102

CAPITOLUL VI MECANISMUL INVESTIIILOR FINANCIARE

6.1. Coninutul i tipologia investiiilor financiare Investiia financiar constituie orice plasament de capital efectuat de ctre un investitor, persoan fizic sau juridic, n cadrul sistemelor investiionale oferite, n titlurile de valoare existente n economie, pe piaa monetar sau pe piaa de capital. Investiiile financiare sunt plasamente de capital specifice economiei de pia. Spre deosebire de investiiile materiale directe, care impun plasamente n economia sau activitatea proprie a entitii investitoare, investiiile financiare presupun plasamente bneti ale investitorului n afara sferei sale de afaceri i preocuprilor de baz, dar n scop profitabil. Pentru c se refer la disponibilitile temporare de trezorerie, plasamentele au un regim mai deosebit i nu pot fi ntotdeauna precizate cu acuratee, ntr-un orizont de 3- 5 ani. Investiiile financiare constituie un capitol important al utilizrilor de fonduri sau capitaluri. Caracterul dual al oricrei economii, respectiv economie real (de bunuri i servicii) i economie financiar (n care se vehiculeaz active financiare) permite identificarea celor dou tipuri de pia: piaa real i piaa financiar. Pe piaa real se negociaz activele reale, bunuri corporale (tangibile) i incorporale (intangibile) care genereaz fluxuri financiare concretizate n principal n profit. Pe piaa financiar se negociaz activele financiare, nscrisuri ce atest existena unor creane i care confirm drepturile posesorilor asupra unor fluxuri financiare viitoare, concretizate n dobnzi sau dividende. Portofoliul de investiii financiare include titlurile financiare care aduc, de regul, un profit fix, dup ce ajung la maturitate. Dintre aceste active financiare se menioneaz: certificatele de trezorerie emise de Ministerul Finanelor, garantate de stat cu cupon (dobnd) fix i care sunt lipsite de risc titlurile de valoare emise de administraia central din rile ncadrate n categoria A i Bnci Centrale, precum i de instituii financiare internaionale, considerate a fi lipsite de risc

103 titlurile de valoare emise de bnci romneti, societi bancare din rile ncadrate n categoria A, administraii locale din Romnia, care au potenial ridicat de plat, dar prezint risc aciunile emise de societi comerciale i bnci, apreciate ca fiind titluri financiare ce comport risc obligaiunile care pot fi emise de societi comerciale romneti i strine, dar i de administraiile locale, fiind nsoite de risc plasamentele bancare, nsoite mai mult sau mai puin de risc. Din punct de vedere al angajrii investitorilor de capital n mecanismul investiiilor financiare, organizarea financiar-bancar dintr-o ar cu economie de pia ofer posibilitatea intermedierii titlurilor comerciale i a valorilor mobiliare n cadrul a dou sisteme investiionale, i anume: 1. Sistemul investiiilor active 2. Sistemul investiiilor pasive. Investiiile active (sau directe) se reflect prin acele contracte de investiii financiare a cror derulare are loc, pe baza unor proceduri legale, prin instituii financiare acreditate de autoritatea de stat abilitat i prin care investitorul are posibilitatea s se angajeze ntr-un plasament de capital pe riscul i rspunderea proprie, stabilind unde, ct i cum s plaseze capitalul respectiv. Principalele caracteristici ale acestor investiii constau n: asumarea de ctre investitor a riscului pentru profit/pierdere libertatea de a decide asupra momentului intrrii n proces sau ieirii din el, desigur innd seama de maturitatea activului financiar, adic a termenului i a procedurilor n raport cu care titlurile financiare pot fi transformate n lichiditi, posesorul urmnd a ncasa, dup caz, capitalul avansat iniial i venitul aferent investitorul decide n mod direct momentul intrrii n, sau ieirii din procesul derulrii investiiei financiare, direct, prin agent, prin dealer etc. instituia financiar are poziia de agent contractual fa de investitor, dar nu-i asum riscul. Cele mai importante investiii active directe specifice pieei de capital i celei monetare sunt reprezentate de tranzaciile de vnzare/cumprare cu urmtoarele titluri de valoare. Aciuni, obligaiuni, note, bilete i bonuri de tezaur,garanii, drepturi i contractele

