Introducere

BNM este o persoana juridica publica autonoma si este responsabila fata de Parlament. 1) Obiectivul fundamental al BNM este asigurarea si mentinearea stabilitatii presturilor. 2) Fara prejudicierea obiectivului sau fundamental BN promoveaza si mentine un system financiar bazat pe principiile pietei si sprijina politica economica generala a statului. Politica monetara si valutara se aproba annual de Consiliul de administratie am BNM 1) Se stabileste: a) a)obiectul cantitativ al inflatiei b) b)masurile pentru realizarea obiectivului stability 2) In politica monetara a fost stabilit ca BNM mentine regimul cursului de schimb valutar flotant si isi rezerva dreptul de a efectua interventii valutare in scopul de a atenua fluctuatiile excesive ale cursului official si pentru a completa rezervele valutare internationale. In primele patru luni ale anului curent Banca Naional a Moldovei (BNM) a efectuat cele mai nesemnificative intervenii pe piaa valutar local din ultimii 10 ani, lsnd stabilirea cursului valutar exclusiv pe seama mecanismelor de pia. Acest fapt a fost constatat ntr-un studiu efectuat de analitii de la Expert-Grup. Potrivit experilor, n luna ianuarie 2011, BNM a vndut valut n valoare de 3,5 mln de dolari SUA, iar n luna aprilie a cumprat valut n sum de 0,4 mln de dolari. Analitii menioneaz c n aa fel, BNM a fost practic neobservat pe piaa valutar moldoveneasc, iar rata de schimb a fost fluctuant i a variat n dependen de cerere i ofert. Analitii Expert-Grup indic asupra schimbrilor importante n politica valutar a BNM, amintind c majoritatea bncilor centrale folosesc interveniile pe piaa valutar, pentru a atenua fluctuaiile prea mari ale cursului valutar. Spre exemplu, n cazul creterii puternice a cererii pentru valut strin, autoritatea monetar opereaz vnzri de valut din contul rezervelor valutare internaionale, pentru a evita deprecierea brusc a monedei naionale. Avnd n vedere concentrarea destul de nalt a economiei moldoveneti i, prin urmare, prezena unui numr mic de companii mari precum Moldova-Gaz, care ar putea influena puternic cursul de schimb, BNM, tradiional, a fost nevoit s intervin pe pia valutar. Potrivit experilor, pn n prezent am asistat la un regim de curs flotant administrat. ns n prezent, se aplic o alt abordare a politicii valutare prin care autoritatea monetar ncearc s elimine termenul administrat, astfel nct cursul valutar s fie determinat exclusiv de mecanismele de pia. Noua abordare a nceput s fie implementat din anul 2010, odat cu aplicarea Strategiei de intire a inflaiei. Potrivit analitilor Expert-Grup, tentativele BNM de a lsa cursul valutar n plutire liber este direct corelat cu Strategia de politic monetar pentru perioada 2010-2012 care stipuleaz c ,,ajustarea sistematic a cursului de schimb valutar poate duce la modificri incompatibile cu obiectivul inflaiei adoptate. Prin urmare, noua politic valutar a bncii centrale sugereaz tentativele acesteia de a implementa o politic autentic de intire a inflaiei, n care cursul valutar nu este influenat de autoritatea monetar i servete la atenuarea ocurilor externe. Potrivit analitilor, efectele directe ale acestei noi abordri a BNM este creterea volatilitii cursului de schimb. Astfel, deviaia standard indicator convenional al volatilitii pentru primele 4 luni ale anului curent a constituit 21,3%, fa de 17,2% din perioada respectiv a anului precedent. Totodat, este interesant c fluctuaiile din anul curent, dei se menin n limite constante, snt mai nalte i persistente chiar fa de perioada crizei economice (cu excepia unor scurte epizoade de deprecieri brute de la finele anilor 2008 i 2009).

