TEMA 4. PROCESUL INVESTIIONAL 1. Procesul i proiectul investiional 2. Fazele procesului investiional 2.1.Faza preinvestiional 2.1.1.

Analiza posibilitilor investiionale; 2.1.2. Alegerea prealabil a proiectului; 2.1.3. Formularea (elaborarea) proiectului; 2.1.4. Evaluarea final i luarea deciziei de investire. 2.2. Faza investiional 2.3.Faza exploatrii
Cuvinte-cheie: proeict investiional; piaa investiional; cererea investiional; oferta investiional; procesul investiional; fazele procesului investiional; faza preinvestiional; faza investiional; faza exploatrii

Totalitatea activitilor i operaiunilor ntreprinse n vederea nfptuirii lucrrilor necesare realizrii i punerii n funciune-expluatare a unor obiective economice, sociale, etc. angrennd resurse materiale, umane, de munc, precum i timp, prin intervenia diferitor factori constituie procesul investiional. Procesul investiional se identific cu totalitatea activitilor i operaiunilor ntreprinse de ctre subiectul activitii investiionale n vederea orientrii resurselor investiionale n obiecte investiiionale, pentru ca acestea din urm s genereze efecte de natur socio-economic i de alt natur. Relaiile dintre participanii la procesul investiional au loc n cadrul pieei investiionale. Ca i pe orice alt pia, pe piaa investiional se formeaz cererea i oferta att pentru resursele, ct i pentru obiectele investiionale. n economia de pia forma organizatoric de baz a procesului investiional este proiectul investiional, care reprezint documentul de baz ce determin necesitatea efecturii investiiilor, n care se descriu principalele caracteristici ale proiectului i indicatorii financiari, afereni realizrii acestuia. Proiectul investiional constituie un plan complex de aciuni, ce include fundamentarea raionalitii investiiilor, ndreptate spre lrgirea, modernizarea

sau formarea unui nou mod de producie a mrfurilor sau serviciilor cu scopul obinerii unui profit sperat (ateptat) sau a unui efect social. n dependen de tipul proiectelor investiionale, se deosebesc i cerinele fa de elaborarea acestora. Pentru proiectele investiionale mici, finanate de ntreprindere din contul surselor proprii, fundamentarea lor tehnico-economic are un caracter restrns. O astfel de fundamentare poate conine doar: scopul efecturii proiectului investiional, parametrii si de baz, volumul necesar de resurse financiare, indicatorii eficienei investiiilor i schema realizrii proiectului investiional.

Pentru proiectele investiionale medii i mari, realizarea crora necesit o finanare extern, este necesar o fundamentare tehnico-economic complex conform standardelor naionale i internaionale. O astfel de fundamentare a proiectelor investiionale se supune unei anumite structuri logice, care are un caracter unic n majoritatea rilor cu o economie de pia dezvoltat. 2. Fazele procesului investiional Procesul investiional se prezint sub forma unui ciclu compus din trei faze separate: I. faza preinvestiional (de concepie, de pregtire); II. faza investiional (de realizare); III. faza de exploatare (de funcionare); Faza preinvestiional sau de concepie este subordonat n ntregime elaborrii deciziei investiionale. Aceast faz cuprinde, n principal, activiti de natur intelectual, de cercetare tiinific, analize, calcule, concretizate n final ntr-un proiect de investiii. Faza investiional constituie perioada de timp, n care se realizeaz fizic obiectivul de investiii.

Att faza de concepie ct i cea de realizare trebuie s se desfoare ntr-un interval de timp destul de scurt pentru a reduce, pe ct e de posibil, perioada de imobilizare a fondurilor investite i pentru a se ajunge mai repede la faza de exploatare, faza n care se ajunge la scopul urmrit de ctre beneficiarul de investiii.

2.1.Faza preinvestiional
Faza preinvestiional include cteva etape: 2.1.1. Analiza posibilitilor investiionale; 2.1.2. Alegerea prealabil a proiectului (studiul prealabil de fezabilitate); 2.1.3. Formularea proiectului (cercetarea tehnico-economic, studiu de fezabilitate propriu zis); 2.1.4. Evaluarea final i luarea deciziei de investire. 2.1.1. Analiza posibilitilor investiionale n analiza posibilitilor se evideniaz posibilitatea investirii. Sunt supuse analizei urmtoarele direcii: a) b) c) d) e) strintate; f) g) posibiliti de diversificare (de exemplu, producie farmaceutic posibiliti de cretere a volumului de producie cu scopul ntr-un complex petrolier); atingerii volumului optimal al produciei; resursele naturale, care pot fi prelucrate sau folosite n producie cererea viitoare la unele mrfuri, cerere ce poate crete n urma mrfurile importate i posibiliti de nlocuire a importului; sectoarele industriei prelucrtoare, ce funcioneaz eficient; posibiliti de legtur cu alte ramuri, att autohtone ct i din (spre ex., pdurile pentru ntreprinderile de prelucrare a lemnului); creterii numrului populaiei sau a capacitii de cumprare;

