Tema 3.

Mecanismul cursului valutar

1. Modelul actual al etalonului monetar.

2. Cursul valutar: concept, clasificare, funcii
3. Regimul cursului valutar.
4. Tehnici de calcul ale cursului valutar real.
5. Modelul cursului valutar economic i factorii determinani.
6. Metode de determinare a cursului valutar.
7. Metode de prognozare a cursului valutar.

1.Modelul actual al etalonului monetar.

n lunga istorie a monedei, componentele sale, componenta-etalon i cea semn, au
evoluat, modificndu-i att forma, ct i substana din care au fost confecionate.
La nceputurile monedei, etalonul era asimilat cu un obiect sau animal; apoi, pe msura
evoluiei societii, etalonul a fost confecionat din metale preioase (aur, argint) . n aceste
cazuri, valoarea paritar cuprins n etalon era uor msurabil i se putea realiza cu aceeai
uurin compararea ntre monede, avnd n vedere unitile de msur folosite (buci, grame) i
uniformitatea nsuirilor calitative ale substanei din care erau formate etaloanele monetare
naionale.
Creterea complexitii economiei, dar i a gradului de cunoatere a mecanismelor de
obinere i dimensionare a valorii a permis trecerea la o nou form a etalonului monetar,
etalonul putere de cumprare. Acest etalon este mai aproape de situaia real din economie
(seamn cu structura PIB), dar este mult mai greu de urmrit, msurat i de comparat.
nc din anul 1976, rile membre ale FMI au acceptat demonetizarea aurului, acesta fiind
desprins de mecanismul determinrii etalonului monetar att pe plan intern ct i pe plan
internaional. Moneda i va exercita funciile prin raportarea direct la valoare paritar a puterii
de cumprare.
 Figura 4. 1 Formarea i utilizarea PIB
Pe plan naional, puterea de cumprare etalon este realizat prin contribuia
tuturor ramurilor economiei naionale, precum i a activitilor de export/import n proporia
contribuiei lor la P.I.B.1(vezi fig. 4.1)
De fapt puterea de cumprare ca ban marf etalon ca i toate produsele din economie
concentreaz valoarea etalon n toate cele trei dimensiuni: dimensiunea cantitativ q,
dimensiunea calitativ k i dimensiunea timp t, conform figurii 4.2..

K
INDUSTRIE

AGRICULTUR

TRANSPORTURI
t
SERVICII

q
Figura 4.2. Dimensiunile etalonului putere-cumprare
Aceast form de prezentare permite s sesizm factorii care influeneaz puterea de
cumprare, micarea n timp a valorii etalon i direciile de aciune pentru stabilizarea sau
creterea banului marf etalon.
Tipuri de semne bneti
monede naionale (valute) - emise de autoritile monetare naionale sub coordonarea
bncilor centrale;
monede naionale emise n afara rilor respective (eurovalute) - emise de ctre
instituii bancare ce nu aparin rilor ale cror monede se emit pe piaa internaional;
monede cu caracter internaional (DST).
Forme ale semne bneti ale pieei monetare internaionale
bani efectivi (sub forma bancnotelor i monedelor metalice);
bani electronici (transmii prin sistemele informatice i de comunicare internaionale);
instrumente de credit (sub forma cambiilor, cecurilor etc.);
instrumente bancare de transfer (sub forma viramentelor, crilor de plat etc.)

2.Cursul valutar: concept, ,clasificare, funcii.

Def. Cursul valutar sau rata de schimb reprezint rezultatul raportului dintre valoarea -
etalon a unei monede, naionale sau internaionale, i valoarea etalon al altei monede, cu care
se compar n cadrul
mecanismului cursului
C v En1 sauEni E n 2 = nE n 2 pentru 1 E n1 sau 1 Ei valutar.
(4.1)
unde:
C v - cursul valutar sau rata de schimb;
E n1 - etalonul naional al unei tere ri;
E I - etalon internaional;
E n 2 - etalon naional al rii care face comparaia.

1
P. Bran, Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economica, Bucureti, 1995, pag. 66.
 Cursul valutar influeneaz extrem de mult asupra economiei mondiale i n special
asupra comerului extern i a investiiilor. Totodat cursul valutar ocup un rol important i n
politica monetar a rii.
Funciile cursului valutar deriv din urmtoarele:
Cursul valutar n calitate de indicator economic. Cursul valutar permite de a calcula preul
exportului sau importului i volumului investiiilor internaionale n moneda naional. La
nivelul macroeconomic cursul valutar este legat de inflaie i de ali indicatori, care sunt
necesari de evaluat pentru realizarea contrapunerii internaionale. Astfel cursul valutar poate
servi drept indicator al competitivitii externe i poate s indice direcia n care trebuie de
corectat balana de pli a rii. Dar mai nti de toate cursul valutar este un indicator monetar i
d indiciu pieei n ceea ce privete msurile de politic monetar realizate n ar.
Cursul valutar n calitate de scop sau instrument. Cursul valutar poate fi privit i din
punctul de vedere al scopului politicii economice a statului. Statul poate gestiona cu cursul
valutar n acelai mod ca i cu alte componente ale politicii monetare pentru obinerea
rezultatelor dorite n domeniul inflaiei, sectorului real sau al balanei de pli.
Ct , privete clasificarea cursurilor valutare, potrivit FMI (1982) toate valutele n
dependen de nivelul lor de liberalizare se mpart n trei grupe:
Valute cu cursuri fixe:
o fixate de o valut;
o fixate de un co valutar.
Valute cu cursuri flexibile limitate:
o curs flexibil limitat fa de o valut;
o curs flexibil limitat conform unei politici comune
Valute cu cursuri flotante:
o cursuri valutare corectate;
o flotare corectat;
o curs valutar flotant independent.
Complexitatea etalonului monetar sub forma sa actual, de putere de cumprare, face ca
modelele practice de determinare a cursului valutar s fie mult mai cuprinztoare, fiind nevoie de
modele care s cuprind influena unui numr mare de factori pentru o perioad mare de timp. n
acest sens, modelul general al cursului valutar cuprinde:
- modelul cursului real, ;
rata de echivalen;
cursul de revenire.
- modelul cursului economic.
modele pariale;
model generalizator.

