Capitolul 9 COMUNICAREA FINANCIAR A SOCIETILOR PE ACIUNI COTATE LA BURS Dincolo de clieni, resurse umane i materii prime, orice companie

are nevoie de bani. Spre a-i procura resursele, compania acioneaz pe mai multe piee: pe piaa comercial caut clieni pentru produsele i serviciile sale, pe piaa muncii i procur resursele umane, iar pe piaa capitalului i caut resursele financiare. e piaa capitalului !sau piaa financiar", companiile cotate la burs nu mai v#nd produse i servicii, ci v#nd propria lor valoare, se $v#nd% pe ele nsele. $ rodusele% pe care le promoveaz i vinde compania pe aceast pia sunt titluri sau &#rtii de valoare, numite 'eneric aciuni. Cumprtorii lor devin acionari ai companiei. e aceast pia foarte special, compania pe aciuni trebuie s-i convin' pe investitori s cumpere i pe acionarii de(a e)isteni s-i pstreze aciunile i titlurile pe care ea le-a emis. *r'umentul su este potenialul de profit, oferit ca dividend, comunicat prin informaiile transmise ctre piaa financiar. *stfel, pentru a vinde acest $produs% cu totul special, compania are nevoie de un mar+etin' i o publicitate, la fel de speciale, mai rafinate i mai e)clusive, ntr-un mediu ri'uros re'lementat. Ce este comunicarea financiar? Comunicarea financiar reprezint totalitatea aciunilor ntreprinse de companie n scopul informrii acionarilor, a investitorilor, a autoritilor de re'lementare, suprave'&ere i control a pieei bursiere, a analitilor financiari, a presei specializate i a publicului lar', asupra plasamentelor deinute sau oportune. ,n sens restr#ns, privete relaia companiei cu acionariatul su, dar se adreseaz i restului comunitii economice i financiare. -biectivul su este acela de a promova ima'inea companiilor cotate, prin rezultate financiare, performane i sperane. rincipalii $clieni% sunt acionarii i investitorii, pe care-i atra'e n cumprarea i pstrarea titlurilor emise de companie. Rolul i locul su n comunicarea global a companiei ,n primul r#nd, comunicarea financiar are rolul de a crete notorietatea i credibilitatea companiei, n scopul atra'erii investitorilor. ,n al doilea r#nd, comunicarea financiar rspunde obli'aiilor le'ale specifice. -rice companie cotat la burs se supune prevederilor le'ale privind comunicarea financiar cu acionariatul, autoritatea fiscal i autoritatea de control i re'lementare a pieei de capital. ,n plus, comunicarea financiar e un teren de confruntare concurenial, unde compania convin'e pe investitori s cumpere mai cur#nd aciunile sale dec#t pe ale concurenei. entru a-i asi'ura stabilitatea i creterea, fiecare companie transmite i primete mesa(e pe c#teva direcii de comunicare relativ distincte: comercial !de mar+etin'", instituional, intern i financiar. Comunicarea comercial intete consumatorul de pe piaa produselor i serviciilor. Scopul ei este promovarea i v#nzarea produselor. .isiunea ei este crearea ncrederii n mrci i produse. Comunicarea intern intete salariaii companiei, indiferent dac sunt sau nu acionari. Scopul ei este stimularea motivaiei i ataamentului an'a(ailor fa de companie. Comunicarea instituional intete ntre' opinia public, mass-media, autoritile, bncile, liderii de opinie i ali a'eni prezeni pe pia. .isiunea sa este promovarea ima'inii identitare a companiei, lo'o-ul i interesele instituionale. /elaiile publice sunt responsabile de acest tip de comunicare. Comunicarea financiar este, parial, o component a /elaiilor ublice, c#nd intete acionariatul i investitorii. .isiunea sa este consolidarea valorii n burs i credibilitatea n faa acionarilor. Comunicarea financiar promoveaz ima'inea 'lobal a companiei pe piaele financiare. Obligaii legale Comunicarea financiar rspunde unor obli'aii le'ale care 'aranteaz drepturile acionarilor, transparena informaiilor i tratamentul nediscriminatoriu, indiferent de numrul aciunilor deinute. 0nformaiile furnizate trebuie s permit evaluarea obiectiv i prompt a valorii plasamentelor.