h) i) j) k)

climatului general investiional; politica industrial; costul i prezena factorilor de producie; posibilitatea exportului etc.

Analiza posibilitilor are un caracter destul de general i se bazeaz, n principiu pe date destul de evazive, nu pe analize exacte. 2.1.2. Alegerea prealabil a proiectului sau studiul preventiv de fezabilitate La etapa alegerii unui proiect se face apel la anumite analize detaliate, dar i la anumite studii tehnico-economice, care, de obicei, sunt costisitoare i ndelungate. Astfel, nainte de a purcede la analiza tehnico-economic este necesar de efectuat un studiu preventiv de fezabilitate pentru formularea liniilor generale ale proiectului investiional. Studiul preventiv de fezabilitate (SPF) poate fi determinat ca o etap de legtur ntre cercetarea posibilitilor i studiul tehnico-economic (STE) amnunit, astfel nct diferenele dintre aceste etape constau n gradul de detaliere al studiului. Dar, chiar i la etapa SPF este nevoie de cercetat toate alternativele economice: a) piaa i potenialul ntreprinderii: efectuarea cercetrii cererii i pieei, vnzrilor i marketingului, programului de producie i posibilitilor ntreprinderii; b) cheltuielile materiale; c) locul amplasrii ntreprinderii; d) aspectele tehnice ale proiectului: tehnologiile i utilajele, obiectele de construcii sociale; e) cheltuielile: de producie, administrative i comerciale; f) cadrele: fora de munc; g) realizarea proiectului;

h) analiza financiar: cheltuielile de investiii, costuri de producie i profitabilitatea comercial etc. 2.1.3. Formularea proiectului (cercetarea tehnico-economic/studiu de fezabilitate propriu zis) Cercetarea tehnico-economic constituie baza tehnic, economic i comercial necesar pentru a lua decizia de a investi ntr-un anumit proiect. n cadrul acesteia se analizeaz toate elementele mai importante cu privire la fabricarea produsului sau prestarea serviciului (obiectul investiiei), concomitent cu variantele alternative ale proiectului. O astfel de cercetare trebuie s contribuie esenial la elaborarea proiectului, innd cont de toate costurile de investiie, veniturile posibile etc. Pentru acesta este necesar elaborarea i respectarea unui proces complex cu legturi inverse (feed back), care ar cuprinde un set de variante alternative pentru programul respectiv, ca: alegerea celor mai optime tehnologii, organizarea lucrului personalului etc. Dac datele primite nu adeveresc viabilitatea proiectului, atunci este necesar de a efectua careva schimbri ai parametrilor, al programei de lucru, al factorilor materiali sau a tipurilor de tehnologii folosite, pentru a obine rentabilitatea scontat. Studiul de fezabilitate este destinat optimizrii ipotezelor i deciziilor privind realizarea proiectului de investiii. Toate studiile de fezabilitate cuprind un set asemntor sau aproape asemntor de ntrebri. Cu toate acestea, se pot ntlni deosebiri privind obiectivele i scopurile cercetrii, situaie dictat de: caracterul investiiei, complexitatea tehnologiei, stabilitatea costurilor factorilor de producie etc. ns n general, un studiu de fezabilitate calitativ trebuie s cuprind o analiz ampl a tuturor componentelor proiectului i a rezultatelor implementrii lui. De aceia, investitorul cu un grad nalt de aversiune fa de risc, ar trebui s aloce resurse semnificative pentru realizarea acestui studiu, deoarece un studiu calitativ va ridica semnificativ ansele obinerii profitului scontat.

