TEORIA SEMNALULUI

ASIMETRIA DE INFORMAII

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Rolul informaiei n adoptarea

deciziilor financiare
Informaia activ important, scump, greu de protejat,
la care nu au acces toi investitorii n aceeai msur
Teoria eficienei informaionale a pieelor financiare
Fama (1970):

eficien n form slab

eficien n form semiforte

eficien n form forte

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Efectele asimetriei de informaii

Manifestarea asimetriei de informaii ntre investitori

conduce la existena a dou riscuri:
selecia advers adoptarea deciziei pe baza
informaiei privilegiate, fr a ti dac aceasta
este corect sau nu
hazardul moral se manifest ulterior adoptrii
deciziei, printrun comportament diferit de cel
estimat iniial

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Echilibrul pieelor n absena /

prezena asimetriei de informaii
Piaa autovehiculelor second hand
Piaa muncii
Pieele financiare

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Bazele teoriei semnalului

Akerlof (1970) riscul de selecie advers n
contextul manifestrii asimetriei de informaii
(disfuncionalitatea pieelor)
Spence (1973, 1974) agenii informai utilizeaz
semnalizarea (credibil) pentru a contracara
efectele seleciei adverse
Rothschild i Stiglitz (1976) agenii mai puin
informai ofer agenilor informai alternative de
contracte (informare prin autoselecie)

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Piaa mainilor secondhand

Akerlof (1970)
Calitate ridicat a bunurilor vndute (H), respectiv
sczut (L) lemons
n condiii de informaie simetric ntre vnztor i
cumprtor: separarea pieelor (H i L) pre de
echilibru la ntlnirea cererii cu oferta
n prezena asimetriei de informaie ntre vnztor
i cumprtor: aceeai pia, preul este stabilit la
un nivel sczut (altfel nu s-ar realiza tranzacii);
preul sczut i dezavantajeaz pe cei care vnd
bunuri H (bunurile de calitate slab le alung de
pe pia pe cele de calitate ridicat)
Manifestarea seleciei adverse (aplicarea, ntro
oarecare msur a principiului lui Greesham:
Moneda rea alung moneda bun)
Lect. dr. Nicoleta Vintil
ASE Bucureti, Catedra de Finane

Alte exemple de selecie advers

Dificultatea n contractarea de asigurri medicale

individuale de ctre persoanele n vrst
Reticena n angajarea minoritilor n poziii de
decizie (statut social, educaie, comportament)
Piaa creditului n comunitile locale din India, n
anii 60

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Piaa muncii Spence (1973)

Echilibrul pieei n situaia simetriei de informaie:
salariul de echilibru la care se face angajarea ine
cont de competenele i productivitatea forei de
munc
n situaia asimetriei de informaie, nivelul de
calificare, competenele forei de munc nu pot fi
cunoscute de angajatori, care vor prefera s
angajeze for de munc ieftin; selecie advers:
vor rmne pe pia numai cei cu nivel sczut al
productivitii
Utilizarea nivelului de educaie (variabil
observabil de ctre angajator) ca semnal pentru
nivelul de productivitate atins
Lect. dr. Nicoleta Vintil
ASE Bucureti, Catedra de Finane

Alegerea nivelului semnalului

(nivelul de educaie)

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Autoselecia pe piaa asigurrilor

Rothschild i Stiglitz (1976)

Pe aceast pia, companiile nu au informaii

despre profilul real de risc al clienilor
Ele vor oferi contracte cu prim redus i acoperire
parial a daunelor sau contracte cu prim ridicat,
dar i cu acoperire complet (screening sau
semnalizare)

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Alte aplicaii ale autoseleciei

Piaa creditului n condiii de asimetrie de

informaii pierderile din mprumuturi
neperformante (echilibrul pieei) se realizeaz prin
raionalizarea volumului de mprumuturi acordate i
nu prin creterea ratelor de dobnd (evitarea
riscului de hazard moral)

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Echilibrul pieei financiare

Grossman i Stiglitz (1980)

Paradoxul Grossman i Stiglitz: pe pieele eficiente

(simetrie de informaie), preul reflect toat
informaia disponibil; n aceste condiii, nici un
agent nu ar mai fi interesat s obin informaia
care st la baza formrii preurilor. Dar agenii
neinformai vor plti pentru a deveni informai.

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Implicaii ale asimetriei de informaii

n managementul financiar

Ross (1977) temporizarea emisiunilor de aciuni

cnd titlurile sunt subevaluate i amnarea
acestora pentru momentele cnd titlurile sunt
supraevaluate
Myers i Majluf (1984) financial slack theory
(rezerv de finanare pentru situaiile n care
aciunile sunt subevaluate i nu se pot face noi
emisiuni)

Lect. dr. Nicoleta Vintil

ASE Bucureti, Catedra de Finane

Referine bibliografice

Akerlof, G., 1970, The Market for Lemons: Quality Uncertainty and the
Market Mechanism, Quarterly Journal of Economics, Vol. 84, pp. 485500

Grossman, S., Stiglitz J., 1980, On the Impossibility of Informationally

Efficient Markets, American Economic Review, Vol. 70, pp. 393408

Myers, S. C. i Majluf N. S., 1984, ,,Corporate Financing and Investment

Decisions when Firms Have Information that Investors Do Not Have,
Journal of Financial Economics, Vol. 13, pp. 187221

Ross, S. A., 1977, ,,The Determination of Financial Structure: The

IncentiveSignalling Approach, The Bell Journal of Economics, Vol. 8,
No. 1 (Spring), pp. 2340

Rothschild, M., Stiglitz J., 1976, Equilibrium in Competitive Insurance

Market: An Essay on the Economics of Imperfect Information, Quarterly
Journal of Economics, Vol. 95, pp. 629649

Spence, M., 1973, Job Market Signalling, Quarterly Journal of

Economics, Vol. 87, pp. 355374

Spence, M., 1974, Market Signalling, Harvard University Press,

Cambridge, MA
Lect. dr. Nicoleta Vintil
ASE Bucureti, Catedra de Finane