Documente Academic
Documente Profesional
Documente Cultură
Nela Popescu
Adrian Cucu
Tranzacii comerciale
Note de curs
Ediia a 2-a
Editura
GRUBER
Bucuresti, 2004
Cuprins
Capitolul 1..........................Noiuni generale despre tranzacii
7
1.1
1.2
Costul tranzaciei......................................................................
1.3
Tipologia tranzaciilor..............................................................
Capitolul 2
2.1
2.2
Actualizarea fluxurilor de numerar, costul capitalului i
evaluarea ntreprinderilor.......................................................................
2.3
2.4
Metode i instrumente de plat utilizate n tranzaciile
comerciale...............................................................................................
2.5
2.6
Achiziiile publice....................................................................
3.2
Ajutorul de stat.......................................................................
Capitolul 4
Economia subteran.........................................................
4.1
Frauda fiscal.........................................................................
4.2
Munca la negru.......................................................................
4.3
Activitile criminale..............................................................
4.4
Capitolul 5
Splarea banilor.....................................................................
Burse i tranzacii la termen...........................................
5.1
5.2
Tranzacii la termen,...............................................................
Capitolul 6
Capitolul 7
Leasingul...........................................................................
7.1
7.2
Forme de leasing....................................................................
Capitolul 8
Tranzacii imobiliare........................................................
8.1
8.2
Creditul ipotecar.....................................................................
Capitolul 9
Asigurri...........................................................................
9.1
Asigurarea riscului.................................................................
9.2
Piaa asigurrilor...................................................................
9.3
Asigurarea mrfurilor............................................................
Capitolul 1
10
12
Tabelul 1
Sinonime ale termenului tranzacie n limbile Romn,
Englez i Francez
Romn =
tranzacie
Afacere
(schimb)
Acord
(nelegere,
nvoire,
consens,
nvoial,
convenie,
pact,
armonie,
asentiment,
consonan)
Tratat
(contract,
acord)
Tocmeal
(negociere,
tratative,
nvoial)
Englez =
transaction
Deal (trg)
Business
(afacere)
Contract
Trade
(comer,
afacere)
Exchange
(schimb,
burs)
Operation
Francez =
transaction
Pacte
contract,
convenie)
Accommodement
(aranjament,
nelegere,
conciliere, arbitraj,
mediere, apropiere)
Compromis
(compromis,
concesie)
March
(pia,
afacere, combinaie,
asociere,
trg,
negociere)
Ngoce/Echange
(comer,
schimb,
negustorie
Distribution
Trg
Operaie
Negustorie
13
(tratat,
alian,
Capitolul 2
Mecanismul tranzaciilor
comerciale
14
FV P i 1
18
FV
i 1 t
Prin anuitate se nelege o suma de bani pltibil anual sau la alte intervale
regulate de timp. De exemplu, n cazul sistemelor de pensii capitalizate,
suma ce se acumuleaz din contribuiile asiguratului n perioada vietii active
a acestuia i din valorificarea acestora, i se restituie dup ieirea la pensie
sub forma unor pli la intervale regulate de timp (cel mai adesea lunar).
19
P 1 1 i
,
i
iar preul unei anuiti perpetue ( n ) este dat de relaia
PV
PV P
1
i
23
VNA Inv j 1 r
j 0
CA j 1 r
j 0
Rn 1 r
26
29
30
1
r
acesteia
36
19
Walls, M.R. & Dyer, J.S., Risk propensity and firm performance: A study
of the petroleum exploration industry, Management Science, Vol. 42, No.
7, 1996, pp. 104-125.
20
Pablo, A.L., Managerial risk interpretations: Does industry make a
difference?, Journal of Managerial Psychology, Vol 14, No. 2, 1998,
pp.92-107.
