Obligatiuni de stat

Obligatiunile de stat (titlurile de stat) emise in Romania sunt instrumente fnanciare care atesta
datoria publica a entitatii emitente (Ministerul Economiei si Finantelor) pe termen scurt, mediu (1 - 5
ani) si lung (peste 5 ani).
Un titlu de stat este o atestare a unei datorii publice, sub forma de bonuri, certifcate de treorerie,
obligatiuni sau alte instrumente fnanciare care pot f emise in moneda locala sau in !aluta. "cestea
sunt emise in forma dematerialiata (dreptul de proprietate se e!identiaa intr-un cont de titluri
desc#is in e!identele intermediarului autoriat) si se identifca printr-un cod unic (codul $%$& '
$nternational %ecurities $dentifcation &umber).
Categorii de titluri de stat
Titluri de stat pe termen scurt - sunt certifcate de treorerie cu discount, a!and o scadenta de
pana la 1 an (( luni, 1 an). )ertifcatele de treorerie cu discount sunt titluri de stat fara cupon
(dobanda) find ac#iitionate de in!estitori la un pret mai mic decat !aloarea nominala, urmand ca la
scadenta sa incasee !aloarea nominala.
Titluri de stat pe termen mediu sau lung se mai numesc si titluri de tip benc#mar* (de referinta) -
sunt obligatiuni de stat cu o scadenta de peste 1 an (+, 5 si 1, ani), !andute la !aloarea nominala, cu
discount (pret sub !aloarea nominala) sau prima (pret peste !aloarea nominala) si pentru care
emitentul plateste anual o dobanda (cupon), conform conditiilor din prospectul de emisiune. $n caul
obligatiunilor de stat de tip benc#mar*, seria de titluri emise si a-ate in circulatie poate f completata
ulterior de catre emitent daca se mentin caracteristicile initiale de baa ale emisiunii, cu ar f rata
dobanii, data la care se fac platile si data scadentei.
Cine poate achizitiona titluri de stat
$n!estitorii in titluri de stat pot f atat prsoane fice cat si .uridice, reidente sau nereidente. "c#iitia
obligatiunilor de stat poate f facuta pe piata primara sau pe piata secundara.
/iata primara este piata titlurilor nou-emise si este in preent administrata de catre 0anca &ationala a
Romaniei, ca agent desemnat al statului. 1peratiunile de !anare-cumparare de titluri pe piata primara
se fac numai prin intermediul unui dealer primar (de obicei o banca) participant la licitatiile de titluri de
stat, in nume propriu,sau in numele clientilor sai.
$n cadrul licitatiilor organiate pe piata primara se pot depune doua tipuri de oferte de cumparare2
oferte de cumparare competitive (concurentiale), prin care investitorul indica valoarea pe care doreste
sa o adjudece si pretul maxim (exprimat ca rata minima a dobanzii) pe care este dispus sa il plateasca. In cadrul unei
astfel de oferte investitorul poate licita pretul dorit, in mod independent de dealerul primar prin care depune oferta.
oferte de cumparare necompetitive (neconcurentiale), prin care investitorul indica numai valoarea pe
care doreste sa o adjudece. Emitentul va stabili stabileste prin prospectul de emisiune limita maxima privind
ponderea ofertelor necompetitive in valoarea totala a emisiunii (in prezent limita este de 10%). La momentul
adjudecarii emisiunii aceste oferte sunt incluse cu prioritate in volumul total al emisiunii, cu conditia incadrarii
volumului acestora in procentul maxim acceptat, conform prospectului de emisiune. djudecarea ofertelor se
realizeaza la pretul mediu ponderat sau rata medie ponderata a dobanzii tuturor ofertelor competitive acceptate in
licitatie. in cazul in care ofertele necompetitive depasesc valoarea maxima admisa ca procent in total emisiune,
alocarea va fi efectuata proportional.
/retul la care se ad.udeca titlurile ce fac obiectul emisiunii se stabileste prin metoda pretului multiplu
care presupune alocarea titlurilor de stat pentru ofertele acceptate incepand cu pretul cel mai mare
(pentru titluri de stat pe termen scurt) sau rata dobanii cea mai mica (pentru titluri de stat pe termen
mediu si lung), pe care in!estitorii s-au oferit sa le plateasca, pana la ad.udecarea completa a
emisiunii. in baa ofertelor de cumparare acceptate la preturi sau rate ale dobanii diferite se
calculeaa un pret sau o rata a dobanii medii de ad.udecare.
/iata %ecundara repreinta un sistem multilateral care faciliteaa intalnirea cererii si ofertei
!anatorilor si cumparatorilor de titluri de stat. $n preent, si 0anca &ationala a Romaniei si 0ursa de
3alori administreaa cate o piata secundara de titluri de stat.
$n caul pietei secundare administrate de 0anca &ationala a Romaniei, se pot tranactiona titluri de
stat pe termen scurt, mediu si lung utiliand ser!iciile intermediarilor autoriati2 dealerii primari,
institutii de credit, societati de ser!icii de in!estitii fnanciare, care pot tranactiona e4clusi! in nume si
cont propriu, dar care au obligatia sa afsee cotatii de pret ferme si5sau informati!e la g#iseele de
lucru pentru clientii acestora interesati de tranactionarea titlurilor de stat.
Regimul fscal
/ersoane fice - 3eniturile din dobanile aferente detinerii titlurilor de stat pana la scadenta de catre
persoanele fice, nu sunt supuse impoitarii, potri!it pre!ederilor 6egii nr.57158,,+ pri!ind )odul
fscal. 3eniturile obtinute din tranactionarea titlurilor de stat (castigul de capital) se impoiteaa.
/ersoane .uridice - 3eniturile generate de ac#iitionarea5detinerea5tranactionarea titlurilor de stat
(dobani si castiguri de capital) de catre persoanele .uridice, sunt supuse impoitului pe !enit, potri!it
pre!ederilor 6egii nr.57158,,+ pri!ind )odul fscal.
Cadrul juridic care reglementeaza piata primara si
secundara a titlurilor de stat
!rdinul "inistrului #inantelor $ublice nr.%&0'(%00) pentru aprobarea *e+ulamentului privind operatiunile cu
titluri de stat emise in forma dematerializata,
*e+ulamentul -ancii .ationale a *omaniei nr.11(%00& privind piata primara a titlurilor de stat administrata
de -anca .ationala a *omaniei,
*e+ulamentul -ancii .ationale a *omaniei nr.1%(%00& privind piata secundara a titlurilor de stat
administrata de -anca .ationala a *omaniei,
!rdinul "inistrului #inantelor $ublice nr.%%/1(%00) privind titlurile de stat ce urmeaza a fi tranzactionate si
pe piata re+lementata administrata de 0.1. -ursa de 2alori 0..
!rdin nr.%341(%005 privind aprobarea caracteristicilor titlurilor de stat si procedurilor privind contractarea
datoriei publice +uvernamentale prin emiterea de titluri de stat de tip benc6mar7 (nexa nr./)