Sunteți pe pagina 1din 34

Universitatea din Piteti Facultatea de tiine Economice

LUCRARE DE LICEN
cu tema:

Incertitudine i risc de investiii

Coordonator tiinific: Lect. Univ. Nicolae Gh. Bondoc Absolvent: Smarandache Ionela Denisa

Anul - 2011 -

Cuprins CAPITOL 1. INVESTIIILE I ROLUL LOR..............................................................................3 1.1. Conceptul de investiii..........................................................................................................3 1.2. Criterii i modaliti de clasificare a investiiilor .................................................................4 1.3. Eficiena economic a investiiilor ......................................................................................8 1.3.1 Conceptul de eficien economic..................................................................................8 1.3.3 Indicatorii eficienei economice a investiiilor la nivel macroeconomic......................10 1.3.4. Indicatorii eficienei economice a investiiilor la nivel microeconomic......................12 CAPITOL 2. RISC I INCERTITUDINE N PROIECTELE DE INVESTIII..........................14 2.1 Informaii generale despre risc i incertitudine....................................................................14 2.2. Mediul econimic contemporan caracterizat de risc ...........................................................15 2.3. Conceptul de risc si incertitudine........................................................................................17 2.3.1. Clasificarea riscurilor...................................................................................................18 2.3.2. Controlul i gestionarea riscurilor................................................................................20 2.3.3. Forme de manifestare a riscului n activitatea firmei..................................................21 2.4. Analiza riscului de exploatare a unui proiect de investiii..................................................22 2.4.1. Analiza de punct critic.................................................................................................23 2.5. Delimitri conceptuale privind riscurile proiectelor ..........................................................23 2.5.1. Procesul decizional......................................................................................................25 2.5.1.1. Principalele etape ale elaborrii i analizei unui proiect de investiii.......................26 2.5.2. Implicarea probabilitilor n criteriile de evaluare a proiectului................................27 2.5.2.1.Sperana matematic a ctigului...............................................................................28 2.5.2.2. Determinarea riscului unui proiect de investiii........................................................29 2.5.3. Caracterizarea mediului probabilistic..........................................................................30 2.5.4. Senzitivitatea, incertitudinea i riscul n analiza economico-financiar a proiectelor de investiii.................................................................................................................................31 CAPITOL 3. STUDIU DE CAZ...................................................................................................32 3.1. Prezentare societate.............................................................................................................32

CAPITOL 1. INVESTIIILE I ROLUL LOR 1.1. Conceptul de investiii n practica economic investiia este privit ca o cheltuial fcut de persoane fizice i juridice cu scopul de a obine bunuri i servicii. Aceast categorie de cheltuieli angajeaz cel mai mult viitorul. n general, investiiile reprezint un plasament de resurse bneti n imobilizri pe termen lung, de natur corporal, necorporal i n participaiuni i n imobilizri pe termen scurt pentru constituirea elementelor de active circulante i acordare de credit comercial. Investiiile pe termen lung de natur corporal se constituie din terenuri, cldiri, utilaje, plantaii aflate n patrimoniul celor ce le achiziioneaz i nu a celor ce le creeaz. Investiiile pe termen lung de natur necorporal sunt cheltuielile de cercetare tiinific, formare i perfecionare de personal, n toate cazurile cnd aceste cheltuieli nu se pot cuprinde n costul de fabricaie. Investiiile pot i trebuie abordate n strns legtur cu procesul dezvoltrii, al creterii economice. n fapt dezvoltarea depinde de capacitatea factorilor de decizie1: a) de a formula opiuni de investiii n acord cu obiectivele i scopurile stabilite; b) de a ameliora strategia i politicile de dezvoltare n ideea potenrii efectelor investiiilor; c) de a selecta proiecte de investiii care s permit valorificarea raional a tuturor resurselor materiale, financiare i de munc pentru atingerea obiectivelor stabilite. n aceeai ordine de idei trebuie remarcat faptul c investiiile nfptuite jaloneaz limitele, parametrii factorilor de producie, n mod riguros pentru o perioad mare de timp, genernd efecte complexe pe termen lung. La prima vedere, investiia ne apare n mod concret ca o operaiune de modificare i de cretere a patrimoniului iniial: construcii industriale i civile, achiziia montajul i instalarea unor echipamente industriale, cumprarea unor maini, utilaje etc. La o analiz mai profund investiia este alocarea capitalurilor economisite n activiti lucrative cu caracter profitabil care s majoreze valoarea capitalurilor iniial acordate 2. n sens financiar investiiile nseamn schimbarea unei sume de bani prezent, cert, n sperana obinerii unor venituri viitoare, superioare, probabile. n sens contabil investiia reprezint alocarea unei trezorerii disponibile pentru procurarea unui activ fix care va genera fluxuri financiare de venituri i cheltuieli de exploatare3. Investiia, ntr-o alt formulare, reprezint o decizie de a cheltui pentru achiziionarea de active fixe sau circulante inclusiv n scopuri speculative, prin care s se obin un flux de lichiditi i deci o cretere a avuiei aparinnd unei persoane fizice sau juridice. Literatura englez definete investiiile dup trei criterii importante: a) n plan contabil investiiile constituie o imobilizare n bunuri mobile sau imobile, corporale sau necorporale achiziionate ori create pentru o entitate economic, durabile, respectiv: - imobilizri legate de exploatare; - imobilizri n afara exploatrii. b) n plan economic investiiile constituie sacrificiul de resurse curente n sperana obinerii unor rezultate viitoare, superioare:
1 2

Zai D., Eficiena economic a investiiilor, Iai, 2008, p.2. Stancu I., Finane, Editura Economic, Bucureti, 2007, p 285. 3 Idem.

sub influena factorului timp; n condiii de eficien economic; sub spectrul riscului. n plan financiar investiiile reprezint ansamblul de cheltuieli care va genera venituri / economii, o perioad ndelungat, i care permit rambursarea, respectiv recuperarea cheltuielilor iniiale. Din punctul de vedere al pieei financiare se vorbete de: - investiii pentru afaceri adic cheltuieli pentru maini, utilaje, dotri ale unei societi comerciale (cotate la bursa de valori mobiliare); investiii imobiliare care includ cldiri, locuine, terenuri (cotate la bursa de valori imobiliare); - investiii n stocuri de valori materiale circulante (cotate la bursa de mrfuri). n fine se apreciaz c, n economia de pia, investiia constituie plasament de capital n active diverse, indiferent de durata i scopul deinerii lor, inclusiv n scop speculativ. 1.2. Criterii i modaliti de clasificare a investiiilor Investiiile, ca totalitate de cheltuieli prezint o anumit omogenitate. Dimpotriv privite prin prisma naturii acestor cheltuieli, a modului n care se regsesc n lucrri, ntr-o sfer sau alta de activitate, a resurselor de finanare etc., investiiile pot fi i trebuie clasificate, acest fapt rspunznd unor necesiti de ordin practic. Clasificarea riguroas a investiiilor impune folosirea unor criterii raionale, acceptabile din punct de vedere metodologic i practic. Asemenea criterii de clasificare a investiiilor sunt: natura investiiilor, modul de concretizare, caracterul lucrrilor de investiii, scopul, destinaia, modul de realizare, resursele i modul de finanare, gradul de imobilizare a resurselor de investiii avansate, riscul investiiilor, alte criterii4. 1. Din punctul de vedere al naturii investiiilor apreciem c se pot distinge: 1) investiii corporale care la rndul lor pot fi: investiii propriu-zise i investiii asimilate; 2) investiii nemateriale 3) investiii financiare. Aceast clasificare a investiiilor este oportun. Ea are valene teoretice deosebite, fr a le ignora pe cele practice n contextul adaptrii economiei la mecanismele de pia. Investiiile corporale reflect n principiu cheltuieli aferente realizrii unor mijloace de munc, dotri, cldiri, utilaje i instalaii sub aspect constructiv, achiziionarea i montarea lor, nlocuirea celor scoase din funciune etc. Ca excepie pe plan metodologic i deci i practic sau nglobat n sfera investiiilor i unele aciuni ce comport cheltuieli a cror finanare trebuie s aib loc prin tehnici investiionale (realizarea mpduririlor, a plantaiilor pomi-viticole i altele). Deci putem distinge investiii propriu-zise i investiii asimilate. Investiiile propriu-zise presupun efectuarea unor cheltuieli care se materializeaz prioritar n mijloace fixe (nou construite, modernizate, nlocuite, achiziionate, dup caz); ele dein pondere mare n majoritatea proiectelor de investiii.Investiiile asimilate se datoreaz naturii unor aciuni sau sursei de finanare fondurile de investiii. n structura lor se cuprind5: - explorrile, prospeciunile, lucrrile geologice i cercetrile tiinifice pentru realizarea unor obiective cu caracter de investiii; - cheltuieli de proiectare privind investiiile; - lucrrile de mpdurire pn la realizarea strii de masiv, a perdelelor de protecie i a lucrrilor de mbuntiri funciare;
4 5

c)

Ion Romnu, Investiii, Editura Economic Bucureti, 2000, p. 35 Florea Staicu, Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i pedagogic Bucureti, 2000, p.36

cheltuielile cu salarizarea personalului de conducere i supraveghere a lucrrilor de investiii la obiectivele de investiii noi, n construcie i cheltuielile de formarereformare a forei de munc generate de nfptuirea investiiilor; - organizarea antierelor de construcii-montaj; - demontarea transportul i remontarea mijloacelor fixe transferate, dac aceste operaiuni nu necesit ntocmirea unor proiecte; - aciunile privind schimbarea destinaiei terenurilor agricole pe care urmeaz a fi amplasate obiectivele de investiii (constnd n despgubiri, strmutri, demolri, defriri, repunerea n circuitul agricol a unor noi suprafee de teren i desigur preul de cumprare a terenului etc.); - necesarul de fond de rulment aferent ca urmare punerii n funciune a investiiei; - nfiinarea i ntreinerea plantaiilor pomi-viticole pn la trecerea lor pe rod; - creterea animalelor tinere pn la intrarea lor n turma de baz. Remarcm faptul c cheltuielile aferente unor asemenea aciuni asimilate pe plan investiional se nglobeaz n valoarea investiiilor propriu-zise ori de cte ori este posibil prin repartizarea asupra valorii de deviz a activelor fixe rezultate majornd valoarea acestora. Investiiile nemateriale (intelectuale sau necorporale) ocazioneaz exprimri de opinii interesante6. Scopul enunat vizeaz clarificri teoretice privind delimitarea costurilor de investiii, de costurile curente de producie, cu implicaii n practica nregistrrilor contabile, a fiscalitii, evaluarea patrimoniului etc. n sfera investiiilor nemateriale se cuprind: - cheltuieli de cercetare-dezvoltare nefacturate direct ctre clieni, deci cele efectuate n favoarea unor clieni poteniali, amortizabile prin succesul comercial n cel mult cinci ani; - cheltuielile pentru crearea meninerea i logistica reelei comerciale (inclusiv implant logistic, comercial i publicitate); - cheltuieli pentru cumprarea sau conceperea de programe informatice; - cheltuieli aferente formrii profesionale, adic acele cheltuieli efectuate de firm pentru creterea potenelor profesionale i informative ale personalului i, pe aceast baz, a aportului la cifra de afaceri i la sporirea efectelor financiare; - cheltuieli pentru finanarea studiilor de perfecionare a proceselor de producie (diagnosticul costului noncalitii, studiile de fezabilitate, studiile de automatizare a proceselor de producie etc.). Investiiile financiare reflect opiuni ale firmei de a efectua plasamente bneti pe termen lung, profitabile, n economia altor ageni economici. Concret, investiiile financiare constau n utilizarea unor resurse bneti pentru a obine creane sau titluri de valoare (cumprarea de aciuni, obligaiuni, titluri de stat etc.) emise de alte societi comerciale n scop lucrativ, bnci comerciale sau de ctre stat. Efectele acestor investiii au valene financiare sub forma dividendelor, participaiilor, dobnzilor ce revin n cot parte investitorilor care au subscris la constituirea capitalului. Investiia financiar constituie orice plasament de capital efectuat de ctre un investitor, persoan fizic sau juridic, ntr-unul din sistemele investiionale oferite de economie, n titlurile de valoare existente, tranzacionate pe piaa monetar sau pe piaa de capital. 2. Din punctul de vedere al modului n care se concretizeaz (structurii) investiiile materiale se pot clasifica n7: - lucrri de construcii montaj care cuprind lucrri de construcii, instalaii, construcii speciale, montajul utilajelor, pregtirea terenului, pregtiri i deschideri miniere etc.;
6 7

