BULETIN DE INFORMARE

I ANALIZA A PIETEI DE CAPITAL

Autor Puls Capital
An XVI
Nr. 793
11 Aprilie 2014

Evolutie BVB
Evolutie piete externe
Evolutie fonduri mutuale
Evolutie Sibex
Analiza tehnica SIF Moldova
BULETIN DE INFORMARE
I ANALIZA A PIETEI DE CAPITAL
Autor Puls Capital
Responsabil Puls Capital
Contact: 222.87.31, 222.87.44 office@intercapital.ro http://www.intercapital.ro
Coordonatori
Intercapital Invest SA
Departamentul de Analiza
research@intercapital.ro
Daniela Ropta - Analist
Florin Irimin - Broker
Nicu Grigora - Broker
Gabriel Aldea - Broker
Gabriel Rotaru - Trader
Mihai Mureian - Trader
Florentina Marinescu - Back-office
Denis Farima - Sibex
2

Evolutia Bursei de Valori
Autor: Gabriel Aldea

Saptamana aceasta, valoarea tranzactionata totala a fost de 116,91
milioane lei. Valoarea tranzactiilor cu actiuni a cumulat 112,05
milioane lei, cu 33% mai mica fata de saptamana precedenta. Cele
mai importante schimburi s-au realizat pe titlurile Fondul Proprietatea
(FP) in valoare de 27,29 milioane lei, BRD-SG (BRD) in valoare de
11,33 milioane, Banca Transilvania (TLV) in valoare de 10,58 milioane
lei, Romgaz (SNG) in valoare de 8,47 milioane lei si Transgaz (TGN) in
valoare de 8,43 milioane lei. Tranzactiile cu produse structurate au
cumulat 3,88 milioane lei, cu obligatiuni 0,50 milioane lei si cu unitati
de fond 0,49 milioane lei.


In piata deal s-au realizat schimburi in valoare de 22,22 milioane lei.

Indicii bursieri au inregistrat evolutii mixte, cuprinse intre 0,47% pe
indicele BET-NG, valoarea la inchidere a acestuia fiind de 661 si
3,39% pe indicele BET-FI, valoarea la inchidere a acestuia in puncte
indice fiind de 27.716,25.
In saptamana analizata, 28 titluri au avut evolutii pozitive, 10 au avut
evolutii stabile si 34 au avut evolutii negative.

Cele mai mari cresteri s-au inregistrat pe titlurile Mefin (MEF), Alumil
(ALU) si Farmaceutica Remedia (RMAH), de 32,03%, 15,46% si
respectiv de 15,00%.

Cea mai mare scadere s-a inregistrat pe titlurile SIF Muntenia (SIF4)
de 10,04%, aceasta fiind urmata de cele inregistrate pe titlurile SIF
Transilvania (SIF3) si Dafora (DAFR) de 8,57% si respectiv de
8,46%.


Evolutia Bursei de Valori
Valoarea tranzactiilor cu
actiuni a scazut
Tranzactii deal
Topuri aprecieri/
deprecieri
INDICATORI BVB
Valoare totala
tranzactii (mil lei)

116,91
Capitalizare piata
(mil lei)
130.432,86
Evolutie BET -0,25%
Evolutie ROTX -1,50%
Evolutie BET-C -0,40%
Evolutie BET-FI -3,39%
Evolutie BET-NG 0,47%
Evolutie BET-XT -1,01%
Evolutie BET-BK -1,60%
Indicii bursieri au avut
evolutii mixte
3

Saptamana dominata de scaderi la Bursa de Valori Bucuresti, cel mai
afectat indice fiind si in aceasta saptamana cel financiar, acesta
depreciindu-se cu 3,39% fata de finalul saptamanii trecute. Si in
aceasta saptamana driver-ul scaderilor indicelui BET-FI au fost
actiunile societatilor de investitii financiare, dintre acestea cele mai
afectate fiind SIF Muntenia (SIF4) si SIF Transilvania (SIF3), acestea
depreciindu-se puternic, cu 10%, respectiv 8,57%. SIF-urile continua
astfel tendinta de scadere accelerata din ultima perioada si chiar daca
unele atesta atingerea unor niveluri de supravanzare, pare ca aceasta
tendinta nu s-a terminat, investitorii neavand in acest moment o
motivatie suficient de puternica pentru a reveni mai convingator la
cumparare pe aceste titluri, in conditiile in care distribuirea unor
dividende consistente nu a fost inlocuita pana in acest moment cu
altceva.

Tendinta de scadere a pietei locale a fost sustinuta in principal de
dinamica negativa a petelor externe, acestea inregistrand corectii
semnificative in aceasta saptamana. In acest context notam faptul ca
indicii americani au inregistrat in sedinta de joi unele dintre cele mai
importante corectii din ultimele luni (Nasdaq 100 s-a depreciindu-se
cu peste 3%, S&P cu peste 2%), iar indicele japonez Nikkei 225 a
atins cel mai mic nivel din ultimile 6 luni, aceasta situatie
determinand si investitorii autohtoni sa adopte pozitii de vanzare in
cazul multor emitenti. In acelasi timp remarcam faptul ca scaderile de
pe pietele externe pot semnaliza inceputul unei perioade mai putin
faste pentru bursele importante, cel putin din punct de vedere tehnic
trendul ascendent din ultima perioada ridicand serioase semne de
intrebare.

Singurul indice ca a reusit sa se mentina pe plus in aceasta perioada
a fost indicele de energie si utilitati, acesta crescand in aceasta
saptamana cu 0,47%. Evolutia foarte buna a indicelui a fost sustinuta
de aprecierile Transelectrica (TEL), Transgaz (TGN) si OMV Petrom
(SNP) acestea crescand chiar si in acest context negativ cu 5,15%,
respectiv 0,34% si 1,29%. Dinamica pozitiva a acestui indice in
ultima luna se coreleaza cu rezultatele foarte bune aferente anului
trecut anuntate de companiile importante din componenta indicelui si
dividendele propuse a fi distribuite de catre conducerile acestora. In
acelasi timp, volatilitatea ridicata a pietelor externe din ultima
perioada si criza ucrainiana a determinat investitorii sa se orienteze
catre actiuni mai stabile, cele din componenta indicelui BET-NG si BET
incadrandu-se foarte bine in aceasta categorie.

