Sunteți pe pagina 1din 93

2011

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
(MODULUL II)
- suport de curs pentru ID -

Conf.univ.dr. Mihilescu Nicolae

Universitatea Hyperion |

2011

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

INTRODUCERE
Cursul de Analiza economico-financiar se adresez studenilor nscrii la
programul de studiu ID, organizat de Facultatea de tiine Economice.
Odat cu creterea volumului i complexitii activitilor economice, a
importanei i rolului actului decizional al conducerii, se manifest tot mai acut
necesitatea fundamentrii pe baze tiinifice a msurilor de corecie i mbuntire a
strii economico-financiare la toate nivelurile de operare economic.
Este edificator, n acest sens, efectul negativ pe care l poate propaga asupra
calitii activitii economico-financiare, asupra performanelor financiare pozitive i
competitive dorite de toi operatorii economici, necunoaterea propriilor puncte tari i
puncte slabe, implementarea unor decizii insuficient motivate, care nu au la baz
concluzii reale obinute n urma unor cercetri oportune i operative a proceselor i
fenomenelor economice.
n aceste condiii, acest curs, prin problematica abordat, vine n ntmpinarea
unor cerine practice ale managementului ntreprinderii care trebuie s acioneze n
direcia realizrii criteriilor de performan, asigurarea utilizrii eficiente a resurselor
umane, materiale i financiare, sporirea rentabilitii, precum i prevenirea situaiilor de
impas financiar.
Stimate student i propunem, s ncepem prin a-i transmite care sunt obiectivele
principale ale acestui curs, obiective concretizate n competenele pe care le vei dobndi
dup parcurgerea i asimilarea sa:
nsuirea conceptelor de baz ale analizei economico-financiare, a metodelor i
procedeelor care se utilizeaz n analiza activitii societilor comerciale.
nsuirea de cunotine i formarea de deprinderi la studeni, care s le permit
realizarea analizei economico-financiare a activitii entitilor economice.
formarea deprinderilor necesare utilizrii metodologiei de realizare a analizelor
economico-financiare la elaborarea unor lucrri de cercetare aplicative.
Universitatea Hyperion | 2011

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Cursul Analiza economico-financiareste structurat n dou uniti de nvare
(capitole), fiecare dintre acestea indicnd urmtoarele elemente: timp estimativ de studiu
pentru asimilarea informaiei; competene specifice unitii de nvare; cuprins al unitii
de nvare; teme de control; bibliografie specific unitii de nvare.
Evaluarea cunotinelor const n evaluarea final, concretizat prin examenul
susinut n perioada de sesiune.

Universitatea Hyperion | 2011

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

Cuprinsul suportului de curs:


Unitatea de nvare nr. 1 ANALIZA CHELTUIELILOR

I.

AFERENTE ACTIVITII ECONOMICE


I.1.

Analiza cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri

I.2.

Analiza factorial a cheltuielilorcu fora de munc la 1000 leicifr de

Pagina

13
15

afaceri
I.2.1. Analiza factorial a cheltuielilor cu fora de munc prinprisma
indicatorilor de gestiune

17

I.3.

20

Analiza dinamicii nivelului relativ al cheltuielilormateriale


I.3.1.Analiza factorial a modificrii cheltuielilor materiale la 1000 lei cifr

20

deafaceri
I.3.2.Sistemul factorial al analizei cheltuielilor cu amortizarea capitalului
imobilizatn active corporale i necorporale la 1000 lei cifr de afaceri
I.4.Analiza factorial a modificrii cheltuielilor cu dobnzile la 1000 lei cifr

23

24

deafaceri n profil dinamic sau comparativ cu nivelul programat


I.5.Analiza interdependenei cheltuielilor aferente activitii economice cu

28

ceilaliindicatori economico-financiari
34
I.6.Analiza rentabilitii pe baza punctului critic
I.7.

Tema de control a unitii nr.1

38

I.8.

Bibliografiaspecific unitii nr.1

39

Universitatea Hyperion | 2011

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

II.

Unitatea de nvare nr. 2 ANALIZASTRII FINANCIARE

PE BAZA RAPORTRILORDE SINTEZ


CONTABIL
II.1.

Analiza general a bilanului

42

II.2. Analizaindicatorilor care exprim nivelul relativ de rentabilitate


II.3.

Analiza eficienei utilizrii activelor circulante

50
59

II.3.1. Sistemul de indicatori care exprim eficiena utilizrii activelor


59

circulante
II.3.2. Sistemul factorial al analizei duratei medii n zile a unei rotaii prin

62

prisma modificrii cifrei de afaceri i a valorii (stocurilor) medii a


activelor circulante
II.3.3. Sistemul factorial al analizei valorii medii a stocului de active
circulante prin prisma modificrii cifrei de afaceri realizat n

63

medie ntr-o zi i a vitezei de rotaie a activelor circulante


II.3.4. Sistemul factorial al analizei rezultatului (profitul sau pierderea)
din exploatare aferent cifrei de afaceri prin prisma modificrii

64

valorii medii a activelor circulante, a vitezei de rotaie a activelor


circulante i a ratei rentabilitii vnzrilor
II.4.

Analiza indicatorilor de lichiditate

65

II.5.Analiza indicatorilor care exprim gradul de solvabilitate-ndatorare


II.6.

Analiza echilibrului financiar pe baza tabloului de finanare

67
70

II.7.

Analiza situaiei financiare cu ajutorul unor metode manageriale

76

II.8.

Tema de control a unitii nr. 2

85

II.9.

Bibliografia specific unitii nr. 2

86
87

III. TESTUL DE AUTOEVALUARE

Universitatea Hyperion | 2011

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

IV. BIBLIOGRAFIA SPECIFIC PENTRU NTREG

88

SUPORTUL DE CURS
V.

RSPUNSURILE CORECTE LA TESTUL DE

89

AUTOEVALUARE
VI. NOTIELE CURSANTULUI

91

Universitatea Hyperion | 2011

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

Unitatea de studiu nr. 1:ANALIZA

CHELTUIELILOR

AFERENTE ACTIVITII ECONOMICE


Timpul de studiu individual estimat:11 h
Competenele specifice unitii de nvare:
Dup studiul acestei uniti de nvare vei putea:
-

s cunoatei clasificarea cheltuielilor aferente activitii economice

s nelegei metodologia analizei cheltuielilor cu fora de munc

scunoatei metodologia analizei cheltuielilor materiale

s cunoatei metodologia analizei cheltuielilor cu dobnzile

s cunoatei metodologia analizei interdependenei cheltuielilor aferente activitii

economice cu ceilali indicatori economico-financiari


s cunoateimetodologia analizei rentabilitii pe baza punctului critic.

Cuprinsul unitii de nvare:


I.1. Analiza cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri (pag.13)
I.2. Analiza factorial a cheltuielilorcu fora de munc la 1000 leicifr de
afaceri (pag. 15)
I.2.1. Analiza factorial a cheltuielilor cu fora de munc prinprisma
indicatorilor de gestiune (pag.17)
I.3.

Analiza dinamicii nivelului relativ al cheltuielilormateriale (pag. 20)

I.3.1. Analiza factorial a modificrii cheltuielilor materiale la 1000 lei cifr


de afaceri (pag. 20)
I.3.2. Sistemul factorial analizei cheltuielilor cu amortizarea capitalului
imobilizatn active corporale i necorporale la 1000 lei cifr de afaceri
(pag.23)
I.4.

Analiza factorial a modificrii cheltuielilor cu dobnzile la 1000 lei cifr

de afaceri n profil dinamic sau comparativ cu nivelul programat (pag. 24)


Universitatea Hyperion | 2011

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
I.5.Analiza interdependenei

cheltuielilor aferente activitii economice cu

ceilaliindicatori economico-financiari (pag.28)


I.6.

Analiza rentabilitii pe baza punctului critic (pag. 34)

I.7. Tema de control a unitii nr.1 (pag. 38)


I.8.

Bibliografia specificunitii nr.1 (pag.39)

Activitatea economic desfurat de agenii economici, indiferent de profilul lor


productiv, de comercializare sau de prestare a serviciilor, implic consumuri de resurse
materiale, umane i financiare, iar rentabilitatea activitii este condiionat de nivelul
cheltuielilor n interdependen, att cu veniturile corespondente, ct i cu capitalurile
angajate.
Datorit complexelor i variatelor laturi ale proceselor economice pe care le
oglindesc, nivelul i structura cheltuielilor efectuate exprim, n afara formei bneti a
valorii mijloacelor materiale consumate i a aportului forei de munc, nivelul calitativ al
rezultatelor economice, productivitatea muncii, gradul de utilizare al capacitii de
producie i respectiv a activelor imobilizate n ansamblul lor, modul de asigurare cu
resursele materiale i tehnice necesare, dnd n acelai timp msura rentabilitii ntregii
activiti desfurate de un agent economic.
Raionalizarea cheltuielilor efectuate de agenii economici este calea principal de
sporire a eficienei activitii economice a acestora n condiiile competiiei funcionale
pe o pia liber care impune reguli stricte de supravieuire. n vederea ndeplinirii acestui
deziderat este necesar s se acioneze pentru: optimizarea consumurilor specifice de
materiale, energie i combustibil; creterea calificrii, ndemnrii i contiinei
profesionale a tuturor salariailor precum i folosirea n scopuri economice utile a
ntregului timp legal de lucru; perfecionarea organizatoric a realizrii produciei i
comercializrii, a prestrii tuturor tipurilor de servicii solicitate de beneficiari conform
normelor acceptate sau a contractelor ncheiate; adoptarea unei conduite manageriale
economicoase i eficace.

Universitatea Hyperion | 2011

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Cheltuielile agenilor economici sunt departajate n funcie de natura lor n trei
categorii, dup cum rezult din coninutul contului de profit i pierdere, la care se adaug
impozitul pe profit, ca un element a crui mrime este determinat prin act normativ,
astfel:
a) Cheltuieli de exploatare, ocazionate, n principal, cu consumarea factorilor
fundamentali care faciliteaz desfurarea unei activiti economice: cheltuieli cu
materiile prime i materialele consumabile;alte cheltuieli materiale;alte cheltuieli
externe (cu energie i ap); cheltuieli privind mrfurile; ajustri de valoare privind
imobilizrile corporale i necorporale(cheltuieli de exploatare privind amortizarea
imobilizrilor i diferena dintre cheltuieli i venituri privind ajustri pentru deprecierea
imobilizrilor); ajustri de valoare privind activele circulante (diferena dintre
cheltuieli i venituri privind creane i debitori diveri i respectiv ajustri pentru
deprecierea activelor circulante); cheltuieli cu personalul (salarii i indemnizaii;
cheltuieli cu asigurrile i protecia social); cheltuieliprivind prestaiileexterne
(cheltuieli cu lucrrile i serviciile executate de teri i cheltuieli cu alte servicii executate
de teri); cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate; cheltuieli cu
despgubiri, donaii i activele cedate; ajustri privind provizioanele.
b) Cheltuieli financiare, constituite din ajustri de valoare privind imobilizrile
financiare i investiiilor deinute ca active circulante; alte cheltuieli financiare (pierderi
din creane legate de participaii; cheltuieli privind investiiile financiare cedate;
diferenele nefavorabile de curs valutar; cheltuieli privind sconturile acordate; alte
cheltuieli financiare); cheltuieli privind dobnzile, diminuate cu veniturile din subvenii
de exploatare pentru dobnda datorat.
c) Cheltuieli extraordinare reprezentate prin acele cheltuieli care nu sunt legate
de activitatea curent a unitii patrimoniale, sunt constituite din cheltuieli privind
calamitile i alte evenimente extraordinare (pierderi din calamiti i exproprieri de
active);

Universitatea Hyperion | 2011

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

d) Impozitul pe profit
n cadrul cheltuielilor grupate dup natura lor, preponderente sunt cheltuielile de
exploatare, respectiv a cheltuielilor ocazionate cu desfurarea activitii economice de
baz care dau i msura cheltuielilor totale efectuate de un agent economic pentru a
produce, a comercializa sau pentru a presta servicii. Cheltuielile financiare i cele
extraordinare se deduc din rezultatele finale ale unitii, fr a se repartiza ns pe
subactiviti sau pe uniti fizice de produse fabricate sau servicii prestate.
Pentru a analiza i interveni operativ prin msuri de corecie att asupra nivelului
total al cheltuielilor aferente activitii economice n ansamblul lor ct i asupra
cheltuielilor ce revin subactivitilor componente, este necesar s funcioneze n mod
corect sistemul de eviden contabil, s se nregistreze, la timp i n totalitatea lor
cheltuielile aferente exerciiului financiar.
Prin urmare, cheltuielile totale efectuate de un agent economic sunt rezultatul unei
varieti de activiti, care din punct de vedere organizatoric sunt desfurate n cadrul
unor verigi distincte cum ar fi seciile de producie care funcioneaz n cadrul unei
ntreprinderi industriale; hotelurile, unitile operative de alimentaie public, ageniile de
turism, bazele de tratament i de agrement care compun o baz turistic etc.
Clasificarea cheltuielilor dup destinaia lor are la baz coninutul economic al
respectivelor cheltuieli i se folosete la elaborarea bugetului activitii de trezorerie al
agentului economic, stnd n acelai timp la baza analizei economico-financiare a
rezultatelor finale sau de bilan.
n acest caz sunt evideniate urmtoarele grupe:
a) Cheltuieli directe care sunt formate din contravaloarea materialelor directe
consumate, salarii directe, contribuia la fondul pentru asigurri sociale i protecia
social aferent salariilor directe i alte cheltuieli directe legate nemijlocit de activitatea
unitilor operative (secie de producie, atelier, buctrie, bufet, bar, cofetrie, hotel etc.);
b) Cheltuieli indirecte sunt constituite din acele cheltuieli cunoscute i sub
denumirea de cheltuieli comune ale subactivitii, sau cheltuieli comune ale seciilor,
care nu pot fi localizate n mod direct pe unitatea fizic de produs sau de serviciu prestat
i cuprinde cheltuielile ocazionate cu ntreinerea i repararea mijloacelor fixe, energia,
Universitatea Hyperion | 2011

10

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
combustibilii, apa i alte cheltuieli globale efectuate pentru exploatare, pe feluri de
activiti, exclusiv cele de desfacere i cele de administraie care sunt evideniate distinct;
c) Cheltuieli de desfacere angajate pentru asigurarea condiiilor de desfurare a
vnzrii produciei sau a mrfurilor;
d) Cheltuieli generale de administraie efectuate pentru administrarea i
conducerea unitii patrimoniale n ansamblul ei.
Clasificarea cheltuielilor dup destinaia lor faciliteaz calculul costului unitar al
produselor fabricate i a serviciilor prestate .
Astfel, cheltuielile directe plus cheltuielile indirecte aferente, determinate raional
ca fiind legate de produsele fabricate i serviciile prestate, formeaz costul de
producie al acestora sau costul prestailor de servicii Se precizeaz astfel c,
cheltuielile de desfacere, cheltuielile generale de administraie, inclusiv cele financiare i
extraordinare, sunt costuri ale perioadei, care de regul nu se includ n costul de producie
sau n costul de realizare al serviciilor prestate, dar se reflect n final n rezultatul
exerciiului.
Suma cheltuielilor directe, indirecte, a cheltuielilor de desfacere i a cheltuielilor
generale de administraie formeaz costul complet de producie sau costul complet
al serviciilor prestate.
O utilitate distinct pentru analiza economico-financiar o constituie clasificarea
cheltuielilor pe baza criteriului dependenei mrimii acestora devolumul produciei
sau de volumul serviciilor prestate, care justific n consecin constituirea
urmtoarelor dou grupe:
a) Cheltuieli variabile
Aceast categorie de cheltuieli sunt relativ constante pe unitatea fizic de produs
sau de prestaie i variabile n sum total, proporional cu volumul de activitate la care se
refer. Elementele de cheltuieli care corespund acestor nsuiri sunt: cheltuielile directe n
totalitate i parial cheltuielile indirecte (consumurile de energie i combustibili efectuate
n scopuri tehnologice) i de asemenea, n mod parial, cheltuielile de desfacere, respectiv
cele a cror mrime este dependent de volumul vnzrilor.

Universitatea Hyperion | 2011

11

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
b) Cheltuieli fixe sau convenional-constante
Acest grup de cheltuieli se caracterizeaz printr-o mrime total relativ constant
indiferent de creterea sau diminuarea volumului produciei sau al prestaiilor i n aceste
condiii cheltuielile convenional-constante sunt variabile pe unitatea fizic de produs sau
de prestaie, n funcie de modificarea volumului de activitate.
Potrivit acestor nsuiri, cheltuielile fixe au n componena lor o parte din cheltuielile
indirecte aferente activitii economice (amortizrile i provizioanele; salariile i
indemnizaiile, contribuia pentru asigurri sociale i protecia social a personalului
indirect productiv; cheltuielile de ntreinere i reparaii; impozitele, taxele i vrsmintele
asimilate; alte cheltuieli indirecte pentru exploatare), precum i o parte din cheltuielile de
desfacere, care nu depind de volumul produciei sau al prestaiilor efectuate, i n totalitate
cheltuielile generale de administraie.

