OBIECTIVE Rolul pieei de capital Importana activitii de supraveghere Spaialitatea pieelor de capital Structura,coninutul i funciile pieei de capital

Rolul pieei de capital Cererea i oferta de capital (Emiteni i investitori)

Rolul pieei de capital: atragerea mobilizarea alocarea capitalului bnesc Scopul: satisfacerea nevoilor de finanare a entitilor private i publice din economie valorificarea n condiii de risc administrabil

 Atragerea capitalului disponibil din economie, se realizeaz, prin: emisiunea unei palete diversificate de instrumente financiare adaptate nevoilor emitenilor adaptate evoluiei prezente i anticipate a economiei Mobilizarea i alocarea capitalului bnesc disponibil din economie are loc n cadrul procesului investiional

 Funcionarea pieei de capital depinde de: existena n economie a unui proces real de economisire bazat pe proprietatea privat i aciunea legilor pieei ansamblul politicilor macroeconomice (monetar, fiscal, bugetar, investiii, utilizrii durabile a resurselor, distribuirii veniturilor, preurilor, protecie social etc.) reglementrile juridice activitatea autoritii care supravegheaz piaa de capital

 Piaa de capital asigur: finanarea pe perioade relativ lungi de timp a sectoarelor active din economia de schimb i a administraiilor publice, pe seama capitalului bnesc disponibil n economie plasarea capitalului bnesc disponibil n condiii de risc de entitile economice i populaie n scopul protejrii mpotriva eroziunii monetare i valorificrii acestuia dezvoltarea unor strategii de protecie mpotriva riscurilor de pia i a riscurilor specifice

Concluzie: rolul pieei de capital este de a asigura ntlnirea pe termen mediu i lung a cererii i ofertei de capital, n scopul finanrii eficiente a sistemului economic i valorificrii resurselor bneti disponibile, la preuri stabilite n mod liber ntre entitile care solicit i cele care ofer capital.

 Avantaje pentru emitenii de instrumente financiare: flexibilizarea finanrii sub aspectul caracteristicilor financiare: sum, durat, mod de recompensare, drepturi i obligaii care revin prilor implicate emisiunea unei game diversificate de instrumente financiare sumele obinute de pe piaa de capital, sunt mult mai mari dect cele pe care o singur banc le-ar putea acorda dispare marja ngust de negociere legat de costul i durata finanrii

Cererea de capital financiar provine de la: firme cu capital privat, public, mixt fiind determinat de necesitatea: formrii capitalului necesar crerii de noi societi; creterii capitalului social sau contractrii unor mprumuturi pentru finanarea investiiilor, expansiunea pe pia i operaiilor de import-export; societi bancare, fie cu ocazia constituirii capitalului social, fie n scopul sporirii resurselor financiare;

 administraii publice interesate de finanarea: deficitelor bugetare; refinanarea datoriilor publice; unor proiecte publice specifice; organisme de plasament colectiv care colecteaz, concentreaz i plaseaz capitalul disponibil n economie; societi de asigurri interesate s-i sporeasc i diversifice funcia de asigurare pe pia.

 Investitorii n instrumente financiare Obiective urmrite: protejarea i fructificarea veniturilor economisite prin plasarea acestora n obligaiuni corporative, municipale, titluri de stat, aciuni (ofert pe piaa primar); diversificarea i creterea randamentului portofoliului administrat (ofert pe piaa primar i secundar);

 dorina i decizia de a crea un obiectiv social prin subscrierea n aciuni nou emise (ofert pe piaa primar); dorina de a obine controlul asupra unei societi listate (ofert pe piaa secundar); decizia de a transforma instrumentele financiare deinute n lichiditi (ofert pe piaa secundar).

Oferta de capital financiar provine de la: sectorul gospodriile populaiei care investete disponibilitile bneti, atunci cnd rentabilitatea i riscurile investiiilor preconizate corespund opiunilor individuale; firme interesate de: diversificarea surselor de profit i valorificarea excedentelor de trezorerie disponibile pe termen lung; lrgirea segmentului de pia deinut; ptrunderea pe alte piee prin intermediul fuziunilor i participaiilor;

 intermediari financiari: interesai s-i valorifice propriile fonduri; care particip la garantarea unor emisiuni; societi de administrare a organismelor de plasament colectiv care plaseaz capitalul colectat;

 societi bancare, care: investesc capitalurile gestionate (proprii i provenite din lichiditile colectate), cnd nivelul acestora depete cererea de credite provenit de la firme i populaie; particip la garantarea unor emisiuni de instrumente financiare care nu au fost integral subscrise; urmresc obinerea unor profituri de pe urma tranzaciilor realizate;

 societi de asigurri i reasigurri care investesc: resursele bneti temporar disponibile rezervele tehnice provizioanele tehnice pentru reglementarea sinistrelor intervenite; administraii publice care nregistreaz excedente bugetare; casele de pensii care investesc rezervele permanente de trezorerie

