FINANE CORPORATIVE

CURS 1 04.11.2008

TEMATICA: I. Bazele finanelor corporative 1.1. Coninutul finanelor corporaiilor i obiectivul major al acestora 1.2. Tipuri de uniti corporative i partenerii acestora 1.3. Coninutul gestiunii financiare a unitilor corporative i atribuiile gestiunii financiare 1.4. Responsabilitile gestionale ale gestiunii financiare 1.5. Funcia financiar a unitilor corporative i locul acestei funcii n cadrul acestora
II.

Structura financiar a unitilor corporative i influena structurii capitalurilor asupra valorii ntreprinderii 2.1. Consideraii teoretice privind structura financiar a unitilor corporative 2.2. Criteriul rentabilitii n alegerea structurii financiare 2.3. Criteriul destinaiei resurselor financiare n alegerea structurii financiare 2.4. Ratele structurii financiare n cadrul unitilor corporative 2.5. Structura financiar n mediul economic fr impozit i legea valorii unice n cadrul efectului de levier 2.6. Evoluia valorii ntreprinderii ndatorate n condiii de fiscalitate 2.7. Costul mediu ponderat al capitalului utilizat n condiii de fiscalitate 2.8. Costul mediu ponderat al capitalului utilizat n condiiile n care economiile fiscale sunt variabile Finanarea investiiilor directe, evaluarea acestora i decizia de investiii innd seama de criteriile financiare de cheltuire a capitalului n cadrul unitilor corporative 3.1. Decizia de investiii n mediul cert i criteriile financiare de investiii de capital 3.2. Evaluarea i selecionarea investiiilor 3.3. Valoarea actual i valoarea viitoare a investiiilor 3.4. Criteriile valorii actuale nete i a rentabilitii interne de selecie a investiiilor eficiente n cadrul unitilor corporative 3.5. Calculul fluxurilor nete de trezorerie, valoarea rezidual i calculul valorii actuale nete a unui portofoliu de proiecte de investiii n condiii de limitare a bugetului de finanare 3.6. Aplicarea criteriului valorii actuale nete la decizia de fuziune prin rscumprare a unei alte uniti corporative Influena globalizrii asupra situaiei financiare a unitilor corporative 4.1. Abordri ale conceptului de globalizare 4.2. Economia Romniei n cadrul globalizrii 4.3. Schimbri profunde n activitatea unitilor corporative n noua arhitectur a economiei globalizate 4.4. Companiile multinaionale actori ai globalizrii economice 4.5. Grupuri de societi corporative i puterea financiar a grupului 4.6. Investiiile strine directe promotoare ale globalizrii capitalului unitilor corporative i impactul globalizrii asupra situaiilor financiare a acestora

III.

IV.

V.

Analiza transformrilor managementului financiar al unitilor corporative din ara noastr corelat cu cel din Uniunea European. 5.1. Contribuiile romneti la dezvoltarea managementului modern n cadrul unitilor corporative 5.2. Abordri moderne n sistemul decizional al unitilor corporative 5.3. Perfecionarea managementului participativ i guvernana corporativ 5.4. Analiza riscului n managementul financiar al firmelor din Romnia 5.5. Managementul financiar al unitilor corporative n spiritul Uniunii Europene

VI.

Mecanismul financiar al fluxurilor de trezorerie i a riscului unitilor corporative n procesul financiar i de exploatare. Punctul mort (pragul de rentabilitate) al cifrei de afaceri determinarea acestuia n vederea stabilirii diagnosticului financiar al unitilor corporative VI.1. Definiia variaiei trezoreriei de exploatare i determinarea variaiei trezoreriei de exploatare VI.2. Managementul riscului de exploatare i financiar n cadrul unitilor corporative VI.3. Analiza punctului mort sau determinarea pragului de rentabilitate. Calculul acestuia pornind de la cifra de afaceri i analiza diagnosticului financiar al unitilor corporative

BIBLIOGRAFIE Notele lui de curs Prof. Univ. Dr. Stancu Ion Finane; teoria pieelor financiare, finanele ntreprinderii, analiza i gestiunea financiar a ntreprinderii editura Economic, ediia Ia 1996, ediia aIIa 2005; Prof. Univ. Brezeanu Petre Managementul financiar al unitilor corporative Editura Universitatea Romno-Britanic, Bucureti, vol. 1 2005, vol. 2 2006, vol. 3 2006; vol. 4 2007. Prof. Univ. Dr. Radu Stroie Finane Editura ASE 2005 Gastonie Simona Finane internaionale Ediia aIIIa editura Economic Bucureti 2000 Stiglint Globalizarea sperane i deziluzii traducere editura Economic, Bucureti 2003

I.

