UNIVERSITATEA BABE-BOLYAI

FACULTATEA DE TIINE ECONOMICE I GESTIUNEA

AFACERILOR
CLUJ NAPOCA

Politica de intire direct a inflaiei

Profesor: Daniela Beju

Student:
Denis-Cosmin Bloi

2013

Cuprins:
CAPITOLUL 1
Aspecte teoretice despre politica de intire direct a inflaiei pag 3
1.1 Definiie i generaliti-pag 3
1.2 Precondiiile adoptrii politicii monetare de intire a inflaiei pag 4
1.3 Avantajele i dezavantajele strategiei de intire direct a inflaiei pag 6

CAPITOLUL 2
Studiu de caz pag 7
2.1Implementarea politicii de intire a inflaiei n Romnia pag 7
2.1.1 Motivaia implementrii strategiei de intire a inflaiei pag 7
2.1.2 Implementarea precondiiilor pentru strategia de intire
a inflaiei n Romnia pag 7
2.1.2.1 Cerine instituionale pag 7
2.1.2.2 Cerinte tehnice pag 8

2.2 Studiu indicatori pag 9

CAPITOLUL 3
Concluzie pag 17

CAPITOLUL 1
Aspecte teoretice despre politica de intire direct a inflaiei
1.1 Definiie i generaliti
Odat cu trecerea timpului, mediul economic a evoluat, s-a schimbat, iar aceste schimbri au
condus la modernizarea mecanismelor economice sau implementarea unor noi mecanisme
economice pentru a asigura prosperitatea si stabilitatea economic. Un astfel de exemplu este
politica de intire direct a inflaiei. n ultimele dou decenii aceast politic de intire a
inflaiei a devenit din ce n ce mai popular, principalul motiv fiind pierderea eficienei
strategiei tradiionale de influenare a inflaiei; anume intirea agregatelor monetare.
Frederic S. Mishkin afirm c strategia tradiional de influenare a inflaiei a fost
problematic deoarece ntre agregatele monetare i variabila int(inflaia) exist o relaie
instabil. Se poate afirma faptul c Germania a reuit s implementeze cu succes strategia
tradiional, dar cu toate acestea i n acest caz relaia dintre agregatele monetare i variabila
int este considerat slab.
Privind situaia doar din punctul de vedere a strategiei tradiionale, se poate afirma c strategia
de intire direct a inflaiei d dovad de o acuratee mai ridicat n influenarea variabilei
int i ofer beneficii mai mari economiei.
O definiie relativ simpl a politicii de intire direct a inflaiei este urmtoarea: banca central
realizeaz o prognoz despre evoluia viitoare a inflaiei i i stabilete o serie de inte de
inflaie si o serie de perioade de timp adiacente intelor. Ulterior cele dou seturi de date sunt
comparate iar diferena dintre prognoza de evoluie a inflaiei i intele de inflaie reprezint
ct de mult trebuie ajustat politica monetar pentru a atinge intele stabilite.
Frederic S. Mishkin afirm faptul c politica monetar de intire a inflaiei se bazeaz pe 5
considerente importante:
comunicarea public a intelor de inflaie pe termen mediu;
angajamentul instituional de a face stabilitatea preurilor obiectivul principal; celelalte
obiective fiind subordonate i armonizate cu acesta;
n scopul intirii inflaiei se folosesc strategii bazate pe mai multe variabile, nu doar
agregate monetare i cursul de schimb;
transparena politii monetare atins prin comunicarea cu publicul i pieele;
responsabilitate crescut n atingerea intelor stabilite.

1. From Monetary Targeting to Inflation Targeting: Lessons from the Industrialized Countries Frederic S.
Mishkin(2000)
2. Inflation Targeting in Emerging Market Countries Frederic S. Mishkin(2000)
3. Inflation Targeting as a Framework for Monetary Policy Guy Debelle, Paul Masson, Miguel Savastano,
Sunil Sharma(1998)

1.2 Precondiiile adoptrii politicii monetare de intire a inflaiei

n literatura de specialitate precondiiile adoptrii politicii monetare de intire a inflaiei sunt
ntlnite sub mai multe forme, de multe ori fiind influenate de caracterul aparte a fiecrei ri
care au adoptat aceast strategie. Cu toate acestea s-a pot identifica cu uurin un set clar de
precondiii care se aplic universal.
Precondiiile pot fi mprite n dou categorii: precondiii instituionale
tehnice .

