Introducere

Investiiile sunt totalitatea de cheltuieli care se fac pentru cumprarea bunurilor de capital i obinerea unui profit. n raport cu modul de folosire a bunurilor de capital investiiile se mpart n: o investiii de nlocuire destinate nlocuirii bunurilor de capital scoase din funcie ca urmare a uzurii lor fizice avnd casurs de finanare amortizarea; o investiii pentru dezvoltare sau nete sunt destinate sporirii volumului capitalului, adic formrii capitalului a crui surs de finanare este venitul. Suma investiiilor de nlocuire i a investiiilor nete formeaz investiii brute de capital ce contribuie la formarea brut a capitalului tehnic. Investiiile brute se compun din bunuri de capital i investiii n stocuri. Multitudinea formelor i tipurilor de investiii efectuate de ntreprindere impune o clasificare a investiiilor: Din punct de vedere a proprietarului: o private o publice Din punct de vedere a apartinenei regionale: o interne, care se efectueaz n cadrul granielor naionale a unei ri o externe, care se efectueaz n alte sau de alte ri Din punct de vedere al plasrii capitalului o reale, ce caracterizeaz investirea capitalului n reproducerea mijloacelor fixe i n creterea stocurilor de mrfuri i materiale o financiare, care caracterizeaz investirea capitalului n instrumente financiare Dup caracterul participrii n procesul investiional: o directe, ce presupun participarea investitorului n alegerea obiectului de investire o indirecte, ce presupun efectuarea investiiilor de ctre intermediari Dup perioada de investire: o pe TL o pe TS Dup nivelul riscului investiional o fr risc , adic investirea n aa obiecte unde lipsete riscul real de pierdere a capitalului investit sau a venitului ateptat; o cu risc minim , caracterizeaz investirea capitalului n obiecte unde riscul este cel mai mic fa de riscul pe piaa investiional; o cu risc mediu , unde nivelul riscului investirii corespunde nivelului riscului mediu de pe piaa investiional; o cu risc nalt , unde nivelul riscului investirii este mai mare dect nivelul riscului de investire pe piaa investiional; o speculative , care caracterizeaz investirea capitalului n cele mai riscante proiecte sau instrumente de investire n urma crora se ateapt cel mai nalt nivel al venitului investiional; Spre deosebire de alte tipuri de eforturi depuse ntr-o activitate economic, investiiile reprezint unele caracteristici importante:
3

 au un caracter novator, deoarece prin ele se asigur promovarea progresului tehnic i introducerea celor mai perfecionate soluii tehnice, constructive i manageriale. reprezint cheltuieli certe, n timp ce viitorul are mai multe elemente de incertitudine datorit ealonrii n timp a efectelor pozitive ateptate care nu ntotdeauna au un caracter de certitudine din cauza produselor realizate, a achiziionrii materiilor prime, a preului de vnzare, a preferinei consumatorilor, etc. reprezint economii la fondul de consum, cheltuielile fcute de ctre agentul economic trebuie s genereze n viitor un efect care s compenseze o economie la fondul de consum ct i un profit. Aceasta presupune c fiecare proiect de investiii trebuie bine fundamentat pe baza unor calcule complete de eficien economic. se realizeaz ntr-o perioad de timp relativ scurt, iar efectele se obin pe o perioad mai mare de timp. Un rol deosebit de important l au investiiile n promovarea procesului tehnologic i de inovare. Proiectele de investiii reprezint canalul i mijlocul principal de valorificare a soluiilor noi tehnice, tehnologice, de construcii i instalaii elaborate de cercetarea tiinific, de introducere a progresului tehnologic n domeniul organizrii i managementului, informaticii n sfera produciei i serviciilor, nvmntului, sntii. n plan social, investiiile joac rolul de compensator n ocuparea forei de munc, realizarea de proiecte i programe de investiii finalizndu-se cu creterea de noi locuri de munc i creterea numrului de personal ocupat n economie. Locul i rolul investiiilor n circuitul economic se explic prin procesele de antrenare i multiplicare pe care le determin orice proiect realizat ntr-un sector sau altul de activitate. Realizarea unui anumit proiect de investiii n sfera produciei de bunuri i servicii conduce la crearea bazei de sporire a capacitii de producie la diversificarea produselor, lansarea pe pia de noi produse i servicii, etc. Prin investiii se asigur legtura ntre generaiile societii, att prin capacitile i capitalul fix, ct i prin locurile de munc create pentru tineret. Ele constituie prghia de nfptuire a programelor de dezvoltare economico-social, a politicii de reforme i restructurare a economiei de construcie de locuine sociale, de coli i instituii de nvmnt, de ocrotire a sntii. Proiectul de investitie: constituie un program complet si autonom de actiune, implicnd cumpararea si exploatarea de imobilizari corporale si necorporale. Distingem urmatoarele tipuri de proiecte investitionale: a) Proiecte de inovare, viznd lansarea de noi activitati de productie si/sau comercializare n scopul cresterii cifrei de afaceri a ntreprinderii. b) Proiecte de expansiune, se refera la crestererea dimensiunii capacitatii de productie, fara a modifica natura produselor existente. c) Proiecte de rationalizare sau de sporire a productivitatii, care nu are ca scop cresterea cifrei de afaceri, ci reducerea costurilor de productie si/sau de comercializare comportnd att idei de modernizare ct si idei de nlocuire sau renoire a masinilor, utilajelor si instalatiilor existente. d) Proiecte strategice care se divid, de regula, n doua categorii: - proiecte "economice inevitabile" se refera la investitiile de protectie sau asigurare a surselor de aprovizionare cu materii prime si materiale. - proiecte "socialmente inevitabile" care releva esential consideratii de interes general, precum: prestigiu, ambianta de munca, bunastare publica etc.
4

