CAPITOLUL IV EFICIENA ECONOMIC ELEMENT ESENIAL AL DECIZIEI DE INVESTIII

Eficiena economic a investiiilor reprezint o necesitate obiectiv mai ales n cadrul economiei de pia, unde predomin concurena. n sistemul concurenei, al pieei libere, aciunile ntreprinztorilor sunt competitive n msura n care ele sunt eficiente, adic asigur obinerea unor efecte ct mai mari, n raport cu eforturile depuse.

Conceptul de eficien economic a produciei i investiiilor

Eficiena economic exprim rezultatele ce se obin n urma desfurrii unei activiti prin prisma resurselor consumate. Eficiena economic se calculeaz ca raport ntre mrimea efectelor i mrimea eforturilor sau ca raport ntre mrimea eforturilor i a efectelor.

Cele dou comparaii pot fi exprimate astfel:

Efect Efort Eficienta economica sau Efort Efect

n primul caz se stabilete efectul care se obine la o unitate de efort i care trebuie s fie maxim, iar n al doilea caz se stabilete efortul necesar pentru obinerea unei uniti de efect, care trebuie s fie minim. Eficiena economic mai poate fi exprimat i ca diferena dintre efectele obinute i eforturile depuse. n acest caz eficiena economic este exprimat prin intermediul indicatorului profit la nivelul ntregii activiti desfurate.

Eficiena economic are un caracter complex, fapt care impune o analiz a eforturilor depuse i a efectelor obinute din punct de vedere al volumului ct i al structurii i importanei lor.

Dup activitatea la care se refer, eforturile se pot clasifica n eforturi pentru investiii i eforturi pentru producie (inclusiv eforturile pentru aprovizionarea cu resurse ct i pentru desfacerea produciei obinute). n categoria eforturilor pentru investiii intr: volumul investiiilor pentru realizarea proiectului de investiii, volumul lucrrilor de construcii-montaj, iar n categoria eforturilor pentru producie se includ cheltuielile de aprovizionare cu resursele necesare desfurrii procesului de producie, cheltuielile de producie privind desfurarea procesului de producie, cheltuielile privind desfacerea produciei obinute.

Indicatori de evaluare a eficienei economice a investiiilor.

Realizarea unui obiectiv investiional necesit existena mai multor variante de proiect de investiii. Fiecare variant de proiect se caracterizeaz printr-o multitudine de informaii referitoare la eforturi, efecte, raportul dintre acestea, durat de realizare a obiectivului, durata de producere a efectelor etc. Pentru a alege varianta optim de proiect de investiii se folosete un sistem de indicatori de eficien economic care scot n eviden eficacitatea investiiei sub aspect cantitativ i pe ct posibil calitativ.

Indicatorii utilizai pentru aprecierea variantelor de proiect de investiii se poate clasifica dup mai multe criterii:

Dup sfera de cuprindere avem:

indicatori care cuantific eforturile necesare realizrii obiectivului investiional i pentru funcionarea acestuia cum sunt: volumul investiiei totale; structura investiiei totale; mrimea imobilizrilor; cheltuielile anuale de producie; structura costurilor de producie; volumul de for de munc necesar i structura acestuia.

Indicatori care cuantific efectele:

capacitatea de producie exprimat fizic i valoric prin intermediul veniturilor; structura produciei; cifra de afaceri.

Indicatori referitori la perioada de realizare a obiectivului investiional i de funcionare a acestuia:

Din aceast categorie fac parte urmtorii indicatori: durata de execuie a obiectivului investiional; durata de execuie pn la punerea n funciune parial a unor capaciti de producie; durata de timp pn la atingerea parametrilor proiectai; durata de funcionare fizic i eficient a capacitilor de producie.

Indicatori ai eficienei economice

Dintre aceti indicatori menionm: investiia specific; termenul de recuperare a investiiei; coeficientul de eficien economic; cheltuieli recalculate; cheltuieli specifice recalculate; randamentul economic al investiiilor.

n funcie de nivelul la care se face evaluarea proiectelor de investiii i analiza economic avem:

indicatori de evaluare a proiectelor de investiii la nivel de ramur sau la nivelul economiei naionale (macroeconomic); indicatori de evaluare a proiectelor de investiii la nivel de agent economic (microeconomic).

