Universitatea Cretin Dimitrie

Cantemir
MANAGEMENT FINANCIAR BANCAR
MASTER

Cursuri online

PIEE FINANCIARE I
TEHNICI BURSIERE
ANUL II MASTER
Lector univ. dr.
Carmen NICOLAE

TEMA 1
PIEE FINANCIARE
INTERNAIONALE

Obiective

Explicarea noiunii de globalizare financiar;

Definirea pieei financiare internaionale;
nelegerea
coninutului
relaiilor
financiar-valutare
internaionale;
Definirea riscului;
Explicarea
tipologiei
relaiilor
financiar-valutare
internaionale;
nelegerea coninutului pieei simbolice.
Explicarea noiunilor de pia liber i pia organizat.

Coninut

1.1. Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

1.2. Bursa - elemente definitorii

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Rezultat al dezvoltrii economice din ultimele

secole,
relaiile
financiar-monetare
internaionale
au cunoscut o explozie
puternic mai ales n cea de-a doua parte a
secolului XX .
Gradul tot mai ridicat de integrare al pieelor
financiare internaionale i pune amprenta din
plin asupra modului de derulare i de orientare
a fluxurilor financiare internaionale.

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Globalizarea financiar este un proces ireversibil care

produce modificri structurale i funcionale n
ansamblul economiei mondiale. n aceste condiii,
nelegerea modului de funcionare a pieei financiare
internaionale, a mecanismelor i
instrumentelor
specifice acesteia, constituie o condiie de baz a
dezvoltrii economice i al progresului general.
n contextul actual, n care orice operaiune
comercial internaional (indiferent de gradul su de
complexitate) nu se mai poate derula fr accesul
direct la piaa financiar internaional, cunoaterea
acesteia de ctre operatorii economici interesai de o
dezvoltare a afacerilor lor n plan internaional devine
obligatorie.

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Piaa financiar internaional reprezint

ansamblul de instituii, reglementri i relaii
care iau natere n scopul mobilizrii de
resurse de capital de la deintori din diferite
ri pentru a fi plasate ctre beneficiari din
afara rilor de origine a acestora.

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Relaiile financiar-valutare internaionale sunt o component de

baz a pieei financiare internaionale, reprezentnd ansamblul de
mecanisme i instrumente utilizate de diferite instituii financiare
sau direct de operatorii economici pentru a mobiliza resurse
financiare necesare derulrii de operaiuni comerciale sau de
cooperare n plan internaional sau de realizarea unui proiect de
investiii ntr-o alt ar. n opinia multor specialiti, momentul
declanator al fenomenului monetar-financiar internaional l
constituie Tratatul franco-prusac din 1871, soldat cu obligarea
Franei la efectuarea unei pli externe importante ca despgubire
de rzboi. n prezent sfera relaiilor financiar valutare s-a extins de
la relaiile financiare internaionale publice ctre fluxurile financiare
private, volumul valoric al tranzaciilor financiare depind cu mult
volumul tranzaciilor comerciale din economia mondial.

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Dezvoltarea burselor de valori internaionale a influenat puternic i

profund evoluia pieelor financiare internaionale, ducnd de
asemenea la specializarea i integrarea acestora. Practic,
dezvoltarea pieei financiare internaionale nu ar fi fost posibil fr
apariia reglementrilor bursiere care au permis un mai bun control
al desfurrii tranzaciilor pe aceste piee organizate, apariia
instrumentelor derivate (n special a celor pe rata dobnzii i pe
valute) care a permis extinderea mecanismelor de acoperire a
riscurilor financiare, electronizarea i informatizarea tranzaciilor
financiare internaionale care a mrit i mai mult viteza de transfer
a informaiilor i creterea semnificativ securitii operaiunilor
financiare. Relaiile financiare internaionale prezint n prezent
urmtoarele caracteristici:

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Apar n dou sau mai multe state sau ntre un stat i diferitele
instituii i organisme financiare internaionale;
Reflect transferuri de resurse financiare publice sau private n
favoarea unor entiti publice sau private din strintate sau a unor
organizaii internaionale;
Reflect transferuri de resurse financiare publice sau private din
strintate;
Pot avea un caracter bilateral sau multilateral n funcie de numrul
de participani implicai n derularea acestor fluxuri;
Fluxurile financiare private sau care au ca beneficiar o entitate
economic privat se pot desfura cu garantarea sau fr
garantarea lor din partea statului unde se afl situai beneficiarii
tranzaciilor financiare;

