1.10.

3 Analiza economico-financiar

- In conformitate cu standardele internaionale de evaluare principalele scopuri ale analizei financiare

(denumit i diagnostic special) sunt:
determinarea gradului de ncredere n sistemul de eviden contabil a firmei prin auditul acestui
sistem
nelegerea relaiilor existente n bilan i n contul de profit i pierdere, inclusiv tendinele care s- au
manifestat de-a lungul timpului, pentru stabilirea riscurilor inerente n activitile firmei, precum i perspectivele
de performan n viitor;
compararea cu firme similare pentru a stabili parametri de risc i parametri de valoare;
ajustarea situaiilor financiare istorice pentru a estima abilitile firmei precum i perspectivele
acesteia.

La baza analizei stau documentele financiar-contabile ntocmite pe o perioad anterioar ntocmirii analizei
de 3 - 5 ani. Pentru a facilita nelegerea situaiei economice i a riscurilor unui drept de participate, situaiile
financiare trebuie analizate n termeni monetari, termeni procentuali i n termeni de rate financiare.
Analiza n termeni monetari - aa cum apare n situaiile financiare, este utilizat pentru a stabili tendinele
i relaiile ntre elementele bilaniere i conturile de venit i cele de cheltuieli de-a lungul timpului pentru a stabili
fluxul de venit ateptat a se produce n viitor, precum i necesarul de capital care s permit firmei s genereze acel
flux de venit. Principalul instrument de analiz l constituie indicatorii de echilibru (A) i indicatorii de evoluie
(B).
Analiza n termeni relativi face comparaia ntre conturile anuale de profit i pierdere i ntre conturile din
bilanul anual. Analiza procentual este utilizat pentru a compara tendinele relaiilor existente, cum ar fi
elementele de venituri i cele de cheltuieli, sau ntre cifrele din bilan, pentru firma n cauz de-a lungul timpului,
sau cu cele ale afacerilor similare. Principalul instrument n cadrul analizei n termeni relativi l constituie
indicatorii de structur (C).
Analiza n termeni de rate (indicatori) financiare(i) este utilizat pentru a compara riscul relativ al firmei n
cauz de-a lungul timpului cu cel al afacerilor similare. Principalele instrumente de analiz sunt: indicatorii de
finanare(D), indicatorii de gestiune (E), indicatorii de activitate (F) i indicatorii de rentabilitate (G).
Procesul parcurs n analiz este inversul evoluiei reale a fenomenului. Analiza pornete de la rezultatele
procesului ncheiat (sau previzionat) ctre elemente, factori de influen.
Coninutul procesului de analiz este urmtorul:
1. Prelucrarea informaiilor contabile, grupri i regrupri de informaii, calculul indicatorilor financiari;
2. Interpretarea i aprecierea indicatorilor din punct de vedere al potenialului economico-financiar, al
performanelor financiare, a riscului i explicarea rezultatelor obinute;
3. Stabilirea punctelor tari i a punctelor slabe a activitii trecute a ntreprinderii din punct de vedere
economico-financiar precum i a oportunitilor i riscurilor aferente activitii viitoare. Aceste elemente vor fi
coninute n cadrul analizei SWOT.
4. Stabilirea premizelor privind activitatea viitoare, necesare la elaborarea previziunilor n cadrul
metodelor de randament.
1.10.3.1 Prelucrarea informaiilor contabile, regrupri de date, calculul indicatorilor

