Cuprins Introducere Capitolul I.

Analiza poziiei financiare n concepia patrimonial (financiar)

1.1. Bilanul patrimonial (financiar) 1.2. Analiza activului net 1.3. Analiza structurii patrimoniale a ntreprinderii 1.4. Analiza lichiditii i solvabilitii ntreprinderii 1.5. Analiza gradului de ndatorare

2 3-15
3-5 5-7 7-12 12-14 15

Capitolul II. Analiza poziiei financiare n conceptul funcional

2.1. Bilanul funcional 2.2. Analiza corelaiei dintre fondul de rulment, necesarul fondului de rulment i trezoreria net 2.3. Analiza echilibrului financiar funcional prin metoda ratelor

16-22
16-17 17-19 19-22

Capitolul III Studiu de caz. Analiza poziiei financiare la S.C. COMELF S.A.
3.1. 25 3.2. Analiza structural a activului 3.3 Analiza structural a surselor de finanare 3.4. Analiza lichiditii i solvabilitii 3.5. Analiza gradului de ndatorare 3.6. Analiza ratelor de rotaie 3.7. Analiza corelaiei dintre fondul de rulment net global, necesarul de fond de rulment i trezoreria net 3.8. Analiza echilibrului financiar funcional prin metoda ratelor 46-47 48-49 25-33 33-35 35-39 39-42 42-46 Istoric i date generale S.C COMELF S.A.

23-49
23-

Concluzii Bibliografie
1

50-51 52

Anexe Introducere

53-65

ntr-un sistem economic concurenial, obiectivul major al ntreprinderii este maximizarea valorii sale, respective creterea averii proprietilor acesteia (maximizarea averii acionarilor pentru societile nchise i maximizarea cursului titlurilor pentru societi cotate la burs). Aceast implic desfurarea activitii firmei n condiii de rentabilitate superioar i n acelai timp meninerea solvabilitii i a echilibrului financiar. Poziia financiar reprezint relaia dintre activele, datoriile i capitalurile proprii ale ntreprinderii, aa cum sunt raportate n bilan. n bilan se identific urmtoarele categorii de elemente structurale care reprezint informaii referitoare la poziia financiar a ntreprinderii, conform Standardelor Internaionale de Contabilitate: active, datorii i capitaluri proprii. n lucrarea Analiza poziiei financiare a firmei am urmrit analiza poziiei financiare n concepia patrimonial i funcional bazat pe metoda ratelor i a analizei corelaiei dintre fondul de rulment net global, necesarul de fond de rulment i trezoreria net Primul capitol dezvolt teoria analizei patrimoniale a bilanului. Dup prezentarea regulilor de constituire a bilanului patrimonial, este aprofundat structura patrimonial a ntreprinderii i deci poziia financiar a ntreprinderii i se propune o metodologie de analiz, bazat preponderant pe metoda ratelor. n al doilea capitol sunt prezentate regulile de elaborare a bilanului funcional i valoarea lui informaional n analiz poziie financiare a ntreprinderii, analiza corelaiei dintre fondul de rulment net global, necesarul de fond de rulment i trezoreria net, analiza echilibrului financiar funcional prin metoda ratelor. n capitolul al treilea este prezentanta compania S.C. COMELF S.A i este aplicat metodologia de elaborare i analiz a bilanului patrimonial i funcional pe baza datelor primite din cadrul companiei

Capitolul I. Analiza poziiei financiare n concepia patrimonial (financiar)

Obiectivul situaiilor financiare este de a furniza informaii cu privire la poziia financiar, performanele i modificarea poziiei financiare, necesare unor categorii diferite de utilizatori n luarea deciziilor. Poziia financiar a unei ntreprinderi, potrivit alineatului 16 din Cadrul General de ntocmire i prezentare a situaiei financiare, elaborat de Comitetul pentru Standarde Internaionale de Contabilitate, este influentata de resursele economice pe care le controleaz, de structur s financiar, de lichiditatea i solvabilitatea sa i de capacitatea sa de a se adapta schimbrilor mediului n care i desfoar activitatea1 . Principalele surse informaionale utilizate n analiza poziiei financiare sunt: situaiile financiare ( bilan, contul de profit i pierdere, situaia modificrii capitalului propriu, situaiile fluxului de numerar, politicile contabile), raportul administratorilor, bugetul i execuia sa, evidena contabil financiar i de gestiune, informaiile privind evoluia mediului sectorial i global etc2 . 1.1 Bilanul patrimonial (financiar) Bilanul patrimonial reprezint un instrument de analiz realizat prin retratarea bilanului contabil. Problemele principale ale analizei poziiei financiare a ntreprinderii rezolvate prin apelarea la bilanul patrimonial sunt: determinarea patrimoniului net; analiza structurii financiare; determinarea lichiditii i solvabilitii; stabilirea gradului de ndatorare;

Bilanul patrimonial prezint importan pentru toate categoriile de utilizatori, dar n mod deosebit pentru investitorii actuali i poteniali i creditorii financiari.
1 2

M. Niculescu, Diagnostic financiar, Vol II, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pag 243 M. Petcu, Analiza economico-financiar a ntreprinderii. Probleme, abordri, metode, aplicaii, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pag. 410

La stabilirea bilanului patrimonial se au n vedere urmtoarele reguli: - pentru activ: ordinea lichiditii cresctoare (aptitudinea posturilor de activ de a se transforma n numerar; - pentru pasiv: ordinea invers a exigibilitii (timpul ct sursa respectiv rmne la dispoziia ntreprinderii). Pentru a stabili bilanul patrimonial pornindu-se de la bilanul contabil se impun unele tratri (corecii) ale informaiilor din bilanul contabil: A. n activ: a) eliminarea activelor de natura nonvalorilor (activelor fictive). Nonvalorile sunt elemente nscrise n activul bilanului contabil dar care, din punctul de vedere al lichiditii nu au nici o valoare ntruct nu dau natere unui flux de numerar. Principalele active de aceast natur sunt cheltuielile de constituire, cheltuielile de repartizat asupra exerciiilor financiare urmtoare, debitorii din capital subscris i nevrsat. Pentru eliminarea acestor elemente din bilanul patrimonial se procedeaz astfel: - cheltuielile de constituire, debitorii din capitalul subscris i nevrsat i cheltuielile de repartizat pe mai multe exerciii financiare se scad din activ i concomitent din capitalurile proprii; b) reevaluarea activelor n funcie de condiiile pieei. Cu efectul reevalurii se modific activele, capitalurile proprii i impozitul pe profit amnat; c) efectele scontate neajunse la scaden sunt creane cedate bncii pentru care s-a nregistrat o cretere a disponibilitilor, n consecin cu valoarea acestora se majoreaz activele circulante (creanele) concomitent cu majorarea creditelor pe termen scurt. B. n pasiv, pe lng modificrile de rspuns la coreciile activelor menionate anterior, se mai impune urmtoarea corecie: veniturile nregistrate n avans, n funcie de coninutul lor, se includ n datorii pe termen scurt sau datorii pe termen mediu i lung. Datoriile totale ale ntreprinderii se grupeaz n dou mari categorii: - datorii pe termen scurt, cele care au un termen de exigibilitate sub un an; - datorii pe termen mediu i lung, cele care au un termen de exigibilitate mai mare de un an.

n urma coreciilor menionate bilanul patrimonial (financiar) va avea urmtoarea form3: ACTIV I. Active imobilizate 1. Imobilizri necorporale 2. Imobilizri corporale 3. Imobilizri financiare II. Active circulante 1. Stocuri 2. Creane 3. Investiii financiare 4. Disponibiliti III. Datorii pe termen scurt 1. Credite pe termen scurt 2. Obligaii 3. Provizioane pt riscuri i cheltuieli <1 an II. Datorii pe termen lung PASIV I. Capitaluri proprii 1. Capital social 2. Rezerve 3. Rezultatul exerciiului 4. Subvenii 5. Provizioane pt riscuri i cheltuieli >1 an

1.2. Analiza activului net Elementele legate n mod direct de evaluarea poziiei financiare a ntreprinderii sunt activele, datoriile i capitalurile proprii. Activul net reflect activele ntreprinderii negrevate de datorii. Activul net exprim averea acionarilor stabilit pe baza bilanului patrimonial. Acest indicator este echivalentul activului net contabil, respectiv a capitalului propriu corectat. Activul net se poate determina n dou moduri: a) ca diferen ntre activul total i datoriile totale (exprimare material a activului net); b) ca sum a surselor de finanare a acestuia. Not: Pentru stabilirea surselor de finanare a activului net se au n vedere informaiile

din Situaia modificrilor capitalului propriu.

G. Vlceanu, V. Robu, N. Georgescu, Analiz economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2005, pag 344

Avnd n vedere componena material a activului net, respectiv prima modalitate de calcul, creterea acestuia se nregistreaz atunci cnd activele devanseaz datoriile totale. Analiznd sursele de finanare a activului net se pot ntlni, de regul, urmtoarele aspecte: - dinamica cea mai accentuat o nregistreaz sursele constituite pe seama rentabilitii ntreprinderii: rezervele legale pn la limita prevzut de lege, rezervele statutare majorate pe seama profitului net ca urmare a deciziei acionarilor i rezultatul reportat care poate fi profit nerepartizat (i atunci determin creterea activului net) sau pierdere neacoperit (caz n care determin diminuarea activului net); - capitalul social se modific doar n cazul unor noi aporturi, respectiv a unei finanri din surse externe (ale vechilor acionari sau ale unor noi acionari) i/sau prin conversia unor datorii n capital social (stingerea unor datorii n schimbul unui pachet de aciuni). De asemenea, rezultatul reportat poate proveni din aplicarea pentru prima dat a IAS, mai puin IAS 29, modificarea politicilor contabile, corectarea erorilor fundamentale, surplusul realizat din rezerve din reevaluare. Deci, activul net poate s creasc pe seama surselor interne (rentabilitatea ntreprinderii) i pe baza unor surse externe (aporturi, primirea cu titlu gratuit a unor active, conversia unor datorii n capital social etc.). n cazul n care acionarii urmresc o cretere a capitalurilor proprii prin capitalizarea profitului net, atunci managerii trebuie s estimeze cifra de afaceri pentru atingerea acestui obiectiv. Relaia de calcul este:
CAr = Kp Pf Cip K cp 100 Cip c R 1 K cp 100

unde: CAr = cifra de afaceri de realizat n condiiile date; Kp = creterea capitalului propriu prin capitalizarea profitului net; Pf = pierderea fiscal; Cip = cota de impozit pe profit;
K cp =

cota de capitalizare a profitului net;

Rc = rata rentabilitii comerciale. 6

Variaia activului net, exclusiv cea determinat de noi aporturi ale acionarilor, conversia datoriilor n aciuni, rezultatul reportat din aplicarea pentru prima dat a IAS, modificarea politicilor contabile i corectarea erorilor fundamentale, poate reprezenta rezultatul global al acionarilor obinut n perioada analizat. 1.3. Analiza structurii patrimoniale a ntreprinderii Analiza structurii patrimoniale are ca obiectiv stabilirea i urmrirea evoluiei ponderii elementelor patrimoniale. Metoda ratelor este recomandat n acest caz. Ratele de structur se determina prin raportarea unui post sau a unei grupe de posturi din bilan la totalul bilanului. Structura resurselor depind de: sectorul de activitate; capacitatea de adaptare a ntreprinderii la mediu; strategia adoptata ntr-o anumita perioada; capacitatea ntreprinderii de a modifica resursele pe care le deine; nevoia de creditare i accesul la resurse; politica de finanare; exigenele investitorilor. Ratele de structura ale activului reflect4: compoziia patrimonial economic al unei ntreprinderi; nivelul tehnologiilor utilizate n procesul productiv; constrngerile de ordin tehnic i juridic.