ntre cele dou niveluri ale cursului valutar (cel real i cel nominal) se poate stabili
urmtoarea relaie:
e = E P* P (4.2)
unde:
e cursul valutar real;
E cursul valutar nominal (economic);
P * - indicele preurilor pe piaa valutei;
P - indicele preurilor pe piaa monedei naionale.
Informaia privind cursul valutar poate fi utilizat n operaiuni care in de procesul de
comunicare economic prin bani.
Astfel, cursul valutar poate fi utilizat pentru:
- evaluarea bunurilor;
 - schimbul valutar;
- evaluarea fondurilor;
- reglarea comunicrii prin bani.
Aceste utilizri ale informaiei privind cursul valutar dovedesc utilitatea cunoaterii
corecte a semnificaiei sale privind valoarea aflat n circuit internaional.
Se disting urmtoarele tipuri de cursuri valutare:
nominal;
real;
efectiv.
Cursul valutar nominal - este cursul de schimb la care se realizeaz schimbul valutar. Asupra
cursului de schimb nominal pot influena urmtorii factori: barierele comerului ,costurilor de
transport, cotele tarifare.
Pentru evaluarea impactului asupra cursului de schimb al nivelului inflaiei se determin
cursul valutar real.
Cursul valutar real este cursul valutar nominal, recalculat innd cont de indicele preurilor n
ambele ri (nmulit cu raportul indicilor preurilor). Real a cursului de schimb, de exemplu, a
leului moldovenesc fa de dolar, se determin dup formula:

Cursul valutar efectiv se calculeaz pe baza raportului cursurilor valutare avnd n vedere
ponderii rilor - parteneri comerciali n comerul exterior. Acesta v permite s evalueze
dinamica cursului de schimb n raport cu mai multe valute, la determinarea lui, monedei i se
atribuie o pondere, n funcie de cota ce i revine din tranzaciile economice externe. Suma
tuturor greutilor este egal cu 1 sau 100%.

3. Regimul cursului valutar

n limitele Sistemului valutar financiar internaional actual (1 ianuarie 1976), regimul cursului
valutar poate include (Articolul IV, compartimentul 2 al articolelor acordului FMI ):
Meninerea de ctre ara membru a valorii monedei sale n SDR sau, dup alegerea rii
membru, a unui alt etalon al valorii, n afar de aur;
Regimul cooperrii n limitele crui ara membru menine valoarea monedei sale vis-a-vis
de valoarea altei valute sau altor valute a altor ri-membre;
Alte forme a regimurilor valutare dup alegerea rii membru.
Potrivit FMI, "ancore" (engl. anchor), adic, obiectivele sau criteriile de eficien de aplicare a
unui regim de curs, sunt:
1. Rata de schimb (eng. Exchange rate anchor) - regulatorul este ntotdeauna gata s cumpere
sau vnd (intervenie valutar) ancora la cursul specificat (curs de schimb fix), sau ntr-un
interval specificat (band valutar) pentru a evita devieri de la int.
2.int agregatelor monetare (eng. Monetary aggregate target) regulatorul utilizeaz
instrumente ale politicii monetare i de reglementare valutar, prin care se realizeaz obiectivele
int- rata de cretere a masei monetare, msurat n agregatele monetare M1 sau M2.
3. intele de inflaie (eng. Inflation targeting framework) - regulatorul utilizeaz instrumente ale
politicii monetare i de reglementare valutar, prin care se realizeaz obiectivul- intirea inflaiei.
4. Alte obiective - regulatorul nu are, sau a nu public nu anun un singur scop.
Formarea masei de semne bneti necesare comunicrii i schimbului de valoare n
cadrul sistemului financiar-monetar internaional ridic dou probleme:
a tipurilor de semne bneti ce circul n context internaional i
a "certificatului de calitate" a acestor semne.
Problema "certificatului de calitate" se rezolv prin respectarea criteriilor convertibilitii interne
i externe.
Statutul FMI definete coninutul convertibilitii internaionale n sens larg i sens restrns:
n sens larg, convertibilitatea nseamn desfiinarea restriciilor i discriminrilor n
domeniul plilor i transferurilor internaionale;
n sens restrns, convertibilitatea internaional nseamn obligaia bncii centrale de a
cumpra propria moned deinut de o banc central strin, la cererea acesteia, cu
condiia ca suma respectiv s provin din tranzacii curente de dat recent sau s fie
necesar bncii centrale strine pentru pli curente.
asigurarea unui nivel relativ stabil pentru etalonul-putere de cumprare ce corespunde
unitii monetare;
echilibrarea economic a balanei de pli externe, n special pe baza exportului de bunuri
competitive calitativ i valoric;
eliminarea restriciilor n utilizarea monedei naionale de ctre rezideni i nerezideni n
operaiuni curente i pe termen lung pe plan extern.
monede neconvertibile sau numai cu convertibilitate intern;
monede convertibile;
monede liber utilizabile sau superconvertibile. (cca 60 monede naionale)