De reinut:
Cheltuielile agenilor economici se impart in funcie de natura lor n:
- cheltuieli de exploatare
- cheltuieli financiare
- cheltuieli extraordinare
- impozitul pe profit
Cheltuielile agenilor economici se impart dup destinaie n:
- cheltuieli directe
- cheltuieli indirect
- cheltuieli de desfacere
- cheltuieli generale de administraie

Universitatea Hyperion | 2011

12

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

I.1. ANALIZACHELTUIELILOR LA1000LEI CIFR DE AFACERI


Indicatorul Cheltuieli la 1000 lei cifr de afaceri (Ch) ocup un loc important n
ansamblul indicatorilor economici utilizai n analiza activitii economico-financiare a
agenilor economici. Prin coninutul su, acest indicator vizeaz ntreaga activitate a
agentului economic (la nivelul cheltuielilor de exploatare efectuate pentru toate
subactivitile desfurate, exclusiv cheltuielile financiare i extraordinare), iar reducerea
sa se reflect n mod corespunztor n mrimea rezultatului exerciiului.
De asemenea, prezint interes determinarea i analiza indicatorului cheltuieli la
1000 lei producie marf fabricat cu precdere la nivelul agenilor economici cu un
profil de activitate productiv.
Dac se consider necesar, este posibil s se determine i un alt indicator relativ
care se refer la cheltuielile totale pentru exploatare, financiare i extraordinare (Ct) n
raport cu totalitatea veniturilor corespondente, din exploatare, financiare i extraordinre
(Vt). Un astfel de indicator ofer o expresie global a cheltuielilor totale la 1000 lei
venituri totale, n contextul cruia poziia principal este ocupat de cheltuielile pentru
exploatare la 1000 lei cifr de afaceri sau la 1000 lei producie marf fabricat, fapt
pentru care acest din urm indicator este vizat n mod prioritar.
Scrierea analitic a relaiei de calcul a indicatorului cheltuieli la 1000 lei cifr de
afaceri evideniaz i factorii de gradul I care influeneaz mrimea acestuia (structura
fizic a cifrei de afaceri, costurile unitare complete i preurile sau tarifele unitare), astfel:
Ch

qc
1000
qp

C
1000 ,
CA

n care:
C

qc reprezint cheltuielile de exploatare (costul complet) aferente

activitilor economice;
CA qp reprezint cifra de afaceri total;

q volumul fizic pe tipuri de activiti (produse i servicii);


c costul complet pe unitate fizic de produs sau serviciu;
p preul sau tariful unitar al produselor sau serviciilor.

Universitatea Hyperion | 2011

13

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Analiza factorial a cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri poate fi realizat
comparativ cu nivelul nregistrat ntr-o perioad precedent (n dinamic) sau cu nivelul
programat considerat ca fiind acceptabil pentru a obine o rentabilitate care s faciliteze
ndeplinirea strategiei de dezvoltare preconizat de conducerea agentului economic.
Relaiile de calcul necesare acestei analize sunt sistematizate n tabel.
Sistemul factorial al analizei cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri
Felul modificrii

Modificarea absolut a cheltuielilor


la 1000 lei cifr de afaceri

Modificarea total a cheltuielilor


la 1000 lei cifr de afaceri,

Ch1

Ch0

din care:
Influena modificrii structurii

(s)

Influena modificrii preurilor


Influena modificrii costurilor
unitare complete

q 0 c0

q1 p1

q0 p0

(s)

fizice a cifrei de afaceri


i tarifelor unitare de vnzare

q1c1

( p)

(c )

( p)

1000

(c )

q1c0

q 0 c0

q1 p 0

q0 p0

q1c 0

q1c0

q1 p1

q1 p 0

q1c1

q1c0

q1 p1

q1 p1

1000

1000

1000

Semnificaia notaiilor folosite n tabel este urmtoarea:


q1c1 cheltuielile de exploatare (costul complet) aferente cifrei de afaceri

obinute de un agent economic n perioada de calcul (curent);


q0c0 cheltuielile de exploatare (costul complet) aferente cifrei de afaceri

realizate n perioada baz de comparaie;


q1 p1 CA1 cifra de afaceri realizat n perioada de calcul;
q0 p0 CA0 cifra de afaceri realizat n perioada baz de comparaie;
q1c0 cheltuielile de exploatare (costul complet) efectuate n perioada analizat

recalculate lund n consideraie costurile unitare complete din perioada


baz de comparaie;
q1 p0 cifra de afaceri din perioada analizat recalculat n condiiile preurilor i

Universitatea Hyperion | 2011

14

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
tarifelor practicate n perioada baz de comparaie.
n condiiile actualului sistem de contabilitate al unitilor patrimoniale sunt
necesare unele prelucrri ale informaiilor, n sensul recalculrii cifrei de afaceri din
perioada de calcul n condiiile preurilor i tarifelor practicate n perioada de baz,
precum i a cheltuielilor aferente folosind costurile complete unitare din perioada de
baz.
Recalcularea poate fi efectuat astfel: analitic, prin nmulirea volumului fizic
realizat n perioada de calcul pe feluri de produse i servicii prestate cu preurile i
tarifele percepute (efective) precum i cu costurile complete unitare, din perioada fa de
care se face comparaia, sau sintetic, prin corectarea cifrei de afaceri i a cheltuielilor
aferente cifrei de afaceri din perioada de calcul cu indicele de grup al dinamicii preurilor
i tarifelor [I(p)] i respectiv cu indicele de grup al dinamicii costurilor complete unitare
[I(c)], astfel:
q1 p1
I ( p)

q1 p1
q1 p1
q1 p0

q1 p0 ;

q1c1
I (c )

q1c1
q1c1
q1c0

q1c0 .

I.2. ANALIZA FACTORIAL A CHELTUIELILOR CU FORA DE MUNC LA


1000 LEI CIFR DE AFACERI
n contextul analizei cheltuielilor cu fora de munc prezint o importan distinct
indicatorul cheltuieli cu fora de munc la 1000 lei cifr de afaceri (Cfm), pentru
calculul cruia vom utiliza urmtoarea relaie:
Cfm

CFM
1000
CA

Acest indicator pune ntr-o relaie direct cheltuielile efectuate pentru utilizarea
forei de munc, cu cifra de afaceri, fapt ce permite un studiu pertinent al modificrii
cheltuielilor efectuate de angajator cu un salariat n interdependen cu veniturile
agentului economic realizate pe un salariat.

Universitatea Hyperion | 2011

15

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Realizarea acestei analize permite caracterizarea i interpretarea conex a
cheltuielilor cu remuneraiile, contribuia la asigurrile sociale i protecia social
efectuate n medie pentru un salariat, cfm

CFM
, cu productivitatea muncii valoric a
N

acestora exprimat prin indicatorul cifra de afaceri care revine n medie la un salariat,
w

CA
.
N

n tabel este prezentat modelul sistemului factorial de analiz a dinamicii


cheltuielilor cu fora de munc la 1000 lei cifr de afaceri.
Modificarea
Felul modificrii

absolut

cheltuielilor cu fora de munc la


1000 lei cifr de afaceri

Modificarea total a cheltuielilor cu


fora de munc la 1000 lei cifr de

Cfm1

Cfm0

( w)

cfm 0

cfm 0

w1

w0

cfm1

cfm0

w1

w1

( cfm )

afaceri din care:


Influena modificrii cifrei de
afaceri realizate n medie de un

( w)

1000

salariat
Influena modificrii cheltuielilor
cu fora de munc efectuate n

(cfm)

1000

medie pentru un salariat


Aplicarea modelului de analiz din tabel prezint o dubl utilitate:
n dinamic, ne permite s concluzionm asupra politicii salariale practicate
conform principiului de eficien acceptat de a asigura o cretere a salariilor i
cheltuielilor adiacente numai n msura devansrii acestora de ctre mrirea valorii medii
a cifrei de afaceri realizate de un salariat i
avnd n vedere o concepie economic prospectiv, poate fi estimat volumul
veniturilor care vor fi realizate n perioada urmtoare de un salariat i n funcie de
acestea s se anticipeze i cheltuielile medii cu fora de munc, respectiv msura posibil
a creterii lor ca un element stimulator de atragere, stabilizare i mobilizare contient a
Universitatea Hyperion | 2011

16

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
forei de munc pentru ridicarea real a calitii produciei, a actului comercial sau a
serviciilor prestate.
I.2.1. ANALIZA FACTORIAL A CHELTUIELILOR CU FORA DE
MUNC PRIN PRISMA INDICATORILOR DE GESTIUNE
Modificarea indicatorilor de gestiune de la un segment de timp la altul sau n
raport cu nivelurile programate determin creterea sau dup caz, diminuarea sumei
cheltuielilor cu fora de munc, ca o consecin a implicrii efortului fizic i intelectual al
salariailor, pentru obinerea rezultatelor economice respective.
Relaiile factorial-deterministe, cu aplicabilitate general, care permit
desfurarea unor analize de detaliu a modificrii sumei cheltuielilor cu fora de munc
(CFM) sunt:
a) CFM CA
d) CFM

g) CFM

Nh

j) CFM

CFM
;
CA
CA CFM
;
N
CA

b) CFM Q

CFM
;
Q

c) CFM VA

e) CFM N

Q CFM
;
N
Q

f) CFM

CA CFM
;
Nh CA

h) CFM

Nh

Q VA CFM
;
N Q VA

k) CFM

Q CFM
;
Nh Q

i) CFM

CFM
;
VA
VA CFM
;
N
VA

Nh

VA CFM
;
Nh VA

CA VA CFM
,
N CA VA

n aceste relaii, factorii a cror influen determin modificarea sumei


cheltuielilor cu fora de munc sunt simbolizai astfel:
CA cifra de afaceri,
Q producia exerciiului,
VA valoarea adugat,
N numrul mediu al salariailor,
Nh timpul de lucru exprimat n om-ore,
CFM
cheltuielile cu fora de munc la 1 leu cifr de afaceri,
CA

CFM
cheltuielile cu fora de munc la 1 leu producie a exerciiului,
Q

Universitatea Hyperion | 2011

17

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

CFM
cheltuielile cu fora de munc la 1 leu valoare adugat,
VA
CA
productivitatea muncii a unui salariat exprimat prin cifra de afaceri,
N
Q
productivitatea muncii a unui salariat exprimat prin producia exerciiului,
N
VA
productivitatea muncii a unui salariat exprimat prin valoarea adugat,
N
CA
productivitatea muncii orar exprimat prin cifra de afaceri,
Nh
Q
productivitatea muncii orar exprimat prin producia exerciiului,
Nh
VA
productivitatea muncii orar exprimat prin valoarea adugat,
Nh
VA
proporia valorii adugate n producia exerciiului,
Q

VA
proporia valorii adugate n cifra de afaceri.
CA

n condiiile modelelor de analiz care vizeaz modificarea nivelului cheltuielilor


cu fora de munc prin prisma influenei indicatorilor de gestiune, pot fi formulate
concluzii privind urmtoarele aspecte:
creterea nivelului indicatorului de gestiune (cifra de afaceri, producia
exerciiului sau valoarea adugat) implic ntr-o anumit msur creterea cheltuielilor
cu fora de munc, dar pentru a se ndeplini obiectivul de diminuare absolut a acestor
cheltuieli este necesar ca nivelul cheltuielilor cu fora de munc la 1 leu (1000 lei) cifr
de afaceri, la 1 leu (1000 lei) producie a exerciiului sau la 1 leu (1000 lei) valoare
adugat s nregistreze o diminuare corespunztoare, astfel nct s compenseze
majorarea cheltuielilor cu fora de munc intervenit ca urmare a creterii indicatorului de
gestiune.
Pentru ndeplinirea acestei condiii se va urmri ca indicele indicatorului de
gestiune s devanseze indicele cheltuielilor cu fora de munc, astfel:

Universitatea Hyperion | 2011

18

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

I (CA)

CA1
, I (Q)
CA0

Q1
VA1
, sau I (VA)
Q0
VA0

I (CFM )

CFM 1
CFM 0

creterea productivitii muncii, ca o tendin economic general n condiii de


extindere i amplificare a aplicrii progresului tehnic, de perfecionare organizatoric i
funcional a agenilor economicii, va implica n mod justificat i cheltuieli cu fora de
munc mai mari dar, pentru ca suma acestor cheltuieli s se diminueze este necesar s fie
ndeplinite urmtoarele condiii alternative:
indicele numrului mediu al personalului s fie subunitar, I N

N1
N0

1,

cheltuielile cu fora de munc la 1 leu (1000 lei) cifr de afaceri, la


1 leu (1000 lei) producie a exerciiului sau la 1 leu (1000 lei) valoare adugat s fie n
regres de la un segment de timp la altul;
creterea proporiei valorii adugate n producia exerciiului sau n cifra de
afaceri, dei este un efect pozitiv al diminurii proporiei consumurilor intermediare,
motiveaz un nivel absolut mai mare al cheltuielilor cu fora de munc.
Pentru a obine, n final, un rezultat favorabil al modificrii absolute a
cheltuielilor cu fora de munc este necesar ca deciziile factorilor de conducere s asigure
devansarea indicelui cheltuielilor cu fora de munc de ctre indicele valorii adugate.
Metodologia propus pentru a analiza modificarea sumei cheltuielilor cu fora de
munc prin prisma indicatorilor de gestiune trebuie folosit ntr-un context global de
abordare a analizei cheltuielilor cu fora de munc i n nici un caz separat de analiza
factorial a cheltuielilor cu fora de munc la 1000 lei cifr de afaceri sau dac este cazul,
la 1000 lei producie a exerciiului.

De reinut:
Modificarea indicatorilor de gestiune de la un segment de timp la altul sau n raport
cu nivelurile programate determin creterea sau dup caz, diminuarea sumei
cheltuielilor cu fora de munc
Universitatea Hyperion | 2011

19

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

I.3. ANALIZA DINAMICII NIVELULUI RELATIVAL


CHELTUIELILOR MATERIALE
I.3.1. ANALIZA FACTORIAL A MODIFICRII
CHELTUIELILOR MATERIALE LA 1000 LEI CIFR DE
AFACERI
Analiza factorial a cheltuielilor materiale la 1000 lei cifr de afaceri permite o
cunoatere de detaliu prin prisma influenei directe manifestat de aciunea urmtorilor
factori:
modificarea structurii fizice a cifrei de afaceri,
modificarea tarifelor i preurilor unitare de livrare,
modificarea cheltuielilor materiale efectuate pentru a realiza o unitatea fizic de
produs sau de serviciu.
Metodologia de calcul a acestor influene este identic cu aceea prezentat la
analiza cheltuielilor la 1000 lei cifr de afaceri, dup cum rezult din modelul prezentat
n tabel.

Felul modificrii

Modificarea absolut a cheltuielilor


materiale la 1000 lei cifr de afaceri

Modificarea total a cheltuielilor


materiale la 1000 lei cifr de

Chm1

Chm0

(s)

fizice a cifrei de afaceri


Influena modificrii tarifelor
i preurilor unitare de livrare

( p)

Influena modificrii cheltuielilor


(cm)

materiale efectuate pentru a realiza

q 0 cm0

q1 p1

q0 p0

(s)

afaceri,din care:
Influena modificrii structurii

q1cm1
( p)

1000

(cm)

q1cm0

q 0 cm0

q1 p 0

q0 p0

q1cm0

q1cm0

q1 p1

q1 p 0

q1cm1

q1cm0

q1 p1

q1 p1

1000

1000

1000

o unitate de produs sau de serviciu


Universitatea Hyperion | 2011

20

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

Semnificaia notaiilor folosite n tabel este urmtoarea:


cm0 i cm1 cheltuielilor materiale efectuate pentru a realiza o unitate de produs

sau de serviciu n perioada de baz i respectiv n perioada de calcul;


q1cm1 cheltuielile materiale totale aferente cifrei de afaceri obinute de un agent

economic n perioada de calcul (curent);


q0cm0 cheltuielile materiale totale aferente cifrei de afaceri din perioada baz de

comparaie;
q1 p1 CA1 cifra de afaceri realizat n perioada de calcul;

q0 p0 CA0 cifra de afaceri consemnat n perioada baz de comparaie;


q1 p0 cifra de afaceri din perioada analizat recalculat n condiiile preurilor i

tarifelor practicate n perioada baz de comparaie.


q1cm0 cheltuielile materiale totale efectuate n perioada analizat recalculate

lund n consideraie cheltuielile materiale necesare pentru a realiza o


unitatea de produs sau de serviciu n perioada baz de comparaie.

Indicatorii

q1 p0 i

q1cm0 pot fi obinui apelnd la una din urmtoarele dou

modaliti de calcul:
prin calculanalitic, nmulind volumul fizic realizat n perioada de calcul pe feluri
de produse i servicii prestate cu preurile i tarifele percepute precum i cu cheltuielile
materiale efectuate pentru a realiza o unitatea de produs sau de serviciu, din perioada fa
de care se face comparaia, sau

Universitatea Hyperion | 2011

21

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
printr-un calculsintetic, procednd la corectarea cifrei de afaceri i a cheltuielilor
materiale totale, din perioada de calcul, cu indicele de grup al dinamicii preurilor i
tarifelor i respectiv cu indicele de grup al dinamicii cheltuielilor materiale unitare, astfel:
q1 p1
I ( p)

q1 p1
q1 p1
q1 p0

q1 p0 ;

q1cm1
I (cm)

q1cm1
q1cm1
q1cm0

q1cm0 .

Se opteaz, de regul, pentru procedeul sintetic atunci cnd gama sortimental este
foarte larg, iar indicele de grup al dinamicii preurilor i tarifelor precum i indicele de
grup al dinamicii cheltuielilor materiale unitare sunt determinai prin luarea n
consideraie a tipurilor de produse i servicii reprezentative din structura activitii
economice a agentului economic. n aceste condiii rezult un indicator care estimeaz
suficient de sigur mrimea real a indicatorului respectiv.

