FUNCIILE

BNCII NAIONALE A ROMNIEI

Prezentare efectuat n cadrul proiectului

BNR zilele porilor deschise pentru studenii economiti
Bucureti, 21 aprilie 2010

PRINCIPII FUNDAMENTALE N ACTIVITATEA

UNEI BNCI CENTRALE MODERNE*)

Mandat clar definit, cu ct mai puine obiective, printre care stabilitatea

preurilor figureaz la loc de frunte;

Flexibilitate n manipularea instrumentelor de politic monetar;

Includerea ntre responsabilitile bncii centrale a politicii cursului de

schimb;

Interzicerea finanrii deficitului bugetar i a administrrii datoriei publice;

Transparen i credibilitate anunarea n mod public a obiectivelor;

Neimplicarea n politici structurale;

Anunarea instituiei creia i este subordonat ori de cte ori apar obiective
conflictuale sau probleme ce fac imposibil atingerea parametrilor monetari
urmrii.

*) Lucrri recente referitoare la activitatea bncilor centrale

2

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

nfiinat n anul 1880
Banc cu capital privat
1946 naionalizarea Bncii Naionale a Romniei
1990 renfiinarea sistemului bancar pe dou
niveluri i reluarea de ctre BNR a atribuiilor
i funciilor unei bnci centrale
n perioada 1880-2010 banca a fost condus
de 26 de guvernatori i preedini

FUNCIILE BNCII NAIONALE A ROMNIEI

Statutul BNR (1991 [L 34], 1998 [L 101], 2004 [L 312]).
Funcii:
9 elaborarea i aplicarea politicii monetare i a politicii de curs
de schimb;
9 autorizarea, reglementarea i supravegherea prudenial a
instituiilor de credit, promovarea i monitorizarea bunei funcionri
a sistemelor de pli pentru asigurarea stabilitii financiare;
9 emiterea bancnotelor i a monedelor ca mijloace legale de plat
pe teritoriul Romniei;
9 stabilirea regimului valutar i supravegherea respectrii acestuia;
9 administrarea rezervelor internaionale ale Romniei.

ELABORAREA I APLICAREA POLITICII

MONETARE I A POLITICII DE CURS DE SCHIMB

Obiectivul fundamental al BNR: asigurarea i meninerea

stabilitii preurilor.

Definiia cantitativ
Guvernatorilor BCE):

stabilitii

preurilor

(Consiliul

O cretere anual de sub 2 la sut a Indicelui Armonizat al Preurilor

de Consum (HICP) din zona euro.

Obiectivul este ndeplinit dac inflaia anual se situeaz n intervalul

0-2 la sut.

BNR sprijin politica economic general a statului, fr

prejudicierea ndeplinirii obiectivului su fundamental privind
asigurarea i meninerea stabilitii preurilor.
5

STRATEGIA DE POLITIC MONETAR

Strategii de politic monetar

Utilizarea cursului de schimb ca ancor nominal: presupune
existena unui regim de curs de schimb fix prin care valoarea monedei
naionale este legat de moneda unei ri importante, cu inflaie
sczut;
intirea agregatelor monetare: Utilizarea unui agregat monetar
(M2, M3) ca int intermediar presupune existena unei relaii stabile
ntre variabila-int (inflaia) i agregatul monetar utilizat ca obiectiv
intermediar;
intirea direct a inflaiei: sunt utilizate toate instrumentele de
politic monetar n vederea atingerii intei de inflaie. Politica
monetar este calibrat pentru atingerea unei anumite rate a inflaiei
n loc de ndeplinirea unui obiectiv intermediar.

INTIREA DIRECT A INFLAIEI

Regim monetar utilizat din ce n ce mai frecvent.
Necesitate: dificulti n conducerea unei politici monetare care utilizeaz
cursul de schimb sau agregatele monetare ancore nominale.

Condiii:
posibilitatea promovrii unei politici monetare independente (fr
influene fiscale sau angajare fa de o alt ancor nominal, de ex. cursul
de schimb);
existena unui cadru cantitativ care s descrie relaiile dintre
instrumentele de politic monetar i inflaie.

