MINISTERUL EDUCAȚIEI, CULTURII ȘI CERCETĂRII AL REPUBLICII

MOLDOVA
ACADEMIA DE STUDII ECONOMICE A MOLDOVEI

Studiu individual
La tema: “Rezervele valutare. Structura și dinamica.
( RM 2014-2018) „

Al elevei: Surdu Nina

Grupa: FB183
Coordonator: Tomșa Aurelia

Chișinău, 2018
 CUPRINS
1. Introducere………………………………………………………….……………….……… 3

2. Capitolul I. “Analiza evoluției rezervelor valutare a Republicii Moldova în perioada

anilor 2014 – 2018”………………………………………………………………….………. 6

3. Capitolul II. “Politica rezervelor valutare în prezent”……………………………….…. 13

4. Concluzie………………………………………………………………………..………..… 15

5. Bibliografie……………………………………………………………………………….…16

2
 Introducere

Rezerva valutară reprezintă activele de rezervă deţinute de autorităţile monetare centrale,

constituite din mijloace de plată internaţionale: valute, devize, EURO, DST, aur, poziţia creditoare
faţă de FMI.

Actualitatea temei se bazează pe necesitatea cunoașterii volumului de rezerve monetare de

vreme ce ele reflectă un aspect primordial al economiei naționale, fiind utilizate pentru echilibrarea
balanţei de plăţi externe, susţinerea monedei naţionale, garantarea solvabilităţii externe a ţării și
stingerea obligaţiilor externe în anumite situaţii deosebite.

Administrarea rezervelor internaţionale într-o bancă centrală este o funcţie operaţională foarte
importantă şi un domeniu în care erorile pot fi foarte costisitoare, încît să provoace pierderea
credibilităţii în banca centrală. Din acest motiv este important ca lanţul ierarhic şi luarea deciziilor
să fie clare, în special celor implicaţi. Administrarea rezervei valutare a Republicii Moldova este
efectuată de către Banca Naţională a Moldovei.

Conform legii cu privire la Banca Naţională a Moldovei nr. 548-XIII din 21.07.95, BNM
gestionează rezervele valutare oficiale ale Republicii Moldova şi este un organ de control valutar.
În conformitate cu această lege BNM poate să procure, să păstreze şi să vîndă valuta străină şi
instrumente de plată exprimate în valută străină, propuse de către băncile din Republica Moldova
şi din străinătate; poate efectua operaţiuni cu hîrtii de valoare, valută străină şi metale preţioase.

Activele de rezervă ale Băncii Centrale pot fi divizate în rezerve necondiţionate şi

condiţionate. Rezervele ce se află efectiv în proprietatea Băncii Centrale – aurul, EURO, DST,
devizele – şi sunt rezerve necondiţionate ale statului. Rezervele condiţionate sunt creditele
prenegociate cu FMI, organismele de credit regionale, pieţele de eurovalute, acordurile SWAP cu
alte bănci centrale.

Rezerva de aur ca component al rezervei oficiale constituie aurul ce aparţine organismelor

centrale de reglare monetar-creditară ale statului şi care serveşte în calitate de activ de rezervă.

Valutele de rezervă se clasifică în valută efectivă, prezentă prin bancnote şi monede, şi în

valută în cont, ce se află sub formă de disponibil la o bancă cu sediul în ţara deţinătorului sau în
orice altă ţară. Valutele principale folosite în calitate de rezervă sunt dolarul american, lira sterlină,
yenul japonez. Republica Moldova foloseşte dolarul american în calitate de rezervă.

Devizele sunt titluri de credit utilizate ca instrumente internaţionale de plată şi exprimate în

valută. Titlurile de credit sunt creanţe precis determinate după formă şi conţinut şi care permite

3
titularului, posesorului să le realizeze la scadenţă. Titlurile de credit de rezervă includ acţiuni,
obligaţiuni, trată, cecuri, bonuri de tezaur, etc.

DST reprezintă active de rezervă internaţionale emise de FMI cu scopul completării altor
componenţi ai activelor de rezervă. Valoarea unui DST se determină pe baza unui coş valutar,
format din dolarul SUA, lira sterlina, euro, yenul japonez.

Sursa principală de obţinere şi creştere a rezervelor valutare este obţinerea unei balanţe de
plăţi excedentare.

