19.03.

2020

FINANCE:
problems to solve

(methods of investment projects

evaluation)
Dr. Andrei Petroia,
Economic Studies Academy of Moldova

Metode de evaluare a proiectelor investiţionale

1. Valoarea actualizată netă (VAN);

2. Termenul de recuperare (TR);
3. Rata internă de rentabilitate (RIR);
4. Coeficientul rentabilităţii (KR).

1
 19.03.2020

1. Metoda valorii actualizate nete (VAN)

Rata de actualizare (i) prevede toţi factorii de dezichilibru ce pot apărea

în timpul de viaţă a proiectului finanţat

Pe baza ratei de actualizare se calculă coeficientul de actualizare (Ka)

Coeficientul de actualizare (Ka) = 1 / (1 + i) n,

unde
i – rata de actualizare;
n – anul în care se află proiectul.

VAN = ∑ Valorilor actualizate (VA) – Costul investiţiei (I).

VAN > 0, proiectul îşi recuperă valoarea investită şi aduce profit,

proiectul se acceptă.
VAN < 0, proiectul nu-şi acoperă nici valoarea investită, proiectul se
respinge.
VAN = 0, proiectul nu aduce nici un venit suplimentar, dar îşi recuperă
banii investiţi, proiectul este indiferent.

1. Metoda valorii actualizate nete (VAN)

Pentru o investiţie de 1000 mii lei se primesc din partea unor firme de
proiectare două proiecte P1 şi P2. Alegeţi proiectul optim după metoda
VAN, dacă ele prezintă următoarele caracteristici:

P1: Costul investiţiei = 1000 mii lei; i =10%

B1 = 500 mii lei; B3 = 300 mii lei;
B2 = 400 mii lei. B4 = 100 mii lei;

P2:: Costul investiţiei = 1000 mii lei; i =10%

B1 = 100 mii lei; B3 = 300 mii lei;
B2 = 200 mii lei. B4 = 400 mii lei;

2
 19.03.2020

Metoda valorii actualizate nete (VAN)

(rezolvare)
Flux 1 / (1 + i)n Flux 1 / (1 + i)n
Anii VA VA
pozitiv Ka pozitiv Ka

1 500000 0,91 455000 100000 0,91 91000

2 400000 0,83 332000 200000 0,83 166000

3 300000 0,75 225000 300000 0,75 225000

4 100000 0,68 68000 400000 0,68 272000

VA 1080000 754000

VAN 80000 -246000

P1 P2

Proiectul P1 este acceptabil, iar P2 este respins

Metoda termenului de recuperare şi a venitului suplimentar

Lichiditatea investiţiilor reprezintă capacitatea de a se recupera într-un termen cît

mai scurt valoarea investiţiei pe seama beneficiilor şi a fondului de amortizare.

Termenul de recuperare – numărul de ani în care proiectul îşi recuperă valoarea.

3
 19.03.2020

Metoda termenului de recuperare şi a venitului suplimentar

Întreprinderea X are la dispoziţie două proiecte din care trebuie să-l aleagă pe cel
optim după criteriul termenului de recuperare şi a venitului suplimentar.

Costul investiţiei Fluxurile anuale actualizate

1 an 2 an 3 an 4an 5an 6an

P1 25000 3000 9000 12000 6000 4000 1000

P2 42000 8000 10000 15000 20000 7000 ---

Metoda termenului de recuperare şi a venitului suplimentar

(rezolvare)

1. Alegerea proiectului optim în funcţie de TR

P1  3 ani + (25000 –24000) / (30000 –24000) * 360 = 3 ani 60 zile
P2  3 ani + (42000-33000) / (53000-33000) * 360 = 3 ani 162 zile
Proiectul P1 este mai avantajos,

2. În plus, după recuperarea totală a valorii lor, proiectele continuă să mai aducă
venituri, care se calculă în felul următor:
P1   ( 3000+9000+12000+6000+4000+1000) - 25000 / 25000 *100% = 40 %
P2   (6000+10000+15000+20000+7000) - 42000 / 42000 *100% = 38 %
Proiectul P1 este mai avantajos,

Concluzie Preferabil este proiectul P1, deoarece el se recuperă mai repede şi

aduce un venit suplimentar mai mare după recuperarea valorii sale.

4
 19.03.2020

Metoda Ratei interne de rentabilitate (RIR)

RIR – rata discontului, folosirea căreia asigură egalitatea dintre costul curent al
cheltuielilor băneşti şi costul curent al veniturilor băneşti aşteptate.

RIR caracterizează nivelul admisibil al cheltuielilor, care pot financiar efectuate în

procesul realizării proiectului dat.

Dacă:
RIR > costul capitalului, proiectul se acceptă.
RIR < costul capitalului, proiectul se respinge.
RIR= costul capitalului, proiectul este indiferent

Calcularea RIR se efectuează printr-o consecutivitate, cu ajutorul căreia se

găseşte rata de discont i, ce asigură egalitatea VAN = 0.

Cea mai bună aproximaţie este atinsă în cazul cînd intervalul  i min; i max este
minimal 1 %.

Metoda Ratei Interne de Rentabilitate (RIR)

Determinaţi valoarea RIR pentru un proiect care prezintă următoarele

caracteristici:
Termenul proiectului 3 ani;
Costul investiţiei - 20 mln. Lei;
Fluxurile băneşti prevăzute : 1 an 6 mln. Lei
2 an 8 mln. Lei
3 an 14 mln. Lei

5
 19.03.2020

Metoda Ratei interne de rentabilitate (RIR)

(rezolvare)
Presupunem orice două mărimi ai ratei dobînzii pentru coeficientul discontului:
i1=15%; i2=20%.
Fluxuri
Anii K=1 / (1 + 0,15) n VA K=1 / (1 + 0,2) n VA
băneşti
0 -20 1 -20 1 -20
1 +6 0,8696 +5,2176 0,8333 +4,9998
2 +8 0,7561 +6,0488 0,6944 +5,5552
3 +14 0,6575 +9,2050 0,5787 +8,1018
VAN +0,4714 -1,3432

i =15% I = 20%

RIR = 15 +  0,4714 / (0,4714 – (-1,3432)) * (20 – 15) = 16,3%

Deci RIR =16,3% este rata maximală a dobînzii, pe baza căreia
întreprinderea poate recupera creditul folosit pentru finanţarea proiectului.
Dar pentru a primi beneficiu, agentul economic trebuie să ia credit cu o
dobîndă mai mică de 16,3%

Metoda coeficientului rentabilităţii

Acest coeficient se foloseşte la alegerea proiectului optim din mai multe posibile.
De obicei, dacă KR  1, atunci proiectul poate fi acceptat.

6
 19.03.2020

Metoda coeficientului rentabilităţii

Pe baza P1 din exemplul VAN calculaţi KR.

(rezolvare)

KR = 1.080.000 / 1.000.000 = 1,08

Deoarece proiectul ne aduce 1,08 lei la fiecare leu investit (adică KR  1),
proiectul poate fi acceptat.