II 23.02.

2011

Piete de capital

Piata de capital reprezinta ansamblul institutiilor si organismelor prin intermediul careia capitalurile
dispersate din economie sunt concentrate si dirijate catre entitatile economice sau administrative ce solicita
fonduri.

Conceptia anglo-saxona - intr-o economie piata monetara impreuna cu piata de capital formeaza
piata financiara.
Conceptia continental-europeana - intr-o economie piata monetara impreuna cu piata financiara si
impreuna cu piata ipotecara formeaza piata de capital.
Caracteristicile pietei bursiere:

1.reprezentativitatea – trebuie sa fie reprezentativa pentru mediu economic, pentru participant. Piata
bursiera ca sa existe trebuie sa aiba cel putin un element care o diferentiaza de alta.

2.recunoasterea – bursele sunt recunoscutede catre participantii la piata, insa poate cel mai important lucru.

3.transparenta – deopotriva informatiile legate de produsele tranzactionate si tranzactiile in sine.

4.reglementarea – pietele bursiere sunt foarte reglementare, uneori sufera de exces de reglementare, dar
reglementarea este facuta in sprijinul mentinerii eficientei si transparentei.

5.produsele tranzactionate sunt fungibile - indifernet daca vorba de produse financiare sau de marfuri, nu
putem tranzactiona serii mici de produse.

6.simbolismul – piata bursiera este o piata simbolica in esenta.

Piata de capital are 2 mari componente:

 Piata primara de capital reprezinta locul unde se emit pentru prima data valorile mobiliare,
respective este locul unde se realizeaza finantarea propriu-zisa a emitentilor de valori imobiliare
(agenti economici sau autoritati locale).
 Piata secundara de capital reprezinta locul unde se tranzactioneaza valorile mobiliare emise in
prealabil pe piata primara. Din definitia se trag conclluziile:
-nici una din componente nu poate supravietui una fara alta.
-finantarea se realizeaza doar prin prima piata.

1
 III
Cererea si oferta de capital
Cerearea de capital este generata de catre persoane juridice reprezentatnti ai administratiei locale.

Se manifesta in doua moduri:

Cererea structurala se manifesta constant in piata si este datorata nevoii permanente de finantare.

Cererea conjuncturala se manifesta temporar in piata generata de anumiti factori temporali care pot fi
ciclici sau neciclici.

Oferta de capital este generata de persoane fizice sau juridice caer poseda un surplus de capital.

 Fonduri de investitii 2
 Banci comerciale
 Fonduri de pensii 1 (locul 1 ca putere de cumparare)
 Societati comerciale
 Societati de asigurari 4
 Persoane fizice
 Banci de investitii 3

Cadrul institutional al pietei de capital din Romania

Legea pietei de capital este 297/2004.

1. Piata bursiera facuta de canadieni (pretul se creaza dupa modul licitatiei).

2. Piata extrabursiera facuta de americani (aceiasi participanti indroduc informatii).

Conceptia europeana nu concepe piata extrabursiera asa ca in 2002 s-a modificat legea.

Comisia Nationala a Valorilor Mobiliare (CNVM) este independenta si are ca rol

Organizararea, reglementarea si supravegherea pietei de capital din Romania.

Recunoasterea acesstei institutii este se datoreaza faptului ca sunt supordonate direct parlamentului
(alaturi de BNR, banca centrala, CSA, CSPP, Curtea de conturi, Consiliul concurentei).

CNVM-ul este condusa de 7 comisari numiti de catre parlament.

Comisia are dreptul sa depuna parlamentului spre adoptare legi cu privire la pietele de capital si are
dreptul sa emita propriile regulamente, norme si instructiuni prin care da reglementeze activitatea pe piata de
captial romaneasca.(inclusiv sa sanctioneze)

2
 Pe site-ul www.CNVMR.ro gasim toata ligislatia.

Structura CNVM are in componenta:

I. BV (Burse de valori)
1. BVB

Bursa de valori Bucuresti este organizata sub forma unei societati pe actiuni . Este recunoscut de
CNVM ca fiind operator de piata respectiv are dreptul sa organizeze o piata reglementata pentru valori
mobiliare. De asemenea are calitatea de organism cu putere de autoreglementare respectiv are dreptul sa
emita propriile regulamente, norme si proceduri prin care sa asigure o piata transparenta si eficienta pentru
valorile mobiliare.

2. DC (spot)

Depozitareul cental este o institutie specializata care asigura servicii de compensare, decontare si
depozitare pentru piata Spot (la vedere) organizata de BVB.