Analiza structurii activului

Ratele de structur ale activului sunt influenate de urmtoarele categorii de factori: factori tehnici. Specificul activitii derulate influeneaz n mod semnificativ structura activului unei ntreprinderi. De exemplu, n Romnia industria de hoteluri i restaurante a nregistrat n anul 2002 o pondere a activelor imobilizate n total active de 72%, n vreme ce comerul cu amnuntul a nregistrat un nivel uor peste 50%5.
4 5

C. Crecan, Analiza economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2009, pag 108 I. Anghel, Analiza financiar a ramurii, comunicare tiinific, ASE Bucureti, 2004.

factori economici i juridici. De exemplu, dou ntreprinderi similare pot nregistra

situaii diferite ale ratelor de structur ale pasivului n funcie de modalitatea de finanare a activelor imobilizate (leasing financiar, leasing operaional, finanare din surse proprii etc.). Ratele de structur n cazul activelor (Rai) se determin dup relaia:
Rai = Ai 100 At

unde:

Ai = valoarea pe categorii de active;

At = valoarea activelor totale. Principalele rate ale structurii activului sunt: a) Rata activelor imobilizate
Activele imobilizate 100 Total activ

Aceast rat msoar importana relativ a activelor pe termen lung n totalul activelor ntreprinderii. Acest indicator permite aprecierea flexibilitii financiare a firmei n msura n care evideniaz componena de capital investit n active fixe. Dimensiunea acestui indicator este influenat att de factorii generali care afecteaz structura activului (tehnici, economici i juridici), ct i de politicile contabile ale ntreprinderii (alegerea ntre capitalizare i nregistrare pe costuri a unor investiii, sistemul de amortizare, deciziile privind reevaluarea activelor imobilizate etc.) Ca urmare a coninutului diferit al componentelor activului imobilizat, se pot utiliza urmtoarele rate complementare: a1) Rata imobilizrilor necorporale =
Imobilizri necorporale 100 Total activ

Mrimea acestui indicator reflect ponderea unor active precum brevete, licene, mrci, fond comercial etc. n cadrul patrimoniului ntreprinderii. Rata depinde n mod esenial de specificul activitii, dimensiunea ntreprinderii i de istoria ntreprinderii. n general, ntreprinderile romneti au o pondere redus a activelor necorporale, n vreme ce n rile dezvoltate bilanurile firmelor evideniaz ponderi importante ale activelor imobilizate de natur necorporal. a2) Rata imobilizrilor corporale =
Imobilizri corporale 100 Total activ

Indicatorul msoar ponderea capitalurilor fixe corporale (terenuri, cldiri, maini i echipamente) n cadrul activelor ntreprinderii. De regul, nregistreaz valori ridicate n cadrul firmelor ce necesit o infrastructur important sau echipamente costisitoare cum ar fi: producia i distribuia de energie, transporturi feroviare etc. De asemenea, nregistreaz niveluri ridicate n sectoare precum: industria grea, activiti ce presupun investiii imobiliare importante (domeniul hotelier) sau funciare (exploataii agricole). Nivelul indicatorului este influenat semnificativ de politica de amortizare, politica de investiii sau alegerea contabil ntre cost istoric i valoare just pentru imobilizrile corporale. a3) Rata imobilizrilor financiare =
Imobilizri financiare 100 Total activ

Indicatorul evideniaz dimensiunea legturilor i relaiilor strategice i financiare pe care o anumit ntreprindere le are cu alte entiti economice n vederea obinerii efectelor de sinergie sau susinere a creterii externe (participaii deinute la alte companii, finanri acordate etc.). n mod firesc, indicatorul nregistreaz valori ridicate n cazul holdingurilor al cror obiect de activitate l reprezint gestionarea unui portofoliu de participaii. Valori foarte reduse se pot ntlni la ntreprinderile mici i mijlocii, la firmele ce nu dezvolt o politic activ de investiii financiare. b) Rata activelor circulante
Active circulante 100 Total activ

Aceast rat reflect ponderea activelor circulante n totalul activelor ntreprinderii, fiind o msur a flexibilitii financiare n msura n care evideniaz importana relativ a activelor uor de transformat n bani. Ca rate complementare de analiz, n acest caz se au n vedere urmtoarele: b1) Rata stocurilor = Total activ 100 Acest indicator nregistreaz n mod normal niveluri ridicate n cazul ntreprinderilor cu activitate de producie i ciclu lung de fabricaie, precum i n cazul firmelor de distribuie care prin specificul activitii nregistreaz un volum ridicat al stocurilor. De exemplu, un studiu realizat pe economia romneasc a evideniat n anul 2002 o rat a stocurilor de circa 1% n industria de hoteluri i restaurante, dar de aproape 36% n sectorul de prelucrare a ieiului.
Stocuri

Alturi de aceast baz de comparaie reliefat de specificul sectorului trebuie s avem n vedere c se pot ntlni niveluri foarte ridicate sau foarte sczute ca urmare a unui management slab al activelor curente, n general, i al stocurilor, n special, motiv pentru care n analiza unei ntreprinderi este necesar utilizarea i a mediei ramurii ca baz de comparaie. b2) Rata creanelor comerciale =
Clieni i conturi asimilate 100 Total activ

Acest indicator evideniaz importana relativ a portofoliului de creane comerciale n patrimoniul ntreprinderii. i aceast rat este influenat de specificul activitii, de puterea de negociere a ntreprinderii cu partenerii comerciali din amonte (aceasta determin perioada de efectuare a plilor de ctre clieni), dar i de managementul ntreprinderii. b3) Rata investiiilor financiare =
Investitii financiare 100 Activ total

Acest indicator reflect ponderea instrumentelor financiare deinute pe termen foarte scurt, care pot fi transformate urgent n lichiditi i fr o pierdere important de valoare. b4) Rata disponibilitilor =
Disponibiliti 100 Total activ

Denumit i rata net de asigurare cu disponibil, aceasta reprezint o msur a lichiditii interne a ntreprinderii. Dei exist opinii c un nivel normal al indicatorului ar fi de 1-2%, considerm c puterea informaional a acestei rate trebuie privit cu circumspecie, deoarece variabilitatea disponibilitilor este n mod natural ridicat de la o perioad la alta. Analiza structurii surselor de finanare Ratele de structur ale surselor de finanare ale ntreprinderii analizeaz importana relativ i evoluia n timp a diferitelor surse de finanare utilizate de ctre firm. Ratele de structur n cazul surselor de finanare (Rsi) se calculeaz astfel:
Rsi = Si 100 Pt

unde:

Si = suma pe categorii de surse de finanare;

Pt = totalul surselor de finanare (pasivului). Principalele rate de structur ale surselor de finanare sunt: a) Rata stabilitii financiare
Capital permanent 100 Total pasiv

10

Capitalul permanent reflect toate sursele de finanare pe termen lung, indiferent de sursa acestora (capital propriu i credite pe termen lung). Acest indicator evideniaz importana relativ a surselor de finanare pe termen lung i trebuie corelat cu mrimea ratei activelor imobilizate. b) Rata autonomiei globale
Capital propriu 100 Total pasiv

Reprezint o msur mai conservatoare de analiz a finanrii activelor ntreprinderii, evideniind ponderea surselor proprii pe termen lung n totalul activelor. Aprecierea general este c un nivel de peste 33% reprezint o situaie de normalitate, ns trebuie reinut c indicatorul este influenat sensibil de specificul firmei i de politica financiar promovat de management. c) Rata datoriilor pe termen scurt
Datorii pe termen scurt 100 Total pasiv

Indicatorul msoar ponderea datoriilor exigibile pe termen sub un an n totalul activelor i trebuie corelat cu rata activelor circulante pentru a evidenia gradul de echilibru financiar pe termen scurt. De asemenea, comparaia cu media ramurii va reliefa niveluri atipice datorate unor situaii conjuncturale sau care pot evidenia vulnerabiliti ale firmei. d) Rata datoriilor totale
Datorii totale 100 Total pasiv

Indicatorul msoar importana relativ a datoriilor indiferent de perioada de exigibilitate. Rata este influenat att de specificul activitii de exploatare, ct i de structura de finanare a ntreprinderii. Prin calcularea ratelor de structur de activ i de pasiv se obine bilanul patrimonial n procente. Informaiile obinute n acest mod sunt, de cele mai multe ori, mai relevante dect n cazul folosirii valorilor absolute. 1.4. Analiza lichiditii i solvabilitii ntreprinderii Informaiile despre lichiditate i solvabilitate sunt necesare pentru a estima capacitatea unei ntreprinderi de a-i onora datoriile scadente. 11

Lichiditatea poate fi definit ca fiind capacitatea ntreprinderii de a-i onora obligaiile de plat la scaden pe seama activelor sale curente. Solvabilitatea o definim ca fiind capacitatea ntreprinderii de a-i onora datoriile totale. Conform paragrafului 16 din Cadrul General de ntocmire i prezentare a situaiilor financiare, elaborat de Comitetul pentru Standarde Internaionale de Contabilitate, lichiditatea se refer la disponibilitile de numerar n viitorul apropiat, dup luarea n calcul a obligaiilor financiare aferente acestei perioade, iar solvabilitatea se refer la disponibilitile de numerar pentru o perioad mai mare n care urmeaz s se onoreze angajamentele financiare scadente. Analiza lichiditii Analiza lichiditii ntreprinderii poate fi realizat pe baza ratelor de lichiditate i a fondului de rulment patrimonial. Analiza ratelor de lichiditate Pe baza datelor din bilanul patrimonial se pot stabili urmtoarele rate de lichiditate: a) Rata lichiditii curente sau generale (Rlc):
Rlc = Active curente Datorii curente

Activele curente cuprind activele circulante, mai puin stocurile fr micare, degradate sau declasate i creanele incerte (n cazul n care nu s-au constituit provizioane). Datoriile curente cuprind datoriile cu termen de exigibilitate mai mic de un an. b) Rata lichiditii rapide (testul acid):
Rlr = Active curente - Stocuri Datorii curente

c) Rata lichiditii imediate:

Rlv = Disponibilitati banesti + Investitii financiare Datorii curente

Pentru a aprecia poziia financiar a unei ntreprinderi din punctul de vedere al lichiditii ratele a, b i c se impun a fi comparate cu ratele medii sectoriale. Potrivit uzanelor internaionale6 rata a trebuie s fie n jurul valorii 2, rata b ntre 0,8 i 1, iar rata c ntre 0,2 0,3. Analiza fondului de rulment patrimonial Fondul de rulment patrimonial, denumit n continuare fond de rulment (FR), reflect lichiditatea curent n mrime absolut a unei ntreprinderi pe termen scurt.
6

Sorin Stan (coordonator), Evaluarea ntreprinderii, Ed. IROVAL, Bucureti, 2003, pag. 136-137

12

Fondul de rulment reprezint marja de siguran a ntreprinderii, impus de decalajul dintre sumele de ncasat i sumele de pltit pe termen scurt, precum i de decalajul dintre termenul mediu de transformare a activelor circulante n lichiditi i durata medie n care datoriile pe termen scurt devin exigibile. Fondul de rulment poate fi calculat n dou moduri: a) FR = Active circulante (curente) Datorii pe termen scurt (curente) Fondul de rulment coreleaz lichiditatea activelor curente cu exigibilitatea datoriilor curente. b) FR = Capital permanent Active imobilizate Capital permanent (angajat) = Capitaluri proprii + Datorii pe termen lung Rezult c fondul de rulment este partea din capitalul permanent folosit pentru finanarea activelor circulante. n acest sens se pot calcula urmtoarele rate: rata de finanare a stocurilor (Rfs):
Rfs = Fond de rulment Stocuri

rata de acoperire a activelor circulante (Rac):

Rac = Fond de rulment Active circulante

Aceste rate se compar cu mediile sectoriale. Avnd n vedere modalitatea b de stabilire a fondului de rulment, putem face urmtoarea aprofundare: FR = FRP + FR FRP = Capital permanent Active imobilizate FR = Datorii pe termen lung = FR-FRPg unde: FRP = fond de rulment propriu; FR = fond de rulment mprumutat. Existenta unui FRP semnifica faptul ca toate imobilizarile intreprinderii sunt finantate din capitaluri proprii, deci ca investitiile care reprezinta cel mai ridicat risc sunt finantate din contributiile asociatilor, considerate capital de risc.

13

Existenta unui FR mai mare decat FRP reflecta gradul de depedenta pe piata financiara; indatorarea pe termen lung pentru finantarea activelor imobilizate si a celor curente antreneaza risc de insolvabilitate Analiza solvabilitii Solvabilitatea unei ntreprinderi poate fi msurat cu ajutorul ratei solvabilitii globale (Rsg) i a ratei solvabilitii patrimoniale (Rsp):
Rsg = Active totale Datorii totale

Nivelul minim al ratei solvabilitii globale este de 1,4 (n condiiile n care ponderea minim a capitalurilor proprii n totalul capitalurilor este de 30%). O mrime subunitar a ratei solvabilitii globale arat c firma este insolvabil, activele totale fiind mai mici dect datoriile totale. Cauza unei asemenea situaii este reprezentat de pierderea nregistrat, care este mai mare dect capitalul social, rezervele constituite i alte surse proprii, ceea ce a determinat un capital propriu negativ. Rata solvabilitii patrimoniale (Rsp) se calculeaz astfel:
Rsp = Capitaluri proprii Capitaluri proprii + Credite bancare

Dac rata solvabilitii patrimoniale ia valori mai mari dect 0,5, situaia financiar este bun, iar pentru valori cuprinse ntre 0,3 i 0,5, situaia firmei este satisfctoare, iar la valori mai mici de 0,3 situaia este nesatisfctoare. 1.5. Analiza gradului de ndatorare Poziia financiar a ntreprinderii poate fi caracterizat i cu ajutorul ratelor de ndatorare. n acest scop pot fi stabilite urmtoarele rate: a) rata ndatorrii globale:
Datorii totale Capitaluri proprii

O valoare mai mare dect 2 reflect o capacitate de ndatorare saturat. b) rata ndatorrii la termen (denumit i rata autonomiei financiare):
Datorii pe termen lung Capitaluri proprii

O rat mai mic dect 1 arat c datoriile pe termen lung sunt acoperite cu capitaluri proprii. 14

Apelarea la capital mprumutat presupune i cheltuieli financiare. Aprecierea riscului la care se expune ntreprinderea prin apelarea la credite poate fi realizat pe baza ratelor: a) raportul dintre cheltuielile financiare i cifra de afaceri:
Cheltuieli financiare 100 CA

O valoarea mai mare de 3% se apreciaz ca un potenial risc determinat de ndatorare pentru firm. b) ponderea cheltuielilor financiare n excedentul brut al exploatrii:
Cheltuieli financiare 100 EBE

Aceast rat este considerat una dintre cele mai importante n cazul folosirii metodei scorurilor. n cazul unei valori mai mari de 50% se consider c riscul financiar este mare. c) rata privind acoperirea dobnzilor:
EBIT Cheltuieli cu dobanzile

unde:

EBIT = rezultatul naintea deducerii dobnzilor i a impozitului pe profit.