-bli'aiile le'ale privind comunicarea financiar sunt prevzute n le'islaia cu privire la valorile mobiliare i bursele de valori, completate de re'ulamentele emise de Comisia 1aional de 2alori .obiliare !C12.", de 3ursa de 2alori 3ucureti !323" i de /*SD*4. ,n /om#nia, orice societate cotat la burs este o entitate emitent de valori mobiliare pe piaa financiar i are obli'aia le'al de a redacta periodic cel puin trei cate'orii de rapoarte financiare: raportul anual privind activitatea companiei , care este redactat n termen de 95 zile de la nc&eierea e)erciiului financiar i distribuit tuturor acionarilor, nainte de desfurarea *dunrilor 6enerale ordinare. Convocarea unei *dunri 6enerale ordinare se va face cu minim 78 zile n avans i va fi comunicat prin publicarea unui anun n Monitorul Oficial i ntr-un ziar local, notoriu n localitatea de reedin a companiei9 raportul semestr al privind activitatea companiei, care este redactat n termen de :8 zile de la nc&eierea primului semestru, practic, p#n la (umtatea lunii au'ust a fiecrui an calendaristic. rintrun anun publicat n presa 'eneral local, compania va comunica modul de distribuire a raportului semestrial9 raportul !urent, care este publicat n presa 'eneral local ori de c#te ori, n mediul de afaceri, intervine un eveniment semnificativ pentru situaia financiar a companiei. ;oate aceste rapoarte sunt transmise n mod obli'atoriu la C12. i la departamentul de informare al pieei de valori mobiliare pe care se tranzacioneaz aciunile companiei. /apoartele se transmit n mod obli'atoriu i pe suport electronic, 0nternet, modem sau disc&et. "# Or$an %area ntern& a !omun !&r ' nan! are Comunicarea financiar este orientat ctre mediul e)tern companiei, dar or'anizarea sa este o problem intern. rimele ntrebri care caut rspunsuri n interiorul companiei sunt de 'enul: < Ce s spun= Coninutul mesa(elor. < Cine s spun= urttorii de cuv#nt. < Cum s spun= Discurs, suport i canal de comunicare oral sau scris. < Cui s spun= >intele. Structura acionariatului. < C#nd s spun= /espectarea normelor le'ale privind periodicitatea i termenele. < ?nde s spun= .edia. /spunsurile la aceste ntrebri contureaz treptat strate'ia de comunicare financiar adecvat companiei. ,ntre re'ulile demne de respect n or'anizarea comunicrii financiare, menionm c#teva: < centralizarea i specializarea personalului responsabil i a te&nolo'iei9 < limitarea numrului de purttori de cuv#nt specializai n comunicarea financiar9 < instituirea unui control ferm asupra informaiei financiare difuzate n e)terior i < difuzarea unui discurs $pe o sin'ur voce%, adic unitar, coerent i consecvent. Purttorii de cuvnt Cel mai adesea, preedintele Consiliului de *dministraie sau Directorul 6eneral reprezint compania la nivel nalt. @i acord cele mai importante interviuri i primesc interlocutorii cei mai de seam, investitori, mari acionari, ziariti economici sau analiti financiari. Directorul financiar al companiei urmeaz ca ran' de reprezentare n comunicarea financiar. @l este interlocutorul predilect al analitilor financiari. ;op-mana'erii companiei sunt disponibili pentru publicul financiar i particip la nt#lnirile importante. Dincolo de comunicarea realizat prin top-mana'ement, se recomand desemnarea unor purttori de cuv#nt oficiali, cu sarcini e)prese n sfera comunicrii financiare. @ bine ca acetia s nu fie sc&imbai prea des. @i sunt interlocutorii oricror cate'orii de public financiar, redacteaz discursuri, rapoarte i orice alte mesa(e din sfera comunicrii financiare, ntr-o manier unitar. Ec ipa de comunicare financiar Dup desemnarea purttorilor de cuv#nt oficiali, este necesar or'anizarea ec&ipei de specialiti i distribuirea rolurilor acestora. Comunicarea financiar se inte'reaz cu oarecare dificultate n comunicarea 'eneral a companiei, dat fiind ri'oarea i caracterul te&nic accentuat, necesar prezentrii i e)plicrii situaiei financiare a comapniei.

,n modelul occidental, ec&ipa de comunicare financiar este subordonat directorului de comunicare a companiei, care acoper toate relaiile de comunicare. e l#n' acest director, de re'ul, se nt#lnesc !n re'im full!time" responsabili de relaiile cu presa i de relaiile cu investitorii. Responsabil de relaiile cu presa financiar poate fi o alt persoan dec#t responsabilul de relaiile cu presa 'eneral, dac acest lucru se (ustific. ,n orice caz, specialistul n comunicarea financiar administreaz relaia cu ziaritii specializai din presa economic, financiar, bursier. @l or'anizeaz nt#lniri, concepe i difuzeaz mesa(e, analizeaz efectele lor i asist nt#lnirile mana'erilor cu presa. Responsabil de relaia cu analitii i investitorii poate fi, de la caz la caz, persoana descris mai sus sau alta, cu sarcini specifice. @ste autorizat pe relaia cu autoritile de re'lementare, suprave'&ere i control ale pieei bursiere !C12. sau 323". *si'ur suprave'&erea tranzaciilor i a cursului titlurilor companiei, colecteaz informaiile difuzate de a'enii din burs i monitorizeaz evoluia ima'inii companiei n opinia analitilor financiari. Responsabil de relaia cu acionarii individuali este persoana care rspunde cererilor individuale de informaie financiar. Sarcinile specifice pot fi cumulate cu cele descrise de(a sau pot fi ncredinate uneia sau mai multor persoane distincte. ,n ec&ipa de comunicare financiar, mai sunt desemnai e)pres i responsabili cu pre'tirea adunrilor 'enerale, redactarea raportului