i precondiii

Precondiiile instituionale sunt:

prioritate absolut a obiectivului inflaiei;
Aceast precondiie reafirm una din considerentele pe care se bazeaz politica de
intire a inflaiei i anume c stabilitatea preurilor trebuie s aib prioritate fa de alte
obiective.

independena bncii centrale n utilizarea instrumentelor de politic monetar;

Pentru implementarea de succes a intirii directe a inflaiei banca central trebuie s
aib un grad ridicat de independen n administrarea politicii monetare. Aceast
independen trebuie asigurat de temei legal.

flexibilitatea cursului de schimb;

Flexibilitatea cursului este o precondiie esenial a strategiei de intire direct a
inflaiei.

politica monetar este armonizat cu cea fiscal;

Independena bncii centrale tinde s fie restrns de politica fiscal, deoarece
domeniul fiscal poate fi n contradicie cu folosire unor instrumente de politic
monetar fapt care duce la distorsionarea efectelor pe care politica monetar le
urmrete. Astfel, pentru ca aceast precondiie s fie realizat cu succes, implicarea
bncii centrale n fiscalitate trebuie sa fie cat mai redus sau inexistent. Guvernul va
administra partea fiscal a sistemului economic, iar banca central va administra
politica monetar, cele dou instituii funcionnd n armonie.

sistem financiar dezvoltat puternic;

Cnd o economie are piee de capital subdezvoltate, dominaia fiscal tinde s se
accentueze. n cazul sistemelor financiare subdezvoltate, structura informaional nu
este suficient pentru a susine mecanismul de transmitere a informaiilor cerut de
strategia de intire direct a inflaiei.

responsabilitatea instituiei;
Instituia trebuie sa dea dovad de responsabilitate fa de obiectivul primar al politicii
monetare, deoarece obinerea rezultatelor pozitive tinde s ofere beneficii
reputaionale, beneficii care sporesc independena bncii centrale.

4. Can Inflation Targeting Be a Framework for Monetary Policy in Developing Countries Paul R. Masson,
Miguel A. Savastano, Sunil Sharma(1998)
5. Inflation Targeting in Practice Guy Debelle(1997)

transparena politicii monetare;

Transparena politii monetare este benefic instituiei deoarece comunicarea public a
obiectivelor, instrumentelor, procedurilor i prognozelor banii duce la o credibilitate
mai mare.

n lucrarea Can Inflation Targeting Be a Framework for Monetary Policy in Developing

Countries autorii afirm faptul c dac aceste condiii nu sunt ndeplinite pot aprea
dezechilibre fiscale, dezechilibre care vor genera presiuni inflaioniste i va reduce
efectivitatea politicii monetare. Un alt aspect important, menionat de autori, este faptul c
dac o ar experimenteaz rate de inflaie ntre 15-25%, n ciuda eforturilor realizate prin
politica monetar, pentru un numr de ani consecutivi, ara respectiv nu se poate baza doar
pe instrumente de politic monetar n ncercarea de a influena inflaia. Cnd ratele inflaiei
sunt ridicate politica monetar i politica fiscal tind s devin inseparabile, situaie care
creeaz implementarea/meninerea sistemului de intire direct a inflaiei imposibil. Se poate
concluziona faptul c nainte de implementarea acestei strategii este necesar respectarea
precondiiilor, deoarece o ncercare de a implementa strategia ntr-un mediu nefavorabil poate
conduce la o serie de dezechilibre economice.
Precondiiile tehnice sunt:
stabilirea orizontului intei n timp;
Stabilirea orizontului intei n timp depinde direct de nivelul iniial al inflaiei i de
capacitatea mecanismului de transmisie.

stabilirea nivelului intei i a limitelor: inferioar i superioar;

Stabilirea intei i stabilirea benzilor se fac concomitent, n prim faz se stabilete
),
inta inflaiei, iar ulterior marja de eroare care determin limea benzii; (
unde
reprezint inta, iar
i
reprezint limitele: inferioare i superioare,
cunoscute i sub numele de banda sau marja de eroare. Banda sau marja de eroare este
necesar pentru a ntri gradul de flexibilitate a politicii monetare i pentru a aplana
eventualele probleme care pot fi generate de ocuri pe termen scurt. Limea benzii
reflect echilibrul dintre alegerea unei marje mici de eroare, fapt care mrete riscul ca
aceasta sa fie depit ocazional i alegerea unei marja mari de eroare, fapt care denot
o atitudine prea relaxat asupra politicii monetare.

stabilirea unui indicator de pre;

Indicele de pre ales ca reper, n funcie de care se stabilete inta de inflaie, depinde
de metodologia calculului acestuia i de expunerea sa la ocuri din partea cererii i
ofertei.