Rata menionat arat de cte ori este acoperit cheltuiala cu dobnzile. Cu ct valoarea indicatorului este mai mic cu att poziia financiar a ntreprinderii este mai riscant. Pentru o valoare mai mic dect 1, firma nregistreaz un rezultat curent negativ

Capitolul II. Analiza poziiei financiare n conceptul funciona

2.1. Bilanul funcional Bilanul funcional are rolul de a oferi o imagine asupra modului de funcionare din punct de vedere economic a ntreprinderii, punnd n eviden utilizrile i sursele corespunztoare fiecrui ciclu de funcionare. Ciclurile ntreprinderii avute n vedere sunt: de investiii, de exploatare, de finanare i de trezorerie7.
7

A.Ifanescu, V. Robu, A.M. Hristea, C. Vasilescu, Analiza economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag. 187-18

15

Ciclul de investiii cuprinde achiziionarea de active imobilizate. Ciclului de exploatare i corespund fluxurile de aprovizionare, producie i distribuie (vnzri) att sub forma unor fluxuri fizice, ct i a unor fluxuri financiare. Ciclul de finanare cuprinde ansamblul operaiunilor dintre ntreprindere i proprietarii de capital (acionarii i creditorii ntreprinderii). Fluxul de finanare permite ca ntreprinderea s fac fa decalajului dintre fluxul de lichiditi de intrare i de ieire provocat de ciclul de exploatare. Stabilirea bilanului funcional se realizeaz avndu-se n vedere urmtoarele reguli: - activele sunt luate n calcul la valoarea lor brut, se are n vedere valoarea de intrare n gestiune; - imobilizrile nchiriate, deinute n leasing sau n locaie de gestiune sunt integrate n activ i, corespunztor, n pasiv la mprumuturi i datorii asimilate datorit faptului c ele servesc ciclului de exploatare; - conceptul de activ fictiv nu mai este operaional;
- cheltuielile ce privesc exerciiile financiare urmtoare se asimileaz activelor imobilizate; - efectele scontate neajunse la scaden, debitorii privind capitalul subscris i nevrsat, primele privind rambursarea obligaiunilor, creanele i datoriile privind impozitul pe profit amnat se trateaz n acelai mod ca i la elaborarea bilanului patrimonial; - amortizarea i ajustrile pentru deprecierea sau pierderea de valoare a imobilizrilor, ajustrile de valoare privind activele circulante i ajustrile privind provizioanele sunt incluse n pasivul bilanului funcional ca surse aciclice (care rmn la dispoziia ntreprinderii o perioad mai mare de un an). Bilanul funcional ca urmare a coreciilor menionate va avea urmtoarea form:

ACTIV I. Active aciclice (stabile) II. Active ciclice aferente exploatrii: - stocuri - creane aferente exploatrii III. Active ciclice din afara exploatrii - creane din afara exploatrii IV. Trezoreria de activ: - investiii financiare - disponibiliti

PASIV I. Surse aciclice (stabile) - capitaluri proprii - amortizare - ajustrile de orice natur - datorii financiare pe o perioad mai mare de un an II. Surse ciclice de exploatare (datorii fa de furnizori, salariai, bugetul de stat etc.) III. Surse ciclice din afara exploatrii (furnizori de imobilizri, dividende de plat etc.) IV. Trezoreria de pasiv - credite pe termen scurt

16

2.2. Analiza corelaiei dintre fondul de rulment net global, necesarul de fond de rulment i trezoreria net A. Fondul de rulment net global (FRNG) Fondul de rulment net global reprezint surplusul de resurse stabile n raport cu nevoile stabile, destinat s finaneze activitatea curent. Relaia de calcul este: FRNG = Surse aciclice (stabile) Active aciclice (stabile) Fondul de rulment net global poate fi: a) pozitiv (FRNG > 0 RS > AS) n acest caz, din desfurarea activitii ntreprinderii se degaj un surplus de resurse stabile (permanente) care poate fi utilizat prin finanarea altor nevoi ale ntreprinderii. n cazul ntreprinderilor industriale, cazul ideal este atunci cnd FRNG > 0, ntruct acestea au active stabile (imobilizri) de valori foarte mari, fiind necesar finanarea durabil i sigur a acestora. b) negativ (FRNG < 0 RS < AS) Este cazul cnd fondul de rulment poate fi denumit insuficien de fond de rulment. n cazul ntreprinderilor industriale, atunci cnd FRNG este negativ, ns n aceast situaie se datoreaz unei activitai investiionale masive i se limiteaz la nivelul unei perioade scurte (1-2 ani), se poate poate vorbi despre o situaie favorabil B. Necesarul de fond de rulment (NFR) Necesarul de fond de rulment (NFR) reprezint diferena dintre nevoile ciclice i sursele ciclice, respectiv suma necesar finanrii decalajelor care se produc n timp, ntre fluxurile reale i fluxurile de trezorerie determinate, n principal, de activitatea de exploatare. Pe baza bilanului funcional necesarul de fond de rulment se determin astfel: NFR = Active ciclice Surse ciclice Nevoia de fond de rulment se poate descompune n dou componente: necesarul de fond de rulment din exploatare i necesarul de fond de rulment din afara exploatrii. NFR = NFRE + NFRAE NFRE = Active ciclice aferente exploatrii Surse ciclice aferente exploatrii NFRAE = Active ciclice din afara exploatrii Surse ciclice din afara exploatrii Mrimea necesarului de fond de rulment din exploatare este influenat de: natura activitii, durata ciclului de fabricaie, viteza de rotaie a stocurilor i creanelor, nivelul de activitate etc. 17

C. Trezoreria net Trezoreria net (Tn) este indicatorul care exprim corelaia dintre fondul de rulment net global i nevoia de fond de rulment, reflectnd situaia financiar a firmei, att pe termen mediu i lung, ct i pe termen scurt. Trezoreria net se poate calcula pe baza bilanului funcional astfel: Tn = FRNG NFR sau Tn = Ta Tp unde: Ta reprezint trezoreria de activ, respectiv soldurile debitoare ale conturilor de disponibiliti i plasamente; Tp reprezint trezoreria de pasiv, respectiv soldurile creditoare ale conturilor de credite pe termen scurt. Trezoreria net pozitiv este un excedent monetar al exerciiului financiar. n cazul n care necesarul de fond de rulment este constant, atunci trezoreria net pozitiv este echivalentul profitului net, diminuat cu dividendele pltite n cursul aceleiai perioade, la care se adaug amortizarea i alte cheltuieli care nu presupun pli. Trezoreria net negativ reflect un deficit monetar la sfritul anului i care a fost acoperit pe seama creditelor pe termen scurt. n situaia n care necesarul de fond de rulment este constant, trezoreria net negativ este efectul nregistrrii de pierderi. Atunci cnd ntreprinderea realizeaz produse rentabile, dispune de pia (de aprovizionare i de desfacere), dar nregistreaz o cretere a necesarului de fond de rulment, ca urmare a dezvoltrii activitii, constatarea unei trezorerii nete negative nu semnific o situaie economicofinanciar nefavorabil, ci nregistrarea unui decalaj ntre termenul mediu de transformare a stocurilor i creanelor n lichiditi i durata medie de onorare a obligaiilor pe termen scurt. 2.3. Analiza echilibrului financiar funcional prin metoda ratelor Pentru a caracteriza echilibrul financiar funcional, se recomand folosirea ratelor de rotaie i de finanare. Rate de rotaie Cea mai important rat este durata de rotaie a necesarului de fond de rulment din exploatare (DR):

18

DR =

NFRE Fi ACEi Fj SCEj T = - CA CA Fi CA Fj

unde: T = durata perioadei analizate (de regul exprimat n numr de zile);

NFRE

= necesarul de fond de rulment mediu al perioadei; = soldul mediu al activelor ciclice de exploatare pe elemente componente;

CA = cifra de afaceri fr TVA;

ACEi

Fi = fluxul de activitate asociat elementelor de active ciclice de exploatare;

SCEi

= soldul mediu al surselor ciclice de exploatare pe componente;

Fj = fluxul de activitate asociat surselor ciclice de exploatare pe componente;

ACEi T = rata de rotaie aferent elementului i; Fi
SCEj T Fj

= rata de rotaie aferent sursei j;

Fi Fj , = coeficienii care reflect legtura dintre fluxurile de activitate i cifra de CA CA

afaceri fr TVA. Valorile medii ale indicatorilor menionai se pot calcula ca medii aritmetice simple
+S1 +S 2 ...... Si + Sf 2 2 . n acest caz Si = sold iniial, Sf = sau ca medii cronologice n -1 2 Si Sf

sold final; S1, S2 .... Sn soldurile pe subdiviziuni de timp; n = numrul de subdiviziuni. Formulele de calcul ale duratelor de rotaie ale componentelor necesarului de fond de rulment din exploatare se prezint astfel: a1) stocuri de materii prime i materiale:
Stocul mediu de materii prime si matriale T Consumul de materii prime si materiale

a2) stocuri de producie n curs de execuie:

Stocul mediu de productie neterminata T Productia obtinuta evaluata in costuri de productie

a3) stocuri de produse finite:

Stocul mediu de produse finite T Pr oductia vanduta evaluate in cos turi de productie

19

a4) stocuri de mrfuri:

Stocul mediu de marfuri T Costul de cumparare al marfurilor vandute

b) durata de rotaie a creanelor:

Soldul mediu al creantelor T Cifra de afaceri in preturi inclusiv TVA

c) durata de rotaie a furnizorilor:

Sold mediu al furnizori T Consumuri provenite de la terti in preturi inclusiv TVA

d) durata de rotaie a altor datorii din exploatare:

Soldul mediu al altor obligatii T Fluxul de activitate corespunzator

Ratele de rotaie ale activelor ciclice de exploatare permit msurarea lichiditii acestora, rezultnd o mbuntire a poziiei financiare a ntreprinderii n cazul reducerii lor i invers. Ratele de rotaie ale surselor ciclice de exploatare permit evaluarea termenelor de plat a obligaiilor, respectiv durata creditului comercial obinut din partea creditorilor (mai puin cei financiari). n ansamblu, acest sistem de rate de rotaie permite desprinderea condiiilor n care s-a format necesarul de fond de rulment din exploatare, inclusiv n funcie de fluxurile de activitate ale ntreprinderii. Rate de finanare Pe baza fondului de rulment net global se pot calcula urmtoarele rate: a) rata marjei de securitate:
FRNG 360 CA

Se apreciaz c aceast rat, pentru majoritatea firmelor, trebuie s fie cuprins ntre 30 i 90 zile cifr de afaceri; b) rata de finanare a necesarului de fond de rulment:
FRNG 100 NFR

c) rata de finanare a activelor ciclice de exploatare:

FRNG 100 ACE

d) necesarul de fond de rulment ca procent din cifra de afaceri: 20

NFR 100 CA

n anexa 1 sunt prezentatevalorile medii ale indicatorului d) la nivelul principalelor sectoare de activitate europene, pe perioada 1998-2010. Alte rate de finanare care pot fi stabilite pe baza bilanului funcional sunt: a) rata de acoperire a capitalului investit;
Surse aciclice (stabile) 100 Capital investit

unde: capitalul investit este format din active imobilizate i necesarul de fond de rulment din exploatare. Echilibrul financiar este asigurat atunci cnd rata este egal cu 1. O rat net inferioar lui 1 indic finanarea unei pri importante a capitalului investit pe seama creditelor de trezorerie. b) rata finanrii necesarului de fond de rulment din exploatare pe seama creditelor de trezorerie:
Credite de trezorerie 100 NFRE

O valoarea ridicat a acestei rate, n condiiile reducerii sau suspendrii creditelor de trezorerie de ctre bnci, se reflect ntr-un risc important privind finanarea activitii.

