CUPRINS

Introducere De la Ecu la Euro i de la IME la BCE .............................. I. Etapele realizrii proiectului Uniunii monetare europene adoptarea monedei unice Euro i afirmarea Bncii Centrale Europene ............................................................................................ 1.1 Apariia i evoluia Uniunii Monetare Europene ....................... 1.2 Drumul istoric i implicaiile adoptrii monedei Euro ............... 1.3 Etapele dezvoltrii i afirmrii Bncii Centrale Europene ......... II. Obiectivele i responsabilitile tehnice i politice ale Sistemului European al Bncilor Centrale, ale Eurosistemului i Bncii Centrale Europene ............................................................................ 2.1 Particularitile statutare i funcionale ale Sistemului European al Bncilor Centrale i ale Eurosistemului ................. 2.2 Responsabilitile operaionale i strategice ale Bncii Centrale Europene n cadrul Eurosistemului i n raport cu SEBC .......... 2.3 Reguli i mecanisme specifice privind funcionarea BCE ......... 7

13 13 21 28

35 35 43 53 65 65 76 89 96 111 121

ncheiere - Perspectivele evoluiei Bncii Centrale Europene n condiiile globalizrii i extinderii UE ........................................................ Bibliografie ...................................................................................................

III. Banca Central European i politicile monetare n zona Euro ..... 3.1 Cadrul general privind elaborarea, adoptarea i aplicarea politicilor monetare n Uniunea European ............................... 3.2 Banca Central European i politicile monetare europene ....... 3.3 Rolul BCE n raport cu reglementarea, supravegherea i coordonarea sectorului monetar-financiar comunitar ................ 3.4 Rolul internaional al Euro i perspectiva adoptrii monedei unice de ctre noile state membre ale UE ..................................

INTRODUCERE De la Ecu la Euro i de la IME la BCE

Provocrile secolului XX i evoluia economic i geostrategic contemporan a lumii civilizate au consacrat la rang de principiu fenomenul de globalizare, iniial ca alternativ i, n final, ca form unic de propagare a valorilor tehnice, culturale, economice sau sociale ale umanitii. Globalizarea s-a dovedit ns, n evoluia sa, un fenomen extrem de complex, uneori pe ct de imprevizibil, pe att de dificil de coordonat i aproape imposibil de gndit n toate dimensiunile sale, negnd, n permanen, varianta reducerii tuturor interdependenelor deterministe la o singura component i anume cea economic. Din acest motiv, ultimele decenii au mutat centrul de greutate al preocuprilor mondiale pe fenomenul de acceptabilitate social i toleran cultural, respectiv pe laturile valorilor reale ale umanitii, determinnd un curent pertinent i necesar, de justificare a necesitii acceptrii globalizrii ca pe un fenomen nu att ireversibil, ct mai ales benefic reducerii srciei i armonizrii nivelului de trai al ntregii omeniri. n acest context, fenomenul integrrii europene nu contravine noii realiti globale a lumii i nici nu ofer o variant alternativ care o exclude pe prima, ci reprezint doar o alt perspectiv a fenomenului de globalizare, inedit n ceea ce privete scara amplitudinii, dimensiunile abordrii, strategia convergenei i sensul propagrii valorilor comune, n paralel cu acceptarea sistemului axiomatic regional. Pornind de la conceptul politic lansat de Churchill n anul 1949, care chema la crearea unei uniuni statale europene, Uniunea European, aa cum se prezint astzi, este rezultatul unui lan complex al devenirii istorice, marcat permanent de momente pozitive sau nefaste, de convergene sau divergene de opinii, de abordri reuite sau eronate ori de succese i insuccese consensuale. Toate acestea nu au fcut ns dect s consolideze ideea unei Europe unite, n devenirea creia primeaz ideile de solidaritate, mutualitate, codecizie i consens, orientate, cu prioritate, spre ideea cristalizrii i consolidrii unor valori europene comune.

INTRODUCERE

Pe baza acestor principii, preocuprile comunitare, limitate iniial la ideea crerii unei piee comune, au cunoscut o permanent revizuire, abordnd n final toate aspectele vieii economice, sociale i culturale, motorul principal n conturarea i devenirea concret a acestui concept integrativ, dovedindu-se a fi voina politic. Politicul a nscut ideea i tot politicul a condus-o spre materializare, latura economic dovedindu-se astzi, n faa negocierilor privind adoptarea Constituiei europene, doar un exerciiu de voin i consens, util nu numai redistribuirii echitabile a valorilor materiale, ci mai ales cristalizrii i consolidrii unui for de decizie, reprezentativ din punct de vedere comunitar. Pornind de la o idee exclusiv politic, Uniunea European a parcurs astfel, gradual, toate treptele logice i necesare pentru atingerea obiectivului final, respectiv crearea unei comuniti integrate la nivel regional att economic, ct i social, cultural i politic, inventnd practic i concretiznd strategic, teoria globalizrii prin integrare. Descrise sumar, aceste faze sunt: Piaa Unic Uniunea Economic i cooperarea monetar Uniunea Economic i Monetar Uniunea Politic. n aceast ordine de idei, primii pai au fost marcai de crearea Comunitii Europene a Crbunelui i Oelului (1951) i de semnarea tratatului de la Roma (1957), respectiv crearea Comunitii Economice Europene i a Comunitii Europene a Energiei Atomice. Prin funcionarea acestor instituii, comunitatea european i propunea crearea n premier a unei piee unice i adoptarea unor politici economice comune, orientate iniial spre armonizarea regimului vamal, asigurarea liberei circulaii a bunurilor i serviciilor i adoptarea unor politici economice comune, (cum ar fi politica agricol comun sau politica energetic). nceputurile cooperrii europene la nivel integrativ au adus, dup sine, n discuie i problema monedelor naionale, respectiv a raporturilor de schimb, n sensul n care, pe fondul problemelor nregistrate n funcionarea sistemului Gold Exchange Standard, s-a simit nevoia realizrii unei uniti de aciune a statelor europene, pe de o parte, pentru protejarea cursului propriilor monede i, pe de alt parte, pentru eliminarea avantajelor comerciale comparative necompetitive, din interiorul comunitii. Criza sistemului Gold Exchange Standard, a impus n paralel cu dezvoltarea conceptului pieei unice europene i adoptarea unei

INTRODUCERE

poziii comune n plan monetar, primul pas concret n acest sens fiind realizat odat cu prezentarea Raportului Werner (1970), proces continuat i dezvoltat ulterior prin crearea arpelui monetar (1971) i a Sistemului Monetar European (SME, 1979), respectiv introducerea monedei unice Ecu (1971) i a mecanismului cursurilor de schimb (ERM, Exchange Rate Machanism, 1979). n Raportul Werner se prezenta explicit necesitatea realizrii unei uniuni monetare, Ecu fiind de fapt piatra de temelie i fundamentul concret al ideii de moned unic i de sistem monetar regional integrat. ocurile petroliere, criza economic internaional i inconsecvena funcional a sistemului monetar flotant, au provocat cumulativ, la nivelul comunitii europene, o criz profund a integrrii, pe fondul deficienelor de coeziune politic, din care au rezultat limitele pieei comune, (necesitatea asigurrii unei libere circulaii reale a capitalurilor, persoanelor, bunurilor i serviciilor), blocajul instituional, (marginalizarea Comisiei Europene i translatarea repetat a puterii de la Comisie la Consiliul de Minitri i mai apoi la Consiliul European), crize financiare, (deficite repetate ale bugetului comunitar i lupte deschise ntre Consiliu i Parlament pe aceast tem), precum i disfuncionaliti ale SME (crize severe ale monedelor europene). Pe acest fond, semnarea Actului Unic European (1986) a dat startul relansrii procesului integrativ i a marcat debutul reformei instituionale i funcionale a comunitii europene. Astfel, n aprilie 1988, Consiliul Europei a ncredinat unui comitet condus de preedintele Comisiei Europene, Jacques Delors, sarcina de a studia i propune etapele realizrii concrete a Uniunii Economice i Monetare (UEM). Concluziile raportului au evideniat necesitatea coordonrii politicilor macroeconomice la nivel comunitar, accentuarea preocuprilor privind elaborarea i execuia bugetului comunitar i integrarea politicilor monetare la nivel comunitar, prin crearea unui Sistem European al Bncilor Centrale, respectiv adoptarea unei monede unice. Recomandrile Raportului Delors au fost materializate n prevederile Tratatului de la Maastricht (semnat n februarie 1992), care a stabilit, cu claritate, cele trei principii fundamentale n ceea ce privete realizarea practic a Uniunii Economice i Monetare (UEM) i anume: convergena criteriilor economice i monetare n trei etape, introducerea unei monede unice i acceptarea ireversibilitii procesului.

10

INTRODUCERE

n ceea ce privete Uniunea Monetar European i etapele stabilite pentru realizarea acesteia, prima faz (1990-1994) a fost caracterizat n principal de promovarea cu consecven a principiilor convergenei economice, amplificarea relaiilor de cooperare n plan economic i monetar la nivel comunitar, liberalizarea circulaiei capitalurilor i integrarea tuturor monedelor n mecanismul cursurilor de schimb, tot n aceast perioad fiind adoptat i Tratatul asupra Uniunii Europene (1993). n etapa a doua (1994-1999), a fost nfiinat Institutul Monetar European, precursorul Bncii Centrale Europene, iar accentul a fost mutat pe probleme strict specializate, respectiv asigurarea independenei bncilor centrale ale rilor membre UE i ndeplinirea criteriilor de convergen n vederea accesului la UME, prioritar fiind considerat edificarea funcional i instituional a SEBC, respectiv stabilirea procedurilor de formulare a politicii monetare comune, n mod independent fa de guvernele naionale i deciziile forumului politic comunitar. n 1995, la Madrid, n premier, moneda unic este denumit oficial Euro i sunt stabilite practic etapele adoptrii acesteia. n faza a treia (1999-2002) este introdus un nou mecanism al cursurilor de schimb (Exchange Rate Mechanism II, ERM II), are loc debutul activitii Bncii Centrale Europene (European Central Bank, 1999) i sunt fixate irevocabil cursurile de schimb ntre rile participante la UME, introducerea monedei unice fiduciare avnd loc la 1 ianuarie 2002. Funcionarea Eurosistemului debuteaz n 1999 cu 11 membri (plus Grecia n 2001), odat cu stabilirea paritilor fixe irevocabile, Marea Britanie, Danemarca i Suedia beneficiind de derogri sau clauze speciale, dup caz. Dei nu se poate vorbi nc despre un succes deplin i definitiv al monedei unice i nici despre o politic extrem de eficient a BCE n plan monetar, n cei apte ani de existen, Euro a reuit totui s devin unul dintre principalii actori ai pieelor financiare internaionale i s-a consacrat, fr echivoc, ntr-un pol monetar puternic, consistent i stabil, devenind, chiar n lipsa unor creteri semnificative ale performanelor economice comunitare, stlpul de susinere al edificiului economic regional. n paralel, Banca Central European, dei confruntat permanent cu situaii i conjuncturi inedite ca form i amplitudine, a devenit un diriguitor responsabil i experimentat al politicii monetare europene, un actor semnificativ al pieelor monetar financiare internaionale i un lider regional i internaional incontestabil.

INTRODUCERE

11

Dincolo de frmntrile populaiei, nenelegerile politicienilor i opiniile uneori divergente ale societii civile, proiectul Uniunii Economice i Monetare se dovedete a fi un succes deplin al adaptrii voinei politice europene la noile realiti globale. Forma n care statele europene au neles valorile globale i manifestarea universal a comportamentelor naionale n planul toleranei i acceptabilitii fac din acest grandios experiment, singura dovad pertinent c ansa globalizrii nu este pierdut, iar fenomenul integrrii nu vine ca o contr sau izolare la acest apel, ci mai degrab ca o faz premergtoare i absolut necesar. Prin prezena dialogului politic, modelul european contientizeaz popoarele de importana efortului naional, acord ansa participrii active la cumularea global a valorilor i ofer certitudinea c decizia ne aparine tuturor, transformnd globalizarea ntr-un fenomen economic, social i cultural, participativ i responsabil.

Capitolul I Etapele realizrii proiectului Uniunii monetare europene - adoptarea monedei unice Euro i afirmarea Bncii Centrale Europene
1.1 Apariia i evoluia Uniunii Monetare Europene 1.2 Drumul istoric i implicaiile adoptrii monedei Euro 1.3 Etapele dezvoltrii i afirmrii Bncii Centrale Europene 1.1 Apariia i evoluia Uniunii Monetare Europene Asemenea complexitii procesului n sine, momentul apariiei istorice a Uniunii Monetare Europene (UME) nu poate fi precis determinat n timp i spaiu i nici nu poate fi atribuit strict unei persoane sau instituii anume. Actele, aciunile sau conceptele care au fundamentat istoric fenomenul monetar european integrativ au fost dezvoltate evolutiv i continuu, de la o etap la alta i de la simplu la complex, contribuia fiecrui moment important al evoluiei proiectului integrativ fiind notabil i regsindu-se, sub o form sau alta, n stadiul funcional sau instituional final al proiectului Uniunii Monetare Europene. Astfel, pornind de la ideea c practic Uniunea Monetar reprezint o realizare i un succes meritoriu al procesului de integrare european1 n sine, unul din punctele de plecare n devenirea ulterioar a acesteia ar putea fi considerat chiar momentul intrrii n vigoare a prevederilor Tratatului de la Roma (1958), cnd practic cooperarea european a intrat n epoca funcionrii comunitare de drept. La acea dat, liderii ,,nucleului dur european, nu erau ns ncntai cu ideea unei monede unice, a crei utilitate prea iluzorie, n condiiile n care negocierile erau limitate doar la perspectiva realizrii unei piee agricole comune, iar sistemul monetar adoptat la Bretton Woods funciona nc satisfctor.

History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central Bank, 2004

Din punct de vedere cronologic, ideea adoptrii unei monede unice a fost lansat n octombrie 1962, odat cu adoptarea memorandumului Comisiei Europene, cunoscut sub numele Memorandumul Marjolin. n cadrul acestui document adoptat, Comisia invoca drept obiectiv imediat, realizarea unei uniuni vamale comunitare, care s conduc pn la sfritul anilor 60 la configurarea unei uniuni economice cu rate de schimb fixe, stabilite irevocabil ntre monedele statelor membre. Rspunsul politic al comunitii europene nu a fost ns pe msura ateptrilor Comisiei, invocarea eficienei de moment a etalonului Gold Exchange fiind n msur s blocheze orice alt iniiativ practic n acest sens. Singurul ecou al memorandumului n cauz, a fost formarea Comitetului Guvernatorilor Bncilor Centrale a statelor membre, care urma s funcioneze pe lng Comitetul Monetar nfiinat cu ase ani nainte, n baza articolul 105 (2) al Tratatului de la Roma. Dei iniial Comitetul Guvernatorilor a primit un mandat limitat, de-a lungul anilor, acesta i-a amplificat activitatea i implicit importana n procesul monetar integrativ, devenind pilonul principal al promovrii cooperrii monetare dintre bncile centrale comunitare, multe dintre iniiativele acestuia manifestndu-se chiar pn n ultima faz a realizrii UME. La sfritul anilor 60, mediul monetar internaional a devenit instabil, unele monede europene suferind deprecieri severe, proiectate pe piaa comunitar n adevrate crize, cu implicaii directe asupra relaiilor comerciale dintre statele membre, crize care ameninau s pun n pericol nsi funcionarea Uniunii Vamale i a Politicii Agrare Comune, principalele realiti comunitare notabile, statuate pn la acea dat. Ca rezultat, Comisia European a adoptat n 1969, Planul Barre, pentru crearea unei identiti monetare distincte n cadrul Comunitii Economice Europene (CEE), pe baza acestui plan fiind elaborat, un an mai trziu, Planul Werner, care propunea, (de data aceasta la un nivel mult mai detaliat tehnic), crearea gradual, pn la sfritul deceniului, a unei uniuni economice i monetare funcionale. n martie 1971, ca rezultat al acordului comunitar privind realizarea proiectului Uniunii Economice i Monetare (The Agreement Among EEC Central Banks, 9 februarie 1971), la nivelul Comunitii Economice Europene a fost introdus primul mecanism monetar i de asisten (intervenie) financiar pe termen scurt i mediu ntre statele membre (Exchange Rate Mechanism, ERM). Cu

14

aceast ocazie a fost adoptat ca instrument de lucru al ERM i denominator comunitar, moneda Ecu, sub forma iniial de unitate de cont i instrument de rezerv al bncilor centrale ale rilor membre. Ca rspuns la devalorizrile repetate i instabilitatea dolarului american, n aprilie 1972, comunitatea european a adoptat sistemul de fluctuaie cu margini reduse, un sistem flotant n band, cunoscut sub numele de ,,arpe monetar, sistem prin care monedele europene urmau a fi pstrate ntr-o band de fluctuaie de 2,25%, fa de 4,5 stabilit la nivel internaional pentru flotaia marginal fa de dolarul american. Pornind de la necesitatea coordonrii arpelui monetar i a mecanismului ratelor de schimb, un an mai trziu, a fost nfiinat Fondul European de Cooperare Monetar, FECOM, (European Monetary Cooperation Fund, EMFC), instituie monetar responsabil cu promovarea, reglementarea i funcionarea cooperrii dintre bncile centrale comunitare. Totodat, lrgind perspectiva abordrii tehnice n vederea realizrii UME i avnd la baz principalele teorii ale zonelor monetare optime (dezvoltate de R. Mundell, 1961 i de R.Mc. Kinnon, 1963), Consiliul Europei a adoptat, n premier, primul act comunitar oficial privind convergena economic i monetar, respectiv Directiva pentru stabilitate, cretere i ocupare deplin a forei de munc (Directiva Consiliului 74/120/EEC). La mijlocul anilor 70, sub presiunea divergenei politicilor comunitare de rspuns la conjunctura economic internaional, (criza petrolului, declinul economiei mondiale sau problemele restabilirii unui sistem monetar flotant), procesul de integrare a suferit o criz major, marcat de funcionarea deficient a principalelor instituii europene, marginalizarea i diminuarea rolului FECOM i renunarea repetat la mecanismul arpelui monetar. Practic, lira italian a funcionat n cadrul arpelui doar n perioada aprilie 1972 februarie 1973, lira sterlin i lira irlandez doar n perioada aprilie iunie 1972 iar francul francez, retras n anul 1974, a revenit n iulie 1976, n acelai stil intempestiv i de scurt durat, doar pentru un an, n noiembrie 1976 acesta prsind sistemul definitiv. n acest fel, n lipsa unei reale coeziuni politice, repercutate i n plan monetar, s-a ajuns la centrarea exclusiv a arpelui monetar pe marca german, coroana danez i monedele Benelux, acest mecanism devenind,

15

aa cum anuna tendina politic i economic de conjunctur, un sistem monetar european al mrcii2. Abia n martie 1979, procesul integrrii monetare este relansat prin crearea Sistemului Monetar European, SME, (European Monetary System, EMS) pe baza Rezoluiei Consiliului Europei din 5 decembrie 1978 i a procedurilor de funcionare agreate i stabilite de bncile centrale la 13 martie 1979. Spre deosebire de arpele monetar, SME a reuit s menin o mare parte a monedelor comunitare n cadrul unui sistem de schimb unic i relativ stabil, utiliznd, pe de o parte, cteva din tehnicile deja experimentate ale arpelui monetar, (respectiv utilizarea bandelor de fluctuaie prestabilite) i, pe de alt parte, introducnd unele noi, n special n ceea ce privete mecanismele de susinere i intervenie, n paralel cu relansarea monedei Ecu ca moned de cont compozit, calculat sub forma unui co valutar n raport cu dolarul american. Ecu s-a transformat dintr-o simpl moned de cont ntr-o unitate de cont comercial3, acceptat deopotriv n operaiunile financiare i de credit, dar i n mecanismele de intervenie, devenind totodat un activ de rezerv recunoscut pentru bncile centrale participante i nu numai. SME nu a fost ns limitat la perspectiva unui simplu mecanism de schimb monetar, dincolo de obiectivul promovrii stabilitii monetare interne, acesta fiind nsrcinat i cu responsabilitatea ajustrii politicilor economice i monetare aferente, n scopul meninerii stabilitii indicatorilor macroeconomici i al creterii economice. Astfel, prin funcionarea SME, statele membre au avut posibilitatea crerii unei zone monetare suficient de stabile pentru a permite relaxarea controlului liberei circulaii a capitalului ntre statele membre i au permis, prin susinerea i suportul obinut, aplicarea unor politici monetare coerente pentru reducerea inflaiei, contribuind astfel, n mod direct, la mbuntirea eficienei economice i la creterea performanelor n relaiile de schimb promovate de statele participante. Dei a adus mbuntiri vizibile n funcionarea politicilor monetare comunitare, succesul SME, n ceea ce privete convergena politicilor economice i fiscale, a fost ns mai degrab
2

History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central Bank, 2004 3 Finane internaionale, Simona Gaftoniuc, Editura Economic, Bucureti, 2000

16

limitat, lipsa coerenei n acest domeniu alimentnd activ sursele de tensiuni din cadrul comunitii. De asemenea, n practic, moneda Ecu, desemnat a fi nc de la debut centrul SME, n ciuda consacrrii pe plan internaional i a captrii interesului investitorilor pe pieele financiar-monetare, a jucat un rol limitat n funcionarea sistemului - moneda european devenise preponderent comercial, fiind utilizat n special n operaiunile de acoperire a riscurilor valutare sau ca activ de rezerv. Urmtorul moment crucial n cursa european a fost consemnat n februarie 1986, odat cu semnarea Actului Unic European, principalul obiectiv stabilit prin Carta alb european fiind crearea unei Piee Unice i pregtirea tuturor premiselor n vederea realizrii n perspectiv imediat a Uniunii Economice i Monetare (UEM). Reafirmarea, cu aceast ocazie, principiului liberei circulaii a capitalurilor, persoanelor, bunurilor i serviciilor n spaiul comunitar, a reiterat necesitatea relurii procesului de integrare monetar i de adoptare a monedei europene unice, care s conduc, n acest context, la o transparen sporit a preurilor pentru consumatori, eliminarea riscurilor monetare n funcionarea Pieei Unice, reducerea costurilor de tranzacionare i la stimularea creterii economice a rilor membre. Actul Unic European a nsemnat, de fapt, relansarea procesului de integrare monetar. Astfel, n aprilie 1988, Consiliul Europei a ncredinat comitetului condus de Jacques Delors, (preedintele n funciune al Comisiei Europene), sarcina de a studia i propune etapele realizrii UEM. Concluziile Raportului Delors recomandau ca obiectivul integraionist s fie atins n trei etape, metaforizate n sintagma pai discrei, dar revoluionari, astfel: - etapa nti, (1990-1994), urma s se concentreze pe definitivarea funcional a Pieei Unice, accentuarea politicilor de convergen economic, nlturarea tuturor obstacolelor din calea liberei circulaii a capitalurilor, bunurilor i serviciilor i intensificarea cooperrii monetare ntre statele membre; - etapa a doua, (1994-1998), urma s serveasc pregtirii ultimului stadiu i reglementa, n fapt, reforma instituional i promovarea structurilor organizaionale necesare funcionrii UME, stabilind totodat criteriile de convergen monetar, necesare a fi ndeplinite de statele membre n vederea integrrii;

17

n ultima etap, (1998-2002), ratele de schimb urmau s fie stabilite irevocabil, instituiile comunitare s nceap a funciona pe deplin cu asumarea tuturor responsabilitilor aferente n plan economic i monetar, astfel nct s fie posibil introducerea ireversibil a monedei europene unice. Rezultatul cel mai notabil al primei etape a fost adoptarea Tratatului asupra Uniunii Europene (Maastricht, 1992) care cuprindea, n premier, capitole cu privire la politica monetar european i care stabilea prin protocoalele anexate, inclusiv statutul acelor organisme i instituii, respectiv Sistemul European al Bncilor Centrale (SEBC) i Institutul Monetar European (IME), care urmau sa fie direct implicate n urmrirea i realizarea obiectivelor privind demararea funcional a UME. n noiembrie, un an mai trziu, a fost stabilit locaia fizic a IME, n oraul german Frankfurt i a fost numit primul preedinte al acesteia. Pn la intrarea n vigoare a statului IME, Comitetul Guvernatorilor Bncilor Centrale a fost cel care a primit sarcina de a promova i coordona n acest sens politicile monetare ale statelor membre, obiectivul principal declarat al cooperrii monetare fiind, nc de atunci, meninerea stabilitii preurilor n spaiul comunitar. Intrarea n funciune a IME, la 1 ianuarie 1994, a marcat trecerea la etapa a doua a realizrii UME, n sarcina acestuia fiind stabilite dou responsabiliti eseniale i anume: ntrirea cooperrii dintre bncile centrale i coordonarea politicilor monetare, respectiv pregtirea instituirii funcionale a SEBC i a BCE, n vederea conducerii politicii monetare unice i crearea, respectiv adoptarea, monedei europene unice n spaiul comunitar. n decembrie 1995, Consiliul European ntrunit la Madrid a confirmat debutul etapei a treia la 1 ianuarie 1999 i a anunat numele monedei unice, stabilind cu aceast ocazie scenariul detaliat al procesului de adoptare a monedei unice Euro (se nlocuia, n premier, sintagma introducerea monedei unice). Cu aceeai ocazie, IME a primit sarcina de a studia i propune, pe de o parte, un nou mecanism de schimb monetar n interiorul UME i, pe de alt parte, un set de politicile monetare i de schimb, necesare reglementrii relaiilor dintre rile membre care vor adopta Euro i acei membri care, din diferite motive, nu vor face parte din UME. n completarea Tratatului asupra Uniunii Europene, un an mai trziu, Consiliul Europei a adoptat Pactul -

18

pentru Cretere i Stabilitate, stabilind, n mod esenial, criteriile privind disciplina fiscal, convergena economic i procedurile de supraveghere, sesizare a derapajelor i impunere a unor proceduri de remediere, mergnd pn la sancionarea dup caz a rilor membre care nu respect criteriile de convergen economic i fiscal. Etapa a doua se ncheie practic n mai 1998, odat cu nominalizarea celor 11 state care ndeplinesc condiiile necesare pentru adoptarea monedei unice Euro. La acea dat, Grecia i Suedia nu ndeplineau criteriile de convergen, primind derogare sub forma unei clauze de amnare, cu condiia continurii demersurilor privind ameliorarea condiiilor economice i monetare interne i adoptarea monedei unice la cerere, n momentul optim. Grecia a ntreprins toate eforturile n acest sens i a solicitat aderarea n anul 2000, devenind, un an mai trziu, al 12-lea membru ale UME. Suedia nu a cerut nici pn n prezent integrarea n UME, respectiv adoptarea Euro, prevalndu-se de lipsa voinei populare reflectat prin eecul repetat al referendumurilor naionale cu privire la adoptarea monedei unice. n schimb, Marea Britanie i Danemarca au beneficiat, nc din 1993, de clauza opted out, un statut special i privilegiat consfinit printr-un protocol anex la Tratatul asupra Uniunii Europene, prin care se rezerva dreptul celor dou ri de a opta pentru a rmne n afara UME, clauz activat de altfel imediat de Danemarca, n decembrie 1993, iar de Marea Britanie, n octombrie 1997. Etapa a treia a desvririi UME a debutat la 1 ianuarie 1999, dat la care ratele de schimb ale celor 11 ri membre au fost fixate irevocabil, iar BCE a preluat prerogativele IME n ceea ce privete coordonarea i conducerea politicii monetare unice n zona Euro. Beneficiind de o parte consistent a personalului deja specializat i de o infrastructur n mare parte definit, preluarea responsabilitilor IME nu s-a dovedit a fi o problem, BCE devenind operaional n primele apte luni de la primirea mandatului. ncepnd cu aceeai dat, moneda unic Euro a nlocuit monedele naionale ale statelor participante, circulnd ca moned de cont i instrument de plat fr numerar, dup principiul nici obligatoriu nici interzis. n paralel, sectorul financiar i nu exclusiv cel comunitar, s-a pregtit intens pentru operarea efectiv n cadrul pieei europene integrate, nedorind s piard startul pe o pia care se

19

anuna profitabil i stabil, o serie de indicatori fiind deja dezvoltai pe pieele financiare, n scopul asimilrii noii politici monetare europene (EURIBOR, EONIA). Mulumit acestor pregtiri, pieele financiare au fost n msur s asimileze n timp foarte scurt moneda Euro, toate instrumentele i titlurile financiare fiind convertite rapid i fr probleme. ncepnd cu 1 ianuarie 2001, Grecia s-a alturat UME, Banca Greciei devenind parte a Eurosistemului, numrul rilor membre mrindu-se astfel la 12. Scenariul adoptrii monedei unice se ncheie la 1 ianuarie 2002, atunci cnd sunt puse n circulaie bancnotele i monedele Euro. n prezent, Eurosistemul numr 12 membri iar SEBC are n structur autoritile monetare naionale ale 25 de state, ncepnd cu 2004, odat cu operarea ultimului val al extinderii europene. n concluzie, urmrind doar punctele eseniale, evoluia istoric a UME poate fi sintetizat ca n figura de mai jos:
Memorandumul Marjolin (1962) Planul WERNER (1970) Exchange Rate Mechanism arpele monetar (1971) Sistemul Monetar European (1979) Raportul Delors (1989) Stabilirea celor trei faze de realizare a UME Tratatul asupra Uniunii Europene Proiectul legiferat al UME (1992) Summit-ul de la Madrid (1995) Programul adoptrii monedei unice Exchange Rate Mechanism II (1997) Pactul de Cretere i Stabilitate (1997) Adoptarea Euro Crearea Eurosistem-ului (1999) Uniunea Monetar European (2002) IME (1994) Comitetul Guvernator al Bncilor centrale Comitetul Monetar (1958) Comitetul Guvernatorilor (1962) FECOM (1973) moned comercial (din 1975) Comitetul Guvernatorilor Ecu: moned de cont (din 1971)

Ecu - deviz, activ de rezerv, mijloc de plat (din 1985)

SEBC Euro: unitate de cont (1999) SBCE (1998) BCE (1998) moned fiduciar (2002)