Stan S., Investiii nemateriale: definire i sfer de cuprindere, n Tribuna economic, nr.34, 2000, p.27. Florea Staicu, op. cit., p. 35

achiziii de utilaje care necesit montaj (fixarea n fundaii, pe piloni sau postamente, montarea echipamentelor i instalaiilor etc.) sau care nu necesit montaj (mijloace de transport, tractoare, maini agricole, utilaje independente etc.); - lucrri i explorri geologice n care se cuprind: prospeciunile, explorrile pentru conturarea i extinderea zcmintelor n masiv, lucrrile de foraj i explorare, studiile i cercetrile geologice etc.; - alte cheltuieli de investiii n care se cuprind cheltuieli de proiectare valoarea pieselor de schimb i obiectele de inventar reprezentnd prima dotare, cheltuieli cu obinerea terenului, supravegherea executrii lucrrilor, conducerea obiectivelor noi de investiii n perioada nfptuirii lor etc. Este greu de precizat locul fiecrei categorii de investiii n parte. Aprecierea se poate face n raport cu o situaie concret. Totui locul i ponderea utilajelor i instalaiilor n contextul investiiilor materiale indic gradul de activizare a investiiei i efectele pe care le genereaz. 3. Dup caracterul lucrrilor investiiile se pot clasifica n: construcii noi, reconstrucii, (recldiri cu modificarea profilului tehnologic) i refaceri (recldiri fr modificarea profilului tehnologic), dezvoltri prin lrgiri i completri, reutilri cu sau fr, modernizri, retehnologizri; plasamente. Aceast clasificare a investiiilor se justific n mod deosebit n ideea c opiunile pentru obiective noi, de investiii, s se formuleze numai dup epuizarea celorlalte posibiliti create prin reutilarea, reconstrucia, modernizarea i dezvoltarea capacitilor de producie existente. 4. Din punctul de vedere al scopului investiiilor se pot distinge: - investiii de nlocuire care presupun n prealabil dezafectarea mijloacelor fixe existente datorit uzurii fizice sau morale; - investiii de expansiune care impun, dup caz, extinderi, dezvoltarea unor secii existente, crearea de obiective noi; - investiii de inovare i modernizare care se refer la aciuni investiionale de promovare a progresului tehnologic, de cretere a tehnicitii proceselor economice, automatizare i informatizare etc.; - investiii strategice care nseamn promovarea unor proiecte ce anticipeaz prevenirea riscului tehnologic, economic i financiar prin aciuni de investiii. Ele implic att investiii materiale ct i nemateriale (de cercetare i dezvoltare). 5. Dup destinaie investiiile pot fi: productive i neproductive. Cele productive se concretizeaz, n principiu, n mijloace fixe cu destinaie productiv. Cele neproductive sunt afectate crerii modernizrii sau nlocuirii unor mijloace fixe, destinate domeniilor social culturale (nvmnt, sntate, cultur i art etc.). Investiiile, fie ele productive ori neproductive, pot fi proprii att sferei produciei materiale ct i celei nemateriale. 6. Dup modul i sursa de finanare n contextul tranziiei la economia de pia se pot distinge: - investiii publice, respectiv cele care au ca scop promovarea serviciilor publice n domenii cum sunt: infrastructur, nvmnt, sntate, cultur i arte, aprare, administraie, fiind finanate din bugetul de stat (al administraiei centrale) sau din bugetele locale; - investiii autonome ale societilor comerciale i regiilor autonome sunt, dup caz, productive sau neproductive, materiale sau financiare, fiind finanate din fondurile de investiii constituite de aceste uniti din resurse proprii i din mprumuturi bancare. n cazul regiilor autonome pot interveni complementar subveniile bugetare; - investiii private realizate de agenii economici cu capital privat care rspund intereselor economice ale acestora i sunt finanate din fondurile proprii, constituite sau complementar din mprumuturi bancare;

investiii realizate de persoane fizice, cu deosebire locuine construcii gospodreti i alte dotri, care se finaneaz din resursele bneti ale populaiei; - investiii realizate cu capital strin pot fi integrate n oricare din structurile anterioare i pot fi nfptuite dup caz: a) prin participarea investitorului strin cu o cot parte de capital n vederea constituiri societii ori la finanarea unor proiecte; b) prin acordarea unor mprumuturi de ctre organe financiar bancare strine, investitorilor romni; c) ca investiii de portofoliu etc. 7. Dup modul de realizare investiiile se structureaz n dou grupe i anume: - investiii realizate n antrepriz, care privesc de regul lucrrile de natura construciimontaj. Ele dein o pondere consistent i se realizeaz de societi comerciale specializate de antrepriz n construcii montaj. Acestea dispun de experien, capaciti de producie, i personal specializat; - investiii realizate n regie, dein o pondere aflat n cretere. Se realizeaz de investitori cu fore proprii (resurse, capaciti de execuie, personal). 8. n funcie de complementaritatea proceselor investiionale H. Peumans8 structureaz investiiile dup cum urmeaz: - investiii induse, a cror realizare este impus de factori economici obiectivi (schimbarea structurii activitilor, modificarea preurilor, a productivitii muncii etc.); - investiii autonome care vizeaz cerine ale creterii economice i se refer la promovarea de noi tehnologii, produse noi, implicaii demografice. 9. n raport cu riscul aferent investiiile sunt structurate n urmtoarele grupe9: - investiii cu risc similar, risc normal celui ataat activitii economice globale a unitii, respectiv cele de nlocuire a echipamentelor i utilajelor uzate; - investiii cu risc mediu, adic cele privind dezvoltarea, modernizarea, nnoirea unor capaciti ale firmei, lund n seam o pia cunoscut sigur; - investiii cu risc ridicat care se refer la aciuni de cercetare-dezvoltare i inovare reflectate n activiti i obiective noi, ale cror efecte rmn incerte; - investiii cu risc alb care privesc ameliorarea condiiilor de munc i ale cror efecte sunt greu de estimat; - investiii cu risc impus care sunt cerute investitorilor prin reglementri legale (i se refer la protecia mediului, securitatea i protecia muncii etc.). 10. Din punctul de vedere a legturii dintre investiie i obiectivul principal prevzut n proiect distingem: - investiii directe (de baz) n care se includ construcii, dotri cu echipamente i utilaje, care condiioneaz realizarea i funcionarea obiectivului conform profilului stabilit; - investiii colaterale n care se cuprind acele construcii i dotri anexe care favorizeaz funcionalitatea obiectivului( reele de utiliti, drumuri interioare i de acces, mprejmuiri, racordri, staii de epurare etc.); - investiii conexe care sunt impuse de investiia direct (de baz) dar se realizeaz n alte ramuri (n amonte sau n aval) fa de cea de referin (lrgirea bazei de materii prime, a reelei de ci de comunicaie, construcii i dotri social culturale etc.). Aceast clasificare prezint utilitate practic n evaluarea sferei de cuprindere a efortului de investiii i prin aceasta a unor indicatori de eficien economic a investiiilor. 11. Din punct de vedere al entitii investitoare pot fi remarcate: - investiii interne - investiii externe.
8 9

Florea Staicu, Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i Pedagogic Bucureti, 2000, p. 31 Zai D., Eficiena economic a investiiilor, Iai, 1987, p. 176.

Investiiile interne presupun alocarea capitalurilor pentru achiziia de active materiale i nemateriale (echipamente, construcii, licene, stocuri suplimentare etc.) pentru dezvoltarea i perfecionarea aparatului productiv i de distribuie. Investiii externe reprezint plasamente de capital pentru creterea participrii financiare la formarea capitalurilor altor societi comerciale, n ideea obinerii pe aceast cale a unor efecte profitabile ( dividende, dobnzi etc.). Sunt n fapt investiii financiare sau investiii de portofoliu. 12. n alt plan remarcm varietatea tipologic a investiiilor: investiie tehnic (material, constructiv); investiie uman (n formarea i calificarea forei de munc); investiie social (construcii i dotri sociale); investiie financiar (achiziionarea titlurilor de valori mobiliare); investiie comercial (pentru publicitate i reclam). 13. n fine, n statistica internaional investiiile sunt structurate n funcie de veniturile din care se finaneaz n: - investiii nete, adic lucrri noi datorate fondului de dezvoltare aferent creterii nete; - investiii brute, care cuprind att investiiile nete ct i pe cele de nlocuire finanate din amortizare. Clasificarea investiiilor nu constituie doar un demers teoretic. Criteriile de clasificare sunt operante pe plan teoretic sau practic dup caz. Ele permit efectuarea unor judeci de valoare care n ultim instan pot mbogii cadrul informaional al deciziei de investiii. 1.3. Eficiena economic a investiiilor 1.3.1 Conceptul de eficien economic Eficiena economic este o noiune complex, care exprim, n modul cel mai cuprinztor, rezultatele ce se obin ntr-o activitate economic, evaluate prin prisma resurselor consumate pentru desfurarea acelei activiti.Prin intermediul ei se stabilete legtura dintre volumul i calitate a eforturilor, ca factori generatori de efecte, i rezultatele ce se obin ntr-o anumit perioad, ca o consecin a realizrii eforturilor respective. Eficiena activitii economice are un caracter general, nsumnd eficienele pariale ale unitii economice, subramuri i ramuri ale economiei naionale. Fiecare din acestea din urm, la rndul ei, poate s apar ca eficien general n raport cu eficiena unitilor componente. Nivelul eficienei economice depinde de volumul i de calitatea att al resurselor, ct i al rezultatelor. Eficiena economic trebuie s constituie o component de baz a ntregii activiti economice, deoarece volumul resurselor are un caracter limitat i numai printr-o mai bun folosire a acestora se poate asigura creterea economic i, implicit, ridicarea standardului de trai al populaiei. Deci, eficiena economic trebuie privit att la nivel microeconomic ct i la nivel macroeconomic. Eficienta economic, n special a investiiilor, are un caracter de previziune, ceea ce i asigur o importan deosebit n luarea unor decizii economice.De asemenea, adoptarea deciziei trebuie s se bazeze pe existena mai multor variante de proiect, astfel nct s se creeze posibilitatea alegerii variantei cu eficien maxim. Ea are un caracter complex, fapt care impune o analiz detaliat a tuturor eforturilor depuse i a efectelor obinute att din punct de vedere al volumului, ct s al structurii i importanei sociale.De asemenea, n condiiile unei economii de pia, eficiena economic trebuie calculat atat la nivel microeconomic cat si la nivelul economiei nationale. Mai mult dect att, ea trebuie privit i la nivelul rilor cu care economia noastr naional intr n relaii economice, deoarece mbunatirea activitii partenerilor notri duce la obinerea unor produse cu un efort mai scazut. 8

1.3.2 Particularitile indicatorilor de evaluare i eficien economic a investiiilor n analiza eficienei economice a investiiilor un instrument important de investigare l constituie indicatorii economici. Rolul lor este acela de a exprima coninutul real al diferitelor caracteristici ale fenomenului economic, din activitatea investiional, supus analizei, cum ar fi bunoar: raportul dintre mrimile acestor caracteristici, corelaiile dintre ele, evoluia lor n timp, etc. Aceti indicatori fac parte din instrumentul de baz folosit pentru msurarea i analiza eficienei economice n cadrul evalurii proiectelor de investiii, reprezentnd caracteristici cantitative, mrimi i valori, cu ajutorul crora se exprim nivelul eficienei economice. n esen, indicatorii economici au menirea de a ateniona decidentul asupra condiiilor concrete n care funcioneaz sistemul economic n perioada analizat, iar neluarea lor n seam sau ignorarea informaiilor furnizate de ei pot conduce la o funcionare ineficient a sistemului sau chiar blocarea acestuia. Indicatorii de eficien economic se obin prin calcule i prin prelucrarea informaiilor iniiale, existente n documentaia de proiectare. Fiecare indicator economic, prin exprimarea pe care o are, face referire la una sau mai multe caracteristici, ceea ce denot c un fenomen economic poate fi caracterizat printr-un numr mai mic sau mai mare de indicatori, potrivit complexitii acestuia, scopului urmrit i nu n ultimul rnd a nsuirilor sale. O analiz pertinent a unui fenomen economic din activitatea de investiii, i nu numai, depinde de gradul de cunoatere a trsturilor fundamentale ale fenomenului studiat, precum i de fidelitatea cu care indicatorii construii reflect coninutul real al acestor trsturi. Ori, tocmai aceast ultim condiie ridic cele mai mari dificulti n activitatea practic i aceasta din mai multe considerente. n primul rnd datorit faptului c n majoritatea cazurilor fenomenele economice au i caracteristici atributive care nu se preteaz la cuantificare. n alt ordine de idei, din interaciunea mai multor caracteristici rezult altele noi care nu sunt constituite doar dintr-o simpl sum a celor primare, ci pe baza unor reguli mult mai complexe, iar nu n ultimul rnd trebuie avut n vedere faptul c o caracteristic se poate exprima nu numai printr-o valoare ci i printr-un sistem de valori, fapt ce complic analiza economic fcut activitii de investiii. n acest context, indicatorii economici au menirea de a ajuta la fundamentarea adoptrii deciziilor de aa manier nct resursele financiare disponibile s fie consumate n valorile cele mai mici posibile, dar cu realizarea de efecte economice dintre cele mai mari. Indiferent sub ce form se va materializa activitatea de investire (obiective noi, modernizri, retehnologizri, dezvoltri, plasamente de capital, etc.) a agentului economic, un aspect al problemei rmne sigur i anume acela al obinerii de profit maxim. Desigur, n activitatea practic, pentru realizarea unui obiectiv de investiii exist mai multe posibiliti concrete, iar pentru fiecare dintre acestea, mijloacele de realizare difer att ca structur ct i ca volum, evident cu rezultate diferite. Aadar, problematica investiional este complex i arareori identic sau cel puin asemntoare, de fapt, fiecare obiectiv de investiii avnd particularitatea sa, fapt pentru care analiza eficienei economice a acestora trebuie s se fac pe baza unui sistem larg de indicatori. n practica investiional niciodat nu se recurge la realizarea unui obiectiv dintr-o singur variant, fr s se fi analizat de fapt dou, trei sau chiar mai multe variante, desigur fiecare cu avantajele i dezavantajele sale, pentru care doar analiza indicatorilor de eficien economic a investiiilor va recomanda n final varianta cu eforturile cele mai mici i efectele cele mai mari. innd seama de cele prezentate, acum vom putea aprofunda i mai mult noiunea de indicator al eficienei economice a investiiilor, considernd ca fiind acea mrime care exprim o anumit caracteristic a procesului investiional, precum i pe cea de recuperare a fondurilor