104 forwarding, futures, options, swap, switch, precum i plasamentele n tranzaciile de scontare i rescontare a biletelor la ordin, cambiilor i de consolidare a conosamentelor master. Dintre avantajele investiiilor financiare active, cu deosebire n cazul folosirii aciunilor ca instrument al plasamentelor, se menioneaz: cointeresarea acionarilor n luaread eciziilor motivaia salariailor acionari n activitatea firmei accelerarea procesului de privatizare n cazul obligaiunilor: gradul de lichiditate mare pe care l ofer obligaiunile faptul c se promite un ctig fix garaniile oferite sunt n principiu solide scutirea de impozit pe dobnzi posibilitatea conversiei obligaiunilor n aciuni Unele dezavantaje ale investiiilor financiare active constau n faptul c ele presupun o participare intens a investitorului la luarea deciziilor operative referitoare la tranzaciile cu titluri de valoare, ca efect al evoluiei preurilor pe piaa financiar. Investitorul este pus n situaia de a suptaveghea permanent performanele plasamentelor sale de natura investiiilor financiare, dar acesta lucru nseamn consum de timp, iar angajarea unui specialist micoreaz randamentul investiiei. O alternativ o constituie apelul la serviciile unei societi specializate n administrarea plasamentelor financiare. n cazul aciunilor se menioneaz: riscul relativ mare generat fluctuaia cursurilor, riscul neobinerii dividendelor, riscul de faliment etc.n cazul obligaiunilor: lipsa puterii de decizie, riscul de pierdere n situaia n care cresc dobnzile bancare. 2. Investiiile pasive (indirecte sau administrate) sunt reprezentate de acele contracte de investiii financiare prin care investitorii, persoane fizice i juridice, i unesc n mod benevol capitalurile, decizia de plasament fiind ncredinat unor persoane, instituii specializate i acreditate. Caracteristicile acestor investiii pot fi sintetizate astfel: n virtutea clauzelor contractuale investitorii contribuie cu capitalurile disponibilizate n acest scop, iar instituia financiar contribuie cu profesionalismul, abilitatea i priceperea sa de a plasa ct mai eficient capitalurile ncrediate de investitori investitorii cedeaz instituiei financiare decizia de plasamente, meninndu-i dreptul de a decide asupra faptului i momentului intrrii n tranzacie sau ieirii din tranzacie

105 instituia care admin istreaz capitalul plasat n investiii financiare pasive poate promite securitatea capitalului pe care l administreaz, dar nu poate promite un anumit nivel al profitului drepturile i rspunderea generat de administrarea capitalurilor investitorilor de ctre instituia financiar se limiteaz la mrimea sumei investite, dar prin asumarea riscului de ctre investitori instituia care administreaz capitalurile investite i asum rspunderea pentru eventuale plasamente nespecificate n prospectul de emisiune sau n contract Se remarc unele avantaje ale investiiilor pasive: derularea investiiilor financiare sub incidena experienei i profesionalismului pe care l poate demonstra instituia financiar abilitat posibilitatea de a investi sume mici cu sperana unor ctiguri comparabile de care investitorii pot benficia sistematic Dezavantaje: asumarea de ctre investitor a riscului de plasament, n condiiile n care cedeaz instituiei financiare dreptul de decizie asupra variantelor de plasament nivelul comisioanelor de administrare i plasamente care duc la micorarea profitului investiiei funcia discreionar a instituiei financiare n raporturile cu investitorul fa de care se angajeaz s obin un profit prestabilit (entiti bancare i de asigurri) sau un profit nedeterminabil (fondurile mutuale), dar n nici un caz nu se asigur protecia mpotriva riscului de inflaie. 6.2. Sfera de manifestare a investiiilor financiare Piala real i piaa financiar se cupleaz prin intermediul unui flux interrelaional complex i continuu generat de principalii operatori din economia real i financiar. Entitile economice i sociale, gospodriile personale i statul. Din analiza acestor interrelaii reiese c: a) ntreprinderile i instituiile ca ageni economici sau sociali se implic pe piaa real prin oferta sau cererea de produse i servicii; pe de alt parte contactil cu piaa financiar survine pe piaa primar prinemisiunea de titluri financiare dar i pe piaa secundar pentru achiziionarea unor titluri financiare emise i comercializate