Indicatori de evaluare a eficienei economice a proiectelor de investiii la nivel microeconomic

Indicatorii de evaluare a proiectelor de investiii la nivel de agent economic la rndul lor pot clasifica n funcie de sfera de cuprindere n: indicatori cu caracter general; indicatori de baz; indicatori suplimentari; indicatori specifici.

Indicatorii cu caracter general

Indicatorii cu caracter general sunt cei care se utilizeaz i n activitatea de producie i contribuie la formarea unei imagini de ansamblu asupra eforturilor i efectelor ce vor caracteriza activitatea viitorului obiectiv investiional, precum i a eficienei economice a acestuia. n aceast categorie intr urmtorii indicatori:

Capacitatea de producie

Capacitatea de producie, exprim producia maxim de o anumit structur i calitatea ce poate fi obinut ntr-o perioad dat (de regul un an), n condiiile folosirii depline a capitalului fix productiv i n condiii tehnico-organizatorice optime. Capacitatea de producie se exprim n uniti fizice ca de exemplu: tone, kg, metri liniari, metri ptrai, metri cubi, buci, etc. Atunci cnd producia obinut este heterogen, capacitatea de producie se exprim valoric, n lei. n cazul obiectivelor investiionale din domeniul socialcultural capacitatea de folosin se exprim sub forma numrului de paturi de spital, numrul de locuri ntr-un teatru sau ntr-un cinematograf. Capacitatea de producie este un indicator de volum care cuantific principalul efect economic al investiiei.

Cheltuielile de producie cuantific eforturile ce urmeaz a fi fcute de agentul economic (eforturi de natur material, uman, financiar) pentru obinerea produciei ce urmeaz a se obine la nivelul viitorului obiectiv investiional. Este un indicator sintetic care se poate calcula pentru ntreaga producie sau pentru o unitate de produs (costul de producie). Se mai pot calcula o serie de indicatori de apreciere a eficienei economice a capitalului consumat cum sunt: cheltuieli la 100 de lei valoare a produciei, ponderea cheltuielilor materiale n total cheltuieli de producie.

Valoarea produciei (venituri), este un indicator care cuantific efectul obinut n urma desfurrii activitii de producie pe o perioad de timp, de regul un an. Pornind de la valoarea produciei se mai pot calcula i ali indicatori de eficien economic cum sunt: producia la 100 de lei capital fix, productivitatea muncii (venituri pe salariat).

Profitul este indicatorul care exprim efectul net al unei activiti sau serviciu i se determin pe total activiti sau pentru fiecare produs n parte. Din profitul obinut agenii economici asigur recuperarea capitalului cheltuit i i constituie fondul de dezvoltare (investiii). Cu ajutorul profitului se poate calcula cei mai importani indicatori de eficien economic i anume rata profitului (rata rentabilitii capitalului consumat), rata rentabilitii comerciale, rata rentabilitii economice.

Productivitatea muncii. n activitatea investiional ca i n activitatea de producie, fora de munc reprezint un principal factor de producie. Rezultatele economice depind foarte mult de modul cum este utilizat fora de munc i de nivelul de pregtire profesional a acestuia. Pentru a aprecia eficiena cu care se consum n cadrul unei activiti munca este necesar calculul indicatorului productivitatea muncii. Productivitatea muncii exprim producia care poate fi realizat de un muncitor n unitatea de timp sau timpul necesar pentru realizarea unei uniti de producie. Acest indicator mai poate fi exprimat i sub forma veniturilor realizate pe salariat. Productivitatea medie a muncii se determin fie prin raportarea produciei la munca cheltuit pentru obinerea acesteia, fie prin raportarea cheltuielilor de munc la producia obinut. Fiecare agent economic va trebui s aleag ca variant de proiect de investiii, varianta pentru care acest indicator este favorabil, dar se va preocupa i de mbuntirea indicatorului n procesul de producie, de utilizarea viitoarelor capitaluri fixe.