consumate, cu meniunea de a servi la scoaterea n eviden a rezultatelor, comparativ cu resursele consumate. La conceperea i formularea indicatorilor de eficien economic a investiiilor este necesar s se aib n vedere o serie de prioriti i exigene metodologice i practice de utilizare. Pentru nceput, s subliniem faptul c orice indicator de eficien economic a investiiilor va trebui s aib coninut i semnificaie clar din punct de vedere economic, s poat fi uor calculat i evaluat, iar interpretarea care i se d s fie plin de semnificaie i s rspund cerinelor decidentului/investitorului sau a creditorului care finaneaz proiectul. Deasemeni, orice indicator al eficienei economice trebuie s fie n concordan cu scopul urmrit prin materializarea proiectului i s poat reliefa pe variante de proiect avantajele i dezavantajele fiecruia, s reflecte i s rspund trsturilor psihologice ale investitorului, modului su de comportare n diferite condiii de incertitudine i risc. n fapt, indicatorii de eficien economic a investiiilor reprezint o informaie calitativ nou, cu alt coninut economic i cu alte semnificaii n raport cu datele iniiale ale proiectului referitoare la eforturi i efecte. Tocmai aceste noi informaii dau factorilor de decizie n domeniu posibilitatea cunoaterii gradului de utilizare raional a investiiilor ntr-o variant sau alta de proiect, care este rentabilitatea financiar a investiiilor, la ct se ridic mrimea capitalului angajat, dup ct timp se recupereaz capitalul investit pe seama veniturilor, care este profitul pe care l va aduce proiectul de investiii. ntruct scopul nemijlocit al fiecrui investitor este ctigul, profitul, se impune utilizarea n calculele de eficien economic, indicatori de tipul diferenei dintre veniturile integrale i costurile totale, ceea ce se explic prin faptul c aceti indicatori sunt mai aproape de noiunea de ctig, de profit. n cazul n care rezultatele economice sunt egale pe variantele de proiect, n condiii identice de producie i protecie a mediului nconjurtor, se vor evalua pentru nceput costurile totale de investiie i apoi cele de exploatare. De fapt, orice indicator de eficien economic are o anumit capacitate de exprimare, de informare, caracteriznd un anumit aspect al eficienei investiiilor i aceasta n funcie de categoria de eforturi i efecte ce se compar. 1.3.3 Indicatorii eficienei economice a investiiilor la nivel macroeconomic Investiiile reprezint suportul material al dezvoltrii economice i tocmai din aceast cauz se impune analiza fondurilor alocate acestei activiti. Aceasta intereseaz cu att mai mult, cu ct investiiile reprezint economii la consum. Pentru analiza eficienei economice a investiiilor la nivel macroeconomic, se impune folosirea unui sistem de indicatori de volum i de eficien economic. Evaluarea eficienei economice a investiiilor la nivel macroeconomic se impune i n condiiile economiei de pia, pentru orientarea agenilor economici n direcia realizrii acelor investiii care sunt absolut necesare. Se impune cunoaterea rezultatelor economice i a direciilor de dezvoltare i pentru alte ri, n special acelea care reprezint partenerii efectivi sau poteniali pentru ntreprinztorii din ara noastr. i la nivel macroeconomic exprimarea eficienei economice se face cu ajutorul raportului efecte i eforturi sau invers. Efectele investiiilor la nivel macroeconomic se redau printr-o serie de indicatori de sintez, cum sunt: produsul global brut, produsul intern brut i cel net, produsul naional brut i cel net, etc. Efortul investiional este dat de volumul investiiilor. Reamintim c dup sfera de cuprindere, investiiile se pot mpri n: investiii nete i investiii brute.

10

Investiiile nete sunt cele care se constituie ca parte din produsul naional net i sunt formate din cheltuielile alocate pentru echipamente de producie, pentru formarea capitalului, respectiv creterea volumului capitalului fix i a volumului stocurilor. Investiiile brute se obin dac la investiiile nete se adaug fondul de amortizare, ca resurs de finanare a investiiilor. Cnd este cazul, la investiia brut se adaug i capitalurile strine atrase pentru realizarea unor investiii, constituindu-se astfel investiia total. Pe baza efortului investiional i a efectelor astfel identificate i evaluate se determin principalii indicatori ai eficienei economice a investiiilor la nivel macroeconomic, care cuprind10: a) Rata investiiilor nete. Se stabilete ca un raport procentual ntre volumul investiiilor nete i produsul naional net. Prin acest indicator se exprim maniera n care sunt direcionate eforturile societii spre realizarea investiiilor sau spre alte scopuri, ca de exemplu, consumul populaiei. b)Ponderea investiiilor productive n totalul investiiilor . tim c investiiile sunt: investiii productive i investiii social-culturale. De modul cum se asigur repartizarea ntre cele dou sfere de activitate depinde respectarea proporiei optime n dezvoltarea economico-social a rii. c)Ponderea lucrrilor de construcii n totalul investiiilor . Acest indicator reflect structura capitalului fix, pe grupele capital fix activ i capital fix pasiv. Se poate stabili att ponderea lucrrilor de construcii, ct i a lucrrilor de construciimontaj n volumul total al investiiilor. d)Balana investiiilor. Exprim egalitatea ce trebuie s existe ntre investiiile neterminate la nceputul unei perioade, investiiile realizate n acea perioad, pe de o parte, i punerile n funciune de capital fix, cheltuielile care nu asigur creterea valorii capitalului fix i investiiile neterminate existente la sfritul perioadei, pe de alt parte. e)Coeficientul eficienei economice a investiiilor. Exprim sporul de efecte anuale ce se obin la o unitate monetar investit i se determin ca un raport ntre sporul de produs naional net i investiia total din anul anterior. Acest indicator are i unele limite: creterea volumului de efecte pentru anul respectiv nu se datoreaz numai investiiilor realizate n anul anterior; nivelul eficienei economice mai este influenat i de modificarea preurilor. f) Gradul de nzestrare tehnic a muncii. Apreciaz gradul n care progresul tehnico-economic este implementat n unitile economice i se determin ca un raport ntre volumul capitalului fix i numrul de salariai. Exprim ce volum de capital fix este folosit de un salariat. Cu ct el este mai mare, cu att asigur un grad mai ridicat de mecanizare i automatizare a proceselor de producie. g) Coeficientul marginal al investiiei. Exprim aportul investiiilor la crearea produsului naional net. Arat cte procente de cretere a investiiilor sunt necesare pentru a obine un procent de cretere a produsului naional net. Se calculeaz ca un raport ntre indicii investiiilor i indicii de cretere a produsului naional net, respectiv ntre capitalul fix n funciune i venitul unei perioade n aprecierea eficienei economice a investiiilor la nivel macroeconomic se pot utiliza i ali indicatori, ndeosebi prin adaptarea celor de la nivel microeconomic.

10

Florea Staicu, Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i Pedagogic Bucureti, 2000, p. 31

11

1.3.4. Indicatorii eficienei economice a investiiilor la nivel microeconomic Promovarea i preselecia proiectelor de investiii reprezint formularea i tratarea selectiv a opiunilor de investiii i are, n primul rnd, valene financiare, apoi comerciale, economice i tehnico-funcionale. Preselecia proiectelor de investiii se face pornind de la analiza prin comparaie a principalilor indicatori ai eficienei economice a obiectivelor de investiii. Cei mai importani indicatori ai eficienei economice a investiiilor la nivel microeconomic sunt11: a. Investiia specific. Exprim totalul investiiilor ce revin pe unitatea de capacitate de producie sau la 1000 lei producie marf sau net pe un anumit interval de timp, de obicei un an. b. Valoarea investiiei. Reprezint valoarea echipamentelor, utilajelor, construciilor, terenului, execuiei, costul formrii forei de munc i a stocurilor de resurse materiale pentru primul exerciiu economic, valoare estimat cu ajutorul preurilor curente. Determinrile sunt specifice naturii proiectului i detaliate pentru a surprinde n totalitate costul proiectului. c. Bugetul investiiei. Se estimeaz innd seama de parametrii bilanului iniial i evoluia previzionat pentru a corespunde parametrilor activitii de exploatare n exerciiile economice viitoare. Bugetul investiiei reprezint suma total a capitalurilor permanente susceptibile a fi utilizate pentru realizarea investiiei. Se estimeaz lund n considerare creterea preconizat a capitalului social, resursele constituite din partea de profit afectat creterii economice, alte rezerve consolidate, mprumuturi pe termen lung. d. Cheltuieli de exploatare. Reprezint costul produciei i se estimeaz analitic pe elementele: cheltuieli curente; rezerve de risc i pierderi; amortizare; pentru primul exerciiu economic i apoi, n funcie de evoluia previzibil, pentru exerciiile viitoare, n cadrul perioadei de via a proiectului. e. Veniturile proiectului. Reprezint valoarea produciei i se evalueaz n funcie de volumul produciei i a preurilor curente pentru primul an de funcionare. Pentru anii de exploatare viitori se ine seama de prognozele cererii i preurilor, ca i de evoluia costului factorilor produciei. Este un indicator care reflect efectul obinut n urma realizrii investiiilor. f. Productivitatea anual. Exprim valoarea anual a produciei pe salariat n cadrul obiectivului de investiii. Productivitatea muncii ca efect al investiiei exprim eficiena cu care sunt avansai, combinai, substituii i consumai factorii de producie. g. Rentabilitatea. Este o form de exprimare a eficienei economice care evideniaz capacitatea noilor obiective de a realiza profit. Profitul reprezint venitul ce revine posesorului de capital drept recompens a utilizrii acestuia n calitatea de factor de producie i este raiunea oricrei aciuni economice, mobilul investirii capitalului. Profitul reprezint excedentul preului de vnzare peste cheltuielile de producie i este expresia absolut a rentabilitii. Indicatorii care exprim rentabilitatea n expresie relativ, denumit i rata rentabilitii, sunt urmtorii: raportul procentual ntre suma total a profitului i mrimea capitalului; raportul procentual ntre suma total a profitului i costul de producie. h. Durata de recuperare a investiiei totale.
11

Irina Daniela Cismanu, Riscul-Element n fundamentarea deciziei. Ed. Economic, 2003, p. 45

12

Este cel mai cuprinztor indicator pentru aprecierea de ansamblu a eficienei economice a investiiilor i exprim perioada de timp n care cheltuielile de investiii sunt recuperate din rezultatele financiare ce se vor obine dup intrarea n producie a noului obiectiv. Durata de recuperare a investiiei totale se determin ca un raport ntre efort i efect. Efortul investiional este dat de investiia total. Investiia total, ca numrtor a relaiei de calcul a duratei de recuperare, reprezint totalitatea cheltuielilor destinate s asigure punerea n funciune a obiectivului. i. Eficiena capitalului fix Eficiena capitalului fix se exprim prin dou moduri: eficiena global a capitalului fix, care exprim producia marf sau net, care se obine la 1000 lei capital fix; eficiena net sau financiar a capitalului fix, indicator pe baza cruia se analizeaz contribuia capitalului fix la sporirea plusprodusului sau profitului. Se determin ca un raport ntre valoarea acumulrilor bneti sau a beneficiilor i valoarea capitalului fix aferent. j. Cheltuieli echivalente sau recalculate La evaluarea proiectelor de investiii, prin indicatorii prezentai pn aici, calculele de eficien economic se fac comparnd valoarea total a resurselor consumate, investiiile, cu efectele dintr-un an. Dar efectele obinute n urma realizrii obiectivelor de investiii nu se rezum numai la cele dintr-un an, ci la o perioad cu orizont de timp ndelungat. n activitatea practic se constat c la acelai volum de efecte economice obinute se pot face eforturi mai mari de investiii sau eforturi suplimentare cu cheltuielile de producie. Deci, un anumit efect economic se poate obine fie cu un volum mai mare de cheltuieli de producie i o investiie mai mic, fie cu un consum mai mare de resurse investiionale, dar cu cheltuieli mai mici.