106 b) persoanele fizice intervin pe piaa real i ca ofertani, dar mai ales n calitated e cumprtori/utiliuzatori de bunuri i servicii, iar pe piaa financiar ca ofertani (investori) cu prioritate c) statul are implicaii complexe n sistemul interrelaiilor dintre piaa real i piaa financiar prin: prghii de reglementare organizatorice i juridice; prin comenzi publice cerere de bunuri; prin cererea de mijloace de trezorerie pe piaa financiar; prin formularea preteniilor sale ca agent public fa de entitile generatoare de venituri i cheltuieli etc. Piaa financiar constituie un ansamblu de piee organizate n cadrul crora se confrunt cererea cu oferta de resurse financiare. ntr-o economie dezvoltat exist o multitudine de piee financiare diferite. Fiecare pia tranzacioneaz tipuri diferite de titluri financiare, servete un segment diferit de clieni sau opereaz ntr-o regiune diferit a rii. Dup tipul activelor financiare, mecanismul introducerii n circuitul economic i negocierii pe piaa financiar este posibil identificarea a trei sectoare (piee) distincte: piaa bancar, piaa monetar i piaa de capital. Problema care se pune este aceea de a identifica mecanismul derulrii investiiilor financiare n cadrul fiecrui sector al pieei financiare. 1. Piaa bancar mijlocete tranzacii cu active nonnegociabile cu lichiditate maxim ntre posesorii de disponibiliti bneti i utilizatorii de fonduri, prin intermediul societilor bancare pe baza relaiilor de credit. 2. Piaa monetar permite efectuarea unor tranzacii cu active financiare pe termen scurt, de ctre societile financiare. Tranzaciile se refer la: depozite bancare la vedere i la termen constituite de persone fizice i juridice, bilete la ordin, cambii, cecuri, certificate de depozit sau alte titluri pe termen scurt. 3. Piaa de capital este specializat n tranzacii cu active financiare pe termen mediu i lung. Prin intermediul pieei de capital se asigur transferul capitalurilor disponibile ale investitorilor financiari ctre utilizatori ale cror nevoi de finanare depesc posibilitile interne de acoperire. Piaa de capital constituie cadrul organizatoric prin care valorile mobiliare emise de agenii economici n cutare de capital, sunt plasate ctre investitori poteniali, deintori de capital excedentar. Ea asigur fluxul permanent ntre investitori (ofertani de capital) i utilizatori (ageni economici i alte entiti). Piaa de capital mijlocete tranzaciile pe termen mediu i lung cu titluri mobiliare cum sunt: aciuni, obligaiuni, titluri de rent, bonuri de tezaur.

107 Cererea de capital manifestat de ctre solicitani (utilizatori de capital: societi comerciale, instituii financiar-bancare, guverne, societi de asigurare etc.) se concretizeaz n emisiune ade titluri de valoare specifice care urmeaz a fi tranzacionate pentru a obine lichiditi. Cererea de capital poate fi: structural n care caz se motiveaz cu cerine de finanare a unor investiii productive pentru crearea de ntreprinderi noi, dezvoltarea i modernizarea celor existente etc. cererea de capital poate fi conjunctural apare datorit unor necesiti tranzitorii reclamate de utilizatorii de capitaluri. Oferta de capital se realizeaz de ctre investitori, care decod plasamente pe piuaa de capital, prin cumprarea de titluri de valoare emise. Investitorii ofertani de capital sunt, dup caz, instituii, societi comerciale, ntreprinderi, bnci, case de economii, societi de asigurare etc. precum i persoane fizice. Piaa financiar reprezint mecanismul prin care activele financiare nebancare i, parial, cele bancare sunt emise i introduse n circuitul economic, facilitnd vnzarea i cumprarea acestora. Ea asigur ntlnirea investitorilor, deintorilor de capitaluir excedentare, cu cei care caut fonduri, utilizatoriid e capital. Piaa financiar funcioneaz prin cele dou componente ale sale: piaa primar i paa secundar. Piaa primar ca pia a emisiunilor de titluri are n prim plan ofertantul, emitent de titluri i vnztor, iar n al doilea plan cumprtorii de titluri care subscriu, deci investitori care plasndu-i capitalul achiziioneaz titlurile de valori mobiliare. Piaa secundar mijlocete cuplarea cererii cu oferta pentru titlurile care au fost deja emise, negocierea survine ntre investitori, ntre cei care au subscris, le dein dar vor s le vnd i cei care nu le dein dar doresc s le dein. Piaa financiar mijlocete derularea mecanismului investiiilor financiare facilitnd mobilizarea fondurilor de ctre agenii deficitari din economie prin finanare indirect (transferuri indirecte de putere de cumprare), sau prin finanare indirect (transferuri indirecte de putere de cumprare, prin intermediari financiari). Piaa financiar ndeplinete funcia de transfer de putere de cumprare curent, de la cei care nregistreaz un excedent de fonduri ctre cei ce au deficit, n schimbul rambursrii, n viitor, a unie puteri de cumprare mai mari. Are loc astfel separarea actului de economisire de actul de investiii, innd cont de rentabilitate i risc.