Stabilirea criteriilor de alegere a proiectelor investiionale Procedura de alegere a investiiei presupune evaluarea i compararea rentabilitii proiectelor precum i greutile n obinerea surselor de finanare. Sub aspect financiar investiiile provoac mari cheltuieli iniiale care trebuie s fie urmate de intrri de fonduri, de fluxuri financiare de recuperare prevzute a avea loc pentru ntreaga perioad de via economic. Selectarea variantei optime de investiii Selectarea proiectului de investiii presupune studierea proiectelor sub aspect comercial, financiar, tehnic, fiscal i de personal. n urma studiului efectuat i evalurii principalelor caracteristici este posibil utilizarea criteriilor financiare pentru adoptarea deciziei de investire. Pot fi selectate 3 criterii financiare de aprobare a variantei optime a investiiei i anume:
o o o

criteriul rentabilitii criteriul lichiditii criteriul riscului Criteriul rentabilitii n economia de pia mai important este problema selectrii celui mai bun proiect de investiii utilizndu-se ct mai favorabil fondurile disponibile. Acest criteriu este cel mai important pentru adoptarea proiectelor. n acest context rata rentabilitii trebuie s fie mai mare dect costurile surselor de finanare proprii sau mprumutate. Valoarea actualizat net - reprezint diferena dintre valorile actualizate ale fluxurilor de cheltuieli i venituri viitoare, atunci valoarea actuareal net se calculeaz. unde: CI- costul iniial al proiectului de investire CFn repr. Veniturile nete care pot fi obtinute in perioada de timp ()n iRata de actualizare

n - numrul de ani n cazul n care profitul actualizat este pozitiv atunci rentabilitatea proiectului este mai mare dect rata actualizat a dobnzii utilizate, adic dect costul capitalului i-n acest caz proiectul este acceptabil. n cazul n care profitul actualizat este negativ atunci rata rentabilitii proiectului finanat este mai mic dect costul capitalului i-n acest caz nu este acceptabil. Cnd el este egal cu zero, atunci suma veniturilor actualizate permite recuperarea capitalurilor investite i remuneraia acestuia la nivelul dobnzii ce s-ar fi obinut dac capitalul ar fi fost
5

plasat la o banc pentru o perioad de timp = cu o durat de via economic a proiectului. n acest caz avem de afacere cu limita acceptabil minimal a proiectului de investiii. Rata intern de rentabilitate (RIR) - aceat metod se mai numete metoda ncercrilor i erorilor, deoarece presupune determinarea mai multor indicatori ai VAN pn se gsete unul poziti i unul negativ, astfel nct s se respecte regula de baz: distana maxim ntre rmin i rmax nu trebuie s fie mai mare de 5 puncte procentuale.

unde: imin - rata de actualizare pentru care VAN este pozitiv; imax - rata de actualizare pentru care VAN este negativ. Termenul de recuperare(TR)- nr. de ani necesari recuperarii prin veniturile nete anuale al capitalului investit. El exprima nr. de ani in care suma fluxurilor financiare positive devine egala cu valoarea investitiei initiale.