Consumurile specifice de materii prime, materiale, energie, combustibil. Acestea au o importan deosebit n aprecierea eficienei economice a variantelor de proiecte de investiii deoarece ele influeneaz n mod direct costul produciei i deci rentabilitatea viitorului obiectiv investiional. Consumurile de materii prime i materiale trebuiesc analizate din punct de vedere cantitativ, calitativ i al structurii lor.

Numrul de salariai de care va avea nevoie viitorul obiectiv investiional pe perioada de funcionare se stabilete cu ajutorul indicatorului de efort numit numrul mediu scriptic de salariai. Acest indicator intereseaz pentru orice proiect de investiii att pe total ct i structura dup profesie (muncitori, ingineri, tehnicieni).

Indicatorii de baz

Investiia total cuantific mrimea fondurilor necesar pentru realizarea unui obiectiv investiional. Reprezint unul dintre principalii indicatori de volum folosit n adoptarea deciziei de investiii. Investiiile nsumeaz totalitatea resurselor ce se consum pentru ridicarea obiectivului pn la punerea lui n funciune. n investiia total se includ: investiia direct, colateral i conex, necesarul de mijloace circulante utilizate la prima dotare precum i o serie de cheltuieli pentru pregtirea salariailor viitorului obiectiv economic. De asemenea mai intr i pierderile de profit ca urmare a scoaterii din circuit a unor resurse financiare.

Acest efort investiional se calculeaz cu ajutorul relaiei: It = Id + Icol +Icon + M + Cs + Pi n care: It = investiia total; Id = investiia direct; Icol = investiia colateral; Icon = investiia conex; M = necesarul de mijloace circulante la prima dotare; CS = cheltuieli privind pregtirea cadrelor, supravegherea lucrrilor; Pi = pierderile de profit ca urmare a scoaterii din circuitul economic a unor resurse financiare.

Atunci cnd se urmrete modernizarea obiectivului economic la investiia total se mai adaug i pierderile de profit ca urmare a scoaterii din funciune a unor capaciti de producie n vederea modernizrii. It = Id + Icol +Icon + M + Cs + Pi + Pc n care: Pc = pierderile de profit ca urmare a scoaterii din funciune a unor capaciti de producie pentru modernizare.

Durata procesului investiional cuprinde trei pri: perioada de proiectare, perioada de execuie i perioada de funcionare a obiectivului investiional. Perioada de proiectare este perioada de timp n care se elaboreaz documentaiile necesare de investiii, se obin avizele i aprobrile, se constituie sursele de finanare, se contacteaz constructorul i se deschide finanarea. Perioada de execuie a lucrrilor de investiii. n aceast perioad, fondurile investiionale se materializeaz n capitaluri fixe. Ca urmare a faptului c n aceast perioad sunt scoase din circuitul economic productiv o serie de resurse (umane, materiale, financiare), perioada respectiv trebuie s fie ct mai scurt, pentru a reduce imobilizrile de fonduri. Perioada de funcionare a capitalului fix, este perioada n care se obin efectele economice (producie, profit). Acum se verific n ce msur deciziile luate n cadrul procesului investiional au fost cele mai bune.

Perioada de funcionare la rndul ei poate fi mprit n trei perioade: perioada pn la atingerea parametrilor proiectai; perioada normal de funcionare; perioada de declin. Prima i ultima trebuie s fie ct mai scurte deoarece profiturile obinute se situeaz sub cele normale stabilite prin proiectare. n perioada a doua capitalul fix funcioneaz la parametrii tehnico-economici proiectai, iar efectele nete sunt maxime i deci beneficiarul se va preocupa de prelungirea ct mai mult a acestei durate prin asigurarea unei funcionri normale a capitalurilor fixe ct i prin luarea unor decizii de modernizare a utilajelor, instalaiilor, echipamentelor, de reutilare sau chiar de restructurare a produciei.

INVESTIIA SPECIFIC

Investiia specific asigur comparabilitatea ntre efortul investiional fcut pentru realizarea unui obiectiv economic i rezultatele obinute exprimate prin capacitatea de producie. Capacitatea de producie poate fi exprimat att fizic ct i valoric.