Presupune:

specificarea explicit a unei inte de inflaie;

un angajament ferm fa de aceast int prioritar;
existena unui model de prognozare a inflaiei;
existena unor proceduri de ajustare a instrumentelor monetare n cazul n
care inflaia prognozat difer de obiectivul stabilit.
7

INTIREA DIRECT A INFLAIEI (2)

Avantaje:
permite concentrarea politicii monetare asupra necesitilor interne, dar
spre deosebire de ancora monetar nu este supus ocurilor induse de
variaia vitezei de rotaie;

regim accesibil i transparent;

permite flexibilitate i discreie n conducerea politicii monetare, dar

exist, totui, limite care decurg din creterea responsabilitii bncii

centrale, ameliornd problemele legate de inconsistena temporal.

Dezavantaje:
inflaia nu este uor de controlat de ctre banca central (semnificaie
sporit n rile emergente din cauza ocurilor de ofert);

nu furnizeaz semnale imediate despre orientarea politicii monetare

(nici publicului, nici pieelor);

concentrarea excesiv asupra inflaiei poate conduce la fluctuaii majore

n nivelul produciei.

COORDONATELE STRATEGIEI DE INTIRE A

INFLAIEI (BNR)

int exprimat prin rata inflaiei preurilor de consum (IPC);

int stabilit ca punct central ncadrat de un interval de variaie (1 punct

procentual);

inte anuale pentru un orizont mai lung (2 ani);

Interpretare flexibil a intirii inflaiei (n special coexistena cu regimul de

flotare controlat a cursului de schimb);

Definirea ex ante a unui set restrns de circumstane, independente de

influena politicii monetare, care condiioneaz responsabilitatea BNR
pentru atingerea intei;

Anunarea comun a intelor de ctre BNR i Guvern;

Utilizarea unui model de prognoz a inflaiei pe termen mediu.

Procesul de prognoz n cadrul BNR

Modelele utilizate n cadrul procesului de prognoz

Modele de prognoz pe termen scurt (NTF);
Modele pentru determinarea poziiei curente a economiei;
Modelul de analiz i previziune pe termen mediu (MAPM).

Dou abordri n privina modelrii

Estimare pentru termen scurt;
Calibrare pentru termen mediu i lung.

Bazat pe modelare formalizat dar i pe judeci expert

Flexibilitatea MAPM asigur ncorporarea rapid i uoar a judecilor

expert:
Evenimente exogene anticipate (e.g. schimbri de taxe indirecte);
Variabile nemodelate explicit (e.g. impulsul fiscal).

Prognoza final integreaz toate informaiile (modele/prognoze expert).

10

Procesul de prognoz
Judeci expert
Date din surse externe
-BCE
-Sondaje de pia

-ocuri anticipate
-Incertitudine
Near Term Forecasts
pentru variabile interne

(Modelul de analiz i
previziune pe termen
mediu)

Date macroeconomice
-Actualizate regulat
-Monitorizare i raportare

MAPM

Poziia curent a
economiei, trenduri
pe termen mediu i
valori de echilibru pe
termen lung

Modele satelit
-Modele dezagregate
-Verificarea consistenei

Baza de date a BNR

Prognoza final pentru inflaie i
variabile macro relevante pe
termen mediu

11

Calendarul procesului de prognoz

Timp

Eveniment

Detalii

T-45

ntlnire de Task Force

Probleme legate de model (oportunitatea recalibrrii, dezvoltare)

semestrial

T-35

ntlnire de Task Force

Prognoze pe termen scurt (inflaie, PIB, dobnzi, curs) i scenarii

exogene (preuri administrate, preuri volatile)

T-28

ntlnire de Task Force

Condiii Iniiale (deviaia PIB, de curs i de dobnzi din perioada

curent), trenduri de echilibru (inclusiv extinderi pt. orizontul prognozei)

T-22

ntlnire CPM

Condiii iniiale i trenduri de echilibru

T-16

ntlnire de Task Force

Definitivarea propunerilor privind scenariile de proiecie

T-10

ntlnire CPM

Discutarea i adoptarea scenariilor de baz i de risc ale proieciei

Raportul asupra Inflaiei

Trimiterea Raportului asupra Inflaiei la CPM

T+3

ntlnire CPM

Discutarea Raportului asupra Inflaiei

T+10

ntlnire a CA al BNR

Discutarea Raportului asupra Inflaiei, Decizia de Politic Monetar

Task Force-ul = cadru de lucru i for de discuie din care fac parte directori i experi de
la Direciile Studii Economice i Politic Monetar i Modelare Macroeconomic condus
de viceguvernatorul ce coordoneaz aceste direcii;

