5

Analize aprofundate pe probleme

Au n vedere teme de analiz specifice:
rentabilitatea comercial; echilibrul financiar,
rentabilitatea economic; ndatorarea;
rentabilitatea financiar; diagnosticul riscului.
Pot fi definite i alte teme specifice, n raport cu scopurile analizei:
lichiditatea (trezoreria), structura activului i pasivului de bilan .a.

5.1 Analiza rentabilitii comerciale
Are n vedere aprecierea prin rate a efectului financiar rezultat dintr-o
activitate generatoare de venituri efective sau posibile.
Indicatori utilizai pentru caracterizarea eficienei operaiunilor de comer:
Nr.
crt.
Rata
Vnzri
de mrfuri
ncasri
Structur
a valorii
adugate
1. Rata marjei comerciale (rmc)
Vmv
MC

2. Rata marjei brute de exploatare (rmbe)
CA
EBE

3. Rata marjei nete (rmn)
CA
RN

4. Rata marjei nete de exploatare (rmne)
CA
RE

5. Rata marjei brute de autofinanare (rmba)
CA
CAF

6. Rata marjei asupra valorii adugate (rmva)
VA
EBE


Figura 13 Ratele de analiz comercial
unde: MC = marja comercial;
Vmv = valoarea mrfurilor vndute;
EBE = excedentul brut de exploatare;
CA = cifra de afaceri;
RN = rezultatul net al exerciiului;
RE = rezultatul exploatrii;
CAF = capacitatea de autofinanare;
Gestiunea financiar a ntreprinderii
VA = valoarea adugat.
5.2 Analiza rentabilitii economice

Are ca scop caracterizarea msurii n care activele unei firmei produc
rezultate financiare.
Domenii caracterizate:
Nr.
crt.
Rata
marja
de ctig
rentabilitatea
economic
rentabilitatea
activului
1.
Rata excedentului brut de
exploatare (rebe)
AE
EBE

2.
Rata rentabilitii economice
(re1)

AE
T EBIT

3.
Rata rentabilitii economice
(re2)

AE
EBIT

4. Rata profitului net (rpn)
AE
PN

5.
Rata rentabilitii economice
(re3)

AT
REc

6.
Rata rentabilitii economice
(re4)

D NERE AIb
REc
+ +

7.
Rata rentabilitii activului
economic (rae)

AE
1 RE

8.
Rata rentabilitii activului
total (rat)

AT
EBE

9.
Rentabilitatea economic
brut (reb)

AE
RE

10.
Rentabilitatea economic
net (ren1)

Ki
Pcrt

11.
Rentabilitatea economic
net (ren2)

AEN
RE

12. Rentabilitatea economic (re)
Kperm
PB



Figura 14 Rate de analiz a rentabilitii economice

Analize aprofundate pe probleme
unde: AE = activul economic;
AE = AIb + NFR (1)

AIb = active imobilizate brute;
NFR = necesar de fond de rulment;
EBIT = excedent brut naintea impozitrii (taxrii);
T = impozite i taxe;
PN = profit net;
REc = rezultat economic (profit brut din exploatare);
AT = activul total;
NFRE = necesar de fond de rulment pentru exploatare;
D = disponibiliti bneti;
RE1 = rezultatul exploatrii n forma nainte de deducerea dobnzii i a
impozitului pe profit:

RE1 = RC + Dob

RC = rezultat curent naintea impozitrii;
Dob = dobnzi i cheltuieli asimilate;
Pcrt = profit curent;
Ki = capital angajat (investit);
AEN = activ economic net:

AEN = AE (A + Pdi) (2)

A = amortizri;
Pdi = provizioane pentru deprecierea imobilizrilor;
PB = profit brut;
K perm = capital permanent.

