Finane

ARMONIZAREA POLITICILOR BUGETAR-FISCALE I MONETAR-VALUTARE

Dr. hab., prof. univ. Tatiana MANOLE
HARMONIZATION OF BUDGET-FISCAL AND MONETARY EXCHANGE POLICIES In this article the author deals with nancial policies: scal policy and monetary policy. There are indicated three major gaps that creates major problems for an efcient scal policy: the gap on the recognition, legislative and administrative offset and gap impact. There are analyzed restrictive and expansionary scal policy and the inuence on the budget. Also, there are analyzed the effects of expansionary monetary policy and the impact on the budget. There are studied the effects of budget growth in a exible exchange rate regime and a xed exchange rate regime.

Politica bugetar-scal i cea monetar-valutar au un impact esenial asupra dezvoltrii economiconanciare a rii. Acest tip de inuene va cercetat n cele ce urmeaz. Politicile nanciare pot denite ca ansamblul metodelor i mijloacelor concrete privind procurarea i gestionarea resurselor nanciare, precum i sistemul de instituii abilitate cu funcii nanciare, instrumentele i reglementrile nanciare utilizate de stat pentru inuenarea proceselor economice i a relaiilor sociale, ntr-o etap determinat. Politicile nanciare fac parte din politica general a statului i ndeplinesc un rol important n realizarea programelor privind dezvoltarea economic, promovarea progresului tehnic i tiinic, formarea profesional, recalicarea i rencadrarea n munc a omerilor, ocrotirea sntii, protecia social a populaiei, dezvoltarea culturii, asigurarea echilibrului ecologic, aprarea naional etc. Politicile nanciare cuprind politicile scale i politicile monetar-valutare. Politicile scale sunt, mai nti de toate, instrumente ale guvernului de inuenare economic. Ele reect msura n care un guvern se implic n orientarea proceselor macroeconomice. Aplicarea politicilor scale const, n esen, n determinarea mrimii cheltuielilor guvernamentale, a impozitelor i taxelor, a plilor transferabile sau a unei combinaii dintre acestea care s conduc la realizarea scopurilor stabilite de guvern. Aplicarea unei politici scale determinate poate avea efecte imediate asupra bugetului guvernamental. Creterea cheltuielilor guvernamentale sau a plilor transferabile duc la sporirea decitului

guvernamental, n timp ce creterea ratei scalitii duce la reducerea acestuia. Iat de ce, proiectarea unei politici scale trebuie nsoit mereu de o analiz a efectelor acesteia asupra decitului bugetar, precum i a datoriei publice, n general. Ca s e ecient i s reduc instabilitatea economic, politica scal trebuie s stimuleze economia n timpul recesiunii i s o restrng n timpul extinderii inaiei. Pentru funcionarea unei politici scale, timpul este crucial. Din cauza decalajelor, este foarte puin probabil ca politica scal s e ecient. Cele trei decalaje care prezint problemele majore pentru o politic scal ecient sunt: 1. Decalajul privind recunoaterea timpul necesar pentru a recunoate c exist o problem i aceasta necesit a corectat. 2. Decalajul administrativ / legislativ timpul necesar pentru a pune n aplicare o politic ce ar corecta cursul economiei. 3. Decalajul privind impactul timpul necesar pentru schimbarea politicii scale care ar avea efecte asupra economiei. La fel este tiut c impozitele ntotdeauna sunt deformatoare, ceea ce nseamn c ele fac oamenii s-i schimbe comportamentul. Ratele nalte a impozitului pe venit descurajeaz efortul de munc. Din cauza ratelor marginale nalte, de exemplu, mai mult de 50 %, muli angajai vor lucra mai puin. Ratele nalte de impozitare pentru investiii de capital (impozite pe venitul din capital) descurajeaz investiiile n activitatea de producere i rezult n lipsa stimulentelor de investiii. Ratele nalte ale impozitelor ncurajeaz cheltuielile pentru bunuri mai puin dorite, dar deduse din venitul impozabil, rezultnd ntr-o utilizare inecient a resurselor. Este de menionat faptul, c n condiiile unei economii de pia funcionale, instrumentele nanciare i cele monetare joac un rol important. Ele au fost concepute astfel nct s genereze n mod automat unele fenomene economice sau doar s le pun n micare prin organele de decizie. Economistul american, laureatul Premiului Nobel Paul D. Samuelson, bunoar, scrie: Sistemele noastre economicobugetare moderne sunt structural dotate cu fore de stabilizare automat foarte ecace. Ziua i noaptea, indiferent dac Preedintele se a sau nu la Casa Alb, sistemul bugetar contribuie, aidoma unui reostat, la neutralizarea factorilor de dezechilibru. Este vorba de aciunea automat a unor asemenea instrumente, precum: impozitele ncasrile bugetare din impozitele pe venit se diminueaz de ndat ce venitul naional ncepe s se reduc i cresc n situaia invers; ndemnizaiile de omaj i alte transferuri sociale. Astfel, cnd economia este n recesiune, oamenii sunt disponibilizai. Cheltuielile pentru compensare de omaj (G) cresc pentru a plti lucrtorilor neangajai, iar impozitele de