anual, semestrial i curent, ca i cu publicitatea financiar. Publicul int entru ca mesa(ele s a(un' la int, compania trebuie s identifice publicul cruia i se adreseaz. ,n /om#nia, ma(oritatea ntreprinderilor pot identifica uor structura acionariatului, cota de capital deinut i repartizarea lor pe localiti, prin consultarea re'istrelor de acionari. Cate'oriile de public crora se adreseaz compania pot fi inte primare i inte secundare. >intele primare se refer la: < "nvestitorii individuali. ,n /om#nia, cetenii au devenit acionari prin ro'ramul de rivatizare n .as. .a(oritatea sunt puin informai asupra mecanismelor bursiere. *u nevoie de informaii de(a prelucrate i uor accesibile, cum ar fi scrisorile ctre acionari i sintezele rapoartelor anuale. < "nvestitorii instituionali, rom#ni i strini. Sunt participanii ma(oritari pe piaa bursier, cu vitez de reacie la micrile pieei. *u nevoie de informaii n timp real, care pot fi adresate direct, telefonic, prin fa), 0nternet sau prin comunicate de pres n publicaii financiare. < #nalitii financiari i $iaritii. Sunt cei care apreciaz performanele companiilor cotate pe baza unor criterii precum: indicatorii contabili principali !cifra de afaceri, rezultatele activitii de baz, dividendele, impozitele", indicatorii de mar( !operaional, curent, de e)ploatare sau net", indicatori de rentabilitate !a capitalurilor proprii consolidate, a capitalurilor investite, rata profitului etc.". < Societile de 2alori .obiliare, n calitatea lor de intermediari pe piaa valorilor mobiliare. < 3ncile. < Salariaii proprii. < *utoritile de re'lementare i control al pieei !C12., n /om#nia". >intele secundare ale comunicrii financiare sunt: clieni, furnizori, concureni, opinia public, elevi i studeni, viitorii salariai ai companiei. (# Suportur )e !omun !are ' nan! ar& Comunicarea financiar a companiei rspunde obli'aiilor le'ale privind informarea i dialo'ul cu acionariatul. Cele mai importante suporturi comunicaionale de care dispune sunt: < *dunrile 'enerale ordinare, e)traordinare i speciale < /aportul anual, semestrial i curent < /elaiile cu presa 'eneral, economic i financiar < /elaiile cu investitorii i analitii financiari < ublicitatea financiar i anunurile le'ale < /elaia cu acionarii individuali < /elaia cu acionarii salariai < *lte evenimente, aciuni i documente de informare financiar. (#"# A)un&r le $enerale entru societile pe aciuni, *dunarea 'eneral constituie or'anul de conducere care ofer ntre'ii colectiviti de acionari posibilitatea de a se e)prima. *dunarea 6eneral -rdinar este nt#lnirea

anual cu acionarii i ofer un moment privile'iat de informare i dialo'. Din multitudinea de aspecte le'ate de ntrunirea acesteia, ne vom opri doar asupra celor care privesc comunicarea. Cu ocazia adunrilor 'enerale, acionarii sunt informai asupra rezultatelor financiare ale activitii companiei i a(un' s o cunoasc mai bine prin accesul lor la: < situaiile financiare ale e)erciiului financiar precedent9 < premisele i primele tendine n contul e)erciiului curent9 < perspectivele e)erciiului curent. ,n vederea participrii la *6* !conform C12.", acionarii au dreptul de a lua cunotin asupra: < materialelor i documentelor ce vor fi discutate n *dunarea 'eneral9 < informaiilor cu caracter 'eneral care privesc acionariatul9 < informaiilor specifice aferente fiecrui punct nscris pe ordinea de zi. Coninutul minimal al materialelor informative, indiferent de felul *dunrii 'enerale convocate, trebuie s informeze asupra: < numrului total de aciuni aflate n circulaie i ale cror deintori sunt convocai9 < acionarilor semnificativi !peste 8A din numrul total de titluri emise"9 < valorii aciunilor deinute de administratori sau mana'eri9 < procedurilor de votare i de numrare a voturilor9 < drepturilor de retra'ere a acionarilor. Documentele i rapoartele supuse dezbaterii *6* sunt, n limitele obli'aiilor le'ale, urmtoarele: < 3ilanul contabil < Contul de profit i pierderi < /aportul administratorilor !darea de seam" < /aportul cenzorilor e)terni !pentru societile desc&ise" i < /aportul cenzorilor interni. ;oate aceste documente, mpreun cu materialele informative, sunt inute la dispoziia acionarilor cu cel puin 78 zile nainte de ntrunirea *dunrii 'enerale. Convocarea #%# re'tirea *6* nseamn at#t convocarea acionarilor, c#t i oferta documentelor la care au acces *6* nu se poate reuni i lua &otr#ri n mod valabil dec#t dac a fost le'al convocat. Ca e)cepie, formalitile de convocare pot lipsi dac acionarii se nt#lnesc n plen i iau n unanimitate decizia s in o *dunare 6eneral. ,n principiu, competena i dreptul de a convoca *dunarea 6eneral l au: Consiliul de administraie sau preedintele acestuia, cenzorii, acionarii cu minimum 75A din capitalul social, lic&idatorii i mandatarii (udiciari, numii prin &otr#re (udectoreasc. Publicitatea le'at de convocare se face cu cel puin 78 zile nainte de data fi)at, prin anun publicat n Monitorul Oficial, partea a 02-a, i ntr-un ziar de lar' rsp#ndire local sau naional. Dac re'ulamentele n vi'oare pe pieele financiare cer mai mult dec#t minimul prevzut n obli'aiile le'ale, aceste re'ulamente vor fi respectate. Coninutul convocrii cuprinde, n mod obli'atoriu cel puin urmtoarele elemente: denumirea societii9 data de referin a nre'istrrii deintorilor de valori mobiliare n /e'istrul acionarilor9 data, ora i locul n care se va ine *dunarea 6eneral9 ordinea de zi !e)emplu: aprobarea raportului anual, ale'erea administratorilor, ale'erea cenzorului e)tern independent, emisiunea de valori mobiliare, modificri n statutul societii, reor'anizarea societii, lic&idarea sau dizolvarea anticipat a societii etc."9 modalitatea de distribuire a documentelor referitoare la problemele incluse n ordinea de zi9 modalitatea de obinere a formularului de procur special pentru reprezentare9 data limit de depunereBe)pediere a procurilor i modul de difuzare a /aportului anual ctre acionari. &ista de pre$en la *6* este un document important, ntocmit cu respectarea procedurilor le'ale. Cuprinde numele acionarilor prezeni sau reprezentai cu procur, numrul de aciuni deinute de fiecare acionar prezent sau reprezentat, cu indicarea procentului de participare la capital i procesul-verbal al cenzorilor pentru aciunile la purttor. 2aloarea probatorie a listei de prezen privete numrul de acionari i procuri, nu i faptul c acionarii rm#n p#n la sf#ritul edinei. Cotr#rile luate de *6* n condiii le'ale de cvorum i ma(oritate sunt respectate de toi acionarii prezeni sau abseni. Cele contrare le'ii sau statutului societii pot fi atacate n (ustiie n termen de 78

zile de la data publicrii n Monitorul Oficial, dar, atenie, numai de ctre acionarii care n-au fost prezeni sau care au votat mpotriv i au avut 'ri( s se consemneze acest lucru n procesul-verbal. Procesul!verbal al *6* este un alt document cu valoare probatorie pentru faptul c &otr#rile au fost luate n mod le'al i statutar. @l este nscris n re'istrul de deliberri al *6*, semnat de reedinte i secretar. .eniunile obli'atorii pe care le conine prin efectul De'ii E7B7995 !-r'anizarea societilor comerciale" privesc: < constatarea ndeplinirii formalitilor de convocare9 < data i locul desfurrii *dunrii 'enerale9 < prezena acionarilor i numrul de aciuni9 < rezumatul lucrrilor i a dezbaterilor9 < formularea e)plicit a &otr#rilor adoptate i < declaraiile acionarilor n edin, dac cer n mod e)pres s fie consemnate n procesul-verbal. ,n procedura occidental, protocolul obinuit dup *6* include un coc+tail, un spectacol i unele cadouri pentru acionari. ?zanele protocolare sunt respectate i atunci c#nd numrul participanilor este considerabil. France ;elecom, de pild, are n (ur de G,8 milioane de acionari i n (ur de :555 de participani la o *dunare 'eneral. Publicitatea ulterioar *6* este obli'atorie, prin efectul le'ii, i vizeaz trei componente: 7" comunicarea cu *dministraia financiar, unde sunt transmise: bilanul contabil, contul de profit i pierdere, raportul administratorilor, raportul cenzorilor i procesul-verbal9 G" comunicarea cu /e'istrul Comerului, unde sunt transmise copii ale bilanului i celorlalte documente de(a menionate9 E" comunicarea cu piaa de valori mobiliare i C12., care presupune: anun n Monitorul Oficial9 raport ctre C12. i raport ctre departamentul de informare al pieei de valori mobiliare pe care se tranzacioneaz aciunile companiei. (#(# Raportul anual ,n /om#nia, societile comerciale cotate la burs sunt obli'ate s redacteze i s publice trei cate'orii de rapoarte : raportul curent, raportul semestrial i raportul anual. 1umeroase companii cotate la burse strine ntocmesc i rapoarte trimestriale. Dei nu au obli'aii le'ale n acest sens, o fac pentru a-i crete credibilitatea. ,n cele ce urmeaz, vom prezenta modelul occidental i rom#nesc !conform /e'ulamentului C12. n vi'oare" de redactare a /aportului anual, fr a mai referi e)pres asupra /aportului semestrial obli'atoriu i a /aportului curent. ,n -ccident, /aportul anual este un document obli'atoriu, prin efectul le'ii, pe care companiile l transform ntr-o brour atractiv, carte de vizit i publicaie util at#t informrii financiare, c#t i punerii n valoare a ima'inii i creterii presti'iului companiei. @ste documentul cel mai important i mai luat n serios, naintea oricror alte publicaii de ntreprindere, pentru c prezint situaii financiare certificate, sub semnturile preedintelui i ale cenzorilor. /aportul intete un public mai lar' dec#t acionariatul i constituie baza oricror alte documente furnizate de societate, cum ar fi dosarul de pres, broura sau plac&eta de prezentare. Prima parte a /aportului anual este o prezentare 'eneral a companiei, de 7H p#n la EG pa'ini, care pune n valoare calitatea mana'ementului, strate'ia, atuurile i dinamismul companiei. @ste te&noredactat i tiprit n condiii speciale de form, ilustraie i 'rafic. -fer o ima'ine clar despre ntreprindere, despre filozofia, valorile i particularitile sale. Structura uzual a primei pri a /aportului anual ar putea cuprinde: ' Coperta( pe care fi'ureaz numele i si'la companiei, cu meniunea e)erciiului financiar la care se refer: $/aport anual G55)%. De re'ul, mai cuprinde una sau mai multe ilustraii sau foto'rafii n policromie, su'estive pentru ima'inea companiei. ' Coperta ) conine pre$entarea ntreprinderii, de re'ul, un te)t de 75-78 r#nduri, care sintetizeaz istoricul, poziionarea, produsele, pieele i 3ursa la care este cotat compania. ?neori, tot aici, se insereaz i sumarul. ' Pagina de gard insereaz un tabel cu cifrele c eie, pe ultimii trei ani: cifra de afaceri, valoarea i ponderea e)portului, repartiia C* pe produse sau activiti, investiiile curente, rezultatul net, dividendele vrsate, personalul, bu'etul cercetrii, beneficiul net pe aciune etc. 0nformaiile numerice pot fi dublate de 'rafice, care su'ereaz dinamica.