Figura 1.1

20

n ciuda succesului procesului de adoptare a monedei unice Euro, nici Piaa Unic i nici Uniunea Monetar European nu i-au definitivat ns evoluia, articolul 2 al Tratatului asupra Uniunii Europene fixnd ca obiective finale: ,,dezvoltarea armonioas, echilibrat i durabil a activitilor economice, atingerea unui grad de ocupare a forei de munc ridicat [...], creterea economic susinut i neinflaionist i realizarea unei convergene reale a performanelor economice [...]. Este evident c UME nu poate fi un succes izolat n sine i nu se poate dezvolta n mod independent fa de amprenta performanelor economice reale, motiv pentru care urmtoarea etap ar presupune ca deziderat tocmai armonizarea politicii monetare unice i supranaionale cu o politic economic pe msur, centralizat la nivel comunitar, respectiv armonizarea criteriilor convergenei nominale de natur monetarist, cu acelea ale convergenei reale de factur economic i social. 1.2 Drumul istoric i implicaiile adoptrii monedei Euro Moneda unic european s-a nscut, practic, odat cu ideea realizrii Uniunii Monetare Europene, fiind conceptual, n prima faz, piatra de temelie a stabilitii i bunei funcionri a sistemului monetar european integrat i devenind, practic, n faza a doua, odat cu introducerea ei la nceputul anului 1999, simbolul garant al proiectului european i emblema reuitei procesului de armonizare a principiilor de coexisten unional, n plan economic, monetar i politic. Semnificaia monedei unice nu se rezum la valoarea ei material intrinsec, ci reflect, n primul rnd, gradul de acceptabilitate a valorilor europene, dispoziia statelor membre de a renuna la propria liter a suveranitii n favoarea principiului valorilor comune i, nu n ultimul rnd, dorina acestora de a aparine spaiului european unic, fr frontiere. Prima form pe care moneda unic european a mbrcat-o n mod oficial, a fost aceea a monedei de cont Ecu (European Currency Unit), introdus n urma aplicrii Planului Werner, odat cu crearea ,,arpelui monetar. La acea dat, moneda unic reprezenta un rspuns al Comunitii Economice Europene la situaia conjunctural defavorabil din lumea finanelor internaionale, stabilitatea sistemului cursurilor fixe i a etalonului

21

Gold Exchange, ncepnd s dea semne vizibile de slbiciune. Rolul su iniial a fost acela de moned de cont i denominator menit s contribuie la armonizarea sistemului de calcul al marjelor de fluctuaie dintre monedele europene participante la arpele monetar. n evoluia sa, Ecu a cunoscut trei etape distincte4, caracterizate de anumite particulariti sau trsturi, rezultate din cumularea gradului de recunoatere cu nivelul complexitii i intensitii utilizrii monedei unice: a. prima faz, (1971 1978), a fost aceea a creaiei Ecu, perioad pe parcursul creia acesta a reprezentat o moned de cont oficial i un instrument de rezerv al bncilor centrale europene, implicate n funcionarea arpelui monetar. n aceast perioad, rolul Ecu s-a rezumat ns la simpla funcie de etalon al valorii. b. faza a doua, (1978 1987), face referire la perioada intensificrii utilizrii monedei unice n planul relaiilor comerciale, Ecu devenind o moned de cont comercial. n aceast perioad, moneda european a fost acceptat i ca unitate de cont privat, prin debutul n tranzaciile bncilor comerciale, fapt concretizat n utilizarea acesteia ca denominator al conturilor i al titlurilor de valoare, Ecu devenind un etalon comercial acceptat. c. etapa a treia, (1987 1999), a fost aceea a recunoaterii monedei unice pe plan internaional i a consacrrii acesteia pe pieele monetar-financiare internaionale. n aceast etap a avut loc, n mod gradual, acceptarea Ecu ca deviz internaional, aceasta devenind o valut negociat i cotat pe pieele monetar-financiare. i-au fcut apariia activele i pasivele bancare n Ecu, iar moneda scriptural a fost implicat activ n operaiunile interbancare sub forma creditelor, a compensaiilor i a operaiunile pe termen scurt. Pornind de la aceast acceptabilitate i preferin n cretere, manifestat de sectorul bancar, pieele de capital au asimilat moneda unic, dezvoltnd, spre sfritul anilor 80, segmente specifice de pia pentru tranzacionarea titlurilor n Ecu. n aceast perioad, funciei de etalon al valorii i s-a

Finane internaionale, Simona Gaftoniuc, Editura Economic, Bucureti, 2000

22

adugat deci, funcia de instrument internaional de plat. Pornind astfel de la stadiile de recunoatere, acceptabilitate i preferin parcurse, evoluia sinoptic a monedei Ecu poate fi sintetizat conform schemei din figura 1.2. Dup apariia sa, Ecu s-a limitat, pentru aproape un deceniu, doar la o simpla semnificaie contabil, n ciuda utilizrii sale oficiale sub forma instituit de pivot al arpelui monetar i a adoptrii sale ca moned de referin a mecanismului de schimb valutar intracomunitar. Rolul su a fost parial revitalizat, odat cu apariia SME, nu att ca urmare a intensificrii utilizrii sale la nivel internaional, ct mai ales ca rezultat al evalurilor i pronosticurilor privind reuita proiectului european. Legtura evoluiei monedei unice cu parcursul procesului de integrare european este evident, moneda european urmnd ndeaproape traseul mplinirii obiectivelor politice, economice i monetare europene. Astfel, dup anul 1980, tranzaciile financiare n Ecu s-au amplificat suficient de mult pentru ca, ncepnd cu 1986, stimulate i de perspectiva european (revitalizat prin adoptarea Actului Unic European), pieele monetare - financiare s-i orienteze n general preferinele de tranzacionare i n particular opiunile de acoperire a riscurilor, ctre moneda unic european. ncepnd cu 1987, toate compartimentele de pia au alocat segmente distincte pentru efectuarea tranzaciilor n Ecu, aceste tranzacii acoperind inclusiv aria emisiunilor obligatare sau a creditelor pe termen scurt, mediu sau lung. Atitudinea general n trend pozitiv a determinat ca n numai trei ani5, Ecu s realizeze practic o cretere semnificativ n pondere, de la 0,1% la 3% din volumul tranzaciilor de schimb pe piaa financiar monetar londonez. La nceputul anilor 90, Ecu reprezenta a patra moned internaional de rezerv, depind lira sterlin, iar tranzaciile cu emisiuni obligatare internaionale situau moneda european, ca volum i apreciere, pe locul trei, confirmnd astfel ncrederea comunitii internaionale asupra reuitei proiectului european. Raportul Delors este ns cel care relanseaz practic Ecu n cursa consacrrii definitive, depind pragul incertitudinii, prin precizarea celor trei etape distincte ale realizrii UME i stabilirea,
5

World Economic Outlook, IMF, Washington, 1997

23

de drept, a statutului final al acestei monede i anume acela de moned unic european. Din momentul ratificrii Tratatului asupra Uniunii Europene, moneda european unic devine obiectivul principal i elementul prioritar al arhitecilor UME, intrnd astfel n etapa adaptrii la noile realiti europene, perioad marcat, n special, de aprofundarea problemelor legate de convergena economic i monetar a rilor participante.

Faza creaiei Ecu Ecu oficial

Ecu oficial

Tr anz i i a c tre mone da uni c

Etalon al valorii

Faza intensificrii utilizrii Ecu privat

Ecu unitate comercial de cont

Etalon comercial

Faza recunoaterii i consacrrii internaionale Ecu internaional

Ecu valut internaional

Instrument de plat

Moneda european unic EURO (1999) Figura 1.2

Condiiile necesare adoptrii monedei unice sunt astfel enunate distinct n prevederile Tratatului de la Maastricht, respectiv n Protocolul anexat la acesta, cele dou principii fundamentale stabilite fiind atingerea unui grad nalt i susinut al convergenei economice, respectiv armonizarea cadrului normativ naional cu prevederile articolului 108 i 109 referitoare la convergena legislativ. IME urma s stabileasc la sfritul anului 1998, pe baza unui Raport de Convergen, care sunt acei membri n msur s accead n faza a treia a realizrii UME. Criteriile de convergen economic, stabilite la Maastricht, denumite i criterii de convergen nominal, sunt de natur exclusiv monetarist, acestea fcnd referire la trei din dimensiunile monetar-fiscale pur tehnice i anume:

24

politica preurilor rata inflaiei s nu depeasc cu mai mult de 1,5%, rata medie a inflaiei celor trei ri membre cele mai performante din acest punct de vedere (conform art. 121 (1) din Tratatul asupra UE i art.1 din Protocolul anexat); - politica fiscal crearea unei poziii bugetare suficient de solide, astfel nct deficitul bugetar s nu depeasc 3% din PIB, iar datoria public s fie mai mic de 60% din PIB (conform art. 104 (1) i (2) din Tratatul asupra UE i art.2 din Protocolul anexat); - politica monetar presupune apartenena la mecanismul cursurilor de schimb din cadrul SME (respectiv UME i ERM II), cu marja de fluctuaie cea mai redus n ultimii doi ani, iar rata dobnzii pe termen lung s nu depeasc cu mai mult de 2% media ratelor existente n primele trei ri, cu nivelul cel mai sczut (conform art. 121 (1) din Tratatul asupra UE i art.3 din Protocolul anexat). Limitele de variaie ntre monedele europene, respectiv marjele de fluctuaie ale mecanismului de schimb, stabilite nc de pe vremea arpelui monetar la nivelul de 2,25%, s-au pstrat vreme de dou decenii, suferind ns convulsii repetate, materializate prin intervenii sau excepii instituite din partea sau la adresa unor state membre, majorarea marjelor de fluctuaie de la 6% pn 15% sau, dup caz, ieirea/intrarea repetat a unor state din/n mecanismul SME. Lund n considerare prevederile Protocolului anexat la Tratatul asupra UE, care stabilete faptul c esena stabilitii este conferit de lipsa tensiunilor severe n evoluia monedei integrate n mecanismul de schimb (art.3, aln.2 din Protocol), aceste limite au fost majorate n august 1993 la 15%, n acest fel atitudinea critic n ceea ce privete criteriul stabilitii cursului de schimb fiind simitor relaxat. n ceea ce privete convergena legislativ a statelor membre, guvernele se obligau s-i armonizeze cadrul normativ intern cu prevederile articolului 108 i 109 din Tratatul asupra UE i cu reglementrile Statutului SEBC, n special n ceea ce privea independena bncilor naionale proprii i integrarea acestora n SEBC (inclusiv modificarea statutului, a responsabilitilor, tehnicilor i instrumentelor specifice funcionrii acestei relaii). n decembrie 1995, la Madrid, la propunea elaborat a IME, sunt precizate etapele concrete ale adoptrii Euro, termenul de -

25

tranziie fiind stabilit la doi ani, respectiv perioada 1999-2001. Un an mai trziu, a fost stabilit i forma, respectiv design-ul noilor monede i bancnote, iar IME a prezentat Consiliului Europei principiile i fundamentele funcionale ale noului mecanism de schimb, ERM II, acesta devenind operaional ncepnd cu anul 1997. n vederea diminurii riscurilor privind funcionarea ulterioar a UME, pentru accelerarea procesului privind convergena statelor membre i respectiv pentru responsabilizarea tuturor statelor membre cu privire la necesitatea respectrii criteriilor de stabilitate dup integrare, n iunie 1997, Consiliul Europei a adoptat, n completarea Tratatului asupra UE, Pactul de Cretere i Stabilitate (Stability and Growth Pact, SGP). Propus nc din 1996 la summit-ul de la Dublin, acest pachet normativ, constituit practic dintr-o rezoluie a Consiliului Europei i dou regulamente, (completate i modificate n sensul reformrii n anul 2005), aborda problematica convergenei dinamice din perspectiva stabilitii economice i fiscale a statelor membre i a intrat n vigoare la 1 ianuarie 1999, ncepnd cu etapa a treia, respectiv etapa adoptrii monedei unice i definitivarea funcional a UEM. Pe baza evalurii ndeplinirii criteriilor privind deficitul maxim de 3% acceptat i a datoriei de maxim 60% din PIB, prin acest acord comunitatea i arog dreptul declanrii procedurii deficitului excesiv, ca msur de corectare a dezechilibrelor la nivel naional, o procedur gradual care pornete de la recomandri, notificri i pn la penalizri sau chiar sanciuni6. n acest sens, statele membre se oblig ca, anual, s publice un Raport al Stabilitii, pe baza cruia Consiliul ECOFIN decide dac este sau nu cazul declanrii procedurii deficitului excesiv. Pentru asigurarea atractivitii euro i consolidarea cadrului general i particular privind implementarea sa, IME mpreun cu bncile naionale au dezvoltat conceptual i tehnic, sistemul de facilitare a circulaiei plilor, TARGET (Trans European Automated Real Time Gross Settlement Expres Transfer System). Acest sistem de mijloace de plat, mbuntit n 2005 sub forma variantei TARGET2, leag, ncepnd cu debutul fazei a treia a UME, printr-o infrastructura tehnic i operativ comun, sistemele naionale de decontare i circulaie a plilor ntre bncile centrale. TARGET
6

The Reform of Implementation of the Stability and Growth Pact, R.Morris, ECB Occasional Paper Series, No.47, June 2006

26

realizeaz astfel, o reea informaional, eficient ca timp de rspuns, ntre sistemele de circulaie a plailor naionale, sprijinind n acest fel dezvoltarea afacerilor n euro la nivel regional i internaional. n mai 1998, Consiliul Europei a decis n unanimitate ca 11 din cele 13 state membre (mai puin Marea Britanie i Danemarca beneficiare ale clauzei opted out), ndeplinesc condiiile necesare pentru a adopta moneda unic Euro la 1 ianuarie 1999, Grecia i Suedia fiind considerate nepregtite la acea dat. Grecia va adera ns 2 ani mai trziu, n timp ce Suedia a continuat s rmn n afara zonei Euro. Odat cu nceputul anului 1999, ratele de schimb au fost astfel fixate irevocabil, iar BCE a preluat responsabilitatea conducerii politicii monetare unice. Timp de trei ani, moneda unic a circulat n paralel cu monedele naionale, la paritate fixat, tranzaciile publice, dar i private fiind exprimate dual att n moned proprie, ct i n Euro. Conform strategiei de introducere a euro, toate tranzaciile ncheiate nainte de 1 ianuarie 1999, dar scadente dup aceast dat, au putut fi soldate n valuta originar, definit prin termenii contractuali. Dup 31 decembrie 2001 ns, toate tranzaciile au fost decontate n euro, iar valutele motenite au mai avut putere circulatorie cel mai trziu pn la sfritul lunii februarie 2002. La debutul etapei a treia, pieele financiare continuau s utilizeze curent o varietate de rate de referin ale dobnzii, cum ar fi FIBOR (Frankfurt Interbank Offered Rate) sau PIBOR (Paris Interbank Offered Rate). n condiiile dispariiei monedelor naionale, Federaia Bncilor Europene a convenit s nlocuiasc aceste variate rate de referin ale dobnzii cu una singur denumit EURIBOR (European Interbank Offered Rate). Aceast rat este i n prezent bazat pe cotaiile unui numr de 64 de bnci pentru depozitele cu durat de la o zi pn la 12 luni. De asemenea, pentru tranzaciile overnight, a fost adoptat ca referin rata EONIA (Euro Overnight Index Average). Procesul de adoptare a monedei unice s-a ncheiat la 1 ianuarie 2002, odat cu introducerea n circulaie a monedei fiduciare i preschimbarea definitiv a monedelor naionale pn la sfritul lunii februarie. n cei peste ase ani de existen, reprezentnd o populaie de peste 360 milioane i deinnd un procent de peste 20% din volumul comerului mondial, Euro a reuit s se impun n universul economic i financiar internaional, devenind a doua

27

moned ca pondere n volumul total al tranzaciilor monetarfinanciare internaionale, la mic diferen fa de moneda american, confirmnd nc o dat teoria conform creia, dominaia unei monede pentru o perioad lung de timp se datoreaz n mare parte lipsei unui competitor pe msur (caz similar cu acela al lirei sterline n secolul XIX i al dolarului america n secolul XX)7. 1.3 Etapele dezvoltrii i afirmrii Bncii Centrale Europene Banca Central European (European Central Bank, ECB), reprezint, n momentul de fa, pilonul central al Sistemului Bncilor Centrale Europene i instituia monetar cu autoritatea cea mai pronunat n Europa, exercitndu-i atributele de guvernan la nivelul cel mai nalt n planul politicilor monetare i financiare comunitare europene. Din perspectiva cooperrii monetare la nivel supranaional, apariia BCE i are rdcinile conceptuale n momentul crerii Comitetului Monetar European, n baza articolul 105 (2) al Tratatului de la Roma (1957), moment considerat n fapt, punctul de debut al forumului cooperrii monetare europene de drept. Din perspectiva realizrii UME, debutul oficial al lansrii ideii de politic monetar supranaional se datoreaz ns momentului mai 1964, cnd, ca urmare a iniiativei exprimate prin Memorandumul Marjolin, cu privire la realizarea unei uniuni monetare i economice, a fost instituit Comitetului Guvernatorilor Bncilor Centrale ale statelor membre ale Comunitii Economice Europene. Odat cu intrarea n funciune a arpelui monetar, n aprilie 1972, s-a simit nevoia unui organism monetar specializat, care s gestioneze tehnic i strategic funcionarea mecanismului de schimb i de intervenie, fapt care a generat, un an mai trziu, nfiinarea Fondului European de Cooperare Monetar (FECOM). Conform art. 2 din Regulamentul CEE 907/1973, n sarcina acestuia au fost stabilite urmtoarele responsabiliti fundamentale:

The Eurosystem, the Union and Beyond: The Single Currency and Implication for Governance, C.F. Bergsten, ECB Occasional Paper Series, Aprilie, 2005

28

asigurarea funcionrii corespunztoare a arpelui monetar n limitele stabilite de 2,25% ntre monedele europene; - intervenia pe piaa monetar n vederea reglrii funcionale a mecanismului european de schimb; - promovarea unei politici concertate n domeniul stabilirii i utilizrii rezervelor bncilor centrale membre. La mijlocul anilor 70, urmare a crizelor repetate ale unor monede comunitare importante (francul francez, lira italian, lira sterlin i lira irlandez), materializate prin ieiri i intrri repetate n mecanismul arpelui monetar, a fost demontat semnificativ consensul politic n cadrul comunitii europene, situaie care a determinat transformarea fondului european monetar ntr-o instituie mai mult formal, lipsit de autoritate i cu sarcini predominant contabile. Percepia asupra instituiei a fost relansat ns odat cu instituirea Sistemului Monetar European i a monedei Ecu, FECOM fiind instituia nsrcinat cu managementul direct al funcionrii mecanismului cursurilor de schimb, fixarea paritilor oficiale ntre monedele europene i declanarea mecanismului de intervenie. Principala problem a acestui for monetar a fost aceea c baza legal privind funcionarea instituiei contrazicea principiul independenei, FECOM fiind subordonat organismelor politice comunitare, situaie care a condus ulterior la un viciu real de control asupra propriilor decizii, n detrimentul unor interese politice de moment sau de conjunctur. Dei irelevant ca notorietate n elaborarea i aplicarea unor politici monetare unice la nivelul comunitii economice pe care o reprezenta, nfiinarea i funcionarea FECOM a reprezentat ns momentul adoptrii i agrerii conceptului de instituie monetar european, constituindu-se ntr-un pas important spre ceea ce avea s devin autoritatea monetar unic de mai trziu. Momentul Raportului Delors a marcat practic debutul construciei efective a Bncii Centrale Europene, prin proiecia funcional i instituional a acesteia i prin stabilirea unor termene punctuale i precise, ca parte integrant a procesului gradual de realizare a Uniunii Monetare Europene. Astfel, concluziile raportului stabileau urmtoarele repere legale, instituionale sau funcionale, pe faze, cu privire la operaionalizarea unei autoriti monetare unice pe spaiul UE i anume: adoptarea Tratatului asupra Uniunii Europene, care s cuprind reglementri -

29

speciale i exprese n ceea ce privete UME, respectiv statutul i responsabilitile instituiilor care urmau s fie implicate fie n construcia, fie n managementul monetar ulterior al politicilor UME, operaionalizarea acestor instituii i implicarea lor n pregtirea lansrii BCE i a monedei unice Euro, respectiv debutul celor dou entiti n fenomenul european monetar, ncepnd cu ianuarie 1999. Tratatul de la Maastricht, prin Protocolul anexat, a stabilit n premier statutul Sistemului European al Bncilor Centrale (SEBC) i al Institutului Monetar European (IME), n calitate de precursor al Bncii Central Europene, marcnd debutul instituirii unei autoriti monetare premergtoare realizrii UME. Astfel, n conformitate cu prevederile art. 117 din Tratatul asupra Uniunii Europene, IME era responsabil cu realizarea tuturor condiiilor legale, organizaionale i logistice, privind operaionalizarea i funcionarea SEBC, sarcini, care odat ndeplinite, urmau s fie translatate n faza final a realizrii UME, ctre BCE. n cadrul mandatului su, pe lng sarcina gestionrii relaiilor de cooperare dintre bncile centrale naionale ale statelor membre, IME a avut urmtoarele responsabiliti concrete, materializate ulterior n tot attea realizri sau demersuri notabile8: - elaborarea unui set de instrumente i proceduri privind conducerea unei politici monetare unice n zona Euro i analiza principalelor strategii monetare viabile i eficiente n spaiul european; - promovarea unor metode armonizate de colectare, prelucrare i analiz statistic a datelor macroeconomice i a indicatorilor monetari, precum i armonizarea regulilor contabile i a principiilor de raportare centralizat la nivelul SEBC; - dezvoltarea unui cadrul comun privind operaiunile monetare comunitare i politica rezervelor, respectiv a contribuiilor pentru statele care urmau s participe la UME sub autoritatea BCE; - promovarea unui sistem eficient de pli ntre rile membre, respectiv dezvoltarea tehnic, informaional i logistic a sistemului de pli TARGET, cumulat cu
8

History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central Bank, 2004

30

elaborarea unor tehnici informaionale i comunicaionale n cadrul SEBC ; - pregtirea designului, specificaiilor i a elementelor de securitate i siguran privind monedele i bancnotele Euro, precum i elaborarea scenariului privind introducerea monedei unice; - identificarea cilor prin care SEBC poate contribui la ntrirea politicilor monetare i fiscale europene, respectiv la reglementarea i supravegherea activitii instituiilor financiare i de credit, n calitatea sa de garant al stabilitii sistemului monetar financiar european; - dezvoltarea unui mecanism al cursurilor de schimb, respectiv ERM II, care s reglementeze politica raporturilor de schimb valutar dintre zona Euro i celelalte ri ale UE; - acordarea de asisten cu privire la elaborarea cadrului juridic funcional i instituional al UE, necesar n ultima faz a realizrii UME; - monitorizarea statelor membre aflate n procesul de aderare la UME, n ceea ce privete criteriile de convergen economic i legislativ, precum i sprijinirea activ a industriei financiare europene n dezvoltarea, respectiv adaptarea structurilor i procedurilor de integrare n piaa monetar financiar a zonei Euro. Ultimul demers al IME a vizat propunerea statelor membre care urmau s fie admise n ultima faz a realizrii UME, la 1 ianuarie 1999, BCE intrndu-i n rol, odat cu introducerea monedei Euro i cu stabilirea cursurilor irevocabile pentru cele 11 ri aliniate (plus Grecia ncepnd cu anul 2001), aceast instituie devenind oficial autoritatea monetar unic i independent a UME. Traseul istoric al devenirii BCE comport, deci, cteva momente eseniale, configurate n schema de mai jos: ncepnd cu momentul 1999, BCE a fost centrat oficial pe poziia de pilon al Sistemului Bncilor Centrale Europene (SEBC), primind n responsabilitate guvernarea Eurosistemului - noiune prin care se nelege sistemul redus la zona aferent celor 12 ri care au adoptat moneda unic, format din BCE plus bncile centrale ale membrilor uniunii monetare.

31

Forum al cooperrii monetare

Comitetul Monetar European (1957)

Politic monetar supranaional

Comitetul Guvernatorilor Bncilor Centrale (1964)

Instituie monetar european

Fondul European de Cooperare Monetar (1973) SEBC i Institutul Monetar European (1994) SEBC i Banca Central European (1999) Figura 1.3

Autoritate monetar european premergtoare UME

Autoritate monetar european unic i independent a UME

Sistemul European al Bncilor Centrale reprezint sistemul ,,organic, lipsit de personalitate juridic i constituit din totalitatea bncilor centrale ale rilor membre ale UE, plus BCE, principiile de funcionare ale acestuia, stabilite prin Tratatul asupra Uniunii Europene, fiind: asigurarea stabilitii preurilor, indivizibilitatea politicii monetare, subsidiaritatea, independena i responsabilitatea. n cadrul acestui sistem complex, Banca Central European joac rolul de liant, n timp ce pentru Eurosistem aceasta reprezint autoritatea monetar unic, statutar instituit, respectiv organismul coordonator i forul unic comunitar de conducere i reglementare, care i fundamenteaz fora de execuie a responsabilitilor pe baza consensului bncilor centrale pe care le reprezint9. Din punct de vedere legal, activitatea BCE este reglementat juridic sub incidena articolului 107(2) al Tratatului asupra Uniunii Europene, avnd urmtoarele funcii, enunate n art. 9(2) din Statutul SEBC, anexat n Protocolul aceluiai tratat: instituia reprezint centrul de adoptare a deciziilor monetar-financiare, n numele SEBC i al Eurosistem-ului, rspunde de elaborarea,
9

Bergsten Fred, The Euro and the World Economy, European Central Bank, Frankfurt, 2005

32

aplicarea i implementare politicilor monetare n spaiul Uniunii Monetare Europene, are n responsabilitate prerogativele de reglementare, supervizare i control (inclusiv dreptul de a impune sanciuni) a activitii financiar monetare a Eurosistemului, iniiaz, promoveaz sau adopt, dup caz, proiecte legislative n sectorul monetar i financiar (poate emite regulamente, decizii sau standarde), rspunde de constituirea i gestionarea rezervelor comunitare i de alinierea politicilor monetare ntre statele membre ale UE (ca o continuare parial a politicii Institutului Monetar European). La nivelul Eurosistemului, BCE este direct rspunztoare, pe de o parte, de elaborarea politicii monetare comune, pe probleme legate de emisiunea de moned, stabilirea ratei de schimb, precum i a ratei dobnzii practicate i, pe de alt parte, de aplicarea direct a politicilor promovate, fiind deopotriv responsabil (conform principiului subsidiaritii), cu politicile prudeniale i de supraveghere a ntregului sistem financiar bancar comunitar. Politica monetar a BCE este grevat pe doi piloni principali, respectiv analiza economic (care vizeaz dezvoltarea economic i financiar i stabilitatea preurilor pe termen mediu i lung respectiv trend-ul inflaiei, indicatorii politicilor comerciale i fiscale) i analiza monetar (structura i dinamica masei monetare). Instrumentele politicii monetare vizeaz, n mod clasic, strategia rezervelor minime, operaiunile de finanare refinanare (credite overnight) sau diverse operaiuni de intervenie pe pia (,,open market operations). n ceea ce privete relaia cu statele din afara Eurosistemului, este de remarcat contribuia BCE cu privire la funcionarea mecanismului cursurilor de schimb (Exchange Rate Mechanism II), intrat n vigoare de la 1 ianuarie 1999 i care are ca obiect agrearea mutual a meninerii stabilitii monedelor comunitare non-Euro, n limita de fluctuaie de 15%. n ndeplinirea obiectivelor sale politice i operative, BCE colaboreaz n mod direct cu cele 12 comitete consultative complementare, instituite n baza art. 9 din statutul BCE, funcie de obiectul de activitate, aceste comitete reprezentnd de fapt autoritatea tutelar a SEBC asupra activitii BCE, (amintim dintre acestea Comitetul Economic i Financiar, Comitetul pentru Politici Monetare, Comitetul de Operaiuni de Pia, Comitetul de Auditori Interni i Comitetul de Statistic).

33

Ca reprezentant al unei uniuni economice i monetare n plin devenire i ca autoritate monetar ce administreaz o moned devenit n mod indiscutabil un pol monetar redutabil, n ciuda ezitrilor de pn acum, BCE are ansa diversificrii abordrilor politice i strategice, prin asumarea pe viitor a unor funcii din ce n ce mai importante att la nivel regional, ct mai ales la nivel global, cu implicaii benefice privind stabilitatea i consistena arhitecturii viitoare a sistemului monetar financiar internaional.

34

Capitolul II Obiectivele i responsabilitile tehnice i politice ale Sistemului European al Bncilor Centrale, ale Eurosistemului i Bncii Centrale Europene
2.1 Particularitile statutare i funcionale ale Sistemului European al Bncilor Centrale i ale Eurosistemului 2.2 Responsabilitile operaionale i strategice ale Bncii Centrale Europene n cadrul Eurosistemului i n raport cu SEBC 2.3 Reguli i mecanisme specifice privind funcionarea BCE 2.1 Particularitile statutare i funcionale ale Sistemului European al Bncilor Centrale i ale Eurosistemului Dei, n conformitate cu prevederile Tratatului asupra Uniunii Europene, SEBC reprezint organismul nsrcinat direct cu promovarea i conducerea politicilor monetare ale Uniunii Europene, n lipsa personalitii juridice, funcionarea efectiv a acesteia se bazeaz practic pe componentele sale, actorii principali fiind Banca Central European i bncile centrale, respectiv autoritile monetare ale rilor membre. Astfel, ca reprezentare grafic, pornind de la criteriul apartenenei la UME, n figura 2.1 sunt delimitate reprezentativ elementele componente ale SEBC, respectiv ale Eurosistemului. Practic SEBC este alctuit instituional din suma celor 25 de bnci centrale ale rilor membre UE, plus BCE, unite organic prin prevederile Protocolului privind Statutul SEBC, anexat la Tratatul asupra UE. n lipsa personalitii juridice, aceast legtur organic d posibilitatea manifestrii practice a SEBC la nivelul ntregului sistem, prin nsi componentele sale, actori monetari instituionali cu personalitate juridic i aparat propriu de execuie. Comportamentul bncilor naionale participante este permanent centrat n slujba realizrii obiectivelor SEBC, n conformitate cu prevederile statutare i ale Tratatului asupra UE i

35

cu abloanele doctrinare i tehnice trasate de organele decizionale ale BCE.