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Piaa financiar internaional reprezint cadrul

organizat de desfurare a relaiilor financiarmonetare
internaionale.
Aceast
caracter
fundamental de pia relativ organizat a presupus
crearea de instituii financiare internaionale care s
aib n vedere stabilitatea ntregului sistem financiar
precum i o serie de reglementri internaionale
unanim recunoscute i acceptate care s permit o
eficientizarea a
derulrii fluxurile financiare
internaionale. Relaiile financiare internaionale, n
funcie de tipul i numrul participanilor implicai pot
fi:

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Relaii financiare intervenite ntre state suverane i

organizaii financiare internaionale cu vocaie
universal (FMI);
Relaii financiare intervenite ntre state suverane i
alte instituii (organizaii) internaionale (BEI, BERD);
Relaii financiare intervenite ntre state suverane
bilateral sau multilateral (aranjamentele monetare);
Relaii financiare stabilite ntre entiti private i diferite
organisme sau instituii financiare din strintate
(publice sau private).

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

n ultima perioad asistm la o reducere a importanei fluxurilor

financiare derulate prin intermediul instituiilor financiare consacrate
sau cele derulate la nivel guvernamental, crescnd tot mai mult
ponderea fluxurilor financiare cu caracter privat. Volumul cel mai
mare al resurselor financiare continu s fie mobilizat n cadrul
pieelor financiare organizate, chiar dac n ultima perioad au
aprut i s-au dezvoltat o serie de piee paralele dereglementate
(cazul euro - pieelor). Deinnd cea mai mare parte din volumul
fluxurilor financiare, rile dezvoltate rmn principalul actor
financiar att n calitate de beneficiari ct i ca furnizoare de
resurse financiare. rile emergente, dei nc avnd o contribuie
firav la derularea operaiunilor financiare, mai ales n calitate de
beneficiari i mai puin de furnizoare de resurse, sunt tot mai active
n aciunile lor de mobilizare a resurselor financiare.

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

n funcie de regularitatea cu care aceste

fluxuri se desfoar distingem ntre:
Relaii financiare internaionale cu caracter
permanent (generate de participarea unei ri
la
diferitele
organisme
i
organizaii
internaionale);
Relaii financiare internaionale cu caracter
accidental (fluxurile financiare private n
general).

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Avnd o structur bine conturat i o arie distinct de manifestare,

relaiile financiare internaionale sunt de fapt o prelungire a relaiilor
economice aprute ntre diferitele ri. Cele mai importate aspecte
avute n vedere n studiul modului de manifestare i derulare al
fluxurilor financiar-monetare internaionale, i pe care cursul de fa
i propune s le analizeze n detaliu sunt: instituiile financiare
internaionale cu vocaie universal, evoluia sistemului monetar
internaional, aranjamentele monetare internaionale existente n
prezent (ca o alternativ la sistemul monetar internaional),
principalele
instrumente
utilizate
pe
pieele
financiare
internaionale, intermedierea financiar i rolul acesteia n
derularea fluxurilor financiare internaionale precum i principalele
segmente ale pieei financiare internaionale (piaa creditului, piaa
valutar, piaa obligaiunilor, piaa aciunilor sau piaa
instrumentelor derivate).

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Tranzaciile internaionale se dovedesc a fi printre cele mai

complexe activiti economice i presupun atragerea unui volum
impresionant de resurse financiare. Este practic din ce n ce mai
greu pentru o companie interesat s-i extind afacerile pe
pieele externe s reueasc fr s fie nevoit s apeleze la
resurse financiare atrase de pe diferite piee financiare locale
sau internaionale. n aceste condiii se poate observa c
finanarea internaional capt un rol din ce n ce mai important
n derularea tranzaciilor internaionale, indiferent de forma pe
care o mbrac acestea (operaiuni de import / export, investiii
strine directe sau de portofoliu, cooperri sau aliane
strategice).

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

n contextul actual, nelegerea modului n care

funcioneaz
practic
sistemul
financiar
internaional, a componentelor de baz ale
acestui sistem (pieele monetar - valutare i
pieele de capital, instituiile de intermediere
financiar), a instrumentelor utilizate de
operatorii din cadrul acestui sistem dar mai
ales a comportamentului care st la baza
alocrii resurselor financiare reprezint condiii
eseniale de dezvoltare economic durabil.

