Api Cap 0 13-14

ANALIZA OBLIGAIUNILOR ANALIZA OBLIGAIUNILOR
Obligaiunea reprezint un titlu de recunoatere a datoriei, a

creanei financiare pe care deintorul obligaiunii
(creditorul) o are asupra emitentului (debitorului), altfel
spus, reprezint o promisiune scris de a plti o anumit
sum de bani la o anumit dat.
Obligaiunile: instrumente financiare cu venit fix, cunoscut
i, ntr-o mare msur, cert, al crui flux de realizare n
timp este cunoscut din datele de emisiune.
De aceea sunt considerate mai puin riscante dect titlurile
financiare cu venit variabil (aciuni, pri sociale).
Obligaiunea reprezint un titlu de recunoatere a datoriei, a
creanei financiare pe care deintorul obligaiunii
(creditorul) o are asupra emitentului (debitorului), altfel
spus, reprezint o promisiune scris de a plti o anumit
sum de bani la o anumit dat.
Obligaiunile: instrumente financiare cu venit fix, cunoscut
i, ntr-o mare msur, cert, al crui flux de realizare n
timp este cunoscut din datele de emisiune.
De aceea sunt considerate mai puin riscante dect titlurile
financiare cu venit variabil (aciuni, pri sociale).
Obligaiunile emise de autoritile locale sau
centrale sunt garantate de acestea. De aceea,
acest tip de obligaiuni este considerat mai puin
riscant dect obligaiunile corporatiste (emise de
corporaii firme).
Emisiunea de obligaiuni este o surs preferat de
capital pentru ntreprinderi.
+ pstrarea raporturilor de fore n conducere
+ ieftine i comode
Obligaiunile emise de autoritile locale sau
centrale sunt garantate de acestea. De aceea,
acest tip de obligaiuni este considerat mai puin
riscant dect obligaiunile corporatiste (emise de
corporaii firme).
Emisiunea de obligaiuni este o surs preferat de
capital pentru ntreprinderi.
+ pstrarea raporturilor de fore n conducere
+ ieftine i comode
Decizia privind emisiunea de obligaiuni aparine Adunrii
Generale a Acionarilor i se realizeaz prin instituii care
acioneaz ca intermediar (societile de servicii de
investitii financiare), n nume propriu sau ca garant al
emisiunii.
Mrimea mprumutului obligatar se stabilete n funcie de
necesitile de finanare, preul (valoarea) de emisiune al
unei obligaiuni putnd fi egal cu valoarea nominal
(emisiune la paritate) sau mai mic (subpari), ceea ce le
face mai atractive (foarte rar preul de emisiune este mai
mare dect valoarea nominal - suprapari).
Decizia privind emisiunea de obligaiuni aparine Adunrii
Generale a Acionarilor i se realizeaz prin instituii care
acioneaz ca intermediar (societile de servicii de
investitii financiare), n nume propriu sau ca garant al
emisiunii.
Mrimea mprumutului obligatar se stabilete n funcie de
necesitile de finanare, preul (valoarea) de emisiune al
unei obligaiuni putnd fi egal cu valoarea nominal
(emisiune la paritate) sau mai mic (subpari), ceea ce le
face mai atractive (foarte rar preul de emisiune este mai
mare dect valoarea nominal - suprapari).
Principalele elemente caracteristice ale unei obligaiuni sunt:
a) Valoarea nominal (VN) reprezint valoarea nscris pe
formularul obligaiunii.
Valoarea nominal corespunde raportului dintre mrimea
mprumutului i numrul de obligaiuni emise. Altfel spus,
valoarea mprumutului (V
) este dat de relaia:

unde: No = numrul total de obligaiuni;
VN = valoarea nominal a obligaiunii
Principalele elemente caracteristice ale unei obligaiuni sunt:
a) Valoarea nominal (VN) reprezint valoarea nscris pe
formularul obligaiunii.
Valoarea nominal corespunde raportului dintre mrimea
mprumutului i numrul de obligaiuni emise. Altfel spus,
valoarea mprumutului (V
) este dat de relaia:

unde: No = numrul total de obligaiuni;
VN = valoarea nominal a obligaiunii
b) Preul (valoarea) de emisiune (PE) reprezint valoarea
real a nscrisului, stabilit n momentul emiterii,
respectiv, al vnzrii propriu-zise de ctre ntreprindere. El
poate fi stabilit la o valoare inferioar valorii nominale.
Diferena val. nominal pre de emisiune poart numele
de prim de emisiune (discount). Aceast diferen
depinde de:
nevoia urgenei de suplimentare a capitalului propriu de ctre
ntreprindere;
raportul dintre cererea i oferta de capital mprumutat;
avantajele pe care le ofer alte ntreprinderi sau statul, care emit
obligaiuni.
Dac emisiunea se face fr discount, atunci preul de
emisiune este egal cu valoarea nominal.
b) Preul (valoarea) de emisiune (PE) reprezint valoarea
real a nscrisului, stabilit n momentul emiterii,
respectiv, al vnzrii propriu-zise de ctre ntreprindere. El
poate fi stabilit la o valoare inferioar valorii nominale.
Diferena val. nominal pre de emisiune poart numele
de prim de emisiune (discount). Aceast diferen
depinde de:
nevoia urgenei de suplimentare a capitalului propriu de ctre
ntreprindere;
raportul dintre cererea i oferta de capital mprumutat;
avantajele pe care le ofer alte ntreprinderi sau statul, care emit
obligaiuni.
Dac emisiunea se face fr discount, atunci preul de
emisiune este egal cu valoarea nominal.
c) Preul de rambursare (PR) (valoarea de rambursare sau
valoarea la maturitate VR) este valoarea la care vor fi
rscumprate obligaiunile. Se stabilete, de regul, la un
nivel superior preului de emisiune (sau chiar a valorii
nominale) pentru a se oferi astfel nc un avantaj
creditorilor i anume prima de rambursare dat de relaia
valoarea de pia la momentul rscumprrii (valoarea de
rambursare) minus preul de emisiune.
c) Preul de rambursare (PR) (valoarea de rambursare sau
valoarea la maturitate VR) este valoarea la care vor fi
rscumprate obligaiunile. Se stabilete, de regul, la un
nivel superior preului de emisiune (sau chiar a valorii
nominale) pentru a se oferi astfel nc un avantaj
creditorilor i anume prima de rambursare dat de relaia
valoarea de pia la momentul rscumprrii (valoarea de
rambursare) minus preul de emisiune.
d) Cuponul obligaiunii (C) reprezint suma periodic pe care
emitentul se oblig s o achite investitorului, la anumite
intervale de timp, pn la scaden. Perioada la care se
achit cuponul poate fi de 3 luni, 6 luni sau 1 an.
e) Rata cuponului (r
C
) reprezint rata dobnzii obligaiunii.
Valoarea sa se obine prin mprirea valorii cuponului la
valoarea nominal. Rata este una anual, semestrial sau
trimestrial.
unde C = valoarea cuponului [u.m.];
VN = valoarea nominal [u.m.];
d) Cuponul obligaiunii (C) reprezint suma periodic pe care
emitentul se oblig s o achite investitorului, la anumite
intervale de timp, pn la scaden. Perioada la care se
achit cuponul poate fi de 3 luni, 6 luni sau 1 an.
e) Rata cuponului (r
C
) reprezint rata dobnzii obligaiunii.
Valoarea sa se obine prin mprirea valorii cuponului la
valoarea nominal. Rata este una anual, semestrial sau
trimestrial.
unde C = valoarea cuponului [u.m.];
VN = valoarea nominal [u.m.];
f) Durata de via a obligaiunii reprezint perioada dintre
momentul emisiunii obligaiunii i momentul
rscumprrii acesteia.
g) Valoarea real (de pia) este valoarea cu care se vinde,
respectiv, se cumpr, titlul emis de ctre ntreprindere,
dar i preul cu care se efectueaz mai departe tranzaciile
cu asemenea titluri pe piaa financiar.
n timp, valoarea de pia a obligaiunii poate varia
semnificativ fa de valoarea de emisiune.
Pentru obligaiunile care au un cupon constant, preul curent
al obligaiunii crete peste preul de emisiune dac scade
rata dobnzilor pe care investitorii le-ar putea obine din
instrumente financiare de risc comparabil, respectiv,
scade sub preul de emisiune, dac se mrete rata
dobnzilor pentru asemenea instrumente financiare.
f) Durata de via a obligaiunii reprezint perioada dintre
momentul emisiunii obligaiunii i momentul