SISTEMUL EUROPEAN AL BNCILOR CENTRALE

Banca Central European (BCE)

Consiliul Guvernator Comitetul Executiv Banca Naional a Belgiei Bundesbank Banca Greciei Banca Spaniei Banca Franei Banca Central i Autoritatea Financiar a Irlandei Banca Italiei Banca Olandei Banca Austriei Banca Portugaliei Banca Naional a Finlandei Banca Central a Luxemburgului ZONA MONETAR EURO

Consiliul General

Banca Naional a Cehiei Banca Naional a Denemarcei Banca Naional a Ungariei Banca Naional a Slovaciei Banca Naional a Sloveniei Banca Naional a Letoniei Banca Angliei

Banca Central a Ciprului Banca Lituaniei Banca Poloniei Banca Maltei Banca Naional a Estoniei Banca Suediei

Figura 2.1

Altfel spus, termenul de Sistem European al Bncilor Centrale exprim un cadru instituional, format din Banca Central European i totalitatea bncilor centrale ale statelor membre, sistemic corelat la nivel funcional, prin instituirea unei legturi organice ntre aceste componente1. n toat aceast diversitate categorial, legtura organic sugereaz faptul c, la nivelul Uniunii Europene, lanul de decizie n ceea ce privete politica monetar este centralizat, iar sarcinile trasate Sistemului
1

History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central Bank, 2004

36

EUROSISTEM

European al Bncilor Centrale prin prevederile Tratatului sunt ndeplinite prin vectorul consensului deplin i printr-o alocare raional a raportului de fore, subordonat nu att intereselor primare, ct mai ales obiectivelor fundamentale ale sistemului. n particular, noiunea de Eurosistem, adoptat de Consiliul Guvernator al BCE, se limiteaz la structura instituional a bncilor centrale aparinnd statelor membre ale UME, care au adoptat moneda unic, coordonat funcional de BCE, n calitate de autoritate monetar unic i independent, responsabil cu elaborarea politicilor monetare ale UME. Eurosistemul nu cuprinde autoritile monetare ale statelor care nu au adoptat Euro, respectiv ale statelor care au beneficiat fie de un statut special (Danemarca i Marea Britanie), fie de o derogare temporar (cazul Suediei i a celor zece ri recent admise). Necesitatea delimitrii dintre Sistemul European al Bncilor Centrale i Eurosistem este evident, pornind de noiunea de suveranitate monetar. Astfel, diferena major dintre aceste dou sisteme este marcat de faptul c membrii Eurosistemului au renunat la propria suveranitate monetar, prin acceptarea Euro ca moned comunitar i recunoaterea BCE ca autoritate monetar unic, deciziile acesteia avnd o putere normativ supranaional, recunoscut pe ntreg teritoriul Uniunii Monetare Europene. Motivele pentru care, n locul unei bnci centrale unice, a fost preferat, n fruntea politicii monetare europene, un sistem al bncilor centrale sunt de natur economic i politic, evoluia ulterioar reflectnd justeea implementrii unui sistem n detrimentul unei instituii2. Astfel, din punct comparativ, se remarc urmtoarele puncte justificative, n favoarea unei organizri sistemice: - stabilirea unei singure bnci centrale pentru toat zona Euro ar fi impietat activitatea sistemului monetar i financiar din perspectiva consensului politic, fiind dificil obinerea unor succese semnificative n plan integrativ, n afara unor negocieri politice iniiale i prioritare abordrilor pur specializate sau tehnice; - construcia sistemic presupune valorificarea zestrei doctrinare i practice multidimesionale a bncilor centrale ale tuturor statelor membre UE, fie ele participante sau nu la UME, a infrastructurii acestora i capabilitilor
2

Ibidem, p.52

37

tehnice i operative deja dezvoltate, aceste instituii contribuind, n msura propriilor experiene, la coeziunea, convergena i performana real a sistemului din care fac parte; - unele din sarcinile operative ale SEBC privesc n parte, ca act de voin sau agreare multilateral, opiunea autoritilor monetare naionale, care, dei, n lipsa unei independene reale, sunt n msur s se implice la nivelul cel mai eficient, prin asumarea direct a rspunderilor adiacente proceselor iniiate, fapt care s conduc la implementarea local coerent a politicilor i strategiilor adoptate consensual la nivel regional; - datorit reprezentativitii largi de care se bucur n aria funcionrii sistemului monetar financiar regional, s-a considerat c este mult mai uor ca instituiile financiare i de credit s menin un canal de comunicare local la nivelul autoritilor monetare naionale ale fiecrui stat participant, particularitile accesului la Eurosistem fiind nc variabile i neuniforme, n lipsa unei convergene perfecte i totale pe ntreg teritoriul Uniunii Europene; - nu n ultimul rnd, prin adoptarea variantei sistemice n detrimentul celei unic instituionale, s-a creat premisa respectului fa de valoarea consensului i a cooperrii, primnd astfel, dincolo de realitile economice i monetare, particularitile etnice, culturale i politice ale fiecrui stat membru, factorul de responsabilizare i ntreinerea sentimentului de apartenen la UME, pentru obinerea, n final, dezideratului privind identificare deplin a intereselor naionale cu interesul comunitar. Din punct de vedere instituional, SEBC prezint dou componente principale i anume: Banca Central European, reprezentnd componenta autoritii monetare regionale, respectiv componenta autoritii monetare naionale alctuit din sistemul autoritilor monetare naionale ale membrilor UE, fie acetia integrai sau nu n Uniunea Monetar European. Banca Central European, reprezint instituia specializat a SEBC i liantul intereselor comunitare n plan monetar i financiar, autoritate monetar care sub puterea art. 107(2) din Tratatul asupra Uniunii Europene, se bucur de capacitatea unei persoane juridice de drept public internaional, capabil a-i asuma drepturi i obligaii att n plan regional, ct i n plan

38

internaional, prin cumulul autoritii de a reprezenta statele membre, conform articolului 9(1) din statutul SEBC. Dei nu face parte din setul celor cinci instituii comunitare, (Parlamentul European, Consiliul Europei, Comisia European, Curtea de Justiie i Corpul de Audit), funcionarea BCE are ca izvor legal un articol distinct al Tratatului asupra UE, (articolul 8), acest lucru subliniind ca idee, pe de o parte, statutul special n rndul instituiilor europene comune i, pe de alt parte, independena acesteia ntr-un grad superior fa de orice alt instituie sau organism european. Este motivul pentru care SEBC se bucur de o putere i un statut originar i fundamental nscut din nsi puterea Tratatului asupra Uniunii Europene3. n ceea privete componenta sistemului bncilor centrale, n cadrul SEBC, se disting dou categorii de autoriti monetare participante, respectiv autoritile monetare ale Eurosistemului i autoritile monetare neparticipante la UME. Autoritile monetare ale Eurosistemului, respectiv bncile centrale ale statelor membre ale UME, i-au meninut personalitatea juridic instituit prin legile naionale, ndeplinind n paralel, n conformitate cu articolul 14.3 din Statutul de funcionare a SEBC, toate acele directive sau instruciuni trasate de BCE, ns nu de pe poziia de subordonat aa cum s-ar nelege la prima vedere, ci de pe poziia de parte integrant a sistemului. Calitatea de parte integrant este conferit att formal (normativ), prin prevederile articolului 105 din Tratatul asupra U.E., ct i informal, prin includerea guvernatorilor bncilor comerciale ale Eurosistemului n rndul membrilor cu drepturi depline n Consiliul Guvernator i n Comitetul Executiv al BCE (conform art. 10 din Statutul SEBC), statele membre participnd astfel, n mod direct i echitabil, la funcionarea procesului decizional. De asemenea, bncile centrale particip mutual i solidar la funcionarea sistemului ca atare, nu numai din perspectiva includerii n organismele de conducere i execuie ale BCE, ci i din perspectiva calitii de acionari ai BCE, acestea contribuind cu active la constituirea capitalului BCE. Pe de alt parte, se poate afirma c bncile centrale nu i-au pierdut total independena, ndeplinind n continuare sarcini specifice la nivel naional, care nu se suprapun sau care nu contravin principiilor i intereselor Eurosistemului, n conformitate cu propriile politici i strategii, n
3

The Monetary Policy of the European Central Bank, European Central Bank, 2004

39

special n ceea ce privete reglementarea i supravegherea sectorului bancar i financiar. Implementarea efectiv a politicilor monetare promovate de BCE, face, de asemenea, obiectul manifestrilor individuale i responsabile ale autoritilor monetare naionale, prin abordarea descentralizat a procesului de implementare a politicilor monetare, gestionarea local a fenomenului monetar i financiar constituind premisa unitii de aciune n form integrat. Autoritile monetare ale statelor membre UE neparticipante la UME sunt, de asemenea, membre ale SEBC, dar au un statut special n raport cu Eurosistemul. Astfel, autoritile neintegrate monetar au responsabilitatea coordonrii propriei politici monetare, n mod independent fa de politica BCE, iar guvernatorii nu au calitatea de membri ai Consiliului de Guvernator sau ai Comitetului Executiv al BCE, neparticipnd astfel n nici un fel n derularea lanului decizional care privete exclusiv Eurosistemul. Cu toate acestea, participarea la SEBC impune o serie de obligaii bncilor centrale neparticipante la UME, regsite cel puin sub incidena unuia din urmtoarele domenii: asigurarea ndeplinirii obiectivului fundamental al SEBC i anume stabilitatea preurilor, furnizarea de date statistice, participarea necondiionat la procesul de cooperare regional, integrarea funcional n mecanismele Eurosistemului (mecanismul cursurilor de schimb, ERM II, sistemul TARGET sau CLS). Forumul de manifestare a cooperrii la nivelul SBCE este asigurat prin participarea tuturor acestor instituii n cadrul Consiliul General prezidat de Banca Central European. n conformitate cu prevederile articolului 105(1) din Tratatul asupra UE, obiectivul fundamental al SECB este meninerea stabilitii preurilor ca premis esenial pentru asigurarea stabilitii mediului economic i social al Uniunii Europene. n plan secundar, SEBC urmrete implicarea activ pentru ... realizarea tuturor obiectivelor economice, sociale sau politice stabilite n sarcina comuniti europene [...], fr a ntreprinde ns aciuni care s conduc la deteriorarea termenilor de stabilitate a preurilor. Dintre obiectivele secundare, cel mai important este acela privitor la acordarea ntregului suport i sprijin de ctre SEBC, pentru promovarea politicilor economice comunitare, menite s conduc la

40

o cretere economic susinut i durabil i la atingerea unui nivel ridicat al gradului de ocupare al forei de munc4. n ceea ce privete Eurosistemul, pe lng obiectivele asumate n calitate de parte integrant sau n numele SEBC i care au ca pilon fundamental meninerea stabilitii preurilor, acesta are n sarcin o sum de responsabiliti stabilite n mod distinct, prin prevederile articolului 105(2) din Tratatul asupra Uniunii Europene i ale articolului 3.1 din Statutul SEBC, dintre care enumerm: - definirea, elaborarea i implementarea politicilor monetare n zona Euro; - conducerea mecanismelor i operaiunilor de schimb valutar; - atragerea, tezaurizarea i managementul rezervelor oficiale n Euro ale statelor membre; - promovarea unui sistem de pli eficient i a unei reele informaionale i comunicaionale intraregionale performante; - emisiunea de Euro, bancnote i moned; - colectarea i prelucrarea informaiilor statistice referitoare la sfera de rspundere a Eurosistemului. Capacitatea Eurosistemului de a formula i interpreta politici monetare n zona Euro este asigurat de controlul exercitat asupra masei monetare, n general i, n mod particular (i exclusiv), asupra bazei monetare a Euro. Conform Tratatului asupra UE, BCE i bncile centrale ale Eurosistemului sunt singurele instituii mputernicite cu emiterea monedelor i bancnotelor Euro i cu gestiunea primar a bazei monetare. Aceast calitate confer Eurosistemului posibiliti reale de influenare a condiiilor conjuncturale de pe piaa monetar, financiar i de credit i exercitarea eficient a instrumentelor politicii monetare, prin controlul masei monetare sau prin manipularea nivelului ratelor dobnzilor pe piaa bancar. Din perspectiva operaiunilor de schimb valutar, Eurosistemul nu se rezum la simpla exploatare a capabilitilor tehnice i operaionale ale bncilor centrale, ci este rspunztor n primul rnd de meninerea stabilitii cursurilor de schimb. Calitatea termenilor raporturilor de schimb poate influena n mod direct cotaiile valutare pe piaa monetar i condiiile de lichiditate
4

Price Stability and the ECBs Monetary Policy Strategy, Bordes C., Clerk L., NER, Banque de France, 2004

41

pe pia, precum i alte variabile cu inciden la politica monetar. n domeniul politicii cursurilor de schimb, este de remarcat faptul c Eurosistemul, n ciuda obiectivul enunat, nu a stabilit ns nicio int privind nivelul paritii de schimb al Euro fa de alte monede, pe baza argumentului c ar putea fi pus n pericol obiectivul principal de stabilitate a preurilor, aceast situaie fiind catalogat ca un element de discontinuitate a politicii monetare a BCE fa de cea a Bundesbank, (care aa cum se tie a reprezentat de fapt sursa de inspiraie a strategiei BCE)5. Chiar dac nu exist o poziie clar a BCE fa de evoluia ratei de schimb, ceea ce putem spune ns cu certitudine este c, atta vreme ct unul dintre pilonii principali ai politicii monetare este analiza economic, care conine implicit printre ali indicatori i monitorizarea ratei de schimb, orice evoluie care ar pune n pericol stabilitatea preurilor va fi evaluat prudent. n domeniul stabilirii politicii de curs se remarc poziia Consiliului Europei, n calitate de ultim decidend i care, conform Tratatului de la Maastricht, poate hotr cu majoritate calificat, fie la recomandarea Comisiei Europene i dup consultarea BCE, fie la recomandarea direct a BCE, formula orientrii generale a politicii de curs []. Mai mult, Consiliul poate ncheia acorduri formale care vizeaz sistemul ratelor de schimb dintre Euro i monedele necomunitare. ntr-un viitor mai apropiat sau mai ndeprtat, aceast fragmentare a politicii monetare poate conduce la posibile conflicte ntre BCE i Consiliu, putnd limita astfel, sub o form sau alta, independena autoritii monetare. Totui, problema nu trebuie hiperbolizat, experiena ultimilor ani artnd c nu au existat dificulti de acest gen i nici intruziuni n independena politicii monetare a BCE att SEBC, ct i Eurosistemul funcionnd normal i n conformitate cu principiile legal instituite. n conformitate cu articolul 105(4) al Tratatului asupra UE, Eurosistemul este chemat s contribuie, de asemenea, la implementarea politicilor de supraveghere prudenial a activitii instituiilor financiare i de credit, precum i la stabilitatea general a sistemului monetar financiar regional i internaional, ns numai din perspectiva contribuiei la procesul de cooperare i prin formularea de recomandri oficiale sau asisten n acest sens, rile membre pstrnd prerogativele supravegherii
5

The Eurosystem, the Union and Beyond: The Single Currency and Implication for Governance, C.F. Bergsten, ECB Occasional Paper Series, Aprilie, 2005

42

sistemelor financiare interne, n sarcina autoritilor monetare proprii. Vrful de lance al Eurosistemului i implicit al SEBC, rmne ns instituia Bncii Centrale Europene, mare parte din sarcinile i responsabilitile asumate de aceste organisme fr personalitate juridic, fiind atribuite la nivel strategic i operativ n sarcina acestei instituii de mare importan regional i internaional. 2.2 Responsabilitile strategice i operaionale ale Bncii Centrale Europene n cadrul Eurosistemului i n raport cu SEBC Funcionarea strategic i operaional a SEBC, respectiv a componentei sale Eurosistemul, se datoreaz, pe de o parte, conducerii i promovrii responsabile i coerente a procesului de cooperare monetar european i, pe de alt parte, guvernrii independente i eficiente a politicilor monetare de ctre Banca Central European, pivotul Uniunii Monetare Europene i garantul mecanismului cursurilor de schimb ERM II, principalele realiti obiective i concrete de pn n prezent ale Uniunii Monetare Europene. n conformitate cu articolul 9.2 al Statutului SEBC, aceast instituie asigur, prin mijloace specifice cooperrii sau conlucrrii, ndeplinirea tuturor responsabilitilor atribuite n sarcina Eurosistemului i a SEBC fie pe baza propriilor aciuni, dispoziii sau politici, fie prin intermediul aciunilor concertate ale bncilor centrale afiliate sau nu UME, dar cuprinse n SEBC. La nivelul SEBC, comportamentul BCE se bazeaz pe un proces de cooperare amplu i complex, asimilat unui demers politic i strategic, n timp ce la nivelul Eurosistemului, sarcinile acesteia i modul de abordare, vizeaz o formul limitat politic, centrat predominant pe principiile pe descentralizare, independen i imparialitate, comportamentul fiind unul att strategic, ct i operativ. n conformitate cu prevederile statutare, Banca Central European ndeplinete fa de SEBC i Eurosistem, urmtoarele funcii fundamentale, la nivel strategic i operativ: - reprezint centrul lanului de decizie din cadrul SEBC i al Eurosistemului, respectiv fora motrice a fenomenului de cooperare i reglementare n spaiul monetar comunitar, oferind o baz real de negociere, ci viabile de promovare

43

a consensului i metode operative de executare a responsabilitilor asumate; - asigur elaborarea i implementarea politicilor monetare pentru statele membre ale Eurosistemului, elaboreaz recomandri i ofer consultan i asisten activ pentru statele din afara UME, n domeniul monetar i financiar; - exercit funciunea regulatorie i normativ n numele SEBC i al Eurosistemului, avnd autoritatea de a iniia proiecte normative n mecanismul legislativ al Comunitii Europene; - ofer consultan tuturor organismelor i instituiilor europene n domeniul de expertiz vizat, fie tangent i cu utilitate n procesul legislativ, fie colateral, n demersurile funcionale curente ale acestora; - ndeplinete toate acele sarcini asumate de Institutul Monetar European, nefinalizate n etapa a treia a realizrii UME, datorit neparticiprii n totalitate a statelor membre la procesul adoptrii monedei unice europene. Principiul conform cruia, Eurosistemul i SEBC sunt coordonate decizional la nivelul Bncii Centrale Europene, se realizeaz prin funcionarea unor organisme care ntrunesc, sub o form sau alta, cvorumul statelor membre, acestea fiind participativ incluse n procesul de cooperare monetar la nivel regional. Astfel, din perspectiv strategic i operaional, la nivelul zonei Euro, se distinge autoritatea funcional a dou entiti decizionale, respectiv Consiliul Guvernator al BCE (nivel strategic i tactic) i Comitetul Executiv al BCE (nivel operativ), organisme care funcioneaz n baza articolului 9.3 al Statutului SEBC. La nivelul SEBC, lanul de decizie este completat cu Consiliul General al SEBC. Relaia i activitatea celor trei organisme, n cadrul i referitor la SEBC i Eurosistem, sunt reglementate att prin prevederile Tratatului asupra Uniunii Europene, ct i prin statutul de funcionare al SEBC ori prin alte decizii, reguli sau proceduri aferente, funciile acestora gravitnd n permanen ntre guvernarea BCE, pe de o parte, i a SEBC, respectiv a Eurosistemului, pe de alt parte. La nivelul Eurosistemului, cele dou organisme decizionale sunt focalizate practic pe conducerea politicii monetare n zona Euro, ambelor fiindu-le atribuite puteri decizionale n domeniul lor

44

de expertiz, prin prevederile fundamentale ale funcionrii UME, bucurndu-se astfel de o putere originar nealterat. Consiliul Guvernator al BCE, reprezint organismul de guvernare monetar a Eurosistemului, la nivel strategic i tactic, parte integrant a BCE, n compunerea acestuia regsindu-se cei ase membri ai Comitetului Executiv, plus cei doisprezece guvernatori ai bncilor centrale ale statelor membre care au adoptat moneda unic european. Principiul reprezentrii curente este caracterizat de dreptul de vot strict nominalizat i inalienabil al membrilor, cu dou excepii prevzute de articolul 10 al Statutului de funcionare a SEBC. Puterea de vot a tuturor membrilor, fie ei reprezentani ai Comitetului Executiv sau nu, este egal, fapt care confirm imparialitatea i puterea supranaional a acestui forum de guvernare monetar. n aceeai idee, la edine pot participa i membri ai ECOFIN sau ai Comisiei Europene, care dei nu au drept de vot sau alte prerogative, au ns posibilitatea de a elabora moiuni ctre Preedintele grupului Euro din cadrul Consiliului Europei, cu privire la eventualele nclcri sau alterri ale principiilor de reprezentare, independen sau imparialitate din cadrul activitii Consiliului Guvernatorilor. Conform articolului 12.1 al Statutului SEBC, Consiliul Guvernator al BCE are urmtoarele atribuii principale: - definete strategia politicii monetare i cadrul operaional de realizare aferent, adoptnd la acest nivel, toate deciziile cu privire la instrumentele utilizate i elabornd totodat linia executiv (regulile i procedurile), de urmat pentru bncile centrale ale statelor membre ale zonei Euro; - elaboreaz instruciuni i regulamente pentru ntreg ansamblul de operaiuni sau activiti ale bncilor centrale ale zonei Euro, care privesc activitatea valutar i operaiunile interbancare ale acestora; - autorizeaz emiterea de bancnote i monede Euro i stabilete volumul acestor operaiuni, n conformitate cu politica adoptat fa de nivelul i dinamica masei monetare; - iniiaz proiecte legislative specializate ctre organismele europene i decide reprezentarea Eurosistemului n cadrul BCE, inclusiv criteriile de selecie a personalului executiv din cadrul BCE; - stabilete regulile privind standardizarea evidenei contabile i uniformizarea informaional a raportrilor

45

executate de bncile centrale ale statelor membre, adoptnd totodat Raportul Anual i Informarea asupra Conturilor BCE. Consiliul Guvernator lucreaz n mod obinuit dup principiul votului cu majoritate simpl, Preedintele avnd rol de decidend final n cazul egalitii absolute de voturi, evitndu-se, n acest fel, prin promovarea ponderrii dozajului de opinie, eventualele blocaje ale minoritii sau anumite iniiative particularizate ca arie de interes. Ca o derogare de la acest principiu, exist doar dou cazuri, pentru care este prevzut aplicarea majoritii cu dou treimi din voturi i anume: n cazul n care Consiliul adopt contestaii cu privire la practicile unei bnci centrale din cadrul SEBC dar din afara Eurosistemului, care contravin obiectivelor sau responsabilitilor statutare ale Eurosistemului sau n cazul n care Consiliul adopt diferite decizii referitoare la utilizarea unor metode sau tehnici de control monetar, altele dect acelea prevzute n statutul SEBC. Pentru a veni n ntmpinarea perspectivei de lrgire a numrului de membri ai Eurosistemului, n 2004, procedura de vot a fost amendat, fiind elaborat cu aceast ocazie, o nou procedur de decizie i reprezentare, bazat pe meninerea prin alternan a unui numr de maxim 15 membri n Consiliu, prin utilizarea a dou sau trei grupuri de rotaie. n ceea ce privete dreptul de vot n guvernarea problemelor de natur monetar sau financiar, dar care nu fac obiectul responsabilitilor stabilite n sarcina Consiliului prin Statutul SEBC, este de remarcat faptul c procedura de vot difer, n acest caz puterea de vot fiind apreciat funcie de ponderea deinut de bncile centrale n capitalul subscris i vrsat al BCE. Consiliul Guvernator se adun de cel puin dou ori pe lun, prima ntlnire lunar avnd drept obiectiv, ca regul, analiza dezvoltrii economice i monetare regionale, n general i a zonei Euro, n particular, cea de-a doua ntlnire fiind centrat exclusiv pe aria sarcinilor i responsabilitilor BCE i ale Eurosistemului. Dintre aceste ntlniri s-a ncetenit obiceiul ca mcar dou s fie n afara sediului BCE, respectiv, pe rnd, n fiecare din rile participante la UME. Comitetul Executiv al BCE reprezint organismul operativ al BCE i implicit al Eurosistemului, responsabil cu sarcinile curente ale acesteia i iniiativele decizionale ordinare, privind adaptarea permanent a aciunilor, la dinamica de coninut i de

46

conjunctur a politicilor monetare adoptate de ctre Consiliul Guvernator. Comitetul are n structura sa ase membri, tehnocrai de notorietate, cu statut de funcionari ai BCE, alei prin acordul efilor de guvern ai tuturor statelor membre Euro, pe baza recomandrii iniiale din partea Consiliului Europei i dup consultarea Parlamentului European i a Consiliului Guvernator al BCE. Preedintele Comitetului este numit n persoana Preedintelui BCE, iar vicepreedintele este, n aceeai msur, vicepreedintele BCE. Principalele responsabiliti ale Comitetului Executiv al BCE sunt: - s pregteasc, din toate punctele de vedere i la termenele stabilite, ntrunirile Consiliului Guvernator al BCE i n acest context: s stabileasc agenda discuiilor i documentele necesare, s elaboreze propuneri i iniiative sau s traseze natura i prioritatea deciziilor necesare a fi adoptate la nivel strategic; - s implementeze politica monetar n zona monedei unice, n conformitate cu deciziile i recomandrile Consiliului Guvernator, trasnd permanent instruciuni operative n acest sens ctre bncile centrale ale Eurosistemului; - s managerieze activitatea curent a BCE, s organizeze i s conduc structura administrativ, tehnicoeconomic i de personal a BCE i s stabileasc reguli i regulamente interne privind funcionarea acestora; - s exercite responsabilitile i autoritatea Consiliului Guvernator n activitatea curent a BCE, n limitele mandatului acordat de acesta, beneficiind, dup caz, n aceleai limite, inclusiv de puterea normativ i de reglementare. Responsabilitatea privind implementarea la nivel operativ a politicii monetare stabilite prin activitatea Consiliului Guvernator reprezint funcia fundamental a Comitetului Executiv, dat fiind exclusivitatea i unicitatea acestei responsabiliti, trasate prin nsi prevederile Tratatului asupra Comunitii Europene. Faptul c aceast funcie este atribuit, n mod direct i exclusiv, n sarcina Comitetului Executiv, este benefic, conducnd la asigurarea capacitii de reacie a BCE i la posibilitile de adaptarea ale acesteia, n mod dinamic i flexibil, la schimbrile

47

condiiilor de conjunctur pe piaa monetar-financiar regional i internaional. Ca responsabilitate inclus n delegrile atribuite de Consiliul Guvernator, n sarcina Comitetului Executiv se afl i activitatea de publicare a rapoartelor lunare trimestriale sau anuale, precum i ntocmirea comunicrilor curente oficiale sau elaborarea i publicarea datelor statistice zilnice sau sptmnale, (inclusiv situaia contabil, structura capitalului i evoluia balanei de pli consolidate a BCE). Funcionarea celor dou organisme la nivelul BCE, pe domenii de competen distincte i relativ independente ca manifestare, face ca Eurosistemul s beneficieze att de un forum coerent al cooperrii strategice, prin asigurarea unui consens major i a unui acces echitabil al tuturor membrilor la procesul decizional, ct i de un aparat executiv de un nalt profesionalism, care s realizeze o implementare eficient a politicilor trasate la nivel strategic, prin realizarea practic a unei zone de contact specializate, ntre dimensiunea naional i dimensiunea regional a Uniunii Monetare Europene. Legtura instituional i funcional dintre Eurosistem i bncile centrale ale rilor neparticipante la UME este asigurat de ctre Consiliul General, organism a crui existen rezid tocmai din manifestarea neuniformitilor integrative i a diversitilor punctelor de vedere sau a poziiilor exprimate n procesul de cooperare n plan monetar, la nivelul Uniunii Europene. Ca organism de guvernare a relaiilor din cadrul SEBC, Consiliul General are n compunerea sa pe Preedintele i Vicepreedintele BCE, la care se altur guvernatorii tuturor bncilor centrale ale Uniunii Europene, numrnd n total 27 de membri. Fr drept de vot, la edinele Consiliului pot participa n calitate de observatori sau consultani i ceilali patru membri ai Comitetului Executiv, alturi de Preedintele Consiliului Europei sau membri ai Comisiei Europene. Consiliul General se ntrunete cel puin de patru ori pe an la sediul BCE i are urmtoarele responsabiliti: - ndeplinete sarcinile restante ale Institutului Monetar European, urmrind traseul rilor membre din afara Eurosistemului, n drumul lor ctre UME sau, dup caz, evoluia lor fa de politica BCE; - monitorizeaz funcionarea mecanismului cursurilor de schimb, ERM II, respectiv evoluia relaiei dintre moneda

48

Euro i monedele rilor membre din afara UME, administrnd att politicile de coordonare i asisten, ct i politicile de intervenie formulate i aplicate n cadrul acestui mecanism; - monitorizeaz dac BCE sau bncile centrale ale UE respect cu precizie cadrul legal instituit de Tratatul asupra UE, cu privire la operaiunile de finanare i creditare, procedurile de reglementare armonizate, respectiv politicile de supraveghere prudenial a sectorului financiar-bancar; - este consultat cu privire la modificrile ce se aduc n procedurile de raportare i eviden contabil, n iniiativele de modificare a structurii capitalului BCE, precum i n cazurile modificrii regulamentelor privind angajarea personalului BCE. Pe lng cele trei instituii din cadrul sau coordonate de BCE, n spaiul SEBC au fost instituite o serie de organisme consultative, denumite comitete, focalizate pe anumite domenii i destinate a asigura asistena sau consultana specializat, n sensul dezvoltrii unui mecanism decizional performant. n prezent, cele 12 comitete funcioneaz ca sediu pe lng BCE, membrii fiind alei, n general, din rndul specialitilor bncilor centrale ale Eurosistemului. ntr-o descriere sumar, comitetele SEBC sunt: - Comitetul pentru contabilitate i venituri monetare, (Accounting and Monetary Income Committee, AMICO), ofer consultan n domeniul contabilitii, metodologiei de elaborare a raportrilor financiare i de formulare a politicilor de alocare privind veniturile din operaiuni monetare; - Comitetul pentru bancnote, (Banknote Committee, BANCO), promoveaz cooperarea n domeniul producerii, emiterii i retragerii de moned de pe pia; - Comitetul de comunicri externe, (External Communications Committee, ECCO), asist BCE n comunicarea tradus a politicilor adoptate i publicarea n diferite limbi de circulaie internaional, a statisticilor sau rapoartelor elaborate; - Comitetul de tehnologie a informaiilor, (Information Technology Committee, ITC), rspunde de implementarea i ntreinerea sistemului de comunicaii i IT din cadrul

49

sistemelor operaionale sau de joint, funcionale n cadrul SEBC i a Eurosistemului; Comitetul de audit intern, (Internal Auditors Committee, IAC), contribuie la dezvoltarea standardelor comune privind auditul operaiunilor specifice ale Eurosistemului, auditul proiectelor comune ale SEBC, precum i al sistemelor operaionale aferente acestora; Comitetul pentru relaii internaionale, (International Relations Committee, IRC) asist BCE n ndeplinirea sarcinilor cu privire la cooperarea internaional, funcionnd ca un forum de discuii i schimb de opinii, cu privire la subiecte comune i anumite arii de interes; Comitetul legislativ, (Legal Committee, LEGCO), ofer BCE consultan i asisten n domeniu legislativ; Comitetul privind operaiunile de pia, (Market Operations Committee, MOC), asist instituiile Eurosistemului n activitatea de elaborare i implementare a politicilor referitoare la operaiunile de schimb, intervenie pe pia, managementul rezervelor, abordnd totodat i ansamblul politicilor de operare n cadrul mecanismului cursurilor de schimb, ERM II; Comitetul pentru politici monetare, (Monetary Policy Committee, MPC), ofer consultan cu privire la formularea politicilor pe termen scurt, mediu i lung n spaiul Eurosistemului i al SEBC, formulnd sugestii cu privire la rata de schimb a monedei europene i la proieciile macroeconomice n zona Euro; Comitetul pentru reglementarea sistemelor de plat, (Payment and Settlement Systems Committee, PSSC), supravegheaz operaiunile de funcionare i ntreinere a sistemului TARGET, formularea politicilor de pli, decontare, tranzacionare sau clearing, stabilirea dobnzilor pentru bncile centrale, emiterea de titluri de stat i plasarea acestora pe pia; Comitetul pentru supravegherea bancar, (Banking Supervision Committee, BSC), i desfoar activitatea n domeniul supravegherii prudeniale a sistemului bancar i a instituiilor financiare i de credit, urmrind, ca obiectiv fundamental, promovarea stabilitii sistemului monetar financiar european.