108 6.3. Operatori n mecanismul investiiilor financiare Exist o mare varietate de operatori pe piaa financiar. Existena lor depinde de amploarea i complexitatea pieei financiare, precum i de serviciile specifice pe care le ofer. Identificm 3 categorii de operatori n mecanismul investiiilor financiare: 1. investitori 2. intermediari 3. beneficiari Investitorii/deintorii de capitaluri/entiti juridice i persoane fizice, se implic n mecanismul investiiilor financiare, fiind motivai n mod difereniat, n funcie de scopul urmrit: a) pentru a-i plasa eficient capitalurile disponibile pe termen mediu sau lung. Se identific aici: societile comerciale cu capital privat sau mixt b) pentru a-i fructifica anumite drepturi de crean fa de teri Un ofertant de fonduri (investitor financiar) ia n considerare tret tipuri de risc pentru plasamentul efectuat: a) riscul ntrzierii, ntruct cel care ia mprumuturi s-ar putea s dea faliment i deci s nu poat plti dobnda la care s-a angajat i s nu poat restitui nici capitalul iniial b) riscul puterii de cumprare, datorat inflaiei astfel c s-ar putea ca valoarea real a dobnzilor primite s fie mai mic fa de sperana i calculul ofertantului c) riscul de pia sau riscul ratei dobnzii care intervine atunci cnd pe parcursul perioadei rata dobnzii crete. De remarcat c un portofoliu care const din active ce sunt afectate n direcii opuse de anumite evenimente viitoare este mai puin riscant dect activele individuale care l compun. Intermediarii financiari (investitorii instituionalizai) sunt firme aasemntoare bncilor care opereaz ca mijlocitori ai sistemului financiar. Ei emit drepturi proprii, deci constituie depozite formate din economii i mprumuturi i folosesc aceste fonduri pentru a oferi altora mprumuturi. Avantajele tranzaciilor de acest fel constau n: a) realizarea unor costuri relativ reduse b) facilitarea mprumuturilor pe termen lung cu lichiditate redus c) riscuri reduse Exist dou categorii de intermediari financiari:

109 1. Instituii de depozitare care emit drepturi proprii reprezentnd sumele depuse la cerere n conturile existente i sumele depuse pentru o perioad de timp, respectiv bncile comerciale, casele de economii, bncile de economii mutuale i uniunile de credit. 2. Instituii nedepozitare specializate n a oferi servicii fiannciare altora, respectiv agenii bursei de capital, bncile de investiii, agenii de asigurri, fondurile private de pensii, fondurile mutuale. Intermediarii financiari sunt numeroi, variai de la o ar la alta i au funcii complexe cum ar fi: ageni, vnztori cu amnumtul, instituie de depozitare, servicii de asigurare. Modul de funcionare a intermediarilor financiari 1. Cu privire la instituiile de depozitare: - Bncile comerciale au o implicaie nemijlocit ca intermediari financiari, ntruct emit drepturi proprii n baza crora mobilizeaz disponibilitile bneti de la persoane fizice i juridice, contracteaz mprumuturi; intermedierea este necesar, oneroas i se realiteaz n cadru concurenial - Casele de economii i mprumuturi funcioneaz diferit fa de bnci, depozitele constituite fiind, n general, pe termen, iar mprumuturile sunt acordate pe ipoteci - Bncile de economii s-au constituit n ideea protejrii micilor economii ale persoanelor cu venituri reduse; pot fi companii mutuale sau companii de stocuri. Ele opereaz cu un numr limitat de active financiare, mai redus deci fa de bncile comerciale. Principalele lor pasive sunt depozitele la termen. - Uniunile de credit sunt instituii financiare foarte mici. 2. Cu privire la instituiile nedepozitare specializate n oferta de servicii financiare pot fi de asemenea evideniate cteva aspecte: - Agenii de burs a capitalului intermediaz vnzarea-cumprarea de active financiare Membrii acestora mobilizeaz capitalurile pentru a le vaorifica apoi sub forma mprumuturilor, respectiv a creditelor de consum, pe termen scurt, cu dobnd mic.pentru clienii lor percepnd n acest sens comisioane. - Bncile de investiii comerciant constituie firme de consultan pentru clieni (companii); achiziioneaz stocurid e active financiare emise de companii pe care apoi le vnd, n ideea de a obine profit - Agenii de asigurri realizeaz tranzacii pentru vnztori i cumprtori de polie de asigurare incluisv cu stocul de polie pe care l dein