rscumprrii acesteia.
g) Valoarea real (de pia) este valoarea cu care se vinde,
respectiv, se cumpr, titlul emis de ctre ntreprindere,
dar i preul cu care se efectueaz mai departe tranzaciile
cu asemenea titluri pe piaa financiar.
n timp, valoarea de pia a obligaiunii poate varia
semnificativ fa de valoarea de emisiune.
Pentru obligaiunile care au un cupon constant, preul curent
al obligaiunii crete peste preul de emisiune dac scade
rata dobnzilor pe care investitorii le-ar putea obine din
instrumente financiare de risc comparabil, respectiv,
scade sub preul de emisiune, dac se mrete rata
dobnzilor pentru asemenea instrumente financiare.
n funcie de durata de via, mrimea ratei cuponului i
variabilitatea n timp a acesteia, se disting mai multe
categorii de obligaiuni:
1. Obligaiuni emise la perpetuitate, cu un cupon pltit
periodic.
2. Obligaiuni cu rata cuponului constant (pe toat
perioada pn la rscumprare). Valoarea de pia a
acestor obligaiuni este influenat de mrimea ratei
dobnzilor la instrumente alternative de risc comparabil
(de exemplu, depozite bancare). Uzual, preul de emisiune
este egal cu valoarea nominal i cu valoarea de
rambursare, iar la emisiune, rata dobnzii este egal cu
rata cuponului.
n funcie de durata de via, mrimea ratei cuponului i
variabilitatea n timp a acesteia, se disting mai multe
categorii de obligaiuni:
1. Obligaiuni emise la perpetuitate, cu un cupon pltit
periodic.
2. Obligaiuni cu rata cuponului constant (pe toat
perioada pn la rscumprare). Valoarea de pia a
acestor obligaiuni este influenat de mrimea ratei
dobnzilor la instrumente alternative de risc comparabil
(de exemplu, depozite bancare). Uzual, preul de emisiune
este egal cu valoarea nominal i cu valoarea de
rambursare, iar la emisiune, rata dobnzii este egal cu
rata cuponului.
La data emisiunii, dac r
C
= i (rata dobnzii), valoarea de
pia este egal cu preul de emisiune, iar n cazul plii
anuale a cuponului valoarea preului de emisiune este dat
de relaia:
unde n = numrul de ani pn la scaden.
Valoarea reducerii (creterii) preului obligaiunii dup o
anumit perioad este dat de relaia:
unde m = numrul de ani rmai pn la scaden.
Dac imediat dup emisiune rata dobnzii scade sau crete,
valoarea curent a obligaiunii (V
Ob
) este:
La data emisiunii, dac r
C
= i (rata dobnzii), valoarea de
pia este egal cu preul de emisiune, iar n cazul plii
anuale a cuponului valoarea preului de emisiune este dat
de relaia:
unde n = numrul de ani pn la scaden.
Valoarea reducerii (creterii) preului obligaiunii dup o
anumit perioad este dat de relaia:
unde m = numrul de ani rmai pn la scaden.
Dac imediat dup emisiune rata dobnzii scade sau crete,
valoarea curent a obligaiunii (V
Ob
) este:
3. Obligaiuni cu cupon zero sau cu discount.
Valoarea de emisiune este inferioar valorii
nominale de rscumprare (rambursare) la
termen. Ctigul investitorului va rezulta, n
aceast situaie, din diferena dintre valoarea de
rambursare VR i preul de emisiune, PE.
Valoarea curenta:
3. Obligaiuni cu cupon zero sau cu discount.
Valoarea de emisiune este inferioar valorii
nominale de rscumprare (rambursare) la
termen. Ctigul investitorului va rezulta, n
aceast situaie, din diferena dintre valoarea de
rambursare VR i preul de emisiune, PE.
Valoarea curenta:
4. Obligaiuni cu rata cuponului variabil n
funcie de un anumit element stabilit iniial (rata
inflaiei, rata medie a dobnzii) pe toat perioada
pn la rscumprare.
4. Obligaiuni cu rata cuponului variabil n
funcie de un anumit element stabilit iniial (rata
inflaiei, rata medie a dobnzii) pe toat perioada
pn la rscumprare.
Rambursarea unui mprumut obligatar se poate face in mai
multe modaliti:
prin anuiti variabile i amortizri constante
rambursarea se face prin transe egale de mprumut;
prin anuiti constante i amortizri variabile este
necesar ca rambursrile mprumutului sa varieze
descresctor i compensator cu variaia descresctoare a
dobnzii;
integral la scaden este metoda cel mai des utilizat
