Proiect la Finanele #

Tema:Sursele de finanare ale proiectelor de investiie

A elaborat:Trnovan Iuliana & Lungu Sperana

Cuprins 1. Surse interne de finanare a investiiilor 2. Surse externe de finanare a investiiilor 3. Metode de finanare a investiiilor

1.Surse interne de finanare a investiiilor

Succesul activitii investiionale, n mare parte, este determinat de asigurarea financiar a acesteia.
Finanarea investiiilor are un coninut unitar, dar complex, care reflect utilizarea resurselor n corelaie cu tehnica de constituire i de mobilizare a lor. Resursele generate n cadrul finanrii interne, ca i unele resurse din finanarea extern, se regsesc sau se mobilizeaz n contul investitorului pe msura generrii lor. Resursele externe (de natura mprumuturilor, creditelor bancare etc. comport) o tehnic specific de integrare a lor n vederea finanrii investiiilor.

Finanarea investiiilor constituie o etap semnificativ n procesul investiional, n cadrul creia, urmare a deciziei de investiii, resursele financiare se nglobeaz n bugetul investiiei i pot fi utilizate n vederea realizrii proiectului. n fapt, prin decizia de a investi are loc alegerea dintre investiia intern n i investiia extern. Prin decizia de a finana are loc alegerea ntre resursele proprii i resursele mprumutate sau atrase de finanare. Mecanismul finanrii investiiilor implic aciuni corelate privind: - determinarea necesarului de finanare; -stabilirea structurii corespunztoare a capitalului; -evaluarea costului resurselor de finanare pe termen mediu i lung.

Prin intermediul planului de finanare a investiiilor sunt puse ntr-un raport de balan programul de investiii, alctuit din portofoliul de proiecte de investiii ce urmeaz a fi nfptuite, i resursele de care investitorul dispune sau le va putea mobiliza. Esenial este dac investitorul poate mobiliza resursele necesare din finanare intern sau din finanare extern. Astfel, problema atragerii resurselor de capital trebuie cercetat sub dou aspecte interdependente: dup sursele i metodele de finanare. Structura de finanare a investiiilor se bazeaz pe finanarea intern i pe finanarea extern.

Finanarea intern se bazeaz pe resursele generate de agentul economic investitor, i anume: o parte din profitul net destinat a fi investit, rezerve formate n urma repartizrii profitului, sume din valorificarea rezultatelor casrii mijloacelor fixe, sume din vnzarea i cesiunea unor imobilizri. Practica a demonstrat c la ntreprinderile care deja activeaz investiiile pot fi finanate din urmtoarele surse: a)Rezervele sunt constituite din profitul pe care ntreprinderea l capitalizeaz n scopul autofinanrii activitii. Rezervele se creeaz din profitul rmas la dispoziia ntreprinderii, adic din profitul net dup plata dividendelor ctre acionari. Sunt de mai multe feluri de rezerve: rezerve prevzute de legislaie; rezerve prevzute de statut; alte rezerve.

b)Amortizarea activelor imobilizate n perioada de realizare a investiiilor. Amortizarea este epuizarea valorii imobilizrilor pe durata funcionrii utile ale acestora. Amortismentul este suma de resurse bneti (o parte a valorii imobilizrilor) ce trebuie recuperat din ncasrile rezultate de pe urma realizrii produciei i prestrii serviciilor, n conformitate cu normele uzurii fizice i morale ale activelor imobilizate. Amortizarea servete ca modalitate de recuperare treptat a valorii de intrare a imobilizrilor, prin asigurarea resurselor necesare finanrii nlocuirii mijloacelor fixe uzate, ct i modernizrii acestora. Astfel, amortizarea este n acelai timp att un element important al cheltuielilor de exploatare, ct i o surs indirect de finanare a investiiilor.

c)Cesiunea activelor constituie o surs de finanare intern ocazional, care survine mai ales atunci cnd ntreprinderea i rennoiete activele fixe prin vnzarea sau casarea celor vechi. Evaluarea acestei resurse poate avea loc nainte sau dup impozitare. Fluxul valoric din cesiunea activelor se supune impozitrii. d)ncasrile din vnzarea utilajelor scoase din funciune alimenteaz fondul de dezvoltare din care se finaneaz investiiile. Este important ca aceste sume s fie luate n consideraie la aprecierea necesarului de capital pentru achiziia noului utilaj. Pentru aceasta ele se scad din preul de achiziie al noului utilaj. e)Sume din reduceri oferite la impozitul pe profitul reinvestit. Acestea sunt alocate dezvoltrii activitilor economice i realizrii de profituri suplimentare.

f)Profitul net (profitul care rmne la dispoziia ntreprinderii dup achitarea impozitului pe venit) destinat a fi reinvestit. Profitul net se formeaz din diferena pozitiv a veniturilor obinute asupra cheltuielilor suportate n activitile de antreprenoriat. Pentru investiii, de obicei, se repartizeaz numai o parte din profitul net, deoarece el poate fi distribuit i pentru alte destinaii: dividendele acionarilor, prime pentru salariai etc. Finanarea realizat numai cu sprijinul unic al surselor interne prezint o serie de avantaje i dezavantaje.