Analiza tehnico-economic ntrunete toate aspectele i elementele mai importante ale proiectului, cum ar fi:
-

gradul de veridicitate a informaiilor despre mediul de afaceri existent, eficiena proiectului, gradul de risc, prognozarea pieei, tendinele tehnologice, schema proiectului etc.

n condiiile unei economii n tranziie realizarea unui astfel de studiu se poate solda cu rezultate imprecise, ce poate orienta investitorul la folosirea ineficient a resurselor sale. Aceasta se datoreaz faptului c cercetarea nu cuprinde factorii specifici economiei date. n acest context, studiul (cercetarea) trebuie s in cont de aa aspecte ca: factorii de producie existeni, specificul pieei, condiii de munc etc.

O astfel de abordare presupune analiza proiectului din punct de vedere al veniturilor i a cheltuielilor. Analiza tehnico-economic poate fi orientat spre:
-

o anumit pia (cererea), ori anumii factori materiali.

Astfel, investitorul se va baza pe cererea existent (prevzut) sau pe careva factori materiali (energie, materie prim etc.). ns, lund n consideraie faptul c cererea i analiza pieei sunt absolui indispensabili ntr-un studiu de fezabilitate, acestora li se acord o atenie mai mare dect factorilor materiali. Este de reinut faptul c analiza tehnico-economic, nu este un obiectiv pentru investitor, ci prezint un instrument, o modalitate de a rspunde la ntrebarea: a investi n proiectul dat sau nu, al crui rspuns nu neaprat coincide cu concluziile cercetrii. De fapt, n practic este foarte greu de gsit vre-un

exemplu n care investitorul, la luarea deciziei sale investiionale, s-a bazat doar pe analiza tehnico-economic. Un studiu calitativ de fezabilitate va cuprinde urmtoarele direcii (pri) necesare de analizat: Motivaia i istoria proiectului
o numele, prenumele (denumirea) i adresa proiectantului; o motivaia realizrii proiectului; o scopul proiectului i caracterele generale bazate pe o strategie

previzibil, inclusiv determinarea regiunii geografice i niei de pia (intern sau extern);
o localizarea proiectului: orientarea spre pia, resursele materiale.

Analiza general a pieei i a concepiei de marketing

o concluziile formulate n urma cercetrilor de marketing privind:

mediul de afaceri, segmentarea pieei (consumatorii reali, nominali), canalele de realizare, concurena, ciclurile de via (ale sectorului, produsului etc.);
o descrierea indicilor anuali ai cererii de pia (cantitate, pre) i

livrrilor (trecute, actuale i viitoare);

o explicarea i motivarea strategiilor de marketing alese pentru

atingerea scopurilor propuse;

o calcularea

i explicarea eventualelor cheltuieli de marketing,

elementelor programelor de vnzri i ncasri (pre, cantitate, ni de pia etc.);

o descrierea influenei proiectului asupra: materiei prime i livrrilor,

localizrii n spaiu, mediului nconjurtor, programului de producie, tehnologiei, capacitii de producie a ntreprinderii. Materia prim i livrrile o descrierea situaiei generale privind: - materia prim;

- semifabricatele; - utilajele; - piesele de schimb etc. o o optime. Localizarea n spaiu i mediul nconjurtor o inclusiv: - influena asupra ecologiei i mediului nconjurtor; - politica social-economic, stimulri, restricii; - infrastructur. o o identifica aspectelor critice i motivarea localizrii obiectului analiza, n linii generale, a principalelor costuri legate de investiional; amplasarea obiectului. Proiectarea i tehnologia o identificarea programei i capacitii de producie a ntreprinderii;
o motivarea tehnologiei alese, evaluarea suficienei acesteia din punct

calcularea necesarului anual de livrri de resurse materiale; cutarea i a selectarea ct mai multor resurse ieftine i strategii

identificarea i deservirea amplasrii obiectului investiiei,

de vedere al complexitii, avantajelor, neajunsurilor, ciclului de via etc.; o identificarea schemei i limitelor (cadrul) proiectului; o calcularea costului principalelor elemente ale obiectului investiiei (utilaje, tehnologii, know-how); o supunerea analizei lucrrilor de construcie a obiectelor sociale (cmine, osptrii etc.). Organizarea activitii o identificarea structurii organizatorice de baz, schemei i mijloacelor gestionrii.