Potrivit experilor, aceasta relev preul noii politici valutare care implic mai puine intervenii i, prin definiie, fluctuaii mai nalte. Totodat, potrivit analitilor Expert-Grup, creterea volatilitii ar putea fi asociat cu creterea puternic a influxurilor valutare n primele 4 luni (creterea exporturilor cu 63% i a remitenelor cu 19,7%) i a fluctuaiilor pe pieele externe, toate soldate cu aprecierea constant a monedei naionale fa dolarul SUA. Potrivit experilor, n ambele cazuri creterea volatilitii cursului de schimb, cel mai probabil, este una temporar. Astfel, potrivit analitilor, n condiiile unui regim flotant autentic cursul va ajunge aproape de echilibru, iar actuala tendin de apreciere se va atenua pe msura relansrii depline a economiei moldoveneti. Analitii Expert-Grup concluzioneaz c noua politic valutar denot eforturile BNM n vederea implementrii unei strategii autentice de intire a inflaiei, deoarece administrarea frecvent a cursului de schimb este incompatibil cu obiectivul sau principal. Totodat, actuala volatilitate sporit a cursului este una temporar, fiind un rezultat evident al diminurii interveniilor pe piaa valutar, precum i al recuperrii robuste a economiei moldoveneti. Drept urmare, un curs valutar aflat n plutire liber va genera beneficii pentru ntreaga economie datorit unei politici antiinflaioniste mai eficiente a bncii centrale care va putea fi concentrat exclusiv asupra obiectivului su de baz, precum i o confiden mai nalt n moneda naional.

Politica monetar i valutar a BNM pentru 2009 este construit pe o rat a inflaiei de 9.0 la sut
Politica monetar i valutar a Bncii Naionale a Moldovei va fi axat pe asigurarea i meninerea ratei anuale a inflaiei la nivelul de 9.0 la sut ctre finele anului 2009, cu o deviere posibil de +/- 1.0 punct procentual.Banca Naional va promova i va menine un sistem financiar bazat pe principiile pieei i va sprijini politica economic general a statului, se menioneaz n Politica monetar i valutar a Bncii Naionale a Moldovei dat astzi publicitii. Politica monetar i valutar pentru anul 2009 este elaborat n baza creterii Produsului Intern Brut cu 6.0 la sut n termeni reali, o cretere a exportului de bunuri i servicii cu 19.0 la sut, iar a importurilor 24.0 la sut. Ritmurile de cretere a agregatelor monetare vor fi sub nivelul anului 2008", se spune n document. BNM anun c n 2009 rata de baz a Bncii Naionale a Moldovei va fi meninut la un nivel real pozitiv, iar stabilirea normei rezervelor obligatorii se va efectua n funcie de nivelul inflaiei, ateptrile inflaioniste, situaia economic i condiiile pieei monetare interne. Va continua optimizarea instrumentelor politicii monetare n scopul eficientizrii operaiunilor de piaa deschis. Monetizarea economiei va fi suficient pentru asigurarea creterii economice planificate. Va fi meninut regimul cursului de schimb valutar flotant. n anul 2009 Banca Naional a Moldovei va continua realizarea Planului de Aciuni cu privire la implementarea strategiei de intire a inflaiei, n care se prevede optimizarea operaiunilor de politic monetar a Bncii Naionale, crearea bazei de date centralizate, precum i a cadrului de analiz, modelare i prognoz, elaborarea i perfecionarea metodelor de informare a publicului larg odat cu ntreprinderea msurilor pentru majorarea gradului de ncredere a societii civile fa de politica monetar promovat de ctre Banca Naional a Moldovei.Banca Naional a Moldovei anun c va stabili rata de baz, meninnd-o la un nivel real pozitiv, n funcie de realizarea obiectivului fundamental, situaia pe piaa monetar, valutar i de credit, evoluia economiei naionale, situaia pe plan mondiale, ateptrile i prognozele n economia Republicii Moldova. Mrimea normei rezervelor obligatorii va fi determinat n dependen de realizarea obiectivului fundamental, situaia economic curent, prognoze macroeconomice i monetare, i de ateptrile inflaioniste.