Mulimea de rate folosite pentru caracterizarea rentabilitii arat:
(i) importana problemei n sine;
(ii) necesitatea evidenierii rezultatului relativ (procentual) al activitii la
diferitele niveluri de evaluare a acestuia (adic att a rezultatului
financiar mai mult sau mai puin net, ct i a dimensiunii eforturilor
angajate vezi activ economic, activ economic net, activ total, capital
angajat).

Cu sensul de marj, adic prin considerarea raportului invers dect cel dat
n figura 14, aceste rate exprim durata n ani a recuperrii efortului angajat din
rezultatul pe care l-a degajat respectivul efort. De exemplu, n cazul rentabilitii
economice brute (rata nr. 9 din figura 14) se vorbete de marja rezultatului
exploatrii:
RE
AE
mre = (3)
Gestiunea financiar a ntreprinderii
care arat n ci ani se recupereaz activul economic din rezultatul exploatrii.

Toate ratele din figura 14 sunt rate de rentabilitate i, de aceea,
recomandarea este ca valoarea lor s fie ct mai mare. Pentru rata nr. 9, frecvent
utilizat i n auditul financiar al firmei, se recomand ca acceptabile valorile de
minim 25%, adic se accept c un interval de 4 ani este satisfctor/asigurtor
pentru recuperarea din rezultate a unei investiii (imobilizri n echipamente i
materiale).

5.3 Analiza rentabilitii financiare

Are ca scop caracterizarea profitabilitii capitalului propriu; alternativ se
folosesc rate privind capitalul permanent, ca i indicatori care s exprime
rentabilitatea financiar prin rezultate viznd reflectarea activitii firmei n burs.

Nr.
crt.
Rata
la capital
propriu
la capital
permanent
n conexiune cu
bursa
1.
Rata rentabilitii
financiare (rf)
Kpr
PN


2.
Rentabilitatea financiar
net (rfn)
1 Kpr
REn


3.
Rentabilitatea financiar
nainte de impozitare (rfi)
1 Kpr
RcrtIT


4.
Randamentul capitalului
propriu (rkp)
1 Kpr
Div


5.
Coeficientul capitalizrii
bursiere (PER)

n : PN
VP

6.
Rata dividendului:

- nominal (rnd)

- efectiv (red)


-
VN
Du

-
VN
Du

7.
Rentabilitatea financiar a
plasamentului n aciunile
firmei (rfp)

Pc
Pc Pv Du +

8.
Rentabilitatea financiar a
capitalului permanent

Kperm
D PN+


Analize aprofundate pe probleme

Figura 15 Rate de analiz a rentabilitii financiare

unde: PN = profit net;
Kpr = capital propriu;
REn = rezultatul net al exerciiului;
Kpr 1 = capitalul propriu corectat = Kpr Prof.ne (4)
Prof.ne = profit nerepartizat;
RcrtIT = rezultatul curent naintea impozitrii;
Div = dividende (total);
VP = valoarea de pia a unei aciuni;
n = numrul de aciuni emise de societatea comercial;
Du = dividend unitar, adic pe o aciune = Div/n;
VN = valoarea nominal a unei aciuni;
Pv = preul cu care un investitor i-ar putea vinde o aciune;
Pc = preul pe care investitorul l-a pltit pentru a cumpra o aciune;
D = dobnzi;
Kperm = capitalul permanent.

Rentabilitatea financiar exprim gradul de remunerare a acionarilor i a
societii n sine. Este o rat sensibil la structura capitalului dup provenien,
respectiv la coeficientul financiar (cf):

cf = Dtml/Kpr (5)

unde: Dtml = datorii pe termen mediu i lung.

Acest coeficient este un indicator al intensitii levierului financiar (lf);

lf = re d (6)

unde: re = rentabilitatea economic;
d = rata dobnzii.

