America v Europa

Dinamismul a scăzut în economiile occidentale

Se lansează mai puține firme noi și deschiderea Americii în lume a stagnat

O mare problemă în încercarea de a spune dacă concurența a slăbit este că experții au

încetat să încerce să răspundă la întrebare. În anii 1930, economiștii industriali au privit
o industrie necompetitivă ca fiind una în care câteva firme au avut o cotă mare de
producție, iar prețurile au fost ridicate sau scăzute de calitate. Rulați înainte 80 de ani și
autoritățile de reglementare a concurenței se refugiază în spatele definițiilor legale ale
tipurilor de abateri, cum ar fi stabilirea prețurilor. Dacă le întrebi dacă dinamismul din
economie a scăzut, ele insistă deseori că nu există concepte analitice sau date
satisfăcătoare care să permită răspunsul la această întrebare, mai degrabă ca geografii
medievali care refuză să ia în considerare orice dovadă că lumea este rotundă, dacă nu
este scrise de membrii bisericii în latină ecleziastică.

Această neajutorare învățată reflectă moștenirea complicată a lui Robert Bork, un savant
american și judecător care a scris "Paradoxul antitrust", o carte profund influentă
publicată în 1978. A criticat în mod corect intervenția de stat greșită în anii 1960 și 1970
și a subliniat că multe mari firmele au fost eficiente și multe industrii concentrate
competitive. Dar Bork a mers mai departe și a argumentat că nu există nicio legătură
logică sau empirică între concurență, profit și concentrare. El a scris, de asemenea, că
atunci când evaluează preluările, nu contează dacă consumatorii au fost afectați de
prețuri mai mari și de reducere a ofertei, atâta timp cât firmele au obținut suficiente
profituri din eficiență, astfel încât, în ansamblu, ambele au fost mai bune.
Viziunea lui Bork asupra firmelor reale a îmbătrânit. El a descris dinamismul fabricanților
de automobile din Detroit, chiar înainte ca rivalii japonezi să le expună ca fiind leneși și
periculoși și au criticat spargerea companiei, care a devenit un triumf pentru
consumatori. Patruzeci de ani mai târziu, economia sa schimbat. O baterie de studii noi
leagă concentrarea, profiturile și salariile care se încadrează. Proprietatea intelectuală,
nu obiectele fizice, este locul în care acțiunea este și tehnologia a creat modele de
afaceri în rețea. Începând cu anul 1978, profiturile totale (fluxurile de numerar
corporative gratuite sau banii pe care firmele îl fac după ce au plătit pentru investiții) au
crescut de la 1,9% la 4,5%. Este sensibil să întrebați de ce concurența nu aduce
câștigurile pe pământ și ce ar putea fi făcut pentru ao stimula. Alternativele nu sunt de a
face nimic cu privire la inegalitate, sau de a introduce taxe draconice sau reglementări
pentru a redistribui veniturile.

O definiție de lucru este că o industrie poate fi necompetitivă dacă există o concentrare a

vânzărilor, a angajaților, a proprietății intelectuale sau a datelor, iar dacă randamentul
capitalului este anormal de ridicat pentru perioade lungi de timp, cu semne puține de
churn sau de noi intrați. Dacă doriți un sentiment al hotspoturilor globale, urmați banii.
Vă îndreaptă spre sectoarele americane, tehnologice și altele care nu sunt expuse
comerțului.
Luați în considerare piscina globală a profiturilor anormale sau toate câștigurile pe care
companiile le fac peste rata de obstacol pentru costul capitalului. Acest exercițiu
presupune un cost de capital de 8%, excluzând fondul comercial, și include cele mai
importante 5.000 de companii nefinanciare din lume. Pentru a captura activele
necorporale, aceste cifre valorifică cheltuielile de cercetare și dezvoltare (r & d) ca un
activ cu o durată de viață de zece ani.

Rezultatele globale de "exces" sunt de 660 de miliarde de dolari. Aproximativ 72% din
acestea sunt făcute de firmele americane, împărțite între tehnologie, sănătate și
sectoare care nu sunt expuse comerțului, cum ar fi companiile aeriene și apărarea (a se
vedea graficul). Alte industrii expuse comerțului, inclusiv producția, sunt mai puțin
importante. Europa reprezintă 26% din fondul global de profituri excesive. Firmele din
restul lumii captează 2%, firmele chineze câștigând mai puțin decât rata de obstacol.

Trei teste
La nivel național, America și Europa pot fi examinate folosind trei teste: concentrare,
profituri anormale și deschidere. America scoruri rău.