Avantajele sunt:
confer un grad mai mare de independen i control asupra ntreprinderii, deoarece aciunile ntreprinse nu se cer a fi justificate cuiva; reprezint un mijloc sigur de acoperire a necesitilor financiare ale ntreprinderii; menine independena i autonomia financiar, deoarece nu creeaz obligaii suplimentare (dobnzi, garanii); fondurile investite nu necesit a fi rambursate.

Dezavantajele surselor interne de finanare a investiiilor constau n urmtoarele: volumul limitat al resurselor financiare;

lipsa posibilitilor de extindere a activitii investiionale ntr-o conjunctur favorabil a pieei investiionale;

restrngerea capacitii ntreprinztorului de a dezvolta afacerea;

posibilitatea de a pierde anumite oportuniti de investiii datorit indisponibilitii de resurse financiare la momentul potrivit; acceptarea de ctre investitor a unui nivel sporit de risc personal etc.

2. Surse externe de finanare a investiiilor

Finanarea extern constituie o alternativ pentru investitori, atunci cnd capacitatea de autofinanare este sub nivelul programului de investiii. Aceasta este asigurat de bnci, instituii de investiii, organe ale sectorului public, ct i a celui privat.

Sistemul resurselor de finanare extern este vast i include:

resurse atrase:

- aportul n numerar al acionarilor ca urmare a emisiunii de aciuni simple i privilegiate pentru creterea capitalului; aportul n natur al acionarilor din ar sau celor strini la creterea patrimoniului societii n active fixe i deci la creterea capitalului social;

resurse mprumutate:

- credite bancare; - mprumuturi de la alte persoane fizice sau juridice;

- mprumuturi obligatare reflectate n emisiunea de obligaiuni;

- finanri din bugete locale sau bugetul de stat, contractate n condiii de rambursabilitate; - subvenii pentru investiii, acordate de la buget, n cazuri speciale pentru anumite structuri de investiii i pentru anumite categorii de investitori; - mprumuturi externe contractate direct sau cu garanii guvernamentale; resurse specifice de finanare: leasingul, capitalul de risc (venture), factoringul, forfeitingul etc.

Alegerea oricrei surse externe de finanare trebuie s aib o argumentare serioas, investitorul trebuie s previzioneze consecinele stingerii datoriilor formate i influena acestui fapt asupra rezultatelor finale ale activitii sale. Una din cele mai importante surse externe de finanare a investiiilor este creditul bancar. Creditarea investiiilor ca operaiune cu caracter financiar se integreaz procesului de finanare pe termen lung, ntruct, de regul, creditul apare ca o resurs complementar de acoperire a unor proiecte realizate prin investiii. Firmele apeleaz la aceste credite bancare atunci cnd resursele proprii sunt insuficiente, n cazul unora cu activiti mai puin rentabile, iar n cazul altora, cu activitate prosper, atunci cnd i propun proiecte de mare anvergur. Posibilitatea contractrii creditelor este determinat de activitatea ntreprinderii, eficiena acesteia, precum i de experiena bncilor n lucrul cu proiectele investiionale.

Crearea capitalului social prin emisiune de aciuni devine la etapa actual una dintre prghiile importante de finanare extern. Sub aspect tehnic se poate realiza fie prin emisiunea de aciuni noi (simple sau privilegiate), fie prin majorarea valorii nominale a aciunilor existente. Deoarece resursele acionarilor poteniali pot fi investite i n alte proiecte sau depuse la banc, mobilizarea acestora este posibil numai n condiiile cnd proiectul investiional este destul de atractiv din punct de vedere financiar. Totodat, capitalul acionar reprezint una din cele mai costisitoare surse de finanare a investiiilor. Printre alte surse externe de finanare a investiiilor sunt mprumuturile obligatare, care sunt relativ ieftine, ns destul de riscante. Prin emiterea de obligaiuni se asigur resurse financiare mprumutate genernd i cheltuieli pentru plata dobnzilor aferente i pentru rambursarea ratelor scadente. Acestea sunt accesibile dect unui numr redus de ntreprinderi, respectiv care ofer o garanie suficient pentru un astfel de angajament.