1.3 Avantajele i dezavantajele strategiei de intire direct a inflaiei

De cnd popularitatea strategiei de intire direct a inflaiei a crescut aceasta a fost supus
unor numeroase controverse, n care se discut avantajele i dezavantajele acestei politici
monetare.
Avantaje:

intirea inflaiei poate ajuta la accentuarea credibilitii i poate ancora ateptrile

inflaioniste mult mai rapid i mai durabil. Acest fapt este benefic pentru agenii
economici, deoarece pe de o parte acetia pot evalua performanele bncii centrale, iar
pe de alt parte pot aciona n funcie de prognozele realizate, innd cont de
credibilitatea instituiei.
intirea inflaiei ofer mai mult flexibilitate, iar din moment ce inflaia nu poate fi
controlat instantaneu, inta inflaiei este vzut ca un obiectiv pe termen mediu.
Deviaiile pe termen scurt de la inta inflaiei sunt acceptabile i conduc neaprat la
scderea credibilitii instituionale.
intirea inflaiei implic un cost mult mai mic n cazul n care politica monetar este
pus n faa unui eec. Fa de strategiile care urmresc influenarea inflaiei prin
controlul agregatelor monetare sau prin paritatea cursului, strategia de intire direct a
inflaiei implic un cost mult mai mic, n eventualitatea unui eec al acesteia.

Dezavantaje:

intirea inflaiei poate constrnge creterea economic prin funcionalitatea strategiei.

Pentru ca strategia de intire a inflaiei s funcioneze, banca central trebuie s se
angajeze c va aciona n acest sens, iar prin aciunile acesteia poate genera efecte care
afecteaz negativ creterea economic. intirea unui anumit numr, pentru un anumit
orizont de timp, poate fi vzut ca o constrngere. iar in funcie de situaie i n funcie
de ct de agresiv este banca central n aciunile ei pentru ai atinge intele stabilite
pot aprea efecte negative pentru economie.
intirea inflaiei poate fi ineficient n ri care au credibilitate redus; caracterul
flexibil al acestei politici, i poate scdea credibilitatea.
intirea inflaiei implic volatilitate ridicat a cursului de schimb. Acest lucru este
generat tocmai de obiectivul principal al strategiei si anume stabilitatea preurilor, fapt
ce pune stabilitatea cursului de schimb.
intirea inflaiei nu poate funciona n ri care nu respect setul de precondiii, fapt
care face implementarea acestei strategii greoaie pentru rile emergente.

6. Under What Conditions Can Inflation Targeting Be Adopted? The Experience of Emerging Markets
Nicoletta Batini, Douglas Laxton(2006)

