FINANE CORPORATIVE

CONF. UNIV.DR. IULIANA MILITARU

BIBLIOGRAFIE
Predescu Iuliana, Toader Stela Aurelia, Finane corporative, Editura
Universitar, Bucureti, 2010
Stancu Ion, Finane, Editura Economic, Bucureti, 2003 sau 2005
Hillier D, Ross S, Westerfield R, Jaffe J, Bradford J, Corporate finance,
European Edition, Mc Graw Hill, 2010
Richard A. Brealey; Stewart C.Myers, Franklin Allen, Principles of
Corporate Finance, Boston McGraw Hill, 2008
David Hillier; Stephen Ross, Corporate Finance, London McGraw Hill,
2010
Aswath Damodaran, Applied Corporate Finance, NJ John Wiley @Sons,
2011

Introducere n finanele corporative

Decizii de finanare pe termen lung.
Decizii de investiii
Decizii de repartizare a profitului

Diagnosticul financiar i evaluarea riscului de faliment

Analiza echilibrului financiar pe baza bilanului
Analiza performanelor financiare pe baza contului de profit i
pierdere

Utilizarea termenului de finane corporative variaz

considerabil n diferitele state de pe glob:
-n Statele Unite este utilizat pentru descrierea activitilor,
deciziilor i tehnicilor asociate aspectelor financiare din cadrul
unei companii.
-n Marea Britanie noiunea de finane corporative tinde s fie
asociat cu investment banking, altfel spus cu tranzaciile n care
se realizeaz creterea capitalului unei companii.
Finanele corporative reprezint domeniul din finane
care studiaz adoptarea deciziilor financiare de ctre companii,
precum i instrumentele i analizele utilizate la adoptarea acestor
decizii.

Obiectivul principal al finanelor corporative l reprezint

-maximizarea profitului (potrivit teoriei financiare clasice)

-maximizarea valorii firmei i a averii proprietarilor (potrivit
teoriei financiare neoclasice) n paralel cu gestionarea riscurilor
financiare. Pentru firmele care coteaz la burs acest obiectiv se
traduce prin maximizarea capitalizrii bursiere.

Valoarea firmei poate fi exprimat:

- n mrime static, sub forma valorii patrimoniale ( a activului net)

Patrimoniul net (activul net) = Activ total Datorii totale

Prin intermediul acestei modaliti de exprimare a valorii

firmei se are n vedere doar bogia acumulat (activ total-datorii
totale = capital propriu) pn n prezent, principala surs de
maximizare a activului net constituind-o profitul nregistrat de la un
exerciiu financiar la altul.

- n mrime dinamic, sub forma valorii financiare, adic a valorii

prezente a rezultatelor financiare viitoare scontate, ateptate a fi
realizate:
Vf=

Pi
n
i=1 1+a)i

VRn
(1+a)i

unde:
Pi= profituri anuale viitoare
i= 1, 2, ......n, durata de via economic a firmei
a= rata de actualizare
VRn= valoarea rezidual a firmei, respectiv valoarea de pia a acesteia
estimat c va rmne la finele duratei de via economica

Modalitile de realizare a obiectivului principal al

finanelor corporative sunt:
-meninerea nivelului performanelor financiare;
-meninerea solvabilitii;

-gestionarea riscurilor financiare.

Dat fiind existena unui decalaj n timp ntre momentul

nregistrrii n conturi a veniturilor i cheltuielilor i momentul n
care are loc transferul efectiv de fonduri financiare (ncasrile i
plile), performanele financiare pot fi exprimate :

- n termeni nemonetari (potenialitate monetar)

Profit = Venituri Cheltuieli
- n termeni monetari (certitudine monetar)
Cash-flow = ncasri - Pli

Meninerea solvabilitii unei firme este extrem de

important, cunoscut fiind faptul c sursa fundamental a riscului
de faliment o constituie insolvabilitatea ntreprinderii.
Cerina principal a meninerii solvabilitii o constituie
asigurarea echilibrului maselor bilaniere de aceeai durat, altfel
spus echilibrarea exigibilitii datoriilor cu lichiditatea activelor, de
unde se desprind i regulile fundamentale ale finanrii conform
crora:
- activele imobilizate se finaneaz din capitaluri permanente, iar - activele circulante din datorii pe termen scurt i fondul de
rulment pozitiv.