Condiia de ordine pentru cele trei rate este:

rf > re > d (7)

Coeficientul capitalizrii bursiere (PER = price earning ratio) are sensul de
durat a imobilizrii investiiei ntr-o aciune, adic n ci ani se poate recupera
plasamentul de mrimea valorii de pia a aciunii din profitul net unitar (PN:n); o
form alternativ este s se determine durata recuperrii pe seama dividendului
unitar (Div:n). Calculul acestui coeficient se poate face i dup relaia:

PNE
KB
PER = (8)

Gestiunea financiar a ntreprinderii
unde: KB = capitalizare bursier = VP n ; (9)
PNE = profitul net (total) al exerciiului.
Rata dividendului arat ctigul procentual al posesorului aciunii n raport
cu o valoare atribuit aciunii; n cazul ratei efective a dividendului, aceasta se
poate calcula i dup relaia:
KB
Div
red = (10)
Rata financiar a plasamentului n aciunile societii comerciale este un
indicator relevant mai ales pentru dou categorii de plasatori, i anume:
- pentru speculatori, n special n jurul datei de distribuire a dividendelor;
- pentru acionarii mici, care de regul cedeaz aciunile pe care le dein
dac exist oportunitatea unei diferene atractive de pre ntre cel cu
care a cumprat aciunile i cel cu care ar putea s le vnd.

5.4 Analiza echilibrului financiar

Are n vedere studiul resurselor de finanare n corelaie cu obiectul finanrii.
Nr.
crt.
Rata Mod de calcul Observaii
1.
Rata finanrii
imobilizrilor (rfi)
(rata fondului de
rulment)
AIb
Rd
sau
AIn
perm K

- arat msura n care resursele durabile acoper
nevoia de finanare a activelor imobilizate;
- situaia normal: rfi > 1;
- creterea ratei exprim ameliorarea condiiilor de
finanare a imobilizrilor.
2.
Rata finanrii
prin capitalul
propriu (rfkp)
AIb
pr K
- situaia normal rfkp > 1
3.
Rata autofinanrii
investiiilor (rafi)
NFRE IE
CAE
+
- situaia normal rafi > 0,2;
- rafi > 1 surse proprii disponibile; eventual,
nevalorificate.
4.
Rata de investire
(ri)
VA
IE

- exprim echilibrul ntre efortul investiional i
surplusul de valoare creat de societatea
comercial.
5.
Rata finanrii
activului
economic (rfae)
AE
Rd
sau
NFRE NS
Rd
+
- exprim msura finanrii din resurse durabile a
nevoilor durabile;
- situaie normal: rfae > 1;
- corelaie: rfae < rfi.
6.
Rata finanrii
fondului de
rulment de
exploatare (rffre)
NFRE
FRE

- exprim msura n care sursele permanente
alocate exploatrii acoper partea cea mai stabil
din necesarul de fond de rulment, adic fondul de
rulment de exploatare (zis i funcional), n
principiu stocurile pentru producie;
- situaia normal: rffre 0,67.
Analize aprofundate pe probleme
7.
Rata finanrii
bancare a
exploatrii (rfbe)
NFRE
CrTz

- exprim msura n care necesarul pentru
exploatare se finaneaz din credite de trezorerie;
- corelaie: rffre + rfbe 1.
Fig. 16 Rate de analiz a echilibrului financiar
unde: Rd = resurse disponibile (inclusiv fondul de amortizare);
AIb = active imobilizate brute (valoare de inventar);
AIn = active imobilizate nete = AIb A (11)
A = suma amortizrii la zi;
CAF = capacitate de autofinanare;
IE = investiiile exerciiului;
NFRE = variaia fa de anul precedent a necesarului de fond de rulment
de exploatare;
AE = activ economic;
VA = valoarea adugat;
NS = nevoi stabile;
FRE = fond de rulment de exploatare;
CrTz = credite de trezorerie.

5.5 Analiza lichiditii (trezoreriei)

Are ca obiect s caracterizeze capacitatea de plat a societii i, ca efect,
posibilitatea de acces la credite de trezorerie.