13

CAPITOL 2. RISC I INCERTITUDINE N PROIECTELE DE INVESTIII 2.1 Informaii generale despre risc i incertitudine Literatura de specialitate din domeniul proiectelor de investiii a cercetat o deosebit atenie riscurilor ce le nsoesc analiznd pierderile posibile asociate acestor proiecte n eventualitatea n care temerile justificate - riscurile- devin realitate. Investiiile pot fi uor afectate de diferii factori neprevzui sau de diferite fenomene ce pot afecta parial sau integral punerea n practic a proiectului de investiii i, implicit, obinerea rezultatelor scontate. De-a lungul timpului s-au dat numeroase definiii riscului, astfel riscul este un eveniment nedorit, care duce la nendeplinirea( parial sau total) a scopului proiectului n timpul solicitat, la nivelul cantitativ cerut la costul stabilit12. Papuc B.13 d o alt definiie a riscului: n general, riscul reprezint posibilitatea apariiei unui evenimennt nedorit, cu consecine periculoase, pentru sntatea i viaa oamenilor, pentru economie sau pentru mediul nconjurtor. Incertitudinea poate fi definit ca fiind sursa potenial a riscului, deci, se poate trage concluzia c riscul reprezint materializarea (n domeniul investiiilor) a evenimentelor plcute (riscul de ctig) sau mai puin plcute (pierdere potenial) Riscul se mai poate defini i ca fiind gradul de pierdere asumat i acceptat de operatorul evenimentului n timp ce incertitudinea se refer la probabilitatea producerii unui anumit eveniment care poate lejer afecta o activitate sau o aciune. Tot n acest context se poate defini i noiunea de certitudine absolut ca fiind situaia decizional n care evoluia viitoare a evenimentelor, consecinele unei decizii, pot fi prevzute cu exactitate, neexistnd erori sau evenimente neateptate14. n mod uzual se consider c certitudinea absolut poate fi stabilit, dac aceeai informaie este confirmat din cel puin trei surse sau experimente.n ciuda acestui fapt, viaa de zi cu zi demonstreaz ca n orice exist un epsilon orict de mic de incertitudine. Un alt termen mult vehiculat n domeniul investiiilor este acela de incertitudine absolut. Ea corespunde acelei mprejurri n care decidentul nu poate anticipa evoluiile i/sau propriile sale actiuni viitoare si/sau decizii si nici ale altora. Riscul investiional reprezint expunerea la pierderea total sau parial (n pierderi comensurabile) a capitalului investit n proiecte defectuos implementate i exploatate sau n noi proiecte. De-a lungul timpului s-au identificat dou tipuri de incertitudine cele ale cror cauze se pot identifica, sunt palpabile, i, deci, li se poate asocia o probabilitate i acele incertitudini, ale cror naturi i surse nu pot fi definite i, deci, implicit, nu pot fi cuantificate. Metodogiile puse la punct de bncile cunoscute precum i legislaia n vigoare15 subliniaz necesitatea crerii unor provizioane pentru acoperirea riscurilor investiionale. Un pas important n elaborarea studiilor de fezabilitate pentru diferite proiecte investiionale l reprezint analiza riscurilor de ct mai multe tipuri posibile. Cum riscul are ntotdeauna dou componente majore: posibilitatea de apariie a evenimentului i impactul aceste apariii (mrimea riscului), el poate fi exprimat matematic: Risc=f(probabilitate, impact)
12 13

Gheorghiu Ana Econofizica investitionala, Editura Victor, Bucuresti 2007, p. 25 Papuc B, Management de risc, Editura All,Bucureti, 2000, p. 36 14 Pun Cristian, Gestiunea riscului n afacerile internaionale, Editura Universitar Bucureti, 2009, p. 15 15 Ordonanta 792/13N/1994 of M.L.P.A.T

14

Este indicat s se cunoasc legtura dintre nivelul de risc i ciclul de via al unui produs atunci cnd trebuie luat o decizie n ceea ce privete un proiect de investiii ce are drept scop final lansarea pe pia a unui produs nou. De cele mai multe ori, din cauza inovaiilor din domeniul tiinei i tehnicii foarte multe firme incapabile s se adapteze repede se gasesc n pericol. Noi produse vor grbi intrarea n faza de declin a tehnologiilor i a produselor vechi. Pentru orice risc exist o cauz, de aceea n scopul eliminrii acestor riscuri este necesar s se identifice acele cauze i prin adoptarea unor msuri de contracarare a acestora16: - Schimbarea condiiilor economice n timp; - Schimbri tehnologice rapide; - Invadarea experienei anterioare; - Cunoaterea imperfect a variabilelor exogene; - Atitudinea optimist sau pesimist a echipei de analiz; - Erori de analiz tehnic sau economic; - Intervenii ale statului; - Impactul mediului nconjurtor; - Modificri ale preurilor; - Impactul mediului nconjurtor; - Modificri ale cursurilor valutare etc. 2.2. Mediul econimic contemporan caracterizat de risc Riscul i incertitudinea i au geneza n ignoran i necunoscut. De-a lungul timpului comunitile umane au cutat s se protejeze n faa necunoscutului prin diferite metode fie contiente sau incontiente avnd n vedere att jertfa, ca form suprem de adoraie a unor simboluri spirituale sau materiale (totemuri), la msuri practice de aparare n faa pericolului animalelor slbatice sau fenomenelor naturale; seceta, inundaii etc. Dorina oamenilor i nevoia de certitudini absolute a dus la apariia religiei. La nceput religia a fost una a fricii dup cum afirma Einstein. Teama de catastrofe naturale, de boal sau de moarte a dus la apariia zeilor. Acetia, aveau capacitatea s hotrasc destinele indivizilor. Pentru a face fa incertitudinii i ostilitatii mediului, factorii de decizie trebuie s contientizeze pericolele, s dispun de mijloace i tehnici adecvate, pentru prevenirea i combaterea lor. Vulnerabilitatea firmelor este determinat de17: 1. Creterea complexitii gestiunii activitii ca efect al convergenei evolutei sociologice i tehnologice ale ntreprinderii. Trecerea de la procese standardizate i productie de mas la tehnologii flexibile i diversificare genereaz dificulti de adaptare i nelegere a noii logici de producie. Gestiunea devine mai riguroas, concomitent cu creterea potenialului de vulnerabilitate. ntreaga munc de planificare i ordonantare a proiectului poate fi distrus de ctre un obscur antrepenor care nu-i respect ntocmai obligaiile. n acelai timp, rapiditatea cu care se produc modificarile tehnologice in majoritatea sectoarelor de activitate reduce efectul de experientasi cmpul de aplicaie al principiilor produciei de mas. 2. Modificarea interdependenelor tip plas i concurena. Diversificarea relaiilor de afaceri i de colaborare situeaz ntreprinderea pe un teren variat i greu de stpnit. n sistemul lotizat, n care fiecare subcontractant este specializat i rspunde pentru o anumit lucrare , execuia proiectului provoac situaii inedite care presupun n rezolvarea lor implicarea efului de proiect.
16 17

Ion Romnu, Investiii, Editura Economic Bucureti, 2000, p. 83 I. Romnu, I. Vasilescu, coordonatori, Managementul investiiilor, Ed. Mrgritar, Bucureti,2001,p.55

15

n cadrul proiectelor de anvergur apare o tendin de apropiere ntre firmele concurente. n acest plan se situeaz ntreprinderile japoneze. Avantajele acestei caracteristici sunt18: - stabilitate i siguran n afaceri; - faciliti n circulaia informaiilor ntre parteneri; - promovarea de politici agresive pe termen lung; - penetrarea unor segmente de pia greu accesibile. Volatilitatea tehnologic creeaz vulnerabilitate prin imposibilitatea de a stpni i de a asimila n timp util toate schimbrile tehnologice din domeniul profesional al ntreprinderii. Acestea sunt riscurile de noutate care trebuie luate n evidena n contextul mai larg al problemelor de cercetare-dezvoltare. Inteligena uman devine astfel material prima ntreprinderii mileniului trei, departamentul de cercetare trebuie s fie tratat ca un departament strategic, riscurile industriale avnd n majoritatea cazurilor drept cauza principal ignorana i erorile de gestiune tehnologic. Criza de legitimitate n ntreprindere. Liantul organizaional al ntreprinderii tradiionale a fost considerat produsul acesta asigurnd coeziunea sa intern i extern. Diversitatea i flexibilitatea au facut ravagii zdruncinnd puternic aceast teorie legat de produs. Dezvoltarea produselor generice ce tind s impun imaginea distribuitorului i nu pe cea a productorului accentueaz aceasta tendin. n trecut decizia i reuita comercial erau suficiente ca s motiveze oamenii. Astzi delocarea ntreprinderii provoac crize culturale greu de stpnit, se manifest dificulti de adaptare la noul mediu de lucru independent de produs. Obiectivele economice nu mai sunt unanim acceptate de toi i adesea este hazardat s afirmi c lucrul care este bun pentru ntreprindere este bun i pentru salariai. Afacerile din lumea capitalist urmresc creterea satisfaciei acionarilor, i daca sunt gestionate prost, contravin interesului lor, acetia fiind n drept s intervin. Datorit acestei vulnerabiliti ntreprinderea va cunoate o serie de dificulti n evoluia sistemului spre o stare ct mai adaptat la mediu i deconectat de produs. Alturi de riscul de criz intern apare i el al legitimitii externe. Originea acestei stri este generate n principal de turbulenele pieei financiare, care nelinitete prin amploare i frecventa. Astfel, ntreprinderile sunt tot mai mult mpinse spre activiti mai ndeprtate de obiectul lor iniial de activitate. Totodat acestea pot desfaura activiti nonprofitabile, adesea chiar dezinteresate; de ordin social, cultural n beneficial propriilor salariai sau clieni. Dar ele devin necesare n acest mediu imprevizibil pentru a evita riscuri necomerciale. Externalizarea riscurilor datorate crizei de identitate intern sau extern conduce la integrare. Investiia financiar contra investiiei industriale. Muli oameni sunt sceptici fa de dezvoltarea pieei financiare pe care o consider anarhic i periculoas. Se spune c industria este bolnav finanelor, iar cauzele sunt: finanele nu sunt conectate la problemele industriei; industria hrnete sectorul financiar; finanele jeneaz dezvoltarea industriei; starea mediului financiar poate periclita economia naional i chiar pe cea mondial. Peste tot finanele pariaz pe industrie i de aici noiunea de industria bolnav finanelor. Dezvoltarea burselor sunt determinate de faptul c milioane de indivizi i mii de centre de decizie sunt stimulate s cumpere titluri la societile comerciale cu scopul de a obine beneficii mari. Vulnerabilitatea sistemului internaional financiar n faa socurilor destabilizatoare depind de aranjamentele instituionale care guverneaz funcionarea pieelor financiare.