' Pagina ) este destinat, de re'ul, prezentrii ec&ipei mana'eriale, consiliului de administraie i cenzorilor. ' Pagina * este destinat mesa(ului $strate'ic% al preedintelui sau directorului 'eneral ctre acionari i parteneri. De re'ul, include i foto'rafia persoanei care lanseaz mesa(ul. Discursul este orientat spre viitor i centrat pe valorile i filosofia companiei. ' Pagina + poate fi destinat unei prezentri 'enerale mai amnunite a companiei, n special, atunci c#nd este vorba de primul raport anual. ,n stilul unui articol de ziar, cu caracter descriptiv, sunt oferite informaii despre nfiinarea companiei, poziionare, istoric i evenimente importante, nume ilustre le'ate de evoluia companiei, invenii, clienii mari etc. entru a o face atractiv, sunt inserate i elemente cu caracter anecdotic. ' Pagina , cuprinde fapte i evenimente semnificative ale e)erciiului, n termeni economici, financiari, sociali, bursieri, ca i cesionri de active, produse noi i implantri pe noi piee. ' Pagina - poate fi dedicat prezentrii evoluiei la 3urs i principalelor elemente caracteristice ale aciunilor: capitalul social i distribuia acionariatului, n form 'rafic9 numrul de aciuni9 numrul de acionari individuali9 dividendele vrsate n cursul ultimilor trei ani9 'rafice su'er#nd dinamica cursului aciunilor9 'rafice su'er#nd dinamica tranzaciilor n burs etc. ' Pagina . poate fi dedicat personalului companiei. rezentarea resurselor umane nseamn cifre i comentarii privind numrul salariailor, structura i evoluia pe ultimii trei ani, evoluia salarizrii, sindicalizarea, protecia social i formarea continu a personalului. ' Pagina I poate fi consacrat cercetrii i creaiei, n msura n care preocuprile de aceast natur sunt importante pentru profilul companiei. ,n msura n care informaiile nu sunt confideniale, sunt prezentate sumar departamentul de proiectare-cercetare, obiectivele acestuia, rezultatele semnificative, investiiile n domeniu, personalul implicat, unele invenii i brevete. ' Paginile /!0,( c#nd este cazul, sunt consacrate descrierii sectoarelor de activitate i liniilor de produse. Fiecrui sector de activitate i fiecrei linii de produse li se dedic un para'raf distinct, care se constituie ntr-un 'en de micro-raport anual, cu date privind cifra de afaceri, activele, investiiile, personalul, pieele, te&nolo'iile etc. aferente sectorului sau liniei de produse. ' 1ltima pagin a rimei pri a /aportului anual reamintete numele directorului de comunicare sau responsabilul de relaia cu acionarii, adresa, telefon, fa), e-mail i site-ul 0nternet. 3. Partea a doua prezint comunicarea financiar propriu-zis i se ntinde pe 8 p#n la 755 de pa'ini. Se adreseaz, n primul r#nd, or'anismelor de re'lementare i control al pieei, analitilor financiari i investitorilor naionali sau strini. @ste sobr, te&nic, nesat de tabele i 'rafice, dar rareori ilustrat cu foto'rafii. ,n principiu, structura minimal a acestei seciuni ar putea cuprinde: ' pagina 02 Sumar ' paginile )!*: *naliza situaiei economice i contabile pe ultimii E ani: 7. @lemente de bilan : *ctive reprezent#nd cel puin 75A din total9 1umerar i alte lic&iditi9 rofit reinvestit9 ;otal active i pasive curente, G. /ezultate: 2#nzri9 2enituri brute9 osturi de c&eltuieli reprezent#nd cel puin G5A din venituri brute9 rovizioane9 Cesionri de active imobilizate9 Dividende declarate i pltite, E. Cas flo39 flu)uri de lic&iditi pentru activitatea de baz, curent sau de e)ploatare, pentru activitile de investiii i pentru activiti de finanare. ' pagina +2 3ilanul individual al companiei pe ultimii E ani sau bilanul consolidat al 'rupului. ' pagina ,2 Contul de profit i pierdere individual sau, dup caz, consolidat, pe ultimii E ani. ' pagina -2*ne)e la bilan i alte comentarii asupra situaiei financiare. Sunt e)plicate principiile folosite pentru nc&iderea conturilor, metodele contabile folosite, modalitile de amortizare, politica de constituire a provizioanelor. ' pagina .2 /apoartele Cenzorilor e)terni independeni i a celor interni. Coninutul legal al Raportului anual ,n /om#nia, le'islaia cere redactarea /aportului anual ntr-un termen relativ scurt, adesea, insuficient pentru realizarea condiiilor de coninut i form ale unui raport occidental. Coninutul le'al cerut de le'islaia rom#n n vi'oare pentru /aportul anual privete: *. #ctivitatea societii: < *ctivitatea propriu-zis: a" *ctivitatea de baz9 b" Data nfiinrii9 c" Fuziuni sau reor'anizri9 d" *c&iziii sau nstrinri de active9 e" Sc&imbri ma(ore intervenite n planul de afaceri.