3(22), septembrie 2011 - 23

Akademos
compensare a omajului (T), impuse afacerilor, vor descrete din cauza reducerii persoanelor angajate. Cheltuielile guvernamentale (G) cresc, acumularea impozitelor (T) scade, mpingnd bugetul spre decit n timpul recesiunii, dovedind astfel o politic scal de expansiune. Not: Politicile scale sunt instrumente ale guvernului pentru a inuena economia, ele reect, prin urmare, msura n care un guvern se implic n dirijarea proceselor macroeconomice. Aplicarea politicilor scale const, n esen, n determinarea mrimii cheltuielilor guvernamentale, a impozitelor i taxelor, a plilor transferabile sau a unei combinaii dintre acestea care s duc la realizarea scopurilor stabilite. Exist dou tipuri importante de politic scal: politica scal expansionist i politica scal restrictiv. Politica scal expansionist sau uoar presupune o cretere a achiziiilor guvernamentale (G) i / sau a plilor transferabile (TR) sau o descretere a taxelor autonome (To) i / sau a ratei marginale a scalitii (ty). Instrumentele scale expansioniste sunt: 1) creterea lui G, creterea lui TR, reducerea lui To i, respectiv, reducerea lui ty. Invers, dac exist o descretere a achiziiilor guvernamentale (G) i/sau a plilor transferabile (TR), sau o cretere a taxelor autonome (To) i / sau a ratei marginale a scalitii (ty), politica scal se numete restrictiv sau dur. Instrumentele scale restrictive sunt: 1) scderea lui G, scderea lui TR, creterea lui To i, corespunztor, creterea lui ty. Fenomenul este ilustrat prin tabelul 1. Astfel, prin compensrile de omaj se menine ntr-o anumit msur cererea agregat i, prin urmare, oferta agregat. Echilibrul general n economie este meninut. Tabelul 1 Deosebirile dintre politica scal expansionist i cea restrictiv Politica scal Politica scal expansionist (uoar) restrictiv (dur) - Creterea lui G namentale scad, acumulrile guvernamentale cresc, astfel bugetul se mic spre surplus (politica scal restrictiv) la timpul potrivit. Colectrile impozitului pe venitul corporativ sunt receptive la condiiile economice i, prin urmare, sunt ciclice, crescnd pe parcursul unei expansiuni i scznd pe parcursul unei recesiuni. De aceeai manier acioneaz un alt instrument al guvernului i anume programele de sprijin al agriculturii. Cnd cererea solvabil la produsele agricole scade, guvernul achiziioneaz recolta nevaloricat pe pia la preuri favorabile agricultorilor. n momentul cnd preurile iari ncep s creasc, guvernul vinde producia achiziionat i i recupereaz cheltuielile. Astfel, statul acioneaz ca un tampon la momentul potrivit. Sistemul progresiv de impozitare este un stabilizator la fel automat. Acumulrile de venituri n sistemul bugetar vor crete n perioade de dezvoltare (avnt) a economiei i vor scdea n perioade de recesiune automat, fr a modica rata impozitului pe venit. Mai e de menionat, dup cum ne atenioneaz savantul economist Paul D. Samuelson, c un stabilizator ncorporat exercit o aciune care tinde s atenueze pn la un anumit punct orice uctuaie care afecteaz economia naional, ns ea nu poate s elimine 100 % efectele fenomenului destabilizator. Singurele intervenii discreionare (msuri pe care guvernul le crede de cuviin n afara legii), de natur monetar i bugetar, sunt susceptibile s restaureze pe deplin echilibrul normal2. O intervenie discreionar, de exemplu, ar i modicarea cotelor de impozit n funcie de evoluia ciclului economic; diferenierea cuantumului cheltuielilor publice de transfer etc. E de menionat, c indicatorii nanciari privind impozitele, taxele, contribuiile i celelalte venituri datorate bugetului public naional, precum i cheltuielile pentru diferite destinaii nanate de la acest buget i pstreaz caracterul lor imperativ, iar persoanele juridice i zice sunt obligate, prin deciziile autoritilor publice, s participe la efortul nanciar naional. Efectele unei politici bugetare expansioniste3. Prin politica cheltuielilor publice, guvernul decide s inueneze creterea PIB. Din gura 1 observm c statul sporete consumul, reducnd impozitele, pe cnd venitul disponibil crete. Creterea consumului, la rndul su, mrete cererea intern de mrfuri i servicii. Creterea cererii de consum stimuleaz productorii s lrgeasc producia i s angajeze mai muli lucrtori. omajul se va reduce. PIB va crete.
2 Citat dup Finane publice / Iulian Vcrel, Ch. D. Bistriceanu, Florian Bercea. Ed. A VI-a. Bucureti. Editura Didactic i Pedagogic, 2007, pag. 85. [P.D.Samuelson, L' Economique, tome 1, Paris, Librairie Armarid Colin, 1997, p. 503].

