2

CUPRINS
I. ABORDRI TEORETICE PRIVIND INTIREA CURSULUI VALUTAR...3
1.1 intirea cursului valutar strategie din cadrul politicii monetare..........................3
1.2 Strategia intirii cursului valutar n Republica Moldova.......................................4
II. ANALIZA EVOLUIEI CURSULUI VALUTAR N REPUBLICA
MOLDOVA...........................................................................................................6

2.1. Analiza evoluiei cursului de schimb ale principalelor valute n Moldova...........6
2.2. Concluzii referitoare la evoluia cursului valutar...................................................8
III. BIBLIOGRAFIE..................................................................................................9


















3

I. ABORDRI TEORETICE PRIVIND INTIREA CURSULUI VALUTAR
1.1. intirea cursului valutar strategie din cadrul politicii monetare
Politica monetar reprezint ansamblul msurilor luate, de Banca Central sau autoritile
monetare, pentru a exercita o anumit influen asupra dezvoltrii economice sau pentru a asigura
stabilitatea preurilor i a cursului valutar. Obiectivele principale ale politicii monetare sunt: creterea
economic, stabilitatea preurilor, ocuparea forei de munc i sustenabilitatea balanei de pli externe.
1

n cadrul politicii monetare distingem instrumente directe i indirecte, prin intermediul crora
bncile centrale i ating principalele obiective macroeconomice. Ca instrument direct n cadrul politicii
monetare menionm intirea inflaiei. Instrumentele indirecte sunt: intirea cursului valutar, intirea
agregatelor monetare i intirea ratei dobnzii.
Cursul de schimb reprezint preul la care moneda naional este evaluat fa de o valut strin.
Acesta are o importan direct pentru cei care desfoar tranzacii externe, att comerciale ct i
financiare, precum i ocup un loc central n conducerea politicii monetare, indiferent dac este utilizat
ca int, instrument sau doar un indicator.
Pn n prezent, s-au conturat mai multe tipuri de regimuri valutare, n funcie de intervenia
autoritilor n determinarea i influenarea cursurilor valutare i, implicit a pieei valutare, FMI
evideniind trei grupe mari de regimuri de curs de schimb :
a) Regimuri bazate pe cursuri valutare fixe ( HARD PEGS REGIMES);
b) Regimuri bazate pe cursuri valutare flotante (FLOATING REGIMES);
c) Regimuri intermediare (INTERMEDIATE REGIMES)
Cele mai utilizate regimuri de cursuri de schimb sunt regimurile bazate pe cursuri valutare
flotante. Caracteristica acestor regimuri este faptul c determinarea cursului valutar are la baz
confruntarea forelor pieei valutare, adic confruntarea cererii i ofertei de valut pe o pia. Dac ne
gndim la avantajele acestui sistem, din punct de vedere macroeconomic, n condiiile n care economia
mondiala este stabila, existena unor astfel de cursuri valutare este benefic, contribuind la o permanenta
balansare a economiilor. Acest lucru nu s-ar realiza n cazul cotaiilor fixe, deoarece meninerea acestora
ar impune reducerea creterii economice n anumite ri n defavoarea altora.
Economia de pia presupune practicarea unui curs valutar flotant ce presupune stabilirea lui pe
baza raportului cerere-oferta. n condiiile n care se merge pe adoptarea regimul bazat pe intirea
cursului valutar, banca centrala ncearc s asigure stabilitatea cursului valutar nominal, prin intermediul
utilizrii instrumentelor proprii ce vizeaz pe de o parte modificri la nivelul ratelor dobnzii practicate,
iar pe de alta parte pe baza interveniilor directe pe piaa valutar, intervenii menite s susin cursul
valutar.
Forma cea mai simpla a acestei strategii presupune ancorarea cursului valutar al monedei
naionale de una sau mai multe monede aparinnd rilor ce prezint un nivel