TR- termenul de recuperare CFn- repr. Veniturile nete care pot fi obtinute in peroada de timp viitoare CI- costul initial al investitiei n- nr. de ani iRata de actualizare

Indicele profitabilitatii (IR)- exprima rentabilitatea relative pe parcursul existentei proiectului.

Rata rentabilitatii contabile-

Criteriul lichiditii Lichiditatea financiar reprezint capacitatea ntreprinderii de a transforma n bani activele de care dispune. Criteriul lichiditii de selectare a proiectelor de investire urmrete ca investiia s recupereze ct mai repede posibil, adic investitorul s intre n posesia capitalului avansat i a rentabilitii scontate ntr-un termen ct mai scurt pentru a-l putea folosi pentru iniierea altor proiecte. De regul, lichiditatea se stabilete n nr. de ani de recuperare a capitalului avansat,
6

raportnd valoarea iniial a proiectului la suma fluxurilor financiare anuale pozitive sau de intrare generate de exploatarea proiectului. Dac fluxurile financiar pozitive anuale sunt inegale, atunci se procedeaz la nsumarea an cu an a fluxurilor pn se ajunge la valoarea iniial sau se apropie foarte mult de ea, fr a o depi i rezult nr. de ani ntregi de recuperare. Criteriul riscului . Orice investiie comport un risc pentru investitor. Cu ct riscul este mai mare, cu att crete pretenia remuneraiei capitalului investit. De obicei riscul de investire poate fi: economic - financiar Riscul economic este riscul de nerealizare la scadenele prevzute fluxurile pozitive ateptate. Investiia nu genereaz ncasrile scontate, iar debitorii nu ramburseaz ctre creanieri sau ramburseaz mai trziu i-n cuantumul mai redus. Ca metod de protecie asupra acestui risc s-ar putea lua n considerare aplicarea unei cote de risc care s majoreze rentabilitatea ateptat. Riscul financiar se poate defini ca fiind indisolubil legat de lichiditatea investiiei, adic de capacitatea de a transforma n bani activele ntr-un termen ct mai scurt i fr pierderi din valoarea capitalului investit. Riscul financiar se poate prezenta n costuri de oportunitate n msura n care orice investitor se poate afla n faa unei eventualiti n care valoarea investiiei s scad ca urmare a ivirii altoroportuniti sau n valoarea de pia cnd gradul de risc care este ridicat cu ct piaa secundar este mai slab. Riscul financiar este strns legat de durata de via a proiectului de investire, n sensul c aductorul de fonduri i imobilizeaz capital pentru o perioad de timp determinat. n cazul creditorilor, dac rata dobnzii nu este indexat, riscul financiar este cu att mai mare cu ct scadenele sunt mai ndeprtate, deoarece n acest interval ea i pierde anumite oportuniti. Cu ct durata investiiei este mai lung, cu att mai sensibile sunt fluxurile pozitive viitoare. Sursele de finanare a investiiilor Asigurarea la timp a resurselor pentru acoperirea financiar a investiiei este o necesitate de prim ordin i un obiectiv al finanelor ntreprinderii. Investitorii nu trebuie s dispun neaprat nc la nceput de ntreaga sum ce urmeaz s acopere cheltuielile investiiei, dimpotriv este oportun ca resursele financiare s se formeze paralel i corelat cu procesul efecturii cheltuielilor. Aceasta reprezint o folosire eficient a resurselor. Orice ntrziere a formrii resurselor poate conduce la ntreruperea realizrii investiiei, la prelungirea termenului de dare n folosin la pierderi efective, concretizate n imobilizri de capital prin investiii ncepute i neterminate. Pentru finanarea investiiilor la nivelul societilor comerciale cu capital de stat i a regiilor autonome particip urmtoarele surse: fondul de amortizar e - care este menit nlocuirii activelor imobilizate a obiectivelor de investiii. Mrimea lui se stabilete anual prin planul de amortizare i se utilizeaz exclusiv pentru constituirea fondurilor destinate investiiilor. profitul - rolul profitului n finanarea investiiilor decurge din ponderea lui ridicat n ansamblul resurselor de finanare i din faptul c folosirea profitului acioneaz ca o prghie pe linia cointeresrii ntreprinderilor i stimulrii rspunderilor. alte surse ce cuprind:
7

