Raport Asupra Inflat, Iei Nr. 4, Noiembrie 2011

Banca Nat
,
ional a a Moldovei
Raport asupra inat
,
iei
nr. 4, noiembrie 2011
Bd. Grigore Vieru nr. 1 MD 2005 Chis
,
in au www.bnm.md E-mail: ofcial@bnm.md
Tel. (37322) 409 006 Fax (37322) 220 591
Raport asupra inat
,
iei (BNM, nr. 4, noiembrie 2011)
Not a
Datele statistice au fost preluate de la Biroul Nat
,
ional de Statistic a,
Ministerul Economiei, Ministerul Finant
,
elor,
EUROSTAT, Fondul Monetar Internat
,
ional,
Agent
,
ia Nat
,
ional a pentru Reglementare n Energetic a,
Serviciul Hidrometeorologic de Stat.
De asemenea, au fost analizate informat
,
iile statistice furnizate de
organismele internat
,
ionale s
,
i b ancile centrale ale statelor vecine.
Calculul unor date statistice a fost efectuat de Banca Nat
,
ional a a
Moldovei.
1
Cuprins
Sumar 3
1 Evolut
,
ia inat
,
iei 7
1.1 Indicele pret
,
urilor de consum . . . . . . . . . . . 7
1.2 Compararea prognozei din Raportul asupra inat
,
iei
nr. 3, august 2011 s
,
i evolut
,
ia inat
,
iei n trimestrul
III, 2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.3 Indicele pret
,
urilor product
,
iei
industriale . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
1.4 Pret
,
urile n construct
,
ii . . . . . . . . . . . . . . . 14
2 Evolut
,
ii ale activit at
,
ii
economice 15
2.1 Cererea s
,
i oferta . . . . . . . . . . . . . . . . . . 15
2.2 Piat
,
a muncii . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 25
3 Promovarea politicii monetare 29
3.1 Instrumentele politicii monetare . . . . . . . . . . 29
3.2 Dinamica indicatorilor monetari . . . . . . . . . . 33
4 Prognoza inat
,
iei pe termen mediu 41
4.1 Mediul extern . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
4.2 Prognoza pe termen mediu . . . . . . . . . . . . 48
A Tabele statistice 56
2 Raport asupra inat
,
Lista acronimelor
ANOFM Agent
,
ia Nat
,
ional a pentru Ocuparea Fort
,
ei de Munc a
BNM Banca Nat
,
ional a a Moldovei
BNS Biroul Nat
,
ional de Statistic a al Republicii Moldova
CBN Certicate ale B ancii Nat
,
ionale a Moldovei
CHIBOR Rata medie a dobnzilor la care b ancile contributorii
sunt disponibile s a mprumute pe piat
,
a monetar a
interbancar a mijloace b anes
,
ti n lei moldovenes
,
ti
altor b anci
CSI Comunitatea Statelor Independente
DST Drepturi speciale de tragere
EUR Moneda unic a european a
FMI Fondul Monetar Internat
,
ional
IPC Indicele pret
,
urilor de consum
IPPI Indicele pret
,
urilor product
,
iei industriale
MDL Leul moldovenesc
OPEC Organizat
,
ia T
,
arilor Exportatoare de Petrol
PIB Produsul intern brut
SUA Statele Unite ale Americii
TVA Tax a pe valoare ad augat a
USD Dolarul american
VMS Valori mobiliare de stat
VLC Valute liber convertibile
3
Sumar
Evolut
,
ia inat
,
iei
Ritmul anual al inat
,
iei m asurate prin IPC a constituit 8.8 la
sut a n trimestrul III, 2011 s
,
i, n acest fel, se atest a continuarea
traiectoriei ascendente nceput a n luna februarie 2011. n
acelas
,
i timp, valoarea acestuia corespunde n mare parte cu
valoarea prognozat a n Raportul asupra inat
,
iei nr. 3, august
2011. Ritmul anual al inat
,
iei de baz a, n mod similar, a
cunoscut o dinamic a ascendent a n perioada de referint
,
a, dar
aceasta a avut un caracter mai put
,
in pronunt
,
at dect cel al
inat
,
iei totale, constituind 4.4 la sut a n luna septembrie 2011.
Printre principalii factori care au favorizat cres
,
terea IPC n
trimestrul III, comparativ cu perioada similar a a anului prece-
dent, sunt major arile de tarife la utilit at
,
i s
,
i efectele secundare
provocate de acestea asupra altor componente, condit
,
iile me-
teorologice adverse pentru unele culturi agricole, cres
,
terea
pret
,
urilor la produsele alimentare s
,
i produsele derivate petrolu-
lui pe plan mondial, cres
,
terea cererii din partea populat
,
iei n
urma major arii veniturilor disponibile ale acesteia, cres
,
terea
cererii externe fat
,
a de unele produse autohtone. Totodat a, pre-
siunile proinat
,
ioniste ment
,
ionate anterior au fost part
,
ial aten-
uate de evolut
,
ia monedei nat
,
ionale fat
,
a de valutele principalilor
parteneri comerciali. n trimestrul III, 2011 pret
,
urile product
,
iei
industriale s
,
i pret
,
urile n construct
,
ii au consemnat o evolut
,
ie
ascendent a, fapt ce va crea presiuni de cres
,
tere a pret
,
urilor unor
componente din cadrul IPC n perioadele urm atoare.
Produsul intern brut n trimestrul II, 2011 a nregistrat o ma-
jorare n termeni reali de 6.8 la sut a comparativ cu perioada
corespunz atoare a anului precedent. Astfel, cres
,
terea economic a
a continuat s
,
i n trimestrul II, 2011, ind ns a mai moderat a
dect cea din primele 3 luni ale anului curent, dup a cum s-a
anticipat s
,
i n cadrul Raportului asupra inat
,
iei nr. 3, august
2011. De aceast a dat a ns a cererea extern a a constituit factorul
determinant n cres
,
terea PIB, iar calitatea cres
,
terii economice e
superioar a celei din perioadele anterioare.
Diminuarea ratei s
,
omajului pn a la 6.2 la sut a denot a, pe de o
parte, o ameliorare a situat
,
iei piet
,
ei muncii n trimestrul II, 2011.
Pe de alt a parte, se atest a o diminuare a num arului populat
,
iei
,
ocupate. n luna august 2011 salariul mediu nominal al unui
lucr ator n economia nat
,
ional a s-a majorat cu 8.5 la sut a fat
,
a de
perioada corespunz atoare a anului precedent. Cu toate acestea,
ritmul anual al salariului mediu real pe economie n luna au-
gust a consemnat o dinamic a negativ a determinat a de evolut
,
ia
tuturor sectoarelor economiei, cu except
,
ia sectorului agricol.
ncepnd cu primul trimestru al anului 2010, n mod consecutiv,
ritmul de cres
,
tere a productivit at
,
ii muncii devanseaz a ritmul de
cres
,
tere a salariului mediu real n industrie.
Promovarea politicii monetare
n vederea ancor arii anticipat
,
iilor inat
,
ioniste, n corelare cu
contracararea eventualelor efecte de runda a doua ale s
,
ocurilor
adverse, Banca Nat
,
ional a a Moldovei pe parcursul trimestrului
III, 2011 a ment
,
inut conduita prudent a a politicii monetare.
Totodat a, n anul 2011 BNM a continuat s a gestioneze ferm sur-
plusul de lichiditate existent pe piat
,
a monetar a prin operat
,
iuni
de sterilizare.
Banca Nat
,
ional a a Moldovei a intervenit pe piat
,
a valutar a in-
tern a pe parcursul perioadei iulie septembrie 2011 n calitate
de cump ar ator de valut a str ain a, n scopul atenu arii uctuat
,
iilor
excesive ale cursului de schimb al monedei nat
,
ionale n raport
cu dolarul SUA.
Pe parcursul perioadei analizate volumul tranzact
,
iilor B ancii
Nat
,
ionale a Moldovei efectuate pe piat
,
a valutar a intern a contra
lei moldovenes
,
ti a constituit echivalentul a 22.62 mil. dolari
SUA.
Indicatorii monetari n trimestrul III, 2011 au nregistrat o
cres
,
tere mai modest a comparativ cu trimestrul precedent, media
trimestrial a n termeni anuali ind de 19.7 la sut a pentru M2 s
,
i
de 17.9 la sut a pentru M3.
Persistent
,
a unui nivel nalt al lichidit at
,
ilor n sistemul ban-
car care ncetines
,
te transmisia deciziilor de politic a monetar a
a condit
,
ionat pozit
,
ionarea pe o pant a descendent a a ratelor
dobnzilor practicate de b anci la depozitele noi atrase s
,
i la cred-
itele noi acordate n moneda nat
,
ional a pe parcursul trimestrului
III, 2011.
Anticipnd presiunile inat
,
ioniste, Banca Nat
,
ional a a Moldovei
a efectuat pe parcursul trimestrului III, 2011 dou a major ari
succesive cu cte 1.0 puncte procentuale ale ratelor de dobnd a
la instrumentele sale de reglementare monetar a, astfel nct
rata de baz a a fost majorat a pn a la nivelul de 10.0 la sut a s
,
i
ratele dobnzilor aferente facilit at
,
ii de depozit overnight s
,
i de
credit overnight pn a la nivelul de 7.0 s
,
i 13.0 la sut a, respectiv.
Sumar 5
Prognoza inat
,
iei pe termen mediu
Economia mondial a continu a s a se recupereze, ns a cu ritmuri
din ce n ce mai mici, ca urmare a intensic arii s
,
i propag arii
crizei datoriilor suverane n rndul economiilor dezvoltate, ceea
ce are impact asupra evolut
,
iei piet
,
elor nanciare internat
,
ionale
s
,
i determin a deteriorarea rapid a a indicatorilor din economiile
dezvoltate.
n timp ce factorii de decizie din t
,
arile dezvoltate ncearc a s a
sust
,
in a ritmul cres
,
terii economice, marile economii emergente
ncearc a s a evite supranc alzirea economiei lor. De-a lungul
ultimelor luni unele economii n curs de dezvoltare au ncercat
s a reduc a ratele nalte ale inat
,
iei prin n asprirea politicilor
sale monetare. n acelas
,
i timp, sc aderea ritmului de cres
,
tere
n economiile dezvoltate se va reecta n exporturi mai mici.
Toate acestea au contribuit la stagnarea proceselor de echili-
brare macroeconomic a de pe mapamond, ceea ce a condus
la revizuirea n jos a prognozelor privind evolut
,
ia economic a
mondial a.
Riscurile principale care ar putea schimba semnicativ evolut
,
ia
economiei mondiale n viitorul apropiat, t
,
in de problemele
cu care se confrunt a nant
,
ele publice s
,
i sistemele bancare
din economiile dezvoltate, de insucient
,
a politicilor pentru
redresarea consecint
,
elor crizei economice s
,
i de volatilitatea
piet
,
elor de m arfuri.
Deviat
,
ia PIB real de la nceputul anului 2011 a nregistrat valori
pozitive, PIB-ul andu-se put
,
in peste nivelul s au potent
,
ial.
Fat
,
a de proiect
,
ia din Raportul asupra inat
,
iei nr. 3, august
2011, unde deviat
,
ia PIB avea valori pozitive pe toat a perioada
de prognoz a, deviat
,
ia PIB din runda actual a de prognoz a are o
tendint
,
a mai accentuat a de descres
,
tere, astfel spre sfrs
,
itul pe-
rioadei de prognoz a (trimestrul III, 2013) aceasta va nregistra
valori nesemnicativ negative.
Proiect
,
ia curent a din cadrul scenariului de baz a plaseaz a rata
anual a a inat
,
iei la nele trimestrului IV al anului curent la
nivelul de 9.6 la sut a, iar la nele anului viitor la nivelul
de 6.5 la sut a. Comparativ cu proiect
,
ia din cadrul Raportului
asupra inat
,
iei nr. 3, august 2011, rata anual a a inat
,
iei la nele
anului curent este proiectat a la un nivel mai mare cu 1.1 puncte
procentuale, iar la nele anului 2012 la un nivel mai mic cu 0.9
puncte procentuale. Cauza principal a a discrepant
,
ei negative
pentru anul 2012 dintre proiect
,
ia actual a s
,
i cea din raportul
precedent reprezint a nivelurile put
,
in mai mici ale pret
,
urilor
,
mondiale la produsele alimentare, gaze naturale, precum s
,
i
ale celor la combustibili. Aceste evolut
,
ii ar rezultatul unei
activit at
,
i economice mai reduse pe plan mondial.
Evolut
,
ia economiei globale n urm atoarele trimestre va mar-
cat a de riscuri elevate s
,
i incertitudini majore cauzate de criza
datoriilor suverane.