Importana activitii de supraveghere Reglementarea, supravegherea i controlul activitilor specifice pieei de capital, activitatea tuturor instituiilor care rspund de buna funcionare a pieei de capital i a tuturor emitenilor de instrumente financiare este realizat de autoritile existente la nivel naional

 n Romnia Autoritatea de Supraveghere Financiar (ASF) reglementeaz i supravegheaz: mobilizarea i direcionarea capitalului n condiii de liber negociabilitate, transparen i risc administrabil

ASF

ACTIVITATEA DE REGLEMENTARE Emite reglementri proprii i n colaborare Aprob reglementri ale instituiilor pieei de capital ACTIVITATEA DE AUTORIZARE Autorizeaz i nscrie entitile reglementate: registrul CNVM Autorizeaz i aprob operaiuni de pia Analizeaz proiecte de acte normative

SUPRAVEGHEREA I CONTROLUL Supravegherea entitilor reglementate Supravegherea emitenilor de valori mobiliare Supravegherea tranzaciilor cu instrumente financiare

Activitatea de control

INFORMAREA PUBLIC I PROTECIA INVESTITORILOR Transparena decizional Informaii de interes public COOPERARE INTERNAIONAL Publicaii CNVM i alte medii de comunicare

Instituiile UE

Organisme internaionale

Autoriti de supraveghere din statele membre

Spaialitatea pieelor de capital Pieele de capital intermediaz: procesele de acumulare a capitalului la nivelul entitilor comerciale, financiare i publice alocarea liber a capitalului la nivel naional i internaional Sub aspect spaial se pot distinge: piee de capital naionale; piee de capital internaionale

Pieele de capital naionale Pieele de capital naionale reprezentate de pieele instrumentelor financiare emise de firme, instituii financiare i de credit, administraii publice i organisme de gestiune colectiv a investiiilor ale fiecrei ri, conform reglementrilor juridice naionale asigur la nivel naional: alocarea optim a capitalului n scopuri productive sau pentru nevoi publice valorificarea superioar a capitalului investit n condiii de risc i transparen a informaiilor cunoaterea sectoarelor competitive din economie estimri legate de evoluia actual i viitoare a entitilor cotate pe pieele bursiere

Piaa de capital la nivel naional Piaa valorilor mobiliare piaa aciunilor ordinare prefereniale ( privilegiate) - cumulative - necumulative - rambursabile - participative - convertibile piaa obligaiu-nilor corporative ordinare convertibile cu warrant piaa obliga. municipale piaa titlurilor de stat pe t. scurt certificate de trezorerie bonuri de tezaur obligaiuni de tezaur piaa titlurilor de stat 12 luni bonuri de trezorerie bilete de trezorerie obligaiuni de trezorerie convertibile strips-uri piaa drepturilor de preferin piaa drepturilor de atribuire piaa drepturilor de alocare Piaa titlurilor de participare la OPC uniti de fond aciuni SIF Piaa instrumentelor financiare derivate piaa contractelor futures financiare pe: valute rata dobnzii aciuni indici bursieri piaa contractelor options pe: valute rata dobnzii aciuni indici bursieri piaa instrumentelor financiare derivate pe mrfuri: options futures piaa derivatelor combinate (structurate): options pe futures pe indici options pe futures pe rata dobnzii options pe swap-uri pe rata dobnzii options pe forward rate agreements options pe futures pe mrfuri Piaa contrac-telor swap pe: indici rata dobnzii curs de schimb mrfuri Piaa contrac-telor forward pe rata dobnzii

 Indicii bursieri: reflect evoluia pieelor de capital naionale servesc la urmrirea evoluiei economiei, anticiparea creterii sau recesiunii economiilor naionale i a produsului intern brut reflect rapid orice disfuncionalitate aprut n sistemul economico-financiar.

Funcionarea pieelor de capital este influenat de: starea economiei coerena politicilor monetare, bugetare i sociale calitatea reglementrilor juridice activitile desfurate de instituiile pieei. existena i durabilitatea procesului de economisire la nivel naional factorul de natur psihologic, care influeneaz asupra aversiunii difereniate fa de risc a investitorilor.