40
47
50
Figura 3
Figura 4
55
dac
67
70
71
72
73
74
76
documentele
90
91
92
93
94
*
*
97
Capitolul 3
Statul, partener n
tranzaciile comerciale:
achiziiile publice i ajutorul
de stat
28
103
Licitaia deschis
O remarc general este aceea c maximizarea concurenei
constituie cea mai sigur prghie pentru creterea
performanelor financiare ale achiziiilor publice. Prin urmare,
se recomand utilizarea unor metode care permit accesul ct
mai larg al ofertanilor poteniali. Licitaia deschis, care poate
fi organizat pentru ofertani naionali sau i pentru cei din
strintate, are aceast trstur. Totui licitaia deschis nu are
numai avantaje; astfel se pot reine i unele neajunsuri, cum
sunt:
- necesit o durat mare de timp;
- impune respectarea strict a unor proceduri formale,
ngustnd posibilitatea entitii achizitoare de a utiliza
criterii i aprecieri nuanate, greu formalizabile;
- presupune capacitatea administrativ a entitii
achizitoare de a produce o documentaie complex,
inclusiv specificaii tehnice (caiet de sarcini / termeni de
referin) clare;
- nu favorizeaz crearea unor relaii de cooperare pe termen
lung cu furnizorul / prestator;
- nu este compatibil (cu uurin) cu utilizarea internetului
i a celorlalte tehnologii informatice i de comunicaii
moderne.
Prin urmare, metodele evolueaz n timp pentru a rspunde ct
mai bine unor condiii diverse, dar principiul general al
maximizrii concurenei trebuie pstrat. Unele dintre cele mai
importante elemente care pot contribui la meninerea la un
nivel ridicat a concurenei sunt:
104
Licitaia restrns
Fa de licitaia deschis, particularitatea licitaiei restrnse
const n aceea c ofertanii poteniali sunt preselectai,
alctuindu-se dintr-o list lung o list scurt cuprinznd,
de regul, un numr de 5-7 candidai care sunt invitai s
prezinte oferte. Acest numr se recomand s nu fie nici mai
mare de 10 dar nici mai mic de 3, astfel nct s se asigure att
un nivel corespunztor al concurenei, ct i posibilitatea
selectrii, cu costuri acceptabile a celei mai bune oferte. Uneori
entitile achizitoare au baze de date cu firme calificate s
furnizeze anumite produse, s realizeze anumite lucrri sau s
105
Contractarea direct
Aceast metod se utilizeaz numai ntr-una dintre situaiile de
mai jos, n care nu poate exista concuren, sau cnd alegerea
unei metode concureniale ar fi evident lipsit de pragmatism:
- absena oricrei oferte n urma unui anun public,
- absena competiiei ca urmare a existenei unor
drepturi exclusive (drepturi de autor, brevete de
invenie etc.),
- urgen extrem,
- suplimentarea unui contract deja existent, dac
aceasta este proporional mic n raport cu contractul
iniial, iar acesta din urm a fost ctigat n mod
concurenial,
- alte situaii deosebite, cu caracter de excepie, care nu
sunt imputabile entitii achizitoare.
Cerere de ofert
Cererea de ofert este o metod ce se utilizeaz pentru
atribuirea de contracte de valori relativ mici, avnd ca obiect
bunuri, lucrri sau servicii bine standardizate i pentru care
exist un numr suficient de mare de ofertani. n principiu,
106
108
Figura 5
109
Pericolul corupiei
Achiziiile publice reprezint un mediu favorabil manifestrii
corupiei, ceea ce presupune o vigilen ridicat i cunoaterea
formelor n care se manifest aceasta. Unele dintre aceste
forme se prezint n Figura 5.
n combaterea corupiei rolul hotrtor revine bunei selecii i
instruirii temeinice a personalului specializat. Acesta ar trebui
s se conformeze unui cod de conduit care s:
- garanteze nedivulgarea de informaii clasificate drept
confideniale;
- elimine conflictele de interese, i s oblige
funcionarul public s declare eventualele relaii pe
care le are cu furnizorii poteniali
- oblige la declararea cadourilor i petrecerilor primite
din partea, sau doar oferite de ctre unii ofertani
- s interzic primirea de bunuri i servicii de la firme
candidate la atribuirea vreunui contract public.
110
regiuni.
Dezbaterile privind oportunitatea ajutorului de stat au n
vedere dou criterii principale:
- criteriul eficienei economice
- criteriul egalitii de tratament
Se pot aduce argumente att n favoarea, ct i mpotriva
ajutorului de stat
Argumente n favoarea ajutorului de stat
- Corecteaz eecurile pieei
- Faciliteaz ajustarea structurala
- Instrument comercial eficace
- Compenseaz efectele nedorite ale altor masuri de politica
Argumente mpotriva ajutorului de stat
- Dificultatea administrrii
- Prevalena considerentelor de ordin politic
- Caracterul discutabil (uneori) al fundamentului economic
Frecvent stabilirea oportunitii ajutorului de stat ridic
problema evalurii (greu de realizat) a intensitii ajutorului,
definit ca proporie a ajutorului comparativ cu eforturile
fcute ntr-o anumit direcie de ntreprinderile beneficiare.