7
Capitolul 1
Evolut
,
ia inat
,
iei
,
iei m asurate prin IPC a constituit 8.8 la sut a
n trimestrul III, 2011, continund astfel traiectoria ascendent a
nceput a n luna februarie 2011. Totodat a, valoarea efectiv a
a inat
,
iei corespunde n mare parte cu valoarea prognozat a n
cadrul Raportului asupra inat
,
iei nr. 3, august 2011. Ritmul
anual al inat
,
iei de baz a, n mod similar, a cunoscut o dinamic a
ascendent a n perioada de referint
,
a, nregistrnd un caracter mai
put
,
in pronunt
,
at dect cel al inat
,
iei totale, constituind 4.4 la
sut a n luna septembrie 2011. Printre principalii factori care au
favorizat cres
,
terea IPC n trimestrul III, comparativ cu perioada
similar a a anului precedent, pot ment
,
ionate major arile de tar-
ife la utilit at
,
i s
,
i efectele secundare provocate de acestea asupra
altor componente, condit
,
iile meteorologice adverse pentru unele
culturi agricole, cres
,
terea pret
,
,
i la
produsele derivate petrolului pe plan mondial, cres
,
terea cererii
din partea populat
,
iei n urma major arii veniturilor disponibile ale
acesteia, cres
,
terea cererii externe fat
,
a de unele produse autohtone.
n acelas
,
i timp, presiunile proinat
,
ioniste ment
,
ionate anterior au
fost part
,
ial atenuate de evolut
,
ia monedei nat
,
ionale fat
,
a de valutele
principalilor parteneri comerciali. n trimestrul III, 2011 ritmul
anual al indicelui pret
,
urilor product
,
iei industriale a constituit 7.9
la sut a s
,
i a continuat astfel evolut
,
ia ascendent a de la nceputul
anului curent. Ca rezultat al evolut
,
iilor pozitive din ramura
construct
,
iilor pret
,
urile n acest sector n trimestrul III, 2011 au
crescut cu 8.7 la sut a comparativ cu perioada similar a a anului
precedent. Evolut
,
ia ascendent a a pret
,
urilor product
,
iei industriale
s
,
i a celor n construct
,
ii vor genera presiuni de cres
,
tere a pret
,
urilor
la unele componente din cadrul IPC n perioadele urm atoare.
1.1 Indicele pret
,
urilor de consum
n trimestrul III, 2011 ritmul anual al inat
,
iei m asurate prin IPC
a continuat traiectoria ascendent a nceput a n luna februarie
2011, astfel nct valoarea medie n aceast a perioad a (8.8 la
sut a) a fost cu 1.7 puncte procentuale superioar a celei din
trimestrul precedent. Totus
,
i, evolut
,
ia lunar a a acestui indicator
,
denot a o stopare a acestei tendint
,
e n luna septembrie, perioad a
n care ritmul anual al inat
,
iei a constituit 8.8 la sut a s
,
i a fost
inferior celui din luna precedent a cu 0.4 puncte procentuale
(Gracul 1.1). n structura pe componente n luna septembrie
Gracul 1.1: Ritmul anual al IPC s
,
i al
inat
,
iei de baz a (%)
-3
-2
-1
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
9
/
0
8
1
1
/
0
8
1
/
0
9
3
/
0
9
5
/
0
9
7
/
0
9
9
/
0
9
1
1
/
0
9
1
/
1
0
3
/
1
0
5
/
1
0
7
/
1
0
9
/
1
0
1
1
/
1
0
1
/
1
1
3
/
1
1
5
/
1
1
7
/
1
1
9
/
1
1
Inflaia IPC Inflaia de baz
Sursa: BNS, calcule BNM
2011 cea mai mare cres
,
tere fat
,
a de luna septembrie 2010 a fost
consemnat a la pret
,
urile aferente produselor alimentare (11.4 la
sut a), ind urmate de cele la servicii s
,
i la m arfurile nealimentare
care s-au majorat cu 8.0 s
,
Totodat a, valoarea prognozat a pe termen scurt a inat
,
iei publi-
cat a n Raportul asupra inat
,
iei nr. 3, august 2011 corespunde
n mare parte cu valoarea medie efectiv a pentru trimestrul III,
2011, ind doar cu 0.3 puncte procentuale superioar a celei
prognozate (8.5 la sut a).
,
iei de baz a
1
, n mod similar, a cunoscut
o dinamic a ascendent a n perioada de referint
,
a, nregistrnd
un caracter mai put
,
in pronunt
,
at dect cel al inat
,
iei totale,
majorndu-se de la 3.4 la sut a n luna iunie pn a la 4.4 la
sut a n luna septembrie 2011. n consecint
,
a, diferent
,
a dintre
ritmul IPC s
,
i cel al inat
,
iei de baz a a constituit 4.3 puncte
procentuale n luna septembrie. Aceast a diferent
,
a relev a con-
tinuarea inuent
,
ei sporite din partea factorilor nemonetari
asupra procesului inat
,
ionist din Republica Moldova. n acest
sens, majorarea ritmului inat
,
iei totale a fost determinat a de
presiunile din partea pret
,
,
i a
celor la combustibili, care au nregistrat o evolut
,
ie ascendent a
n perioada de referint
,
a (Gracul 1.2). Evolut
,
ia respectiv a a
Gracul 1.2: Ritmul anual al subcomponen-
telor inat
,
iei (%)
-25
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
9
/
0
8
1
1
/
0
8
1
/
0
9
3
/
0
9
5
/
0
9
7
/
0
9
9
/
0
9
1
1
/
0
9
1
/
1
0
3
/
1
0
5
/
1
0
7
/
1
0
9
/
1
0
1
1
/
1
0
1
/
1
1
3
/
1
1
5
/
1
1
7
/
1
1
9
/
1
1
Preurile produselor alimentare
Preurile reglementate
Preurile la combustibil
fost stimulat a de factorii care sunt n afara inuent
,
ei sau nu
pot anticipat
,
i prin act
,
iunile de politic a monetar a, cum ar
condit
,
iile climaterice, pret
,
urile la produsele petroliere pe
piet
,
ele externe, pret
,
urile la produsele alimentare etc. Totus
,
i, n
perioada analizat a pe lng a cauze ce afecteaz a oferta agregat a,
cres
,
terea pret
,
urilor a fost stimulat a s
,
i de cres
,
terea cererii din
partea populat
,
iei pe fundalul major arii venitului disponibil al
acesteia.
La formarea ratei inat
,
iei anuale n luna septembrie 2011 cel
mai mult au contribuit pret
,
urile la produsele alimentare (3.9
puncte procentuale), ca rezultat al cres
,
terii pret
,
urilor acestora
pe plan regional s
,
i mondial, al propag arii efectelor de runda a
doua de pe urma major arii pret
,
urilor la combustibili s
,
i a tarifelor
la gaz s
,
i energie electric a de la nceputul anului curent, dar s
,
i a
condit
,
iilor meteorologice mai nefavorabile dect cele din anul
trecut pentru dezvoltarea fructelor s
,
i legumelor. Totodat a, o
contribut
,
ie major a (1.9 puncte procentuale) a fost exercitat a de
1
Descompunerea inat
,
iei IPC n componentele respective este efectuat a
n baza metodologiei interne a BNM. Componentele inat
,
iei IPC sunt: (1)
inat
,
ia de baz a; (2) pret
,
urile produselor alimentare; (3) pret
,
urile reglemen-
tate; (4) pret
,
urile la combustibil.
Capitolul 1. Evolut
,
ia inat
,
iei 9
cres
,
terea pret
,
urilor la bunurile s
,
i serviciile aferente inat
,
iei
de baz a, cauzat a de efectele de runda a doua de pe urma
major arii pret
,
urilor la serviciile reglementate, a pret
,
urilor la
combustibil s
,
i la produsele alimentare, dar s
,
i a cres
,
terii cererii
din partea populat
,
iei. Pret
,
urile reglementate n urma major arii
tarifelor la gaz, la nc alzirea centralizat a s
,
i la energia electric a
Gracul 1.3: Evolut
,
ia inat
,
iei anuale s
,
i
contribut
,
ia subcomponentelor (p.p.)
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
9
/
1
0
1
0
/
1
0
1
1
/
1
0
1
2
/
1
0
1
/
1
1
2
/
1
1
3
/
1
1
4
/
1
1
5
/
1
1
6
/
1
1
7
/
1
1
8
/
1
1
9
/
1
1
Produsele alimentare Preurile reglementate
Combustibil Inflaia de baz
IPC (suma contrib. compon.)
n primul semestru al anului curent au contribuit cu 1.8 puncte
procentuale. Fluctuat
,
iile pret
,
urilor la petrol pe piat
,
a mondi-
al a amplicate de tensiunile din Orientul Mijlociu s
,
i Africa de
Nord de la nceputul anului curent, mpreun a cu decitul de
gaz licheat din trimestrul III, 2011 au determinat cres
,
terea
pret
,
urilor la combustibili, care au contribuit la formarea inat
,
iei
anuale cu 1.2 puncte procentuale (Gracul 1.3).
Indicele inat
,
iei de baz a
Dup a cum a fost ment
,
ionat anterior, evolut
,
ia anual a a indicelui
inat
,
iei de baz a
2
a cunoscut o traiectorie ascendent a ncepnd
cu luna martie 2011. n trimestrul III, 2011 ritmul mediu anual
a constituit 4.2 la sut a, ind cu 0.9 puncte procentuale superior
celui din trimestrul precedent.
n ansamblu, evolut
,
ia ascendent a a pret
,
urilor la componentele
aferente structurii inat
,
iei de baz a este o consecint
,
a att a
efectelor secundare de pe urma major arii tarifelor la utilit at
,
i,
ct s
,
i a cres
,
terii cererii fat
,
a de unele componente. Cele mai sem-
nicative contribut
,
ii pozitive din categoria de bunuri asupra
dinamicii inat
,
iei de baz a au fost generate de pret
,
urile la mate-
rialele de construct
,
ii, nc alt
,
aminte s
,
i confect
,
ii, care s-au majorat
Gracul 1.4: Contribut
,
ia componentelor la
dinamica anual a a inat
,
iei de baz a ( p.p.)
-1
0
1
2
3
4
5
9
/
1
0
1
0
/
1
0
1
1
/
1
0
1
2
/
1
0
1
/
1
1
2
/
1
1
3
/
1
1
4
/
1
1
5
/
1
1
6
/
1
1
7
/
1
1
8
/
1
1
9
/
1
1
Confecii Tricotaje
nclminte Mobil
Autopiese, biciclete Detergeni
Alimentaia public Articole de cosmetic
Repararea i ntre. locuinelor Materiale de construcie
Telecomunicaii Medicamente
Altele Inflaia de baz
cu 15.6, 5.9 s
,
i 3.6 la sut a, respectiv. Cres
,
terea pret
,
urilor la
materialele de construct
,
ie a fost determinat a de revigorarea
cererii n sectorul construct
,
iilor. n acest sens, valoarea ad augat a
brut a, dar s
,
i pret
,
urile n aceast a ramur a n trimestrul II, 2011
s-au majorat cu 24.9 s
,
i 9.4 la sut a, respectiv, fat
,
a de aceeas
,
i
perioad a a anului precedent.
Pret
,
urile la confect
,
ii s
,
i la nc alt
,
aminte pot argumentate att
de majorarea cheltuielilor de transport ale acestora ca urmare
a cres
,
terii pret
,
urilor la combustibili, ct s
,
i a cres
,
terii cererii ca
urmare a sporirii venitului disponibil al populat
,
iei. Majorarea
accizelor la tutun aproximativ cu 50.0 la sut a n luna aprilie a
determinat cres
,
terea pret
,
urilor la articolele de tutun cu 9.3 la
sut a fat
,
a de luna septembrie 2010. n acelas
,
i timp, inuent
,
a
proinat
,
ionist a a factorilor ment
,
ionat
,
i anterior a fost part
,
ial
atenuat a de evolut
,
ia cursului valutar. n acest sens, n luna
2
Indice calculat prin metoda excluderii (au fost excluse produsele ali-
mentare, combustibilul, produsele s
,
i serviciile cu pret
,
uri reglementate), n
baza IPC calculat de c atre Biroul Nat
,
ional de Statistic a al Republicii Moldova.
,
septembrie 2011 cursul nominal efectiv de schimb al monedei
nat
,
ionale s-a apreciat cu cca 6.3 la sut a comparativ cu val-
oarea din luna septembrie 2010. Este de ment
,
ionat c a, unica
contribut
,
ie negativ a la dinamica anual a a pret
,
urilor aferente
inat
,
iei de baz a a fost determinat a de evolut
,
ia pret
,
urilor la
medicamente. Acestea, urmare a m asurilor s
,
i presiunilor ad-
ministrative aplicate la nceputul anului curent, au nregistrat o
diminuare de 4.6 la sut a comparativ cu luna septembrie 2010.
Din categoria serviciilor cele mai semnicative major ari au
fost nregistrate la capitolul serviciilor de alimentat
,
ie public a,
educat
,
ie s
,
i nv at
,
amnt. Componentele respective n luna septem-
brie 2011 s-au majorat cu 12.2 s
,
i 11.9 la sut a, respectiv, fat
,
a
de aceeas
,
i perioad a a anului precedent. Evolut
,
ia dat a a fost
determinat a de efectele de runda a doua de pe urma major arilor
de tarife la energie electric a, gaz din ret
,
ea, dar s
,
i a major arii
pret
,
urilor la produsele alimentare. Totodat a, n cazul servici-
ilor prestate n sectorul educat
,
iei s
,
i nv at
,
amntului cres
,
terea
pret
,
urilor poate explicat a s
,
i de acoperirea cheltuielilor supor-
tate de c atre institut
,
iile superioare n urma amenaj arii blocurilor
de studii s
,
i a construct
,
iilor noi.