 Ce reprezint economisirea ? Toate entitile economice pot deveni participani activi la procesele de economisire i respectiv de investiii din economie: firme, instituii financiare i de credit, administraii publice, sectorul gospodrii

La nivelul: sectorului instituional societi nefinanciare i al sectorului instituional societi financiare economisirea este un factor de stabilitate, ntruct aceasta se gsete redat n structurile lor financiare; sectorului instituional administraiile publice economisirea este un factor de socializare, ntruct o parte din venitul disponibil este preluat de la entitile din societate, pentru a fi ulterior oferit acestora sub form de servicii i utiliti publice;

 sectorului instituional gospodriile populaiei, economisirea este un factor mobil, ntruct acest sector are tendina de a distribui economisirea ctre toi solicitatorii de capital financiar; sectorului instituional instituii fr scop lucrativ n serviciul gospodriilor populaiei (partide politice, sindicate, fundaii non-profit, culte religioase), ntruct acesta regrupeaz entitile juridice private care sunt productoare de non-pia, a cror resurse principale provin din contribuiile voluntare ale populaiei, acesta nu creeaz economisire, dar poate nregistra excedente de resurse bneti procurate i acumulate;

 la nivelul sectorului instituional restul lumi sunt reflectate fluxurile dintre entitile rezidente i cele nerezidente. Apariia unui: excedent al economisirii fa de cheltuielile de investiii i stocuri, poate genera un export de economisire (capital bnesc economisit sau acumulat): export de capitaluri = acumulare de creane deficit al economisirii determin un import de economisire: import de capitaluri = acumulare de datorii

Soldurile conturilor de capital la nivelul sectoarelor instituionale care reflect fluxurile de resurse i utilizri din cadrul oricrei economii naionale i dintre aceasta i restul rilor pot nregistra: fie o capacitate de finanare fie un necesar de finanare Fiecare entitate juridic sau fizic se poate situa: - fie pe poziia de solicitator de capital - fie pe cea de ofertant de capital bnesc economisit

 Plasarea veniturilor economisite este divers: plasamente n depozite bancare, titluri de crean negociabile pe piaa monetar extins, instrumente financiare (active ale pieei de capital), contracte de asigurare, rente viagere, plasamente imobiliare i funciare.

Pe piaa de capital: finalitatea plasamentelor realizate este finanarea solicitatorilor de capital, prin subscrierea n diverse instrumente financiare emise i tranzacionate, scopul entitilor investitoare care realizeaz aceste plasamente, este de a efectua investiii corelate cu relaia rentabilitate-risc acceptat de fiecare n parte. Natura psihologic a factorului uman decident influeneaz asupra riscului acceptat de: investitorii instituionali (conform politicii investiionale aprobat de acionari sau administratori dup caz) investitorii individuali

Pieele de capital internaionale Acestea au la baz dou componente: ansamblul pieelor de capital naionale, ale rilor care aprob sub rezerva unor reglementri, emisiuni de instrumente financiare strine, ca i tranzacii financiare strine liberate n propria moned; piaa euro-capitalului, pe care mprumuturile pe termen mijlociu i lung sunt liberate ntr-o moned care nu este n mod obligatoriu cea a mprumuttorului (finanatorului) i nici a celui care mprumut, i, deci plasamentul este efectuat n funcie de economiile provenind din mai multe ri printr-un sindicat bancar internaional.

Participarea pieelor de capital naionale la operaiile internaionale depinde de:

sprijinirea pe o economie n cretere, cu un potenial comercial i industrial puternic importante capaciti de finanare disponibile stabilitatea monedei naionale i libera sa convertibilitate intermediari financiari cu o mare experien, dispunnd de o larg reea de filiale liberul transfer al instrumentelor financiare
fiscalitatea preferenial pentru tranzaciile financiare internaionale

 Tranzaciile financiare internaionale: emisiuni de euro-instrumente financiare; tranzacii cu euro-instrumente financiare.

piaa euroobligaiunilor euroobligaiuni ordinare euroobligaiuni convertibile euroobligaiuni cu warrant
piaa piaa

euro-biletelor de trezorerie

obligaiunilor strine yankee bonds samurai bonds bulldog bonds rembrandts bonds matador bonds navigators bonds matildas bonds obligaiunilor Dragon obligaiunilor globale

Piaa de capital internaional

piaa

euro-aciunilor

piaa euro-creditelor cu rata dobnzii fix cu rata dobnzii flotant (credite roll-over)
bancare strine

mprumuturi

piaa piaa

piaa

euro-notelor

Caracteristici ale euro-emisiunilor: natura emisiunii: euro-instrumente de datorie: euroobligaiuni, obligaiuni strine, obligaiuni Dragon, obligaiuni globale, euro-bilete de trezorerie, euro-aciuni, euro-credite, mprumuturi bancare strine, euro-note; euro-instrumente de capital propriu: euroaciuni. moneda n care sunt denominate. Alegerea monedei pentru subscripie, pentru plata dobnzilor i pentru rambursarea mprumutului depinde de factori externi i interni.

 rata dobnzii. reflect poziia ofertei i a cererii cu privire la moneda aleas, dar i ratingul emitentului. poate fi inferioar ratei practicate pe pieele naionale. durata. Durata emisiunilor constnd n euroinstrumente de datorie i rata dobnzii sunt influenate de: conjunctura economic, destinaia fondurilor solicitate, moneda aleas, calitatea emitentului, euro-instrumentul ales.