Remarcam in aceasta saptamana evolutia foarte buna a actiunilor
Transelectrica, investitorii fiind atrasi de aceasta compenie in buna
Evolutia Bursei de Valori
Comentariul saptamanii
analizate
4

masura prin prisma dividendului ridicat propus de catre conducerea
societatii. In acelasi timp, rezultatele foarte bune inregistrate de
societate anul trecut dar si perspectivele bune pentru anul curent
(prin prisma cresterii tarifului de transport) au reprezentat cel mai
probabil aspecte importante pe care investitorii s-au orientat catre
aceeste titluri.

In aceasta saptamana a demarat oferta publica initiata de catre SIF
Muntenia (SIF4) avand ca obiect actiunile producatorului de produse
farmaceutice Biofarm (BIO), aceasta urmand a se desfasura pana pe
data de 30 aprilie a.c. Actionarii minoritari pot subscrie in oferta la
pretul de 0,305 lei pe actiune, maximul de pret din ultimii aproape 6
ani. Amintim faptul ca oferta a fost initiata de catre SIF Muntenia la
solicitarea Autoritatii de Supraveghere Financiara, aceasta
considerand ca SIF Banat Crisana si SIF Muntenia au actionat
concertat in legatura cu emitentul Biofarm, fiind astfel obligati
conform legii pietei de capital sa desfasoare o oferta publica de
cumparare pentru restul actiunilor companiei farmaceutice.

Fondul Proprietatea. Detinerile fondurilor straine de investitii
la Fondul Proprietatea (FP) au ramas neschimbate dupa primele trei
luni din an, la circa 7,35 miliarde de actiuni. Investitorii straini nu au
mai cumparat actiuni la fond fie din cauza contextului extern
nefavorabil, fie din cauza absentei unui trigger care sa alimenteze o
evolutie ascendenta a actiunilor FP in perioada urmatoare. La finalul
lunii martie, fondurile straine de investitii erau cei mai mari actionari
ai FP cu detineri cumulate de 54,3% din capitalul social subscris al
fondului de 13,53 mld. actiuni, potrivit raportarii lunare emise de FP.

Biofarm. SIF Muntenia (SIF4) va derula in perioada 9 - 30 aprilie din
acest an o oferta publica obligatorie de preluare a unui pachet
reprezentand 45,72% din capitalul producatorului de medicamente
Biofarm Bucuresti (BIO), pentru care ofera 152,7 mil. lei (34 mil.
euro). Pretul oferit este de 0,305 lei pentru o actiune Biofarm.

SIF Moldova. SIF Moldova a renuntat la intentia de a prelua aproape
jumatate din actiunile administratorului SIF Muntenia, Muntenia
Investi, controlat de SIF Banat-Crisana, dupa ce ASF a aratat in luna
martie ca anterior preluarii trebuie eliminata o prevedere din statutul
SIF Moldova, informeaza Mediafax.

SIF Moldova. SIF Moldova si-a vandut in luna martie cea mai mare
parte a participatiei detinute la Erste Bank (EBS), actionarul majoritar
al BCR, si a cumparat pachete semnificative de actiuni la SIF Oltenia
si SIF Muntenia, conform raportului lunar al societatii. SIF Moldova
Evolutia Bursei de Valori
Stiri BVB

5

detinea la finalul lunii martie un pachet de actiuni SIF Oltenia in
valoare de 57 mil lei, reprezentand 5% din capitalul SIF5 si un pachet
de actiuni SIF Muntenia in valoare de 32,6 mil lei, reprezentand 5%
din capitalul social SIF4.

SIF Oltenia. Cei patru membri ai Consiliului de Administratie al SIF
Oltenia au cooptat, vineri, trei administratori provizorii pe locurile
ramase vacante in urma demisiilor lui Petre Ghibu, Daniela Toader si
Ana-Barbara Bobirca, care au fost sustinuti la alegerile din 2013 de
omul de afaceri Florin Pogonaru. Consiliul de Administratie al SIF
Oltenia are sapte locuri, iar cei patru membri ramasi sunt Tudor
Ciurezu (presedinte CA si director general), Anina Radu, Cristian Busu
si Lucian Buse (administrator provizoriu).

Banca Carpatica. Actionarii Bancii Carpatica (BCC) au aprobat joi
propunerea managerilor de analiza oportunitatea unei fuziuni si au
respins solicitarea inaintata de Ilie Carabulea si Corneliu Tanase
privind inlocuirea conducerii executive. Propunerea de imputernicire a
Directoratului de a analiza si identifica "eventuale oportunitati de
dezvoltare a bancii prin realizarea unei fuziuni si, in cazul in care
exista o astfel de oportunitate, pentru a intocmi proiectul de fuziune"
a fost aprobata cu 99% din voturile valabil exprimate, potrivit
raportului curent privind hotararile AGA transmis Bursei de Valori,
citat de Mediafax.

Artego. Producatorul de benzi din cauciuc pentru transportul
materialelor Artego Targu-Jiu (ARTE) mizeaza in acest an pe venituri
de 185 mil. lei, in crestere cu 5%, dar si-a bugetat un profit net de 3
mil. lei, cu 42% sub castigul din 2013. Veniturile au scazut anul
trecut cu aproape 20%, la 176,6 mil. lei, iar profitul a coborat de
peste doua ori, la 5,2 mil. lei. Actionarii au decis in AGA distribuirea
de dividende in valoare cumulata de 3,5 mil. lei, reprezentand
aproape 70% din profitul de anul trecut. Ei urmeaza sa primeaza un
dividend brut 0,3571 lei/actiune, cu 40% sub cel de anul trecut.
Dividendele aprobate sunt usor peste cele propuse de conducere, de
0,348 lei.

Romgaz si OMV. Producatorii de gaze naturale vor fi obligati sa
vanda prin intermediul burselor o parte din productia proprie,
cantitatea precisa urmand sa fie stabilita de Autoritatea Nationala de
Reglementari in domeniul Energiei (ANRE), arata un proiect de lege
initiat de Departamentul pentru Energie. Acest demers se inscrie in
intentia Guvernului Romaniei de a incuraja formarea preturilor din
productia interna pe baza unor mecanisme bazate pe cerere si oferta,
in conditii de transparenta si nediscriminare a participantilor la piata,
Evolutia Bursei de Valori
6

precum si de a elimina interventiile administrative din procesul de
formare a preturilor de valorificare a gazelor naturale din productia
interna, se arata in nota de fundamentare a proiectului, lansat in
dezbatere publica.