21

Capitolul III. Studiu de caz. Analiza poziiei financiare la S.C. COMELF S.A
3.1. Istoric i date generale SC COMELF SA Obiectul de activitate al societii const n fabricarea de maini i utilaje pentru lucrri terasiere, pentru centrale energetice, protecia mediului, echipamente pentru ridicat i transportat, subansamble ale acestora i piese de schimb. Pentru utilajele tehnologice se poate asigura proiectarea, montajul cu predare la cheie, service n perioada de garanie i postgaranie. Societatea realizeaz proiectarea tehnologic a produselor fabricate i desfoara activitate de cercetare dezvoltare n inginerie i tehnologie. Momente n evolutia firmei:

1971 - A luat fiin ntreprinderea de utilaj pentru industria materialelor de construcii i refractare (IUIMCR). 1977 - Organizarea ca Fabric de utilaj tehnologic n cadrul Combinatului 1981 - ntreprinderea de utilaj tehnologic (IUT) dup desfiinarea CICM. 1991 - COMELF societate comercial pe aciuni organizat conform Legii 31/ 1990. 1995 - Certificarea sistemului de management al calitii conform ISO 9001

industriei construciilor de maini Bistria (CICM) nfiinat n 1977.

- Listarea la Bursa de valori Bucureti, din prima zi de funcionare a acesteia. 22

1999 Societatea a fost privatizat integral cu capital romnesc. Acionarul majoritar este SC UZINSIDER SA Bucureti. Societatea face parte din Grupul Uzinsider.

2010 Certificarea sistemului de management integrat calitate mediu.

Obiectivele COMELF Aciuni ferme pentru integrarea efectiv n UE sub toate aspectele: conceptul uman, tehnic; Accesarea de fonduri europene pentru transfer tehnologic, realizarea de investiii n tehnologii curate i de protecie a mediului, finanarea unor proiecte complexe de cercetare i de realizare a unor produse cu valoare adaugat ridicat; Modernizarea capacitilor de producie, hale, dotri, procese de fabricaie la nivelul celor mai moderne tehnologii europene; Dezvoltarea fabricaiei de produse, echipamente din oel inox; Extinderea gamei de produse cu montaj integral n COMELF; Dotarea cu utilaje i instalaii cu CNC; Creterea gradului de robotizare a proceselor de sudare; Marirea productivitii ntr-un ritm accelerat; Investiie n generaia tnr. Faciliti i utiliti COMELF S.A. dispune de urmtoarele utiliti:

reea de gaze tehnice (O2, CO2, metan, corgon, azot); reea de aer comprimat; reea de cale ferat uzinal; spaii de producie acoperite : 87.731 mp; depozite acoperite : 1.852 mp; depozite descoperite pentru materiale i produse finite : 20.102 mp; birouri: 9.017 mp ; utilaje de transport, ridicat i poziionat pe antier.

23

Produse Pentru a satisface ntr-o msur ct mai mare cerinele clienilor notri, COMELF S.A. ofer o gam larg de servicii, care constau n:

proiectarea, execuia i montajul cu predare la cheie pentru utilaje i echipamente tehnologice; montaj pe santier, asisten tehnic la montaj i punere n funciune pentru echipamentele livrate; piese de schimb pentru echipamentele livrate; proiectare de execuie dup proiect tehnic, utiliznd AUTOCAD si SOLID WORKS; teste de performan; sevice post garanie;

Conducerea statutar i executiv a firmei: Preedintele Consiliului de Administraie : Director general : Director general adjunct : Director economic: 3.2. Analiza structural a activului
a. Rata activelor imobilizate:

Savu Constantin Stoian Dorin Cenu Gheorghe Pop tefan

Rata imobilizrilor necorporale:

24

Rata imobilizrilor corporale:

Rata imobilizrilor financiare:

Rata activelor imobilizate arat gradul de investire al capitalului pe termen mai mare de un an. Aceast rat este puternic influenat de durata ciclului de exploatare. Din calcule reiese c rata activelor imobilizate a nregistrat un trend ascendant n perioada analizat, astfel n 2010 s-a nregistrat o cretere cu 2,67 puncte procentuale fa de anul 2009, iar n 2011 a crescut cu 1,89 puncte procentuale fa de 2010. Aceast evoluie se datoreaz creterii activelor imobilizate cu intensitate mai mare fa de modificarea activului total. Activele imobilizate se modific n funcie de natura activitii, de mrimea ntreprinderii, dar i de legislaie. Activul imobilizat a nregistrat creteri datorit dezvoltrii afacerii, prin investiii n noi echipamente, utilaje, instalaii. Totui putem observa c activul total a nregistrat o cretere de 735581 lei n 2010 fa de 2009 i o diminuare de 188340 lei n 2011, fa de 2010. Aceast diminuare se datoreaz scderii stocurilor i a creanelor. Stocurile pot nregistra diminuri datorit creterii numrului de clieni, dar i datorit fidelizrii clienilor deja existeni. De asemenea creanele pot nregistra scderi datorit apariiei unor noi clieni care au un numr de zile de plat mai mic dect clienii fideli, acetia din urm putnd beneficia de reduceri mai mari, dar i de o amnare a plilor.

25

Dac rata activelor imobilizate ar fi nregistrat o mrime peste 50% nseamna c politica de investire a ntreprinderii este mult prea activ i afecteaz ciclul de exploatare. Astfel se va nregistra o scdere relativ a performanelor ntreprinderii. De asemenea modificarea acestui indicator se analizeaz urmrind i evoluia ratelor complementare: rata imobilizrilor necorporale, rata imobilizrilor corporale i rata imobilizrilor financiare. Rata imobilizrilor necorporale a nregistrat o scdere n 2010 fa de 2009 de 0,14 puncte procentuale. n 2011 fa de 2010 s-a nregistrat o cretere de 0,05 puncte procentuale. Rata imobilizrilor corporale a avut o evoluie favorabil n perioada analizat, astfel c n 2010 fa de 2009 a nregistrat o cretere de 2,22 puncte procentuale, iar n 2011 fa de 2010 a nregistrat o cretere de 1,52 puncte procentuale. Rata imobilizrilor corporale nregistreaz valori ridicate deoarece domeniul de activitate al ntreprinderii analizate este n industrie, i anume fabricarea utilajelor pentru extracie i construcii, iar nivelul acestei rate este influenat att de domeniul de activitate, ct i de politicile de investire ale entitii. Dimensiunea ratei imobilizrilor corporale arat flexibilitatea entitii i gradul de adaptare la schimbri rapide de mediu. Cu ct imobilizrile corporale au o pondere mai mare n activ (n 2009 era de 39,66%, n 2010: 41,88%, iar n 2011: 43,40%) i sunt mai greu de transformat n lichiditi, cu att entitatea este mai puin flexilil i este mai mult supus riscului. Rata imobilizrilor financiare este cel mai bun barometru al relaiilor financiare pe care ntreprinderea le are cu alte societi (investiii de portofoliu, participarea la capitalul altor ntreprinderi). Rata imobilizrilor financiare a nregistrat creteri pe toat perioada analizat. Astfel n 2010 fa de 2009 rata imobilizrilor financiare a nregistrat o cretere de 0,58 puncte procentuale, n timp ce n 2011 fa de 2010 a avut loc o cretere cu 0,32 puncte procentuale. Rata imobilizrilor financiare arat creterea extern a societii, pe cnd rata imobilizrilor necorporale i rata imobilizrilor corporale arat creterea intern a societii, capacitatea acesteia de a genera fluxuri de numerar viitoare prin exploatarea investiiilor.

b. Rata activelor circulante:

26

Rata stocurilor:

Rata creanelor comerciale:

Rata investiiilor financiare:

Rata disponibilitilor:

Este ideal ca activele circulante s dein ponderea cea mai mare n ntreprindere, deoarece aici se regsete ciclul de exploatare, ciclul productiv. Ponderea activelor circulante n totalul activelor n cazul ntreprinderii analizate este: 2009: 59,15%, 2010: 56,48%, 2011: 54,59%.

27

n perioada analizat putem observa c rata activelor circulante a nregistrat o evoluie nefavorabil, aceasta nregistrnd scderi n 2011 fa de 2009 cu 4,56 puncte procentuale. n 2010 fa de 2009 rata activelor circulante a sczut cu 2,67 puncte procentuale, iar n 2011 fa de 2010 cu 1,89 puncte procentuale. Aceast evoluie se datoreaz scderii activelor circulante, scdere datorat diminurii stocurilor i a creanelor, cu o intensitate mai mare dect creterea disponibilitilor. Disponibilitile au nregistrat creteri datorit diminurii creanelor, ceea ce ne arat c societatea poate face investiii, i poate achita datoriile, remunera salariaii, etc. Evoluia ratei se datoreaz i evoluiei ratelor complementare: rata stocruilor, rata creanelor, rata disponibilitilor. Rata stocurilor a nregistrat diminuri n perioada analizat, astfel c n 2010 fa de 2009 aceasta a dus la scderea ratei activelor circulante cu 0,1 puncte procentuale, iar n 2011 fa de 2010 a generat o diminuare de 4,61 puncte procentuale. Stocurile sunt cele mai incerte elemente din punctul de vedere al transformrii lor n lichiditi. Normal este ca aceast rat s nu fie mai mare dect rata creanelor. Nivelul redus nregistrat de aceast rat indic o apropiere important a ntreprinderii fa de clientele sa (comer en-detail). Rata creanelor a nregistrat scderi n 2010 fa de 2009 de 3,5 puncte procentuale, n timp ce n 2011 fa de 2010 a nregistrat diminuri de 1,69 puncte procentuale. Aceast rat este influenat de specificul afacerii, de puterea de negociere a ntreprinderii cu partenerii comerciali, dar i de managementul entitii. Diminuarea creanelor ne arat o putere mare de negociere a managementului entitii cu clienii si. Din punct de vedere al lichiditii crenele trebuie s dein ponderea cea mai mare n totalul activelor circulante, n cazul entitii analizate nregistrndu-se urmtoarele ponderi: 2009: 44,77%, 2010: 40,69%, 2011: 39%. Rata crenelor nregistreaz valori inferioare ratei stocurilor, astfel putem concluziona c ntreprinderea are un risc de insolvabilitate mare i este necesar detalierea stocurilor pe categorii de stocuri pentru a se vedea cauzele acestei evoluii. Rata disponibilitilor a avut o evoluie favorabil. n 2010 fa de 2009 a nregistrat o cretere cu 0,73 puncte procentuale, n timp ce n 2011 fa de 2010 a crescut cu mai mult de 100%, respectiv cu 274,60%, ceea ce reflect o imobilizarea de disponibiliti mai ridicat fa de perioada anterioar. Aceast rat ne arat o msur a lichiditii interne a entitii, deoarece creterea disponibilitilor arat i faptul c entitatea este capabil s-i achite furnizorii i astfel ea este solvabil.

28

Evoluia cifrei de afaceri net

140000000 120000000 100000000 80000000 60000000 40000000 20000000 0 2006 2007 2008

Structura activului n anul 2006

Im obilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare Stocuri C reane Disponibiliti

Structura activului n anul 2007

Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare Stocuri Creane Disponibiliti

29

Structura activului n anul 2008

Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri financiare Stocuri Creane Disponibiliti

Evoluia structurii activului

35000000 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 2006 2007 2008 Imobilizri necorporale Imobilizri corporale Imobilizri f inanciare Stocuri Creane Disponibiliti

Evoluia structurii activelor se coreleaz cu dinamica cifrei de afaceri i cu evoluia indicatorilor de producie i de rezultate. Cifra de afaceri a nregistrat o cretere susinut de 8% n 2010 fa de 2009, respectiv de 16% n 2011 fa de 2010. Att activele totale cresc n 2010, ct i cele dou categorii principale (activele imobilizate i cele circulante), nregistreaz un trend ascendent, ceea ce reflect extinderea activitii i a unei dezvoltri constante a firmei n anul 2010. Trebuie subliniat c evoluia cresctoare a activelor totale se datoreaz n cea mai mare parte evoluiei imobilizrilor financiare, care au crescut cu 67,70% i a disponibilitilor, care au nregistrat o cretere de 42,37%. ns n 2011 situaia se schimb: activele totale scad cu 0,3%, activele circulante scad cu 3,60%, stocurile scznd cu 15,09%, n schimb activele imobilizate cresc cu 4,06%, pe fondul creterii imobilizrilor

30

necorporale de 26,74%, a imobilizrilor corporale de 3,36% i a imobilizrilor financiare de 21,50%.

Dinamica indicilor cifrei de afaceri i a activelor

120.00 115.00 110.00 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 I2007/2006 Indice CA Indice Activ Total I2008/2007 Indice Active Im obilizate Indice Active Circulante

Evoluia activului circulant este constant, proporional cu cea a cifrei de afaceri, reflectnd dezvoltarea entitii pe perioada analizat. Indicele cifrei de afaceri (2010: 108,47%, 2011: 115,64%) devanseaz indicele activelor circulante (2010: 96,49%, 2011: 96,40%), datorit ponderii ridicate a stocurilor n totalul activelor circulante. Evoluia contant nu este respectat de ctre activele imobilizate, nregistrnd o diminuare de la 107,65% la 104,06%. Acest fapt este firesc n condiiile unei activiti n expansiune, susinute de un efort investiional n anii 2009 2011: activele imobilizate cresc semnificativ n defavoarea activelor circulante care au sczut i care susin dezvoltarea activitii. Astfel se poate concluziona c societatea i finaneaz investiile n imobilizri din surse externe.

