania la data de 30.09.2015 poate fi clasificat n urmtorul fel:

a) dup domeniul de activitate

b) dup caracterul deschis sau nchis a societilor din portofoliu i din iaa pe care sunt
tranzacionate

c)n funcie de mrimea pachetului de aciuni deinut

Interval Numr societi

In intervalul (0-10%] 49
In intervalul (10-33%] 73
In intervalul (33-49.99%] 20
In intervalul (50-100%] 31
Total 173

Principalele direcii de aciuni:

6
 - restructurarea portofoliului actual prin operaiuni de vnzare cumprare,
cesionare-compensare;
- efectuare de noi investiii n sectoare economice n expansiune;
- concentrarea deinerilor de capital ntr-un numr prestabilit de societi
comerciale n scopul unei mai mari influenri a managementului acestora;
atragerea investitorilor strategici i a fondurilor de investiii strine pentru realizarea unor proiecte
investiionale n societile de portofoliu

2.1.1 Structura potofoliului de aciuni ale Sif 3

Aciunile SIF 3 sunt listate la bursa de valori la categoria I din 1 noiembrie 1999. Prin
prisma modului de organizare ca organisme de plasament colectiv, aciunile SIF 3 nu intr n
calculul indicilor BET sau BET-C, ns sunt incluse ntr-un indice special, BET-FI, specific
societilor de investiii financiare.
n funcie de originea lor, aciunile pot fi mprite dup cum urmeaz:
aciuni din portofoliul iniial i aciunile cu titlu gratuit corespunztoare;
aciuni achiziionate de pe pia i aciunile cu titlu gratuit corespunztoare;
aciuni achiziionate de pe piaa extern.
Preurile aciunilor SIF 3 au urmat n general un trend cresctor de la listare pn n
prezent, acesta fiind ntrerupt pe perioade mai lungi sau mai scurte de tendine de sens contrar.
Aadar, pe parcursul anului 2015 vom observa o fluctuaie permanent a preului de nchidere,
aadar pe perioada analizat preul aciunilor urmeaz un trend ascendent de la 0,2310(preul
minim) la 0,2990 preul maxim al al anului 2015, apoi scade ajungnd n prezent la preul de
0,2765 pe aciune. Acest lucru este prezentat i n graficul de mai jos.
Evoluia preului de nchidere al aciunilor Sif 3

Sursa: https://www.siftransilvania.ro/romana/Evolutie/evolutie.html, accesat n decembrie 2015.

7
 Aciunile i unitile de fond deinute n portofoliu la 30 septembrie 2015, pot fi
clasificate n funcie de originea lor n aciuni din portofoliul iniial i aciunile cu titlu gratuit
corespunztoare, aciuni achiziionate de pe pia i aciunile cu titlu gratuit corespunztoare,
aciuni achiziionate de pe piaa extern inclusiv aciuni n scop speculativ la care se adaug
unitile de fond. Aceste titluri deinute ca imobilizri financiare nsumeaz, la valoarea
contabil de achiziie 1.030.211.480 lei. Diferenele favorabile de valoare nregistrate n urma
calculelor n concordan cu metodologia de evaluare cuprins n Procedura intern de calcul
nsumeaz 11.941.351 lei.

Aciunile i unitile de fond deinute n portofoliu la 30 septembrie 2014

Sursa: http://www.siftransilvania.ro/images/pdf/rapoarteperiodice/2015/raporttrim32015/indicatoritrim32015.pdf accesat n

decembrie 2015.

Aciunile i unitile de fond deinute n portofoliu la 30 septembrie 2014, pot fi

clasificate n funcie de originea lor n aciuni din portofoliul iniial i aciunile cu titlu gratuit
corespunztoare, aciuni achiziionate de pe pia i aciunile cu titlu gratuit corespunztoare,
aciuni achiziionate de pe piaa extern inclusiv aciuni n scop speculativ la care se adaug
unitile de fond. Aceste titluri deinute ca imobilizri financiare nsumeaz, la valoarea
contabil de achiziie 1.108.3693.379 lei. Diferenele favorabile de valoare nregistrate n urma
calculelor n concordan cu metodologia de evaluare cuprins n Procedura intern de calcul
nsumeaz 12.749.216 lei.