 Resursele umane (de munc) o determinarea mediului social-economic i cultural pentru cerinele incluse n proiect ca: necesarul de for de munc, condiii de calificare, angajarea experilor strini etc.; o identificarea cadrelor de baz din punct de vedere cantitativ i calitativ (calificarea). Schema implementrii proiectului o determinarea duratei construciei imobilului i montrii utilajului; o determinarea activitilor necesare pentru realizarea la timp a proiectului etc.
Analiza financiar i evaluarea investiiilor etc.

o elaborarea devizului: - costul lotului de pmnt pe care se va situa obiectul investiiei; - costul imobilului i cheltuielile privind construciile sociale; - costul utilajului i tehnologiilor; - costul utilajului auxiliar; - capital statutar (acionar); - necesitatea de capital circulant etc. o cheltuielile aferente produselor comercializate: - cheltuieli de exploatare; - amortizarea; - cheltuieli aferente activitii de marketing, - cheltuieli de finanare.
o finanarea proiectului:

- sursele de finanare; - influena exercitat asupra proiectului de cheltuielile de finanare i servire a datoriilor privind finanarea dat; - politica de stat n domeniul finanrii.
o evaluarea investiiei:

- calcularea beneficiilor; - stabilirea duratei de recuperare a investiiei; - calcularea profitului obinut n baza capitalului investit i acionar; - calcularea profitului ce revine fiecrui coparticipant (n cazul ntreprinderii mixte); - impactul economic i financiar al proiectului asupra economiei naionale.
o aspectele critice ale proiectului, inclusiv, riscurile, strategiile i

mijloacele de gestiune a riscurilor, variabilele critice de ordin micro- i macroeconomic i posibila lor influen asupra realizrii financiare a proiectului.
o concluzii:

- avantajele principale ale proiectului; - deficiene i lacune; - ansele de implementare a proiectului.1 Este necesar ca persoanele care se ocup de elaborarea proiectului s abordeze diferite ipoteze, iar acestea, la rndul lor, s fie dezvluite n cadrul cercetrilor. Evaluarea mrimii investiiilor se efectueaz prin cteva metode: 1. Folosirea sistemului de tendere. Aceast metod este cea mai eficient, ns i cea mai scump. 2. Folosirea costurilor proiectelor similare. 3. Folosirea parametrilor ce determin costul unei uniti, care apare n baza proiectelor reciproc comparabile. Aceste uniti se exprim, de exemplu, prin costul unui metru cub de spaiu interior sau a unui metru ptrat de spaiu de construcie. 4. Analiza rezultatelor n funcie de prile funcionale ale proiectului, bazate pe costurile proiectelor existente. n acest caz, exactitatea scade, crescnd probabilitatea omiterii unor seciuni ale proiectului.
1

United Nations. Extract of Industrial Feasability studies, V-1., Idustrial planing and programing series, No7. (ID/SER.5/7); Sales nom: 73.2.B.4

Evaluarea costului investiiei se afl n dependen strict fa de o seam factori, ca: - inflaia anual; - variaia cursului valutar; - specificul rii respective (de exemplu, clima, care poate cauza unele cheltuieli suplimentare pentru procurarea aparatelor de aer condiionat); - cadrul juridic existent.

2.1.4. Evaluarea proiectului Stadiul de evaluare implic tot ansamblul de informaii n termeni de intrri i ieiri. Investitorul trebuie s decid dac va aplica modele sofisticate de evaluare sau va utiliza modele destul de simple pentru a le nelege i, totui, suficient de complicate ca s nglobeze cele mai importante relaii care au loc ntr-un mediu real (o evaluare a unui proiect de investiii este tot att de bun ca i presupunerile pe care acesta se bazeaz). O consideraie atent este necesar privind influena asupra investiiilor a unor astfel de factori cheie ca: pieele, producia, resursele financiare, resursele umane etc. Fiecare proiect trebuie s aib o totalitate standard, o totalitate complex de informaii, ce permite efectuarea independent a evalurii ideilor propuse spre finanare, printr-o metod unic, util practic, pentru orice proiect. n prezent exist mai multe metode de acest fel, dar cele mai recunoscute i populare, practic, sunt: metodele BERD (Banca European de Reconstrucie i Dezvoltare) i UNIDO (Organizaia Naiunilor Unite pentru Dezvoltare Industrial). n ultimul timp aceste metode se utilizeaz i n Republica Moldova.

Analiza detaliat a acestor metode se propune n cadrul cursului Proiectarea investiional. 2.2. Faza investiional Faza investiional a unui proiect de amploare difer considerabil de cea a unui proiect mic. Astfel, nfptuirea unei investiii de proiect se poate mpri n cteva etape: 1) negocierile propriu-zise i ncheierea contractelor; 2) elaborarea documentaiei tehnice i de proiect; 3) construcia; 4) pregtirea cadrelor;
5) darea n exploatare a obiectului.