Analiza poziiei pe pia a societii lund ca indicator de comparaie cifra de afaceri: Societate Gerom international Hunedoara Remont Gorj Hidrostar Braila M.A.R.S.A.T. Gorj Oltpet Hunedoara Romlinos SRL Prahova 2009 7.528.751 331.571 168.999 25.478.875 143.678 757.136 31 2010 10.899.525 4.548.052 135.407 29.381.874 507.181 1.185.092 2011 11.360.427 4.850.171 161.140 38.379.324 693.285 1.537.606

Roboretec SRL Ilfov Tar SRL Iasi Upetrom 1 Mai - Prahova Tehno Hidex SRL Braila ConstructUtilaje Cluj-Napoca Vidra SRL - Timisoara Sideral SRL Constanta Ludex SRL Brasov Torus SRL Timisoara COMELF

1.721.127 8.824.119 115.038.820 346.069 581.343 322.788 553.194 454.312 938.526 100.420.530

1.408.666 10.989.468 138.365.748 322.685 456.138 446.613 334.517 658.900 1.326.441 108.922.175

1.418.539 15.245.910 102.360.076 384.706 856.743 745.675 576.431 448.765 14.591.113 125.959.062

Din grafic observm c societatea COMELF ocup poziia 2 n anii 2009 i 2010, iar n anul 2011, prima poziie din eantinonul ales. Se observ c, privind comparativ cu situaiile celorlalte firme cu acelai domeniu de activitate, COMELF SA ocup una dintre cele mai bune poziii pe pia.

3.3.

Analiza structural a surselor de finanare

a. Rata stabilitii financiare:

32

Rata stabilitii financiare reflect stabilitatea finanelor, maturitatea resurselor din pasiv. Valoarea minim a acestei rate este de 50%. Rata stabilitii financiare a nregistrat un trend ascendant n 2010 fa de 2009, crescnd cu 9,31%. Aceast cretere reflect o cretere a ponderii capitalului permanent n totalul surselor de finanare, cretere ce se realizeaz prin: creterea rezervelor, constituirea de provizioane, lichidarea unor datorii pe termen scurt. n 2011 fa de 2010 rata stabilitii financiare a sczut cu 4,55 puncte procentuale, respectiv cu 9,21%. Aceast descretere se datoreaz: creterii datoriilor pe termen scurt ntr-un ritm superior creterii capitalului permanent (datoriile au crescut cu 8,72%, iar capitalul permanent a sczut cu 9,46%). ns valorile ratei stabilitii financiare nregistrate n perioada analizat sunt sub nivelul optim de 60%, ceea ce arat c ntreprinderea se confrunt cu un dezechilibru financiar. Mrimea acestei rate trebuie corelat cu mrimea ratei activelor imobilizate. Rata stabilitii financiare devanseaz rata activului imobilizat pe ntreaga perioad analizat, ceea ce reflect valori ale capitalului permanent superioare celor ale activelor imobilizate.

b.

Rata autonomiei globale:

Rata autonomiei globale reflect ponderea capitalurilor proprii n totalul surselor de finanare ale entitii. Limitele minime ale acestei rate sunt de 30-40%. Rata autonomiei globale a nregistrat o cretere n 2010 fa de 2009 cu 4,11 puncte procentuale, iar n 2011 fa de 2010 s-a nregistrat o diminuare a acestei rate cu 0,68 puncte procentuale. Valorile nregistrate se situeaz peste nivelul satisfctor de 33%, ceea ce reflect echilibrul financiar al entitii. n perioada analizat rata autonomieie globale a crescut cu 8,51%, reflectnd creterea creditelor pe termen mai mare de un an.

33

c.

Rata datoriilor pe termen scurt:

Rata datoriilor pe termen scurt reflect ponderea datoriilor pe termen scurt n totalul capitalurilor entitii. n 2010 fa de 2009 aceast rat a nregistrat o scdere cu 4,21 puncte procentuale, respectiv de 7,68%. n anul 2011 fa de anul 2010 s-a nregistrat o cretere a ratei cu 4,55 puncte procentuale, respectiv o cretere de 9%. Valorile nregistrate se situeaz peste nivelul normal de 33%, fiind foarte apropiate sau chiar depind nivelul de 50%, nivel ce arat deteriorarea financiar a societii. Prin corelaie cu rata activului circulant, se observ c rata activului circulant nregistreaz valori superioare ratei datoriilor pe termen scurt, fapt ce arat echilibrul financiar al societii pe termen scurt.

d. Rata datoriilor totale:

Rata datoriilor totale msoar importana relativ a datoriilor indiferent de perioada de exigibilitate. n anul 2010 fa de 2009 se nregistreaz o diminuare cu 4,11 puncte procentuale, iar n 2011 fa de 2010 rata datoriilor totale crete cu 0,68 puncte procentuale. Rata datoriilor totale nregistreaz valori destul de apropiate de cele ale ratei datoriilor pe termen scurt, ceea ce reflect o pondere sczut a datoriilor pe termen mediu i lung n totalul datoriilor (2009: 8,23%, 2010: 9,01%, 2011: 2,03%), ceea ce reflect un risc de insolvabilitate mai ridicat. 34

Evoluia ratelor surselor de finanare

70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2006 2007 2008 Rata stabilitii f inanciare (%) Rata autonom iei globale (% ) Rata datoriilor pe term en scurt (% ) Rata datoriilor totale (% )

n corelaie cu ratele de stabilitate financiar i autonomie global, rata datoriilor totale scade pe parcursul celor trei ani, pornind de la 59,52% i ajungnd la valoarea de 55,53% n 2011. Evoluia se datoreaz scderii masive a datoriilor cu scaden mai mare de un an. n corelaie cu evoluia ratelor de stabilitate financiar i autonomie global, rata datoriilor pe termen scurt rezult mult mai mare dect limita uzanelor economice (50%), iar rata stabilitii financiare scade n 2011 fa de 2010 cu 4,49 puncte procentuale, ceea ce reflect concluzia anterior exprimat, respectiv deteriorarea financiar a entitii pe termen scurt. 3.4. Analiza lichiditii i solvabilitii a. Analiza lichiditii:

Rata lichiditii curente:

Rata lichiditii curente reflect gradul de acoperire al datoriilor curente pe baza activelor curente. Nivelul de referin al acestei rate este de peste 100%. Aceast rat nregistreaz o cretere de 3,7% n anul 2010 fa de 2009, cretere datorat creterii stocurilor, iar n 2011 fa de 2010 o diminuare de 11,61%, ceea ce reflect investiiile 35

efectuate n imobilizri corporale, n vederea dezvoltrii. Se observ c rata lichiditii curente nregistreaz valori ce depesc nivelul de 100% n primii doi ani ai analizei, ceea ce reflect existena unui fond de rulment pozitiv, ce permite entitii s fac fa obligaiilor curente de plat, n timp ce nivelul nregistrat n anul 2011 de sub 100% reflect un fond de rulment negativ.

Rata lichiditii rapide:

Rata lichiditii rapide msoar capacitatea societii de a-i onora obligaiile pe termen scurt. Rata lichiditii rapide rmne aproape constant pe perioada analizat, nregistndu-se o valoare a ratei de aproximativ 0,51. Aceast valoare se situeaz sub nivelul de referin de 80% 100%. Valorile nregistrate arat c ntreprinderea dispune numai de aproximativ 51% din resursele necesare pentru respectarea scadenelor sale pe termen scurt. Valorile nregistrate inferioare lui 1 indic dificulti de plat actuale sau viitoare, dar totodat sugereaz i faptul c ntreprinderea tie s-i administreze trezoreria i s nu dein lichiditi inutile i costisitoare.

Rata lichiditii imediate:

Rata lichiditii imediate reflect gradul de acoperire a datoriilor exigibile pe termen scurt pe baza celor mai lichide active. Nivelul optim al ratei lichiditii imediate este cuprins ntre 0,2 i 0,3. n anii 2009 i 2010 rata lichiditii imediate nregistreaz valori mult prea sczute n comparaie cu nivelul optim, ceea 36

ce reflect c toate disponibilitile firmei sunt utilizate productiv, firma adoptnd o politic de investire. n anul 2011 nivelul nregistrat al acestei rate se apropie de nivelul optim. Analiza lichiditii efectuat pe baza ratelor evideniaz existena unei insuficiene a fondului de rulment al entitii. Volumul datoriilor pe termen scurt este mult prea important n raport cu creterea activelor curente ale ntreprinderii. Remedierea acestei situaii se poate baza fie pe creterea activului curent, fie pe diminuarea datoriilor pe termen scurt. b. Analiza fondului de rulment patrimonial:

Rata de finanare a stocurilor:

Rata de acoperire a activelor circulante:

Fondul de rulment a avut o evoluie favorabil n 2010 fa de anul 2009 nregistrnd o cretere cu 1.122.591 lei, n timp ce n anul 2011 fa de anul 2010 acesta a nregistrat o diminuare de 4.561.707 lei. Valorile pozitive nregistrate de fondul de rulment n primii doi ani ai analizei reflect capacitatea entitii de a-i acoperi datoriile curente pe baza activelor curente i obinerea de lichiditi excedentare. Aceast situaie este una favorabil din punct de vedere al solvabilitii, deoarece entitatea beneficiaz de perspective favorabile n ceea ce privete capacitatea de rambursare. Totui valoarea ridicat a fondului de rulment arat c ntreprinderea fie nu-i 37

utilizeaz eficient activele curente, fie i finaneaz activele curente din datorii pe termen lung. Valoarea negativ din anul 2011 reflect o dificultate financiar pe termen scurt. n ceea ce privete rata de finanare a stocurilor i rata de acoperire a activelor circulante, se constat c aceste rate nregistreaz valori foarte sczute, stocurile i activele circulante fiind acoperite n proporii foarte mici prin fondul de rulment. n anul 2011 rata de finanare a stocurilor i rata de acoperire a activelor circulante nu se calculeaz datorit valorii negative a fondului de rulment. c. Analiza solvabilitii:

Rata solvabilitii globale:

Rata solvabilitii globale msoar gradul de acoperire a datoriilor totale pe baza activelor totale. Nivelul minin recomandat petru acest indicator este de 1,4. Situaia optim impune ca activele totale s reprezinte dublul datoriilor totale. n perioada analizat rata solvabilitii globale nregistreaz valori superioare nivelului minim, ceea ce reflect capacitatea entitii de a-i onora datoriile. n anul 2010 fa de 2009 acest indicator nregistreaz o cretere de 7,14%, n timp ce n 2011 fa de 2010 a nregistrat o diminuare cu 1,11%. Pe toat perioada analizat, rata solvabilitii globale a crescut cu 5,95%, cretere ce se datoreaz creterii activelor totale ntr-un ritm mai alert dect diminuarea datoriilor totale (activele au crescut n perioada analizat cu 0,78%, iar datoriile au nregistrat diminuri de 5%).

Rata solvabilitii patrimonale:

38

Valoarea minim pentru rata solvabilitii patrimoniale este de 30%, nivelul normal fiind de 50%. n perioada analizat rata solvabilitii patrimoniale nregistreaz valori superioare nivelului normal, valorile fiind n cretere de la un an la altul (pe total aceasta nregistreaz o cretere cu 0,08 puncte procentuale, respectiv o cretere de 8,98%), ceea ce indic intensificarea dependenei entitii fa de creditele bancare.