50

n sintez, pornind de la funciile i responsabilitile BCE, definite din perspectiva celor trei instituii de guvernare strategic i operativ, relaia acestei instituii cu Eurosistemul i n raport cu SEBC poate fi reprezentat simplificat, ca o sum de componente i relaii funcionale interdependente (figura 2.2).
Sistemul European al Bncilor Centrale
Autoriti monetare n afara UME D Banca Central European

Componenta Strategic Consiliul Guvernator A Componenta Operativ Comitetul Executiv C B Autoriti monetare membre ale UME

Componenta de cooperare monetar EURO Consiliul General al SEBC Exchange Rate Mechanism II E

Uniunea Monetar European

Eurosistemul

Comitete ESCB

Figura 2.2

Conform acestei reprezentri, n cadrul funcionrii SEBC i a Eurosistemului, se disting urmtoarele de categorii de componente i relaii funcionale: -

componenta strategic este asigurat pe seama funcionrii Consiliului Guvernatorilor, relaiile de coordonare i guvernare strategic fiind notate cu A.

51

Reprezentarea rilor membre n cadrul acestui Consiliu este definit printr-o categorie distinct de relaii de colaborare ntre BCE i autoritile monetare naionale ale UME, cunoscut fiind componena acestuia i modul de alocare echitabil a voturilor, pe baza principiilor de egalitate i colegialitate. componenta operativ este reprezentat de Comitetul Executiv, ale crei relaii de coordonare i conducere, notate cu B, rezid din calitatea de unic responsabil cu implementarea politicii monetare la nivelul bncilor centrale membre ale zonei Euro i de interfa specializat privind armonizarea relaiei componentei monetare regionale cu componenta monetar naional. componenta cooperrii monetare regionale, reprezentat instituional prin Consiliul General, se definete funcional prin mecanismul cursurilor de schimb, ERM II i prin procesul de monitorizare a relaiilor dintre Eurosistem i SEBC, notate cu C, respectiv D;

Din aceast perspectiv, BCE poate fi privit ca un pol central al tuturor celor trei componente funcionale fundamentale ale fenomenului monetar european, respectiv componenta guvernrii strategice i operative a UME, componenta cooperrii monetare regionale i componenta de convergen, din confluena crora rezult ndeplinirea obiectivelor SEBC i funcionarea efectiv a Uniunii Monetare Europene, n paralel cu monitorizarea i promovarea permanent a strii de echilibru, stabilitate i sntate a sistemului monetar european.

componenta de convergen reprezint un element procesual i nu o instituie, care se manifestat prin exercitarea relaiei E. Relaia F reprezint rezultatul final al cooperrii dintre Eurosistem i autoritile monetare ale rilor din afara UME, fiind denumit generic relaia de integrare monetar.

52

2.3 Reguli i mecanisme specifice privind funcionarea BCE n calitate de guvernator al Uniunii Monetare Europene i de coordonator al politicilor monetare n cadrul SEBC, notorietatea Bncii Centrale Europene presupune ns, dincolo de coordonarea celor trei componente instituionale amintite, promovarea unui set omogen de mecanisme i reguli specifice, de natur a asigura comunitii europene un climat coerent de cooperare i conlucrare, performant din punct de vedere informaional i care s conduc n perspectiv, la definitivarea cu succes a strategiei privind crearea unui spaiu monetar unic european. Pornind de la acest ultim obiectiv, se poate afirma c BCE a devenit, de fapt, punctul cheie i pilonul strategic, mutual acceptat, al ntregului sistem monetar european. n acest context, dincolo de Eurosistem, BCE reprezint nodul de reea i punctul comun al tuturor organismelor sau forumurilor instituite la nivelul UE, cu privire la domeniul monetar-financiar, se constituie n principalul actor n plan normativ din acest domeniu, monitorizeaz direct sau indirect ntreg ansamblul de relaii monetare, coordoneaz procesul de reglementare i supraveghere prudenial i, nu n ultimul rnd, gestioneaz sistemul de pli i reeaua informaional comunitar. n mod sintetic, regulile i mecanismele dezvoltate de BCE, pot fi grupate n jurul funciilor principale ale acesteia, astfel (figura 2.3): - reguli i mecanisme de reglementare; - reguli i mecanisme de guvernare; - reguli i mecanisme de cooperare. Din perspectiva regulilor i mecanismelor de reglementare, BCE reprezint autoritatea normativ a Eurosistemului n domeniul monetar i financiar i unul din promotorii principali n ceea ce privete cadrul normativ economic i financiar al Uniunii Europene. n activitatea BCE, se disting dou dimensiuni ale activitii specifice de reglementare i anume: o dimensiune statutar, orientat n particular spre rile Eurosistemului i o dimensiune comunitar orientat spre ndrumarea consultativ a tuturor membrilor Uniunii Europene. Fa de Eurosistem, ansamblul actelor normative emise de BCE, concretizate n decizii, instruciuni, proceduri, reguli sau regulamente, sunt opozabile ca for tuturor statelor membre ale

53

UME, fiind asimilate cadrului juridic comunitar, cu putere superioar actelor normative interne, acestea fiind fie asimilate ntocmai (cazul deciziilor), fie adaptate la particularitile legislative interne ale fiecrui membru n parte (cazul recomandrilor). Procesul de reglementare BCE nu se limiteaz numai la politica monetar i la cadrul juridic aferent, ci privete mediul economic i financiar al spaiului Euro n ansamblul su, respectiv toate condiiile necesare sau n legtur cu asigurarea obiectivului fundamental al UME i anume stabilitatea preurilor. Cadrul normativ promovat de BCE la nivelul Eurosistemului, vizeaz n principal: regulile privind reglementarea activitii sectorului bancar i a sectorului instituiilor financiare i de credit, funcionarea sistemelor i a mecanismelor de plat i decontare, condiiile privind colectarea i prelucrarea datelor statistice, acordarea de asisten de specialitate sau stabilirea unor regulamente sau reguli cadru, armonizate la nivelul Eurosistemului.
Mecanisme de reglementare legislativ a UME

Funcia de reglementare

Mecanisme de asisten i consultan Iniiative sau propuneri ctre diferite organisme UE Controlul emisiunii monetare i conducerea politicii monetare a Eurosistemului

BANCA CENTRAL EUROPEAN

Funcia de guvernare monetar

Sisteme de colectare i prelucrare a datelor Gestiunea sistemelor informaionale de decontare i tranzacionare a plilor i activelor financiare

Cooperare regional Funcia de cooperare

Supravegherea prudenial a sectorului financiar-bancar

Cooperare global Figura 2.3

Stabilitatea sistemului monetar financiar internaional

54

Cadrul de reglementare adresat Eurosistemului este consultativ (de armonizare) sau normativ i respect principiul descentralizrii, acesta definind, de fapt, condiiile i aciunile unitare, recomandate rilor membre n realizarea obiectivelor stabilite. Din categoria procesului de reglementare adresat rilor membre ale Eurosistemului, un set important este reprezentat de totalitatea recomandrilor, instruciunilor, regulamentelor, regulilor i deciziilor interne, emise de BCE n vederea reglementrii principiului descentralizat de conducere a politicii monetare. Adoptate de Consiliul Guvernator sau de Comitetul Executiv, aceste norme traseaz principalele linii practice privind implementarea politicilor monetare la nivelul rilor membre ale Eurosistemului, oferind detalii tehnice, schema i principiile de funcionare cu privire la operaiunile monetar-financiare ale autoritilor monetare, acestea urmnd a fi adoptate n mod obligatoriu, dar adaptat i descentralizat, n particular la nivelul fiecrui stat membru. n conformitate cu articolul 101(1) din Tratatul asupra Uniunii Europene, BCE poate exercita i funciuni legale normative directe asupra rilor tere membre ale UME, pe baza emiterii de decizii i reguli (ECB Regulations, respectiv ECB Decisions), a cror respectare nu mai impune adaptarea la cadrul normativ intern al fiecrui membru, ci asimilarea ca atare, pornind de la principiul puterii superioare a cadrului legislativ comunitar. Emis de Consiliul Guvernator al BCE sau, dup caz, de Comitetul Executiv, tot acest aparat legislativ nu suprim independena statelor membre cel puin din dou considerente: pe de o parte, autoritile monetare naionale fac parte din procesul decizional n calitate de membri cu vot egal n aceste instituii i pe de alt parte, procesul normativ privete obiective comune, iar prevederile sunt largi, oferind statelor, la nivel de implementare, posibilitatea adaptrii acestora la realitile i particularitile proprii de funcionare. n plus, BCE conduce simultan o activitate de asisten i consultan activ, concretizat n emiterea de recomandri i opinii, fie premergtor adoptrii unei poziii normative comune, fie ulterior pentru lmurirea unor aspecte concrete cu referire la implementarea unor astfel de decizii. Aceste opinii i recomandri, alturi de ntreg arsenalul normativ, fac de obicei i interesul rilor neparticipante la UME, pe de o parte, din considerentul alimentrii i ntririi relaiilor de cooperare n plan monetar i

55

financiar, iar pe de alt parte, din perspectiva adaptrii dinamice a procesului de aderare aflat n derulare. Regulile i mecanismele de guvernare reprezint substana funciunilor BCE n cadrul Eurosistemului i n raport cu SEBC, viznd sfera elaborrii i implementrii politicilor pe structura cadrului normativ elaborat, contribuia la supravegherea prudenial i la stabilitatea sistemului monetar financiar european, implementarea i ntreinerea sistemelor de tranzacionare sau de plat, aplicarea procedurilor de colectare i prelucrare a bazelor de date statistice. Componenta guvernrii presupune, dincolo de cadrul normativ comun, n primul rnd existena unei orientri strategice i, n al doilea rnd, determinarea, respectiv aplicarea eficient a unui instrumentar al politicilor monetare n corelaie cu definirea unui mecanism transparent i eficient de transmitere a efectelor acestor politici i strategii monetare la nivelul mediului economic, pentru asigurarea stabilitii preurilor din zona Euro, respectiv ndeplinirea responsabilitii principale asumate de BCE (figura 2.4). Fundamentul teoretic al strategiei monetare a BCE se regsete n regula de aur, respectiv principiul stabilitii preurilor, definit de BCE pe baz cantitativ, prin exprimarea indicatorului Indicele armonizat al preurilor de consum (Harmonized Index of Consumer Prices, HIPC), calculat n raport cu modificarea dinamic a preurilor de consum pentru un co reprezentativ de bunuri i servicii ponderat din zona Euro.
Instrumente ale politicii monetare: - la nivel Eurosistem; - la nivel SEBC; - pe plan extern. Mecanism de transmitere a politicii monetare

Aciunea BCE

Mediu economic extern

Strategii monetare - Stabilitatea preurilor Figura 2.4

Strategia monetar orientat spre stabilitate a BCE utilizeaz dou perspective analitice n evaluarea riscurilor cu privire la deprecierea preurilor, respectiv analiza economic i analiza monetar, denumite generic pilonii politicii monetare ai

56

BCE. Mecanismul aprecierii acestor riscuri, precum i impactul politicilor adoptate, permit, n urma analizei efectuate n aceste dou dimensiuni, utilizarea dozat a unui set de instrumente ale politicii monetare i propagarea controlat a acestora pn la nivelul pieei, prin intermediul unui mecanism performant de transmitere (figura 2.5)6. Obiectiv fundamental - stabilitatea preurilor

Consiliul Guvernator Adoptarea politicilor monetare funcie de rezultatele evalurii riscurilor globale privind stabilitatea preurilor

ANALIZA ECONOMIC Analiza dinamicii economice

Interdependene Corelaii

ANALIZA MONETAR Analiza conjuncturii i tendinelor n domeniul monetar

SET COMPLET DE INFORMAII Figura 2.5

Analiza economic presupune aprecierea factorilor de influen a preurilor pe termen scurt i mediu, pornind de la rezultatele activitii economice reale i de la caracteristicile relaiilor financiare din acest sector. Din aceast perspectiv, sunt analizai toi acei factori utilizai n aprecierea dinamicii activitii economice i comerciale cu privire la: creterea economic, raportul cerere/ofert pe piaa bunurilor, serviciilor i a forei de munc, evoluia raportului economii/investiii, nivelul salariilor i a paritii puterii de cumprare, precum i evoluia ratei de schimb. Pe baza acestor informaii, BCE poate analiza riscurile de pre generate din fluctuaia variabilelor mediului economic i social sau din variaia cursurilor de schimb i poate aciona asupra ratei dobnzii ca strategie de baz pentru modificarea raportului
6

The Monetary Policy of the European Central Bank, European Central Bank, 2004

57

cerere/ofert pe piaa monetar, financiar i de credit, influennd, astfel, n mod direct, prin intermediul mecanismului de transmitere a politicii monetare, preul activelor n Euro (inclusiv a celor financiare), pe termen scurt i mediu. Pe termen mediu i lung, este foarte important statistica ex-ante oferit de BCE ca variant oficial a trendurilor privind nivelul anticipat al unor indicatori macroeconomici ai zonei Euro, apropierea de aceste valori prognozate, dup analiza post, fiind de natur a ncuraja actorii pieelor monetar financiare internaionale i a le mri ncrederea n zona Euro, fapt care va genera aprecierea titlurilor i a valorilor n Euro, deci inclusiv diminuarea riscurilor i asigurarea stabilitii preurilor pe termen mediu i lung. Analiza monetar abordeaz problematica pieelor monetare i financiare i a evoluiei agregatelor monetare, pornind de la considerentul c inflaia i creterea masei monetare sunt n fapt fenomene cu relevan pe termen mediu i lung. Astfel, analiza indicatorilor economici, cu importan mai ales pentru perspectiva apropiat, este completat pe seama analizei monetare, cu perspectiva pe termen lung, fundamentat prin studiul bazei monetare, a structurii i volumului tuturor agregatelor monetare (n special al agregatului M3), precum i prin analiza indicatorilor privind gradul de profunzime, adncime i lichiditate a pieei. Mecanismul de baz care confer politicii monetare capacitatea de a asigura stabilitatea preurilor pe termen mediu i lung se bazeaz pe dependena fundamental a sistemului monetar financiar fa de cererea i oferta de moned, n raport cu sursele ei primare, respectiv emisiunea de moned i rata dobnzii pe pia. Dat fiind monopolul exercitat de BCE asupra surselor de creaie a bazei monetare, intervenia acesteia asupra ratei dobnzii poate influena n mod direct condiiile de pia pe termen scurt i mediu, pe baza mecanismului de transmitere a politicii monetare 7, definit ca atare de BCE i reprezentat sintetic n figura 3.3 (capitolul 3.2). Politica monetar a BCE, respectiv ansamblul instrumentelor i operaiunilor specifice ale acesteia, comport trei dimensiuni distincte i anume: o component intern fundamental, care se refer strict la zona Euro, respectiv la zona Eurosistemului, o component intern lrgit, care se refer la relaia Eurosistemului cu ceilali membri ai SEBC i o component
7

The Monetary Policy of the European Central Bank, European Central Bank, 2004

58

extern care se refer la spaiul regional i internaional, n ansamblul su. n baza strategiei monetare adoptate i prin intermediul mecanismului de transmitere a politicilor monetare, BCE utilizeaz la nivelul zonei Euro un cadru operaional intern (internal operational framework), respectiv un ansamblu de instrumente ale politicii monetare, definit prin diverse operaiuni, faciliti, restricii sau intervenii privind managementul lichiditii, controlul termenilor de tranzacionare pe piaa monetar financiar, evoluia depozitelor i a creditelor i managementul ratei de schimb. Principalele instrumente utilizate de BCE, sunt: operaiunile libere pe pia (Open Market Operations), facilitile de finanare permanent (Standing Facilities) i operaiunile de ajustare a rezervelor minime (Reserve Operations). Operaiunile libere pe pia se refer, n principal, la operaiunile de refinanare (creditarea sistemului bancar pe termen foarte scurt, de cel mult o sptmn), operaiunile de refinanare pe termen lung, (o variant diversificat a celor de finanare pe termen scurt, termenul de maturitate al creditelor acordate fiind majorat pn la limita de trei luni), operaiunile de reglaj fin (aciunile ntreprinse de BCE n vederea asigurrii propriilor lichiditi sau pentru absorbia parial imediat a lichiditilor de pe pia) i operaiunile structurale, (orientate cu predilecie spre operaiuni de emitere i tranzacionare a certificatelor de depozit sau operaiuni similare cu bonuri de tezaur i alte titluri cu termen lung de maturitate). Facilitile permanente de creditare au ca obiect creditele de tip overnight, destinate acoperirii nevoilor imediate de lichiditi pe termen foarte scurt, n schimbul unei dobnzi percepute sau pltite. Politica rezervelor minime obligatorii face referire la politica bncilor centrale de a impune o rezerv minim obligatorie, n raport cu volumul pasivelor deinute, (altele dect acelea fa de bncile centrale sau BCE). n conformitate cu articolul 23 din Statutul SEBC, pe lng utilizarea acestui instrumentar n plan intern, BCE i bncile centrale ale Eurosistemului au posibilitatea de a opera pe piaa monetar financiar lrgit a spaiului UE sau, deopotriv, pe pieele internaionale, fie n interesul comunitar, pentru promovarea cooperrii monetare n cadrul unor aranjamente, sisteme de plat i decontare sau mecanisme prefereniale ale

59

ratelor de schimb (ERM II), fie pentru tranzacionarea de devize sau metale preioase, diversificarea portofoliului sau a structurii rezervelor proprii, ori executarea unor operaiuni de creditare sau finanare, contractarea sau deschiderea unor finanri sau alte diverse tranzacii specifice de pia, cu condiia ca aceste operaiuni s nu contravin intereselor Eurosistemului i stabilitii preurilor din zona Euro. Din categoria instrumentelor de politic monetar referitoare la zona SEBC, cele mai importante se refer la politica european a cursului de schimb, n legtur cu funcionarea mecanismului cursurilor de schimb, (ERM II) i la politicile operaionale privitoare la sistemele de plat i decontare (TARGET i CLS). Mecanismul cursului de schimb, (Exchange Rate Machanism, ERM II), a fost introdus la debutul fazei a treia a UME, aa cum am amintit anterior, pentru a veni n sprijinul formulrii unei politici de curs unitare la nivelul UE, n legtur cu monedele rilor membre UE beneficiare ale unor clauze speciale sau derogri, pentru ca astfel, din prisma principiului liberei circulaii a capitalurilor, bunurilor, serviciilor i persoanelor, s poat fi asigurat un echilibru monetar consistent ntre Eurosistem i spaiul integrat economic, care s conduc la stabilitatea preurilor, respectiv la ndeplinirea obiectivului fundamental al SEBC. Scopul ERM II este acela de a lega monedele europene neparticipante la UME de moneda Euro i de a controla fluctuaia acestora fa de Euro, n limitele mutual stabilite la 15%. n acest sens, dei intrarea n acest mecanism este opional, sunt invitai practic s participe toi acei membri care au n vedere integrarea n UME. ncepnd cu anul 2004, odat cu primirea n UE a nc 10 noi membri, numrul participanilor la ERM II s-a mrit la 8, pe lng Danemarca sistemul fiind adoptat i de Estonia, Cipru, Lituania, Letonia, Malta, Slovenia i Slovacia. Pentru membrii cei mai noi, mecanismul vine n ntmpinarea eforturilor acestora de a adopta moneda european unic (lipsa fluctuaiei semnificative fa de Euro fiind chiar un criteriu al convergenei) i, n plus, protejeaz monedele acestora mpotriva presiunilor nedorite de pe pieele monetar financiare internaionale. n acest sens, dei nc neutilizat de la introducere pn n prezent, mecanismul cursurilor de schimb este prevzut i cu un sistem de intervenie i asisten financiar, declanabil n cazul depirii marginilor de variaie stabilite.

60

Referitor la sistemele de plat i decontare, Eurosistemul i-a asumat statutar sarcina de a promova un sistem propriu de pli i decontri ntre rile membre i restul lumii, prin funcionarea acestora dorindu-se asigurarea unui mecanism de pli rapid, sigur i eficient, n contrapartida celor deja existente i utilizate la scar mondial. Dincolo de operaionalizarea i sistematizarea raporturilor de plat i decontare ntre entitile financiare i economice la nivel european i global, respectiv eficientizarea funcional a Euro pe pieele monetare i financiare, raiunea implementrii acestora are i un substrat din gama resorturilor intime ale politicilor monetare promovate de BCE, respectiv controlul efectiv i zilnic al masei monetare, al masei de creditare i al volumului i structurii fluxului investiional din Eurosistem ctre exterior i invers. Pentru moneda Euro, sistemele proprii de tranzacionare disociaz riscurile i particularizeaz n mod benefic trsturile monedei europene, minimiznd, n mod semnificativ, incertitudinile legate att de riscul de creditare, ct i de riscul de lichiditate. Sistemul european de transfer automat n timp real, TARGET (Trans-European Automated Real-Time Gross Settlement Express Transfer System), reprezint cel mai important sistem de efectuare a plilor din zona Uniunii Europene, un instrument eficient pus la dispoziia participanilor la tranzaciile din aceast arie i o metod viabil utilizat n operaiunile curente ale instituiilor de credit, oferind o imagine foarte clar a tranzaciilor dintre rile membre, respectiv dintre rile membre i restul lumii. Sistemul a devenit operaional n ianuarie 1999, prezentndu-se astzi sub forma unei structuri descentralizate i interconectate, avnd la baz 15 reele naionale de transfer (RTGS) plus mecanismul central de decontare al BCE (EPM), rile integrate n anul 2004 (mai puin Polonia), exprimndu-i intenia de a adera la acest sistem odat cu adoptarea Euro. Sistemul este utilizat n mod obligatoriu pentru executarea tuturor plilor i decontrilor implicate n derularea operaiunilor de politic monetar i de schimb valutar aferente Eurosistemului, dar admite i o abordare privat, fiind liber a fi utilizat i ca sistem de decontare la nivelul agenilor economici i al instituiilor financiare i de credit. Referitor la sistemul operativ de reglementare a transferurilor curente, CLS, pn la nfiinarea propriului sistem, BCE a iniiat funcionarea, ncepnd cu anul 2002 a unei structuri integrate CLS (Continuous Linked Settlement System), privind

61

managementului curent al relaiilor de schimb valutar din sistem, n care este implicat moneda european unic. De asemenea, pn la dezvoltarea unor faciliti de pia proprii, cu privire la controlul circulaiei activelor financiare, a fost adoptat modelul corespondent al bncilor centrale (Correspondent Central Banking Model, CCBM). O alt particularitate notabil privind capacitatea de guvernare a BCE vizeaz poziia acestei instituii de lider informaional i formator de opinie, statut derivat din funcia statistic i de cercetare economic, asumate sub form de responsabiliti implicite fa de Eurosistem i fa de SEBC. Astfel, sub incidena articolului 5.1 al Statutului de funcionare al SEBC, BCE este responsabil cu colectarea datelor statistice, prelucrarea acestora i publicarea tablourilor statistice, respectiv formularea concluziilor ante i post fenomen. Este de apreciat transparena care rezid din activitatea statistic a ultimilor ani, n sensul n care BCE prezint cel mai complex tablou statistic i informativ, sintetizat analitic pe grupuri de subiecte, arii de interes i referine temporare. Aceste informaii privesc n principal piaa monetar-financiar (structura i evoluia agregatelor monetare, ratele dobnzilor de referin, titlurile de credit, cotaia activelor financiare, precum i evoluia instrumentelor derivate), respectiv termenii balanei de pli a zonei Euro (rezervele internaionale, poziii investiionale, fluxurile de capital i evoluia monedei euro). Pe lng aceste informaii, tabloul statistic ofer i date privind evoluia macroeconomic a zonei Euro, stadiul convergenei monetare, fazele i implicaiile extinderii, evoluia principalilor indicatori monetari, financiari i economici la nivel global, efortul interpretrii acestora materializndu-se n buletine zilnice, publicaii lunare, trimestriale sau anuale. Regulile i mecanismele de cooperare se refer la implicarea BCE dincolo de aria teritorial a Euroland-ului att la nivel regional, ct i la nivel global, activitate de natur a contribui n mod direct la crearea notorietii universale a acestei instituii. La nivel regional, aa cum reiese din implicarea sa de fapt i de drept n funcionarea SEBC, Banca Central European conduce o activitate nu att de cooperare, ct mai ales de coordonare, asisten i consultare multilateral, opozabil mai mult sau mai puin tuturor rilor europene, fie acestea membre sau nu ale UE.

62

Cea mai important dimensiune a implicrii BCE n cooperarea monetar financiar regional i global este oferit de abordarea activ a proceselor de supraveghere prudenial i de asigurare a stabilitii sistemului monetar i financiar. La nivel comunitar, sarcina supravegherii prudeniale a sectorului financiar-bancar a fost delegat n mod independent n sarcina autoritilor monetare ale statelor membre, prin prevederile legislative ale SEBC, BCE primind numai un rol formal de coordonare i asisten. Chiar dac nc din anii 70 procesul de supraveghere a intrat n atenia Comunitii Europene, fiind nfiinat prima instituie cu prerogative n acest sens, respectiv Grupul de Contact al autoritilor naionale de supraveghere bancar, Tratatul de la Maastricht a lsat orice opiune deschis n acest domeniu, BCE fiind nsrcinat iniial doar cu adoptarea acelor msuri care s oblige la dezvoltarea cooperrii n domeniul supravegherii prudeniale, astfel nct s nu fie afectat, din acest punct de vedere, stabilitatea sistemului monetar european. n ciuda abordrii normative relaxate, ncepnd cu anul 1999 i-a nceput activitatea Comitetul pentru Supraveghere Bancar (Banking Supervision Committee, BSC), iar ncepnd cu anul 2003, a demarat implementarea unei agende de lucru privind stabilitatea sistemului financiar-bancar i dezvoltarea cooperrii n acest domeniu, ntre membrii UE (Lamfalussy framework). Dinamica procesului de cooperare internaional i noile realiti globale privind integrarea pieelor monetar financiare au trezit interesul organismelor europene, iar BCE a fost instituia delegat, distinct, s reprezinte Eurosistemul n procesul internaional de cooperare, participnd n aceast calitate la toate discuiile i negocierile privitoare la cooperarea n domeniul stabilitii sistemului monetar financiar internaional i supravegherii prudeniale a acestui sector. Acest fapt a determinat erijarea BCE n promotorul adoptrii i implementrii la nivel regional, a principalelor reglementri sau recomandri formulate de Comitetul de la Basel. Implicat din ce n ce mai amplu n procesul global de cooperare n favoarea stabilitii financiar-monetare, BCE, n calitate de acionar principal al Bncii Reglementelor Internaionale, a devenit membru permanent al Forumului de Stabilitate Financiar, calitate care a dus Eurosistemul n situaia favorabil de a influena deciziile de cvorum ale acestei instituii.

