Curs 1 Politici manageriale la nivelul capitalului de lucru al firmei Capit. de lucru = repr.

Activele Curente sau Circulante ale firmei si totodata cea mai import. parte din gestiunea zilnica a firmei. O prima decizie o reprez. dimensionarea optima a activelor curente in raport cu cele fixe. Activele curente vor fi abordate prin prisma stocurilor,creantelor,disponibilitatilor. Activele fixe se asociaza cu investit. in echipamente de productie si tehnologie si se reflecta intr-o dezvoltare intensiva. Momentul trecerii la investitia in active fixe marcheaza mom. trecerii de la term. scurt la cel lung. Pe termen scurt CT= CF+CV Pe termen lung nu avem costuri fixe CT=CV Dezvoltarea extensiva este cea in care predomina activele curente. A)Dezvoltarea extensiva pe termen scurt determinarea pragului de rentabilitate a firmei ca punct de intersectie intre costurilor totale si cifra de afaceri . Intrebare!: Cum trebuie sa fie activele curente in raport cu cele fixe? Ca sa atingem pragul de rentabilitate cat mai repede pe termen scurt trebuie sa asiguram un nivel mai ridicat al activelor curente in raport cu cele fixe. Initial, investitia in active curente trebuie sa fie predominanta, deoarece ele se ajusteaza perfect la modificarile cifrei de afaceri pe termen scurt (cand productia este 0, cheltuielile variabile sunt 0). Pe masura cresterii in timp a cifrei de afaceri si a conturarii unei baze de clienti stabile, putem trece la schimbarea proportiei active curente-active fixe in favoarea activelor fixe. QPR = CF / p-v pe termen scurt B)Costurile pe termen lung prezinta relevanta doar curba costurilor medii pe termen mediu si lung. Aceasta are forma de U si reflecta scaderea costului unitar in prima parte a curbei ca urmare a economiei de scara. De retinut! Economia de scara reflecta acea situatie in care scaderea costului unitar e determinat de cresterea productiei(cu cat producem m.mult cu atat produci m.ieftin), aceasta situatie e determinata de investitia in echipamente de productie, investitie care se amortizeaza in timp). *Econ.de scara este investitia din tehnologie=> productia rezultata=>profit si se amortizeaza investitia respectiva(-am subliniat-important de retinut!) Curs 2 Politici de dimensionare a activelor curente 1-Politici relaxate -la baza acestei politici sta decizia firmei de a angaja un volum mare de produse si o CA mare. Principalul risc , teoretic, este ca firma sa nu faca fata unei cereri suplimentare , insa practic, producerea unei CA mari constituie un risc si mai mare deoarece determina un nivel ridicat de stocuri imobilizate.Pt.a fi vandute (a creste viteza de rotatie a stocurilor), compania trebuie sa ofere termeni avantajosi de credit comercial (rabaturi,discount-uri comerciale, perioade mari de creditare). Cum e mai bine?sa vinzi mult si ieftin?-depinde de domeniu de activitate.Clientela e atrasa de produse de lux-Brand-uri-scump ,iar la cantitate1/2. 2-Politici restrictive se bazeaza pe un nivel redus al CA, fapt pt. care investitia in active curente este una redusa. Riscul este vazut ca fiind imposibilitatea de a vinde stocurile sau o viteza de rotatie mica a stocurilor, astfel deoarece se urmareste o CA redusa ,dar o valoare adaugata mare, stocurile sunt mici iar efectele comerciale sunt restrictive(nu mai exista termeni de plata avantajosi oferiti clientilor). Nivelul numerarului va fi unul redus. In comparatie cu politica relaxata , politica restrictiva presupune un nivel mai redus al activelor curente, o CA mai mica si un adaos comercial mai mare.(productia de lux: autoturisme,bijuterii,imbracaminte,etc.) 3-Politica moderata reprezinta o combinatie intre cele 2 politici (relaxata si restrictiva). Politici de finantare a activelor curente si fixe Principiu fundamental : Active curente finantate din Pasive curente Active Permanente din Pasivele Permanente Concordanta intre Nevoile si Resursele de finantare atat pe termen scurt cat si pe termen lung. In pract. acest echilibru nu se intalneste decat in situatii exceptionale, fapt pt.care FR si NFR sunt pozitive sau negative. In functie de modul de finantare a activelor curente si fixe 1-Politica conservatoare Active.Curente se finant. din totalit. Pasivelor Curente si o parte din Cap.Perm. Riscul asociat este unul redus. 2-Politica agresiva finantarea Activelor Fixe din totalitatea Capitalurilor Permanente si dintr-o parte de Pasive Curente . Riscul asociat este unul ridicat. 