Evoluia lichiditii i a solvabilitii

2.00 1.80 1.60 1.40 1.20 1.00 0.80 0.60 0.40 0.20 0.00 2006 2007 2008

Rata lichiditii curente Rata solvabilitii globale

Putem concluziona c din punct de vedere al solvabilitii, ntreprinderea prezint un grad mare de solvabilitate, situaie favorabil pe termen mediu i lung. ns comparativ cu lichiditatea, managementul ntreprinderii trebuie s aib n vedere c elementele de active curente deinute prezint un nivel sczut de transformare n lichiditi i astfel trebuie s urmreasc evoluia acestora i cauzele pentru care activele nu sunt lichide. 3.5. Analiza gradului de ndatorare
a. Rata ndatorrii globale:

39

Rata ndatorrii globale reflect ponderea datoriilor totale n pasiv. Nivelul ratei trebuie s fie subunitar, maximul fiind de 0,67. n cazul companiei analizate se constat c rata ndatorrii globale nregistreaz valori supraunitare, ceea ce reflect un grad de ndatorare ridicat, pe termen lung putnd duce la insolvabilitate. n anul 2010 fa de 2009 se nregistreaz o diminuare a ratei cu 15,54%, semnificnd o reducere a ndatorrii, respectiv o cretere a autonomiei financiare. n anul 2011 fa de 2010 situaia se inverseaz, gradul de ndatorare crescnd cu 3,20%.

b. Rata ndatorrii la termen:

Rata ndatorrii la termen exprim o situaie favorabil firmei dac are un nivel mai mic de 100%. Rata ndatorrii la termen nregistreaz un trend descendent pe perioada analizat. n anul 2010 fa de 2009 se nregistreaz o reducere a acestui indicator cu 8,33%, iar n 2011 fa de 2010 o diminuare de 72,73%. Prin comparaie cu rata ndatorrii globale se constat c n anul 2010 fa de 2009 indicele ratei ndatorrii la termen (92%) este superior celui al ratei ndatorrii globale (83%), ceea ce reflect echilibrul pe termen lung al entitii. n anul 2011 fa de anul 2010 situaia devine nefavorabil societii, indicele ratei ndatorrii la termen (27,27%) fiind inferior celui al ratei ndatorrii globale (102,46%) indicnd un dezechilibru financiar pe termen scurt, dezechilibru rezultat i din diminuarea ratei stabilitii financiare. c. Analiza riscului: Raportul dintre cheltuielile financiare i cifra de afaceri:

40

Ponderea cheltuielilor financiare n excedentul brut al exploatrii:

Rata privind acoperirea dobnzilor:

Raportul dintre cheltuielile financiare i cifra de afaceri ale firmei nregistreaz un trend ascendent pe ntreaga perioad analizat. Acest raport nregistreaz un trend ascendent n perioada analizat, evoluie apreciat ca fiind nefavorabil. n 2010 fa de 2009 se nregistreaz o cretere de 46,58%, iar n 2011 fa de 2010 s-a nregistrat o cretere de 44,04%. Ponderea cheltuielilor financiare n excedentul brut al exploatrii nregistreaz un trend ascendent n perioada 2009-2011, evoluie apreciat ca fiind nefavorabil. n 2010 fa de 2009 se nregistreaz o cretere de 37,96%, iar n 2011 fa de 2010 s-a nregistrat o cretere de 35,60%. Rata de acoperire a dobnzii exprim abilitatea companiei de a plti dobnda aferent datoriilor financiare. Nivelul optim al acestei rate este de peste 100%. Rata nregistreaz o cretere de 31,27% n 2010 fa de 2009, indicnd creterea capacitii entitii de a-i acoperi cheltuilelile cu dobnda, ntreprinderea putnd apela la noi mprumuturi. n 2011 fa de 2010 s-a nregistrat o scdere de 34,12%, evoluie nefavorabil entitii. Cu toate acestea valorile nregistrate sunt favorabile entitii reflectnd un risc foarte sczut din punct de vedere al bncilor. 3.6. Analiza ratelor de rotaie
a.

Rotaia activului total:

41

Nivelul de referin al acestei rate este de 2,8 rotaii. Rata de rotaie a activului total a nregistrat un trend ascendent n perioada analizat, astfel n 2010 fa de 2009 a crescut cu 0,11 rotaii, iar n 2011 fa de 2010 a crescut cu 0,24 rotaii, nregistrnd valori sub nivelul optim. Evoluia ratei de rotaie a activului total este una favorabil ntreprinderii, artnd transformarea mai rapid n lichiditi a activelor circulante i creterea activelor imobilizate prin investirea n noi utilaje. Se analizeaz comparnd dinamica cifrei de afaceri cu dinamica activelor circulante, n mod normal dinamica cifrei de afaceri devansnd dinamica activelor circulante. n cazul entitii analizate indicele cifrei de afaceri (2010: 108,47%, 2011: 115,64%) devanseaz indicele activelor circulante (2010: 95,49%, 2011: 96,65%).

b.

Rotaia capitalului total:

De asemenea, rata de rotaie a capitalului total a nregistrat un trend ascendent. n 2010 fa de 2009 aceasta a nregistrat o cretere de 0,11 rotaii, n timp ce n 2011 fa de 2010 a crescut cu 0,24 rotaii. Nivelul optim al acestei rate este de 3 rotaii, ns n cazul de fa acest nivel nu a fost atins. Evoluia ratei de rotaie a capitalului total este n favoarea entitii. Comparativ cu rata de rotaie a activului total se observ a rata de rotaie a capitalului total nregistreaz valori similare ratei rotaiei activului total, ceea ce reflect evoluia acestor rate n acelai sens i cu aceeai intensitate, respectiv un nivel sczut de lichiditi neutilizate.

42

c.

Rotaia stocurilor:

Acest indicator reflect gradul de lichidare a stocurilor de materii prime i materiale. Nivelul optim al ratei de rotaie a stocurilor este de 7 rotaii. n cazul ntreprinderii analizate, nivelul optim nu a fost atins, ns rata de rotaie a stocurilor a avut o evoluie favorabil pe toat perioada analizat, ajungnd n anul 2011 la 6,77 rotaii, un nivel aproape de cel optim. n 2010 fa de 2009 s-a nregistrat o cretere a numrului de rotaii cu 0,33 rotaii, iar n 2011 fa de 2010 acest indicator a crescut cu 1,8 rotaii. Nivelul aproape optim nregistrat n anul 2011 indic o bun organizarea a activitii de aprovizionare, precum i o just planificare a produciei. Rezultatele mai reduse din anii anteriori indic un stoc mare i nejustificat de cifra de afaceri a ntreprinderii, avnd un impact negativ asupra rentabilitii generale a entitii.

d.

Durata de recuperare a creanelor:

Aceast rat exprim durata medie de recuperare a creanelor dup efectuarea unor vnzri pe credit. Nivelul optim ce trebuie nregistrat n cazul duratei de recuperare a creanelor este de 60 de zile. n cazul entitii analizate, nivelul nregistrat este sub cel optim fiind ntr-o continu scdere a duratei, ajungndu-se la 36 zile n 2011. Astfel ntreprinderea a nregistrat o diminuare a duratei de recuperare a creanelor cu 11 zile n 2010 fa de 2009 i o diminuare cu 9 zile n 2011 fa de 2010. Scderea duratei de recuperare a creanelor este favorabil entitii,

43

indicnd influena managementului asupra clienilor si, intensificarea dependenei entitii de lichiditi pe termen din ce n ce mai scurt.

e.

Ciclul de exploatare reprezint durata medie dintre momentul n care ntreprinderea cumpr stocuri de la furnizori i momentul n care i recupereaz creanele de la clieni, dup vnzarea stocurilor. Valoarea de referin poate fi aproximat cu 112 zile, lundu-se n calcul valorilor de referin ale ratelor ce intr n calculul indicatorului. Ciclul de exploatare a nregistrat un trend descendent n perioada analizat, astfel s-a diminuat cu 15 zile n 2010 fa de 2009 i cu 29 zile n 2011 fa de 2010.

f.

Durata de plat a furnizorilor:

Nivelul de referin al indicatorului este de 40 de zile. Rata nregistrat de ntreprindere este departe de norma de referin, valoarea ei ameliorndu-se de la un an la altul. Astfel n 2010 fa de 2009 obligaiile au fost achitate cu 17 de zile mai repede, iar n 2011 fa de 2010 cu 6 zile mai repede.

44

Analiza duratelor de recuperare a creanelor i de plat a furnizorilor

140 120 100 80 60 40 20 0 2006 2007 2008 Durata de recuperare a creanelor (zile) Durata de plat a f urnizorilor (zile)

Prin compararea duratei de plat a furnizorilor cu durata de recuperare a creanelor, putem observa c durata de plat a furnizorilor este mult superioar duratei de recuperare a creanelor, nregistnd valori depind dublul, fapt ce reflect un nivel sczut al trezoreriei datorat investiiilor n active imobilizate.

g.

Rotaia imobilizrilor corporale:

Nivelul de referin al acestui indicator este de 10 rotaii, nivel ce nu a fost atins n cazul ntreprinderii analizate. Rata de rotaie a imobilizrilor corporale a nregistrat pe perioada analizat o evoluie favorabil entitii, astfel n 2010 fa de 2009 s-a nregistrat o cretere cu 0,05 rotatii, n timp ce n 2011 fa de 2010 rotaia imobilizrilor corporale a crescut cu 0,44 rotaii. Totui valorile nregistrate sunt destul de sczute, ceea ce reflect faptul c nivelul cifrei de afaceri nregistrat n momentul analizei nu justific efectuarea unor investiii importante ca volum n imobilizri corporale.

45

3.7. Analiza corelaiei dintre fondul de rulment net global, necesarul de fond de rulment i trezoreria net

a.

Fondul de rulment net global:

b.

Necesarul de fond de rulment:

c.

Trezoreria net:

46

Fondul de rulment este indicatorul de echilibru financiar al firmei ce cuantific gradul de solvabilitate prezent i viitor al societii. Fondul de rulment al ntreprinderii analizate nregistreaz valori pozitive, n cretere n 2010 fa de 2009 cu 1.780.673 lei, n timp ce n 2011 fa de 2010 a nregistrat o scdere de 4.364.268 lei. Valorile pozitive nregistrate semnaleaz un excedent de resurse stabile n raport cu nevoile pe termen lung ale societii. Nevoia de fond de rulment din exploatare a societii a nregistrat valori pozitive n scdere pe ntreaga perioada analizat, astfel n 2010 fa de 2009 s-a diminuat cu 205.080 lei, iar n 2011 fa de 2010 s-a diminuat cu 1.814.106 lei. Evoluia nregistrat de acest indicator se datoreaz diminurii stocurilor i a creanelor aferente exploatrii ntr-un ritm mai alert fa de dimiuarea nregistrat de datoriile comerciale i fiscale (indice active ciclice din exploatare n 2010: 95%, indice surse ciclice din exploatare n 2010: 92%; indice active ciclice din exploatare n 2011: 88%, indice surse ciclice din exploatare n 2011: 86%). Nevoia de fond de rulment din afara exploatrii nregistreaz valori negative n primii doi ani ai analizei i n scdere cu 3.467 lei ajungnd n 2011 la valoare nul. Scderea nregistrat se datoreaz diminurii veniturilor n avans din afara exploatrii. Se observ c nevoia de fond de rulment total a societii nregistreaz un trend descendent n 2010 fa de 2009 diminundu-se cu 201.613 lei, iar n 2011 fa de 2010 cu 1.789.067 lei. Valorile pozitive nregistrate un excedent de resurse ciclice n raport cu activele ciclice ale societii. Corelnd cei doi indicatori fondul de rulment i nevoia de fond de rulment se observ o trezorerie net negativ n cretere n 2010 fa de 2009 cu 1.982.286 lei i n scdere n 2011 fa de 2010 cu 2.575.202 lei. Trezoreria net negativ arat dependena entitii de resursle financiare proprii pe termen scurt, deoarece necesarul de fond de rulment nu poate fi acoperit n totalitate din resurse permanente. Aceast situaie de dependen asupra trezoreriei evideniaz faptul c lichiditile sunt insuficiente pentru a permite rambursarea datoriilor pe termen scurt. ns aceast situaie de trezorerie net nu trebuie interpretat ca insolven.

47

Corelaia trezoreria net - profit net

10000000 5000000 0 2006 -5000000 -10000000 -15000000 -20000000 2007 2008 Trezoreria net Profit net

Comparnd trezoreria net cu profitul net al ntreprinderii, se constat c pe ntreaga perioad analizat trezoreria net a crescut cu 592.916 lei, iar profit net a sczut cu 1.508.658 lei. Societatea nregistreaz o rat a lichiditii i a solvabilitii foarte bune, ns trezoreria net nregistreaz valori negative, situaie datorat reducerii duratei de recuperare a creanelor concomitent cu reducerea duratei de plat a furnizorilor. Aceast situaie reflect un dezechilibru pe termen scurt, determinnd o diminuare a profitului.

3.8. Analiza echilibrului financiar funcional prin metoda ratelor a. Rate de rotaie:

Durata de rotaie a necesarului de fond de rulment:

Durata de rotaie a necesarului de fond de rulment nregistreaz un trend descendent, de la 65 zile n 2009 la 46 zile n 2011, ceea ce relev accelerarea vitezei datorit poziiei bune a firmei, dar i datorit calitii produselor. 48

b. Rate de finanare:

Marja ratei de securitate (rata fondului de rulment) exprim evoluia fondului de rulment. Rata marjei de securitate nregistreaz o cretere n 2010 fa de 2009 cu 5 zile, ceea ce semnific o ncetinire a vitezei de rotaie a fondului de rulment net global. n anul 2011 fa de 2010 se nregistreaz o diminuare a ratei marjei de securitate cu 15 zile, situaie favorabil societii deoarece permite refacerea lichiditii ciclului productiv.

Rata de finanare a necesarului de fond de rulment msoar bogia trezoreriei societii. Rezultatul indicatorului indic partea din nevoia de fond de rulment acoperit prin fondul de rulment, parte ce trebuie finanat din creditele bancare pe termen scurt (nevoia de trezorerie). Fondul de rulment net global acoper n proporii reduse nevoia de fond de rulment, ceea ce reflect deficitul de lichiditi ale entitii i apelarea la creditele bancare.

49

Rata de finanare a activelor ciclice de exploatare msoar partea din activele ciclice de exploatare care este finanat din resurse permanente (stabile). n cazul societii analizate activele ciclice de exploatre sunt finanate n proporii foarte sczute din fondul de rulment net global.

Nevoia de fond de rulment crete mai ncet dect cifra de afaceri (indicele NFR n 2010: 98,89%, n 2011: 90,05%, fa de indicele cifrei de afaceri 2010: 108,47%, 2011: 115,64%), ceea ce reflect un circuit productiv eficace (o bun aprovizionare), diminuarea termenelor de plat acordate clienilor. Necesarul de fond de rulment are o pondere sczut n cifra de afaceri, ceea ce reflect o finanare a fondului de rulment preponderent din creditul furnizor.