1
MANOLESCU, Gh., Moned i credit Bucureti, Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2003
4

redus al ratei inflaiei care s contribuie, n acest sens, la diminuarea inflaiei i n ara ancorata. Acest
lucru se realizeaz, n fapt, prin importarea inflaiei din ar sau rile cu care se face compararea.
Principiul de funcionare al acestui regim se bazeaz pe determinarea unui curs valutar fix, pe baza
raportrii la coul de valute.
Crawling pegs este cazul n care cursul valutar ancorat este periodic ajustat fata de moneda sau
monedele ancora. Ajustarea se face cu un anumit procent (de regula de nivel sczut), procent determinat:
- fie n funcie de evoluia cursului valutar pe piaa (forward / backward looking),
- fie n funcie de evoluia unor principale variabile macroeconomice precum diferenialul dintre inta de
inflaie i rata inflaiei previzionate n ceea ce privete relaiile cu principalii parteneri externi,
diferenialul dintre nivelul cursului valutar determinat pe piaa valutara oficiala i cea paralele (spre
exemplu cea a caselor de schimb valutar).
Banda orizontala de variatie (horizontal band) caz n care cursul valutar este lsat s varieze
cu o marja de cel puin 1% fa de un curs valutar oficial fixat formal sau de fapt de autoritatea
monetara. Banca centrala trebuie, n aceast situaie s fie n permanen pregtit pentru a interveni
(direct sau indirect) pe pia pentru a menine cotaia pieei ntre limitele stabilite prin politica proprie.
Crawling band - spre deosebire de banda orizontala de variaie, care se menine pe o perioada
ndelungat de timp, n cazul acestui tip de regim valutar, se realizeaz o ajustare periodica a cursului
valutar oficial (cel fixat) cu un anumit procent (de nivel destul de mic), ajustare determinata de
modificrile intervenite la nivelul economiei reale, modificari ce determina presiuni asupra cursului
valutar.
1.2. Strategia intirii cursului valutar n Republica Moldova
n contextul crizelor economice declanate n ultimul timp pe plan mondial, precum i
modificrii preurilor, Banca Naional din Republica Moldova trebuie s ntreprind msuri de aplanare
a situaiei ce se creeaz pe piaa valutar. Cu toate c deprecierea monedei naionale fa de principalele
valute strine, pare o situaie normal i favorabil n contextul existenei unui flux considerabil de
valute din exterior precum i extinderea pieelor de desfacere, aceasta poate duce spre falimentarea rii.
Astzi acest curs valutar, incorect stabilit, s-a mpletit att de puternic n spaiul economic, nct
utilizarea prghiilor obinuite (clasice) ale BNM, ar perturba economia rii, importatorii de mrfuri
alimentare, populaia i sistemul financiar-monetar n ntregime.
Republica Moldova are parte de o politic economic lipsit de succese semnificative. Unul din
scopurile primordiale a Bncii Naionale a Moldovei este meninerea stabilitii preurilor, fapt ce poate
fi efectuat prin intermediul aplicrii anumitor instrumente directe i indirecte ale politicii monetare.
Pentru exercitarea atribuiilor sale privind politica monetar i valutar, Banca Naional a Moldovei va
lua msuri pentru aplanarea situaiilor riscante. BNM are dreptul:
- s cumpere, s vnd i s negocieze monedele de aur, lingouri de aur i alte metale preioase;
5

- s cumpere, s vnd s negocieze valuta strin;
- s cumpere i s vnd bonuri de tezaur i alte valori mobiliare, emise sau garantate de stat;
- s stabileasc rata la care va cumpra, vinde i va efectua operaiuni valutare.
De competenele BNM n domeniul reglementrii valutare in:
- emiterea de acte normative referitoare a reglementarea operaiunilor valutare,
- stabilirea limitelor ale poziiilor valutare pentru unitile de schimb valutar, inclusiv bncile;
- determinarea metodei de stabilire a cursului leului moldovenesc n raport cu alte monede.
BNM menine rezerve internaionale la un nivel care n viziunea sa este adecvat pentru realizarea
politicii monetare i valutare ale statului.
2

Activitatea BNM, sau altfel spus, interveniile valutare, se deruleaz n strict conformitate cu
obiectivele politicii valutare. Banca Naional utilizeaz n calitate de instrumente ale interveniilor
valutare utilizeaz:
- operaiuni directe(cumprri sau vnzri la vedere de valut contra lei moldoveneti), care
influeneaz masa monetar;
- operaiuni de ajustare (swap-uri valutare), care sunt instrumente reversibile i nu influeneaz masa
monetar pe termen lung
Cursul de schimb ca int sau instrument poate fi un obiectiv pentru politici ce necesit
aplicate. Ca alternativ, intirea cursului de schimb poate fi influenat activ, alturi de alte componente
ale politicii monetare, cu scopul de a atinge obiectivele dorite privind inflaia, creterea economic,
balana de pli, dar fr stabilirea unui nivel int exact pentru cursul valutar. Pe termen scurt, variaia
cursului valutar poate influena economia real sau balana de pli. Pe termen lung ns, aceste efecte
sunt anulate de efectul variaiei cursului valutar asupra nivelului general al preurilor.
Adoptarea acestui regim presupune asigurarea stabilitii cursului valutar nominal de ctre Banca
Naional prin utilizarea corespunztoare a unor instrumente proprii, acionndu-se asupra ratelor
dobnzilor practicate i prin intervenii directe pe piaa valutar care s susin cursul valutar.