Nr.
crt.
Rata Mod de calcul Observaii
0. 1. 2. 3.
1.
Rata lichiditii
generale (rlg)
an 1 Pe
an 1 Al
<
<

sau
Dets
Ac

- este o rat a capacitii de plat a ciclului
de exploatare;
- exprim msura n care lichiditile
poteniale acoper exigibilitile poteniale;
- situaia normal: rlg > 1;
- situaia favorabil: rlg [2; 2,5];
- rlg > 1 i n cretere reducerea riscului
de nerambursare i facilitarea accesului la
credite;
2.
Rata lichiditii
reduse (rlr)
an 1 Pe
STOC an 1 Al
<
<
sau
Dets
Disp Cre +

- este o rat a lichiditii pariale;
- exprim msura n care societatea i poate
onora datoriile pe termen scurt din creane
i disponibiliti;
- situaia favorabil: rlr [0,8; 1];
- rlr > 1 stocurile nu sunt finanate din
datoriile pe termen scurt;
3.
Rata lichiditii
imediate (rli)
Die
Disp

- este o rat a capacitii de plat imediat;
test acid de solvabilitate;
- exprim msura n care datoriile scadente
azi pot fi achitate din disponibilitile
Gestiunea financiar a ntreprinderii
curente;
- situaia normal: rli > 0,3;
- situaia favorabil: rli 1
- rli > 1 folosire ineficient a
disponibilitilor.
0. 1. 2. 3.

solvabilitatea
pe termen lung:


a) expresie
absolut;
DT AT SPN =
- patrimoniul negrevat de datorii;
4.
b) expresie
relativ (rata
solvabilitii
pe termen
lung rstl)
DT
AT
sau
DT
DT Kpr +

- exprim msura n care societatea poate
acoperi datoriile totale, adic o msur a
garantrii datoriilor prin patrimoniu;
- situaia normal: rstl > 1,5;
- valori acceptabile: rstl [1; 1,5];
- rstl < 1,5 risc de insolvabilitate.

Figura 17 Rate de analiz a lichiditii

unde: Al < 1 an = active cu lichiditate sub 1 an;
Pe < 1 an = pasive exigibile sub 1 an;
AC = active circulante;
Dets = datorii exigibile pe termen scurt;
STOC = stocuri;
Cre = creane;
Disp = disponibiliti;
Die = datorii imediat exigibile;
SPN = situaia patrimonial net;
AT = activ total;
DT = datorii totale.

5.6 Analiza ndatorrii

Are ca obiect s caracterizeze situaia ndatorrii societii comerciale n
raport cu resursele acesteia, precum i sursele de finanare rezultate din activitatea
nsi a societii. Aceste surse reprezint n fapt rezultate financiare ale societii,
din care aceasta poate restitui datoriile sale.

Nr.
crt.
Rate
n raport
cu resursele
durabile
n raport
cu rezultatele
financiare
n raport cu
ndatorarea
total
0. 1. 2. 3. 4.
1. Levierul ndatoririi (li)
Kpr
DT


Analize aprofundate pe probleme
2. Rata capacitii de mprumut (rci)
Dtml
Kpr

3. Rata datoriilor financiare (rdf)
perm K
DF


0. 1. 2. 3. 4.
4. Rata independenei financiare (rif)
perm K
Kpr


5. Rata capacitii de rambursare (rcr)
CAF
Dtml

6.
Rata prelevrii cheltuielilor
financiare (rpcf)

EBE
fin Ch

7. Costul ndatorrii (ci)
DT
fin Ch

8. Rata creditelor curente (rcc)
DT
crt C


Figura 18 Ratele de analiz a ndatorrii

unde: DT = datorii totale;
Dtml = datorii pe termen mediu i lung;
DF = datorii financiare;
EBE = excedent brut de exploatare;
Ch fin = cheltuieli financiare;
C crt = credite curente.