Ajutorul de stat poate lua forma unei scheme de ajutor de stat
sau a unui ajutor individual.
Schema de ajutor de stat este un sistem pe baza caruia
pot fi acordate alocari specifice de ajutoare agenilor
economici definii n mod general i abstract.
Ajutorul de stat individual este orice form de ajutor de
stat care nu este acordat pe baza unei scheme de ajutor.
Fa de principiul general al interzicerii ajutorului de stat,
politicile economice ale Uniunii Europene tind s ncurajeze
112
113
115
116
Capitolul 4
Economia subteran
119
121
35
124
38
Citatele sunt preluate din Cartea alba a crimei organizate si a corupiei - CSAT
1998 -pag.12-13.
40
130
42
Figura 6
132
43
Capitolul 5
Tranzacii cu valori
mobiliare
134
140
146
149
capitalul social al emitentului, fie i-ar conferi cel puin 10% din
totalul drepturilor de vot n adunarea general;
- poziie de control orice participare la capital care confer
acionarului semnificativ sau unui grup de acionari care
acioneaz n mod concertat cel puin o treime din totalul
drepturilor de vot n adunarea general a emitentului;
- poziie majoritar - orice participare la capital care
confer acionarului semnificativ sau unui grup de acionari
care acioneaz n mod concertat fie mai mult de jumtate din
totalul drepturilor de vot n adunarea general a emitentului, fie
drepturi de vot suficiente pentru a alege i a revoca majoritatea
membrilor consiliului de administraie i a cenzorilor
emitentului;
- poziie majoritar absolut orice participare la capital care
confer acionarului semnificativ sau unui grup de acionari
care acioneaz n mod concertat fie mai mult de 75% din
totalul drepturilor de vot n adunarea general a emitentului, fie
drepturi de vot suficiente pentru a alege i a revoca toi
membrii consiliului de administraie i cenzorii emitentului.
Pe lng regula de baz, o aciune-un vot, se mai poate stabili
prin actul constitutiv un alt raport ntre numrul de voturi adus
de aciunile deinute de persoanele fizice sau cele juridice. De
exemplu, se poate institui regula ca toi acionarii ce depesc
procentul de 30% din totalul aciunilor societii s posede,
pentru ceea ce depete acest procent, l vot la 3 aciuni.
Aceast msur poate fi instituit tot pentru protecia
acionarilor minoritari.
Dreptul la dividende este principalul drept patrimonial al
acionarului ordinar i reprezint dreptul de a primi dividende,
cnd, dac i n forma n care sunt aprobate de ctre Adunarea
General a Acionarilor (AGA), pe baza propunerii avansate de
ctre consiliul de administraie. Dividendele, spre deosebire de
150
155
*
Titluri emise de organismele de plasament colectiv. Un
investitor fie el persoan fizic sau juridic se confrunt cu o
serie de dificulti atunci cnd decide s aleag un anumit activ
financiar n care s i investeasc economiile. Aceste
dificulti provin n principal din:
lipsa fondurilor necesare i inaccesibilitatea pe
anumite piee; spre exemplu, pentru a alege un activ al
pieei monetare un investitor trebuie s posede, n
primul rnd, sume foarte mari de bani; n schimbul
acestor investiii ridicate el se poate bucura de un ctig
sigur fr a-i asuma riscuri foarte mari; n al doilea
rnd, dup cum am vzut anterior, unele instrumente
cum ar fi titlurile de Trezorerie se tranzacioneaz pe
piee cu ridicata la care particip bncile i fondurile
de investiii iar micii investitori nu au acces;
lipsa informaiilor necesare i slaba capacitate
de prelucrare a acestora; foarte muli investitori
individuali (persoane fizice) nu dispun de informaiile
utile
n
timp
real aceasta datorndu-se lipsei de dotri cu
echipamente de calcul i telecomunicaii moderne;
lipsa pregtirii profesionale i a experienei n
domeniul pieelor financiare; cei mai muli investitori
individuali nu au o pregtire necesar n domeniul
pieelor financiare i prin urmare capacitatea lor de a
lua decizii corecte este puternic afectat.