It s qh

n care: s = investiia specific; It = investiia total; qh = capacitatea de producie exprimat fizic (tone, buci, kg, m2, m3, metri liniari) n acest caz investiia specific arat care este efortul investiional n lei, ce se face pentru realizarea unei uniti de capacitate fizic ton, kwh, bucat, metru ptrat etc.

Investiia specific se mai poate calcula i prin raportarea investiiei totale la capacitatea de producie exprimat valoric (lei).
s It Qh

n care: s = investiia specific; It = investiia total; Qh = capacitatea de producie exprimat valoric (lei). Trebuie menionat c Qh semnific i valoarea produciei sau venitul anual. Indicatorul investiie specific astfel calculat exprim efortul investiional fcut pentru obinerea unui leu valoare a produciei.

Relaiile de calcul se stabilesc difereniat pentru : obiective noi; pentru cele supuse procesului de dezvoltare; modernizare, retehnologizare; precum i pentru comparaii ntre variantele de proiecte de investiii.

Obiective noi

Pentru obiective noi:

si It
i

qi

n care: si = investiia specific = investiia aferent variantei i; qi = capacitatea de producie exprimat fizic pentru varianta i; i = varianta de investiii.

Investiia specific se calculeaz astfel:

sm Im qm q0

Pentru modernizarea, dezvoltarea sau retehnologizarea obiectivelor existente

n care: sm = investiia specific n cazul modernizrii, dezvoltrii, retehnologizrii Im = investiia alocat pentru modernizare, dezvoltare sau retehnologizare qm = capacitatea de producie exprimat fizic dup modernizare q0 = capacitatea de producie exprimat fizic nainte de modernizare

De asemenea se pot calcula n acest caz, investiia specific i n funcie de sporul realizat la valoarea produciei.
Im s 'm Q m Q0

n care: Qm = reprezint valoarea produciei obinut dup modernizare, dezvoltare, retehnologizare; Q0 = valoarea produciei realizat nainte de modernizare, dezvoltare, retehnologizare. n acest caz indicatorul arat cheltuielile investiionale ce se fac pentru a crete valoarea produciei cu un leu.

Pentru compararea variantelor de proiect de investiii

n cazul n care se compar ntre ele mai multe variante de proiect de investiii exist dou posibiliti de a realiza acest lucru. Prima posibilitate const n aceea c se calculeaz investiia specific pentru fiecare variant n parte i se compar ntre ele mrimile obinute i apoi se alege drept variant optim, varianta cu investiia specific cea mai mic. A doua posibilitate se refer la faptul c una dintre variante prevede un volum suplimentar de investiii, care se materializeaz ntr-o capacitate de producie mai mare. n acest caz intereseaz volumul suplimentar de investiii solicitat i efectele obinute din acesta.

n acest caz investiia specific se calculeaz:

It It n sc i qi q n
n care: Sc = investiia specific pentru comparaii i exprim necesarul suplimentar de investiii n varianta i fa de varianta n pentru a obine o unitate suplimentar de capacitate fizic de producie; I t = valoarea investiiei n varianta i; i I t = valoarea investiiei n varianta n; n qi, qn = capacitatea fizic de producie n varianta i i respectiv n varianta n.

Se poate calcula i n funcie de sporul produciei valorice:

s'c It Qi Q n
i

It

n care: Qi, Qn = valoarea produciei n cazul variantei i i respectiv n cazul variantei n. n acest caz investiia specific exprim necesarul suplimentar de investiii n varianta i fa de varianta n pentru a crete valoarea produciei cu un leu n varianta i fa de varianta n.

Termenul de recuperare a investiiei

Termenul de recuperare a investiiei, exprim perioada de timp n care investiia se recupereaz din profitul anual alocat pentru investiii. n funcie de destinaia investiiei (construirea de obiective noi, modernizri, dezvoltri, retehnologizri de uniti deja existente sau asigurarea comparabilitii cu alte variante de investiii),termenul de recuperare a investiiei se calculeaz n mod diferit.

Pentru obiective noi:

T

It Ph

n care: T = termenul de recuperare a investiiei; It = investiia efectuat pentru obiectivul economic; Ph = profitul anual.