Levierul ndatorrii este un coeficient total de ndatorare, cu sens de rat de
autonomie financiar; analiza lui se face corelat cu rci (respectiv cu forma lui
transformat coeficientul financiar (vezi relaia 5 din capitolul 3)). Levierul
ndatorrii exprim msura n care angajamentele pe termen mediu i lung sunt
garantate prin capitalul propriu. Valorile li > 1 reflect riscul major de
nerambursare i dependena exagerat de creditori. Valorile normale: li < 1.
Rata capacitii de mprumut arat msura n care ndatorarea la termen
este garantat prin capitalul propriu. Valorile normale sunt rci 1, iar cele
favorabile rci > 2.
Rata datoriilor financiare exprim gradul de ndatorare pe termen lung;
valorile normale sunt rdf 0,5.
Rata independenei financiare exprim msura n care sursele permanente
sunt formate din cele proprii; valorile normale sunt rif 0,5. Este complementar,
n raport cu unitatea, cu rdf.
Gestiunea financiar a ntreprinderii
Rata capacitii de rambursare are sens de durat i arat n ci ani poate fi
rambursat datoria la termen pe seama capacitii de autofinanare. Valorile
normale: rcr 3. Ca variant a sa se mai calculeaz:
CAF
DT
rcr
2
= (12)
cu valori normale 4.

Rata prelevrii cheltuielilor financiare exprim capacitatea de plat a
costului ndatorrii. Valorile normale: rpcf [0,4; 0,6]. Dac rpcf > 0,6 apar
dificulti de suportare a costului ndatorrii ca efect al fenomenului fuga
rezultatelor exploatrii n remunerarea bncilor.
Costul ndatorrii trebuie s fie sub nivelul rentabilitii economice a
societii. n acest caz, ndatorarea are efect de levier; n caz contrar, se produce
efectul de mciuc.
Rata creditelor curente este o pondere a creditelor de trezorerie n
ndatorarea total. O valoare mare a ratei arat vulnerabilitatea surselor de finanare
a societii, o dependen prea mare de bnci i un posibil cost al ndatorrii greu
de suportat.

5.7 Analiza structurii activului i pasivului

Are ca obiect s aprecieze dimensiunea relativ a celor mai importante
componente patrimoniale, ca i a celor mai importante surse de finanare a
activitii societii comerciale.

Nr.
crt.
Rata de patrimoniu de surse
1. Rata activelor imobilizate (rai)
AT
AI

2. Rata imobilizrilor corporale (ric)
AT
IC

3. Rata imobilizrilor financiare (rif)
AT
IF

4. Rata activelor circulante (rac)
AT
AC

5. Rata stocurilor (rs)
AT
STOC

6. Rata creanelor comerciale (rcc)
AT
Cre

7. Rata activelor de trezorerie (rat)
AT
Trez A

Analize aprofundate pe probleme
8. Rata autonomiei financiare globale (rafg)
PT
pr K

9. Rata ndatorrii globale (rig)
PT
DT


Figura 19 Rate privind analiza structural a bilanului

unde: AI = active imobilizate;
AT = active totale;
IF = imobilizri financiare;
AC = active circulante;
STOC = stocuri;
Cre = creane comerciale;
A Trez = active de trezorerie = Disp + VMP;
DT = datorii totale;
Kpr = capital propriu;
PT = pasiv total;
Disp = disponibiliti;
VMP = valori mobiliare de plasament.

Toate aceste rate au caracter de ponderi i pun n eviden strategia
financiar a firmei relativ la imobilizri i investiii. Unele dintre aceste rate
prezint variabilitate n raport cu sectorul de activitate, ca urmare a naturii
activitii i a lungimii ciclului de fabricaie. De exemplu:
- ric este mare n sectoarele n care nzestrarea tehnic a muncii este mare,
tehnologiile scumpe, gradul de automatizare ridicat etc.;
- rac este mare n sectoarele n care volumul materiilor prime prelucrate
este mare, costul materiilor prime prelucrate este mare, costul materiilor
prime-materialelor-energiei este ridicat etc.;
- rs este mare n sectoarele industriale i de distribuie (comer) i mic n
servicii;
- rcc este mare n sectorul distribuiei (comer).