Universitatea Hyperion | 2011

22

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

I.3.2. SISTEMUL FACTORIAL AL ANALIZEI


CHELTUIELILOR CU AMORTIZAREA CAPITALULUI
IMOBILIZAT N ACTIVE CORPORALE I NECORPORALE LA
1000 LEI CIFR DE AFACERI
Modificarea absolut a cheltuielilor
Felul modificrii

cu amortizarea la 1000 lei cifr de


afaceri

Modificarea total a cheltuielilor cu


la

amortizarea

1000

lei

cifr

cam1

de

cam0

(CA)

( A)

afaceri,din care:
Influena modificrii cifrei de afaceri
(CA)

A0

A0

CA1

CA0

1000

Influena modificrii sumei amortizrii


anuale,din care:
influena modificrii valorii medii
anuale

A1

A0

CA1

CA1

( A)

activelor

corporale

( Acn)

Acn1 a 0

( Acn)

Acn0 a0

( a )

1000

CA1 100

necorporale
influena modificrii cotei anuale de

1000

(a)

Acn1 a1

Acn1 a 0

1000

CA1 100

amortizare

Universitatea Hyperion | 2011

23

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

I.4. ANALIZA FACTORIAL A MODIFICRII


CHELTUIELILOR CU DOBNZILE LA 1000 LEI CIFR DE
AFACERI N PROFIL DINAMIC SAU COMPARATIV CU NIVELUL
PROGRAMAT.
Capitalul mprumutat are, de regul, un impact pozitiv asupra desfurrii
activitii economico-financiare a agenilor economici dar, prin forma sa specific,
genereaz cheltuieli cu dobnzile care pot avea, uneori, implicaii majore asupra nivelului
cheltuielilor financiare i n consecin i asupra cheltuielilor totale.
n aceste condiii, analiza cheltuielilor cu dobnzile prezint o oportunitate aparte.
Modelele factoriale care prezint utilitate pentru analiza modificrii cheltuielilor cu
dobnzile la 1000 lei cifr de afaceri sunt sintetizate prin urmtoarele relaii de natur
factorial-deterministe:

Modelul 1
Chd

CHD
1000
CA

CS
CHD
1000
100 : 100,
CA
CS

n care:
Chd cheltuielile cu dobnzile la 1000 lei cifr de afaceri,
CHD suma cheltuielilor cu dobnzile,
CA cifra de afaceri,
CS capitalul strin (mprumuturi, datorii asimilate i credite purttoare de
dobnd).
CS
1000 capitalul strin care revine la 1000 lei cifr de afaceri,
CA
CHD
100 rata medie a dobnzii.
CS

Universitatea Hyperion | 2011

24

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Modelul 2
Chd

CHD
1000
CA

Ac
CS
CHD
1000
100
100 :100 2
CA
Ac
CS

Ac
CS
1000
100
CA
Ac

Ac
CS
1000
100
CA
Ac

CSi

CHDi
100
CSi
:1002
CSi

g CS

CHDi
100 :1002
CSi

n care:
Ac valoarea medie a activelor circulante,
Ac
1000 valoarea medie a activelor circulante care revine la 1000 lei cifr de
CA

afaceri,
CS
100 ponderea procentual a capitalului strin utilizat pentru finanarea
Ac

activelor circulante (capitalul strin care revine la 100 lei active


circulante),
g CS

CSi
structura capitalului strin pe surse de provenien,
CSi

CHDi
100 rata dobnzii aferent fiecrei surse de provenien a capitalului
CSi

strin,
CSi CS ,

CHDi CHD.

Sistemul calculelor prin care se cuantific influena factorilor corespunztor


modelului 1 este expus n tabel.

Universitatea Hyperion | 2011

25

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Analiza factorial a cheltuielilor cu dobnzile la 1000 lei cifr de afaceri
(Modelul 1)
Felul modificrii

Modificarea absolut a cheltuielilor


cu dobnzile la 1000 lei cifr de
afaceri

Modificarea total a cheltuielilor cu


dobnzile la 1000 lei cifr de

Chd1

Chd0

CS

CHD

CA

CS

afaceri, din care:


influena modificrii capitalului
strin care revine la 1000 lei cifr

CS

CS1

CA

CA1

1000

CS0

1000

CA0

CHD0
CS0

de afaceri
influena modificrii ratei medii
a dobnzii

CHD

CHD1

CHD0

CS1

CS

CS1

CS0

CA1

1000

Modificarea nivelului eficienei economice a cheltuielilor cu dobnzile exprimat


prin indicatorul Cheltuielile cu dobnzile la 1000 lei cifr de afaceri, supus analizei
conform modelului 1, ne permite s formulm concluzii privind urmtoarele aspecte:
capitalul strin care revine la 1000 lei cifr de afaceri, sau gradul de participare a
capitalului mprumutat la realizarea cifrei de afaceri se recomand s nregistreze o
diminuare de la un segment de timp la altul deoarece n aceste condiii crete capacitatea
de autofinanare a activitii agentului economic simultan cu reducerea nivelului
cheltuielilor cu dobnzile la 1000 lei cifr de afaceri.
n acest caz este necesar s se confirme devansarea indicelui de dinamic a sumei
capitalului mprumutat de indicele de dinamic al cifrei de afaceri,
I CA

CA1
CA0

I CS

CS1
CS 0

rata medie a dobnzii va fi, de asemenea, acceptat la un nivel considerat minim,


n condiiile aplicrii unei politici financiare care s in seama de: rata inflaiei, situaia
raportului cerere-ofert pentru mprumuturile de pe piaa financiar, capacitatea agentului
economic de a rambursa la scaden capitalul mprumutat, alegerea sursei de creditare
care percepe dobnda cea mai mic.
Universitatea Hyperion | 2011

26

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
ntr-o formulare general se poate concluziona, c pentru a obine o cretere a
eficienei cheltuielilor cu dobnzile este necesar ca indicele de dinamic al cifrei de
afaceri trebuie s devanseze indicele de dinamic al cheltuielilor cu dobnzile,
I CA

CA1
CA0

I CHD

CHD1
.
CHD0

Sistemul calculelor prin care se cuantific influena factorilor corespunztor


modelului 2 este expus n tabel.
Analiza factorial a cheltuielilor cu dobnzile la 1000 lei cifr de afaceri
(Modelul 2)
Modificarea absolut a cheltuielilor

Felul modificrii

cu dobnzile la 1000 lei cifr de afaceri

Modificarea total a cheltuielilor cu


dobnzile la 1000 lei cifr de afaceri

Chd1

Chd0

Ac

CS

CHD

CA

Ac

CS

din care:
1 influena modificrii valorii medii a
activelor circulante care revine la

Ac

Ac1

CA

CA1

1000 lei cifr de afaceri

1000

Ac0

1000

CA0

CS0

CHD0

Ac0

CS 0

2 influena modificrii ponderii


capitalului strin utilizat pentru

CS

CS1

CS0

Ac1

Ac

Ac1

Ac0

CA1

finanarea activelor circulante

1000

CHD0
CS0

3 influena modificrii ratei medii


a dobnzii

CHD

CHD1

CHD0

Ac1

CS

CS1

CS0

CA1

din care:
(g

CS

1000

CS1
Ac1

CHDi
CSi

3a influena modificrii structurii capitalului strin pe surse de provenien


(g

CS

CS

g1

CHDi0
CSi0

CS

g0

CHDi0

Ac1

CSi0

CA1

1000

CS1
Ac1

Universitatea Hyperion | 2011

27

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

3b influena modificrii ratei dobnzii aferent fiecrei surse de provenien a


capitalului strin
CHDi
CSi

CS

g1

CHDi1

CS

g1

CSi1

CHDi0

Ac1

CSi0

CA1

1000

CS1
Ac1

I.5. ANALIZA INTERDEPENDENEI CHELTUIELILOR


AFERENTE ACTIVITII ECONOMICE CU CEILALI
INDICATORI ECONOMICO-FINANCIARI
Un sistem factorial de sintez privind interdependena cheltuielilor cu ceilali
indicatori economico-financiari este pus n valoare, n primul rnd, n cadrul analizei
rezultatului (profitului) din exploatare aferent cifrei de afaceri, prin prisma modificrii
unor indicatori specifici care exprim volumul fizic al cifrei de afaceri, structura fizic a
cifrei de faceri, preurile i tarifele practicate, precum i a costurilor unitare complete,
astfel:
Modificarea rezultatului din exploatare (profitului) aferent cifrei de afaceri:
q1 p1

q1c1

q0 p0

q 0 c0

este explicat prin:


a) influena modificrii cifrei de afaceri:
(

qp) (

q1 p1

q0 p0 ) 1

q 0 c0
q0 p0

din care:
influena modificrii volumului fizic al cifrei de afaceri,
(q)

q1 p0

q0 p0

q 0 c0
q0 p0

influena modificrii preurilor de livrare a mrfurilor sau a tarifelor


serviciilor prestate,
Universitatea Hyperion | 2011

28

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

( p)

q1 p1

q1 p0

q 0 c0
q0 p0

b) influena modificrii cheltuielilor (cheltuielilor de exploatare aferente cifrei de


afaceri) la 1000 lei cifr de afaceri:
(Ch) [(1000 Ch1 ) (1000 Ch0 )]

q1 p1
1000

din care:
influena modificrii structurii fizice a cifrei de afaceri,
(s)

q1c0
q1 p0

q 0 c0

q0 p0

q1 p1

influena modificrii preurilor i tarifelor,


( p)

q1c0
q1 p1

q1c0

q1 p0

q1 p1

influena modificrii costurilor unitare complete,


(c )

q1c1
q1 p1

q1c0

q1 p1

q1 p1.

Realizarea unei analize extinse asupra tuturor categoriilor de cheltuieli, pentru


exploatare, financiare i extraordinare, poate fi abordat n mod complex pe baza
informaiilor sintetizate n formularul de raportare contabil intitulat Contul de profit i
pierdere comparnd exerciiul financiar curent cu cel precedent. Studiul cheltuielilor
totale este realizat ns n interdependen cu veniturile totale i implicit cu rezultatul brut
i net al exerciiului financiar, conform urmtoarelor 2 modele:
Analiza factorial a rezultatului (profit sau pierdere) net al exerciiului financiar
(modelul 1)
Rn1

Rn0 , din care

* (Rb) Rb1 Rb0 , din care:


* (Vt) Vt1 Vt0 , din care:
* (Ve) Ve1 Ve0
Universitatea Hyperion | 2011

29

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

* (Vfin) Vfin1 Vfin0


* (Vex) Vex1 Vex0
* (Ct)

(Ct1 Ct0 ), din care,

* (Ce)

* ( Im )

(Ce1 Ce0 )

* (Cfin)

(Cfin1 Cfin0 )

* (Cex)

(Cex1 Cex0 )

( Im1

Im0 )

Semnificaia notaiilor folosite este urmtoarea:


Rn rezultatul (profit sau pierdere) net al exerciiului financiar:

Rn

Rb Im;

Rb rezultatul (profit sau pierdere) brut al exerciiului:


Rb

Vt Ct;

Im impozitul pe profit;
Vt venituri totale:
Vt Ve Vfin Vex;

Ct cheltuieli totale:
Ct

Ce Cfin Cex;

Ve venituri din exploatare;


Vfin venituri financiare;

Vex venituri extraordinare;


Ce cheltuieli de exploatare;
Cfin cheltuieli financiare;

Cex cheltuieli extraordinare.

Universitatea Hyperion | 2011

30

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Analiza factorial a rezultatului (profit sau pierdere) net al exerciiului financiar
(modelul 2)
Rn1

Rn0 , din care:

( Rce )

Rce 0 , din care:

Rce1

* ( Re)

Re1

Re0 , din care:

* (Ve) Ve1 Ve0


* (Ce)
* ( Rfin)

Rfin1

(Ce1 Ce0 )
Rfin0 , din

care:
* (Vfin) Vfin1 Vfin0
* (Cfin)
* ( Rex)

Rex1

(Cfin1 Cfin0 )

Rex0 , din care:

* (Vex) Vex1 Vex0


* (Cex)
* ( Im )

( Im 1

(Cex1 Cex0 )
Im 0 )

Semnificaia notaiilor folosite este urmtoarea:


Rce rezultatul curent al exerciiului:
Rce = Re + Rfin;
Re rezultatul (profitul sau pierderea) din exploatare:
Re = Ve Ce;
Rfin rezultatul (profitul sau pierderea) financiar:
Rfin = Vfin Cfin;
Rex rezultatul (profitul sau pierderea) extraordinar:
Rex = Vex Cex.
Fiecare din abaterile simbolizate cu

n cele 2 modele sunt calculate prin metoda

balanier, respectiv prin diferena dintre mrimea indicatorului nregistrat n exerciiul


financiar curent (comparat) i cel precedent (baz de comparaie).
Universitatea Hyperion | 2011

31

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Cheltuielile de exploatare sunt formate din urmtoarele elemente:
cheltuieli cu materiile prime i materialele consumabile (ct. 601 + ct. 602);
alte cheltuieli materiale care includ: cheltuieli privind materialele de natura
obiectelor de inventar (ct. 603), cheltuieli privind materialele nestocate (ct. 604),
cheltuieli cu animalele i psrile (ct. 606), cheltuieli privind ambalajele (ct. 608);
alte cheltuieli externe (cu energie i ap) (ct. 605);
cheltuieli privind mrfurile (ct. 607);
cheltuieli cu personalul:
salarii i indemnizaii (ct. 641),
cheltuieli cu asigurrile i protecia social (ct. 645);
ajustri de valoare privind imobilizrile corporale i necorporale (cheltuieli de
exploatare privind amortizarea imobilizrilor corporale i necorporale, cheltuieli de
exploatare privind ajustrile pentru deprecierea imobilizrilor, diminuate cu veniturile din
ajustri pentru deprecierea imobilizrilor (ct. 6811 + ct.6813 ct. 7813);
ajustri de valoare privind activele circulante (ct. 654 + 6814 754 7814);
cheltuieli privind prestaiile externe care cuprind: cheltuieli cu ntreinerea i
reparaiile (ct. 611), cheltuieli cu redevenele, locaiile de gestiune i chiriile (ct. 612),
cheltuieli cu primele de asigurare (ct. 613), cheltuieli cu studiile i cercetrile (ct. 614),
cheltuieli cu colaboratorii (ct. 621), cheltuieli privind comisioanele i onorariile (ct. 622),
cheltuieli de protocol, reclam i publicitate (ct. 623), cheltuieli cu transportul de bunuri
i personal (ct. 624), cheltuieli cu deplasri, detari i transferri (ct. 625), cheltuieli
potale i taxe de telecomunicaii (ct. 626), cheltuieli cu serviciile bancare i asimilate
(ct. 627), alte cheltuieli cu serviciile executate de teri (ct. 628);
cheltuieli cu alte impozite, taxe i vrsminte asimilate (ct. 635);
cheltuieli cu despgubiri (inclusiv amenzi i penaliti), donaii i activele cedate
(ct. 658);
ajustri privind provizioanele (ct. 6812 ct. 7812).
Cheltuielile financiare au n componen urmtoarele elemente:
ajustri de valoare privind imobilizrile financiare i investiiile deinute ca active
circulante (ct. 686 ct. 786);
Universitatea Hyperion | 2011

32

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
cheltuieli privind dobnzile (ct. 666);
alte cheltuieli financiare formate din: pierderi din creane legate de participaii (ct.
663), cheltuieli privind investiiile financiare cedate (ct. 664), cheltuieli din diferene de
curs valutar (ct. 665), cheltuieli privind sconturile acordate (ct. 667), alte cheltuieli
financiare (ct. 668);
Cheltuielile extraordinare sunt formate din:
cheltuieli privind calamitile i alte evenimente extraordinare (ct. 671).
Analiza detaliat a tuturor acestor categorii de cheltuieli se bazeaz pe interpretarea
abaterilor dintre sumele aferente exerciiului financiar curent i cel precedent. Pot fi
individualizate astfel elementele de cheltuieli la care sunt nregistrate creteri i respectiv
elementele la care sunt diminuri n contextul cauzelor care au condus la situaiile
constatate.
Semnificaia interpretrilor este ns mai consistent dac fiecare element de
cheltuial din perioada de calcul este comparat cu elementul corespondent din perioada
de baz (precedent) recalculat n funcie de indicele de dinamic a veniturilor din
exploatare, financiare sau extraordinare pentru fiecare din elementele constitutive ale
celor trei grupe mari de cheltuieli. Aceast operaiune de recalculare a cheltuielilor din
perioada precedent se realizeaz prin nmulirea sumei cheltuielilor din fiecare categorie
cu indicele de dinamic al veniturilor respective.
Pentru exemplificare avem n vedere urmtoarele date:
cheltuieli cu materiile prime,
realizri aferente perioadei precedente: 10.000 mii lei,
realizri aferente perioadei curente: 12.000 mii lei,
cheltuieli de exploatare,
realizri aferente perioadei precedente: 180.000 mii lei,
realizri aferente perioadei curente: 190.000 mii lei,
venituri din exploatare,
realizri aferente perioadei precedente: 200.000 mii lei,
realizri aferente perioadei curente: 250.000 mii lei.
Compararea direct a cheltuielilor cu materiile prime aferente perioadei curente
cu cele precedente evideniaz o majorare cu 2.000 mii lei.
Universitatea Hyperion | 2011

33

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Dac cheltuielile cu materiile prime aferente perioadei precedente sunt recalculate
n funcie de dinamica veniturilor din exploatare, 10 .000

250 .000
200 .000

12 .500 mii lei , se

constat c la nivelul acestui element de cheltuial s-a nregistrat n perioada curent o


economie relativ de 500 mii lei, (12.000 12.500 = 500 mii lei).
O situaie asemntoare se remarc i la nivelul cheltuielilor de exploatare.
n expresie absolut cheltuielile de exploatare au fost mai mari cu
10.000 mii lei, (190.000 180.000 = + 10.000 mii lei), n perioada curent fa de
perioada precedent, iar n expresie relativ s-a obinut o diminuare a acestora cu 35.000
mii lei 190 .000 180 .000

250 .000
200 .000

35 .000 mii lei .