18

Irina Daniela Cismanu, Riscul-Element n fundamentarea deciziei. Ed. Economic, 2003, p.81

16

2.3. Conceptul de risc si incertitudine Dicionarul complet al economiei de pia definete riscul drept un eveniment viitor probabil, a crui producere ar putea provoca anumite pierderi. El poate fi previzibil atunci cnd factorii care ar aduce pierderi pot fi prevzui cu anticipaie i imprevizibil atunci cnd este determinat de situaii fortuite19. Dicionarul limbii romne definete riscul ca posibilitate de a ajunge n primejdie, de a avea de nfruntat un necaz sau de a suporta o pagub 20. Riscul apare, conform acestei concepii, sub forma unui pericol pe care omul ncearc s-l previn sau mcar s-i atenueze efectele nedorite. Conform accepiunii latine, termenul de risc se refer nu numai la ansa de pierdere, ci i la ansa de ctig. Cu toate acestea, termenul de risc tinde s fie utilizat n limbajul cotidian cu semnificaia pericolului unei pierderi. Cuvantul latin riscum avea att condiii negative ct i pozitive. Riscul trebuie privit prin ambele sale valene, i anume riscul pur i riscul speculativ. Riscul pur desemneaz doar pericolul unei pierderi, fr s ia n considerare posibilitatea de ctig. Exemplele de risc pur includ pagubele poteniale ale incendiilor, inundaiilor sau ale cutremurelor sau posibilitatea deceselor premature ca urmare a accidentelor sau a mbolnvirilor fatale. Riscul speculativ acoper att posibilitatea unui ctig, ct i pericolul unei pierderi. Afacerile sau jocurile de noroc implic risc speculativ. Distincia dintre riscul pur i riscul speculativ reprezint o premis fundamental a teoriei asigurrilor. Astfel, riscul implic dispersia rezultatelor posibile fa de media acestora n sens pozitiv (ctiguri relative), ct i negativ (pierderi relative). Din aceast perspectiv, riscul poate fi definit ca posibilitatea unor rezultate favorabile sau nefavorabile. Aprecierea rezultatelor posibile este relativ: rezultatul favorabil depete media anticipat, n timp ce rezultatul nefavorabil este inferior mediei anticipate. Orice decizie economic presupune un anumit grad de risc. Decidentul trebuie s nvee s-i asume riscul deciziilor i s l administreze n folosul lui21. Pentru a nelege mai bine noiunea de risc, este necesar realizarea unei distincii clare ntre risc i incertitudine. Riscul se refer la situaiile n care se pot identifica probabiliti obiective pentru rezultatele posibile. Cu alte cuvinte el poate fi cuantificat. Incertitudinea se refer n schimb la situaiile sau evenimentele despre care nu exist informaii suficiente pentru a identifica probabilitile obiective. Prin urmare, atunci cnd informaiile necesare nelegerii i anticiprii evoluiilor, schimbrilor ce pot avea loc ntr-un anumit context sunt fie insuficiente, fie indisponibile, situaia este catalogat ca fiind una incert. Elementul cheie n a face distincia ntre risc i incertitudine este probabilitatea. Probabilitatea se refer la posibilitatea c un anumit fenomen sau eveniment s se produca n condiii bine determinate. n funcie de probabilitate se pot evidenia trei categorii de situaii: - Certitudine absolut; - Incertitudinea; - Riscul Certitudinea absolut poate fi definit ca situaia decizional n care evoluia viitoare a evenimentelor, consecinele unei decizii pot fi prevzute cu exactitate, neexistnd erori sau evenimente neateptate. Se poate afirma c rezultatele oricrei decizii sunt cunoscute cu exactitate naintea adoptrii lor deoarece probabilitatea ca rezultatul respectiv sa fie atins este de 100%.
19 20

Busa Georgeta- Dicionarul complet al economiei de pia, Editura Sociala Informaia, Bucureti, 2000, p. 24 Vasile Breban- Dicionar al limbii romne contemporane, Editura Stiinific i Enciclopedic,Bucureti, 2000, p. 36 21 Craioveanu Mihaela Theodora-Risc si Incertitudine in economie, Teza de doctorat, 2003

17

Dac ar exista certitudinea absolut, fiecare decident ar dispune nelimitat de informaii complete i s-ar putea realiza o list complet a evenimentelor viitoare i ale consecinelor adoptrii unei decizii. La polul opus al certitudinii se afl incertitudinea. Marele dezavantaj al incertitudinii este acela ca la un nivel ridicat al ei indivizii nu mai sunt capabili s aleag, din moment ce orice alegere duce la rezultatele aleatorii imposibil de prevazut. Prin urmare este necesar reducerea incertitudinii cnd atinge niveluri prea mari. Gradul de incertitudine este dat de numrul factorilor care pot afecta cursul unei aciuni i de frecven i amplitudinea schimbrilor aferente lor. De asemenea este influenat de nivelul cunoaterii pe care l posed firma sau individul n domeniul n care acioneaz. Un nivel al cunoaterii mai ridicat permite o apreciere mai corect a factorilor care acioneaz i duce la scderea posibilitii unor predicii eronate. Riscul se afl situat ntre certitudine i incertitudine. El este un fenomen care provine din circumstane pentru care decidentul este n msur s identifice evenimente posibile, i chiar probabilitatea materializrii acestora, fr a fi ns n msur s precizeze cu exactitate care dintre aceste evenimente se va produce efectiv22. Riscul provine din imposibilitatea de a aprecia cu o anumit acuraree care este evenimentul identificat ca atare de decident care se va materializa efectiv i va determina un anumit rezultat negativ. Chiar dac probabilitatea estimat pentru materializarea efectiv a unui anumit factor generator de risc este ridicat, decidentul nu poate fi sigur dac acel eveniment este cel care se va produce cu certitudine i nu altul. Riscului i este asociat o distribuie obiectiv de probabilitate msurat ca numr de apariii al unui rezultat determinat n urma unui numr mare de observaii. Aceast distribuie este considerat valabil pentru aciunile care se desfoar n condiii identice cu altele care deja au avut loc i a cror rezultate au fost cuantificate prin metode statice. 2.3.1. Clasificarea riscurilor23 a)Riscuri economice determinate de evoluiile contextuale ntreprinderii i de nivelul calitativ al activitilor economice desfurate n cadrul su. Cele mai des ntlnite riscuri din aceast categorie sunt: - Riscul creterii inflaiei; - Riscul amplificrii ratei dobnzilor la credite; - Riscul modificrii cursului de schimb valutar (este un risc specific financiar legat de evoluia cursului de schimb a monedei naionale). Orice ntreprindere care efectueaz operaii n devize sau moned strin se expune riscurilor de pierdere legate de evoluia defavorabil a cursului de schimb ntre momentul ncheierii unei tranzacii i momentul efecturii efective a plii). - Riscul de exploatare economic referitor la ncadrarea n pragul de rentabilitate; - Riscul investiional. b)Riscuri financiare aferente obinerii i utilizrii capitalurilor mprumutate i proprii, cele mai frecvent ntlnite fiind: - Riscul rmnerii fr lichiditi, reflectare a variabilitii indicatorilor de rezultate financiare sub incidena structurii financiare a ntreprinderii; - Riscul neasigurrii rentabilitii, ca efect al falimentului i al unor cheltuieli foarte mari; - Riscul ndatoririi excesive.

22 23

Stana Elena Silvia Riscul de tara, Teza de doctorat, 2003, p. 25 Nicolae Gh. Bondoc, Investiii, Editura Piteti, 2011, p.190

18

c)Riscuri comerciale asociate operaiunilor de aprovizionare i vnzare pe piaa intern i extern. Cele mai importante riscuri din aceast categorie sunt: - Riscul de pre; - Riscul de transport; - Riscul de vnzare. d)Riscurile fabricaiei generate de disfunctionaliti tehnologice i organizatorice n cadrul activitilor de producie. Riscurile de fabricaie cele mai importante sunt: - Riscul de nerespectare a nivelului calitativ prevzut; - Riscul de a nu realiza, din punct de vedere cantitativ, producia prevzut; - Riscul de a depi consumurile specifice normate; - Riscul apariiei rebuturilor i a refuzurilor comenzilor (consecin a nerespectrii calitii); - Riscul generat de posibilitatea producerii accidentelor de munc; - Riscul tehnologic invizibil ( chimic, toxic, nuclear). e)Riscuri politice decurg din modificrile strategiei, tacticii i aciunilor curente ale factorilor politici din propria ar ( la nivel naional, regional i local), din rile cu care ntreprinderea are contacte directe i indirecte i ale marilor organizaii internaionale. Cele mai importante riscuri politice care apar frecvent sunt: - Riscuri de restrngere a importurilor i/sau exporturilor; - Riscul limitrii transferului valutar; - Riscul refuzului admiterii produselor firmei pe teritoriul anumitor state; - Riscul referitor la sechestrarea i/sau rechiziionarea unor bunuri aparinnd unor ageni economici strini; - Riscul de ar, care reflect nu numai factori de natur politic, ci i de natur economic, social. f)Riscuri sociale afecteaz decizia managerial ca urmare a relaiilor stabilite cu personalul ntreprinderii i a comportamentului acestuia. - Riscul demotivrii personalului; - Riscul creterii cheltuielilor cu personalul peste limita maxim admis; - Riscul pierderii poziiilor manageriale de ctre conductori; - Riscul conturrii unei culture organizaionale antieconomice. g)Riscuri juridice decurg din inciden legislaiei naionale i mai rar a celei internaionale asupra activitii ntreprinderii i pot fi: - Riscul pierderii sau distrugerii mrfurilor i produselor; - Riscul de nencasare a unor sume cuvenite pentru operaiuni economice efectuate; - Riscul pierderii proprietii; - Riscul de a plti impozite i taxe suplimentare sau majorate; - Riscul penalizrii economice sau penale; - Riscul blocrii afacerii. h)Riscuri naturale sunt generate de calamiti naturale sau alte cauze de for major n care factorii naturali au o pondere decisiv: - Riscul de incendii; - Riscul de cutremure; - Riscul de inundaii; - Riscul de furtuni ( uragane ); - Riscul de erupii vulcanice.

19

2.3.2. Controlul i gestionarea riscurilor Realizarea unui management al riscului ofer posibilitatea de optimizare a deciziei, de diminuare a riscului i incertitudinii n activitatea economic. Managementul riscului const n derularea unei serii de procese de identificare, estimare a consecinelor, evaluare, gestionare i monitorizare a riscurilor unei ntreprinderi. Aceast etap se refer la tehnicile, instrumentele, strategiile i procesele prin care se urmrete evitarea, prevenirea, reducerea sau controlul frecvenei sau magnitudinii pierderilor sau altor efecte nedorite ale riscului. Dei programele de control i gestionare a riscurilor variaz de la o organizaie la alta ca urmare a creativitii proprii fiecrei organizaii n parte, se poate face totui o clasificare a tipurilor de msuri luate24: evitarea riscului, prevenirea pierderilor, transferul riscului i asumarea riscului. a) Evitarea riscului Cea mai uoar i mai rapid tehnic de reducere a riscului este evitarea sa. A evita riscul nseamn a elimina condiia care se afl la baza problemei. Spre exemplu, dac unei pri a proiectului i sunt asociate riscuri nalte, atunci respectiva parte este eliminat din proiect. Evitarea poate lua forma refuzului de asumare a riscului sau abandonrii unei expuneri la pierderi asumat nainte. b) Prevenirea i reducerea pierderilor Prevenirea pierderilor urmrete s reduc numrul lor nainte ca ele s devin realitate. Ea se poate realiza fie printr-o intervenie asupra proceselor pe care le deruleaz organizaia, fie printr-o intervenie asupra mediului n care se desfoar aciunea. Reducerea pierderilor const n luarea de msuri dup ce evenimentul negativ a avut loc. Ea are rolul de diminuare a consecinelor neplcute pentru cei afectai de respectivul eveniment.Ca msuri de reducere a pierderilor sunt cunoscute recuperarea pierderilor i planurile pentru situaiile limit. Recuperarea pierderilor se refer la valorificarea a tot ce poate fi salvat dup ncheierea evenimentului negativ i n acionarea n instan pentru obtinerea de daune a celor ce se fac responsabili de pagubele aduse. Planurile pentru situaii limit conin aciunile pe care trebuie s le ntreprind organizaia ca rspuns la asfel de evenimente. c) Transferul riscului Transferul riscului poate fi realizat prin dou posibiliti. Prima const n externizarea activitii generatoare de risc ctre altcineva. Un exemplu clasic de asfel de transfer este subcontracararea acelor activiti pe care organizaia nu vrea s i le asume pentru c nu are experien sau resursele necesare s le duc la bun sfrit. Cea de-a doua posibilitate const doar n transferul riscului, nu i al activitii printr-o nelegere contractual. Aceasta se realizeaz prin ncheierea unor contracte de asigurare. Compania de asigurri i asuma o parte din riscuri n schimbul unui pre( prima de asigurare). Dac riscul se produce n condiiile specifice prin contractul de asigurare, asiguratorul va rambursa partea asigurat sau toate pierderile suferite datorit riscului. Dac riscul nu apare, asiguratorul pstreaz prima de asigurare. d) Asumarea riscului n aceast abordare, managerul examineaz impactul pe care l-ar avea situaia de risc asupra proiectului i hotrte ca riscul nu trebuie s fie tratat. Aceast abordare ar trebui s fie utilizat doar n situaiile cnd impactul riscului este sczut sau probabilitatea ca riscul s aib loc este foarte sczut. Aceast abordare este periculoas pentru riscurile de nivel mediu sau nalt.
24

Florea Staicu, Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i pedagogic Bucureti, 2000, p. 300

