DISCIPLINA: EVALUAREA ECONOMIC I FINANCIAR A NTREPRINDERII

1. Care este valoarea activului net corijat al unei ntreprinderi care, dup reevaluarea bunurilor, prezint urmtoarea situaie patrimonial: capital social 3.000.000; imobilizri 8.000.000; stocuri 20.000.000; creane 15.000.000; rezerve 500.000; profit 1.000.000; diferene din reevaluare 14.000.000; disponibiliti 500.000; obligaii nefinanciare 25.000.000; instalaii luate cu chirie 10.000.000. Rezolvare: Activul net corijat se poate determina prin dou metode: a) metoda aditiv ANC = capital propriu (capital social + rezerve + profit) diferene din reevaluare ANC = (3.000.000 + 500.000 + 1.000.000) + 14.000.000 = 4.500.000 + 14.000 000 = = 18.500.000 b) metoda substractiv ANC = active reevaluate datorii ANC = (8.000.000 + 20.000.000 + 15.000.000 + 500.000) 25.000.000 = = 43.500.000 25.000.000 = 18 500.000 2. Se dau urmtoarele informaii: imobilizri corporale 29.000; fond de comer 1.000; stocuri 20.000; creane 50.000; disponibiliti 5.000; capitaluri proprii 50.000; diferene din reevaluare 25.000; obligaii nefinanciare 25.000 i mprumuturi bancare 5.000; rata de remunerare a valorii substaniale brute este de 15%; capacitatea beneficiar exprimat prin profitul previzional net 1.000/an; rata de actualizare este de 12%. Se cere s evaluai ntreprinderea calculnd o rent a goodwillului redus la 5 ani.

Rezolvare: ACTIV Imobilizri corporale Fond de comer Stocuri Creane Disponibiliti TOTAL VG = ANC + GW VG = valoarea global ANC = TA TD = 105.000 30.000 = 75.000 ANCC = 104.000 30.000 = 74.000 29.000 1.000 20.000 50.000 5.000 105.000 PASIV Capitaluri proprii Diferene din reevaluare Obligaii nefinanciare Datorii bancare TOTAL 50.000 25.000 25.000 5.000 105.000

Sp = Pn i * VSB VSB = 104000 * 0,15 = 15600 Anul Pn previzionat i * VSB 1 1000 15600 - 14600 3 1000 15600 - 14600 3 1000 15600 - 14600 4 1000 15600 - 14600 5 1000 15600 - 14600

VG = 74000 52630 = 21370 3. Avei urmtoarele informaii despre ntreprindere: cheltuieli de nfiinare 5.000; licene 10.000; cldiri 50.000; echipamente 100.000; stocuri 200.000; creane 300.000; bnci 10.000; venituri n avans 80.000; capital social 125.000; rezerve 5.000; furnizori 250.000; mprumuturi bancare 150.000 (din care 75.000 pe termen lung); provizioane pentru riscuri i cheltuieli 65.000. Eliberai bilanul contabil n principalele sale mase, bilanul financiar i bilanul
2

funcional, i explicati rolul acestora n cadrul diagnosticului de evaluare. Rezolvare: *Bilanul contabil ACTIV Cheltuieli de nfiinare Licene Cldiri Echipamente Stocuri Creane Bnci TOTAL PASIV 5.000 10.000 50.000 100.000 Capital social Venituri n avans Rezerve Furnizori Ogligaii financiare (mprumuturi 200.000 bancare) 300.000 Provizioane pentru riscuri i cheltuieli 10.000 675.000 TOTAL 125.000 80.000 5.000 250.000 150.000 65.000 675.000

Bilanul contabil este documentul contabil de sintez prin care se prezint activul i pasivul unitii patrimoniale, precum i rezultatele perioadei pentru care se ntocmete, potrivit legii. n diagnosticul de evaluare se pornete de la bilanul contabil. Bilanul contabil este sursa de date ce se prelucreaz pentru realizarea diagnosticului contabil financiar. *Bilanul financiar ACTIV I Active imobilizate II Stocuri + Creane III Disponibiliti TOTAL 165.000 500.000 10.000 675.000 PASIV IV Capital permanent (capital propriu + mprumuturi pe termen lung) V Datorii nefinanciare VI Datorii financiare TOTAL 270.000 330.000 75.000 675.000