CAPITOLUL 2
Studiu de caz
2.1 Implementarea politicii de intire a inflaiei n Romnia
Adoptarea strategiei de intire a inflaiei a fost discutat de Banca Naional Romn nca din
anul 2000, dar implementarea n sine a acesteia a survenit n august 2005.
2.1.1 Motivaia implementrii strategiei de intire a inflaiei
Anterior datei care a marcat introducerea politicii de intire direct a inflaiei, strategia de
politic monetar practicat de BNR a fost strategia tradiional. BNR utiliza agregatul M0 ca
obiectiv operaional i M2 ca obiectiv intermediar. Au existat tentative de a folosi cursul de
schimb ca ancor anti-inflaionist dar acestea au euat, iar rata dobnzii nu a fost luat n
considerare pentru acest scop. Strategia practicat de BNR a generat un proces de dezinflaie
gradual, rata inflaiei ajungnd de la nivele hiperinflaioniste de 295,5% n 1993 pn la
nivele cu mult mai reduse 30,3% n 2001, dar nc departe de limita considerat ca fiind
adecvat. De asemenea, trebuie menionat faptul ca procesul anti-inflaionist nu a avut
continuitate, acesta fiind ntrerupt de situaii n care inflaia a izbucnit: 151,4% n 1997 i 54,8
n 1999, date care sunt cu mult n afara normalului pentru ritmul n care evolua inflaia atunci.
Influenarea inflaiei folosind ancora monetar a avut efecte pozitive asupra inflaiei pe
perioada n care a fost implementat, dar eficacitatea acesteia se deteriora datorit instabilitii
impredictibilitii cererii de moned, datorit volatilitii vitezei de rotaie a banilor i datorit
dificultii prognozrilor acestor variabile. Astfel BNR a optat pentru implementarea strategiei
de intire direct a inflaiei, principalul motiv fiind gradul de stabilitate si eficien oferit de
aceasta.
2.1.2 Implementarea precondiiilor pentru strategia de intire a inflaiei n Romnia
2.1.2.1 Cerine instituionale
ntre anii 2000 i 2005 Romnia a satisfcut majoritatea criteriilor instituionale de adoptare a
strategiei de intire directa a inflaiei. Conform Legii nr. 101, Banca Naional a Romniei
dispune de independen n implementarea deciziilor de politica monetar i valutar,
conducerea acesteia nefiind influenat de factori politici. Prin aceeai lege, volumul
mprumuturilor luate de Trezorerie de la banca centrala, au fost limitate la 7%/an din
veniturile bugetului de stat realizate n anul precedent. Un alt aspect care reafirm autonomia
bncii centrale, poate fi considerat frecventa redus a schimbrii guvernatorilor BNR.
Dominana fiscal s-a redus puternic n ultimii ani att din punct de vedere al mprumuturilor
acordate de BNR Trezoreriei ct i din punct de vedere al renunrii la politica de creditare
sectoriala. Obiectivul fundamental al BNR: asigurarea stabilitii monedei naionale pentru a
contribui la stabilitatea preturilor, este n concordan cu intirea direct a inflaiei. Au existat
perioade de timp n care acest obiectiv nu a fost prioritar, datorit unei coordonri insuficiente
a ansamblului de politici macroeconomice, fornd BNR s susin alte segmente ale
economiei, aflate n dificultate.
7. Caiet de studii nr. 25, BNR / intirea direct a inflaiei n Romnia coord. Cristian Popa, Cezar Boel,
Dorina Antohi, Ioana Urdea, Tudor Grosu, Mihai Copaciu, Anca Glescu(2009)
8. Preparations and Prequisites for the Introduction of Inflation Targeting in Romania Cristian Popa(2005)

Datorit acestor dezechilibre atenia bncii centrale a fost divizat n timp ntre atingerea intei
de inflaie si ameliorarea altor dezechilibre din economie, dezechilibre care au o legtur mai
mic sau mai mare cu inflaia.
La nivelul implementrii deciziilor de politica monetara, BNR nu a dispus de la bun nceput
de un sistem informaional eficace, prin care s informeze pieele referitor la orientarea
politicii monetare si mai ales sa contracareze anticipaiile inflaioniste.
Autoritile din Romnia au reuit s menin deficitul bugetar la un nivel moderat i nu au
fost nevoii s practice reprimarea financiar prin plafonarea ratei dobnzii sau impunerea de
plasamente obligatorii n contul datoriei publice. Cu toate acestea adncimea redus a pieelor
financiare i absena unor instrumente diversificate de economisire, nc menineau trezoreria
pe o poziie puternic pe pia.
Sistemul bancar s-a ameliorat vizibil din anul 2001, n special din prisma capitalizrii i a
performantelor financiare ale bncilor. BNR a continuat sa mbunteasc normele
prudeniale i activitatea de supraveghere. n acest cadru un rol important l-a avut privatizarea
i restructurarea BCR, aceasta avnd o pondere mare n totalul activelor bancare si un
potenial ridicat de destabilizare a sistemului bancar.
Un risc semnificativ pentru implementarea strategiei de intire a inflaiei l-a reprezentat
dimensiunea dezechilibrului extern si amplitudinea dolarizarii. innd n vedere faptul c
acest tip de strategie monetar a impus flexibilitatea cursului de schimb, fluctuaiile acestuia
au fost inevitabile, iar deprecierile abrupte au crescut posibilitatea de producere a unor crize
financiare prin creterea poverii datoriilor denominate n valuta si prin deteriorarea
bilanurilor agenilor economici.
Comunicarea bncii centrale cu publicul i cu pieele financiare s-a mbuntit puternic ntre
anii 2000 - 2005, pe de o parte, printr-o transparen mai mare atins prin dialog din partea
conducerii BNR, ct si prin transparenta asigurata de deplasarea accentului dinspre
instrumentele directe de politica monetara spre cele indirecte.
2.1.2.2 Cerinte tehnice
Din punct de vedere tehnic, banca central a Romniei, a dobndit i administrat treptat
aparatul tehnic necesar adoptrii strategiei de intire a inflaiei. Printre principalele provocri
ntlnite se numr: instabilitatea mediului economic i legislativ, privatizarea nceat,
necesitatea restructurrii companiilor de stat i deprecierea monedei naionale
BNR a ales intirea inflaiei de la an la an, iar banda aplicat este de 1% de la int; 1%.
Indicatorul de calcul este IPC. Un aspect problematic pus de indicele reper, reiese din
compararea indicelui respectiv cu indicele inflaiei de baz. Din aceast comparaie reies
limitele influentei bncii centrale asupra proceselor inflaioniste ce au loc n economie i sunt
puse n eviden aspecte care ar putea periclita ancorarea intei, datorit anticipaiilor
publicului.
7. Caiet de studii nr. 25, BNR / intirea direct a inflaiei n Romnia coord. Cristian Popa, Cezar Boel,
Dorina Antohi, Ioana Urdea, Tudor Grosu, Mihai Copaciu, Anca Glescu(2009)
8. Preparations and Prequisites for the Introduction of Inflation Targeting in Romania Cristian Popa(2005)