4. Tehnici de calcul a cursului valutar real.

Exist cteva tehnici de stabilire a cursului valutar real:
1. Stabilirea cursului valutar n baza paritii puterii de cumprare.
Paritatea puterii de cumprare reflect bunurile i serviciile ce se pot achiziiona cu unitile
monetare din dou ri.
Metoda dat se aplic la determinarea cursului valutar real.
Pentru determinarea cursului valutar real, piaa monetar internaional a sintetizat mai multe
procedee de calcul, dintre care: urmrirea ratei de echivalen i determinarea cursului de revenire.
Urmrirea ratei de echivalen
n baza datelor din tabel, care arat nivelul preurilor pe pieele din S.U.A. i Elveia, la
un moment dat, la mrfurile ce fac obiectul schimbului dintre cele dou ri, determinai cursul
real dintre francul elveian i dolarul american prin metoda urmririi ratei de echivalen.

Produse Ponderea, Rata de echivalen 1$=n x CHF

i servicii Pi , % SUA Elveia
Alimentare 30 10,60 10,80
Alte produse 60 10,60 10,70
Servicii 10 10,40 10,60
Total 100 X X

Metoda de calcul este urmtoarea:

Cursul valutar pentru 1 y se calculeaz dup formula:
y M i pi x
unde: x moneda rii B,
y moneda rii A,
Pi ponderea produselor,
Mipi media ponderat.

Rata de echivalen
Produse Media
Pi, % 1$ = n x CHF Media
i servicii ponderat
SUA Elveia
 A 1 2 3 4 5=4x1
Alimentare 30 10,60 10,80 10,70 3,21
Alte produse 60 10,60 10,70 10,65 6,39
Servicii 10 10,40 10,60 10,50 1,05
Total 100 X X X 10,65

Concluzii: Cursul real al francului elveian fa de dolarul american este: 10,65

CHF/USD.
Determinarea cursului de revenire
n baza informaiilor cuprinse n tabelul de mai jos, care arat preurile unei uniti
cantitative de msur (ton) n dou ri la un co de mrfuri reprezentative pentru economiile ce
se compar, determinai cursul valutar real al euro fa de dolarul american prin metoda
calculului cursului de revenire:
Ponderea, Preul
Produsul
Pi, % Piaa UE Piaa SUA
Produsul A 40 110 /t 100 $/t
Produsul B 30 215 /t 200 $/t
Produsul C 30 321 /t 300 $/t
Total 100 X X

Preul Curs de
Produse Pi , Curs de
Piaa UE Piaa revenire
i servicii % revenire
SUA ponderat
A 1 2 3 4 = 2/3 5 = 4 x 1
Produsul A 40 110 /t 100 $/t 1,10 0,44
Produsul B 30 216 /t 200 $/t 1,08 0,324
Produsul C 30 321 /t 300 $/t 1,07 0,321
Total 100 X X X 1,085

Concluzii: Cursul real al perioadei creia i aparin informaiile privind preurile la

produse i ponderea lor n relaiile bilaterale i P.I.B. fiecrei ri este de 1,085 EUR/USD.

2. Metoda coului valutar se aplic la determinarea cursului valutar al DST i altor

monede prin calcularea mediei ponderate a unui numr de monede.

Stabilii sumele cu care fiecare valut particip la co pe baza urmtoarelor informaii:

ponderea valutelor n co: 40,56% USD; 35,40% EURO; 11,51% GBP; 12,52%
JPY;
cursul de schimb curent: 1,42273 USD/DST
1,1824 USD/EURO
1,6650 USD/GBP
117,85 JPY/USD.
Rezolvare:
Si= cursul USD/DST x Pi x cursul i/USD
SUSD= 1,42273 x 40,56 % = 0,5770
SEUR= 1,42273 x 35,40 %: 1,1824 USD/EURO = 0,4260
SGBP= 1,42273 x 11,51 %: 1,6650 USD/GBP = 0,0984
SJPY= 1,42273 x 12,52 % x 117,85 JPY/USD = 21,0000
Concluzii: Sumele cu care fiecare valut particip la coul DST sunt: 0,4260 EURO,
21,00 JPY, 0,0984 GBP i 0,5770 USD.
5. Modelul cursului valutar i factorii determinani.
n accepiunea actual moneda i exercit funciile prin raportarea ei direct la valoarea
paritar a puterii de cumprare.
Multitudinea de factori care influeneaz etalonul putere de cumprare se clasific n
factori interni care dau dimensiunea naional a etalonului i factori externi care condiioneaz
dimensiuni le externe ale etalonului respectiv, alturi de interpretarea internaionala a factorilor
interni.

Factori interni
Grupa 1. Factori economici i de evaluare redai prin P.I.B. i preuri.
Grupa 2. Factori de ordin monetar (dobnd, credit, mas monetar).
Grupa 3. Factori macroeconomici (situaia finanelor publice), sociali, politici, psihologici din
fiecare ar.

Factori externi
Grupa 4. Poziia economic a rii respective pe piaa internaional redat de situaia balanei de
pli.
Grupa 5. Evoluia raportului cerere/ofert al monedei n cauz fa de alte monede pe piaa
internaional.
Grupa 6. Factori economici, politici, militari, psihologici de pe piaa internaional precum i
aciunile instituiilor financiar monetare internaionale i regionale.