Rompetrol Rafinare. Compania Rompetrol Rafinare (RRC), parte a
fostului grup Rompetrol, estimeaza o cifra de afaceri bruta de 5,36
miliarde dolari in acest an, mai mare cu 9,6% fata de nivelul de 4,89
miliarde de dolari raportat pentru 2013, si se asteapta la pierderi in
scadere cu 35,4%. Compania apreciaza ca in acest an pierderile vor fi
de 63,92 milioane de dolari, fata de 98,97 milioane de dolari anul
trecut, reiese din bugetul de venituri si cheltuieli pentru 2014.
Compania a redus si anul trecut piederile, cu 40%, de la nivelul de
163,03 milioane de dolari in 2012. Rompetrol Rafinare a bugetat
investitii in valoare de 35,81 milioane de dolari, mai mici cu 35,1%,
de la 55,2 milioane de dolari anul trecut.

Electromagnetica. Electromagnetica Bucuresti (ELMA), companie care
face bani din tradingul de energie electrica, productia de energie in
microhidrocentrale si productia de echipamente electrice, estimeaza
pentru acest an o cifra de afaceri de 373,5 mil. lei, in scadere cu
7,6% fata de cea realizata anul trecut. Compania estimeaza de
asemenea ca va obtine in acest an un profit brut de 11 mil. lei, fata
de un castig net de 19,5 mil. lei consemnat in 2013. Electromagnetica
si-a propus sa investeasca in acest an 5,4 mil. euro, din care circa o
treime pentru echipamente tehnologice, iar o pondere de 19% in
dezvoltarea productiei de corpuri de iluminat.

Braiconf Braila. Producatorul de textile Braiconf Braila (BRCR), listat
pe piata RASDAQ, a anuntat ca va distribui dividende de 896.000 lei
din profitul facut in 2013. Suma distribuita actionarilor sub forma de
dividende este de 44% din profitul net de 1,8 milioane de lei din
2013. Fiecare actionar va primi un dividend brut de 0,02 lei/actiune.
Compania a distribuit dividende si anul trecut din profitul net de 1,9
milioane de lei inregistrat in 2012.

Bermas Suceava. Producatorul de bere Bermas Suceava (BRM),
controlat de salariati, va distribui dividende in valoare de 1,185 mil.
lei din profitul net de anul trecut, de 1,277 mil. lei, au hotarat
actionarii. Dividendul brut pe actiune este de 0,055 lei, iar raportat la
cel mai recent pret de pe bursa, de 1,12 lei/actiune, randamentul
este de 4,9%. Data de inregistrare pentru identificarea actionarilor
care beneficiaza de dividende este 30 aprilie, iar platile catre actionari
vor incepe pe 1 iunie, conform deciziei actionarilor. Actionarii au mai
aprobat si bugetul pentru 2014, care prevede afaceri de 26 mil. lei, in
crestere cu 10% fata de 2013, si un profit net de 1,336 mil. lei, cu
Evolutia Bursei de Valori
7

5% mai mare.

Romcab. Producatorul de cabluri electrice Romcab Targu-Mures
(MCAB), controlat de omul de afaceri Zoltan Prosszer prin intermediul
firmei Sadalbari SRL, a ajuns anul trecut la venituri din exploatare de
532,1 mil. lei (circa 120 mil. euro), fata de o cifra de 40,1 mil. lei (10
mil. euro) in 2009, ultimul an de reorganizare judiciara al societatii.
Profitul companiei s-a triplat anul trecut, ajungand la 21,4 mil. lei
(4,8 mil. euro). Romcab a fost din 2004 pana la inceputul anului 2010
in reorganizare ca urmare a intrarii in insolventa a actionarului sau
majoritar de atunci, grupul Paneuro.

Ceramica. Ceramica Iasi (simbol bursier CERE), al doilea producator
de caramizi din Romania, a inregistrat anul trecut o crestere cu
12,9% a cifrei de afaceri fata de anul precedent, la 72,2 milioane de
lei (16,3 milioane de euro), conform raportului anual publicat pe
site-ul propriu, care urmeaza sa fie aprobat de actionari in AGA de la
finalul lunii aprilie. Cu toate astea, profitul net al companiei a
continuat sa scada, societatea raportand un rezultat de doar 81.000
de lei, fata de 2,21 milioane de lei in 2012. In ultimii ani, marjele de
profit ale Ceramica Iasi au fost tot mai mici, in ciuda evolutiei pozitive
a afacerilor. In schimb, conducerea companiei spune ca in 2013 a
observat primele imbunatatiri la nivelul pietei constructiilor, adica
incetarea declinului pe segmentul constructiilor rezidentiale.

Impact. Omul de afaceri Gheorghe Iaciu, cel mai mare actionar al
dezvoltatorului imobiliar Impact Developer & Contractor (IMP), cu o
detinere de 47,23% din actiuni, a propus introducerea unor cote fixe
de bonusuri pentru administratorii, directorul general si angajatii
companiei. Mai exact, Iaciu a completat ordinea de zi a Adunarii
Generale a Actionarilor din 25 aprilie, cu propunerea de a acorda un
bonus de cate 0,5% din profitul net al companiei catre membrii
Consiliului de Administratie, de 2% din profitul net catre directorul
general si de 1,5% pentru salariati, dupa decizia directorului general.

IPO-ul Electrica va avea aceeasi structura cu oferta Romgaz. Oferta
publica initiala (IPO) prin care Electrica se va lista pe Bursa de Valori
Bucuresti (BVB) va avea trei transe, in vreme ce investitorii vor putea
cumpara actiuni atat din piata locala cat si prin intermediul GDR-urilor
de pe Bursa din Londra, la fel ca in oferta derulata de Romgaz. Prin
aceasta oferta statul vizeaza transferul a 51% din actiunile companiei
catre investitori privati. In prezent, Electrica este controlata integral
de stat, prin Ministerul Economiei. Compania are un capital social de
2,06 miliarde lei, scrie Mediafax. Gabriel Dumitrascu, seful Directiei
Privatizare din Departamentul pentru Energie, estima la finalul lunii
februarie ca in urma transferului de actiuni compania ar putea atrage
Evolutia Bursei de Valori
8

peste 400 milioane de euro. Conform acordului incheiat de Guvern cu
FMI, oferta de la Electrica se va derula in luna iunie.

