Matematici financiare

ACŢIUNI

BREVIAR TEORETIC

Acţiunea este un titlu sau instrument financiar, de regulă pe termen lung.

A cumpăra o acţiune înseamnă a plăti preţul acesteia la un moment dat
pentru a putea obţine apoi un flux de venituri viitoare. Fluxurile pe care le
aşteaptă acţionarii se compun din dividende şi dintr-un curs de revânzare la
un moment dat.

Notăm:

C0 = cursul acţiunii la momentul cumpărării acesteia (preţ de achiziţionare);

D0 = dividendul plătit exact înaintea cumpărării;
n = numărul de ani ai plasamentului;
Dk = dividendul plătit în anul k, k  1, n ;
Cn = cursul acţiunii la momentul revânzării acesteia (preţ de revânzare după
n ani);
pk = 100 ik = procentul anual de evaluare a cursului acţiunii în anul k,
k  1, n .

-C0 +D1 +D2 +D3 +Dn-1 +Dn +Cn

0 i1 1 i2 2 i3 3 n-1 in n

Am marcat cu semnul “+” sumele care aduc un venit deţinătorului acţiunii şi

cu semnul “-” pe cele care reprezintă o cheltuială a deţinătorului.
Modelul general

Cn  C0 1  i1 1  i2 ...1  in   D1 1  i2 1  i3 ...1  in   D2 1  i3 1  i4 ...1  in   ...  Dn 

D1 D2 Dn1 Dn  C n
C0    ...  
1  i1  1  i1 1  i2  1  i1 1  i2 ...1  in1  1  i1 1  i2 ...1  in 

Modelul Gordon – Shapiro

Presupune creşteri anuale ale dividendelor cu o rată anuală α, adică:

Dk 1  Dk (1   )  Dk 1  D0 (1   ) k , k  1, n
Dacă procentul anual este constant: i k  i,  k  1, n , atunci avem:
 Matematici pentru economişti - teorie şi aplicaţii

C0  D0  1
1i
2 n

 11i   ...  11i   (1Cin)n
Cn  C0 (1  i) n  D0 
1
1i
2 n

 11i   ...  11i  (1  i) n

PROBLEME REZOLVATE

1. O persoană a achiziţionat în urmă cu 4 ani un pachet format din 1.500

acţiuni ale unei anumite societăţi. Se ştie că o acţiune a adus dividendele
anuale de 0,05 lei, 0,08 lei, 0,06 lei şi 0,05 lei, iar cursul acţiunii la data
cumpărării era de 1,5 lei. Ştiind că procentele anuale de evaluare a cursului
acţiunii au fost de 8%, 9%, 12% şi 10%, să se determine preţul la care poate
fi revândut pachetul de acţiuni astăzi, la 4 ani de la data cumpărării.

Rezolvare:
Se cunosc: D1 = 0,05 lei, D2 = 0,08 lei, D3 = 0,06 lei, D4 = 0,05 lei, C0 = 1,5
lei.
- C0 +D1 +D2 +D3 +D4 +C4

0 i1 1 i2 2 i3 3 i4 4

Calculăm preţul de revânzare a acţiunii peste 4 ani de la data cumpărării:

C4  C0 (1  i1 )(1  i2 )(1  i3 )(1  i4 )  D1 (1  i2 )(1  i3 )(1  i4 )  D2 (1  i3 )(1  i4 )  D3 (1  i1 )  D4
(Am evaluat toate sumele la momentul 4 considerând C4, D1, D2, D3, D4
drept venit iar pe C0 ca pe o cheltuială.)
În aceste condiţii, avem:
C4 = 1,5∙1,08 ∙1,09∙1,12∙1,1 – 0,05∙1,09∙1,12∙1,1– 0,08∙1,12∙1,1 – 0,06∙1,1-
0,05 = ...
Preţul de revânzare a pachetului de acţiuni peste 4 ani de la data cumpărării
este
C 4= 1.500∙ C4=...
 Matematici financiare

2. O acţiune a adus, timp de 3 ani, dividendele anuale de 6 lei, 8 lei şi 10

lei şi este revândută la 3 ani de la data cumpărării la preţul de 165 lei. Să se
afle preţul la care a fost cumpărată acţiunea, dacă procentul anual de
evaluare a cursului acesteia a fost de 6%.

Rezolvare:
Se cunosc: D1 = 6 lei, D2 = 8 lei, D3 = 10 lei, C3 = 165 lei.

-C0 +D1 + D2 +D3 +C3

0 i1 1 i2 2 i3 3

D1 D2 D3  C3 6 8 175
C0        ?????????
1  i  1  i 2 1  i 3
1,06 1,06 1,063
2

3. Un pachet format din 1000 acţiuni se achiziţionează la preţul de 3.000

lei, iar după
5 ani de la data cumpărării este revândut la preţul de 4.200 lei. Să se
determine dividendul anual constant ce poate fi acordat acţionarului pentu
pachetul de acţiuni şi dividendul anual constant pentru o acţiune, ştiind că
procentul anual de evaluare a acestor acţiuni este 10%.

Rezolvare:
Notăm
Se cunosc: D1 = 0,05 lei, D2 = 0,08 lei, D3 = 0,06 lei, D4 = 0,05 lei, C0 = 1,5
lei.
Evaluăm toate sumele la momentul 5:
- C0 +D1 +D2 +D3 +D4 +C4

0 i1 1 i2 2 i3 3 i4 4

Avem: C0 (1  i) 5  D(1  i) 4  D(1  i) 3  D(1  i) 2  D(1  i)  D  C5 

 Matematici pentru economişti - teorie şi aplicaţii

(1  i) 5  1 1,15  1
 C 0 (1  i) 5  D   C 5  3.000 1,15  D   4.200
i 0,1
prin urmare dividendul anual constant ce poate fi acordat acţionarului pentu
pachetul de acţiuni este D = 103,443 lei, iar dividendul anual constant
pentru o acţiune este D = D :1.000 = 0,103443 lei.

4. Un pachet de acţiuni a fost cumpărat la preţul de 5.000 lei, ultimul

dividend încasat înaintea cumpărării a fost de 180 lei şi se evaluează cu 7%
timp de 6 ani, apoi se revinde. Dacă se apreciază că dividendele urmează o
creştere anuală de 2%, să se determine la ce preţ poate fi revândut pachetul
de acţiuni peste 6 ani.

Rezolvare:
Se cunosc: D0 = 0,05 lei, C0 = 5.000 lei, i = 0,07; α = 0,02.
Folosind modelul Gordon – Shapiro, avem:
1  
6

1  
 1  1  
2
1   6
 1  i   1   (1  i) 6
C6  C0 (1  i) 6  D0     ...     (1  i ) 6
 C (1  i ) 6
 D
 1  i  1  i   1  i  
0 0
1  1 i
1
1 i

6
 1, 02 
1 
1, 07  1, 02
C6  5.000 1, 07  180 
6
 1, 07 6  ...
1, 02 1, 07
1
1, 07

5. Astăzi vi se oferă spre cumpărare pentru 10 ani o acţiune ale cărei

dividende anuale sunt de forma: Dk  1.000  500(k  1), k  1,10 , care poate
fi revândută după 10 ani cu preţul matematic C10 = 20.000 u.m. şi care este
evaluată cu procentul anual de 10%. Să se determine preţul matematic de
cumpărare a acţiunii.

Rezolvare:
Se cunosc: D0 = 0,05 lei, C0 = 5.000 lei, i = 0,07; α = 0,02.

- C0 +D1 +D2 +D3 +D4 +C4

0 i1 1 i2 2 i3 3 i4 4