Rezerva valutară poate servi drept garant al solvabilităţii externe a ţării în cazurile cînd pentru
acoperirea deficitului balanţei de plăţi nu sunt utilizate aceste rezerve, dar se recurge la credite
externe.

Rezervele valutare au o destinaţie specială şi bine definită în economie, ele îndeplinesc funcţia
de asigurare a unei stabilităţi în relaţiile economice internaţionale ale statului şi a inspirării unei
încrederi, pe plan internaţional, în capacitatea efectuării tranzacţiilor către stat. Rezervele valutare
finanţează dezechilibrul creat în relaţiile comerciale şi financiare internaţionale doar în condiţiile
cînd au fost epuizate toate celelalte resurse şi posibilităţi de finanţare.

Rezervele valutare pot fi menţinute pentru o finanţare viitoare a cererii de devize a sectorului
public sau privat. Această utilizare a rezervelor are o importanţă minoră pentru statele înalt
dezvoltate, care au acces liber la pieţele de credit internaţionale, însă pentru ţările în curs de
dezvoltare aceasta are o importanţă considerabilă.

Rezervele valutare sunt divizate în două părţi: o parte este menţinută lichidă, pentru a se
apela la ea ori de cîte ori apare necesitatea unei utilizări urgente, iar a doua parte, considerată
constantă, este plasată pe piaţa financiară internaţională, pentru obţinerea unor venituri. Plasările
de active de rezervă se efectuează prin obligaţiuni, certificate de depozit şi alte hîrtii de valoare, a
căror dobîndă este superioară celor plătite de bancă la depunerile în cont. Plasările se pot efectua
pe termen scurt, mediu sau lung, în funcţie de nevoile de lichiditate şi de importanţa atribuită
îmbunătăţirilor rezervelor.

Administrarea eficientă a rezervelor valutare necesită menţinerea volumului rezervelor la un

nivel optim. Volumul optim al rezervei internaţionale oficiale constituie acel volum care va
satisface cerinţele de utilizare a rezervelor valutare după destinaţie, în orice moment, şi care nu va
avea imobilizate resurse suplimentare.

Optimizarea volumului rezervei internaţionale se efectuează în dependenţă de activitatea

economică externă şi situaţia economică internă care influenţează volumul rezervei, anume
4
echilibrarea balanţei de plăţi externe, mărimea importului de mărfuri şi servicii, datoria externă de
stat, menţinerea stabilităţii monedei naţionale, etc.

Determinarea nivelului optim al rezervelor valutare constă în maximizarea avantajelor de la

deţinerea rezervelor şi minimizarea probabilităţii de epuizare a rezervelor. Se consideră un nivel
corespunzător pentru rezerva valutară acel nivel care poate acoperi nivelul importului ţării
respective pe o perioadă de 3 – 4 luni. Fondul monetar recomandă Băncii Naţionale a Moldovei
menţinerea volumului rezervei internaţionale la nivelul de acoperire a 3,5 luni de import.

Scopul acestei lucrări este de a analiza structura rezervelor valutare naționale a Republicii
Moldova din punctul de vedere al elementelor sale constituente, dar și de a scoate în evidență
modificarea în dinamică a acestor părți componente împreună cu impactul acestor schimbări
asupra economiei naționale.

În acest sens, lucrarea a fost structurată în 2 capitole, primul capitol “Analiza evoluției
rezervelor valutare a Republicii Moldova în perioada anilor 2014 – 2018” anexându-se pe
analiza structurală și în dinamică a rezervelor valutare naționale pe parcursul ultimilor ani, iar cel
de-al doilea capitol “Politica rezervelor valutare în prezent” focusându-se pe analiza situației
privind rezervele valutare la moment.

5
 Capitolul I. “Analiza evoluției rezervelor valutare a Republicii Moldova în

perioada anilor 2014 – 2018”

Conform tabelului 1, activele de rezervă ale statului s-au majorat pe parcursul anilor 2014
– 2018 cu 646,63 mil. USD sau 29,98 %.

Cea mai mare pondere în rezervele valutare ale Republicii Moldova în fiecare an au constuit-o
rezervele în valută străină cu o pondere de 99,87% la începutul anului 2018 și 99,81% la sfârșitul
anului 2014. Rezervele în valută au înregistrat o majorare de 647,26 mil. USD în 2018 față de
2014 sau o creștere cu 30,06%.