Unele rate exprim politici ale firmei:
- rcc exprim, ndeosebi n sectoarele industriale, politica comercial a
firmei, respectiv poziia firmei fa de livrrile pe credit;
- rafg exprim politica de dividend a firmei, adic poziia ei fa de
relaia capitalizare/distribuire a profitului;
- rig exprim politica de finanare a activitii curente, adic poziia ei
privind angajarea surselor proprii de finanare.

Analiza are n vedere corelaia mare dintre rate, ca de exemplu (ric, rif, raf)
sau (rs, rcc, rat); de asemenea, corelarea cu alte rate, ca de exemplu (rat, r
1
) unde:
Gestiunea financiar a ntreprinderii

Trez P
Trez A
r
1
= (14)

unde: P Trez = pasive de trezorerie. Dac r
1
> 1 interpretarea lui rat capt
nuane favorabile.

5.8 Diagnosticul riscului

Are ca obiect s evidenieze cele trei clase mari de riscuri cu care se
confrunt societile comerciale: riscul economic; riscul financiar; riscul de
faliment.

5.8.1 Riscul economic

Trsturi: - caracterizeaz riscul generat de costurile firmei;
- arat elasticitatea profitului n raport cu cifra de afaceri;
- are ca indicator efectul de levier de exploatare (e):
0 0 CA
CA
/
P
P
e

= (15)

unde: = variaie absolut a unui indicator;
P = profit;
CA = cifr de afaceri;
0 = nivelul de baz al unui indicator.

ntre indicatorii de rezultate i cei de cost avem urmtoarele relaii:

P = CA CV CF (16)

CV = v CA (17)

unde: CV = costuri variabile;
CF = costuri fixe;
v = costuri variabile la 1 leu cifr de afaceri.

Rezult:

P = CA (1 v) CF (18)

care exprim dependena profitului de cifra de afaceri i cu care se calculeaz
elasticitatea (vezi relaia 15), obinndu-se:

Analize aprofundate pe probleme
v 1
CF
CA
CA
e
0
0

= (19)

unde: = =

PR
v 1
CF
prag de rentabilitate = volumul produciei (n expresie
bneasc, ce trebuie vndut pentru a acoperi costurile fixe;

1 v = marj de ctig, adic ce rmne dintr-un leu ncasri dup ce s-au
acoperit costurile variabile.

Astfel, se poate scrie o alt expresie a rentabilitii:

PR CA
CA
e
0
0

= (20)

Efectul de levier de exploatare, adic elasticitatea e, exprim mrimea
riscului economic: cu ct e este mai mare cu att riscul economic este mai mare; cu
ct e este mai mic cu att riscul economic este mai mic.
Dependena riscului de indicatorii de rezultate i de cei de cost:
valoarea riscului este cu att mai mic cu ct cifra de afaceri este mai
mare n raport cu pragul de rentabilitate;
valoarea riscului este cu att mai mic cu ct marja de ctig este mai
mare;
valoarea riscului este cu att mai mare cu ct costurile fixe sunt mai
mari;
valoarea riscului este cu att mai mic cu ct pragul de rentabilitate este
mai mic;
valoarea riscului este cu att mai mare cu ct costul variabil unitar este
mai mare.

5.8.2 Riscul financiar

Trsturi: - caracterizeaz riscul generat de structura financiar a societii
comerciale;
- se exprim prin trei indicatori:
a) pragul de rentabilitate financiar;
b) elasticitatea rentabilitii financiare;
c) efectul de levier financiar.

a) pragul de rentabilitate financiar

Este volumul de productie (in expresie baneasca) ce trebuie vanduta pentru
a acoperi costurile fixe legate de activitatea financiara a societatii comerciale.