8
 Sursa: http://www.siftransilvania.ro/images/pdf/rapoarteperiodice/2015/raporttrim32015/indicatoritrim32015.pdf

2.1.2 Administrarea subportofoliului de depozite bancare ale Sif 3

n tabelul urmtor este reprezentat structura depozitelor bancare ale SIF 3. La finalul
trimestrului III al anului 2015, plasamentele n depozite bancare totaliznd 24.730.666 lei,
alturi de dobnzile cuvenite i angajate dar nencasate pn la 30 septembrie 2015, de 2823
lei, nsumau 24733489 lei. Dobnda medie anual a plasamentelor n depozite bancare, n
sold la finele trimestrului III a fost de 2,61%.

Sursa: http://www.siftransilvania.ro/images/pdf/rapoarteperiodice/2015/raporttrim32015/indicatoritrim32015.pdf accesat

n decembrie 2015.

9
2.2 Structura potofoliului global pentru Sif 4

n semestrul I 2010, SAI Muntenia Invest SA a desfsurat activitatea de administrare a

SIF Muntenia SA cu respectarea obiectivului general, aprobat de Adunarea General a
Acionarilor din data de 30.04.2010, i anume: Obiectivul general al administrrii este
meninerea SIF Muntenia ca un fond balansat diversificat, care s mbine o cretere echilibrat
a activului cu venituri moderate la un grad de risc mediu.
T3 2015 s-a caracterizat din punct de vedere macroeconomic, pe plan intern, prin
Continuarea coborrii ratei anuale a inflaiei n zona negativ datorit scderii
preurilor volatile - ale combustibililor i produselor alimentare
O relativ reducere a ritmului de cretere economic, inclusiv pe fondul unor
performane mai slabe ale agriculturii.
Accelerarea creterii consumului i investiiilor private, susinute de revigorarea
procesului de creditare, n lei, n special pentru populaie. Totui, procesul de dezintermediere
al sistemului bancar continu s se manifeste.
Stabilitatea financiar s-a meninut robust. Nu s-au manifestat riscuri sistemice
severe.
Piata de capital din Romnia nu a reuit s se dezvolte n ritmul dorit, in vederea
promovarii de la statutul de Piata de Frontiera la cel de Piata Emergenta. Valoarea medie zilnic
a tranzaciilor pe Bursa de Valori Bucureti a renceput s scad i nu au aprut emiteni noi de
mari dimensiuni din punct de vedere al capitalizrii sau a volumului activitii/mrimea cifrei
de afaceri care s susin promovarea la statutul de pia emergent.

2.2.1 Structura activelor administrate

Conform ultimului raport publicat pe site-ul oficial al societii, aflm c pe tot parcursul
trimestrului III al anului 2014, activele administrate de Societate s-au ncadrat n limitele legale
permise.

10
 Surs: http://www.sifmuntenia.ro/pdf/1652.pdf
n cadrul alocrii activelor permise pentru a investi si al investiiilor eligibile, s-a
urmrit realizarea unui echilibru ntre o alocare relativ stabil pe clasele mari ale portofoliului
i randamentul general al acestuia. Structura de portofoliu, pe clasele sale mari, este adecvat
n contextul actual, pn la schimbarea cadrului legislativ i de reglementare (transformarea n
fond de investiii alternative - FIA).

Sursa: http://www.sifmuntenia.ro/pdf/1652.pdf

11
2.2.2 Structura portofoliului de actiuni SIF 4

La 30 septembrie 2015, portofoliul de aciuni are cea mai mare pondere n activele
administrate de SIF Muntenia, i anume 79 % din valoarea activului total.
n tabelul urmtor este prezentat evoluia n trimestrul III 2015 a valorii de activ net a
diferitelor categorii de aciuni ce compun acest subportofoliu:

Sursa: http://www.sifmuntenia.ro/pdf/1652.pdf

n anul 2015 aciunile cotate au nregistrat o cretere cu 49.345.027 lei fa de anul 2014. n
cadrul aciunilor cotate, importana cea mai mare o au aciunile cotate la BVB care au valoare cea mai
mare din structura aciunilor portofoliului.
n imaginea de mai jos putem vedea faptul c aciunile cotate au ponderea cea mai mare, astfel
nct dintr-un total de 984570118 e aciuni mai mult de 800 de mil. de lei sunt reprezentate de aciunile
cotate.

