CAPITOLUL I INVESTIIILE N ECONOMIA DE PIA

1.1.

Redefinirea investiiilor n economia de pia

Cuvntul investire este de origine latin (investire = a mbrca, acoperi). El a fost asimilat n limbajul economic cu sensul de a face un efort bnesc iniial pentru atingerea unor scopuri ulterioare. Investiiile sunt definite, n mod obinuit ca fiind cheltuieli sau plasamente de sume bneti n diferite domenii economice sau extraeconomice, astfel c prin activitatea investiional are loc transformarea a o serie de lichiditi actuale n active reale sau financiare cu scopul de a obine anumite efecte economice sau extraeconomice ntr-o perioad viitoare. n contextul procesului de tranziie a societii romneti spre economia de pia care implic noi abordri n cadrul raportului dintre teoria i practica economic, se manifest preocupri de clarificare, de delimitri conceptuale n domeniul managementului investiiilor. Conceptul de investiii are un coninut mult mai complex dect ar prea la prima vedere, motiv pentru care nu s-a ajuns nc la o definire unitar a sa. Problema este ns de mare interes i de actualitate pentru c grupurile de factori de decizie anonimi, care manevreaz prghiile investiiilor, au constituit supraelitele din toate societile industriale. Potenialul investiional este reflectat nu numai n volumul de resurse de natur material, financiar i uman care sunt avansate, ci mai ales n capacitatea factorului uman de a obine efectele scontate. n mod curent n practica economic prin investiie se subnelege acea cheltuial pe care o fac persoanele fizice sau juridice cu scopul de a obine bunuri i/sau servicii. A trata ns investiia n acest mod, doar ca o simpl cheltuial n sensul financiar al acestei accepiuni, nseamn s neglijm coninutul concret material al efortului investiional pe care l face ntreprinztorul atunci cnd realizeaz un proiect de investiii. Datorit faptului c scopul final al efecturii unei investiii nu este realizarea de mijloace fixe, ci obinerea unor efecte utile de natur economic, social, ecologic, etc., investiia poate fi definit ca o renunare la o satisfacie imediat i sigur, n schimbul unei sperane al crei suport sunt tocmai resursele investite, sau pe scurt: o cheltuial cert pentru

un viitor incert. Consider c aceast definiie este cea mai potrivit scopului prezentei lucrri. Teoria economic actual evideniaz o serie de aspecte legate de definirea investiiilor: 1) Investiiile sunt opusul consumului imediat , orice activitate investiional necesitnd existena unor resurse obinute pe seama unor procese anterioare de economisire. 2) Relaia investiii-timp. Investiiile sunt legate de imobilizri de fonduri sau de elemente de cheltuieli pe o durat care este, de obicei, mai mare dect durata unui ciclu de producie, astfel c investiiile sunt considerate cheltuieli de sume bneti la un moment iniial pentru a se obine efecte ulterioare n timp. 3) Caracterul dual al investiiilor - investiiile nu pot fi considerate ca o simpl cheltuial bneasc, trebuind avute n vedere, simultan, dou sensuri ce se coreleaz permanent: sensul valoric investiia este o cheltuial, reprezentnd o resurs financiar avansat i consumat n prezent, pentru a obine efecte viitoare sensul fizic investiia este o aciune, o lucrare concret, n care sunt angrenate mijloacele materiale i tehnice, precum i oamenii cu cunotinele lor manageriale, cu abilitile i interesele lor. 4) Teoria economico-financiar face deosebire ntre investiia real i plasamentul financiar, pornind de la faptul c n economia actual exist dou piee: piaa real pe care exist active reale, realizate prin investiii reale i piaa financiar, pe care exist active financiare, obinute prin plasamente sau investiii financiare. 5) Exist trsturi clasice i trsturi moderne ale investiiilor n economiile moderne. a) trsturi clasice: durata relativ mare ntre momentul efecturii cheltuielilor, momentul obinerii de efecte i momentul care reprezint sfritul efectelor investiionale sacrificarea unor resurse certe, prezente, n defavoarea consumului imediat riscurile i incertitudinea, care afecteaz att eforturile ct i efectele unui proiect de investiii ireversibilitatea total sau parial a unei investiii n curs de realizare sau deja finalizat, astfel c o decizie greit conduce la pierderi totale sau pariale b) trsturi moderne

investiiile unei ntreprinderi reprezint o alocare permanent de capitaluri pentru achiziia de active fizice sau financiare caracterul de reversibilitate, manifestat prin mobilitatea deosebit a raportului investiii reale- plasamente financiare i a raportului investiii-dezinvestiii suprapus pe caracterul ireversibil al investiiilor reale

reducerea considerabil a orizontului de timp legat de realizarea i exploatarea unei investiii datorit mobilitii extraordinare nregistrate ca o consecin a progreselor tehnice, economice, sociale, organizatorice