BNM n anul 2009 va menine n continuare regimul cursului de schimb valutar flotant i va stabili cursul oficial al leului moldovenesc n raport cu dolarul SUA n baza cursurilor valutare preponderente pe piaa valutar intern. n acest context, Banca Naional i rezerv dreptul de a efectua intervenii valutare n scopul de a atenua fluctuaiile excesive ale cursului oficial i pentru a completa rezervele valutare internaionale. n calitate de instrumente ale politicii valutare vor fi utilizate intervenii directe pe piaa valutar intern, inclusiv tranzacii forward, precum i operaiuni reversibile valutare de tip swap.Principalele riscuri cu care posibil se va confrunta Banca Naional n promovarea politicii monetare i valutare pe parcursul anului 2009, snt efectele crizei financiare internaionale declanate la finele anului 2008. Sistemul financiar-bancar al Republicii Moldova este suficient capitalizat i dispune de destule lichiditi pentru a-i onora obligaiunile fa de clienii si. n acelai timp, diminuarea ritmurilor de cretere a economiei globale n anul 2009 poate afecta ntr-o careva msur fluxurile valutare n Republica Moldova. Banca Naional a Moldovei va monitoriza cu atenie evoluiile i va efectua operativ modificri n politica monetar i valutar pentru a minimiza eventualele efecte negative a situaiei economice internaionale asupra pieelor monetare, valutare i de credit din Republica Moldova, se mai spune n Politica monetar i valutar a BNM pentru 2009, relateaz BusinessExpert. Politica monetar i valutar pentru anul 2009 este elaborat in conformitate cu Legea Cu privire la Banca Naional a Moldovei nr. 548-XIII din 21 iulie 1995 i are drept scop revizuirea i evaluarea politicii monetare i valutare pe parcursul anului 2008, precum i stabilirea obiectivelor principale ale politicii monetare i valutare pentru anul 2009. Reieind din obiectivul fundamental asigurarea i meninerea stabilitii preurilor, n anul 2009 politica monetar i valutar a Bncii Naionale a Moldovei va fi orientat spre meninerea indicatorului inflaiei la nivelul de 9.0 la sut ctre finele anului, cu o deviere posibil de +/- 1.0 punct procentual.

STRATEGIA POLITICII MONETARE A BNCII NAIONALE A MOLDOVEI PENTRU 2010-2012 (modificat prin Hotrrea Consiliului de
administraie al Bncii Naionale a Moldovei nr.267 din 30.12.2010, n vigoare din 01.01.2011) n conformitate cu prevederile Legii cu privire la Banca Naional a Moldovei nr. 548XIII din 21 iulie 1995, Banca Naional a Moldovei este banca central a Republicii Moldova, este persoan juridic public autonom care stabilete i promoveaz politicile monetar i valutar. Strategia politicii monetare a Bncii Naionale a Moldovei (BN M) pentru perioada 2010-2012 este elaborat ca urmare a implementrii i promovrii politicilor monetare i valutare pe parcursul anului 2009 i are drept scop dezvoltarea Strategiei politicii monetare i valutare pentru perioada 2010-2012, publicat n Raportul trimestrial al BNM nr. 4, 2008. Prezenta strategie de politic monetar are un caracter pe termen mediu i stabilete direciile prioritare de activitate ale Bncii Naionale a Moldovei orientate spre atingerea obiectivului fundamental asigurarea i meninerea stabilitii preurilor. Pentru asigurarea i meninerea stabilitii preurilor, BNM stabilete obiectivul inflaiei msurat prin indicele preurilor de consum publicat lunar de Biroul Naional de Statistic (BNS) la nivel de 5.0 la sut pentru anul 2010 cu o posibil deviere de 1.0 puncte procentuale. n perioada 2011 2012 BNM va asigura ncadrarea inflaiei n intervalul mijlociu de o singur cifr. Introducere Odat cu adoptarea n iulie 1995 a Legii cu privire la Banca Naional a Moldovei, a fost stabilit obiectivul principal al politicii monetare realizarea i meninerea stabilitii monedei naionale, n funcie de care s -a determinat strategia i tactica politicii monetare a BNM.