Pret
,
urile la produsele alimentare
n trimestrul III, 2011 ritmul anual de cres
,
tere a pret
,
urilor la
produsele alimentare s-a accelerat semnicativ de la 7.8 la sut a
n trimestrul II, pn a la 12.1 la sut a n trimestrul III, 2011. n
luna septembrie, totus
,
i, s-a atestat o stopare a acestei traiectorii
ascendente, astfel nct ritmul anual a constituit 11.4 la sut a
fat
,
a de 13.6 la sut a n luna august 2011.
Cres
,
terea n termeni anuali a pret
,
urilor la produsele alimentare
n luna septembrie 2011 a fost determinat a preponderent de
majorarea pret
,
urilor la: ou a (27.3 la sut a), legume proaspete
(20.3 la sut a), zah ar (17.8 la sut a), lapte s
,
i produse lactate
(13.3 la sut a), carto (12.2 la sut a), produse de mor arit s
,
i
panicat
,
ie (8.3 la sut a) s
,
i carne s
,
i preparate din carne (5.0 la
sut a) (Gracul 1.5). Dinamica ascendent a a pret
,
ului la legume
,
ia componentelor la
dinamica anual a a pret
,
urilor la produsele
alimentare (p.p.)
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
9
/
1
0
1
0
/
1
0
1
1
/
1
0
1
2
/
1
0
1
/
1
1
2
/
1
1
3
/
1
1
4
/
1
1
5
/
1
1
6
/
1
1
7
/
1
1
8
/
1
1
9
/
1
1
Produse de morrit Orez
Legume Cartofi
Fructe proaspete Ulei vegetal
Carne, preparate din carne Pete i produse din pete
Lapte i produse lactate Unt
Ou Zahr
Buturi alcoolice Buturi nealcoolice
Altele IPC prod. aliment. (suma contrib.)
proaspete s
,
i carto a fost inuent
,
at a de condit
,
iile meteorologice
nefavorabile. Conform informat
,
iei furnizate de c atre Serviciul
Hidrometeorologic de Stat, n trimestrul III, 2011 pe teritoriul
Republicii Moldova s-a semnalat vreme predominant foarte
cald a s
,
i cu decit de precipitat
,
ii. Astfel, n luna august pe 85.0
la sut a din teritoriul t
,
arii coecientul hidrotermic ce caracter-
izeaz a gradul de umiditate a teritoriului a constituit n medie
0.10.5, ceea ce corespunde unei secete puternice. Motivul
cres
,
terii pret
,
urilor la carne s
,
i preparate din carne rezid a n
majorarea pret
,
ului la materia prim a, ca urmare a diminu arii
Capitolul 1. Evolut
,
ia inat
,
iei 11
ofertei pe piat
,
a intern a datorat a orient arii product
,
iei autohtone
spre piet
,
ele externe.
Astfel, volumul exporturilor de carne s
,
i preparate din carne s-a
majorat de circa 2.3 ori n perioada ianuarie-august 2011 fat
,
a
de perioada similar a a anului precedent. Cres
,
terea pret
,
ului la
zah ar a fost inuent
,
at a de discrepant
,
a dintre pret
,
urile auto-
htone s
,
i cele din Ucraina. Totodat a, cres
,
terea pret
,
urilor la lapte
s
,
i produse lactate a fost inuent
,
at a de diminuarea product
,
iei
de lapte n gospod ariile de toate categoriile. n acest sens,
n perioada ianuarie-septembrie 2011 volumul acesteia a fost
cu 7.1 la sut a inferioar a fat
,
a de perioada similar a a anului
precedent. De ment
,
ionat c a, cres
,
terea pret
,
urilor la produsele
sus-ment
,
ionate a fost inuent
,
at a s
,
i de impactul efectelor de
runda a doua de pe urma major arii din trimestrul II, 2011 a
pret
,
ului la energia electric a, care a inuent
,
at costurile de pro-
ducere s
,
i p astrare. Pe lng a factorii interni, cres
,
terea pret
,
urilor
la produsele alimentare a fost determinat a s
,
i de majorarea
pret
,
urilor la produsele alimentare mondiale, care au sporit n
luna septembrie 2011 cu cca 16.0 la sut a comparativ cu perioada
similar a a anului precedent. n acelas
,
i timp, cres
,
terea pret
,
urilor
la produsele alimentare a fost favorizat a s
,
i de majorarea cererii
externe a acestora pe parcursul anului curent. Astfel, n primele
opt luni ale anului curent exportul de produse alimentare s
,
i
animale vii a crescut cu 43.7 la sut a.
Pret
,
urile reglementate
Similar perioadelor precedente, ritmul anual al pret
,
urilor regle-
mentate a consemnat o evolut
,
ie relativ stabil a n trimestrul III,
2011, constituind 10.1 la sut a s
,
i ind cu 1.4 puncte procentuale
inferior celui din trimestrul precedent.
Cres
,
terea pret
,
urilor reglementate n trimestrul III, 2011 fat
,
a de
perioada corespunz atoare a anului precedent a fost determinat a
preponderent de major arile tarifelor la gaz, nc alzire central-
izat a s
,
i energie electric a efectuate n prima jum atate a anului
curent. Astfel, n luna februarie tariful pentru gazele naturale
s-a majorat cu cca 14.2 la sut a, tariful pentru nc alzire cu cca
12.4 la sut a pentru locuitorii capitalei, n timp ce major arile
,
ia componentelor la
,
urilor reglementate
(p.p.)
0
2
4
6
8
10
12
14
16
9/10 10/1011/1012/10 1/11 2/11 3/11 4/11 5/11 6/11 7/11 8/11 9/11
Plata pentru locuin Cheltuieli legate de ntreinerea casei
Energie electric Sntate
Servicii de transport Alte servicii neevideniate mai nainte
Gaz din reea nclzire central
Servicii potale Preurile reglementate
n alte localit at
,
i au fost s
,
i mai pronunt
,
ate, drept consecint
,
a a
sporirii pret
,
urilor de import la gazele naturale care au stimulat
ulterior cres
,
terea pret
,
urilor la serviciile conexe. n acelas
,
i timp,
n luna aprilie tariful pentru energia electric a s-a majorat cu 10.8
la sut a. Major arile respective n corelare cu cres
,
terea pret
,
urilor
la serviciile de apeduct s
,
i canalizare cu 5.1 la sut a au determinat
o sporire a pret
,
urilor la serviciile comunal-locative cu 13.1 la
sut a n luna septembrie 2011 comparativ cu perioada similar a a
anului precedent.
,
Totodat a, o contribut
,
ie pozitiv a la cres
,
terea pret
,
urilor regle-
mentate a fost generat a de majorarea pret
,
urilor la transportul
de pasageri, ind cu 0.7 la sut a superioare n luna septem-
brie 2011 comparativ cu luna corespunz atoare a anului prece-
dent. Aceast a dinamic a a fost cauzat a de cres
,
terile nregistrate
din partea componentei transportului feroviar s
,
i transportu-
lui aerian internat
,
ional, ca rezultat al major arii pret
,
urilor la
produsele petroliere pe plan internat
,
ional s
,
i deprecierii leului
moldovenesc fat
,
a de francul elvet
,
ian.
Pret
,
urile la combustibil
Traiectoria descendent a de la nceputul anului curent a ritmului
anual al pret
,
urilor la combustibil a luat sfrs
,
it n trimestrul III,
2011. n acest sens, ritmul anual al pret
,
urilor la combustibili
s-a majorat de la 16.0 la sut a n luna iunie pn a la 19.3 la
sut a n luna septembrie 2011, ca urmare a sporirii pret
,
ului la
gazul licheat. Astfel, n lunile august s
,
i septembrie pret
,
ul la
gazul licheat s-a majorat de trei ori: de la 7.1 pn a la 7.8
MDL /l la nceputul lunii, de la 7.8 pn a la 8.2 MDL/l la nele
lunii august s
,
i de la 8.2 pn a la 8.5 MDL/l n prima decad a
a lunii septembrie. Majorarea respectiv a a fost determinat a
de decitul gazului licheat pe piat
,
a intern a, ca rezultat al
nchiderii temporare a unor uzine produc atoare a acestui tip
de combustibil att n Rusia, ct s
,
i n alte regiuni, n vederea
desf as
,
ur arii unor lucr ari de reparat
,
ie.
Cres
,
terea pret
,
urilor la combustibil n aceast a perioad a a fost
determinat a preponderent de cres
,
terea pret
,
urilor de import la
produsele derivate, ca rezultat al major arii pret
,
ului mondial
la petrol n urma recuper arii economice globale. Astfel, n
trimestrul III, 2011 pret
,
ul la petrolul Urals a atins valoarea
medie de 111.1 dolari SUA pentru un baril, ind cu 46.7 la sut a
superioar a nivelului nregistrat n perioada similar a a anului
precedent. Totodat a, evolut
,
ia monedei nat
,
ionale fat
,
a de dolarul
SUA n luna septembrie 2011 comparativ cu luna similar a a
anului precedent (apreciere de cca 5.3 la sut a) a atenuat part
,
ial
,
ia componentelor la
,
urilor la combustibili
(p.p.)
-2
1
4
7
10
13
16
19
22
25
9
/
1
0
1
0
/
1
0
1
1
/
1
0
1
2
/
1
0
1
/
1
1
2
/
1
1
3
/
1
1
4
/
1
1
5
/
1
1
6
/
1
1
7
/
1
1
8
/
1
1
9
/
1
1
Gaz din butelii Crbune de pmnt
Carburani IPC la comb.(suma comp.)
presiunea exercitat a de cres
,
terea pret
,
urilor la produsele derivate
petrolului pe plan internat
,
ional.
n structur a la cres
,
terea pret
,
urilor la combustibili cea mai mare
contribut
,
ie n luna septembrie a avut-o majorarea pret
,
urilor la
c arbunele de p amnt (20.1 la sut a), ind urmat a de sporirea
pret
,
urilor la carburant
,
i s
,
i gazul licheat cu 17.8 s
,
i 18.2 la sut a,
respectiv, comparativ cu luna septembrie 2010 (Gracul 1.7).
Capitolul 1. Evolut
,
ia inat
,
iei 13
1.2 Compararea prognozei din Raportul
asupra inat
,
iei nr. 3, august 2011 s
,
i
evolut
,
ia inat
,
iei n trimestrul III, 2011
Similar perioadelor precedente, n cadrul procesului de prog-
nozare pe termen scurt a IPC, n trimestrul III, 2011 se atest a
nregistrarea unei abateri minore (Gracul 1.8). n acest sens,
cres
,
terea pret
,
urilor n trimestrul III, 2011 a dep as
,
it doar cu
0.3 puncte procentuale valoarea prognozat a a IPC publicat a
n Raportul asupra inat
,
iei nr. 3, august 2011. n cadrul sub-
Tabelul 1.1: Evolut
,
ia, prognoza IPC s
,
i a
componentelor acestuia
Efectiv Prognoza
(RI nr. 3)
tr.III, 2011 tr.III, 2011
/tr.III, 2010 /tr.III, 2010
IPC 8.8 8.5
Inat
,
ia de baz a 4.2 4.2
Produse alimentare 12.1 10.3
Pret
,
uri reglementate 10.1 13.2
Combustibil 17.1 15.2
Sursa: BNM
componentelor IPC s-au consemnat devieri n ambele direct
,
ii
(Tabelul 1.1). Cea mai semnicativ a contribut
,
ie pozitiv a la
nregistrarea abaterii IPC a fost determinat a de comportamentul
pret
,
urilor la produsele alimentare, ca urmare a supraestim arii
impactului cauzat de efectul sezonier. Astfel, condit
,
iile clima-
terice adverse ce au afectat anumite culturi agricole au mpied-
icat realizarea efectului sezonier negativ anticipat, fapt ce a
Gracul 1.8: Evolut
,
ia s
,
i prognoza IPC de la
implementarea regimului de t
,
intire a inat
,
iei
(%)
-2
0
2
4
6
8
10
I/09 II/09 III/09 IV/09 I/10 II/10 III/10 IV/10 I/11 II/11 III/11
Inflaia IPC (efectiv) Prognoza pe termen scurt a inflaiei
determinat cres
,
terea pret
,
urilor alimentare cu 12.1 la sut a fat
,
a
de 10.3 la sut a prognozat. n cadrul pret
,
urilor la combustibil
de asemenea s-a nregistrat o abatere pozitiv a (1.9 puncte
procentuale), cauzat a de cres
,
terea peste as
,
tept ari a pret
,
ului
la gazul licheat pe fundalul nchiderii unor uzine produc atoare
din Federat
,
ia Rus a. Deviat
,
ia dintre valoarea prognozat a s
,
i
cea efectiv a pentru inat
,
ia de baz a a fost nul a. Abaterile sus-
ment
,
ionate au fost part
,
ial compensate de nregistrarea unei
deviat
,
ii negative (minus 3.1 puncte procentuale) n cadrul
pret
,
urilor reglementate, datorat a ntrzierii adopt arii noului
tarif la gazul natural. Astfel, majorarea tarifului la gazul natural
a devenit efectiv a de la 1 octombrie 2011 s
,
i nu n trimestrul III
dup a cum s-a anticipat.