3. CCD (termen)

Casa de compensare Bucuresti este o institutie specializata care presteaza servicii de compensare,
decontare si inregistrare pentru piata la termen organizata de BVB.

Platforme: Uronex, Xetra, Norex

Piete bursiere asiatice importante: Tokio, Hong-Kong, Shanghai

II. BM (Burse de marfuri)

1. BMFMS (Bursa monetara financiara de marfuri Sibiu) specializata pe Sidex
2. BRM (Bursa romana de marfuri)
III. OPC (Organisme de plasament colectiv)

Fondurile de investitii sunt clasificate in:

1. Fonduri deschise de investitii durata de viata este nedeterminata (nelimiata), iar accesul
participantilor se poate face oricand.

Sociatati de administrare a investitiilor (SAI) sunt soc. com. Cu obiect unic de activitate, admnistrarea
investitiilor fiind recunoscute de CNVM.

SAI pot administra mai multe Fonduri de investitii

2. Fonduri inchise de investitii durata de viata este limitata, iar accesul participantilor se face la
inceput si la sfarsit.

3
 IV. Intermediari

SSIF (Societati de servicii de investitii financiare 62 ca nr.)

Sunt soc. com. cu obiect unic de activite, intermedierea valorilor mobiliare fiind recunoscute de
CNVM.

V. Altii

Societati de registru indepenenti

Sunt soc com avand ca obiect unic de activitate mentinerea evidentei actionarilor pentru fiecare
emitent in parte diind recunoscute de CNVM.

Asociatia Brocker-ilor

 Banci custode
 Autori independeti
 Consultanti de plasament
 Fonduri de garantare a investitorilor
 Emitentii

4
IV

Valorile mobiliare primare

Sunt acele produse financiare prin intermediul carora societatile comerciale sau comunitatile locale se pot
finanta prin intermediul pietei de capital.

Valorile mobiliare primare se impart in 2 mari categorii:

1. Titluri de capital (actiuni si drepturi de preferinta la subsrcrire )

2. Drepturi de credit (obligatiuni si titluri de garantie)

Actiunile
 Fractiuni de capital social
 Generaza venituri variabile
 Titluri de aloare
 Drepturi de proprietate
 Ofera drepturi si obligatii

Sunt titluri de valoare reprezentand fractiuni egale din capitalul social al unui emitent.

Caracteristicile actiunilor:

 Sunt fractiuni egale ale capitalului social al unui emitent respective confera drepturi si obligatii egale
detinatorilor.
 Sunt indivizibile
 De cele mai multe ori actiunile au o valoare nominal (legea 31). In Romania valoarea nominal
minima este de 10 bani.
 Actiunile sunt titluri de valoare negociabile si implicit tranzactionalbile

Clasificare:

I. D.pd.v. al modului de identificare al proprietarului exista:

1. Actiuni nominative
2. Actiuni la purtator

Au inscris numele proprietarului sau conduc direct la identificarea acestuia pe cand actiunile la purtator
apartin celui in proprietatea caruia sunt, (apartin de drept celui care le are).

II. D.p.d.v. al formei fizice la care sunt emise exista:

1. Actiuhni materiale (materializate)
2. Actiuni dematerializate (emise in forma electronic evidentiate prin inscriere in cont)
III. D.p.d.v. al drepturilor pe care le confera detinatorilor intalnim:
1. Actiuni commune (ordinare)
2. Actiuni preferentiale

5
Drepturile si obligatiile actionarilor:

1. Obligatiile actionarilor:
 Aactionarii au obligatia sa verse capitalul social aferent actiunilor subscrise.

Obligatiile special: Intervin in cazul in care depasesc anumite preguri –legea 297- (ex: detin peste 10%
poti sa convogi AGA )

2. Drepturile actionarilor:
 Actionarii au dreptul la vot rsopectiv orice actionar are dreptul sa isi exprime opinia fata de acivitatea
emitentului prin vot dupa regula generala 1 actiune = 1 vot daca nu se precizeaza altfel in actul
constitutiv. Exceptie: in momentul in care se voteaza membrii consiliului de administratie si este
solicitata metoda votului cumulativ.
(legea 31 sau actul constitutive care poate limita sau suprima puterea de vot)
 Actionarii au dreptul la dividende, sa participle la repartizarea profitului unui emitent proportional cu
cota de participare la capitalul social. Pentru a obtine dividend trebuie indeplinite 2 conditii:
 Emitentul sa aiba profit
 Actionarii sa voteze distribuirea profitului sub forma de dividend
 Actionarii au dreptul sa fie informati cu privire la activitatea emitentului si au acces cel putin la
urmatoarele documente:
 Raportarile financiare periodice
 Raportul administratorilor
 Raportorul cenzorilor sau auditorilor
 Actionarii au dreptul sa participle la AGA
 In caz de faliment actionarii au dreptul la repartizarea activului ramas dupa acoperirea tuturor
datoriilor proportional cu cota de participare la capitalul social
 Actionarii au dreptul sa tranzactioneze liber titlurile detinute
 Actionarii au toate drepturile derivate din dreptul de proprietate