dei are costul cel mai ridicat, dobnda calculndu-se de
fiecare data cnd se pltete, la toat valoarea
mprumutului. Pentru societatea mprumutat, prezint
avantajul dispunerii de capitalul mprumutat pe toat
perioada de acordare a acestuia.
multe modaliti:
prin anuiti variabile i amortizri constante
rambursarea se face prin transe egale de mprumut;
prin anuiti constante i amortizri variabile este
necesar ca rambursrile mprumutului sa varieze
descresctor i compensator cu variaia descresctoare a
dobnzii;
integral la scaden este metoda cel mai des utilizat
dei are costul cel mai ridicat, dobnda calculndu-se de
fiecare data cnd se pltete, la toat valoarea
mprumutului. Pentru societatea mprumutat, prezint
avantajul dispunerii de capitalul mprumutat pe toat
perioada de acordare a acestuia.
multe modaliti:
prin vnzare la Bursa de Valori este interesant pentru
societatea mprumutat atunci cnd cursul bursier al
obligaiunilor este inferior valorii de rambursat. Exist
ns, n multe ri, limite legale privind numrul de
obligaiuni rscumprate.
prin conversia n aciuni, la scadena emisiunii de
obligaiuni.
multe modaliti:
prin vnzare la Bursa de Valori este interesant pentru
societatea mprumutat atunci cnd cursul bursier al
obligaiunilor este inferior valorii de rambursat. Exist
ns, n multe ri, limite legale privind numrul de
obligaiuni rscumprate.
prin conversia n aciuni, la scadena emisiunii de
obligaiuni.
Aplicaia 4-12
O persoan cumpr o obligaiune cu valoarea
nominal de 5000 u.m., avnd scadena peste 5
ani. Dobnda pltit este de 10%, pltibil
semestrial pn la rscumprare. Dobnda pe
perioad este de 10% / 2 = 5% pe semestru.
Deintorul obligaiunii primete 250 u.m. la
fiecare 6 luni, dup 10 perioade primind nc 5000
u.m. ca sum de rscumprare.
Ce dobnd anual echivalent produce
obligaiunea ?
Aplicaia 4-12
O persoan cumpr o obligaiune cu valoarea
nominal de 5000 u.m., avnd scadena peste 5
ani. Dobnda pltit este de 10%, pltibil
semestrial pn la rscumprare. Dobnda pe
perioad este de 10% / 2 = 5% pe semestru.
Deintorul obligaiunii primete 250 u.m. la
fiecare 6 luni, dup 10 perioade primind nc 5000
u.m. ca sum de rscumprare.
Ce dobnd anual echivalent produce
obligaiunea ?
sau
i 5000 = 5000 (Adevrat).
sau
i 5000 = 5000 (Adevrat).
sau
i
sau
i
i 0,03 X 0,04
F 474,53 u.m. 0,0 u.m. -139,58 u.m.
Piaa obligaiunilor n Romnia
Obligaiunile se coteaz la burs pentru a permite libera
transferabilitate a acestora. Astfel, la fel ca i n cazul
aciunilor, obligaiunile vor avea un curs de pia, stabilit
pe baza cererii i ofertei la burs.
Finanarea prin emisiuni publice de obligaiuni este un
mecanism prea puin utilizat n ara noastr.
instabilitatea cadrului legislativ,
blocajul financiar,
profitabilitatea redus n economie,
instabilitatea mediului economico-financiar romanesc,
dificultile cu care se confrunt agenii economici n prezent,
lipsa de interes a instituiilor pieei pentru promovarea unor
astfel de instrumente,
ratele ridicate ale dobnzilor i inflaiei.
Obligaiunile se coteaz la burs pentru a permite libera
transferabilitate a acestora. Astfel, la fel ca i n cazul
aciunilor, obligaiunile vor avea un curs de pia, stabilit
pe baza cererii i ofertei la burs.
Finanarea prin emisiuni publice de obligaiuni este un
mecanism prea puin utilizat n ara noastr.
instabilitatea cadrului legislativ,
blocajul financiar,
profitabilitatea redus n economie,
instabilitatea mediului economico-financiar romanesc,
dificultile cu care se confrunt agenii economici n prezent,
lipsa de interes a instituiilor pieei pentru promovarea unor
astfel de instrumente,
ratele ridicate ale dobnzilor i inflaiei.
emisiuni publice de obligaiuni corporatiste (una a societii Siderca
Clrai, dou ale International Leasing i una a societii Bachus Buzu)
emisiuni publice de obligaiuni municipale (Predeal, Mangalia, Zalu, Alba
Iulia, Bacu).
licitaii pentru vnzarea de obligaiuni n favoarea unor societi
comerciale: INTERNATIONAL LEASING (n mai 2000 i n martie 2002),