Astfel, n calculul inflaiei de baz se aplic eliminarea direct din IPC a unor elemente care
pot influena puternic inflaia, de genul: percepia publicului despre la evoluia preurilor sau
utilizarea unui algoritm complex de excludere, greu de neles de ctre public.

2.2 Studiu indicatori

n ultima parte a prezentei lucrri vor fii analizate un numr de serii de timp care reflect:
evoluia inflaiei, balana de pli externe (BdP) i produsul interb brut (PIB). Vor fii analizate
evoluia celor trei indicatori pe perioada ianuarie 2000 decembrie 2012 i legturile liniare
dintre acestea; variabil independent: inflaie, variabile dependente: BdP i PIB.
Tabelul de mai jos cuprinde datele numerice nregistrate de indicatorii analizai, pe perioada
analizat. Inflaia are date lunare i BdP cu PIB date trimestriale.
RATA INFLAIEI

INTA

(lun-an)

ianuarie-00
februarie-00
martie-00
aprilie-00
mai-00
iunie-00
iulie-00
august-00
septembrie-00
octombrie-00
noiembrie-00
decembrie-00
ianuarie-01
februarie-01
martie-01
aprilie-01
mai-01
iunie-01
iulie-01
august-01
septembrie-01
octombrie-01
noiembrie-01
decembrie-01
ianuarie-02
februarie-02
martie-02
aprilie-02
mai-02

GEO/TIME

56,8
55,7
49
48,9
44
40,9
44,5
45,4
44,9
42,9
41,3
40,7
39,9
40
40,3
37,5
37,4
35,7
31,8
32,4
31,2
30,8
30,7
30,3
28,6
27,2
25,1
24,4
24,5

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2

PIB(mil)

BdP(mil)
Romania

GEO/TIME

Romania

2000Q1

-122

2000Q1

9.280

2000Q2

-515

2000Q2

9.821

2000Q3

-194

2000Q3

10.331

2000Q4

-666

2000Q4

10.500

2001Q1

-472

2001Q1

10.507

2001Q2

-942

2001Q2

11.296

2001Q3

39

2001Q3

11.356

2001Q4

-1.116

2001Q4

11.567

2002Q1

-281

2002Q1

11.882

2002Q2

-693

2002Q2

12.021

2002Q3

-45

2002Q3

11.844

2002Q4

-599

2002Q4

12.303

2003Q1

-256

2003Q1

12.453

2003Q2

-1.141

2003Q2

12.613

2003Q3

-369

2003Q3

13.363

2003Q4

-1.294

2003Q4

13.429

2004Q1

-688

2004Q1

13.784

2004Q2

-1.363

2004Q2

14.546

2004Q3

-1.058

2004Q3

15.351

2004Q4

-1.993

2004Q4

16.655

2005Q1

-1.011

2005Q1

18.239

2005Q2

-1.978

2005Q2

19.368

2005Q3

-1.578

2005Q3

20.817

2005Q4

-2.309

2005Q4

20.807

2006Q1

-1.298

2006Q1

22.447

2006Q2

-2.823

2006Q2

23.653

2006Q3

-2.563

2006Q3

24.492

2006Q4

-3.536

2006Q4

26.382

2007Q1

-2.741

2007Q1

28.161

iunie-02
iulie-02
august-02
septembrie-02
octombrie-02
noiembrie-02
decembrie-02
ianuarie-03
februarie-03
martie-03
aprilie-03
mai-03
iunie-03
iulie-03
august-03
septembrie-03
octombrie-03
noiembrie-03
decembrie-03
ianuarie-04
februarie-04
martie-04
aprilie-04
mai-04
iunie-04
iulie-04
august-04
septembrie-04
octombrie-04
noiembrie-04
decembrie-04
ianuarie-05
februarie-05
martie-05
aprilie-05
mai-05
iunie-05
iulie-05
august-05
septembrie-05
octombrie-05
noiembrie-05
decembrie-05
ianuarie-06