6
VI
Actiuni preferentiale
1. Clauza de convertibilitate – actiunile prefernetiale pot fi convertite in actiuni comune

2. Clauza de reascumparare se refera la faptul ca emitentul poate rascumpara titlurile aflate in

circulatie in anumite conditii la un pret predefinit in conditiile prospectului (de oferta publica).

3. Clauza de returnare face referire la posibilitatea detinatorului de actiuni preferentiale de a returna

actiunile emitentului la un anumit pret predefinit si evident in conditiiile prospectului de oferta publica .

4. Clauza de cumulativitate a dividendului se refera la faptul ca dividendul datorat actionarilor

preferentiali neachitat va fi reportat pentru exercitiul financiar ulterior si in continuare pana la achitarea
intergrala. In tot acest timp actionarii comuni nu vor incasa nici un dividend.

5. Clauza referitoare la stabilirea dividendului in valoare absoluta presupune faptul ca dividentul

valoarea dividendului nu mai variaza in functie de dimensiunea profitului ci este stabilita ca valoare fixa la
momentul emisiunii.

6. Clauza referitoare la stabilirea dividendului in funtie de o valoare de referinta presupune

faptul ca dividedul platit de catre actunile preferentiale va fi determinat anual in funtie de evolutia unei
valori de referinta. (curs de schimb, aur, inflatie, LIBOR, URIBOR)

7. Clauza de participare suplimentara la profit in anumite conditii stabilite prin prospectul de oferta
publica actiunile preferentiale pot genera un venit suplimentar fata de dividendul generat in mod normal prin
alocarea unei cote suplimentare din profitul emitentului.

Obligatiunile (Bonds)
Sunt titluri de credit care reglementeaza raportul juridic dintre emitent (imprumutatul) si investitori
(finantatorii).

Clasificare:

1. D. p. d. v. al modului de identificare al proprietarului

1.1. Nominative
1.2. La purtator
2. D.p.d.v. al formei fizice sub care sunt emise exista
2.1. Materiale
2.2. Dematerializate (electronice evidentiate prin inscriere in cont)
3. D.p.d.v. al duratei imprumutului
3.1. Obligatiuni emise pe termen scurt < 2 ani (min 18 luni)
3.2. Obligatiuni emise pe termen mediu 3-5 ani
3.3. Obligatiuni emise pe termen lung > 5 ani

Obligatiunile pe termen scurt sunt emise cu discount (pretul de emisiune < pretul nominal)

Obligatiuni perpetue sunt emide intre 20-30 de ani iar la sfarsitul perioadei se naste un nou imprumut
cu aceleasi caracteristici

7
 4. D.pd.v. al emitentului
4.1. Obligatiuni de stat

Sunt emise cu scopul de a finanta deficitul bugetar sau in vederea finantarii unor proiecte de investitii
de interes national. De regula emisiunea obligatiunilor de stat se realizeaza pe o alta piata financiara decat
cea a statului emitent.

 Euro bonds
 Samurai bonds
 Yankey bonds
4.2. Obligatiuni municipale
Sunt emise de atoritatile locale de la nivelul municipiilor, oraselor sau comunelor in vederea finantarii
unor proiecte de investitii la nivel local cel mai adesea de infrastructura.
4.3. Obligatiuni corporative
Sunt emise de catre societatile comerciale in vederea finantarii unor investitii concrete.
5. D.p.d.v. al convertibilitatii in actiuni comune
5.1. Obligatiuni convertibile
5.2. Obligatiuni neconvertibile
6. D.p.d.v. al garantarii suplimentare a emisiunii de obligatiuni exista
6.1. Obligatiuni negarantate
6.2. Obligatiuni garantate

8
VII
Piete de capital curs 7. Continuare.®

Elementele definitorii ale unei emisiuni de obligatiuni

1. valoarea nominala reprezinta suma de bani pe care emitentul obligatiunii a imprumutat-o de la

investitor suma pe care se obliga sa o returneze acesteia la sfarsitul perioadei pentru care a fost
contractat imprumutul obligatar (principalul obligatiunii)

VN= total impumut/ numarul de total obligatiuni emise

2. Durata imprumutului (scadenta sau maturitatea)

3. Rata nominala a dobnzii este exprimata in procente pe an si este rata dobanzii pe care emitentul se
obliga sa o plateasca obligatoriu investitorul pentru suma de bani luata cu imprumutul.