1.3 Indicele pret
,
urilor product
,
iei
industriale
Conform datelor Biroului Nat
,
ional de Statistic a, n luna septem-
brie 2011 ritmul anual al indicelui pret
,
urilor product
,
iei in-
dustriale a constituit 7.9 la sut a, majorndu-se cu 0.2 puncte
procentuale fat
,
a de luna precedent a. n structur a cele mai mari
cres
,
teri au fost nregistrate la pret
,
urile din cadrul industriei
energetice s
,
i prelucr atoare, care au crescut cu 9.6 s
,
i 7.7 la
sut a, respectiv, comparativ cu cele din luna septembrie 2010.
n acelas
,
i timp, pret
,
urile din industria extractiv a au nregis-
trat ritmuri de cres
,
tere n termeni anuali de 3.4 la sut a. De
,
ment
,
ionat c a, de la nceputul anului curent are loc accelerarea
ritmului anual de cres
,
tere a pret
,
urilor n industrie (Gracul 1.9).
Cres
,
terea pret
,
urilor n termeni anuali la product
,
ia industrial a a
Gracul 1.9: Ritmul anual al IPPI (%)
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
9/09 11/09 1/10 3/10 5/10 7/10 9/10 11/10 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11
Sursa: BNS
fost determinat a de cres
,
terea pret
,
urilor la materia prim a s
,
i la
produsele alimentare pe piet
,
ele internat
,
ionale.
n raport cu luna august 2011 pret
,
urile n industrie n ansamblu
au sc azut cu 0.1 la sut a. Aceast a diminuare a fost inuent
,
at a
de reducerea pret
,
urilor n industria prelucr atoare cu 0.1 la
sut a. Cele mai mari sc aderi n industria prelucr atoare au fost
nregistrate la urm atoarele subcomponente: fabricarea de
mas
,
ini s
,
i echipamente (1.9 la sut a), product
,
ia de mobilier
s
,
i alte activit at
,
i industriale (1.2 la sut a), industria chimic a
(1.1 la sut a), edituri, poligrae s
,
i reproducerea materialelor
informative (0.7 la sut a), product
,
ia de piei, de articole de
piele s
,
i fabricarea nc alt
,
amintei (0.7 la sut a) s
,
i product
,
ia de
mas
,
ini s
,
i aparate electrice (0.2 la sut a).
Concomitent, pret
,
urile n industria extractiv a s
,
i sectorul ener-
getic n-au nregistrat modic ari semnicative, ment
,
inndu-se
la nivelul lunii precedente.
1.4 Pret
,
urile n construct
,
ii
n trimestrul III, 2011 ritmul anual al pret
,
urilor n construct
,
ii a
constituit 8.7 la sut a, diminundu-se cu 0.7 puncte procentuale
fat
,
a de trimestrul precedent. Accelerarea ritmului anual de
cres
,
tere a pret
,
urilor n construct
,
ii de la nceputul anului curent
se datoreaz a revigor arii sectorului dat dup a criza din 2009.
Gracul 1.10: Evolut
,
ia indicelui pret
,
urilor n
construct
,
ii (%, fat
,
a de perioada similar a a
anului precedent)
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
III/08 I/09 III/09 I/10 III/10 I/11 III/11
Sursa: BNS
n structura sectoarelor economiei nat
,
ionale n trimestrul III,
2011 cele mai mari cres
,
teri fat
,
a de trimestru III, 2010 au fost
nregistrate n urm atoarele sectoare ale economiei nat
,
ionale:
construct
,
ia de locuint
,
e (cu 11.8 la sut a), agricultur a (cu
11.1 la sut a), comert
,
ul s
,
i alimentat
,
ia public a (cu 8.7 la sut a)
s
,
i industria prelucr atoare (cu 8.0 la sut a).
15
Capitolul 2
Evolut
,
ii ale activit at
,
ii
economice
2.1 Cererea s
,
i oferta
Cres
,
terea economic a a continuat s
,
i n trimestrul II, 2011, ind
ns a mai moderat a dect cea din primele 3 luni ale anului curent,
dup a cum s-a anticipat s
,
,
iei
nr. 3, august 2011. Astfel, produsul intern brut n perioada
de referint
,
a s-a majorat cu 6.8 la sut a comparativ cu trimestrul
II, 2010. Cererea extern a a constituit factorul determinant n
cres
,
terea PIB, iar calitatea cres
,
terii economice este superioar a celei
din perioadele anterioare.
Datele cu privire la comert
,
ul extern, product
,
ia industrial a, agri-
col a s
,
i transportul de m arfuri pe parcursul trimestrului III, 2011
contureaz a premisele necesare pentru nregistrarea unei cres
,
teri
economice. n acest context, n lunile iulie s
,
i august exporturile au
nregistrat cres
,
teri de peste 50.0 la sut a, n timp ce cele nregistrate
de importurile de m arfuri au fost de peste 30.0 la sut a comparativ
cu perioada similar a a anului precedent. Totodat a, n luna iulie
ritmul anual al volumului product
,
iei industriale pe toate formele
de proprietate a constituit 7.8 la sut a, iar n luna august acesta s-a
majorat pn a la 19.4 la sut a. n acelas
,
i timp, product
,
ia global a
agricol a n gospod ariile de toate categoriile n perioada ianuarie-
septembrie 2011 s-a majorat cu 3.7 la sut a fat
,
a de perioada
similar a a anului precedent.
Cererea
Conform datelor preliminare prezentate de Biroul Nat
,
ional de
Statistic a, produsul intern brut n prima jum atate a anului
curent s-a majorat cu 7.5 la sut a comparativ cu perioada core-
spunz atoare a anului precedent, ca urmare a ritmului de cres
,
tere
mai moderat n trimestrul II, 2011 (6.8 la sut a) comparativ cu
cel din primele 3 luni ale anului curent (8.4 la sut a), dup a
,
cum s-a anticipat s
,
,
iei nr. 3,
august 2011. Factorii primordiali ce au favorizat cres
,
terea PIB n
trimestrul II, 2011 au fost cres
,
terea cererii externe la produsele
autohtone, dar s
,
i majorarea venitului disponibil al populat
,
iei.
Din perspectiva utiliz arilor (Gracul 2.1), n trimestrul II, 2011
s-au atestat schimb ari importante n modelul cres
,
terii economiei
autohtone. Astfel, dac a n perioadele precedente cres
,
terea eco-
nomic a era stimulat a preponderent de cererea intern a, atunci n
perioada de referint
,
a cererea extern a devine motorul cres
,
terii
economice. n acest sens, exportul de bunuri s
,
i servicii s-a majo-
rat cu 46.2 la sut a comparativ cu trimestrul II, 2010 s
,
i a determi-
,
ia componentelor
cererii (p. p.) la cres
,
terea PIB (%)
-30
-20
-10
0
10
20
30
2008 2009 2010 I/11 II/11
Cons. gospodriilor populaiei
Export
Formarea brut de capital
Import
Cons. admin. publice i private
Rata creterii PIB
nat contribut
,
ia maxim a la cres
,
terea PIB. Consumul gospod ari-
ilor populat
,
iei n trimestrul II, 2011 s-a majorat cu 10.9 la
sut a, preponderent datorit a major arii surselor de nant
,
are a
acestuia (cres
,
terea salariilor, remiterilor, transferurilor sociale s
,
i
a creditelor) s
,
i a generat, astfel, un impact pozitiv semnicativ
asupra dinamicii PIB. Consumul administrat
,
iei publice, similar
perioadei precedente, a nregistrat o evolut
,
ie modest a s
,
i nu
a provocat modic ari esent
,
iale n evolut
,
ia economic a. Des
,
i
cres
,
terea importurilor (23.7 la sut a) a fost devansat a de cea
a exporturilor de cca 2.0 ori, datorit a ponderii considerabile a
primelor, acestea au exercitat o contribut
,
ie negativ a semnica-
tiv a, ce a diminuat din aportul pozitiv generat de cres
,
terea ex-
porturilor s
,
i a consumului intern. Spre deosebire de perioadele
precedente, n trimestrul II, 2011 se atest a o contribut
,
ie nega-
tiv a din partea form arii brute de capital. Aceasta, n perioada
de referint
,
a, s-a diminuat cu 4.0 la sut a pe fundalul evolut
,
iei
survenite n dinamica componentei variat
,
ia stocurilor, care a
diminuat aportul pozitiv de pe urma major arii form arii brute de
capital x cu 27.1 la sut a comparativ cu trimestrul II, 2010.
Cererea de consum a populat
,
iei
Consumul gospod ariilor populat
,
iei a continuat tendint
,
a ascen-
dent a nceput a n anul 2010, nregistrnd o cres
,
tere de 10.9 la
sut a n trimestrul II, 2011 fat
,
precedent, ca urmare a cres
,
terii surselor de nant
,
are.
Cea mai mare contribut
,
ie la cres
,
terea consumului gospod ariilor
populat
,
iei n trimestrul II, 2011 au avut-o cheltuielile aferente
procur arii bunurilor pentru consumul nal, care s-au majorat cu
,
ia componentelor
(p. p.) la cres
,
terea consumului nal al
gospod ariilor populat
,
iei (%)
3.6
5.8
-8.1
9.0
11.9
10.9
-10
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
10
12
14
2007 2008 2009 2010 I/11 II/11
Consum n form natural
Chelt. pentru procurarea serviciilor
Chelt. pentru procurarea bunurilor
Consumul final al gosp. populaiei
16.2 la sut a comparativ cu perioada similar a a anului precedent.
Cheltuielile pentru procurarea serviciilor au nregistrat o majo-
rare n termeni reali de 5.7 la sut a fat
,
anului precedent, dar, n contextul unei ponderi mai diminuate
a acestora, contribut
,
ia lor a fost semnicativ mai redus a n
comparat
,
ie cu cea din partea cheltuielilor pentru procurarea
bunurilor.
Capitolul 2. Evolut
,
ii ale activit at
,
ii
economice 17
Totodat a, o contribut
,
ie negativ a minor a la dinamica consumului
nal a avut-o mics
,
orarea consumului nal de bunuri s
,
i servicii
n form a natural a (cu 4.4 la sut a).
Persistent
,
a dinamicii pozitive a cererii de consum a populat
,
iei
s-a datorat, n principal, accentu arii cres
,
terii venitului disponibil
al populat
,
iei n trimestrul II, 2011, major ari n termeni reali
,
ia surselor de
nant
,
are (p. p.) asupra cres
,
terii reale a
consumului gospod ariilor populat
,
iei (%)
3.6
5.8
-8.1
9.0
11.9 10.9
7.0
13.2
0.9
-15.0
8.8 11.1
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
2007 2008 2009 2010 I/11 II/11
Remiteri Fond de salarizare
Asigurri sociale Credite acordate persoanelor fizice
Creterea consumului Creterea surselor de finanare
.
nregistrndu-se n toate segmentele venit din salarii, transfer-
uri sociale s
,
i remiteri. Astfel, n trimestrul II, 2011 principalele
surse de nant
,
are
3
ale consumului (Gracul 2.3) au reectat o
dinamic a ascendent a, nregistrnd o cres
,
tere de 11.1 la sut a n
termeni reali
4
fat
,
a de perioada similar a a anului precedent.
n acest context, principala surs a de nant
,
are n perioada anal-
izat a r amne a costul total al fort
,
ei de munc a (fondul de
salarizare), care a consemnat o cres
,
tere de 16.2 la sut a n ter-
meni reali fat
,
a de trimestrul II, 2010 s
,
i a avut astfel contribut
,
ia
pozitiv a maxim a la dinamica surselor de nant
,
are. n acelas
,
i
timp, o contribut
,
ie semnicativ a pozitiv a, n poda ponderii
mici, a avut cres
,
terea considerabil a a creditelor noi acordate
populat
,
iei (cu 29.3 la sut a). Des
,
i n perioada de referint
,
a
remiterile s
,
i-au ment
,
inut pozit
,
ia ca surs a important a de venit
pentu gospod ariile casnice, acestea au nregistrat o cres
,
tere n
termeni reali de doar 3.5 la sut a, sust
,
innd astfel cererea intern a.
Volumul pl at
,
ilor aferente asigur arilor sociale a nregistrat o
majorare de 9.0 la sut a n termeni reali, genernd o contribut
,
ie
pozitiv a mai modest a la dinamica surselor de nant
,
are.
Cererea de consum guvernamental
Similar trimestrului I, 2011, consumul nal al administrat
,
iei
publice a nregistrat o cres
,
tere modest a (0.8 la sut a) n trimestrul
II, 2011 s
,
i, n acest fel, nu a provocat modic ari esent
,
iale n
dinamica PIB.
Sectorul public
Conform informat
,
iei Ministerului Finant
,
elor, n perioada ianu-
arie-august 2011 n bugetul public nat
,
ional au fost acumulate
venituri n sum a total a de 18278.1 mil. lei, ceea ce reprezint a
o majorare cu 9.3 la sut a n comparat
,
ie cu perioada similar a a
anului precedent.