I.6. ANALIZA RENTABILITII PE BAZA PUNCTULUI CRITIC


Fundamentarea deciziilor economice care vizeaz stabilirea volumului fizic de
producie sau al vnzrilor care trebuie efectuat, precum i a serviciilor care trebuie
prestate pentru ca valoarea produciei sau a cifrei de afaceri s acopere n ntregime
cheltuielile aferente, se bazeaz pe cunoaterea legturii care exist ntre volumul fizic al
produciei, vnzrilor sau al prestaiilor de servicii, cheltuielile de exploatare, cheltuielile
fixe i variabile, cifra de afaceri (valoarea produciei) i rezultatul din exploatare.
n contextul raionamentelor implicate de analiza punctului critic de rentabilitate a
activitii economice se are n vedere gruparea cheltuielilor aferente n funcie de
dependena mrimii acestora, de volumul fizic al produciei, al vnzrilor sau al
prestaiilor i implicit realizarea unui anumit cuantum al cifrei de afaceri sau al valorii
produciei, dup caz.
Dac nivelul total al cheltuielilor variabile se modific n mod direct proporional
cu volumul fizic al produselor fabricate sau vndute precum i al serviciilor prestate, ele
fiind relativ constante pe unitatea fizic de produs sau de prestaie, cheltuielile fixe
prezint o situaie invers, respectiv suma total a acestor cheltuieli este constant, n
timp ce nivelul aferent unei uniti fizice de produs sau de prestaie are un caracter
variabil.

Universitatea Hyperion | 2011

34

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Analiza rentabilitii activitii economice prin prisma punctului critic const n a
determina volumul fizic al produciei, vnzrilor sau al serviciilor care trebuie executat
astfel nct s se asigure recuperarea n totalitate a cheltuielilor de exploatare prin
dimensiunea valoric a produciei obinute, sau prin ncasarea contravalorii produselor
vndute sau a serviciilor prestate. n acest caz, reprezentarea grafic este considerat ca
fiind un procedeu adecvat care faciliteaz analiza propus.

Reprezentarea grafic a punctului critic al rentabilitii (pragului de


rentabilitate) pentru o activitate economic

CA
linia cheltuielilor fixe
linia cifrei de afaceri (produciei)

CE

linia cheltuielilor pentru exploatare


aferente cifrei de afaceri
(produciei)

PC
CF

A
O

x
x

Notaiile folosite n figur au urmtoarele semnificaii:


abscisa OX volumul fizic al produciei fabricate, vndute sau a serviciilor
prestate;
ordonata OY expresia valoric a cheltuielilor de exploatare aferente cifrei de
afaceri (produciei) i respectiv a cifrei de afaceri (produciei);
linia A CF = cheltuielile fixe sau convenional-constante;
linia A CE = cheltuielile de exploatare aferente cifrei de afaceri (produciei);
linia O CA = cifra de afaceri (valoarea produciei);
triunghiul O A PC = zona pierderilor;
triunghiul PC CE CA = zona profitului;
punctul PC punctul de echilibru al cifrei de afaceri cu cheltuielile de
exploatare aferente sau, punctul critic al rentabilitii prestaiilor (pragul de
Universitatea Hyperion | 2011

35

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

rentabilitate).
Pentru a calcula volumul fizic de producie fabricat, vndut sau de servicii
prestate care corespunde pragului de rentabilitate (q*), cnd cifra de afaceri (CA) sau
valoarea produciei (Q) este egal cu cheltuielile de exploatare (CE), aferente cifrei de
afaceri sau aferente produciei, dup caz, se procedeaz la construirea ecuaiei:
CA = CE q*p = CF + q*cv q*(p cv) = CF
de unde rezult: q*

CF
,
p cv

n care:
q* volumul fizic al produciei, vnzrilor sau serviciilor prestate pentru care cifra
de afaceri (producia) este egal cu cheltuielile de exploatare aferente;
C A q*p cifra de afaceri (valoarea produciei) care se nregistreaz n punctul

critic al rentabilitii;
CE

CF

q*cv cheltuielile

pentru

exploatare

aferente

cifrei

de

afaceri

(produciei) la punctul pragului de rentabilitate;


CF cheltuielile fixe sau convenional-constante;
p preul sau tariful unitar;
cv cheltuielile variabile care revin la o unitate fizic de produs sau de serviciu
prestat.
n condiiile acceptrii unui anumit cuantum al profitului, volumul fizic al
produciei, vnzrilor sau al serviciilor care trebuie executat, livrat sau prestat, se
determin pe baza urmtoarei relaii:

q1

CF Profit
p cv

Analiza pragului de rentabilitate ofer posibilitatea fundamentrii a patru categorii


de decizii i anume:
1 managementul operativ al activitii curente prin decizii care vizeaz
optimizarea volumul fizic sau valoric al activitii economice, pe sortimente sau pe total,
pentru a obine rezultate financiare acceptabile i competitive. Aceste decizii vizeaz, de

Universitatea Hyperion | 2011

36

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
asemenea, corecia operativ a eventualelor situaii sau fenomene care vor propaga efecte
nefavorabile, pe termen scurt, asupra rezultatelor financiare;
2 asigurarea nivelului de profitabilitate dorit n cazul asimilrii n fabricaie a unui
nou produs n condiiile stabilirii volumului fizic al produciei din acest nou produs;
3 cuantificarea performanelor financiare care pot fi obinute n cazul aplicrii
unei decizii care vizeaz dezvoltarea activitii prin creterea produciei i respectiv, prin
creterea cifrei de afaceri care implic, n consecin, i cheltuieli mai mari, att la nivelul
celor variabile ct i la cel al cheltuielilor fixe;
4 cuantificarea rezultatelor previzibile n cazul aplicrii unor programe de
investiii pentru modernizri i perfecionri tehnologice, pentru mecanizarea i
automatizarea unor activiti care, ulterior, vor determina diminuarea cheltuielilor
variabile, n special a acelor cheltuieli efectuate cu fora de munc direct;
Logica analizei pragului de rentabilitate trebuie amendat cu cteva limite sau
riscuri inerente care se refer la urmtoarele aspecte:
veniturile totale exprimate prin valoarea produciei sau prin cifra de afaceri sunt
luate n calcul n condiiile unor preuri unitare de livrare sau de vnzare, constante,
indiferent de volumul produciei sau al vnzrilor, fapt ce poate fi infirmat de realitate n
anumite condiii particulare de funcionare a pieei;
cheltuielile variabile unitare pot nregistra modificri dac se obine o cretere a
produciei pentru care se lucreaz ore suplimentare pltite cu tarife majorate;
suma cheltuielilor fixe poate fi marcat de o majorare prin extinderea aplicrii
unor msuri de progres tehnic care se concretizeaz n creterea valoric a activelor
imobilizate corporale i n consecin se nregistreaz cheltuieli mai mari cu amortizarea.
De reinut:
Analiza rentabilitii activitii economice prin prisma punctului critic
const n a determina volumul fizic al produciei, vnzrilor sau al serviciilor care
trebuie executat astfel nct s se asigure recuperarea n totalitate a cheltuielilor de
exploatare, prin dimensiunea valoric a produciei obinute sau prin ncasarea
contravalorii produselor vndute sau a serviciilor prestate

Universitatea Hyperion | 2011

37

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

I.7. TEMA DE CONTROL A UNITII NR.1


1.Care este tipologia cheltuielilor aferente activitii economice necesar realizrii
analizei economico-financiare?
2. Cnd se recomand s se procedeze la o analiz a punctului critic de rentabilitate?
Rspunsurile la tema de control a unitii nr. 1
1. O utilitate distinct pentru analiza economico-financiar o constituie clasificarea
cheltuielilor pe baza criteriului dependenei mrimii acestora devolumul produciei
sau de volumul serviciilor prestate, care justific n consecin constituirea
urmtoarelor dou grupe:
-

Cheltuieli variabile:
- suntrelativ constante pe unitatea fizic de produs sau de prestaie i variabile n
sum total, proporional cu volumul de activitate la care se refer.
- exemple: cheltuielile directe n totalitate i parial cheltuielile indirecte
(consumurile de energie i combustibili efectuate n scopuri tehnologice) i, n
mod parial, cheltuielile de desfacere, respectiv cele a cror mrime este
dependent de volumul vnzrilor.

Cheltuieli fixe sau convenional-constante:


- se caracterizeaz printr-o mrime total relativ constant indiferent de creterea

sau diminuarea volumului produciei sau al prestaiilor


- sunt variabile pe unitatea fizic de produs sau de prestaie, n funcie de
modificarea volumului de activitate.
2.n contextul raionamentelor implicate de analiza punctului critic de rentabilitate a
activitii economice se are n vedere gruparea cheltuielilor aferente n funcie de
dependena mrimii acestora, de volumul fizic al produciei, al vnzrilor sau al

Universitatea Hyperion | 2011

38

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
prestaiilor i implicit realizarea unui anumit cuantum al cifrei de afaceri sau al valorii
produciei, dup caz.
Dac nivelul total al cheltuielilor variabile se modific n mod direct proporional
cu volumul fizic al produselor fabricate sau vndute precum i al serviciilor prestate, ele
fiind relativ constante pe unitatea fizic de produs sau de prestaie, cheltuielile fixe
prezint o situaie invers, respectiv suma total a acestor cheltuieli este constant, n
timp ce nivelul aferent unei uniti fizice de produs sau de prestaie are un caracter
variabil.

I.8. BIBLIOGRAFIA SPECIFIC UNITII NR. 1


1. Baron, Tudor; Biji Elena (coordonatori), Statistic teoretic i economic,
Editura Didactic i pedagogic, Bucureti, 1996.
2. Mrgulescu, Dumitru; Niculescu, Maria; Robu Vasile, Diagnostic economicofinanciar, Editura Romcart, Bucureti, 1994.
3. Mihilescu, Nicolae, Statistica, Editura Victor, Bucureti, 2005.
4. Mihilescu, Nicolae; Rducan, Mihaela, Analiza activitii economicofinanciare, Editura Victor, Bucureti, 2008.
5. Mihilescu, Nicolae, Analiza activitii economico-financiare. Studii de caz
rezolvate, Editura Sitech, Craiova, 2009.
6. Niculescu Maria, Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti, 1997.
7. Pavaloaia, Will; Pavaloaia, Daniel, Analiza economico-financiar, Editura
Tehnopress, Bucureti, 2009.

Universitatea Hyperion | 2011

39

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Unitatea de studiu nr. 2:ANALIZA

STRII FINANCIARE PE

BAZA RAPORTRILOR DE SINTEZ CONTABIL


Timpul de studiu individual estimat:11 h
Competenele specifice unitii de nvare nr.2 :
Dupstudiul acestei uniti de nvare vei putea:
-

s cunoatei care este metodologia de analiz general a bilanului contabil

scunoateimetodologia de analiz a indicatorilor care exprim nivelul relativ de


rentabilitate

s cunoateimetodologia analizeieficienei utilizrii activelor circulante

s cunoatei metodologia analizeiindicatorilor de lichiditate

s cunoateimetodologia analizei indicatorilor care exprim gradul de solvabilitatendatorare

s cunoatei metodologia analizei echilibrului financiar pe baza tabloului de finanare

s cunoatei metodologia analizeisituaiei financiare cu ajutorul unor metode


manageriale.

Cuprinsul unitii de nvare nr.2:


II.1. Analiza general a bilanului (pag. 42)
II.2. Analizaindicatorilor care exprim nivelul relativ de rentabilitate (pag. 50)
II.3. Analiza eficienei utilizrii activelor circulante(pag. 59 )

II.3.1. Sistemul de indicatori care exprim eficiena utilizrii activelor


circulante (pag. 59)
II.3.2. Sistemul factorial al analizei duratei medii n zile a unei rotaii prin
prisma modificrii cifrei de afaceri i a valorii (stocurilor) medii a
activelor circulante (pag. 62)
II.3.3. Sistemul factorial al analizei valorii medii a stocului de active
circulante prin prisma modificrii cifrei de afaceri realizat n
medie ntr-o zi i a vitezei de rotaie a activelor circulante (pag. 63)
II.3.4.Sistemul factorial al analizei rezultatului (profitul sau pierderea)
din exploatare aferent cifrei de afaceri prin prisma modificrii
Universitatea Hyperion |

2011

40

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
valorii medii a activelor circulante, a vitezei de rotaie a activelor
circulante i a ratei rentabilitii vnzrilor (pag. 64)
II.4. Analiza indicatorilor de lichiditate (pag. 65)
II.5. Analiza indicatorilor care exprim gradul de solvabilitate-ndatorare (pag. 67)
II.6. Analiza echilibrului financiar pe baza tabloului de finanare (pag. 70)
II.7.Analiza situaiei financiare cu ajutorul unor metode manageriale (pag. 76)
II.8. Tema de control a unitii nr.2(pag. 85)
II.9. Bibliografia specific unitii nr.2 (pag.86)

II.1.ANALIZA GENERAL A BILANULUI


Raportrile contabile, sau situaiile financiare anuale, sunt un instrument al
managementului agenilor economici prin care sunt sintetizate datele evidenei
contabile la un moment dat i pe o perioad dat (trimestru, semestru sau an), privind
patrimoniul de care dispune o persoan juridic, sursele de acoperire financiar ale
acestuia,

precum

datele

informative

care

privescactivele

imobilizate,

provizioanele,repartizarea profitului, analiza rezultatului din exploatare, situaia


creanelor i datoriilor, participaii i surse de finanare, informaii privind salariaii,
membrii organelor de administraie,conducere i de supraveghere.
Bilanul este documentul contabil de sintez prin care se prezint elemen-tele de
activ, datoriile i capitalul propriu ale entitii la sfritul exerciiului financiar. n
bilan elementele de activ i datorii sunt grupate dup natur i lichiditate, respectiv,
natur i exigibilitate. Este edificator n acest sens, cunoaterea i analiza coninutului
posturilor i elementelor individualizate n structura bilanului, pe zece grupe (de la A
la J), dup cum rezult din tabel.

Universitatea Hyperion

| 2011

41

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

BILAN ncheiat la data de 31 decembrie


Sold la
nceputulan
ului

sfritul
anului

A. Active imobilizate:
imobilizri necorporale
imobilizri corporale
imobilizri financiare
B. Active circulante:
stocuri
creane
investiii pe termen scurt
casa i conturi la bnci
C. Cheltuieli n avans
D. Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o
perioad de pn la un an
E. Active circulante nete, respectiv datorii
curente nete*
F. Total active minus datorii curente**
G. Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o
perioad mai mare de un an
H. Provizioane
I. Venituri n avans:
subvenii pentru investiii
venituri nregistrate n avans
J. Capital i rezerve:
capital:
capital subscris nevrsat
capital subscris vrsat
patrimoniul regiei
prime de capital
rezerve din reevaloare
rezerve
rezultatul reportat
rezultatul exerciiului financiar
Total capitaluri proprii
Total capitaluri = Total capitaluri proprii +
+ Patrimoniul public
*)

Active circulante nete, respectiv datorii curente nete = Active circulante + Cheltuieli n avans -

Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an Venituri nregistrate n avans
**)

Total active minus datorii curente = Active imobilizate + Active circulante nete Subvenii pentru
Universitatea Hyperion

| 2011

42

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

investiii.

Not:Modelul de bilan prezentat n tabelul 62 este conform prevederilor formulate

n Ordinul nr. 1752 din 17/11/2005, i respectiv n actul normativ Reglementare din
17/11/2005 elaborat de Ministerul Finanelor Publice i publicate n Monitorul Oficial, Partea
I nr. 1080 din 30/11/2005.
Conform precizrilor din bilan, la indicatorul F Total active minus datorii
curente, se constat c n categoria datoriilor curente se includ dou posturi: D Datorii:
sumele care trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an i I Venituri n avans.
Asupra acestei modaliti de nelegere a coninutului indicatorului Datorii
curente pot fi expuse urmtoarele amendamente:
subveniile pentru investiii, localizate la I Venituri n avans, de regul, sunt
nerambursabile i n aceste condiii nu pot fi considerate datorii curente. Dac nu au o
eventual clauz de restituire, subveniile pentru investiii urmeaz s se transforme n active
imobilizate i vor fi astfel asimilate capitalurilor proprii i respectiv capitalurilor permanente,
postul din bilan intitulat H Provizioane trebuie mprit, dac este cazul, n
dou categorii, astfel:
a provizioane aferente unei perioade mai mici de un an i atunci vor fi
considerate ca fiind datorii curente,
b provizioane aferente unei perioade mai mari de un an i atunci vor fi incluse n
capitalurile permanente.