II. ANALIZA EVOLUIEI CURSULUI DE SCHIMB ALE PRINCIPALELOR VALUTE
N REPUBLICA MOLDOVA

2.1. Analiza evoluiei cursului de schimb ale principalelor valute n Moldova

2
Legea cu privire la Banca Naional a Moldovei Nr. 548 XIII din 21.07.95, publicat n Monitorul Oficial nr. 56-57/624
din 12.10.1995
6

Anul 2014 a nregistrat cotaii record ale cursurilor de schimb ale principalelor valute n
comparaie cu moneda naional. S urmrim evoluia acestora pe parcursul perioadei 2008 2014.
Datele sunt nregistrate la nceputul fiecrui an analizat.

Figura 2.1. Evoluia ratei de schimb al leului moldovenesc fa de moneda Euro, pe parcursul perioadei
2008-2014

Din figura de mai sus observm c pe parcursul anilor 2008-2014, leul moldovenesc a nregistrat
att aprecieri ct i deprecieri. Cotaia cea mai mic a fost nregistrat n anul 2009 14,74 lei pentru un
EURO, iar cotaia cea mai mare a fost nregistrat n anul 2014, recordul fiind de 19,07. Pe parcursul
anilor observm c cursul de schimb se menine n jurul valorii de 16-17 lei pentru un EURO. Pe
parcursul anului 2010 BNM a intervenit pe piaa valutar intern n calitate de cumprtor de valut
strin, n scopul atenurii fluctuaiilor excesive ale cursului de schimb al monedei naionale.
Cunoatem c n anii 2000-2005 leul moldovenesc se apreciase considerabil fa de valutele strine,
situaie care a avut un impact negativ asupra exportatorilor. Astfel, a aprut imposibilitate de ptrundere
pe piaa nou prin intermediul preurilor joase. Exporturile moldoveneti devin mai scumpe, ce se
reflect asupra competitivitii produselor noastre. ncepnd cu anul 2010, moneda naional a nregistrat
treptat aprecieri ct i deprecieri, ca mai apoi n anul 2014 s nregistreze rate de schimb de la
proclamarea independenei RM. Aceast situaie la fel este una nefavorabil. Deprecierea leului
moldovenesc este o aciune justificat n condiiile strategiei de intire a inflaiei, invocndu-se cotaiile
dolar/euro pe pieele internaionale. Cu att mai mult c deprecierea leului moldovenesc pare s aduc
doar avantaje cetenilor, aceasta nu este chiar aa. Principalele dezavantaje suportate de populaie sunt
creterea excesiv a preurilor i afectarea productorilor autohtoni. BNM ar trebui s intervin pe piaa
valutar i s ntreprind msuri de ameliorare a situaiei cursului valutar.
n figura de mai jos observm evoluia cursului valutar al leului fa de euro pe parcursul unei
sptmni. Observm c valoarea cea mai mare a fost nregistrat pe data de 18.09 de 18,59 lei pentru 1
EURO. De asemenea menionm c la nceput sptmnii cursul avea aceleai valori, apoi a crescut cu
circa 0.08 bani, ca la sfritul sptmnii s ating aceleai valori ca i la nceput.
16.64
14.74
17.63
16.1
15.07
16
17.97
0
2
4
6
8
10
12
14
16
18
20
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Evoluia ratei de
schimb al leului
fa de EURO
7


Figura 2.2. Evoluia ratei de schimb al leului moldovenesc fa de moneda Euro, pe parcursul unei
sptmni

n continuare vom analiza evoluia dolarului american fa de leul moldovenesc

Figura 2.3. Evoluia cursului de schimb al leului moldovenesc fa de dolarul american, perioada anilor
2008-2014

Din figura 2.2. observm c pe parcursul anilor 2008-2014 dolarul american practic a nregistrat
valori n jurul de 12 lei pentru un leu. Aprecierea leului moldovenesc fa de dolar a fost n anul 2009,
rata de schimb fiind de 10,4 lei pentru 1 dolar. Ca i n cazul EURO, dolarul american a nceput s
nregistreze sporite ncepnd cu anul 2010, pentru ca n anul 2014 s nregistreze curs record de 14,40 lei
pentru un dolar.