- Scderea lui G

- Creterea lui TR - Reducerea lui To - Reducerea lui ty

- Scderea lui TR - Creterea lui To - Creterea lui ty

n timpul avntului economic, plile pentru compensaiile de omaj (G) scad, impozitul pentru compensarea de omaj (T) urc. Cheltuielile guverCitat dup Finane publice" / Iulian Vcrel, Ch. D. Bistriceanu, Florian Bercea. Ed. A VI-a. Bucureti. Editura Didactic i Pedagogic, 2007, pag. 85. [P.D.Samuelson, L' Economique, tome 1, Paris, Librairie Armarid Colin, 1997, p. 500].
1

24 - nr. 3(22), septembrie 2011

Finane
Creterea cererii pe pia va duce la ridicarea preurilor. Va crete cererea de valut. Ca urmare, economia se va confrunta cu un efect inaionist. Pe de alt parte, guvernul a redus impozitele pentru a stimula consumul, dar statul are nevoie de resurse nanciare pentru investire. Productorii (rmele) privai, ncurajai de creterea cererii, au i ei nevoie de investiii. Ce se ntmpl pe piaa capitalului? Desigur, crete rata dobnzii. Cresc datoriile publice ale statului pentru acoperirea necesitilor de resurse bneti. Scad investiiile private ca rezultat al creterii ratei dobnzii. Guvernul se va aa n faa dilemei: ce s accepte? O inaie mai mare i un omaj mai mic, ori un omaj mai mare i o inaie mai mic? Astfel, investiiile private (sectorul privat) limiteaz, de fapt, efectul stimulativ asupra PIB, producnd aa-numitul efect de izgonire nanciar. n viitor, guvernul va trebui s modice politica bugetar. Economia trebuie s ajung n stare de echilibru.
Genereux, Jacque. Les politiques economiques. Edition du Seuili, 1996.
3

Efectele unei politici monetare expansioniste Politica monetar expansionist, promovat de Banca Central (emisia de monede, taxa scontului, a ratei de renanare) va reduce rata dobnzilor bancare. n consecin, vor crete investiiile i consumul. O asemenea politic poate provoca dou situaii alternative. Pe de o parte, apare efectul multiplicativ de cretere a PIB, se creeaz noi locuri de munc, se reduce omajul conjunctural. Pe de alt parte, cresc preurile, apar procese inaioniste. Guvernul ajunge la dilema: inaie / omaj. Prin urmare, politica monetar a bncilor ieftine, dus de Banca Central, are limitele ei. Politica expansionist (reducerea impozitelor i contribuiilor n scopul creterii i a ocuprii) duce la creterea inaiei i a activismului economic. omajul scade, dar cu preul creterii inaiei. Figura 2 reprezint efectele posibile pentru economie a creterii de emisie monetar ntr-un regim cu rat de schimb x. Promovarea acestor politici nanciare inueneaz bugetul att la venituri, ct i la cheltuieli. Figura 3 ilustreaz faptul c dac Guvernul decide s promoveze o politic bugetar stimulativ ntr-o ar n care cursul de schimb valutar este exibil,
Impozite sau Transferuri 2 Venit disponibil

Consum sau Investiii publice 1 PIB

3 Cerere intern Necesiti de finanare din partea statului

4 Efect multiplicativ asupra PIB +/puternic Preuri Inflaia

6 Cerere de valut

11

12 Dobnd

13

Datorii publice Posibilitate de manevrare n politica bugetar

7 Locuri de munc 8 14

omaj conjunctural

Investiii private care limiteaz efectul stimulativ asupra PIB-ului (efectul de izgonire financiar)

Dilema Inflaie/omaj

Figura 1. Efectele politicii scale expansioniste

3(22), septembrie 2011 - 25

Akademos
Emisie monetar i/sau Taxe conductoare ale bncii centrale pe piaa monetar
1