IV I (fond de rulment) = 270.000 165.000 = 105.000 II V (necesar fond de rulment) = 500.000 330.000 = 170.000 III VI (trezoreria net) = 10.000 75.000 = 65.000 Bilanul financiar reprezint utilizrile i resursele ce se efectueaz n funcie de stabilitatea i de apartenena lor la cuclul de exploatare. Acesta are o importan deosebit pentru acionarii (care sunt interesai s cunoasc valoarea averii lor) i creditori (pentru care patrimoniul reprezint o garanie pentru realizarea drepturilor lor). O particularitate n bilanul financiare este aceea c nu sunt eliminate activele
3

considerate fictive. Acest bilan este utilizat pentru stabilirea echilibrului financiar prin indicatorii: fond de rulment net, nevoia de fond de rulment, trezoreria net. *Bilanul funcional ACTIV Active imobilizate NFRN Disponibiliti TOTAL 165.000 95.000 10.000 270.000 PASIV Fonduri propdrii de origine extern Fonduri propdrii de origine intern Datorii financiare TOTAL 125.000 70.000 75.000 270.000

Bilanul funcional este un instrument de analiz pe baza posturilor din bilanul contabil, el ofer o imagine asupra modului de funcionare a ntreprinderii din punct de vedere economic, evideniind att utilizrile ct i suresele corespunztoare fiecrui ciclu, respectiv de investiii, de exploatare i cel de finanare i trezorerie. Bilanul funcional are menirea de a explica trezoreria activ sau disponibilitile ca rezultat al acoperirii investiiilor din capitaluri proprii i mprumutate pe termen mai mare de 1 an, a surselor de finanare rezultate din exploatare atunci cnd datoriile nefinanciare sunt mai mari decat stocurile i creanele, a necesarului de finanare n exploatare din fondul de rulment atunci cnd stocurile i creanele sunt mai mari dect datoriile nefinanciare i ca rezultat al acestora rezult disponibilitile bneti. 4. Societatea A, cotat la burs, prezint caracteristicile financiare urmtoare: capitaluri proprii 100 milioane; datorii financiare 200; imobilizri nete 220; nevoie de fond de rulment 80; rezultatul exploatrii 50. Se mai stie c: rata dobnzii fr risc pe pia 5,7%; prima de risc mediu pe piaa aciunilor 4%; rata medie a dobnzii la datoriile societii 7,5%; cota de impozit 40%; coeficientul 1,1;
4

 capitalizarea bursier a societii este actualmente de 225 milioane u.m.; imobilizrile nete cuprind o participaie minoritar, n sum de 20 milioane, ntr-o alt societate cotat, a crei valoare de pia (pe baza mediei cursurilor ultimei luni bursiere) este de 35 milioane u.m.; investiiile realizate de societate n cursul ultimului exerciiu au fost de 50 milioane i nevoia de fond de rulment a crescut cu 10 milioane. Cheltuielile cu amortizarea au fost de 45 milioane u.m. S se determine costul mediu ponderat al capitalului ca i referin a ratei de actualizare. Rezolvare: Bilanul contabil ACTIV Imobilizri Nevoia de fond de rulment (NF) TOTAL Bilanul economic ACTIV Valori contabi le Imobilizr i Ajustri Valori economi ce 240 Capital social Valori contabi le 100 PASIV Ajustri Valori economi ce 225 PASIV 220 Capitaluri proprii 80 Datorii financiare 300 TOTAL

100 200 300

+ 20 din care: + 15 participaie la 220 alt societate + 50 investiii 45 amortizarea 80 300 + 10 + 30

+ 125

NFR Total

Obligaii 90 financiar e 330 Total

200 300

95 + 30

105 330

Ccp = rata dobnzii fr risc pe pia + prima de risc mediu pe pia a aciunilor coeficientul Ccp = 5,7 % + 4% 1,1 = 0,057 + 0,04 1,1 = 0,057 + 0,044 = 0,101
5

Cci = rata medie a dobnzii (1 cota de impozitare) Cci = 7,5% (1 40%) = 0,075 0,6 = 0,045 = = 0,101 0,691 + 0,045 0,308 = 0,069 + 0,013 = 0,082 8,2% 5. O ntreprindere a fost introdus la Burs n exerciiul N-1. Ultimul su dividend de 10 u.m. tocmai s-a pltit. Se ateapt o cretere a dividendului su doi ani i apoi o cretere de 4% pn la infinit. S se determine valoarea de pia a afacerii (aciunii) tiind c rata de rentabilitate ateptat de acionari pentru capitalurile proprii este de 10%. Rezolvare: ntr-un ritm anual de 8% pn la sfritul celui de-al treilea an, apoi de 6% pe an pentru urmtorii

g = 8% n primii 3 ani; 6% n urmtorii 2 ani i 4% pn la infinit

Cnd rata de cretere este de 8%

Cnd rata de cretere este de 6%

Cnd rata de cretere este de 4% i tinde spre infinit