Gestiunea financiar a ntreprinderii
Indicatorul caracteristic este:

v 1
Dob
PRf

= (21)

unde: PRf = pragul de rentabilitate financiar;
Dob = cheltuieli fixe legate de finanare: dobnzi, speze bancare i alte
cheltuieli financiare decurgnd din serviciul datoriei pe termen
lung.

b) elasticitatea rentabilitii financiare

Arat variaia relativ a profitului curent n raport cu variaia relativ a
cifrei de afaceri:

CA / CA
Pcrt / Pcrt
erf

= (22)

unde: Pcrt = profitul curent.

Indicatorul poate fi calculat eliminnd impactul creditrii i al fiscalitii.
n acest caz:

pentru eliminarea impactului creditrii se corecteaz profitul curent cu
dobnzile:

Pc = Pcrt D (23)

unde: Pc = profit corectat cu impactul creditrii;
D = dobnzi.

pentru eliminarea impactului fiscalitii se corecteaz profitul curent cu
impozitul de profit:

PN = Pcrt (1 t) (24)

unde: PN = profit net;
t = cota de impozit pe profit.













Analize aprofundate pe probleme
c) efectul de levier financiar

Arat ecartul ntre randamentul finanrii prin sursele cu caracter
permanent, pe de o parte, i costul surselor mprumutate cu caracter de durat, pe
de alt parte. Indicatorul ce exprim randamentul este rentabilitatea economic:
perm K
PB
re = (25)

unde: PB = profitul brut,
iar indicatorul ce exprim costul este rata dobnzii (d)

Levierul financiar se poate determina:

n mrime absolut: d re lfa = (26)
n mrime relativ:
re
d
1 lfr = (27)
Ca mrime relativ, levierul financiar arat procentual msura devansrii
ratei dobnzii de ctre rentabilitatea economic.
Impactul efectului de levier se regsete n mrimea rentabilitii financiare:

( ) [ ] ( ) t 1 cf d re re rf + = (28)

unde: rf = rata rentabilitii financiare =
pr K
PN
(29)
cf = coeficient de structur financiar =
pr K
Dtml
(30)
Dtml = datorii pe termen mediu i lung.

n contextul efectului de levier se pot determina i ali indicatori de
elasticitate a rentabilitii financiare, astfel:

elasticitatea n raport cu rentabilitatea economic:

m 1
1
e
1

= (31)

unde:
( ) re cf 1
cf d
m
+

=

elasticitatea n raport cu rata dobnzii:

1 m
m
e
2

= (32)
Gestiunea financiar a ntreprinderii

elasticitatea n raport cu cota de impunere a profitului:

1 t
t
e
3

= (33)

Rezultatul unui efect de levier financiar favorabil este:

re rf (34)

n legtur cu aceast relaie de ordine, pot fi determinate valori-prag ale
fiecruia din cei trei parametri care determin legtura ntre rentabilitatea
financiar i cea economic, respectiv: coeficientul de structur financiar, rata
dobnzii i cota de impunere a profitului. Valoarea-prag pentru unul din parametri
se obine din condiia (34) combinat cu relaia (28) n care se asum c valorile
pentru ceilali doi parametri, ca i valoarea rentabilitii economice, sunt cunoscute;
rezult:

valoarea prag pentru cota de impunere a profitului:

cf n
cf
t
+

unde:
d re
re
n

=

valoarea-prag pentru coeficientul de structur financiar:

t 1
t
n cf

valoarea-prag pentru rata dobnzii:

t 1 cf
t
1 re d


Observaie: rata dobnzii trebuie s fie pozitiv, de aceea avem condiia suplimentar
c paranteza din relaia de mai sus trebuie s fie pozitiv; n plus, n
practic, nu este suficient ca rata dobnzii s fie pozitiv; ea trebuie s
aib o valoare remuneratoare pentru banc, adic n principiu trebuie s
fie mai mare dect rata inflaiei (ri) i costurile de funcionare ale bncii
Analize aprofundate pe probleme
plus profitul acesteia (fie p expresia procentual a acestora); astfel avem
c i de aici condiia: p ri d + >

( ) t p ri t 1 cf + + >