 Emisiunea i plasarea majoritii euroinstrumentelor financiare, cu unele excepii, se realizeaz prin intermediul sindicatului de direcie care pregtete emisiunea, acord consultan emitentului, constituie sindicatele de garanie i de plasament, ncheie un contract cu un trustee (o banc obligat s apere interesele investitorilor i s controleze regularitatea plilor legate de serviciul ndatorrii), asigur publicitatea emisiunii iar n cazul mprumuturilor asigur n contul emitentului serviciul plii dobnzilor i a rambursrii mprumutului;

sindicatului de garanie constituit din mari instituii de credit recunoscute pentru capacitatea lor de finanare i garantare care opereaz pe piaa internaional; sindicatului de plasament constituit din mari instituii de credit selecionate pe baza capacitii lor de a plasa euroinstrumente financiare la clienii lor sau dup portofoliul acestora.

 Pieele de capital internaionale sunt piee delocalizate care nu sunt controlate dect indirect, numai atunci cnd emisiunile la nivelul pieelor naionale se fac pe baza unor criterii naionale, adic respect procedurile din ara unde se efectueaz i/ sau sunt liberate n moneda acesteia. Tranzaciile cu euro-intrumentele financiare pe piaa secundar sunt efectuate de market makers

Pieele de capital internaionale influeneaz asupra capitalului financiar destinat investiiilor naionale, producnd urmtoarele efecte: efectul de structur, care const n transferul veniturilor economisite la nivel naional n strintate i transformarea lor n capital strin; efectul de lichiditate, care reprezint rarefierea capitalului naional al unor ri; efectul dobnzii, care const n creterea ratei dobnzii, ce influeneaz direct i brutal asupra investiiilor naionale i creterii economice

Structura, coninutul i funciile pieei de capital Pieele de capital ndeplinesc un rol: economic: dezvoltarea procesului investiional social: asigur protecia veniturilor economisite i investite Acestea au dou compartimente: piaa de capital primar, specializat n colectarea i alocarea veniturilor economisite n scopul finanrii economiei piaa de capital secundar, care asigur mobilitatea, lichiditatea i evaluarea plasamentelor investitorilor n condiii de transparen a informaiilor i de alocare eficient a capitalului

Piaa de capital primar asigur: colectarea veniturilor economisite pune n legtur entitile care dispun de resurse financiare excedentare, proprii, pe care doresc s le plaseze n instrumente financiare, cu entitile care au un deficit de resurse financiare emisiunea de instrumente financiare alocarea capitalului financiar n scopul finanrii nevoilor private i publice, n mod direct sau indirect.

FINANAREA INDIRECT

Organisme de plasament colectiv Resurse bneti colectate Instrumente financiare Titluri de participare Resurse bneti alocate [Investiii (plasamente) financiare]

OFERT DE CAPITAL FINANCIAR CERERE DE INSTRUMENTE FINANCIARE Investitori: Populaia Societi de capital publice i private Administraii publice (n caz de excedente bugetare)

Resurse bneti

CERERE DE CAPITAL FINANCIAR OFERT DE INSTRUMENTE FINANCIARE Emiteni: Societi de capital publice i private Administraii publice

Instrumente financiare FINANAREA DIRECT

Piaa de capital secundar asigur deintorilor de instrumente financiare lichiditatea i mobilitatea investiiilor financiare, realizate prin plasarea fondurilor bneti economisite n diverse instrumente financiare Pe pieele bursiere: se tranzacioneaz instrumente financiare deja emise, uneori se colecteaz capital nou, prin oferte publice de vnzare

Vnzarea instrumentelor financiare pe piaa bursier de ctre deintorii acestora poate s aib loc: fie ca urmare a dorinei investitorilor de a-i recupera capitalul investit nainte ca aceste instrumente financiare s ajung la scaden fie ca urmare a unor nevoi de resurse financiare lichide fie n scopul realizrii unor operaiuni speculative

 Lichiditatea pieei este mare atunci cnd instrumentele financiare se pot cumpra i vinde rapid n condiiile unui risc redus de pierdere a substanei capitalului Pe msur ce spread-ul (abaterea) dintre preul bid (de cumprare) i preul ask (de vnzare) este mai mic, cu att concurena pe pia crete, iar piaa devine mai eficient Existena pieei de capital secundare asigur deintorilor de instrumente financiare, posibilitatea de a iei de pe piaa de capital primar atunci cnd doresc

 Piaa de capital secundar asigur evaluarea permanent a instrumentelor financiare cotate pe piaa bursier Prin confruntarea cererii cu oferta de instrumente financiare se stabilete preul (cursul) de pia a valorilor negociate, care reflect de regul competitivitatea economic i financiar a emitentului. Excepie fac tranzaciile speculative