Dobnzi bancare
2

Investiii Consum

Efect stimulativ asupra PIB-ului

4

Preuri (Inflaie)

Locuri de munc (Inflaie)

4

omaj conjunctural

Dilema Inflaie/omaj

Figura 2. Efectele unei politici expansioniste prin majorarea cheltuielilor publice sau prin reducerea veniturilor publice (reducnd rata impozitelor), atunci crete cererea intern (efectul iniial stimulativ). Aceasta va stimula PIB-ul, va conduce la creterea numrului locurilor de munc i la reducerea omajului. Dar, totodat, vor crete i preurile la mrfuri i servicii, vor crete importurile, iar n balana comercial va aprea decitul. Va crete cererea de valut. Rata dobnzii va crete i ea, dar investiiile se vor reduce. n balana de capital se va nregistra surplus, deoarece rata nalt a dobnzii va atrage uxul de capital. Acum n faa Guvernului apar dou alternative: Prima: mobilitatea puternic a capitalului, surplusul n balana de pli. Ca rezultat, crete rata de schimb a valutei naionale, scad preurile internaionale competitive la mrfurile naionale, cresc importurile. Importatorii, vnznd marfa n ara dat contra valut naional, la revenire cumpr valut strin (dolari, euro) i le este convenabil: cu o cantitate mic de valut naional ei acum vor cumpra o cantitate mai mare de dolari sau euro ca urmare a creterii cursului valutei naionale. Va scdea ns exportul. Se va reduce cererea la produsele naionale. Astfel, se va reduce efectul stimulativ iniial prin rata de schimb. Va apare decitul extern. A doua: mobilitatea slab a capitalului, decit n balana de pli. Ca urmare a unei deprecieri a ratei de schimb cresc preurile internaionale competitive la produsele naionale. Importurile se reduc i apare surplusul extern, iar exporturile cresc, cererea la produsele naionale crete. Apar efectele stimulative consolidate. Prin urmare, efectele creterii bugetare ntr-o ar cu sistem de schimb valutar exibil sunt diverse. ntr-un asemenea caz, pentru economie va deosebit de important strategia Bncii Centrale cu deciziile ei de politic monetar. Altele sunt efectele creterii bugetare ntr-un regim cu rata de schimb x. Chiar dac guvernul ntreprinde aceleai msuri, intervenia Bncii Centrale poate inuena investiiile sub presiunea masei monetare i a ratei dobnzii (vezi gura 4). Este cunoscut faptul, c n teoriile contemporane privind politica bugetar-scal tot mai des se abordeaz efectele creterii bugetare ntr-un regim cu rata de schimb valutar otant (exibil) (vezi gura 3) i n condiiile unei rate de schimb valutar xat (vezi gura 4). n ambele cazuri, o stimulare a creterii cheltuielilor publice prin majorarea achiziiilor de stat ori prin reducerea impozitelor va conduce la diminuarea veniturilor publice. n gura 3 observm c la nceput apare efectul stimulativ, apoi crete rata dobnzii ca urmare a creterii cererii de valut, iar investiiile se reduc. Acum va nevoie de o intervenie a Bncii Centrale prin instrumente de politic monetar-creditar. n regim de curs xat dezechilibrele aprute se elimin prin modicarea n oferta de moned (vezi gura 4). n regim de curs otant Banca Central va trebui s dirijeze toate instrumentele de politic monetar-creditar. n Republica Moldova Banca Central (numit ocial Banca Naional a Moldovei), de la cucerirea independenei rii pn n prezent, folosete cu succes un ir de instrumente monetare pentru a-i atinge obiectivul su fundamental meninerea preurilor i reducerea inaiei prin sterilizarea masei monetare din circulaie. n

26 - nr. 3(22), septembrie 2011

Finane
acest scop un rol deosebit are utilizarea ratei obligatorie de rezerv. n anul 2011 norma rezervelor obligatorii ale BNM n raport cu mijloacele atrase n lei moldoveneti i n valut de ctre bncile comerciale a fost modicat de dou ori: Prima dat n luna februarie 2011, mrinduse cu 3 puncte de la 8% la 11%; A doua oar ea a fost modicat prin Hotrrea Consiliului Administrativ al BNM din 26 mai 2011. De data aceasta norma rezervelor obligatorii cu referire la mijloacele atrase de bncile comerciale n lei moldoveneti i n valut se mrete iari cu trei puncte, de la 11% la 14%. Decizia va intra n vigoare din luna august 2011. Scopul urmrit de BNM prin aceste modicri asupra RO (rezervelor obligatorii) este sterilizarea masei monetare din circulaie i, astfel, reducerea inaiei. Exist preri c, prin majorarea RO, BNM tinde s transfere responsabilitatea sa de pe umerii proprii pe umerii bncilor comerciale, iar bncile comerciale, la rndul lor, vor trece-o pe umerii clienilor si. Cum? Prin reducerea mijloacelor creditare i mrirea, astfel, a ratei dobnzii la creditele acordate de ctre bncile comerciale oferite clienilor. Pentru rezervele bncilor comerciale aate la conturi n BNM, Banca Naional pltete o rat a dobnzii, egal, bunoar, pentru luna iunie 2011, cu 5%. Aceast plasare a mijloacelor rezervate n