Analiza general a bilanului este n esen o analiz a situaiei activelor,


datoriilor i capitalului proprii i se bazeaz pe studierea structurii totalului activelor, a
fiecrei grupe (post), precum i a corelaiilor existente ntre grupe (posturi) i
elemente, att n static ct i n dinamic.
Se consider astfel, ca fiind aplicabile dou tipuri de analize: analiza pe
vertical i analiza pe orizontal a bilanului.

a) Analiza pe vertical a bilanului


Analiza pe vertical a bilanului este direcionat, n mod distinct, n scopul
caracterizrii modificrilor ce au avut loc prin prisma structurii pe grupe, posturi sau
elemente, nregistrat la sfritul perioadei analizate comparativ cu nceputul
exerciiului financiar sau fa de un alt moment anterior ales ca baz de comparaie.
De asemenea, sunt de utilitate i comparaiile cu anumite niveluri apreciate ca
repere optime, putnd astfel s se poziioneze ntr-un context mai larg starea financiara
i patrimonial a agentului economic, la un moment dat, dar i n perspectiva imediat.
Aceast analiz vizeaz, prin urmare, urmtoarele aspecte:
1 analiza n static i n dinamic, a mrimilor relative de structur care privesc
totalul activelor, prin prisma grupelor i posturilor componente, astfel:
Universitatea Hyperion

| 2011

43

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

Active imobilizate/Total active;


Imobilizri necorporale/Total active;
Imobilizri corporale/ /Total active;
Imobilizri financiare/Total active;
Active circulante/Total active;
Stocuri/Total active;
Creane/Total active;
Investiii pe termen scurt/Total active;
Casa i conturi la bnci/Total active;
Cheltuieli n avans/Total active.
2 analiza proporiilor posturilor ce compun fiecare grup n totalul grupei, la
nceputul anului i la sfritul anului, n context static i dinamic. O atenie distinct se
recomand a fi acordat structurii grupelor:
A Active imobilizate pentru componentele: Imobilizri necorporale, Imobilizri
corporale i Imobilizri financiare;
B Active circulante, pentru a evidenia proporia posturilor: Stocuri, Creane,
Investiii pe termen scurt, Casa i conturi la bnci;
D Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an, pentru a
cunoate mrimile relative de structur privind urmtoarele elemente
componente: mprumuturi din emisiuni de obligaiuni; Sume datorate instituiilor
de credit (Credite bancare pe termen lung, Credite bancare pe termen lung
nerambursate la scaden, Credite bancare externe garantate de stat, Credite
bancare externe garantate de bnci, Credite bancare interne garantate de stat,
Dobnzi aferente creditelor bancare pe termen lung, Credite bancare pe termen
scurt, Credite bancare pe termen scurt nerambursate la scaden, Dobnzi
aferente creditelor bancare pe termen scurt); Avansuri ncasate n contul
comenzilor; Datorii comerciale furnizori (Furnizori, Furnizori de imobilizri,
Furnizori facturi nesosite); Efecte de comer de pltit; Sume datorate entitilor
afiliate; Sume datorate entitilor de care compania este legat n virtutea
intereselor de participare; Alte datorii, inclusiv datoriile fiscale i datoriile
privind asigurrile sociale;
Universitatea Hyperion

| 2011

44

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
G Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an pentru a
cunoate mrimile relative de structur referitoare la urmtoarele elemente
componente: mprumuturi din emisiuni de obligaiuni; Sume datorate instituiilor
de credit; Avansuri ncasate n contul comenzilor; Datorii comerciale - furnizori;
Efecte de comer de pltit; Sume datorate entitilor afiliate; Sume datorate
entitilor de care compania este legat n virtutea intereselor de participare; Alte
datorii, inclusiv datoriile fiscale i alte datoriile privind asigurrile sociale;
3 analiza structurii posturilor prin prisma elementelor care le compun, la
nceputul anului i la sfritul anului, n context static i respectiv n dinamic. Este
edificator, n acest sens, s se procedeze, cu prioritate la analiza structurii urmtoarelor
posturi:
Stocuri pentru a cunoate situaia urmtoarelor categorii de stocuri: Materii
prime i materiale consumabile; Producia n curs de execuie; Produse finite i
mrfuri; Avansuri pentru cumprri de stocuri;
Creane pentru a putea cunoate proporia creanelor comerciale, a sumelor
de ncasat de la entitile afiliate, a sumelor de ncasat de la entitile de care compania
este legat n virtutea intereselor de participare, alte creane, capital subscris i
nevrsat;
Investiii pe termen scurt. Structura acestui post de active circulante are n vedere
urmtoarele componente: Aciuni deinute la entitile afiliate; Alte investiii pe
termen scurt (Obligaiuni emise i rscumprate, Obligaiuni, Alte investiii pe termen
scurt i creane asimilate, Efecte de ncasat, Efecte remise spre scontare) Se
menioneaz c aceste componente sunt ajustate pentru pierderile de valoare;
Imobilizri corporale, pentru a caracteriza, prin prisma proporiilor pe care le
nregistreaz, situaia urmtoarelor elemente: Terenuri i amenajri de terenuri;
Construcii; Echipamente tehnologice (maini, utilaje i instalaii de lucru); Aparate i
instalaii de msurare, control i reglare; Mijloace de transport; Animale i plantaii;
Mobilier, aparatur birotic, echipamente de protecie a valorilor umane i materiale i
alte active corporale; Imobilizri corporale n curs;
Imobilizri necorporale. Structura acestei categorii de imobilizri are n
vedere urmtoarele componente: Cheltuieli de constituire; Cheltuieli de dezvoltare;
Universitatea Hyperion

| 2011

45

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Concesiuni, brevete, licene, mrci drepturi i valori similare i alte imobilizri
necorporale; Fondul comercial; Avansuri i imobilizri necorporale n curs;
Imobilizri financiare. Din punct de vedere structural, imobilizrile financiare
sunt repartizate astfel: Titluri de participare deinute la societile din cadrul grupului;
Creane asupra societilor din cadrul grupului; Titluri sub form de interese de
participare; Creane din interese de participare; Titluri deinute ca imobilizri; Alte
creane (mprumuturi acordate pe termen lung, Dobnda aferent mprumuturilor
acordate pe termen lung, Alte creane imobilizate, Dobnzi aferente altor creane
imobilizate); Aciuni proprii;
4 compararea proporiilor nregistrate la un moment dat cu proporiile similare
considerate ca niveluri optime, cu mrimi minime sau maxime care au semnificaia de
prag critic;
Nivelurile optime sau limitele critice sunt estimate pe baza unor cercetri ample
efectuate pe eantioane reprezentative de ageni economici similari din punct de
vedere al profilului de activitate.
5 compararea proporiilor nregistrate la un moment dat de agentul economic
studiat cu proporiile cunoscute din bilanurile contabile ale unor parteneri economici
cu acelai profil de activitate.
Prin aceast analiz se identific att modificrile care au avut loc n structura
activului i pasivului ct i poziia economico-financiar a agentului economic n
raport cu ali ageni sau cu niveluri optime sau limitele critice, cauzele care au generat
o anumit situaie, urmnd s se aplice n consecin msuri de corecie i consolidare
financiar a patrimoniului.
Pentru a observa modificrile structurale intervenite pe perioade de
4-5 ani succesivi este util s se construiasc i reprezentri grafice de structur care
sunt foarte sugestive i permit s se identifice operativ direcia i amploarea
schimbrilor precum i tendina mrimilor relative aferente componentelor structurale
care formeaz bilanul.
Informaiile necesare realizrii acestor analize sunt sistematizate n mod sintetic
n Bilan, dar pentru unele componente se vor folosi Balanele contabile analitice.

Universitatea Hyperion

| 2011

46

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

b) Analiza pe orizontal a bilanului


n afara aspectelor de natur structural, n cadrul bilanului se formeaz i
legturi de interdependen care ilustreaz modalitatea n care mijloacele economice
s-au constituit pe baza diverselor opiuni de asigurare a resurselor financiare, att la
nceputul exerciiului financiar, ct i la sfritul acestuia, precum i sensul dinamic al
respectivei surse de finanare. Din acest punct de vedere, analiza pe orizontal a
bilanului se refer la urmtoarele:
1 compararea grupei A Active imobilizate cu grupa J Capital i
rezerve i aprecierea pe aceast baz a proporiei acoperirii financiare a activelor
imobilizate cu capitalurile proprii. Dup cum se observ n modelul de bilan prezentat
n tabelul 61, grupa J Capital i rezerve este format din: capital, prime de capital,
rezerve din reevaluare, rezerve, rezultatul reportat, rezultatul exerciiului financiar, iar
suma acestor elemente este specificat n bilan prin Total capitaluri proprii.
2 compararea cumulat a grupelor A i B Active imobilizate i
Active circulante cu grupa J Capital i rezerve. Prin acest raport comparativ
se contureaz msura n care totalul activelor imobilizate i circulante (totalul
activelor) de care dispune agentul economic sunt acoperite din punct de vedere
financiar de capitalurile proprii.
3 compararea cumulat a grupelor A i B Active imobilizate i
Active circulante cu grupele D i G Datorii: sumele care trebuie pltite ntro perioad de pn la un an i respectiv Datorii. sumele care trebuie pltite
ntr-o perioad mai mare de un an, ne permite s apreciem gradul n care suma
total a datoriilor contribuie la asigurarea resurselor financiare necesare constituirii
activelor imobilizate i circulante;
4 compararea elementului Creane din cadrul grupei B Active
circulante cu grupele D i G Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o
perioad de pn la un an i respectiv Datorii: sumele care trebuie pltite ntr-o
perioad mai mare de un an, este de asemenea o modalitate de a constata, n mod
operativ, care este echilibrul bnesc ntre sumele pe care le are de ncasat agentul
economic i sumele pe care le datoreaz. Urmrirea n dinamic a acestui raport
comparativ, eventual i la intervale de timp mai mici de un an, ofer posibilitatea unei
Universitatea Hyperion

| 2011

47

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
intervenii manageriale oportune pentru a se evita o deteriorare semnificativ a
situaiei fa de un raport considerat optim;
5 compararea

grupei

Cheltuieli

avans

cu

segmentul

grupei I Venituri n avans care se refer n mod strict la veniturile nregistrate


n avans.Aceste elemente dei au un coninut formativ diferit ele prezint importan
din punct de vedere patrimonial deoarece trebuie s se afle ntr-un anumit echilibru.
Cheltuielile n avans se refer la cheltuielile cu reparaiile capitale neprevzute,
reparaiile curente i reviziile tehnice, abonamentele, chiriile etc. care se suport
ealonat n exerciiile financiare viitoare, n timp ce veniturile nregistrate n avans
sunt formate din: veniturile anticipate (ncasrile din chirii, abonamente etc.) i
veniturile de realizat aferente exerciiilor financiare urmtoare (vnzrile cu plata n
rate), respectiv ncasrile sau creanele aferente unor bunuri nelivrate, a unor lucrri
sau prestaii neefectuate.
Este de asemenea, de remarcat i n cazul analizei pe orizontal a bilanului,
utilitatea aplicrii metodei comparaiilor pentru caracterizarea dinamicii raporturilor
dintre grupele i posturile acestei raportri contabile, pe intervale de 4-5 ani, dar i n
static, prin efectuarea de comparaii cu niveluri optime sau limite critice, precum i
cu indicatori similari nregistrai de ali ageni economici.

De reinut:
Dac se procedeaz la o analiz a Situaiei activelor, datoriilor i
capitalurilor proprii care este o raportare contabil simplificat cu termen
de elaborare la data de 30 iunie, se va avea n vedere adaptarea metodologiei
de analiz prezentate, la contextul structural al acestui document contabil.

Universitatea Hyperion

| 2011

48

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

II.2. ANALIZA INDICATORILOR CARE EXPRIM NIVELUL


RELATIV DE RENTABILITATE
Sistemul indicatorilor de performan financiar a activitii agenilor economici este
determinat pe baza informaiilor sistematizate n bilan sau n situaia activelor,
datoriilor i capitalurilor proprii i respectiv n contul de profit i pierdere sau n
situaia rezultatelor financiare, prezentnd un interes deosebit n contextul analizei
strii financiare a acestor uniti.
Indicatorul de performan care ocup un loc central n cadrul analizei economicofinanciare l reprezint rata rentabilitii financiare (Rrf), care exprim capacitatea
unui agent economic de a genera profit net ca rezultat al folosirii capitalurilor proprii.
Calculul acestui indicator se realizeaz prin raportarea rezultatului (profit sau pierdere)
net al exerciiului financiar la capitalurile proprii nregistrate, de regul, la sfritul
anului.
Rezultatul net al exerciiului financiar
Rrf =

Capitaluri proprii

100

Rn
100.
Cp

Se apreciaz o mrime corespunztoare a ratei rentabilitii financiare dac aceasta


este mai mare dect rata medie a dobnzilor pasive acordate de bnci pentru depozitele
bancare. n caz contrar, este mai avantajoas depozitarea capitalului la o banc, care
va oferi posibilitatea obinerii unui ctig mai mare.
Nivelul relativ al rentabilitii este, de asemenea, dimensionat i pe baza unor
indicatori complementari, cum ar fi:
Rata rentabilitii economice (Rre) care poate fi calculat n trei variante:

a) Rre =

100 =

100

n scopul evitrii unui proces de decapitalizare a agentului economic este necesar ca


aceast expresie a ratei rentabilitii economice s aib o mrime care depete rata
Universitatea Hyperion

| 2011

49

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
inflaiei.

100 =

b) Rre =

100,

n care:
Receste rezultatul economic, ca form a rezultatului brut al exerciiului obinut nainte
de plata impozitului pe profit i a dobnzilor aferente creditelor contractate.
Not: La calculul ratei rentabilitii economice se poate folosi la numitor, n locul
indicatorului Total active, Activul economic care este reprezentat de suma: Active
imobilizate + Active circulante nete. Activul economic nu include activul format pe baz
a capitalurilor atrase n mod gratuit (datoriile de exploatare, respectiv: Datoriile care trebuie
pltite ntr-o perioad de pn la un an i Veniturile nregistrate n avans).

100 =

c) Rre =

100

n care:
Capitalurile permanente sau resursele permanente (stabile) sunt reprezentate prin
suma capitalurilor proprii, datoriile pe termen lung: sumele care trebuie pltite ntr-o
perioad mai mare de un an, precum i de suma subveniilor pentru investiii.
Aceast relaie de calcul a ratei rentabilitii economice este o expresie a eficienei cu
care au fost utilizate capitalurile permanente ca resurse financiare globale de care a
dispus agentul economic, fr a lua n consideraie resursele financiare temporare
(datoriile curente), care au termene de plat mai mici de un an.
Not: Dac este necesar, pentru rata rentabilitii economice poate fi calculat i o
expresie n termeni reali, prin aplicarea formulelor propuse de Fisher, astfel:
atunci cnd rata inflaiei nu depete 10%:

Universitatea Hyperion

| 2011

50

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

Rre(real) = Rre(nominal) Rata inflaiei,


n cazul unei rate a inflaiei care este format din dou sau trei cifre:
Rre(real) =

Rata rentabilitii veniturilor totale (Rrvt):

100 =

Rrvt =

=
-

100

Rata rentabilitii cheltuielilor totale sau rata rentabilitii resurselor


consumate(Rrct):

Rrct =

100 =

100

Rata rentabilitii resurselor consumate pentru cifra de afaceri (Rrrc):

100 =

Rrrc =

100 =

100 =

100

Universitatea Hyperion

| 2011

51

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

Rata rentabilitii vnzrilor (Rrca):

100 =

Rrca =

100

La calculul acestui ultim indicator la numrtorul raportului poate fi folosit, ca


alternativ, i rezultatul (profitul sau pierderea) obinut ca diferen ntre cifra de afaceri
i cheltuielile de exploatare aferente acesteia sau, rezultatul net al exerciiului financiar,
dup cum se consider c se obine un indicator cu o semnificaie mai bun pentru
interpretarea ratei rentabilitii vnzrilor, astfel:

100 =

Rrv =

Rrc =

100

100 =

100

Analiza performanelor financiare ale agenilor economici implic o aprofundare


a mrimii i dinamicii ratei rentabilitii financiare, n care scop se poate construi
piramida performanei cu trei niveluri de indicatori. Piramida structureaz
legturile de interdependen dintre indicatorii sintetici de performan financiar i
indicatori analitici, gradndu-i ca loc i importan n determinarea influenei fiecruia
asupra situaiei indicatorului primar (rata rentabilitii financiare).
Interpretarea indicatorilor de performan financiar, precum i a celorlali
indicatori cu caracter analitic trebuie s urmreasc modul n care are loc
Universitatea Hyperion

| 2011

52

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
mbuntirea sau deprecierea strii economico-financiare a agentului economic, n
contextul unor comparaii n dinamic cuprinznd 3-5 ani.

De reinut:
Compararea n timp a indicatorilor poate furniza informaii utile n vederea
adoptrii unor decizii care s favorizeze aciunea factorilor pozitivi simultan
cu limitarea i respectiv anihilarea influenelor nefavorabile.

Piramida performanei
Rezultatul net al exerciiului financiar
Rrf =

Capitaluri proprii

Rezultatul net
Rre = al exerciiului financiar
Total active

Mcp =

Rn
Cp

Total active
Capitaluri proprii

Rezultatul net
al exerciiului financiar
Rrc =
Cifra de afaceri

Active imobilizate
Sai =

Vra =

Cifra de afaceri
Total active

Vrs =

Psa =

Pac =

Sac =

Capitaluri proprii

Active circulante
Capitaluri proprii

Cifra de afaceri
Stocuri

Cheltuieli n avans
Sar =

Capitaluri proprii

Stocuri
Active circulante
Active circulante
Total active

Universitatea Hyperion

| 2011

53

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

ntre indicatorii prezentai n piramida performanei pot fi remarcate urmtoarele


relaii de tip factorial-determinist:
Rrf

Rre Mcp

Rrc Vra Mcp

Rrc Vrcp,

Rre = Rrc . Vra


Mcp= Sai + Sac + Sar
Vra Vrs Psa Pac

Not: Notaia Vrcp este folosit pentru a simboliza indicatorul Rata rotaiei
capitalurilor proprii (Numrul de rotaii al capitalurilor proprii) care se calculeaz
astfel:
Vrcp

CA
Cp

CA Act
,
Act Cp

iar forma Ratei rentabilitii vnzrilor simbolizat cu Rrc

Rn
, este denumit i
CA

Rata marjei nete.


O poziie interesant n acest sistem de relaii o deine indicatorul Multiplicatorul
capitalurilor proprii(Mcp) care evideniaz i gradul de ndatorare al agentului
economic, prin prisma raportului dintre datoriile totale i capitalurile proprii, fapt ce
rezult din relaia:

Subvenii pentru investiii

Datorii totale
Mcp = 1+

Capitaluri proprii

Capitaluri proprii

, n care:

Datoriile totale sunt constituite din urmtoarele posturi ale bilanului:


-

Datorii: sume care trebuie pltite ntr-o perioad de pn la un an

Datorii: sume care trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an

Provizioane

Venituri nregistrate n avans.

Rata rentabilitii financiare se majoreaz pe msura creterii gradului de ndatorare.


