Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Aplicaii
7. n cadrul strategiei de dezvoltare, o ntreprindere de utilaj energetic hotrte s realizeze un atelier de fabricaie a paletelor pentru turbinele din gama 330-600 MW. Pentru realizarea acestui obiectiv au fost elaborate dou proiecte A i B. Proiectul A are n vedere satisfacerea cererii de pe piaa intern. Aceast cerere este constant i egal cu 18.000 buc/an. Preul de vnzare mediu estimat este de 100 um/buc. Totalul investiiei pentru realizarea atelierului este de 4.000.000 um. Cheltuielile de exploatare pentru materii prime, energie, personal, asigurri etc. sunt estimate la 800.000 um/an, respectiv 44,4 um/palet. Se prognozeaz o durat de via a obiectivului egal cu 10 ani la sfritul crora valoarea rezidual este nul. Proiectul B ia n considerare realizarea unei capaciti de producie superioare egal cu 25.000 palete/an. Totalul investiiei n acest caz este de 5.500.000 um/an. Producia suplimentar de 7.000 palete/an urmeaz a fi valorificat la export. innd cont de caracteristicile pieei externe, producia suplimentar va fi vndut la 80 um/buc. n condiiile n care se neglijeaz inflaia i fiscalitatea, iar rata de actualizare a ntreprinderii este de 8%, s se decid care din proiectele A i B va fi dezvoltat. Veniturile actualizate n cazul proiectului A, ncasrile anuale sunt n valoare de: 18.000 100 = 1.800.000 [um/an] innd cont de valoarea cheltuielilor de exploatare [0,8 mil. um/an], fluxul de trezorerie al anilor de exploatare va fi de: 1,8 0 ,8 = 1,0 [mil. um/an] Venitul actualizat la anul 0, n milioane um: 10 1 R A = 4 + = 4 + 6 ,710 = 2 ,710 [mil. um] n n = 1 (1 + 0 ,08 ) n cazul proiectului B, ncasrile anuale sunt: 18.000 100 7.000 80 = 2.360.000[um / an] = 2 ,36 [mil .um / an] Cheltuieli de exploatare: 44 ,4 25.000 = 1,11[mil .um / an] Fluxul de trezorerie al anilor de exploatare: 2 ,36 1,11 = 1,25 [mil .um / an] Venitul actualizat la anul 0, n milioane de dolari:
287
RB = 5 ,5 +
n= 1
10
(1 + 0 ,08 )n
1,25
ntruct venitul actualizat al proiectului B este mai mare dect venitul actualizat al proiectului A (RA > RB), se recomand dezvoltarea proiectului B. Rata de rentabilitate intern a proiectului
Mai nti se prezint veniturile actualizate ale celor dou proiecte, pentru diferite valori ale ratei de actualizare (tabel 13.17 ). Tabel 13.17. Venituri actualizate [mil. um]
i% RA(i) RB(i) 0 6 7 1 5,471 6,339 2 4,982 5,728 3 4,530 5,162 4 4,110 4,638 5 3,721 4,152 6 3,360 3,700 7 3,023 3,279 8 2,710 2,887 9 2,417 2,522 10 2,144 2,180 11 1,889 1,861 12 1,650 1,562
Curbele de rentabilitate sunt prezentate n graficul din fig. 13.61 Ratele de rentabilitate ale celor dou proiecte sunt: rA22%; rB19%. Ambele proiecte prezint rate de rentabilitate intern superioare ratei de actualizare a ntreprinderii, respectiv rA22%; rB19%, fa de i=8%. La o prim analiz rezult c proiectul A este mai avantajos, ntruct rA > rB. ns, datorit faptului c pentru i=8% venitul actualizat al proiectului B este mai dect venitul actualizat al proiectului A, (fig. 13.61), se recomand dezvoltarea proiectului B.
288
13. Aplicaii
Fig. 13.61 Rata de rentabilitate relativ a proiectelor Pornind de la definiie, aceasta este rata care anuleaz suplimentul de venit actualizat RB(i) - RA(i), obinut din investiia suplimentar de 1,5 mil. um ce permite extinderea atelierului de fabricaie. Valoarea sa este rB/A=i0=11%, mai mare dect rata de actualizare a ntreprinderii, egal cu 8%, fapt ce recomand dezvoltarea proiectelor B. Fluxul de trezorerie diferenial Proiectul de referin este proiectul A. Proiectul B permite o permite o producie suplimentar de 7.000 buc/an, valorificat la 80 um/buc. ncasrile suplimentare sunt: 7.000 80 = 560.000 [um / an] = 0 ,56 [mil .um / an] Cheltuielile de exploatare difereniale sunt: 7.000 44 ,4 = 310.800 [um / an] = 0 ,3108[mil .um / an] Fluxul de numerar diferenial pentru fiecare dintre anii de exploatare: 0 ,56 0 ,3108 = 0 ,2492[mil .um / an] , Venitul actualizat diferenial al proiectului B n raport cu proiectul A:
289
0.2492 = 1,5 + 1,677 = 0 ,177 [mil .um ] n n= 1 (1 + 0 ,08 ) care este tocmai diferena veniturilor actualizate ale proiectelor B i A (2,887-2,710=0,177 mil. um). Potrivit acestui criteriu, se recomand dezvoltarea proiectului B. RB A = 1,5 +
10
Creterea relativ de capital a proiectelor Pentru cele dou variante de proiect, A i B, sumele investite, n mil. um, sunt: I1=4 i I2=5,5. Veniturile actualizate nete ale celor dou proiecte sunt: RA=2,710 mil. um i RB=2,887 mil.um. Din compararea veniturilor actualizate, se ia decizia de acceptare a proiectului B. Creterile relative de capital, pentru cele dou proiecte, A i B, au valorile: R 2 ,710 EA = A = = 0 ,6775 I1 4 R 2 ,887 EB = B = = 0 ,5249 I1 5 ,5 Creterea relativ de capital a suplimentului de investiie, ce permite trecerea de la proiectul A la proiectul B are valoarea: 2 ,887 2 ,710 0 ,177 EB A = = = 0 ,118 5 ,5 4 1,5 ntruct EA/B > 0, se ia decizia de acceptare a investiiei suplimentare (acceptarea proiectului B n locul proiectului A).
Durata de recuperare a capitalului pentru cele dou proiecte Fluxurile de trezorerie cumulate, pentru cele dou proiecte sunt: n 1 S A (n) = 4 + k k = 1 (1 + i ) S B (n) = 5 ,5 +
k =1 n
(1 + i )k
1,25
Valorile numerice, calculate pentru anii 1...6 sunt date n tabelul 13.18.
290
13. Aplicaii
Tabel 13.18 Venituri actualizate cumulate [mil. um] n 1 2 3 4 5 SA(n) -3,074 -2,216 -1,422 -0,687 -0,007 SB(n) -4,342 -3,270 -2,278 1,359 -0,509
6 0,622 0,278
3 2 1 0 -1 -2 -3 -4 -5 0
RB RA TA t0
1 2
TB
N
3 4
tA
tB
Timp [ani]
10
11
Fig. 13.62 Concluzii finale Cele dou proiecte A i B au fost analizate n funcie de mai multe criterii: venitul actualizat net, rata de rentabilitate intern, rata de rentabilitate relativ, fluxul de trezorerie diferenial, creterea relativ de capital i durata de recuperare a capitalului. Analiza efectuat n raport cu criteriile menionate conduce la decizia de dezvoltare a proiectului B.
291