Concluzii

Societatea COMELF ocupa poziia 2 pe pia n anii 2009 i 2010, iar n anul 2011, prima poziie, societile din acest sector de activitate fiind comparate pe baza cifrei de afaceri. Cifra de afaceri a societii analizate a nregistrat o cretere susinut de 8% n 2010 fa de 2009, respectiv de 16% n 2011 fa de 2010. Activele totale cresc n 2010, ct i cele dou categorii principale (activele imobilizate i cele circulante), nregistreaz un trend ascendent, conform cu trendul cifrei de afaceri, ceea ce 50

reflect extinderea activitii i a unei dezvoltri constante a firmei n anul 2010. Trebuie subliniat c evoluia cresctoare a activelor totale se datoreaz n cea mai mare parte evoluiei imobilizrilor financiare, care au crescut cu 67,70% i a disponibilitilor, care au nregistrat o cretere de 42,37%. ns n 2011 situaia se schimb: activele totale scad cu 0,3%, activele circulante scad cu 3,60%, stocurile scznd cu 15,09%, n schimb activele imobilizate cresc cu 4,06%, pe fondul creterii imobilizrilor necorporale de 26,74%, a imobilizrilor corporale de 3,36% i a imobilizrilor financiare de 21,50%. Evoluia activului circulant este constant, proporional cu cea a cifrei de afaceri, reflectnd dezvoltarea entitii pe perioada analizat. Evoluia contant nu este respectat de ctre activele imobilizate, nregistrnd o diminuare de la 107,65% la 104,06%. Acest fapt este firesc n condiiile unei activiti n expansiune, susinute de un efort investiional n anii 2009 2011: activele imobilizate cresc semnificativ n defavoarea activelor circulante care au sczut i care susin dezvoltarea activitii. Astfel se poate concluziona c societatea i finaneaz investiile n imobilizri din surse externe. Comparnd ratele de stabilitate financiar i autonomie global, se observ c rata datoriilor totale scade pe parcursul celor trei ani, pornind de la 59,52% i ajungnd la valoarea de 55,53% n 2011. Evoluia se datoreaz scderii masive a datoriilor cu scaden mai mare de un an. n corelaie cu evoluia ratelor de stabilitate financiar i autonomie global, rata datoriilor pe termen scurt rezult mult mai mare dect limita uzanelor economice (50%), iar rata stabilitii financiare scade n 2011 fa de 2010 cu 4,49 puncte procentuale, ceea ce reflect deteriorarea financiar a entitii pe termen scurt. Din punct de vedere al solvabilitii, ntreprinderea prezint un grad mare de solvabilitate, situaie favorabil pe termen mediu i lung. ns comparativ cu lichiditatea, managementul ntreprinderii trebuie s aib n vedere c elementele de active curente deinute prezint un nivel sczut de transformare n lichiditi i astfel trebuie s urmreasc evoluia acestora i cauzele pentru care activele nu sunt lichide. Din punct de vedere al ndatorrii, se observ c indicele ratei ndatorrii la termen (92%) este superior celui al ratei ndatorrii globale (83%), ceea ce reflect echilibrul pe termen lung al entitii. n anul 2011 fa de anul 2010 situaia devine nefavorabil societii, indicele ratei ndatorrii la termen (27,27%) fiind inferior celui al ratei ndatorrii globale (102,46%) indicnd un dezechilibru financiar pe termen scurt, dezechilibru rezultat i din diminuarea ratei stabilitii financiare.

51

Din analiza efectuat, contatm c entitatea are capacitatea de a-i acoperi cheltuilelile cu dobnda, ntreprinderea putnd apela la noi mprumuturi. Prin compararea duratei de plat a furnizorilor cu durata de recuperare a creanelor, putem concluziona c durata de plat a furnizorilor este mult superioar duratei de recuperare a creanelor, nregistrnd valori depind dublul, fapt ce reflect un nivel sczut al trezoreriei datorat investiiilor n active imobilizate. Trezoreria net nregistrat de ntreprindere este negativ, ceea ce arat dependena entitii de resursle financiare proprii pe termen scurt, deoarece necesarul de fond de rulment nu poate fi acoperit n totalitate din resurse permanente. Aceast situaie de dependen asupra trezoreriei evideniaz faptul c lichiditile sunt insuficiente pentru a permite rambursarea datoriilor pe termen scurt. ns aceast situaie de trezorerie net nu trebuie interpretat ca insolven. Comparnd trezoreria net cu profitul net al ntreprinderii, se constat c pe ntreaga perioad analizat trezoreria net a crescut cu 592.916 lei, iar profit net a sczut cu 1.508.658 lei. Societatea nregistreaz o rat a lichiditii i a solvabilitii foarte bune, ns trezoreria net nregistreaz valori negative, situaie datorat reducerii duratei de recuperare a creanelor concomitent cu reducerea duratei de plat a furnizorilor. Aceast situaie reflect un dezechilibru pe termen scurt, determinnd o diminuare a profitului.

Bibliografie
1. M. Niculescu, Diagnostic financiar, Vol II, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pag 243 2. M. Petcu, Analiza economico-financiar a ntreprinderii. Probleme, abordri, metode, aplicaii, Ed. Economic, Bucureti, 2003, pag. 410

52

3. G. Vlceanu, V. Robu, N. Georgescu, Analiza economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2005, pag 344 4. C. Crecana, Analiza economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2009, pag 108 5. I. Anghel, Analiza financiar a ramurii, comunicare tiinific, ASE Bucureti, 2004. 6. Sorin Stan (coordonator), Evaluarea ntreprinderii, Ed. IROVAL, Bucureti, 2003, pag. 136-137 7. A.Isfanescu, V. Robu, A.M. Hristea, C. Vasilescu, Analiza economico-financiar, Ed. Economic, Bucureti, 2002, pag. 187-188 8. *** Situaii financiare 2009-2011 SC COMELF SA BISTRIA 9. www.comelf.ro

Anexa 1 Bilan

Sold la Nr.

53

A A.ACTIVE IMOBILIZATE I.IMOBILIZARI NECORPORALE 1.Cheltuieli de constituire(ct.201-2801) 2.Cheltueli de dezvoltare(ct.203-2803-2903) 3.Concesiuni,brevete,licente,marci,drepturi si active similare si alte imobilizri necorporale(ct.205+208-2805-2808-2905-2908) 4.Fond comercial(ct.2071-2807-2907) 5.Avansuri si imobilizari necorporale in curs de executie ( ct. 233+234-2933) TOTAL:(rd.01 la 05) II.IMOBILIZARI CORPORALE 1.Terenuri si constructii(ct.211+212+2811-2812-2911-2912) 2.Instalatii tehnice si masini(ct.213-2813-2913) 3.Alte instalatii,utilaje si mobilier(ct.214-2814-2914) 4.Avansuri si imobilizari corporale in curs de executie ( ct. 231+232-2931) TOTAL:(rd.07 la 10) III.IMOBILIZARI FINANCIARE 1.Actiuni detinute la entitatile afiliate (ct.261-2961) 2.Imprumuturi acordate entitatilor afiliate (ct.2671+2672-2964) 3.Interese de participare(ct.263-2962) 4.Imprumuturi acordate entitatilor de care compania este legata in virtutea intereselor de participare (ct. 2673+2674-2965) 5.Investitii detinute ca imobilizari(ct.265-2963) 6.Alte imprumuturi(ct.2675*+2676+2678*+2679*-2966*-2968*) TOTAL:(rd.12 la 17) ACTIVE IMOBILIZATE-TOTAL(rd.06+11+18)

rd. B

31.12.200 9 1

31.12.201 0 2

31.12.2011 3

01 02 03 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 10182 611013 621195 28613769 10182 1031588 1041770 30803214 66600 212890 116184 152674

980 213870 15161120 10706615 59036 1851933 27778704

4280 120464 14889798 11926538 47062 2777582 29640980 152674 14794455 14266015 35932 1540133 30636535

10182 1188960 1265742 32054951

B.ACTIVE CIRCULANTE I.STOCURI 1.Materii prime si materiale consumabile(ct.301+3021+3022+ 3023+3024+3025+3026+3028+/-308+351+358+381+/-388-3913921-3922-3951-3958-398) 2.Productia in curs de executie(ct.331+332+341+/-3481+3541393-3941-3952) 3.Produse finite si marfuri(ct.345+346+/-3485+/3486+3545+3546

20

8216148

7654793

7269267

21

8336861

10258707

6918453

22

3831402

3613296

4419385

54

+356+357+361+/-371+/-378-3945-3946-3953-3954-3956-3957 -396-397-4428) 4.Avansuri pentru cumparari de stocuri(ct.4091) TOTAL:(rd.20 la 23) II.CREANTE 1.Creante comerciale(ct.2675*+2676*+2678*+2679*-2966*2968*+ +4092+411+413+418-491) 2.Sume de incasat de la entitatile afiliate (ct.4511+4518-4951) 3.Sume de incasat de la entitatile de care compania este legata in virtutea intereselor de participare (ct.453-495*) 4.Alte creante(ct.425+4282+431+437+4382+441+4424+4428+ 444+445+446+447+4482+4582+461+473-496+5187) 5.Capital subscris si nevarsat(ct.456-4953) TOTAL:(rd.25 la 29) III.INVESTITII FINANCIARE PE TERMEN SCURT 1.Actiuni detinute la entitatile afiliate (ct.501-591) 2.Alte investitii pe termen scurt (ct.505+506+508-595-596-598+5113+5114) TOTAL:(rd.31+32) IV.CASA SI CONTURI LA BANCI (ct.5112+5121+5124+5311+ 5314+5321+5322+5323+5328+5411+5412+542) ACTIVE CIRCULANTE-TOTAL(rd.24+30+33+34) C.CHELTUIELI IN AVANS(ct.471)

23 24

1241870 21626281

398952 21925748

10949 18618054

25 26

16631256

14669537

13694962

27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 0 1253244 41429239 0 1784301 39975375 0 4888064 38535298 1918458 1595789 1334218

18549714

16265326

15029180

D.DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA DE UN AN 1.Imprumuturi din emisiuni de obligatiuni, prezentandu-se separat imprumuturile din emisiunea de obligatiuni convertibile ( ct. 161+1681-169) 2.Sume datorate institutiilor de credit(ct.1621+1622+1624+1625+ 1627+1682+5191+5192+5198) 3.Avansuri incasate in contul comenzilor(ct.419) 4.Datorii comerciale - furnizori (ct.401+404+408) 5.Efecte de comert de platit(ct.403+405)

37

38 39 40 41

16068610 2638213 14148893

14617381 3283212 12972408

20296346 5443136 8764399

55

6.Sume datorate entitatilor afiliate (ct.1661+1685+ 2691+4511+4518) 7.Sume datorate entitatilor de care compania este lagata in virtutea intereselor de participare (ct. 1663+1686+2692+453***) 8.Alte datorii,inclusiv datorii fiscale si alte datorii pentru asigurarile sociale(ct.1623+1626+167+1687+2698+421+423+424+426+427 + 4281+431+437+4381+441+4423+4428+444+447+4481+4551+ 4558+456+457+4581+462+473+509+5186+5193+5194+5195+ 5196+5197) TOTAL:(rd.37 la 44) E.ACTIVE CIRCULANTE,RESPECTIV DATORII CURENTE NETE(rd.35+36-45-62) F.TOTAL ACTIVE MINUS DATORII CURENTE(rd.19+46 -61) G.DATORII CE TREBUIE PLATITE INTR-O PERIOADA MAI MARE DE UN AN 1.Imprumuturi din emisiunea de obligatiuni, prezentandu-se separat imprumuturile din emisiunea de obligatiuni cpnvertibile (ct.1614+1615+1617+1618+1681-169) 2.Sume datorate institutiilor de credit(ct.1621+1622+1624+1625+ 1627+1682+5191+5192+5198) 3.Avansuri incasate in contul comenzilor(ct.419) 4.Datorii comerciale - furnizori (ct.401+404+408) 5.Efecte de comert de platit(ct.403+405) 6.Sume datorate entitatilor afiliate(ct.1661+1685+ 2691+4511+4518) 7.Sume datorate entitatilor de care compania este legata in virtutea intereselor de participare ( ct.1663+1686+2692+453***) 8.Alte datorii,inclusiv datorii fiscale si alte datorii pentru asigurarile sociale(ct.1623+1626+167+1687+2698+421+423+424+426+427 + 4281+431+437+4381+441+4423+4428+444+446+447+4481+ 4551+4558+456+457+4581+462+473+509+5186+5193+5194+ 5195+5196+5197)