Cupru Min. Conducerea Ministerului Economiei propune listarea la
bursa a Cupru Min Abrud, cosiderand ca producatorul de cupru poate
fi atractiv pentru investitori, a declarat Sorin Gaman, director general
adjunct in Directia Generala de Resurse Minerale din minister.
"Probabil se vor vinde actiuni la bursa, inca nu s-a stabilit, asta este o
propunere a conducerii Ministerului Economiei", a afirmat Gaman. El
a adaugat ca producatorul de cupru nu are datorii la stat si ca poate fi
atractiva pentru investitori. Cupru Min detine aproximativ 60% din
rezervele de cupru ale Romaniei. Producatorul de cupru a fost scos la
vanzare in 2012, cu un pret de pornire de 57,3 milioane euro, dar
procedura a fost oprita din cauza neintelegerilor cu castigatorul
licitatiei, scrie Mediafax.

Adio listare pe Bursa a Romtelecom? Ministrul pentru Societatea
Informationala crede ca negocierea directa este cea mai buna solutie.
Ministrul pentru Societatea Informationala, Razvan Cotovelea,
considera ca negocierea directa este cea mai buna solutie pentru
vanzarea actiunilor detinute de stat la Romtelecom. Acesta a evaluat
pachetul de actiuni la 300-600 mil. euro, scrie Mediafax. "Valoarea
reala a pachetului Romtelecom se situeaza intre 300 si 600 milioane
de euro si cu siguranta va fi o negociere foarte dura pentru ca noi
credem ca acest operator are un potential de piata extraordinar", a
spus Cotovelea.

Inflatia se mentine peste 1%. Alimentele s-au ieftinit in martie:
Indicele preturilor de consum a stagnat in martie, pe fondul ieftinirii
alimentelor. Cele mai mari scaderi de preturi s-au inregistrat la
cartofi, oua, lapte, zahar, iar inflatia anualizata s-a mentinut usor
peste 1%, in timp ce inflatia medie IPC a scazut la 2,8%.
Indicele preturilor de consum (IPC) in luna martie 2014 fata de
februarie 2014 este 100,03%, iar fata de martie 2013 este 101,04%.
Cresterea medie a preturilor pe total, in ultimele 12 luni (aprilie 2013
martie 2014) fata de precedentele 12 luni (aprilie 2012 martie
2013), determinata pe baza IPC este 2,8%.

Exporturile au crescut cu 9% in primele doua luni, 41% din ce
trimitem peste granita fiind dat de industria auto. Alimentele incep sa
castige teren: Companiile din Romania au exportat produse in valoare
de peste 8,2 miliarde de euro in primele doua luni ale anului, in
crestere cu 9,2% fata de perioada similara din 2013, aceasta fiind cea
mai mare valoare a exporturilor inregistrata in perioada ianuarie-
februarie din toata perioada crizei. Importurile au crescut in aceeasi
perioada cu 9,4%. Exporturile continua sa fie o surpriza placuta,
Evolutia Bursei de Valori
Stirii context intern

9

pentru ca au reprezentat anul trecut principalul motor de crestere
economica (de 3,5%).

Exporturile industriei auto au schimbat radical structura exporturilor
romanesti. Ponderea exporturilor de mijloace de transport rutier in
total exporturi intre 2000 si 2013 de la 3% la 14% intr-o perioada in
care exporturile in volum au crescut de la 11 miliarde la 49 miliarde
euro este cea mai mare transformare in ceea ce priveste exporturile
Romaniei in ultimii 14 ani, a aratat Banca Nationala Constantin
Chirca, director adjunct in cadrul Directiei de Statistica din cadrul
BNR. Pe ultimele 12 luni, comenzile din industrie au crescut cu 15%.

Decalajul dintre importuri si exporturi creste din nou. Motoarele
comertului exterior au obosit: In februarie, cumparaturile de
alimente si de produse chimice din strainatate au avansat cel mai
mult, iar cresterea deficitului nu a mai fost consemnata din octombrie
2012. Romania a avut, in februarie, un decalaj intre importuri si
exporturi deficit comercial de 314,8 milioane de euro, cu 106,4
milioane de euro mai mare decat cel inregistrat in aceeasi luna a
anului trecut, arata datele Institutului National de Statistica (INS).
Ultima crestere a deficitului comercial lunar a fost inregistrata in
octombrie 2012.

Investitiile straine directe au crescut cu 36%, la peste 280 mil. euro.
Investitiile straine directe au totalizat in primele doua luni 282
milioane euro, in crestere cu 35,6% fata de perioada similara a anului
trecut, in februarie Romania reusind sa atraga doar 36 milioane euro,
arata datele Bancii Nationale (BNR). Participatiile la capital au
insumat 375 milioane euro, iar creditele intragrup au inregistrat o
valoare neta negativa de 93 milioane euro, se arata intr-un
comunicat al BNR. In luna februarie, Romania a reusit sa atraga doar
36 milioane de euro, un minim al ultimului an, fata de 244 milioane
de euro in ianuarie.

Productia industriala este in crestere. Productia industriala a crescut
cu 9,4% ca serie bruta in primele doua luni, sustinuta de avansul
industriei prelucratoare cu 10,7% si al productiei si furnizarii de
energie electrica si termica, gaze, apa calda si aer conditionat cu
3,9%. "Pe marile grupe industriale s-au inregistrat cresteri in:
industria bunurilor de folosinta indelungata (15%), industria bunurilor
de capital (13,1%), industria bunurilor intermediare si industria
bunurilor de uz curent (7,4% fiecare) si industria energetica (3,8%)",
se arata intr-un comunicat al INS.In schimb, industria extractiva a
scazut cu 3,5%.

Afacerile din industrie au crescut cu 11,5%. Cifra de afaceri din
industrie, in perioada 1 ianuarie - 28 februarie 2014, a crescut pe
Evolutia Bursei de Valori
10

ansamblu cu 11,5%, datorita majorarii afacerilor din industria
prelucratoare cu 12,2%, potrivit datelor transmise luni de Institutul
National de Statistica (INS). In aceeasi perioada, industria extractiv
a sczut cu 6,5%. Cresteri ale cifrei de afaceri s-au inregistrat in
industria bunurilor de folosinta indelungata (15,6%), industria
energetica (11,9%), industria bunurilor intermediare (11,5%),
industria bunurilor de capital (11,4%) si industria bunurilor de uz
curent (10,6%).