Rezervele în valută la rândul său au fost constituite preponderent din titluri de valoare la
începutul 2018, care au înregistrat o pondere de 47,86% în 2018 și 60,90% în 2014. Această
categorie de rezerve valutare a înregistrat pe parcursul ultimilor 4 ani o creștere în mărime de 28,96
mil USD, sau de 2,20%.

Aceste modificări se apreciază pozitiv de vreme ce indică faptul că balanța de plăți

excedentare a Republicii Moldova a crescut, iar aceste rezerve pot fi utilizate în cazuri urgente,
sau plasate pe piaţa financiară internaţională, pentru obţinerea unor venituri

Tabelul 1. Activele oficiale de rezervă şi alte active în valută străină a Republicii Moldova

2014 - 2018, mil. USD

Denumirea
N articolului 31.12.2017 31.12.2016 31.12.2015 31.12.2014

A Active oficiale de
rezervă 2,803.26 2,205.93 1,756.81 2,156.63

1. Rezerve în valută
străină (valută 2,799.86 2,202.91 1,736.56 2,152.60
convertibilă)

(a) Titluri de valoare

1,340.05 1,196.06 988.47 1,311.09

din care: emise de

emitenţi din
străinătate cu 0.00 0.00 0.00 0.00
oficiul principal
în Moldova
(b) Depozite, total: 1,459.81 1,006.85 748.09 841.51
6
(i) în alte bănci
centrale naţionale, 344.79 145.79 109.15 154.08
la BRI şi la FMI
în băncile cu
(ii) oficiul principal 0.00 0.00 0.00 0.00
în Moldova

din care:
amplasate în 0.00 0.00 0.00 0.00
străinătate

în băncile cu
(iii) oficiul principal
1,115.02 861.06 638.94 687.43
în străinătate

din care:
amplasate în
0.00 0.00 0.00 0.00
Moldova

2. Poziţia de rezervă
la FMI 0.01 0.01 0.01 0.01

3.
DST 0.31 0.28 17.69 1.19

4. Aur monetar
3.0800 2.7300 2.5500 2.8300

volum în
milioane uncii 0.0024 0.0024 0.0024 0.0000
troy
5. Alte active de
rezervă (să se
0.00 0.00 0.00 0.00
specifice)

derivate
financiare 0.00 0.00 0.00 0.00

împrumuturi
acordate
nerezidenţilor din
0.00 0.00 0.00 0.00
sectoare
nebancare

altele 0.00 0.00 0.00 0.00

7
 Modificarea în dianmică a rezervelor valutare a Republicii Moldova în perioada anilor

2014 – 2018 poate fi observată și în figura 1.

Figura 1. Dinamica rezervelor valutare a RM 2014 - 2018, mil

USD
3000

2500

2000

1500

1000

500

0
1/1/2014 1/1/2015 1/1/2016 1/1/2017

Active oficiale de rezervă

Conform tabelului 2, la 31 decembrie 2014, activele oficiale de rezervă au constituit

2,156.63 mil. dolari SUA, în descreştere cu 210.17 mil. dolari SUA în comparaţie cu 28 noiembrie
2014, când acestea au constituit 2,366.80 mil. dolari SUA.

Micșorarea activelor oficiale de rezervă a fost condiţionată de:

 intervenţiile pe piaţa valutară internă sub formă de vânzări de valută – 156.40 mil. dolari
SUA;
 rezultatul net al intervenţiilor speciale sub formă de vânzări de valută cu BC „Banca de
Economii” S.A. și BC „Banca Socială” S.A. și operațiunilor de tip swap valutar – 89.09
mil. dolari SUA;
 deprecierea cursurilor de schimb ale valutelor componente ale rezervelor valutare în raport
cu dolarul SUA – 24.78 mil. dolari SUA;
 plăţile aferente serviciului datoriei externe a Republicii Moldova – 9.08 mil. dolari SUA;
 reevaluarea valorilor mobiliare menţinute în portofoliul de investiţii – 2.98 mil. dolari
SUA;
 plăţile externe ale Ministerului Finanţelor al Republicii Moldova – 1.43 mil. dolari SUA;
 alte plăţi – 1.94 mil. dolari SUA.