Astfel, pin in anul 2006, obiectivul final al politicii monetare i anume stabilitatea monedei naionale presupunea caracterul su dual: pe de o parte realizarea i meninerea stabilitii interne a monedei naionale, exprimat prin rata inflaiei i msurat prin indicele preului de consum, i pe de alt parte realizarea i meninerea, suplimentar i n paralel, a stabilitii externe a monedei naionale, msurat prin rata de schimb n raport cu principalele valutele strine. In anul 2006, prin aprobarea Legii nr.191-XVI din 30 iunie 2006 cu privire la modificarea Legii nr. 548- XIII din 21 iulie 1995 cu privire la Banca Naional a Moldovei, obiectivul principal al BNM a fost modificat din realizarea i meninerea stabilitii monedei naionale n asigurarea i meninerea stabilitii preurilor. Pe parcursul anilor 1994 2008 realizarea obiectivului politicii monetare s-a efectuat prin intermediul regimului intirii agregatelor monetare. La acel moment, decizia de adoptare a regimului de intire a agregatelor monetare a fost determinat de necesitatea alegerii unui regim adecvat situaiei existente n economia Republicii Moldova. Implementarea i promovarea de ctre BNM a regimului intirii agregatelor monetare a condus la diminuarea inflaiei i stabilizarea macroeconomic, a determinat reducerea incertitudinii i riscurilor n procesul de adoptare a deciziilor n domeniul investiiilor, a consolidat ncrederea populaiei fa de sistemul financiar al statului i a contribuit la o realizare mai eficient a reformelor sociale. Banca Naional a Moldovei a renunat n anul 2009 la regimul intirii agregatelor monetare 1 i a stabilit obiectivul ratei inflaiei la nivel de 9.0 la sut ctre finele anului cu o deviere posibil de 1.0 puncte procentuale. n aceast perioad economia naional a fost s erios afectat de criza economic global, efectele acesteia fiind resimite, prin diminuarea considerabil al volumului mijloacelor bneti transferate din strintate de persoanele fizice, cererii agregate i al comerului exterior. Consecinele acestor evoluii au alimentat anticiprile negative ale populaiei i agenilor economici, fapt ce a determinat Banca Naional a Moldovei s intervin pe piaa valutar i monetar pentru stabilizarea situaiei macroeconomice. Ca urmare, evoluia economic diferit de cea prognozat a determinat orientarea politicii monetare spre stabilizarea economiei reale.

DIRECIILE STRATEGICE ALE POLITICII MONETARE PENTRU 2010-2012 I. Interpretarea obiectivului politicii monetare n temeiul prevederilor art. 4
din Legea cu privire la Banca Naional a Moldovei obiectivul fundamental este asigurarea i meninerea stabilitii preurilor. Stabilitatea preurilor poate fi definit ca o situaie n care creterea preurilor este suficient de redus, astfel nct aceasta s nu exercite o influen semnificativ asupra deciziilor economice ale societii. Banca Naional a Moldovei consider c stabilitatea preurilor poate fi cantitativ definit prin rata inflaiei evaluat prin indicele preurilor de consum publicat lunar de Biroul Naional de Statistic, dat fiind faptul c: (i) publicul larg este familiarizat cu indicele respectiv i mai puin cu ali indici de msurare a inflaiei, (ii) datele privind indicele preurilor de consum sunt disponibile n timp util, (iii) nu sunt supuse revizuirilor i, ,nu n ultimul rnd, (iv) se respect principiul de separare a intereselor dintre instituia care colecteaz i calculeaz indicele respectiv (BNS) i instituia care are ca obiectiv nivelul ratei inflaiei (BNM). Pe lng, asigurarea i meninerea stabilitii preurilor, fiind obiectivul fundamental al politicii monetare, BNM are i alte obiective macroeconomice secundare inclusiv: asigurarea creterii economice i ocuparea forei de munc. Aceste obiective secundare sunt urmrite n msur n care ele nu afecteaz atingerea obiectivului fundamental al BNM. Meninerea unui nivel redus al inflaiei i obiectivul cantitativ al politicii monetare Asigurarea stabilitii preurilor i meninerea ratei inflaiei la un nivel redus constituie cel mai important obiectiv al BNM, deoarece aceasta este n msur s conduc la crearea unui cadru macroeconomic relativ stabil, care permite dezvoltarea economic i asigurarea unui nivel susinut de cretere economic. n special, Banca Naional a Moldovei consider c o inflaie joas i relativ stabil va:

a) menine ratele nominale ale dobnzii la un nivel redus, care vor stimula investiiile pe termen lung i vor permite pstrarea competitivitii agenilor economici pe plan intern i extern; b) descuraja activitile speculative i va consolida stabilitatea financiar; c) sprijini creterea economic de durat, crea locuri de munc i va duce la creterea productivitii, ce va mbunti calitatea vieii populaiei; d) proteja veniturile fixe ale pturilor social-vulnerabile, care sunt n mod special afectate de rata nalt a inflaiei prin erodarea veniturilor din investiii sau pli sociale (pensii, indemnizaii, etc.). Pentru anul 2010 Banca Naional a Moldovei stabilete obiectivul inflaiei, calculat prin indicele preurilor de consum (IPC), n valoare de 5.0 la sut anual 2 cu o posibil deviere de 1.0 puncte procentuale. Obiectivul inflaiei de 5.0 la sut pentru finele anului 2010 este stabilit n baza unor anticipri pe termen scurt i lung. Anticiprile pe termen scurt pentru anul 2010 cuprind revigorarea cererii agregate i creterea uoar n termeni reali a PIB-lui, la fel i prognoza actual a BNM privind preurile mondiale, n special la energie i combustibil. Anticiprile relevante pe termen lung ale BNM in cont de continuarea convergenei economiei Republicii Moldova spre principalii si parteneri comerciali, creterea continu a productivitii n toate sectoarele economiei i transformrile structurale din economia naional. Nivelul stabilit al obiectivului inflaiei este mai nalt dect cel al Bncii Centrale Europene (BCE) 3 pentru a evita aprecierea sistematic i rapid a monedei naionale. Intervalul de ncredere de 1.0 puncte procentuale este necesar deoarece: a) transmiterea deciziilor de politic monetar asupra ratei inflaiei se efectueaz cu ntrzieri datorit ineriei economiei naionale; b) abaterile statistice care apar n msurarea inflaiei necesit existena unei marje suficiente pentru mici modificri ale preurilor relative care apar n mod consistent n fiecare economie; c) politica monetar trebuie s fie flexibil n ceea ce privete reacia la ocurile pe termen scurt; d) prognozele economice curente conin incertitudini de caracter general. e) In cazul in care unele ocuri neprevzute deplaseaz sau vor deplasa inflaia n afara intervalului stabilit, politica monetar va avea ca scop restabilirea i readucerea inflaiei ct mai aproape de obiectiv n decursul unui orizont mediu de timp. In cadrul aceluiai orizont de timp, instrumentele de politic monetar vor fi aplicate pentru a atinge obiectivul inflaiei fr prejudicierea semnificativ a activitii economice. Aciunile politicii monetare vor fi ntreprinse dac prognoza inflaiei risc s depeasc intervalul de ncredere, chiar dac actuala rat a inflaiei se ncadreaz n obiectiv i, viceversa, politica monetar va rmne neutr dac este ateptat c inflaia curent, chiar dac deviaz de la obiectivul stabilit, va tinde spre intervalul de ncredere ntr-un orizont de timp rezonabil. In acelai timp, BNM va lua n considerare faptul c poate aprea o gam de ocuri i evenimente, cauzele crora sunt n totalitate sau n mare parte n afara ariei de competen a politicii monetare i nu sunt sub controlul direct al BNM. Astfel, din punct de vedere economic, este iraional i costisitor ca politica monetar s ncerce s atenueze sau chiar s elimine consecinele unor astfel de ocuri ntr-un termen relativ scurt. innd cont de motivele enumerate mai sus i pornind de la premisa posibilei erodri a credibilitii msurilor de politic monetar, BNM definete un set de excepii, care justific posibilitatea abaterii temporare de la obiectivul inflaiei. Aceti factori exogeni i neprevzui includ:

a) incidena preurilor administrative asupra nivelului general al preurilor; b) abateri semnificative fa de prognozele BNM la preurile pentru materie prim, resurse energetice i alte bunuri i servicii; c) schimbri semnificative ale factorilor externi, inclusiv comportamentul investitorilor i transferurile persoanelor fizice de peste hotare, manifestate prin presiuni excesive i persistente asupra cursului de schimb; d) modificri considerabile n volumul i structura produciei agricole cu modificarea consecutiv a preurilor acesteia; e) modificarea (cotei) impozitelor indirecte (TVA, accize, etc.); f) calamiti naturale sau evenimente extraordinare similare, cu costuri i impact asupra preurilor. Odat cu depirea ocurilor cauzate de factorii exogeni enumerai mai sus, Banca Naional a Moldovei va ajusta politica monetar, pentru a aduce inflaia n limitele obiectivului stabilit. Perceperea mai clar a unor factori exogeni va fi efectuat prin calcularea i publicarea indicelui inflaiei de baz 4 de ctre BNS. BNM permanent va analiza evoluia IPC i a inflaiei de baz n scopul delimitrii factorilor exogeni de cei influenai de politica monetar. Privind n viitor, BNM planific s continue meninerea, pe parcursul perioadei, a ratei inflaiei aproape de intervalul mijlociu de o singur cifr cu excepia ocurilor exogene substaniale. In anul 2011 Banca Naional a Moldovei va menine condiiile necesare pentru continuarea procesului dezinflaionist i va depune efort pentru a stpni rata inflaiei pe trend descendent nregistrat i prognozat pentru anii 2010 2012. Avnd n vedere ntrzierea impulsurilor politicii monetare asupra inflaiei i economiei naionale, gradul mai mare de incertitudini a mediului economic intern i extern, precum i necesitatea sporirii flexibilitii operaionale, Banca Naional a Moldovei extinde orizontul politicii monetare pe termen de cel puin 24 luni i lrgete intervalul obiectivului. Pentru anul 2012 Banca Naional a Moldovei va crea condiii pentru ncadrarea inflaiei n limita de 5.0 la sut anual, cu o posibil deviere de 1.5 puncte procentuale. II. Regimul politicii monetare n perioada 2010 -2012 Banca Naional a Moldovei va continua s se axeze pe stabilirea i realizarea asigurrii obiectivului privind inflaia. Regimul de politic monetar existent, i anume regimul de intire a agregatelor monetare nu permite n condiiile actuale atingerea pe deplin a obiectivului fundamental din urmtoarele considerente: a. legtura dintre evoluia agregatelor monetare i rata inflaiei n cazul Republicii Moldova este mai puin previzibil, dinamica corelaiei acestora diminundu-se din an n an; b. instrumentele de politic monetar existente nu pe deplin asigur gestiunea eficient a ofertei de bani (fapt ce decurge din instabilitatea multiplicatorului monetar i modificarea cererii structurale de moned) care s garanteze stabilitatea preurilor; c. necesitatea calibrrii politicii monetare n funcie de evoluia ratei inflaiei, i nu n funcie de o int intermediar; d. riscurile asociate utilizrii cursului de schimb ca ancor nominal n contextul unei economii deschise i liberalizrii n continuare a contului de capital.

Concluzie
inind cont de argumentele enumerate mai sus, Banca Naional a Moldovei consider c regimul adecvat de politic monetar care permite asigurarea obiectivului fundamental este regimul axat pe atingerea obiectivelor specifice privind inflaia, innd cont de un numr de variabile relevante, inclusiv agregatele monetare, ratele dobnzilor i cursul de schimb, care influeneaz indirect politica monetar pe termen scurt. In acest context, se poate meniona c acest regim are mai multe avantaje fa de celelalte regimuri ale politicii monetare, dat fiind faptul c acesta permite: asigurarea i meninerea stabilitii preurilor la costuri moderate;

Pe parcursul anilor 2010-2012 Guvernul Republicii Moldova, Banca Naional a Moldovei i Fondul Monetar Internaional vor continua implementarea prevederilor Memorandumului cu privire la Politicile Economice i Financiare 6 . Totodat, Banca Naional a Moldovei, n calitate de verig de comunicare cu Fondul Monetar Internaional, va raporta la FMI principalii indicatori ai pieelor monetare, de credit i valutare i va solicita asisten tehnic n special n domeniul statisticii monetar-financiare i sporirii capacitii de analiz i modelare.

Bibliografie:
1) www.bnm.md 2) http://viza.md/content/bnm-va-adopta-un-regim-al-cursului-valutar-%C3%AEn-plutireliber%C4%83-%E2%80%93-%E2%80%9Eexpert-grup%E2%80%9D 3) http://www.expertgrup.org/file/Criza%20economica%20in%20Moldova/Victor%20Cibotaru%20Politica% 20monetara%20si%20valutara%20a%20BNM.pdf 4) http://www.interlic.md/2008-12-25/politica-monetara-shi-valutara-a-bnm-pentru-2009este-construita-pe-o-rata-a-inflatziei-de-9-0-la-su-7926.html

Universitatea de stat "A. Russo", Bli. Facultatea economie, Catedra Economie i Management

Referat
Tema : Politica valutara a BNM (2009-2011)

Elaborat de: Slavinschi Alexandr Bli 2011