o o o

sumele obinute din lichidarea activelor imobilizate din vnzrile active din valorificarea unor materiale ce rezult din pregtirea terenului pentru construcii, din sparea fundaiilor, din lichidarea construciilor provizorii de pe antier. mobilizarea resurselor interne - reprezint o surs pentru finanarea investiiei nu se poate concretiza ntr-un cont la banc. creditele bancare - care pot fi: pe TS, TM, TL Pentru finanarea sectorului privat se utilizeaz urmtoarele resurse prin 2 ci de finanare:

o o o

finanarea prin fonduri proprii: autofinanarea creteri de capital finanarea prin angajamente la termen:

o o o

mprumuturi obligatare surselor de finanare mprumuturi de la instituii specializate credite bancare pe TM .a Riscuri investitionale Pentru un manager financiar riscul este posibilitatea unui sfrit nefavorabil sau neatingerea scopurilor puse n fa parial sau total. Uneori proiectul pare a fi foarte efectiv, ns poate fi att de riscant nct efectuarea lui duce la un risc bine determinat. Din aceste motive este necesar de calculat toate criteriile de investiie optim. n cazul cnd variantele sunt limitate i proiectul este foarte complicat i voluminos e necesar de efectuat aprecierea riscului pe trepte. Aprecierea riscului pe trepte const n faptul c se apreciaz riscul la fiecare treapt, iar apoi se calculeaz cel total. Fiecare proiect de investiii evideniaz aa trepte: 1. de pregtire, ce cuprinde ndeplinirea complexului de lucrri necesare pentru realizarea proiectului; 2. de montare, ce include montarea cldirilor, instalaiilor, utilajelor; 3. de funcionare, cnd este pus n funciune utilajul i se primete profit. Apoi toate aceste rezultate se nsumeaz i se verific de 2 ori, la momentul crerii proiectului i dup depistarea lor n limite de risc.

Concluzie:

Obiectivul teoriei financiare este de a elabora reguli de gestiune optime, care s maximizeze bogia acionarilor, adic valoarea aciunilor lor i n consecin valoarea ntrepinderii. n materie de politic de investiii este necesar s se defineasc criterii care s permit msurarea bogiei separate din proiectele de investiii, astfel nct s nu fie reinute dect cele profitabile. n fapt, investiia trebuie s aduc mai mult dect costul su i s lase ntreprinderii o contribuie net. Directorul economic al ntreprinderii trebuie s se foloseasc de instrumentele teoriei financiare n decizia sa de investiii. Aceasta nu nseamn c teoria financiar l ajut s gseasc bune oportuniti de investiii n sectorul su de activitate. Ea l ajut doar s analizeze n mod riguros proiectele pe care se gndete s le ntrepind. Pentru aprecierea sub aspect economico-financiar a oprtunitii unui proiect de investiii i, eventual, pentru a seleciona un anumit proiect din mai multe care ar putea fi simultan realizabile, se impune un studiu prealabil al rentabilitii investiiei. n acest scop se pot utiliza metode de evaluare tradiionale sau metode de evaluare actualizate.

Bibliografie:
1. Violeta Scui Decizii de selecie i finanare a investiiilor ntreprinderii, Timioara, 2002 2. Adela Deaconu Diagnosticul i evaluarea ntreprinderii, Deva, 1998 3. www.scribd.com 4. http://conspecte.com 5. www.facultate.regielive.ro

10