Veniturile scale continu a s a det
,
in a cota major a (86.4 la sut a)
n veniturile bugetului, principalele surse de venit r amnnd
impozitele interne pe m arfuri s
,
i servicii, care au nregistrat o
3
Sursele principale de nant
,
are sunt aproximate prin suma dintre fon-
dul de salarizare, transferurile sociale, transferuri din exterior sub forma
remiterilor din munca n str ain atate.
4
n pret
,
urile anului 2000.
,
majorare de 12.8 la sut a, n special veniturile acumulate din
TVA. Astfel, putem remarca cres
,
terea TVA la m arfurile importate
n ianuarie-august curent cu 23.7 la sut a.
De asemenea, s-au nregistrat major ari la contribut
,
iile de asi-
gur ari sociale obligatorii de stat cu 11.5 la sut a s
,
i la impozitele
pe venit cu 15.1 la sut a. Drept rezultat al modic arii acestor
indicatori, veniturile scale au nregistrat o valoare superioar a
celei din perioada respectiv a a anului precedent cu 12.3 la sut a.
Intr arile de granturi pentru sust
,
inerea bugetului din surse ex-
terne s-au diminuat cu 4.9 la sut a, iar granturile interne au
crescut cu 10.1 la sut a.
Din contul mijloacelor bugetului public nat
,
ional n perioada
ianuarie-august 2011 au fost efectuate cheltuieli n sum a total a
de 20178.7 mil. lei, n cres
,
tere cu 10.9 la sut a comparativ cu
perioada similar a a anului precedent. Cres
,
terea cheltuielilor
a fost cauzat a preponderent de majorarea cheltuielilor alocate
asigur arii s
,
i asistent
,
ei sociale (cu 11.6 la sut a), ocrotirii s an at at
,
ii
(cu 5.4 la sut a) s
,
i nv at
,
amntului (cu 4.3 la sut a). Astfel,
executarea bugetului public nat
,
ional s-a soldat cu un decit n
cres
,
tere cu 28.3 la sut a fat
,
a de valoarea consemnat a n perioada
corespunz atoare a anului precedent, soldul negativ constituind
1900.6 mil. lei.
Datoria de stat
La data de 31 august 2011 structura datoriei de stat a Republicii
Moldova a fost constituit a n proport
,
ie de 28.8 la sut a din
datoria de stat intern a s
,
i 71.2 la sut a din datoria de stat extern a.
Datoria de stat intern a s-a majorat comparativ cu situat
,
ia de
la nceputul anului cu 104.5 mil. lei s
,
i a constituit 5409.4
mil. lei. Modicarea datoriei de stat interne s-a produs din
contul major arii emisiunii de VMS prin licitat
,
ii cu 204.5 mil.
lei s
,
i al r ascump ar arii VMS plasate prin subscriere n sum a
de 100.0 mil. lei. Evolut
,
ia datoriei de stat externe a fost
cauzat a de dep as
,
irea intr arilor de mprumuturi externe asupra
ramburs arilor de mprumuturi externe cu 18.9 mil. dolari SUA,
precum s
,
i de uctuat
,
ia pozitiv a a cursului dolarului SUA fat
,
a
de alte valute n sum a de 44.2 mil. dolari SUA, ceea ce a dus la
majorarea soldului datoriei de stat externe cu 63.1 mil. dolari
SUA comparativ cu situat
,
ia de la nceputul anului.
Cererea de investit
,
ii
Formarea brut a de capital n trimestrul II, 2011 a nregistrat
o diminuare de 4.0 la sut a comparativ cu perioada similar a a
anului precedent, evolut
,
ie negativ a datorat a dinamicii subcom-
ponentei variat
,
ia stocurilor.
Capitolul 2. Evolut
,
ii ale activit at
,
ii
economice 19
Totodat a, dinamica form arii brute de capital x a fost superioar a
celei de la nceputul anului curent. Astfel, aceasta n trimestrul
II, 2011 s-a majorat cu 27.1 la sut a comparativ cu trimestrul II,
2010 s
,
i a contribuit cu cca 29.9 puncte procentuale la evolut
,
ia
investit
,
iilor, atenund astfel contribut
,
ia negativ a semnicativ a
din partea componentei variat
,
ia stocurilor.
Dinamica ascendent a a form arii brute de capital x a fost de-
terminat a preponderent de evolut
,
ia pozitiv a a componentei
investit
,
ii capitale, care s-a majorat cu 28.2 la sut a comparativ
cu trimestrul II, 2010. n acelas
,
i timp, evolut
,
ii pozitive semni-
cative au fost nregistrate s
,
i n cadrul componentelor cheltuieli
Gracul 2.4: Formarea brut a de capital x
(%, fat
,
a de perioada similar a a anului prece-
dent)
-50
-25
0
25
50
75
100
125
2007 2008 2009 2010 I/11 II/11
Formarea brut de capital fix - total
Cheltuieli pentru elaborarea i procurarea programelor i a bazelor
de date
Procurarea utilajului i inventarului de ctre instituiile bugetare
Cheltuieli pentru reparaii capitale ale mijloacelor fixe
Investiii capitale
pentru reparat
,
ii capitale ale mijloacelor xe (26.8 la sut a),
variat
,
ia de stocuri a utilajului nemontat (46.8 la sut a), procu-
rarea utilajului de c atre institut
,
iile bugetare (54.2 la sut a),
procurarea programelor s
,
i a bazelor de date (29.2 la sut a),
dar, avnd n vedere ponderea lor minor a, contribut
,
iile acestora
la dinamica form arii brute de capital x au avut intensit at
,
i mai
reduse (Gracul 2.4).
Cererea extern a net a
n trimestrul II, 2011 exportul de bunuri s
,
i servicii a crescut n
termeni reali cu 46.2 la sut a comparativ cu trimestrul II, 2010,
avnd un aport semnicativ la cres
,
terea PIB, iar importul de
bunuri s
,
i servicii cu 23.7 la sut a, semnalnd cres
,
terea cererii
interne, dar s
,
i probleme de competitivitate pentru produsele
autohtone.
Sectorul extern
Trimestrul II al anului 2011 a fost caracterizat de evolut
,
ia ascen-
dent a a exporturilor, dar s
,
i de o diminuare us
,
oar a a decitului
de cont curent fat
,
a de perioada anterioar a. Astfel componen-
tele sectorului extern au evoluat neuniform, ind marcate de
cres
,
teri, dar s
,
i de sc aderi nesemnicative.
Odat a cu relansarea exporturilor s
,
i a importurilor dup a criza
Gracul 2.5: Ponderea contului curent n
PIB (%)
-12.8
-11.0
-15.1
-16.0
-8.6 -8.3
-60
-40
-20
0
20
40
2007 2008 2009 2010 I/11 II/11
Alte transferuri i venituri
Transferuri i venituri ale persoanelor fizice
Balana comercial
Contul curent
Sursa: BNM
economic a din anul 2009, decitul de cont curent
5
s-a accentuat
considerabil, constituind n perioada analizat a 11.0 la sut a ca
pondere n PIB (Gracul 2.5). Comparativ cu perioada ante-
rioar a decitul e mai restrns, schimbarea ind sust
,
inut a de
majorarea componentei alte transferuri s
,
i venituri care det
,
in
cota de 8.2 la sut a n PIB, cu circa 2.3 puncte procentuale
mai mult fat
,
a de primul trimestru al anului curent. Similar
5
La analiza contului curent nu a fost utilizat a terminologia standard con-
form metodologiei FMI. Categoria desemnat a Total transferuri ale persoanelor
zice cuprinde compensarea pentru munc a s
,
i transferurile angajat
,
ilor (arti-
cole ale contului curent), restul articolelor exceptnd cele incluse n Balant
,
a
comercial a ind regrupate n categoria Alte transferuri s
,
i alte venituri.
,
perioadelor anterioare, decitul de cont curent este determinat
de soldul balant
,
ei comerciale, care reprezint a 36.5 la sut a n
PIB. Dup a declinul economiei din anul 2009 s-a atestat tendint
,
a
persistent a de cres
,
tere a exporturilor ca pondere n PIB, pn a la
41.2 la sut a n trimestrul II al anului curent, cu circa 4.3 puncte
procentuale mai mult fat
,
a de minimul nregistrat n anul 2009
(Gracul 2.6). Pe categorii de produse, n cea mai mare parte,
au fost exportate bunuri nealimentare, n total cumulnd 19.1 la
Gracul 2.6: Ponderea exporturilor s
,
i a im-
porturilor n PIB ( %)
-73.6
-78.5 -77.4 -77.7
44.9
40.8
36.9
39.3
40.8 41.2
-93.5
-96.9
-100
-80
-60
-40
-20
0
20
40
2007 2008 2009 2010 I/11 II/11
Resurse energetice Produse agro-alimentare
Produse nealimentare Servicii
Total importuri Total exporturi
Sursa: BNM
sut a n PIB, ind n cres
,
tere cu circa 2.3 puncte procentuale fat
,
a
de primele trei luni ale anului (echivalentul unei cres
,
teri de 13.7
la sut a). Produsele agroalimentare au constituit 10.8 la sut a n
PIB, nregistrnd o descres
,
tere de 20.1 la sut a fat
,
a de primul
trimestru, iar serviciile raportate la PIB det
,
in circa 11.3 la sut a.
Conform datelor BNS, n perioada analizat a, cererea extern a
a favorizat exportul urm atoarelor grupe de m arfuri: mas
,
ini s
,
i
aparate, metale comune s
,
i articole din acestea, materiale textile
s
,
i articole din aceste materiale s
,
i altele. Circa 72.0 la sut a din
exporturi au fost destinate piet
,
elor din Federat
,
ia Rus a, Romnia,
Italia, Ucraina, Germania s
,
i Marea Britanie.
Importurile, des
,
i au crescut nesemnicativ comparativ cu primul
trimestru al anului curent, n continuare det
,
in o pondere consid-
erabil a n PIB, de circa 77.7 la sut a. Astfel, ca pondere n PIB au
fost importate produse nealimentare (45.1 la sut a), resurse
energetice (12.7 la sut a), servicii (11.6 la sut a) s
,
i produse
agroalimentare (8.3 la sut a). n dinamic a, pe termen mai
lung, au evoluat ascendent doar produsele nealimentare, ind
n cres
,
tere cu circa 2.3 puncte procentuale fat
,
a de trimestrul
anterior. Serviciile au crescut nesemnicativ fat
,
a de trimestrul
I, ns a, comparativ cu anii precedent
,
i, sunt n sc adere. Ca
pondere n PIB, importurile de resurse energetice s
,
i bunuri
agroalimentare de asemenea au fost n sc adere fat
,
a de primele
trei luni. Astfel, n perioada analizat a, preponderent au fost
importate produse din categoriile de m arfuri enumerate: mas
,
ini
s
,
i aparate, produse ale industriei chimice, materiale textile s
,
i
articole din acestea etc. Cererea intern a a fost aprovizionat a cu
produse importate din Ucraina, Romnia, Federat
,
ia Rus a, Italia,
Germania, Turcia, China s
,
i Belarus n proport
,
ie de 70.9 la sut a.
O alt a component a a contului curent cu o contribut
,
ie important a
la echilibrarea soldului balant
,
ei comerciale sunt transferurile
b anes
,
ti ale persoanelor zice aate la munc a n str ain atate. n
Gracul 2.7: Ponderea transferurilor n PIB
( %)
17.8
20.4 19.2
29.6
27.3
17.3
0
10
20
30
2007 2008 2009 2010 I/11 II/11
Transferuri din CSI
Transferuri din Restul lumii
Total transferuri ale persoanelor fizice
Sursa: BNM
trimestrul II, 2011 aceste transferuri au det
,
inut o pondere n
PIB de circa 17.3 la sut a, ind n sc adere fat
,
a de perioadele
anterioare (Gracul 2.7). n perioada analizat a, ca pondere
n PIB, s-au diminuat att transferurile parvenite din t
,
arile
CSI, constituind 10.8 la sut a, precum s
,
i cele din Restul lumii
(reprezentnd toate t
,
arile, cu except
,
ia t
,
arilor membre ale CSI),
nregistrnd cota de 6.5 la sut a. Structura transferurilor conform
provenient
,
ei geograce nu s-a schimbat esent
,
ial n trimestrul
Capitolul 2. Evolut
,
ii ale activit at
,
ii
economice 21
II, 2011. Astfel, din t
,
arile CSI au fost efectuate transferuri n
proport
,
ie de 62.4 la sut a, altor t
,
ari revenindu-le ponderea de
doar 37.6 la sut a n totalul transferurilor. Diminuarea trans-
ferurilor ca pondere n PIB este cauzat a n mare m asur a de
problemele nanciare cu care se confrunt a t
,
arile europene
n care activeaz a imigrant
,
ii, cum ar Spania, Italia, Irlanda,
Grecia, Portugalia etc.