Plan naional Plan internaional

Grupa 2 Grupa 5

+/D
+/D
Grupa 1 +/D Etalon PC +/D Grupa 4

+/D
+/D

Grupa 3 Grupa 6

Figura 4.3. Modelul factorilor de influenare a etalonului putere cumprare

Fiecare din aceste grupe de factori acioneaz n sens de formare i modificare (+/) a etalonului
monetar naional care este acceptat n operaiuni pe piaa monetar internaional2.
Cursul valutar economic

2
P. Bran, Relaii financiare i monetare internaionale, Editura Economica, Bucureti, 1995, p. 67.
Avnd informaia privind evoluia cursului leului moldovenesc fa de dolar i a principalilor
factori economici, financiari, monetari etc. (vezi tabelul 2.1) ai economiei moldoveneti, factori
care influeneaz cursul valutar putem stabili n ce msur ei au avut un rol determinant asupra
evoluiei cursului respectiv n perioada anilor 1993 1996.
Grupa 1. P.I.B. i preurile
Problema ce se pune n continuare este aceea de a afla n ce mod se va schimba
puterea de cumprare n urma apariiei unor modificri n legtur cu evoluia P.I.B. i a
preurilor. Creterea PIB-ului va influena pozitiv asupra etalonului monetar, iar scderea lui
negativ. Pentru aflarea gradului schimbrii cursului valutar economic n funcie de variaia
preurilor n momentul tn se folosete expresia:
100
DPc = [100 ( p 100)] (1)
n care:
DPc modificare a etalonului putere de cumprare ca urmare a modificrii indicelui
preurilor
p indicele preurilor (100 plus creterea fa de perioada anterioar).
n aa mod creterea indicelui preurilor va influena negativ asupra etalonului monetar,
iar scderea lui negativ.
Grupa 2. Dobnd, credit, mas monetar
Monitoringul dobnzii, creditului i a masei monetare n corelare cu evoluia P.I.B. are un efect
favorabil asupra cursului valutar.
O cretere a dobnzii, descurajeaz cererea de credite i n continuare se reduce creterea
masei monetare ca rezultat se redreseaz cursul valutar economic. Pe cnd o relaxare a dobnzii
are efecte nefavorabile asupra cursului valutar economic.

Grupa 3. Factori financiari, politici, sociali, psihologici

Efectul acestor factori asupra cursului valutar economic este greu de cuantificat, mai uor fiind
de apreciat evoluia deficitului bugetar. Efectul su ajunge n cursul valutar prin dereglrile pe
care deficitul le creeaz emisiunii de moned naional, prin atragerea masiv de capital intern i
extern, prin creterea fiscalitii.
Grupa 4. Situaia balanei de pli
Cursul valutar economic este deosebit de sensibil la modul n care balana unei ri se
echilibreaz. Deficitul balanei de pli determin o reducere a ncrederii posesorilor semnelor
bneti ale rii. Excedentul balanei de pli determin o sporire a ncrederii pentru moneda rii
respective.
Grupa 5. Raportul dintre cererea i oferta de bani semni pe piaa extern
Raportul cerere-ofert poate aciona prin intermediu exportului i importului pe pia,
intervenind direct asupra monedei rii. Modificarea n favoarea ofertei unei monede fa de
cerere duce la influenarea cursului valutar economic, diminundu-l.
Grupa 6. Factori economici, politici, sociali, militari, psihologici de pe plan internaional
Evenimentele internaionale pot direct sau indirect s aduc prejudicii sau avantaje pentru
etalonul monetar naional. Aceti factori sunt subiectivi, relativi, imprevizibili i greu de apreciat
ca influen asupra cursului valutar, de aceea modelele de decodificare sunt foarte complicate,
experiena activitii pe piaa monetar avnd un rol esenial.

6. Metode de determinare a cursului valutar.

Cursul valutar este preul unei uniti monetare ntr-o alt moned, cu care se compar
valoric.
El are 2 moduri de exprimare:
1) M str / M na = n M str = n x M na
2) M na / M str = m M na = m x M str.
Forma a doua se utilizeaz pe pieele
Marii Britanii, Canadei, Uniunii Europene i Australiei.
n practica bancar, este acceptat o marcare a cursului valutar. La o astfel de marcare
sunt stabilite locul unde se nscrie cursul valutar, valuta cotrii (valuta cotat) i baza cotrii
(valuta de baz):
MDL VALUTA COTATA
12,20 VALUTA DE BAZA
USD

CURS VALUTAR
sau

VALUTA DE BAZA USD

= 12,20
VALUTA COTATA MDL
CURS VALUTAR

Ultimele dou cifre din nscrierea cursului valutar se numesc puncte procentuale (points)
sau pipsuri (pips). De exemplu, modificarea cursului valutar al leului moldovenesc fa de
dolarul S.U.A. de la 14,20 la 14,30 lei pentru un dolar se apreciaz ca o cretere a cursului
dolarului cu 10 puncte, iar dac cursul francului elveian s-a modificat de la 1,3896 la 1,3884
franci elveieni pentru un dolar o scdere a cursului dolarului cu 12 puncte.
O sut de puncte formeaz un numr de baz, care n jargonul dealerilor se numete
figura mare (big figure).
Metode de cotare valutar
Cotarea reprezint operaiunea, prin care se stabilete cursul unei monede n raport cu
alta.
Prin metod de cotare se subnelege modalitatea specific a fiecrei ri de exprimare a
raportului de schimb al monedei naionale cu monede strine.
n practica internaional sunt cunoscute dou metode de cotare:
 cotare direct (incert, nesigur) (practicat de majoritatea rilor), unde cursul valutar
se exprim prin numrul de uniti monetare naionale ce revin la o unitate (10, 100 sau 1000
uniti) de moned strin, de exemplu:
1 dolar S.U.A. = 14,3025 MDL (lei moldoveneti)
10 ISK (coroane suedeze) = 1,8408 MDL
100 JPY (yeni japonezi) = 12,1254 MDL
1000 TRL (lire turceti) = 0,0087 MDL