63

Preedintele BCE particip, de asemenea, o dat la dou luni la ntlnirile guvernatorilor G7, organizate la sediul BRI, forum n care sunt discutate problemele cheie din evoluia economiei mondiale i aspecte legate de politicile i practicile monetare i financiare internaionale. BCE are statut de observator al ntlnirilor Comitetului de la Basel pentru Supraveghere Bancar i particip, n calitate de membru, n cteva din subcomisiile funcionale ale acestui grup (Grupul de Tranzacii Electronice i Grupul de Management al Riscurilor). n acelai context al cooperrii globale, pe perioada ultimilor ase ani, BCE i-a lrgit sfera responsabilitilor regionale, participnd activ alturi de Fondul Monetar Internaional, la elaborarea Codului de bun practic i transparen n politicile monetare i financiare (CPTPMF), devenind un colaborator constant n raportarea i sintetizarea concluziilor privind implementarea acestora, prin emiterea constant a Raportului privind Supravegherea Aplicrii Standardelor i Codurilor. De asemenea, a colaborat la revizuirea Manualului Balanei de Pli al FMI (ediia a V-a) i implicit a Sistemului Naional de Conturi (SNA 93) i a contribuit la elaborarea Standardului Special privind Analiza Datelor (Special Data Dissemination Standard, SDDS). Pe de alt parte, n calitate de lider regional n plan monetar i financiar, BCE a cptat o importan major n plan strategic, fiind implicat n elaborarea politicilor i strategiilor monetar financiare internaionale de ctre grupul puterilor mondiale, n sensul participrii efective la edinele de lucru la nivel nalt ale minitrilor de finane din Grupul G8 i G10 i ale comisiilor i comitetelor de lucru OECD. Toate aceste rezultate ale implicrii BCE n procesul de cooperare global cu privire la stabilitatea monetar financiar internaional, cumulate cu efectele concrete ale aciunilor ntreprinse n plan monetar i financiar, au condus, pe de o parte, la realizarea unei uniti de opinie i aciune n spaiul european i, pe de alt parte, la consacrarea instituiei europene n poziia de lider al procesului integrativ i, implicit, de reprezentant fundamental al valorilor monetar-financiare europene n plan universal.

64

Capitolul III Banca Central European i politicile monetare n zona Euro

3.1 Cadrul general privind elaborarea, adoptarea i aplicarea politicilor monetare n Uniunea European 3.2 Banca Central European i politicile monetare europene 3.3 Rolul BCE n raport cu reglementarea, supravegherea i coordonarea sectorului monetar-financiar comunitar 3.4 Rolul internaional al Euro i perspectiva adoptrii monedei unice de ctre noile state membre ale UE 3.1 Cadrul general privind elaborarea, adoptarea i aplicarea politicilor monetare n Uniunea European Odat cu configurarea i implementarea mecanismului privind guvernarea politicii monetare n zona Euro, cadrul general privind elaborarea, adoptarea i aplicarea acestora la nivelul Eurosistemului a fost conectat i adaptat permanent n conformitate cu principiile i obiectivele generale ale Uniunii Europene. Pornind de la particularitatea esenial a Eurosistemului i anume aceea de component a Uniunii Europene, procesul de adoptare i implementare a deciziilor Europoliticii monetare, nu a fost izolat, ci dimpotriv, corelat permanent cu dinamica politicilor sociale i economice ale ntregului spaiu european integrat i cu realitile economice, sociale i politice la nivel regional i global (figura 3.1). Banca Central European este practic inclus n ansamblul instituiilor europene, ca i component a SEBC, responsabil cu elaborarea i conducerea politicii monetare a Eurosistemului, n particular i a spaiului european n general, fiind sensibil n procesul de elaborare i implementare a politicilor monetare att fa de factorii endogeni, ct i fa de factorii exogeni, rezultai din interaciunea dimensiunii regionale cu dimensiunea global a fenomenului monetar financiar. Politica monetar a BCE este rezultanta unui proces de negociere specializat, adaptat la

65

interesele social-politice i economice ale UE, la realitile din economia regional i mondial, precum i la evoluia arhitectural i funcional a sistemului monetar financiar internaional. Comportamentul BCE urmrete sensul vectorului cooperrii monetar financiare internaionale i determin dinamica indicatorilor monetari i financiari comunitari, funcie de strategiile UE, n mai largul context de realizare a uniunii monetare, economice i politice, proces amplu i complex adaptat la realitile regionale i globale.
- Instituii i organisme comunitare - Obiective politice, sociale i economice - Componenta adaptrii la realitile globale -

Uniunea European

Consiliul General

Economia mondial

Componenta instituional i funcional a cooperrii regionale i globale

Sistemul European al Bncilor Centrale

Comite ale SEBC Evoluia geopolitic i strategic global

Consiliul Guvernator al BCE BCE Comitetul Executiv al BCE

Sistemul monetar financiar internaional

Bncile centrale ale statelor UME

Bncile centrale din afara UME

Figura 3.1

n aceast ordine de idei, n conformitate cu articolul 108 al Tratatului asupra UE, BCE reprezint un organism total

66

independent, pstrndu-i ns statutul de instituie comunitar, stare care impune, de jure i de facto, adaptarea la cadrul politic general trasat de comunitatea european n ansamblul su, aciunile bncii centrale nefiind de natur a neglija niciun moment, prioritile sau obiectivele stabilite de organismele UE, ci de a-i da concursul pentru ndeplinirea acestora, cu rezervele i limitele impuse de prevederile sale statutare. n legislaia comunitar, principiul fundamental privind independena BCE este completat cu prevederi colaterale, care privesc armonizarea aciunilor Eurosistemului, respectiv ale BCE n plan monetar, cu cadrul consensual i de cooperare instituit la nivelul UE. Astfel, procesul de elaborare, adoptare i aplicare a politicii monetare, respectiv independena funcional a BCE, sunt exercitate n raport cu politica UE, n limitele definite pe baza urmtoarelor principii: - aciunile BCE fac obiectul unui proces democratic responsabil, transparent i permanent justificabil att fa de organismele i instituiile comunitare, ct i fa de opinia public n general; - existena unui dialog activ i a unei cooperri permanente, ntre BCE i instituiile, respectiv organismele comunitare; - exercitarea unui control judiciar permanent din partea Curii Europene de Justiie, asupra actelor normative emise de BCE; - supravegherea extern a managementului financiar al BCE i a eficienei, respectiv integritii acestui proces. Independena Bncii Centrale Europene, extins i asupra sistemului bncilor centrale ale statelor participante la UME i asupra organismelor de conducere ale acesteia, reprezint trstura fundamental a procesului de elaborare, adoptare i implementare a politicii monetare, constituind premisa esenial a echitii, eficienei, reprezentativitii i unitii de aciune n acest domeniu i corolarul realizrii obiectivului principal al BCE n zona Eurosistemului i n raport cu SEBC i politica UE, privind asigurarea stabilitii preurilor i a tuturor responsabilitilor ce rezid din urmrirea acestuia. Acest principiu presupune manifestarea a cinci dimensiuni intercorelate, respectiv: independena instituional, independena legal, independena personal a membrilor organelor de decizie, independena

67

operaional i funcional, respectiv independena organizaional i financiar (figura 3.2). Independena instituional este definit n articolul 108 al Tratatului asupra Uniunii Europene, prin care este interzis transmiterea, respectiv acceptarea oricror indicaii sau instruciuni din afar, ctre sau de ctre BCE, bncile centrale ale statelor membre ale UME sau organele de conducere ale acestora, inclusiv n ceea ce privete membrii si individuali, cu privire la exercitarea puterilor atribuite statutar n sarcina acestora i n legtur cu domeniul specializat al politicii monetare.
Dialog efectiv i cooperare continu ntre BCE i instituiile i organismele UE Proces responsabil i justificabil n mod public Control judiciar din partea Curii Europene de Justiie Independen instituional Independen legal Independena personal a membrilor organismelor de conducere Independena funcional i operaional

Independena BCE

Supravegherea extern a integritii i eficienei managementului financiar al BCE Figura 3.2

Independen organizaional i financiar

Independena legal face referire n general la definirea personalitii juridice i delimitarea statutar de care se bucur BCE i bncile centrale ale rilor membre UME, iar n particular la posibilitatea exclusiv a BCE de a ntreprinde demersuri legale fr avizul iniial al Curii Europene de Justiie, n msura n care activitatea sa este obstrucionat de unul sau mai multe organisme sau instituii comunitare. n acest caz, avizul Curii Europene de Justiie survine ulterior aciunii BCE, odat cu revizuirea politicilor care a impietat activitii acesteia, studiindu-se, dup caz, conformitatea atitudinii organismelor i instituiilor comunitare fa de prevederile statutare proprii i competenele BCE. De asemenea, independena legal ofer organismelor de conducere ale BCE i SEBC, posibilitatea de a emite acte normative sau instruciuni de aplicare i implementare a politicilor sau deciziilor

68

operaionale, n sprijinul susinerii consultative sau n for a propriilor aciuni, cu privire la conducerea politicilor monetare n zona Euro. Independena personal a membrilor organelor de conducere a BCE i SEBC adncete aria imparialitii i a responsabilitii pn la nivel individual, nlturnd posibilitatea numirii-destituirii subiective sau abuzive a acestor membri ori eventualele intruziuni n aciunea politic sau operativ a acestora, n exercitarea mandatului asumat. Astfel niciunul din membrii organismelor de conducere nu poate fi eliberat din funcie pe alte motive, dect urmare a unui management defectuos sau n legtur cu calitatea precar a activitilor specifice ntreprinse, pe baza procedurii de retragere forat, promovat de organele de conducere a BCE sub form de memoriu ctre Curtea European de Justiie i statul membrul corespunztor (articolul 14.2 din Statutul SEBC). Independena funcional i operaional rezid n mod principal din ansamblul competenelor i al puterilor atribuite BCE n activitatea sa specific, cu privire la asigurarea stabilitii preurilor n zona Euro, aceast instituie fiind atestat cu drepturi exclusive privind elaborarea politicii monetare, n cumul cu poziia de monopol asupra emisiunii de moned Euro. n acelai context, la nivelul SEBC, modul de funcionare al organelor de conducere, respect principiul delimitrii competenelor, definirii lanului de decizie i al ierarhizrii raporturilor strategice i operative, privind elaborarea, adoptarea i aplicarea politicilor monetare n zona Eurosistemului i a SEBC. Independena financiar privete distincia resurselor financiare proprii fa de cele comunitare sau ale statelor membre, pornind de la structura independent a capitalului social, respectiv procedura de formare i alocare a acestuia i continund cu elaborarea i execuia unui buget independent de acela comunitar, n paralel cu alocarea dreptului de dispoziie asupra propriilor resurse. Independena organizaional este strns legat de autonomia financiar i bugetar i face referire la caracterul supranaional al politicilor elaborate, la puterile lrgite pe care BCE le deine n formularea politicilor privind resursele umane proprii, la privilegiile i imunitile speciale de care membrii si beneficiaz n ndeplinirea mandatului sau a sarcinilor de serviciu, precum i la caracterul inviolabil i intangibil al activelor sale (inclusiv n cazul arhivelor proprii).

69

Pe lng principiul independenei, politica organismelor de conducere a BCE i SEBC n raport obiectivele UE are n prim planul orientrii regionale, respectarea calitii acesteia de proces democratic reprezentativ (principiul reprezentrii democratice), rezultant a caracteristicilor definite de legitimitatea aciunilor, justificarea acional i permanenta informare public, concordana deplin a planului operativ cu sarcinile asumate la nivel comunitar, precum i asigurarea transparenei politicilor i operaiunilor curente. nsrcinat cu competene supranaionale, BCE a preluat unele prerogative ale suveranitii membrilor si, fapt care justific cu prioritate, importana regsirii politicilor i strategiilor abordate, respectiv a rezultatelor obinute, n planul intereselor i aspiraiilor cetenilor pe care i reprezint. Reprezentativitatea1 constituie premisa fundamental a legitimitii politicilor BCE n raport cu obiectivele UE i are dou componente calitative majore, respectiv componenta de intrare (input legitimacy), prin care se justific necesitatea concordanei formulei strategice i politice a BCE fa de aspiraiile societii comunitare i o component de ieire (output legitimacy), prin care este evaluat rezultatul acestor strategii i politici, n raport cu ateptrile populaiei pe care instituia monetar o reprezint. ndeplinirea celor dou criterii privind reprezentativitatea formulelor i rezultatelor finale ale politicii BCE se bazeaz pe mai multe particulariti ale activitii acestei instituii, respectiv: - procedura de numire a membrilor Consiliului Guvernator face obiectul unor deliberri democratice la nivel naional, iar desemnarea membrilor Comitetului Executiv se execut pe principii echitabile, pe seama unui consens politic deplin ntre statele membre; - procedura de implementare a politicilor BCE are la baz un sistem descentralizat, fundamentat pe aciunea direct i adaptat la realitile interne, a bncilor centrale naionale; - statutul i responsabilitile strategice i operative ale organelor de conducere ale BCE, sunt stabilite pe baza deliberrilor forumului politic al Eurosistemului, ales la rndul su pe principii democratice; - este exercitat un control permanent al rezultatelor obinute i sunt apreciate periodic performanele
1

The Monetary Policy of the European Central Bank, European Central Bank, 2004

70

manageriale ale organelor de conducere ale BCE de ctre organisme sau instituii reprezentative din punct de vedere electoral i care se afl complet n afara lanului decizional; - se exercit principiul confidenialitii procesului de deliberare n cadrul activitii organelor de conducere a BCE, asigurnd astfel, n ciuda unei minime lipse de transparen, independena decizional a membrilor si, contnd opiunea colectiv final (principiul amintit al colegialitii), indiferent de structura voturilor sau opiunile individuale exprimate, (aceasta constituie o deosebire major fa de modul de lucru al FED, al Bncii Angliei sau al Bncii Japoniei); - Tratatul asupra Uniunii Europene stipuleaz obligaii precise n sarcina BCE, cu privire la regularitatea i calitatea informaional a raportrilor periodice ctre organismele comunitare i implicit ctre electorat; Principiul reprezentativitii i cel al independenei, constituie, n realitate, dou fee ale aceleiai monede, n sensul n care, pe baza primului principiu, BCE explic i justific de fapt, ctre ceteni i reprezentanii lor alei, cum i folosete puterea i prerogativele atribuite i astfel, n ce msur obiectivele formulate se regsesc la nivelul rezultatelor obinute n exerciiul funcional exercitat de aceast instituie i implicit la nivelul aspiraiilor cetenilor pe care i reprezint. n sens larg, principiul reprezentativitii pornete de la capacitatea politicii BCE de a fi transparent, nu numai n ceea ce privete furnizarea de informaii oportune, fidele i relevante, ci i din perspectiva realizrii unei comunicri facile i uor de neles, ntr-un limbaj lipsit de ncrcturi pur tehnice i adresabil publicului larg. Cerinele privind sistemul de raportare al BCE sunt formulate prin prevederile Tratatului asupra Uniunii Europene, consfinind astfel dreptul cetenilor la informare i obligaia instituiei de a reprezenta interesele acestora i de a justifica unilateral aciunile ntreprinse, ridicnd astfel responsabilitatea reprezentrii i rspunderea justificativ la rang de principiu2. Astfel, conform articolului 113 din Tratat, BCE are obligaia elaborrii i prezentrii unui raport anual al activitii desfurate
2

Forecasting ECB Monetary Policies, European Central Bank, Working Paper Series, No.578/2006

71

n anul curent n raport cu anul precedent, ctre Parlamentul European, Consiliul Europei i ctre Comisia European. n plus, conform articolului 15 din Statutul SBCE, BCE are i obligaia elaborrii unor publicaii trimestriale, respectiv a unor declaraii financiare sptmnale, referitoare la domeniul politicii monetare i financiare n zona Euro, sarcini n ale cror executare instituia s-a remarcat, BCE devenind o surs informaional de notorietate pe plan regional i global i un cercettor aprofundat al unor aspecte din cmpul su de expertiz, publicnd inclusiv studii, lucrri tiinifice, cercetri, prognoze sau analize detaliate referitoare la domeniul vizat. Dialogul i cooperarea cu instituiile i organismele comunitare reprezint o alt dimensiune important a particularitilor privind elaborarea i aplicarea politicilor monetare ale BCE n raport cu UE, instituia de guvernare monetar a Eurosistemului fiind orientat n demersul su, n primul rnd, spre armonizarea propriilor decizii cu politicile i strategiile comunitare ale ntregului ansamblu instituional comunitar. n formularea dialogului, BCE vizeaz o perspectiv multidimensional i abordeaz att latura regional, ct i latura naional a procesului de cooperare, aceasta conlucrnd n mod curent att cu instituiile fundamentale ale UE, ct i cu entitile macroeconomice, respectiv partenerii si guvernamentali i sociali. Comunicarea BCE cu Parlamentul European se concentreaz pe modul n care instituia monetar i-a ndeplinit obiectivele i responsabilitile asumate i are la baz, ca formul de executare, Raportul anual al BCE, pe baza cruia organismul politic adopt o rezoluie, care sintetizeaz, n fapt, evaluarea performanelor privind conducerea politicii monetare a Eurosistemului. Cu aceast ocazie, Preedintele sau membrii organelor de conducere a BCE, sunt solicitai spre audiere de ctre comisiile de specialitate ale Parlamentului. De asemenea, conform articolului 113(3) al Tratatului asupra UE, Preedintele BCE, (sau dup caz i ali membri ai organismelor de conducere), este obligat s se prezinte, de patru ori pe an, n faa Comisiei Parlamentare pentru Afaceri Economice i Monetare, organism delegat cu legtura Parlamentului cu BCE, audieri n cadrul crora, liderul BCE explic deciziile politice adoptate i rspunde la ntrebrile formulate de membrii comisiei parlamentare. Ulterior, n baza principiului reprezentativitii i legitimitii aciunilor Bncii Centrale Europene, att rezoluia Parlamentului European, ct i

72

concluziile trimestriale ale Comisiei Parlamentare pentru Afaceri Economice i Monetare cu privire la politicile i strategiile elaborate i aplicate n spaiul Euro fac obiectul comunicrii publice, dezbaterile ulterioare din mediul economic, academic, social sau politic fiind de natur a influena n mod direct atitudinea organismelor politice europene i n mod indirect obiectivele formulate de BCE. Interaciunea BCE cu Parlamentul European se manifest i n cel puin alte trei direcii, colaterale procesului final de evaluare i apreciere a performanelor politicii monetare a BCE i anume: - Parlamentul este consultat cu ocazia numirii Preedintelui BCE, a Vicepreedintelui i a celorlali membri ai Comitetului Executiv, plenul parlamentar delibernd democratic, sub form de vot, asupra propunerilor iniiale formulate de Comisia Parlamentar pentru Afaceri Economice i Monetare; - Parlamentul European este implicat n procedura legislativ privind amendarea sau completarea statutului SEBC i BCE i este consultat n legtur cu alocarea drepturilor i procedurilor de vot din cadrul organismelor de conducere a BCE; - Parlamentul este, de asemenea, implicat n aria emanaiilor legislative specializate, fie prin supravegherea procesului normativ direct exercitat de BCE, fie prin adoptarea unor acte normative la propunerea i n domeniul de expertiz vizat de statutul acesteia. n domeniul ratelor de schimb i al reprezentrii internaionale a zonei Euro, BCE mparte responsabilitile cu Consiliul UE, acest organism european fiind delegat s intervin inclusiv n medierea dialogului monetar dintre Eurosistem i statele membre din afara zonei Euro, fr a avea ns, n contra principiului independenei BCE, prerogative de impunere prin for. Este ns notabil formula n care, ca i organism specializat al Consiliului UE, Consiliul Economic i financiar (ECOFIN), desemnat drept ,,centrul de coordonare al politicilor economice ale statelor membre (articolul 107 din Tratatul asupra UE), se poate afla n situaia de a putea adopta decizii cu privire la UME, prin vot extins, n ciuda faptului c, referitor la Eurosistem, statutul SEBC interzice arogarea drepturilor de vot n favoarea statelor care nu sunt membre ale UME. Conflictul se limiteaz ns numai la nivel teoretic, practic pn n acest moment neexistnd situaii reale de

73

afectare sau lezare a intereselor Eurosistemului n plan decizional, consultarea statelor care nu sunt membre UME fiind luat n considerare numai pe probleme legate de extinderea UE. n contrapartid, n sensul instituirii unei reale conlucrri la nivel economic-monetar, la edinele ECOFIN, este invitat s participe i Preedintele BCE, ori de cte ori n cadrul acestor ntlniri sunt fixate pe agenda de lucru probleme care fac obiectul ariei de responsabilitate a BCE. n lipsa unui organism care s reprezinte distinct interesele Eurosistemului n cadrul Consiliului UE i a ECOFIN i pentru eliminarea unor eventuale disfuncii cu privire la conflictul decizional, descris n paragraful precedent, n decembrie 1997, cu ocazia Consiliului European de la Luxemburg, a fost creat Eurogrupul, organism informal, compus din minitrii de finane ai statelor membre. Acest organism a stabilit un canal de comunicare i o punte viabil de cooperare la nivelul autoritilor fiscale i financiar-monetare naionale, concentrndu-se asupra evoluiilor macroeconomice din zona Eurosistemului i promovnd permanent un spirit bine conturat politic, cu privire la reformele structurale i financiare, necesare la un moment dat. n ceea ce privete Comisia European, aceasta este, de asemenea, implicat activ n dialogul dintre BCE i Consiliul ECOFIN, avnd asumate cteva responsabiliti distincte cu privire la obiectivele UME, respectiv: - formularea de recomandri n vederea elaborrii strategiilor lrgite de politic economic (Broad Economic Policy Guidelines, BEPG); - monitorizarea disciplinei financiare i a balanelor bugetare ale statelor membre, respectiv raportarea concluziilor aferente ctre Consiliul ECOFIN; - elaborarea, din doi n doi ani, a rapoartelor de convergen, examinnd periodic gradul de ndeplinire a criteriilor de convergen de ctre membrii UME; - cooperarea strns cu BCE n ceea ce privete activitatea specific de colectare i interpretare a datelor statistice i soluionarea unor probleme specializate, prin nfiinarea unor grupuri comune de lucru (exemplu: Grupul Giovanni, privind integrarea pieelor financiare). Controlul judiciar al Curii Europene de Justiie asupra activitii BCE se refer, n primul, rnd la revizuirea i remedierea, dup caz, a consecinelor unor acte sau decizii ale

74

BCE care au adus atingere terilor i, n al doilea rnd, la operaiunile tehnice de verificare a legalitii procesului decizional exercitat de BCE i, n caz particular, la temeinicia unor eventuale sanciuni sau penalizri aplicate statelor membre n virtutea prerogativelor sale statutare. Astfel formulat, competena Curii Europene de Justiie n ceea ce privete activitatea BCE se menine ns la nivel general i nu depete linia reglementrilor comunitare fundamentale, respectiv cadrul procedural aferent, rezumndu-se practic la ,,[...] constatarea depirii competenelor, nclcarea unor cerine procedurale eseniale sau nclcarea prevederilor Tratatului asupra UE sau a altor legi sau regulamente n legtur cu puterile i responsabilitile atribuite Bncii Centrale Europene i Sistemului European al Bncilor Centrale[...] (articolul 230 din Tratatul asupra UE). De asemenea, Curtea European de Justiie intervine n litigiile BCE cu terii, inclusiv n acele litigii rezultate din relaiile de munc cu proprii angajai. Supravegherea extern a integritii i eficienei managementului financiar face referire direct la calitatea fundamental de instituie public att a BCE, ct i a fiecrei autoriti monetare n parte, calitate care incumb cel puin transparena total a politicilor contabile, financiare i bugetare care fac obiectul activitii acestor instituii. Ca aport i responsabilitate funcional n acest context, odat cu Raportul anual, BCE este obligat s fac public i Anexa privind situaia conturilor curente, aceasta urmnd a fi auditat de un organism profesional extern independent, propus de Consiliul Guvernator i agreat de Consiliul UE, raportul de audit fiind dat ulterior publicitii. n plus fa de raportul de audit extern, conform articolului 27.2 din statutul SEBC, activitatea financiar a BCE este verificat i de Curtea European de Audit, care are ca obiectiv de control eficiena operaional, oportunitatea i legalitatea operaiunilor manageriale ntreprinse de BCE. n alt ordine de idei, integritatea managerial a BCE se refer n special la activitatea paralel a Oficiului European mpotriva fraudelor (European Anti-Fraud Office, OLAF), a crui arie de responsabilitate vizeaz investigarea eventualelor suspiciuni sau sesizri cu referire la activitatea BCE. n concluzie, cadrul general privind elaborarea, adoptarea i aplicarea politicilor monetare ale BCE n raport cu politica UE, reprezint rezultatul aciunii unui ansamblu complex determinat de factori instituionali i funcionali, interdependeni i

75

intercorelai, care, n final, conduc rezultatele politicii monetare spre o identificare cu interesele comunitare att n plan monetar, ct i n plan social i economic. 3.2 Banca Central European i politicile monetare europene Banca Central European reprezint centrul de guvernare a politicilor monetare ale Eurosistemului, respectiv pilonul central al procesului strategic i operativ n plan monetar, coordonnd i participnd efectiv, n calitate de autoritate monetar reprezentativ la procesul de elaborare, adoptare i implementare a politicilor monetare n spaiul Euro. Caracterul independent al activitii instituiei n ceea ce privete procesul decizional, cumulat cu principiul descentralizrii lanului de implementare a politicilor monetare, contribuie la ndeplinirea eficient a sarcinilor i responsabilitilor asumate statutar att la nivel regional, ct i la nivel naional. Pornind de la distinciile perceptibile referitoare la sfera responsabilitilor i a contribuiei participanilor la fenomenul monetar, respectiv la natura mecanismelor care intervin ntre acetia, cadrul politicii monetare a Eurosistemului poate fi structurat, n mod simplificat, pe dou dimensiuni, astfel: - dimensiunea instituional definete cele dou componente implicate din perspectiva mecanismului cauzefect, n aciunea de elaborare sau implementare a politicilor economice, respectiv componenta activ i componenta pasiv. Componenta activ definete ansamblul instituiilor cu rspunderi i prerogative statutar definite n procesul de guvernare a politicilor monetare, respectiv BCE, autoritile monetare ale statelor membre a UME i organismele specializate ale SEBC (Consiliul General sau comitetele SEBC). Componenta pasiv se refer la ansamblul entitilor monetar-financiare, cu impact direct i semnificativ asupra politicilor monetare ale Eurosistemului, din perspectiva funcionrii calitative a relaiei cauz efect, respectiv agenii economiei financiare, participani la operaiunile efectuate de componenta BCE (ageni de absorbie ai efectelor monetare), precum i organismele sau instituiile implicate politic n asigurarea principiilor

76

i mecanismelor privind responsabilitatea comunitar, reprezentativitatea, transparena i corectitudinea operaiunilor efectuate n legtur cu politica componentei active. - dimensiunea funcional cuprinde ansamblul doctrinar i practic al instrumentelor, operaiunilor, aciunilor, mecanismelor, regulilor sau reglementrilor cu privire la elaborarea, adoptarea i implementarea politicilor i strategiilor n plan monetar, inclusiv mecanismele de corecie a rezultatelor i de ajustare a consensului regional i internaional. Metodologia de elaborare a politicii monetare este reprezentat sintetic n figura 3.3 i are ca punct de plecare etapa formulrii obiectivului fundamental, a strategiilor de urmrire a acestui obiectiv i a principiilor politicii monetare aferente, care permit ulterior componentei instituionale specializate, selectarea operaiunilor i instrumentelor cele mai eficiente, n vederea urmririi i ndeplinirii responsabilitilor asumate.
Forum politic Formularea strategiilor monetare Selectarea instrumentelor de politic monetar

Analiza economic

OBIECTIVE i PRINCIPII FUNDAMENTALE

Analiza monetar

Cooperare regional Figura 3.3

n cadrul Eurosistemului, etapa formulrii obiectivului fundamental, respectiv a strategiilor de elaborare i implementare a politicilor monetare, se identific cu momentul aciunii celor doi piloni ai strategiei BCE, respectiv analiza economic i analiza monetar, aa cum au fost acetia descrii n cuprinsul capitolului 2.3. Obiectivul fundamental stabilit de Eurosistem i atribuit n sarcina BCE prin prevederile sale statutare este reprezentat de principiul asigurrii stabilitii preurilor n zona comunitar, n

77

Mecanisme de corecie

Implementare

Informaii

general i n particular, n spaiul UME, bazat pe strategia controlului inflaiei i a deflaiei, pe perioade prelungite, considerate cauzele principale ale riscului de pre. Decizia privind fixarea acestui cadru strategic ferm cu privire la stabilitatea preurilor survine ca urmare a unui proces de analiz complex, n care a primat suma avantajelor comparative rezultate din practica i experiena de un secol a bncilor centrale europene. Astfel, dintre avantajele i beneficiile stabilitii preurilor, enumerm: - stabilitatea preurilor conduce, pe termen mediu i lung, la stimularea i meninerea unui nivel de trai superior, prin creterea gradului de transparen a preurilor i evitarea interpretrilor eronate cu privire la termenii de schimb, determinnd un consum informat i fundamentat economic, de natur a stimula ca efect, performana real a sectorului productiv i de prestri servicii; - sectorul intermedierii financiare, respectiv instituiile financiare i de investiii sunt stimulate benefic de posibilitatea anticiprii evoluiilor viitoare ale preurilor, n special pe termen mediu i lung, renunnd, dup caz, la prima de risc privind inflaia (cumulat cu renunarea la prima pentru risc valutar, consecin a introducerii monedei unice), fapt care conduce la motivarea investitorilor i crearea unui climat de ncredere pe pia cu consecine directe asupra eficientizrii procesului de alocare a fluxului de investiii la nivel regional i internaional; - n lipsa unor fluctuaii de pre semnificative, investitorii, persoane fizice i juridice, pot renuna la utilizarea instrumentelor de acoperire a riscurilor privind inflaia (operaiuni de hedging), avnd posibilitatea concentrrii exclusive pe structura portofoliului, sumele astfel economisite fiind utilizate pentru diversificarea titlurilor i a valorilor tranzacionate; - reducerea inflaiei sprijin coerena sistemului de taxe i limpezete percepia contributorilor asupra nivelului real al sumelor destinate formrii bugetului; - nivelul crescut al inflaiei constituie o cheltuial suplimentar gospodriilor, respectiv sectorului economic, de natur a produce grave perturbri la nivel economic, prin schimbarea structurii coului de consum i a cererii