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Globalizarea pieelor financiare nsoit inevitabil de

o dezvoltare fr precedent a mecanismelor de
funcionare a acestora accentueaz rolul finanrii n
derularea cu succes a afacerilor internaionale.
Devenind un subiect din ce n ce mai incitant i mai
complex pentru specialiti, finanarea internaional se
constituie ca un domeniu perfect integrat n substana
tranzaciilor economice internaionale. Alegerea
tehnicilor de finanare sau a instrumentelor sintetice
oferite de piaa financiar internaional presupune n
primul rnd o bun cunoatere a acestora de ctre cei
implicai direct - companii private sau instituii
financiare publice sau private.

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Un factor important n acest proces de alegere l

constituie riscul pe care trebuie s i-l asume
deopotriv cel care se finaneaz ct i finanatorii.
Riscul, apropiat mai degrab de incertitudine n cazul
tranzaciilor internaionale, se dovedete a fi o
categorie economic greu de evaluat i de gestionat.
Direct legat de riscurile asumate i de complexitatea
mare a tuturor schemelor de finanare internaional
este i problema costurilor. Practic, costul i riscul
sunt dou criterii fundamentale pe care se bazeaz
ntreg aparatul decizional n activitatea economic.

Caracterizarea pieelor financiare

internaionale

Practica
demonstreaz
c
piaa
financiar
internaional continu s se dezvolte ntr-un ritm alert
n conformitate cu noile tendine n economia
mondial, punndu-se la punct din ce n ce mai multe
tehnici i instrumente financiare prefect adaptate la
complexitatea din ce n ce mai mare a tranzaciilor
internaionale. Din perspectiva unei piee emergente i
a unor operatori ce se confrunt cu o lips acut de
resurse financiare, aceste tehnici mai mult sau mai
puin noi, mai mult sau mai puin complexe, trebuie
iniial cunoscute pentru a putea fi utilizate cu succes
ulterior.

Bursa - elemente definitorii

Bursele actuale snt rezultatul unei evoluii

istorice ndelungate i reflect, cu particulariti
zonale sau naionale, modelul general al pieei
libere; natura specific a bursei este dat de o
serie de caracteristici.

Bursa - elemente definitorii

Pia de mrfuri i valori

Bursele snt locuri de concentrare a cererii i ofertei
pentru mrfuri, precum i pentru diferite tipuri de hrtii
de valoare. Dac la nceputurile lor, pieele bursiere
erau organizate pentru tranzacionarea n egal
msur a mrfurilor i valorilor, ulterior s-a produs o
separare ntre cele dou mari categorii de burse. Dei
mecanismul de funcionare se bazeaz pe un model
comun, propriu oricrui tip de tranzacie bursier,
bursele de mrfuri i respectiv cele de valori au funcii
radical diferite ntr-o economie.

Bursa - elemente definitorii

Bursele de mrfuri snt centre ale vieii comerciale,

piee unde se tranzacioneaz bunuri care au anumite
caracteristici snt bunuri generice, care se
individualizeaz prin msurare, numrare sau
cntrire; snt fungibile, adic pot fi nlocuite unele prin
altele; au caracter standardizabil, n sensul c marfa
poate fi mprit pe loturi omogene, apte de a fi
livrate la executarea contractului ncheiat n burs;
snt depozitabile, ceea ce permite executarea la o
anumit perioad de la angajarea contractului de
burs; trebuie s aib un grad redus de prelucrare, ca
o condiie a meninerii caracterului de produs de
mas, nedifereniat, omogen.

Bursa - elemente definitorii

n aceast categorie intr produse agroalimentare (gru, porumb,

orez, soia etc.), metale (cupru, aluminiu, zinc etc.), produse
tropicale (cafea, cacao, zahr etc.), produse de origine mineral
(petrol); snt ns mrfuri de burs i unele produse cu un grad mai
mare de perisabilitate (ou, carne). Pe de alt parte, exist i burse
organizate pentru servicii, respectiv pentru nchirieri de nave
(navlosire) sau asigurri.
Bursele de valori snt centre ale vieii financiare unde se fac
vnzri/cumprri de hrtii de valoare (aciuni, bonuri de tezaur etc.);
totodat, la bursele de valori se pot realiza i operaiuni cu valute,
metale preioase sau efecte de comer. n ultimul timp n sistemul
de tranzacii al acestor instituii au fost incluse produse bursiere noi
(opiuni, contracte futures pe indici de burs etc.). Bursele de valori
ndeplinesc funcii majore n circuitul capitalurilor n economie,
constituind un indicator general al climatului de afaceri din spaiul
economic, naional i internaional, n care i exercit influena.