Figura 2.4. Evoluia ratei de schimb al leului moldovenesc fa de dolarul american, pe parcursul unei
sptmni

n figura 2.4 se reflect evoluia cursului dolarului american fa de leul moldovenesc pe
parcursul sptmnii curente. Ca i n cazul EURO, observm o cretere n fiecare zi cu cte 0.01 bani, ca
18.44 18.46 18.48 18.5 18.52 18.54 18.56 18.58 18.6
9/15/2014
9/16/2014
9/17/2014
9/18/2014
9/19/2014
9/20/2014
18.51
18.5
18.57
18.59
18.51
18.51
11.32
10.4
12.3
12.5
11.72
12.06
13.06
0
5
10
15
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014
Evoluia ratei
de schimb al
leului fa de
dolarul
american
14.28
14.3
14.32
14.34
14.36
14.38
9/15/2014 9/16/2014 9/17/2014 9/18/2014 9/19/2014 9/20/2014
14.32 14.32
14.34
14.35
14.38 14.38
8

pn la sfritul sptmnii s ajung la cursul de 14,38 lei pentru un leu. Aceste creteri n progresie sunt
privite att negativ, ct i pozitiv pentru cetenii i economia rii.
n figurile 2.5 i 2.6 sunt redate date comparative pentru perioada similar a anului precedent.
Deci observm diferenele de 1 leu pentru euro i de 2 lei pentru dolarul american, valori care au
crescut ca pe drojdie timp de un an.

Figura 2.5. Analiza comparativ a cursului valutar pentru perioada semilar a anului precedent, (euro)


Figura 2.6. Analiza comparativ a cursului valutar pentru perioada similar a anului precedent, (dolar)

2.2. Concluzii cu privire la cursul valutar

Banca Naional a Moldovei trebuie s promoveze n continuare o politic valutar prudent,
consecvent i corelat cu obiectivul fundamental de asigurare i meninere a stabilitii preurilor,
precum i va efectua plasarea rezervelor internaionale ale statului n instrumente investiionale care
corespund criteriilor de siguran i lichiditate. Eficiena asigurrii i meninerii stabilitii preurilor
va fi sprijinit de regimul cursului de schimb flotant, deoarece ajustarea sistematic a cursului de
schimb valutar poate duce la modificri incompatibile i contrare ale ratelor dobnzii cu obiectivul
inflaiei adoptate. Cu toate acestea, Banca Naional a Moldovei i rezerv dreptul de a efectua
intervenii valutare n scopul atenurii fluctuaiilor excesive ale cursului de schimb oficial i de a
completa rezervele valutare internaionale. BNM are dreptul s intervin pe piaa valutar n situaii
excepionale, necesare pentru a spori eficacitatea instrumentelor monetare, n scopul atingerii
nivelulul int a inflaiei. n calitate de instrument de intervenie pentru aplanarea situaiei cursului
valutar BNM, poate utiliza aa operaiuni ca swap-ul i forward.
16
17
18
19
1/1/2013 1/1/2014
17.47
18.51
12 12.5 13 13.5 14 14.5
1/1/2013
1/1/2014
12.89
14.38
9

Situaia creat astzi pe piaa valutar a Republicii Moldova este una mai puin favorabil
deoarece, aceasta afecteaz n primul rnd preurile pe piaa intern, precum i afecteaz productorii
autohtoni. Factorii principali care au condus la apariia acestei situaii sunt urmtorii:
- volumul mare de remitene, ce provoac perturbaii pe piaa valutar;
- economie ineficient, cu costuri i cheltuieli sporite de administrare;
- lipsa oportunitilor investiionale;
- creterea investiiilor strine n Moldova;
- ineficiena aplicrii politicilor monetare;
- urmrirea unor interese personale etc.
Acesta consider c situaia n care s-a pomenit piaa valutar din R. Moldova este una ieit din
comun. n rile vecine nu exist aa ceva. n afar de raportul leu/euro, toate raporturile dintre celelalte
valute se menin constante. E clar c e o politic a BNM. Este foarte riscant ce face acum BNM. E o
aventur extrem de periculoas. Nu m-a mira dac am ajunge la situaia din anii 90, cnd preurile
creteau odat cu creterea euro i a dolarului, iar cnd cota acestor valute se reducea, preurile
rmneau majorate.
n final a putea afirm c Republica Moldova are nevoie de strategii de intire a cursului valutar
eficiente, care mpreun cu ale politici monetare vor scoate economia rii din impas.

III. BIBLIOGRAFIE
1. MANOLESCU, Gh., Moned i credit Bucureti, Editura Fundaiei Romnia de Mine, 2003;
2. Legea cu privire la Banca Naional a Moldovei Nr. 548 XIII din 21.07.95, publicat n Monitorul Oficial nr.
56-57/624 din 12.10.1995 ;
3. Analele institutului de economie, finane i strategie i statistic, Ediia III
4. www.bnm.md
5. www.statistica.md
6. www.vocea.md
7. www.jurnal.md


.