20

2.3.3. Forme de manifestare a riscului n activitatea firmei Dup gravitatea primejdiei i consecinele asupra situaiei firmei, riscul cunoate mai multe feluri25: 1) Riscul de ruin (de faliment) apare atunci cnd firma ajunge ntr-o situaie deosebit de grea, practic fiind condamnat la dispariie, urmnd s dea faliment, ceea ce nseamna c salariaii i pierd posturile, creditorii i pierd creanele, acionarii i pierd banii investii, acest risc este cel mai de temut. 2) Riscul de insolvabilitate survine atunci cnd firma nu mai poate face fa plilor. Incapacitatea de a-i lichida angajamentele (criza de insolvabilitate) poate conduce fie la lichidare, cnd nu mai este nici o ans de salvare (manifestndu-se riscul de ruin), fie c se soluioneaz printr-o investiie de conjunctur, pe baza unui credit suplimentar de la banc, sau firma respectiv se asociaz cu o alt firm susceptibil de a o ajuta. n acest ultim caz, este vorba de o pierdere a independenei care, n unele situaii, poate deveni definitiv. Un asemenea eveniment las inevitabil o impresie de fragilitate a firmei, care va constitui un handicap pentru viitor. 3) Riscul pierderii autonomiei se manifest nainte de declanarea crizei de insolvabilitateel se manifest atunci cnd firma constat ca, prin mijloace proprii, nu mai are capacitatea de a-i conserva (pstra) n viitor poziia sa n productie sau sub aspect comercial. Deci, resursele de autofinanare se dovedesc insuficiene n raport cu nevoile de dezvoltare. 4) Riscul scderii rentabilitii este un risc mai mult de natur financiar, care exprim faptul c la o cretere de capital, beneficiul net nu crete n aceeai proporie, semnalndu-se fenomenul de diluare. Acesta este riscul care planeaz asupra noilor investiii sau legat de acesta, el trebuie sa fie calculat de ctre conducerea firmei, atunci cnd elaboreaz strategia financiar. Cu toate ca acest risc are consecine mai puin grave, trebuie totui estimat, pentru ca fluctuaiile pe care le determin s-ar putea s fie neplcute ntr-o conjunctur financiar defavorabil. n ceea ce privete riscul investiional, o modalitate simpl de identificare a acestuia const n raportarea proiectelor la activitatea general a firmei. Astfel vom avea un risc similar cu cel general pentru proiectele care permit simpla continuare a activitii (modernizare, nlocuire) i un risc superior pentru proiectele care modific starea sau structura firmei (expansiune, dezvoltare, cercetare). Mediul economic actual a impus noi categorii de riscuri26: - riscuri manageriale; - riscuri informaionale; - riscuri de natur legislativ; - riscuri legate de mediul nconjurtor, etc. Dac urmrim evoluia riscurilor din sfera activitilor industriale, sesizm n primul rnd specificul de activitate, apoi potenialul material, financiar, uman, instituional alocat i nu n ultimul rnd sistemul de organizare i conducere. Incertitudinile de natur legislativ sunt frecvente n statele aflate n tranziie, ca rezultat al frecvenelor modificri ale actelor normative, cauzate de nevoia de adaptare la economia de piata. De asemenea, folosirea unor tehnologii depite a adus mari daune mediului nconjurtor n rile Europei Centrale i de Est. Pentru a-i asigura ansele de reuit, firmele fac investigaii asupra viitorului, mpreun cu ali factori interesai, pentru ca decizia de investiie s se bazeze pe o anumit ncredere n viitorul proiectului. Este important att pentru manageri, ct i pentru acionari, pentru banc,
25 26

Florea Staicu, Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i pedagogic Bucureti, 2000, p. 150 Nicolae Gh. Bondoc, Investiii, Editura Piteti, 2011, p.190

21

furnizori, etc. s se fac aprecierea riscului global al firmei, fr a se neglija analiza riscului pe sectoare de activiti, permindu-le astfel o mai bun apreciere a amploarei acestuia. Dimensionarea riscului n economie, a riscului investiional are un rol informativ, artnd celor interesai ct de mari vor fi eventualele pierderi n afacerea pe care o preconizeaz. Abordarea riscului n investiii impune luarea n considerare a formelor sale prin prisma raportului de cauzalitate, respectiv: riscul de proiect; riscul de avarie; riscul politic; riscul economico-financiar27. Riscul de proiect se reflect prin probabilitatea unor erori privind soluiile date prin proiect, responsabilitatea fiind cel mai adesea n sarcina entitilor de proiectare. Efectele unui asemenea risc pot fi identificate pe parcursul executrii investiiilor cu ocazia recepiei i punerii n funciune a obiectivelor de investiii sau chiar pe parcursul perioadei de exploatare. nlocuirea unor aspecte ale riscului de proiect presupune atragerea rspunderii proiectantului prin aciuni convergente sau divergente, iniiate de investitor. Riscul de avarie constituie un risc cu efecte de stadiu fizic, fiind generat, de regul, de calamiti ale naturii (incendiu, cutremur, inundaie, etc.) sau de culpa unui ter. Manifestarea unui asemenea risc vizeaz obiectivul de investiii n curs de realizare sau finalizat. Protecia fa de riscul de avarie n investiii este posibil prin asigurarea lucrrilor de construcii-montaj la societile de asigurare care au n structura portofoliului o asemenea form de asigurare. Riscul politic n domeniul investiiilor privete prioritar cazul investiiilor realizate de investitori sau de antreprenori n strintate. Cauzele care genereaz un asemenea risc sunt variate. ntre ele reinem: msurile luate de statul respectiv care blocheaz derularea lucrrilor de investiii, interdicia decontrii lor, blocarea transferului valutei, interzicerea readucerii de ctre investitori a mainilor, utilajelor i instalaiilor, embargoul instituit asupra rii receptare a investiiilor i multe alte cauze. Prevenirea unor asemenea riscuri este dificil, protecia fiind posibil prin intermediul asigurrilor i reasigurrilor cu valene internaionale. Riscul economico-financiar are cauze i manifestri complexe. Printre cele mai frecvente cauze sau surse de risc reinem: imprevizibilitatea mersului economic, evoluia cursului valutar, a ratei dobnzii, a fiscalitii i a altor factori. n mod deosebit se remarc implicaiile sub aspect financiar ale riscului de investitii. Faptul se explic prin aceea c un proiect de investiii dei produce modificri ale parametrilor economici ai firmei (cifra de afaceri, costuri, productivitate, etc.) nu poate reorienta mersul economic general n sectorul respectiv, datorit unor factori exogeni pe care nu-l poate anihila (concurena, restriciile legislative, inflaia, etc.). Prevederea sau evitarea unor riscuri ale investiiilor sunt dependente de capacitatea de autofinanare, costul resurselor, costul capitalurilor permanente, variaia valorii n timp a banilor i de ali factori. 2.4. Analiza riscului de exploatare a unui proiect de investiii Riscul exploatrii reprezint vulnerabilitatea proiectului la modificrile conjuncturale ale condiiilor i ipostazelor acestuia, determinate de evoluia progresului tehnic, incertitudinea pieei, instabilitatea social-politic (omaj, crize, greve s.a) pe perioada operaional. Principala consecin posibil, n cazul n care un astfel de risc se materializeaz const n pierderea profiturilor, putndu-se ajunge, n cazul scenariilor celor mai pesimiste pn la faliment. Din aceast cauz, este de recomandat ca analiza riscului de exploatare s se faca n strns legtur cu exerciiul financiar ( perioada) cel mai riscant, urmrind valorile anuale ale consecinelor pe baza coeficientului de variaie.
27

Lazar M Cistelecan Economia, eficienta si finantarea investitiilor, Editura Economica Bucuresti 2002

22

Cum exploatarea capacitilor de producie variaz foarte mult de la o perioad de exploatare la alta, n funcie de diferii factori, este evident c niciodat aceasta exploatare nu se va face la nivelul ideal proiectat de managerul de proiect. ntrebarea de baz pe care, ns orice manager trebuie s i-o pun atunci cnd elaboreaz planul proiectului este de la ce punct exploatarea capacitilor de producie devine rentabil. Rspunsul la aceast intrebare se poate afla simplu prin utilizarea analizei punctului critic, analiz ce a fost detaliat n continuare. 2.4.1. Analiza de punct critic nainte de a trece la detalierea efectiv a acestei metode, este necesar precizarea semnificaiei capacitii de regim. Capacitatea de regim este volumul de producie ce se obine n anumite condiii de regim. Capacitatea de regim difer, evident, de capacitatea optim (capacitatea ideal). Rezerva de capacitate reprezint diferena dintre capacitatea de regim i capacitatea optim. Unul dintre motivele pentru a realiza acest tip de analiz este pentru a prentmpina situaiile n care se lucreaz n pierdere (costuri de producie mai mari dect valoarea produciei obinute). Punctul critic este acel nivel de producie / activitate aferent unui exerciiu, pentru care costurile de exploatare (cheltuielile de producie) sunt egale cu ncasrile. Cheltuielile de producie trebuie mprite n cheltuieli fixe i, respectiv, variabile. 2.5. Delimitri conceptuale privind riscurile proiectelor Riscul este un concept greu de definit, neles, i n cele din urm, de gestionat. Acest lucru se datoreaz n primul rnd faptului c ideea de risc poate nsemna lucruri diferite pentru diferii oameni. Percepera riscului, conturarea dimensiunilor sale, presupune o contientizare a pericolului unei aciuni, asumarea responsabilitii de ctre o persoan, atunci cnd se afirm c rezolv o anumit problem sau c face un lucru pe riscurile sale. n practica actual, ca i n teorie, se vorbete aproape n exclusivitate de risc economic, dar surprize pot aprea i n legtur cu aspectul tehnic legat de funcionarea la parametri prevzui n proiect a utilajelor, instalaiilor i chiar tehnicile adoptate. Ca urmare, riscul poate fi att economic, ct i tehnic. Pentru a cunoate riscul n investiii este necesar ca ambele categorii s fie cuantificate i introduce n determinarea eficienei proiectului. O abordare pertinent n calculul riscului la proiectele de investitii poate fi aceea care pornete de la posibilitatea de success a proiectului stabilit pe baza informaiilor statistice provenite de la proiecte asemntoare realizate n ultimii ani. Considernd riscul ca fiind diferena dintre unitate i probabilitatea de succes, se asigur protejarea proiectului fa de influena negativ a acestuia asupra eficienei investitiei. Noiunea de risc n economie este legat de (sau chiar substituit cu) noiunea de flexibilitate. Riscul de afacere exprim incapacitatea ntreprinderii de a se adapta variaiilor mediului la timp i cu cel mai mic cost. Aa se ajunge ca rezultatele s se diminueze, s se volatizeze. Astfel apare riscul. Cu ct este mai mare variabilitatea venitului, cu att i riscul este mai mare. Ori de cte ori ne aflm ntr-o situaie n care rezultatul, efectul unei aciuni nu este cunoscut, suntem expui riscului sau nesiguranei. Aceti termeni se folosesc de obicei mpreun, fenomenul riscului fiind generat de incertitudinile viitorului, de conjuncturile nefavorabile din economie, precum i de modul de gestiune i deciziile din partea firmei.

23

Orice ntreprinztor cnd pune bazele unui proiect devine receptiv la soarta capitalului investit, fiind contient c exist posibilitatea c din diverse motive, mai mult sau mai puin cunoscute, s nu-i ating scopul propus. Pericolul presupune nu numai contientizarea sa ci i asumarea responsabilitii deoarece starea de risc i incertitudine este o caracteristic a mediului concurenial i a pieei libere. ntreprinztorul poate s-i aleag modul de aciune n vederea eliminrii sau diminurii influenei factorilor de risc. De cele mai multe ori specialitii sunt preocupai de anticiparea consecinelor i nu pun accent pe identificarea cauzelor care le genereaz. Datorit relaiei cauzale dintre efectele utile ce constituie finalitatea aciunii i resursele, compararea eforturilor cu rezultatele/efectele devine o cerin esenial de raionalitate i eficien. n evaluarea eficienei unui proiect se cunosc cu exactitate i claritate obiectivele i resursele necesare investiiei, dar exist ndoiala cu privire la rezultatele ateptate i de asemenea cu privire la nivelul eficienei. Viaa unui proiect poate fi urmrit pe trei stri: 1. Starea de certitudine - atunci cnd estimrile sunt suficient de bine definite ntr-un cadru bine delimitat, lucrndu-se n mediu determinist. Este o stare ideal dar rar ntlnit deoarece mediul economic i social n care evolueaz proiectul este instabil iar progresul tehnico- tiinific impune un ritm alert. 2. Starea de risc se refer la evoluie ntr-un mediu n care aceasta este posibil cu ajutorul unei probabiliti matematice ( cuprins ntre 0 i 1) a unor fenomene nedorite, datorit unor factori, incontrolabili i/sau greu de identificat i suportarea unor eventuale efecte nedorite dar posibile. Riscul poate fi definit ca posibilitatea c un fapt cu consecine nedorite s se produc fiind perceput ca o probabilitate de pierdere ataat unui efect scontat. 3.Starea de incertitudine nseamn ndoiala cu privire la apariia unui fenomen ale crui coordonate sunt necuantificabile. Aceasta este produsul unui complex de cauze neidentificate, sau imprevizibile ca moment de apariie sau form de manifestare. Lipsa de informaii privind probabilitatea de apariie a fenomenelor nedorite face imposibil luarea unor msuri asiguratorii mpotriva incertitudinii. Apar diverse atitudini ale ntreprinztorului fa de risc: aversiune, indiferen sau preferin. Una dintre aceste atitudini este acceptat de ctre ntreprinzator n urma unui proces de analiz cnd acesta compar posibilitatea de a atinge scopul propus cu mrimea ctigurilor. Astfel pe lng noiunea de investitor apare cea de speculator. Dac investitorul mizeaz pe un profit normal, n raport cu riscul asumat, speculatorul mizeaz pe un profit exagerat de mare n raport cu riscul. Acesta acioneaz de obicei pe termen scurt contrar faptului c orice investiie obinuit are un orizont de timp relativ mare. Speculatorul consider c deine un avantaj informaional fa de partenerii de afaceri, anticipnd evoluii pe care ceilali nu le intrevd. Contrar aparenelor speculatorii sunt un factor de echilibru al pieei, prelund riscuri pe care alii le evita i astfel se evit blocajele. Prin speculaie are loc redistribuirea stimulentelor legate de risc. Orice activitate de tip antreprenorial se afl ntr-un context de risc. Stpnirea riscului sau cu alte cuvinte contracararea efectelor nefaste datorate riscurilor se poate face astfel: - Schimbarea concepiei proiectului pentru a-i schimba probabilitatea de success; - Reformularea necesarului de resurse ( modificri de volum, structur, calitate) pentru implementarea cu anse mai mari de success a concepiei iniiale; - Intensificarea eforturilor pe linia identificrii i stpnirii cauzelor de incertitudine i risc, astfel s se poat lua cele mai pertinente msuri de contaracarare a riscurilor. n practic, riscul este perceput de agenii economici i de acionari ca o pierdere cu o probabilitate anume.