6) ntr-o economie de pia exist i un proces invers procesului iniial al investiiilor dezinvestirea, definit ca o activitate prin care se transform o serie de active n lichiditi, pentru a fi replasate n alte proiecte de investiii. Spre deosebire de alte concepte, conceptul de investiii pune accentul pe domeniul de aplicaie, pe coninutul su. Privit sub acest aspect el poate fi considerat a avea trei dimensiuni: Dimensiunea contabil consider investiia ca o imobilizare n sensul contabil al termenului, fiind deci cea mai restrictiv. Astfel investiia este considerat ca reprezentnd toate bunurile mobile i imobile, corporale sau necorporale, achiziionate sau create n ntreprindere, destinate a rmne constant sub acceai form. Pentru ncadrarea cheltuielilor n categoria investiii rigorile contabile impun dou condiii restrictive: proprietatea i decalajul ntre achiziie i consumul resurselor achiziionate. Astfel, pentru ca o cheltuial care privete achiziionarea sau producerea unui bun sau serviciu s fie considerat investiie ea trebuie s constituie proprietate a ntreprinderii sub aspect juridic, iar consumul s se fac pe o perioad de timp mai lung dect un exerciiu financiar. Bunurile care potrivit punctului de vedere contabil se consider investiii se nregistreaz n contabilitate n clasa de conturi de imobilizri i se pot grupa n felul urmtor: imobilizri legate de exploatare care pot fi definite ca : bunuri de orice natur, mobile sau imobile, corporale sau necorporale, dobndite sau create n ntreprindere, nu pentru a fi vndute sau transformate, ci pentru a fi utilizate o mai lung perioad de timp ca instrument de lucru imobilizri n afara exploatrii (neproductive) achiziionate sau create n ntrepindere pentru alte scopuri (ameliorarea condiiilor de igien i securitatea muncii, obiective cu caracter social, achiziii de bunuri n scop speculativ terenuri, imobile, obiecte de art).

Dimensiunea contabil pune accent pe durata de via a bunului, care depete durata unui exerciiu financiar. Dimensiunea economic conform acestei accepiuni investiia reprezint toate consumurile de resurse care se fac n prezent n sperana obinerii n viitor a unor efecte economice (venituri, ncasri) ealonate n timp i care, n sum total, sunt superioare cheltuielilor iniiale de resurse; aceast dimensiune lrgete sfera de cuprindere a investiiei, ns dup cum se observ, accentul se pune pe materialitatea efortului investiional i pe eficiena aciunii. Potrivit dimensiunii economice se consider investiie: cumprarea de echipamente de lucru i alte bunuri care, iniial, constituie ieiri de trezorerie dar care au drept urmare ncasri suplimentare, economii de costuri etc., ealonate pe o durat mai mare de timp i, care, n sum total trebuie s asigure: - refacerea capacitii de autofinanare a firmei - rambursarea eventualelor datorii contractate cu ocazia implementrii proiectului - crearea unui surplus de venituri care s asigure mbuntirea situaiei economicofinanciare viitoare a firmei alte cheltuieli dect cele referitoare la cumprarea de bunuri i echipamente cum ar fi: - cheltuieli pentru publicitatea de marc - costul programelor de punere la punct a unor outi n domeniul tehnologic, organiztoric, al resurselor umane etc. - cheltuielile cu programele de cercetare-dezvoltare etc. Aceste cheltuieli sunt de regul trecute pe costurile de producie i, ca atare, ele nu apar n mod explicit n bilan dei efectul pe care se prevede a-l avea asupra trezoreriei firmei sub form de intrri se prelungete pe o perioad lung de timp. Dimensiunea financiar este cea mai cuprinztoare pentru c ea consider investiii toate cheltuielile de resurse care genereaz venituri i/sau economii pe o lung perioad de timp n viitor i n consecin i amotizarea (rambursarea) lor se face pe mai muli ani. Aceast accepie include n noiunea de investiii elementele de imobilizri sau cheltuieli definite anterior, n plus avnd n vedere i nevoie de fond de rulment de exploatare (NFRE) generat de creterea volumului de activitate.