78

agregate pe pia sau de natur social, prin reducerea puterii reale de cumprare i a salariului nominal, respectiv prin deprecierea valorii ncasrilor proprii n cazul sectorului productiv, cu efecte asupra flexibilitii ofertei agregate; - meninerea stabilitii preurilor previne redistribuirea arbitrar i neechitabil a veniturilor sau ctigurilor, n sensul n care ntr-o economie inflaionist pierd aceia privai de posibilitatea de protejare mpotriva riscurilor n favoarea acelora care-i permit acoperirea costurilor privind asigurarea mpotriva riscurilor de pre. Pornind de la acest obiectiv fundamental formulat, Consiliul Guvernator al BCE a elaborat un set de strategii i prioriti privind formula optim a mix-ului de politici monetare, astfel nct, pe de o parte, s fie asigurat stabilitatea preurilor pe termen lung, iar pe de alt parte, s fie stimulat activitatea i performana sectorului economic regional, respectiv buna funcionare i echilibrul durabil al sistemului monetar financiar european. Dintre strategiile BCE privind promovarea cu succes a politicii monetare n spaiul Eurosistemului, enumerm cteva repere, dezbtute i aplicate pn n prezent n activitatea curent a Eurosistemului3: - ancorarea politicii monetare pe ideea stabilizrii procesului inflaionist, limitat ca variaie ntr-o band ngust, precis descris i cuantificabil matematic, n baza definiiei cantitative a stabilitii preurilor emis de Consiliul Guvernator n 1998, respectiv raportarea la indicele armonizat al preurilor de consum, HIPC i stabilirea unui prag maxim al inflaiei anuale de 2%; - datorit faptului c efectele concrete ale instrumentelor sau operaiunilor monetare aplicate sunt vizibile cu predilecie pe termen mediu i lung, n strategia de elaborare a mix-ului de politici a BCE, primeaz formularea unei perspective concrete i anticiparea rezultatelor pe termen mediu, comunicat n mod public pe baza principiului transparenei; - se urmrete permanenta asimilare a unui complex ct mai larg de informaii cu caracter economic, care ar putea s conduc la evitarea influenelor negative ale ocurilor
3

The Monetary Policy of the European Central Bank, European Central Bank, 2004

79

economice (cum ar fi variaiile de pre semnificative i intempestive la produsele energetice) i corelarea acestora n procesul de elaborare a politicilor monetare, respectiv n crearea tabloului de prognoz i a perspectivei consolidate pe termen mediu i lung; - instituirea unui sistem de corecie pe termen scurt i a unui procedeu de valorificare a experienelor imediate n planul tendinelor pe termen lung n ceea ce privete mecanismul de transmitere a politicilor monetare, dat fiind ineficiena acestuia n perspectiv temporar medie; - corelarea politicilor monetare cu politicile economice regionale, n general, astfel nct vectorul cooperrii, pe de o parte, s conduc la diversificarea criteriilor i a factorilor luai n considerare la elaborarea politicilor monetare i, pe de alt parte, s produc nsumarea efectelor pozitive n plan economic, social i politic la scar regional. n lumina principiilor stabilite cu privire la funcionarea autoritilor monetare ale Eurosistemului, pornind de la obiectivul fundamental trasat, BCE devine responsabil cu selectarea acelor politici i strategii monetare cele mai performante n raport cu evoluia de conjunctur a preurilor n general i a indicatorilor monetari, n particular, selectnd acele operaiuni sau instrumente care pot conduce ntr-un termen ct mai rezonabil, la rezultate stimulative sau corective pentru sistemul monetar financiar european, n particular i fa de economia european, n general. Procesul de elaborare, implementare, adaptare i corecie a politicilor monetare, coordonat de BCE la nivelul Eurosistemului, este reprezentat n figura 3.4 i are drept coordonate principale un set de instrumente i operaiuni destinate a aciona prin intermediul mecanismului de transmitere a politicilor monetare, asupra principalelor variabile macroeconomice ale zonei Euro. n aceast ordine de idei, instrumentarul specific al politicii monetare a BCE definete ansamblul de proceduri, tehnici i metode de intervenie direct sau indirect, asupra unor variabile monetarfinanciare ale Eurosistemului, prin acionarea crora se urmrete cu prioritate meninerea stabilitii preurilor iar n plan secund, stimularea evoluiei economiei zonei monetare integrate. Procedura de implementare, respectiv de aplicare a acestor operaiuni este delegat, pe principiul descentralizrii aciunilor, la nivelul bncilor centrale naionale ale statelor

80

membre UME, coordonate, n demersul lor, de rezultanta procesului decizional exercitat de ctre organismele de conducere ale BCE. Se poate afirma deci, faptul c elaborarea strategiilor monetare este apanajul exclusiv al BCE, fiind executate la nivel supranaional, pe cnd implementarea efectiv a politicilor monetare i acionarea prghiilor instrumental-operative referitoare la acestea sunt supuse fenomenului de descentralizare i delegare operativ a competenelor la nivelul autoritilor monetare naionale ale statelor membre UME.
Operaiuni i instrumente monetare

Obiective strategii monetare

Mecanism de transmitere a politicilor monetare

Sistem monetar financiar european

Operaiuni pe piaa liber Faciliti permanente de finanare

Rezerve minime obligatorii

Mecanisme de reglare, control i supraveghere

Organele de conducere a BCE

BCE i bncile centrale membre ale UME Figura 3.4

n structura instrumentarului operaional al politicii monetare, sunt incluse trei categorii principale de operaiuni i instrumente, respectiv: operaiunile libere pe pia (Open Market Operations), facilitile de finanare permanent (Standing Facilities) i operaiunile de ajustare a rezervelor minime (Minimum Reserve Requirements). Operaiunile libere pe pia, sintetizate n tabelul 3.1, cuprind acele operaiuni executate de bncile centrale ale Eurosistemului, la iniiativa BCE, fiind grupate n patru categorii, funcie de obiectul acestora, coninutul sau regularitate lor, astfel: operaiuni principale de refinanare, operaiuni de refinanare pe termen lung, operaiuni de reglaj fin i operaiuni structurale.

81

Economie regional i global

POLITICI MONETARE

Operaiunile principale de refinanare constituie cel mai important instrument al politicii monetare europene i const n creditarea sistemului bancar pe termen scurt (de cel mult o sptmn), BCE beneficiind astfel, prin capacitatea sa de a alimenta cu lichiditi sectorul intermedierii financiare, de controlul indirect al marjelor de dobnd practicate pe pia. Aceste operaiuni de refinanare a serviciilor de creditare din sectorul bancar sunt garantate printr-un titlu colateral sau au la baz o tranzacie repo i sunt executate de bncile centrale ale Eurosistemului, printr-o procedur standard stabilit de BCE, n mod curent, descentralizat i echitabil pentru toate instituiile bancare, cu condiia ndeplinirii unui set de criterii minime impuse prin regulamentul BCE (graie procedurii iniiale de atribuire a calitii de partener). Pn n iunie 2000, Eurosistemul a condus acest tip de operaiuni avnd la baz o singur rat a dobnzii pentru ntreg volumul zilnic de tranzacii, ns urmare a speculaiilor ntreprinse pe seama previziunilor referitoare la evoluia viitoare a acesteia, procedura a fost revizuit n sensul n care, ncepnd din acel moment, s-a adoptat procedura ratelor multiple i s-a agreat ideea calculului i publicrii cererii sptmnale totale de lichiditi preconizate din partea instituiilor de credit pentru perioada urmtoare, odat cu stabilirea marjelor de variaie ale ratei dobnzii repo pentru acea perioad. Operaiunile de refinanare pe termen lung reprezint o variant diversificat a celor de finanare pe termen scurt, deosebirea constnd n termenul de maturitate al creditelor acordate, majorat la limita de trei luni; Operaiunile de reglaj fin reprezint aciunile ntreprinse preferenial de BCE n vederea asigurrii propriilor lichiditi sau pentru absorbia parial, imediat a lichiditilor de pe pia, operaiuni executate pe baza unor acorduri speciale ncheiate cu parteneri selectai n prealabil, printr-o procedur deschis a BCE. Caracterul preferenial rezid din selectarea prealabil a partenerilor participani la acest tip de operaiuni. Operaiunile structurale ncorporeaz ansamblul instrumentelor utilizate pentru reglarea masei monetare i a lichiditilor pe termen lung, orientate cu predilecie spre aciuni concrete de emitere i tranzacionare a certificatelor de depozit sau operaiuni similare cu bonuri de tezaur i alte titluri cu termen lung de maturitate.

82

Facilitile permanente de creditare (Standing Facilities), au ca obiect creditele de tip overnight, de acoperire imediat i pe termen foarte scurt, a deficitelor de lichiditate, n schimbul unei dobnzi percepute de bncile centrale i stabilite la indicaia BCE. n sens simetric, a fost instituit facilitatea operaional a depozitelor overnight, bncilor comerciale fiindu-le oferit, n schimbul unei dobnzi, posibilitatea depozitrii unor lichiditi la bncile centrale pe termen foarte scurt. Aceste instrumente dau posibilitatea BCE de a controla nevoile i excedentul de lichiditi imediate de pe pia i de a fixa marginile de fluctuaie a dobnzilor de referin pe termen scurt de pe piaa creditului (Overnight Market Interest Rate, EONIA). Nivelul EONIA fluctueaz ca regul n jurul valorii ratei dobnzii de referin pentru operaiunile de refinanare, nedepind pragul marginal de 1%. Ansamblul instrumentarului monetar operativ este completat de politica rezervelor minime obligatorii (Minimum Reserve Requirements), promovat de bncile centrale ale Eurosistemului i opozabil tuturor instituiilor financiare sau de credit din spaiul Euro, prin care se impune o rezerv minim obligatorie, n raport cu volumul pasivelor deinute, altele dect acelea fa de bncile centrale sau BCE. Mecanismul rezervelor minime obligatorii stabilizeaz, pe de o parte, n mod strategic nivelul ratelor dobnzilor de pe piaa monetar, prin echilibrarea ofertei i controlul indirect asupra cererii de moned, adaptnd permanent la condiiile de pia structura pasivelor din sectorul de intermediere financiar. Pe de alt parte, utilizarea acestui instrument scade riscul crizelor de sistem prin optimizarea gradului de lichiditate al instituiilor de credit i al pieei n general, crete controlul politicii de creditare, conducnd implicit la creterea stabilitii sistemului financiar. Remunerarea rezervelor minime obligatorii se execut la nivelul ratei dobnzii de referin, stabilite pentru principalele operaiuni de refinanare. De asemenea, programul privind operaiunile de management al rezervelor este anunat i publicat cu trei luni nainte, astfel nct instituiile financiare s poat combina propriile operaiuni de pia n formula ideal, pentru a nu impieta adaptarea structural i de volum a rezervelor minime impuse de BCE. Toate aceste instrumente i operaiuni generatoare de efecte monetare sunt transmise ctre sistemul monetar financiar prin diferite canale de comunicare, efectele fiind sesizabile dup un

83

anumit interval de timp, sub forma unui ir de reacii n lan declanat de acionarea acestor prghii operaionale (figura 3.5). Acest ir de reacii translatate de la prghia politicii monetare pn la nivelul unor indicatori, agregate sau stri de fapt, se numete mecanismul de transmitere a politicilor monetare. Tabel 3.14
Instrumente ale politicii monetare Tipuri de tranzacii Absorbie Alimentare cu de lichiditi lichiditi Perioad Frecven Procedur

Operaiuni principale de refinanare Operaiuni de finanare pe termen lung

OPERAIUNI PE PIAA LIBER Tranzacii repo pe baz O sptmn Sptmnal de acord de rscumprare sau colateral Tranzacii repo Tranzacii repo Atragerea de depozite bancare Operaiuni de swap valutar Operaiuni directe de vnzare spot sau forward Emitere de titluri de credit Trei luni Lunar

Proceduri standard

Proceduri standard

Operaiuni de reglare fin

Tranzacii repo Operaiuni de swap valutar

Nestandardizat

Neregulat

Proceduri rapide Proceduri bilaterale

Operaiuni directe de achiziie spot sau forward Tranzacii repo pe baz de acord de rscumprare sau colateral

Neregulat

Proceduri bilaterale

Operaiuni structurale

Standardizat/ Nestandardizat

Neregulat

Proceduri standard

Surs: The Monetary Policy of the European Central Bank - Instruments and Implementation, European Central Bank, 2004, p.11

84

Instrumente ale politicii monetare

Tipuri de tranzacii Absorbie Alimentare cu de lichiditi lichiditi

Perioad

Frecven

Procedur

Operaiuni structurale

Facilitatea de mprumut Facilitatea de depozit

Operaiuni directe de Proceduri vnzare bilaterale spot sau forward FACILITI PERMANENTE DE FINANARE Tranzacii repo pe baz Overnight Ori de cte ori de acord de 24 de ore partenerii solicit rscumprare sau colateral Overnight Ori de cte ori Depozite 24 de ore partenerii solicit Operaiuni directe de achiziie spot sau forward

Utilizarea mecanismului de transmitere face ca aciunea asupra condiiilor de pia s se repercuteze pe termen mediu asupra nivelului preului activelor monetare i financiare, respectiv asupra preurilor bunurilor i serviciilor pe piaa comunitar. Punctul de plecare n mecanismul de transmitere a politicii monetare este dat de variaiile iniiale declanate pe piaa creditului de ctre banca central, prin intermediul controlului ratei dobnzii de referin. Modificarea ratei dobnzii atrage, n lan, variaii ale cererii i ofertei de moned sau titluri pe piaa monetar financiar, respectiv modificarea ratelor dobnzilor pe termen scurt i mediu n sectorul intermedierii financiare, modificnd implicit, n structur i volum, agregatele monetare M1-M3. Corelat cu dinamica performanelor economice reale i anticiprile legate de randamentele pe termen mediu i lung ale sectorului economic, aceast aciune influeneaz mai departe, preul titlurilor i valorilor de pe piaa de capital, respectiv aprecierea sau deprecierea activelor monetar-financiare i implicit nivelul cursurilor de schimb pe piaa valutar. Pe de alt parte, conform teoriei lui Keynes, modificarea ratelor dobnzii produce variaii ale comportamentului gospodriilor i agenilor economici, cu influene semnificative asupra raportului dintre economisire i investiie, determinnd, pe de o parte, controlul balanei de pli, reglarea balanei comerciale i aprecierea termenilor privind contul curent i, pe de alt parte,

85

modificarea salariilor i implicit variaia preurilor pe pia. Atitudinea BCE fa de variaia masei monetare i nivelul ratei dobnzii, poate influena deci, n corelaie cu evoluia principalilor indicatori macroeconomici, stabilitatea preurilor ca obiectiv final, mecanismul de transmitere a politicii monetare fiind regula de baz n procedura de implementare a strategiilor acesteia pentru asigurarea unui climat stabil i reinerea inflaiei n limita a 2% (n termenii HIPC).
Rata dobnzii de referin

Ateptri i prognoze publice

Rata dobnzilor practicate n sistemul bancar

Evoluia masei monetare i a creditului

Preul activelor

Rata de schimb valutar

Reglarea salarii i influenarea preurilor Evoluia preurilor interne

Variaie cerere i ofert de bunuri i servicii Evoluia preurilor la import

Evoluia general a preurilor Figura 3.5

Prin politica manevrrii acestui ansamblu operaional i prin acionarea prghiilor instrumentale aferente, cumulat cu controlul permanent al emisiunii monetare i a cantitii efective de moned pe pia, BCE i bncile centrale ale rilor membre ale UME, reuesc s menin, pe de o parte, un nivel corespunztor al cererii i ofertei monetare, (cu efect direct asupra cererii i ofertei agregate

86

OCURI EXTERNE : schimbri n economia mondial, modificri ale politicii fiscale, modificarea preurilor la mrfuri generale

de bunuri i servicii pe pia) i, pe de alt parte, un grad suficient al lichiditii pe pia, (cu efect direct asupra stabilitii operaionale a sistemului monetar financiar european), care s conduc, n mod direct sau indirect, la meninerea stabilitii preurilor i controlul ratelor inflaiei n zona Eurosistemului. Astfel, ratele de referin privind operaiunile de refinanare stabilite de BCE au ca efect influenarea nivelului ratelor dobnzilor pe pia, acionnd direct att asupra ecuaiei economii-investiii, ct i indirect asupra balanei de pli i balanei comerciale a Eurosistemului, contribuind astfel la controlul ratei de schimb a monedei europene i formularea termenilor de schimb valutar pe pieele internaionale. Lichiditatea sporit a pieei Eurosistemului provine, n mare parte, din eficiena operaiunilor de refinanare (care reprezint circa 50% din totalul lichiditilor de pe pia) i contribuie la stabilitatea curent pe termen scurt a sistemului financiar, diminund posibilitatea apariiei unor ocuri semnificative i mbuntind percepia investitorilor fa de riscurile zonei monetare integrate, favoriznd astfel i un comportament preferenial, orientat, pe termen lung, spre moneda unic i spre piaa unic european. Politica de achiziii sau tranzacionare de active financiare, valori sau titluri din partea autoritilor monetare, completeaz mecanismele de manevr a lichiditilor pe pia, contribuind, n mare msur, la controlul ratei de schimb, saturnd sau diminund, dup caz, cererea i oferta de moned Euro pe piaa intern i piaa extern a Eurosistemului. Pe lng politica monetar, BCE i bncile centrale ale statelor membre UME au n responsabilitate managementul rezervelor proprii. Aceste rezerve, fixate ca nivel i structur de organele de conducere ale BCE, fac obiectul achiziiilor sau vnzrilor ulterioare de valut, metale preioase sau titluri, funcie de strategia adoptat de BCE fa de nivelul de lichiditate i amploarea operaiunilor derulate n cadrul Eurosistemului. Structura acestei rezerve, pe categorii de valori i devize, poate determina, prin ponderea statuat, nivelul ratelor de schimb, trendul evolutiv avnd posibilitatea de a fi apreciat, funcie de evoluia acestora n structura total a rezervelor valutare ale autoritilor monetare ale UME. Mecanismul de influenare a ratelor de schimb prin managementul rezervelor comunitare, se explic sumar astfel: formarea rezervelor se poate executa pe seama achiziiei de

87

moned proprie, ceea ce conduce la absorbia ofertei i implicit la aprecierea cursului de schimb al Euro ori pe seama achiziiei de moned strin, ceea ce, cumulat cu plasarea de moned proprie, poate conduce la saturarea cererii pe piaa monetar, respectiv la deprecierea monedei unice. Majorarea cotei de valut strin n structura rezervelor poate da un semnal pieei de capital, care astfel stimulat, adopt un comportament imitativ, pe cnd majorarea ponderii de valut proprie crete ncrederea investitorilor i produce aprecierea pe termen lung a monedei unice. Pe de alt parte, nivelul rezervelor autoritilor monetare este determinant n evaluarea riscurilor de sistem, cu privire la cadrul monetar financiar european, dimensiunea i gradul de diversificare al acesteia fiind n msur s echilibreze sau nu, la un moment dat, eventualele sincope funcionale sau de lichiditate ale pieei monetar financiare. Politica rezervelor este stabilit de organele de conducere ale BCE i implementat autonom la nivelul fiecrui stat membru al UME, operaiunile pe seama acestei rezerve fiind executate numai dup aprobarea prealabil a BCE. Obiectivul fundamental de meninere a stabilitii preurilor devine astfel realizabil, prin eforturile ntreprinse i abordarea eficient a unui complex de politici performante, care s conduc la controlul oportun al evoluiei principalilor indicatori monetari i financiari n zona Euro. Limitele politicilor monetare nu sunt ns de neglijat, BCE rmnnd totui o banc central i ca mod de organizare i ca mod de aciune, n afara posibilitilor reale de control sau influenare a variabilelor macroeconomice privitoare la performanele economice europene. Politicile monetare ale BCE sunt focalizate pe strategia meninerii stabilitii preurilor din perspectiv monetarist, posibilitile de aciune diversificat asupra condiiilor fiscale, comerciale i economice fiind totui limitate. BCE poate fi considerat un pilon al echilibrului monetar i un pol al stabilitii economice, limitat ns la nivel tehnic i practic izolat fa demersul politic european, fapt care o posteaz relativ n afara procesului economic i social din interiorul Eurosistemului.

88

3.3 Rolul BCE n raport cu reglementarea, supravegherea i coordonarea sectorului monetarfinanciar comunitar Evoluia contemporan i noile realiti conjuncturale i sistemice ale fenomenului monetar financiar internaional au impus, la nivel global, ntrirea cooperrii n planul reglementrii i supravegherii prudeniale a sectorului instituiilor financiare i de credit. n paralel, dimensiunile i complexitatea fenomenului monetar financiar european, efectele contrapunerii obiectivelor i prioritilor naionale peste interesul regional, precum i particularitile politicii monetare i financiare rezultate din funcionarea spaiului integrat monetar i economic, au condus la dezvoltarea i adaptarea unui mecanism comunitar de coordonare, reglementare i supraveghere a sectorului monetarfinanciar, conectat la realitile economice i financiare europene. Conform articolului 105(5) din Tratatul asupra Uniunii Europene, Eurosistemul are responsabilitatea coordonrii permanente a unor politici specifice, elaborate i implementate la nivelul autoritilor competente referitoare la supravegherea prudenial a instituiilor de credit i stabilitatea sistemului financiar. n consecin, a fost creat un sistem instituional informal, care s vegheze la buna funcionare a sistemului intermedierii financiare, structurat pe trei principii fundamentale i anume: - delegarea competenelor privind conducerea proceselor de reglementare, supraveghere i coordonare a sistemului bancar i financiar propriu, la nivelul autoritilor naionale ale statelor membre; - recunoaterea mutual a aciunilor autoritilor monetare i meninerea unei armonii permanente ntre interesele naionale i atitudinea exprimat a Eurosistemului; - promovarea unei cooperri continue ntre autoritile naionale i organele de conducere ale Eurosistemului, pe problema supravegherii, reglementrii i coordonrii sistemului financiar i de credit. Pe baza principiului delegrii de competen, conducerea proceselor de reglementare, supraveghere i coordonare a activitii instituiilor financiar-bancare a fost atribuit n sarcina autoritilor monetare ale statelor membre, direct rspunztoare de licenierea activitii acestora pe teritoriul naional i prin extensie

89

pe teritoriul comunitar. Pe de alt parte, principiul recunoaterii mutuale presupune c orice instituie liceniat n ara de origine poate funciona cu filiale oriunde n spaiul comunitar i poate derula activiti financiare i de credit pe teritoriul oricrui stat membru. Cooperarea regional conduce la armonizarea reglementrilor privind supravegherea sistemului financiar-bancar i creeaz un cadru comun al funcionrii particularizate a acestui mecanism, prin emiterea de criterii comune privind licenierea, elaborarea de standarde unitare privind supravegherea prudenial, raportarea sau armonizarea normelor contabile. La nivel naional, sarcinile privind supravegherea instituiilor financiare i de credit sunt atribuite, dup caz, bncilor centrale ale statelor membre sau altor organisme specializate, cu condiia meninerii unui dialog activ dintre aceste instituii i autoritile monetare, a cror calitate esenial de reprezentant oficial al polului de guvernare monetar naional n cadrul Eurosistemului i al SEBC este inalienabil. La nivel comunitar, procesul de cooperare dintre autoritile naionale n materie de supraveghere i reglementare a sistemului financiarbancar a fost instituit funcional nc de la debutul comunitii europene i al procesului de integrare economic, prin nfiinarea Grupului de Contact, respectiv a Grupului de Supraveghere Bancar (Banking Supervisory Group, BSG). Odat cu demararea procesului de integrare monetar i cu intensificarea relaiilor financiar-monetare n direcia realizrii UME, a crescut i interesul comunitar n ceea ce privete instituirea unui sistem funcional de supraveghere i reglementare a sistemului financiarbancar, considerat unul din segmentele cheie ale reuitei procesului de integrare economic i monetar. Coordonarea procesului de reglementare i supraveghere specializat a sectorului bancar a fost atribuit n sarcina Comitetul Bancar European (European Banking Committee, EBC), care a nlocuit Comitetul Consultativ Bancar, respectiv n sarcina Comitetul European de Supraveghere Bancar, (Committee of European Banking Supervisors, CEBS), care a ncorporat, ncepnd cu anul 2000, i Grupul de Contact, iar coordonarea reglementrii sectorului financiar, n ansamblul su, a fost alocat, ca arie de rspundere, Comitetului pentru Servicii Financiare, (Financial Services Committee, FSC) i Comitetului Economic i Financiar

90

(Economic and Financial Committee, EFC), aflate sub coordonarea direct a Consiliului ECOFIN5. Importana i implicaiile funcionale ale sectorului monetarfinanciar au impus pe perioada ultimilor ani, adncirea problematicii i diversificarea strategiilor de elaborare, coordonare i implementare a politicilor comunitare n domeniul reglementrii i supravegherii prudeniale, punctul de plecare fiind teoria lui Lamfalussy6, cu privire la domeniul particular al reglementrii pieei financiare europene. Aceast teorie a fost extins ncepnd cu anul 2003 i asupra domeniul mai larg al activitii sectorului financiarbancar, avnd ca obiectiv creterea flexibilitii i a eficienei proceselor i mecanismelor de reglare i reglementare, prin stabilirea distinciei ntre nivelul legislativ i nivelul tehnicaplicativ, respectiv ierarhizarea a patru niveluri de competen i aciune comunitar, astfel: - nivelul 1, denumit nivel normativ, reprezint nivelul la care sunt stabilite principiile supravegherii i reglementrii sectorului financiar-bancar, cu aceast ocazie fiind adoptat i cadrul legislativ comunitar n domeniu (directivele i regulamentele aferente); - nivelul 2, denumit nivel procedural, constituie etapa detalierii primului nivel i adaptarea principiilor emise, respectiv a cadrului normativ pentru implementare, la nivelul statelor membre (stabilirea de proceduri); - nivelul 3, denumit nivel de adaptare, presupune crearea unui sistem coerent i eficient de cooperare la nivelul statelor membre i la nivel comunitar ntre autoritile de reglementare i supraveghere i ncadrarea acestor entiti ntr-o reea performant de promovare i implementare a consensului comunitar, care s realizeze adaptarea condiiilor naionale la cadrul regional integrat; - nivelul 4, denumit nivel de impunere, succede etapei de realizare a convergenei de opinie din nivelul 3, stabilind momentul impunerii n for a reglementrilor promovate n nivelele anterioare. Acest mecanism de implementare a politicilor comunitare n domeniul reglementrii i supravegherii prudeniale a fost adoptat
5 6

EU Banking Sector Stability, European Central Bank, 2004 Review of the Application of the Lamfalussy Framework to EU Securities Markets Legislation, European Central Bank, The Governing Council, 2005

91

oficial prin prevederile Planului de Reglementare a Serviciilor Financiare7, (Financial Services Action Plan, FSAP), coordonat la nivelul 1 i 2 de Comitetului Economic i Financiar (Economic and Financial Committee, EFC), iar la nivelul 3 i 4 de Comitetul Bancar European (European Banking Committee, EBC) i Comitetul European de Supraveghere Bancar (CSB). Prin acest plan, agenda european a alocat practic, n premier, spaiul i organismele necesare consolidrii cooperrii i ntririi proceselor de reglementare i supraveghere a sectorului financiar-bancar, ca i condiie fundamental n buna funcionare a pieei monetar financiare unice i integrate. n acest context regional, SEBC a fost oficial nsrcinat, dei prea larg n exprimare normativ, conform art 105(6) din Tratatul asupra UE, s organizeze i s ndeplineasc sarcinile cu privire la elaborarea politicilor sale, cu luarea n considerare a criteriilor privind supravegherea prudenial a instituiilor de credit i a celorlalte instituii financiare. Exprimarea evaziv, lipsa specificaiilor cu privire la instrumentele concrete privind coordonarea activitii de reglementare i supraveghere, au limitat rolul i implicarea BCE i a organismelor sale de coordonare i conducere, mutnd centrul de greutate pe importana acordrii de asisten sau consultan n acest domeniu. Rezultant a cadrului legislativ comunitar, contribuia specificat sau dedus a BCE n procesul de reglementare, supraveghere i coordonare a sectorului financiar monetar european este totui relevant, aceasta derivnd cel puin din exercitarea urmtoarelor prerogative: - promovarea cooperrii dintre bncile centrale i autoritile naionale de supraveghere ale statelor membre n domeniul elaborrii i implementrii politicilor de supraveghere prudenial i de asigurare a stabilitii financiare; - acordarea de asisten i consultan n aceast direcie, n conformitate cu prevederile articolului 4 Tratatul asupra UE i 25.1 din Statutul SEBC; - promovarea unei strnse cooperri cu organismele, instituiile i forumurile relevante n acest domeniu pe plan regional i internaional.