cotarea indirect (cert) (practicat pe pieele valutare din Anglia, Uniunea European,
Canada, Australia i, din septembrie 1978, n S.U.A., parial, a fost introdus cotarea indirect a
dolarului fa de marc, francul francez, belgian, lira italian, guldenul olandez (azi euro),
francul elveian, coroanele rilor scandinave, yenul japonez, peso-ul mexican, ns pentru
celelalte monede se utilizeaz cotarea direct), unde cursul valutar se exprim prin numrul de
uniti de moned strin ce revine la o unitate de moned naional, de exemplu:
1 = 1,5940 $ S.U.A
1 = 2,2440 CHF (franci elveieni)
1 = 198,20 JPY (yeni japonezi)
Cotarea monedelor pe pieele internaionale este un proces continuu. n cadrul regimului
flotrii libere, cursul se modific n fiecare moment, sub influena cererii i ofertei de moned
strin.
Semnificaia cotaiilor

Cotaie USD/CHF: MARKET - MAKER: MARKER - TAKER:

(intermediar) (client)

BID: cumprare USD; vnzare USD;

vnzare CHF. cumprare CHF.

ASK: vnzare USD; cumprare USD;

cumprare CHF. vnzare CHF.

Cotaia monetar se exprim prin doi termeni: cursul de cumprare i cursul de vnzare:
- cursul de cumprare, exemplu: 1,3892 CHF/USD
- cursul de vnzare, exemplu: 1,3896 CHF/USD
Cursul de cumprare este preul pe care bncile i ceilali operatori de pe piaa de schimb
l ofer pentru o unitate de moned strin.
Cursul de vnzare este preul la care operatorii vnd moneda strin.
n notaia curent a bncilor aceste cursuri se noteaz sub forma:
1,3892 1,3896 CHF/USD sau 1,3892/96 CHF/USD.
Diferena dintre cursul de vnzare i cursul de cumprare se numete spread sau marj
i reprezint ctigul operatorului respectiv.
 Spread-ul trebuie s acopere cheltuielile dealerului legate de organizarea schimbului monetar
i s asigure profit.
Exemplu:
curs de cumprare curs de vnzare
Bern: 1$ 1,3880 1,3885 CHF
n cazul cotrii directe, cursul de cumprare (bid) este ntotdeauna mai mic dect
cursul de vnzare (offer).
curs de cumprare curs de vnzare
Londra: 1 1,5686 1,5620 $
n cazul cotrii indirecte cursul de cumprare (bid) este ntotdeauna mai mare dect
cursul de vnzare (offer).
Spread-ul se poate exprima i n form procentual astfel:
curs de vnzare curs de cumparare
Spread 100
curs de vnzare

n practica internaional, n vederea respectrii principiului prima cifr a cotrii

duble mai mic dect a doua, s-a convenit ca la cotarea indirect s fie inversat cursul de
vnzare cu cursul de cumprare.
curs de vnzare curs de cumprare
Se scrie: 1 1.5710 1.5790 $
Determinarea cursului valutar prin metoda cross-rate. Aceast metod se bazeaz
pe principiul c dou mrimi egale cu a treia sunt egale ntre ele. Astfel, cursul a dou valute se
calculeaz prin intermediul unei a treia valut care, de regul, este de larg circulaie (de ex.
USD). Mai departe, vom vedea 3 tipuri de calcul al cross-cursului innd cont de tipul cotrii
valutelor la dolar: direct sau indirect.

1) Calculul cross-cursului pentru valutele care se coteaz direct ctre dolarul SUA,
adic dolarul este baza cotrii pentru ambele valute.

S se stabileasc prin metoda cross-rate cursul leului moldovenesc fa de rubla

ruseasc lund n calcul urmtoarele date:
1 $ = 14,5432 14,5440 MDL
1 $ = 31,3615 31,3845 RUR
Rezolvare:
curs de cumprare curs de vnzare
1 $ 14,5432 14,5440 MDL (cotare direct)

curs de cumprare curs de vnzare

1 $ 31,3615 31,3845RUR (cotare direct)
MDL 14,5432 14,5440

RUR 31,3845 31,3615
Concluzii: Cotarea dubl a leului moldovenesc ctre rubla ruseasc va fi: 1 RUR
curs de cumprare
curs de vnzare
0,4634 0,4637 MDL .