Cheltuieli publice i/sau Venituri publice 1 Cerere intern (efect iniial stimulativ) 3 PIB 4 Preuri 9 Locuri de munc 12
omaj conjunctual conjunctural omaj

2 Necesitatea de finanare din partea statului 6 Importuri Cerere de valut Dobnzi 11 7

Deficit al balanei comerciale

Investiii

Surplus al balanei de capital

Alternative
13

Mobilitate puternic a capitalului: surplus n balana plilor

Mobilitate slab a capitalului: deficit n balana plilor

14 Aprecierea ratei de schimb 16 Preuri internaionale competitive 18 Importuri 21 Deficit extern Exporturi 22

15 Deprecierea ratei de schimb 17 Preuri internaionale competitive 19 Importuri 23 Surplus extern 20 Exporturi 24 Cerere la produsele naionale

Cerere la produsele naionale

Efecte stimulative reduse

Efecte stimulative consolidate {eviciune (pierdere) prin rata de schimb} Figura 3. Efectele creterii bugetare ntr-un regim cu rata de schimb exibil

3(22), septembrie 2011 - 27

Akademos
BNM este bazat pe principiul administrativ constrngerea bncilor comerciale de ctre BNM de a rezerva obligatoriu conform normativului mijloacele atrase de ctre bncile comerciale. Dar pentru plasarea dup principiul de pia a veniturilor exprimate n certicate de venit la BNM, aceasta din urm pltete n prezent (adic pn n iunie 2011) 6%, iar din iulie 2011 va plti o rat a dobnzii de 9%. Aceast rat a dobnzii se refer numai la depozite n lei moldoveneti. La depozitele n valut pstrate de bncile comerciale n BNM, aceasta din urm achit o rat a dobnzii simbolic de 0,1% anual. Astfel, BNM folosete cu succes un ir de instrumente monetare n scopul meninerii necesarului de mas monetar i de stabilizare a preurilor. Concluzii: 1. Politica bugetar-scal i politica monetar au o inuen decisiv asupra dezvoltrii economico-nanciare a rii, ind instrumente de armonizare la nivel macroeconomic. 2. Politic de majorare a ratei obligatorii de rezerv pus pe mijloacele atrase de bncile comerciale n lei moldoveneti are ca scop reducerea inaiei prin reducerea masei monetare n circulaie. 3. Prin politica cheltuielilor publice, guvernul decide s inueneze creterea PIB. Astfel statul mrete consumul, reducnd impozitele, venitul disponibil crete. Creterea consumului, la rndul su, mrete cererea intern de mrfuri i servicii. Creterea cererii de consum stimuleaz productorii s lrgeasc producia i s angajeze mai muli lucrtori. omajul se va reduce. PIB va crete. 4. Creterea cererii pe pia va duce la ridicarea preurilor. Va crete cererea de valut. Ca urmare, economia se va confrunta cu un efect inaionist. De aceea, guvernul are misiunea s mbine corect n timp aceste dou politici.

Cheltuieli publice i/sau Venituri publice

1 8

Cerere intern (Efectul iniial stimulativ)

2
5 6 9

Necesitatea de finanare din partea statului

10

PIB

Preuri

Importuri
7 11

Cerere de valut Investiii

Dobnzi
12

Locuri de munc

Deficit al balanei comerciale

Surplus al balanei de capital

omaj conjunctural

Alternative
13

Mobilitatea slab a capitalului: deficit n balana plilor

14

Mobilitatea puternic a capitalului: surplus n balana plilor

17

Masa monetar
15

Masa monetar
18

Dobnzi
16

Dobnzi
19

Investiii private: efecte stimulative reduse eviciune financiar naional

Investiii private: efecte stimulative puternice eviciune financiar internaional

Figura 4. Efectele creterii bugetare ntr-un regim cu rata de schimb x Sursa: {1, pag. 31}

28 - nr. 3(22), septembrie 2011