Comenzile noi din industrie au crescut cu aproape 15%. Comenzile
noi din industria bunurilor de folosinta indelungata au crescut in
primele doua luni cu 33,3%, cele din industria bunurilor de capital, cu
16,3%, iar comenzile noi din industria bunurilor de uz curent si
industria bunurilor intermediare au urcat cu cate 11,8%. Comenzile
noi din industrie, in luna februarie 2014, comparativ cu luna
precedenta, au crescut cu 15%, datorita cresterilor inregistrate in
industria bunurilor de capital (22,7%), industria bunurilor
intermediare (6,8%), industria bunurilor de uz curent (4%) si
industria bunurilor de folosinta indelungata (1,9%), potrivit Mediafax.
Contul curent al balantei de plati, deficit de 102 milioane euro dupa 2
luni. Contul curent al balantei de plati a inregistrat in primele doua
luni un deficit de 102 milioane euro, fata de un excedent de 177
milioane euro in aceeasi perioada din 2013, pe fondul majorarii
deficitului inregistrat de balanta veniturilor si de balanta comerciala,
potrivit datelor BNR.

Absorbtia a mai inaintat cu 200 mil. euro in martie. Romania a atras
in luna martie de la UE, ca rambursari, 200 de milioane de euro de la
UE, o suma mult mai mica decat cea atrasa in februarie de 1,2 mld.
euro. In privinta declaratiilor de cheltuieli transmise la Bruxelles
acestea au fost de doar 150 mil. euro de la inceputul anului pana la
finele lui martie, in conditiile in care in acest an valoarea declaratiilor
transmise trebuie sa fie de 2,8 mld. euro pentru ca banii sa nu fie
pierduti in cadrul procedurii de dezangajare automata a fondurilor.

Bilantul fondurilor UE pentru infrastructura: autostrazile au inghitit
1 mld. euro, sectorul aerian nu a luat niciun ban. Romania a absorbit
circa 1,4 miliarde de euro (32% din total) din cele 4,3 miliarde de
euro pe care Uniunea Europeana le-a pus la dispozitie pentru
infrastructura de transport in perioada 2007-2013. Cei mai multi bani
au fost rambursati pentru proiectele de sosele, in principal autostrazi,
care au tras aproape 1 miliard de euro, in timp ce sectorul aerian nu
a luat nici macar un euro. Romania mai are la dispozitie inca aproape
3 miliarde de euro din exercitiul financiar 2007-2013 pe care le poate
absorbi pana la finalul anului viitor, altfel le va pierde.

Evolutia Bursei de Valori
11

OPTIMISM. Estimarea Coface care pariaza pe o crestere economica
mai buna. Compania Coface a imbunatatit estimarea privind cresterea
economica a Romaniei pentru acest an la 2,3%, prognoza mai
optimista decat a autoritatilor si institutiilor financiare internationale,
de 2,1-2,2%, potrivit datelor prezentate la Conferinta de Risc de
Tara. La inceputul anului Coface estima o crestere de 2,1% a
economiei locale, fata de 3,5% anul trecut, pe fondul unei cresteri
mai lente a exporturilor si revenirii greoaie a consumului, in conditiile
in care increderea consumatorilor este foarte scazuta.

Sursa: zf.ro, wall-street.ro



































Evolutia Bursei de Valori
12

Evolutia Bursei de Valori
Tabel indicatori de
evaluare
* Indicatorii sunt calculati conform situatiilor financiare preliminate pe anul 2013
realizate conform IFRS, cu exceptia unor actiuni, in special financiare, care raporteaza
conform RAS. ** Acesti indicatori sunt actualizati la inceputul lunii, sau dupa
raportarea rezultatelor financiare
Simbol P/E P/B P/S ROE
Profit net/
Venituri
SIF3 2,98 0,68 n/a n/a 22,91%
UAM 3,89 0,51 0,37 7,45% 13,02%
PPL 4,06 0,72 1,7 37,77% 17,64%
ELGS 4,43 0,93 0,38 7,37% 20,89%
AMO 4,74 0,12 1,63 60,04% 2,58%
SIF4 4,97 0,93 n/a n/a 18,79%
BCC 5,14 0,5 n/a n/a 9,69%
SNP 5,18 0,94 1,28 19,95% 18,11%
PTR 5,25 1,02 1,48 22,73% 19,52%
CMP 5,61 0,39 0,23 4,56% 6,96%
SNN 6,25 0,35 1,58 21,6% 5,6%
TGN 6,9 0,76 1,75 28,04% 10,96%
VNC 6,93 0,53 0,3 4,21% 7,72%
SIF1 7,2 0,56 n/a n/a 7,79%
SIF2 7,33 0,97 n/a n/a 13,19%
TEL 7,63 0,48 0,45 14,03% 6,33%
ELMA 8,21 0,53 0,3 4,14% 6,43%
RMAH 8,38 0,63 0,11 1,28% 7,54%
SIF5 8,7 1,47 n/a n/a 16,9%
SCD 10,24 1,6 1,81 14,76% 15,64%
UZT 10,27 0,19 0,3 2,71% 1,83%
TLV 10,59 1,29 n/a n/a 12,16%
RTRA 10,88 0,97 0,55 4,64% 8,91%
COTE 11,02 0,61 1,23 10,7% 5,58%
ATB 11,61 0,92 1,1 9,08% 7,9%
APC 12,19 0,87 0,6 3,82% 7,14%
BIO 12,88 1,88 3,14 21,78% 14,56%
ARS 13,04 1,46 0,98 7,01% 11,23%
RPH 13,75 0,87 0,24 1,77% 6,35%
COTR 13,76 0,32 1,02 9,02% 2,32%
SNG 13,91 1,4 3,37 23,9% 10,1%
SOCP 15,3 0,58 1,09 7,23% 3,79%
CMF 15,4 0,58 0,25 1,77% 3,74%
TRP 15,49 0,25 0,22 1,53% 1,63%
ARTE 17,26 1,01 0,45 3,38% 5,88%
BRM 18,9 1,09 1,01 5,4% 5,79%
STIB 19,04 0,26 0,36 1,84% 1,34%
TUFE 19,9 0,45 1,62 8,44% 2,24%
ART 20,73 0,58 0,28 1,41% 2,78%
BCM 21,88 0,37 2,34 12,85% 1,7%
BVB 22,42 2,28 12,89 41,15% 10,17%
PEI 26,37 0,63 0,03 0,15% 2,38%
CMCM 37,54 0,14 1,81 4,67% 0,37%
ALU 40,52 0,62 0,63 1,5% 1,54%
EFO 48,97 0,19 1,39 3,06% 0,39%
ROCE 48,97 0,21 0,13 0,26% 0,42%
13

