8

PARTEA I Noiuni introductive privind evaluarea

ntreprinderii.

CAPITOLUL I Coninutul economic al evalurii ntreprinderii.


1.1. Evaluarea ntreprinderii esen i necesitate.
1.2 ntreprinderea ca obiect al tranzaciei n procesul de evaluare.
1.3. Principiile evalurii ntreprinderii.
1.4. Tipurile de evaluri i de valori ale ntreprinderii utilizate n activitatea de evaluare.
1.5. Problematica evalurii.

1.1 Evaluarea ntreprinderii esen i necesitate.
Evaluarea ntreprinderilor a nceput din momentul n care comercianii au dorit
s tie mrimea averilor, sau ce pri din ea au fost vndute, donate, motenite,
expropriate sau supuse impozitrii.
n acest mod, ntreprinderea era considerat ca un instrument de ctig al
proprietarului, pentru care era necesar de a stabili valoarea i preul unei ntreprinderi,
se deducea pe de o parte din mrimea capitalului propriu, i pe de alt parte, din
capacitatea productiv a bunurilor componente ale patrimoniului.
Att ,,valoarea economic ct i ,,preul au constituit obiectul unor dispute
ample i ndelungate, concretizate n lucrri fundamentale ale tiinei economice, fr
a se realiza pn n prezent o unanimitate de vederi.
n timp, s-au conturat dou teorii ce au ncercat s ofere rspunsuri, mcar
pariale, acestor ntrebri: teoria valorii - munc (obiectiv) i valorii utilitate
(subiectiv).
Teoria valorii munc, a crui izvor se afl n opera economitilor clasici,
susine c substana valorii economice este munca productorilor de bunuri,
concretizat n noi bunuri economice. Mrimea valorii se manifest pe pia prin
9
valoarea de schimb i reprezint raportul cantitativ n care se schimb dou bunuri,
adic preul. n concepia lui Adam Smit, baza asupra valorii o constituie
determinarea valorii de schimb, prin cantitatea de munc pe care o conine o marf:
,,munca apare evident ca singura msur universal i precis a valorii i ca singur
etalon cu care putem compara valorile diferitor mrfuri. Prin confruntarea pe pia a
intereselor productorilor cu cele ale cumprtorilor, bunurile identice ajung s aib
una i aceiai valoare comun, indiferent de valorile i condiiile individuale n care
au fost produse.
Conform teoriei valorii utilitate, valoarea bunurilor se exprim prin raritatea
bunurilor economice i prin utilitatea pe care indivizii, n calitatea lor de consumatori,
o atribuie acestora. Fundamentat iniial de Turgot i Candillac, teoria valorii utilitate
a fost dezvoltat de coala austriac, care a completat-o cu intensitatea nevoilor
umane. Pe msura satisfacerii trebuinelor, se reduce intensitatea nevoii, deci scade i
valoarea pe care cumprtorul o confer bunurilor cumprate. Expunnd teoria
subiectiv a valorii, Bohm-Bawerk, reprezentant de seam al colii austriece, arat
c: ,,valoarea unui bun este determinat de mrimea utilitii sale marginale. Aceast
tez constituie punctul esenial al teoriei noastre a valorii [ 10. p .3.]
.

Cele dou teorii sunt ireductibile. Fiecare dintre ele, privit n sine, este ntr-o
msur mai mare sau mai mic , incomplet. Acest lucru a devenit evident i pentru
adepii valorii - utilitate. coala neoclasic susine c valoarea bunurilor economice
este dat att de costul integral (full-cost), ct i de utilitatea ce le-o confer
cumprtorul, de preferinele acestuia, preferine ce se afl sub incidena mrimii i
sursei venitului.
n literatura econo596mic contemporan, noiunea de valoare economic,
datorit numeroaselor definiii, a caracterului su abstract i neoperaional, este
deseori ,,ocolit, utilizndu-se c instrument de msurare i evaluare preul: ... de
foarte mult vreme, economitii, n loc s discute despre valoare, caut mijloace prin
care s poat evalua bunurile[

sau, aa cum afirma George Bernard Show:
,,economitii cunosc preul oricrui lucru i valoarea nici unuia .[10. p. 4]
10


Preul reprezint suma de bani pe care cumprtorul o pltete n schimbul unei
uniti de bun economic, respectiv expresia bneasc a valorii de schimb pe care o
ncaseaz vnztorul pentru o unitate din bunul tranzacionat.
ntreprinderea este i ea un bun care se tranzacioneaz. n ciuda
caracteristicilor sale specifice (produce bunuri i servicii, este dotat cu un statut
juridic, etc.).
Utilizarea noiunilor de valoare i pre n activitatea complex de evaluare a
ntreprinderii, domeniu relativ nou al tiinei economice, a necesitat conceperea i
determinarea unor tehnici adecvate acestui proces.
Conceptual, a evalua nseamn a contribui la determinarea valorii de schimb, innd
cont de caracteristicile interne ale ntreprinderii i de referinele externe, care trebuie
analizate concomitent. Evaluarea unei ntreprinderi trebuie s ofere un sprijin n
fixarea preului acesteia, prin precizarea unei zone de negociere ntre vnztor i
cumprtor.
Evaluarea n linii generale poate fi definit ca ,,un proces de determinare a
valorii bunului la o dat concret, innd cont de factorii fizici, economici, sociali i
de alt natur, care influeneaz valoarea. [1.p.1].
Evaluarea unei ntreprinderi constituie o problem financiar dintre cele mai
complexe, de care sunt preocupai analitii financiari i evaluatorii pentru a rezolva
dilema dintre pre i valoare a ntreprinderii. Aceast problem reprezint tot odat un
domeniu de sintez n care trebuie s se recurg simultan la diverse metode de
selectare a investiiilor, de adoptare a deciziilor financiare, de stabilire a
diagnosticului strategic i financiar sau de previziune financiar.
Ea se pune pentru ntreprinderile care coteaz pe pieele financiare mai puin
lichide i pentru ntreprinderile care nu coteaz la burs. Pe pieele financiare active
cursul bursier al aciunilor poate fi considerat a fi foarte apropiat sau identic cu
valoarea capitalurilor proprii, iar cursul bursier al obligaiunilor poate da informaia
.



11
privind valoarea datoriilor ntreprinderii, iat de ce este necesar de a efectua analiza -
diagnostic att a patrimoniului ntreprinderii ct i a surselor de finanare a lui.

Din aceste considerente vom meniona c evaluarea ntreprinderii poate fi
considerat ca rezultatul unui proces de diagnostic, acesta fiind drept o linie strategic
a ntreprinderii (de cele mai multe ori n situaii de negociere a ntreprinderii).
Din punct de vedere financiar, evaluarea ntreprinderii poate fi privit ca un
proces de estimare i atribuire unei valori ntreprinderii la un moment dat n ntregime
sau parial n scopul determinrii capacitii ntreprinderii de a genera fluxuri (profit,
chash-flow) la dispoziia proprietarului su, avndu-se n vedere, c obiectul evalurii
ntreprinderii este un bun, care are capacitatea de a crea alte bunuri.
n dependen de aceasta se determin elementele de baz, utilizate n evaluare,
printre care:
1. Patrimoniul n acest caz, valoarea ntreprinderii se calculeaz pornind de
la valoarea corectat a elementelor de activ i de pasiv, reflectate n bilanul
su.
2. Profitul poate fi sub form de cash-flow, ncasri totale, dividende,
servete de asemenea ca o baz de evaluare; se folosete n metode de
evaluare, bazate pe profit.
3. Cursul de pia al titlului proprietate (al aciunilor)- n acest caz valoarea
ntreprinderii se stabilete n dependen de preul, agreat la care titlurile
acesteia sunt tranzacionate pe pia.
n procesul evalurii, ntreprinderea este sub forma unui bun destinat vnzrii-
cumprrii, ca un obiect destinat schimbului ntre cumprtor i un vnztor, pe
diferite segmente specifice ale pieei. Deci n contextul evalurii dimensiunea
fundamental pentru orice ntreprindere este valoarea acesteia.
Valoarea este o calitate convenional a unui bun sau a unui serviciu, ce i este
atribuit acestuia, ca urmare a estimrii i calculelor efectuate de ctre evaluator.
Valoarea unui bun este fondat pe noiunea de schimb, preul fiind punctul de
12
echilibru, n care vnztorul i cumprtorul (subiecii afacerii) accept tranzacia,
adic este rezultatul negocierii dintre vnztor i cumprtor.
Valoarea afacerii poate fi apreciat diferit de ctre vnztor i cumprtor,
deoarece cumprtorul dorete s cumpere ct mai ieftin, iar vnztorul s vnd ct
mai scump i s obin un pre mai bun, dar n linii generale, reprezint calitile
atribuite unui bun. Referitor la preul tranzaciei, la prima vedere, mrimea acestuia ar
trebui s fie dat de activul net.
n realitate, preul de vnzare poate fi de pn la 10 ori mai mare sau mai mic.
Din punct de vedere al vnztorului opiunea de a vinde poate fi determinat
de:
- scderea nivelului afacerii
- nevoia urgent de lichiditi
- consideraii strategice
- degradarea conjuncturii economice
- modificarea tipului de proprietate
- cauze naturale (motenitorii proprietarului nu doresc s pstreze afacerea).
Din punct de vedere al cumprtorului dorina de a cumpra poate fi
determinat de:
- dorina de a-i consolida poziia de pia
- iniierea unei afaceri noi, dorina de a avea propria afacere
- rentabilitatea ridicat (prezent sau ateptat) a afacerii
Preul ntreprinderii (afacerii) este deci infuienat att de criterii obiective,
ct i de criterii subiective.
Criteriile obiective sunt determinate de metodele de calcul, capabile s
stabileasc valoarea corect a ntreprinderii, care la rndul ei se bazeaz pe
proprietile, bunurile tangibile (corporale) i intangibile (necorporale), iar pe de alt
parte, de volumul datoriilor ntreprinderii considerate.
13
Criteriile subiective sunt bazate pe intensitatea dorinei de a vinde i pe
elementele capabile s intensifice aceast dorin. Astfel de elemente pot fi cele
psihologice, economice, etc.
Procesul de evaluare presupune existena obiectului i subiectului evalurii. n
conformitate cu legislaia n vigoare a RM i cu prevederile internaionale obiectivul
activitii de evaluare l constituie activele corporale, necorporale, financiare aflate n
proprietatea sau sub controlul ntreprinderii, iar evaluarea se poate efectua fie n mod
individual, fie n totalitatea acestora.
Conform prevederilor legislaiei n vigoare a Republicii Moldova, evalurii se
supun urmtoarele obiecte :
a) bunuri mobile, bunurile imobile i drepturile asupra lor;
b) activele nemateriale (drepturile asupra obiectelor proprietii industriale,
drepturile de autor, drepturile asupra resurselor naturale, etc.);
c) ntreprinderile n calitate de complexe patrimoniale;
d) valorile mobiliare, obligaiile debitoare i creditoare;
e) lucrrile i serviciile, informaia;
f) alte obiecte.
Subiectul activitii de evaluare, cel care efectueaz evaluarea, respectiv o
persoan fizic cu o reputaie bun, cu studii corespunztoare, titular al certificatului
de calificare al evaluatorului, care posed o experien de munc suficient n
domeniul evalurii, un nalt nivel profesional i competena necesar pentru
desfurarea activitii de evaluare.
Subiecte ai activitii de evaluare sunt, pe de o parte, evaluatorii i
ntreprinderile de evaluare, iar pe de alt parte, beneficiarii serviciilor de evaluare.
Evaluarea ntreprinderii trebuie s corespund mai multor cerine. Diversitatea
persoanelor interesate de rezultatele evalurii este elocvent. Opiunile lor fa de
obiectul evaluat, scopul i obiectivele evalurii, vor influena procesul de evaluare,
valoarea ce va fi estimat i preul ce se va obine n urma tranzaciei. Importana i
14
necesitatea evalurii ntreprinderii decurge anume din interesul pe care l manifest
beneficiarii serviciilor de evaluare.
Necesitatea evalurilor, indiferent c sunt bunuri, active sau ntreprinderi n
totalitatea lor, decurge din nevoile pe care le au proprietarii lor sau administratorii,
care au mandat de vnzare, pentru cunoaterea tipurilor de valori care s serveasc ca
baz n procesul negocierii preului de vnzare-cumprare, dup ce s-a luat decizia
nstrinrii lor.
Acelai lucru i intereseaz, dar din alt punct de vedere i pe cumprtorii
poteniali, indiferent c sunt investitori autohtoni sau strini, salariai sau
intermediari.
Ca urmare a unor asemenea operaiuni n piaa capitalurilor apare un segment
nou i anume piaa de vnzare-cumprare a ntreprinderilor i a activelor acestora.
Aceast pia reunete investitorii sau deintorii de capital dispui s
investeasc direct n ntreprinderile existente, cumprndu-le i spernd s obin
profituri mai mari dect folosind capitalul ntr-un alt fel. Ei consider, n primul rnd,
c vor aciona asupra sistemului de management, de gestiune i de administrare i
apoi asupra altor prghii i elemente ale profitului.
Printre beneficiarii interesai de evaluare, pot fi enumerai:
Orice investitor deintor de capital care poate avea urmtoarele intenii:
+ Cumprarea unei ntreprinderi, a unei afaceri n ansamblu cu scopul
asumrii funciei de exploatare productiv i de conducere a acesteia.
n aceast situaie, sunt posibile mai multe strategii:
- Achiziionarea unei ntreprinderi pentru a desfura o activitate productiv pe cont
propriu;
- Dezvoltarea unei activiti (cretere extern prin preluarea unui concurent,
fuziune);
+ Cumprarea unei anumite cote pri din ntreprindere (portofoliu de aciuni) cu
scopul de a obine, de la suma investit, o eficien ct mai mare n condiiile unui
risc asumat dat;
15
Acionarii, interesai de o evaluare ct mai corect a firmei pentru a cunoate
perspectivele de evoluie ale acesteia, evoluie ce le va dicta comportamentul
investiional viitor (i n primul rnd vnzarea unora dintre aciunile deinute /
cumprarea de noi aciuni);
+ Studiul evoluiei valorii firmei le va aduce la cunotin, de asemenea, rezultatele
nregistrate de managerul firmei, deci i va ajuta n decizia de meninere a acestuia
n funcie sau nu;
Bncile, interesate s cunoasc:
- Nivelul de ndatorare, calitatea garaniilor i potenialul financiar viitor al
clienilor lor, poziionarea acestora ntr-o logic de rating, pentru a modela i
manipula, n funcie de client, relaiile de creditare a ntreprinderilor;
- Performanele economico-financiare poteniale ale ntreprinderilor, utile n
activitatea serviciilor de consultan, conciliere, custodie i plasament.
Fondurile i instituiile financiare de plasament, pentru buna gestionare a
portofoliilor lor;
Societile de asigurri, pentru calculul primelor de asigurare sau a garaniilor
oferite de ntreprinderi;
Echipa de conducere a fiecrei ntreprinderi, este permanent interesat s
cunoasc estimrile de valoare asociate ntreprinderii pe care o conduce, pentru:
+ Fundamentarea deciziilor de baz ale ntreprinderii:
- de investiii,
- de finanare - prin emisiune de aciuni i obligaiuni,
- de stabilire a coordonatelor echilibrului financiar,
- de distribuire a dividendelor etc.
+ Pentru precizarea unor parametri din contractul de munc n raport cu proprietarii
acionari.


16
Pentru definirea strategiei sau a cilor de urmat n cazul apariiei unor evenimente
majore n viaa ntreprinderii: preluare (acceptat sau forat), fuziune etc.;
+ n cadrul gestiunii curente, ndeosebi a fluxului de lichiditi, pentru cunoaterea
valorii pe care ntreprinderea ar putea-o obine prin vnzarea activelor sale
(stocuri, active financiare deinute pe termen scurt, alte active).
Furnizorii i creditorii unei ntreprinderi, pentru fundamentarea i negocierea
termenilor de plat mai mult sau mai puin favorabili, sau pentru argumentarea
deciziei de conversiune a datoriilor;
Salariaii, n special prin fora conferit de puterea sindicatelor (n ipoteza
comportamentului raional al salariailor i a aplicrii normelor statului de drept),
pot cere salarii mai mari numai cnd firma are o evoluie favorabil, materializat
n creterea valorii, astfel acionnd exact n sensul falimentarii propriei firme i
deci pentru pierderea propriului loc de munc;
Statul, este interesat adeseori de evaluarea ntreprinderilor, n special din
considerente fiscale. Pentru cazul Republicii Moldova, n plus, un cmp extrem de
vast l reprezint determinarea unei valori a firmelor ct mai avantajoase, n
vederea privatizrii.[ 13, p.27, p.28.]
Componena beneficiarilor evalurii este prevzut n figura 1.1.












Fig. 1.1 Beneficiarii procesului de evaluare

Fiecare dinte aceti ageni prezint propriile interese, i ca atare va ncerca
impunerea metodei de evaluare cea mai avantajoas din punctul lor de vedere.
Evaluarea
ntreprinderii
Acionari sau salariai
Manageri
Furnizori
Firme de asigurri
Statul
Investitorii
Creditorii
17
Anume exigenele beneficiarilor rapoartelor de evaluare, au contribuit, ca
activitatea de evaluare s presupun cunotine specifice i o bun experien a
persoanelor ce activeaz n domeniul evalurii, i anume a evaluatorilor. Evaluatorul
este o persoan fizic cu o reputaie bun, cu studii superioare corespunztoare,
titular al certificatului de calificare al evaluatorului, care posed o experien de
munc suficient n domeniul evalurii, un nalt nivel profesional i competen
necesar pentru desfurarea activitii de evaluare.[ 1. p. 1]
n activitatea lor evaluatorii se conduc de norme de drept, profesionale i etice.
Normele de drept sunt fundamentate n actele legislative de nivel naional i
internaional. n prezent, n Moldova doar Legea cu privire la activitatea de evaluare
reglementeaz drepturile i obligaiile evaluatorului.
Normele profesionale ale evalurii reprezint standardele practicii
profesionale de evaluare, elaborate de organizaiile internaionale de evaluare.
Normele etice ale evaluatorului sunt fixate n Codul Deontologic sau Codul
Etic al evaluatorilor, elaborat de organizaiile naionale i internaionale n acest
domeniu, care urmrete s stabileasc o linie de conduit pentru evaluatori, astfel
nct acestea s desfoare o activitate competent. Codul Deontologic(Etic)
stabilete, ca principiu fundamental c valoarea determinat trebuie s fie obiectiv
i nu trebuie s fie influenat de voina, dorina sau nevoia clientului care angajeaz
serviciile evaluatorului[22. p. 9,10]
ntreprinderea ca obiect al evalurii are sens atunci cnd piaa nu e n stare s
o evalueze obiectiv. Acest lucru se ntmpl n urmtoarele situaii:
- ntreprinderea evaluat e o societate de tip nchis i nu se coteaz la bursa
de valori, respectiv nu e evaluat pe piaa de capital.
- ntreprinderea evaluat este formal de tip deschis: nu se nominalizeaz pe
lista bursei de valori, deoarece nu corespunde normativelor (dup volum i
transparena evidenei financiare), n acelai timp nu este cotat nici pe piaa
extra - bursier.
18
- ntreprinderea evaluat este de tip deschis, se coteaz la o burs de valori,
iar aciunile ei nu sunt suficient de lichide, astfel, nu poate fi urmrit
valoarea de pia real a aciunilor.
- Piaa financiar, nu este suficient de lichid sau depinde ntr-o mare msur
de factorii economici externi pe termen scurt.
Este cazul s menionm, c pentru Republica Moldova sunt caracteristice
toate situaiile enumerate mai sus
1.2. ntreprinderea ca obiect al tranzaciei n procesul de evaluare.
n economia de pia evaluarea ntreprinderii de cele mai multe ori este
nfptuit n cazul reorganizrii ei, sau n momentul determinrii valorii de emisie a
noilor aciuni pentru ntreprinderile de tip deschis, ce activeaz n regim normal,
precum i la determinarea valorii de rscumprare a aciunilor ce vor fi scoase din
capitalul acionar al societilor pe aciuni (fie de tip nchis sau deschis). n fiecare caz
concret, evaluarea se caracterizeaz prin particulariti specifice ce reflect esena i
specificul obiectului evalurii inndu-se cont, ns, i de aspectele comune pentru
toate cazurile de evaluri. Printre ele:
- Tipul tranzaciei presupus n legtur cu obiectul evalurii (vnzare,
cumprare, schimb, ipotecare, asigurare etc.)
- Participanii la procesul de evaluare beneficiarul i evaluatorul
- Perioada de timp pentru care se efectueaz evaluarea; dat fiind faptul c
piaa imobiliar din Republica Moldova se afl n continu dezvoltare,
rezultatele evalurii sunt valabile doar n cadrul unei perioade limitate de
timp (2-3 luni)
Dezvoltarea relaiilor economice de pia au condus la dezvoltarea mai multor
tipuri de tranzacii, care necesit folosirea evalurii pentru determinarea valorii
bunului tranzacionat. Astfel, putem distinge urmtoarele tipuri de tranzacii:
Vnzarea cumprarea ntreprinderilor, a prilor de ntreprinderi
(active), a aciunilor sau participaiilor.
19
n procesul de vnzare - cumprare are loc schimbarea proprietarului obiectului
evaluat i este necesar de a determina preul care s satisfac, deopotriv, vnztorul
i cumprtorul. Preul de vnzare poate fi considerat acceptabil dac se situeaz ntre
limita minim sub care este dispus s vnd vnztorul (sub aceast limit vnzarea
n-ar mai fi eficient) i limita maxim pe care cumprtorul este dispus s o
plteasc.
Fuziunea sau contopirea ntreprinderilor
Fuziunea se face prin absorbia unei ntreprinderi de ctre alta, iar contopirea a
dou sau mai multor entiti economice duce la formarea unei ntreprinderi noi. La
fuzionare trebuie stabilit n ce msur proprietarii ntreprinderilor implicate particip
la capitalul ntreprinderii rezultate din fuzionare. Stabilirea cotei de participare se
bazeaz pe valorile ntreprinderilor care fuzioneaz. Fuzionarea este profitabil dac
noile pri rezultate din fuziune le depesc pe cele anterioare, dac n fuzionare sunt
implicate ntreprinderi la care acelai proprietar deine participri, problema valorii
nu are relevan. Valoarea devine relevant dac ntreprinderile care fuzioneaz au
asociai diferii, ceva de genul Joint-venture, i de asemenea, dac se vnd pri
unor teri.
Divizarea sau separarea ntreprinderilor
Divizarea rezult din mprirea ntregului patrimoniu al unei ntreprinderi,
care-i nceteaz activitatea, ntre dou sau mai multe ntreprinderi existente care se
nfiineaz prin acest mod. Divizarea are ca efect dizolvarea, fr lichidare a
ntreprinderii care-i nceteaz existena i transmiterea n ntregime, a patrimoniului
ctre ntreprinderile beneficiare. Iar n cazul separrii, ntreprinderea ce se separ va
fi lichidat.
Restructurarea sau lichidarea ntreprinderii n baza deciziei de
evaluare
Evaluarea ntreprinderii cu rezultate slabe poate constitui argumentul esenial
n alegerea alternativelor de redresare sau lichidare.
Emisiunea de aciuni. Cotarea la burs
20
n acest caz este vorba de vinderea de aciuni, n cantiti mari, de ctre teri
privai. Premisa pentru cotarea la burs este dovada capacitii productive a
ntreprinderii n cauz n condiiile competiiei de piaa. Baza stabilirii cursului de
emisiune l reprezint evaluarea ntreprinderii. Evaluarea nu poate conduce direct la
valoarea cotaiei bursiere deoarece mai sunt de luat n calcul i ali factori, cum ar fi:
cursurile la burs, raporturile curs-profit la ntreprinderi cotate la burs etc. Evalurile
rezultatelor ntreprinderii constituie puncte de sprijin referitoare la aprecierea
viitoarelor dividende de ncasat i posibilele creteri de curs ale aciunilor pentru
eventualii cumprtori.
Particinpaii n cadrul Joind-ventures
La nfiinarea sau asocierea de ntreprinderi n cadrul joind-ventures se aplic
aceleai proceduri de stabilire a valorii ca i la fuzionri. mprirea corect a
drepturilor de proprietate se poate face numai prin evaluarea prilor cu care particip
fondatorii, respectiv asociaii.
Restituirile
La exproprierile fr compensaii, evaluarea n cazul unei restituiri integrale
ulterioare, trebuie s se fac de 2 ori, adic n momentul exproprierii i n cel al
restituirii, pentru a preveni creteri de valori sau devalorizri.
Arendare
Evaluarea ntreprinderii trebuie fcut la nceputul i sfritul arendrii pentru a
diminua riscurile modificrilor, n plus sau n minus, ale patrimoniului arendat.
Oferirea de informaii preliminare pentru flexibilitatea n vnzri de
ntreprinderi sau cooperri
Evalurile preliminare scurteaz fazele pregtitoare pentru vnzri de
ntreprinderi i cooperri, i mresc flexibilitatea factorilor de decizie.
Evaluarea unui obiect din motive concrete
n principiu se pot face distincii ntre motive de evaluri care depind sau nu de
o decizie care urmeaz s se ia. Motivele de evaluare n care modificarea condiiilor
de proprietate este condiionat de o anumit decizie, pot fi mprite n:
21
a) Prilejuri de evaluri n care modificarea situaiei proprietii nu se poate
face de o parte mpotriva voinei celeilalte pri.
b) Cazuri n care una din pri poate efectua modificri ale situaiei proprietii
mpotriva voinei celeilalte. Acestea se mai numesc i situaii conflictuale
aflate sub control.
ns, mprirea motivelor de evaluare care depind de o decizie n situaii
conflictuale nestpnite i situaii aflate sub control, nu este suficient deoarece nu
cuprind toate cazurile n care se face evaluarea, ca, de exemplu:
- plasarea iniial a aciunilor la burs;
- participarea salariailor la capitalul statutar, caz conflictual parial, aflat sub
control (cotele de participare ale salariailor sunt mici i nu conduc la
cumprri de pri din ntreprindere).
Pentru motive de evaluare care nu sunt dependente de o anumit decizie, nu
este prevzut o modificare a raporturilor de proprietate. Aici se pot avea n vedere
evalurile:
- legate de impozitarea patrimoniului;
- la stabilirea limitei de creditare
- la verificarea garaniei creditului;
- la redresarea (asanarea) ntreprinderilor.
Evaluarea ntreprinderii proprii sau a unor elemente (active) strategice
din aceasta
n afar de situaiile concrete amintite mai nainte, poate s apar i necesitatea
evalurii propriei ntreprinderi sau a unor uniti strategice de afaceri (active
strategice) ale acesteia. O asemenea evaluarea se face tot n vederea lurii unei decizii
fr ca prin aceasta s se schimbe relaiile de proprietate. Motive pentru asemenea
evaluri le-ar putea constitui:
- compararea diferitor concepte strategice cu cel actual;
- stabilirea valorii efectelor de sinergie (2+2=5) n propria ntreprindere n
cazul cumprrii unei alte ntreprinderi;
22
- intenia nfiinrii unui joint-venture