Universitatea Hyperion

| 2011

54

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Acest efect multiplicator constituie o component a efectului de prghie, deoarece
mprumuturile sunt o prghie financiar care prin utilizare n procese economice
rentabile determin o cretere a masei profitului i respectiv a ratei rentabilitii
financiare.
Analiza factorial a ratei rentabilitii financiare este n msur s identifice aspecte de
detaliu privind efectul de prghie, dac se are n vedere urmtoarea relaie:
Rezultatul
economic

Rrf =
Total active

Rezultatul brut
al exerciiului

Total active
Capitaluri
proprii

Rezultatul economic

Rezultatul net
al exerciiului
financiar
Rezultatul brut
al exerciiului

Efectul de prghie

Se observ, n acest caz, c efectul de prghie are un coninut complex format din:
multiplicatorul capitalurilor proprii cu rol de prghie financiar a datoriilor totale i
n principal a mprumuturilor i datoriilor asimilate;
raportul dintre rezultatul (profitul sau pierderea) brut al exerciiului financiar i
rezultatul economic surprinde impactul cheltuielilor cu dobnzile aferente creditelor
contractate, exprimnd astfel prghia financiar a dobnzii;
raportul dintre rezultatul net i brut al exerciiului financiar exprim impactul
fiscalitii, respectiv prghia financiar a impozitului pe profit.
Multiplicatorul capitalurilor proprii mai este cunoscut i sub denumirea de indicatorul
structurii financiare a capitalului, n contextul cruia sunt determinabile trei rapoarte
de proporionalitate distincte i anume:
raportul de proporionalitate dintre activele imobilizate i capitalurile proprii (Sai),
raportul de proporionalitate dintre activele circulante i capitalurile proprii (Sac),
raportul de proporionalitate dintre cheltuielile n avans (activele de regularizare
curente) i capitalurile proprii (Sar).
A treia proporie, (Sar), se refer la cheltuielile n avans (activele de regularizare)
nscrise n grupa C a bilanului. Aceast proporie are ns o semnificaie redus n
contextul analizei piramidei performanei, deoarece cheltuielile nregistrate n avans
Universitatea Hyperion

| 2011

55

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
sunt definite ca fiind acele cheltuieli care urmeaz a se suporta ealonat pe cheltuieli,
pe baza unui scadenar, n perioadele sau exerciiile viitoare i se refer la:
abonamente, chirii, valoarea dobnzilor aferente contractelor de leasing financiar sau
alte cheltuieli efectuate anticipat.
Rapoartele de proporionalitate (Sai), (Sac), i (Sar) ne edific asupra modului de
repartizare a multiplicatorului capitalurilor proprii pe feluri de active (imobilizate,
circulante i cheltuieli n avans).
n continuare, este posibil, s se determine i proporii cu caracter mai analitic lund n
calcul imobilizrile pe tipuri corporale, necorporale i financiare, precum i activele
circulante pe categorii stocuri, creane, investiii financiare pe termen scurt, casa i
conturi la bnci.
Viteza de rotaie a activelor totale sau Numrul de rotaii al activelor totale (Vra),
constituie un factor de influen direct asupra mrimii ratei rentabilitii economice.
n aceste condiii se remarc faptul c viteza de rotaie a activelor este la rndul ei
influenat de urmtorii trei factori:
viteza de rotaie a stocurilor exprimat prin numrul de rotaii al stocurilor (Vrs),
proporia stocurilor n valoarea total a activelor circulante (Psa),
proporia activelor circulante n total active (Pac).
Sistemul interdependent al indicatorului Viteza de rotaie a activelor n funcie de
Vrs, Psa, i Pac conine ca element principal de influen dinamic viteza de rotaie a
stocurilor. Aceasta impune obinerea unei creteri a vitezei de rotaie a stocurilor prin
dimensionarea optim a nivelului acestora coroborat cu sporirea cifrei de afaceri.
De asemenea, este important ca nivelul stocurilor materiale n cadrul activelor
circulante s aib o mrime care s asigure continuitatea activitilor economice n
condiii de calitate i cost redus.
n structura stocurilor, dup cum rezult din bilan sau din situaia activelor, datoriilor
i capitalurilor proprii, se cuprind: stocuri de materii prime, materiale consumabile;
materiale de natura obiectelor de inventar; stocuri aflate la teri; produse n curs de
execuie; lucrri i servicii n curs de execuie; semifabricate, produse finite, produse
reziduale; animale; mrfuri; ambalaje.
Universitatea Hyperion

| 2011

56

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Este necesar s se precizeze c, din punct de vedere al logicii statistice, n vederea
asigurrii comparabilitii de referin ntre indicatorii care sunt utilizai la calculul
indicatorilor de performan financiar este necesar s se foloseasc determinri medii
anuale pentru toi indicatorii de moment extrai din bilan. Un indicator de interval de
timp de la numrtorul raportului trebuie s fie comparat cu un indicator care are
aceeai extindere, la numitor.

De reinut:
n practic se accept, n unele situaii i indicatori care nu se
conformeaz acestui principiu, dar trebuie s fie respectate, totui, dou
condiii:
- nivelul indicatorului de moment de la nceputul perioadei s nu difere
semnificativ de nivelul nregistrat la sfritul perioadei
- aplicareaaceleiai metodologii de calcul a indicatorilor de performan
n toate perioadele considerate pentru analiz.

Un model specific de analiz factorial a ratei rentabilitii financiare care poate fi


construit pe baza indicatorilor sistematizai n piramida performanei, este prezentat n
continuare.

Universitatea Hyperion

| 2011

57

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

Modificarea total a ratei rentabilitii financiare:

Rrf1

Rrf 0

(Mcp)

(Vra)

(Rrc),

din care:

a Influena modificrii multiplicatorului capitalurilor proprii.


(Mcp) (Mcp1

Mcp0 ) Vra0 Rrc0

b Influena modificrii vitezei de rotaie a activelor totale:


(Vra) (Vra1 Vra0 ) Mcp1 Rrc0

c Influena modificrii ratei marjei nete:

(Rrc) (Rrc1

II.3.

Rrc0 ) Mcp1 Vra1 .

ANALIZA

EFICIENEI

UTILIZRII

ACTIVELOR

CIRCULANTE
II.3.1. SISTEMUL DE INDICATORI CARE EXPRIM
Universitatea Hyperion

| 2011

58

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

EFICIENA UTILIZRII ACTIVELOR CIRCULANTE


Viteza de rotaie a activelor, ca expresie a eficienei utilizrii acestora, prezint un interes
aparte n contextul analizei economico-financiare, deoarece aceasta constituie un
indicator de politic comercial. Se semnalizeaz o activitate performant atunci cnd
viteza de rotaie a activelor i n special a celor circulante, ca element component cu rol
dinamic definitoriu, este n cretere, deoarece favorizeaz mrirea masei profitului printrun rulaj sporit al activelor n cadrul fazelor ciclului economic, generic sintetizat, prin
formula: bani marf bani.
n ceea ce privete viteza de rotaie a activelor imobilizate, aceasta este mult mai
redus n comparaie cu viteza de rotaie a activelor circulante, datorit specificului lor
economic de constituire i utilizare, a politicii adoptate pentru amortizare, precum i a
politicii de investire.
Eficiena utilizrii activelor circulante de care dispun agenii economici este apreciat
prin indicatori care au la baz procesul de transformare a capitalului pe un circuit n
care resursele bneti sunt folosite pentru achiziionarea materiilor prime, materialelor
i energiei, a serviciilor i lucrrilor executate de teri; n continuare acestea sunt
folosite n procesul de producie sau de realizare a serviciilor, parcurgnd unele stadii
intermediare specifice pentru ca apoi produsele finite sau serviciile s fie vndute i
deci ncasat contravaloarea lor. n final se obine, prin urmare, reconstituirea formei
bneti a elementelor care prin parcurgerea ciclului economic s-au transformat n
produse finite sau servicii.

Indicatorii care exprim eficiena utilizrii activelor circulante sunt:


numrul mediu de rotaii al activelor circulante (n)
n

CA
Ac
Universitatea Hyperion

| 2011

59

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
durata medie n zile a unei rotaii (d)
d

Ac Z
CA

n care:
Ac valoarea medie a activelor circulante
Z numrul de zile calendaristice ale perioadei pentru care se face calculul
vitezei de rotaie
CA cifra de afaceri.
n afara indicatorilor care msoar viteza de rotaie, eficiena utilizrii activelor
circulante este apreciat i cu ali indicatori sintetici a cror semnificaie pune n
valoare raportul dintre efectul economic obinut prin utilizarea activelor circulante i
efortul financiar materializat n valoarea medie a acestor active, cum ar fi:
producia exerciiului la 1000 lei active circulante
Q
1000, n care Q reprezint producia exerciiului
Ac

valoarea adugat la 1000 lei active circulante


VA
1000, n care cu VA s-a notat valoarea adugat
Ac

cifra de afaceri la 1000 lei active circulante


CA
1000
Ac

venituri totale la 1000 lei active circulante

Universitatea Hyperion

| 2011

60

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

Vt
1000, n care cu Vt s-au notat veniturile totale
Ac

rezultatul (profitul sau pierderea) net al exerciiului financiar la 1000 lei active
circulante
Rn
1000, n care Rn reprezint rezultatul net al exerciiului financiar.
Ac

O evoluie pozitiv a acestor indicatori sintetici atest creterea eficienei


utilizrii activelor circulante, dar n acelai timp dimensiunea modificrii lor dinamice
este i o consecin a creterii vitezei de rotaie.

II.3.2. SISTEMUL FACTORIAL AL ANALIZEI DURATEI MEDII


N ZILE A UNEI ROTAII PRIN PRISMA MODIFICRII CIFREI
DE

AFACERI

VALORII(STOCURILOR)

MEDII

Universitatea Hyperion

| 2011

61

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

ACTIVELOR CIRCULANTE

Felul modificrii

Modificarea absolut a duratei medii


n zile
a unei rotaii a activelor circulante

Modificarea total a duratei


medii n zile a unei rotaii,
din care:

d1

1 Influena modificrii cifrei de


afaceri
2 Influena modificrii valorii
medii a activelor circulante,
din care:
2a influena
modificrii
stocului mediu de resurse
materiale, producie n curs
de
execuie,
produse,
ambalaje i mrfuri
2b influena
modificrii
valorii medii a creanelor

d0

Ac0 Z

(CA)

( Ac)

(s)

2c influena
modificrii
soldului mediu al investiiilor
pe termen scurt i al
disponibilitilor bneti din
cas i conturi la bnci

d1

CA1

Ac0 Z

(S )

CA1

s1 Z

s0 Z

CA1

CA1

(Cr )

( Db )

(CA)

( Ac)

d0

(Cr)

Cr1 Z

Cr0 Z

CA1

CA1

Db1 Z

Db0 Z

CA1

CA1

( Db)

n contextul acestei analize factoriale s-a avut n vedere i influena modificrii


activelor circulante pe trei grupe componente:
stocul mediu de resurse materiale, producie n curs de execuie, produse
(produse finite i semifabricate destinate vnzrii), ambalaje i mrfuri (S);
valoarea medie a creanelor (Cr);
soldul mediu al investiiilor pe termen scurt i al disponibilitilor bneti din
cas i conturi la bnci (Db).
Aceast detaliere permite ca prin analiza duratei medii n zile a unei rotaii s se
localizeze n profunzime care sunt categoriile de active circulante care au exercitat
influen asupra modificrii vitezei de rotaie.
Investiiile pe termen scurt sunt formate din:
Universitatea Hyperion

| 2011

62

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

aciuni deinute la entitile afiliate;

obligaiuni emise i rscumprate;

obligaiuni cumprate;

alte investiii pe termen scurt i creane asimilate;

efecte de ncasat;

efecte remise spre scontare, corectate cu sumele care reprezint ajustri pentru
piederea de valoare.

n condiiile modelului de analiz propus, investiiile pe termen scurt au fost


considerate cumulat cu disponibilitile bneti existente n cas i conturi la bnci
avnd n vedere reprezentarea lor financiar comun, dar o departajare a acestora este
operabil atunci cnd analiza o impune.

II.3.3. SISTEMUL FACTORIAL AL ANALIZEI VALORII MEDII


A STOCULUI DE ACTIVE CIRCULANTE PRIN PRISMA
MODIFICRII CIFREI DE AFACERI REALIZAT N MEDIE
NTR-O ZI I A VITEZEI DE ROTAIE A ACTIVELOR
CIRCULANTE
Felul modificrii
Modificarea total a valorii medii a
activelor circulante,din care:
1 Influena modificrii cifrei de afaceri
realizat n medie ntr-o zi
2 Influena modificrii duratei medii
n zile a unei rotaii

Modificarea absolut a valorii


medii a activelor circulante
Ac1

CA

Ac0

CA

CA1

CA0

(d )

(d )

( d1

d0 )

d0

CA1
Z

Se precizeaz c, modificarea valorii medii a activelor circulante ca urmare a


modificrii duratei medii n zile a unei rotaii, deci a modificrii vitezei de rotaie a
activelor circulante, exprim disponibilizarea de active circulante cnd influena este
negativ sau imobilizarea de active circulante cnd influena este pozitiv.

Universitatea Hyperion

| 2011

63

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

II.3.4. SISTEMUL FACTORIAL AL ANALIZEI REZULTATULUI


(PROFITUL SAU PIERDEREA) DIN EXPLOATARE AFERENT
CIFREI DE AFACERI PRIN PRISMA MODIFICRII VALORII
MEDII A ACTIVELOR CIRCULANTE, A VITEZEI DE ROTAIE
A ACTIVELOR CIRCULANTE I A RATEI RENTABILITII
VNZRILOR

Felul modificrii
Modificarea total a rezultatului
(profitul
sau
pierderea)
din
exploatare aferent cifrei de afaceri,
din care:
1 Influena modificrii valorii
medii a activelor circulante
2 Influena modificrii numrului
mediu de rotaii al activelor
circulante
3 Influena
modificrii
rateirentabilitii vnzrilor

Modificarea absolut a rezultatului


(profitul sau pierderea) din
exploatare
Re1

Re0

( Ac)

(n)

( Rrv)

( Ac)

( Ac1

(n)

( Rrv)

Ac0 ) n0 Rrv0

(n1

n0 ) Ac1 Rrv0

( Rrv1

Rrv0 ) Ac1 n1

Semnificaia notaiilor folosite:

Re

Re CA rezultatul (profitul sau pierderea) din exploatare aferent cifrei de

afaceri;
Ac valoarea medie a activelor circulante;
CA cifra de afaceri;
n
Rrv

CA
numrul mediu de rotaii al activelor circulante;
Ac
Re
rata rentabilitii vnzrilor.
CA

II.4. ANALIZA INDICATORILOR DE LICHIDITATE


Pentru ca un agent economic s-i desfoare activitatea n mod fluent este necesar s
dispun n permanen de resurse bneti (lichiditi) care s asigure capacitatea
Universitatea Hyperion

| 2011

64

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
efecturii plilor la termenele scadente. Sau cu alte cuvinte, prin lichiditate se nelege
proprietatea elementelor patrimoniale de a se transforma n bani.
Indicatorii care exprim lichiditatea au un coninut calitativ deoarece surprind aspecte
de sintez a fluxurilor bneti i respectiv a activitii economice. Calitatea acestora
const de asemenea n posibilitatea de a caracteriza starea financiar a unui agent
economic respectiv echilibrul financiar semnaliznd totodat riscul de neachitare a
obligaiilor curente sau a datoriilor pe termen scurt.
Cu ct gradul de ndatorare este mai pronunat, cu att agentul economic este supus
presiunii de a-i procura lichiditi n termen scurt, de aceea este de preferat ca n
general acestea s se bazeze n mod preponderent pe resurse proprii. Pe de alt parte,
se impune ca agentul economic s opteze pentru o structur raional a activelor astfel
nct s poat fi prentmpinat pericolul lipsei de lichiditi.
n practica de analiz economico-financiar se utilizeaz urmtorii indicatori ai ratei
lichiditii:
a) Rata lichiditii generale (curente) =

b) Rata lichiditii reduse =

c) Rata lichiditii imediate =

Rata lichiditii generale, datorit coninutului mai complex al indicatorului de la


numrtor (activele circulante), se apreciaz c exprim o situaie bun numai atunci
cnd nregistreaz o mrime care este cel puin egal cu 2,5.
O utilitate deosebit prezint urmrirea i analiza ratei lichiditii reduse care este
cunoscut i sub denumirea de testul acid. Se consider c are o mrime
corespunztoare din punct de vedere financiar atunci cnd acest indicator este mai
mare de 1,5.
n ceea ce privete rata lichiditii imediate, se apreciaz ca fiind optim atunci cnd
Universitatea Hyperion

| 2011

65

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
mrimea acesteia este cel puin egal cu o unitate.
Datoriile curente sau resursele financiare temporare, n condiiile n care au termene
scadente mai mici de un an sunt formate din: datoriile ce trebuie pltite ntr-o perioad
de pn la un an, provizioanele pentru riscuri i cheltuieli i veniturile nregistrate n
avans.

De reinut:
Se precizeaz de asemenea c, disponibilitile bneti din cas i
conturi la
bnci luate n considerare la calculul ratei lichiditii imediate sunt constituite din:
-

cecuri de ncasat;

conturi la bnci n lei;

conturi la bnci n valut;

sume n curs de decontare;

casa n lei;

casa n valut;

timbre fiscale i potale;

tichete i bilete de cltorie;

acreditive n lei;

acreditive n valut;

avansuri de trezorerie i alte valori.