Rd – fixa

- variabila (se va calcula periodic de fiecare moment de rata a dobanzii in functie de fiecare indicator
de referinta ex: ROBOR, EURIBOR)

4. Pretul de emisiune reprezinta pretul cu care sunt vandute obligatiunile pe piata de catre emitent la
momentul emisiunii.

4.1. Emisiunea AD-PARI (PE=VN) presupune ca pretul de emisiune este egal cu valoarea nominala si
caracterizeaza imprumuturile obligatare pe termen mediu si lung.

4.2. Emisiunea SUB-PARI (PE<VN) presupune ca pretul de emisiune sa fie mai mic decat VN fiind
caracteristica emisiunilor de obligatiuni pe terment scurt.

4.3. Emisiunea SUPRA-PARI (PE>VN) lucru extrem de rar intalnit.

5. Perioadele de plata ale dobanzii sunt datele calendaristice stabillite la momentul emisiunii prin care
prospectul de oferta publica la care emitentul se obliga sa plateasca detinatorilor de obligatiuni dobanda
promisa.

6.Cuponul de dobanda - reprezinta suma de bani efectiv incasata de detinatorul unei obligatiuni la fiecare
moment de plata a dobanzii.

CD=VN X Rd / 100 (Cupon dobanda)

Mai putin de 1 an: CD=VN X Rd / 100 X n/360

7. dobanda acumulata- repr. Cota parte din dobanda cuvenita detinatorului de obligatiuni calculata
proportional cu perioada de detinere a obligatiunii intre 2 per successive de plata a dobanzii.

D.a.= CD X t/n t-nr de zile in care investitorul a detinut obligatiuni.

8.Cursul obligatiunii- este exprimat intotdeauna in procente din val. nominala .

C=VAN/VN

9
9. Codificarea denumirii obligatiunii pe piata

XYZdd

XYZ-Simbolul emitentului pe piata astfel incat sa fie sugestiv

dd-ultimile 2 cifre ale anului de scadenta

Sinteza a principalelor deosebiri intre caracteristicile actiunilor si obligatiunilor.

1.D.p.d.v. al modeluluui de definire actiunile reprezinta fractiuni egale din capitlalul social al unui emitent
pe cand obligatiunile fractiuni egale dintr-un imprumut contractat de emitent

2. D.p.d.v. al ven. generate actiunile aduc un venit variabil(divident) iar oblig. genereaza un venit fix
(dobanda)

3. In ceea ce priveste drepturile detinatorilor actionarii sunt coproprietari ai emitentului pe cand

detinatorii de obligatiuni sunt creditori ai acestuia. Actionarii au dreptul de vot in Haga pe cand detinatorii
de oblig. nu au nici un drept.

4.D.p.d.v. al duratei de viata actiunile sunt emise pe termen nedeterminat pe cand oblig pe un termen finit.

5.D.p.d.v. al riscului generat de detinerea lor actiunile de regula sunt considerate a fi mai riscante decat
obligatiunile.

10
VIII
Drepturi de subscriere si drepturi de alocare

Drepturile de subscriere de valori mobiliare rezultate prin materializarea drepturilor de preemtiune al

actionarilor.

Drepturile de preemtiune sunt drepturile actionarilor existenti la momentul majorarii capitalului social
de a achizitiona actiuni nominale emise inaintea altor investitori.

Caracteristicile drepturilor de subscriere:

1. Sunt valori mobiliare emise fara valoare nominala

2. Au o durata de viata limitata si relativ scurta (max 12 saptamani)

Drepturile de alocare sunt valori mobiliare care inlocuiesc temporar actiunile unui emitent intre
momentul incheierii cu success a unei oferte publice primare de vanzare si momentul la care sunt admise la
tranzactionaretitlurile nou emise.

Titlurile de garantie (warrants) sunt valori mobiliare care garanteaza dreptul detinatorului de a
achizitiona actiuni ale emitentului in viitor la un pret prestabilit si in anumite conditii. Niciodata nu se emit
de sine statator ci insotesc o alta emisiune.