24

Astfel, riscul exprim posibilitatea c o aciune viitoare s genereze pierderi. Tot n practic, ariile de risc din diferite surse au nelesuri aparte. Acesta este i motivul pentru care principalele surse de risc n domeniul afacerilor i al investiiilor pot fi grupate n patru categorii28: - riscul economic general, - riscul inflaiei, - riscul legat de firm ( riscul afacerii, riscul financiar i riscul specific ) - riscul internaional. 2.5.1. Procesul decizional Activitatea de investiii se desfoar pe baz de programe sau proiecte de investiii. Programele de investiii au o arie de cuprindere mai larg, pentru implementarea lor fiind nevoie de o detaliere n unul sau mai multe proiecte. Proiectul de investiii rmne i n condiiile economiei de pia, un ansamblu informaional care configureaz sub aspect comercial, economic, tehnic-constructiv, funcional i financiar opiunile de investiii ale ntreprinztorilor. Dup natura relaiilor dintre proiecte, distingem: proiecte complementare; proiecte contingentate. Proiecte complementare sunt acele proiecte la care decizia privind un proiect influeneaz automat decizia la un alt proiect. Proiectele contingentate sunt cele n care eficiena unui proiect depinde de decizia de adoptare sau de respingere a unui alt proiect. n acest cadru se poate vorbi de contingentare pozitiv sau negativ, n funcie de modul cum se manifest adoptarea i respingerea unui proiect n nivelul eficienei altui proiect. Cele mai semnificative proiecte de investiii ce pot fi promovate n condiiile economiei de pia sunt: proiecte de nlocuire, generate de gradul de uzur naintat a echipamentelor; proiecte de retehnologizare, generate att de uzura fizic, ct i de cea moral a echipamentelor; proiecte de inovare, destinate introducerii unor activiti noi; proiecte de expansiune, care vizeaz amplificarea n proporii a unitilor existente; proiecte de dezinvestiii, destinate suprimrii activitilor devenite nerentabile. Indiferent de natura lor, n procesul preseleciei lor proiectele se grupeaz n: proiecte care pot genera ncasri, care se analizeaz pe baza criteriului profit; proiecte care nu genereaz ncasri, care se analizeaz pe baza criteriului cost. n practica investiional, au aprut ns forme evoluate de relaii ntre partenerii la implementarea unui proiect, pornind de la interesele i limitele de competen ale investitorului. n acest sens ntlnim29: - proiecte la cheie n manier clasic, care presupun stabilirea unei relaii simple ntre parteneri (de ex. achiziionarea unui echipament); - proiecte la cheie n manier ncrcat, au la baz o relaie mai complex ntre parteneri, cu implicarea mai profund a furnizorului n viaa proiectului.

28 29

Banacu, C; Ionita, I. Eficienta si risc in activitatea firmelor, Ed. ASE, bucuresti, 2000, p. 38 Florea Staicu, Eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i pedagogic Bucureti, 2000, p.25

25

2.5.1.1. Principalele etape ale elaborrii i analizei unui proiect de investiii Pentru o fundamentare complet a proiectelor de investiii i pentru asigurarea restituirii mprumutului acordat n elaborarea i analiza unui proiect de investiii se parcurg principalele etape: a). Identificarea proiectelor de investiii. n aceast etap se analizeaz msura ncadrrii n strategia general de dezvoltare n perspectiv a ramurilor economiei naionale pentru ara care solicit creditul. De asemenea, proiectul trebuie s cuprind date, care s confirme c producia realizat corespunde standardelor mondiale de calitate i preurilor mondiale. n vederea lurii tuturor msurilor de derulare normal a procesului de producie se prevd: - sursele de aprovizionare cu materii prime (din ar sau import); - modul de asigurare a desfacerii produciei, existena acordurilor de lung durat sau a altor nelegeri cu privire la lucrrile de produse; - durata de execuie, termenele de punere n funciune; - rentabilitatea fondurilor de producie, etc. b).Studiul de fezabilitate a proiectului. n cadrul acestui studiu se cuprind aspecte referitoare la: istoria proiectului; piaa; capacitatea obiectivului; dotrile materiale; studii de amplasament; engineering; organizarea obiectivului; evaluarea financiar i economic etc. La istoria proiectului se refer: susintorul proiectului, ncadrarea lui n strategia general de dezvoltare economic a rii, care sunt elementele ce au impus, sau impun dezvoltarea capacitii de producie respective, costul total al studiului i toate investiiile care au fost fcute privind pregtirea, realizarea i punerea n oper a proiectului respectiv. Cererea de pia vizeaz dimensiunea i capacitile actuale ale industriei, importurile trecute i tendina viitoare ca volum i preuri; dimensiunea actual a cererii, evoluia ei n trecut, aspecte privind vnzarea i comercializarea produselor; programul de producie aproximativ. Vnzarea i comercializarea produselor trebuie s vizeze localizarea pieei de desfacere; programul de vnzare; veniturile din vnzrile anuale; costurile anuale. Aspectele referitoare la amplasament vizeaz variantele de amplasament propuse, avantajele i dezavantajele fiecrei variante, costul terenului, eventualele cheltuieli ce trebuie fcute cu achiziionarea terenurilor. n cadrul studiilor de fezabilitate activitatea de engineerig deine un rol primordial, deoarece acum se stabilesc suprafaa terenurilor, tehnologiile i utilajele i lucrrile civile. Referitor la tehnologii i utilaje se elaboreaz o schem general a utilajelor propuse pe: utilaje de producie, utilaje auxiliare, servicii, piese de schimb, subansambluri, unelte; se face o estimare general a costurilor de investiii a utilajelor, locale sau strine. Lucrrile civile trebuie s cuprind schema general a lucrrilor civile, descrierea pe scurt a cldirilor i a materialelor din care se fac acestea i estimarea general a costului de investiii a lucrrilor civile referitoare la pregtirea terenului, cldiri i construcii civile speciale i lucrri exterioare. Organizarea obiectivului se refer la planul general de organizare privind producia, vnzrile, administraia i conducerea, precum i costurile suplimentare, estimate pentru aceast activitate i defalcate pentru ntreprindere, administraie i activitate financiar. Evaluarea financiar i economic se refer la: stabilirea costurilor totale de investiii; modul de finanare a proiectului (structura capitalului, dobnda); costul de producie (clasificate prin costuri fixe i costuri variabile); evaluarea financiar (prezentarea perioadei de rambursare, rata de recuperare simpl, pragul de rentabilitate, rata intern de recuperare); evaluarea economic (estimarea efectului de angajare-creare, estimarea economiilor valutare, analiza profit-cost etc.). n aceast etap se definitiveaz eforturile totale, cu investiia n producie, efectele economice anuale i totale, fluxul de numerar anual i, deci, eficiena economic a investiiei.

26

c). Aspectele specifice ale metodologiei BIRD de evaluare a proiectelor de investiii. La evaluarea proiectelor finanate de BIRD, care se face de ctre specialitii bncii sau de experi consultani externi, se examineaz urmtoarele aspecte: - economic; - tehnic; - instituional-organizatoric i de conducere; - comercial i al achiziiilor; - financiar. 2.5.2. Implicarea probabilitilor n criteriile de evaluare a proiectului Evaluarea proiectului de investiii n condiii de risc se bazeaz n analiza economic i n analiza financiar de indicatori i criterii de eficien economic calculai tinnd seama de caracterul probabilistic al finalitii proiectelor de investiii al indicatorilor i criteriilor de eficien pe variante de factori reglabili. De aceea, problema care se pune const n a stabili probabilitatea apariiei n practic a uneia sau alteia din situaii n viitor pe durata de viaa economic. n continuare, pe baza probabiitilor stabilite, pentru fiecare din situaiile posibile n viitor se calculeaz avantajele economice i costurile pe variantele de proiect elaborate, iar n final indicatorii de eficien economic. n acest mod se evalueaz riscul proiectelor i impactul acestora n cadrul analizei economice i financiare. Probabilitile folosite n calculele indicatorilor i prarametrilor proiectelor stabilite prin consultarea experilor sunt interpretate n sensul unui grad de ncredere n faptul c un anumit fenomen produce c se va atinge un anumit cost sau se va obine un anumit venit, profit, cashflow, etc. Astfel, pentru depistarea variantelor, i stabilirea proiectelor se apeleaz la sperana matematic, la aplicarea testului ecartului tip ( abaterea standard) i a ratei rentabilitii ateptate. Ca metode de msurare a gradului de risc se pot utiliza cu bune rezultate arborele decizional, iar n cazul complexitii proceselor economice tehnica simulrii. O serie de fenomene naturale, economice i sociale pot fi caracterizate prin date statistice obiective, pe baza crora se stabilesc probabilitile de evoluie a lor n viitor. n domeniul investiiilor, pentru probleme de evaluare a proiectelor, informaiile din perioada trecut ajut mai puin. Aceasta pentru c fiecare decizie de investiii este unic, ea face parte dintr-un grup de cazuri similare. Nu exist, n consecin, posibilitatea de a determina cu precizie, pe baza prelucrrii unor date statistice, posibilitatea realizrii parametrilor investiiei i n final a rentabilitii ateptate. Concepia probabilistic de evaluare a riscului pe care l prezint proiectele de investiii este o component a metodelor raionale, moderne de fundamentare a deciziilor. Astfel se poate apela la probabilitile emise de specialiti ( cu puternic carcater subiectiv), stabilindu-se de fapt ansele de realizare a unor parametri, prin aprecierea proporiei ansei care poate fi 10%, 30%,50% etc. Aceste aprecieri se bazeaz pe intuiia i experiena specialitilor n domeniu. n abordarea probabilistic a proiectelor se pot avea n vedere urmtoarele situaii30: volume diferite ale cererii de produse i servicii pe pia; accentuarea concurenei manifestat prin apariia de noi tehnologii, de noi rpoduse competitive ( de exemplu de tipul nlocuitorilor); apariia de dificulti n asigurarea de resurse valutare, de anumite materii prime; variaia ratei dobnzii a preurilor, a inflaiei etc.
30

Ion Romnu, Investiii, Editura Economic Bucureti, 2000, p. 46

27

ansa este definit ca posibilitate a realizrii unor niveluri ale parametrilor i indicatorilor n atingerea unui scop, dup urmtoarea relaie:
P= M N

Unde: M- numrul de anse care favorizeaz fenomenul, evenimentul; N- numrul total de anse favorabile i nefavorabile posibile; P- probabilitatea. Probabilitatea msoar raportul dintre numrul de anse egale posibile care favorizeaz fenomenul avut fenomenul ( M) i numrul total de anse. n acest caz riscul estemsurat de q: Q= 1 -P Valorile anselor: o 0 eveniment imposibil; o 1- eveniment sigur, cert; o 0,5 - cea mai corect.

