BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Creterea economic termen lung vs. termen scurt

Pe termen lung, creterea economic este rezultatul interaciunii factorilor
de producie rezultatul activitilor productive ale agenilor economici
privai
Pe termen lung, politicile economice nu pot crea n mod direct cretere economic
Politicile economice definesc cadrul n care opereaz agenii economici, facilitnd
interaciunea factorilor de producie contribuie indirect important la
potenialul de cretere economic

Pe termen scurt i mediu, se nregistreaz oscilaii ale activitii

economice n jurul tendinei, n principal sub influena evoluiei cererii
agregate
Politicile economice influeneaz pe termen scurt cererea agregat, revenindu-le
misiunea netezirii ciclului economic

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Care sunt sursele creterii economice?

Factorii de producie:
Fora de munc:
demografie
rata de participare la activitatea economic
(ex.: intrarea femeilor pe piaa muncii)

Capitalul:
spirit antreprenorial
investiii creatoare de locuri de munc

Productivitatea factorilor de producie

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Productivitatea factorilor deine un rol determinant

Este o msur a eficienei interaciunii factorilor de
producie i depinde de:

Progresul tehnologic
Infrastructur
Educaia forei de munc
Sistemul de stimulente pentru agenii economici
Calitatea instituiilor i a cadrului legal
Buna funcionare a pieelor

Este influenat de politicile economice, n condiiile n

care acestea determin contextul n care se realizeaz
interaciunea factorilor de producie
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Teorii ale creterii economice

Acumularea de capital i progresul tehnic erau privite iniial
ca determinani ai creterii economice
Expansiunea economic pe seama acumulrii de capital este ns
limitat de legea randamentelor descresctoare
Limitrile pot fi depite datorit salturilor de productivitate induse
de progresul tehnic

Capitalul uman a fost ulterior recunoscut drept determinant

al creterii economice
Definit ca stoc al abilitilor i competenelor forei de munc, rod al
educaiei, determinnd productivitatea acesteia
n contrast cu capitalul fizic, nu este supus legii randamentelor
descresctoare
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Care sunt politicile economice care pot influena

creterea economic?
Politica monetar
Rata dobnzii de politic monetar
Rata rezervelor minime obligatorii
Managementul lichiditii pe piaa monetar
Cursul de schimb

Politica fiscal
Sistemul de taxe i impozite
Investiii publice
Protecie social

Politici structurale, menite a asigura buna funcionare a

mecanismelor pieei

Reforme privind piaa muncii

Restructurarea/privatizarea ntreprinderilor neperformante

Stimularea investiiilor n anumite sectoare-cheie (ex.: energie regenerabil)

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Ce pot face politicile economice

pentru stimularea pe termen lung
a creterii economice?

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Politicile structurale
Au influen predominant asupra potenialului de
cretere economic:
Pot mri rata de participare a populaiei la activitatea
economic
Pot contribui la mbuntirea gradului de
pregtire/educaie a forei de munc
Pot ameliora calitatea instituiilor i funcionarea
pieelor

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Politica fiscal

Acioneaz prin intermediul:

Infrastructurii (investiii publice)
Sistemului de stimulente pentru agenii
economici (taxe i subvenii)

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

Politica monetar
Urmrind stabilitatea preurilor, politica monetar diminueaz
incertitudinea din economie i contribuie la o alocare eficient
a resurselor:
Faciliteaz formularea de planuri de afaceri/investiii pe termen
lung
mbuntete funcionarea pieelor, potennd rolul de semnal
al modificrilor de pre
Descurajeaz activitile speculative
Elimin efectele redistribuionale nedorite (inflaia neanticipat)
Faciliteaz formarea resurselor pentru investiii (economisire)
i antrenarea acestora n activiti productive

Recent, preocuprile privind asigurarea stabilitii financiare

au determinat creterea importanei politicii macroprudeniale
n setul de instrumente al bncilor centrale
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

10

Cum pot influena politicile economice

creterea economic
pe termen scurt i mediu?

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

11

Politicile i ciclul economic

Creterea economic nu este un proces linear pe termen scurt i mediu,
fluctuaii periodice sunt inevitabile, constituind aa-numitul ciclu economic
Din perspectiva bunstrii sociale, este optim ca politica monetar i cea fiscal
s urmreasc restrngerea amplitudinii acestor fluctuaii (conduit anticiclic):
S fie diminuat magnitudinea episoadelor de supranclzire a economiei prin
implementarea unui mix restrictiv de politici economice

astfel de episoade sunt asociate cu acumularea de dezechilibre i cu manifestarea

de presiuni inflaioniste

dimensiunea dezechilibrelor acumulate determin amploarea fazei corective a ciclului economic

S fie redus severitatea episoadelor de recesiune stimularea cererii agregate n vederea

readucerii economiei spre nivelul de ocupare deplin

este dezirabil evitarea irosirii unor capaciti productive

recesiunile prelungite submineaz coeziunea social

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

12

Ce rol i revine politicii monetare?