BAZELE FINANELOR CORPORATIVE

I.1. Coninutul finanelor corporaiilor i obiectivul major al acestora n finane exist o singur expresie: finane ce desemneaz multiplele fenomene financiare, politici i strategii financiare, decizii financiare pe termen scurt i finane pe termen lung. Exist 2 concepte ale finanelor corporative: n sens larg: se refer la finanele organizaiilor financiare i necomerciale n sens mai restrns: se refer numai la finanele organizaiilor comerciale pe aciuni ale ntreprinderilor mari i societi multinaionale Obiectul finanelor corporative este de a alege una sau mai multe surse de finanare dintr/un ansamblu de resurse financiare rare i de a afecta la una sau mai multe utilizri alese dintre mai multe posibiliti. Atunci cnd aleg resursele, finanele sunt n legtur cu sistemul financiar al economiei naionale, iar cnd aleg alocrile, finanele se refer la investiiile ntreprinderii i la strategia sa deoarece natura i modalitile de investiii alese pot determina coninutul unei strategii. Orice unitate corporativ prezint aspecte financiare i conine decizii financiare. n cazul statelor sau al naiunilor, sau n cazul regruprii naiunilor statelor precum Uniunea European se vorbete de finane corporative. Sunt studiate dou aspecte financiare: Colectarea resurselor care dau natere la stabilirea unui sistem fiscal Afectarea resurselor financiare la alocri care corespund opiunilor bugetare a fiecrei uniti corporative Tipuri de decizii financiare: Deciziile de finanare sau de alegere a surselor de finanare n funcie de posibilitile oferite de mobilizarea capitalurilor proprii i mprumutate ale fiecrei uniti corporative. Deciziile de investiii care determin natura activitii, dimensiunea i strategia ntreprinderii pe termen mediu i lung. Deciziile de investiii trebuie s antreneze venituri viitoare care trebuie comparate cu costurile generate de operaiunile de finanare i de asemenea se refer la deciziile referitoare la distribuirea dividendelor sau a profitului: Decizii n legtur cu ciclul de exploatare din cadrul unitilor corporative Decizii n legtur cu riscul ratei dobnzii bancare De la nceputul anilor 1980 pieele de capital au cunoscut o foarte puternic dezvoltare prin: o creterea volumului de tranzacii de vnzare i cumprare de bunuri i servicii o introducerea de contracte la termen o dezvoltarea preurilor internaionale de capitaluri o practicarea de ctre sistemele financiare naionale de politici internaionalizate i au rezultat fenomene de globalizare sau de modernizare a pieelor de capitaluri care ntrein relaii din ce n ce mai stricte de integrare.

Sursele de finanare sunt cerute n principal de pia. Bncile care erau furnizori tradiionali de capitaluri au fost obligate s adopte noi forme de intermediere, n timp ce finanele unitilor corporative se refer la deciziile financiare n cadrul ntreprinderii, n principal ca decizii de investiii i de finanare. Finanele de pia studiaz mecanismele pieelor de capitaluri i deciziile luate de investitori pe diferite piee. Finanele corporative se refer la mecanismele financiare n cadrul ntreprinderii, pe cnd finanele de pia pun accentul pe compartimentul investitorilor i pe evaluarea instrumentelor financiare care circul pe aceste piee. Printre preocuprile comune ale finanelor unitilor corporative i ale finanelor de pia sunt: tehnici comune: capitalizarea, actualizarea, rente i anuiti domenii comune: organizarea pieelor de capitaluri, studiul instrumentelor pe termen scurt i al instrumentelor pe termen lung evaluarea aciunilor evaluarea obligaiunilor gestiunea obligatar i rata dobnzii structura ratelor de dobnd Finanele unitilor corporative cuprind: decizia de investiii n mediul cert i incert rentabilitate i risc costul capitalului utilizat Finanele de pia cuprind: eficiena pieelor de capital atitudinea investitorului n faza riscului de producie i comercial teoria portofoliului de aciuni i obligaiuni opiuni i evaluarea opiunilor

structura de finanare relaia investiii finanare politicile de dividend gestiunea pe termen scurt a stocurilor de exploatare i a activelor pe termen scurt gestiunea trezoreriei achiziii, fuziuni, etc. evaluarea ntreprinderii

Obiectivul major al corporaiilor nseamn s se determine motivaia desfurrii ntregii sale activiti. De fapt, se urmrete identificarea unui indicator sintetic sau a unui complex de indicatori de exprimare a performanei n investiia de capital. Teoria economico-financiar a identificat ca obiectiv major maximizarea valorii ntreprinderii sau maximizarea averii proprietarilor. n forma iniial acest obiectiv era exprimat sub forma maximizrii profiturilor ca surs principal pentru creterea valorii ntreprinderii.

Va CFDt VRt K

valoarea ntreprinderii profitul net (activul final activul iniial) valoarea rmas a activului ntreprinderii la sfritul perioadei rata de actualizare

Maximizarea profitului trebuie urmrit pe termen lung n strns corelaie cu creterea economic a ntreprinderii autofinanate din profitul net. Pentru corporaiile care coteaz la burs obiectivul fundamental se poate aprecia prin maximizarea capitalizrii bursiere (cursul bursier numrul total de aciuni). Teoriile managementului privesc unitile corporative ca un grup de indivizi cu obiective individuale specifice. Pentru acetia se caut o maximizare a funciei privind creterea economic a ntreprinderii ca o cretere a cifrei de afaceri sau o cretere a activului economic total al ntreprinderii. Valoarea patrimonial a activului net a ntreprinderii se determin pe baza situaiei drepturilor i obligaiilor asumate de acionar sau de ctre patron i reflectate n bilan. Astfel valoarea patrimonial este egal cu activul net, respectiv cu diferena dintre activul total i datoriile totale. Valoarea financiar se determin, nu pe baza activului economic existent, ci pe baza speranelor de ctig pe care-l va aduce ntreprinderii din exploatarea activelor sale.

VF valoarea financiar CFD cash flow-ul disponibil viitor, dividende acionari t durata de via a ntreprinderii VRn valoarea rezidual, respectiv valoarea de pia a activului net a ntreprinderii, valoarea ce rmne dup durata de via economic K rata de actualizare egal cu rata dobnzii fr risc + o prim normal de riosc economic i financiar ce caracterizeaz profitul industrial comercial n care funcioneaz ntreprinderea respectiv Dac admitem ipoteza funcionrii constante a ntreprinderii i pe o durat nedeterminat atunci valoarea financiar se va determina ca raport ntre cash flow-ul anului curent i rata de actualizare. Iar maximizarea acestei valori va avea loc prin maximizarea cash flow-ului i maximizarea costului mediu ponderat al capitalului.