Evolutia Bursei de Valori
SIF 1 SIF 2 SIF 3 SIF 4 SIF 5
FP
VUAN (28/02/2014) 2,8782 2,5163 1,0240 1,2990 2,7268 1,2097
Pret (11/04/2014) 1,0500 1,2800 0,4727 0,7260 1,9270 0,8100
Pret/VUAN 0,3648 0,5087 0,4616 0,5589 0,7067 0,6696
Castig pe actiune 2013 0,1462 0,1751 0,1775 0,1630 0,2241 0,0495
Castig pe actiune
2012
0,1832 0,2642 0,1945 0,1619 0,1518 0,0412
Emitent Data AGA
Tip
operatiune
Detalii operatiune
Data
inregistrare
Antibiotice (ATB) 27.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
18,19 actiuni gratuite
la 100 detinute
15.07.2013
Ropharma (RPH) 17.06.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
75 actiuni gratuite pt
100 detinute
05.07.2013
Banca Transilvania
(TLV)
20.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
15,94 actiuni gratuite
pt 100 detinute
20.05.2013
Vrancart (VNC) 10.05.2013
majorare cu
actiuni
gratuite
8,57 actiuni gratuite
pt 100 detinute
10.05.2013
Armatura 07.03.2013
majorare
capital prin
numerar
100 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 0,1 lei/actiune;
(mai intai are loc
reducerea capitalului
social datorita
pierderilor si apoi
majorarea in doua
etape)
22.03.2013
Carbochim 14.03.2013
majorare
capital prin
numerar
66 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
29.03.2013
Calipso Oradea
(CAOR)
22.01.2013
majorare
capital prin
numerar
15 actiuni subscrise
pentru 100 detinute;
pret 2,5 lei/actiune
08.02.2013
Banca Transilvania
(TLV)
27.04.2012
majorare cu
actiuni
gratuite
7,29 actiuni gratuite
pentru 100 detinute
21.05.2012
Tabel operatiuni de
capital social
Tabel comparativ
SIF-uri
Sursa: comunicate BVB
14

E simplu sa devii investitor!

E simplu sa devii investitor!
KTRADE - tranzactii online
Ktrade este sistemul de tranzactionare
online al Intercapital Invest, unul dintre
cele mai performante si mai complexe
sisteme de tranzactionare disponibile in
Romania.
Prin Ktrade poti cumpara si vinde actiuni
de oriunde si oricand, indiferent unde te
poarta drumurile tale - alpinistul Alex
Gavan a testat sistemul chiar si in Muntii
Himalaya, la 5.000 de metri altitudine!
Prin Ktrade tranzactionarea e simpla si
rapida, iar clientii au acces la sistemul
nostru de analiza Intercapital Start.
E timpul sa devii investitor. Intra acum
pe www.ktrade.ro. Te asteptam!
Poti face mai multe cu banii tai. Astazi
ai posibilitatea de a participa la
cresterea si profiturile celor mai
importante companii din Romania,
cumparandu-le actiunile de la bursa.
Noi, la Intercapital Invest, vrem sa te
ajutam sa beneficiezi de aceste
performante si sa reduci riscurile printr
-o consiliere de calitate. Iti oferim
brokeri pregatiti, sisteme informatice
avansate, informatii si rapoarte utile,
si toata experienta noastra pe piata de
capital pentru a castiga la bursa.
Devenind client Intercapital ai acces la
Intercapital Start, cel mai avansat
sistem de analiza a actiunilor,
obligatiunilor, fondurilor de investitii,
indicilor si ofertelor publice initiale.
Testeaza gratuit acest produs si afla
mai mul t e des pr e noi pe
www.intercapital.ro. E simplu sa devii
investitor!
15

Evolutie piete externe
Evolutie piete externe
Autor: Florin Irimin

Alcoa a deschis etapa raportarilor pentru companiile americane
anuntand venituri de 5,5 mld. $ pentru trimestrul 1, peste asteptarile
analistilor de pe Wall Street care se asteptau la o valoare de 5,4 mld.
$. Cu toate acestea, scaderea pretului la aluminiu si reducerea
capacitatilor de productie au determinat o pierdere de 178 mil $
reprezentand 0,16 $/actiune, fata de un profit de 0,13 $/actiune in
aceeasi perioada a anului trecut.
In ultimele 5 sedinte de de tranzactionare a crescut volatilitatea pe
piata americana. Indicele Dow Jones a oscilat intre 16.600 si 16.170
de puncte. Devine dificil de tranzactionat pe termen scurt si apare
riscul de supratranzactionare. De aceea, probabil este preferabil sa se
astepte iesirea din zona 16.000-16.700 puncte inainte de luarea unei
decizii.
Investitorii au nevoie de rezultate financiare bune la trimestrul 1
pentru a-si pastra entuziasmul. Joi au fost publicate datele cu privire
la cererile initiale de somaj in SUA0. Acestea au fost raportate la cel
mai redus nivel din mai 2007. Datele pot reprezenta un prim semnal
pozitiv pentru activitatea economica din trimestrul 2.



Sursa grafic: Saxo Bank
16

Evolutie piete externe
Moneda unica europeana a castigat teren in ultimele sedinte in fata
dolarului american. Cursul de schimb a crescut de la 1.37 pana la
nivelul de 1.38718. In urma declaratiilor presedintelei BCE de
saptamana trecuta, investitorii din pietele financiare mizeaza din ce in
ce mai mult pe o eventuala interventie mai pronuntata a BCE in lupta
cu deflatia incepand cu a doua parte a anului 2014.