< roduse i servicii: a" rincipalele produse i servicii9 b" rincipalele piee, clieni i metode de distribuie9 c" roduse n pre'tire9 d" Concurenii principali9 e" Clieni cu impact ma(or, peste 75A din v#nzrile i profitul societii 9 f" Furnizori importani. < .ediul concurenial: cota de piat deinut de companie i cotele principalilor concureni, numr de competitori semnificativi, produse i servicii concurente, evoluii probabile pe pia. < /esursele umane: numr salariai, evoluia, repartizarea pe cate'orii9 relaiile cu sindicatele9 formarea i colarizarea. < *naliza tendinelor de evoluie i factorilor de incertitudine care pot afecta semnificativ solvabilitatea companiei. < *naliza efectelor c&eltuielilor curente i anticipate asupra situaiei financiare a societii, cu indicarea surselor de finanare. < *ctive corporale, 'radul de uzur, amplasamente, aspecte privind dreptul de proprietate. < iaa pe care sunt tranzacionate valorile mobiliare emise de societate. < Dista administratorilor: nume, funcie, numrul aciunilor deinute, liti'ii, contracte, aliane i nele'eri cu persoane care au fost numite administrator. @c&ipa de mana'ement e)ecutiv: nume, funcie, perioada n care asi'ur conducerea societii, numr de aciuni deinute, liti'ii. 3. 4ituaia financiar!contabil prezint : @lemente de bilan9 Cont de profit i pierderi9 Cas& floJ i unele *ne)e e)plicative la bilan i la contul de rezultate. 5ira6ul i difu$area Raportului anual ,n vederea estimrii tira(ului i ale'erii procedurilor de difuzare a raportului este util crearea unui fiier care s cuprind numele persoanelor i or'anizaiilor destinatare: acionari semnificativi, investitori, analiti, ziariti, or'ane de re'lementare i control, camere de comer, ministere, societi de valori mobiliare, investitori instituionali rom#ni i strini, banc&eri, clieni, furnizori, salariaii acionari, sindicate etc. ,n principiu, estimarea tira(ului raportul se poate realiza dup o 'ril de 'enul urmtor: < consiliul de administraie K G5 de e)emplare, < sindicate K 8 e)emplare, < investitori instituionali rom#ni i strini K 85 de e)emplare, < alte cate'orii de investitori K 85 de e)emplare, < ministere de resort, ambasade, consulate K E5 de e)emplare, < societi de valori mobiliare K 785 de e)emplare, < burse de valori K G5 de e)emplare, < bnci K G8 de e)emplare, < universiti K 75 e)emplare, < clieni, furnizori K 85 de e)emplare, < presa economic i financiar K 85 de e)emplare, < acionari principali !care solicit e)pres" K G8 de e)emplare, < e)emplare ar&ivate i pstrate de la un an la altul K minim 755 de buci. Difuzarea ctre analiti, ziariti, acionari principali i or'ane de re'lementare i control al pieei poate fi fcut prin pot, pe mediul electronic !raport pe site-ul companiei" sau la sediul firmei, direct, cu ocazia unor vizite, evenimente speciale, t#r'uri i saloane. (#*# Rela+ a !u presa resa nu fi'ureaz n mod e)pres ntre obli'aiile le'ale de informare financiar, dar relaia cu presa constituie un suport inevitabil n comunicarea financiar. rincipalele instrumente de comunicare cu presa pot fi: < anunurile de publicitate financiar, pentru care compania cumpr spaiu publicitar i decide coninutul, formatul i data apariiilor9 < comunicatul de pres, redactat de companie i remis presei, pe care ziaritii l pot publica sau nu, parial sau n totalitate, ntocmai sau cu reformulri, omisiuni, stilizri sau adu'iri. < dosarul de pres, care ofer un pac&et de informaii, documente, comunicate, disc&ete, plac&ete, pliante, foto'rafii9 < conferina de pres, care ofer posibilitatea dialo'ului cu (urnalitii i nm#narea direct a unor dosare sau comunicate de pres9

< vizitele de pres, eventual cuplate cu vizitele unor personaliti, investitori, banc&eri sau clieni de mare presti'iu9 < interviurile $oferite% presei de membrii ec&ipei de mana'ement a companiei. 0nformaii mai ample i mai pertinente cu privire la relaia companiei cu presa se pot obine prin consultarea capitolului privind /elaiile publice. (#,# Rela+ a !u n-est tor . anal .t ' nan! ar 0nvestitorii i analitii sunt destinatari privile'iai ai documentelor purttoare de informaie financiar editate de companie. /elaiile directe, personalizate prin administratori, mana'eri, purttori de cuv#nt, persoane de contact i prin animatoare sunt cele mai eficace. Se mai poate apela i la: < reuniuni de informare, or'anizate de una sau dou ori pe an, n compania investitorilor, nsoite de prezentri, demonstraii i comentarii asupra performanelor companiei9 < nt#lniri individuale, $fa n fa% cu investitorii i analitii, mai mult sau mai puin provocate i $re'izate% de conducerea companiei9 < mese de afaceri, coc+tail-uri, spectacole nc&iriate i vizite ale investitorilor poteniali n ntreprindere, pentru a o cunoate mai bine9 < cltorii de afaceri n strintate ! roads o3s" or'anizate de bnci, a'enii de relaii publice i comunicare, cltorii care permit mana'erilor s contacteze direct investitori strini, individuali sau instituionali. Destinaii privile'iate pentru roads o3s-uri: Dondra !prima pia financiar a @uropei, frecventat de ma'naii americani i asiatici", aris, Fran+furt, 1eJ Lor+, 6eneva, MNric& etc. (#/# Pu0l ! tatea ' nan! ar& le$al& ublicitatea financiar, sub forma mesa(elor conin#nd