1

Criterii de evaluare a proiectelor de investiii independente n mediu

cert


1. Cheltuielile cu investiiile (valoarea investiiei) I
0


Reprezint suma costurilor legate de darea n funciune a proiectului: toate costurile
legate de achiziia de active, cheltuielile legate de punerea n funciune a proiectului,
finanarea necesarului de fond de rulment de exploatare. Aceste outflow-uri se pot
corecta cu unele inflow-uri care se pot nregistra n perioada desfurrii proiectului.

Atenie! Actualizare inflow-urilor i a outflow-urilor
De reinut: Dac investiia necesit i achiziia unui teren, atunci cheltuiala cu
investiia va include i costul terenului. Dar, terenul nu se amortizeaz.

2. Cash Flow-urile disponibile - CFD

CFD=Pn+Ch Amo+ Ch Dob-Cr Ec =EBIT * (1-)+Ch Amo-Cr ec
Pn=profit net previzionat, generat de proiectul de investiii
Ch Amo=cheltuiala cu amortizarea implicat de amortizarea investiiei
Ch Dob=cheltuiala cu dobnda implicat de finanarea proiectului de investiii
Cr Ec=investiiile suplimentare n ACR
nete
, n principal, dar i n active imobilizate
suplimentare (Active Circulante Nete)

Pn=(CA-CV-CF- Ch Amo-Ch Dob)*(1-)
CA=cifra de afaceri previzionat
CV=chelt. Variabile (de ex.: cheltuieli cu materiile prime, cheltuieli cu materialele,
etc.)
CF=chelt. fixe
Ch Amo=Cheltuieli cu amortizarea, determinat de amortizarea proiectului de
investiii, i depinde de metoda de amortizare aleas
Ch Dob= Cheltuiala cu dobnda determinate de contractarea creditelor pentru
finanarea investiiei

3. Valoarea rezidual reprezint fluxul net generat de operaiunea de dezinvestire
n momentul scoaterii din funciune a exploatrii a investiiei.

4. Rata de actualizare reprezint rata de rentabilitate cerut de investitori. ntr-un
mediu incert rata de rentabilitate cerut de investitor trebuie ajustat cu atitudinea
fa de risc a investitorului

Ne referim la rata de actualizare ca fiind:
- costul de oportunitate: rata inflaiei, rata fr risc, ratele de dobnd la depozite
bancare, rata medie de rentabilitate din sectorul de activitate al companiei, rata
medie de rentabilitate a economiei
- costul capitalului folosit pentru finantarea investitiei
2


Criteriul valorii actuale nete - VAN (NPV net present value)
0 I
0
>
+
+
+
+ =

=
n
n
n
1 t
t
t
k) (1
VR
k) (1
CF
VAN

VAN reprezint ctigul efectiv n uniti monetare comparabile cu cele de la
momentul prezent, de care va beneficia compania, n condiiile n care previziunile
se vor adeveri, prin adoptarea proiectului de investiii supus analizei.

Dezavantajele utilizrii VAN: nu ia n considerare mrimea proiectului, adic dac
investeti 1 mil USD i obii 100 USD nu e n regul, dac investeti 100 USD obii 100
USD e n regul.

Rata intern de rentabilitate RIR (Internal Rate of Return IRR)= este rata de
rentabilitate specific proiectului de investiii analizat. Este acea rat de actualizare care
ar egaliza suma valoarilor actualizate ale cash-flow-urilor disponibile viitoare cu
investiia iniial (I
0
).
Ipoteza: reinvestirea cash-flow-urilor la o rat egal cu RIR,

RIR este soluia ecuaiei VAN=0 cu necunoscuta k

0 I
0
=
+
+
+
+ =

=
n
n
n
1 t
t
t
k) (1
VR
k) (1
CF
VAN rezult

) (
) ( ) (
) (
min max
max min
min
min
k k
k VAN k VAN
k VAN
k RIR

+ =
Dac RIR>rata de rentabilitate cerut, atunci se accept proiectul
Dac RIR<rata de rentabilitate cerut, atunci se respinge proiectul

Avantaj RIR: este o msur a profitabilitii proiectului exprimat ca procent, i este
rentabilitatea obinut pentru o um investit. i furnizeaz o marj de siguran


Termenul de recuperare (TR) exprim numrul de ani n care cash-flow-urile nominale
sau cele actualizate acoper investiia iniial (I
0
).

Dezavantaj: TR nu ia n considerare cash-flow-urile obinute dup anul n care se
recupereaz investiia iniial;
Dac se determin TR nominal, atunci se ignor principiul valorii timp a banilor.


Indicele de profitabilitate (IP)
IP=1+(VAN/I
0
)
Dac IP>1 atunci se accept proiectul
3
Dac IP<1, atunci se respinge proiectul
Este mai puin folosit dect celelalte dou criterii, dar este folosit n raionalizarea
capitalului (adic, n procesul alegerii unor proiecte de investiii lun n considerare
restrciiile bugetare)