CPM = Comitetul de Politic Monetar, for de discuie i propuneri de decizie, format din
conducerea executiv a BNR, directorii Direciilor implicate i ali experi;
CA = Decizia final de politic monetar;

12

Modelul de analiz i previziune pe termen mediu (MAPM) (1)

Descriere
simplificat
i
formalizat
a
mecanismului de transmisie a politicii monetare
ctre inflaie i alte variabile macro de interes

Rolul modelului

Integreaz toate informaiile relevante ntr-un mod

consistent

Genereaz o proiecie a inflaiei i o traiectorie a ratei

dobnzii de politic monetar care servesc drept repere
pentru deciziile CA

Permite realizarea
alternative

compararea

unor

scenarii
13

Modelul de analiz i previziune pe termen mediu (MAPM) (2)

Caracteristici:

Numr relativ redus de ecuaii comportamentale; structur liniar;

Form semi-structural; consistent cu fundamente microeconomice bazate
pe un nucleu de factur Neo-Keynesian, ns parametrii ecuaiilor nu sunt
neaprat structurali;
Calibrat; procesul de calibrare a urmrit corespondena

momentelor i simulrilor teoretice ale MAPM cu cele ale unor modele empirice
(VAR);
cu informaia oferit de rularea modelului pe date istorice (insample forecast);
cu informaia oferit de experiena acumulat la nivelul experilor bncii (expert
judgment);
cu unele repere oferite de literatura de specialitate.

Caracter prospectiv conferit de prezena anticipaiilor forward-looking

n unele ecuaii (curba Phillips, relaia de paritate a ratelor dobnzilor,
funcia de reacie), ns n combinaie cu anticipaiile backward-looking;
Echilibrul pe termen lung definit explicit; dincolo de orizontul strict al proieciei
(8 trimestre), dinamic convergent ctre echilibrul pe termen lung.
14

Canalele de transmisie ale MAPM

Rata dobnzii BNR

Ratele dobnzilor
la credite

Credite de
consum i
investiii

Consum/
Economisire

Cursul de schimb
(paritatea ratelor dobnzilor)

Rata dobnzii strine

Canalul
exporturi
lor nete

Efect de avuie i bilan

Prim de risc

Politica fiscal
i de venituri

Efectul BalassaSamuelson

Ratele dobnzilor
la depozite

Deviaia PIB
(exces de cerere)

Preurile
bunurilor
de import

Pass-throughul cursului de
schimb

Preuri administrate,
la combustibili i
LFO (volatile)

Inflaia IPC

Inflaia CORE2
Anticipaii

15

Caracteristici ale canalelor de transmisie ale politicii monetare

Canalul ratelor dobnzilor:
Impact relativ mai lent i de eficacitate nc limitat;
Impulsurile politicii monetare transmise prin intermediul ratelor dobnzilor
la depozite i la credite;
Operaiuni de reglaj fin al lichiditii; adncime relativ redus a pieei;
grad nc redus al intermedierii financiare, dar i proces rapid de
catching-up efect de diluare a semnalelor de politic monetar.
Canalul cursului de schimb: relativ rapid, acionnd direct prin impactul
variaiilor cursului nominal asupra preurilor de import (inclusiv la combustibili)
i asupra unor accize i preuri exprimate n valut; acionnd de asemenea
indirect, prin impactul asupra excesului de cerere;
Canalul anticipaiilor: rol important n generarea tendinei ratei inflaiei
reflect eventualele efecte de runda a doua ale unor ocuri inflaioniste;
Canalul efectelor de avuie i bilan: importana dat de gradul relativ ridicat
de dolarizare/euroizare a economiei.
16

Structura modelului (1)

Componentele inflaiei

Inflaia CORE2

Persisten
Anticipaii Inflaioniste
Exces de cerere
Inflaia preurilor bunurilor de import
Efect Balassa - Samuelson

Inflaia Preurilor Administrate (scenariu exogen, prognoz-expert, pe baza

discuiilor cu autoritile de reglementare n domeniul energiei i gazelor naturale)

Inflaia Preurilor la Combustibili

Persisten
Preul internaional al petrolului
Cursul de schimb al leului (vs. EUR pt. accize, vs. USD pt. importuri)
Anticipaii inflaioniste

Inflaia preurilor volatile ale mrfurilor alimentare (scenariu exogen,

prognoz-expert)
Persisten + Component Sezonier
Curs de schimb
Inflaia preurilor la combustibili

17

Structura modelului (2)

Excesul de Cerere (deviaii fa de trend)