rezultatele financiare pe care compania le difuzeaz n presa scris i audiovizual 'eneral, se adreseaz cu prioritate acionarilor individuali, dar intereseaz i ali actori de pe piaa de capital. *ceast publicitate poate fi limitat n coninut, n frecvena de apariie i n ale'erea canalelor media, p#n la respectarea strict a obli'aiilor le'ale. 1imic nu mpiedic ns ntreprinderea s procedeze la o publicitate financiar lr'it n pres, prin care s-i informeze mai bine acionarii i s se fac cunoscut, dac dorete acest lucru. ,n conformitate cu le'ea rom#n, publicitatea financiar n pres este obli'atorie doar n ceea ce privete convocarea adunrilor 'enerale i publicarea procesului-verbal. @a rspunde recomandrilor Comisiei 1aionale a 2alorilor .obiliare, care 'aranteaz transparena informaiei financiare difuzate de societile cotate i accesul simultan la informaie al tuturor acionarilor. ?n pro'ram standard de publicitate financiar presupune parcur'erea urmtoarelor etape i operaii: < stabilirea unui plan calendaristic anual al informrii financiare9 < identificarea precis a informaiilor din coninutul anunului de publicitate financiar. ,n principiu, va fi vorba de: rezultatele anuale i semestriale !cifra de afaceri, rezultatul net al e)erciiului i rezultatul net pe aciune", anunul de convocare *6* i modul de distribuire a raportului9 < stabilirea intelor crora le sunt destinate mesa(ele9 < ale'erea acelor media de informare care atin' mai bine intele vizate9 < alocarea unui bu'et destinat acoperirii costurilor de publicitate financiar9 < cumprarea spaiului publicitar i construirea unui media-plan, cu apariiile pe intervale orare, n audiovizual. .edia-planul pentru publicitate financiar se orienteaz cu predilecie n dou direcii: a" media care trateaz mediul economic i bursier: 7iarul 8inanciar, 9ine o:cloc;, <ursa, Economistul, Capital, Piaa financiar, 5ribuna economic, #devrul economic, Monitorul financiar, Romanian <usiness =ournal, &es Ec os, &a 5ribune, 8inancial 5imes, 5 e >all 4treet =ournal, #P ?o3 =ones( b" presa 'eneral, cu lar' rsp#ndire i credibilitate: Curentul, #devrul, Monitorul, Romnia &iber, Evenimentul $ilei, 7iua, 9aional, Curierul naional, Cotidianul, ;2/ 7 i G, ro;2, *ntena 7, rima, 1aional, &e 8igaro, 8ran;furter #llgemaine 7eitung, 5 e "nternational @erald 5ribune etc." .edia-planul mai poate include i panouri de afia(, mediul electronic, telefon, fa) i mailin'. Comunicarea intens n pres este important i n conte)t de criz, pentru c ntrete ncrederea i ataamentul acionarilor fa de companie i ofer posibilitatea de a dezamorsa i stp#ni zvonurile. (#1# Rela+ a !u a!+ onar n) - )ual

Companiile cotate occidentale trimit anual una sau dou s!r sor !&tre a!+ onar , n special ctre cei care-i manifest e)pres dorina de a primi mai multe informaii financiare. ,n principiu, scrisorile trimise acionarilor conin mesa(ul preedintelui sau directorului 'eneral i prezint sc&imbrile importante care au intervenit de la scrisoarea anterioar. Sunt reamintite cifrele c&eie i produsele care au nevoie de spri(in i popularizare. *lte companii iau iniiativa crerii unor !lu0ur ale a!+ onar lor, oferind o informare financiar cvasipermanent. .embrii acestor cluburi !deintori ai unui numr mare de aciuni" pot beneficia de reduceri de preuri la produsele companiei, pot primi locuri la spectacole i particip la reuniuni de informare i formare. Com tetele )e a!+ onar !acionari observatori" sunt structuri de reprezentare a acionarilor individuali !'rupuri de 75-G5 persoane" crora compania le propune s urmreasc i s controleze ndeaproape anumite activiti, pentru a oferi presei i altor acionari ceea ce au vzut sau constatat. Reun un le !u a!+ onar constituie o alt cale de comunicare, n special, pentru cei aflai n alte localiti dec#t cele de domiciliu al companiei. *cestea au rolul de informa i oferi un cadru de dialo', n special cu acei acionari care n-au putut participa la adunrile 'enerale. Un 2ot3l ne pltit de companie i pus 'ratuit la dispoziia acionarilor care doresc s contacteze serviciul /, pentru informaii financiare poate fi o alt cale de comunicare telefonic permanent. 42 )ul a!+ onarulu , document difuzat o dat cu raportul anual i ori de c#te ori este solicitat e)pres, poate fi un al instrument specific de informare a acionariatului. 6&idul se compune din dou pri: a" una instructiv i metodolo'ic, cu informaii despre pieele de capital, drepturile i obli'aiile acionarilor, evoluiile cursului aciunilor i b" una instituional, cu aspectul unui mini-raport anual ce conine cifrele-c&eie i unele informaii despre mana'ement, strate'ie, produse i mediul de afaceri. (#5# Rela+ a !u a!+ onar salar a+ *ceast relaie ine de comunicarea intern a companiei cu inta cea mai uor de atins. ractic, vizeaz ntre'ul personal, n msura n care fiecare salariat poate fi considerat un potenial acionar. rincipalele suporturi i proceduri de comunicare cu publicul intern sunt: reuniunile informale, scrisorile interne, instrucia de specialitate pe piaa de capital, '&idul acionarului etc. (#6# Alte a!+ un . suportur @)ist o 'am lar' de alte aciuni i suporturi nespecifice de comunicare financiar, care nu se ncadreaz n nici una dintre cate'oriile de(a menionate : site 0nternet, multimedia, sonda(e de opinie, studii de ima'ine, teleconferine, filme de prezentare, plac&ete, brouri, pliante i altele. 