24
23
21,3
19,8
18,8
18,6
17,8
16,6
16,3
17,1
16
14,4
14
14,8
14,2
15,9
15,8
14,5
14,1
13,9
13,7
13,1
12,5
12,3
12
12,1
12,4
11,1
10,8
9,9
9,3
8,9
8,9
8,7
10
10
9,7
9,3
8,9
8,5
8,1
8,7
8,6
8,89

Q3

Q4

Q1

Q2

Q3

Q4

Q1

2007Q2

-4.434

2007Q2

30.512

2007Q3

-4.088

2007Q3

32.336

2007Q4

-5.495

2007Q4

32.598

2008Q1

-3.357

2008Q1

32.385

2008Q2

-5.638

2008Q2

34.378

2008Q3

-4.068

2008Q3

36.912

2008Q4

-3.115

2008Q4

35.136

2009Q1

-388

2009Q1

27.971

2009Q2

-1.857

2009Q2

29.351

2009Q3

-957

2009Q3

29.449

2009Q4

-1.736

2009Q4

30.879

2010Q1

-1.410

2010Q1

31.427

2010Q2

-2.347

2010Q2

31.285

2010Q3

-909

2010Q3

30.961

2010Q4

-810

2010Q4

30.834

2011Q1

-593

2011Q1

32.582

2011Q2

-2.739

2011Q2

33.262

2011Q3

-1.434

2011Q3

32.989

2011Q4

-1.170

2011Q4

32.519

2012Q1

-561

2012Q1

33.007

2012Q2

-1.988

2012Q2

33.108

2012Q3

-1.675

2012Q3

32.947

2012Q4

-1.040

2012Q4

32.571

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2
7,5% 1
Q3

Q4
Q1 5,0% 1

10

februarie-06
martie-06
aprilie-06
mai-06
iunie-06
iulie-06
august-06
septembrie-06
octombrie-06
noiembrie-06
decembrie-06
ianuarie-07
februarie-07
martie-07
aprilie-07
mai-07
iunie-07
iulie-07
august-07
septembrie-07
octombrie-07
noiembrie-07
decembrie-07
ianuarie-08
februarie-08
martie-08
aprilie-08
mai-08
iunie-08
iulie-08
august-08
septembrie-08
octombrie-08
noiembrie-08
decembrie-08
ianuarie-09
februarie-09
martie-09
aprilie-09
mai-09
iunie-09
iulie-09
august-09

8,49
8,41
6,92
7,26
7,11
6,21
6,02
5,48
4,8
4,67
4,87
4,01
3,81
3,66
3,77
3,81
3,80
3,99
4,96
6,03
6,84
6,67
6,57
7,26
7,97
8,63
8,62
8,46
8,61
9,04
8,02
7,30
7,39
6,74
6,30
6,71
6,89
6,71
6,45
5,95
5,86
5,06
4,96

Q2

Q3

Q4

Q1

Q2
4,0% 1
Q3

Q4

Q1

Q2
3,8% 1
Q3

Q4

Q1

Q2

3,5% 1

Q3

11

septembrie-09
octombrie-09
noiembrie-09
decembrie-09
ianuarie-10
februarie-10
martie-10
aprilie-10
mai-10
iunie-10
iulie-10
august-10
septembrie-10
octombrie-10
noiembrie-10
decembrie-10
ianuarie-11
februarie-11
martie-11
aprilie-11
mai-11
iunie-11
iulie-11
august-11
septembrie-11
octombrie-11
noiembrie-11
decembrie-11
ianuarie-12
februarie-12
martie-12
aprilie-12
mai-12
iunie-12
iulie-12
august-12
septembrie-12
octombrie-12
noiembrie-12
decembrie-12