42 43

44

5172886

3924531

3242882

45 46

38028602 3400637

34797532 5177843

37746763 788535

47

31985900

35956018

32843486

48

49 50 51 52 53

3442334

3546408

804678

54

55

56

TOTAL:(rd.48 la 55) H.PROVIZIOANE 1.Provizioane pentru pensii si obligatii similare ( ct.1515) 2.Provizioane pentru impozite (ct.1516) 3.Alte provizioane ( ct.1511+1512+1513+1514+1518) TOTAL (rd.57+59) I.VENITURI IN AVANS 1.Subventii pentru investitii ( ct.131+132+133+134+138) 2.Venituri inregistrate in avans ( ct.472) TOTAL (rd.61+62) J.CAPITAL SI REZERVE I.CAPITAL 1.Capital subscris varsat(ct.1012) 2.Capital subscris nevarsat(ct.1011) 3.Patrimoniul regiei(ct.1015) Total ( rd. 64 la 66) II.PRIME DE CAPITAL(ct.104) III.REZERVE DIN REEVALUARE(ct.105) IV.REZERVE 1.Rezerve legale(ct.1061) 2.Rezervele statutare sau contractuale(ct.1063) 3.Rezervele reprezentand surplusul realizat din rezerve din reevaluare ( ct.1065) 4.Alte rezerve(ct.1068) Actiuni proprii ( ct.109) Total (rd.70 la 73-74) V.REZULTATUL REPORTAT(ct.117) Sold C Sold D VI.REZULTATUL EXERCITIULUI(ct.121) Sold C Sold D Repartizarea profitului(129) TOTAL CAPITALURI PROPRII(rd.67+68+69+75+76-77+7879-80) Patrimoniul public(ct.1016) TOTAL CAPITALURI(rd.81+82)

56

3442334

3546408

804678

57 58 59 60

316148 316148

974230 974230

1171668 1171668

61 62 63

28506 28506

25039 25039 0

64 65 66 67 68 69 70 71 72 73 74 75 76 77 78 79 80 81 82 83

13579505

13579505

13579505

13579505 7427365 746305

13579505 7427365 1035018

13579505 7427365 1141493

1461668 2207973 1622835

2976757 4011775 1622835

5115481 6256974 1622835

3595594 205854 28227418

5082612 288712 31435380

2086936 106475 30867140

28227418

31435380

30867140

57

Anexa 2 Contul de profit i pierdere

Denumirea indicatorului A 1.Cifra de afaceri neta(rd.02la 05) Productia vinduta(ct.701+702+703+704+705+706+708) Venituri din vinzarea marfurilor(ct.707)

Nr. rd. B 01 02 03

Exercitiul financiar 2009 2010 1 2 10042053 10892217 0 5 10847227 99863231 3 557299 449902

2011 3 125959062 125789067 169995

58

Venituri din dobanzi inregistrate de entitatile al caror obiect principal de activitate il constituie leasingul (ct. 766*) Venituri din subventii de expl.aferente ciftrei de afaceri nete(ct.7411) 2.Variatia stocurilor de produse finite si a productiei in curs de executie ( ct. 711 ) Sold C Sold D 3.Productia realizata de entitate pentru scopurile sale proprii si capitalizata ( ct. 721+722 ) 4.Alte venituri din exploatare(ct.758+7417) VENITURI DIN EXPLOATARE-TOTAL(rd.01+06-07+08+09) 5.a)Chelt.cu mat. prime si materialele consumabile(ct.601+6027412) Alte cheltuieli materiale(ct.603+604+606+608) b)Alte cheltuieli externe(cu energie si apa)(ct.605-7413) Cheltuieli privind marfurile(ct.607) 6.Cheltuieli cu personalul(rd.15+16), din care: a)Salarii si indemnizatii (ct.641+642-7414) b)Cheltuieli cu asigurarile si protectia sociala(ct.645-7415) 7.a)Ajustari de valoare privind imobilizarile corporale si necorporale ( rd. 19-20) a.1)Cheltuieli(ct.6811+6813) a.2)Venituri(ct.7813) 7.b)Ajustari de valoare privind activele circulante(rd.21-22) b.1)Cheltuieli(ct.654+6814) b.2)Venituri(754+7814) 8.Alte cheltuieli de exploatare(rd.25 la 28) 8.1.Cheltuieli privind prestatiile externe(ct.611+612+613+614+621+ 622+623+624+625+626+627+628-7416) 8.2.Chelt.cu alte impozite,taxe si varsamilte asimilate(ct.635) 8.3.Chelt.cu despagubiri,donatii si activele cedate(ct.658) Cheltuieli privind dobanzile de refinantare inregistrate de entitatile al caror obiect principal de activitate il constituie leasingul (ct. 666*) Ajustari privind provizioanele pentru riscuri si cheltuieli(rd.30-31) Cheltuieli(ct.6812) Venituri(ct.7812) CHELTUIELI DE EXPLOATARE-TOTAL(rd.11 15+18+21+24+29) REZULTATUL DIN EXPLOATARE -Profit(rd.10-32) -Pierdere(rd.32-10) 9.Venituri din interese de participare(ct.7611+7613) la

04

05

06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35

2852202 841370 171776 10428587 8 52605377 2932409 1961583 483059 21922134 17142914 4779220 2352962 2352962 42439 42439 16355770 15464296 324703 566771

1703740 1239327 3625752 11549099 4 53517710 4713753 2100588 231151 24854516 19517626 5336890 2903752 2903752 0 2534164 1520713 251313 125196924 53329067 5305547 2423525 124371 29995663 23788522 6207141 3312072 3312072 0 35292 35292 22187242 20736258 1112196 338788

17971258 15936927 813628 1220703

658082 658082 10695081 0 8540184

1146874 1178344 31470 117824361 7372563

98655733 5630145

59

-din care venituri obtinute de la entitatile afiliate 10.Venituri din alte investitii si imprumuturi care fac parte din activele imobilizate(ct.763) -din care venituri obtinute de la entitatile afiliate 11.Venituri din dobinzi(ct.766) -din care venituri obtinute de la entitatile afiliate Alte venituri financiare(ct.762+764+765+767+768) VENITURI FINANCIARE-TOTAL(rd.35+37+39+41) 12.Ajustari de valoare privind imobilizarile financiare si investitiile detinute ca active circulante(rd.44-45) Cheltuieli(ct.686) Venituri(ct.786) 13.Cheltuieli privind dobinzile(ct.666-7418) -din care cheltuieli in relatia cu entitatile afiliate Alte cheltuieli financiare(ct.663+664+665+667+668) CHELTUIELI FINANCIARE-TOTAL(rd.43+46+48) PROFITUL SAU PIERDEREA FINANCIAR(A): -Profit(rd.42-49) -Pierdere(rd.49-42) 14.PROFITUL SAU PIERDEREA CURENT(A): -Profit(rd.10+42-32-49) -Pierdere(rd.32+49-10-42) 15.Venituri extraordinare(ct.771) 16.Cheltuieli extraordinare(ct.671) 17.PROFITUL SAU PIRDEREA DIN ACT. EXTRAORDINAR(A) -Profit(rd.54-55) -Pierdere(rd.55-54) VENITURI TOTALE(rd.10+42+54) CHELTUIELI TOTALE(rd.32+49+55) PROFITUL SAU PIERDEREA BRUT(A) -Profit(rd.58-59) -Pierdere(rd59-58) 18.IMPOZITUL PE PROFIT(ct.691) 19.Alte impozite neprezentate la elementele de mai sus(ct.698) 20.PROFITUL SAU PIERDEREA NET(A) EXERCITIULUI FINANCIAR: -Profit ( rd.60-62-63) -Pierdere ( rd. 61+62+63) / ( rd. 62+63-60)

36 37 38 39 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 60 61 62 63

1648 2584883 2586531 0

5182 3698514 3703696 0

52924 5450117 5503041

1412148 2558042 3970190

1390428 4915353 6305781

1007956 9501924 10509880

1383659 4246486

2602085 5938099

5006839 2365724

0 10687240 9 10262592 3 4246486 650892

0 11919469 0 11325659 1 5938099 855487

130699965 128334241 2365724 278788

64 65

3595594

5082612

2086936

60

Anexa 3 Bilan financiar

Valori 2009

Denumirea indicatorului I.Active imobilizate, din care: 1.Imobilizri necorporale 2.Imobilizri corporale

2010

2011

213870 27778704

120464 29640980

152674 30636535

61

3.Imobilizri financiare Active imobilizate - TOTAL II.Active circulante 1.Stocuri 2.Creane 3.Investiii financiare pe termen scurt 4.Disponibiliti II.Active circulante - TOTAL ACTIV - TOTAL Datorii cu scaden < 1 an Datorii cu scaden > 1 an Capitaluri proprii Capitaluri permanente RESURSE - TOTAL

621195 28613769 21626281 18549714 0 1253244 41429239 70043008 38373256 3442334 28227418 31669752 70043008

1041770 30803214 21925748 16265326 0 1784301 39975375 70778589 35796801 3546408 31435380 34981788 70778589

1265742 32054951 18618054 15029180 0 4888064 38535298 70590249 38918431 804678 30867140 31671818 70590249

Anexa 4 Bilan funcional

Valori 2009 213870 28150914 637569 29002353 21626281 18549714

Elemente 1.Imobilizri necorporale 2.Imobilizri corporale 3.Imobilizri financiare Active stabile - TOTAL Stocuri Creane aferente exploatarii

2010 120464 30068504 1058144 31247112 21925748 16265326

2011 152674 31056421 1282116 32491211 18618054 15029180

62

Cheltuieli n avans aferente exploatrii 0 Active ciclice din exploatare -TOTAL 40175995 Creane din afara exploatrii 0 Cheltuieli n avans din afara exploatrii 0 Investiii financiare termen scurt Active ciclice n exploatrii- TOTAl pe 0 afara 0

0 38191074 0 0 0 0 1784301 1784301 71222487 31435380 1418128 3546408 36399916 16255620 3924531 0 20180151 0 0 25039 25039 14617381 0 14617381 71222487

0 33647234 0 0 0 0 4888064 4888064 71026509 30867140 1607928 804678 33279746 14207535 3242882 0 17450417 0 0 0 0 20296346 0 20296346 71026509

Casa i conturi la bnci 1253244 Active de trezorerie TOTAL 1253244 ACTIV TOTAL 70431592 Capitaluri proprii 28227418 Amortizri i provizioane 704732 Datorii financiare 3442334 Surse stabile (aciclice) Datorii comerciale Datorii fiscale i sociale Venituri constatate in avans legate de exploatare Surse ciclice din exploatare Datorii fiscale din afara exploatrii Datorii diverse 32374484 16787106 5172886 0 21959992 0 0

Venituri n avans din afara exploatrii 28506 Surse ciclice din afara exploatrii-TOTAL 28506 Credite curente 16068610 Efecte scontate neajunse la scaden 0 Pasiv de trezorerie -TOTAL 16068610 PASIV TOTAL 70431592

Situaia amortizrilor i provizioanelor

ELEMENTE 2009 2010 2011

63

1.Amortizri necorporale 2.Amortizri corporale 3.Amortizri financiare 1.Provizioane depreciere necorporale 2.Provizioane depreciere corporale

imobilizri 0 imobilizri 372210 imobilizri 0 pentru imobilizri 0 pentru imobilizri 0 0 0 0 0 0 0 427524 419886 0 0

3.Provizioane pentru depreciere imobilizri financiare 16374 Curs valutar (USD) 3 Total 388584

16374 3 443898

16374 3 436260

ANEXA 5 Tabloul soldurilor intermediare de gestiune

Indicatori Nr.Crt. 1 2 3 4 5 6 Venituri din vnzarea mrfurilor Cheltuieli privind mrfurile Marja comercial (1-2) Producia vndut Variaia stocurilor de produse finite i a produciei n curs de execuie Producia realizat de entitate pentru scopurile sale proprii i capitalizat 2009 557299 483059 74240 99863231 2852202 841370 2010 449902 231151 218751 108472273 1703740 1239327 2011 169995 124371 45624 125789067 -2534164 1520713

64

7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26

Producia exerciiului (4+5+6) Consumuri intermediare, respectiv cheltuieli provenite de la teri Valoarea adaugat (3+7-8) Venituri din subvenii de exploatare Cheltuieli cu impozite, taxe i vrsminte asimilate Cheltuieli cu personalul Excedentul (deficitul) brut din exploatare (9+10-11-12) Alte venituri din exploatare i venituri din provizioane aferente exploatrii Alte cheltuieli din exploatare Cheltuieli cu amortizarea i provizioanele aferente exploatrii Rezultatul din exploatare (13+14-15-16) Venituri financiare Cheltuieli financiare Rezultatul curent (17+18-19) Venituri extraordinare Cheltuieli extraordinare Rezultatul extraordinar (21-22) Rezultatul brut al exerciiului (20+23) Impozitul pe profit Rezultatul exerciiului (24-25)

103556803 72963665 30667378 0 324703 21922134 8420541 171776 566771 2395401 5630145 2586531 3970190 4246486 0 0 0 4246486 650892 3595594

111415340 76268978 35365113 0 813628 24854516 9696969 3625752 1220703 3561834 8540184 3703696 6305781 5938099 0 0 0 5938099 855487 5082612

124775616 81794397 43026843 0 1112196 29995663 11918984 251313 338788 4458946 7372563 5503041 10509880 2365724 0 0 0 2365724 278788 2086936

65