nregistrrile contabile nu corespund ntotdeauna scopului analizei, elaborarea lor rspunznd unor cerine
de ordin fiscal, contabil, juridic. Pentru comparabilitatea rezultatelor obinute este recomandat ca nregistrrile
contabile s fie supuse (dac este cazul) unor corecii i regrupri. Un alt argument care reclam efectuarea
regruprilor, l constituie faptul c structura formularelor de nregistrare difer de la un an la altul.
cipa.Ie.le situai-f n care se impun efectuarea coreciilor i ajustrilor sunt: ' r,1 ?na n cadru'
activelor circulante a unor elemente a cror durat de imobilizare este mai mare. c I ai ci;; zL'e (titluri ele
plasament) care urmeaz, a f? analizate ca fcCnd parte din cadru; ac:.. .. imobilizate. Msi pot fi sa-rase regruprii
conturile de regularizare - activ, creanele ei...
existena n cadrul datoriilor a unor mprumuturi contractate pe o perioada mai mare de 1 an i care vor
trebui evideniate separat, ele contribuind n cadrul analizei la determinarea capitalului permanent. Mai pot fi
supuse regruprii conturile de regularizare - pasiv, provizioanele pentru riscuri i cheltuieli etc.;
existena n cadrul activitii ntreprinderii a unor evenimente excepionale far posibilitate de repetare n
viitor, care afecteaz rezultatele analizei n perioada respectiv i "distorsioneaza" procesul de elaborare a
previziunilor;
n condiiile n care rezultatele financiare conin efectele inflaiei, n special pentru analiza n termeni
monetari, se impune alinierea valorilor la unul din capetele intervalului de analiz pentru ca tendina rezultat s fie
real;
 Principalii indicatori calculai, interpretai i explicai n cadrul analizei economico-jinanciare
sunt:
; A) Indicatori de echilibru financiar
:
Realizarea echilibrului financiar presupune capacitatea ntreprinderii de a genera disponibiliti. Principalii
indicatori, calculai pe baza elementelor bilaniere, sunt:
Fondul de rulment (FR)
* Necesarul de fond de rulment (NFR) - Trezoreria neta (TN)
Fondul de rulment - reprezint volumul resurselor permanente de finanare a activitii de exploatare. El
este considerat "plasa de siguran" a finanatorilor externi ai exploatrii afacerii, deoarece un FR pozitiv atesta
participarea capitalului permanent la riscul afacerii, deci finanatorul extern particip la riscul exploatrii alturi de
capitalul societii finanate. Relaii de calcul:

FRpropdu = CAPITAL PROPRIU - ACTIVE IMOBILIZATE FRpermanen =

CAPITAL PERMANENT - ACTIVE IMOBILIZATE

Necesarul de fond de rulment reprezint nevoia de capital pentru finanarea ciclului de exploatare. Relaia
de calcul a acestui indicator este:

NFR = STOCURI + CREANE - DATORII (OBLIGAII) NEBANCARE

Trezoreria neta reprezint surplusul sau deficitul de lichiditi generat de activitatea firmei. Relaiile de
calcul a acestui indicator sunt:

TN = FR - NFR

sau avnd n vedere aceast relaie i ecuaia fundamental a bilanului rezult: TO =

DISPONIBILITI - DATORII
B) Indicatori de evoluie
Sunt calculai pe baza contului de profit i pierderi i se refer n special la analiza evoluiei veniturilor
(cifrei de afaceri) i a profitului. Se urmrete evoluia monetar a acestora'avnd ca principal scop estimarea
tendinei pe care se ncadreaz valorile anuale. Aa cum aminteam anterior referitor la corecii efectuate asupra
situaiilor scriptice, se impune debarasarea rezultatelor nregistrate, de efectele inflaiei, astfel nct, valorile
obinute s prezinte evoluia n termeni reali a acestor indicatori.

C) Indicatori de structur
n cadrul acestei grupe de indicatori vom prezenta indicatori de structura calculai pe baza bilanului
contabil i indicatori de structur calculai pe baza contului de profit i pierderi. Indicatori pe baz de bilan a)
Structura activului - relaia de calcul este:

acSv"
n care la numrtor apar activele imobilizate, stocurile, creanele, activele circulante etc.
b) Structura activelor imobilizate - relaia de calcul este:
Activ imobilizat * 100 Total activ imobilizat

n care la numrtor apar: teren, cldiri, construcii speciale, imobilizri financiare etc.
c) Structura stocurilor - relaia de calcul se prezint astfel:
Element de stoc * 100 Total stocuri

n care la numrtor avem materii prime i materiale, mrfuri, produse finite, produse n curs,
alte stocuri etc.
d) Structura pasivului - are urmtoarea relaie de calcul:
Total element de pasiv * 100 Total activ

n care la numrtor apar: capital propriu, datorii, furnizori etc. Indicatori pe baza contului de profit i pierderi
Principalii indicatori se refer la analiza costurilor n comparaie cu veniturile (cifra de afaceri).
Dintre obiectivele urmrite n cadrul analizei costurilor, menionm :
structura costurilor, dup criteriul naturii lor;
structura costurilor n funcie de legtura lor cu volumul de activitate:
 variabile (variaz direct proporional cu volumul activitii);
relativ constante. Relaia general de calcul este:

Element de cost * 100

Cifra de afaceri

Prin cifra de afaceri n contextul indicatorilor prezentai considerm convenional c se nelege venituri
totale ale ntreprinderii.
La numrtor vor apare urmtoarele:
cheltuieli salariale;
costuri cu materiile prime;
costul mrfurilor vndute;
amortizri;
lucrri i servicii executate de teri;
costurilor cu utilitile (energie, ap, electricitate, combustibili);
cheltuieli financiare;
cheltuieli de natur administrativ (potale, abonamente, salarii conducere, consumabile, etc.);

D) Indicatori de finanare a) Structura finanrii - are ca relaie de calcul: Capital permanent Active
Imobilizate

Arat? proporia n care activele imobilizate sunt finanate din surse pe termen lung, respectiv capitaluri
permanente. Situaia favorabil este dac valoarea este > 1 care atest existena fondului de rulment permanent.
t; Autonomia financiara
Capital propriu ,....r
Cap. permanent o/--
Arat proporia surselor proprii pe termen lung n total surse pe termen lung, respectiv gradul de participare
al creditelor contractate pe o perioad mai mare de un an, la constituirea capitalurilor permanente.
c) Independena financiar
Capital propriu .. _____V.;W 2 j' u^c)
Datorii pe termen lung

Este o alt form de exprimare a indicatorului autonomie financiar care pune n eviden raportul capital
propriu - credite pe termen lung. Situaia favorabil este ca valoarea indicatorului s fie supraunitar.
d) Lichiditatea general
Active curente Pasive curente ^AfejVr .

Indicatorul este semnificativ pentru analiza gradului n care o firm poate face fa plilor determinate de
activitatea sa. Lichiditatea general exprim proporia n care 1 leu datorie curent este acoperit cu active curente
(rapid transformabile n bani).
e) Lichiditatea imediat
Active curente - Stocuri Pasive curente

Analizeaz capacitatea de plat a ntreprinderii prin considerarea celor mai lichide active i anume
disponibilitile i creanele.
f) Lichiditatea la vedere
Disponibiliti "
Pasive curente

Este un indicator mai puin utilizat n rile occidentale unde nu se pune problema transformrii rapide a
creanelor n lichiditi. Pentru economii ce se confrunt cu probleme de blocaj financiar, dificulti n ncasarea
creanelor sau valorificarea stocurilor, este recomandabil un asemenea indicator.
g) Indicator de finanare a activelor curente
Fond de rulment ...
 Active curente ^otc^-'^W

Indic proporia n care activele curente (stocurile, creanele etc.) sunt finanate cu resurse proprii pe
termen lung.
h) Indicator de finanare a stocurilor .
Fond de rulment Stocuri

E) Indicatori de gestiune
Msoar att viteza de transformare a activelor n lichiditi ct i cea de rennoire a
datoriilor. Se regsete n literatura de specialitate sub dou forme:
a) exprimat ca numr de rotaii:
Cifra de afaceri___________
Element de activ sau pasiv

b) exprimat ca durat a unei rotaii:

Element de activ sau pasiv * T Cifra de afaceri

unde T = 30, 60, 90,17:0..............360 zle

Aceast form, este cei mai des uii -izai. ia'r principalii indicatori cu relevan n cadrul
 analizei i n evaluare sunt:
durata de rotaie a stocurilor:
Stocuri * 360
Cifra de afaceri

Indicatorul exprimat n zile, reprezint durata de timp medie n care se realizeaz transformarea
stocurilor n creane sau lichiditi. In mod particular se poate urmri durata de rotaie a stocurilor materiale, a
stocurilor de mrfuri, produse finite etc. Interesul oricrei ntreprinderi este de a realiza o rotaie ct mai rapid
a stocurilor.
durata de ncasare a creanelor:
Creane * 360
Cifra de afaceri

In mod similar cu indicatorul precedent se exprima durata de rotaie a creanelor, respectiv viteza de
transformare a acestora n lichiditi (realizarea veniturilor).
durata de achitare a obligaiilor:
Obligaii curente * 360
Cifra afaceri

Spre deosebire de aprecierile la primii doi indicatori n acest caz interesul ntreprinderii este de a utiliza
un nivel ct mai ridicat de capital atras n finanarea activitii respectiv de a realiza o durat ct mai ridicat.

f j - F) Indicatori de activitate
a) indicatorul de cretere a cifrei de afaceri:
CAn
CA
n-l