3-Politica neutra (concordanta maturitatilor)- se refera la echilibrul intre active si pasive pe termen scurt si lung. In politicile de mai sus riscul este direct proportional cu rentabilitatea. Curs 4 Decizia de repartizare a profitului La nivelul managementului firmei intotdeauna apare un conflict (sub incidenta teoriei de agent) intre actionari si manageri, deoarece actionarii urmaresc intotdeauna obtinerea de dividende in valoare cat mai mare, iar managerii au in plan realizarea de obiective de natura sa creasca valoarea firmei pe termen lung , si anume mobilizarea unei sume cat mai mari din profitul net spre investitii. In cadrul politicii de dividend ne intereseaza in principal 3 indicatori financiari: *Exem.:aceste conflicte apar la companiile mari intre actionari si manageri, actionarii vor divid.in termen scurt iar managerii sunt evaluati pe obiective si realizari pe termen mediu si lung. E bine sau nu sa dai dividende? 1-DIVy (castig de dividend)

Curs 4 Decizia de repartizare a profitului La nivelul managementului firmei intotdeauna apare un conflict (sub incidenta teoriei de agent) intre actionari si manageri, deoarece actionarii urmaresc intotdeauna obtinerea de dividende in valoare cat mai mare, iar managerii au in plan realizarea de obiective de natura sa creasca valoarea firmei pe termen lung , si anume mobilizarea unei sume cat mai mari din profitul net spre investitii. In cadrul politicii de dividend ne intereseaza in principal 3 indicatori financiari: *Exem.:aceste conflicte apar la companiile mari intre actionari si manageri, actionarii vor divid.in termen scurt iar managerii sunt evaluati pe obiective si realizari pe termen mediu si lung. E bine sau nu sa dai dividende? 1-DIVy (castig de dividend) 2-Randamentul dividendului = Dividend / Pretul actiunii (procent de dividend comparabil cu rata dobanzii) urmaresc profituri pe termen scurt si de natura speculative Dividend / Capitalul Propriu (pentru societati com.). 3-Procentul de profit net distribuit sub forma de dividend (cu interese strategice pe termen mediu si lung) Teoria dividendului ca semnal considera ca dividendul semnalizeaza actionarilor o situatie financiara buna a companiei emitente , de natura sa atraga marea masa a actionarilor.Actionarii considera ca daca firma da dividende inseamna ca are de unde si ca profitul net este unul semnificativ. Ce teorie a dividendului se aplica in RO si de ce ? R: Teoria dividendului ca semnal Teoria dividendului rezidual considera ca dividendul este un produs rezidual care ar trebui acordat actionarilor numai dupa ce toate planurile investitionale ale actionarilor au fost realizate. Din aceasta perspectiva, o companie care repartizeaza procent mare de profit spre dividende este neinteresanta pt.actionari, in timp ce o companie care are profit dar care il directioneaza spre investitii , este mai atractiva. Curs 5 Stabilirea nivelului optim de indatorare Cresterea indatorarii permite derularea de proiecte de invest. capabile sa creasca val. firmei pe term. lung, insa doar cu conditia ca profitul degajat de investitii sa fie mai mare decat costul capitalului imprumutat. Cresterea indatorarii se poate realize pe 3 cai: 1-credit bancar; 2-emisiune de actiuni noi ; 3-credit obligatar. Alternativa de creditare sa se indrepte pornind nu doar de la costuri ci si de la gradul de accesibilitate a surselor de finantare.Costul aferent unei emisiuni de obligatiuni este ridicat iar sansele ca emisiunea sa aiba succes sunt conditionate de renumele companiei emitente. Comparativ cu creditul bancar prin creditul obligatar se mobilizeaza sume mult mai mari de bani. Emisiunea de actiuni noi este conditionata de listarea companiei la bursa si de performantele financiare si bursiere ale companiei respective. Daca emisiunea de obligatiuni are la baza creditul obligatar si este o forma de finantare temporara, emisiunea de actiuni noi permite atragerea permanenta a resurselor financiare prin simpla listare a companiei la bursa. Costul si riscul il reprezinta insa diluarea contractului asupra companiei. Creditul bancar este mult mai usor de obtinut comparativ cu celelalte surse alternative insa in general are un cost ridicat si permite obtinerea unor valori mai mici de finantare. Concluzie:1-emisiunea de obligatiuni este o forma de finantare eficienta pt.companiile bancare si cele nebancare mari, cu renume bun pe piata. 2 -emisiunea de actiuni noi pt.companiile puternice cunoscute pe piata dar si pt.cele mici cu potential mare si cu o situatie financiara buna 3 -creditele bancare reprezinta forma de finantare disponibila pt.toate tipurile de companii si cu o larga accesibilitate.