4,94
4,30
4,65
4,74
5,20
4,49
4,20
4,28
4,42
4,38
7,14
7,58
7,77
7,88
7,73
7,96
6,99
7,60
8,01
8,34
8,41
7,93
4,85
4,25
3,45
3,55
3,44
3,14
2,72
2,59
2,40
1,80
1,79
2,04
3,00
3,88
5,33
4,96
4,56
4,95

Q4

Q1

Q2
3,5% 1
Q3

Q4

Q1

Q2
3,0% 1
Q3

Q4

Q1

Q2
3,0% 1
Q3

Q4

* Sursa datelor: inflaie INS, BdP i PIB eurostat;

12

-1,000

-2,000

2000Q1
2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3
2000Q1
2000Q3
2001Q1
2001Q3
2002Q1
2002Q3
2003Q1
2003Q3
2004Q1
2004Q3
2005Q1
2005Q3
2006Q1
2006Q3
2007Q1
2007Q3
2008Q1
2008Q3
2009Q1
2009Q3
2010Q1
2010Q3
2011Q1
2011Q3
2012Q1
2012Q3

13
noiembrie-12

aprilie-12

septembrie-11

februarie-11

iulie-10

decembrie-09

mai-09

octombrie-08

martie-08

august-07

ianuarie-07

iunie-06

noiembrie-05

aprilie-05

septembrie-04

februarie-04

iulie-03

decembrie-02

mai-02

octombrie-01

martie-01

august-00

ianuarie-00

Graficele prezentate mai jos, prezint liniar evoluia celor trei indicatori.

Evoluia Inflaiei

60

50

40

30

20
Inflaia

10

Evoluia PIB

40,000

30,000

20,000

10,000
PIB

Evoluia BdP

1,000

-3,000

BdP

-4,000

-5,000

-6,000

n cazul inflaiei se observ un trend clar descendent, cu o stabilizare spre finalul perioadei.

PIB-ul contureaz clar un trend ascendent cu o mic micare descendent ntre 2008 2009,
micare generate de efectele crizei economice. BdP se menine n mare parte a perioadei
analizate n latura deficitar. Deficitul BdP crete puternic ntre 2007 -2008, ca efect al crizei,
dar sufer o revenire puternic n 2009, revenind la nivelele dinainte de criz.
Graficul de mai jos prezint evoluia inflaiei n Romnia, dup ce politica de intire direct a
fost adoptat. Pe grafic se observ i banda n care inta poate oscila.
12
10
8
6

Inflaia

inta
Limita Superioar

Limita Inferioar
decembrie-12

iulie-12

februarie-12

septembrie-11

aprilie-11

noiembrie-10

iunie-10

ianuarie-10

august-09

martie-09

octombrie-08

mai-08

decembrie-07

iulie-07

februarie-07

septembrie-06

aprilie-06

noiembrie-05

iunie-05

ianuarie-05

Se observ faptul c din momentul implementrii strategiei de intire a inflaiei, intele au fost
predominant ratate. ntre 2005 2006 i in 2012 se observ cele mai bune performane din
punctul de vedere a intirii inflaiei. Se observ dou deviaii puternice de la int: ntre 2008
i 2008 pe motivul crizei economice i ntre 2010 i 2011 pe motivul crizei datoriilor suverane
i tensiunilor militare din orientul mijlociu, tensiuni care au avut efect asupra preurilor
combustibilului i automat asupra inflaiei. Pentru ameliorarea celor dou deviaii BNR a
acionat, folosind diverse instrumente de politic monetar pentru a calma i redresa nflaia.
Graficele de pe pagina urmtoare contureaz legturile liniare dintre inflaie i BdP, inflaie i
PIB.

14

Analiz liniar Inflaie-BdP(toat perioada)

1,000
0
0

10

20

30

40

50

60

-1,000
-2,000

Series1

-3,000

Linear (Series1)

y = 54.27x - 2375.6
R = 0.2404

-4,000
-5,000
-6,000

Analiz liniar Inflaie-BdP(nainte de 2005)

500
0
0

10

20

30

40

50

60

-500
Series1

-1,000

Linear (Series1)

-1,500

y = 26.384x - 1408.8
R = 0.355

-2,000
-2,500

Analiz liniar Inflaie-BdP(dup 2005)

0
0

10

-1,000
-2,000
Series1

-3,000

Linear (Series1)

-4,000
-5,000

y = -121.11x - 1571.3
R = 0.029

-6,000

15

Analiz liniar Inflaie-PIB(toat perioada)

40,000
35,000
30,000
y = -594.4x + 30888
R = 0.6136

25,000
20,000

Series1
Linear (Series1)