1.3 Principiile evalurii ntreprinderii
Estimarea unei valori rezonabile a ntreprinderii este n funcie de experiena i
judecata bazat pe informare, dar ea trebuie s se bazeze pe un fundament teoretic
bine definit.
Principiile de evaluare a ntreprinderilor sintetizeaz toate coerenele i
corelaiile economice care trebuie respectate n metodologia evalurii printre ele
[19,p.31- 32] :
printre ele:
Principiul 1 Valoarea ntreprinderii este echivalent cu valoarea prezentat a
tuturor fluxurilor viitoare anticipate care deriv din dreptul de proprietate asupra
capitalului ntreprinderii.
Pe scurt, putem reine c valoarea ntreprinderii este orientat spre viitor. Pe o
pia, investitorii analizeaz ntreprinderile pe baza performanelor lor evidente de a
genera, dup cumprare, venituri sau fluxuri financiare libere att din activitatea de
exploatare(operaional), ct i din afara exploatrii.
Ca regul general, cu ct este mai mare incertitudinea referitoare la
performanele viitoare ale ntreprinderii, cu att riscul perceput va fi mai mare, i prin
urmare valoarea va fi mai mic.
Principiul 2 Atunci cnd valoarea este definit ca valoarea actualizat a
tuturor ctigurilor viitoare anticipate care deriv din dreptul de proprietate, valoarea
are dou componente distincte: comercial (sau transferabil) i necomercial (sau
valoare pentru proprietar).
Acest principiu, relativ simplu de exprimat, este uneori greu de cuantificat,
pentru c, aa cum s-a artat, o condiie important a manifestrii valorii este
determinat de transferabilitatea proprietii i, deci, evaluatorul trebuie s discearn
i s cuantifice valoarea netransferabil care aparine proprietarului actual n virtutea
23
atributelor sale personale, incluznd n valoarea de pia doar valoarea comercial
(transferabil).
Principiul 3 Valoarea este estimat la un anumit moment de timp. Ea este, n
funcie de informaiile cunoscute i previziunile fcute, numai la acel moment de
timp.
ntreprinderile sunt n continu evoluie ca rezultat al vnzrii sau cumprrii
de active, linii de fabricaie, schimbrii managementului, modificrii aranjamentelor
financiare, schimbrilor din ramur i a situaiei concureniale.
Fiecare, i toate aceste schimbri influeneaz evoluia ntreprinderii i conduc
la modificarea valorii ei. Prin urmare, valoarea corespunde unui anume moment de
timp.
Principiul 4 Piaa determin rata de fructificare a capitalului ateptat de
investitor.
Costul capitalului sau rata de fructificare a capitalului are un rol esenial n
estimarea valorii de pia a ntreprinderii. De asemenea, evaluatorul trebuie s
neleag c la un anumit moment de timp, forele pieei sunt cele care determin
ratele de fructificare a capitalului, ateptate de investitori. Aceste fore sunt
determinate ndeosebi de:
- condiiile economice generale, dar n mod deosebit ratele dobnzilor la
creditele pe termen scurt i lung;
- situaia echilibrului cerere-ofert pe piaa investiiilor n general i a
ntreprinderilor n special;
- categoria de cumprtori de pe pia, motivaia lor i filosofia de
investiie a fiecruia
Principiul 5 Valoarea ntreprinderii depinde direct de performana acesteia de
a genera n viitor fluxuri pozitive la dispoziia proprietarilor, cu excepia cazurilor
cnd lichidarea conduce la o valoare mai mare.
24
n cadrul concepiei de continuitate a activitii ntreprinderii, valoarea este
estimat prin aplicarea unei rate de actualizare adecvate n condiiile alegerii unor
fluxuri financiare viitoare obinute dup plata impozitului pe profit.
Acceptnd c piaa dicteaz rata de fructificare a capitalului i c aceasta n
cele mai multe cazuri se afl ntr-un interval relativ restrns, este clar c valoarea unei
ntreprinderi variaz direct proporional cu performana ei de a genera n viitor
fluxuri pozitive pentru remunerarea capitalului nvestitorilor.
Logic, nelegem c valoarea estimat pe principiul continuitii nu poate fi mai
mic dect valoarea de lichidare a afacerii.
Principiul 6 Cu ct este mai mare valoarea activelor tangibile (estimat ca
valoare de utilizare sau de lichidare), cu att este mai mare valoarea ntreprinderii.
Acest principiu se fundamenteaz pe urmtoarele elemente:
- valoarea de utilizare presupune continuitatea activitii ntreprinderii
evaluate. De exemplu activele tangibile cum ar fi cldirile sau echipamentele cu
utilizare unic, au de obicei o valoare de utilizare mai mare dect valoarea de
lichidare. Teoretic, atunci cnd se estimeaz activul net corectat, cu ct este mai
mare valoarea activelor tangibile, cu att este mai mare suma necesar de investit
pentru a intra n domeniul n care funcioneaz ntreprinderea.
Rezult in cost mai mare de intrare n ramur, o probabilitate mai mic de
concuren i, de asemenea, o rat de fructificare cerut de cumprtor mai mic.
Aplicarea acestui raionament trebuie s reflecte condiiile unei situaii date.
- Dei se presupune continuitatea activitii ntreprinderii, toate
previziunile pe care le realizeaz un investitor raional iau n calcul i probabilitatea
de faliment. La data cumprrii ntreprinderii, activul net al ei va avea o valoare de
lichidare. Teoretic, cu ct valoarea de lichidare la data evalurii este mai mare, cu att
riscul cumprtorului este mai mic i, prin urmare, rata de fructificare ateptat de
cumprtor este mai mic.
25
Principiul 7. n majoritatea cazurilor participaia de control are o valoare
unitar mai mare dect participaia minoritar, atunci cnd acestea sunt estimate
separat.
Este important s se fac deosebirea ntre estimarea valorii totale a
ntreprinderii i estimarea valorii individuale a participaiilor pe care la au diferii
acionari ai ntreprinderii.
Controlul deinut de un acionar sau un grup de acionari care acioneaz
coerent n luarea deciziilor n virtutea unui acord, asigur, n primul rnd, alegerea
membrilor consiliului de administraie i apoi controlul operaiilor ntreprinderii i
strategia acesteia.
Un acionar cu participaie minoritar nu va putea controla semnificativ fluxul
de lichiditi generat de firm, i ca urmare a acestui dezavantaj valoarea unitar a
participaiei sale este inferioar fa de valoarea unitar a participaiei majoritare.

1.4 Tipuri de evaluri i de valori utilizate n activitatea de evaluare
n practica de evaluare datorit unicitii tranzaciilor sunt diferite tipuri de
evaluri, care pot fi grupate conform mai multor criterii.
n dependen de obiectul evalurii pot fi distinse urmtoarele tipuri de
evaluri:
- evaluri de bunuri (mijloace fixe, stocuri etc.)
- evaluri de active intangibile (licene, brevete, mrci, investiii n resurse
umane tec)
- evaluri de active economice (secii, magazine, depozite etc.)
- evaluri de ntreprinderi n calitate de complexe patrimoniale
n funcie de beneficiarii evalurii distingem:
- evaluri pentru proprietarii afacerii, n vederea vnzrii firmei
- evaluri pentru instituiile publice, n vederea impozitrii
- evaluri pentru instituiile financiar bancare, n vederea gajrii
26
- evaluri pentru instane judectoreti n cazul existenei legate de mrimea,
micarea sau lichidarea patrimoniului firmei
- evaluri pentru persoane fizice (motenitori, salariai etc.)
n funcie de metoda utilizat pentru evaluare pot fi:
- evaluri patrimoniale
- evaluri bazate pe actualizarea veniturilor
- evaluri bazate pe actualizarea cash flow-urilor
- evaluri mixte
n funcie de scopul urmrit evalurile pot fi clasificate n:
- evaluri economice, care urmresc stabilirea valorii de pia a ntreprinderii n
vederea vnzrii ei
- evaluri administrative care urmresc de regul stabilirea masei impozabile i
sunt cerute de ctre organele fiscale
n funcie de caracterul desfurrii, sunt:
- evaluri benevole, efectuate din iniiativa beneficiarului
- evaluri obligatorii, se efectueaz n cazurile: privatizrii sau altui mod de
nstrinare a obiectelor evalurii (sechestru, inclusiv n urma insolvabilitii
proprietarului obiectului, etc.); transmiterii dreptului de folosina asupra obiectelor de
proprietate public a statului sau drii n arenda a acestora; transmiterii obiectelor
evalurii n administrare fiduciar; exproprierii obiectelor evalurii pentru cauza de
utilitate public; impozitrii bunurilor i ncasrilor forate a impozitelor;
reorganizrii i lichidrii ntreprinderilor de stat, municipale, precum i a
ntreprinderilor insolvabile, indiferent de tipul de proprietate; depunerii n gaj a
obiectelor - proprietate public a statului sau proprietate public a unitilor
administrativ-teritoriale; transmiterii obiectelor evalurii; n calitate de contribuii n
capitalul social al ntreprinderilor; alte situaii. Scopul evalurii este fundamental n
alegerea bazei de evaluare la momentul definirii misiunii de evaluare, ceia ce
presupune alegerea tipului de valoare care trebuie estimat n dependen de scopul
27
evalurii. De cele mai multe ori n procesul de evaluare se cere a fi determinat
valoarea de pia .
. Literatura economic de specialitate atribuie diferite definiii noiuni de
valoare de pia. Cea mai semnificativ definire a valorii de pia este redat de
Standardele Europene de evaluare (ediia anului 2000): Valoarea de pia este suma
estimat pentru care un activ ar putea fi schimbat, la data evalurii, ntre un
cumprtor hotrt s cumpere i un vnztor hotrt s vnd, ntr-o tranzacie
liber, dup un marketing adecvat, n care fiecare parte a acionat n cunotin de
cauz, prudent i fr constrngeri.[23,p.1,2,3.]
Valoarea de nlocuire (valoarea de nou) reprezint suma costurilor totale
pentru producerea sau procurarea din nou a proprietii respective, calculate n baza
preurilor de pia, existente la momentul evalurii. n varianta n care pentru diferite
proprieti nu se pot prezenta devize sau expertize se recomand stabilirea valorii n
baza metodologii stabilite de specialitii din diferite domenii.
Valoarea rmas reprezint valoarea de nlocuire din care se scade uzura. n
cazul n care evidenele contabile nu ofer toate datele pentru determinarea gradului
de uzur, aceasta se determin :
- pe baz de expertiz tehnic de ctre experi autorizai
- pe baz de analiz tehnic, lundu-se n calcul vechimea, starea de ntreinere,
numrul de reparaii capitale, regimul de utilizare, calificarea personalului de
deservire.
Valoarea de impozitare reprezint valoarea unei proprieti, conform
definiiei date de reglementrile legale cu caracter fiscal.
Valoarea de lichidare reprezint suma lichiditilor rezultate prin vnzarea
activelor unei ntreprinderi, n cazul n care aceasta i nceteaz activitatea.
Valoarea bursier reprezint valoarea firmei cotate la burs, n urma aplicrii
metodelor de evaluare bursiere.
Valoarea de asigurare reprezint valoarea acceptat de asigurtor pe baza
evalurii proprii, i n baza unui contract de asigurare.
28
Valoarea de continuitate reprezint valoarea determinat pe baza nsumrii
cash flow-urilor actualizate, generate de desfurarea activitii firmei.
Practica evalurii sugereaz c oricare ar fi scopul evalurii, criteriul
fundamental este determinarea i explicarea valorii de pia. Astfel, n procesul unei
evaluri, evaluatorul va determina valoarea de pia a bunului evaluat, suplimentar la
acel tip al valorii asupra cruia s-a convenit cu beneficiarul evalurii innd cont de
scopul evalurii.
Determinarea scopului evalurii este un pas foarte important, nu doar la
stabilirea i definirea tipului de valoare, ci i a metodelor de evaluare.
n general, evaluatorul i propune determinarea valorii de pia ca o estimare a
preului ce ar trebui s rezulte din tranzacie. Din diverse motive, ns preul poate s
nu aib nici o legtur cu valoarea de pia.
Factorii determinani ai valorii ntreprinderii sunt:
1. Venitul din vnzri
2. Profitul
3. Activul total
4. Capitalurile proprii
5. Datoriile financiare (firmei)
6. Politica de dividend
7. Creterea economic la nivel naional
8. Evoluia sectorului de activitate din care face parte ntreprinderea
9. Rata inflaiei
10. Rata dobnzii.
Din cele relatate pn acum rezult obiectivul principal al evalurii financiare a
ntreprinderii: n a determina valoarea raional de pia a unei proprieti la o
anumit dat n vederea vnzrii, sau acela de a determina valoarea cu scopul de a
obine un mprumut.
Funcia evalurii, se refer la utilizarea ce o vor avea rezultatele evalurii, dup
ce aceasta va fi dus la bun sfrit. Funcia poate fi de exemplu, aceea de a ajuta
29
proprietarul ntreprinderii s stabileasc preul de cerut la o eventual vnzare, sau
poate fi estimarea valorii unei proprieti din care face parte un bun. n cea mai mare
parte a cazurilor, evaluatorul determin funcia evalurii n timpul discuiei cu
clientul, dup care i asum nsrcinarea i-i definete scopul.

1.5. Problematica evalurii
Prin valoarea ntreprinderii se subnelege valoarea portofoliului su de active.
Aceast valoare este denumit i valoare brut. Preul propus de cumprtor
corespunde acestei valori. Atunci cnd se deduce valoarea datoriilor, se obine
valoarea capitalurilor proprii, adic valoarea patrimoniului acionarilor. Aceasta din
urm se mai numete valoarea net. Evaluarea ntreprinderii poate fi privit att din
punct de vedere al vnztorului, ct i din punct de vedere al cumprtorului.
Punctul de vedere al vnztorului. Decizia de vnzare constituie pentru el o
dezinvestiie. Conform criteriului Valorii actualizate nete (VAN), el nu va vinde
ntreprinderea dect dac valoarea actual (VA) sau (CMPv) costul mediu ponderat al
capitalului vnztorului pe care l poate obine, urmrind exploatarea, este inferioar
preului (Po) oferit de cumprtor.
Aici pot aprea 3 posibiliti:
1.Vnztorul se oprete la exploatare i dup dezmembrare, vinde activele ce
compun ntreprinderea pentru valoarea lor de cesiune pe piaa secundar sau se mai
numete valoarea de lichidare (VL). Valoarea de lichidare a bunurilor cedate pe piaa
secundar corespunde cu valoarea pe care o ateapt cumprtorii medii, ceea ce
nseamn c ali ageni pot lua un mai mare folos din bunurile vndute dect
vnztorul.
n acest caz: VL > VA sau (CMPv) (costul mediu ponderat al capitalului
vnztorului) i VL > Po.
2. Vnztorul urmrete exploatarea, ceea ce nseamn c valoarea actual (VA)
estimat la costul capitalului vnztorului (CMPv) este mai ridicat dect valoarea de
lichidare (VL) i dect preul oferit (P
o
).
30
Problema evalurii unei ntreprinderi const n distingerea factorilor la care se
face de obicei referin cnd se formuleaz o opinie asupra valorii ntreprinderii i n
exprimarea numeric a factorilor, care fiind ponderai ocupa o importan deosebit de
important n cadrul valorii globale ( V ).
Aceasta se poate reprezenta n felul urmtor:
( )
( )
V
CMPv
Ft
V CMPv Ft CPMv sau VA
t
N
t
t
N
t
>
+
= > + =

=
=
1
1 /
1
1
,
sau VA (CMPv) i Po > Vl, unde
Ft fluxul de lichiditi n perioada t ateptat de vnztor.
3. Vnztorul vinde ntreprinderea la preul Po oferit de cumprtor. n acest
caz: Po > VA, sau (CMPv) i Po > V L. Cumprtorul vars un pre mai ridicat
pentru ntreprindere dect preul pe care l-ar fi obinut pentru rscumprarea
activelor pe piaa secundar. Acest fapt este legat de plata pentru activele
umane i anumite active necorporale, care nu sunt negociate direct (pe pia).
n acest caz, preul cerut (Pd) de vnztor va fi cel puin egal cu valoarea cea
mai ridicat dintre VA i VL. Deci:
Pd > Max [VA(CMPv),VL];
Punctul de vedere al cumprtorului. Achiziionarea ntreprinderi pentru
cumprtor este o decizie de investiii. Decizia va depinde de VA sau (CMPc) , costul
capitalului cumprtorului, de preul cerut de vnztor (Pd) i de valoarea de
reconstituire a ntreprinderii (Vr) n cazul n care aceasta este posibil.
Se pot distinge 3 situaii:
1. Vr > VA i Pd > VA (CMPc). Cumprtorul nu realizeaz achiziionarea i
abandoneaz soluia de reconstruire, deoarece valoarea de reconstruire Vr
>VA. Deci investiia nu este rentabil.
2. VA (CMPc) > Vr i Pd > Vr, cumprtorul nu realizeaz achiziionarea i
prefer s recreeze ntreprinderea prin rscumprarea diferitor active.
31
3. VA (CMPa) > Pd i Pd < Vr, cumprarea este realizat. Preul cerut fiind
inferior valorii de reconstruire, cumprtorul are interes s procedeze la
rscumprare.
n cazul achiziionrii, preul maxim oferit Po va fi cel mult egal cu valoarea
minim ntre VA i Vr sau: ( ) | | Vr CMPa VA Po , min s .
Determinarea final a preului. Presupunem c avem ierarhia urmtoare a
valorilor:
VA, (CMPc) > [ ............] > VA ,(CMPv)> VL;
Zona de negociere
Zona de negociere a preului final s-ar putea situa ntre VR (valoarea de
reconstruire) pentru cumprtor i VA, (CMPv), valoarea actual a fluxurilor de
lichiditi viitoare pentru vnztor.

ntrebri de recapitulare
1. Ce reprezint conceptul evalurii ntreprinderii ?.
2. Ce nelegei prin valoarea unui bun ?.
3. Care este diferena dintre valoarea unui bun i preul acestuia ?.
4. Cum definii valoarea de pia a ntreprinderii ?.
5. n ce condiii se calculeaz valoarea de lichidare sau de vnzare forat ?.
6. Care sunt elementele structurale ale procesului de evaluare ?.
7. Ce semnificaie au principiile de evaluare a ntreprinderii ?.
8. Care a fost necesitatea dezvoltrii evalurii n Republica Moldova ?.
9. Cum se clasific evalurile n funcie de obiectul supus evalurii ?.
10. Care sunt celelalte tipuri de evaluri ?.