Bursa - elemente definitorii

Pia "simbolic" La bursele de mrfuri nu se

negociaz asupra unor bunuri fizice, individualizate i
prezente ca atare la locul contractrii (ca n cazul
licitaiilor clasice), ci pe baza unor documente
reprezentative ("hrtii), care consacr dreptul de
proprietate asupra mrfii i constituie imaginea
comercial a acesteia (o anumit cantitate de marf
de o anumit calitate). Bursa este, prin urmare, o pia
dematerializat unde se ncheie contractul dintre pri,
identificarea i circulaia mrfurilor realizndu-se n
afara acestei piee.

Bursa - elemente definitorii

Caracterul specific al pieei bursiere este relevat i de importana

tranzaciilor la termen, n care caz executarea contractului se poate
face nu numai prin predarea/primirea efectiv a mrfii, ci i prin
plata unei diferene n bani. n acest caz, operaiunea bursier nu
este urmat de o micare efectiv de mrfuri; ea are un caracter
pur financiar, bnesc (deci "simbolic"). Din acest punct de vedere,
se vorbete despre "bursele de marf fizic" (acolo unde
contractele se execut, n mare msur, cu livrare/primire efectiv
de marf), cum este cazul Bursei de Metale de la Londra (London
Metal Exchange, LME), n funciune din 1877, i "bursele de hrtii"
(acolo unde cea mai mare parte a tranzaciilor se lichideaz prin
plata unei diferene bneti), cum este cazul celei mai mari burse
de mrfuri din lume pentru contracte futures, cea de la Chicago
(Chicago Board of Trade, CBOT), nfiinat n 1848.

Bursa - elemente definitorii

Bursele de valori snt prin esena lor piee

simbolice, deoarece aici se tranzacioneaz n
principal titluri rezultate din operaiuni
financiare (de exemplu, mobilizare de capital,
atragerea unui mprumut). Acest caracter este
i mai bine pus n eviden de noile tipuri de
tranzacii bursiere; de exemplu, la contractele
futures pe indici de burs, obiectul tranzaciei
este o sum de bani determinat prin calcul,
iar executarea acesteia presupune exclusiv
plata/ncasarea unei diferene bneti.

Bursa - elemente definitorii

Procesul de "simbolizare" a tranzaciilor,

reflectat de apariia i dezvoltarea bursei,
rspunde unor cerine obiective izvorte din
evoluia vieii de afaceri, cum snt urmtoarele:
creterea operativitii i a siguranei n
tranzacii; sporirea atractivitii pieei, prin
oferirea de multiple posibiliti de ctig;
posibilitatea lurii unor decizii comerciale i
financiare cu caracter anticipativ; facilitarea
circulaiei mrfurilor i a factorilor de producie
n economie.

Bursa - elemente definitorii

Pia liber. Bursele snt piee libere, n sensul

c asigur confruntarea direct i deschis a
cererii i ofertei care se manifest n mod real
n economie. Prin urmare, nu pot fi
tranzacionate la burs dect acele mrfuri sau
valori pentru care exist o concuren liber,
adic un numr suficient de mare de ofertani
i cumprtori astfel nct s nu apar
posibilitatea unor concertri n scopul
manipulrii preului; bursa este opus, prin
esena sa, ideii de monopol.

Bursa - elemente definitorii

Menirea bursei este de a pune n valoare jocul liber al

forelor pieei, "mna invizibil" - cum l-a numit
printele tiinei economice, Adam Smith - excluznd
orice intervenie extraeconomic, precum i orice
tendin provenit din afara sau din interiorul pieei, de
manipulare a variabilelor pieei, n spe a preului. De
aceea s-a i spus c bursa este mecanismul care se
apropie cel mai mult de modelul teoretic al pieei pure
i perfecte, asigurnd formarea preurilor pe baza
raportu-lui ce se stabilete n fiecare moment ntre
cerere i ofert i reflectnd n permanen realitatea
economic.