1. La etapa negocierilor i ncheierii contractelor se semneaz contractele ntre

investitori, pe de o parte, i instituiile financiare, consultani, arhiteci, clieni, deintori de patente i licene, intermediari, furnizorii de utilaje i materii prime, pe de alt parte. Principala form juridic de reglare a relaiilor ntre asociai (parteneri) este contractul. Relaiile aprute ntre participanii contractului sunt reglementate de legislaie. Contractul nu numai ntrete drepturile i obligaiile prilor, dar arat i ordinea de executare, la fel prevede modalitile de protecie a prilor. n practic, mai des, se face apel la urmtoarele dou tipuri de contracte: 1. Contract de livrare (predare) contractul, n care furnizorul (care este

ntreprinztor) se oblig n termeni stabilii s livreze marfa n proprietatea cumprtorului, iar cumprtorul se oblig s primeasc marfa i s achite suma necesar.

2. Contract de antrepriz contract, n cadrul cruia antreprenorul i

asum n faa clientului responsabilitatea de a construi instalaii de producie i prin care se asigur ca acestea vor fie n perfect stare de funcionare nainte de a le livra clientului. Deoarece ntreaga responsabilitate pentru contribuia tuturor participanilor la proiect i revine lui, antreprenorul este interesat s obin condiii financiare mai favorabile dect ar obine clientul. Cercetrile preinvestiionale formeaz baza pentru faza investiional. ns hotrrile luate n faza investiional nu ntotdeauna coincid cu recomandrile ntocmite n faza preinvestiional. Negocierile directe i ntocmirea contractelor deseori implic modificri i noi idei de perfecionare a proiectului, ceea ce duce la creterea costurilor investiionale. 2. Pregtirea (elaborarea) documentaiei tehnice prevede ntocmirea graficelor de lucru, alegerea locului de amplasare, proiectarea obiectului, elaborarea unui plan amnunit de exploatare i de instalare a utilajului, precum i alegerea final a tehnologiei i utilajului. 3. Etapa construciei include pregtirea spaiului de amplasare a obiectului, construcia cldirilor i pregtirea utilajului n corespundere cu programul ntocmit. 4. De etapa de pregtire a cadrelor, care practic coincide cu cea a construciei, adesea depinde nivelul creterii profitabiltii i rentabilitii produciei. 5. Darea n exploatare, de obicei de scurt durat, este un moment foarte important n implementarea proiectului. Este un moment de legtur ntre faza precedent (investiional) i cea ulterioar, adic de exploatare. Succesul obinut n aceast etap demonstreaz eficiena planificrii i executrii proiectului i determin funcionarea programului n viitor. La etapa investiiei apar mari obligaii financiare, iar schimbrile din proiect pot avea grave consecine financiare. Un grafic neraional, ntreruperi n construcii, furnizri de materii prime i materiale, amnarea drii n exploatare etc., fr ndoial, duc la creterea cheltuielilor de investiii i la reducerea rentabilitii proiectului.

n faza preinvestiional calitatea i stabilitatea proiectului au o mai mare nsemntate dect factorul timp, iar n faza investiional factorul timp are importan major. 2.3. Faza de exploatare Problemele ce apar n faza de exploatare trebuie privite dintr-o perspectiv de scurt sau de lung durat. Prin perspectiva de scurt durat se are n vedere perioada de ncepere a ciclului produciei propriu-zise, n care pot aprea astfel de probleme, ca cea a implementrii tehnologiei, cea a utilajelor sau a unei productiviti a muncii nesatisfctoare, precum i problema insuficienei de personal administrativ calificat i a forei de munc. Aceste probleme trebuie, ns, relevate nc n faza de elaborare a proiectului. i schimbrile necesare trebuie operate n aceeai faz. Perspectiva pe termen lung evideniaz doi factori: pe de o parte, costurile de producie, iar pe de alt parte veniturile din vnzri. Aceti factori sunt condiionai de analizele efectuate n faza preinvestiional. Dac analizele vor fi greite, baza tehnico-economic a activiti de producie va fi pus n primejdie, iar dac neajunsurile se vor depista abia n etapa de exploatare, nlturarea lor va fi foarte costisitoare i anevoioas. Cele expuse anterior relev importana fazei preinvestiionale, care asigur fundamentul pentru celelalte etape. n cazul efecturii unei analize preinvestiionale nesatisfctoare, modificarea proiectului va prezenta pe plan tehnico-economic greuti considerabile, indiferent de modul n care a fost realizat i ct de bine funcioneaz.