Capitolul II Organizarea activitii de evaluare

2.1 Organizarea activitii de evaluare la nivel naional i internaional,
standardele activitii de evaluare.
2.2 Etapele activitii de evaluare a ntreprinderii.
32
2.1 Organizarea activitii de evaluare la nivel naional i
internaional, standardele activitii de evaluare.
Activitatea de evaluare a patrimoniului unei ntreprinderi, a unui activ, a unor
active imobilizate (utilaje, terenuri, cldiri) sau a unor active curente trebuie s fie
organizat i desfurat conform unor principii i reguli unanim acceptate n practica
economic. Prin aceast organizare a activitii se asigur un grad ridicat de
veridicitate i fundamentate a lucrrilor de evaluare.
nc din stadiul de ofertare, firma de evaluare numete un responsabil de
lucrare i formeaz echipa de specialiti, avnd n vedere:
- specificul ntreprinderii i particularitile evalurii;
- disponibilitatea colaboratorilor n perioada de timp n care de solicit
executarea lucrrii.
Odat cu contractarea lucrrilor de evaluare, coordonatorul echipei va realiza
urmtoarele lucrri:
1. planificarea activitii, care va conine urmtoarele informaii:
2. fazele intermediare ale lucrrii:
3. durata i plasarea n timp a fazelor;
4. condiionrile ntre faze;
5. componena colectivelor de lucru pe fiecare faz;
6. momentele cnd vor avea loc ntlnirile cu conducerea ntreprinderii.
7. pregtirea materialului documentar, referitor la lucrri similare executate n
trecutul apropiat.
8. culegerea informaiilor de ordin general, privind domeniul n care activeaz
ntreprinderea.
9. pregtirea chestionarelor i machetelor de culegere i ordonare a
informaiilor de la ntreprindere.
10. desemnarea persoanelor din ntreprindere, care vor fi aproba i verifica
raportul de evaluare.
33
nainte de a ncepe activitatea de evaluare este necesar de a stabili cadrul
acestui proces. Astfel necesitatea utilizrii numeroaselor informaii din diferite
domenii de activitate ale ntreprinderilor (juridic, tehnic, fiscal, analiza economico-
financiar) impune existena n primul rnd:
- a unui cadrul profesional, acceptat i recunoscut n cadrul comunitii
economico-financiare respective, care nu contravine reglementrilor legale.
- a unui cadru legal cu privire la inventarierea patrimoniului unitilor
economice; cu privire la regimul preurilor i tarifelor; cursului de schimb a monedei
naionale, privind reevaluarea activelor i pasivelor; modificarea capitalului social,
imobilizrilor corporale. Cadrul legal este necesar pentru asigurarea caracterului
unitar al operaiunilor de evaluare.
- cadrului metodologic acest cadru trebuie s fie asigurat de o bun pregtire
a profesiei de evaluator, prin intermediul Asociaiilor Naionale de Evaluatori,
cursurilor de pregtire, editrilor de publicaii i materialele de specialitate, intrrii n
sistemul european i internaional de organizare a profesiei.
n afar de existena cadrului activitii de evaluare este necesar ca n acest
proces s fie utilizate principalele noiuni de categorii valorice cum ar fi: preuri
libere (formate prin negociere), preuri interne (utilizate n contabilitate n interiorul
agenilor economici), preuri de achiziie care reprezint costul de cumprare al
bunurilor, tipuri de valori, instrumentele tehnico-economice, coeficieni, indici,
norme prevzute n acte normative (de exemplu, coeficieni de actualizare a
imobilizrilor corporale).
n Republica Moldova activitatea de evaluare este reglementat prin anumite
acte legislative adoptate de Parlamentul Republicii Moldova, printre care: ,,Lege cu
privire la activitatea de evaluare, care cuprinde aspectele juridice, organizaionale i
metodologice, precum i drepturile, obligaiunile i rspunderea evaluatorilor.
Conform art. 1 al acestei Legi: ,,activitatea de evaluare, care se desfoar de
ntreprinderile de evaluare, const n estimarea valorii de pia sau a altei valori a
obiectului evalurii.
34
Din acelai articol putem desprinde i definiia ntreprinderii de evaluare, care
reprezint: ,,persoana juridic sau fizic, nregistrat n Republica Moldova n modul
stabilit, n calitate de ntreprindere, indiferent de tipul de proprietate i forma juridic
de organizare .
n legea respectiv este promovat ideia de a asigura caracterul complex al
operaiunii de evaluare n condiiile Republicii Moldova.
n afar de Legea indicat anterior activitatea de evaluare din Republica
Moldova este reglementat i de alte acte normative, precum ar fi: Codul funciar,
Cadastru bunurilor imobiliare, Legea cu privire la preul normativ i modul de
vnzare-cumprare a pmntului, etc.
Activitatea de evaluare trebuie s corespund anumitor standarde sau reguli
unanim acceptate care s fie n corelare:
- cu legislaia intern i internaional,
- cu practica evalurii,
- s instituie proceduri care s permit certificarea valorii n condiii
comparabile,
- s ajute evaluatorii prin definirea elementelor fundamentale ale evalurii,
- s asigure parametrii de calitate pentru beneficiarii evalurilor.
Standardele de evaluare sunt impuse de cadrul profesional, constituit din asociaii
naionale i internaionale ale evaluatorilor, bazate pe asociere voluntar, care
reprezint interesele evaluatorilor i organizeaz activitatea lor.
Printre astfel de asociaii putem distinge:
- Comitetul Internaional pentru Standarde Internaionale, care reunete
asociaiile de evaluatori din Europa Occidentar, Australia, China, Asia, America,
Noua Zeiland, etc., n total peste 50 de ri. Acest Comitet a elaborat Standarde
Internaionale de Evaluare, sistematiznd toate aspectele relevante, care reprezint
suportul tiinific i metodologic fundamental pentru pregtirea profesional a
evaluatorilor profesioniti, pentru aproprierea i unificarea conceptelor, principiilor i
metodelor de evaluare utilizate n practica internaional.
35
Standardele sunt reunite n trei grupe, printre care:
I. Standardele Internaionale de Evaluare (IVS),
II. Standardele Internaionale de Aplicaie n Evaluare (IVA),
III. Standardele Internaionale de Practic n Evaluare (GN).
n total n cele trei grupe de Standarde sunt incluse 16 standarde, inclusiv i
cele ce se refer la ntreprinderi, i instruciuni de aplicare a fiecrui standard,
fcndu-se tot odat i legtura lor cu Standardele Internaionale Contabile.
n octombrie 2003 a fost lansat ce-a de-a asea ediie a Standardelor
Internaionale de Evaluare traduse n limba romn de ctre colaboratorii Asociaiei
Naionale a Evaluatorilor din Romnia.
- Grupul European al Evaluatorilor (TEGoVA) - a fost nfiinat la 4 mai
1977, reprezentnd organizaiile profesionale ale evaluatorilor din rile europene,
precum: Polonia, Ungaria, Cehia, Bulgaria, Romnia, rile Baltice, Rusia, Ucraina,
Belarus, etc., iar din 1988 i Republica Moldova.
Printre obiectivele principale ale TEGoVA este cel ce ine de a stabili i a
publica standarde comune de evaluare, care s exprime opinia organizaiilor
profesionale din toate rile Uniunii Europene.
TEGoVA lucreaz n strns colaborare cu Comitetul Internaional pentru
Standardele de Evaluare (IVSC) i asociaiile evaluatorilor din SUA, Australia, Noua
Zeiland. Aceste Standarde reflect cea mai bun practic de evaluare din Europa.
n prezent, TEGoVA are n componena sa n calitate de membri plini i
membrii asociai 38 organizaii profesionale din 27 de ri, precum i observatori din
11 ri. Standardele Europene de Evaluare, n ultima lor redacie, au fost adoptate n
anul 2000. Ele conin 9 standarde, 13 regulamente i 9 anexe.
- Societatea American a Evaluatorilor (ASA) organizaie profesional
ce reunete n rndurile sale peste 6 mii de membri, a elaborat Standardele unice ale
practicii de evaluare profesionist (US PAP). Aceste Standarde, elaborate n 1986-
1987, sunt obligatorii pentru aplicare n rile Americii de Nord (SUA, Canada,
Mexic).
36
Standardele US PAP snt destinate evaluatorilor i utilizatorilor serviciilor de
evaluare, care sunt obligai s le respecte i s cear efectuarea evalurii n
conformitate cu standardele date.
n US PAP sunt expuse condiiile ce trebuie urmate la efectuarea evalurii,
ntocmirea raportului i acordarea serviciilor de consultan, precum i metodele de
efectuare a evalurii. US PAP include 10 standarde i un ir de regulamente cu
caracter metodologic [ 11, p.138 -139].
n Republica Moldova, necesitatea crerii asociaiilor obteti de evaluatori a
aprut odat cu derularea procesului de privatizare i de formare a pieei imobiliare.
Astfel, n perioada a.a. 1994-1996 au fost create trei asociaii de evaluatori;
1.Asociaia Participanilor Profesioniti la Piaa Imobiliar (AEPI).
2.Asociaia Republican a Experilor Profesioniti n Evaluare (APERE), care
n a. 1998 a aderat la TEGoVA.
3.Asociaia Naional a Evaluatorilor din Moldova (ANEVAM).
n anul 1999 s-a format Camera Naional de Imobil din Republica Moldova,
n cadrul creia s-au reunit Asociaia Participanilor Profesioniti la Piaa Imobiliar
i Asociaia Republican a Experilor Profesionali n Evaluare, aceasta din urm
figurnd ca persoan juridic independent, fiind organizat pe principii de
autofinanare i autogestiune. Dreptul ei de membru asociat al Grupului European
al Asociaiilor de Evaluatori (TEGoVA) i-a fost transmis Camerei Naionale de
Imobil.
Conform art. 1.2 al Statutului Asociaiei Evaluatorilor Profesionali din
Moldova, obiectivul principal al ei este promovarea evalurilor profesionale n
Republica Moldova.[5.p.1]
Principalele activiti n urmrirea acestui obiectiv sunt:
- ameliorarea educaiei i studiilor n domeniul evalurilor,
- supravegherea eticii profesionale i a practicilor respective ale evaluatorilor,
- dezvoltarea metodologiei, terminologiei, standardizrii, legislaiei i
elaborarea propunerilor n vederea ameliorrii acestora n R. Moldova,
37
- reprezentarea membrilor Asociaiei i protejarea intereselor i drepturilor lor
fa de organele administrative, legislative i judiciare.
Referindu-ne la standardele de evaluare, v-om meniona, c n Republica
Moldova nc nu sunt elaborate astfel de Standarde, activitatea de evaluare rezultnd
din Legea cu privire la activitatea de evaluare, statutul APERE i a Camerei
Naionale de Imobil.

2.2 Etapele activitii de evaluare.
Activitatea de evaluare trebuie s cuprind trei etape principale:
I- etapa preliminar, include:
1. definirea misiunii
2. cunoaterea ntreprinderii
II- etapa de desfurare a activitii propriu-zise de evaluare include:
1. diagnosticul patrimonial
2. previziunea pe baza diagnosticului
3. alegerea metodelor de evaluare
III - etapa de ncheiere a evalurii, include ntocmirea raportului de evaluare.
Schema concret a activitii de evaluare, scopurile i lucrrile le putem desprinde
din tabelul 2.1.

Tabelul 2.I
Coninutul activitii de evaluare

FAZE SCOP LUCRRI
1. Definirea misiunii Obiectul evalurii Codul evalurii
Planificarea activitii
2. Cunoaterea ntreprinderii nelegere i documentare Pregtirea documentaiei
Culegerea datelor interne i
externe
Ordonarea informaiilor
3.Diagnosticul general:
3.1. Economic i comercial
3.2. Tehnic de conducere
Diagnostic Identificarea punctelor tari i
slabe
38
3.3. Social
3.4. Juridic i patrimonial
4. Diagnostic contabil i
financiar:
4.1. Coreciile patrimoniale
4.2. Coreciile rezultatelor
activitii
4.3. Analiza financiar
4.4. Rezultatele de referin din
anii precedeni
Analiza financiar Confirmarea valorii i a plus
valorii (punct tare)

Evaluarea riscurilor i
elementelor de diminuare a
valorii (puncte slabe)
Transformarea contabil i
financiar
5. Previziuni:
5.1 Perspectivele ntreprinderii
5.2 Rezultatele de referin
previzionale
Scenarii i metode Controlul veridicitii i
transformarea n elemente
financiare
6. Alegerea metodelor de evaluare Modele de evaluare Justificarea metodologic
11. Determinarea activ net
corectat:
7.1 Calculul valorii globale
7.2 Sinteza coreciilor

Valoarea patrimonial Sinteza variabilelor i
parametrilor evalurii
Aplicarea formulelor i
modelelor

12. Evaluarea global:
8.1 Calculul valorii globale
8.2 Evaluarea goodwil
Valoarea financiar (de
flux)
Analiza diferenelor
9. Testul de coeren Argumente i alegere a
variantei
Coerent
10. Finalizarea evalurii Raport de evaluare Opinia evaluatorului, rezerve
i incertitudini

Sursa: [ 20,p.37]

I Etapa preliminar cuprinde demararea operaiunii de evaluare, care la
rndul su se deruleaz n mai multe faze:
1. Declanarea tranzaciei, respectiv a operaiunii de vnzare-cumprare, fuziune,
afiliere, cesiune sau nchiriere, printr-un act juridic sau administrativ din partea
ntreprinderii interesate, cu acordul conducerii organului su tutelar (departament,
jude) i ntocmirea comenzii sau contractului de evaluare (cerere de evaluare) a
prii interesate.
2. Prezentarea ofertei de efectuare a evalurii de ctre agenii specializate n evaluare
sau evaluatori persoane fizice.
3. Primirea dreptului de efectuare a evalurii de ctre agenia specializat ofertant
sau ali evaluatori persoane fizice, fie ca urmare a unei licitaii sau pe baza unui
39
acord direct i ncheierea contractului ntre evaluator i conducerea ntreprinderii
interesate, cu stabilirea obiectivelor, termenilor i a celorlalte clauze obligatorii.
Conform standardelor profesionale, un evaluator este o persoan cu o bun
reputaie, care:
- a obinut o calificare corespunztoare de la o instituie de nvmnt / instruire
recunoscut sau o calificare universitar echivalent;
- are o experien corespunztoare i este competent s evalueze ntreprinderi n
domeniul sau de activitate i n zona sa geografic de lucru.
n afara acestor condiii care asigur intrarea liber n cadrul profesiei, evaluator
poate fi:
- o persoan care este membru deplin al unei asociaii profesionale recunoscute, ce
se ocup cu evaluarea ntreprinderilor;
- o persoan nominalizat de instana judectoreasc sau de o autoritate cu statut
echivalent.
4. Stabilirea obiectivelor evalurii (bun, activ, ntreprinderea) i a scopului acesteia
pe baza datelor contabile i a altor precizri.
5. Cunoaterea obiectului supus evalurii, pentru a se cunoate cadrul organizatoric
i specificul ntreprinderii, pentru a se defini mediul i obiectul de studiu i a se
putea pregti lucrrile de diagnostic propriu-zis. Cunoaterea conducerii
ntreprinderii i a modului de organizare a acesteia, a relaiilor sale cu furnizorii i
clienii, organele bancare, financiare, fiscale i ierarhic superioare. n cadrul
acestei faze evaluatorul va putea cunoate att aspecte tehnice, ct i umane,
economice i financiare a ntreprinderii.
Cunoaterea ntreprinderii este etapa cea mai important n etapa de evaluare,
deoarece asupra ntreprinderii acioneaz diveri factori externi, uneori foarte greu de
identificat, care la rndul lor influeneaz structurile umane, comerciale,
administrative, tehnice i financiare.
Evaluarea ntreprinderii are ca obiectiv inventarierea acestor factori de
influen i orientarea lor n direcia sporirii capacitii ntreprinderii.
40
Cunoaterea ntreprinderii are drept obiectiv definirea modalitilor de
abordare a aciunii de evaluare i pregtirea lucrrilor de diagnostic. Durata i
extinderea acestei faze depinde de experiena evaluatorului, de domeniul i
competitivitatea problemelor tratate.
6. Culegerea datelor din sistemul informaional al ntreprinderii. Documentaia
necesar trebuie s aib n vedere obiectivele stabilite n contractul ncheiat cu
ntreprinderea, pentru a nu se depi necesarul de informaii, a nu se culege un
volum redus de date care s nu dea posibilitatea unei evaluri corecte i complete.
Astfel, pe baza unei liste de informaii de la ntreprindere se vor solicita
urmtoarele:
- informaii juridice, pentru identificarea unitii;
- .informaii tehnice, economice i comerciale; echipamente i instalaii,
sectoare de activitate, tipologia clientelei, reele de desfacere, politica de marc
i de preuri;
- informaii privind activitatea: evoluia produciei, a volumului de vnzri, a
investiiilor, a cercetrii dezvoltrii, capacitii de producie i de personal;
- informaii cu privire la piaa intern i extern de desfacere a produselor
proprii ale ntreprinderii (situaia pieei pe sector, zon, produs);
- informaia privind managementul ntreprinderii, organizarea, compoziia
conducerii, sistemele de gestiune practice;
- informaia cu privire la perspectivele tehnice, economice i comerciale pe termen
mediu ale activitii desfurate de ntreprindere;
- informaii contabile i financiare, inclusiv de gestiune financiar, angajamente.
Informaiile culese se verific i se clasific. n ncheierea acestei etape evaluatorul
stabilete un prediagnostic, pe baza cruia se ntocmete n continuare un plan
detaliat de evaluare.
II Etapa de desfurare a activitii propriu-zise de evaluare. Aceast etap
cuprinde fazele eseniale ale evalurii:
1. Analiza diagnostic a strii actuale i viitoare pe baza:
41
- diagnosticului juridic
- diagnosticului tehnic
- diagnostic comercial
- diagnosticului de gestiune
- diagnosticului socio-uman
- diagnostic contabil i financiar
2. Analiza - diagnostic a situaiilor viitoare sau previziunea.
Analiza - diagnostic de strategie a dezvoltrii are rolul de a stabili punctele forte i
cele slabe existente n cadrul ntreprinderii i msurile de reglare a activitii prin
strategia i tactica de dezvoltare economic i financiar n urmtorii 3 5 ani.
Aceast analiz se realizeaz pe baza documentrii la sediul ntreprinderii i a
folosirii complecte a sistemului informaional economico-financiar.
Argumentarea valorii ntreprinderii, a rezultatelor de evaluare se face prin
anumite metode sau modele de evaluare, pe care se vor stabili valorile ntreprinderii.
n alegerea unei metode sau model de evaluare nu exist o anumit regul.
Evaluatorul decide singur asupra uneia sau altei metode. Deseori se utilizeaz un
numr mai mare de metode pentru a se realiza un grad ct mai nalt de obiectivitate i
a se apropia mai aproape de valoarea ntreprinderii, a putea compara rezultatele
obinute. Aplicarea metodelor de evaluare cuprinde folosirea variabilelor sau
cantitilor i marjelor de referin care corespund, n general, elementelor
caracteristice ale ntreprinderii (producia, activele, marja brut i net, rezultatele
brute i nete, dividendele) i a parametrilor modelelor. Pe aceast baz se vor stabili
valorile ntreprinderilor n funcie de fiecare metod.
III Etapa de ncheiere a lucrrilor de evaluare cuprinde 2 faze principale,
referitoare la stabilirea valorii ntreprinderii cu ajutorul metodelor de evaluare
utilizate i ntocmirea raportului de evaluare.
Aceast etap include n sine:
1. Concluziile evaluatorului, care vor include n sine: sinteza diagnosticului
general, stabilit pe baza celor pe domenii i a diferitelor valori ale
42
ntreprinderii, activului ori bunurilor evaluate , aspecte critice legate de diferite
riscuri curente sau latente , ultimele corecii care se consider necesare,
precum i prerea acestuia asupra valorii finale, care s reprezinte preul de
ncepere a negocierii tranzaciei respective, cu motivrile corespunztoare.
2. ntocmirea raportului de evaluare se va realiza innd seama de prevederile
legale privind coninutul acestuia i anexele cu documentele necesare
susinerii concluziilor la care a ajuns evaluatorul n cazul studiului su.
Raportul de evaluare este produsul final al activitii desfurate n procedura
de evaluare.
Teoria i practica evalurii propune mai multe variante ale rapoartelor de
evaluare , dar o form mai general poate fi urmtoarea:
1. Titlul raportului;
2. Prezentarea succint a ntreprinderii evaluate (respectiv adresa, actul de
nfiinare, numrul de nregistrare, codul fiscal, obiectul de activitate)
3. Scopul evalurii, beneficiarul i destinatarul lucrrii. Precizeaz scopul pentru
care s-a elaborat raportul de evaluare( privatizare, vnzare, nchiriere la burs).
4. Prezentarea evaluatorului: se menioneaz datele de identificare a ntreprinderii
desemnate pentru realizarea evalurii, echipa de evaluatori.
5. Diagnosticul pentru evaluare presupune: precizarea concluziilor rezultate n
urma analizei diagnostic.
6. Evaluarea ntreprinderii:
- procedura de evaluare i motivaia alegerii metodelor utilizate.
- sinteza rezultatelor, n care evaluatorul i exprim opinia asupra valorii
ntreprinderii sau limita n cadrul creia se ncadreaz zona negocierilor
7. Recomandri, precizri finale.
7. Autentificri. Se precizeaz locul i data ntocmirii raportului de evaluare, se
semneaz, se prezint o sintez succint a raportului cu concluziile cheie i
rezultatele evalurii.

43
ntrebri de recapitulare.
1. Ce reprezint activitatea de evaluare i care sunt etapele organizrii acesteia ?.
2. Care este cadrul activitii de evaluare ?.
3. Cum este organizat activitatea de evaluare la nivel internaional ?.
4. Care sunt particularitile organizrii activitii de evaluare n Republica
Moldava ?.
5. Care sunt actele normative care reglementeaz activitatea de evaluare n
Republica Moldova ?.
6. Care este rolul declarat al Standardelor de evaluare ?.
7. Care este necesitate aplicrii standardelor de evaluare n Republica Moldova ?.
8. Care sunt etapele procesului de evaluare a ntreprinderii ?.
9 .Care sunt principalele compartimente ale raportului de evaluare?