Cursul de Schimb

Persisten
Ratele reale ale dobnzilor la depozite i credite (substituie inter-temporal)
Cursul real efectiv (substituie intra-temporal, bunuri interne vs. de import)
Proxy pt. efectele de avuie i bilan i a efectelor creditului n valut: rata real a dobnzii
EURIBOR, variaia cursului real (impact invers dect cel prin exporturi nete) i prima de risc
Impuls fiscal (exogen, pe baza programelor bugetare ale Guvernului + descompunere factori ciclici
i structurali)
Excesul de cerere din Zona Euro

Diferenialul de rate ale dobnzilor

Anticipaii (mix de backward i forward looking)
Prima de risc

Rata Dobnzii BNR (funcia de reacie ajustat cu viziunea CA)

Deviaia inflaiei viitoare fa de intele anunate

Exces de cerere
Persisten (factor de netezire a ratelor dobnzilor)

18

Evoluia inflaiei
12

variaie anual (%)

10

int 2005
7,5
int 2006
5,0

0
dec.05

int 2007
4,0

dec.06

int 2008
3,8

dec.07

int 2009
3,5

dec.08

dec.09

int 2010
3,5

int 2011
3,0

dec.10

dec.11

Not: Limea intervalului de variaie este de 1 punct procentual

Sursa: Institutul Naional de Statistic, Banca Naional a Romniei

19

Previziuni privind evoluia inflaiei

8

variaie anual (%)

variaie anual (%)

interval de variaie*

rata anual a inflaiei (sfrit de perioad)

8
7
6

inta anual de inflaie

2
1
0

inte de inflaie (dec./dec.)

2009: 3,5%
2010: 3,5%
2011: 3,0%

IV
2008

II

III

1
0
IV
2009

II

III

IV
2010

II

III

IV
2011

*) limea intervalului de variaie este de 1 punct procentual

Not: conform Raportului asupra inflaiei - februarie 2010
Sursa: Institutul Naional de Statistic, calcule Banca Naional a Romniei

20

Previziuni privind evoluia inflaiei

8

variaie anual (%)

variaie anual (%)

interval de incertitudine

interval de variaie*

rata anual a inflaiei

(sfrit de perioad)

inta anual de inflaie

-1

IV
I
II
III
IV
I
II
III
2008
2009
*) limea intervalului de variaie este de 1 punct procentual
Not: conform Raportului asupra inflaiei - februarie 2010

-1
IV
2010

Sursa: Institutul Naional de Statistic, calcule Banca Naional a Romniei

II

III

IV
2011

CADRUL POLITICII MONETARE A BNR

Instrumente de politic monetar:

Operaiuni de pia monetar (la iniiativa bncii centrale)

mprumuturi colateralizate
Tranzacii reversibile cu active eligibile (repo)
Tranzacii definitive (vnzri cumprri de titluri de stat)
Swap-uri valutare
Atragerea de depozite pe termen fix
Emiterea de certificate de depozit

Faciliti permanente (la iniiativa bncilor comerciale)

Facilitatea de depozit (plasare de depozite overnight)
Facilitatea de creditare marginal (credit colateralizat overnight)

Rezervele minime obligatorii

22

Structura volumului sterilizrii i rata dobnzii

30

miliarde RON; stoc mediu zilnic

procente pe an
facilitatea de depozit

30

CD

25

depozite atrase

25

reverse repo

20

rata medie ponderat a ratelor dobnzilor la operaiunile de sterilizare

(scala din dreapta)

20

15

10

10

0
ian.05
mar.05
mai.05
iul.05
sep.05
nov.05
ian.06
mar.06
mai.06
iul.06
sep.06
nov.06
ian.07
mar.07
mai.07
iul.07
sep.07
nov.07
ian.08
mar.08
mai.08
iul.08
sep.08
nov.08
ian.09
mar.09
mai.09
iul.09
sep.09
nov.09
ian.10
mar.10

15

Sursa: Banca Naional a Romniei

23

Ratele rezervelor minime obligatorii

procente

procente

42

42

40

40

38

38

36

36

34

34

32

valut

32

lei

ian.10

sep.09

mai.09

ian.09

sep.08

mai.08

ian.08

sep.07

14
mai.07

14
ian.07

16
sep.06

16
mai.06

18

ian.06

18

sep.05

20

mai.05

20

ian.05

22

sep.04

22

mai.04

24

ian.04

24

sep.03

26

mai.03

26

ian.03

28

sep.02

28

mai.02

30

ian.02

30

Sursa: Banca Naional a Romniei

24

PROCESUL DE FORMULARE A POLITICII

MONETARE
Rolul Comitetului de politic monetar
Cadru instituionalizat de analiz a evoluiilor economice la nivel de
conducere executiv i directori/consilieri;
Asigurarea c toate informaiile relevante au fost avute n vedere la
realizarea prognozei de inflaie;
Revederea proieciilor i formularea propunerilor de msuri de politic
monetar ctre Consiliul de Administraie al BNR.