8
Tabelul 2. Activele oficiale de rezervă şi activele externe nete în 2014, mii dolari SUA

Modificarea
Sold la 28 Sold la 31 Modificarea în cumulativă de
noiembrie 2014 decembrie 2014 decembrie 2014 la finele anului
2013
Activele oficiale
2,366,797.81 2,156,631.36 -210,166.45 -664,001.55
de rezervă
Activele externe
1,966,516.26 1,765,570.56 -200,945.70 -609,568.00
nete

Conform tabelului 3, la 31 decembrie 2015, activele oficiale de rezervă au constituit

1,756.81 mil. dolari SUA, în creştere cu 16.39 mil. dolari SUA în comparaţie cu 30 noiembrie
2015, când acestea au constituit1,740.42 mil. dolari SUA.

Majorarea activelor oficiale de rezervă a fost condiţionată de:

 aprecierea cursurilor de schimb ale valutelor componente ale rezervelor valutare în raport
cu dolarul SUA – 9.25 mil. dolari SUA;
 înregistrarea creditelor, împrumuturilor și granturilor în favoarea Ministerului Finanţelor
al Republicii Moldova pentru proiecte investiționale în sumă de 8.80 mil. dolari SUA;
 procurări de valută de la băncile în proces de lichidare: BC „Banca de Economii” S.A. și
BC „Banca Socială” S.A. în sumă de 8.06 mil. dolari SUA;
 înregistrarea creditelor în favoarea Ministerului Finanțelor al Republicii Moldova (inclusiv
pentru suplinirea bugetului de stat) din ordinul IDA, SUA în sumă de 5.32 mil. dolari
SUA;
 veniturile de la gestionarea rezervelor valutare – 2.06 mil. dolari SUA;
 alte încasări – 0.33 mil. dolari SUA.

Conform tabelului 4, la 30 decembrie 2016, activele oficiale de rezervă au constituit 2,205.93

mil. dolari SUA, în creștere cu 79.94 mil. dolari SUA în comparație cu 30 noiembrie 2016, când
acestea au însumat 2,125.99 mil. dolari SUA.

9
Tabelul 3. Activele oficiale de rezervă şi activele externe nete în 2015, mii dolari SUA

Modificarea
Sold la 30 Sold la 31 Modificarea în
cumulativă de
noiembrie decembrie decembrie
la finele anului
2015 2015 2015
2014

Activele oficiale de
1,740,419.61 1,756,805.82 16,386.21 -399,825.54
rezervă

Activele externe
1,399,920.02 1,417,185.80 17,265.78
nete -348,384.76

Majorarea activelor oficiale de rezervă a fost condiționată de:

 înregistrarea grantului în sumă de 47.24 mil. USD (echivalentul a 45.30 mil. EUR) de la
Comisia Europeană pentru suport bugetar;
 înregistrarea grantului în sumă de 27.20 mil. USD de la BIRD (Banca Internațională pentru
Reconstrucție şi Dezvoltare) pentru suport bugetar;
 înregistrarea creditelor în sumă de 21.34 mil. USD de la AID (Asociația Internațională de
Dezvoltare) pentru suport bugetar;
 înregistrarea creditelor, împrumuturilor și a granturilor în favoarea Ministerului Finanțelor
al Republicii Moldova pentru proiecte investiționale - 7.56 mil. dolari SUA;
 veniturile de la gestionarea rezervelor valutare - 1.88 mil. dolari SUA;
 alte încasări în favoarea Ministerului Finanțelor al Republicii Moldova – 1.25 mil. dolari
SUA;
 intrările aferente rezervelor obligatorii în valută ale băncilor licențiate - 0.72 mil. dolari
SUA;
 intrările nete în favoarea Directoratului Liniei de Credit - 0.61 mil. dolari SUA;
 procurări de valută de la băncile în proces de lichidare în valoare de 0.59 mil. dolari SUA;
 alte încasări - 0.94 mil. dolari SUA.