Siderca Clrai (n 1997) i Bachus Buzu (septembrie 2000).
Valoarea totala a acestor emisiuni se ridica la 48,5 miliarde lei. Dintre
aceste emisiuni, numai dou au ajuns la cota bursei pana in prezent
(Predeal i Mangalia), ns tranzaciile nregistrate pn acum sunt
modeste.
emisiuni publice de obligaiuni corporatiste (una a societii Siderca
Clrai, dou ale International Leasing i una a societii Bachus Buzu)
emisiuni publice de obligaiuni municipale (Predeal, Mangalia, Zalu, Alba
Iulia, Bacu).
licitaii pentru vnzarea de obligaiuni n favoarea unor societi
comerciale: INTERNATIONAL LEASING (n mai 2000 i n martie 2002),
Siderca Clrai (n 1997) i Bachus Buzu (septembrie 2000).
Valoarea totala a acestor emisiuni se ridica la 48,5 miliarde lei. Dintre
aceste emisiuni, numai dou au ajuns la cota bursei pana in prezent
(Predeal i Mangalia), ns tranzaciile nregistrate pn acum sunt
modeste.
Obligatiuni
Emitent Data Emisiune Data Maturitate
Municipiul Alba I ulia 2002-07-25 2004-07-30
Municipiul Bacau 2002-12-17 2005-05-23
Municipiul Bistrita 2003-07-03 2005-11-25
Municipiul Oradea 2003-07-03 2006-05-05
Orasul Predeal 2002-11-01 2006-04-14
Municipiul Sebes 2002-12-17 2004-12-18
Municipiul Targu Mures 2002-12-18 2005-05-27
Municipiul Timisoara 2003-07-03 2005-06-02
Municipiul Zalau 2002-06-13 2004-06-13
Municipiul Alba I ulia 2003-10-30 2006-04-28
Municipiul Campulung 2003-08-12 2005-12-21
Municipiul Deva 2003-08-20 2008-04-24
Municipiul Lugoj 0000-00-00 2006-10-25
OBLIGATIUNI MUNICIPALE OBLIGATIUNI MUNICIPALE
Orasul Predeal valoare totala: 5 miliarde lei
maturitate: 1 ani
rambursare intermediara dupa 6 luni
dobanda: [(BUBID+BUBOR)/2]+3%
scop: amenajarea unei noi prtii
Orasul Predeal valoare totala: 5 miliarde lei
maturitate: 1 ani
rambursare intermediara dupa 6 luni
dobanda: [(BUBID+BUBOR)/2]+3%
scop: amenajarea unei noi prtii
FONDURI MUTUALE FONDURI MUTUALE
Ce este un Fond Mutual?
Diversificarea investitiei
Lichiditate
Monitorizare si Control
Posibilitate de a alege
Costuri mici
Lichiditate
Monitorizare si Control
Posibilitate de a alege
Costuri mici
Un fond mutual este un portofoliu de
investitii administrat catre o societate de
administrare care investeste banii
participantilor (investitori) in actiuni,
obligatiuni, depozite bancare si/sau in
alte valori mobiliare.
Un fond mutual este un portofoliu de
investitii administrat catre o societate de
administrare care investeste banii
participantilor (investitori) in actiuni,
obligatiuni, depozite bancare si/sau in
alte valori mobiliare.
Urmarind micsorarea riscului, fondurile
mutuale au in portofoliul lor o gama
larga de tipuri de valori mobiliare,
actiuni din industrii si sectoare
economice diferite, chiar in cadrul unei
singure industrii putind detine actiuni la
mai multe companii.
Urmarind micsorarea riscului, fondurile
mutuale au in portofoliul lor o gama
larga de tipuri de valori mobiliare,
actiuni din industrii si sectoare
economice diferite, chiar in cadrul unei
singure industrii putind detine actiuni la
mai multe companii.
Lichiditate
Se poate investi oricand intr-un fond mutual prin
sucursalele societatii de administratie sau
prin societatile de distributie ale fondului
respectiv.
Se poate cere oricind rascumpararea unitatilor
de fond, in general fiind necesare pina la trei
zile lucratoare pentru a intra in posesia
banilor.
Lichiditate
Se poate investi oricand intr-un fond mutual prin
sucursalele societatii de administratie sau
prin societatile de distributie ale fondului
respectiv.
Se poate cere oricind rascumpararea unitatilor
de fond, in general fiind necesare pina la trei
zile lucratoare pentru a intra in posesia
banilor.

Api Cap 0 13-14

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Api Cap 0 13-14

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

ANALIZA OBLIGAIUNILOR ANALIZA OBLIGAIUNILOR

Obligaiunea reprezint un titlu de recunoatere a datoriei, a

) este dat de relaia:

) este dat de relaia:

S-ar putea să vă placă și