7. Metode de prognozare a cursului valutar.

Prognoza economic este o form a analizei ndreptate spre viitorul incert. Incertitudinea e
condiionat de absena cunoaterii valorilor reale a unor parametri economici care reflect
influena factorilor de baz sau auxiliari i n acelai timp a condiiilor reale n care se va
dezvolta procesul studiat.
 Conceptul de curs valutar fiind de natur financiar, necesit mai mult dect de o simpl
cunoatere a esenei lui. n faa unui fenomen att de dinamic apare necesitatea previzionrii
tendinelor cursurilor valutare. Dar poate fi oare n mod real ntreprins o asemenea operaiune?
n msura n care, ntr-adevr, o pia este eficient, este imposibil s se efectueze
previziuni. Ori, piaa valutar prezint numeroase caracteristici ale unei piee eficiente:
Speculatorii i arbitrajitii pregtii s sesizeze orice oportunitate de ctig sunt
omniprezeni pe piaa valutar;
Costurile tranzaciei sunt foarte reduse;
Costurile de informare sunt insignifiante.
n consecin, orice informaie disponibil se regsete n cursuri, iar piaa valutar are
mari anse de a fi eficient.
Este dificil s dovedeti c o pia este eficient. Este, totodat, mai uor s prevezi, ntr-o
manier indirect, c o pia nu este ineficient. Se demonstreaz astfel c:
variaiile de cursuri sunt independente n timp; n caz contrar, ctigurile teoretice
susceptibile a fi realizate sunt inferioare costurilor tranzaciei;
variaiile relative ale cursului de schimb urmeaz o distribuie normal;
este imposibil s se prevad un curs pornind de la valorile sale istorice.
Ansamblul de lucrri empirice disponibile i studiul seriilor cronologice conduc, teoretic,
la respingerea ipotezei privind eficiena pieei valutare. S-ar prea c fluctuaiile cursurilor nu
sunt independente n timp i c variaiile relative ale cursurilor de schimb nu urmeaz o
distribuie normal. Dar, n practic, se poate considera c piaa este eficient, deoarece
ctigurilor teoretic susceptibile a fi realizate sunt inferioare costurilor de tranzacie suportate de
arbitrajiti i speculatori.
Prevederea cursului de schimb impun o activitate continu i sistematic pentru a gsi
informaii i a analiza influena diferitelor variabile economice, financiare i politice susceptibile
de a modifica cursurile.
Referindu-ne, cu precdere, la metodele de prognoz, menionm valabilitatea metodelor
econometrice de analiz i prognoz prezentate n general n economie i n particular pe piaa
valutar. ntre metodele de prognoz deosebim unele bazate pe msurarea rolului factorilor, iar
altele pe analiza evoluiei n timp a procesului. n cele ce urmeaz ne referim ndeosebi la
particularitile acestor metode, atunci cnd sunt aplicate n domeniul pieei valutare, ca i la
unele metode empirice practicate n mod obinuit de cei care acioneaz pe o astfel de pia.
Analiza fundamental se bazeaz pe prognozarea informaiilor care redau tendinele
viitoare ale factorilor economici, monetari i financiari ce influeneaz asupra cursului valutar.
De fapt analiza fundamental studiaz cauzele i efectele, iar obiectivul celui care se ocup de
aceast analiz este acela de a prezice n ce direcie va evolua cursul valutar. Deci pentru cel ce
analizeaz vor fi interesai acei factori care indic schimbri ale cererii i ale ofertei valutare
prezentate n fig..
Cerere Oferta Cursul
Crete Scade Crete
Scade Constant Scade
Constant Crete Scade
Constant Scade Crete
Fig. Influena cererii i ofertei de valut asupra cursului valutar.
Analistul ncearc s stabileasc cum i cnd aceti factori vor afecta cursul valutar. Ceea
ce se cunoate mai puin cu privire la rolul factorilor pentru analiz i prognoza unui proces de
pia este msura n care fiecare dintre factori determin respectivul proces, precum i msura n
care ansamblul factorilor luai n calcul explic procesul analizat. Astfel se analizeaz modul n
care evenimentele influeneaz cursul valutar dac aceasta devine mai valoroas i dac, n
funcie de aceasta valoarea monedei va crete sau mai puin valoroas i dac, n funcie de
aceasta valoarea monedei va crete sau va scdea. Starea de sntate a economiei globale este un
factor-cheie care trebuie urmrit n pieele valutare.
Pe pieele valutare, analiza fundamental este strns legat de cererea i oferta de valut.
Iar ateptrile participanilor pieei valutare influeneaz direct cererea i oferta de bani.
Ateptrile nu ntotdeauna coincid cu realitaea, de aceea odat cu publicarea informaiilor
oficiale, n ceea ce privete evoluia factorilor economici, ce influieneaz asupra cursului
valutar, preurile se ajusteaz rapid ca efect al noilor informaii. Totodat succesul anticiprii
cursurilor valutare depinde nu n ultimul rnd i de posibilitatea de acces la o informaie ct e de
posibil veridic. Aceasta fiindc importana informaiei de calitate obinute la timp, este unanim
recunoscut ca o reuit n orice activitate economic, n special n prezent cnd complexitatea
problemelor de decizie, incertitudinea, inexactitatea relativ a informaiei, riscul crescnd al
deciziilor importante n situaii nesigure duc la informaii paralele, la multiplicarea eforturilor
pentru obinerea informaiilor.
Astfel piaa valutar reacioneaz de obicei n modul determinat n corespundere cu
momentele prezentate n tabelul .
Tabelul
Evoluiaia pieei influenat de ateptrile participanilor

Dac condiiile Dac inflaia Dac condiiile Dac inflaia

economice este mai mare economice este mai
sunt mai bune dect ne sunt mai rele sczut dect
dect ne ateptam ateptam dect ne ateptam ne ateptam
Piaa valutar
(rata de schimb)

