Unitatea de nvare 2: MASA MONETAR I COMPONENTELE ACESTEIA

Cuprins: 2.1. Conceptul de mas monetar i structura masei monetare. 2.2. Agregatele monetare. 2.3 Teste de autoevaluare 2.4 Rspunsuri la testele de autoevaluare 2.5 Teste de autoevaluare propuse 2.6 Cuvinte i relaii cheie 2.7 Bibliografia unitii de nvare 2 Obiective ale unitii de nvare 2: Dup studiul unitii de nvare 2 studenii vor avea cunotinele necesare pentru: utilizarea noiunilor legate de conceptul de mas monetar i componentele acesteia, nelegerea conceptului de agregat monetar i a importanei acestuia n stabilirea obiectivelor de politic monetar Rezumat: In aceast UI sunt prezentate i explicate noiuni precum masa monetar, cu elementele sale constitutive i coninutul economic, agregatele monetare i rolul lor.

2.1. Conceptul de mas monetar i structura masei monetare

Masa monetar este o mrime eterogen, reprezentnd totalitatea mijloacelor bneti existente n economie la un moment dat, adic toate activele financiare care pot fi folosite pentru achiziia de bunuri i servicii i pentru plata datoriilor. Statistic, masa monetar se poate determina pe baza bilanului centralizat al ntregului sistem bancar, din care se scad transferurile ntre bnci. Deintorii de moned aparin att sectorului bancar, ct i sectorului non-bancar (ageni economici i populaie). Prin urmare, putem considera masa monetar ca o sum de creane asupra economiei, creane aflate n posesia utilizatorilor de moned. Cele patru mari componente ale masei monetare sunt: 1. moneda efectiv (numerarul);

2. moneda de cont (disponibiliti n conturi curente i depozitele la vedere); 3. depozitele la termen i n vederea economisirii; 4. alte active monetare sau financiare, cu grade diferite de lichiditate. 1. moneda efectiv (numerarul = bancnote i monede divizionare) reprezint partea cea mai lichid a masei monetare. Este general acceptat de participanii la tranzacii. Reprezint mijlocul de plat iniial i prezint avantajul major c nu este grevat de nici o obligaie. Circul n general n posesia persoanelor fizice. n rile dezvoltate, plile n numerar au o pondere de maximum 10% din totalul plilor interne, n timp ce n Romnia aceast pondere este mult mai mare. 2. moneda de cont este reprezentat de conturile curente i de depozitele la vedere (sight deposits), aparinnd persoanelor fizice i juridice. Pe baza lor se pot emite ordine de plat, cecuri, carduri, etc. Dobnda bonificat de bnci pentru aceste depozite este redus ca nivel, ntruct ele nu reprezint o resurs stabil pentru instituiile bancare. Aceste depozite se pot transforma cu uurin n numerar, avnd o lichiditate destul de mare. 3. depozitele la termen (time deposits) i n vederea economisirii sunt constituite pe perioade limitate de timp, intervale n care nu se pot face retrageri, fr a atrage penalizri din partea bncii. Pe baza acestor depozite nu se pot emite cecuri, carduri i ordine de plat. n cazul retragerilor nainte de scadena stabilit, banca poate decide reducerea dobnzii, destul de ridicat n mod normal, pn la nivelul dobnzii pentru depozitele la vedere. 4. alte active monetare sau financiare, cu grade diferite de lichiditate. n categoria activelor monetare sunt cuprinse cambiile, biletele la ordin, certificatele de trezorerie (treasury bills) i alte produse monetare pe termen scurt. n categoria active financiare se includ aciunile, obligaiunile, contractele la termen (futures/forward) i alte produse financiare, care pot fi folosite ca instrumente de plat n anumite condiii, dar care au un grad de lichiditate redus.