Cele mai cunoscute exemple sunt:

 Obligatiune + Warrant
 Actiune preferentiala + Warant

Etapele acordarii dividendului:

In cazul actiunilor actionarii au dreptul sa incaseze dividendul pentru intreg anul financiar indiferent
de perioada de detinere a actiunii cu conditia sa fie inregistrati in registrul actionarilor la o anumita data
precisa (data de inregistrare).

1. Convocatorul adunarii generale

Este informarea publica facuta din partea emitentului prin care se compar adunarea generala a
actionarilor. (ordinara – se convoaca 1 data pe an sau extraordinara – se covoaca ori de cate ori este
nevoie)

2. Data de referinta

Este data calendaristica stabilita inaintea tinerii adunarii generale, data la care actionarii inregistrati in
registrul actionarilor pot participa la adunarea generala. Aceasta data este setata de consiliul de
administratie.

 T-3 cel mai tarziu cu 3 zile inainte se va face tranzactia (cum divident day )
 T-2 Ex dividend day ziua din care nu mai poti participa la AGA

3. Data adunarii generale a actionarilor

11
 4. Data de inregistrare

Este data caledaristica stabilita de AGA ulterior tinerii acesteia fiind data de la care se rasfrang asupra
actionarilor hotararile adoptate de AGA.

Valorile actiunilor:

1. VN= CS/Nr. act.

Reprezinta valoarea companiei la momentul infiintarii (este cea mai putin importanta).

2. VC= AN/N sau (A-D)/N=CP

VC = Valoare contabila

3. VCc=ANC/N

VCc = valoare contabila corectata

ANC = Activ necorectat contabil

4. VP = Capitalizare/N

VP = Valoarea de piata

5. Valoare financiara
6. Valoare de lichidare

12
IX

Valori mobiliare derivate

Produsele financiare derivate sunt contracte incheiate la termen prin intermediul carora cele 2 parti (vanzatorul
si cumparatorul) agreaza sa isi transfere dreptul de proprietate al unui activ (activ suport) la odata ulterioara si
eventual in anumite conditii.

Rolul casei de compensare (clearing) in desfasurarea tranzactiilor la termen:

Rolul esential jucat de casa de compensare pe piata la termen consta in interpunerea acesteia intre cele 2 parti
care au incheiat un contract la termen devenind astfel contraparte central pentru fiecare dintre acestea.

Functiile casei de compensare:

1. Gestiunea pozitiilor deschise rezultate din tranzactii

2. Compensarea tranzactiilor
3. Decontarea tranzactiilor
4. Managementul marjelor

1. Gestiunea pozitiilor deschise rezultate din tranzactii

Prin managementul pozitiilor deschise se intelege faptul ca sunt urmarite toate tranzactiile realizate
necompensate si neajunse la scadenta.

2. Compensarea tranzactiilor

Compesarea presupune identificarea fluxurilor nete rezultate din incheierea tranzactiilor.

3. Decontarea traanzactiilor

Decontarea se refera la ansamblul de operatiuni specifice prin care se transfera actiivul de la vanzator la
comparator si banii de la comparator la vanzator.

4. Managementul marjelor

Supravegherea si gestiunea atenta a imprumuturilor luate pentru a se putea finaliza (efectua) contractele la
termen atunci cand cumparatorul nu are toti banii si se imprumuta. (este asemanator cu creditul bancar)

13
 Contracte forward si contracte futures

Contractele forward reprezinta cea mai simpla forma de contract la termen. Este un contract complet
neformatizat incheiat intre 2 parti, de fiecare data fiind stabilite conditiile referitoare la finalizarea contractului. Au un
mare dezavantaj si anume nestandardizarea.

Contractile futures sunt contracte incheiate la termen care au toate conditiile contractuale predefinite
(standardizate) urmand ca cele 2 parti sa negocieze doar asupra pretului.

Standardizarea contractelor futures se refera la 4 conditii:

1. Standardizarea cantitatii
2. Standardizarea calitatii
3. Standardizarea perioadei de livrare
4. Standardizarea locului de livrare

1. Presupune stabilirea unei cantitati din activul suport care poate fi tranzactionata prin intermediul unui
contract la termen.
2. Presupune stabilirea foarte precisa a valorilor principalilor indicatori de calitate ai activului suport.
3. Presupune stabilirea unor date precise la care se vor finaliza contractele prin livrarea activului suport.
4. In principal locul livrarii este stabilit ca fiind FOB localitatea bursei. (locul de unde l-ai cumparat acolo va
fi si livrat)

14