Din punct de vedere financiar valoarea real a efortului investiional pentru realizarea unui proiect este dat de costul obiectivului ce se construiete plus nevoia de fond de rulment necesar exploatrii. Nevoia de fond de rulmenr pentru exploatare se determin ca diferen ntre necesitile reclamate de buna funcionare a ciclului de exploatare care sunt date de creterea activelor circulante (stocurile de materiale, semifabricate, produse finite, creane-clieni, TVA de recuperat) i resursele provenite din exploatare (creane-furnizori, avansuri i aconturi clieni etc.). De cele mai multe ori nivelul resurselor disponibile este inferior celui al nevoilor, diferena deficitul de resurse afectnd buna desfurare a procesului de producie. Acestd eficit trebuie preliminat i acoperit prin capital permanent sub form de fond de rulment. Pe lng cele trei dimensiuni ale investiiilor care se regsesc n majoritatea tratatelor de specialitate consider c pentru problematica acestei lucrri este demn de menionat i accepiunea sau dimensiunea juridic, cuprins n special n acordurile bilaterale privind promovarea i garantarea investiiilor pe care Romnia le-a ncheiat cu tere state, potrivit creia investiie nseamn activele investite de ctre investitoriii unei pri contractante pe teritoriul celeilalte pri contractante n conformitate cu legile i reglementrile aplicabile pe teritoriul ultimei. Privit din acest punct de vedere investiia cuprinde: - bunuri mobile i imobile i alte drepturi reale, servitui, sechestre, ipoteci, gajuri etc. - aciuni, pri sociale, orice alt fel de participare la societi - drepturi de crean sau orice alte drepturi de aceeai valoare economic - drepturi de proprietate intelectual: drepturi de autor, brevete, know-how, goodwill, desene i modele industriale, mrci de comer sau de serviciu, alte drepturi similare recunoscute reciproc de ctre pri - concesiuni de prospectare, extracie i exploatare a resurselor naturale

Conceptul de investiii are urmtoarele elemente definitorii: 1. coninutul concret material al efortului investiional investiia este o structur individualizat de resurse diferite ca natur i volum angrenate n realizarea unui proiect; 2. factorul timp orice proiect de investiii are o perioad de via proprie, care este caracterizat prin etape i momente bine definite, perioad n decursul creia

parametrii economici ai proiectului au o evoluie proprie, descris n tabloul de flux de numerar; 3. noiunea de eficien ntreprinztorul accept angajarea unor resurse prezente disponibile n scopul obinerii unor efecte viitoare superioare, n sum total, cheltuielilor iniiale; 4. noiunea de risc este relevant aici sublinierea lui Pierre Masse potrivit cruia investiia este o cheltuial pentru un viitor incert, ea nsemnnd angajarea prezent a unor resurse certe n scopul obinerii unor efecte viitoare afectate de incertitudine. n concluzie, investiia este considerat ca o cheltuial prezent, realizat n vederea obinerii unor efecte viitoare n condiii de risc i nedeterminare. n lucrarea de fa noiunea de cheltuial vizeaz eforturile destinate conceperii, punerii n funciune i exploatrii unui proiect. 1.2. Criterii de clasificare a investiiilor

Abordarea investiiilor din mai multe puncte de vedere impune i o clasificare a acestora dup mai multe criterii. Am redat n continuare acele criterii de clasificare a investiiilor care prezint interes n raport cu tema abordat n lucrare: a) dup obiectivul urmrit investiii productive, destinate activitii de exploatare, care cuprind: investiii de meninere concretizate n nlocuirea echipamentelor uzate fizic i moral investiii de extindere realizate prin creterea capacitilor existente sau crearea de noi capaciti de producie investiii pentru creterea productivitii muncii sau reducerea costurilor

- investiii obligatorii, care urmresc respectarea dispoziiilor legale sau ameliorarea climatului social : proiecte de protecie a mediului i a personalului - investiii strategice efectuate pentru ameliorarea activitii n domeniul cercetriidezvoltrii i reducerea riscului generat de progresul tehnic i concuren. b) dup natura lor investiii corporale - constituite din imobilizrile corporale i din activul circulant al firmei

investiii necorporale activele necorporale ce mbrac forma fondului de comer, brevetelor, .a. i cheltuielile n sens contabil cu formarea personalului, publicitate, studii, etc.