2.2 Agregatele monetare

Agregatele monetare (monetary aggregates) reprezint integrarea succesiv a tuturor activelor monetare i financiare, n scopul obinerii totalului masei monetare. Reprezint un instrument modern de analiz a structurii masei monetare i a circulaiei bneti dintr-o ar i pot fi folosite ca prghii sau ca inte intermediare ale politicii monetare. Numrul agregatelor i definirea componenei lor sunt diferite de la ar la ar, n funcie de obiectivele politicii monetare promovate, dar i de gradul de maturitate al sistemelor financiar-bancare. De exemplu, n SUA sunt definite cinci agregate monetare, pe cnd n Frana sunt doar trei. Dezvoltarea sistemului financiar-bancar n rile cu o economie de pia modern a dus la o extindere a conceptului de mas monetar, ajungndu-se la ceea ce se numete masa monetar n sens larg M3, sau chiar la un M4 sau L, cu includerea unor depozite pe termen foarte lung sau a unor instrumente financiare derivate i sintetice, cum sunt contractele de opiuni (options) sau contractele swap. 2

Ultima tendin a politicii monetare actuale este ns de a folosi un numr restrns de agregate, simplu de calculat, asupra crora autoritile monetare s poat aciona cu uurin, iar propagarea efectelor s fie rapid i eficient. La modul general se definesc patru agregate monetare: 1. Agregatul M1 (lichiditatea primar) Money supply measure one M1 = Numerar + Depozite la vedere i n conturi curente Reprezint partea cea mai lichid a masei monetare, iar mrimea lui se poate determina din ecuaia de echilibru pe piaa monetar (ecuaia lui Fisher): M1 x V = P xY
M1 = PY V

unde: - P este nivelul preurilor; - Y este cantitatea de bunuri i servicii supuse vnzrii (PIB); - V este viteza de rotaie a banilor. 2. Agregatul M2 - Money supply measure two M2 = M1 + cvasi-moneda Noiunea de cvasi-moned (near money) se refer la deinerile de instrumente financiare care pot fi convertite destul de repede n lichiditi sau pot fi utilizate ntr-un mod ceva mai restrictiv pentru pli. M2 este de fapt oferta intern de bani, nivelul masei monetare pe care-l monitorizeaz i asupra cruia acioneaz de cele mai multe ori Banca Central. M2 = M1 + depozite la termen i n vederea economisirii 3. Agregatul M3 - Money supply measure three M3 = M2 + Alte active monetare n categoria Alte active monetare intr: cambiile, biletele la ordin, certificatele de trezorerie i alte produse monetare pe termen scurt, cu diferite grade de lichiditate. 4. Agregatul L L = M3 + Alte active financiare 3

Acest agregat reprezint de fapt totalul masei monetare. n categoria Alte active financiare sunt cuprinse: aciunile, obligaiunile, contractele la termen (futures/forward), depozitele pe termene foarte lungi, contractele de opiuni (options), contractele swap i alte produse financiare sintetice sau derivate, cu grad sczut de lichiditate, dar care pot fi folosite n anumite condiii ca instrumente de plat. *** Pentru analiza circulaiei monetare, n Romnia se folosete un indicator numit baza monetar (BM) i dou agregate M1 i M2. Agregatele M3 i L nu se calculeaz, din cauza lipsei de maturitate a sistemului financiar-monetar. Baza monetar (monetary base) se calculeaz astfel: Baza monetar = Numerar n casieriile bncilor + Numerar n afara sistemului bancar + Disponibil la BNR Analiznd evoluiile bazei monetare n Romnia n ultimii 5 ani1, se pot constata urmtoarele evoluii semnificative: - ponderea numerarului n afara sistemului bancar s-a redus progresiv, ajungnd n 2004 la aproximativ 40% din totalul bazei monetare. Aceasta nseamn c populaia i agenii economici au nceput s renune treptat la plile n numerar i s se orienteze spre plile prin virament (ordine de plat, cecuri, carduri etc.); - ponderea disponibilitilor la BNR a ajuns la aproximativ 50% din totalul bazei monetare n anul 2004, ilustrnd nevoia Bncii Centrale de a dispune de ct mai multe fonduri, n cazul unor intervenii rapide pe pia. Agregatul M1 are n Romnia urmtoarea structur: M1 = Numerar n afara sistemului bancar + Depozite la vedere Agregatul M2 are n Romnia urmtoarea structur: M2 = M1 + cvasi-banii unde: cvasi-banii = economii ale populaiei + depozite la termen n lei + depozite n valut ale rezidenilor *** Utilizarea agregatelor monetare ca inte ale politicii monetare a nceput s fie practicat i n Romnia, n urm cu 10 ani. n general, msurile BNR au vizat agregatul M2, urmrindu-se creterea lui ntr-o msur mai mic dect creterea PIB i implicit comprimarea tensiunilor inflaioniste. n ultimii ani, pe msura nelegerii mai exacte a fenomenelor care afecteaz preurile ntr-o economie, ca i a dezvoltrii unui aparat de
1