Adepii analizei fundamentale elaboreaz modele economice complexe. Analistul care

tranzacioneaz n piaa valutar studiaz att economia intern, ct i pe cea a altor ri. Preul
unei monede cu alta se schimb permanent sub influena factorilor ce l determin.
Analiza tehnic are drept scop anticiparea modificrilor dimensiunilor valorice ale
etaloanelor monetare pe pieele valutare la vedere i la termen i pleac de la afirmaia c toat
informaia ce poate fi util pentru luarea deciziilor e cunoscut n nsi istoria pieei.
Analiza tehnic este descris de teoriticieni ai pieei financiare, deoarece ea este utilizat
de profesioniti n finane. Din numeroasele definiii ale analizei tehnice, reinem cea dat de J.
Murphy: Analiza tehnic este studiul evoluiei unei piee n principal pe baza graficelor, n
scopul prevederii tendinelor viitoare.
Elementele de baz ale analizei tehnice sunt:
Preul poate fi att preul curent a etalonului monetar, ct i valorile indecelui valutar i
altor indici. Principalul indicator este considerat preul, deoarece este mai uor de al examina, i
majoritatea metodelor se aplic la el. Datele referitor la preuri sunt foarte accesibile i pot fi
recepionate fr ntruiere: n cteva secunde prin sistemele infomaionale, n urmtoarea zi n
ziare.
Volumul numrul total de contracte ncheiate timp de o anumit perioad de timp, de
exemplu, pe parcursul zilei. Volumul vnzrilor deasemenea joac un rol important pentru
prognozare i este greu de al determina pe toate pieele, datele fiind recepionate cu o mic
ntrziere. Folosirea indicatorului dat este o matod mai specific de prognozare, deaceea se
utilizeaz mai rar.
Poziia deschis numrul de poziii ce nu au fost nchise la sfritul zilei de tranzaii.
Poziia deschis n mod clar poate fi ntlnit la tranzaciile cu futures marfale. Pe unele piee
indicatorul dat n form ideal nici nu poate fi determinat. n general el este folosit pentru
detrminarea lichiditii curente a pieei, argumentarea unor micri ale preurilor. Dup gradul de
importan indicatorul dat se afl pe locul trei, dar nu trebuie ignorat.
Axiomele analizei tehnice sunt:
Axioma I Fluctuaiile pieei sunt luate n consideraie.Esena axiomei const n aceea c,
orice factor ce influeneaz preul este examinat i i gsete reflectarea n graficul preului.
Deaceea studierea graficului preurilor este o condiie obligatorie pentru prognozare.
Axioma II Micarea preurilor este direcionat.Presupunerea dat a devenit baza tuturor
metodelor analizei tehnice. Principalul scop a analizei tehnice const n determinarea direciei
micrii preurilor, a trendurilor, pentru utilizarea de mai departe. n general, trendul este direcia
principal a pieei, deoarece piaa nu se mic pe o linie dreapt. Zigzagul preului seamn cu
nite unde succesive ale micrii n sus i n jos. Succesiunea dat formeaz trendul. Scopul
principal al analizei tehnice este anume identificarea trendului, adic a caracteristicilor i
tendinelor la momentul apariiei pn la atenuare. Exist trei tipuri de trenduri:
1.Ascendent (bullish) preurile se mic n sus. Micarea esccendent a preurilor
predomin micarea descendent a lor. Trendul ascendent este considerat intact pn cnd nu
trece prin punctul de jos preul minimal.
2.Descendent (bearish) preurile se mic n jos. Micarea descresctoare a preurilor
predomin micarea ascendent. Deasemenea el este considerat intact pn cnd nu a fost atins
linia de rezisten.
3.Simetric (sideways) preurile practic nu se modific. Fluctuaiile preului n
comparaie cu micrile n sus sau n jos anterioare este nesemnificativ. Se poate spune c
trendul respectiv reflect situaia cnd cererea i oferta se afl ntr-un echilibru relativ. n baza
estimrilor s-a stabilit c aproximativ 1/3 din timp preurile evolueaz sub forma de sideways
trend.
Axioma III Istoria se repet.Acest l lucru este evident i natural. Acest lucru se ntmpl
deoarece psihologia uman n general nu se schimb. n esen obiectul analizei tehnice l
constituie anume istoria unor evenimente determinate, legate de pia, adic de studierea
psihologiei umane. Deoarece fora motrice a micrii preurilor este starea emoional. n
trsturile de baz ea se repet pe parcursul ntregii istorii a pieei i corespunztor se reflect n
graficele micrii pieei. Analitii presupun c dac anumite tipuri ale analizei funcionau n
trecut, atunci ele vor putea fi aplicate i n viitor, deoarece funcionarea lor se bazeaz pe
stabilitatea psihologiei umane. Astfel spus, din punctul de vedere al analizei tehnice pentru a
nelege viitorul este necesar de studiat trecutul.
Analiza tehnic este reprezentat de la simple metode grafice pn la metode statistice de
prelucrare a seriilor temporale, bazate pe analiza lui Furi. Metoda grafic are ca instrument de
baz vizualizarea succesivitii cursurilor n form de grafice i examinarea particularitilor lor
ca un mijloc de prognozare a cursurilor n viitor. De regul, graficul se construiete pe baz a trei
nivele a cursului valutar minim (iniial), cursului valutar maxim (final) i cursului valutar mediu.
Metoda grafic, la rndul su se mparte n urmtoarele tipuri (tabelul 1)
Analiza tehnic are drept punct de plecare reprezentarea grafic a modificrii preului
(cotaiei) urmat de aprecieri sau unele prelucrri bazate pe formule n vederea obinerii unor
indicatori relevatori, precum i a unor predicii.
 Concluziile la care s-au ajuns pot fi reprezentate succint astfel: fluctuaiile nu sunt ntru
totul aleatoare ntruct apar frecvent secvene evolutive repetabile, relativ uor de recunoscut, i
care pot fi aplicate de cunosctorii psihologiei participanilor de pe pieele valutare.
Tabelul
Metodele grafice ale analizei tehnice
Tipul chartului Line Chart Bar Chart Point & Figure Japaneese
Chart Candlenstinck
Chart
1. Date iniiale Orice preuri ale Preul de Orice preuri ale Preul de
pentru construirea unor i aceiai deschidere, de unor i aceiai deschidere, de
graficelor parametri, de ex.: nchidere, cel mai parametri, de ex.: nchidere, cel mai
deschidere mare i cel mai deschidere, mare i cel mai
nchidere, mediu mic pe o perioad nchidere, mediu mic pe o perioad
pe o perioad pe o perioad
2.Axa abciselor Timpul (minute, Timpul (minute, Timpul (minute,
(valoarea unei ore, zile, luni, ani, ore, zile, luni, ani, Nu este ore, zile, luni, ani,
uniti) etc.) etc.) etc.)
3.Axa Aritmetic, Aritmetic,
ordonatelor: scara uneori uneori Aritmetic Aritmetic
preurilor logaritmic logaritmic
4.Semnele ce
formeaz graficul Puncte Bare verticale Cruci sau zerouri Lumnri
(histograme)