Concentrați-vă mai întâi. Numerele trebuie să fie tratate cu prudență, dar între 1997 și
2012 a crescut în două treimi din industria de recensământ 900, cu cota medie
ponderată de piață a celor mai importante patru firme crescând de la 26% la 32%. A
continuat să crească în 2012-14. O zecime din economie este formată din industrii în
care patru firme dețin mai mult de două treimi din piață.

Profiturile sunt într-adevăr anormal de mari. O bună măsură este fluxul de numerar
gratuit al firmelor corporative. Aceasta este cu 76% mai mare decât media de 50 de ani,
în raport cu gdp. Există buzunare în care profiturile și prețurile sunt ridicate în
comparație cu alte țări, inclusiv companiile aeriene, cardurile de credit,
telecomunicațiile, distribuția farmaceutică și verificarea creditelor. Ca oricine a strâns
într-un scaun vechi din clasa economiei sau a primit semne fidele la check-out știe,
aceste industrii sunt în mod clar în urma restului lumii. Acestea implică și tufișuri de
reglare.

În ceea ce privește deschiderea, America este încă cel mai mare centru de inovare din
lume. Ea cheltuie anual 450 miliarde dolari pe r & d, cu 20% mai mult decât China și mai
mult decât Europa, Japonia și Coreea de Sud. În schimb, afacerea este supusă: dintre
firmele cotate care au obținut o rentabilitate foarte mare în 1997, 50% au mai făcut-o în
2017 (folosind un obstacol de 15% și excluzând fondul comercial). Se lansează mai puține
firme noi. Iar deschiderea Americii către lume a stagnat, comerțul cu gdp scăzând
constant din 2011, iar producția filialelor firmelor străine din America stagnează.

America a devenit o piață unitară cu mai mult de 100 de ani în urmă. Europa nu și-a
terminat treaba. Întreaga firmă europeană tipică este mai mică decât rivalul american,
reflectând o piață internă mai plictisitoare, cu o răspândire globală, care arată nevoia de
a scăpa de această piață. Există câteva companii mari de tehnologie. Cei mai mari
generatori de profituri în exces includ Unilever și Nestlé, firmele de medicamente și
vedetele de bunuri de lux, cum ar fi lvmh, care se îmbracă pe asiați Crazy Rich, nu pe
localnici.

Cu toate acestea, există motive de îngrijorare. Europa se bazează pe firmele americane

de tehnologie. Concentrarea se înrăutățește. Un studiu ulterior realizat de Chiara
Criscuolo și colegii de la oecd, un club cu țări în special bogate, arată că cota medie de
piață a celor mai importante patru firme din fiecare industrie a crescut cu trei puncte
procentuale din 2000, aproximativ jumătate din creșterea în America de Nord . Fluxul de
numerar gratuit al firmelor nefinanciare ca o pondere de 18% peste media celor 20 de
ani. O companie foarte profitabilă în 1997 a avut o șansă de 46% de a fi încă profitabilă
în 2017. Ca America, Europa a suferit un declin în numărul de noi firme. Ea este slabă în
ceea ce privește inovarea, cheltuind jumătate din cheltuielile de cercetare și dezvoltare
în termeni absoluți ca America. Cu toate acestea, se înregistrează mai bine în comerț,
care a crescut ușor în raport cu gdp din 2007.

Există niște lăstari verzi. Investițiile printre firmele cotate la bursă din America cresc cu o
rată anuală de 18%, ca și motoarele cu boom Trump de-a lungul. O dispoziție giddy ar
trebui să ducă la mai multe start-up-uri. Companiile de retail, mass-media și de sănătate
trăiesc în groază de concurenții digitali. Unii investitori consideră că inteligența artificială
ar putea crea următoarea revoluție Schumpeteriană. Masayoshi Son, un investitor
japonez, pariază 100 de miliarde de dolari pentru Singularitate, momentul în care
computerele devin mai inteligente decât oamenii.

Alte semne indică o putere înrădăcinată. Valorile ridicate ale burselor de valori ale
firmelor profitabile arată că investitorii consideră că avantajele lor vor îndura.
Protecționismul va reduce concurența. Există puțini noi intrați, de exemplu, în căutarea
pe internet sau companiile aeriene sau telecomunicații americane. Firmele puternice
intenționează să rămână puternice mâine. Din totalul cheltuielilor de capital și r & d
realizate de cele mai importante 500 de companii americane, primele 20 de firme
reprezintă 38%. Firmele mari achiziționează start-up-uri inovatoare. Datele pot lega
clienții de firmele existente. În centrul acestei situații se află cea mai mare creație a lumii
moderne și cea mai mare sursă de frică - industria tehnologică.