Gracul 2.8: Ponderea n PIB a mis
,
c arii
uxurilor nanciare ( % )
15.1
16.0
8.6
8.3
12.8
11.0
-20
-10
0
10
20
30
2007 2008 2009 2010 I/11 II/11
Erori i Omisiuni
Alte fluxuri financiare
Active de rezerv
Alte investiii
Investiii directe
Fluxuri financiare, erori i omisiuni
Sursa: BNM
n trimestrul II, 2011 contul nanciar s
,
i de capital, ce reect a
uxurile nanciare ale statului, a constituit 11.0 la sut a ca pon-
dere n PIB, ind n sc adere cu 1.8 puncte procentuale fat
,
a de
trimestrul precedent, ns a n cres
,
tere cu 2.7 puncte procentuale
fat
,
a de nivelul anului 2010 (Gracul 2.8). n perioada analizat a,
conjunctura economiei nat
,
ionale a determinat intensicarea
nant
,
arii din exterior sub form a de mprumuturi, au fost oferite
s
,
i rambursate credite comerciale agent
,
ilor economici autohtoni
de c atre partenerii din str ain atate. Cu cote semnicative n PIB
s-au remarcat alte investit
,
ii (8.1 la sut a) s
,
i investit
,
iile directe,
nregistrnd aproximativ o cot a de 3.7 la sut a n PIB.
Ponderea n PIB a investit
,
iilor str aine directe n trimestrul II,
2011 a constituit 3.7 la sut a, mics
,
orndu-se cu 0.5 puncte
procentuale fat
,
a de trimestrul I, 2011. Fluxurile de investit
,
ii
directe n perioada analizat a au fost orientate preponderent sub
form a de venit reinvestit s
,
i n capitalul social al ntreprinder-
ilor, constituind 1.7 s
,
i 1.3 la sut a, respectiv, n PIB (Gracul
2.9). Majoritatea investit
,
iilor orientate n capitalul social provin
Gracul 2.9: Ponderea investit
,
iilor directe
n PIB ( %)
46.4
47.7
35.7
33.8
40.0
37.7
3.3
2.6
11.4
11.8 4.2 3.7
-5
0
5
10
15
20
25
2007 2008 2009 2010 I/11 II/11
0
10
20
30
40
50
60
Alt capital
Venitul reinvestit
Capitalul social
Stocul investiiilor directe nete
Fluxul de investiii directe nete
Sursa: BNM
din t
,
arile Uniunii Europene. Conform datelor BNS, investit
,
iile
str aine directe sub form a de capital social acumulat n economia
nat
,
ional a sunt distribuite pe ramuri: activit at
,
i nanciare (29.0
la sut a), industria prelucr atoare (21.7 la sut a) s
,
i comert
,
(16.8 la sut a). Venitul reinvestit de nerezident

,
i ca pondere
n PIB s-a majorat cu 0.2 puncte procentuale comparativ cu
trimestrul I, 2011 s
,
i cu 1.5 puncte procentuale fat
,
a de anul
2010. Acest fapt a fost sust
,
inut de majorarea protului realizat
de ntreprinderile cu capital str ain.
n trimestrul II, 2011 n totalul uxurilor nanciare componenta
alte investit
,
ii a avut cea mai semnicativ a pondere din PIB
(8.1 la sut a), majorndu-se cu 1.5 puncte procentuale fat
,
a de
trimestrul precedent (Gracul 2.10). Contribut
,
ia cea mai mare
o au mprumuturile nete cu o pondere de 6.4 la sut a n PIB, iar
creditele comerciale nete s-au remarcat cu o pondere de 2.9 la
sut a n PIB.
Gracul 2.10: Ponderea altor investit
,
ii nete
n PIB ( % )
9.3
1.8
11.1
13.0
6.6 8.1
-10
-5
0
5
10
15
20
2007 2008 2009 2010 I/11 II/11
0
10
20
30
40
50
60
Creditele comerciale mprumuturile nete
Valuta i depozitele nete Alte active / pasive
Fluxul altor investiii nete Stocul altor investiii
Sursa: BNM
Volumul creditelor comerciale nete s-a majorat semnicativ
comparativ cu trimestrul I, 2011, cu aproximativ 1.8 puncte
procentuale ca pondere n PIB. Aceast a majorare este deter-
minat a de acordarea creditelor agent
,
ilor economici autohtoni,
precum s
,
i de rambursarea acestora de c atre partenerii str aini.
,
Subcomponenta valut a s
,
i depozite nete s-a mics
,
orat semni-
cativ n trimestrul II, 2011 comparativ cu trimestrul prece-
dent din cauza retragerilor de depozite att din partea b an-
cilor licent
,
iate autohtone, ct s
,
i din partea b ancilor comerciale
str aine. mprumuturile nete au crescut considerabil n perioada
Gracul 2.11: Ponderea mprumuturilor n
PIB ( %)
35.9
36.8
31.5
29.9
30.2
31.7
4.7
-1.0
6.8
7.4
0.5
6.4
-2
3
8
13
2007 2008 2009 2010 I/11 II/11
0
10
20
30
40
Sectorul bancar Alte sectoare
Autoritile monetare Sectorul guvernamental
Stocul mprumuturilor nete Fluxul mprumuturilor nete
Sursa: BNM
analizat a, ponderea acestora n PIB majorndu-se cu 5.9 puncte
procentuale comparativ cu trimestrul I, 2011 (Gracul 2.11).
Cauza acestui fapt a fost cuantumul majorat de contract ari
de mprumuturi din partea autorit at
,
ilor monetare, sectorului
bancar s
,
i a sectorului guvernamental. Ponderea autorit at
,
ilor
monetare a fost cea mai semnicativ a n aceast a perioad a, con-
stituind 2.9 la sut a din PIB. Stocul mprumuturilor a constituit
30.2 la sut a din PIB, ind cu 1.5 puncte procentuale mai mic
dect n trimestrul I, 2011.
Gracul 2.12: Ponderea datoriei externe n
PIB ( %)
77.4
67.7
76.7
61.4
63.8
0
20
40
60
80
100
2008 2009 2010 I/11 II/11
Autoritile monetare
Bncile
Investiii directe (credite intra-grup)
Sectorul guvernamental
Alte sectoare
Datoria extern
Sursa: BNM
n toate sectoarele institut
,
ionale la sfrs
,
itul trimestrului II, 2011
au avut loc cres
,
teri ale datoriei externe, ns a, analiznd ca raport
n PIB, gradul de ndatorare se mics
,
oreaz a (Gracul 2.12). Con-
form criteriilor expuse de Banca Mondial a, Republica Moldova
se clasic a ca ind o t
,
ar a cu un grad de ndatorare moderat
(datoria extern a/PIB 48-80 la sut a s
,
i datoria extern a/total
export 132-220 la sut a). Ponderea major a n totalul datoriei
externe o det
,
in agent
,
ii economici cu 28.8 la sut a, dup a care
sectorului guvernamental i revin 14.8 la sut a s
,
i investit
,
iilor
directe 11.7 la sut a. n structura datoriei externe pe tipuri
de angajamente cele mai mari ponderi le au mprumuturile
(inclusiv creditele intra-grup) - 61.5 la sut a s
,
i creditele aferente
comert
,
ului - 17.8 la sut a.
Comert
,
ul extern
Conform informat
,
iei prezentate de Biroul Nat
,
ional de Statistic a,
n primele opt luni ale anului 2011 s-a accentuat tendint
,
a de
cres
,
tere a exporturilor de m arfuri, astfel, nct n luna august
2011 s-a nregistrat o cres
,
tere de 54.6 la sut a fat
,
a de perioada
similar a a anului precedent. Este de ment
,
ionat c a, n perioada
ianuarie-august 2011 comparativ cu perioada similar a a anului
precedent exporturile de m arfuri au crescut cu 61.9 la sut a,
ceea ce denot a recuperarea tot mai accentuat a a cererii externe
fat
,
a de produsele autohtone. Factorul esent
,
ial care a contribuit
la aceast a majorare este cres
,
terea considerabil a a exporturilor
orientate c atre Federat
,
ia Rus a, Romnia s
,
i Italia, ponderile
acestor t
,
ari ind cele mai mari n totalul exporturilor. Totus
,
i,
pe grupe de t
,
ari ponderea cea mai semnicativ a o det
,
in t
,
arile
Uniunii Europene (circa 50.2 la sut a), exporturile n aceast a
direct
,
ie majorndu-se cu 67.1 la sut a, n timp ce cele orientate
c atre t
,
arile CSI (circa 39.9 la sut a) s-au majorat cu 65.5 la
sut a comparativ cu ianuarie-august 2010. n structura pe grupe
de m arfuri componentele care au avut o inuent
,
a sporit a la
cres
,
terea exportului de m arfuri n perioada ianuarie-august
Capitolul 2. Evolut
,
ii ale activit at
,
ii
economice 23
2011 fat
,
a de perioada similar a a anului precedent sunt: ma-
teriale brute necomestibile, exclusiv combustibili, mas
,
ini s
,
i
echipamente pentru transport, articole manufacturate diverse
s
,
i produse alimentare s
,
i animale vii, contribuind cu 14.5, 13.2,
12.4 s
,
i 8.5 puncte procentuale, respectiv. n acelas
,
i timp, n
perioada de referint
,
a au fost sesizate inuent
,
e negative din
partea componentelor b auturi s
,
i tutun s
,
i zah ar, preparate pe
baz a de zah ar, miere, contribuind la diminuarea indicatorului
analizat cu 0.8 s
,
i, respectiv, 0.1 puncte procentuale.
Gracul 2.13: Evolut
,
ia n termeni reali a
comert
,
ului extern (%, fat
,
a de perioada simi-
lar a a anului precedent)
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
80
1
/
0
8
3
/
0
8
5
/
0
8
7
/
0
8
9
/
0
8
1
1
/
0
8
1
/
0
9
3
/
0
9
5
/
0
9
7
/
0
9
9
/
0
9
1
1
/
0
9
1
/
1
0
3
/
1
0
5
/
1
0
7
/
1
0
9
/
1
0
1
1
/
1
0
1
/
1
1
3
/
1
1
5
/
1
1
7
/
1
1
Export Import
Sursa: BNS
Totodat a, o situat
,
ie similar a s-a nregistrat s
,
i la importurile de
produse str aine, astfel, nct n luna august 2011 s-a nregistrat
o cres
,
tere de 39.5 la sut a comparativ cu luna similar a a anului
precedent. De la nceputul anului importurile de m arfuri au
crescut cu 40.1 la sut a fat
,
a de ianuarie-august 2010, datorit a
cres
,
terii considerabile de importuri din Federat
,
ia Rus a, Rom-
nia s
,
i Ucraina, aceste t
,
ari det
,
innd cele mai mari ponderi n
totalul importurilor. Pe grupe de m arfuri componentele care au
inuent
,
at esent
,
ial cres
,
terea importurilor de m arfuri n ianuarie-
august 2011 fat
,
a de perioada similar a a anului precedent sunt:
mas
,
ini s
,
i echipamente pentru transport, combustibili miner-
ali, lubriant
,
i s
,
i materiale derivate, m arfuri manufacturate,
clasicate mai ales dup a materia prim a s
,
i produse chimice
s
,
i produse derivate nespecicate n alt a parte, contribuind cu
10.8, 9.8, 7.9 s
,
i 4.8 puncte procentuale, respectiv.
De ment
,
ionat c a, gradul de acoperire a importurilor cu exporturi
n ianuarie-august 2011 a constituit 42.6 la sut a, spre deosebire
de ianuarie-august 2010 cnd nregistrase valoarea de 36.9 la
sut a.
Oferta
Pe categorii de resurse n evolut
,
ia PIB se atest a nregistrarea
unor modic ari importante (Gracul 2.14). Astfel, contribut
,
ia
din partea cres
,
terii impozitelor nete pe produs (5.2 la sut a)
devine semnicativ mai mic a comparativ cu perioadele prece-
dente. n acest fel, cres
,
terea PIB a survenit preponderent de
pe urma major arii valorii ad augate brute (7.1 la sut a) s
,
i, ntr-o
m asur a mai mic a, datorit a cres
,
terii impozitelor. Cu alte cuvinte,
,
ia sectoarelor
economiei (p. p.) la cres
,
terea PIB (%)
6.9
8.4
6.8
-6.0
7.8
-8
-6
-4
-2
0
2
4
6
8
2008 2009 2010 I/11 II/11
Agricultura Industria
Comer Construcii
Transporturi i comunicaii Alte servicii
Impozite nete pe prod. Rata creterii PIB
Sursa: BNS
calitatea cres
,
terii economice e superioar a celei din perioadele
anterioare.
Cea mai mare contribut
,
ie la cres
,
terea PIB a fost determinat a de
cres
,
terea comert
,
ului (cu 17.2 la sut a comparativ cu trimestrul
II, 2010). n acelas
,
i timp, un aport pozitiv semnicativ a fost
determinat de cres
,
terea valorii ad augate brute din industrie (cu
9.8 la sut a), determinat a preponderent de evolut
,
ia industriei
,
prelucr atoare. n perioada de referint
,
a, o evolut
,
ie impun a-
toare se atest a n sectorul construct
,
iilor. Acestea au nregistrat
o cres
,
tere de 24.9 la sut a comparativ cu trimestrul II, 2010
s
,
i au avut astfel un aport semnicativ asupra dinamicii PIB.