Este important de urmrit acest indicator n corelaie cu dinamica sectorului de activitate din care face
parte ntreprinderea respectiv de urmrit evoluia cotei de pia (absolut i relativ).
b) Productivitatea muncii .
t , ) Valoarea adugat(V A ) , . ^ > .
. M. Numr salariai csJW

Este recunoscut ca unul dintre cei mai importani indicatori care exprim succesul unei afaceri. Pentru
stabilirea concluziilor referitor la valoarea indicatorului, aceasta va trebui analizat att n evoluie ct i n
comparaie cu ntreprinderi similare.
c) Remunerarea factorului munc , ^
Ch. personal * 100 (y ** VA

Este unul din indicatorii al crui nivel se reflect sensibil n echilibrul financiar al firmei. O rat de 70-
80% pune n pericol remunerarea celorlali factori participani la realizarea valorii adugate.
d) Remunerarea macroeconomiei (statului)
Ch. impozite i taxe *100 V

Indicatorul definete gradul de fiscalitate care "apas" asupra firmei i a ramurii de activitate din care
face parte firma.
e) Remunerarea capitalului mprumutat
Dobnzi * 100 VA
Indicatorii1 precizeaz proporia din valoarea adugat destinat costului capitalului mprumutat. Cu ct
ntreprindere-j este mai decapitalizatt i utileaz pentru finanarea activitii cure'itc i a nvestii-..r-r credite
bancare cu att acest indicator are valoare mai ridicat care afecteaz distribuia valorii adugate ctre ceilali
destinatari (salariai, stat, ntreprindere).

G) Indicatori de rentabilitate
a) Rentabilitatea brut de exploatare
 Rez. exploatrii * 100
Venit exploatare

Indicatorul reprezint un element esenial n diagnosticul financiar i aprecierea potenialului de

performan economico-financiar al firmei. Incapacitatea unei firme de a realiza un rezultat din exploatare cel
puin satisfctor atest dificulti majore la nivel managerial sau probleme determinate de conjunctura
economic.
b) Rentabilitatea comercial (brut):
Profit brut * 100 "
Cifra de afaceri

Indicator sintetic de rentabilitate, rentabilitatea brut reflect capacitatea sau incapacitatea ntreprinderii
de a realiza un surplus peste costurile totale. Acest indicator poate fi calculat avnd n vedere la numrtor
profitul net.
c) Rentabilitateajinanciar 4-v fe ..a. c^-^.
. Profit net * 100
Capital propriu

Ajut la evidenierea unor aspecte multiple de care managementul are nevoie pentru a-i mbunti
performanele. De exemplu este semnificativ determinarea combinaiei optime ntre rentabilitatea activelor i
modul de finanare. Indicatorul se poate descompune astfel:

Profit net * Cifra de afaceri * Total Active * 100

Cifra de afaceri * Total Active * Cap. propriu sau
marja de profit * rotaia activului * prghia financiar
Marja de profit - exprim poziia de care beneficiaz firma i avantajul competiional pe care l are firma
n comparaie cu concurenii;
Rotaia activului - reflect abilitatea i capacitatea managementului de a administra eficient activitatea,
imprimnd rotaii accelerate ale capitalului investit n active.
Prghia financiar - reflect strategia n domeniul finanrii activitii prin apelarea la surse mprumutate
pentru a dinamiza activitatea.
d) Intensitatea capitalului
C A * 100
Capital propriu

Indica numrul de rotaii ale capitalului propriu ntr-un an.

e) Intensitatea activului
C A * 100
Cakitahtffopriu Aj^ .
A-"

!!! Cap. de autofinanare (CAF) = profit net + amortizare

 Cteva consideraii privind calculul indicatorilor

Literatura de specialitate prezint o varietate nsemnat de indicatori financiari i de

clasificri ale acestora. Utilizarea unora sau altora este opiunea celui care efectueaz analiza
economico-financiar. Indicatorii prezentai anterior constituie o variant de selecie care poate
conduce analiza nspre rezultate pertinente, avnd n vedere scopul acesteia. Nu exist o reet
strict pentru selectarea indicatorilor. Singura cerin care trebuie ndeplinit este ca indicatorii
selectai s "acopere" ct mai bine activitatea desfurat de ntreprindere, s-i surprind att
avantajele ct i limitele i s constituie o baz fundamentat privind evoluia activitii viitoare.
Nivelele "recomandate" pentru unii indicatori reprezint valori teoretice, care nu vor fi utilizate ca
baze de referin dect dup ce vor fi corelate cu ramura de activitate i ali factori specifici.
Pentru a realiza o analiz ct mai adecvat se recomand abordarea fiecrui caz n funcie de
particularitile sale, innd seama de sectorul de activitate (inclusiv prin comparaie ntre indicatorii
realizai de societatea evaluat i indicatorii medii ai sectorului), de poziia ntreprinderii n cadrul
sectorului, de adecvarea factorilor de producie la valoarea activitii, etc.
- xlcS5
Interpretarea i aprecierea indicatorilor v vr0-