Sursa: http://www.sifmuntenia.ro/pdf/1652.pdf

12
 Din anul 2012 pn n trimestrul 3 al anul 2015 preul de nchidere al aciunilor Sif 4, s-
a aflat pe un trend ascendent preul aciunii crescnd din anul 2012 de la 0,77 lei pe aciuni la
0,864 pe aciune n 2015.

Sursa: http://www.sifmuntenia.ro/pdf/1652.pdf

Preul mediul de tranzacionare n T3 al anului 2015, a avut un trend ascendent n prima

parte, ajungnd la un pre de nchidere maxim de 0,98 lei pe aciune, apoi se nregistreaz o
scdere constant ajungndu-se la valoarea din prezent de 0,85 lei pe aciune.

Sursa: http://www.sifmuntenia.ro/pdf/1652.pdf

13
2.2.3 Administrarea subportfoliului de aciuni i depozite pentru SIF 4

Obligaiunile deinute de Sif 4 sunt ntro proporie de 100 % cotate i au nregistrat o

valoare constanta de 51 milionae de lei din luna noimebrie al anului 2014 pn n septembrie
2015.

Sursa : http://www.sifmuntenia.ro/pdf/1652.pdf

Activele lichide sunt reprezentate n mare parte de depozitele banare ce n septembrie

2015 au nregistrat valoarea de 18 milioane de lei. Pe perioada analizat ntlnim o valoare mai
mare a disponibilitilor dect a depozitelor doar n luna septembrie a anului 2014 unde
depozitele au inregistrat aproape o jumatate din valoarea disponibilitilor.

14
Capitolul 3- Analiza performanelor financiare ale celor dou Societi
de investiii financiare

3.1 Analiza performanelor economice ale Sif Transilvania i Sif Muntenia

Contul de profit i pierdere al SIF 3 i SIF 4 la data de 30 septembrie 2015 se prezint astfel:

Denumire indicator SIF 3 (lei) SIF 4 (lei)

Venituri din activitatea curent 143.160.220 191,537,361

Cheltuieli din activitatea curent 84.785.738 106.793.318

Rezultatul curent - Profit 55.377.482 84,744,043

Venituri din activitatea extraordinar - -

Cheltuieli din activitatea extraordinar - -

Rezultatul extraordinar - -

Venituri totale 140.163.220 191.537.361

Cheltuieli totale 84.785.738 106.793.318

Rezultatul brut - Profit 55.377.482 84.744.043

Cheltuieli cu impozitul pe profit 5.063.540 3.877.296

Rezultatul exerciiului financiar - Profit 50.313.942 80.866.747

Conform datelor de mai sus, se observ c SIF Muntenia are o valoare a veniturilor cu
51374141 lei mai mare dect a SIF Transilvania ca urmare a nivelului de dezvoltare a acestei
societi de investiii financiare. Prin urmare, rezultatul exerciiului financiar la 30 septembrie
2015 pentru SIF 3 este semnificativ mai mic, i anume doar 50.313.942 lei fa de 80.866.747
lei, profit nregitrat de SIF 4.

3.2 Calculul i analiza principalilor indicatori economico-financiari

3.2.1- Calculul principalilor indicatori economico-financiari la SIF Transilvania

Indicatorii economico-financiari avui n vedere la SIF Transilvania sunt: indicatori de

lichiditate, indicatori de risc, indicatori de activitate, indicatori de profitabilitate i indicatori
privind rezultatul pe aciune.

15
 Reprezentm metoda de calcul a indicatorilor i rezultatele acestora n paralel pe 30
septembrie 2014 i 30 septembrie 2015:

16
17
3.2.2 Situaia indicatorilor economico-financiari pentru SIF Muntenia

La data de 30 septembrie 2015 situaia indicatorilor econimico-financiari pentru SIF

Muntenia se prezint astfel:

18
Din datele prezentate se observ urmtoarele:
1)Indicatorul lichiditii curente relev garania acoperirii datoriilor curente din activele
curente. Se recomand ca valoarea s se situeze n jurul valorii 2; valoarea nregistrat la
sfritul trimestrului a fost de 3,7576; o valoare superioar celei din anul 2014.
2) Viteza de rotaie a debitelor-clieni exprim eficacitatea societii n colectarea
creanelor sale, respectiv numrul de zile pn la data la care debitorii i achit datoriile
ctre societate.
La momentul stabilirii soldului mediu al clienilor s-au luat n calcul creanele la
valoarea brut, ponderea cea mai mare n cadrul acestora fiind deinut de dividende de ncasat
de la societile din portofoliul i dobnzile aferente titlurilor imobilizate.
Cifra de afaceri a SIF Banat-Criana reprezint totalul veniturilor din activitatea curent,
conform reglementrilor contabile n vigoare.
Spre deosebire de perioada corespunztoare anului precedent, viteza de rotaie calculat
la 30 septembrie 2014 a fost de 6 zile, fa de 26 de zile. Acest lucru se datoreaz reducerii
soldului mediu al clienilor, n condiiile n care cifra de afaceri a crescut semnificativ fa de
perioada similar a anului trecut.
3) Viteza de rotaie a activelor imobilizate exprim eficacitatea managementului
activelor imobilizate, prin examinarea cifrei de afaceri (valoarea veniturilor activitii curente
pentru SIF Banat-Criana) generate de o anumit cantitate de active imobilizate.
La 30 septembrie 2014, n momentul stabilirii indicatorului, s-a luat n calcul valoarea
brut a imobilizrilor financiare; acest indicator avea o valoare de 0,22 fa de 0,06 valoare
nregistrat la 30 septembrie 2013.
Majorarea mai accentuat a volumului cifrei de afaceri concomitent cu reducerea
volumului activelor imobilizate a determinat creterea vitezei de rotaie a activelor imobilizate.
4) Indicatorul gradului de ndatorare exprim eficacitatea managementului riscului de
credit, reliefnd poteniale probleme de finanare, de lichiditate, cu influene n onorarea
angajamentelor asumate. Deoarece societatea nu a avut mprumuturi la 30 septembrie 2014,
acest indicator este zero.
5) Indicator economico-financiar de profitabilitate.Reprezinta profitul pe care il obtine
persoana juridica din banii investiti in afacere:Profitul inaintea platii dobanzii si a impozitului
pe profit / Capitalul angajat.unde capitalul angajat se refera la banii investiti in persoana juridica
atat de catre actionari (asociati), cat si de creditorii pe termen lung, si include capitalul propriu
si datoriile pe termen lung, sau active totale minus datorii curente.
Valoarea acestui indicator la data de 30.09.2015 a fost de 10,673.

19
Concluzii

Societile de Investiii Financiare Muntenia i Transilvania reprezint organisme de

plasament colectiv ncadrate n categoria "Alte Organisme de Plasament Colectiv" (AOPC) i
funcioneaz n conformitate cu prevederile Legii nr. 297/2004 privind piaa de capital i ale
Legii nr. 31/1990/R privind societile comerciale.
Obiectul de activitate al SIF 3 i SIF 4 const n administrarea portofoliului propriu de
aciuni prin desfurearea unei activiti n conformitate cu prevederile legale.
Att aciunile SIF 3 ct i SIF 4 sunt listate din 1 noiembrie la BVB, acestea
tranzacionndu-se la categoria I a pieei reglementate la vedere.
Avnd n vederea datele analizate ale celor dou Societi de Investiii Financiare, putem
afirma faptul c SIF Muntenia este mult mai performant din punct de vedere financiar dect
SIF Transilvania, fapt ce reiese i din rezultatele contului de profit i pierdere din data de 30
septembrie 2015, unde se observ c SIF Muntenia are o valoare a veniturilor cu aproximatic 5
mil. de lei mai mare dect a SIF Transilvania ca urmare a nivelului de dezvoltare a acestei
societi de investiii financiare.
Deasemenea, rezultatul exerciiului financiar la 30 septembrie 2015 pentru SIF 3 este
semnificativ mai mic, i anume doar 50.313.942lei fa de 80.866.747, profit nregitrat de SIF 4.

20
Bibliografie

1. http://www.sifmuntenia.ro/ro/
2. http://www.siftransilvania.ro/romana/index.html
3. http://www.bvb.ro
4. http://www.kmarket.ro

21