110 - Fondurile private de pensii mobilizeaz resurse bneti de la investitori, pe care managerii (societi de asigurare, bnci etc.) le plaseaz n active financiare, prioritare fiind obligaiunile - Fondurile mutuale ca entiti intermediare abilitate, emit certificate de investitor pentru sumele mobilizate de la cleini, iar apoi le plaseaz n ideea valorificrii n obligaiuni, depozite bancare, alte active financiare - Companiile de asigurr, ca intermediari financiari, acioneaz specific n raport cu profilul lor. Companiile de asigurare de via vnd polie de asigurare pe termen i polie de asigurare cu scop de economisire. Efectueaz plasamente mai ales n active nelichide (obligaiuni pe termen lung, ipoteci etc.) - Companiile de asigurri n caz de accidente, datorit specificului lor, fac plasamente n active financiare cu grad de lichiditate mare Sistemele de asociere n vederea derulrii investiiilor colective de capital au forme variate, n parte regsindu-se i n ara noastr: asociaii mutuale bancare sau de economii la care membrii (investitorii) i depoziteaz banii i apoi i mpart ctigurile; ele nu emit certificate de valoare, ci utilizeaz excluisv nregistrarea contabil a ine evidena depunerilor, a rambursrii sumelor i aplii profiturilor asociaii mutuale de depuneri i mprumut la care membrii i depun capitalul ca pri sociale, se pot mprumuta i pot ncasa dividende; nu emite certificate proprii, profitul asociaiei provine din dobnzile n casate la mprumutuirle acordtae membrilor si companiile de asihurri mutuale la care asociaii dein polie de asigurare, au drept de vot pentru alegerea conducerii, pot obine dividende instituiile financiare utilizeaz emisiune a de certificate cu valoare nominal prestabilit, pe care investitorul le poate plti n rate la valoarea nominal; la scaden emitentul va plti deintorului valoarea nominal cumulat cu profitul aferent. Clubul de investitori se constituie ca asociaie independent de persoane particulare care se reunesc pentru a efectua plasarea banilor mobilizai; clubul este o societate nchis Fondurile de pensii intermediaz (administreaz) profitabil sumele mobilizate de la investitori (deponeni), persoane fizice active, n ideea de a le multiplica, pn n momentul n care ele vor fir emise beneficiarilor care au efectuat investiia.