Cotatii
Evolutie
saptamanala
Evolutie
2013
P/E
Evolutie
2014
America

Dow Jones Indus. AVG
Index
16075,0100 -3,25% 26,50% 15,41 -3,03%
S&P 500 Index 1824,0200 -3,72% 29,60% 17,33 -1,32%
Nasdaq Composite
Index
4043,4750 -4,42% 38,32% 30,78 -3,19%

FTSE 100 Index 6548,8500 -2,30% 14,43% 16,99 -2,97%
CAC 40 Index 4340,8300 -3,44% 17,99% 25,93 1,04%
DAX Index 9290,3400 -4,39% 25,48% 17,71 -2,74%
WIG 20 Index 2459,2000 -0,46% -7,05% 14,46 2,42%
PX Index 992,6900 -2,47% -4,78% 13,76 0,37%
BUX Index 17960,5400 -0,08% 2,15% 21,58 -3,25%
Sofix Index 600,3700 -2,79% 42,28% 10,17 22,15%
BET Index 6441,0300 -0,15% 26,10% 11,95 -0,81%

Nikkei 225 Index 13960,0500 -7,33% 56,72% 19,39 -14,31%
Hang Seng Index 23003,6400 2,19% 2,88% 9,96 -1,31%
Tabel indici externi
* Tabelul foloseste date din sistemul Bloomberg si teletrader.com
** evolutiile saptamanale sunt calculate vineri -saptamana actuala fata de vineri-saptamana
precedenta, cu preturile din timpul sedintelor de tranzactionare; indicatorii P/E sunt actualizati
trimestrial, dupa raportarea rezultatelor pe plan local; ultima actualizare a valorilor P/E a fost
realizata in data de 21.03.2014
Sursa grafic: SaxoTrader
17

Analiza tehnica
Autor: Nicu Grigoras

Titlurile SIF2 au scazut aproximativ 15,5% din maximul anului
inregistrat in Ianuarie (1,5150 lei/actiune). In prezent SIF2 se
tranzactioneaza in zona primului nivel important de suport 1,26 lei/
actiune. In ultimele 21 de zile lucratoare pretul de tranzactionare a
reusit sa se mentina peste acest nivel. Acest aspect ar putea
reprezenta o prima indicatie ca trendul descendent pe termen scurt
inceput in Ianuarie ar putea sa incetineasca.
Urmatoarele niveluri de suport sunt 1,2 lei/actiune (limita inferioara a
canalului de trend urmat de pretul actiunilor in perioada iunie2013-
noiembrie 2013), respectiv 1,05 lei/actiune (minimul inregistrat de
pretul actiunilor dupa trecerea datei de inregistrare pentru dividende
in 2013).

Graficul urmator prezinta evolutia titlurilor SIF2 pe termen lung
(ultimii 6 ani). Dupa corectia semnificativa din 2008 si atingerea
minimelor in 2009, in ultimii 5 ani s-a inregistrat o lunga perioada de
evolutii laterale. In fiecare dintre acesti cinci ani titlurile SIF2 au facut
un maxim in jurul valorii de 1,5 lei/actiune. Maximele au fost atinse
intotdeauna in primele luni ale anului.

Evolutia laterala in ultimii cinci ani coincide cu distribuirea unor
dividende seminificative catre investitori (raportate la pretul de
Analiza tehnica
18

tranzactionare). Trecerea datelor de inregistrare pentru distribuirea
de dividende explica intr-o masura semnificativa gap-urile vizibile in
grafic.

Minimele nu au avut o evolutie la fel de predictibila (cum a fost cazul
maximelor). Nivelul de 1 leu/actiune poate fi considerat insa un
suport important pe termen lung.

Volumele de tranzactionare sunt in scadere vizibila in ultimii ani. Daca
excludem cele trei zile in care s-au realizat cele mai importante
schimburi de actiuni din istoria tranzactionarii SIF2 (toate realizate in
ultimele 12 luni) volumul mediu zilnic tranzactionat este in scadere
continua fata de perioada 2008-2009.
















Analiza tehnica

19

Fonduri Mutuale
Autor: Florentina Marinescu
Fonduri Mutuale
INDICATORI
FINANCIARI COMPARATI
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Indicele BET 18,58%
Rata inflatie 2,80%
Curs LEU/USD -4,02%
Curs LEU/EUR 1,60%
COTATII VALUTARE
Indicator
Randament
pe ultimele
12 luni
Curs LEU/EUR 4,4620
Curs LEU/USD 3,2130
EUR/USD 1,3887
RATA DE DOBANDA
Data %
Mar 14 3,50
Feb 14 3,50
Ian 13 3,75
Top fonduri
dupa active
Valoare
VUAN
ultima data
disponibila
Evolutie
saptamanala
(%)
% 2014 % 2013
BCR Obligatiuni 17,9124 0,20 1,44 7,36
Raiffeisen RON Plus 161,0493 0,09 1,36 6,30
Simfonia 1 35,8600 0,08 1,04 4,84
BT Obligatiuni 16,0900 0,06 1,26 5,65
Raiffeisen RON Flexi 117,0519 0,07 1,12 5,49
OTP Comodisro 15,9539 0,07 1,06 5,67
BT Maxim 7,4600 -1,06 -4,11 15,26
BT Clasic 19,1100 -0,05 0,47 10,07
OTP Obligatiuni 13,2300 0,07 1,15 6,07
Carpatica Obligatiuni 11,4347 0,06 1,46 7,33
Stabilo 11,5405 0,15 1,06 5,80
BCR Dinamic 26,5471 -0,21 -1,39 16,77
Certinvest Maximus 12,6249 -0,69 -8,10 5,19
BRD Diverso 145,1200 -0,19 -1,29 11,16
YOU INVEST Active RON 13.615,7678 -0,47 0,70 12,26
Certinvest Dinamic 4,7681 -0,53 -5,77 10,70
Transilvania 36,8487 -0,98 -4,32 13,32
Certinvest Obligatiuni 26,3000 0,11 1,08 5,39
Integro 4,0942 -0,32 -3,17 10,86
Erste Monetar 10,8771 0,08 0,73 5,31
BRD Obligatiuni 149,0800 0,06 0,98 4,59
Raiffeisen Confort 149,4912 -0,27 -0,36 8,10
Raiffeisen Benefit 139,2253 -0,49 -1,78 11,01
BRD Actiuni 136,6300 -0,43 -1,91 12,79
BT Index ROTX 8,5700 -0,58 -0,92 21,83
OTP Avantis 7,4764 0,01 -4,47 14,69
Napoca 0,3883 -1,15 -5,22 12,87
Carpatica Stock 15,8295 -0,95 -5,33 14,76
Raiffeisen Actiuni 37,4859 -1,01 -4,83 21,20
20