Test de evaluare nr. 1
1. Evaluarea ntreprinderii este procesul de terminare:
a) costul ntreprinderii (sau a unei pri din ea);
b) preul ntreprinderii la la un moment dat;
c) valorii ntreprinderii;
2. Preul de vnzare a ntreprinderii poate fi:
a) egal cu valoarea ei;
b) mai mare dect valoarea ei;
c) mai mic dect valoarea ei;
3. Evalurii pot fi supuse urmtoarele elemente ale patrimoniului ntreprinderii,
inclusiv:
a) bunurile mobile;
b) bunurile imobile;
c) drepturile de proprietate;
d) brevetele, licenele, mrcile;
e) mijloacele fixe date n arend;
44
f) mijloacele fixe luate n leasing;
4. ntreprinderea ca obiect al evalurii are sens atunci cnd:
a) piaa nu este n stare s evalueze obiectiv;
b) piaa financiar este suficient de lichid;
c) ntreprinderea nu se nominalizeaz pe lista buesei de valori;
d) cnd ntreprinderea se coteaz la burs;
e) cnd ntreprinderea nu se nominalizeaz pe lista bursei de valori i nu se
coteaz nici pe piaa extra - bursier;
5. Procesul de evaluare a ntreprinderii poate fi cerut n cazul:
a) plasrii de ctre ntreprindere a aciunilor la burs;
b) modificrile n situaia proprietarului;
c) verificarea garaniei creditului;
d) participarea cu capital a ntreprinderii ntr-o alt ntreprindere;
6. Valoarea de pia a ntreprinderii reprezint;
a) valoarea de nlocuire din care se scoate uzura;
b) valoarea unei proprieti cu caracter fiscal;
c) suma estimat pentru care un activ ar putea fi schimbat;
d) valoarea acceptat de asigurtor;
e) valoarea firmei cotate la burs.
7. Etapa preliminar a desfurrii procesului de evaluare, inclusiv:
a) diagnosticul ntreprinderii;
b) definirea misiunii;
c) cunoaterea ntreprinderii;
d) previziunea pe baza diagnosticului;
e) declanarea tranzaciei;
8. Evalurile de ntreprinderi pot fi de urmtoarele tipuri:
a) juridice ;
b) economice;
c) financiare;
45
d) administrative;
e) personale;


PARTEA II Diagnosticul ntreprinderii etap de desfurare a
activitii propriu-zise de evaluare.

CAPITOLUL Coninutul i rolul diagnosticului ntreprinderii n
procesul de evaluare .

3.1 Conceptul de diagnostic la nivel de ntreprindere.
3.2. Obiectivele diagnosticului.
3. 3 Metodele i instrumentele analizei - diagnostic la ntreprindere
3.4 Tipurile diagnosticului .
3.4.1. Diagnosticul juridic.
3.4.2. Diagnosticul tehnic.
3.4.3. Diagnosticul resurselor umane.
3.4.3.1. Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman.
3.4.3.2. Eficiena utilizrii potenialului uman.
3.4.4. Diagnosticul comercial.
3.4.4.1. Analiza evoluiei n timp a vnzrilor.
3.4.4.2. Analiza dinamicii i structurii vnzrilor.
3.4.4.3 Analiza clientelei ntreprinderii .
3.4.4.4. Analiza furnizorilor ntreprinderii.
3.4.4.5. Analiza marjei comerciale

3.1 Conceptul de diagnostic la nivel de ntreprindere
Conceptul de analiz diagnostic al unitilor economice poate fi definit mai pe
larg, avnd n vedere urmtoarele dou laturi:
46
- unitatea economic este n structura i funcionalitatea sa, asemntoare unui
organism viu i este deci supus unor legi de echilibru, de cretere, de adaptare.
- unitatea economic (ntreprinderea) trebuie s fie n msur s depisteze rapid
dezechilibrele i alte momente negative i s pregteasc adaptrile corespunztoare.
Diagnosticul este preluat din medicina uman i definete rezultatul unei
examinri mai mult sau mai puin detaliate a unui pacient, identificarea unei
eventuale maladii cu meniunea c n cazul diagnosticului unitilor economice se
urmrete i indicarea unor remedii, precum i prescrierea unui tratament adecvat.
Pentru definirea noiunii de diagnostic al unitii economice se folosete analogia
ntre procesele biologice i cele economice, respectiv ntre organismul uman i
unitatea economic (fig. 3.1).













Fig. 3.1 Dualitatea diagnosticului .

Termenul de diagnostic este de origine greac i nseamn apt de a
discerne, respectiv capacitatea de descernmnt pentru a delimita cu obiectivitate un
subiect oarecare dup manifestrile acestuia.
Cauze
(etiologie)
Efecte (simptome)
Msuri imediate
Planuri de aplicaii
(studii de proiecte)
Analiza-diagnostic
Recomandri
(terapeutic)
47
Indiferent de domeniul de utilizare, demersul diagnosticului impune analiza
complex a mecanismului de formare i modificare a fenomenelor specifice.
Conceptul de diagnostic n plan economic, la nivelul ntreprinderii presupune
repetarea disfuncionalitilor activitii ei, cercetarea i analiza obiectivelor i
responsabilitilor, identificarea cauzelor i a msurilor care s duc a reglarea
situaiei. Raiunea efecturii unui diagnostic al performanelor ntreprinderii poate
avea la baz nu numai situaia n care aceasta are dificulti, disfuncionaliti, ci i
atunci cnd starea este bun, dar se dorete mbuntirea ei.
Astfel zis, diagnosticul poate fi declanat fie n cazul ntreprinderilor n
dificultate, cnd efectuarea diagnosticului reprezint o obligaie legal n cadrul
procesului de reorganizare sau lichidare (judiciar), fie n cadrul ntreprinderilor
sntoase, avnd caracterul unui instrument de control al realitii performanelor.
Motivaia diagnosticului, indiferent de poziia celuia care-l efectuiaz o constituie-
cercetarea realitii obiective, cunoaterea i interpretarea ei.
Diagnosticul, ca instrument de aciune apare deci ca un examen complet
,,anatomic i ,,fiziologic al unitii economice.
Diagnosticul economico-financiar are un rol cheie n procesul de evaluare a
ntreprinderii i anume:
- de sintetizare a concluziilor rezultate din celelalte tipuri de diagnostic;
- de asigurare a coerenei (concordanei) dintre diagnostic i metodele de evaluare.
Diagnosticul permite managerilor formularea unor concluzii privitor la
dinamica i perspectivele ntreprinderii din punct de vedere a valorii ei (cantitative
sau calitative) i cutarea unui avantaj concurenial prin comparaii interne i externe.
n analiza diagnostic o condiie indispensabil este relevarea fidel a faptelor
i evitarea informaiei subiective.
Prin diagnosticarea unei ntreprinderi n vederea evalurii se urmrete
cunoaterea tuturor laturilor activitii acesteia, de aceia, principalele domenii ale
diagnosticului le constituie chiar funciile ntreprinderii, respectiv:
- funcia juridic-patrimonial
48
- funcia comercial
- funcia tehnic a produciei
- funcia de organizare (managerial);
- funcia financiar-contabil.
Pe baza diagnosticului ntreprinderii evaluate se pot constitui scenarii
pertinente, care trebuie s stea la baza evalurii i se pot realiza teste de coeren ntre
diverse piese de diagnostic, ct i ntre evaluarea propriu-zis a afacerii i analiza-
diagnostic.
De aici rezult, c diagnosticul pentru evaluare nu are doar rolul de a prezenta
situaia ntreprinderii la un anumit moment, ci i acela de a direciona i susine
scenariile de evoluie a afacerii, proieciile economico-financiare.
Realizarea diagnosticului ntreprinderii n scopul evalurii presupune
parcurgerea urmtoarelor etape:
1. stabilirea problemelor supuse analizei;
2. asigurarea informaiilor contabile i financiare necesare diagnosticrii i
analiza documentelor care stau la baza lor;
3. punerea n eviden a diferitor fenomene economico-financiare:
- legate de disfuncionaliti;
- punctele tari (forte) i slabe de activitate;
4. analiza explicativ a:
- cauzelor dificultilor;
- handicapul activitilor;
5. previziuni i recomandri:
- informarea partenerilor sociali cu privire la starea ntreprinderii,
performanele, eficiena utilizrii resurselor
- stabilirea variabililor cheia ale dezvoltrii, a corelaiilor dintre acestea;
- stabilirea msurilor de redresare sau ameliorare a performanelor;
- identificarea noilor surse de avantaj concurenial;
- fundamentarea noilor strategii de dezvoltare ntr-un mediu concurenial.
49
6. prezentarea rezultatelor analizei-diagnostic ntr-un raport.
Din parcurgerea acestor etape ale diagnosticului rezult rspunsul la aa
probleme ale ntreprinderii cum sunt :
- statutul juridic al ntreprinderii;
- rezultatele economico-financiare ale ntreprinderii i nivelul acestora;
- metodele i cile de obinere a rezultatelor;
- performanele i obiectivele ntreprinderii;
- nivelul dorit al performanelor i ce trebuie fcut pentru atingerea lor;
Din problemele puse n cadrul diagnosticului ntreprinderii rezult
obiectivele acestuia.

3.2. Obiectivele diagnosticului .
Obiectivele diagnosticului sunt deosebit de complexe. Aceast complexitate
decurge din varietatea de poziii ocupate de cei care-l realizeaz i ca o consecin din
diversitatea de puncte de vedere, de obiectivele pe care i le propun, respectiv
informaiile la care au acces.
ntr-o formurale sintetic, motivaia diagnosticului, indiferent de poziia celui
care-l efectuiaz, o constituie:
- cercetarea realitii obiective, cunoaterea i interpretarea ei;
- informarea partenerilor sociali cu privire la starea ntreprinderii, performanele,
eficiena utilizrii resurselor;
- stabilirea variabilelor-cheie ale dezvoltrii, i a corelaiilor dintre acestea;
- stabilirea msurilor de redresare sau de ameliorare a performanelor;
- identificarea noilor surse de avantaj concurenial;
- fundamentarea strategiilor de dezvoltare ntr-un mediu concurenial dinamic.
Motivaia dezvoltrii diagnosticului economico-financiar n contex de criz a
ntreprinderii i n context de dezvoltare continu a ei poate fi privit ca n figura 3.2.


50






diagnostic
recomandri procedura judiciar
n funcie de
dificultile observate
Succes Eec




Diagnostic Strategie
Recomandri

Progres




Starea pieei Stil de management
Concurena Mijloace materiale
Starea tehnologic Mijloace umane
Situaia pe piaa muncii Mijloace financiare
Situaia pieei capitalului Metode de gestiune
Legislaia (fiscal) Strategie
Situaia politic Sistem de control
Factorii socio-umani



Fig. 3. 2 Motivaia diagnosticului economico-financiar.
Sursa: [1 7, p.31]
Din motivaiile prezentate anterior rezult obiectivele diagnosticului printre
care:
ntreprinderi
n dificultate
sntoase
Disfuncion
aliti
performante

D
I
A
G
N
O
S
T
I
C

n

c
o
n
t
e
x
t

d
e

c
r
i
z

n

c
o
n
t
e
x
t

d
e

d
e
z
v
.

c
o
n
t
i
n
u

analiz
analiz
Msuri
de
redresare
re
Program de
aciune
Rezultatele trecute i prezente
Opurtuniti externe
Analiza extern Analiza intern
Interaciune
51
- realizarea unui sistem de organizare i conducere corespunztor etapei respective
care s dea o structur echilibrat unitii economice i s asigure ndeplinirea
corespunztoare a funciilor sale;
- prevenirea fenomenelor productoare de dezechilibre structurale sau de tulburri
funcionale, ca urmare a influenelor unor factori interni i externi;
- gsirea cilor i mijloacelor de remediere a eventualelor dezechilibrri;
- precizarea direciilor de dezvoltare a rezultatelor favorabile i performanelor
ce se vor obine cu o utilizare eficient a resurselor disponibile.
Potrivit celor menionate, diagnosticul trebuie s pun n eviden punctele ,,slabe i
,,tari ale ntreprinderii i s propun soluii pentru remedierea deficienelor, precum
i msuri pentru dezvoltarea i consolidarea aspectelor pozitive, n vederea
mbuntirii activitii de ansamblu a unitii.
Diagnosticul nu trebuie s se limiteze la o analiz critic a deficienelor
ntreprinderii. Prin el trebuie s se studieze i posibiliti reale de aplicare sau
extindere a diverselor metode i mijloace n situaia existent i n perspectiv. Astfel,
ca una din principalele etape de evaluare, diagnosticul trebuie s furnizeze
informaiile necesare aprecierii situaiei trecute i prezente, care constituie o baz
pentru estimarea elementelor i variabilelor ,,cheie ce trebuie avute n vedere n
cazul aplicrii diferitelor metode de evaluare.
3.3. Metodele i instrumentele analizei - diagnostic la
ntreprindere.
Cercetarea fenomenelor economice, realizarea obiectivelor diagnosticului
implic operarea cu o serie de metode i insrumente specifice.
La nivelul tuturor agenilor economici finalitatea oricrui tip de activitate se
exprim cu ajutorul indicatorilor economico-financiari, care reprezint instrumentul
principal al analizei-diagnostic.
Ca expresie fizic, monetar, etc., a nivelului potenial sau efectiv de realizare a
unei activiti, fenomen, proces etc., indicatorii constituie baza aplicrii metodologiei
52
de analiz i de diagnostic, a fundamentrii deciziilor de progres i a punerii lor n
aplicare. Ei permit utilizatorilor evaluarea evenimentelor trecute i prezente,
identificarea tendinelor, aprecierea viabilitii unui agent economic ntr-un mediu
complex, dinamic i instabil.
Indicatorii pot fi grupai n:
- indicatori ai resurselor (umane, materiale, financiare, informaionale);
- indicatori ai consumului de resurse (ai cheltuielilor);
- indicatori de rezultate (efecte), solduri intermediare de gestiune;
Dup utilitatea lor n investigarea realitii economice metodele diagnosticului
economico-financiar pot fi structurate astfel [17,p.47.] :
1 .metode ,,calitative
1. metode de analize a tendinelor fenomenelor i rezultatelelor,
2. modelarea fenomenelor economice,
3. metode de analiz structural,
4. metode de analiz factorial,
5. metode bazate pe grilele de evaluare,
6. metoda ratelor,
7. metoda analizei regresionale,
8. metoda calculului marginal,
9. metoda fluxurilor,
10. metode ale analizei strategice,
11. metode sociologice,
12. alte metode de diagnostic,
Metodele ,,calitative de analiz permit delimitarea cmpului de investigare n
evaluarea realitii economice i n fundamentarea deciziilor manageriale. n aceast
categorie de metode sunt incluse:
-diviziunea i descompunerea fenomenelor i rezultatelor prin indici;
- gruparea;
- comparaia (n timp, n spaiu, fa de un criteriu stabilit, etc.).
53
Analiza prin indici, coeficieni de concentrare i sezonalitate, abaterile,
mrimii medii, stabilete dinamica unui fenomen fa de o baz de componente, face
aprecieri a evoluiei diferitor elemente structurale.
Metoda comparaiei permite de a face comparaii a fenomenelor economice i
financiare din ntreprindere n timp, n spaiu (ntre ntreprinderile similare),
comparaii mixte (timp i spaiu), comparaii fa de un criteriu stabilit (norme,
standarde, valori), comparaii cu caracter special (definirea strategiilor de dezvoltare).
Benchmarketingul este un instrument al analizei-diagnostic, prin intermediul
cruia se realizeaz comparaii directe ntre procesele funcionale sau operaionale ale
unor ntreprinderi ce aparin unor sectoare diferite cu scopul de a identifica sursele de
avantaj concurenial.
Benchmarketingul se desfoar n 3 etape:
I identificarea proceselor cheie asupra crora se va concentra studiul n
funcie de impactul lor economic, de importana lor strategic pentru viitor i de
receptivitatea salariailor la schimbare;
II identificarea celor mai bune performane, practici manageriale;
III identificarea posibilitilor i mijloacelor concrete de aplicare a acestor
practici n ntreprinderea analizat.
Gruparea reprezint mprirea entitii cercetate n grupe relativ omogene n
funcie de o anumit caracteristic de grupare.
Metoda de analiz a tendinelor fenomenelor i rezultatelor vizeaz evoluia
pe mai multe exerciii a fenomenelor i rezultatelor unei ntreprinderi pe baza:
- abaterilor (n mrimea absolut)
= F
1
-
F
0

- indicatorilor de cretere,
- ritmurilor medii anuale de cretere,
- coeficienilor de sezonalitate, care caracterizeaz evoluia unui fenomen sau
rezultat n cursul anului (pe trimestre sau luni),
- tehnicilor vizualizrii prin care se pot aprecia tendinele activitii.
54
Modelarea fenomenelor economice, presupune: definirea obiectului analizei,
precizarea conceptelor, indicatorilor, stabilirea nsuirilor eseniale ale fenomenului
analizat, stabilirea restriciilor, construirea modelului. .
Din punct de vedere a formei de prezentare se disting trei tipuri de modele:
imitative, analogice, simbolice.
Metodele de analiz structural se utilizeaz pentru evidenierea contribuiei
diferitor componente la formarea sau modificarea rezultatelor globale. Aici se
folosesc:
- mrimi relative de structur;
f
i

g
i
= --------- x 100 ; unde
F
g
i
- ponderea elementului f
i
n totalul fenomenului analizat (F);
- coeficienii de concentrare(c) :
n
c = gi
2
;
i = 1

Acest coeficient (Herfindhal) poate lua valori ntre 1 i 1/n. Apropierea de 1
semnific un grad ridicat de concentrare a fenomenului, iar 1/n o distribuie egal a
fenomenului ntre componentele sale.
Printre metodele de analiz structural putem distinge metoda ABC (se utilizeaz
n determinarea mrimii fiecrui tip de stoc la ntreprindere) i a grupelor de clieni.
Metodele de analiz factorial se folosete pentru cuantificarea contribuiei
diferiilor factori la formarea i modificarea unui anumit fenomen sau rezultat.
Metodele grilelor de evaluare se folosete preponderent n diagnosticul global al
ntreprinderii i presupune:
- identificarea criteriilor de evaluare a ntreprinderii; stabilirea coeficienilor de
semnificaie pentru fiecare criteriu; notarea fiecrui criteriu; determinarea unei note
medii ponderate.
55
Metoda ratelor- pune la dispoziia analitilor instrumentul operaional pentru o
evaluare mai complex a forelor i disfuncionalitilor ntreprinderii, a
performanelor unei activiti. Permite realizarea unor studii comparative n timp i
spaiu, aprecierea obiectiv a poziiei i performanelor diferitor ageni economici.
Dup coninutul lor ratele pot fi:
- de structur (rata activelor imobiliare, activelor curente);
- de gestiune (durata de rotaie a stocurilor, rata creditului client, furnizor);
-de rentabilitate (economic, financiar);
-de echilibrul financiar (rata solvabilitii, rata de ndatorare).
Ca mecanism de calcul, ratele se determin prin raportarea unui flux la stoc, i
invers:
Flux Amortizare
R
1
= -------- , R = ------------- - exprim coeficientul de uzur,
Stoc A
1

Stoc Smf durata medie de rotaie

R
2
= --------, R = ------- * T - a stocurilor de mrfuri
Flux VVN
Stoc
R
3
= ------- - rat de structur.


Stoc

Agregarea unui anumit numr de rate cu semnificaie n termen de rentabilitate,
structur financiar i risc ntr-o funcie Z se numete funcie scor, care are n
general urmtoarea formul:
n
Z = a + g
i
x R
i

I=1
a este o constant
g
i -
coieficient de semnificaie a fiecrei rate
R rate implicate n calcul.
Pentru exemplificare, redm ultima versiune a funciei scor, constituit n
baza modelului Altman:
Z = 6,56 x X
1
+ 3,26 x X
2
+ 6,72 x X
3
+ 1,05 x X
4
, unde :
56
Necesarul de fond de rulment
X
1
= --------------------------------------;
Total activ
Profitul net
X
2
= -------------------;
Total activ


Rezultatul operaional
X
3
= ------------------------------;
Total activ
Capital propriu
X
4
= --------------------;
Datorii

Dac : Z < 1.1, aceasta semnific o probabilitate sporit a falimentului;
Z cuprins ntre 1,1 i 2,6 - semnific o situaie intermediar;
Z > 2,6 semnific o probabilitate sczut a falimentului.
Scorul Z indic gradul de vulnerabilitate a ntreprinderii.
Metoda analizei regresionale se folosete n cazul n care fenomenul i factorii
analizai sunt n relaii de tip stocastic.
Metoda calculului marginal reflect cheltuielile sau rezultatele adiionale generate
de modificarea unitar a volumului de activitate sau a factorilor de producie n
condiiile libertii activitii agenilor economici.
Metoda fluxurilor se bazeaz pe analiza fluxurilor financiare din trezoreria
ntreprinderii i construirea tabloului de finanare, n vederea determinrii capacitii
de plat a ntreprinderii.
Metode ale analizei strategice se bazeaz pe ntocmirea chestionarelor, interviurilor,
care servesc drept instrumente de informare.
3.4. Tipurile diagnosticului.
n funcie de obiectivele urmrite se pot efectua anumite grupaje ale
diagnosticului cu proceduri de lucru i compartimente corespunztoare. Astfel,
diagnosticul va studia ntreprinderea n primul rnd n ansamblul su (sistem general)
57
dup care va trece la analiza organizrii i funcionrii subsistemelor componente, fie
separat (pe activiti, fie pe domenii de activiti, funciuni).
n acest context putem diferenia :
- diagnosticul global strategic (de sistem);
- diagnosticul funcional (de subsistem ) ;
Diagnosticul global strategic abordeaz organizarea general a ntreprinderii i are
ca obiectiv aprecierea structurii i funcionrii acesteia ca sistem de ansamblu. Acest
diagnostic urmrete s stabileasc poziia unitii n mediul n care activeaz i
permite acesteia n mod practic s-i amelioreze situaia de ansamblu. Datele i
informaiile primite din partea ntreprinderii alturi de celelalte informaii obinute
vor constitui materialul documentar pentru realizarea diagnosticrii ntreprinderii pe
domeniile menionate, ceea ce putem desprinde din schema ce urmeaz:
Diagnosticul global






















Informaii + documente
Juridico-patrimoniale
Informaii + documente

Activitatea de producie
Informaii + documente

Organizarea, conducerea
personalului
Informaii + documente

Activitatea comercial
Diagnosticul juridic
Diagnosticul tehnic
Diagnosticul resurselor umane
Diagnosticul comercial
Bilanul contabil

Raportul cu privire la rezultatele
financiare
Diagnosticul financiar
58






Diagnosticul funcional (de subsistem). Aceast analiz se efectueaz, de
regul, dup ce s-a procedat la analiza global a ntreprinderii. Diagnosticul de acest
gen are o arie mai restrns, se consacr analizei funcionale i urmrete s
stabileasc:
1. Modul n care sunt ndeplinite diverse activiti:
- de producie (diagnostic tehnologic i de producie);
- de personal (diagnosticul uman);
- de aprovizionare desfacere (diagnosticul comercial);
2. Nivelul de organizare al compartimentelor care au responsabilitatea ndeplinirii
activitii respective (diagnostic managerial).
3. Modul n care sunt aplicate metodele i tehnicile de organizare i conducere
potrivit cerinelor fiecrui subsistem.
Se poate remarca, c analizele-diagnostic pot fi generale sau pariale, pe termen
scurt sau lung, dar n toate situaiile vizeaz perfecionarea ntreprinderii prin soluii
imediate i de perspectiv. Pentru evaluarea economic a unei ntreprinderi,
diagnosticul funcional( conform schemei 1) poate include:
- diagnosticul juridic;
- diagnosticul tehnic;
- diagnosticul resurselor umane;
- diagnosticul comercial;
- diagnosticul financiar,etc.