10
Tabelul 4. Activele oficiale de rezervă şi activele externe nete în 2016, mii dolari SUA

Modificarea
Sold la 30 Sold la 30 Modificarea în cumulativă de
decembrie 2016 noiembrie 2016 decembrie 2016 la finele anului
2015
Activele oficiale
2,205,930.00 2,125,990.03 79,939.97 449,124.18
de rezervă
Activele externe
1,913,305.40 1,826,608.44 86,696.96 496,119.60
nete

Conform tabelului 5, la 29 decembrie 2017, activele oficiale de rezervă au constituit

2,803.26 mil. dolari SUA, în creștere cu 77.20 mil. dolari SUA în comparație cu 30 noiembrie
2017, când acestea au însumat 2,726.06 mil. dolari SUA.

Majorarea activelor oficiale de rezervă a fost determinată de:

 înregistrarea mijloacelor în favoarea Ministerului Finanțelor al Republicii Moldova primite

de la Comisia Europeană sub formă de granturi: 43.22 mil. dolari SUA (echivalentul a
36.35 mil. EUR);
 înregistrarea creditului de la Fondul Monetar Internaţional (EFF (Extended Fund Facility),
tranşa III) – 14.86 mil. dolari SUA (echivalentul a 10.50 mil. XDR), inclusiv 6.09 mil.
dolari SUA (echivalentul a 4.30 mil. XDR) pentru suport bugetar;
 intervențiile pe piața valutară internă sub formă de cumpărări de valută: 10.00 mil. dolari
SUA;
 înregistrarea creditului de la Fondul Monetar Internaţional (ECF (Extended Credit
Facility), tranşa III) – 7.37 mil. dolari SUA (echivalentul a 5.20 mil. XDR) pentru suport
bugetar;
 înregistrarea creditelor și a granturilor în favoarea Ministerului Finanțelor al Republicii
Moldova pentru proiecte investiționale: 4.15 mil. dolari SUA;
 aprecierea cursurilor de schimb ale valutelor componente ale rezervelor valutare în raport
cu dolarul SUA: 3.66 mil. dolari SUA;
 veniturile de la gestionarea rezervelor valutare: 2.89 mil. dolari SUA;
 intrările nete aferente rezervelor obligatorii în valută ale băncilor licențiate: 2.73 mil. dolari
SUA;
 înregistrarea mijloacelor în favoarea Ministerului Finanțelor al Republicii Moldova primite
de la Asociația Internațională de Dezvoltare pentru suport bugetar: 1.92 mil. dolari SUA;
 intrările nete în contul Directoratului Liniei de Credit: 1.70 mil. dolari SUA;
11
  alte încasări nete: 0.26 mil. dolari SUA.

Tabelul 5. Activele oficiale de rezervă şi activele externe nete în 2017, mii dolari SUA

Modificarea
Sold la 29 Sold la 30 Modificarea în cumulativă de
decembrie 2017 noiembrie 2017 decembrie 2017 la finele anului
2016
Activele oficiale
2,803,256.89 2,726,058.68 77,198.21 597,326.89
de rezervă
Activele externe
2,538,497.15 2,471,109.19 67,387.96 625,191.75
nete

12
 Capitolul II. “Politica rezervelor valutare în prezent”

La 30 noiembrie 2018, activele oficiale de rezervă au constituit 3 014,59 mil. dolari SUA, în
creștere cu 3,25 mil. dolari SUA în comparație cu 31 octombrie 2018, când acestea au însumat 3
011,34 mil. dolari SUA. Aceste date ne sunt prezentate numeric în tabelul 1 și vizual în graficul
1.

Tabelul 6. Activele oficiale de rezervă și activele externe nete, mii dolari SUA

Modificarea
Sold la 30 Sold la 31 Modificarea cumulativă de la
noiembrie 2018 octombrie 2018 în noiembrie2018 finele anului
2017
Activele oficiale
3 014 588,73 3 011 344,18 3 244,55 211 331,84
de rezervă

Activele externe
2 797 059,51 2 793 475,79 3 583,72 258 562,36
nete

Graficul 1. Activele oficiale de rezervă şi activele externe nete, mii dolari SUA

13
 Majorarea activelor oficiale de rezervă a fost determinată de:

 înregistrarea creditelor și a granturilor în favoarea Ministerului Finanțelor al Republicii

Moldova pentru proiecte investiționale: 24,54 mil. dolari SUA;
 veniturile de la gestionarea rezervelor valutare: 4,32 mil. dolari SUA;
 intrările nete aferente rezervelor obligatorii în valută ale băncilor licențiate: 3,0 mil.
dolari SUA;
 intrările nete în contul Directoratului Liniei de Credit: 1,81 mil. dolari SUA;
 aprecierea cursurilor de schimb ale valutelor componente ale rezervelor valutare în raport
cu dolarul SUA: 1,4 mil. dolari SUA;
 reevaluarea valorilor mobiliare menținute în portofoliul de investiții: 0,20 mil. dolari
SUA.