111 Planul de pensionare cu contribuie pedeterminat, n care caz, contribuia persoanei reprezint un procent din salariu, fiind posibil crearea unui numr d depozite (conturi de investiii) care la vrsta x revin acesteia Planul de pensionare cu pensie rpedeterminat are ca element central predeterminarea pensiei; n acest sens n calcul intr numrul de ani de munc ai persoanei i nivelul salariului; fondul de pensii constituie o entitate distinct n care sunt concentrate activele financiare n vederea garantrii pensiilor promise Planurile de pensionare cu contribuie predeterminat sunt ntotdeuna complet finanate ntruct valoarea pensiilor pltite este egal cu valoarea activelor. Fondurile de investiii (fonduri mutuale) reprezint forma instituionalizat de mobilizare a resurselor de care dispun membrii fondului, pe seama crora se constituie activele financiare ale fondului i are loc plasarea capitalului astfel constituit n valori mobiliare sau titluri comerciale, precum i n alte domenii ale activitii economice. Ele iau dou forme: a) fonduri mutuale cu emisiune predeterminat (fonduri de investiii nchise) care prezint urmtoarele caracteristici: - se constituie ca societi comerciale pe aciuni pe baza contractului i statutului de societate comercial, n vederea efecturii plasamentelor de capital - au posibilitatea de a emite, legal, valori mobiliare clasice (aciuni, obligaiuni, drepturi i garanii) - membrii fondului sunt considerai investitori (acionari) care cumpr valorile mobiliare emise de ctre fond - capitalul social poate fi utilizat pentru plasamente n investiii, n cadru legal - entitatea, fondul, este pltitor de impozit pe profit ntruct are calitatea de societate comercial b) fondurile mutuale deschise se constituie n baza contractului de societate civil care intervine ntre membrii fondatori: - investitorii la fond cumpr titluir de participare sau uniti de investiii emise numai sub form contabil - fondul emite i comercializeaz numai tilurile sale de participare ntr-un circuit nchis, ntre fond i investitorii participani la fond - titlurile de participare nu se negciaz pe piaa de capital; investitorii care doresc s-i n caseze profitul rezultat trebuie s remit fondului titlurile, plile fiind stabilite la valoarea, respectiv preul zilei

112 - fondul nu dispune de conducere operativproprie iar plasamentele de capitaluri mobilizate se ncredineaz unor companii (societi) specializate n investiii - preul de tranzacie al unitilor de investiii ale fondului se formeaz pe baza calculului valorii unitare nete a activului i nu a pieei Beneficiarii investiiilor financiare sunt utilizatorii capitalurilor oferite de investitori n schimbul valorilor mobiliare emise de solicitaniid e resurse. Tranzacionarea activelor financiare are lor prin implicarea entitilor care intermediaz vnzarea-cumprarea valorilor mobiliare n cadrul segmentelor pieei financiare (pe termen scurt, mijlociu sau lung). Beneficiarii de investiii sunt cei care cer bani, utilizatorii de capitaluri bneti oferite de investitori. Cei care cer fonduri bneti reprezint n fapt,toate cele trei sectoare principale ale economiei: gospodriile, Guvernul i sectorul de afaceri. Pentru gospodrii i guvern datoriile constituie singurele opiuni atunci cnd nevoile de fonduri sunt presante. Pentru sectorul firmelor de afaceri exist dou alternative ntre care trebuie s decid: a) creterea fondurilor care implic creterea datoriilor sau b) creterea fondurilor care permit obinerea mai multor drepturi de ctre cei care ofer aceste fonduri. Pentru gospodrii mprumutul constituie o alternativ de asigurare a veniturilor necesare nfptuirii anumitor scopuri. Problema ce se pune este aceea de a minimiza costul datoriei i riscul la care gospodria se expune ca urmare a datoriei. Guvernele fac adesea apel la mprumuturi. Devin astfel beneficiari ai investiiilor fiannciare oferind, pentru activele financiare emise, garanii bine cotate de investitori, fiind considerate ca fiind lipsite de risc. Firmele de afaceri pot fi beneficiari ai investiiilor financiare. Au adesea nevoi suplimentare de fonduri pe care le pot acoperi prin mprumuturi, prin vnzarea drepturilor n cadrul emisiunii suplimentare de capital sau prin reinvestirea profitului. Conform teoriei Modigliani Miller, o firm, ca entitrate productiv, dispune de anse specifice de profit i risc care depind de modul n care firma se autofinaneaz. Firmele, ca beneficiari ai investiiilor financiare, n msura n care au ales alternativa mprumuturilor n raport cu emisiunea suplimentar de aciuni, trebuie sd ecid asupra faptului de a se mprumuta pe termen lung sau pe termen scurt. Minimizarea riscului impune a compara scadena datoriei cu durata util a activului.