3.4.1 Diagnosticul juridic al ntreprinderii .

59
Diagnosticul juridic are drept scop verificarea aspectelor juridice legale
privind activitatea firmei sau a activului de evaluat. Realizarea acestuia presupune
analiza elementelor specifice n urmtoarele domenii:
Dreptul juridic. n acest domeniu se verific: statutul i modificrile ulterioare
a nfiinrii, registrul adunrii generale a acionarilor (asociailor), registrul
acionarilor, registrul aciunilor.
Dreptul civil. Se analizeaz i se verific actele i contractele privind:
- dreptul de proprietate asupra construciilor;
- situaia juridic a terenurilor ntreprinderii (drept de proprietate, contractul de
nchiriere);
- situaia juridic a imobilizrilor necorporale de natura brevetelor, licenelor,
mrcilor nregistrate i altora de aceeai natur (se verific dac acestea sunt
nregistrate la organismele abilitate, cine este titularul dreptului de inventator
sau autor, existena certificatului de inventator sau autor, durata legal de
protecie);
- situaia imobilizrilor financiare (titluri de participare, titluri imobilizate ale
activitii de portofoliu, creane imobilizate);
- situaia mprumuturilor primite, a garaniilor constituite, existena creanelor
nerambursate la scaden, eventualitatea declarrii strii de faliment;
-situaia asigurrii societii prin efectul legii (imobiliare i de rspundere civil)
i n virtutea unor contracte de asigurare mpotriva unor riscuri (calamitate
natural, furt), situaia achitrii primelor de asigurare.
Dreptul comercial. Se verific contractele de vnzare-cumprare, de nchiriere,
contractele de locaie.
Dreptul fiscal. n acest domeniu se verific:
- nregistrarea ntreprinderii la organele abilitate de administrare financiar;
- dac s-au achitat obligaiile legale datorate (impozite, taxe, contribuii);
- situaia plilor restante comparativ cu termene exigibile;
- ultimul control i rezultatele sale.
60
Dreptul muncii. Se verific i se analizeaz existena contractelor colective i
individuale de munc, a regulamentului de ordine interioar. Un punct important la
acest subcapitol al diagnosticului juridic l reprezint relevarea informaiilor care pot
preciza dac oamenii - cheie pot sau nu s fie meninui n aceast ntreprindere dup
schimbarea proprietarului, sau dac noul proprietar este obligat s menin un anumit
numr de salariai.
Dreptul mediului. Se verific dac activitatea firmei evaluate se desfoar n
cadrul impus de legislaia de mediu: din perspectiva restriciilor privind efectele
activitii asupra mediului intereseaz dac firma are un studiu de impact, dac au
fost obinute autorizaiile de mediu, dac sunt litigii cu alte ntreprinderi ori cu
autoriti.
Problemele de mediu tind s capete un rol semnificativ n cadrul activitii de
evaluare, aceasta fiind o tendin determinat de semnalele provenite de pe piaa
vnzrii-cumprrii ntreprinderilor .
Litigii. Se verific dac ntreprinderea evaluat este implicat n litigii i ce
posibiliti de rezolvare exist. n cazul existenei unor litigii de munc se verific
stadiul de rezolvare al acestora.
n toate cazurile aceasta reprezint un punct important ce are implicaii directe
att asupra valorii patrimoniale (realizndu-se corecii atunci cnd nu s-au constituit
rezervele, ct i asupra valorii de randament.
Dup verificarea i analiza domeniilor juridice prezentate mai sus, juristul din
echipa de evaluare formuleaz concluziile diagnosticului juridic sub forma punctelor
forte i punctelor slabe ale cadrului juridic, acestea constituindu-se ca parte
component a raportului de evaluare. Ca puncte forte ale cadrului juridic pot fi
exemplificate urmtoarele: statutul corespunztor, relaiile contractuale conforme cu
prevederile legale, absena litigiilor de munc, absena amenzilor i penalitilor
fiscale.
Ca puncte slabe ale cadrului juridic pot fi amintite urmtoarele: existena unor
litigii comerciale, de munc, plata unor amenzi i penaliti fiscale.
61
n raportul de evaluare trebuie s se fac referire concret la actele normative ale
cror prevederi nu au fost respectate sau a fost dat o alt interpretare dect cea
normal.
3.4.2. Diagnosticul tehnic al ntreprinderii.

n esen, acesta presupune o analiz detaliat a factorilor tehnici de producie,
a tehnologiilor de fabricaie a produselor, precum i a organizrii produciei i a
muncii, ce trebuie realizat de ctre evaluatori, care au calitatea de experi tehnici.
Astfel, n legtur cu mijloacele fixe incluse n patrimoniul ntreprinderii,
precum i a celor pe care le folosesc fr a fi proprietatea lor, evaluatorii trebuie s se
pronune cu privire la:
- starea de funcionare a mainilor, utilajelor, gradul de uzur fizic;
- performanele acestora n raport cu cele care se produc n momentul dat pe
plan mondial;
- posibilitile de utilizare n viitor;
- mijloacele fixe pe categorii conform Codului fiscal privind amortizarea
capitalului imobilizat n active corporale i necorporale;
- oportunitatea trecerii n conservare a unor mijloace fixe (dac este cazul);
condiiile n care s-a fcut aceasta i perspectivele de punere n funciune. ntr-o
asemenea situaie specialitii trebuie s se pronune cum vor fi tratate aceste
mijloace fixe n procesul de evaluare;
- valoarea investiiilor n curs de execuie, stadiul lor n raport cu graficele de
execuie, posibilitile de finalizare i influena lor asupra potenialului tehnico-
productiv sau a prestailor de servicii;
- posibilitile pe care le are ntreprinderea de a-i asigura utilitile necesare
pentru desfurarea normal a activitii; gradul de dependen fa de utilitile
furnizate de regiile autonome de profil.
n legtur cu cldirile, experii tehnici n urma examinrii lor se pronun
asupra:
62
- concordanei situaiei din teren cu planurile de construcie; modificrile aduse,
bazei legale a acestor modificri, implicaiilor asupra funcionalitii i siguranei
n exploatare;
- situaia structurii de rezisten n raport cu seismele (dac au fost) petrecute i
gradul de rezisten existent;
- schimbrile intervenite n destinaia unor cldiri i posibilitile de folosire n
viitor.
n ceea ce privete mijloacele de transport (dac firma evaluat are parc
propriu) n urma examinrii structurii parcului pe categorii de mijloace de transport
(auto, feroviar, aerian i pe ap) se vor face referiri la:
- gradul de folosire a parcului propriu;
- modul de utilizare a capacitii mijloacelor proprii de transport;
- starea tehnic, gradul de uzur;
- valoarea cu care sunt nregistrate comparativ cu cea de nlocuire;
- dac se justific sau nu existena parcului;
- posibilitile de folosire n viitor a parcului propriu, ncadrarea parametrilor
mijloacelor auto n standardele impuse pe plan naional i internaional.
Referitor la terenurile de incint se examineaz:
- concordana dintre categoriile de suprafee existente i cele din certificatul de
ofertare a dreptului de proprietate asupra terenului;
- mbuntirile aduse unor categorii de terenuri;
- schimbarea destinaiei unor suprafee de teren; baza legal i implicaiile asupra
activitii ntreprinderii.
n legtur cu producia i tehnologiile de fabricaie:
- se prezint succint principalele produse fabricate, servicii;
- se face o scurt descriere a procesului tehnologic, eventual prezentarea sub
form de schem, schi;
- aprecieri asupra tehnologiilor, n raport cu ceea ce exist n domeniul respectiv;
- organizarea general a produciei;
63
- organizarea transportului intern;
- calitatea produciei;
- impactul asupra mediului;
- alte aspecte referitoare la producie sau serviciile pe care le presteaz, n funcie
de obiectul de activitate.
Pentru caracterizarea sintetic a potenialului tehnic se recomand urmtorii
indicatori [17.p.145]:
1. Gradul de folosire a capacitii de producie(Gr):
100
Pr
=
productie de a Capacitate
obtinuta oductia
Gr
2. Ponderea mainilor i a utilajelor n total active fixe (P):
100
sin
=
productie de mijloace Total
utilaje si i Ma
P
3. Gradul de uzur a mijloacelor fixe (Gr
mf
):
100 =
inventar de Valoarea
cumulata a Amortizare
Gr
mf

4. Gradul de rennoire a mijloacelor fixe (Gr
r
)
100 =
inventar de Valoarea
noi fixe r mijloacelo Valoarea
Gr










3.4.3. Diagnosticul resurselor umane

64
Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman.
Eficiena utilizrii potenialului uman.
3.4.3.1. Dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman.

Factorul uman reprezint coordonata esenial a dimensiunii i calitii
activitii. Acest factor se afl la baza potenialului de resurse materiale i financiare
ale ntreprinderii. Conexiunea dintre potenialul uman i performanele ntreprinderii
o putem desprinde din fig. 3.4



















Fig. 3.4 Conexiunea potenialului uman i a performanelor ntreprinderii. Sursa:[7, p.98 ]

Variabile ale potenialului uman
Interne Externe Convergente
Recrutarea
Formarea
Remunerarea
Promovarea
Motivarea
Condiiile de munc
Relaiile sociale
Conjunctura economic
Piaa muncii
Nivelul tehnologic
Organizarea sindical
Cadrul familial

Cultur i sistem de valori
Calificarea
Specializarea
Vechimea n munc
Experiena anterioar
Vrsta, sexul
Naionalitatea
Poziia ierarhic
Comportamentul salariailor
Atitudinea fa de munc
Concordana cu obiectivele ntreprinderii
Coeziune personalului
Absenteismul
Mobilitatea
Conflictele de munc
Performanele economico-financiare i imaginea ntreprinderii
Rezultatele tehnico-economice Rezultatele financiare Imaginea ntreprinderii
Eficiena i eficacitatea activitii ntreprinderii
65
Astfel apare necesitatea unei diagnostificri sistematice, operative a
potenialului uman, care ar include:
1. analiza diagnostic a dimensiunii i structurii potenialului uman;
2. analiza diagnostic a comportamentului personalului;
3. analiza diagnostic a eficienei utilizrii potenialului uman;
Pentru a efectua un astfel de diagnostic este necesar de a dispune de o anumit
informaie, care poate fi extras din: planurile de activitate, dri de seam statistice
privind asigurarea cu personal, indicatorii de rezultate i performan, indicatorii
potenialului material i financiar.
n rile cu economie dezvoltat la ntreprinderile unde activeaz mai mult de
300 salariai se elaboreaz aa-zisul bilan social n care se reflect toat informaia
privitor la potenialul uman n dinamic pe 3 ani.
n acest bilan de reflect:
- situaia posturilor;
- remunerarea i cheltuielile asociate;
- condiiile de igien i securitate;
- formarea profesional continu a salariailor;
- alte condiii de via a salariailor.
Diagnosticul dimensiunii i structurii potenialului uman vizeaz latura
cantitativ i calitativ a ncadrrii n ntreprindere a personalului necesar, dinamica
i structura acestuia. Pentru reflectarea cantitativ a dimensiunii potenialului uman
se utilizeaz indicatorii:
- numrul scriptic de salariai, care cuprinde totalitatea personalului existent n
evidena unitii (ntreprinderii), n baza unui contract sau a unui document generator
de drepturi i obligaii pentru ambele pri;
- efectivul scriptic (numrul de personal prezent la lucru), la un moment dat,
indiferent de timpul de lucru efectiv;
- numrul mediu scriptic (lunar, trimestrial, anual), care caracterizeaz prezena n
unitate a personalului, n raport cu durata calendaristic a perioadei luate n calcul;
66
- numrul maxim (N
max
) de salariai, adic, limita superioar n cadrul creia se
poate nscrie ntreprinderea n funcie de volumul de activitate i de productivitate a
muncii. Relaia de calcul este:

N
ma. =
VV x 100; sau
100
max
q o
I N
N
-
= ;
W
VV- venitul din vnzri
W productivitatea anual prevzut
I
q
- indicele volumului de activitate exprimat prin volumul vnzrilor nete
N
0
numrul mediu de personal prezent pentru perioada respectiv
Considerm, c indicatorul N
0
este cel ce permite evidenierea dimensiunii
potenialului uman.
Analiza cantitativ a asigurrii cu potenialul uman se face pe aa categorii de
personal ca: personal operativ i personal de administraie i conducere.
Creterea relativ a personalului operativ se apreciaz ca o tendin favorabil.
Analiza asigurrii cu potenialul uman trebuie efectuat pe grupe de profesiuni,
care i au rolul su n desfurarea procesului de exploatare n anumite sectoare de
activitate.
Structura resurselor umane. Analiza economic a potenialului uman are ca
obiectiv pe lng dimensiunea cantitativ a potenialului uman i pe cea calitativ,
exprimat prin gradul de calificare a salariailor (muncitori, ingineri, tehnicieni).
mbuntirea calificrii constituie o necesitate obiectiv impus de creterea
complexitii activitii economice, diversificarea continu a gamei de producie,
creterea gradului de tehnicitate a acestora.
Pentru analiza asigurrii ntreprinderii cu personal calificat se poate folosi
coeficientul calificrii medii (K), care se determin ca o medie aritmetic ponderat
ntre categoria de ncadrare (K
i
) i numrul de lucrtori din categoria respectiv (n
i
):
67
( )

=
=

=
n
i
i
n
i
i i
n
n K
K
1
1

Acest coeficient se calculeaz pe grupe de profesiuni i evideniaz mutaiile
calitative ce au avut loc n calificarea personalului n timp i spaiu. Cu ct mrimea
lui este mai apropiat de categoria maxim de ncadrare, cu att situaia ntreprinderii
este mai bun.
n afar de structurarea personalului dup gradul de calificare n diagnosticul
potenialului uman se mai iau n consideraie aa criterii de structurare cum ar fi:
6. vechimea n munc la ntreprindere conform creia personalul se poate
structura n urmtoarele grupe: sub 1 an, ntre 2-5 ani, ntre 6-10 ani, 11-15
ani, peste 20 ani;
- vrsta personalului, care se poate grupa: pn la 30 de ani, ntre 31-40, 41-50,
peste 50 ani;
- sexul, se face structurarea n dependen de natura activitii;
- modalitile de calificare, aici se impune structurarea personalului pe nivele de
pregtire (superior, mediu, profesional i pe categorii de personal ).
Evaluarea comportamentului potenialului uman cuprinde aspecte privind:
- utilizarea timpului de munc disponibil;
- mobilitatea personalului;
- conflictualitatea n relaiile de munc (indicatorii comportamentului
individual).
Utilizarea timpului de munc disponibil trebuie privit att sub aspect
cantitativ al utilizrii complecte a unitilor de timp ct i sub aspect calitativ al
economisirii timpului cheltuit pentru realizarea unui produs sau prestarea unui
serviciu. Pentru evidenierea acestor aspecte se folosesc indicatorii (exprimai n zile
sau om-zile):
- fondul de timp calendaristic;
- fondul de timp maxim disponibil;
68
- fond de timp efect lucrat;
7. fond de timp neutilizat.
Aprecierea indicatorilor ce au intervenit n utilizarea timpului de munc se face
pe baza indicatorilor de mai sus n mrime absolut, a mrimilor relative de structur
i a coeficientului de utilizare a fondului de timp maxim disponibil (C
u
) calculat dup
relaia:
100
1
- =
md
u
T
T
C , unde :
T
1
timpul efectiv lucrat
T.
md
timpul maxim disponibil
Folosirea timpului de munc se analizeaz pe baza balanei ntocmite n acest
sens care cuprinde, pe de o parte, sursele totale de timp al unei perioade, iar pe de alt
parte, modul de utilizare a timpului disponibil, respectiv cauzele folosirii incomplete
a acestuia.
Absenteismul poate fi generat de motive justificate: boal, accidente de munc,
maternitate i nejustificate (absene nemotivate).
Deci, absenteismul permite numai o evaluare cantitativ a timpului de munc.
Prezint interes datorit consecinelor sale economice reflectate direct n gradul i
modul de utilizare a capacitilor existente i indirect n mrimea cheltuielilor i a
rezultatelor.
Diagnosticul mobilitii personalului se face pe baza indicatorilor circulaiei
i fluctuaiei acestuia. Circulaia reprezint micarea salariailor determinat de
cauze obiective cu sunt:
- concedierea pentru cauze economice (omaj);
- pensionri, decese, ncheierea unor contracte de munc cu durat determinat,
plecri pentru satisfacerea stadiului militar, plecri pentru studii de lung durat. n
afar de cele menionate mai sus plecri din proprie iniiativ. Aceste plecri
reprezint fluctuaia personalului, fenomen cu implicaii nefavorabile asupra
volumului i calitii activitii ntreprinderii.
69
Pentru caracterizarea circulaiei i fluctuaiei personalului se utilizeaz
urmtorii indicatori:
- coeficientul intensitii intrrilor (K
i
) care se calculeaz ca raport ntre numrul
salariailor intrai n ntreprindere (I) n perioada analizat i numrul mediu de
salariai (N) (1 an) din perioada respectiv:

N
I
K
i
=
- coeficientul intensitii ieirilor(K
ie
), care se stabilete ca raport ntre totalul
plecrilor justificate (E) i numrul mediu de salariai (N):
N
E
K
ie
=

- coeficientul fluctuaiei (micrii) totale (K
MT.
) se va calcula:
( ) ( )
N
E I
K
ie r
T M
+
=
int
. .


Pentru caracterizarea general a stabilitii potenialului uman de folosete
gradul de stabilitate (G
s
):
G
s
= 1-K
MT


Conflictualitatea relaiilor de munc. Deoarece asupra utilizrii timpului de
munc acioneaz i gradul de conflictualitate dintre salariai (sindicate) i
organismele de conducere, aceasta impune promovarea unei politici de personal
orientate spre evitarea conflictelor i crearea unor condiii de munc ct mai
favorabile pentru salariai. Toate aspectele menionate mai sus constituie variabile ale
volumului i calitii muncii depuse, respectiv ale performanelor economico-
financiare ale oricrei ntreprinderi.

3.4.3.2. Diagnosticul eficienei utilizrii potenialului uman
70
Analiza eficienei potenialului uman a ntreprinderii n vederea evalurii se
realizeaz cu ajutorul sistemului indicatorilor de reflectare a productivitii muncii
medii i marginale. Caracterizarea eficienei muncii se poate face i prin utilizarea
altor indicatori constituii prin implicarea n calitate de efect a rezultatului
operaional, profitului net, vnzrilor:
Productivitatea medie - reprezint venitul din vnzri obinut n medie de o
unitate de factor uman utilizat. Deci, venitul din vnzri este de tipul:
V V = f.(T), de aici:
V V f (T)
Productivitatea medie: W
medie
= --------- = ------------, unde:
T T
T. factorul uman (dimensionat prin timpul de munc exprimat n numr de
salariai n zile sau n om-zile).
Productivitatea marginal reflect creterea venitului din vnzri obinute cu o
unitate suplimentar de factor uman utilizat. Ea este egal cu raportul dintre variaia
venitului din vnzri i variaia factorului uman:
V V
1 -
V V
0
V V
Wmarg.= ----------------- = ----------;

T
1
- T
0
T



Analiza productivitii marginale permite nelegerea curbei venitului din vnzri
prin exemplu urmtorul tabel:
Tabelul 3.1.
Timpul de munc
T. (om-zile)
Venitul din
vnzri (VV)
( lei)
Productivitate
medie ( lei)
Productivitate
marginal W
m
( lei)
Coeficientul de
elasticitate
E=W
m
- W
1 2 3 4 5
1. 0 0 0 0 0
2. 10 8000 800 0,800 1,1
3. 20 20000 1000 1200 1,2
4. 30 45000 1500 2500 1,66
71
5. 40 80000 2000 3500 1,75 zona I
6. 50 100000 2000 2000 1,0
7. 60 115000 1916 1500 0,78
8. 70 128000 1829 1300 0,72
9. 80 140000 1750 1200 0,69 zona II
10. 90 145000 1611 500 0,31
11. 100 148000 1480 300 0,20
12. 110 147000 1336 -10 0
13. 120 145000 1208 -100 -0,08
14. 130 144,00 1108 -200 -0,18 zona III

Tabelul 3.1 Corelarea productivitii marginale cu veniturile din vnzri

Astfel, pe I parte a intervalului analizat, VV crete din ce n ce mai rapid pentru
fiecare unitate suplimentar a factorului uman utilizat (ntre T.= 10 pn la T.= 40).
ncepnd de la valoarea maxim a productivitii marginale (W
mmax
=3500 lei) i
pn la o valoare nul a acesteia, VV continu s creasc, dar mai lent. VV atinge
valoarea maxim (VV
max
=148000 mii lei) n momentul n care W
m
= 0.
Prin urmare, productivitatea marginal (W
m
) crete de la 800 lei pn la o
anumit valoare maximal, dup care se reduce treptat pn cnd VV ncepe s scad
(fig. 3.5 )


-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
c
o
e
f
i
c
i
e
n
t

d
e

e
l
a
s
t
i
c
i
t
a
t
e

timp (om zile)
figura 13.2
productiv medie
productiv marginala
-500
0
500
1000
1500
2000
2500
3000
3500
4000
1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14
c
o
e
f
i
c
i
e
n
t

d
e

e
l
a
s
t
i
c
i
t
a
t
e

timp (om zile)
figura 13.2
productiv medie
productiv marginala
72
Din figura 3.5 se observ evoluia relativ similar a curbelor indicatorilor
productivitii. Ele ncep prin p 0 cretere, trec prin p - max, dup care ncep s
scad. ntre cei 2 indicatori se formeaz relaiile:
W
m
> W naintea punctului maxim al productivitii medii;
W
m
= W n punctul maxim al productivitii medii;
W
m
> W dup punctul maxim al productivitii medii.
Productivitatea margnal ca form de exprimare a eficacitii factorului uman
are anumite limite determinate de faptul c este un raport de mrimi absolute, a crei
valoare este sensibil influenat de unitatea de msur folosit pentru exprimarea
volumului de activitate. Pentru a elimina aceast dificultate s-a introdus noiunea de
elasticitate a activitii la variaia factorului uman realizat.
Elasticitatea VV reprezint raportul dintre variaia procentual a acesteia i
variaia procentual a factorului uman:
VV
------
VV VV T VV W
mag
e = ------- = -------- x ------ + ------- = -------- ;
T VV T T W
medie
---------
T

Coeficientul de elasticitate astfel calculat semnific rata de cretere procentual
a VV cnd avem creterea de 1% a factorului uman i poate fi folosit ca unitate de
msur independent a factorului uman.