Contribut
,
ii pozitive, dar de magnitudine mai redus a au fost
determinate de valoarea ad augat a brut a din transporturi s
,
i
comunicat
,
ii, agricultur a s
,
i alte activit at
,
i de servicii care s-au
majorat cu 5.3, 2.1 s
,
Transportul de m arfuri
,
ional de Statistic a, ritmul mediu
anual al volumului m arfurilor transportate n trimestrul III, 2011
s-a accelerat semnicativ comparativ cu trimestrul precedent.
n acest sens, valoarea m arfurilor transportate a constituit 18.1
la sut a, ind cu 11.8 puncte procentuale superioar a celei din
trimestrul II, 2011.
n luna septembrie, 2011 volumul m arfurilor transportate s-a
Gracul 2.15: Volumul m arfurilor trans-
portate (%, fat
,
a de perioada corespunz a-
toare a anului precedent)
-70
-60
-50
-40
-30
-20
-10
0
10
20
30
40
50
60
70
9/08 12/08 3/09 6/09 9/09 12/09 3/10 6/10 9/10 12/10 3/11 6/11 9/11
Sursa: BNS
majorat cu 16.7 la sut a comparativ cu luna corespunz atoare a
anului precedent (Gracul 2.15). Aceast a evolut
,
ie a fost deter-
minat a de cres
,
terea volumului de m arfuri transportate feroviar
s
,
i auto cu 7.4 s
,
i 22.2 la sut a, respectiv. Este de ment
,
ionat, c a n
ianuarie-septembrie 2011 ntreprinderile de transport feroviar,
auto, uvial s
,
i aerian au transportat m arfuri cu 23.4 la sut a mai
mult fat
,
a de perioada similar a a anului precedent.
Product
,
ia industrial a
n perioada ianuarie-august 2011, conform datelor oferite de
Biroul Nat
,
ional de Statistic a, volumul product
,
iei industriale pe
toate formele de proprietate s-a majorat n termeni reali cu
10.0 la sut a fat
,
a de perioada similar a a anului precedent. n
luna august 2011, comparativ cu luna august 2010, volumul
product
,
iei industriale s-a majorat cu 19.4 la sut a (Gracul 2.16).
Cres
,
terea volumului product
,
iei industriale, comparativ cu ianu-
Gracul 2.16: Evolut
,
ia n termeni reali a
product
,
iei industriale (%, fat
,
a de perioada
similar a a anului precedent)
-32
-28
-24
-20
-16
-12
-8
-4
0
4
8
12
16
20
8
/
0
8
1
0
/
0
8
1
2
/
0
8
2
/
0
9
4
/
0
9
6
/
0
9
8
/
0
9
1
0
/
0
9
1
2
/
0
9
2
/
1
0
4
/
1
0
6
/
1
0
8
/
1
0
1
0
/
1
0
1
2
/
1
0
2
/
1
1
4
/
1
1
6
/
1
1
8
/
1
1
Sursa: BNS
arie-august 2010, a fost determinat a de majorarea product
,
iei n
industria extractiv a s
,
i cea prelucr atoare cu 16.7 s
,
i 12.0 la sut a,
respectiv. n acelas
,
i timp, n sectorul energetic s-a nregistrat
diminuarea volumului product
,
iei cu 3.5 la sut a.
De ment
,
ionat c a, n industria prelucr atoare cele mai semni-
cative cres
,
teri au fost nregistrate n urm atoarele activit at
,
i
industriale: product
,
ia de aparatur a s
,
i instrumente medicale,
de precizie, optice (cu 45.8 la sut a), fabricarea de mas
,
ini
s
,
i echipamente (cu 39.4 la sut a), product
,
ia de mas
,
ini s
,
i
aparate electrice (cu 33.9 la sut a), product
,
ia altor produse
din minerale nemetalifere (cu 20.0 la sut a), fabricarea pro-
duselor textile (cu 16.3 la sut a) s
,
i product
,
ia de mobilier s
,
i alte
activit at
,
i industriale (cu 16.0 la sut a).
Capitolul 2. Evolut
,
ii ale activit at
,
ii
economice 25
Totodat a, n perioada analizat a, comparativ cu perioada similar a
a anului 2010, au fost nregistrate diminu ari ale volumului de
product
,
ie la urm atoarele componente: fabricarea uleiurilor s
,
i
gr asimilor vegetale s
,
i animale (cu 8.7 la sut a), prelucrarea s
,
i
conservarea fructelor s
,
i legumelor (cu 3.6 la sut a), product
,
ia
s
,
i distribuirea energiei electrice (cu 3.5 la sut a), product
,
ia
articolelor din cauciuc s
,
i material plastic (cu 2.3 la sut a) s
,
i
industria metalurgic a (cu 1.6 la sut a).
Product
,
ia agricol a
Product
,
ia global a agricol a n gospod ariile de toate categoriile
n perioada ianuarie-septembrie 2011 s-a majorat cu 3.7 la sut a
fat
,
a de perioada similar a a anului precedent. Aceast a evolut
,
ie a
fost determinat a de cres
,
terea product
,
iei vegetale s
,
i animaliere
cu 4.4 s
,
n perioada ianuarie-septembrie 2011 situat
,
ia din sectorul zoo-
tehnic a fost generat a de tendint
,
ele pozitive de cres
,
tere a
product
,
iei vitelor s
,
i p as arilor cu 7.4 la sut a, care a fost in-
uent
,
at a, n special, de majorarea cu 12.3 la sut a a cres
,
terii
porcinelor. De asemenea, n aceeas
,
i perioad a s-a constatat o
cres
,
tere moderat a a product
,
iei de ou a cu 0.5 la sut a.
Totodat a, n perioada analizat a o inuent
,
a pozitiv a asupra
cres
,
terii product
,
iei vegetale a fost exercitat a de majorarea recoltei
medii la hectar a strugurilor (cu 44.0 la sut a), cartolor (cu 34.0
la sut a), cerealelor pentru boabe (cu 18.0 la sut a), legumelor
de cmp (15.0 la sut a) s
,
i a porumbului pentru boabe (cu 11.0
la sut a).
2.2 Piat
,
a muncii
Diminuarea ratei s
,
omajului pn a la 6.2 la sut a denot a, pe de o
parte, o ameliorare a situat
,
iei piet
,
ei muncii n trimestrul II, 2011.
Pe de alt a parte, se atest a s
,
i o diminuare a num arului populat
,
iei
ocupate. Ritmul anual al salariului mediu real pe economie a
consemnat o dinamic a negativ a, determinat a de evolut
,
ia tuturor
sectoarelor economiei, cu except
,
ia agriculturii. ncepnd cu primul
trimestru al anului 2010, n mod consecutiv, ritmul de cres
,
tere a
productivit at
,
ii muncii devanseaz a ritmul de cres
,
tere a salariului
mediu real n industrie.
,
Fort
,
a de munc a
n trimestrul II, 2011 evolut
,
ia ratei s
,
omajului prezint a o amelio-
rare a situat
,
iei piet
,
ei muncii n Republica Moldova comparativ
cu trimestrul II, 2010. Astfel, valoarea acesteia a constituit 6.2
la sut a, ind n diminuare cu 0.8 puncte procentuale compar-
ativ cu perioada similar a a anului precedent. n acelas
,
i timp,
datele ajustate sezonier indic a o situat
,
ie mai bun a comparativ
cu trimestrul I, 2010. Astfel, rata s
,
omajului ajustat a sezonier
a constituit 7.0 la sut a n perioada de referint
,
a s
,
i a fost cu
0.4 puncte procentuale mai mic a dect n trimestrul precedent
(Gracul 2.17).
Totodat a, n trimestrul II, 2011 s-a nregistrat o diminuare a
num arului persoanelor ocupate cu 0.7 la sut a, fapt ce, al aturi
de sc aderea num arului s
,
omerilor nregistrat
,
i, a determinat
o mics
,
orare a populat
,
iei economic active cu 1.5 la sut a. n
Gracul 2.17: Evolut
,
ia ratei s
,
omajului ( % )
2
3
4
5
6
7
8
9
10
I/07 III/07 I/08 III/08 I/09 III/09 I/10 III/10 I/11
Rata omajului
Rata omajului (ajustat sezonier)
trimestrul II, 2011 num arul locurilor de munc a vacante iden-
ticate de ANOFM s-a diminuat cu 7.1 la sut a fat
,
a de aceeas
,
i
perioada a anului 2010, ns a num arul disponibiliz arilor a n-
registrat o evolut
,
ie favorabil a n perioada analizat a. Num arul
persoanelor concediate a sc azut cu 33.8 la sut a fat
,
a de media
trimestrului II, 2010, ceea ce indic a faptul c a necesarul de
personal al companiilor impune tot mai put
,
ine desint
,
ari majore
de posturi.
n distribut
,
ia dup a activit at
,
ile din economia nat
,
ional a concen-
trarea cea mai mare a populat
,
iei ocupate (ajustat a sezonier) se
atest a n sectorul agricol. Ponderea acestuia a constituit 26.3 la
sut a n trimestrul II, 2011, mics
,
orndu-se cu 0.3 puncte procen-
tuale comparativ cu trimestrul I, 2011 (Gracul 2.18). Ponderea
persoanelor ocupate n industrie, comert
,
, construct
,
ii s
,
i n
alte activit at
,
i a crescut nesemnicativ comparativ cu trimestrul
I, 2011, nregistrndu-se valorile de 13.5, 19.9, 5.7 s
,
i 8.3 la sut a,
Gracul 2.18: Distribut
,
ia persoanelor ocu-
pate pe activit at
,
i ale economiei nat
,
ionale
(a.s.)
0%
20%
40%
60%
80%
100%
I/06 IV/06 III/07 II/08 I/09 IV/09 III/10 II/11
Alte activiti
Transporturi i comunicaii
Construcii
Industrie
Comer
Administraie public, nvmnt, sntate
Agricultura
respectiv. n trimestrul II, 2011 domeniul administrat
,
ia public a,
nv at
,
amnt, s an atate s
,
i asistent
,
a social a a pierdut din num arul
persoanelor ocupate n acest sector, comparativ cu trimestrul
precedent, nregistrnd valoarea de 20.9 la sut a.
Sectorul transporturi s
,
i comunicat
,
ii are cea mai mic a concen-
trare a populat
,
iei ocupate, iar n trimestrul II, 2011 ponderea
acestuia a constituit 5.4 la sut a.
Veniturile salariale
,
ional de Statistic a, n luna august
2011 salariul mediu al unui lucr ator n economia nat
,
ional a a
Capitolul 2. Evolut
,
ii ale activit at
,
ii
economice 27
constituit 3174.8 lei, majorndu-se cu 8.5 la sut a fat
,
a de pe-
rioada corespunz atoare a anului precedent, ns a ind n sc adere
cu 2.7 la sut a fat
,
a de luna precedent a. Att n sfera bugetar a,
ct s
,
i n sectorul real al economiei s-a nregistrat o cres
,
tere a
salariului mediu fat
,
a de luna august 2010 cu 3.2 s
,
i 9.6 la sut a,
respectiv.
Gracul 2.19: Salariul mediu real* (%, fat
,
a
de perioada similar a a anului precedent)
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
35
I/08 IV/08 III/09 II/10 I/11 8/11
n economie Sector bugetar
Servicii Agricultur
Industrie
*deatat cu IPC
n luna august 2011 salariul mediu real cunoas
,
te mics
,
or ari com-
parativ cu aceeas
,
i perioad a a anului trecut n toate sectoarele
economiei nat
,
ionale, cu except
,
ia agriculturii. Dinamica anual a
a salariului mediu real n economie a trecut pe banda negativ a,
situndu-se la minus 0.6 la sut a n luna august 2011 s
,
i ind
cu 3.1 puncte procentuale mai put
,
in dect n luna precedent a
(Gracul 2.19).
Unica cres
,
tere pozitiv a a cs
,
tigurilor salariale reale a fost n-
registrat a n sectorul agricol. Acestea s-au majorat cu 8.6 la
sut a fat
,
a de aceeas
,
i perioad a a anului trecut, ns a, n acelas
,
i
timp, ritmul anual al acestora a consemnat o diminuare fat
,
a
de luna precedent a (cu 4.9 puncte procentuale). Cres
,
terea
anual a a salariilor din sectorul bugetar n perioada analizat a a
continuat traiectoria descresc atoare, trecnd pe palierul negativ
s
,
i nregistrnd valoarea de minus 5.5 la sut a. Aceast a dinamic a
a ritmului de cres
,
tere a salariilor din sectorul bugetar este
determinat a de sc aderea salariului real n agricultur a (minus
21.7 la sut a), n domeniul hotelier (minus 13.6 la sut a) s
,
i n
nv at
,
amnt (minus 11.0 la sut a).
n luna august 2011 segmentul de servicii al sectorului real
din economie s-a remarcat cu un ritm negativ de cres
,
tere a
salariilor (minus 0.5 la sut a fat
,
a de luna august 2010, ind cu
3.0 puncte procentuale mai put
,
in dect n luna precedent a),
fapt determinat de mics
,
orarea cs
,
tigurilor salariale, ndeosebi n
sectorul activit at
,
ilor nanciare, recreative, culturale s
,
i sportive
s
,
i n domeniul transporturilor s
,
i comunicat
,
iilor.