113 6.4. Instrumente i tehnici utilizate n mecanismul investiiilor financiare Instrumentele cu care se opereaz n mecanismul investiiilor financiare sunt variate n coninut, rol, tehnic de emisiune, utilizare i valorificare, fiind corelate n raport cu tipologia investiiilor financiare: 1. n cazul investiiilor financiare pe termen lung, principalele instrumente cu care se opereaz sunt aciunile i obligaiunile. 2. n cazul investiiilor financiare pe termen mediu sau scurt se opereaz cu certificate de depozit, titlurid e participare, titluri de stat etc. 3. n cazul investiiilor fiannciare pe termen scurt, ntre instrumentele cu care se opereaz reinem: contracte de depozit bancar, cambia, warrantul, biletul la ordin, drepturi i contracte forwarding, futures, options, swap, switch. 1. Instrumente financiare pentru procurarea capitalului pe termen lung Aciunea. Capitalul social al societilor comerciale este reflectat sub forma unor nscrisuri care poart denumirea de aciuni. Aciunea reprezint hrtia de valoare prin care investitorul furnizeaz capital unei societi pe aciuni, devenind proprietarul indivizibil al unei pri din averea socitii i beneficiind de cote-pri din profitul acesteia. Aciunile pot fi nominative sau la purttor. Ele dau drept deintorului-investitor financioar ca la ncheierea exerciiului financiar s beneficieze de o cot parte din profitul net al societii, dac adunarea general a acionarilor decide constituirea i acordarea de dividende. Mrime adividendului nu este fix, fapt pentru care aciunile se numesc valori cu venit variabil. Aciunea are valoarea nominal nscris pe ea sau n contractul de societate, dar pe parcursul desfurrii activitii, datorit unor factori variai i compleci, preul aciunii poate fi egal cu valoarea nominal, mai mare sau mai mic fad e valoarea nominal. Aciunile pot face obiectul vnzrii/cumprrii directe, ntre acionari, prin negociere pe RASDAQ sau prin intermediul Bursei de Valori. Preul aciunilor oscileaz zilnic n raport cu valoarea nominal i poart dnumirea de curs. Nivelul cursului aciunilor, variaiile lor n timp fa de valoarea nominal sunt generate de factori aflai n afara incidenei lor:

114 1. factori generali sunt determinai de conjunctura economic i politica mondial sau continental care poate favoriza, impulsiona sau poate restrnge plasamentel n investiii financiare, n spe aciuni. 2. factori sectorial ce reflect implicaiile de ramur asupra plasamentelor investiionale n aciuni 3. factori specifici ce reflect starea financiar a societii comerciale ale crei aciuni se ofer investitorilor, cumprtori poteniali ai aciunilor Obligaiunea. Reprezint nscrisul, hrtia de valoare prin care investitorul mprumut capital unei entiti (societate comercial, instituie de autoritate public etc.) emitente de obligaiuni, aceasta din urm obligndu-se s ramburseze capitalul mprumutat la scaden i la o rat a dobnzii stabilite. Capitalul social al societilor comerciale poate fi majorat i prin apelul acestora la mprumut pe termen mediu sau lung, bancar sau obligatar. mprumutul obligatar are drept scop (din perspectiva emitentului) sporirea capitalului permanent al societii, pentru a fi utilizat o perioad de timp. Mecanismul emiterii i utilizrii obligaiunilor n vederea sporirii capitalului la emitent dar i fructificrii capitalului astfel plsat de ctre investitori-deintori de obligaiuni, prezint anumite caracteristici: posibilitatea emiterii obligaiunilor de ctre entiti economice i sociale, ca nscrisuri nominative sau la purttor limitarea emisiunii de obligaiuni la 75% din capitalul social vrsat de acionari la data emisiunii obligaiunea reflect raportul de mprumut ntre investitor, ca deintor al obligaiunii, deci creditor, i emitentul obligaiunii, deci debitor deintorii obligaiunilor nu se pot implica n activitatea emitentului, nu au dreptul de a participa la adunrile generale i nu se pot implica n managementul societilor comerciale emitente de obligaiuni dreptul deintorilor de obligaiuni de a-i ncasa dobnda la scadena stabilit i la finele perioadei a capitalului astfel plasat libertatea deintorilor de obligaiuni de a nstrina obligaiunile deinute, pentru a intra mai devreme n posesia capitalului, de obicei prin intermediul Bursei de Valori rscumprarea obligaiunilor de ctre societatea emitent are loc, de regul, la scaden sau naintea scadenei prin sistemul tragerilor de amortizare