investiii financiare titluri de participare (imobilizri financiare), i mprumuturile pe termen lung.

c) dup gradul de risc investiii cu risc sczut investiiile de meninere i de ameliorare, care presupun realizarea aceluiai volum de activitate cu acelai tip de utilaje sau cu utilaje noi investiii cu risc sporit investiiile de extindere sau diversificare, care implic decizii strategice generate de ntreprinderii d) dup modul de finanare investiii finanate din surse proprii : amortizare, dezinvestiri, profit net investiii finanate din surse strine: creterea capitalului social prin emisiune de obligaiuni, credite obligatare sau bancare, alocaii de la buget din fondurile speciale de investiii e) dup rolul lor n cadrul proiectului investiii directe sunt consumurile de resurse de investiii care se materializeaz n obiectele de baz ale proiectului ce particip n mod nemijlocit la realizarea scopurilor proiectului investiii colaterale sunt consumuri de resurse legate de investiia direct, cu scopul de a crea condiiile normale de funcionare a obiectivului de investiii, de a asigura infrastructura i utilitile necesare investiii conexe sunt impuse de investiia direct, dar se realizeaz n alte ramuri, n amonte sau n aval fa de cea de referin f) dup structura tehnologic a cheltuielilor lucrri de construcii-montaj cuprind lucrri de construcii, instalaii de la suprafaa minelor, construciile speciale de la suprafa i din subteran achiziii de utilaje care necesit montaj fixarea n fundaii, pe piloni sau postamente, montarea echipamentelor i instalaiilor, sau care nu necesit montaj (mijloace de transport,combine, maini de ncrcat etc.) eforturi financiare considerabile pe perioade ndelungate, cu luarea n considerare n mod explicit a evoluiei viitoare a

lucrri de explorri geologice, care cuprind: prospeciunile, explorrile pentru conturarea i extinderea zcmintelor n masiv, lucrrile de foraj i explorare, studiile i cercetrile geologice etc.

alte cheltuieli de investiii, care cuprind: cheltuielile de proiectare, valoarea pieselor de schimb i obiectele de inventar reprezentnd prima dotare, cheltuieli cu obinerea terenului, supravegherea executrii lucrrilor, conducerea obiectivelor noi de investiii n perioada realizrii lor etc.

g) dup modul de realizare investiii realizate n antrepriz - privesc de regul lucrrile de construcii montaj, dein o pondere considerabil i sunt realizate de firme specializate de antrepriz n construcii montaj investiii realizate n regie ponderea lor este n cretere i sunt realizate de ctre investitori h) dup relaia investiii mrimea capitalului investiii brute reprezint totalitatea cheltuielilor realizate pentru meninerea i refacerea capitalului i cele pentru creterea acestui capital investiii nete sunt realizate prin plasamente care contribuie la la creterea volumului iniial de capital, folosind economisirile sau pri din profit pentru realizarea de noi investiii reale sau financiare i) dup forma juridic a proprietii beneficiarilor de investiii investiii publice - prezente n toate rile n diferite domenii investiii private sunt considerate ca fiind rezultatul cel mai pur al raportului cerereofert de investiii n economia de pia j) dup caracterul lucrrilor deschideri de noi mine dezvoltri prin deschideri de noi blocuri geologice sau orizonturi retehnologizarea minelor, modernizri etc.

Lund n considerare mai multe criterii de clasificare a investiiilor se poate face o sintetizare cu privire la investiii, acestea fiind privite n contextul interdependenei deciziilor de investiii i a deciziilor de finanare sau de plasament, investire-dezinvestire, pe piaa real i pe piaa fictiv, dup cum se poate vedea n figura 1.2.:

PIATA REALA MODALITATI Investititii reale Corporale

Active imobilizat e Active circulant e

PIATA FINANCIARA DE INVESTITII Investitii financiare

Investitii clasice pe piata monetara si pe piata de capital Depuneri bancare pe diverse termene Certificate de depozit Actiuni Obligatiuni Depuneri la institutii de asig. sau pt. constr. de locuinte Unitati de cont la fonduri mutuale Alte plasamente financiare Produse financiare derivate si sintetice Futures Options INDEX

Necorporale
Cheltuieli de constituire Programe de cercetare Brevete, concesiuni

I N V E S T I T I I

D E Z I N V E S T I T I I

FORMA DE
Investitii publice Investitii nationale

PROPRIETATE
Investitii private Investitii straine

Fig. 1.2. Categoriile de investiii reale i financiare