Printre avantajele obligaiunilor se pot meniona: rata rentabilitii ateptat de deintorii obligaiunilor, care este mai mic dect cea a aciunilor comune i plata dobnzii este o cheltuial deductibil din impozit, fapt ce reduce costul efectiv. Dezavantajele finanrii investiiilor prin emisiunea de obligaiuni se refer la riscul sporit, deoarece ntreprinderea ar putea s nu fac fa plilor dobnzilor sau rambursrii datoriilor la momentul respectiv. O alt surs important pentru finanarea investiiilor o constituie alocrile din bugetul de stat, care reprezint acele sume de bani pe care agenii economici cu capital de stat le primesc pentru finanarea unor cheltuieli privind lucrrile de investiii, retehnologizarea capacitilor de producie, cercetare, pregtirea de cadre i, n mod excepional, subvenii. Alocrile din bugetul de stat sunt destinate i pentru investiiile din domeniile de importan naional, strategice, cum ar fi, spre exemplu: exploatarea resurselor naturale, producerea i distribuia energiei electrice, infrastructura etc. Finanarea investiiilor din bugetul de stat, n limitele aprobate de organele de decizie politic ale rii, se realizeaz i n domeniile: nvmnt, sntate, cultur i art, protecie social, securitate naional, protecie ecologic.

Subveniile se acord n cazuri justificate i se administreaz de guvern sau de organele locale, n limitele fondurilor prevzute n bugetele acestora; subveniile pot fi utilizate numai potrivit scopurilor pentru care au fost acordate. Finanarea prin leasing este o form de creditare cu o specializare nalt, care are consecine importante pentru lichiditatea i impozitarea locatarului. Aceasta permite societii comerciale exploatarea unui bun fr a fi nevoit s recurg la mprumuturi sau s cheltuiasc din start capitaluri proprii importante, ci pltind o chirie. Finanarea operaiei este realizat de ctre societatea de leasing sau banca comercial. Leasingul se refer la activele cu termen mediu i lung (automobile, maini, utilaj, avioane, construcii, terenuri etc.). Leasingul este o alternativ a sistemului de creditare. Din avantajele leasingului pot fi menionate: posibilitatea obinerii finanrii integrale a unei investiii n lipsa resurselor proprii; simplitatea tehnicii contractrii comparativ cu creditul bancar; deductibilitatea ratelor achitate prin contractul de leasing, ceea ce face ca impozitul pe profit pltit de ntreprindere s fie mai mic.

3. Metode de finanare a investiiilor

Metodele de finanare a investiiilor, spre deosebire de sursele de finanare, reprezint mecanismul de mobilizare, de monitoring al utilizrii i, n unele cazuri, a rambursrii surselor atrase. Sunt cunoscute urmtoarele metode de baz a finanrii pe termen lung a investiiilor:

- autofinanarea,
- finanarea prin mecanismele pieei de capital, - finanarea prin mecanismele pieei creditului, - finanarea mixt, alte metode de finanare.

Autofinanarea este aptitudinea ntreprinderii de ai finana utilizrile durabile (investiiile n imobilizri, rambursarea creditelor pe termen mediu i lung etc.) pe seama fondurilor proprii ca parte a capitalurilor proprii. Aceasta constituie un mod de finanare privilegiat n economia ntreprinderii care este determinat de creterea surselor obinute din propria activitate a ntreprinderii i care vor rmne permanent la dispoziia acesteia pentru finanarea activitii viitoare. Autofinanarea depinde de 2 factori: 1. excedentul de resurse financiare generat de activitatea firmei, reprezentat de capacitatea de autofinanarea; 2. cota parte din aceste resurse distribuit acionarilor sub form de dividende. Autofinanarea este cea mai rspndit form de finanare i presupune ca ntreprinderea s-i asigure dezvoltarea prin fore proprii, folosind drept surse o parte a profitului obinut n exerciiul expirat, urmrind att acoperirea necesarului de nlocuire a imobilizrilor, ct i creterea activelor de exploatare.

Finanarea prin mecanismele pieei de capital implic atragerea de capital prin emisiunea de aciuni ca metod de finanare i este utilizat la realizarea unor proiecte mari, ce necesit finanare important. Creditarea i Leasing-ul sunt solicitate n cazul investirii n proiecte cu eficien sporit i termene de realizare mici.

Finanarea mixt se bazeaz pe diferite combinaii dintre metodele de finanare numite mai sus i este cea mai rspndit metod de finanare. Utilizarea n anumite condiii a acestor metode, trebuie s soluioneze urmtoarele aspecte: 1. sigurana finanrilor n corespundere cu graficul de realizare a proiectului investiional pe parcursul tuturor etapelor sale; 2. minimizarea costurilor investiionale n limite rezonabile i majorarea rentabilitii capitalului propriu; 3. stabilitatea financiar a proiectului i ntreprinderii unde acesta se realizeaz.