Metodele alternative de prognozare a cursului valutar. Regula filtrului e bazat pe

ideea care susine c modificarea dimensiunii valorice a etalonului monetar prezent prin sine o
mare cantitate de urmri produse de o cantitate de urmri produse de o cantitate mic de cauze.
Aceast metod e foarte efectiv, iar complexitatea ei variaz n dependen de posibilitatea celui
ce prognozeaz. n unele cazuri regula filtrului se bazeaz pe o analiz teoretic detaliat, n
altele se bazeaz pe un numr limitat de factori ce influeneaz fenomenul prognozat.
Analiza reflexivitii. Echilibru este un produs al sistemului axiomatic. Teoria
economic este construit asemntor unei logici sau matematici: ea se bazeaz pe anumite
postulate i toate concluziile se fac n baza acestora prin manipulare n corespundere cu regulile
de logic. Posibilitatea c starea de echilibru nu va fi atins niciodat, nu trebuie s distrug
construcia logic.
Realizarea cea mai de baz a sistemei axiomatice se consider teoria concurenei perfecte.
Cu toate c ea a fost propus pentru prima dat aproximativ dou sute ani n urm ea niciodat
nu a fost depit; a fost perfecionat doar metoda de analiz.
 Pe piaa valutar influena reciproc este prezent permanent. Preferinele participanilor
contribuie la sistem cu un element de instabilitate. Dac sistemul ar avea tendin nnscut spre
echilibru, n cazul acesta preferinele participanilor nu ar putea s ncalce acest echilibru, n cel
mai ru caz ele putea duce doar la devieri pe scurt timp i nensemnate. Dar cnd legturile
cauzale sunt reflezive, preferinele pasrticipanilor pot determina, susine sau distruge cercul
vicios sau cercul favorabil. n afar de aceasta preferinele prioritare devin una din componentele
influenei circulare. Ele i gsesc reflectare n fluxurile speculative de capital, care servesc drept
mijloc de corectare a balanei comerciale, ce permite soldului pozitiv sau negativ s depeasc
att n volum ct i n continuitate,nivelul care se putea susine n lipsa preferinelor prioritare.
Cnd se ntmpl aceasta speculaiile sunt un factor destabilizator.
E cert c astzi nu exist o metod universal de prognozare a cursurilor valutare i n
practic e nevoie de utilizat metode variate.
Diversitatea punctelor de vedere, dar i multitudinea metodelor utilizate pentru
anticiparea pe piaa valutar reprezint semnale cu privire la instabilitatea proceselor financiare,
dar i faptul c soluiile cele mai bune n acest domeniu se las ateptate. Dat fiind curiozitatea
din totdeauna n ce privete deconspirarea viitorului, curiozitatea care pentru cei preocupai de
piaa valutar este o asigurare contra pierderilor sau o diminuare a lor n cazul hedjerilor i
poteniat de tentaia ctigului n cazul speculaiilor, metodelor de prognoz continu s se
perfecioneze i aceasta n special n domeniul financiar-valutar.
Importana informaiei este incontestabil n procesul de prognozare a cursurilor valutare.
Cu toate acestea prevederile de pe piaa valutar pune un ir de probleme importante.
Prima problem este legat de orizontul temporal al prognozei cursului valutar. Aceast
problem const n faptul c nu toi previzionitii sunt de acord asupra orizontului temporal care
poate fi stabilit pentru a efectua o prognoz privind cursul valutar.
A doua problem este acea a metodelor alese pentru a prevedea cursul valutar. Studiul
anticiprii preurilor se mparte n dou moduri: analiza evenimentelor exterioare care afecteaz
piaa (analiza fundamental) i analiza graficelor tradiionale ale micrilor preurilor (analiza
tehnic). Fiecare mod de abordare i are proprii adepi. n timp ce unii analiti pledeaz n
exclusivitate pentru un tip sau altul de analiz ca fiind superior unul fa de cellalt, alii le
aprob pe ambele. Totui se consider c analiza tehnic e efectiv la prognozarea dinamicii
cursurilor valutare pe termen scurt, iar analiza fundamental pe termen mediu i lung. n acest
context e necesar de menionat c n ultimul timp au aprut i un ir de metode alternative de
anticipare a preurilor pe piaa valutar. Printre care dou mai populare: metoda filtrului i
modele a valorilor anticipate.
 i, n sfrit a treia problema i are origine n probabilitatea de a prevedea evoluia
cursului valutar. Aceasta e legat cu faptul c probabilitatea este cea mai edificatoare noiune
dialectic i poate fi abordat n tiine ca o anticipare cu ajutorul unui coeficient numeric.
Important este faptul c ordonarea anticiprilor unui individ este consecina ordonrii
aritmetice a probabilitilor.
Totodat n procesul anticiprii nu trebuie s uitm i de intuiie, unii din noi o
dispreuiesc, socotind-o o calitate nebuloas: cu toate acestea numai intuiia face s prognozeze
cunoaterea n mod creator.