II.5. ANALIZA INDICATORILOR CARE EXPRIM GRADUL DE


SOLVABILITATE-NDATORARE

La fel ca i n cazul indicatorilor care dimensioneaz nivelul relativ al lichiditii,


Universitatea Hyperion

| 2011

66

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
indicatorii de solvabilitate-ndatorare se calculeaz pe baza informaiilor sintetizate n
bilanul contabil sau n situaia patrimoniului. n principiu, prin solvabilitate se
nelege capacitatea unui agent economic de a-i onora la scaden obligaiile asumate
fa de creditorii si. n mod concret ns aceast capacitate este interpretat prin
posibilitatea agentului economic de a face fa cu totalul activelor de care dispune
oricror obligaii de plat i rambursrii de datorii.
O form general a nivelului relativ de solvabilitate-ndatorare, pe care l
nregistreaz un agent economic, este dat de una din urmtoarele forme ale aceleai
expresii indicative:

a)

Datorii totale

Total active
sau

b)

Total active

Datorii totale

Existena unei mrimi subunitare a indicatorului formalizat prin relaia a) reflect


capacitatea agentului economic de acoperire financiar a datoriilor cu activele de care
dispune, n timp ce un nivel supraunitar exprim incapacitatea acestuia de a-i
ndeplini obligaiile de achitare a datoriilor prin prisma activelor totale nscrise la un
moment dat n bilan sau n situaia activelor, datoriilor i capitalurilor proprii.
Indicatorii care exprim gradul de solvabilitate-ndatorare pot fi individualizai n dou
subgrupe formale, astfel:
a) Indicatori ai solvabilitii
Datorii totale
a1) Rata solvabilitii =

Capitaluri proprii

100,

sauuneori se aplic i o relaie de calcul cu o semnificaie extins la


datoriile curente denumit Rata solvabilitii generale,

a2) Rata solvabilitii generale =

Total active
Datorii curente

100

Rata solvabilitii a1) exprim msura procentual a proporiei sumei datoriilor totale
Universitatea Hyperion

| 2011

67

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
n capitalurile proprii, n timp ce Rata solvabilitii a2) dimensioneaz proporia n
care activele totale asigur acoperirea financiar a datoriilor curente.

b) Indicatori ai ndatorrii.
Rata ndatorrii (Rata datoriilor), poate fi determinat n urmtoarele
variante:

100

b1)

sau

100
b2)

100

100
100

b4)

Indicatorii de solvabilitate-ndatorare se exprim de obicei procentual i se consider


ca avnd un nivel care confirm o stare financiar consolidat atunci cnd mrimea lor
se situeaz sub limita de 30-40%.
Indicatorul b4) este cunoscut i sub denumirea de Rata autonomiei
financiare, a crei dimensiune cifric este considerat ca fiind foarte bun atunci
cnd nu depete 30%. n timp ce rata datoriilor b1) este acceptat ca fiind de o
mrime care confirm n mod practic c nu exist riscul de a intra n incapacitate de
plat, atunci cnd are o expresie cifric situat sub 40%.
Pentru indicatorul denumit Rata autonomiei financiare se recurge uneori
i la o alt form de calcul care dimensioneaz proporia capitalurilor proprii n
capitalurile permanente sau n resursele financiare permanente, astfel,
Universitatea Hyperion

| 2011

68

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

Capitaluri proprii

b4)*

Capitaluri permanente

100

Referitor la aceast modalitate de calcul a ratei autonomiei financiare, notat


cu indicativul b4)*, se precizeaz c diferena dintre capitalurile permanente (resursele
financiare permanente) de la numitorul raportului i capitalurile proprii de la
numrtor este format din urmtoarele elemente financiare: Datoriile: sumele care
trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de un an i Subveniile pentru investiii.
n aceste condiii, expresia b4)* a ratei autonomiei financiare este cu att
mai bun cu ct are o mrime mai apropiat de unitate i respectiv, proporia
elementelor care difereniaz cele dou tipuri de capitaluri n capitalurile permanente,
este mai redus. Sau, altfel spus, cu ct datoriile reprezentate prin sumele care trebuie
pltite ntr-o perioad mai mare de un an precum i subveniile pentru investiii au o
valoare mai redus, cu att autonomia financiar a agentului economic este mai
consolidat.
n cazul unor analize care se refer la stabilirea capacitii de ndatorare a unui agent
economic prin credite bancare pe termen mai mare de 1 an, decizia de acceptare a
acordrii creditului de ctre o banc se bazeaz, n principiu, pe ndeplinirea simultan
a urmtoarelor praguri:
indicatorul b1)

2/3;

66,67%

indicatorul b2)

2;

200,00%

indicatorul b3)

1/2;

50,00%

indicatorul b4)

1;

100,00%.

Limitele critice luate n consideraie n acest caz sunt stabilite pe baza unor
fundamentri proprii ale bncilor finanatoare i prezint o relaxare mai mare,
comparativ cu limitele raional considerate ca fiind de siguran maxim pentru ca
agentul economic s nu se confrunte cu dezechilibre financiare. De asemenea, aceste
praguri pot suporta unele ajustri de la o perioad de timp la alta sau pot fi diferite
pentru o categorie de ageni economici comparativ cu alt categorie.

II.6.

ANALIZA

ECHILIBRULUI

FINANCIAR

PE

BAZA

Universitatea Hyperion

| 2011

69

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

TABLOULUI DE FINANARE
Tabloul de finanare a activitii unui agent economic este ilustrat de coninutul
bilanului n care soldurile conturilor patrimoniale sunt restructurate prin prisma
asigurrii posibilitii de a determina urmtorii indicatori financiari:
fondul de rulment financiar sau fondul de rulment permanent (FR);
fondul de rulment propriu (FRP);
fondul de rulment mprumutat (FR);
fondul de rulment total (FRT);
necesarul sau nevoia de fond de rulment permanent (NFR);
trezoreria net (TN);
capacitatea de autofinanare realizat (CAF);
capacitatea de autofinanare necesar (CAFN).

Universitatea Hyperion

| 2011

70

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

De reinut:
n scopul determinrii acestor indicatori se are n vedere
coninutul financiar al bilanului care este relevat prin reaezarea
grupelor i posturilor structurale ale bilanului dup repartizarea
rezultatului (profitului) net al exerciiului financiar.
Regruparea este realizat conform criteriului de durat a
existenei grupelor i posturilor: nevoile i resursele financiare
constituite pentru o durat mai mare de un an sunt considerate
permanente, n timp ce nevoile i resursele financiare care privesc
perioade scadente mai mici de un an sunt clasate ca temporare, astfel
nct s poat fi precizat structura sistematizat n tabel.

Not:n anumite situaii particulare este posibil ca o parte a


provizioane s fie constituite pentru perioade mai mari de un an i
evident, n aceste condiii, provizioanele respective vor fi evideniate n
categoria resurselor stabile.

Universitatea Hyperion

| 2011

71

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

Tabloul de finanare
Nevoi permanente sau nevoi Resurse permanente sau resurse
stabile formate din activele stabile (capitaluri permanente)
imobilizate:
formate din:
imobilizri necorporale
imobilizri corporale

capitaluri
patrimoniul
cazul)

proprii
(inclusiv
public dac este

imobilizri financiare
datorii: sumele care trebuie pltite
Nevoi temporare sau nevoi
ntr-o perioad mai mare de un an
ciclice(active curente) formate din
active circulante i active de
subvenii pentru investiii
regularizare-curente (cheltuieli n
avans):
Resurse temporare sau resurse
ciclice(datorii curente) formate
active circulante:
din datorii:
-sumele care trebuie pltite ntr-o
stocuri
perioad de pn la un an i
creane
pasive deregularizare-curente
(provizioane i venituri
investiii pe termen scurt
nregistrate n avans)
casa i conturi la bnci
cheltuieli n avans

datorii: sumele care trebuie pltite


ntr-o perioad de pn la un an
mprumuturi din emisiuni de
obligaiuni
sume datorate instituiilor de
credit, din care:
credite bancare pe termen
scurt acordate de banc
pentru nevoi temporare
furnizori neachitai
efecte de comer de pltit
clieni-creditori
datorii fiscale
datorii ctre salariai
Universitatea Hyperion

| 2011

72

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

protecia social
dividende datorate
dobnzi de pltit
provizioane
venituri nregistrate n avans
Structura financiar a bilanului sau a tabloului de finanare prezentat de un agent
economic la un moment dat ofer informaiile necesare pentru a ne putea pronuna att
asupra echilibrului financiar pe termen lung (pentru o perioad mai mare de un an),
prin luarea n consideraie a nevoilor i resurselor permanente (stabile), ct i asupra
echilibrului financiar pe termen scurt (pentru o perioad de pn la un an) pe baza
nevoilor i resurselor temporare (ciclice).
Cele dou tipuri de echilibre financiare sunt ntr-o relaie de condiionare reciproc.
Echilibrul financiar pe termen scurt este n acelai timp o premis a echilibrului
financiar pe termen lung i invers.
n situaia n care resursele permanente ale unui agent economic depesc nevoile
permanente, acesta beneficiaz de un excedent financiar sub forma fondului de
rulment financiar sau a fondului de rulment permanent (FR),
FR = Resurse permanente Nevoi permanente
Aceast expresie a fondului de rulment mai este denumit i fond de rulment net.
La acelai rezultat se ajunge i n varianta de calcul a fondului de rulment financiar pe
baza grupelor din partea inferioar a tabloului de finanare, respectiv prin luarea n
consideraie a nevoilor i resurselor temporare, astfel:
FR = Nevoi temporare Resurse temporare
Existena unui fond de rulment pozitiv atest un echilibru financiar funcional
deoarece resursele permanente finaneaz n totalitate nevoile permanente i asigur
totodat un surplus, care poate fi utilizat pentru acoperirea unei pri din nevoile
temporare, diminund riscurile ce pot apare pe termen scurt.
n cazul n care mrimea fondului de rulment financiar este negativ, aceasta reflect
alocarea unor resurse temporare pentru finanarea unei pri din nevoile permanente,
fapt ce contravine principiului de finanare a activelor imobilizate pe o durat mai
Universitatea Hyperion

| 2011

73

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
mare de un an. O astfel de situaie reprezint de regul un dezechilibru financiar.
O excepie este posibil numai atunci cnd clienii i achit operativ
datoriile pentru serviciile prestate i mrfurile vndute, n timp ce obligaiile fa de
furnizori sunt onorate din ncasrile respective dup un interval mai mare de timp,
agentul economic beneficiind astfel de resurse bneti cu care poate finana unele
nevoi permanente.
n aceast situaie indicatorul care exprim n mod corect libertatea de decizie a
managerului pentru finanarea nevoilor permanente este fondul de rulment propriu
(FRP), care se determin ca diferen ntre capitalurile proprii i asimilate i nevoile
permanente (activele imobilizate) i care n condiii minime de echilibru financiar este
nul, deci nu nregistreaz o mrime negativ,
FRP = Capitaluri proprii i asimilate Nevoi permanente,
sau
FRP = (Resurse permanente Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad
mai mare de un an) Nevoi permanente.
Se menioneaz c, n categoria capitalurilor proprii asimilate se au n vedere
subveniile pentru investiii (subvenii guvernamentale i alte resurse primite pentru
finanarea investiiilor, precum i a imobilizrilor primite cu titlu gratuit).
n mod corespunztor se recurge i la calculul Fondului de rulment mprumutat (FR)
care se obine astfel:
FR = FR FRP = Datorii ce trebuie pltite ntr-o perioad mai mare de
un an
Forma financiar a fondului de rulment care exprim n ansamblu posibilitile bneti
antrenate n activitatea economic curent este dimensionat prinfondul de rulment
total (FRT) care este echivalent cu nevoile temporare,
FRT = Total active Nevoi permanente
FRT = Active circulante + Cheltuieli n avans = Nevoi temporare =
= Active curente
Analiza echilibrului financiar poate fi abordat i prin compararea fondului de rulment
Universitatea Hyperion

| 2011

74

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

permanent sau financiar (FR) cu necesarul de fond de rulment permanent (NFR).

Indicatorul denumit necesarul de fond de rulment permanent (NFR) se calculeaz pe


baza urmtoarei relaii:
NFR = Nevoi temporare exclusiv Resurse temporare exclusiv
disponibiliti bneti din creditele bancare pe termen
cas i conturi la bnci
scurt, acordate pentru nevoi
temporare
Se consider o situaie financiar echilibrat atunci cnd FR NFR.
Diferena dintre fondul de rulment permanent sau financiar i necesarul aferent
reprezint trezoreria net (TN):
TN

FR

NFR

sau
TN = Disponibiliti bneti din Credite bancare pe termen scurt
cas i conturi la bnci
Dac fondul de rulment permanent depete mrimea necesarului de fond de rulment
permanent, agentul economic dispune la ncheierea exerciiului financiar de o
trezorerie net pozitiv, de un excedent financiar, care-i asigur autonomia financiar
i respectiv echilibrul financiar pe termen scurt.
n situaia n care trezoreria net este negativ, fondul de rulment permanent este mai
mic dect necesarul de fond de rulment, agentul economic respectiv recurge la msura
de a contracta credite bancare pe termen scurt pentru acoperirea financiar a nevoilor
temporare.
Prin urmare, cnd trezoreria net este negativ se semnaleaz un dezechilibru financiar
la ncheierea exerciiului, care a fost acoperit prin credite pe termen scurt, crescnd
astfel dependena fa de sistemul bancar.
Analiza n dinamic a trezoreriei nete ne permite s cunoatem fluxul de mijloace
bneti cunoscut i sub denumirea de cash-flow,

cash

flow TN1 TN0 .

Un flux bnesc pozitiv ne permite s apreciem c exist o capacitate de finanare n


Universitatea Hyperion

| 2011

75

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
cretere, o prosperitate financiar care asigur o posibil cretere economic.
Starea de echilibru sau de dezechilibru financiar este atestat i pe baza nivelului
indicatorilor care se refer la capacitatea de autofinanare.
Capacitatea de autofinanare realizat (CAF) cuantific proporia efectiv n care
fondul de rulment financiar sau fondul de rulment permanent (FR) acoper nevoile
temporare,
CAF

FR
100.
Nevoi temporare

Capacitatea de autofinanare necesar (CAFN) se calculeaz prin raportarea


necesarului de fond de rulment permanent la nevoile temporare, iar expresia sa cifric
dimensioneaz limita operaional optim, peste care se apreciaz existena unei stri
de echilibru financiar,
CAFN

NFR
100.
Nevoi temporare

Dac se calculeaz diferena dintre capacitatea de autofinanare realizat i capacitatea


de autofinanare necesar i rezult o mrime negativ, aceasta reprezint gradul
dezechilibrului financiar exprimat n puncte procentuale, care a fost finanat prin
credite bancare pentru activitatea curent.

II.7. ANALIZA SITUAIEI FINANCIARE CU AJUTORUL UNOR


METODE MANAGERIALE
Producia, repartiia i circulaia se desfoar n cadrul economiei de pia sub
aciunea unui ansamblu de legi economice obiective, care determin comportamente
previzibile, globale i particulare, confruntri de aciuni i decizii din partea tuturor
agenilor economici.
Traiectoria economico-financiar, performanele, expansiunea economic
sau falimentul agenilor economici sunt determinate de modul n care sunt investite
capitalurile, structura activelor, tipul produselor i serviciilor prestate, capacitatea de
absorbie a pieelor de desfacere, nivelul costurilor, al preurilor i tarifelor practicate,
Universitatea Hyperion

| 2011

76

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
existena mediului concurenial, precum i de gradul de dirijare economic prin natura
i coninutul sistemului de acte normative.
Studiul riscului de faliment al fiecrui agent economic constituie o
component a analizei financiare de natur managerial care se realizeaz cu ajutorul
unor metode specifice. Aceste metode permit o diagnosticare preventiv a
dificultilor economico-financiare i pe aceast baz se poate interveni prin aplicarea
unor msuri cu efecte operative i strategice pentru redresarea i consolidarea strii
financiare, creterea performanelor i n consecin, anularea riscului de faliment al
agentului economic.
Aprute i dezvoltate n SUA la sfritul anilor 60 de ctre A. Altman,
metodele de evaluare a riscului de faliment au fost rapid preluate i adaptate de diverse
instituii bancare i financiare din alte ri. Principiul conceptual al acestor metode
const n folosirea informaiilor din raportrile de sintez contabil pentru calculul
unor indicatori derivai sau rate care dau msura dificultilor economico-financiare cu
care se confrunt un agent economic.
Metodele sunt n primul rnd de natur contabil, deoarece folosesc
informaiile economico-financiare furnizate de contabilitate i sintetizate n
formularele de raportare contabil, Bilan i Contul de profit i pierdere.
Ratele economico-financiare calculate pe perioade de la 2 la 4 ani anteriori
permit prin comparare n dinamic sau cu niveluri ale acestor rate nregistrate de
agentul economic, atunci cnd nu avea dificulti sau cderi ale rezultatelor financiare
s se concluzioneze asupra evoluiei i perspectivei strii funcionale, precum i asupra
riscului de faliment.
Compararea nu se realizeaz ns individual, la nivelul fiecrei rate
economico-financiare, dei aceasta nu poate fi exclus cu desvrire, ci n mod
global, prin agregarea ratelor sau variabilelor independente, ntr-o funcie de regresie
denumit funcia Z sau funcia de faliment.
Mrimea Z, calculat cu ajutorul acestei funcii, este o cifr de sintez, o
dimensiune critic cu caracter informaional, privind starea financiar, eventual starea
iminent de faliment a unui agent economic, pentru care a fost fundamentat
urmtoarea relaie general de calcul:
Universitatea Hyperion

| 2011

77

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

( i Ri ),

Z
i

n care:
constant;
ponderea relativ sau coeficientul de regresie ataat ratei Ri;
Ri ratele economico-financiare (variabilele independente);
n numrul ratelor economico-financiare reinute pentru calculul mrimii Z.
Rezultatul funciei Z, obinut pe baza ratelor ce caracterizeaz starea economicofinanciar a unui agent economic poate fi mai apropiat sau mai distanat de o valoare
normativ, determinat pe baza unui eantion reprezentativ de ageni economici, care
nu sunt marcai de dificulti financiare.
n aceste condiii se consider c mrimea Z estimeaz cu o probabilitate suficient
de sigur gradul de apreciere a riscului de faliment pentru urmtorii 2-3 ani.
Mrimea Z fundamentat de Altman are urmtoarea relaie de calcul:
Z 1,2x1 1,4x2

3,3x3

0,6x4 1,0x5

n care variabilele x1, x2, x3, x4, x5 sunt indicatori economico-financiari cu un coninut
informaional consistent, capabili s sintetizeze prin agregare starea financiar a unui
agent economic, iar constantele cu care sunt amplificai indicatorii sunt de natur
statistic i exprim ponderea sau importana unei rate sau variabile n logica
economic a evalurii riscului de faliment.
Cei 5 indicatori economico-financiari luai n considerare la calculul mrimii Z sunt:
-

Indicatorul x1 msoar flexibilitatea de aciune a agentului economic.