Pentru modernizri, dezvoltri sau retehnologizarea obiectivelor existente, termenul de recuperare a investiiei se calculeaz astfel:
T Im Ph Ph m o

n care: T = termenul de recuperare a investiiei; Im = valoarea investiiei alocat pentru modernizare, retehnologizare; Ph m = profitul anual obinut n urma investiiei fcute; Ph 0= profitul anual obinut nainte de modernizarea, dezvoltarea, retehnologizarea obiectivului economic. Indicatorul n acest caz exprim perioada de timp n care recupereaz investiia din profitul suplimentar obinut, ca urmare a modernizrii, dezvoltrii, retehnologizrii obiectivului economic.

n cazul n care prin investiia efectuat se urmrete cu prioritate reducerea cheltuielilor de producie care va influena mai departe profitul unitii, termenul de recuperare a investiiei se poate determina astfel:
T Im Ch 0 Ch m

n care: T = termenul de recuperare a investiiei; Im = valoarea investiiei alocat pentru modernizare, dezvoltare, retehnologizare; C h 0 = cheltuielile anuale de producie ce se fceau nainte de modernizare, dezvoltare, retehnologizare; C h m = cheltuielile anuale de producie ce se fac dup modernizare, dezvoltare, retehnologizare. Termenul de recuperare astfel calculat exprim perioada de timp n care se recupereaz investiia fcut pentru modernizare, dezvoltare, retehnologizare pe seama economiilor realizate la costul de producie.

n cazul investiiilor pentru modernizare, dezvoltare i retehnologizare, valoarea investiiei trebuie corectat cu o serie de elemente cum ar fi: valoarea neamortizat a capitalului fix ce urmeaz a fi lichidat, sumele ncasate din valorificarea unor utilaje sau pri componente ale acestora, precum i pierderile de profit datorat ntreruperii produciei pe perioada de realizare a modernizrii, dezvoltrii, retehnologizrii. Influena elementelor enunate mai sus asupra termenului de recuperare a investiiei ar putea fi surprins prin urmtoarea relaie de calcul:
T I m A n Vv Pp Ph m Ph 0

n care: T = termenul de recuperare a capitalului investit pentru modernizare, dezvoltare, retehnologizare; Im = capitalul investit pentru modernizare, dezvoltare, retehnologizare; An = amortizarea nerecuperat a capitalului fix ce urmeaz a fi lichidat; Vv = veniturile obinute din vnzarea unor utilaje sau a unor pri componente a utilajelor dezmembrate; Pp = pierderile de profit pe timpul realizrii investiiei; Ph = profitul anual obinut n urma investiiei fcute; m Ph 0 = profitul anual care se obinea nainte de modernizare, dezvoltare, retehnologizare

n calculele de eficien economic a investiiilor, profitul anual se consider constant pe toat perioada de funcionare a obiectivului economic. n realitate acesta difer de la un an la altul n funcie de producia realizat, care i ea la rndul ei depinde de o serie de aspecte, cum ar fi darea parial n funciune a unor capaciti de producie, atingerea sau nu a parametrilor proiectai n timpul stabilit. n cazul n care pe perioada de execuie se dau parial n folosin capaciti de producie i se obine profit, acesta determin reducerea efortului investiional. De asemenea, dac n prima perioad de funcionare a capitalului fix, pn la atingerea parametrilor proiectai, nu se realizeaz profitul stabilit, atunci profitul nerealizat trebuie adugat la efortul investiional.

n acest caz termenul de recuperare a investiiei se poate calcula pe baza relaiei:

T IP s Pn Ph

n care: T = termenul de recuperare a investiiei; I = capitalul investit; Ps = profitul realizat suplimentar prin punerea n funciune a unor capaciti de producie n cadrul duratei de realizare a obiectivului economic; Pn = profitul nerealizat n perioada pn la atingerea parametrilor proiectai; Ph = profitul anual.

n cazul comparrii a dou variante de proiect de investiii se constat c o variant fa de alta presupune un efort de capital investit mai mare, dar i efectul obinut este substanial mai mare. n aceast situaie ceea ce ne intereseaz este n ce perioad de timp diferena de capital investit se va recupera din sporul de profit obinut. n aceast situaie, termenul de recuperare a capitalului investit se calculeaz astfel:
Ii I n T Ph i Ph n

n care: T = termenul de recuperare a investiiei suplimentare; Ii In = diferena de capital investit n varianta i fa de varianta n de investiii; Phi Ph n = sporul de profit obinut n varianta i fa de varianta n de investiii.