Developments in the EU Framework for Financial Regulation Supervision and Stability, European Central Bank, Monthly Bulletin, Noiembrie, 2004

92

n plus, cooperarea dintre bncile centrale i autoritile de supraveghere financiar-bancar, la nivel comunitar, este coordonat prin funcionarea Comitetului pentru Supraveghere Bancar i a Comitetului Bancar European, organisme gzduite ca sediu i deservite ca infrastructur, de BCE. Facilitnd comunicarea dintre Eurosistem i autoritile monetare i de supraveghere prudenial, BCE ofer o perspectiv centralizat a problematicii reglementrii i supravegherii prudeniale la nivel regional, contribuind, prin colectarea tuturor punctelor de vedere i prelucrarea lor centralizat, la elaborarea unor recomandri ctre CBS i CBE, cu privire la funcionarea eficient a sistemului intermedierii financiare, structura recomandat a capitalului, prevenirea riscurilor i posibilele ameninri la adresa stabilitii sistemului monetar financiar european. Poziia BCE fa de activitatea organismelor comunitare implicate n procesul de reglementare i supraveghere prudenial (CSB, CBE i EFC) nu este aceea de simpl component a raporturilor de dialog comunitar, ci mai degrab de element central, aceast instituie fiind, n fapt, promotorul i coordonatorul procesului de reglementare i supraveghere al sistemului financiar-bancar comunitar, cel puin pornind de la urmtoarele considerente8: - BCE constituie polul reprezentativ al Eurosistemului n procesul de cooperare internaional n domeniul reglementrii i supravegherii prudeniale, devenind implicit centrul de prelucrare i promovare adaptat a consensului global la nivel comunitar; - n sens invers, instituia european are acces la procesul de negociere exercitat n cadrul celor mai importante organisme sau forumuri internaionale de discuii pe aceast tem, avnd posibilitatea influenrii deciziilor internaionale sau ansa promovrii propriilor concepii formulate la adresa stabilitii sistemului monetar financiar internaional; - BCE este singura instituie comunitar n msur s formuleze practic consensul autoritilor naionale n domeniu i s perceap particularitile sistemului n ansamblul su, avnd acces direct la ntreaga baz de date a sectorului monetar financiar al Eurosistemului;
8

Financial Stability Review, European Central Bank, 2005

93

aceast instituie dispune n mod curent de personal permanent specializat, cu experien n abordri regionale, de infrastructura informaional i comunicaional necesar, fiind n msur s elaboreze i s propun msuri pertinente cu privire la stabilitatea sistemului monetar financiar regional; - instituia european dispune, de asemenea, de toate prerogativele legale cu privire la supravegherea bunei funcionri a sistemului monetar financiar al Eurosistemului i implicit a sectorului intermedierii financiare, avnd de drept posibilitatea formulrii unor recomandri, sau coduri de conduit i aciune cu inciden imediat asupra domeniului reglementrii i supravegherii prudeniale; - notorietatea regional i internaional de care se bucur BCE, confer acesteia rolul de lider informal al procesului european de reglementare i supraveghere, comportamentul autoritilor monetare sau de supraveghere de la nivelul statelor membre fiind de cele mai multe unul adaptativ sau imitativ n raport cu atitudinea sau recomandrile exprimate de BCE, statele membre ncercnd prin aceasta, mcar formal, s-i contureze o proiecie pozitiv proprie pe pieele monetar financiare internaionale. n mod concret, principalele realizri europene n plan normativ, cu privire la procesul de reglementare i supraveghere prudenial au rezultat practic ca urmare a gestionrii comunitare a Planului de Reglementare a Serviciilor Financiare, prin procesul de cooperare mediat de EFC i CBE, cu consultarea i concursul permanent al BCE. n aceast ordine de idei, ntr-o prezentare sinoptic, principalele acte normative europene referitoare la procesul de reglementare i supraveghere financiar, sunt9: - n domeniul activitii bancare Directiva Bancar 2000/12/EC, amendat prin Directiva 28/2000/EC, Directiva 2000/46/EC privind iniierea, exercitarea i supravegherea prudenial a activitii instituiilor care emit moned electronic i Directiva 2002/87/EC privind supravegherea suplimentar a instituiilor de credit, 9

Developments in the EU Framework for Financial Regulation Supervision and Stability, European Central Bank, Monthly Bulletin, Noiembrie, 2004

94

asigurri sau investiii, componente ale unor conglomerate financiare; - n domeniul altor sectoare financiare Directiva 2004/39/EC, privind pieele instrumentelor financiare (care modific Directivele 85/611/CEE i 93/6/CEE i care abrog Directiva 93/22/CEE), Directiva 2003/6/CE privind utilizarea abuziv a informaiilor confideniale i abuzul pe pia, Directiva 91/308/EEC, referitoare la prevenirea utilizrii sistemului financiar pentru operaiuni de splare a banilor (modificat prin Directiva 2001/97/EC), Directiva 2002/47/CE privind acordurile de garanie financiar, Directiva 2003/71/EC privind oferta public de valori mobiliare i condiiile de admitere la tranzacionare i Directiva privind adecvarea capitalului CAD 3 din 2004. Pentru ndeplinirea acestor directive, n conformitate cu rspunderile statutare, BCE a emis un ansamblu de regulamente, recomandri sau puncte de vedere, grupate ca parte component a seciunii 10 a aquis-ului comunitar - Economic and Monetary Policy and Free Movement of Capital. Dintre recomandrile recent emise de BCE n sfera politicilor monetare se evideniaz urmtoarele: Tratatul de cooperare a BCE cu bncile centrale ale rilor din afara Euro-landului din 1998 amendat n anul 2000 i 2004 prin Decizia ECB/281/03, Regulamentul privind instrumentele i procedurile de politic monetar utilizate n Eurosistem ECB/2000/7, amendat prin Deciziile ECB/2002/2, ECB/16/2003 i ECB/17/2005, Regulamentul ECB/2003/9 privind aplicarea rezervelor minime i Regulamentul ECB/2005/16 privind funcionarea sistemului european de pli TARGET. Este, de asemenea, notabil contribuia BCE la procesul de cooperare internaional, n special n ceea ce privete relaia Eurosistemului cu Banca Reglementelor Internaionale. BCE reprezint unul din acionarii principali ai Bncii Reglementelor Internaionale, a fost desemnat membru permanent al Forumului de Stabilitate Financiar i este invitat permanent n calitate de observator la negocierile Comitetului de la Basel pentru Supravegherea Bancar. Prevederile Noului Acord al Comitetului de la Basel, (The New Basel Capital Accord) au fcut obiectul studiilor premergtoare a BCE cu privire la impactul adoptrii noilor norme privind adecvarea capitalului i dimensionarea riscurilor n sistemul bancar al Eurosistemului, exprimndu-i prerile sau

95

recomandrile n mod public, prin elaborarea unor recomandri autoritilor monetare ale statelor membre sau prin formularea unor opinii specializate lansate sub form de rspunsuri la recomandrile Comitetului de la Basel10 (Consultative Proposal, CP 1, 2 i 3). n mod evident este de ateptat ca rolul BCE n coordonarea i conducerea procesului de reglementare i supraveghere prudenial s creasc, cel puin din perspectiva principiului conform cruia, sub o form sau alta, banca central este, n definitiv, acea instituie responsabilizat cu guvernarea direct a sistemului monetar financiar regional, strategiile i politicile sale fiind cele n msur s confere o not n plus stabilitii fenomenului monetar financiar regional. Preluarea prerogativelor de conducere a procesului de reglementare i supraveghere va avea loc probabil ns, cel mai curnd, odat cu perfectarea nivelurilor concrete privind mecanismul de elaborare i implementare a deciziilor i, n definitiv, odat cu cristalizarea sensului cooperrii regionale n acest domeniu. 3.4 Rolul internaional al Euro i perspectiva adoptrii monedei unice de ctre noile state membre ale UE Implicaiile introducerii monedei Euro la nivel regional au fost profund mediatizate, fiind valorificate doctrinar n ultimul deceniu, sub forma enunului unui set complex de avantaje i dezavantaje directe sau indirecte ale integrrii, respectiv de perspective sau limite ale succesului Euro. Avantajele economice directe ale introducerii Euro, se manifest n principal n patru direcii11 i anume: riscul de schimb, costurile tranzaciilor, transparena preurilor i formarea unei piee financiare profunde. Riscul de schimb se refer la eliminarea total a riscurilor din operarea cu i ntre diferite rate de schimb ale monedelor utilizate n cadrul tranzaciilor financiare sau comerciale, raportndu-se ca relevan att la nivelul persoanelor juridice, ct i n cazul persoanele fizice. Astfel, moneda unic elimin toate neajunsurile legate de adoptarea deciziei optime privind calitatea raporturilor de
10

The New Basel Capital Accord Reply of the European Central Bank to the Third Consultative Proposal, 2003 11 Understanding the Euro, Christian Chabot, McGraw-Hill, 2000

96

schimb, reducnd practic la zero, incertitudinea i valoarea riscurilor de schimb valutar, asumate n cadrul tranzaciilor pe teritoriul comunitar. n ceea ce privete relaia zonei Euro cu restul lumii, riscul este, de asemenea, diminuat, deoarece moneda unic reprezint din punct de vedere monetar un teritoriu economic performant, dilund emblema naional cu elementul reprezentativ regional. Din experiena ultimilor ani, n msura n care Euro se va dovedi i pe viitor stabil i constant n evoluie i perspective, el va continua s fie preferat la nivel global n procedurile de hedge i de acoperire a riscurilor. Transparena preurilor aduce n discuie avantajul determinrii reale a paritii puterii de cumprare pe teritoriul UE, n prezena uniformizrii termenilor de comparaie, consumatorii publici sau privai avnd posibilitatea adoptrii unor decizii rezonabile i optime cu privire la procesul de achiziie sau investiie. n mod indirect, transparena preurilor determin o cretere a productivitii economice, o convergen ridicat a costurilor de producie i a valorilor de comercializare a bunurilor i serviciilor similare, accentund noiunile de calitate, concuren loial i competitivitate. Cei care ctig sunt evident consumatorii i politica de protecie a acestora, n unele cazuri transparena devenind chiar un dezavantaj pentru sectorul productiv i al prestrilor de servicii, confruntat cu o permanent presiune asupra mix-ului de marketing i politicilor de fundamentare a preurilor. Costurile tranzaciilor, ca trstur calitativ, au att conotaii comerciale ct i sensuri financiare. Astfel, introducerea Euro aduce dup sine o simplificare a procedurilor bancare i o reducere a costurilor de tranzacionare la ghieu sau la nivel decontrilor interbancare, etalonul fiind unic pe ntreg teritoriul uniunii monetare, iar costurile de convertire sau alte cheltuieli disprnd sau, dup caz, fiind mult diminuate. Exprimarea conturilor bancare n aceeai moned, simplific procedeul de apreciere a valorii tranzaciilor comerciale i financiare, oferind posibilitatea decontrilor imediate i fr costuri inutile de conversie. Mai mult, recent a fost promovat conceptul referitor la formarea unei Euro-zone Unice de Pli (Single Euro Payments Area, SEPA) prin care, pe baza unei sistem centralizat, tranzaciile financiare pe teritoriul UE, s poat fi operate i decontate pe baza unui cont european unic12.
12

Toward a Single Euro Payment Area, European Central Bank, 2006

97

Pieele financiare profunde vizeaz sfera operaiunilor de pia referitoare la sectorul economisirii, investiiei i creditrii, respectiv operaiunile de tranzacionare a titlurilor, valorilor mobiliare sau creditelor, exprimate acum ntr-o moned unic. Tranzaciile pe teritoriul comunitar s-au simplificat semnificativ, mai ales ntre agenii rilor membre, acetia avnd o baz comun de selecie i un etalon unic de apreciere a valorii sau rentabilitii titlurilor, precum i un mecanism simplificat de operare. Sistemul bancar naional devine unul european, avnd posibilitatea operrii pe o pia vast, obligaiunile emise poart simbolul european, iar investiiile, respectiv fluxurile de capital, pot circula fr bariere. Pe plan internaional, dincolo de omogenizarea unui nou nucleu dur i a unui nou pol monetar, prin utilizarea Euro ca denominator majoritar al titlurilor, valorilor i creditelor, Uniunea European a devenit garantul comun al performanei financiare a tuturor membrilor si, fenomen care a condus la formarea unei piee monetar financiare europene profunde. De asemenea, este tiut faptul c ansele unei monede de a fi preferat att n tranzaciile financiare, ct i pentru denominarea activelor, cresc semnificativ, odat cu numrul de participani care o utilizeaz. Dac pieele sunt foarte lichide, atunci costurile de tranzacie sunt mici, n mare parte datorit faptului c este mai uor s gseti o contrapartid pentru tranzacia proprie. n acest sens, este de remarcat faptul c integrarea pieelor financiare n zona euro prezint, n perspectiv, datorit lichiditii i stabilitii dovedite, un potenial mult mai mare dect acela rezultat din simpla sum a pieelor existente naintea unificrii monetare. Creterea corespunztoare a tranzaciilor valutare, conduce implicit la reducerea costurilor i la utilizarea Euro ca moned intermediar, dat fiind faptul c de comportamentul i evoluia pe pieele financiar-monetare, depind schimbrile n ceea ce privete preferina pentru moneda de facturare a comerului, moneda de rezerv sau moneda de referin n cazul regimurilor de cursuri fixe. Dezvoltarea rolului Euro ca moned utilizat n tranzaciile internaionale, depinde foarte mult de nivelul integrrii pieelor financiare. Creterea eficienei pieelor financiare ca urmare a introducerii noii monede, n primul rnd i a promovrii reformelor structurale, n al doilea rnd, va fi decisiv pentru promovarea rolului internaional viitor al Euro. Avantajele economice indirecte ale adoptrii monedei unice se refer la acele efecte colaterale sau marginale, nregistrate

98

la nivelul vieii economice sau sociale regionale i internaionale, cum ar fi: stabilitatea macroeconomic, ratele reduse ale dobnzilor, reforma structural sau nivelul creterii economice. Stabilitatea macroeconomic se refer la capacitatea monedei unice de a contribui la echilibrul durabil economic i financiar, al economiilor din rile membre. n primul rnd, moneda unic introduce un nou climat economic, caracterizat de o inflaie sczut, generatoare la rndul ei de stabilitate i ncredere att din partea agenilor economici interni, ct i din parte investitorilor externi. Stabilitatea preurilor s-a dovedit a fi, pn la urm, pentru cele mai multe ri membre UE, cel mai important factor n macrostabilizarea economic. ncredea publicului n stabilitatea monedei unice se repercuteaz benefic, n cele mai multe cazuri i asupra mediului de afaceri, instrumentele politicii monetare unice, aflate acum n responsabilitatea BCE, oferind unitate de aciune n activitile specifice de monitorizare, anticipare i intervenie n situaiile de criz n plan financiar. Ratele reduse ale dobnzilor au legtur direct cu capacitatea Euro de a reduce inflaia i de a menine stabilitatea preurilor, aceste dou fenomene exercitnd o presiune permanent, n sensul reducerii nivelului dobnzilor percepute pe pia. Inflaia reprezint deflatorul care corecteaz valoarea oricrui titlu emis i tranzacionat pe pieele interne i internaionale, reflectnd ctigul net, la termen, al investiiei de portofoliu, n special pe termen mediu i lung. Anticiparea unei rate reduse a inflaiei, seriozitatea i precizia informrilor statistice, precum i coerena politicii monetare a bncii centrale, conduc, de obicei, la variaii mici ale cotaiilor titlurilor, fluctuaii care devin legate n principal de prognozele referitoare la performana economic. De asemenea, primele pentru risc legate de rata de schimb au disprut, reducnd nu numai costul titlurilor de credit, ci mai ales rata nominal a dobnzilor la creditele bancare. Invocnd cazul rilor recent integrate, n care rata nominal a dobnzilor a sczut cu pn la dou procente (exemplul Portugaliei i al Spaniei), se poate afirma c pentru rile care vor adera la UE, Euro poate juca din acest punct de vedere un rol regulator. n ceea ce privete reforma structural declanat de adoptarea monedei unice, aceasta a vizat, n primul rnd, revizuirea politicii bugetare a statelor membre, n conformitate cu Pactul de Stabilitate i Cretere, precum i respectarea tuturor criteriilor stabilite pentru ajustarea convergenei economice dintre

99

statele europene. Reducerile bugetare, n ri precum Portugalia i Spania, au condus la diminuri drastice ale ratelor dobnzii ntrun ritm susinut i eficient, progrese care au schimbat radical i benefic percepia pieelor financiare asupra capacitii autoritilor de a gestiona sistemul macroeconomic. Acest lucru a condus la o cretere economic prelungit n ara respectiv, cretere care, n unele cazuri, continu i astzi. Inclusiv SUA, contient de noile realiti economice, a sprijinit cu putere efectul Euro asupra reformei structurale de peste Atlantic, afirmnd c Euro modernizeaz n mod real economiile europene, micornd mrimea bugetelor sociale, lucru stimulativ la nivel global, n ceea ce privete adoptarea unor msuri similare13. De asemenea, reforma structural include i atitudinea mutual a statelor membre cu privire la alocarea fondurilor sociale i de coeziune n rile membre mai srace, contribuind la dezvoltarea unor proiecte structurale de anvergur n domeniul economic, social sau de mediu. Reformele structurale au vizat, printre altele, modernizarea infrastructurii, stimularea unor ramuri sectoriale, implementarea unor politici de mediu severe, adoptarea principiilor europene privind calitatea, protecia consumatorilor, protecia social, sistemul de nvmnt sau sntate. Toate aceste eforturi de reformare, respectiv aliniere dup principiile convergenei (att reale ct i nominale), n rile membre ale Uniunii sau n rile candidate la aderare, au condus la creteri economice importante, la ajustri ale nivelului de trai, la mbuntirea infrastructurii i a condiiilor de mediu, lucruri sesizate i apreciate de cetenii europeni ca fiind avantaje reale ale procesului de integrare european. Creterea economic reprezint rezultatul final al tuturor avantajelor directe i indirecte enumerate pn acum, fiind forma concret prin care Euro i poate demonstra valoric, puterea i capacitile de locomotiv a procesului de integrare. Dei pe perioada ultimilor trei ani, rata creterii economice nu a uimit prin nivel (0,7% din PIB n 2003, 1,8% din PIB n 2004, respectiv 1,4% din PIB n 2005), comparativ cu ratele creterii la nivel mondial (situate n jurul valorii de 4% din PIB) sau cu ratele creterii uimitoare ale unor alte ri (exemplu China 9,9% din PIB n 2005), aceast cretere, corelat ns cu un nivel redus al inflaiei (de
13

EMU: An American View of Europe, L.H.Summers, New York City, Euromoney Conference, 30 aprilie 1997

100

2,1% n 2003, 2,1% n 2004, respectiv 2,2% n 2005) i cu un deficit bugetar n scdere fa de anul debutului UE, (surplus de 0,6% din PIB n 2004 i un deficit de 0,4% din PIB n 2005), poate asigura o mbuntire n trend ascendent a principalilor parametri i o perspectiv pozitiv n ceea ce privete viitorul (pentru anul 2006 creterea economic este previzionat ntre 1,8% i 2,5% din PIB). Creterea economic poate avea ca suport fundamental, avantajul unei piee interne semnificative i n cretere, care depete SUA n prezent ca numr al populaiei i care poate oferi, prin dimensiuni, nivel al puterii de cumprare, mediu de afaceri simplificat i, nu n ultimul rnd, prin avantajele monedei unice, o pia regional puternic integrat i rezistent la ocuri, n sprijinul dezvoltrii unei economii ,,la scar14. Implicaiile introducerii monedei Euro asupra funcionrii mecanismelor economice la nivelul economiei mondiale graviteaz n principal n jurul a dou variabile calitative i anume: rolul internaional al euro, care reflect poziia relativ a acesteia n economia global i evoluia ratei de schimb care reflect n final puterea, aprecierea, percepia i stabilitatea monedei. n aceast ordine de idei, pentru a fi n recunoscut pe plan global i pentru a cpta semnificaie n activitatea pieelor internaionale, o moned trebuie s fie perceput ca solid i stabil, n sensul n care, aceasta s fie acceptat i ulterior preferat de participanii la tranzaciile economice i financiare, determinndu-i n final s o aleag, fie ca mijloc de economisire, fie ca moned de tranzacie, respectiv etalon al investiiilor. Aceste caliti ale unei monede presupun, n primul rnd, aa cum BCE reitereaz cu fiecare ocazie, ca rata inflaiei n ara sau uniunea monetar emitent s fie redus i stabil n raport cu media inflaiei la nivel internaional sau la nivel regional, acesta fiind unul din factorii principali ai deprecierii cursului de schimb fa de alte monede i unul din factorii generatori de riscuri i incertitudini. Practic, prima condiie necesar pentru acceptabilitatea unei monede pe plan internaional este ca valoarea sa, exprimat n bunuri i servicii, s fie predictibil i stabil n timp. Din acest punct de vedere, moneda european a excelat nc de la debut, obiectivul principal declarat al BCE fiind tocmai meninerea stabilitii preurilor, zona euro remarcndu-se permanent printr-o
14

Understanding the Euro, Christian Chabot, McGraw-Hill, 2000

101

inflaie sczut i o stabilitate solid, cu o medie a ratei inflaie (HICP) n jurul valorii de 2%, sub media mondial de 3,8% 15. n acelai context, transparena politicilor BCE i sistemul eficient de comunicare a datelor statistice, reformat n anul 2003, au contribuit deopotriv la naterea i stimularea preferinei pentru Euro a participanilor n derularea tranzaciilor financiarmonetare. n ceea ce privete structura activelor de rezerv, stabilitatea determin decisiv autoritile monetare n alegerea regimului valutar, respectiv n stabilirea compoziiei rezervelor. n prezent, tocmai datorit aprecierii progresive de care se bucur moneda european, n 62 de ri (fa de doar 38 n anul 1995), euro are deja rolul de ancor monetar unic sau este utilizat ca moned compozit a coului valutar de referin16. Pentru a defini rolul n cretere al euro i consacrarea acestuia ca pol monetar la nivel global, trebuie amintit faptul c, dei la nceputul anului 2003 unele ri exportatoare de petrol, membre ale Consiliului de Cooperare al Golfului, au adoptat dolarul ca moned ancor (n detrimentul DST), la sfritul anului 2004, o parte dintre acestea (n special Iranul) i-au manifestat dorina ancorrii monedelor proprii fa de un co de valute, din care Euro va ctiga un procent semnificativ. De asemenea, n acelai context, Rusia a adoptat deja o politic de curs de flotare controlat n funcie de rata real calculat pe baza unui co valutar, n care euro reprezint 38%. De cealalt parte a continentului, China, noul miracol asiatic, a anunat intenia raportrii yoanului n mod similar, n cursul anul 2006, (luna iulie ca referin17) la un co valutar din care Euro va deine o pondere n jurul a 30%, n prezent acesta fiind legat (crowling peg) fa de dolar. Astfel, Euro, utilizat iniial doar ca ancor monetar n rile apropiate geografic sau economic de UE, a ptruns n ultimii 6 ani i n restul lumii, demonstrndu-i relevana n plan global i conducnd prin notorietatea sa, la reconsiderarea poziiei unor economii puternice fa de rolul i perspectivele noului pol monetar. n ceea ce privete gestionarea activelor de rezerv, Euro a fost, nc de la lansare, a doua moned de rezerv la nivel
15 16

Word Economic Outlook, International Monetary Fund, 2005 History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central Bank, 2004 17 Annual Report, European Central Bank, 2005

102

internaional, distana de dolarul american fiind ns considerabil. La sfritul anului 2001 datele iniiale ale FMI artau c 13% din rezervele valutare globale erau denominate n euro, comparativ cu 67,7% n dolari i 4,9% n yeni. Pe fondul denominrii accentuate demarate n Marea Britanie i n rile care la acea dat negociau aderarea la UE i la mecanismul cursurilor de schimb, ERM II, la sfritul anului 2003, Euro marca un salt semnificativ la 25,3% din totalul rezervelor, cota acestuia scznd ns uor, la aproximativ 24,9% la sfritul anului 2004. Aceast evoluie denot interesul n cretere fa de Euro i aprecierea pozitiv de care se bucur moneda unic la nivelul sistemului autoritilor monetare. Una dintre cele mai importante semnificaii n domeniul internaional privat al apariiei monedei Euro este reflectat de gradul acesteia privind implicarea n procesul de decontare aferent operaiunilor derulate n comerul mondial. Euro depinde n mod major de structura i volumul comerului exterior al Uniunii Europene, de relaiile economice tradiionale ale acesteia, dar i de stabilitatea monetar, care o poate face mai atractiv pentru comercianii care la un moment dat ar putea s o prefere dolarului american sau altor valute importante. De asemenea, rolul potenial al Euro n ponderea tranzaciilor internaionale aferente operaiunilor comerciale depinde de nivelul costurilor de tranzacie pentru resurse i mrfurile generale (piaa energetic sau industria materiilor prime) i de volatilitatea sa fa de celelalte monede, n cazul mrfurilor manufacturate. Analiza pleac n general de la estimrile privind cota parte deinut de Euro n comerul internaional, n prezent i n particular, de la situaia geopolitic i strategic privind evoluia pieei resurselor i respectiv de accesul monedei unice europene la aceasta, Euro comportnd dou dimensiuni, respectiv aceea de moned comercial curent i de moned comercial strategic. Utilizarea euro ca moned curent n comerul exterior al Uniunii Europene a crescut n ultimii ani, atingnd la sfritul lui 2004 o pondere total de aproximativ 28%. Analizele recente ale BCE18 confirm faptul c rolul euro n operaiunile de comer exterior s-a amplificat, datele fiind confirmate i de statisticile oficiale ale FMI i ale OECD. Astfel, pentru economiile rilor din spaiul european, ponderea monedei Euro n exporturi a crescut de
18

Review of the International Role of the Euro, European Central Bank, dec. 2005

103

la 44% la 63%, i de la 41% la 61% n cazul importurilor. La nivel global, zona euro reprezint una dintre cele mai mari puteri comerciale ale lumii, cu cel mai ridicat grad al deschiderii, (aproximativ 19,7% n 2005) i cu o pondere de 33,2% din exporturile mondiale, aceasta oferind monedei unice, pe msura deschiderii realizate, un suport solid n dinamica volumului de bunuri i servicii comercializate pe plan internaional, Euro devenind incontestabil o moned de referin pentru comerul mondial. n alt ordine de idei, ca un exemplu al importanei zonelor i domeniilor de influen referitoare la puterea unei monede n raport cu situaia geostrategic i politic a lumii, un important argument pentru cererea n cretere absolut de dolari americani n perioada 2004-2005, este faptul c dolarii au rmas i n prezent moneda care genereaz petrol. innd cont de faptul c OPEC, (i nu numai), este deosebit de sensibil nu att la evoluiile monetare, ct mai ales la conjunctura geopolitic i strategic internaional, Uniunea European ar trebui s promoveze, pornind de la ideea securitii i stabilitii, conceptul de moned Euro strategic. Ca un exemplu al comportamentului complex pe aceast pia, amintim faptul c, dei ponderea depozitelor bancare n euro manifestase n perioada 1998 2003 un trend ascendent n structura monetar a depozitelor bancare ale rilor OPEC, ajungnd ntr-un singur an, de la 12% la 28%, n anul 2005, pe fondul noilor perspective geopolitice i strategice, Euro a pierdut rapid 10 procente n favoarea dolarului american. Nu acelai lucru s-a ntmplat ns i n Rusia unde, datorit implicrii active a Uniunii Europene n procesul de cooperare bilateral, procentul a crescut de la 11% la 36%. Exemplul nu face dect s sublinieze att sensibilitatea monede unice n faa pieei resurselor energetice, dar mai ales importana completrii politicilor economice i monetare cu diverse strategii de promovare indirect a monedei unice (demersuri politice, geostrategice i de securitate). Rolul Euro strategic este de fapt, indirect, acela de barometru al calitii relaiilor politice ale Uniunii Europene i de implicare a acesteia n configurarea strategic a economiei globale. Un alt element determinant al consecinelor i stadiului integrrii monetare europene este reprezentat de evoluia ratei de schimb a euro, care reflect, din punct de vedere tehnic, aprecierea, percepia, stabilitatea i puterea monedei. Evoluia ratei de schimb a Euro privete cu predilecie implicaiile monedei unice asupra

104

stabilitii sistemului monetar financiar internaional, n particular i asupra evoluiei economiei mondiale, n general. Rezultatele pozitive n domeniul stabilitii pe plan intern, datorate bunei gestionri a monedei unice europene, reprezint principalul argument pentru a susine c introducerea Euro a creat premisa pentru o mai mare stabilitate n economia mondial. Eliminarea fluctuaiilor ratelor de schimb ntre monedele rilor participante la UME este un ctig important pentru stabilitatea monetar la nivel regional i global, fiind practic evitate crize monetare majore. Att oficiali ai BCE, ct i specialiti n finane internaionale au susinut c, n lipsa unificrii monetare, crizele financiare din ultimii cinci ani ar fi putut provoca efecte mult mai mari dect cele din 1992-199319. De asemenea, nu este de neglijat intervenia salvatoare a BCE n stabilizarea pieelor monetar financiare internaionale prin alimentarea acestora cu lichiditi, n perioada imediat urmtoare atacurilor teroriste din 11 septembrie 2001. n ceea ce privete evoluia raporturilor de schimb dintre principalele monede, nu se poate spune c a fost stabilizat definitiv, dar nici c a prezentat o volatilitate ridicat sau nesusinut de fundamente economice. n definitiv, flexibilitatea monetar este cea care regleaz dezechilibrele majore din economia mondial, iar evoluia cursurilor de schimb ofer o imagine asupra performanelor economice regionale. La lansarea Uniunii Monetare Europene, n 1999, majoritatea analitilor se ateptau ca Euro s creasc fa de dolar, acetia bazndu-se pe dou elemente i anume: pe ncrederea n capacitatea BCE de a menine stabilitatea preurilor n zona Euro i pe estimrile c rata de cretere economic n Europa o va ajunge sau chiar o va depi pe cea din SUA. Urmrind situaia prezent, se poate afirma c prima presupunere s-a dovedit a fi corect, rata inflaiei fiind una stabil i semnificativ mai mic dect aceea la nivel global, ns n ceea ce privete stimularea ratei creterii economice la un nivel superior, analizele au dat gre, Uniunea European aflndu-se n ultimii trei ani la un nivel mediu de doar 1,3% din PIB. De la un nivel la lansare de 1,179 dolari pentru Euro, cursul a sczut constant, la un nivel de 1,03 n august 1999 i pn la un
19

The Impact of the Euro on Financial Markets, Lorenzo Cappiello, European Central Bank, Working Paper Series, No.598, 2006

105

minim de 0,8252 n octombrie 2000. La nceputul anului 2001 euro a crescut uor, dar n iunie s-a nregistrat un nou minim de 0,8384, media lunii fiind 0,85. Dup o cretere uoar, urmat de o depreciere, ncepnd cu martie 2002, Euro a trecut pe un trend ascendent fa de dolar. n iunie 2003, cursul Euro era peste de cel de la lansare iar dup o cdere pn la 1,08 n octombrie, tendina cresctoare a continuat. La nceputul anului 2005 a fost consemnat un nivel record al raportului Euro/dolar, respectiv 1,39 dolari pentru un Euro20. Explicaia evoluiei cursului Euro trebuie cutat n primul rnd n situaia factorilor fundamentali care determin n general, evoluia cursului unei monede, respectiv: starea general a economiei (rata creterii economice, rata omajului, evoluia productivitii), evoluia preurilor de consum i a preurilor pe piaa energetic, nivelul ratelor dobnzilor, situaia balanei de pli externe (n special a balanei contului curent), aspecte care, cumulate i intercorelate ntrunit, determin mrimea cererii i ofertei de moned a rii n cauz n raport cu alte monede, respectiv preferina de pia a investitorilor. Diferenialul ratelor dobnzii explic oarecum evoluia cursului de schimb. n acest sens, observm c deprecierea euro a survenit pe fondul unor rate ale dobnzii mai mari n SUA. Dup ce ratele dobnzii n zona euro au nceput s creasc (pe parcursul anului 2001), Euro a trecut pe un trend ascendent fa de dolar. n acelai timp, operatorii i-au schimbat comportamentul i au acuzat randamentul redus al titlurilor cu venit fix n dolari, ca urmare a deprecierii acestuia, ncepnd s se orienteze spre titluri cu randamente mai mari. Un alt indicator urmrit de operatori este diferenialul de cretere economic. Astfel, n primii ani ai Euro, datele artau o revizuire n sens cresctor a creterii economice americane, ceea ce presupunea c economia devine mai atractiv, iar randamentele investiiilor n SUA le pot depi pe cele din zona Euro. Dac la nceput corelaia dintre ratele prognozate de cretere i cursul de schimb Euro/dolar a fost semnificativ, pe parcurs ea a devenit mai puin relevant. Practic, Euro s-a apreciat fa de dolar chiar i n condiiile n care perspectivele de cretere erau n favoarea Statelor Unite.
20

