Monetary Economics

IX. INSTRUMENTELE DE POLITIC MONETAR - MONETARY POLICY TOOLS -

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

Instrumentele de politic monetar

Cadrul operaional al politicii monetare = setul de instrumente i proceduri prin care banca central implementeaz politica monetar n vederea atingerii obiectivului su fundamental
operaiunile de pia monetar facilitile permanente acordate instituiilor de credit rezervele minime obligatorii (RMO)

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

Operaiunile de pia monetar (open market)

operaiuni repo - tranzacii reversibile, destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR cumpr de la instituiile de credit active eligibile pentru tranzacionare, cu angajamentul acestora de a rscumpra activele respective la o dat ulterioar i la un pre stabilit la data tranzaciei; atragere de depozite - tranzacii cu scadena prestabilit, destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul crora BNR atrage depozite de la instituiile de credit; emitere de certificate de depozit - tranzacii destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde instituiilor de credit certificate de depozit; operaiuni reverse repo - tranzacii reversibile, destinate absorbiei de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde instituiilor de credit active eligibile pentru tranzacionare, angajndu-se s rscumpere activele respective la o dat ulterioar i la un pre stabilit la data tranzaciei;

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

Vinde titluri cu obligaia de a le rscumpra

Cumpr titluri cu obligaia de a le revinde t0 100 lei

Operaiune REPO

Op. Reverse REPO

Titluri

Banca A
Atrage finanare
Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

t1 102 lei

Banca B
Plaseaz bani
lector Bogdan Boldea 4

Operaiunile de pia monetar (open market) (2)

acordare de credite colateralizate cu active eligibile pentru garantare - tranzacii reversibile destinate injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR acord credite instituiilor de credit, acestea pstrnd proprietatea asupra activelor eligibile aduse n garanie; vnzri/cumprri de active eligibile pentru tranzacionare tranzacii destinate absorbiei/injectrii de lichiditate, n cadrul crora BNR vinde/cumpr active eligibile pentru tranzacionare, transferul proprietii asupra acestora de la vnztor la cumprtor fiind realizat prin mecanismul "livrare contra plat"; swap valutar - const n dou tranzacii simultane, ncheiate cu aceeai contrapartid, prin care BNR: injecteaz lichiditate cumprnd la vedere valut convertibil contra lei i vnznd la o dat ulterioar aceeai sum n valut convertibil contra lei; absoarbe lichiditate vnznd la vedere valut convertibil contra lei i cumprnd la o dat ulterioar aceeai sum n valut convertibil contra lei

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

Rata dobnzii de politic monetar

Rata dobnzii 5 feb.2009 1 aug.2008 10,00 10,25

27 iun.2008
7 mai 2008 26 mar.2008 4 feb.2008
Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

10,00
9,75 9,50 9,00
lector Bogdan Boldea 6

Facilitile permanente
facilitatea de creditare, care permite obinerea unui credit cu scadena de o zi de la banca central, contra colateral, la o rat de dobnd predeterminat; aceast rat de dobnd constituie, n mod normal, un plafon al ratei dobnzii overnight a pieei monetare; facilitatea de depozit, care permite plasarea unui depozit cu scadena de o zi la banca central, la o rat de dobnd predeterminat; rata dobnzii facilitii de depozit reprezint, n mod normal, pragul ratei dobnzii overnight a pieei monetare.
Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA lector Bogdan Boldea 7

Rezervele minime obligatorii

Def = (RMO) disponibiliti bneti ale instituiilor de credit, n lei i n valut, pstrate n conturi deschise la Banca Naional a Romniei. Funciile principale ale mecanismului RMO constituite n lei sunt cea de control monetar (aflat n strns corelaie cu cea de gestionare a lichiditii de ctre BNR) i cea de stabilizare a ratelor dobnzilor de pe piaa monetar interbancar.
Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA lector Bogdan Boldea 8

Instrumente cu discount
Sunt instrumente tranzacionate cu discount fa de valoarea nominal, discount ce reprezint ctigul investitorului Pentru aceste instrumente valoarea nominal este totodat i valoarea final, ele fiind emise la o valoare mai mic dect cea nominal
Titluri de stat Cambii i accepte bancare Efecte de comer - bilete la ordin

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

Titluri de stat
Bon de tezaur (Treasury Bill) instrument pe termen scurt, negociabil, emis de guvern prin care se atrag fonduri de pe pia. Valoarea de emitere a acestora se calculeaz scznd din valoarea nominal discount-ul sau dobnda.
Vn * rd * Nz Ve = Vn Ds = Vn B
Y
Y=

Randamentul titlului se calculeaz astfel:

Vn Ve 100 * 360 * Ve Nz
lector Bogdan Boldea 10

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

Cambii i accepte bancare

O cambie (Bill of exchange) este ordinul de a plti deintorului o anumit sum de bani la o anumit dat viitoare (cambie la termen time draft) sau la prezentare (la vedere-sight draft). Aceasta este o promisiune scris de plat a unei datorii pe termen scurt, ca suport al unei tranzacii comerciale. Acceptul bancar (Bankers Acceptance) sau polia bancar este o cambie tras (emis) sau acceptat de o banc comercial Cambiile i mai ales BA-urile pot fi scontate la o banc comercial. Dac acestea sunt eligibile ele pot fi rescontate la Banca central. Bncile comerciale ctig din diferena dintre rata scontului perceput clienilor i cea pltit la banca central. Valoarea de reglementare, de vnzare a cambiei nainte de scaden se calculeaz similar cu preul de emitere a unui titlu de stat.
Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA lector Bogdan Boldea 11