ACTIVE IMOBILIZATE

CAPITALURI
PERMANENTE

ACTIVE CIRCULANTE

DATORII PE TERMEN
SCURT

Gestionarea riscurilor financiare. Literatura economic

definete riscul ca fiind probabilitatea ca rentabilitatea real
viitoare s fie mai mic dect rentabilitatea ateptat.
Riscul financiar mbrac urmtoarele forme specifice:
-riscul de exploatare reflect sensibilitatea rezultatului din
exploatare la variaia nivelului de activitate; o importan decisiv
n acest sens o are structura cheltuielilor, adic repartiia ntre
cheltuieli fixe i cheltuieli variabile n raport cu cifra de afaceri.
Astfel, cu ct o ntreprindere suport cheltuieli fixe mai ridicate i
realizeaz o producie i o desfacere sczute, cu att se expune mai
mult riscului de a nregistra pierderi de exploatare.

Riscul de exploatare (economic) este cu att mai mic cu

ct cu ct nivelul pragului de rentabilitate este mai redus, fiind
influenat n mod direct de nivelul cheltuielilor fixe, acelai
volum al cheltuielilor fixe fiind mult mai bine absorbit de o
cifra de afaceri mai mare.
Pragul de rentabilitate ( ) volumul fizic al
produciei vndute care acoper cheltuielile fixe i cheltuielile
variabile, iar rezultatul exploatarii este nul.

CF=cheltuieli fixe
p=pre de vnzare unitar
v=cost variabil unitar

Studiu de caz privind influena structurii cheltuielilor asupra

riscului de exploatare
Firma A

Firma B

1. Volumul produciei i
desfacerii

1000 uniti produs

1000 uniti produs

2. Cost variabil unitar

50 um/up

50 um/up

3. Cheltuieli fixe

10.000 um

14.000 um

4. Pre de vnzare unitar

70 um/up

70 um/up

5. Rezultatul exploatarii

Cum se modific rezultatul exploatrii la o scdere a volumului produciei cu 25%?

Determinai pragul de rentabilitate i interpretai influena structurii cheltuielilor asupra
riscului de exploatare.

-riscul de ndatorare reflect sensibilitatea rezultatului la

variaia gradului de ndatorare (datorii/capitaluri proprii): cu ct o
ntreprindere este mai ndatorat, cu att riscul ca aceasta s
nregistreze rezultate financiare negative dup plata datoriilor este
mai mare.
-riscul valutar i riscul de rat a dobnzii exprim
sensibilitatea rezultatului la variaia cursului valutar sau a ratei
dobnzii este situaia ntreprinderilor care desfoar operaiuni
cu devize sau a ntreprinderilor ndatorate.

Riscul de ndatorare

Grad de ndatorare =Datorii totale/Capitaluri proprii

Este necesar ca volumul de activitate s creasc proporional cu volumul

mprumuturilor contractate.
Compania A

Compania B

Venituri de exploatare

10.000

10.000

Cheltuieli de exploatare

5.000

5.000

Grad de ndatorare

30%

60%

Capitaluri proprii

20.000

20.000

Rata medie a dobnzii

7%

7%

Profit/Pierdere

Riscul valutar
Exportator

Importator

Cifra de afaceri

2000 euro

Cifra de afaceri

2000 euro

Curs de schimb la
data facturrii

4,2 lei/euro

Curs de schimb la
data facturrii

4,2 lei/euro

Curs de schimb la
data ncasrii
(moneda
naional s-a
apreciat)

4,1 lei/euro

Curs de schimb la
data plii
(moneda
naional s-a
depreciat)

4,3 lei/euro

Determinai influena modificrii cursului de schimb asupra rezultatului

financiar al companiilor.