Rolul Consiliului de Administraie al BNR

Adoptarea msurilor de politic monetar;
Identificarea scenariilor alternative sau solicit reluarea exerciiului de
prognoz pornind de la anumite decizii strategice.
25

TRANSPAREN I COMUNICARE
Raportul asupra Inflaiei: principalul instrument de comunicare
ctre public n vederea ancorrii ateptrilor inflaioniste
Anunarea public a calendarului edinelor Consiliului de
Administraie care au ca subiect politica monetar
Comunicate de pres cu privire la deciziile de politic monetar
Conferin de pres dedicate modului n care se realizeaz
procesul de intire a inflaiei
Conferine, interviuri, prezentri
Pagina de internet a BNR

26

PIAA MONETARA I PIAA VALUTAR

Rolul BNR
controlul lichiditii
asigurarea funcionrii pieei interbancare
creditor de ultima instan

Banca Naional a Romniei intervine pe piaa valutar

interbancar n conformitate cu deciziile de politic monetar

Banca Naional a Romniei public zilnic:

ora 11.00: Dobnda de referin ROBID/ROBOR: media dobnzilor

practicate de 10 bnci comerciale la depozitele interbancare

ora 13.00: Cursul indicativ al pieei valutare: calculat pe baza cotaiilor

bncilor comerciale
27

Volumul mediu zilnic al depozitelor interbancare

25 000

(date zilnice)

milioane lei

procente pe an

volumul mediu zilnic al depozitelor interbancare (outstanding)

rata medie anual a dobnzii

25

Sursa: Banca Naional a Romniei

apr.10

0
ian.10

0
oct.09

iul.09

5 000

apr.09

10

ian.09

10 000

oct.08

15

iul.08

15 000

apr.08

20

ian.08

20 000

Piaa monetar interbancar

16,000

(date lunare)

milioane lei

procente pe an

20.0

volumul mediu zilnic al depozitelor interbancare (outstanding)

14,000

17.5

rata medie anual a dobnzii

Sursa: Banca Naional a Romniei

mar.10

0.0
ian.10

0
nov.09

2.5

sep.09

2,000

iul.09

5.0

mai.09

4,000

mar.09

7.5

ian.09

6,000

nov.08

10.0

sep.08

8,000

iul.08

12.5

mai.08

10,000

mar.08

15.0

ian.08

12,000

Piaa monetar interbancar

10 000

(date zilnice)

milioane lei
volumul tranzaciilor

9 000

procente pe an

50

rata medie anual a dobnzii

40

8 000
7 000

30

6 000
5 000

20

4 000
3 000

10

2 000
1 000

Sursa: Banca Naional a Romniei

apr.10

ian.10

oct.09

iul.09

apr.09

ian.09

oct.08

iul.08

apr.08

ian.08

Piaa monetar interbancar

(date lunare)

3 500

procente pe an

milioane lei
volumul tranzaciilor
rata medie anual a dobnzii

3 000

35
30

2 500

25

2 000

20

1 500

15

1 000

10
5

500

Sursa: Banca Naional a Romniei

ian.10

sep.09

mai.09

ian.09

sep.08

mai.08

ian.08

Cursul de schimb al pieei valutare

(date zilnice)

RON/EUR
3.3
3.5
3.7
3.9

4.1
4.3

apr.10

ian.10

oct.09

iul.09

apr.09

ian.09

oct.08

iul.08

apr.08

ian.08

4.5

Sursa: Banca Naional a Romniei

32

33
33

ADMINISTRAREA REZERVELOR INTERNAIONALE

Sursele de formare a rezervei valutare :

Sumele cumprate de BNR de la Ministerul Finanelor Publice provenind

din mprumuturi externe n valute liber convertibile

Creditele bancare contractate i depozitele atrase de Banca Naional a

Romniei n valute liber convertibile, n nume propriu n condiiile legii;