Efecte de comer - bilete la ordin

Un efect de comer (Comercial paper) este o promisiune pe termen scurt, negarantat, de a plti o anumit sum la o anumit dat viitoare

Atenie! Unele instrumente cu discount se pot vinde cu o valoare de emitere calculat prin metoda actualizrii care folosete direct rata dobnzii;

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

12

Mecanisme de transmisie a politicii monetare

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

13

Notiuni explicative
Asimetria informaional = discrepana n volumul i calitatea informaiei ntre partenerii unei tranzacii; conduce la probleme n sistemul financiar att naintea ct i dup desfurarea tranzaciei. Selecia advers = problema creat de asimetria informaional nainte de desfurarea tranzaciei i const n vicierea procesului de selecie a celui mai bun partener n tranzacia respectiv, indiferent de natura tranzaciei (vnzare cumprare, creditare mprumut, etc.). Hazardul moral = cealalt faet a asimetriei informaionale, ce apare dup desfurarea tranzaciei. Spre exemplu ntr-un contract de credit hazardul moral const n utilizarea creditului n scopuri imorale i ilegale din punct de vedere al creditorului. Dac cel ce a acordat creditul ar fi cunoscut inteniile reale ale debitorului, acordarea creditului nu ar mai fi avut loc.
Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA lector Bogdan Boldea 14

Canalele tradiionale ale ratei dobnzii

O cretere n masa monetar (M) conduce la scdere a ratelor dobnzii (i), ceea ce n timp micoreaz costul capitalului, ducnd la o cretere a cheltuielilor de investiii (I) i deci la o cretere a cererii agregate i a produciei (Y).
Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA lector Bogdan Boldea 15

Canalele tradiionale ale ratei dobnzii (2)

Pe

ir

O cretere a masei monetare duce la creterea nivelului ateptat al preurilor (Pe) i deci i al inflaiei ateptate (e), ceea ce duce la scderea ratei reale, chiar cnd cele nominale sunt apropiate de zero,aceasta ducnd n final creterea cheltuielilor de investiii.
Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA lector Bogdan Boldea 16

Canalul cursului valutar

M M

ir ir

Cs Cs

Ex Ex

Y Y

Rate ale dobnzii interne mai mici face plasamentele pe piaa financiar intern mai puin atractive i deci n contextul liberei circulaii a capitalurilor duce la export de capital i la deprecierea monedei naionale respective. O depreciere a monedei locale conduce la scumpirea relativ a mrfurilor de import i la ieftinirea relativ a exporturilor. Presupunnd c cererea este elastic n raport cu preul la bunurile exportate, cererea i deci i exportul cresc, conducnd la majorarea produciei.
Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

17

Canalul cursului aciunilor

Coeficientul Q = James Tobin a definit

coeficientul Q ca fiind raportul dintre valoarea de pia a firmei i costul de nlocuire al capitalului

Pa

Dac coeficientul Q are valori reduse, firmele nu vor cumpra noi bunuri de investiii deoarece aceste sunt prea scumpe relativ la costul capitalului necesar. O politic monetar expansionist conduce deci la o cerere mai mare de aciuni ceea ce se reflect pe pia n preuri mai mari.

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

18

Efectul averii
Franco Modigliani susine c operatorii economici i optimizeaz consumul pe parcursul timpului, funcie de resursele disponibile pe o perioad mai lung de timp i nu doar funcie de cele pe termen scurt.
lector Bogdan Boldea 19

(n. 18 iunie 1918; d. 25 septembrie 2003) a fost un economist american, laureat al Premiului Nobel pentru economie (1985).
Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

Efectul averii Modigliani (2)

Pa

avere

consum

Cnd preurile aciunilor cresc, valoarea averii financiare crete, ducnd la creterea resurselor disponibile consumatorului pe ntreaga perioad a ciclului de via, ducnd deci la o cretere a consumului.

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

20

Canalul creditului bancar

Depozite bancare Credite bancare I

O cretere a lichiditii sistemului bancar ca urmare a unei politici monetare expansioniste, mrete volumul depozitelor bancare, i deci conduce la existena unor resurse mai mari disponibile pentru creditarea clienilor. Aceste resurse mai mari conduc la credite mai mari ce finaneaz cheltuielile de investiii ale firmelor i conduc la creterea produciei.

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

21

Canalul bilanier tradiional

Pa

selecia advers, riscul moral creditare I Y

O avere net mai mare conduce la posibilitatea de a prezenta garanii mai mari n vederea obinerii unui mprumut i deci pierderile poteniale generate de selecia advers vor fi mai mici. De asemenea o avere net mai mare genereaz i un risc moral mai redus, deoarece vor avea mai puine motive de a se angaja n activiti foarte riscante i imorale din punctul de vedere al creditorului

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

22

Canalul lichiditii gospodriilor

M Pa Actice finaciare Probabilitatea apariiei problemelor financiare Cheltuieli cu bunuri de folosin ndelungat i locuine Y
Cnd preul activelor financiare crete, valoarea activelor deinute crete i ea, odat cu cheltuielile pentru locuine i bunuri de folosin ndelungat deoarece consumatorii au o poziie financiar mai bun, iar ateptrile lor cu privire la situaia financiar viitoare sunt mai optimiste.

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

23

Impactul crizei mondiale: ce va urma?

Canalul comerului: ACTIV Canalul ncrederii: FOARTE ACTIV Canalul financiar: ATENUAT (FMI, UE, BM, BERD) Canalual cursului de schimb ATENUAT

Moned i Credit, 2010, UVT - FEAA

lector Bogdan Boldea

24