History, Role an Functions of European Central Bank, Hanspeter K. Scheller, European Central Bank, 2004

106

Un alt factor este reprezentat de problema deficitelor. Aprecierea monedei Euro din ultimii ani a fost atribuit, n principal, creterii permanente a deficitului de cont curent, respectiv majorrii ngrijortoare a deficitului bugetar al SUA, dei, pe fond general, aprecierea monedei unice a fost cauzat n primul rnd de dificultile economiei americane ce se fcuser simite chiar nainte de atentatele teroriste i care contribuiser, pn n acel moment, doar la ncetinirea creterii economice. Din aceast perspectiv, evoluia pozitiv a monedei unice poate fi apreciat mai degrab ca o slbire a dolarului. Willem Duisenberg, fost preedinte al BCE, a declarat, la mijlocul anului 2003, c era de ateptat [...] ca la un moment dat piaa s corecteze unul din deficitele globale, respectiv cel al contului curent american21. Pe fondul unei productiviti superioare, deprecierea dolarului i alimentarea deficitului bugetar i de cont curent n cretere este ns pe placul exportatorilor americani i a declanat reluarea creterii economiei americane, prin mijloace economice expansioniste. n mod similar, extrapolat ns la nivelul companiilor din zona Euro, aprecierea monedei proprii descurajeaz semnificativ exporturile i provoac acestora mari pierderi de competitivitate. Existnd pericolul deconectrii realitii monetare de aceea economic, sub o form sau alta, aprecierea Euro ar trebui s determine autoritile i firmele europene s ia msuri de mbuntire a performanelor economice i s urgenteze reformele structurale, astfel nct, realitatea economic s coincid permanent momentului de apreciere monetar, pentru a conferi, n acest fel, consisten i relevan evoluiei cursului valutar. n momentul actual, poziia liderilor europeni fa de evoluia cursului Euro arat o oarecare toleran fa de factorii economici fundamentali, aceast poziie fiind susinut i de interveniile BCE pe piaa valutar, care au avut ca rezultat aprecierea sau deprecierea artificial a Euro. n cellalt sens, aprecierea Euro a provocat o anumit ngrijorare privind impactul asupra creterii economice n zon. Pn n prezent, BCE i-a manifestat preferina pentru stabilitate i pentru rate de schimb reale, care s reflecte evoluiile indicatorilor fundamentali. n cadrul ntlnirii G7 din Dubai din septembrie 2003, liderii participani i-au manifestat sprijinul i
21

The Euros Trade Effects, Richard Baldwin, Working Paper Series, No.594, 2006

107

interesul fa de stabilitatea sistemului monetar financiar internaional i au propus ca pentru realizarea acestui deziderat s se adopte, cu o mai mare flexibilitate monetar n anumite zone ale lumii (n principal n Asia), o abordare precis a corelaiei fenomen monetar - fenomen economic. Receptive i singulare ca atitudine, urmare a acelei ntruniri, autoritile europene au adoptat o declaraie comun (19 ianuarie 2004), prin care se afirm c, pe termen mediu i lung, Euro i va menine valoarea corelat cu evoluiile indicatorilor economici fundamentali. n ecuaia ratei de schimb, deopotriv efect i cauz, un rol important va continua s-l dein permanent preferina de pia a investitorilor pentru o valut sau alta, respectiv pentru dolar sau Euro, iar intensitatea reformelor la nivelul pieelor financiare integrate ale zonei Euro vor fi cele care, probabil, n viitorul apropiat, vor face diferena. n momentul de fa, pieele financiare americane sunt cele dominante, dolarul american deinnd supremaia tranzaciilor bursiere i implicit dominarea pieelor monetar financiare cu o cot de 44% din totalul volumului de titluri emise i tranzacionate, n scdere fa de anul 2000 cnd deinea o pondere de aproape 49%. Ponderea n stocul mondial al titlurilor de credit, emise i tranzacionate n Euro, a atins la sfritul anului 2005 procentul de 31,5%, n cretere fa de anul 2004 cu 1,5 procente, dar semnificativ mai mare fa de anul 2000, cnd aceasta era n jur de numai 24%. n ultimii doi ani, pe fondul deprecierii cotaiilor principalelor titluri europene pe termen lung, cu 79 de puncte fa de numai 4 puncte n cazul celor americane, creterea cotei n capitalizarea pieelor financiare internaionale este evident, ns nu suficient pentru a detrona puterea dolarului american, cel puin pe termen scurt, diferena de cot fiind la sfritul anului 2005 de 39,2% la 34,9% n favoarea monedei americane. Situaia economic ns, relativ stabil i aprecierea Euro, au determinat ca efect pozitiv aprecierea titlurilor pe termen scurt cu 30%, comparativ cu 12% fa de cele americane, situaie pozitiv ca trend i de perspectiv n ceea ce privete randamentele promise de comunitatea european, de natur a amplifica ncrederea investitorilor n realizarea creterii promise a productivitii pe termen scurt i mediu22. Deoarece n perioada postbelic economia mondial i sistemul monetar financiar internaional au fost dominate de o
22

Annual Report, European Central Bank, 2003 - 2005

108

singur moned, dup lansarea Euro, mediile academice, politice i economice au nceput s se confrunte cu ntrebri legate de impactul asupra stabilitii monetare la nivel global. Sistemul monetar financiar internaional a artat cea mai mare stabilitate a ratelor de schimb, aa cum relev datele i rezultatele studiilor realizate n perioada Sistemului Etalon Aur (Gold Standard) i n perioada sistemului de la Bretton Woods. Mai mult, aceleai perioade sunt marcate i de cele mai bune performane n ceea ce privete stabilitatea preurilor. Dei situaia actual este complet diferit, (deoarece sistemele amintite erau sisteme de cursuri fixe), perioadele n care economia mondial a fost dominat de o singur moned, care n acelai timp era etalonul principal al sistemului, au reprezentat totui perioadele cele mai stabile. Realizarea UME i crearea unui nou pol monetar, care unete unele din monedele europene de notorietate pe plan global, aduce fr ndoial mai mult simetrie n sistemul monetar financiar internaional i implicit stabilitate n economia mondial. La confluen cu problema stabilitii sistemului monetar financiar internaional, introducerea unei monede unice n doisprezece ri i apariia unei autoriti monetare unice modific arhitectura instituional pe plan internaional i simplific implicit formele de cooperare economic i monetar. Este un avantaj major faptul c procesul de cooperare internaional ntre economiile avansate s-a simplificat, prin scderea numrului actorilor implicai, ceea ce ar trebui s conduc la eficientizarea procesului, prin facilitarea schimbului de opinii i formularea unor percepii comune ale problemelor economico-financiare la scar global.

109

110

NCHEIERE Perspectivele evoluiei Bncii Centrale Europene n condiiile globalizrii i extinderii Uniunii Europene
Urmrind evoluia fenomenelor economice, politice i sociale contemporane i dinamica procesului universal de globalizare, se poate estima faptul c experimentul european, n toat amploarea i grandoare lui, nu face dect s se nscrie, n mod particular i reprezentativ, n tendinele debutului de mileniu n ceea ce privete rescrierea ordinii economice mondiale i redefinirea cadrului politic i geostrategic internaional. n acest context, fenomenul integrrii spaiului european formuleaz postulatul promovrii globalizrii regionale, ca etap definitorie i necesar, n drumul att de complex i anevoios al construciei consensului mondial. n acest context, Banca Central European a devenit unul din liderii finanelor mondiale i unul din formatorii activi de opinie cu privire la reglementarea, supravegherea i guvernarea sistemului monetar financiar internaional, constituindu-se pe perioada ultimilor ani, ntr-un veritabil pol al stabilitii instituionale i funcionale a fenomenului monetar att la nivel regional, ct i la nivel internaional. Reprezentnd o zon a lumii de mare profunzime cultural, cristalizat ntr-un model social i economic al lumii civilizate, Banca Central European a pornit din start cu anse reale n cursa consacrrii principiilor europene la scar mondial, contribuind n ceea ce o privete ca arie de responsabiliti, la repercutarea sonor a reuitei consensului regional n elaborarea i implementarea politicii de guvernare monetar la scara economiei mondiale, conferind un exemplu real n formularea strategiilor de abordare a fenomenului de cooperare internaional. ntr-o abordare larg, principalele particulariti ale Bncii Centrale Europene, care i confer acesteia ansa implicrii strategice i politice, n general, n formularea consensului universal i, n particular, n problematica fenomenului de globalizare, sunt legate, pe de o parte, de poziia privilegiat a Uniunii Europene n dinamica fenomenelor economice i financiare ale lumii i, pe de alt parte, de ncercrile contemporane nc nefinalizate, n ceea ce privete reaezarea sistemului universal de

111

valori. Astfel, trsturile sistemice fundamentale care stau la baza notorietii i consacrrii internaionale a BCE ca instituie relevant n contextul globalizrii internaionale, sunt1: - instituia reprezint, din punct de vedere monetar i financiar, un pol al puterii mondiale i un pilon fundamental al structurii economice internaionale, cu rol activ n formularea politicilor i strategiilor globale; - Banca Central European reprezint proiecia unui sistem economic puternic i performant, conectat profund i implicat permanent n evoluia procesului de globalizare, Uniunea European reprezentnd ea nsi un vector esenial n dinamica fenomenului de globalizare; - instituia poate interveni prin politicile i strategiile adoptate la nivel regional i prin implicarea direct n demersul politic privind cooperarea internaional i n special, n gestionarea fenomenelor economice i n managementul relaiilor monetar financiare internaionale; - moneda unic european a devenit al doilea pol monetar internaional ca pondere i importan la nivel global; - BCE dispune de o infrastructur funcional i informaional impresionant, care poate contribui, n mod valoros, la cristalizarea unei perspective i la elaborarea unei opiuni coerente n ceea ce privete gestionarea eficient a stabilitii sistemului monetar financiar internaional; - politica monetar a BCE are un impact semnificativ nu numai asupra regiunii pe care o reprezint, ci i la nivel internaional. Ierarhia acestor particulariti pornete de la ideea c, n primul rnd i nainte de toate, Banca Central European reprezint, din punct de vedere monetar, o zon economic de mare importan internaional, aflat n ealonul de vrf al puterii comerciale, economice i financiare, poziie care i confer capacitatea participrii efective n procesul complex de definire a ordinii politice i economice mondiale. Puterea economic i implicit fora financiar, reprezint una din cele cinci caliti ale puterii, de care se bucur din plin Uniunea European, BCE fiind garantul uneia din laturile structurii de rezisten a reprezentrii
1

Bergsten Fred, The Euro and the World Economy, European Central Bank, Frankfurt, 2005

112

universale, respectiv politica monetar i financiar. Banca Central European are deja, din acest punct de vedere, calitatea incontestabil de autoritate monetar regional, fiind consultat cu regularitate n procesul de cooperare financiar monetar internaional, cu privire la formularea politicilor i strategiilor globale. Independena funcional a BCE, din toate punctele de vedere, caracterul elaborat al procesului decizional cumulat cu descentralizarea implementrii politicii regionale la nivel naional, precum i adoptarea cu prioritate a principiilor de reprezentativitate i transparen, constituie o proiecie viitoare sugestiv pentru toate autoritile monetare internaionale sau regionale. Schema circuitului de adoptare i implementare a politicilor i strategiilor monetare la scar regional reprezint un model viabil i ncununat de succes cel puin pn n prezent, care poate fi adoptat chiar i la nivel internaional. Teoria lui Lamfalussy privind configurarea unor niveluri distincte n procesul de reglementare i supraveghere a pieelor monetar financiare a cptat dimensiuni internaionale, sub o form sau alta, multe din autoritile monetare internaionale redescoperind importana propagrii controlate a consensului general la toate nivelurile2. Fa n fa cu modelul european, ideea instituirii unui organism politic unic la nivel internaional, dotat cu o proiecie instituional specializat n plan monetar i financiar, responsabil cu coordonarea unei reele de autoriti monetare regionale i naionale, unice i independente n funcionarea lor, pare a cpta sens i contur deplin, fapt confirmat de dialogurile recente ale Forumului de Stabilitate Financiar dominat, cel puin doctrinar, de iniiativele BCE3. n acelai context, politica monetar a BCE, centrat pe ideea stabilitii preurilor, a reuit s se impun pe plan internaional ca urmare a succesului repurtat n planul macrostabilizrii economice i monetare, principalele autoriti monetare ale marilor puteri financiare ale lumii adoptnd, sub o form sau alta, atitudinea bncii europene. Astfel, nu numai bncile centrale europene au consfinit importana meninerii preurilor n limite mici de variaie, ci i alte bnci centrale
2

Review of the Application of the Lamfalussy Framework to EU Securities Markets Legislation, European Central Bank, The Governing Council, 2005 3 The Eurosystem, the Union and Beyond: The Single Currency and Implication for Governance, C.F. Bergsten, ECB Occasional Paper Series, Aprilie, 2005

113

puternice ale lumii, aparinnd unor ri dezvoltate precum Japonia, Anglia sau unor economii emergente ca i cea a Braziliei sau Argentinei. Imaginea stabilitii europene cumulat cu atitudinea pregnant marcat de transparen a strategiilor i politicilor monetare europene, orientate spre deschidere i spre informare, au adus un imbold suplimentar autoritilor monetar financiare internaionale, n nelegerea importanei principiului de reprezentativitate, att de neglijat la nivel global, BCE participnd, n calitatea sa de reprezentant regional, la demararea efectiv a procesului de reformare instituional i funcional a sistemului monetar financiar internaional. n alt ordine de idei, implicarea european n fenomenul globalizrii excede stadiul de simplu observator al evoluiilor economice, sociale i culturale internaionale, UE fiind, n fapt, o sum de economii cu interferene ample n procesele economice supraregionale. Marile companii comunitare sunt, nainte de toate, companii transnaionale, care depesc spaiul european n manifestarea lor economic, participnd astfel, n mod direct, la procesul de globalizare economic i cristaliznd energiile sistemul economic comunitar ntr-un vector al globalizrii. Dei consecinele implementrii companiilor europene n diferitele zone ale lumii sunt greu de evaluat i de cuantificat, totui, este de remarcat percepia general cu privire la impactul valorilor europene asupra sistemelor axiomatice naionale, care este dominat de atitudini pozitive, avnd ca principal suport, nu att beneficiile financiare sau tehnologice, ct mai ales calitatea contribuiilor europene cristalizate n factori de progres responsabili. Exemplul luat n considerare n toate cazurile prezenei politice i economice europene, provine n primul rnd de la nivel regional, unde impactul pozitiv poate fi calculat n termenii adeziunii generale, la nivel social i politic, fa de vectorul european al integrrii, statele central i est europene, precum i fostele colonii sovietice, exprimndu-i independent i benevol adeziunea la valorile propuse de Uniunea European. Sensul globalizrii propus de UE are o nuan inedit, vectorul funcionnd din interior spre exterior, iar prioritatea fiind centrat pe acceptabilitate i dezvoltarea sentimentului naional de asimilare i apartenen la valorile europene. BCE se nscrie n acest curent al percepiei pozitive asupra fenomenului regional de

114

integrare i acceptare a valorilor europene n planul internaional al globalizrii, n calitatea sa de guvernator al politicilor monetare i manager al monedei unice europene. Odat cu declararea inteniilor privind aderarea la UE, instituia european devine, n cele mai multe cazuri, centrul de greutate al politicilor monetare adoptate de statele n accesiune, cu mult nainte de ncheierea negocierilor privind integrarea, recomandrile sale fiind asimilate ca puncte de referin n formularea politicilor i strategiilor la nivel naional. Importana BCE n planul globalizrii nu ar fi suficient i relevant fr asumarea unui rol activ n procesul de cooperare internaional i fr implicarea curent n demersul global privind gestionarea fenomenelor economice mondiale, n general i a relaiilor monetar financiare, n particular. n ceea ce privete cooperarea internaional, sunt de remarcat contribuiile BCE n elaborarea standardelor i codurilor de bun practic i a ultimei ediii (a cincea) a manualului balanei de pli sub autoritatea FMI, participarea la elaborarea standardelor privind diseminarea datelor sau implicarea n procesul de negociere i implementare a recomandrilor Comitetului de la Basel. Sunt notabile ns i iniiativele personale ale instituiei europene, concretizate n deschiderea unor discuii sau dezbateri pe anumite teme de interes, fie n cadrul forumului european, fie cu ocazia ntlnirilor grupului G7 i G10, precum i abordarea unor teme de cercetare n domeniu, efectuate sub patronajul propriilor specialiti, idei valorificate ulterior n mod concret, n diferite etape, conjuncturi sau situaii evolutive. Conlucrarea cu bncile naionale sau autoritile de reglementare i supraveghere a sectorului financiar-bancar regional ofer, de asemenea, posibilitatea implicrii BCE n sfera asigurrii stabilitii sistemului monetar financiar regional i internaional, deciziile i recomandrile acesteia, reverberate pn la nivel global, influennd n mod categoric structura i calitatea fluxurilor de capital, precum i comportamentul agenilor economiei financiare pe pieele financiar monetare. Odat cu adoptarea monedei unice europene, BCE a devenit gestionarul unuia din polii monetari contemporani, acest fapt conferindu-i o putere formal i informal de necontestat, aciunea sa asupra evoluiei raporturilor de schimb determinnd mutaii i confluene deterministe nu numai pe pieele de capital, ci i n planul relaiilor comerciale tangente la economia real. Aprecierea

115

sau deprecierea Euro, cumulate cu variaia nivelului ratei dobnzilor, poate produce modificri calitative ale raporturilor de schimb i o dinamic structural a raportului economii investiii, cu efect direct asupra cererii i ofertei de moned, titluri sau bunuri pe toate segmentele de pia ale economiei mondiale. n alte cuvinte, pornind de la relevana monedei Euro n plan global, atitudinea BCE fa de politica de curs valutar determin atitudini n lan pe pieele internaionale, iar aciunile ei n planul politicii monetare afecteaz perspectivele pe termen scurt, mediu i lung al ntregului ansamblu investiional, modificnd preferina de pia a investitorilor. Stabilitatea i transparena preurilor, performanele economice constante, diminuarea costurilor tranzaciilor, congruena criteriilor de evaluare i convergena indicatorilor macroeconomici au condus n plan economic regional la diminuarea riscurilor i la definirea puterii i popularitii de care se bucur, n prezent, moneda european i gestionarul su BCE. Globalizarea a demarat pe seama fenomenului economic i va continua oscilaiile sale strategice i politice pn la consacrarea definitiv, pe seama armonizrii impactului dimensiunii economice asupra componentei sociale i culturale. n aceast direcie, noua arhitectur monetar financiar aflat n plin dezbatere public, a devenit esenial, mai ales prin prisma faptului c, n ultimele dou decenii, deficienele acestui sistem au contrabalansat beneficiile progresului tehnologic. Implicaiile BCE asupra stabilitii sistemului monetar financiar internaional se fundamenteaz pe urmtoarele repere: - BCE se concentreaz, cu prioritate, pe strategia asigurrii stabilitii preurilor i implicit a stabilitii monetar financiare n spaiul european, reprezentnd, prin aciunile sale ntrunite, un teritoriu larg i important ca dimensiuni geografice i economice, integrat printr-un grad sporit al convergenei i al reprezentativitii sociale, oferind prin aceasta un pilon de maxim stabilitate n dinamica funcional i instituional a sistemului monetar financiar internaional; - adoptarea monedei unice i promovarea procesului de integrare monetar a simplificat configuraia sistemului monetar financiar internaional, a adus un plus de operativitate n procesul de negociere, a redus numrul variabilelor monetare i a promovat un sistem monetar

116

coerent care a condus, n final, la reducerea costurilor i a riscurilor de tranzacionare; - banca european, prin politicile adoptate, a contribuit permanent la asigurarea unui grad optim al lichiditii pe piaa regional, participnd, cu diferite ocazii, inclusiv la calmarea unor crize de lichiditate pe pieele internaionale, alturi de mprumuttorii de ultim instan (FMI sau FED), consacrai n sistemul monetar financiar internaional; - instituia european a adus un plus de vigoare procesului de reglementare i supraveghere prudenial, implicndu-se activ, ca reprezentant al Eurosistemului, n procesul de cooperare internaional cu privire la stabilirea standardelor de adecvare a capitalului i a metodologiilor de apreciere a riscurilor aferente activitii sectorului financiar-bancar; - prin informaiile colectate i prelucrate n mod centralizat, la nivel regional, prin munca statistic depus i prin informrile publice efectuate cu regularitate, BCE contribuie la lrgirea suportului informaional internaional, la promovarea simetriei informaionale i, n general, la impunerea principiului transparenei n guvernarea i coordonarea funcionrii pieelor monetarfinanciare internaionale; - prin lrgirea procesului integrativ, asupra rilor n tranziie, BCE a contribuit, alturi de ntreg sistemul organic comunitar, la ajustarea performanelor economice din aceast zon a lumii, furniznd o real stabilitate macroeconomic i monetar tinerelor economii de pia; Nu n ultimul rnd, politica Bncii Centrale Europene poate fi considerat un mecanism i o prghie de ajustare a dinamicii sistemului monetar financiar, n ansamblul su, implicaiile activitii instituiei europene regsindu-se graie mecanismului de transmitere, nu numai la nivelul economiei europene, ci i la nivelul pieelor internaional. Pornind de la deschiderea economic european de mare anvergur, manevrarea prghiilor concrete privind orientarea preferinelor investitorilor pe pieele internaionale, modificarea condiiilor interne privind rentabilitatea titlurilor, politica cursului de schimb sau msurile de reglementare i supraveghere, determin efecte i asupra sistemului monetar financiar global, nu numai asupra celui european, cel puin

117

datorit conexiunilor economice i comerciale puternice dintre planul regional i cel internaional. Responsabilizarea sporit a BCE fa de politica economic i social n general, face ca aceste efecte s fie permanent cntrite cu luarea n considerare a tuturor factorilor de implicare, instituia european devenind, din acest punct de vedere, partenerul strategic al tuturor organismelor economice, monetare sau financiare cu vocaie universal. Extinderea Uniunii Europene constituie, n prezent, piatra de ncercare a ntregului sistem funcional i instituional comunitar, Banca Central European fiind n centrul ateniei, n calitatea sa de coordonator i de strateg specializat al politicilor monetare europene. Efectele regsite n sens monetar la nivel macroeconomic, n rile nou accesate sau n rile candidate, au fcut obiectul aciunii solidare a tuturor membrilor, consecinele aderrii la UME fiind evaluate permanent cu obiectivitate i cu rezervele aferente. n particular, avantajele aderrii la Uniunea Monetar European, determinate n principal de perspectiva adoptrii monedei unice, (discutate mai pe larg n capitolul 3.3), se refer la reducerea riscurilor monetare i economice, implementarea transparenei preurilor, diminuarea costurilor tranzaciilor, crearea i adncirea unor piee profunde i stabile, conectarea n solidar la un pol monetar de notorietate mondial, diminuarea nivelului ratei dobnzilor i a diferenialului de dobnd, promovarea i sprijinul reformelor structurale i formularea unor politici de reglementare i supraveghere eficiente, conducnd, n final, la stimularea creterii economice i asigurarea macrostabilitii monetare i economice a noilor membri. Dezavantajele aderrii pentru rile nou admise sau candidate se refer, n primul rnd, la costurile efective n plan economic i social, cu privire la realizarea procesului de convergen economic i monetar i implementarea politicilor europene la nivel naional, viznd n plan secund consecinele renunrii la unele prerogative privind independena de aciune i afectarea principiul de suveranitate naional. Dincolo de aceste dezavantaje ns, coerena principiilor europene i importana macrostabilizrii economice i monetare au fcut ca beneficiile previzionate ale integrrii s excead dezavantajele, iar opiunea statelor europene s se ndrepte cu precdere spre integrarea economic i monetar. Succesul deplin al procesului integrativ va depinde ns, pe de o parte, de capacitatea statelor de a rspunde exigenelor

118

comunitare iar pe de alt parte, de capacitatea Uniunii Europene de a gestiona eficient un areal din ce n ce mai mare i mai eterogen n particulariti funcionale i care nglobeaz, ntr-un ansamblu foarte complex, att dimensiunea economic i monetar, ct i dimensiunea politic, social i cultural. Fa de realitile globalizrii i n raport cu provocrile procesului de integrare european astfel exprimate, politica Bncii Centrale Europene nu poate fi considerat, aadar, o politic izolat regional, ci una profund marcat de amprenta factorului internaional, reuita viitoare a proiectului european bazndu-se, n mod esenial, tocmai pe succesul adaptrii propriilor politici la noile realiti economice, sociale, geostrategice i geopolitice globale. n aceast idee, apariia instituiei monetare europene n decorul monetar financiar internaional constituie un punct de referin n definirea noii arhitecturi funcionale i instituionale a acestuia, implicarea viitoare n procesul global de cooperare fiind de natur a consacra definitiv Banca Central European drept un model viabil al strategiei globalizrii prin integrare, pe seama succesului adaptrii structurate a consensului regional la nivel global.

119

120

BIBLIOGRAFIE
1. Aglietta M. - Macroeconomie financiar, vol. I i II, Ed. C.N.I. ,,Coresi , Bucureti, 2001 2. Anghelache G. - Piaa de capital. Caracteristici, evoluii i tranzacii, Ed. Economic, Bucureti, 2004 3. Baldwin R. - The Euros Trade Effects, Working Paper Series, No.594/2006 4. Bari I. - Globalizarea i probleme globale, Ed Economic, Bucureti, 2001 5. Berger H. - Forecasting ECB Monetary Policies, European Central Bank, Working Paper Series, No.578/2006 6. Bergsten C.F. - The Eurosystem, the Union and Beyond: The Single Currency and Implication for Governance, ECB Occasional Paper Series, 2005 7. Bergsten F. - The Euro and the World Economy, European Central Bank, 2005 8. Bordes C., Clerk L. - Price Stability and the ECBs Monetary Policy Strategy, NER, Banque de France, 2004 9. Boyer R., Young W. - Mundells International Economics, Adaptation and Debates, IMF Staff Papers, 2005 10. Brociner A. - Europa monetar, Ed. Institutului European, Iai, 1999 11. Cappiello L. - The Impact of the Euro on Financial Markets, European Central Bank, Working Paper Series, No.598/2006 12. Chabot C. - Understanding the Euro, McGraw-Hill, 2000 13. Constantinescu M.(coord.) - Globalizarea, mit i realitate, Ed. Economic, Bucureti, 2004 14. Crochane J. - Financial Markets and Real Economy, NBER Working Paper, 2005 15. Dinu M. (coord.) - Economie european, Ed. Economic, Bucureti, 2004 16. Dumitrescu S., Bal A. - Economie mondial, Ed. Economic, Bucureti, 2002 17. Gaftoniuc S. - Finane internaionale, Editura Economic, Bucureti, 2000 18. Genereaux J. - Politici economice, Ed. Institutului European, Iai, 1998 19. Ionescu C. Lucian (coord.) - Instituii i activiti financiarbancare, IBR, Bucureti, 1998/1999

121

20. Ionescu C. Lucian (coord.) - Macroeconomie i economie internaional, IBR, Bucureti, 2000 21. Ionescu C. Lucian (coord.) - Piee monetar - financiare, IBR, Bucureti, 2000 22. Levine R. - Finance and Growth, NBER Working Paper, 2004 23. Merton R., Bodie Z. - The Design of Financial System, IMF Working Paper, 2005 24. Morris R. - The Reform of Implementation of the Stability and Growth Pact, ECB Occasional Paper Series, No.47/2006 25. Scheller H. K. - History, Role an Functions of European Central Bank, European Central Bank, 2004 26. Summers L.H. - EMU: An American View of Europe, New York City, Euromoney Conference, 30 aprilie 1997 27. Svensson L. - The Euro Appreciation and ECB Monetary Policy, Princeton, 2004 28. Teunissen J. - The Management of Global Financial Markets, FONDAD, Hague, 2000 29. *** Toward a Single Euro Payment Area, European Central Bank, 2006 30. *** Annual Report, European Central Bank, 2002 2005 31. *** Review of the International Role of the Euro, European Central Bank, 2003-2006 32. *** The Monetary Policy of the European Central Bank, ECB, 2004 33. *** The Monetary Policy of the European Central Bank Instruments and Implementation, European Central Bank, 2004/2005 34. *** Developments in the EU Framework for Financial Regulation Supervision and Stability, European Central Bank, 2004 35. *** Financial Stability Review, European Central Bank, iunie 2006 36. *** EU Banking Sector Stability, European Central Bank, 2004 37. *** Review of the Application of the Lamfalussy Framework to EU Securities Markets Legislation, European Central Bank, The Governing Council, 2005 38. *** World Economic Outlook, International Monetary Fund, 2000-2006 39. *** Global Financial Stability Report, International Monetary Fund, 2004-2006

122

Alte periodice on-line sau site-uri de prezentare a informaiilor, necitate: *** www.imf.org *** www.worldbank.org *** www.bis.org *** www.ecb.int *** www.ebrd.org *** www.eib.org *** www.abd.org *** www.bnr.ro *** www.ibd.org *** www.unctad.org *** www.nber.org

123