CURS 12 DECIZIA DE INVESTIII Definirea noiunii de investiie n sens contabil investiia reprezint alocarea unei trezorerii disponibile pentru

ru producerea unor bunuri de durat. n sens monetar investiia este considerat ca fiind totalitatea cheltuielilor angajate n vederea obinerii unor venituri monetare viitoare. n sens psihologic investiia presupune intenia investitorului de a renuna la bunurile imediate n favoarea celor viitoare, acceptnd schimbul unei satisfacii imediate i certe (la care renun) cu sperana obinerii unor bunuri superioare (dar incerte).

Clasificarea investiiilor n funcie de riscul pe care l implic investiii de nlocuire au risc foarte sczut investiii de modernizare implic un risc redus investiii de dezvoltare presupun un risc mai mare investiii strategice au un risc ridicat

Indicatori ce caracterizeaz un proiect de investiii I0 = Investiia iniial (costul iniial al investiiei) n = durata de via a investiiei CFt = intrrile nete de trezorerie ale perioadei t (fluxurile anuale de numerar generate de investitie) VRn = valoarea rezidual k= rata de actualizare

Fluxurile de numerar generate de investiie n analiza proiectelor de investiii se utilizeaz cash flowurile disponibile CFD (free cash flows), care reflect remunerrile ateptate de investitorii de capital Se utilizeaz CFD marginale, generate numai de implementarea noului proiect: CFD investiie (marginal) = CFD firm dac realizeaz proiectul CFD firm dac nu realizeaz proiectul CFD investitie = Cf gestiune Crestere economica CF gestiune = PN + Amo +Dob Cretere economic = Imo + ACR nete

Imo = Imo1 Imo0 + Amo1 ACRnete = ACRnete1 ACRnete0

Indicatori de evaluare a proiectelor de investiii VAN = valoarea actual net IP = indicele de profitabilitate TR = termenul de recuperare RIR = rata intern de rentabilitate

Valoarea actual net (VAN) VAN exprim surplusul de capital rezultat la ncheierea duratei de via a investiiei (inclusiv valoarea rezidual) VAN =

(1 k )
t 1

CFt

VR n - I0 (1 k ) n

Indicele de profitabilitate (IP) IP exprim valoarea actual net scontat pentru fiecare unitate monetar din cheltuiala iniial.

IP =

(1 k)
t 1

CFt

VR n (1 k ) n

I0

=1+

VAN I0

Termenul de recuperare (TR) TR exprim intervalul de timp (numrul de ani) necesar recuperrii capitalului investit prin intermediul intrrilor nete de trezorerie medii anuale actualizate (CFact/an). TR =