3.4.4. Diagnosticul comercial
3.4.4.1. Analiza evoluiei n timp a vnzrilor.
3.4.4.2. Analiza structural a vnzrilor pe produse i pieele de desfacere.
3.4.4.3. Analiza clientelei ntreprinderii.
3.4.4.4 .Analiza furnizorilor ntreprinderii.
3.4.4.5. Analiza marjei comerciale.
73

3.4.4.1. Analiza evoluiei n timp a vnzrilor
Diagnosticul comercial vizeaz operaiunile ce in de marf, piaa de desfacere a
produselor ntreprinderii i piaa ei de aprovizionare.
Obiectivul de baz al diagnosticului comercial const n estimarea pieei actuale i
poteniale a ntreprinderii i a locului pe pia. n cadrul diagnosticului se recomand
a fi abordate urmtoarele aspecte: piaa, cererea, clienii, oferta, concurena.
n acest context se poate vorbi despre: evoluia vnzrilor, analiza structural a
vnzrilor pe produse i piee de desfacere, analiza clienilor ntreprinderii,
furnizorilor i studierea concurenei.
Analiza vnzrilor n condiiile actuale este esenial pentru aprecierea locului
ntreprinderii n sectorul su de activitate, a poziiei sale pe pia, a aptitudinii
ntreprinderii de a-i defini obiectul activitii (producia, serviciile lansate care vor
aduce profit, ceea ce se mai poate defini ca cifra de afaceri.
n categoria vnzrilor nu se includ veniturile din producia stocat, producia
de imobilizri, veniturile financiare i exepionale, cum ar fi cedrile de active
Veniturile din vnzri pot fi abordate ca:
- venituri din vnzri totale volumul din punct de vedere valoric a tuturor
vnzrilor;
- venituri medii din vnzri;
- venituri marginale din vnzri;
- venituri critice din vnzri.
Veniturile din vnzri totale reprezint volumul total al afacerilor unei
ntreprinderi evaluate la preurile pieei (ncasrile totale).
Conform Ordinului Experilor Contabili din Frana, aceste venituri reprezint
valoarea afacerilor realizate de ntreprindere cu terii prin exercitarea curent a
activitii sale profesionale.
Veniturile medii din vnzri, reflect ncasarea realizat pe unitate de produs
sau serviciu:
74
V V
VV
medii
= ------------; unde:
Q
F
Q
F
- volumul fizic al vnzrilor.
n Republica Moldova conform sistemului nou de conturi contabile volumul
vnzrilor reprezint valoarea tuturor vnzrilor sau volumul vnzrilor totale
exprimate valoric i se calculeaz n felul urmtor:
VVT = Vnzri nete + Venituri din vnzarea activelor curente altele dect
produsele finite + Venituri din ieirea activelor materiale pe termen lung ;
Venitul din vnzri se calculeaz n felul urmtor:
VV = Venituri din vnzarea produselor finite + venituri din vnzarea mrfurilor
+ venituri din prestarea serviciilor TVA;
Volumul marginal de venituri din vnzri (VV
m
) exprim variaia venitului din
vnzri a unei ntreprinderi generat de creterea sau scderea cu o unitate a
cantitii de produse vndute (Q):
Q
VV
VV
A
A
= ;
Volumul critic al venitului din vnzri (VV
min
), reprezint acel nivel al ncasrilor cu
care se asigur acoperirea cheltuielilor, pragul, de la care ntreprinderea ncepe s
produc profituri:
100 *
1
Chv
R
Ch
VV

=
Ch
v
suma cheltuielilor fixe
R
chv
rata medie a cheltuielilor variabile
Pentru aprecierea corespunztoare a performanelor comerciale ale ntreprinderii
n timp, VV se corecteaz cu indicele preurilor domeniului de activitate n preuri
comparabile.
Relaia de calcul a VV n preuri comparabile este:
preturilor al mediu Indicele
curente preturi in Vinzari
VVreala =
75
Evoluia n timp a veniturilor din vnzri a ntreprinderii trebuie analizat din
punct de vedere comparativ cu dinamica vnzrilor pe piaa sectorului de activitate a
acesteia pentru a se evidenia poziia ntreprinderii pe pia. Aceasta se poate face
prin urmtoarea relaie:
( )
0
* 1
VVt
VVs
VVt
P
I
I
VV
|
|
.
|

\
|
=
I
VVt
indicele venitului din vnzri totale a ntreprinderii;
I
VVs
indicele venitului din vnzri a sectorului;
P
VV
ponderea venitului din vnzri a ntreprinderii n VV
s
, perioada fiind
luat ca baz de comparaie.
3.4.4.2. Analiza dinamicii i structurii vnzrilor

Indiferent de subiectul care efectueaz analiza diagnosticului i de scopul ei,
analiza vnzrilor trebuie s dea rspuns la mai multe ntrebri, cum ar fi:
- care sunt sursele principale de venituri ale ntreprinderii;
- care este evoluia lor n ultimii ani i ct de stabile sunt;
- care este tendina acestor surse n viitorul apropiat;
De aceea, n evaluarea potenialului de cretere a veniturilor sunt necesare
informaii privind sursele de venituri, evoluia lor n timp i modul de agregare pe
diferite niveluri. Analiza dinamicii i structurii vnzrilor urmrete evoluia lor
total i pe elemente componente fa de perioada precedent, precum i modificrile
intervenite n structura lor. De asemenea, n analiza dinamicii i structurii vnzrilor
se precizeaz cauzele care au determinat evoluia acestui indicator i modificrile
structurale, n vederea stabilirii msurilor corespunztoare pentru sporirea vnzrilor.
Dac avem o descretere a unui oarecare venit n structur, atunci se precizeaz
cauzele, care de regul vizeaz:
- supraevaluarea cererii i dimensionarea corespunztoare a produciei;
- nerealizarea produciei prevzute din diferite cauze;
- apariia produselor de substituie;
76
- scderea cererii solvabile a potenialelor cumprtori;
Nerealizarea veniturilor din activitatea de baz (operaional) este compensat
de veniturile din alte activiti, intervinind astfel i modificarea de structur.
3.4.4.3. Analiza clientelei ntreprinderii
Analiza vnzrilor din punct de vedere al clientelei urmrete n primul rnd
evoluia structural a volumului de vnzri pe clieni. n acest context putem releva
faptul c cu ct clienii sunt mai stabili (tradiionali), cu att se va releva o stabilitate
mai mare a vnzrilor i va exista un suport pentru evoluia viitoare a lor.
O asemenea concluzie este important pentru evaluator, n ceea ce privete
pregtirea pentru aplicarea metodelor financiare de evaluare.
Pentru analiza volumului vnzrilor din punct de vedere al clientelei ar fi
necesar s facem o grupare a clienilor pentru a stabili volumul vnzrilor sau pentru
a le previziona, la fel i pentru a determina limitele clientelei.
Astfel putem ntocmi urmtorul tabel:
Tabel 3.2

Anul Nr. 2 Anul Nr. 1 Nr.
lei % lei % lei %
1.Clienii interni 10249460 65,0 10467847 70 10262585 62
1.1,, A 2838312 18,0 2616962 17,5 2830589 17,0
1.2 ,,B 2365260 15,0 2542192 17,0 2797491 16,0
1.3 ,,C 2049892 13,0 2093569 14,0 1986384 12,0
1.4 ,,D 1892208 12,0 2018799 13,5 1407022 8,0
2. Ali clieni interni 1103788 7,0 1196325 8,0 1241490 7,0
3. Clieni externi 5518940 35,0 4486221 30,0 6290217 38,0
3.1 ,,E 1892208 12,0 1495407 10,0 2482980 15,0
3.2 ,,F 1576840 10,0 1345866 9,0 1820852 11,0
3.3 ,,G 1261472 8,0 822474 5,5 1489788 9,0
4 Ali clieni 788420 5,0 822474 5,5 496597 3,0
Total 15768400 100 14954068 100 16553202 100

77
Clieni interni: 1.1+1.2+1.3+1.4+2 = 1
Un alt aspect ce ine de analiza-diagnostic a clientelei se poate reprezenta prin
urmrirea:
1. duratei de imobilizare a creanelor (D
i
) care se poate determina prin
urmtoarea relaie de calcul:
T
R
S
D
d
d
i
*

=
S
d
suma soldurilor debitoare ale conturilor de creane;
R
d
suma rotaiilor debitoare (a creanelor), n practic adesea se
utilizeaz VV ;
T perioada de analiz exprimat n zile;
2. durata medie de imobilizare a creanelor - poate fi calculat n funcie
de:
- structura creanelor (g
i
);
- durata de imobilizare pe categorii de creane (d
i
);
100

=
i i
i
d g
D ;
T
R
S
d
di
di
i
= ;

100 =
di
di
i
R
R
g ;

Sursa de informaie o reprezint datele contabile din Raportului cu privire la
rezultatele financiare. Prin compararea duratei de imobilizare (d
i
) pe clieni cu
termenul contractual de decontare se poate realiza o grupare a clienilor, separnd
pentru analiza dinamic clienii care nu achit plile.
n finalul analizei clientelei ntreprinderii evaluatorul trebuie s aprecieze n ce
msur ntreprinderea are o pia de desfacere care va putea va fi luat n consideraie
n efectuarea previziunii necesare n aplicarea metodei de randament.
3.4.4.4. Analiza furnizorilor ntreprinderii
Principalele aspecte care in de evaluarea furnizorilor ntreprinderii vizeaz:
- gruparea furnizorilor n funcie de utilitate (furnizori de mai multe
semifabricate);
- structurarea furnizorilor n funcie de cantitatea i valoarea aprovizionrilor;
78
- stabilirea criteriilor de alegere a acestora (dup preurile practicate, dup
cantitile aprovizionate);
- analiza numrului de furnizori pentru un timp de resurs aprovizionat i a
calitii aprovizionrilor;
- aprecierea dependenei fa de anumii furnizori;
- analiza gradului de integrare a activitii ntreprinderii evaluate;
- durata de utilizare a surselor atrase reprezentate de obligaiile fa de
furnizori(D
f
) calculat pe baza relaiilor:
T
R
S
D
c
c
f
=

, unde :
S
c
suma soldurilor medii creditoare ale conturilor de furnizori;
R
c
suma rotaiilor creditoare ale conturilor de furnizori;
sau:
100

=
fi i
f
d g
D , unde : T
R
S
d
ci
ci
fi
= ; 100 =
ci
ci
fi
R
R
g ;
g
fi
structura obligaiilor fa de furnizori stabilit pe baza rulajului creditor al
acestora;
d
fi
durata de folosire a sursei atrase reprezentat de datoria fa de furnizori;
Astfel se poate compara durata de folosire a surselor atrase pe fiecare furnizor
n parte cu termenul contractual de onorare a obligaiilor rezultate fa de furnizor.
Totodat trebuie estimate implicaiile pe care le-ar fi avut ntreprinderea relaiilor
contractuale de ctre acei furnizori cu ntreprinderea evaluat.
3.4.4.5. Analiza marjei comerciale
Produsele care sunt supuse comercializrii de ntreprindere au n mod egal pe
lng capacitatea de a satisface nevoile consumatorilor i capacitatea de a degaja
marje.
Marja comercial este un concept operaional i poate fi calculat i analizat n
mrimi absolute i relative.
Marja comercial (M
c
) n mrime absolut se stabilete dup relaia:
79
M
c
= VV C
c
= VV (C + c.a +S)
C
c
costul de cumprare a mrfurilor vndute;
C costul de achiziie a mrfurilor;
c.a cheltuielile de achiziie aferente;
S variaia stocurilor;
S = S

ex.. S
sf.
ex. , adic variaia stocurilor este egal cu diferena dintre
stocul de la nceputul exerciiului i cel de la sfrsitul exerciiului.
Daca S
sf
< S

, atunci variaia stocurilor este pozitiv, ceea ce semnific

comercializarea unei pri din mrfurile aflate n stoc la nceputul perioadei de
gestiune.
Dac S
sf.
> Si, aceasta ne vorbete despre faptul c, mrfurile cumprate
pe parcursul exerciiului respectiv n-au fost comercializate n totalitate, ceea ce a
condus la creterea stocului.
Realizarea marjei comerciale este esenial pentru ntreprinderile
comerciale, deoarece condiioneaz prosperitate acestora din punct de vedere
financiar.
Marja comercial(M
c)
poate fi stabilit i n mrime relativ, prin
intermediul ratei marjei comerciale (R
mc
):

M
c
R mc = ------- x 100 , sau :
c
c
mc
C
M
R = ;
VV

Analiza marjei comerciale este mai semnificativ, atunci cnd se realizeaz la
nivelul grupelor de produse i al produselor, ceea ce asigur o mai bun apreciere a
performanelor diferitelor mrfuri i elaborarea unei politici comerciale selective. n
acest context se poate efectua analiza factorial a marjei comerciale, care se modific
sub aciunea: VVN, structurii vnzrilor pe produse (g
i
), ratei marjei comerciale (r
i
):

80
1
Mc = VV x Rmc x ------ ,
100
unde :
100
1

=

=
n
i
mci i
mc
r g
R ;


ntrebri de recapitulare.
1. Ce urmrete evaluatorul prin diagnosticul activitii ntreprinderii pe care
urmeaz s o evalueze ?.
2. Ce caracteristici calitative trebuie s ndeplineasc informaiile care stau la
baza elaborrii diagnosticului ntreprinderii evaluate ?.
3. Care sunt etapele diagnosticului economico-financiar ?.
4. Care sunt obiectivele principale ale diagnosticului economico-financiar ?.
5. Ce metode i instrumente economico-financiar se utilizeaz pentru realizarea
diagnosticului ?.
6. Care sunt tipurile de diagnostic economico-financiar al ntreprinderii ?.
7. Ce presupune diagnosticul juridic ?.
8. Ce reprezint diagnosticul tehnic ?.
9. Care sunt elementele care trebuie relevate n diagnosticarea mijloacelor fixe ?.
10. Ce reprezint dimensiunea, structura i comportamentul potenialului uman al
ntreprinderii ?.
11. Care sunt indicatorii de eficien a potenialului uman ?.
12. Ce presupune analiza pieei de desfacere ?.
13. Ce aspecte sunt avute n vedere la analiza clienilor i furnizorilor ntreprinderii
evaluate ?.



81
Capitolul 4 Diagnosticul financiar al ntreprinderii.
4. I. Diagnosticul i estimarea patrimoniului ntreprinderii i eficienei
utilizrii activelor .
4.2. Diagnosticul i estimarea surselor de constituire a patrimoniului
ntreprinderii i eficienei utilizrii pasivelor
4.3 Diagnosticul n termeni de lichiditate i solvabilitate
4.4 Diagnosticul financiar al ntreprinderii n funcie de rentabilitate i
risc.

4. I. Diagnosticul i estimarea patrimoniului ntreprinderii i eficienei
utilizrii activelor .

Patrimoniul ntreprinderii conform art. 284 al Codului Civil al R. Moldova,
reprezint ,, totalitatea drepturilor i obligaiilor patrimoniale (care pot fi evaluate n
bani) privite ca o sum de valori active i pasive strns legate ntre ele, aparinnd
unor persoane fizice i juridice
n practica economic, n dependen de sursele de provenien poate fi
determinat :
8. valoarea real a patrimoniului ntreprinderii;
9. valoarea net a acestuia;
Valoarea real a patrimoniului ntreprinderii include bunurile create att din
sursele proprii, ct i din cele mprumutate. Aspectul contabil ale acestei valori este
reflectat n activul bilanului contabil.
Tendina de modificare a acestui indicator n dinamic ne d posibilitatea s
evitm tendina spre majorarea sau reducerea patrimoniului respectiv.
Valoarea net a patrimoniului exprim numai bunurile economice care provin
din surse proprii (cu alte cuvinte, exprim averea ntreprinderii). Patrimoniul net
sintetic se calculeaz prin relaia:
A net = TA DT
82
Unde: A net reprezint valoarea averii ntreprinderii (activelor nete);
TA valoarea total a activelor;
DT suma datoriilor totale ale ntreprinderii pe termen lung i scurt.
Proprietarii (acionarii) care vor s cunoasc evoluia averii sale, precum i
ctigul pe care-l ateapt pe viitor trebuie s in cont de faptul c n cazul calculelor
corecte mrimea (valoarea) patrimoniului net trebuie s corespund cu mrimea
capitalului propriu al ntreprinderii respective. Elementele patrimoniale ale
ntreprinderii pe baza datelor din bilanul contabil pot fi structurate n modul urmtor:













Fig. 4.1 Elementele patrimoniale ale ntreprinderii pe baza bilanului contabil.

n prima etap a diagnosticului, patrimoniul ntreprinderii poate fi examinat n
baza urmtoarelor compartimente ale bilanului:
I active pe termen lung
II active curente
Astfel, fiecare compartiment poate fi descompus n cteva grupe de elemente
structurale (dup denumirea subcapitolelor respective din bilanul contabil). Astfel,
Alte active curente Rd. 450
Active pe termen lung Rd. 180
Active curente Rd. 460
Active nemateriale Rd. 030
Active materiale pe termen lung Rd. 090
Active financiare pe termen lung Rd. 160
Alte active pe termen lung Rd. 170
Stocuri de mrfuri i materiale Rd. 250
Creane pe termen scurt Rd. 350
Investiii pe termen scurt Rd.390
Mijloace bneti Rd. 440
Patrimoniul ntreprinderii (rd 470)
83
activele pe termen lung pot fi examinate, innd cont de modificrile operate n
urmtoarele subcapitole:
1.1 active nemateriale
1.2 active materiale pe termen lung
1.3 active financiare pe termen lung
1.4 alte active pe termen lung
La rndul su, activele curente pot fi examinate pe baza modificrilor
evideniate n urmtoarele cinci subcapitole:
2.1 stocuri de mrfuri i materiale
2.2 creane pe termen scurt
2.3 investiii pe termen scurt
2.4 mijloace bneti
2.5 alte active curente
Analiza patrimoniului ntreprinderii la valoarea real se poate efectua,
utilizndu-se urmtorul tabel ca exemplu analitic cu elemente din bilanul contabil
(tab. 4.1):
Tabelul 4.1
Diagnosticul i aprecierea structurii patrimoniului ntreprinderii la valoarea
real (pe baza datelor din bilanul contabil S.A XYZ).
Indicatori Semn
conv.
La finele anului
precedent
La finele anului de
gestiune
Abaterea + / -

Suma, mii
lei
Ponderea
n %
Suma, mii
lei
Ponderea
n %
Mii lei %
A B 1 2 3 4 5 6
I . Active pe termen
lung
1.1Active nemateriale
(rd 030)
AN

7069283 13,2 5716617 12,3 -1352666 -0,9
1.2 Active materiale pe
termen lung (rd 090)
AML
15482964 28,3 17729092 38,3 +2246128 +9,4
1.3 Active financiare
pe termen lung (rd 160)
AFL
91346 0,17 97186 0,21 +5840 +0,04
1.4 Alte active pe
termen lung (rd 170)
AL
0,0 0,0 0,0 0,0 - -
84
Total capitolul I (rd
180)
TAL
22643593 42,2 23542895 50,8 899302 +8,6
II Active curente
2.1 Stocuri de mrfuri
i materiale (rd 250)
SMM
21871545 40,8 18269592 39,4 -3601953 -1,4
2.2 Creane pe termen
scurt (rd 350)
CTS
8874407 16,6 4233078 9,14 -8451100 7,46
2.3 Investiii pe termen
scurt (rd 390)
IS
- - - - - -
2.4 Mijloace bneti (rd
440)
MB
177972 0,33 256535 0,55 +78563 +0,22
2.5 Alte active curente
(rd 450)
AS
2958 0,005 24459 0,05 21501 0
Total capitolul II (rd
460)
TAC
30926882 57,7 22783664 49,2 -8143218 -8,5
Total general activ
(rd 470)
TA
53570475 100 46326559 100 -7243916 X

Tabelul 4.1 Diagnosticul i aprecierea structurii patrimoniului ntreprinderii la valoarea
real
Datele din tabelul 1 ne permit de a concluziona c pe parcursul anului de
gestiune s-a observat o tendin de majorare a activelor pe termen lung n totalul
elementelor patrimoniale, acestea constituind o cretere de 8,6%. Cea mai mare
pondere dintre activele pe termen lung n Activul Total revine activelor materiale
38,3%, care s-au majorat n perioada analizat cu 9,4%.
O pondere nsemnat (12,3%) n Activul Total revine i activelor nemateriale,
acestea ns suferind o descretere cu (0,9%). Au sczut considerabil cu (8,5%) i
Activele pe termen scurt. Toate acestea au influenat negativ mrimea patrimoniului
ntreprinderii analizate.
Lipsa intercorelrii ntre valoarea activelor materiale pe termen lung i a celor
curente contribuie la crearea unor condiii nefavorabile att pentru structura
patrimoniului ntreprinderii, ct i pentru utilizarea lui eficient, deaceea, n structura
patrimoniului ntreprinderii trebuie s existe o astfel de concordan, care ar contribui
la o desfurare normal a procesului de producie prin investiii suplimentare att n
domeniul procurrii activelor materiale pe termen lung, ct i a celor pe termen scurt.
85
De cele mai multe ori, n condiiile economiei de pia concordana favorabil
n structura patrimoniului unitilor de producie apare la nivelul unui echilibru de 50
la 50. Adic, 50% din patrimoniul ntreprinderii trebuie s constituie activele
materiale pe termen lung i 50% - active curente. O pondere mai mare a activelor
curente n structura patrimoniului ntreprinderii poate duce spre o utilizare mai
eficient a acestui patrimoniu.
n vederea unei analize mai detaliate, aprecierea structurii activelor
ntreprinderii se poate efectua i pe baza unui sistem de coeficieni (rate)[ 8, p. 49,50]:
1. Ponderea patrimoniului cu destinaie de producie n suma total a activelor
(Rpp) indic potenialul de producie al ntreprinderii i se calculeaz prin
relaia:
Rpp = (AML + SMM) : TA

AML- reprezint valoarea de bilan a activelor materiale pe termen lung (rd 090)
SMM stocul de mrfuri i materiale
TA- total activ sau patrimoniul ntreprinderii la valoarea real.
De regul, pentru unitile de producie acest indicator trebuie s fie mai mare
dect 0,5 (sau 50%). Dac mrimea lui este mai mic, potenialul de producie ocup
o pondere mai redus n structura activelor ntreprinderii i acest fapt trebuie s
serveasc ca un semn de ngrijorare att n domeniul de specializare, ct i al
posibilitilor reale de desfurare a activitii de producie pe viitor.
2. Ponderea activelor curente n stocuri de mrfuri i materiale n suma total a
activelor (Rsm), care se calculeaz prin relaia:
Rsm = SMM : TA.

n condiii normale de activitate acest indicator relativ reflect condiional
durata ciclului de producie. De regul, la ntreprinderile cu un ciclu de producie mai
ndelungat mrimea acestui indicator este ridicat i invers. Ca moment supus
controlului operativ poate servi ecuaia de echilibru structural ntre indicele
86
volumului vnzrilor nete i indicele activelor curente n stocuri de mrfuri i
materiale:
Ivvn > Ismm
Cu alte cuvinte, sporirea volumului de activitate (pe baza indicatorului
rezultativ volumul vnzrilor nete) contribuie la majorarea justificat a activelor
curente n stocuri de mrfuri i materiale.
Una din condiiile primordiale ale situaiei financiare bune pentru orice unitate
de producie se consider situaia n care pe baza datelor din bilanul contabil
ntreprinderea dispune de mijloace bneti n mrimea necesitilor operative (de
regul, pn la 5 zile).
n acest context indicatorul relativ, care poate s reflecte aceast situaie n
structura patrimoniului ntreprinderii, poate fi rata activelor curente mobile n suma
total a activelor sau rata disponibilitilor bneti (RDB), care se calculeaz prin
relaia:
RDB = (IS + MB) : TA

IS suma total a investiiilor pe termen scurt ;
MB suma total a mijloacelor bneti .
De regul, majorarea acestui indicator n dinamic se apreciaz ca pozitiv,
deoarece asigur capacitatea de plat urgent a ntreprinderii.
n practica analitic, pe lng indicatorii relativi, ce vizeaz structura
patrimoniului ntreprinderii, pa larg se examineaz sistemul de rate ce reflect
eficiena utilizrii activelor, dispunnd de mai muli indicatori relativi:
1 Rata recuperabilitii activelor (Rra), care reflect gradul de rotaie a
tuturor activele curente, de care dispune unitatea de producie la un moment dat (de
regul, la sfritul perioadei de gestiune) i se calculeaz dup relaia:
Rra = VVN : TA, unde:
VVN volumul vnzrilor nete
87
De regul, pentru a asigura o activitate eficient a produciei mrimea acestei
rate trebuie s fie supraunitar . ns, actualmente recuperabilitatea activelor la
majorarea unitilor de producie pe teren atinge nivelul subunitar (cu mult mai mic
de 1,0).
2. Rata utilizrii capitalului de lucru (Rcl) reflect gradul de utilizare a
capitalului de lucru al ntreprinderii i se calculeaz prin relaia:
Rcl = VVN : CL,
CL constituie capitalul de lucru care, la rndul su, se calculeaz pe baza
datelor din bilanul contabil n modul urmtor:
CL = (TAC IS - MB) (TDS - CS),
Tac reprezint suma total a activelor curente
IS investiii pe termen scurt
MB mijloace bneti
TDS suma total a datoriilor pe termen scurt
CS credite bancare pe termen scurt
Sau conform poziiei din bilan. contabil CL = (rd 460 rd 390 rd 440)
(rd 970 rd 780).
Cu ct rata utilizrii capitalului de lucru este mai mare, cu att rezultatele
obinute sunt apreciate la un nivel mai nalt. Tendina de majorare a acestui indice se
apreciaz pozitiv i invers reducerea lui pe parcursul perioadei de gestiune
negativ.
3. Rata de rotaie a creanelor pe termen scurt (Rrc) indic viteza de
transformare a creanelor pe termen scurt n numerar i se calculeaz prin
relaia:
Rrc = VVn : CTS,
CTS reprezint suma total a creanelor pe termen scurt .
Orice unitate de producie trebuie s tind spre o performan maxim a acestui
indicator, ceea ce reflect eficacitatea colaborrii ntreprinderii cu clienii si.
88
Concomitent, pe baza acestui indicator se poate calcula perioada de recuperare
a creanelor pe termen scurt (n zile) prin relaia:
P = 360 : Rrc,
Rrc rata de rotaie a creanelor pe termen scurt.
Metodele de diagnoz i estimare a patrimoniului ntreprinderii i eficienei
utilizrii activelor descrise mai sus pot servi drept un instrument analitic de
examinare a acestui compartiment din bilanul contabil n contextul restructurrii
ntreprinderilor de producie pe teren i implimentrii noului sistem contabil.