115 Obligaiunile pot fi: a) cu dobnd fix b) cu dobnd variabil c) obligaiuni speciale Obligaiunile cu dobnd fix pot fi: obligaiuni cu dobnd fix clasice cele n care se indic rata dobnzii i termenul la care sau pn la care emitentul urmeaz s le rscumpere obligaiuni cu durat variabil dau posibilitatea emitentului-debitor sau deintorului-creditor s modifice durata mprumutului obligaiunile cu bonuri de subscriere dau deintorului dreptul de a subscrie aciuni, ntr-o perioad de timp determinat, n condiii fixate de la nceput obligaiunile cu cupon zero emitentul nu se obli s plteasc pn la scaden dar ofer avantaje pentru investitori prin primele de rambursare Obligaiunile cu dobnd variabil sau revizuibil sunt cele care implic ajustarea sau revizuirea dobnzii la anumite perioade de timp dar dobnda rmne fix n cursul perioadei de referin. Obligaiunile speciale sunt emise de societi ce nu au solvabilitatea corespunztoare, prezint un anumit risc, fapt pentru care emitentul asigur investitorilor creditori o rat a dobnzii cu cteva procente mai mare fa de rata medie a celorlalte titluri. 2. Instrumente financiare pentru procurarea capitalului pe termen mediu sau scurt Asemenea instrumente s-au creat prin intermediul bncilor ce faciliteaz negocierea ntre cei interesai i dispui s-i asume riscuri. S-au creat astfel instrumente ale creditului pentru asigurarea unor lichiditi emitenilor i instrumente de acoperire contra riscului variaiei dobnzilor, primele constituind instrumente de procurare a capitalului. Certificatele de depozit sunt titluri emise de bnci pe seama depozitelor la termen constituite de clienii lor i dau dreptul deintorilor investitori ca, la scaden, s-i reprimeasc sumele din depozitele constituite la care se adaug dobnda aferent nivelului nscris n titluri, proporional cu valoarea depozitelor. Pot fi nominative sau la purttor. Rscumprarea lor este posibil dup caz, la valoarea nominal actualizat sau la valoarea nominal cumulat cu o dobnd redus. Bonurile de tezaur negocialbile constituie titluri de credit emise de Trezoreria public pentru acoperirea deficitelor bugetare, pe termene variate, de la un numr de cteva

116 zile, la un numr de sptmni, luni i pn la civa ani. Dobnda corespunztoare poate fi pltit la emisiune, ca o tax de scont sau anual n cazul emisiunilor cu scadene peste un an. Biletele de trezorerie sau hrtiile comerciale constituie titluri de credit emise de ctre entiti comerciale pentru procurarea de capital pe termen scurt. Pe baza lor emitentul sconteaz reducerea costurilor finanrii propriei activiti i o anumit autonomie fa de investitorii creditori. 3. Instrumente financiare derivate pentru constituirea capitalului Investiiile financiare pe termen scurt constituie n esen o alternativ de plasament a investitorilor-deintori de capital, agreat motivat att de investitori ct i de ctre beneficiarii-utilizatori ai capitalului. Investiia financiar pe termen scurt este de fapt mijlocit de creditul comercial, prezent n economia de pia, facilitnd dezvoltarea relaiilor comerciale dintre agenii economici. Este vorba dde tranzacii pe credite comercial, dar nu numai. Efectul comercial, nscrisul, reprezint att valoarea tranzaciei comerciale care a generat emiterea titlului de credit ct i dobnda cuvenit beneficiarului titlului pe perioada scurs de la emiterea acestuia pn la scadena plii. Efectele de comer, precum biletul la ordin, cecul sau cambia, la societatea emitent, exprim obligaiile de plat ale acesteia, nscrisurile respective fiind remise beneficiarilor creditori. n cazul n care entitatea respectiv este beneficiar a unor efecte de comer, nscrisuri, nseamn c aceasta din urm a realizat o investiie financiar pe termen scurt, fiind vorba de valori realizabile pe termen scurt. Unele din titlurile de credit pot fi puse n circulaie prin gir sau prin andosare, dup caz, facilitnd derularea unui ir de tranzacii. Prin ncasarea titlului de credit plasamentul se transform n disponibilitatea bneasc.