I0 CFact/an

CF (1 k)
CFact/an =
t 1 t

-t

VR n (1 k ) n n

Criterii de selecii a proiectelor de investiii

VAN > 0 (maximizare criteriu) IP > 1 (maximizare criteriu) TR < n (minimizare criteriu) RIR > k (maximizare criteriu) Aplicaii propuse 1. Pentru un proiect de investiii cunoatei urmtoarele informaii: Costul iniial: I0 = 20.000 mii lei Durata de exploatare a investiiei: n = 5 ani Fluxurile de numerar generate de investiie: CF1 = 8.800 mii lei., CF2 = 10.890 mii lei, CF3 = 9.317 mii lei, CF5 = 9.664 mii lei Valoarea rezidual: VR5 = 3.221 mii lei Rata de actualizare: k = 10%. Determinai indicatorii de evaluare a proiectului de investiii (VAN, IP, TR) i decidei dac proiectul este acceptabil. 2. O ntreprindere vizeaz realizarea unei investiii de extindere a activitii n sum de 10.700 mii euro. Investiia are are o durat de via economic estimat la 5 ani, fiind amortizat liniar. La sfritul duratei de funcionare aceasta va putea fi revndut la un pre de 150 mii euro. Se estimeaz c proiectul de investiii va genera venituri suplimentare de 11.000 mii euro n anul 1, 12.000 mii euro n anul 2, 15.000 mii euro n anul 3, 11.000 mii euro n anul 4 i, respectiv 25.000 mii euro n anul 5. Plile estimate a fi efectuate sunt de 7.200 mii euro pentru anul 1, 6.600 mii euro pentru anul 2, 7.000 mii euro pentru anul 3, 5.000 mii euro pentru anul 4 i 15.000 mii euro pentru anul 5. tiind c rentabilitatea minim sperat de acionari (rata de actualizare) este de 17%, iar cota de impozit pe profit este de 16%, evaluai rentabilitatea proiectului de investiii, avnd n vedere urmtoarele criterii bazat e pe actualizare: VAN, IP, TR. 3. Un proiect de investiii n valoare de 90 mii lei va degaja n urmtorii 3 ani fluxuri suplimentare de vnzri constante n fiecare an, n sum de 135 mii lei. Costurile variabile de exploatare sunt de 67,5 mii lei, iar cele fixe de 22,5 mii lei. Investiia se amortizeaz liniar (proces proporional), ntreprinderea fiind nendatorat. Cota de impozit pe profit este de 16%. Imobilizrile nete nu se modific fa de investiia iniial (Imo = 0) iar nevoia de fond de rulment suplimentar (NFR), care va afecta fluxurile de trezorerie reprezint, n medie, 8 zile de rotaie din cifra de afaceri. La o rat de actualizare de 10%, determinati valoarea actual net (VAN) a proiectului de investiii (mii lei). 4. Un proiect de investiii, al crui cost iniial este de 77.000 u.m, degaj urmtoarele fluxuri de numerar pe durata sa de via de 5 ani: CF1 CF2 CF3 CF4 CF5 30.000 u.m. 27.000 u.m. 39.000 u.m. 0 u.m. 33.000 u.m. S se determine valoarea actual net (VAN), termenul de recuperare (TR) i indicele de profitabilitate (IP), tiind c valoarea rezidual a proiectului este de 11.000 u.m., iar rata de actualizare este de 11%. 5. Un agent economic achiziioneaz un mijloc fix n sum de 5.000 u.m., cu o durat de via de 5 ani i o valoare rezidual de 900 u.m.. Prin punerea n funciune a investiiei, se nregistreaz urmtoarele rezultate comparative (u.m.): Explicaii Vechea structur Noua structur (fr investiie) (cu investiie) Venituri din exploatare 12.000 17.000 Cheltuieli pentru exploatare pltibile 6.000 7.000 Amortizri calculate 1.200 2.200 Fcnd abstracie de fiscalitate i considernd c nu se efectueaz investiii suplimentare pe ntreaga durat de via, iar cash-flow-urile anuale sunt constante i rat de actualizare este de 17%, s se determine valoarea actualizat net a proiectului de investiii.

6. O ntreprindere i estimeaz cash-flow-urile unui proiect de investiii astfel: Anul 0 Anul 1 Anul 2 Anul 3 Anul 4 Anul 5 Anul 6 - 41.500 17.500 17.500 17.500 17.500 33.100 33.100 Pentru o rat de actualizare de 10%, determinai ndicatorii de evaluare a proiectului de investiii (VAN, IP, TR) i interpretai-i. 7. Un agent economic achiziioneaz o investiie n sum de 3.000 mii lei, cu o durat de via de 5 ani i o valoare rezidual de 1.000 mii lei. Prin punerea n funciune a investiiei, se nregistreaz urmtoarele rezultate comparative (mii lei): Explicaii Vechea structur Noua structur (fr investiie) (cu inestiie) Venituri din exploatare 10.000 13.000 Cheltuieli pentru exploatare pltibile 4.000 5.000 Amortizri calculate 200 800 n absena fiscalitii i a altor investiii suplimentare, pe ntreaga durat de via, cu cash-flow-uri anuale constante i o rat de actualizare de 15%, determinai valoarea actualizat net (VAN n mii lei). 8. O ntreprindere i estimeaz cash-flow-urile unui proiect de investiii astfel: Anul 0 Anul 1 Anul 2 Anul 3 Anul 4 Anul 5 Anul 6 - 415.000 175.240 175.240 175.240 175.240 175.240 331.240 Pentru o rat de actualizare de 13%, determinai indicatorul termen mediu de recuperare actualizat (ani). 9. Unui proiect de investiii i sunt asociate urmtoarele fluxuri de numerar: AN FLUX DE NUMERAR 0 Cost iniial 1 2.700 u.m. 2 2.100 u.m. 3 3.300 u.m. Care este costul iniial maxim admisibil pentru realizarea acestui proiect, dac rata de rentabilitate estimat este de 15%? 10. Valoarea investiiei necesar pentru cumprarea unui utilaj se ridic la suma de 25.000 u.m. Cash -flow-urile asociate acestei investiii sunt urmtoarele: n anul 1: 10.000 u.m.; n anii 2 -7: 5500 u.m., anual. tiind c rata minim de rentabilitate acceptat de investitori (k) este 11%, determinai valoarea net actualizat a investiiei.