-riscul de faliment, ca o consecin a insolvabilitii

ntreprinderii, poate fi previzionat pe baza a numeroase metode,
pornind de la cele clasice (bazate pe analiza i interpretarea
indicatorilor de echilibru financiar, de lichiditate, ndatorare etc.) i
pn la metodele moderne metoda scorurilor.
Trebuie precizat c nu ntotdeauna criza de solvabilitate
conduce la faliment, ns ntotdeauna comport un cost i
genereaz o degradare a situaiei economice a debitorului.

Sarcinile operaionale ale finanelor corporative sunt:

-analiza financiar
- formularea deciziilor de politic financiar

Analiza financiar are ca obiectiv stabilirea unui diagnostic al

situaiei financiare a ntreprinderii, aprecierea performanelor financiare,
a punctelor tari i a punctelor slabe ale gestiunii financiare din exerciiul
financiar precedent.
Analiza financiar este indispensabil formulrii deciziilor de
politic financiar viitoare a ntreprinderii i comportamentului tuturor
partenerilor ntreprinderii vis-a-vis de aceasta.

Formularea deciziilor de politic financiar

Deciziile financiare, n ansamblul lor, definesc politica

financiar a unei ntreprinderi i sunt subordonate obiectivului
fundamental de maximizare a valorii ntreprinderii i implicit a
averii proprietarilor.
Decizia financiar poate fi definit ca fiind procesul raional
de alegere a unei linii de aciune, pe baza analizei mai multor
soluii, pentru atingerea n cea mai bun msur a obiectivului de
maximizare a valorii ntreprinderii.

Dup natura lor, conducerile ntreprinderilor pot adopta

trei mari categorii de decizii:

1.decizii de investire,
2. decizii de finanare i
3. decizii de dividend.

Decizia de investire, cu influen direct asupra structurii

activelor ntreprinderii, respectiv asupra gradului lor de lichiditate,
const n cheltuirea fondurilor financiare n legtur cu
achiziionarea activelor reale (pentru producerea bunurilor i
serviciilor) i financiare ale firmei n scopul obinerii de lichiditi i
creterii averii proprietarilor ntreprinderii.
Decizia de dezinvestire, opus deciziei de investire, const
n diminuarea portofoliului de active prin vnzarea acestora i
poate conduce la obinerea de lichiditi, ce pot fi reinvestite n
activiti mai rentabile care s conduc la maximizarea valorii
ntreprinderii.

Decizia de finanare implic alegerea de ctre ntreprindere

a variantei optime prin care s-i acopere nevoile de finanare a
proiectelor, fie din surse proprii (autofinanare, dezinvestiri de
active imobilizate i circulante, atragerea de capitaluri de la
acionari sau asociai), fie din surse mprumutate ( de la diveri
creditori).
n adoptarea deciziei de finanare un rol hotrtor l dein
criteriul rentabilitii proiectului i costul capitalului propriu sau
mprumutat, dat fiind influena acestor decizii asupra structurii
pasivelor i implicit asupra gradului de exigibilitate al acestora i
costului capitalului.

Decizia de finanare i decizia de investire se afl n relaie

de interdependen, n sensul c:

- decizia de investire este adoptat n funcie de nivelul

surselor de finanare,
- opiunea pentru investiii este hotrtoare pentru
stabilirea nivelului capitalurilor de finanare i necesitatea gsirii
surselor de acoperire.

Decizia de dividend const n determinarea sumei din profitul

net ce urmeaz a se repartiza acionarilor sub form de dividende.
Cota parte din profitul net al firmei repartizat sub forma
dividendelor are o influen direct asupra mrimii profitului utilizat
pentru finanarea investiiilor.
Reinvestirea unei pri din profitul net determin creterea
capacitii de autofinanare a ntreprinderii, creterea autonomiei
financiare, i implicit a valorii ntreprinderii.
Prin distribuirea de dividende se creeaz imaginea unei
ntreprinderi rentabile pentru capitalurile sale proprii, imagine care
conduce la creterea ncrederii publicului fa de ntreprindere, i prin
urmare la creterea valorii de pia a acesteia.

V MULUMESC!