Orice investitor pentru a-i proteja investiia fcut trebuie s
plaseze banii n ct mai multe active pentru eliminarea riscului,
conform principiului valabil oricrei afaceri nu pune toate
oule ntr-un singur co. Att prelucrarea informaiilor ct i
158
159
160
Popa, I., Bursa, editura Adevrul, Bucureti 1993, vol. 1, pag. 20-23
161
164
166
169
172
175
o
o
178
179
183
184
Opiunile de cumprare
Dau cumprtorului dreptul de a fixa un numr de aciuni /de a
cumpra un numr limitat de aciuni cu o siguran c va da
preul existent la data expirrii contractului. Contractantul unui
contract de cumprare trebuie s vnd aciuni la preul
convenit cumprtorului dac acesta decide s-i exercite
opiunea.
Opiunile de vnzare
Dau cumprtorului dreptul de a vinde un numr de aciuni cu
o anumit siguran c va ncasa preul existent la data expirrii
contractului. Contractantul unui contract de vnzare trebuie s
cumpere aciuni la preul convenit, asta dac cumprtorul
decide s i le ofere.
Unitatea de tranzacionare
Una dintre caracteristicile fundamentale ale pieei opiunilor
este aceea c exist o unitate de tranzacionare standard. Un
contract reprezint unitatea minim cu ajutorul creia se pot
schimba opiunile.
Ciclul opiunilor
Toate contractele cu opiuni sunt pe o durat specificat
(anume) de timp, cu opiuni ale aciunilor avnd o durat de 3,6
sau 9 luni. Cnd opiunile privind o anumit aciune se
introduc, ele sunt alocate unui anumit ciclu :Ianuarie, Aprilie,
Iulie, Octombrie sau Februarie, Mai, August, Noiembrie sau
Martie, Iunie, Septembrie, Decembrie.
O opiune alocat primului ciclu, de exemplu va avea
ntotdeauna scadena fie n Februarie / Aprilie / Iulie /
Octombrie. Din moment ce durata maxim de via a unei
opiune e de 9 luni, doar 3 din aceste date ale scadenei vor fi
cotate pentru o anume aciune cu opiune tranzacionat.
185
Premium
Preul unei aciuni tranzacionate este cunoscut i este n mod
normal la vedere ca o opiune pentru o singur aciune. Din
moment ce pot fi tranzacionate mai multe contracte cu opiuni
n acelai timp,exist i un ir de prime (premium). Prima va fi
determinat de forele pieei.
Strategiile opiunilor
Exist 4 opiuni strategice de baz pe care le poate adopta un
individ :
1)
2)
3)
4)
186
Capitolul 6
Franciza, form de
cooperare ntre ntreprinderi
188
192
de
Avantajele francizatului
193
Drepturile francizorului;
Drepturile francizatului;
194
Viitorul francizei
Dezvoltarea francizei este inevitabil. Franciza ofer celor care
doresc s-i deschid o afacere cea mai bun oportunitate de a face
asta fr a-i asuma riscuri mari. Se estimeaz c n mai puin de 10
ani, franciza va acoperi 50% din comerul cu amnuntul n Statele
Unite; n cadrul acestui sistem vor lucra milioane de oameni i i va
ajuta pe cei care viseaz la propria afacere s-i ndeplineasc acest
vis.
Pe msur ce economiile se vor dezvolta i populaia va continua s
creasc, odat cu globalizarea, companiile de franciz existente se
vor dezvolta i tot mai multe companii se vor orienta ctre acest
mod de a face afaceri.
In momentul de fa se contureaz o micare de protecie a
drepturilor francizailor care cu timpul i va fora pe francizori s-i
195
196
Capitolul 7
Leasingul
Criterii
Calculul
ratelor de
plat
Dreptul de
proprietate
Leasing
nchiriere
Ratele de leasing se
stabilesc n funcie de preul
de achiziie al bunului
(cuprinznd cote-pri din
acesta) i de unele elemente
predefinite (rata dobnzii,
cota de profit, TVA etc.)