4.2. Diagnosticul i estimarea surselor de constituire a patrimoniului
ntreprinderii i eficienei utilizrii pasivelor
Diagnosticul i estimarea surselor de formare a patrimoniului, de care dispune
ntreprinderea la un moment dat este de o mare importan n procesul de evaluare.
Sursele financiare ale ntreprinderii .
La prima etap de diagnostic sursele de finanare ale patrimoniului
ntreprinderii por fi examinate n baza urmtoarelor compartimente ale pasivului
bilanier:
III Capital propriu
IV Datorii pe termen lung
V Datorii pe termen scurt.
Schimbrile survenite n pasivul bilanului contabil al ntreprinderii n
perioadele analizate, pot fi redate i analizate dup urmtorul tabel (4.2)






89
Tabelul 4.2
Structura surselor de constituire a patrimoniului ntreprinderii
(n baza datelor contabile a S.A XYZ).
Indicatori Sem.
conv
La fin. anului
precedent
La fin. anului de
gestiune
Abaterea + / -

Suma, mii
lei
Ponderea
n %
Suma, mii
lei
Ponder.
%
Mii lei %
A B 1 2 3 4 5 6
III Capital propriu
3.1 Capital statutar i
suplimentar, total (rd 520)
CSS
18871552 35,22 18871552
40,7 0 5,48
3.2 Rezerve, total (rd 560)
RE 190838 0,35 217114 0,46 26276 +0,11
3.3Profit nerepartizat
(pierdere neacoperit),
total (rd 610)
PNr (51936) (0,096) 4756092 (10,2) (4704156) -10,1
3.4 Capital secundar, total
(rd 640)
CS 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0
Total capitolul III (rd 650)
CPr 19010454 35,4 14332574 30,9 -4677880 -4,5
IV Datorii pe termen lung
4.1 Datorii financiare pe
termen lung, total (rd 690)
DFL 0 0 1236640 2,66 --
--
4.2 Datorii pe termen lung
calculate, total (rd 760)
DLC 11398097 21,2 11369528 24,5 -28569 +3,3
Total capitolul IV (rd 770)
TDL 11398097 21,2 12606171 27,2 1208074 +6,0
V Datorii pe termen scurt
5.1 Datorii financiare pe
termen scurt, total (rd 820)
DFS 5848187 10,9 7771910 16,7 1923723 +5,8
5.2 Datorii comerciale pe
termen scurt, total (rd 860)
DCS 16830266 31,4 10663984 23,0 -6166282 -8,4
5.3 Datorii pe termen scurt
calculate, total (rd 960)
DSC 483471 0,90 951920 2,05 468449 +1,15
Total capitolul V (rd 970)
TDS 23161924 43,2 19387817 41,8 -3774110 -1,4
Total general pasiv (rd
980)
TP 53570475 100 46326559 100 -7243916 X

Pentru o analiz mai detaliat a surselor de finanare a patrimoniului n baza
datelor din acest tabel, este necesar a lua n consideraie:
- ponderea principal a capitolului i subcapitolului n suma total a surselor de
constituire a patrimoniului ntreprinderii;
90
- modificrile produse n structura acestor surse n cursul anului de gestiune i
direciile de aciune pe viitor, ce vor contribui la sporirea ulterioar a aspectelor
calitative;
- ratele privind structura capitalurilor ntreprinderii i eficiena utilizrii
pasivelor.
Din tabel rezult c suma total a surselor de constituire a patrimoniului
ntreprinderii analizate n anul de gestiune s-a misorat fa de anul precedent cu
7243916 lei sau cu 13,5% (-7243916 : 53570475) x 100. Aceast abatere a fost
cauzat, n principiu, de descreterea capitalului propriu, care pe parcursul anului de
gestiune s-a mixorat de la 19010454 la 14332574 lei sau cu (4677880) lei , ceea ce
constituie 24,6% ( (-4704156) : 19010454) ) x 100 % ) din suma total a capitalului
respectiv la finele anului precedent. Este de menionat, c pe parcursul anului de
gestiune ntreprinderea a apelat la credite bancare pe termen ling n sum de 1236643
lei, ceia ce constituie 2,66% din Total Pasiv. Concomitent s-a mrit i suma datoriilor
financiare pe termen scurt de la 5848187 lei la 771910 sau cu 1923723 lei, ceia ce
constituie 5,8% din Total Pasiv. Ponderea total a datoriilor financiare pe termen
scurt n Total Pasiv constituie 16,7%, iar ponderea tuturor datoriilor pe termen scurt
41, 8 % sau cu (-1,4) % mai puin dect n perioada precedent.
Aceasta nseamn, c ntreprinderea a micorat datoriile pe termen scurt n
vederea apelrii la credite bancare pe termen lung.
Pentru diagnosticul succint a strii financiare a ntreprinderii la un moment dat
pot fi utilizai urmtorii indicatori [ 8, p.45,46 ] :
Rata de finanare a activelor curente (RFac) reflect proporia n care
fondul de rulment acoper activele curente ale ntreprinderii i se calculeaz prin
relaia:
Rfac = FR : TAC, unde :
FR- fondul de rulment
TAC - reprezint valoarea total a activelor curente .
91
n condiii normale de activitate a ntreprinderii mrimea acestui indicator
trebuie s depeasc 0,5 sau 50%.
Rata de finanare a stocurilor (RFs) reflect proporia n care fondul de
rulment acoper stocurile de mrfuri i materiale i se calculeaz prin relaia:
RFs = FR : SMM, unde:
SMM - reprezint valoarea total a stocurilor de mrfuri i materiale.
Se apreciaz pozitiv situaia n care mrimea acestui indicator depete 2 / 3.
Astfel, fondul de rulment trebuie s acopere cel puin 65 70% din valoarea
total a stocurilor de mrfuri i materiale reflectat n bilanul contabil al
ntreprinderii.
n ceea ce privete concordana optim dintre datoriile pe termen lung i cele
pe termen scurt n totalul resurselor mprumutate este necesar de inut cont de
necesitile ntreprinderii concrete n investiii capitale. Ponderea datoriilor pe termen
lung trebuie s ocupe nu mai mult de 30% n componena capitalului permanent al
ntreprinderii.
n practica economic un loc important revine i analizei eficienei utilizrii
pasivelor. Literatura de specialitate ofer o multitudine de indicatori ce vizeaz acest
aspect al analizei.
n continuare vom examina numai civa dintre ei printre care:
Rata autonomiei financiare (RAf) reflect gradul n care capitalul propriu al
ntreprinderii asigur autofinanarea activitii de producie i se calculeaz prin
relaia:
Raf = CPr : CP, unde:
CPr - reprezint mrimea capitalului propriu ;
CP mrimea capitalului permanent.
Acest indicator se apreciaz pozitiv n cazul cnd ponderea capitalului propriu
tinde spre o mrime unitar (ntre 0,70 1,0). Dac mrimea acestuia este mult mai
mic, nseamn c activele curente ale ntreprinderii nu mai acoper datoriile pe
termen scurt i, deci, fondul de rulment este negativ.
92
Rata de autofinanare a activelor totale (RFa) reflect aportul capitalului
propriu n finanarea tuturor elementelor patrimoniale ale ntreprinderii i se
calculeaz prin relaia:
Rfa = CPr : TA, unde :
TA - reprezint valoarea total a activelor (patrimoniului) ntreprinderii .
n condiii normale de activitate a ntreprinderii mrimea acestui indicator este
considerat suficient n cazul cnd rata este mai mare de 0,5 (50%). n astfel de
condiii riscul creditorilor se reduce la minimum, deoarece ntreprinderea are
posibilitatea s-i achite datoriile pe seama mijloacelor proprii.
Rata datoriilor globale (RDg) reflect ponderea datoriilor totale ale
ntreprinderii pe termen lung i scurt n suma total a patrimoniului ei.
Acest indicator poate fi calculat prin dou relaii:
a. RDg = (TDL + TDS) : TA, unde:
TDL - reprezint suma total a datoriilor pe termen lung;
TDS suma total a datoriilor pe termen scurt ,
b. RDg = 1 Rfa, unde:
Rfa rata de autofinanare a activelor totale.
Cu ct rata respectiv este mai mic, cu att securitatea financiar a
ntreprinderii este mai stabil. Deci, rata datoriilor globale dup coninutul su
caracterizeaz dependena financiar a ntreprinderii i gradul de risc al politicii sale
financiare att curente, ct i previzionale.
Rata de rotaie a datoriilor pe termen scurt (Rrds) indic viteza de plat a
datoriilor ntreprinderii ctre teri, formate n cadrul relaiilor acesteia cu furnizorii,
acionarii, salariaii proprii, bugetul, statul, bncile. Acest indicator se calculeaz prin
relaia:
Rrds = VVn : TDS, unde :
VVN - reprezint volumul vnzrilor nete .
TDS - total datorii pe termen scurt.
93
De regul, cu ct rata de rotaie a datoriilor pe termen scurt este mai mare, cu
att este mai mic durata de plat a acestor datorii, care se calculeaz (n zile) prin
relaia:
Dpo = 360 : Rrds,
Dpo - reprezint durata de plat a datoriilor pe termen scurt.
Putem considera normal situaia, n care, durata de plat a datoriilor pe
termen scurt poate depi perioada de recuperare a creanelor cu maximum 5 zile.
n cadrul sistemului de indicatori de eficien a utilizrii capitalurilor
ntreprinderii pot fi examinai nc doi indicatori semnificativi care vizeaz rata
rentabilitii capitalului propriu (sau rentabilitatea financiar) i rata rentabilitii
capitalului permanent (sau rentabilitatea economic).
Pentru analiza structurii surselor de constituire a patrimoniului i eficienei
utilizrii pasivelor ntreprinderii, este necesar de a determina o structur optim a
pasivelor lund n consideraie costul capitalurilor proprii i mprumutate ceea ce va
permite obinerea unui echilibru financiar nu numai n perioada curent, ci i n cea
de previziune.
n practica analitic se consider o situaie normal, cnd raportul dintre sursele
proprii i cele atrase (mprumutate) este de 50 la 50%.
O pondere important n structura capitalului ntreprinderii o ocup capitalul
statutar, care se constituie la fondarea ntreprinderii. Pe parcursul activitii sale
ntreprinderea -i poate modifica capitalul su statutar prin mai multe ci, cum ar fi:
emisiunea de noi aciuni, ncorporarea rezervelor, capitalizarea profitului prin
rscumprarea unor aciuni la bursa de valori, ieirea acionarilor sau fondatorilor din
ntreprindere.
Modificarea mrimii capitalului statutar se poate face numai prin hotrrea
Adunrii generale a acionarilor, prin decizia respectiv a acesteia.
De aici, se poate meniona, c cu ct este mai mare ponderea capitalului statutar n
suma total a surselor de formare a activelor, cu att echilibrul financiar dintre sursele
proprii i cele mprumutate este mai elocvent.
94
Din punct de vedere al echilibrului financiar drept pilon principal al acestuia
poate fi considerat fondul de rulment , care dup coninut reflect sursele proprii ale
ntreprinderii aflate n circulaie. Fondul de rulment poate servi i ca un indicator de
lichiditate: cu ct mrimea lui absolut este mai mare, cu att mai mici vor fi datoriile
pe termen scurt care particip la funcionarea activelor curente.
Mrimea absolut a fondului de rulment (FR) poate fi determinat prin dou
variante de calcul: fie ca diferen ntre capitalul permanent (CP) i suma total a
activelor pe termen lung (TAL), fie ca diferena ntre suma total a activelor curente
(TAC) i total datorii pe termen scurt ale ntreprinderii (TDS).
Prin ambele variante de calcul obinem unul i acelai rezultat cu deosebirea c
prima variant creeaz posibilitatea aprecierii modalitii de finanare a investiiilor,
iar a doua cea a echilibrului financiar pe termen scurt.
n condiiile economiei de pia varianta a doua are un sens semnificativ i se
utilizeaz pe larg. Pentru calculul i aprecierea fondului de rulment se pot utiliza
urmtorii indicatori din capitolul II i V din bilanul contabil (tab. 4.3):
Tabelul 4.3
Calculul i aprecierea fondului de rulment n dinamic a ntreprinderii XZY

Indicatorii
Sem.
Convenionale
La finele anului
precedent
La finele
anului de
gestiune
Abaterea
(+/-)
II Active curente
2.1 Stocuri de mrfuri i materiale (rd
250)
SMM 21871545

18269582 -3601953
2.2 Creane pe termen scurt (rd 350) CTS 8874407 4233078 -4641329
2.3 Investiii pe termen scurt (rd 450) IS 0 0 0
2.4 Mijloace bneti (rd 440) MB 177972 256535 78563
2.5 Alte active pe termen scurt (rd 450) AS 2958 24459 21501
Total capitolul II (rd 460) TAC 30926882 22783664 -8143218
V Datorii financiare pe termen scurt
5.1 Datorii financiare pe termen scurt
(rd 820)
DFS 5848187 7771910 1923723
5.2 Datorii comerciale pe termen scurt
(rd 860)
DCS 16830266 10663984 -6166282
5.3 Datorii pe termen scurt calculate (rd
960)
DSC 483471 951920 468449
Total capitol V. (rd 970) TDS 23161924 19387814 - 3774110
Fondul de rulment (rd 460 - 970) FR 7764958 3395850 -4369108

95

Conform datelor din tabelul de mai sus, ntreprinderea analizat dispune
de un fond de rulment negativ n descretere. Dac la nceputul anului de gestiune
acest indicator a constituit 7764958 lei, la finele acestui an el s-a cobort la 3395850
lei sau cu (-4369108) lei mai puin, ceia ce constituie 56,3 %, fapt ce se apreciaz
negativ pentru ntreprindere.
Pentru o apreciere mai obiectiv a rezultatelor obinute anterior apare
necesitatea calculului i aprecierii factorilor direci i indireci, care au contribuit la
modificarea fondului de rulment.
innd cont de informaia prezentat n tabelul 2, aceast etap de analiz se
realizeaz prin metoda bilanier, determinnd influena modificrii:
- stocurilor de mrfuri i materiale;
- creanelor pe termen scurt;
- investiiilor pe termen scurt;
- mijloacelor bneti;
- altor active pe termen scurt;
- datoriilor financiare pe termen scurt;
- datoriilor comerciale pe termen scurt;
- datoriilor pe termen scurt calculate

4.3 Diagnosticul n termeni de lichiditate i solvabilitate
n scopul aprecierii echilibrului financiar-patrimonial se recomand
utilizarea unui sistem de indicatori exprimai sub form relativ, care poart
denumirea de rate i care ofer posibilitatea realizrii unor comparaii financiare n
timp i spaiu. Utilizarea ratelor n diagnostificarea financiar a ntreprinderilor
presupune selecia acelor rate semnificative, care exprim obiectivele diagnosticului,
inclusiv dimensiunile financiare ale ntreprinderii din punct de vedere a structurii
financiare i rotaiei capitalurilor. Ratele structurii financiare caracterizeaz
96
modalitile de realizare a echilibrului financiar pe termen lung i pe termen scurt,
apreciaz importana ndatorrii asupra gestiunii financiare a ntreprinderii.
Printre ratele cele mai semnificative ale echilibrului financiar le vom
meniona pe cele ce in de lichiditatea i solvabilitatea ntreprinderii sau aa
numitele rate de bonitate.
Lichiditatea se refer la proprietatea elementelor patrimoniale de a se
transforma n bani, fiind totodat i un criteriu de grupare a posturilor n bilan. Se
exprim prin rapoarte ntre elementele de activ, n sensul c se poate stabili, ct din
valoarea activului se afl sub form lichid n conturile de disponibiliti bneti i
ct pot s devin lichide imediat (creane, stocuri).
Aprecierea lichiditii globale pe baz de bilan se face prin fondul de
rulment i diveri coeficieni de lichiditate i ndatorare. Fondul de rulment,
reprezentat de capitalul permanent pentru finanarea activelor curente intereseaz nu
numai ntreprinderea, ci i creditorii acesteia, care vd n fondul de rulment
posibilitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile pe termen scurt. Prin urmare
fondul de rulment este un indicator care marcheaz riscul de lichiditate. Mrimea
fondului de rulment nu are ns o semnificaie absolut ca indicator de lichiditate, el
trebuie interpretat i n funcie de alte variabile, ndeosebi de natura activitii,
rentabilitate i cretere economic.
n afara fondului de rulment n cazul transmiterii de proprietate i
stabilirii bonitii ntreprinderii se v-or calcula urmtorii indicatori:
1. Rata lichiditii absolute sau de acoperire a bilanului contabil:
Mijloace bneti
R lichid.abs .= --------------------------- ,
Datorii pe termen scurt

- reflect n ce msur ntreprinderea este capabil s-i onoreze imediat
obligaiile curente. Mrimea optim a acestui indicator este ntre 0,2 0,25, ceea ce
nseamn, c la fiecare leu datorii pe termen scurt ntreprinderea trebuie s dispun de
20 25 bani n numerar.
97
De regul, tendina majorrii acestui indicator poate fi considerat pozitiv
pentru ntreprindere.

2 . Rata lichiditii intermediare sau redus:

Active curente - stocuri
R lichid.interm .= ---------------------------- ;
Datorii pe termen scurt

- reflect capacitatea ntreprinderii de a-i achita datoriile pe termen scurt, fr a
fi obligat s realizeze stocurile. n condiii favorabile acest indicator trebuie s tind
spre unitate (ntre 0,2 0,8).
3. Rata lichiditii curente :
Active curente
R lichid.curente = ----------------------;
Pasive curente

- trebuie s varieze conform teoriei economice ntre 1,2 i 1,8. Caracterizeaz
capacitatea de rambursare a datoriilor exigibile, innd cont de disponibilitile
existente. Ea asigur corelarea elementelor cele mai lichide ale activului cu obligaiile
imediat exigibile ale pasivului..
Solvabilitatea reprezint capacitatea ntreprinderii de a face fa obligaiilor
sale bneti, respectiv de a-i onora plile la termenele scadente. Aici intervine
compararea ntre Activ i Pasiv (Disponibiliti i obligaii).
Gradul n care ntreprinderea face fa datoriilor totale este dat de rata
solvabilitii pe termen lung (Rstl) exprimat prin raportul:

totale Datorii
totale datorii proprii Capitaluri
totale Datorii
total Activ
lung termen pe solv R
+
= =
Valoarea raportului mai mare dect 1,5 dovedete c ntreprinderea are
capacitatea de a-i achita obligaiile bneti imediate i deprtate fa de teri.
98
ntreprinderea poate fi solvabil chiar dac la un moment dat din lipsa de
lichiditate nu prezint capacitatea de plat.
O valoare mai mic de 1,5 evideniaz riscul de insolvabilitate pe care i l-au
asumat furnizorul de fonduri puse la dispoziia ntreprinderii, risc evideniat i n
analiza echilibrului financiar de valoarea negativ a situaiei nete.