Bursa - elemente definitorii

n acest sens, pentru ca o marf sau o hrtie de

valoare s poat face obiectul tranzaciilor de
burs, trebuie s fie ndeplinite o serie de
condiii: oferta trebuie s fie ampl i s
provin de la un numr suficient de mare de
ofertani; cererea trebuie s fie solvabil i
relativ constant; preurile nu trebuie s fac
obiectul unor msuri administrative de control;
trebuie
s
fie
asigurat
transparena
informaiilor privind piaa.

Bursa - elemente definitorii

Pia organizat. Bursa este o pia

organizat, n sensul c tranzaciile se
realizeaz conform unor principii, norme i
reguli cunoscute i acceptate de participani.
Aceasta nu nseamn administrarea pieei, ci
reglementarea sa n scopul de a crea sau
prezerva
condiiile
pentru
desfurarea
concurenei libere, deci un sistem de
garantare a caracterului liber i deschis al
tranzaciilor comerciale i financiare.

Bursa - elemente definitorii

Organizarea pieelor bursiere se realizeaz att

prin cadrul legal stabilit n fiecare ar pentru
activitatea bursier, ct i prin regulamentele
bursiere - expresie concentrat a normelor i
uzanelor consacrate n lumea afacerilor.
Totodat, tranzaciile bursiere se efectueaz
ntotdeauna prin firme specializate (societi de
burs) i prin intermediul unui personal
specializat n acest scop (agenii de burs),
care asigur stabilirea contactului ntre cererea
i oferta ce se manifest pe pia.

Bursa - elemente definitorii

Importana organizrii pieei bursiere deriv din

posibilitatea apariiei unor factori de deformare a
raportului dintre cerere i ofert, a unor tendine de
manipulare a acestora n scopuri frauduloase. Istoria
bursei cunoate, de altfel, numeroase astfel de
"excese", de perioade de raliuri susinute, urmate de
crahuri rsuntoare. Prin reglementare se urmrete
de fapt asigurarea uneia din condiiile eseniale ale
viabilitii bursei: credibilitatea acesteia, garania de
seriozitate pe care o ofer tuturor participanilor la
tranzacii.

Bursa - elemente definitorii

Pia reprezentativ. Bursa este o pia

reprezentativ, servind drept reper pentru toate
tranzaciile care se efectueaz cu acele mrfuri
sau valori pentru care ea constituie piaa
organizat. La burs se stabilete preul pentru
mrfurile sau valorile negociate - aa-numitul
curs al bursei - element esenial pentru toate
tranzaciile
comerciale
sau
operaiunile
financiare care se desfaoar n ara
respectiv, iar n cazul marilor burse, n
ntreaga lume.

Bursa - elemente definitorii

De altfel, funcia central a bursei este tocmai de a

stabili zilnic nivelul preului, adic punctul de echilibru
al pieei, acel pre care asigur - n condiiile
date - volumul maxim de tranzacii. Prin aceast
funcie a sa, bursa devine un reper al ntregii activiti
economice, surs a informaiei de baz pentru agenii
economici - nivelul preului. Mai mult, prin funcionarea
permanent - spre deosebire de licitaii, care au un
caracter periodic, bursa exprim chiar continuitatea
proceselor economice, caracterul nentrerupt al
tranzaciilor comerciale i financiare.

Bursa - elemente definitorii

Bursa se deosebete deci de tranzaciile particulare

efectuate ntmpltor, prin negocieri ntre parteneri
determinai; ea reprezint tranzacia n genere,
dincolo de modul particular n care aceasta se
realizeaz.
n concluzie, bursele snt piee specifice, mecanisme
de concentrare a cererii i ofertei pentru anumite
categorii de mrfuri ori pentru valori, n scopul
realizrii de tranzacii ntr-un cadru organizat i n mod
operativ, n condiii de liber concuren. Bursa este
piaa prin excelen.

Bibliografie

Stoica, Victor, Piaa de capital i produse

bursiere, Ed. Universitar, Bucureti, 2006
Miclu, P, G., Piaa instrumentelor financiare
derivate, Editura Economic, Bucureti, 2008
Hurduzeu, Gheorghe, Piee i burse internaionale
de valori, Ed. Pro Universitaria, Bucureti, 2009
Dragot, Victor , Evaluarea aciunilor societilor
comerciale, Ed. Economic, Bucureti, 2008
Anghelache, Gabriela, Piaa de capital n context
european, Ed. Economic, Bucureti, 2009