15,000
10,000
5,000
0
0

10

20

30

40

50

60

Analiz liniar Inflaie-PIB(nainte de 2005)

25,000
20,000
y = -188.86x + 17566
R = 0.6571

15,000

Series1

10,000

Linear (Series1)

5,000
0
0

10

20

30

40

50

60

Analiz liniar(dup 2005)

40,000
35,000
30,000
25,000
Series1

20,000
15,000

Linear (Series1)

y = -568.12x + 33570
R = 0.075

10,000
5,000
0
0

16

10

n cazul analizei dintre inflaie i BdP se observ ca pe toat perioada analizat tinde s existe
o legtur liniar pozitiva, iar aceast legtur este existent i la nceputul perioadei
analizate, pn la introducerea strategiei de intire a inflaiei. Dup ce a fost adoptat strategia
de intire direct a inflaiei, legtura dintre cele dou variabile s-a inversat, devenind negativ.
Explicaia legturii dintre cele dou variabile n acest caz este dup cum urmeaz: fiind o
economie n tranziie Romnia a ntmpinat dificulti economice, iar o evoluie liniar direct
ntre inflaie i BdP poate fi considerat una dintre ele. Cu toate acestea dup implementarea
strategiei de intire, mecanismul de transmitere s-a mbuntit iar dezechilibrul dintre cele
dou variabile s-a ameliorat.
n cazul PIB-ului, se observ o legtur liniar pozitiva ntre PIB i inflaie, legtura care este
des ntlnit n economiile emergente. Se observ ca nainte de adoptarea strategiei de intire
direct a inflaiei, caracterul liniar pozitiv al legturii era mai intens, coeficientul nregistrnd
valoarea de 0,657(65,7%), dar dup implementarea politicii, se observ o schimbare n natura
legturii dintre cele dou variabile. Aceasta devine legtur liniar negativ, fapt care susine
c o inflaie mic duce la creterea PIB-ului. Coeficientul dup 2005 nregistreaz o valoare
modest de 0,075(7,5%). Un alt aspect pozitiv este urmtorul, nainte de implementarea
strategiei de intire a inflaiei, ntre PIB i inflaie exista o legtur foarte strns, iar
eventualele fluctuaii ale inflaiei puteau influena negativ PIB-ul, dar, dup implementarea
strategiei de inflaie, intensitatea legturii dintre cele dou variabile s-a mai relaxat, fapt ce
concretizeaz ca eventualele fluctuaii ale inflaiei nu voi afecta att de puternic creterea PIB.

CAPITOLUL 3
Concluzie
Se poate afirma c politica de intire direct a inflaiei nc este puternic dezbtut i nc
exist augmente contrar acesteia, dar n ciuda criticilor, acest tip de politic se dovedete a fi
benefic economiilor care au acceptat-o i cu o serie de mici reglaje aceasta poate deveni mai
potent.
n cazul Romniei, se poate afirma c aceasta a fcut eforturi puternice pentru a implementa
strategie de intire. Prin comparaie se pot vedea efecte pozitive ntre perioada anterioar
strategiei i perioada ulterioar strategiei.

17

Bibliografie:
1. From Monetary Targeting to Inflation Targeting: Lessons from the Industrialized Countries
Frederic S. Mishkin(2000)
2. Inflation Targeting in Emerging Market Countries Frederic S. Mishkin(2000)
3. Inflation Targeting as a Framework for Monetary Policy Guy Debelle, Paul Masson,
Miguel Savastano, Sunil Sharma(1998)
4. Can Inflation Targeting Be a Framework for Monetary Policy in Developing Countries
Paul R. Masson, Miguel A. Savastano, Sunil Sharma(1998)
5. Inflation Targeting in Practice Guy Debelle(1997)
6. Under What Conditions Can Inflation Targeting Be Adopted? The Experience of Emerging
Markets Nicoletta Batini, Douglas Laxton(2006)
7. Caiet de studii nr. 25, BNR / intirea direct a inflaiei n Romnia coord. Cristian Popa,
Cezar Boel, Dorina Antohi, Ioana Urdea, Tudor Grosu, Mihai Copaciu, Anca
Glescu(2009)
8. Preparations and Prequisites for the Introduction of Inflation Targeting in Romania
Cristian Popa(2005)
9. www.bnr.ro
10. www.insse.ro
11. epp.eurostat.ec.europa.eu/portal/page/portal/eurostat/home/

18