Dup calculul indicatorilor pentru fiecare an supus analizei i prezentarea acestora n cadrul
diagnosticului economico-financiar, urmeaz ca rezultatele obinute s fie interpretate i s fie
explicat evoluia acestora. Prezentarea n cadrul analizei a unor indicatori calculai far
interpretarea rezultatelor nu i are rostul. Pentru o inteipretare ct mai corect evaluatorul va trebui
s utilizeze informaiile furnizate, de documentele financiare cu coreciile i ajustrile necesare, n
stricta corelare cu aspectele cuprinse n cadrul diagnosticului general legate de activitatea
operaional, comercial, juridic i de personal.
In legtur cu interpretarea indicatorilor este important de reinut c o valoare punctual nu
prezint prea mare interes. O apreciere pertinent rezult dac se compar valoarea fiecrui
indicator cu cei similari calculai pentru celelalte perioade supuse analizei.
Ca instrumente de analiz amintim:.
studiul tendinei n timp a indicatorilor;
compararea cu un nivel standard;
compararea cu un nivel anterior;
compararea cu indicator similar al ntreprinderilor din aceeai ramur de activitate
(dac este cazul);
In cadrul diagnosticului economico-financiar, pe lng prezentarea i interpretarea
indicatorilor vor trebui s se regseasc:
 coreciile efectuate asupra datelor financiare istorice, care s fie explicate n amnunt;
tabele care s rezume bilanurile i conturile de profit i pierdere pe perioada supus
analizei selectat n funcie de disponibilitatea informaiilor, scopul evalurii, natura
afacerii evaluate etc.

Stabilirea concluziilor pentru analiza SWOT

Avnd n vedere interpretarea indicatorilor, concluziile diagnosticului se vor sintetiza n

puncte tari (pentru atuurile activitii), puncte slabe (pentru valori necorespunztoare),
oportuniti (pentru ocazii favorabile pe care le va oferi mediu extern) i riscuri (influene
nefavorabile ale mediului extern). Ele vor urmri confirmarea prin performanele financiare a
concluziilor diagnosticului general. Acestea pot fi redactate la sfritul diagnosticului sau n
cadrul analizei SWOT ntocmit ca i capitol distinct dup definitivarea analizei diagnostic.

Stabilirea premizelor privind activitatea viitoare

Pentru evaluarea prin metode de randament, caracterizate de abordarea evoluiei

ntreprinderii de evaluat, orientat spre viitor, previziunile reprezint un element cheie privind
aplicarea acestora. Elaborarea previziunilor are la baz premize complexe, ntre care un rol
important l dein informaiile rezultate din analiza situaiei istorice. Pentru a satisface
exigenele elaborrii previziunilor, .n cadrul analizei economico-financiare vor trebui analizate
cel puin urmtoarele aspecte, care s conduc la stabilirea premizelor privind activitatea
viitoare:
evoluia cifrei de afaceri i tendina real de evoluie;
structura costurilor i estimarea structurii optime;
rata rentabilitii i marja n care variaz valoarea acesteia;
structura capitalului care finaneaz activitatea;
.duratele de rotaie a stocurilor, creanelor i obligaiilor;
variaia necesarului de fond de rulment i ponderea acesteia din cifra de afaceri;
corespondena ntre.volumul cheltuielilor salariale evoluia numrului de salariai,
ntre evoluia cheltuielilor salariale i evoluia productivitii;
corespondena ntre volumul amortizrii i nivelul mediu de depreciere a
imobilizrilor;
elemente care s susin cuantificarea riscurilor privind activitatea viitoare. Aceste
elemente vor fi utilizate la elaborarea previziunilor folosind modelul
determinat de pia, care pornete de la evoluia cifrei de afaceri i a structurii costurilor.
Aceasta prezentare a analizei economico-financiare a ntreprinderii nu este exhaustiv
i poate fi adaptat i completat n funcie de particularitile ntreprinderii de evaluat.