Totodată, pe parcursul perioadei de raportare, diminuarea activelor oficiale de rezervă a fost

determinată de:

 intervențiile nete pe piața valutară internă sub formă de vânzări de valută: 13,7 mil. dolari
SUA;
 plățile Ministerului Finanțelor al Republicii Moldova: 10,26 mil. dolari SUA;
 plățile aferente serviciului datoriei publice externe a Republicii Moldova: 7,88 mil. dolari
SUA;
 alte ieșiri nete: 0,18 mil. dolari SUA.

14
 Concluzie

În urma elaborării acestei lucrări, am constatat, că rezerva valutară reprezintă activele de

rezervă deţinute de autorităţile monetare centrale, constituite din mijloace de plată internaţionale:
valute, devize, EURO, DST, aur, poziţia creditoare faţă de FMI.

Ele prezintă un aspect primordial al economiei naționale, fiind utilizate pentru echilibrarea
balanţei de plăţi externe, susţinerea monedei naţionale, garantarea solvabilităţii externe a ţării și
stingerea obligaţiilor externe în anumite situaţii deosebite.

În urma analizei în dianmică și structură a rezervelor valutare a Republicii Moldova în

perioada anilor 2014 – 2018 am stabilit că activele de rezervă ale statului s-au majorat pe parcursul
anilor 2014 – 2018 cu 646,63 mil. USD sau 29,98 %.

Cea mai mare pondere în rezervele valutare ale Republicii Moldova în fiecare an au
constuit-o rezervele în valută străină cu o pondere de 99,87% la începutul anului 2018 și 99,81%
la sfârșitul anului 2014. Rezervele în valută au înregistrat o majorare de 647,26 mil. USD în 2018
față de 2014 sau o creștere cu 30,06%.

Rezervele în valută la rândul său au fost constituite preponderent din titluri de valoare la
începutul 2018, care au înregistrat o pondere de 47,86% în 2018 și 60,90% în 2014. Această
categorie de rezerve valutare a înregistrat pe parcursul ultimilor 4 ani o creștere în mărime de 28,96
mil USD, sau de 2,20%.

Aceste modificări se apreciază pozitiv de vreme ce indică faptul că balanța de plăți

excedentare a Republicii Moldova a crescut pe parcursul anilor 2014 - 2018, iar aceste rezerve pot
fi utilizate în cazuri urgente, sau plasate pe piaţa financiară internaţională, pentru obţinerea unor
venituri

15
 Bibliografie

1. Legea cu privire la Banca Naţională a Moldovei nr. 548-XIII din 21.07.95. Publicată la

12.10.1995 în Monitorul Oficial Nr. 56-57, art. Nr : 624. Data intrării în vigoare :

12.10.1995.

2. https://ru.scribd.com/document/225985985/Rezervele-Valutare-in-RM

3. Bran Paul, “Relaţii valutar-financiare internaţionale”, p. 73 - 74

4. Borş Ion, Relaţii valutar-financiare internaţionale ale Republicii Moldova, p.159

5. https://www.bnm.md/ro/content/informatie-privind-evolutia-activelor-oficiale-de-

rezerva-luna-noiembrie-2018

6. https://www.bnm.md/ro/content/informatie-privind-evolutia-activelor-oficiale-de-

rezerva-luna-decembrie-2014

7. https://www.bnm.md/ro/content/informatie-privind-evolutia-activelor-oficiale-de-

rezerva-luna-decembrie-2015

8. https://www.bnm.md/ro/content/informatie-privind-evolutia-activelor-oficiale-de-

rezerva-luna-decembrie-2016

9. https://www.bnm.md/ro/content/informatie-privind-evolutia-activelor-oficiale-de-

rezerva-luna-decembrie-2017

16