Prin instrumentele de care dispune, politica monetar nu poate
exercita o influen sistematic dect asupra stabilitii preurilor
Politica monetar nu poate afecta pe termen lung n mod direct
nivelul i rata de cretere ale PIB
Dac ar fi fost posibil generarea de cretere economic pe termen lung prin

simpla tiprire de bani, ne-am fi creat demult prin monetizare standarde de

via substanial mbuntite (Laurence Meyer, 1996)

Politica monetar determin ns pe termen lung rata inflaiei din

economie
Inflaia este ntotdeauna i pretutindeni un fenomen monetar n sensul n care
poate fi doar rezultatul unei expansiuni mai rapide a cantitii de bani dect
cea a produciei (Milton Friedman, 1970)

Creterea economic sustenabil nu poate fi asigurat n

absena stabilitii preurilor
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

13

Politica monetar i ciclul economic

Conduita de facto a bncilor centrale nu este indiferent fa de
evoluiile variabilelor macroeconomice reale
Bancherii centrali nu sunt nebuni ntru inflaie (Mervyn King, 1997)

Urmrirea obiectivului stabilitii preurilor este perfect

compatibil cu o conduit anticiclic n condiiile n care ocurile
de cerere sunt cele predominante:
Politic monetar restrictiv n faza de expansiune a ciclului economic,
asociat cu existena presiunilor inflaioniste
Politic monetar stimulativ n faza de recesiune a ciclului economic, cnd
existena de resurse neutilizate este asociat cu lipsa presiunilor inflaioniste

Decizia de politic monetar se complic n condiiile n care

ocurile de ofert sunt predominante ori n circumstanele
specifice ale economiilor emergente
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

14

Concluzii
Politica monetar acioneaz pentru maximizarea
bunstrii
Acest proces implic asigurarea stabilitii preurilor i
meninerea produciei ct mai aproape de potenial

Urmrind stabilitatea preurilor, politica monetar contribuie

implicit la sustenabilitatea creterii economice
Nicio ar nu a realizat cretere economic relativ ridicat
pentru perioade lungi n condiii de inflaie nalt persistent

Volatilitatea crescut a produciei asociat cu crize

financiare i ocuri externe (ex.: majorarea preului
petrolului) are consecine negative de durat asupra
creterii economice Politicii monetare nu i sunt
indiferente variaiile n producie
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

15

Concluzii (2)
Diferenele dintre politica monetar din economiile
emergente i cea din rile dezvoltate sunt generate
de contextele economice diferite
n economiile dezvoltate, ratele dobnzilor de politic
monetar au fost reduse pn aproape de zero nc
de la nceputul crizei pentru a evita riscul deflaiei
n economiile emergente, ocurile de ofert au
mpiedicat reducerea mai abrupt a ratei dobnzii
de politic monetar

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

16

Concluzii (3)
n Romnia politica monetar a urmrit reducerea
inflaiei, care n pofida unor ntreruperi temporare de
trend tinde, n prezent, ctre un nivel compatibil cu
definiia european a stabilitii preurilor
BNR a acionat n sensul asigurrii unui cadru
macroprudenial adecvat restabilirii echilibrelor
economice i meninerii stabilitii financiare
Politica monetar a avut o conduit anticiclic att
nainte, ct i dup declanarea crizei financiare globale
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

17

Romnia: Politica monetar a acionat anticiclic att anterior,

ct i ulterior declanrii crizei
Falimentul
Lehman Brothers

procente

24
22
15 pp

20

rata RMO - valut

18

rata RMO - lei

16
20 pp

rata dobnzii de politic

monetar (scala din
dreapta)

14
12
10

5,75 pp
3,25 pp

6
5 pp

4 pp

8
4
2
0

ian.04
apr.04
iul.04
oct.04
ian.05
apr.05
iul.05
oct.05
ian.06
apr.06
iul.06
oct.06
ian.07
apr.07
iul.07
oct.07
ian.08
apr.08
iul.08
oct.08
ian.09
apr.09
iul.09
oct.09
ian.10
apr.10
iul.10
oct.10
ian.11
apr.11
iul.11
oct.11
ian.12
apr.12
iul.12
oct.12
ian.13
apr.13
iul.13
aug.13

42
40
38
36
34
32
30
28
26
24
22
20
18
16
14

procente pe an

Sursa: Banca Naional a Romniei

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

18

Concluzii (4)
n perioada de expansiune economic, BNR a adoptat
o conduit restrictiv:
Majorri considerabile ale ratelor rezervelor minime obligatorii
Creteri ale ratei dobnzii de politic monetar
nsprirea normelor de creditare

n perioada de recesiune economic, BNR a acionat

n sensul stimulrii cererii agregate:
Reduceri ale ratei dobnzii de politic monetar
Diminuri ample ale ratelor rezervelor minime obligatorii
BANCA NAIONAL A ROMNIEI

19

Bibliografie selectiv
Blanchard, Olivier,
Dell Ariccia,
Giovanni,
Mauro, Paolo

Rethinking Macroeconomic Policy II: Getting Granular, IMF Staff

Discussion Note 13/03, 2013

Friedman, Milton

The Role of Monetary Policy, The American Economic Review,

Vol. 58, No. 1, 1968
The Counter-Revolution in Monetary Theory, Institute of Economic
Affairs, Occasional Paper No. 33, 1970

King, Mervyn

Changes in UK Monetary Policy: Rules and Discretion in Practice,

Journal of Monetary Economics, Vol. 39, Issue 1, 1997
The Inflation Target Five Years On, discurs susinut la London School
of Economics, 29 octombrie 1997

Meyer, Laurence

Monetary Policy Objectives and Strategy, discurs susinut la National

Association of Business Economists, Boston, 8 septembrie 1996

Mishkin, Frederic

Does Stabilizing Inflation Contribute to Stabilizing Economic Activity?,

discurs susinut la East Carolina University, 25 februarie 2008

BANCA NAIONAL A ROMNIEI

20