2.5.2.1.Sperana matematic a ctigului Aplicarea criteriului speranei matematice pornete de la premisa c investiiile se realizeaz n condiiile unui viitor incert. Scopul su este de a determina msura n care se modific rezultatele previzionate, aplicnd asupra lor probabiliti de realizare stabilite de specialiti. n procesul de evaluare a proiectului, criteriul sperana matematic de ctig ia forma concret de speran matematic a sumei de fluxuri financiare actualizate, pentru diferite soluii posibile, pondernd fluxurile anuale cu probabilitile de realizare pe anii, n funcie de mprejurimile concrete, de eventuale evenimente etc. Formula de calcul a speranei matematice este urmtoarea31: Et = V xt Pxt
x =1 n

Unde: V xt =reprezint fluxul de numerar asociat cu al x-lea coeficient de probabilitate n timp Pxt =probabilitatea sumei din fluxul financiar E t = sperana matematic a fluxurilor finanicare. Dintr-un ansamblu de programe de investiii concurente, se poate stabili ca fiind mai bun acela pentru care sperana matematic a beneficiarului actualizat este cea mai mare. Adncirea informaiilor asupra gradului de risc se face prin calculul dispersiei fluxurilor financiare n jurul speranei matematice. O dispersie mai mare sporete riscurile de pierdere. Pentru a msura dispersia fluxurilor financiare fa de media acestora, se utilizeaz ecartul tip i variaia ( ptratul ecartului-tip). Ecartul-tip al fluxurilor de numerar ateptate pe o perioad de timp se obine cu ajutorul formulei:

31

Florea Staicu, eficiena economic a investiiilor, Editura Didactic i pedagogic Bucureti, 1995, p. 254

28

t =

(V
x =1

xt

E t ) 2 Pxt

Unde: V xt =reprezint suma fluxurilor de numerar asociat cu a x-a probabilitate a timpului t; E t = sperana matematic a fluxurilor de numerar ale investiiei n timpul t; Pxt =probabilitatea de realizare a valorilor previzionate. Variaia fluxurilor de numerar ale unui an t este egal cu:

2 t = (V xt Et ) 2 Pxt
x =1

2.5.2.2. Determinarea riscului unui proiect de investiii Calculele pentru determinarea riscului unui proiect de investiii se realizeaz ntr-o succesiune de etape32: 1. Se determina cash-flow-ul
Ch F

pj CFj
j =1

Pj
j =1

=1

Unde:

= profitul mediu anual pentru anul h; pj= probabilitatea aparitiei fiecaruia din situatiile j, j=1,n CFj=cash-flow-ul in fiecare in fiecare din situatiile j 2. Se determina dispersia CFh dupa relatia:
Ch F

2 CFh = Pj (CFj CFh )


j =1

Unde:

2 CFh = dispersia cash-flow-ul din anul h

3.Se calculeaza abaterea standard a CFh

CFh = 2 CFh
Aceste prime trei etape se repeta de n ori (h= 1, n ) 4.Se determina venitul net actualizat ca speranta matematica VNA = CFh
h =1 m

1 (1 + a) h

h- numar de ani a-coeficient de actualizare


NAf V

= VNA It a

VNAf= venitul net actualizat al firmei 5. Se determina dispersia venitului net actualizat
32

Nicolae Gh. Bondoc, Investiii, Editura Piteti, 2011, p.134

29

2VNA= ( CF )2
n h =1

1 (1+ a ) 2 h

6. Abaterea standard a venitului net actualizat ( VNA ) se calculeaza dupa relatia:


NA = V

2 VNA

7. Coeficientul de variatie (CV) se determina dupa formula: CV=


VNA VNAf

2.5.3. Caracterizarea mediului probabilistic Orice investiie este, ntr-o msur mai mare sau mai mic, un angajament cu viitorul i, n consecin, estimarea eficienei sale nu poate fi fcut cu certitudine. Astfel, pot s apar probleme legate de proiectarea mediului n care este exploatat investiia, de aprecierea reaciei concurenei, de alegerea ratei de actualizare sau de estimarea cash flow-urilor investiiei. i totui, reuita unei investiii depinde n mare msur de miestria decidentului de a direciona viitorul n sensul mplinirii evenimentelor pe care le previzioneaz, cu toate c exist probabilitatea de a aprea i alte evenimente pe care nu le-a previzionat i care s influeneze, n mod determinant, activitatea unei firme. Aadar, viitorul este plin de neprevzut i, de aceea, decizia de investiii implic i "riscul" care trebuie comensurat i integrat n procesul investiional. Introducerea riscului n analiza proiectelor de investiii ine de faptul c valoarea cash-flowurilor pe care le genereaz nu poate fi considerat ca sigur. ntr-adevr, atta timp ct putem stabili destul de precis suma total a cheltuielilor iniiale, este mult mai dificil de evaluat cashflow-urile: viitoare inerente proiectului, mai ales, n cazul unei investiii de lung durat. Totui, riscul nu provine numai din ndeprtarea n timp a anumitor fluxuri. El apare, mai degrab, din variabilitatea; potenial a valorii unuia sau mai multor fluxuri chiar apropiate de momentul iniial. Un univers probabilistic este, aa cum am mai artat, o lume n care se estimeaz c tim s numrm toate strile naturii i s le asociem o probabilitate de apariie. n ceea ce privete decizia de investiii, aceasta nseamn c suntem capabili s prezentm toate scenariile referitoare la valoarea diferitelor cash-flow-uri asociate unui proiect. Se cunosc, deci, distribuiile de probabilitate a variabilelor aleatoare care, n cazul nostru, sunt cash-flow-urile. Aceast ipotez de baz, n fapt, este una foarte puternic. n realitate, nu este sigur c putem s prevedem toate scenariile viitoare care pot avea loc i cu att mai puin, nu putem s tim a le asocia cu precizie o probabilitate de apariie. Cu toate acestea, dac abandonm acest set de ipoteze, revenim la conceptul de mediu incert n care tim s spunem extrem de puine lucruri, dac nu te spunem pe ocolite, conform teoriei jocurilor. Merit s precizm faptul c conceptul de probabilitate pe care ne sprijinim analiza este apropiat de cel de probabilitate subiectiv i nu obiectiv. Luarea n considerare a probabilitii obiective ar presupune c evenimentul studiat, s aib un caracter repetitiv, n aa fel nct s posede o distribuie de frecvene pe care ar putea fi realizate observaiile. Conceptul de probabilitate subiectiv este utilizat pentru a cuantifica raionamentele sau opiniile formulate de ctre decident. 30

Probabilitatea subiectiv const n definirea gradului de verosimilitate pe care l exprim un individ asupra unor fenomene, bazat pe capacitatea sa profesional i intelectual, pe structura sa psihologic, pe experien, bagaj de cunotine etc. Aadar, acest gen de probabilitate se sprijin att pe frecvenele experimentale, ct i pe factorii psihologici (sentimente, intuiie, observaie, atenie etc). Probabilitatea subiectiv nu difer mult de cea obiectiv, care poart i ea amprenta factorilor subiectivi. n concepia clasic, probabilitatea obiectiv este definit ca raportul dintre numrul de cazuri favorabile i numrul de cazuri posibile, pornindu-se de la jocul hazardului. n ceea ce privete situaiile probabilistice, din punct de vedere matematic, lucrurile sunt foarte bine puse la punct, existnd un spectru larg de reguli, metode i modele de studiu i analiz specifice domeniului calculului probabilitilor. i n aceste situaii, ideea central n problemele de investiii este tot aceea a cash-flow-ului total net actualizat maxim, ca i n cazul cert, determinist. 2.5.4. Senzitivitatea, incertitudinea i riscul n analiza economico-financiar a proiectelor de investiii n condiiile economiei de pia proiectelor de investiii trebuie s li se efectueze o profund analiz de senzitivitate. Acest tip de analiz i propune s stabileasc ct de sensibil va fi viitorul obiectiv de investiii la unele modificri, ndeosebi negative, ce apar cu siguran n cursul funcionrii sale viitoare. Printre elementele care n mod cert i vor schimba nivelele de influen pe parcursul a 10 20 ani, ct reprezint viaa obiectivului, sunt de menionat epuizarea resurselor iniiale de materii prime i schimbarea pieelor de aprovizionare, modificarea preurilor pe piaa materiilor prime, creterea uneori n salturi a salariilor, uzura moral care determin scderea preurilor la produsele finite nvechite etc. Important s se evidenieze n ce msur viitorul obiectiv funcioneaz n mod stabil chiar prin apariia unor modificri de condiii iniiale. Analiza de senzitivitate implic, deci, probleme referitoare la riscul i incertitudinea economic, specifice problemelor investiionale. O investiie nseamn a cheltuial de fonduri financiare i mijloace sigur, pentru un viitor ce conine elemente de incertitudine. Orice investiie productiv conine elemente de incertitudine i de risc. Pe parcursul desfurrii procesului de producie apar unele cauze care pot influena rezultatele economice, cum ar fi: - prelungirea duratei de realizare a obiectivului sau de atingere a parametrilor proiectai; - depirea volumului de investiii prevzut iniial; - creterea preurilor la materiile prime i materiale, energie i combustibil; - creterea salariilor; - modificri ale preurilor produselor finite care se desfac n special pe piaa extern, dar i la intern. Toate acestea schimbri antreneaz modificarea ratei interne de rentabilitate a proiectului de investiii, fapt ce impune o analiz a sensibilitii proiectelor de investiii fa de diferite modificri ce pot s apar prin recalcularea ratei interne de rentabilitate.

31

CAPITOL 3. STUDIU DE CAZ 3.1. Prezentare societate Societatea Comercial SOLAR CONSTRUCT S.R.L. este o societate relativ tnar aprut pe piaa local si zonala a prestatorilor de servicii din domeniul lucrrilor de construcii, anul nfiinrii acesteia fiind 2003. Societatea si-a nceput activitatea cu lucrri de mai mic amploare, dar care prin calitatea execuiei i seriozitatea cu care au fost abordate angajamentele contractuale cu clienii, au adus cel puin capitalul de ncredere care s o recomande pentru noi colaborri. Capacitatea organizaiei de a se adapta cu rapiditate cerinelor n continu schimbare ale clienilor i, n general, ale pieei serviciilor din domeniul construciilor, a dat posibilitatea contractrii de lucrri care au presupus un grad sporit de dificultate sau care a presupus utilizarea de materiale i tehnologii noi. Acest lucru a fost posibil n condiiile n care managementul firmei a nteles din primul moment c unul din elementele cheie ale funcionrii proceselor este capabilitatea personalului i c trebuie sa ntreprind aciuni care s garanteze n permanena ei concordan cu cerinele. S.C. SOLAR CONSTRUCT S.R.L. este o firm dinamica, dornic s-i consolideze poziia pe segmentul de pia pe care acioneaz prin execuii de lucrri al cror element de referin s fie calitatea. S.C.SOLAR CONSTRUCT S.R.L. dispune de structur organizatoric i de personal care s poat asigura, n condiii de funcionare a unui Sistem de Management al Calitii, proiectat potrivit standardului SR EN ISO 9001:2001, desfaurarea conform cerinelor a activitii de baz prestarea de servicii n domeniul construciilor. Organizarea funciei calitate, ca parte component a organizrii generale a S.C SOLAR CONSTRUCT S.R.L., cuprinde: - Directorul; - Responsabilul cu asigurarea calitii, la nivelul societii comerciale (RAC); - Compartimentul AC-CTC; - Responsabilii cu asigurarea calitii la nivel compartimental, identificai ca fiind efii de compartimente; - Responsabilii tehnici cu execuia, atestai. Adresa sediului nregistrat: Loc. Urziceni, str. Regiei, nr. 9, cod potal 8230, jud. Arge. Mijloace de comunicare: telefon: 0243/ 254.086 Forma juridica de constituire: Societatea SOLAR CONSTRUCT S.R.L. este persoan juridic romn, avnd forma juridic de societate cu rspundere limitat. nregistrare: Oficiul Naional al Registrului Comerului: J 21/ 436/ 1994 Cod fiscal: R 5906960 Domeniu de activitate: Potrivit datelor continute n Certificatul de nregistrare a firmei S.C. SOLAR CONSTRUCT S.R.L., obiectul principal de activitate al societii este: Construcii de cldiri i lucrri de geniu, cod CAEN 4521 S.C. SOLAR CONSTRUCT S.R.L. efectueaz lucrri de construcii-montaj din domeniul construcii civile, industriale i agrozootehnice, inclusiv instalaiile aferente (electrice, sanitare i termice). Producie industrial producere elemente prefabricate, confecii metalice, confecii armtur, confecii din lemn.

32

S.C. SOLAR CONSTRUCT S.R.L. dispune att de utilaje, echipamente specifice activitii de construcii i mijloace de transport i de o infrastructur ce permite desfaurarea n condiii de conformitate a activitilor sale. Baza de producie industrial dispune de capacitile i dotrile necesare pentru realizarea prefabricatelor din beton i beton armat, carcaselor de armtur, confeciilor metalice, tmplriei metalice i din lemn. S.C. SOLAR CONSTRCUT S.R.L. prezint trei proiecte de investiii A,B i C, n legtur cu investiia total actualizat, coeficientul de actualizare, cash-flow-ul relizat pe o perioad de 5 ani i probabilitatea apariiei sale. Se determin riscul fiecrui proiect de investiii i pe baza acestui criteriu, se alege varianta optim de proiect.

33

34