La finele perioadei de
locaie bunul poate trece n
proprietatea beneficiarului
n baza chiriei pltite i a
unui pre rezidual
205
Cerere de ofert
PRECONTRAC
TARE
BENEFICIAR
FURNIZOR
Ofert proforma
SURSE DE
FINANARE
CONTRACTARE
Alegerea echipamentului
BENEFICIAR
Contract (comand)
Ofert
ferm
CUMPRARE
Asigurarea
echipamentului
Livrare
Instalare
ntreinere.
NCHIRIERE
BENEFICIAR
LICHIDARE
BENEFICIAR
Figura 7
SOCIETATEA
DE
ASIGURARE
FURNIZOR
Recepia
echip.
SOCIETATEA
DE LEASING
Polia de
asigurare
Confirmarea recepiei
Plata ratelor
SOCIETATEA
DE LEASING
SOCIETATEA
DE LEASING
206
208
215
216
Capitolul 8
Tranzacii imobiliare
8.1 Structura
imobiliare
specific
tranzaciilor
218
219
223
Expunere la risc
Obligaiuni ipotecare
Aciuni ipotecare
Fluxul de numerar al
emitentului
Fluxul de numerar
colateral
Emitent
Investitor
Emitent
Investitor
Investitor
Investitor
Garania poate fi
oferit de instituia
iniiatoare a creditului
sau alte instituii
agreate
Garanie oferit de o
ter parte cum ar fi o
societate de asiguraregarantare sau alte
instituii specializate
49
Capitolul 9
Asigurri
51
53
idem
227
Figura 8
H.,
231
Figura 9
Figura 10
transportului;
2. Asigurri de sntate, pentru care se pot acorda att
despgubiri financiare sau n natur, ct i mixte (financiare i
n natur);
3. Asigurri de mijloace de transport terestru, altele dect cele
feroviare, prin care se acoper orice daun suferit de
vehiculele terestre, cu motor sau fr
4. Asigurri de mijloace de transport feroviar; acestea se
folosesc pentru acoperirea daunelor suferite de vehiculele ce se
deplaseaz sau transport mrfuri ori persoane pe cale ferat;
5. Asigurri de mijloace de transport aerian - acoper orice
daun suferit de vehicule aeriene care se deplaseaz sau
transport mrfuri ori persoane pe linie aerian;
6. Asigurri de mijloace de transport naval, - acoper orice
daun suferit de vehiculele maritime, fluviale, lacustre sau
pentru canale navigabile, construite, amenajate i echipate
pentru a pluti, a se deplasa, a transporta mrfuri sau persoane,
precum i pentru a executa lucrri tehnice;
7. Asigurri de bunuri n tranzit, inclusiv mrfuri transportate,
bagaje i orice alte bunuri, care acoper orice daun suferit de
bunurile n tranzit sau de bagaje, oricare ar fi mijlocul de
transport;
8. Asigurri de incendiu i calamiti naturale, care acoper
orice daun parial sau total cauzat proprietilor i
bunurilor, cauzat de incendiu, cutremur, inundaie, alte
calamiti naturale etc.;
9. Alte asigurri de daune la proprieti, asigurri care acoper
orice alte daune pariale sau totale suferite de proprieti sau
bunuri, cum ar fi cele cauzate de grindin sau nghe i de alte
evenimente;
10. Asigurri de rspundere civil pentru autovehicule, care se
refer att la asigurarea obligatorie de rspundere civil,
intern, pentru pagube produse terilor prin accidente de
autovehicule, ct i la asigurarea de rspundere civil auto,
234
241
242
247
248
249
250
Bibliografie
1.
Adams, J.
2.
Andreica, M.
3.
Bagdonas, V.
4.
Bob, C.A.
5.
Buziernescu, R.
6.
Coase, R. H.
7.
Cucu, A.
8.
Cucuza, O.
9.
Daft, R. L.
251
16. Hauston, J. F.
17. Herail, J.L.,
Romael, P.
18. Kerbalek I.
coordonator
19. Kerry, J. Brown, H.
20. Pablo, A.L.
21. Patriche, D. ;
Ionacu V. ;
Popescu M.
Urbanism
comercial,
Bucureti, 2002
23. Pestiean, P.
24. Popa, I.
25. Popa, I.
26. Popa, I.
(coordonator)
27. Popescu, N.
28. Raftery, J.
29. Scoz, V., Roger, L.
30. Shapira, A
Editura
Uranus,
252
253