Dobnzile, comisioanele si alte venituri n valut rezultate din operaiuni

specifice de administrare i fructificare a rezervelor;

Cumprri de valut pe piaa valutar interbancara din Romnia;

34

ADMINISTRAREA REZERVELOR INTERNAIONALE (2)

Destinaiile rezervei valutare a BNR:

Rambursarea mprumuturilor externe contractate de statul romn sau BNR

i a dobnzilor i comisioanelor aferente;

Onorarea obligaiilor rezultate din garaniile emise de Guvernul Romniei;

Participaii n devize ale statului romn la organismele internaionale;

Alte pli efectuate cu scopul ndeplinirii unor obligaii externe ale statului
romn sau ale BNR;

Plata comisioanelor i spezelor aferente operaiunilor specifice de

administrare;

Rambursri de sume ctre bncile comerciale n limita rezervelor minime

obligatorii deinute de acestea n conformitate cu regulamentele BNR;

Vnzarea de valut pe piaa valutar interbancar.

35

ADMINISTRAREA REZERVELOR INTERNAIONALE (3)

Nivelul rezervelor internaionale (30 aprilie 2008) :

27,113 miliarde euro

Compoziia rezervelor internaionale :

rezerve in valuta : 24,886 miliarde euro

la vedere (conturi de corespondent la principalele bnci centrale)

la termen (bnci AAA)

titluri de stat in valuta (USD, EUR, etc.)

metale preioase (aur): 2,227 miliarde euro

36

Active externe de rezerv

35

Rezervele internaionale
la BNR miliarde EUR

miliarde EUR
rezerve valutare la bnci
comerciale

30

25

aur

rezerve valutare ale BNR

35

rezerve valutare ale BNR

30

aur

25

2009

2008

2007

2006

2005

2004

2003

mar.2010

Sursa: Banca Naional a Romniei

2002

feb.2010

0
2009

2008

2007

10

2006

10

2005

15

2004

15

2003

20

2002

20

37

EMITEREA, PUNEREA I RETRAGEREA DIN

CIRCULAIE A NUMERARULUI

Monopolul emisiunii monetare a fost deinut nc de la

nfiinarea BNR in anul 1880 (cu excepia unor scurte perioade
legate de ocupaia strin);
BNR - unica instituie autorizat s emit nsemne monetare
sub form de bancnote i monede (Legea 312/2004);
Atribuiile BNR:
stabilirea caracteristicilor nsemnelor monetare (greutate, dimensiune,
desen, caracteristici tehnice, elemente de siguran);
asigurarea tipririi bancnotelor i a baterii monedelor;
distribuirea emisiunii monetare i administrarea rezervei de numerar
(bancnote i monede);
asigurarea calitii i a autenticitii bancnotelor i monedelor aflate n
circulaie.

38

EMITEREA, PUNEREA I RETRAGEREA DIN

CIRCULAIE A NUMERARULUI (2)

Dimensiunile bancnotelor dup denominare (1 iulie 2005) sunt

la fel ca i cele ale bancnotelor euro n vederea reducerii
cheltuielilor
pentru
adaptarea
bancomatelor
i
a
echipamentelor de procesat n momentul introducerii euro
Suportul de imprimare: polimer

Avantaje:

rezisten i durabilitate n circulaie

costuri relativ sczute pe unitatea de bancnot imprimat
siguran sporit mpotriva falsificrii

Elemente de siguran perfomante, dificil de contrafcut

Fereastra transparent, microperforaii, imprimare n relief, banda iridescent,

firul de siguran, filigranul, elementul de suprapunere, imaginea latent,
vopseaua care i schimb culoarea, elementul auriu supraimprimat,elementul
fluorescent vizibil n lumin UV; microtextul; cerneala magnetic;
magnetismul firului de siguran; liniatura anticopiere i antiscaner.
39

1 leu

Fereastr transparent

Dimensiuni identice cu ale bancnotei de 5 euro

(120x62 mm)
40

50 lei

Fereastr transparent

Dimensiuni identice cu ale bancnotei de 50 euro

(140x77 mm)
43

100 lei
Fereastr transparent

Dimensiunile identice cu ale bancnotei de 100 euro

(147x82 mm)
44

500 lei
Fereastr transparent

Dimensiuni identice cu ale bancnotei de 200 euro

(153x82 mm)
45

500 lei

Elemente vizibile n lumin UV

46

Microtext