Termenul de recuperare a capitalului investit astfel calculat exprim n ci ani se va recupera diferena de capital prevzut n varianta i fa de varianta n prin sporul de profit calculat ca diferen ntre profitul variantei i de investiii fa de profitul variantei n. Acest indicator astfel calculat poate fi folosit numai mpreun cu celelalte forme de calcul, care au un grad mai mare de cuprindere deoarece se refer la ntreg efortul investiional i la toate veniturile anuale, pe cnd ultima relaie de calcul asigur comparabilitatea numai ntre efortul investiional suplimentar i efectul economic corespunztor acestui efort. La adoptarea deciziei de investiii se alege varianta la care termenul de recuperare este cel mai scurt.

Atunci cnd pe perioada procesului investiional se dau n folosin capaciti de producie care duc la obinerea de profit, termenul de recuperare se calculeaz astfel:
T I Pp Ph

n care: T = termenul de recuperare a capitalului investit; Pp = profitul obinut n perioada de realizare a obiectivului economic; Ph = profitul anual din perioada de funcionare a obiectivului economic.

Coeficientul de eficien economic a investiiilor Acest indicator exprim profitul anual obinut la un leu investit. n situaia realizrii de investiii pentru construcia de obiective economice noi, coeficientul de eficien economic a investiiilor se calculeaz astfel:
e P h It

n care: e = coeficientul de eficien economic a investiiilor; Ph = profitul anual obinut ca urmare a realizrii obiectivului investiional; It = volumul capitalului investit pentru realizarea obiectivului.

Conform relaiilor prezentate, rezult c ntre termenul de recuperare i coeficientul de eficien economic a investiiilor exist o relaie invers, 1 respectiv e T Cei doi indicatori fiind complementari, n calculele de eficien economic a investiiilor se folosete numai unul din ei.

Pentru modernizarea, dezvoltarea i retehnologizarea unor obiective deja existente coeficientul de eficien economic se calculeaz astfel:
Ph m Ph 0 e Im

n care: e = coeficientul de eficien economic a investiiilor; P h m = profitul anual obinut n urma modernizrii, dezvoltrii, retehnologizrii; Ph 0 = profitul anual obinut nainte de modernizare, dezvoltare, retehnologizare; Im = capitalul investit n vederea modernizrii, dezvoltrii, retehnologizrii.

Atunci cnd prin investiiile fcute pentru modernizare, dezvoltare, retehnologizare se urmrete reducerea cheltuielilor de producie, indicatorul, coeficientul de eficien economic se poate calcula astfel:
e Ch 0 Ch m Im

n care: e = coeficientul de eficien economic; Ch 0 = cheltuielile de producie nainte de modernizare, dezvoltare, retehnologizare; Ch m = cheltuielile de producie rezultate dup modernizare, dezvoltare, retehnologizare; Im = capitalul investit n vederea modernizrii, dezvoltrii, retehnologizrii

Pentru compararea mai multor variante de proiecte de investiii.

Avnd n vedere aceeai situaie prezentat n cazul termenului de recuperare a investiiei, atunci cnd avem mai multe variante de proiect de investiii, calculul indicatorului coeficientului de eficien economic se prezint astfel:
Ph i Ph m e Ii I n

n care: Phi Phn = sporul de profit obinut n varianta i fa de varianta n; Ii In = diferena de capital investit n varianta i fa de varianta n.

Ca i n cazul termenului de recuperare, dac n perioada de execuie se dau n folosin capaciti de producie i se obine profit coeficientul de eficien economic se stabilete astfel:
Ph e I Pp

n care: e = coeficientul de eficien economic; Ph = profitul anual obinut n perioada de funcionare a obiectivului economic; Pp = profitul parial obinut n perioada de execuie.