4ite "nternet Desc&iderea site-ului companiei servete o 'am lar' de obiective: consolidarea ima'inii identitare a companiei, popularizarea mrcilor, promovarea produselor i serviciilor, prezentarea v#nzrilor, demonstraii, telemar+etin' i, desi'ur, informare financiar i bursier. $2izitarea% unui site este comparabil cu rsfoirea selectiv a unei reviste. Se face $clic% pe un banner cu indicativul $investor relations% sau $*nnual /aport%. Sumarul unui site vizitat de acionari, analiti, ziariti, investitori i studeni ar putea avea urmtoarea structur cadru: < fiier 7 K mesa(ul preedintelui sau directorului 'eneral, strate'ia i filosofia companiei9 < fiier G K profil i obiect de activitate9 < fiier E K istoric, personaliti ilustre, evenimente memorabile, nt#mplri cu caracter anecdotic9 < fiierele :, 8 i H K informaii financiare: cifre c&eie, raport anual, mesa(e pentru acionariat9 < fiier O K administratorii, ec&ipa de mana'ement9 < fiier I-7G K comunicate financiare, rapoarte anuale, semestriale sau curente9 < fiier 7E K evoluia cotaiilor pe piaa de valori mobiliare, comentarii9 < fiierele 7:-78 K diverse, contacte, anunuri, dialo' e-mail etc. Sumarul site-ului poate fi prezentat n limba rom#n i nc n una-dou limbi strine. Forma editorial, 'rafica i uurina accesului la site-ul influeneaz asupra impactului su. 4onda6ele de opinie eriodic, companiile cotate procedez la sonda(e de opinie i studii de ima'ine, pentru a cunoate percepiile acionariatului i altor cate'orii de public. *stfel, ec&ipa de comunicare financiar i poate

a(usta discursul i optimiza mesa(ul. Sonda(ele merit a fi realizate de a'enii specializate. Sonda(ele efectuate de personalul propriu comport o not de subiectivism prea adesea inacceptabil. Sondarea opiniei acionariatului vizeaz ateptrile diverselor cate'orii de public, sensibilitatea lor la comunicarea financiar i ima'inea 'lobal a companiei, la credibilitatea ec&ipei de mana'ement i la atractivitatea titlurilor emise de companie. ,n sonda(ele realizate pe baz de c&estionar, administrarea c&estionarului poate fi fcut la adunrile 'enerale, prin pot clasic sau e-mail, prin telefon sau nt#lniri fa n fa. 5eleconferinele ,n ziua prezentrii rezultatelor financiare anuale sau semestriale, unele companii occidentale, cu acionari rsp#ndii peste ri i mri, or'anizeaz teleconferine !conference!call" internaionale. ,n acest scop, acionarii, investitorii i analitii din diverse coluri ale lumii sunt invitai ca, la o anumit or, s formeze un numr de telefon, la care preedintele sau purttorul de cuv#nt al companiei va prezenta sintetic rezultatele financiare. Dup discursul de prezentare urmeaz un dialo' n care se pun ntrebri i se fac comentarii. *# E'e!tele !omun !&r ' nan! are Comunicarea financiar produce efecte mai mult sau mai puin favorabile pentru poiia companiei pe piaa de capital. *cestea pot fi i trebuie evaluate periodic, pentru a lua msuri n consecin. Primul efect important al politicii de comunicare financiar se traduce n evoluia cursului aciunilor companiei, c&iar dac fluctuaiile depind de numeroi ali factori, precum: ratin'-ul de ar, de ramur, mediul economic, (uridic i politic i evoluia mondial a pieelor bursiere. #l doilea efect important al politicii de comunicare financiar se concretizeaz n 'radul de subscriere la emisiunile de valori mobiliare iniiate de companie, pe piaa de capital. .surarea celor dou cate'orii de efecte se bazeaz pe criterii specifice pieei bursiere: ' cursul aciunilor emise de companie i volumul tranzaciilor constituie indicatorii cei mai relevani pentru sntatea financiar a companiei i succesul politicii sale de comunicare financiar9 ' volatilitatea titlului, indice care e)prim evoluia cursului aciunilor companiei n raport cu evoluia pieei bursiere n ansamblul su, arat n ce msur cursul aciunilor proprii este influenat de factori care nu depind de companie9 ' lic iditatea titlului, dat de numrul de tranzacii zilnice, msoar atractivitatea pe piaa de capital. Cu c#t lic&iditatea este mai mare, cu at#t aciunile sunt mai atractive, mai uor de v#ndut9 ' durata medie de pstrare a titlurilor, ca interval de timp scurs ntre cumprarea i v#nzarea sa, msoar ncrederea i fidelitatea investitorilor fa de companie. Durata redus de pstrare indic caracterul speculativ al operaiunilor pe termen scurt. Cu c#t durata de pstrare crete, cu at#t crete i ponderea investitorilor fideli, pe termen lun', care nu reacioneaz violent la micrile pieei. #l treilea efect relevant al politicii de comunicare financiar privete stimularea interesului analitilor financiari n difuzarea de comentarii i pro'noze asupra companiei. - comunicare financiar eficace sporete interesul analitilor pentru companie. #l patrulea efect important este reflectat de evoluia acionariatului, ca numr i structur. ,n sf#rit, o alt categorie de efecte msurabile ale comunicrii financiare se refer la interesul, atitudinea i opinia presei, la numrul i coninutul apelurilor telefonice i a scrisorilor de la acionari i la numrul de cereri de an'a(are prezentate serviciului de resurse umane al companiei. Cam asta-i.