Pe baza datelor din Raportul anual al BNR, 2004

analiz mai sofisticat bazat pe observaii statistice pe perioade lungi i modele econometrice complexe s-au creat premisele adoptrii de ctre Banca Naional a Romniei a unui obiectiv legat direct de asigurarea stabilitii preurilor. Astfel, s-a renunat la politica monetar de intire a agregatelor, trecndu-se ncepnd cu august 2005 la o politic de intire direct a inflaiei (inflation targeting)2, care este privit drept o etap superioar n controlul fenomenului inflaionist i parte integrant a procesului de convergen economic cu rile Uniunii Europene. ***

2.3 Teste de autoevaluare

1. Ce nelegei prin masa monetar? 2. Care sunt componentele masei monetare? 3. Cum se pot defini agregatele monetare?

2.4 Rspunsuri la testele de autoevaluare

1. Masa monetar este o mrime eterogen, reprezentnd totalitatea mijloacelor bneti existente n economie la un moment dat, adic toate activele financiare care pot fi folosite pentru achiziia de bunuri i servicii i pentru plata datoriilor. 2. Cele patru mari componente ale masei monetare sunt: - moneda efectiv (numerarul); - moneda de cont (disponibiliti n conturi curente i depozitele la vedere); - depozitele la termen i n vederea economisirii; - alte active monetare sau financiare, cu grade diferite de lichiditate. 3. Agregatele monetare reprezint integrarea succesiv a tuturor activelor monetare i financiare, n scopul obinerii totalului masei monetare. Reprezint un instrument modern de analiz a structurii masei monetare i a circulaiei bneti dintr-o ar i pot fi folosite ca prghii sau ca inte intermediare ale politicii monetare.

Conceptul inflation targeting a aprut la sfritul anilor 80, iar prima ar care a implementat acest regim a fost Noua Zeeland (1989). Pn n prezent, aproape 20 de ri au aplicat acest tip de politic monetar, cu detalii de ordin tehnic diferite de la caz la caz

2.5 Teste de autoevaluare propuse

1. Care este componena agregatului M2 i importana lui pentru politica monetar? 2. Care este componena agregatului L? 3. Ce reprezint baza monetar? 4. Ce cuprind cvasi-banii n Romnia?

2.6 Cuvinte i relaii cheie

Masa monetar Active monetare i active financiare Numerar i moned de cont Agregate monetare Cvasi-moned / cvasi-bani Baza monetar

2.7

Bibliografia unitii de nvare 2

Duca Ioana Moned i credit, Ed. a II a revizuit i adugit, Editura Universitii Titu Maiorescu, Bucureti, 2006 Nicolae Dardac, Teodora Vcu Moned i credit, vol. 1 i 2, Editura ASE, Bucureti, 2002 Nicolae Dardac, Teodora Barbu- ,,Moned, Bnci i Politici monetare, Editura Didactic i Pedagogic, Bucureti, 2005 Turlic, Vasile; Boariu, Angela; Stoica, Ovidiu; Cocris, Vasile. Moneda si credit. Iasi: Editura Universitatii "Al. I. Cuza", 2007