Cheltuieli echivalente sau recalculate

Evalund eficiena economic a investiiilor pentru diverse variante posibile de proiect de investiii, frecvent ntlnim situaii n care o variant de proiect presupune n faza investiional un volum de capital mai mare comparativ cu alte variante, ns, dup punerea n funciune, cheltuielile de exploatare se afl de fapt n relaie invers. n aceast situaie, problema prezentat mai sus poate fi prezentat astfel:
Ii I n dar Ch i Ch n

Se pune ntrebarea dac s se opteze pentru varianta de proiect care necesit un efort investiional mai mic sau pentru o alt variant de proiect investiional cu un cost de exploatare anual mai mic. Ieirea din impas n luarea unei astfel de decizii o ofer indicatorul cheltuieli echivalente sau recalculate, care exprim efortul total, pentru investiie i cheltuielile anuale de producie.
K It
i 1

Ch

n care: K = cheltuieli recalculate; It = volumul capitalului investit; D = durata de funcionare a obiectivului economic; Ch = cheltuielile anuale de producie; C cheltuielile totale de producie, pe ntreaga perioad de funcionare.
D i 1 h

Varianta de proiect de investiii cea mai eficient pornind de la acest indicator este aceea la care cheltuielile recalculate sunt cele mai mici. Indicatorul, cheltuieli recalculate asigur comparabilitatea numai dac la toate variantele de proiect de investiii, capacitile de producie sunt egale.

Dac cheltuielile anuale sunt constante pe ntreaga perioad de funcionare a obiectivului economic, cheltuielile recalculate se stabilesc astfel:

n care: K = cheltuielile recalculate; It = volumul capitalului investit; Ch = cheltuielile anuale de producie care sunt constante; D = durata de funcionare a obiectivului economic. Varianta de proiect de investiii cea mai eficient pornind de la acest indicator este aceea la care cheltuielile recalculate sunt cele mai mici.

K I t Ch D

n situaia n care capacitile de producie difer pe variante se calculeaz indicatorul cheltuieli specifice recalculate. Cheltuieli specifice recalculate exprim efortul total (cu investiia i cheltuielile anuale de producie) fcut pentru a obine o unitate de capacitate de producie fizic (q) sau valoric(Q). Cheltuielile specifice recalculate se stabilesc astfel:
k K
i 1

qh

n care: k = cheltuieli specifice recalculate; K = cheltuieli recalculate; qh = capacitatea anual de producie; D = durata de funcionare a obiectivului economic.

n situaia n care capacitatea anual de producie este constant pe toat perioada de funcionare a obiectivului economic, indicatorul cheltuieli specifice recalculate se stabilete astfel:

K k qh D

Pentru a surprinde ns i influena structurii produciei, trebuie calculat acest indicator i n funcie de capacitatea de producie exprimat valoric. n funcie de capacitatea de producie exprimat valoric, cheltuielile specifice recalculate se stabilesc astfel:
k K
i 1

Qh

n care: k = cheltuieli specifice recalculate; K = cheltuieli recalculate; Qh = capacitatea anual de producie exprimat valoric; D = durata de funcionare a obiectivului economic.

Atunci cnd capacitatea anual de producie este constant pe perioada de funcionare a obiectivului, cheltuielile specifice recalculate se stabilesc astfel:

K k Qh D

Randamentul economic al investiiilor Acest indicator are un grad mai mare de cuprindere fa de ceilali indicatori, asigurnd comparabilitatea ntre profitul net obinut dup recuperarea volumului capitalului investit din profitul anual i efortul investiional i se calculeaz cu ajutorul relaiei:
Pn R It

n care: R = randamentul economic; Pn = profitul net; It = capitalul investit.

Randamentul economic exprim profitul final (dup recuperarea investiiei) obinut la un leu investit. Profitul net reprezint profitul ce se obine, dup ce efortul investiional a fost compensat de profitul anual. Pn = Pt I, unde: Pn = profitul net; Pt = profitul total obinut pe toat perioada de funcionare a obiectivului economic; I = capitalul investit. n consecin, randamentul economic al investiiilor se mai poate calcula i astfel:
Pt R 1 I

Atunci cnd acest indicator este utilizat pentru alegerea de variante optime de proiect investiional, se alege varianta la care randamentul economic este cel mai mare.