Anexa 1 Evolutia Actiunilor BVB
Evolutia actiunilor BVB

Va prezentam performantele tuturor actiunilor tranzactionate pe piata
reglementata a BVB in saptamana curenta:
Actiuni 4-Apr 11-Apr Evolutie
MEF 1.2800 1.69 32.03%
ALU 1.3840 1.5980 15.46%
RMAH 0.2400 0.2760 15.00%
EPT 0.0241 0.0269 11.62%
ROCE 0.0678 0.0739 9.00%
TUFE 0.1600 0.1722 7.62%
SOCP 0.1750 0.1850 5.71%
TEL 16.9000 17.75 5.03%
UAM 0.9270 0.97 4.64%
ART 2.2000 2.2900 4.09%
VESY 0.0425 0.044 3.53%
PEI 22.7000 23.4 3.08%
BCC 0.0628 0.0646 2.87%
TRP 0.1800 0.1844 2.44%
SCD 1.0550 1.0800 2.37%
PTR 0.5200 0.532 2.31%
TBM 0.0220 0.0225 2.27%
CAOR 2.4000 2.4500 2.08%
VNC 0.0674 0.0688 2.08%
APC 0.7350 0.7495 1.97%
CEON 0.0510 0.0520 1.96%
MECF 0.1100 0.1119 1.73%
TGN 197.4500 200 1.29%
ECT 0.0275 0.0278 1.09%
COTE 47.5000 48 1.05%
SNP 0.4410 0.4451 0.93%
ATB 0.5890 0.59 0.17%
BIO 0.3014 0.3015 0.03%
NEP 27.0000 27.0000 0.00%
RTRA 0.2200 0.2200 0.00%
PPL 2.3000 2.3000 0.00%
STZ 0.4500 0.4500 0.00%
STIB 4.4000 4.4000 0.00%
MJM 0.0370 0.0370 0.00%
AMO 0.0072 0.0072 0.00%
BRM 1.1200 1.1200 0.00%
TLV 1.8000 1.8 0.00%
SIF2 1.2830 1.283 0.00%
SNG 33.6000 33.58 -0.06%
RPH 0.3428 0.3425 -0.09%
ARS 1.6550 1.6500 -0.30%
CNTE 79.4500 79.15 -0.38%
SPCU 0.0880 0.0875 -0.57%
BCM 0.0828 0.0823 -0.60%
FP 0.8180 0.8095 -1.04%
SNN 9.2600 9.16 -1.08%
ARTE 9.1000 9 -1.10%
BVB 29.2200 28.82 -1.37%
SIF5 1.9500 1.92 -1.54%
ELMA 0.2000 0.1965 -1.75%
BRD 8.5000 8.35 -1.76%
CGC 0.0269 0.0264 -1.86%
CMP 0.5350 0.5245 -1.96%
ALT 0.0546 0.0534 -2.20%
PREH 2.2700 2.2 -3.08%
OIL 0.1095 0.106 -3.20%
ELGS 0.6495 0.625 -3.77%
SRT 0.0098 0.0094 -4.08%
IMP 0.8240 0.79 -4.13%
EFO 0.0729 0.0697 -4.39%
CMF 1.7800 1.7000 -4.49%
SNO 1.4200 1.3500 -4.93%
ALR 1.2600 1.195 -5.16%
RRC 0.0450 0.0426 -5.33%
COMI 0.0740 0.07 -5.41%
SIF1 1.1120 1.05 -5.58%
EBS 116.9000 109.6 -6.24%
ELJ 0.1135 0.105 -7.49%
BRK 0.1148 0.1059 -7.75%
DAFR 0.0260 0.0238 -8.46%
SIF3 0.5170 0.4727 -8.57%
SIF4 0.8070 0.7260 -10.04%
21

Buletinul bursier Puls Capital reprezinta un serviciu gratuit de promovare a pietei de
capital din Romania furnizat de catre www.kmarket.ro si SSIF Intercapital Invest SA
(http://www.intercapital.ro). Daca nu sunteti deja abonat, mergeti pe site-ul
www.kmarket.ro in sectiunea Buletin Bursier Saptamanal pentru abonare Pentru
dezabonare mergeti pe aceeasi pagina. Prelurea informatiilor si materialelor din acest
raport este permisa si gratuita cu conditia obligatorie a mentionarii drept sursa sa
Intercapital Invest, www.kmarket.ro. Preluarea materialelor fara mentionarea sursei
este interzisa si se pedepseste conform legilor in vigoare. Pentru informatii
suplimentare despre investitiile in valori mobiliare va invitam sa vizitati Pagina Pietei de
Capital din Romaniahttp://www.kmarket.ro; pentru informatii despre deschiderea
unui cont de investitii va invitam sa ne vizitati la http://www.intercapital.ro. Buletinul
bursier Puls Capital nu reprezinta cercetare pentru investitii in sensul art. 100 din
Regulamentul CNVM nr. 32/2006 si nici nu trebuie interpretata de catre investitori ca
fiind cercetare pentru investitii. Informatiile cuprinse in acest buletin nu reprezinta
recomandari de a cumpara sau a vinde valorile mobiliare prezentate, ci ofera informatii
care sa faciliteze luarea unei decizii in mod independent de catre fiecare investitor in
parte. Intercapital Invest si angajatii sai pot detine valori mobiliare prezentate in acest
raport si/sau avea raporturi contractuale cu emitentii prezentati in raport. Este
recomandabil ca o decizie de investire sa fie luata dupa consultarea mai multor surse
de informare diferite. Investitorii sunt anuntati ca orice strategie, grafic, metodologie
sau model sunt mai degraba forme de estimare si nu pot garanta un profit cert.
Investitia in valori mobiliare este caracterizata prin riscuri, inclusiv riscul unor pierderi
pentru investitori. Faptele, informatiile, graficele si datele prezentate au fost obtinute
din surse considerate de incredere, dar corectitudinea si completitudinea lor nu poate fi
garantata. Intercapital Invest si angajatii sai nu sunt raspunzatori pentru veridicitatea
si calitatea informatiilor obtinute din surse publice sau direct de la emitenti, sau pentru
efectele netransmiterii de catre emitenti a informatiilor solicitate acestora. Intercapital
Invest SA si realizatorii acestui buletin nu isi asuma nici un fel de obligatie pentru
eventuale pierderi suferite in urma folosirii acestor informatii. Autoritatea cu atributii
de supraveghere a Intercapital Invest este Autoritatea de Supraveghere Financiara.