4.4 Diagnosticul financiar al ntreprinderii n funcie de rentabilitate i risc.
n teoria i practica evalurii, diagnosticul rentabilitii prezint o deosebit
importan, ntruct ofer informaii asupra situaiei trecute i prezente, realiznd
premise utile pentru viitorul afacerii, care formeaz obiectul evalurii.
Astfel, cumprtorul potenial al unei ntreprinderi, cel care investete, dorete
nu numai s recupereze suma avansat, dar i s obin un profit superior unui
plasament fr risc. Cu ct o afacere e mai rentabil, cu att valoarea acesteia i
implicit preul ce se va negocia e mai mare.
Deci, studierea rentabilitii e absolut necesar pentru aplicarea metodelor de
evaluare bazate pe randament, indiferent de modul de exprimare a acestuia (profit
net, dividend pe aciune).
n activitatea de evaluare a ntreprinderii, diagnosticul rentabilitii poate fi
structurat n forme diferite, furnizate de sistemul contabil.
Principala surs de informaie n realizarea diagnosticului rentabilitii o
reprezint Raportul privind rezultatele financiare, care arat modul n care s-a atins
o anumit stare financiar, un anumit rezultat, care au fost fluxurile de venituri i
cheltuieli pe domenii de activitate.
n elaborarea diagnosticului ntreprinderii, ratele de rentabilitate permit
efectuarea de comparaii n spaiu, precum i n raport cu anumite norme sau
standarde elaborate i acceptate de organisme abilitate n domeniul evalurilor.
Exprimarea relativ a nivelului de rentabilitate, completeaz diagnosticul prin
capacitatea informaional a indicatorilor respectivi.
99
Fiecare form de exprimare a rentabilitii n raport cu elementele luate n
calcul are o anumit putere informaional, ndeplinind o funcie specific n
activitatea practic de gestionare a capitalului i plasamentelor de capital.
Literatura de specialitate opereaz cu o mulime de rate, avnd diverse
denumiri i anumite limite, n care trebuie s se nscrie acestea.
Pentru activitatea practic de evaluare pot fi utilizate, de exemplu, urmtoarele
forme de exprimare a rentabilitii:
1. Rata rentabilitii veniturilor:
Profitul naintea impozitrii
Rv = --------------------------------;
Veniturile aferente perioadei

Acest indicator caracterizeaz eficiena ntregii activiti a ntreprinderilor n
cursul exerciiului. Aceast rat mai poate fi scris astfel:
100

=
r qv
R
v
;
qv structura veniturilor, r rata rentabilitii pe categorii de venituri
Exemplu:
Activiti Structura venitului % Rata rentabilitii % Rata recalculat(R

V
)
Po (1) P1 (2) Po (3) P1 (4)
Operaional 99,04 98,88 9,02 10,63 +8,92
Financiar 0,52 0,68 -25,0 60,0 -0,17
Investiional
(excepional)
0,44 0,44 40,0 46,88 + 0
TOTAL 100 100 100 100 6,264

Rezult o cretere a rentabilitii veniturilor de +2,33 (11,31-8,98) care se
explic prin:

- influena structurii veniturilor: R

v - Rv
0
= 8,93 8,98 = - 0,05%,
- influena rentabilitii pe categorii de venituri:
Rv
1
R

v = 11,31 8,93 = +2,38%.

Sporirea rentabilitii pe categorii de venituri creterea nivelului rentabilitii,
duce la mbuntirea activitii.
100
Rentabilitatea vnzrilor (Rv) reflect n ce msur ntreprinderea este
capabil s obin profit din activitatea de desfacere sau profitabilitatea acesteia.
Rv = Profit brut / Vnzri nete ;
Rentabilitatea economic, din punct de vedere al coninutului poate fi
divizat n dou variante:
1. varianta englez, care caracterizeaz eficiena utilizrii activelor
angajate n activitatea ntreprinderii, indiferent de sursele provenienei lor. n practica
analitic i literatura de specialitate acest indicator se utilizeaz cu denumirea
rentabilitatea activelor (Ra):
Pi
Ra = -------- , unde:
TA

Pi profitul perioadei de gestiune pn la impozitare
Actualmente acestui indicator i se acord o atenie deosebit, deoarece dup
coninutul lui unitatea economic de producie i demonstreaz capacitatea de a
utiliza cu eficacitate ct mai mare patrimoniul su. Parametrii acestui indicator pot fi
diferii, ns pentru activitatea de producie normal n Republica Moldova el trebuie
s ating un nivel nu mai mic de 10-15%. Cu alte cuvinte, acest indicator ne
demonstreaz c ntreprinderea de producie trebuie s obin pe parcursul unui an de
activitate la fiecare leu patrimoniu 10-15 bani (profit pn la impozitare).
2. varianta francez. Rentabilitatea economic reflect eficiena utilizrii
mijloacelor materiale i financiare ale ntreprinderii n vederea desfurrii activitii
sale:
Pi
Rec. =------ , unde,
CP
Rec rentabilitatea economic;
Pi profitul perioadei de gestiune pn la impozitare;
CP capitalul permanent.
101
Rata rentabilitii economice trebuie s permit ntreprinderii rennoirea i
creterea activelor sale ntr-o perioad ct mai scurt.
Pentru ca unitatea de producie s activeze normal n condiiile dure de pia,
indicatorul respectiv trebuie s ating un nivel de cel puin 20-25%.
Analiza ratei de rentabilitate economic nu se poate face dect prin studierea
evoluiei n timp a indicatorilor i componentelor acestora (rezultate, capitaluri),
referitoare la aceeai ntreprindere. De asemenea, rata rentabilitii economice trebuie
s fie superioar ratei de inflaie, pentru ca ntreprinderea s-i poat menine
substana sa economic.
Rentabilitatea financiar este influenat de modalitatea de procurare a
capitalurilor i de aceea este sensibil la structura financiar.
Din punct de vedere al coninutului economic rentabilitatea financiar reflect
gradul de autofinanare a ntreprinderii sau, cu alte cuvinte, arat capacitatea
ntreprinderii de a utiliza capitalul propriu n vederea desfurrii unei activiti
normale de producie. Acest indicator se determin prin raportarea profitului net la
capitalul propriu al ntreprinderii:

( )
( ) 1 . . 650
2 . . 150
Pr nr f rd
nr f rd
C
PN
Rfin = =
Rfin rentabilitatea financiar;
PN profitul net;
CPr - capitalul propriu
Este de dorit ca rentabilitatea financiar s fie mai mare ca rata dobnzii pe pia
pentru a face atractive aciunile ntreprinderii pe pia i a crete cursul bursier.
Pentru ntreprinderea, care coteaz la burs pentru a msura reacia bursier (a
pieei financiare) n funcie de rentabilitatea financiar, se poate calcula indicatorul
numit coeficient de capitalizare bursier( PER ) pric iaring raio):


actiune perioadei ofitul
actiunii al bursier Cursul
PER
Pr
=
102

Pentru ntreprinderile care coteaz la burs se poate calcula un randament
bursier al acestora, determinat de ctigul de capital prin creterea cursului aciunilor
i de dividendele ce revin per aciunii.
PER msoar de cte ori investitorii sunt dispui s cumpere profituri per
aciune (este expresia direct a profitabilitii ntreprinderii, din enlez: Earning per
Share - EPS).
Profi tnet
EPS = ---------------------- ;
Numrul de aciuni

Alturi de PER, EPS, n literatura anglo-saxon se folosesc rate de rentabilitate
ROA i ROE.
( )
( ) 1 . . 470
2 . . 150 Pr
nr f rd
nr f rd
total Activ
net ofit
ROA = =
Figura 4.2 reprezint relaia existena ntre rentabilitatea investiiei n active,
rotaia activelor i marja de profit- aceast relaie este denumit sistemul modificat
Du PONT.
Partea din dreapta a diagramei este cea n care apar marjele de profit raportate
la volumul vnzrilor.
Marja de profit nmulit cu rata rotaiei activelor este numit ecuaia Du
PONT, iar rezultatul acestei ecuaii reprezint rata de rentabilitate a activelor (rate of
return on assets - ROA):
active Total
Vinzari
Vinzari
net ofit
activelor rotatie Rata profit Marja ROA = =
Pr

Rata de rentabilitate a activelor (ROA) nmulit cu factorul de multiplicare a
capitalului propriu, care este reprezentat de raportul dintre activ total i capitalul
propriu, permite de a obine rata de rentabilitate a capitalului propriu (return on
equity ROE, sau rentabilitatea financiar).
propriu Capital
total Activ
total Activ
net ofit
C re multiplica Factor ROA ROE = =
Pr
Pr
103
Ecuaiile de mai sus se pot combina pentru a forma ecuaia extins Du PONT:
propriu Capital
activ Total
activ Total
Vinzari
Vinzari
net ofi
C re multiplica Factor activelor rotatie Rata profit Marja ROE
=
= =
Pr
Pr

Ecuaia Du PONT arat modul n care marja de profit, rata de rotaie a
activelor totale i utilizarea creditului interacioneaz pentru a determina rata de
rentabilitate a capitalului propriu.






x



x



/
/


Fig. 4.2 Diagrama modificat Du Pont .Sursa: [23.p.120]

Conform figurii 1 n partea marjei de profit, personalul departamentului
de marketing poate studia efectul creterii preurilor la vnzare (sau, dimpotriv,
efectul scderii preurilor pentru creterea volumului vnzrilor), efectul introducerii
de produse noi sau penetrrii pe piee noi, care permit o marj de profit mai ridicat.
n partea ratei de rotaie se pot cuta modaliti de a minimiza investiiile n diferite
categorii de active.
Rata de rentabilitate a capitalului
propriu (ROE)
Active / Capital Propriu
Rata de rentabilitate a activelor
(ROA)


Rata de rotaie a
activelor


Marja de profit
Vnzri
Active
Venit net Vnzri
104
n dependen de situaia rentabilitii (slab, satisfctoare, bun) se poate
face o dezvoltare a diagnosticului financiar pe domenii de activitate a ntreprinderii,
n funcie de poziia concurenial pe piaa produselor i serviciilor respective i de
faza de cretere a activitii respective. Aceasta putem desprinde din tabelul 1:
Tabelul 4.2.
Diagnosticul poziiei concureniale a ntreprinderii.
Faze ale ciclului de
via
Nevoi de finanare Situaia rentabilitii Situaia financiar
Lansare Investiii n AF, NFR Slab E.T..< 0
Cretere Investiii n NFR Satisfctoare Echilibru
Maturitate Investiii de meninere
a NFR i acoperire a
riscurilor financiare
Bun

E.T.>0
Declin Investirea pentru
restructurare ,NFR< 0
Se apropie de pragul
de rentabilitate
E.T..> 0

* Not: Af - active fixe
E.T. - exedentul trezoreriei

Conform teoriei financiare poziia concurenial pe pia se apreciaz n finane
de urmtoarea rat vnzrile ntreprinderii /vnzrile ntreprinderii concurente
cea mai bine plasat pe pia.
ntreprinderea este considerat lider dac aceast rata> 1 sau slab dac
rata< 1.
Exist i un alt criteriu: ntreprinderea este considerat forte i atractiv dac
are o rat a creterii economice >10% i slab < 10%.
Creterea activitii este nsoit de creterea rentabilitii prin reducerea costurilor.
Alturi de analiza rentabilitii, un aspect esenial pentru diagnosticarea ntreprinderii
l reprezint analiza riscului, care n fond reprezint cealalt,, fa

a rentabilitii.
Noiunea de echilibru financiar nu are sens dect n cadrul dualitii :
rentabilitate risc. n funcie de problemele pe care le mbrac riscul, problematica
poate fi structurat astfel:
105
- analiza riscul economic
- analiza riscului financiar
- analiza riscului de faliment
Riscul economic sau riscul de sensibilitate a profitului ine de problema
stpnirii unui anumit nivel de risc pentru o cretere a rentabilitii scontate.
Riscul economic incapacitatea ntreprinderii de a se adapta n timp i la cel mai mic
cost la variaia condiiilor de mediu (econ. social). Acest risc poate fi analizat din
dou unghiuri de vedere:
- a ntreprinderii ,
- a investitorilor financiari din afar, interesai n realizarea celui mai bun plasament.
Riscul economic se msoar n dependen de variabilitatea profitului din
activitate i a poziiei activitii ntreprinderii fa de punctul mort. Variabilitatea
profitului la o variaie a nivelului de activitate a ntreprinderii reprezint efectul de
levier de exploatare.
Ca indice de msurare a activitii se poate lua i venitul din vnzri (VV),
caracterizat printr-un anumit volum al cheltuielilor variabile(Chv), cheltuielilor fixe
(Chf); portofoliului (P) i pragul de rentabilitate (PR). n aceste condiii profitul se va
determina dup relaia:
P= VV-Chv-Chf
Dac notm cu a coeficientul cheltuielilor variabile n totalul VV;
Ch
v
a =

------ iar dac a=1 atunci Ch
v
=VV, obinem:
VV
P=VV(1-a)-Ch
f
, de aici se poate delua dispersia i abaterea medie ptratic a
profitului, ca msuri a riscului economic n raport cu VV:
2
o (P)=
2
o (VV)x(1-a)
2
o (P)=o (VV)x(1-a)

P=VV(1-a)-Ch
f
106
P=VV - VV * ChF
W
ChV
=VV -Chv x Chf

Se deduce, c riscul economic este cu att mai mare cu ct variabilitatea
venitului din vnzri este mai mare i cu ct marja asupra Ch variabile (1-a) este mai
mare.
Riscul financiar caracterizeaz variabilitatea indicatorilor de rezultate sub
incidena structurii financiare a ntreprinderii, deoarece capitalurile mprumutate prin
mrimea lor i prin suportarea unor cheltuieli financiare duc spre o variabilitate a
rezultatelor modificnd riscul financiar.
Avnd n vedere diferena ntre nivelurile de remunerare a capitalurilor proprii
i mprumutate se poate meniona c: remunerarea capitalului mprumutat este
inferioar celei a capitalului propriu ceea ce justific apelarea la ndatorare ca o
posibilil cale de cretere a rentabilitii.
Aceasta impune cutarea unei structuri optimale a capitalurilor ntreprinderi n
vederea minimizrii costurilor i creterii rentabilitii.
ns, unei creteri a ndatorrii i corespunde o cretere a riscului financiar,
ceea ce face ca rentabilitatea costului productiv s fie mai superioar pentru
acoperirea schimbrii riscului.
Analiza variabilitii financiare generat de politica de finanare a
ntreprinderii reprezint un aspect primordial al riscului financiar.
n practica economic exist urmtoarele modaliti de analiz i evaluare a
riscului financiar. Analiza riscului financiar:
- pe baza pragului de rentabilitate;
- efectului de levier;
- prin explicarea factorial a rentabilitii ntreprinderii i a pragului de
rentabilitate;

107
1. Analiza riscului financiar prin metoda pragului de rentabilitate se face la fel ca i a
riscului economic cu luarea n consideraie a cheltuielilor financiare care sunt
considerate cheltuieli fixe (Ch
f
) la un anumit nivel de activitate. Trebuie s precizm
c dobnzile se apreciaz ca o cheltuieal fix n raport cu venitul din vnzri (V V ).

Ch
f
+Dob.
PR = --------------- ; unde :
1-a

Chf - cheltuieli fixe;
D dobnda ca o cheltuieal fix;
a - coeficientul privind ponderea cheltuielilor variabile n venitul din vnzri;
Evaluarea riscului se face prin:
- indicatorul de poziie
- absolut V V PR
- relativ V V / V V PR
- coeficientul de elasticitatate:

PC
------
PC
E = --------------------; unde:
VV
----------
VV

PC - profitul curent dup deducerea dobnzii.



2. Analiza riscului financiar prin efectul de levier
Incidena ndatorrii asupra veniturilor din vnzi (VV) n raport cu pragul de
rentabilitate (PR) se confirm prin relaia efectului de levier.
Eficiena ndatorrii asupra rentabilitii financiare (Rf) este dependent de
raportul dintre rentabilitatea economic (Re) i rata dobnzii (Rd).
108
Dac : Re > Rd => Rf este o funcie cresctoare fa de gradul ndatorrii;
Re < Rd = > Rf este o funcie descresctoare fa de gradul ndatorrii;

.Pornind de la relaia efectului de levier(L):
Rf=Re+(Re - Rd) x L, unde: L =
Cpr
Dat
;
Dac, Rd este o constant cu dispersia 0 de aici , o
2
Rd = 0, atunci Rf se
msoar cu ajutorul abaterii medii ptratice:
o
2
Rf =o
2
( Re + ( Re - Rd ) x L;
o
2
Rf = o
2
( Re x (1+L));
o
2
Rf =o
2
Re x ( 1+L )
2;
o Rf = o Re x ( 1+L );
3. Explicarea factorial a rentabilitii financiare pe baza punerii n eviden a
efectului de levier, are n vedere urmtorii factori:
- ndatorarea ntreprinderii
- rentabilitatea ntreprinderii
Rfin = ( PC / V V ) x ( V V /AE)+(( PC/V V ) x (V V / AE) - Rd ) x Dat / Cpr;
PC prof.curent;
PC/V V rata marjei curente de acumulare (fr dobnzi);
V V/A E rata rotaiei activului economic;
Riscul de faliment. Diagnosticul riscului de faliment const n evaluarea capacitii
ntreprinderii de a face fa angajamentelor asumate fa de teri, adic a solvabilitii
ei. Analiza riscului de faliment se poate face prin:
- metoda static, avnd n vedere analiza echilibrului financiar din bilan;
- metoda dinamic , avnd n vedere analiza fluxurilor financiare.
- metoda scorului
Principalele instrumente utilizate n analiza static a patrimoniului, a riscului
de faliment sunt: fondul de rulment (FR), nevoia de fond de rulment (NFR),trezoreria
net(TN), ratele de solvabilitate i lichiditate.
109
Analiza dinamic permite diagnosticarea i explicarea dezechilibrului
financiar, evideniat prin analiza static de aceia aceste analize trebuie fcute
concomitent.
Determinarea riscului de faliment prin metoda scorului (metoda Altaman)
pornete de la o grupare de rate strns corelate cu starea de sntate sau de slbiciune
a ntreprinderii. Se iau apoi caracteristicile financiare (calcularea cu ajutorul ratelor)
ale ntreprinderii cu funcionare normal i a celor cu dificulti. Se caut apoi cea
mai bun combinaie a ratelor care s diferenieze ntreprinderea sntoas de cele
falimentare. Aceast combinaie duce la determinarea unui indice numit scor (Z),
care d o bun aproximaie a riscului de faliment pentru o ntreprindere dat. Scorul
(Z) apare ca o funcie liniar cu mai multe variabile (rate) caracterizat de coeficieni
medii determinai prin metoda celor mai mici ptrate n urma observaiilor asupra
ntreprinderilor grupate.
Z=a
1
R
1+
a
2
R
2+.
a
n
R
n,

R
n
rate de rentabilitate i structur a capitalului;
a
n
coeficieni de corelaie cu funcia scor (Z) sau variaia scorului (Z) la o
variaie a ratei R
1
Printre diferite funciile ,,scor cea mai rspndit este funcia modelului
Altaman
Capital circulant Profit reinvestit Profit nainte de impozitare
Z = 1,2 R
1
x

----------------- +1,4 R
2
x

--------------- +3,3 R
3
x

--------------------------- +
Total activ Total activ Total activ

Capitalizare bursier Venitul din vnzri
0,6 R
4
x

----------------------- +1,0 R
5
------------------;
Datorii pe termen lung Total activ



Dac coeficienii sunt negativi situaia este riscant.
Scorul Z se poate reprezenta n felul urmtor:
cnd,, Z

s 1,8 => starea de faliment este iminent ;

110
cnd Z > 3 => situaia financiar este bun;
cnd 1,8 < Z s 3 => situaie financiar este dificil, cu performane vizibil
diminuate i apropiate de pragul strii de faliment.

ntrebri de recapitulare.
1. Care este rolul diagnosticului economico-financiar ?.
2. Cum se estimeaz elementele patrimoniale i sursele de finanare a lor n
cadrul diagnosticului financiar ?.
3. Care sunt indicatorii de eficien a utilizrii activelor i pasivelor
ntreprinderii ?.
4. Care sunt indicatorii financiari cu ajutorul crora se analizeaz profitabilitatea
ntreprinderii ?.
5. Ce reprezint ,,bonitatea ntreprinderii prin prisma evalurii financiare ?.
6. Cum se determin poziia concurenial a ntreprinderii n funcie de
rentabilitate i risc ?.
7. Cum se identific riscul unei ntreprinderi ?.

Test de evaluare nr. 2
1. Diagnosticul ntreprinderii presupune urmtoarele etape:
a) estimarea valorii ntreprinderii;
b) stabilirea problemelor supuse analizei;
c) cunoaterea ntreprinderii;
d) prezentarea rezultatelor analizei - diagnostic;
e) stabilirea metodei de evaluare;
f) previziunea financiar;
2. Din efectuarea diagnosticului rezult rspunsul la aa probleme cum sunt:
a) determinarea preului ntreprinderii sau a unor pri din ea;
b) performanele i obiectivele ntreprinderii;
c) metodele i cile de obinerea a rezultatelor;
111
d) identificarea elementelor patrimoniale care nu sunt indicate n bilan;
3. Dintre metodele analizei - diagnostic la ntreprindere fac parte:
a) metodele ,,calitative;
b) metoda fluxurilor;
c) metodele veniturilor;
d) metode de analiz factorial;
e) metoda capitalizrii directe;
f) metoda ratelor;
4. Diagnosticul funcional al ntreprinderii se stabilete n dependen de urmtoarele
funcii ale ntreprinderii:
a) funcia juridic;
b) funcia social;
c) funcia comercial;
d) funcia de aprovizionare cu resurse materiale;
e) funcia financiar;
f) funcia de redistribuire a resurselor financiare.
5. Diagnosticul tehnic al ntreprinderii se face n legtur cu:
a) mainile i utilajele ntreprinderii;
b) hrtiile de valoare;
c) cldirile i construciile ntreprinderii;
d) determinarea produciei i tehnologiilor;
e) determinarea segmentelor de desfacere a produciei pe pia.
6. Diagnosticul dimensiunii i structurii potenialului uman reflect:
a) numrul scriptic al salariailor;
b) numrul mediu de personal prezent la lucru;
c) utilizarea timpului de munc disponibil;
d) intensitatea ntrrilor i ieirilor de personal;
e) efectivul scriptic al personalului.
7. Eficiena utilizrii potenialului uman se determin prin aa indicatori ca:
112
a) coeficientul fluctuaiei personalului;
b) productivitatea muncii;
c) volumul venitului din vnzri;
d) timpul efectiv lucrat;
8. Analiza dinamicii i structurii vnzrilor presupune:
a) determinarea sortimentului de producie;
b) determinarea veniturilor din vnzri;
e) determinarea i analiza volumului produciei;
d) determinarea productivitii muncii;
9. Analiza-diagnostic a clientului se poate prezenta prin urmtoarele:
a) duratei de imobilizare a creanelor;
b) durata de utilizare a surselor atrase;
c) mrimea pieei de desfacere.
10. Pentru aprecierea structurii activelor ntreprinderii se pot utiliza urmtorii
indicatori:
a) rata de finanare a activelor curente;
b) ponderea patrimoniului cu destinaie de producie n suma total a activelor
ntreprinderii;
c) rata de rotaie a creanelor pe termen scurt;
d) rata utilizrii capitalului de lucru;
e) rata de finanare a stocurilor;
d) rata de recuperare a activelor.
11. Care din relaiile de mai jos determin fondul de rulment ?
a) FR = AC - DTS;
b) FR = A
i
- CP
r
;
c) FR = TA - DT;
d) FR = AI - CP.
12. Din indicatorii care determin ,,bonitatea ntreprinderii fac parte:
a) lichiditatea: absolut, curent, intermedial;
113
b) rentabilitatea : economic, financiar, investiional;
c) solvabilitatea;
d) pragul de rentabilitate.
13. Riscul financiar se determin prin:
a) pragul de rentabilitate;
b) efectul de ,,levier;
c) modelul Altaman;
d) media artimetic ptrat.