Profitul reinvestit are n acest caz o semnificaie mai larg, determinndu-se ca


Universitatea Hyperion

| 2011

78

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
diferen ntre rezultatul (profitul) net al exerciiului i dividendele care revin
acionarilor.
Indicatorul x2 exprim capacitatea intern de finanare a obiectivelor de
dezvoltare a activitii agentului economic.

Indicatorul x3 are semnificaia de rat a rentabilitii economice sau de eficien a


utilizrii activelor.

Indicatorul x4 msoar nivelul de ndatorare al agentului economic prin credite


contractate pentru perioade mai mari de un an.

Indicatorul x5 este tot un indicator de eficien a utilizrii activelor dar, efectul economic
este exprimat prin cifra de afaceri realizat de agentul economic
Coninutul informaional al fiecruia dintre cei 5 indicatori permite s se
aprecieze c nivelurile lor sunt cu att mai bune cu ct nregistreaz o valoare absolut
mai mare. De aceea, mrimea Z este interpretat avnd n vedere urmtoarele
intervale cifrice:
cnd Z

1,8 starea de faliment este iminent;

cnd Z > 3 situaia financiar este bun;


cnd 1,8 < Z 3 situaia financiar a agentului economic este dificil, cu
performane vizibil diminuate, apropiate de pragul strii ce precede falimentul.

Universitatea Hyperion

| 2011

79

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
Dei metoda funciei Z este apreciat ca avnd aplicabilitate curent cu
bune rezultate n fundamentarea deciziilor de conducere, aceasta este marcat de o
serie de dezavantaje care au un coninut predominant subiectiv, cum ar fi:
indicatorii utilizai la calculul mrimii Z se refer la exerciii financiare
anterioare;
nivelurile ratelor economico-financiare pot fi deformate n cazul unor
contabiliti creative i n consecin i concluzia final este neconform cu
realitatea;
aplicarea unor tehnologii de nregistrare contabil diferite n timp i spaiu,
pot deforma att mrimea indicatorilor economico-financiari ct i nivelul mrimii
Z, inclusiv coninutul concluziilor.
n aceste condiii este diminuat sau chiar anulat utilitatea lor n cazul
comparaiilor efectuate n dinamic sau ntre diveri ageni economici;
evalurile contabile pot fi distorsionate prin aprecieri subiective efectuate de
cenzori.

De reinut:
Deoarece utilizarea efectiv a metodei funciei Z a avut confirmri numai n
aproximativ 75% din cazurile de analiz a strii financiare a agenilor economici
care erau n funciune dar, prezentau dificulti de natur financiar, s-a recurs
la folosirea i a altor metode pentru evaluarea riscului de faliment conferind un
grad mrit de siguran pentru precizarea diagnosticului economico-financiar.

O utilitate deosebit prezint n acest sens, metodele bancare care se bazeaz pe


semnalizarea pragurilor de pericol a apariiei falimentului. Metoda bancar cu cea mai
extinsa aplicabilitate este Metoda punctajului A, elaborat de Argenti n cadrul
creia, metoda mrimii Z ocup o poziie intermediar de calcul.
Argenti consider cauza iniial a falimentului ca fiind existena unui management
greit. Toate greelile conducerii i pun amprenta asupra rezultatelor economicoUniversitatea Hyperion

| 2011

80

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
financiare care finalizeaz o perioad de activitate.
Efectele negative provocate de conducere se propag n lan ducnd la falimentul
agentului economic. Deficienele din modul de conducere, din sistemul de
contabilitate, precum i din modul de adaptare la cerinele pieei conduc la apariia
factorilor de risc, acetia la rndul lor determin apariia simptomelor de faliment i n
final agentul economic declar falimentul.
Fiecare din componentele fluxului falimentar este cuantificat prin scoruri de
importan (punctaje), dup cum urmeaz:

1. Deficienele
* n modul de conducere al activitii
directorul executiv este autocrat ............................................................... 8
directorul executiv este i preedintele societii ..................................... 4
n cadrul colectivului de conducere fiecare este specializat ntr-un
domeniu i nu colaboreaz ntre ei .................................................. 2
colectivul de conducere este pasiv, sau cu slabe i ineficiente iniiative
......................................................................................................... 2
directorul financiar este slab pregtit profesional ..................................... 2
lipsa unor directori adjunci specializai ................................................... 1
* n sistemul de contabilizare-control
nu exist sau funcioneaz n mic msur i ineficient:
controlul bugetelor de venituri i cheltuieli .............................................. 3
planul fluxului de numerar (cash-flow) .................................................... 3
sistemul de urmrire a cheltuielilor totale ................................................. 3
* n modul de adaptare la noile cerine tehnologice i de rspuns la dinamica
particularitilor de funcionare a pieei:
existena unui sistem inadecvat n ceea ce privete politica produselor i
serviciilor, perfecionrile tehnologice, promovarea vnzrilor pe noi
piee, ridicarea gradului de pregtire i perfecionare profesional a
Universitatea Hyperion

| 2011

81

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
salariailor ....................................................................................... 15
Total deficiene posibile ............................................................................. 43
Pragul pericolului de faliment pentru Deficiene ..................................... 10

N CAZUL DEPIRII PRAGULUI DE PERICOL, ANALIZA


ESTE CONTINUAT LUND N CONSIDERARE FACTORII
DE RISC !!!!

2. Factorii de risc
* creterea volumului activitii peste posibilitile reale ale agentului
economic fapt ce reclam suplimentarea resurselor bneti ........... 15
* existena unei structuri necorespunztoare a capitalului total utilizat,
respectiv proporia capitalului propriu n totalul activelor este redus
......................................................................................................... 15
* optarea pentru investiii prea mari sau prea diversificate ........................ 5
Total factori de risc .................................................................................... 45
Pragul pericolului de faliment pentru factorii de risc .................................. 15
Dac punctajul obinut prin analiza factorilor de risc depete pragul de 15 puncte se
continu studiul prin luarea n considerare a simptomelor de faliment.
3. Simptomele de faliment
* n domeniul financiar ................................................................................ 4
deteriorarea mrimii Z
* n domeniul evidenei contabile ................................................................ 4
recurgerea la deformarea informaiei contabile astfel nct s rezulte o
situaie ct mai bun a agentului economic (folosirea unei contabiliti
creative)
* semnale de natura nefinanciar................................................................ 3
pierderea competitivitii calitative a produselor i serviciilor
Universitatea Hyperion

| 2011

82

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
diminuarea cifrei de afaceri
* alte semnale .............................................................................................. 1
zvonuri nefavorabile la adresa agentului economic
demisia unora din cadrele de conducere
acionarea n judecat a agentului economic de ctre furnizorii neachitai
Total simptome de faliment....................................................................... 12
Total deficiene, factori de risc i simptome faliment ............................. 100
Pragul pericolului de faliment pentru deficiene, factori de risc i simptome de
faliment ............................................................................................... 25

Analiza riscului de faliment cu ajutorul metodei punctajului A ne permite s


concluzionm cu suficient ncredere asupra unei asemenea stri financiare lund deci
n considerare urmtoarele dou situaii posibile:
un punctaj total mai mic sau egal cu 25 atest o activitate bun a agentului
economic;
un punctaj total care depete 25, atenioneaz asupra unei stri falimentare
iminente.
Metodele manageriale de analiz i decizie viznd starea economico-financiar
de insolvabilitate sau riscul de faliment au n vedere i identificarea celor 10
ameninripentru supravieuirea unui agent economic i anume:
1. Amplasarea greit a afacerii determinat de:
aplicarea unei politici greite de marketing;
nepromovarea unei reclame eficiente privind activitatea i oferta agentului
economic;
alegerea unei piee nepotrivite pentru vnzarea produselor i prestarea
serviciilor.
2. Imobilizarea n prea mare msur a capitalului permanent n active imobilizate i
utilizarea ineficient a acestor active.
3. Existena unui fond de rulment permanent insuficient pentru desfurarea procesului
Universitatea Hyperion

| 2011

83

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

economic.
4. Inexistena resurselor bneti necesare rambursrii mprumuturilor scadente.
5. Gestionarea necorespunztoare a stocurilor de resurse materiale:
existena unor stocuri cu micare lent care depesc necesarul curent
pentru asigurarea continuitii i operativitii realizrii comenzilor;
supradimensionarea stocurilor de resurse materiale n raport cu cifra de
afaceri i n consecin o vitez de rotaie ncetinit;
existena unor stocuri de resurse materiale inutilizabile.
6. Adoptarea unei politici de expansiune economic necontrolat concretizat n
lansarea unor produse sau oferirea unor servicii pe piee care nu au fost cercetate n
prealabil.
7. Adoptarea unei politici inadecvate de capitalizare a unei pri din profit (acordarea
unor dividende mari acionarilor i reducerea posibilitilor de reinvestire).
8. Lipsa de experien n administrarea patrimoniului i o calificare necorespunztoare
a personalului din punct de vedere profesional.
9. Existena unei fluctuaii pronunate a personalului, ca urmare a unei politici salariale
necorespunztoare sau nestimulative (salarii mai mici i condiii de munc dificile sau
nefavorabile).
10. Procesul de informare i de relaii cu partenerii de pia este dominat de o
birocraie excesiv.
Practica internaional de analiz i diagnostic a pericolului de faliment recomand i
folosirea unor procedee operative cu un coninut orientativ care permit detectarea
iniial a pericolului, lund n considerare urmtoarele indicii:
transferarea recent a contului de disponibil bnesc de la o banc la alt
banc;
depirea limitelor de apelare la credite, n special pentru nevoi curente, fr
explicaii satisfctoare;
nerespectarea unui raport optim ntre datorii i capitalul propriu;
furnizarea cu ntrziere a informaiilor financiare;
schimbarea experilor contabili;
modificri n aparatul de conducere.
Universitatea Hyperion

| 2011

84

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

De reinut:
Consistena concluziilor privind starea economico-financiar a unui agent
economic crete pe msur ce n analiz sunt aplicate mai multe metode de
natur managerial.

II.8. TEMA DE CONTROL A UNITII NR. 2


1. Care este metodologia analizei pe vertical a bilanului contabil?
2. Care este metodologia analizei pe orizontala bilanului contabil?
Rspunsurile la tema de control nr.2
1. Analiza pe vertical a bilanului este direcionat, n mod distinct, n scopul
caracterizrii modificrilor ce au avut loc prin prisma structurii pe grupe, posturi sau
elemente, nregistrat la sfritul perioadei analizate comparativ cu nceputul
exerciiului financiar sau fa de un alt moment anterior ales ca baz de comparaie.
De asemenea, sunt de utilitate i comparaiile cu anumite niveluri apreciate ca
repere optime, putnd astfel s se poziioneze ntr-un context mai larg starea financiara
i patrimonial a agentului economic, la un moment dat, dar i n perspectiva imediat.
2. Este de remarcat ca i n cazul analizei pe orizontal a bilanului, utilitatea
aplicrii metodei comparaiilor pentru caracterizarea dinamicii raporturilor dintre
grupele i posturile acestei raportri contabile, pe intervale de 4-5 ani, dar i n static,
prin efectuarea de comparaii cu niveluri optime sau limite critice, precum i cu
indicatori similari nregistrai de ali ageni economici

Universitatea Hyperion

| 2011

85

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

II.9. BIBLIOGRAFIA SPECIFIC A UNITII NR. 2


1. Gheorghiu, Alexandru, Analiza economico-financiar la nivel microeconomic,
Editura Economic, Bucureti, 2004.
2. Mihilescu, Nicolae, Statistica, Editura Victor, Bucureti, 2005.
3.Mihilescu, Nicolae; Rducan, Mihaela, Analiza activitii economicofinanciare, Editura Victor, Bucureti, 2008.
4. Mihilescu, Nicolae, Analiza activitii economico-financiare. Studii de caz
rezolvate, Editura Sitech, Craiova, 2009.

Universitatea Hyperion

| 2011

86

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

III. TESTUL DE AUTOEVALUARE


1. Care sunt categoriile de decizii pe care le fundamenteaz analiza pragului de
rentabilitate?
2. Care sunt riscurile analizei pragului de rentabilitate?
3. Care este sistemul indicatorilor relativi care exprim rentabilitatea activitii
unui agent economic?

Universitatea Hyperion

| 2011

87

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

IV.

BIBLIOGRAFIE SPECIFIC PENTRU NTREG

SUPORTUL DE CURS

1. Bulgaru, Marian, Statistica ramurilor neindustriale, Editura Didactic i


Pedagogic, Bucureti, 1982.
2. Capanu, Ion: Wagner, Petre:Secreanu, Claudiu, Statistic macroeconomic,
Editura Economic, Bucureti, 1997.
3. Gheorghiu, Alexandru, Analiza economico-financiar la nivel microeconomic,
Editura Economic, Bucureti, 2004.
4. Mrgulescu, Dumitru; Niculescu, Maria; Robu Vasile, Diagnostic economicofinanciar, Editura Romcart, Bucureti, 1994.
5. Mihilescu, Nicolae, Statistica, Editura Victor, Bucureti, 2005.
6. Mihilescu, Nicolae; Rducan, Mihaela, Analiza activitii economicofinanciare, Editura Victor, Bucureti, 2008.
7. Mihilescu, Nicolae, Analiza activitii economico-financiare. Studii de caz
rezolvate, Editura Sitech, Craiova, 2009.
8. Niculescu, Maria, Diagnostic global strategic, Editura Economic, Bucureti,
1997.
9. Pavaloaia, Will; Pavaloaia, Daniel, Analiza economico-financiar, Editura
Tehnopress, Bucureti, 2009.
10. Petcu, Monica, Analiza economico-financiar a ntreprinderii. Probleme,
abordri,metode, aplicaii, Editura Economic, Bucureti, 2009.
11. Stancu Ion, Teoria pieelor financiare. Finanele ntreprinderilor. Analiza i
gestiunea financiar, Editura Economic, Bucureti, 1996.
12. Stnescu, C; Ifnescu, A.; Bicui, A.,Analiza economico-financiar, Editura
Economic, Bucureti, 1996.
13. Vlceanu, Gheorghe; Robu, Vasile; Georgescu, Nicolae, Analiza economicofinanciar (Teste-gril), Editura Economic, 2009.

Universitatea Hyperion

| 2011

88

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

V.RSPUNSURILE CORECTE LA TESTUL DE AUTOEVALUARE

1.Analiza pragului de rentabilitate ofer posibilitatea fundamentrii a patru


categorii de decizii i anume:
a) managementul operativ al activitii curente prin decizii care vizeaz
optimizarea volumul fizic sau valoric al activitii economice, pe sortimente sau pe total,
pentru a obine rezultate financiare acceptabile i competitive. Aceste decizii vizeaz, de
asemenea, corecia operativ a eventualelor situaii sau fenomene care vor propaga efecte
nefavorabile, pe termen scurt, asupra rezultatelor financiare;
b) asigurarea nivelului de profitabilitate dorit n cazul asimilrii n fabricaie a
unui nou produs n condiiile stabilirii volumului fizic al produciei din acest nou produs;
c) cuantificarea performanelor financiare care pot fi obinute n cazul aplicrii unei
decizii care vizeaz dezvoltarea activitii prin creterea produciei i respectiv, prin
creterea cifrei de afaceri care implic, n consecin, i cheltuieli mai mari, att la nivelul
celor variabile ct i la cel al cheltuielilor fixe;
d) cuantificarea rezultatelor previzibile n cazul aplicrii unor programe de
investiii pentru modernizri i perfecionri tehnologice, pentru mecanizarea i
automatizarea unor activiti care, ulterior, vor determina diminuarea cheltuielilor
variabile, n special a acelor cheltuieli efectuate cu fora de munc direct;
2.Logica analizei pragului de rentabilitate trebuie amendat cu cteva limite sau
riscuri inerente care se refer la urmtoarele aspecte:
veniturile totale exprimate prin valoarea produciei sau prin cifra de afaceri sunt
luate n calcul n condiiile unor preuri unitare de livrare sau de vnzare, constante,
indiferent de volumul produciei sau al vnzrilor, fapt ce poate fi infirmat de realitate n
anumite condiii particulare de funcionare a pieei;
cheltuielile variabile unitare pot nregistra modificri dac se obine o cretere a
produciei pentru care se lucreaz ore suplimentare pltite cu tarife majorate;

Universitatea Hyperion

| 2011

89

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR
suma cheltuielilor fixe poate fi marcat de o majorare prin extinderea aplicrii
unor msuri de progres tehnic care se concretizeaz n creterea valoric a activelor
imobilizate corporale i n consecin se nregistreaz cheltuieli mai mari cu amortizarea.
3. Sistemul de indicatori care exprim rentabilitatea activitii economice este
format din :
numrul mediu de rotaii al activelor circulante
durata medie n zile a unei rotaii
- producia exerciiului la 1000 lei active circulante
durata medie n zile a unei rotaii
- cifra de afaceri la 1000 lei active circulante
venituri totale la 1000 lei active circulante
rezultatul (profitul sau pierderea) net al exerciiului financiar la 1000 lei
active circulante.

Universitatea Hyperion

| 2011

90

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

VI.

NOTIELE CURSANTULUI:
________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
Universitatea Hyperion

| 2011

91

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
Universitatea Hyperion

| 2011

92

ANALIZA ECONOMICO-FINANCIAR

_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________
__________________________________________________________________
_________________________________________________________________

Universitatea Hyperion

| 2011

93