Tendint
,
a descresc atoare a ritmului anual al salariului mediu real
n industrie se ment
,
ine s
,
i n luna august 2011, sc aznd pn a
la minus 1.3 la sut a (ind cu 1.6 puncte procentuale mai mic
dect n luna precedent a). n luna august anul curent ritmul
anual al productivit at
,
ii muncii a avut o cres
,
tere semnicativ a
(cu 13.7 la sut a), n mare parte datorit a acceler arii de ritm al
product
,
iei industriale. ncepnd cu primul trimestru al anului
Gracul 2.20: Salariul mediu real n indus-
trie (%, fat
,
precedent)
-20
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
I
/
0
8
I
I
/
0
8
I
I
I
/
0
8
I
V
/
0
8
I
/
0
9
I
I
/
0
9
I
I
I
/
0
9
I
V
/
0
9
I
/
1
0
I
I
/
1
0
I
I
I
/
1
0
I
V
/
1
0
I
/
1
1
I
I
/
1
1
7
/
1
1
8
/
1
1
n industrie-total Industria extractiv
Industria prelucrtoare Industria energetic
Productivitatea muncii
2010, n mod consecutiv, ritmul de cres
,
tere a productivit at
,
ii
muncii devanseaz a ritmul de cres
,
tere a salariului mediu real n
industrie, doar c a saltul din luna august 2011 al productivit at
,
ii
muncii a f acut ca aceast a diferent
,
a s a creasc a considerabil.
Cea mai mare sc adere a salariilor se atest a n sectorul energetic.
A doua lun a consecutiv ritmul de cres
,
tere a salariului mediu real
,
are valoare negativ a. n luna august acesta a constituit minus
8.1 la sut a. Acest fapt este corelat cu mics
,
orarea product
,
iei s
,
i
distribut
,
iei de energie electric a s
,
i termic a, gaze s
,
i ap a. Ritmul
de cres
,
tere a cs
,
tigurilor salariale n industria prelucr atoare a
crescut cu 1.5 la sut a fat
,
a de aceeas
,
i perioad a a anului trecut,
ns a s-a mics
,
orat cu 2.1 puncte procentuale fat
,
a de luna iulie
2011.
Ritmul de cres
,
tere a salariului mediu real n industria extractiv a
s-a redresat, ns a de asemenea se situeaz a pe un palier negativ.
Comparativ cu aceeas
,
i perioad a a anului trecut, valoarea aces-
tuia a constituit minus 2.9 la sut a. Fat
,
a de luna precedent a s-a
nregistrat o majorare de 6.5 puncte procentuale a cs
,
tigurilor
salariale, care este determinat a de majorarea product
,
iei n
industria extractiv a: extract
,
ia nisipului s
,
i argilei.
29
Capitolul 3
Promovarea politicii monetare
3.1 Instrumentele politicii monetare
Politica ratelor dobnzilor
Pe parcursul trimestrului III, 2011, anticipnd presiunile ina-
t
,
ioniste, BNM a efectuat dou a major ari succesive ale ratelor
de dobnd a la instrumentele sale de reglementare monetar a,
nivelul acestora ind astfel ridicat la 10.0 la sut a rata de
baz a, 7.0 s
,
i 13.0 la sut a ratele dobnzilor atas
,
ate facilit at
,
ii de
depozit overnight s
,
i, respectiv, de credit overnight.
Gracul 3.1: Ratele medii lunare de
referint
,
a pe piat
,
a interbancar a s
,
i rata de
baz a a BNM ( %)
2
3
4
5
6
7
8
9
10
11
1
/
1
0
2
/
1
0
3
/
1
0
4
/
1
0
5
/
1
0
6
/
1
0
7
/
1
0
8
/
1
0
9
/
1
0
1
0
/
1
0
1
1
/
1
0
1
2
/
1
0
1
/
1
1
2
/
1
1
3
/
1
1
4
/
1
1
5
/
1
1
6
/
1
1
7
/
1
1
8
/
1
1
9
/
1
1
CHIBID 2W CHIBOR 2W
Rata de baz a BNM
Sursa: BNM
Rata de referint
,
a interbancar a CHIBOR 2W a urcat constant
pe parcursul trimestrului III, 2011, evolut
,
ia acesteia reectnd
modic arile operate la rata de baz a a BNM s
,
i a nregistrat 9.60
la sut a la nele trimestrului.
Gracul 3.2: Evolut
,
ia lunar a a coridorului
ratelor dobnzilor (%)
0
5
10
15
1
/
1
0
2
/
1
0
3
/
1
0
4
/
1
0
5
/
1
0
6
/
1
0
7
/
1
0
8
/
1
0
9
/
1
0
1
0
/
1
0
1
1
/
1
0
1
2
/
1
0
1
/
1
1
2
/
1
1
3
/
1
1
4
/
1
1
5
/
1
1
6
/
1
1
7
/
1
1
8
/
1
1
9
/
1
1
Credite overnight
Depozite overnight
Credite/depozite interbancare
VMS-91 zile
Sursa: BNM
Majorarea ratei dobnzii de politic a monetar a a imprimat un
trend ascendent randamentelor aferente valorilor mobiliare de
stat (VMS) de 91 zile, a c aror medie lunar a s-a situat la nivelul
de 11.22 la sut a n ultima lun a a trimestrului. n acelas
,
i timp,
rata medie lunar a a dobnzii pe piat
,
a creditelor/depozitelor
interbancare a urmat o tendint
,
a ascendent a, atingnd 8.82 la
sut a anual n luna septembrie 2011.
Operat
,
iunile de piat
,
a deschis a
Vnz ari de certicate ale BNM (CBN)
Pe parcursul trimestrului III, 2011 surplusul de lichiditate din
sistemul bancar s-a ment
,
inut la un nivel nalt s
,
i a fost drenat
exclusiv prin vnzarea certicatelor BNM. Operat
,
iunile au fost
desf as
,
urate conform gracului publicat pe pagina Web a BNM,
cte dou a licitat
,
ii s apt amnal, certicatele BNM ind emise
,
cu scadent
,
a de 14 zile, cu unele except
,
ii cauzate de zilele de
s arb atoare. BNM a derulat 27 de licitat
,
ii cu anunt
,
area ratei
maxime a dobnzii echivalente cu rata de baz a a BNM. Cererile
participant
,
ilor au fost acceptate integral.
Urmare faptului c a ratele dobnzilor solicitate n cereri au fost
egale cu rata maxim a anunt
,
at a la licitat
,
ii, certicatele BNM au
fost vndute cu o dobnd a echivalent a cu rata de baz a a BNM.
n trimestrul III, 2011 rata medie ponderat a a operat
,
iunilor de
sterilizare a constituit 8.78 la sut a anual.
Restrngerea treptat a a excedentului de lichiditate, ca rezultat
al major arii de la 11.0 pn a la 14.0 la sut a a normei rezervelor
obligatorii din mijloacele atrase n lei moldovenes
,
ti s
,
i n valut a
str ain a (m asur a aplicat a la nceputul lunii august), a determinat
diminuarea soldului zilnic al certicatelor BNM, care la nele
trimestrului a cobort sub nivelul de 3000.0 mil. lei, cifrndu-
se la 2684.9 mil.lei. Soldul mediu trimestrial al steriliz arilor a
constituit 3006.9 mil. lei, cu 438.4 mil. lei sub nivelul nregistrat
n trimestrul II, 2011.
Activitatea de creditare
n trimestrul III, 2011 au devenit scadente credite n sum a de
88.6 mil. lei, acordate b ancilor pentru creditarea agent
,
ilor eco-
nomici din sectorul real al economiei, care au fost rambursate
integral de c atre b anci n termenele stabilite. Suma total a a
creditelor rambursate n perioada de analiz a a alc atuit 89.4
mil. lei, inclusiv creditele acordate b ancilor pentru creditarea
sectorului real al economiei 88.6 mil. lei s
,
i pentru creditarea
cooperativelor de construct
,
ie a locuint
,
elor 0.8 mil. lei.
Astfel, la 30 septembrie 2011 datoria creditoare a b ancilor
licent
,
iate fat
,
a de Banca Nat
,
ional a a Moldovei a constituit 457.7
mil. lei, ind reprezentat a de creditele acordate b ancilor pentru
protejarea integrit at
,
ii sistemului bancar 442.4 mil. lei s
,
i pentru
creditarea cooperativelor de construct
,
ie a locuint
,
elor 15.3 mil.
lei.
La 30 septembrie 2011, comparativ cu nele trimestrului prece-
dent, soldul creditelor acordate b ancilor s-a diminuat cu 89.4
mil. lei, sau cu 16.3 la sut a.
Facilit at
,
ile permanente
Regimul de funct
,
ionare al facilit at
,
ilor permanente (depozite s
,
i
credite overnight) stabilit de BNM a permis b ancilor gestionarea
ecient a a lichidit at
,
ilor proprii s
,
i a oferit BNM un plus de
exibilitate n realizarea politicii monetare.
Capitolul 3. Promovarea politicii monetare 31
Pe parcursul trimestrului III al anului 2011 toate b ancile au
depus la Banca Nat
,
ional a depozite overnight n sume ce au
variat ntre minima de 2.0 mil. lei s
,
i maxima de 400.0 mil. lei.
Soldul mediu zilnic al depozitelor overnight a constituit 196.1
mil. lei, n sc adere cu 2.6 mil. lei, sau cu 1.3 la sut a.
n trimestrul gestionar facilitatea de credit overnight nu a fost
solicitat a.
Rezervele obligatorii
n trimestrul III, 2011 mecanismul rezervelor obligatorii a con-
tinuat s a exercite funct
,
iile de control monetar s
,
i management
al lichidit at
,
ii sistemului bancar.
ncepnd cu perioada de urm arire a mijloacelor atrase 8 iulie
7 august 2011, au intrat n vigoare modic arile intervenite
n regimul rezervelor obligatorii privind majorarea normei rez-
ervelor obligatorii de la 11.0 pn a la 14.0 la sut a din baza de
calcul s
,
i aplicarea unei norme a rezervelor obligatorii de 0.0
(zero) la sut a pentru mijloacele atrase, a c aror scadent
,
a este
mai mare de 2 ani, aprobate de c atre Consiliul de administrat
,
ie
al B ancii Nat
,
ionale la s
,
edint
,
a din 26 mai 2011.
Pentru perioada de urm arire a mijloacelor atrase 8 august 7
septembrie 2011, mijloacele atrase cu termen mai mare de 2
ani, pentru care a fost aplicat a o norm a a rezervelor obligatorii
de 0.0 (zero) la sut a, au constituit: 1172.7 mil. lei, 186.9 mil.
USD s
,
i 92.1 mil. euro.
Majorarea normei rezervelor obligatorii pn a la nivelul de 14.0
la sut a din baza de calcul, concomitent cu acordarea facilit at
,
ii
de aplicare a unei norme a rezervelor obligatorii de 0.0 (zero)
la sut a pentru mijloacele atrase pe termen mai mare de 2 ani
n perioada de urm arire 8 iulie 7 august 2011 a condus la
majorarea rezervelor obligatorii n lei moldovenes
,
ti s
,
i n euro s
,
i
la o diminuare a rezervelor obligatorii n dolari SUA, comparativ
cu perioada de urm arire 8 mai 7 iunie 2011.
Rezervele obligatorii n MDL aferente perioadei de urm arire a
mijloacelor atrase 8 august 7 septembrie 2011, ment
,
inute de
b anci n perioada 8 septembrie 7 octombrie 2011 s-au cifrat la
2350.7 mil. lei, n cres
,
tere cu 443.3 mil. lei, sau cu 23.2 la sut a
fat
,
a de perioada de urm arire 8 mai 7 iunie 2011, ment
,
inute
de c atre b anci n perioada 8 iunie 7 iulie 2011.
Rezervele obligatorii n VLC la 30 septembrie 2011 au constituit
58.9 mil. USD (n diminuare cu 6.5 mil. USD, sau 9.9 la sut a
fat
,
a de 30 iunie 2011) s
,
i 87.7 mil. EUR (n cres
,
tere cu 13.8 mil.
EUR, sau cu 18.7 la sut a fat
,
a de 30 iunie 2011).
,
Piat
,
a interbancar a a creditelor/depozitelor
n trimestrul III, 2011 volumul total al tranzact
,
iilor pe piat
,
a
interbancar a s-a cifrat la 283.8 mil. lei, n sc adere cu 106.5 mil.
lei, sau cu circa 27.3 la sut a fat
,
a de trimestrul II, 2011.
Spre deosebire de trimestrul precedent, 97.6 la sut a din tranzac-
t
,
iile piet
,
ei interbancare nregistrate n lunile iulie-septembrie
2011 constituie tranzact
,
iile cu credite/depozite interbancare,
operat
,
iunilor cu valori mobiliare revenindu-le doar 2.4 la sut a
din total.
Volumul operat
,
iunilor cu credite /depozite interbancare a con-
stituit 276.9 mil. lei, n cres
,
tere comparativ cu trimestrul II,
2011 cu 4.9 la sut a.
Rata medie a dobnzii la credite/depozite interbancare n trimestrul
de referint
,
a s-a majorat de la 8.38 pn a la 8.54 la sut a anual,
ind superioar a cu 0.16 puncte procentuale celei consemnate
n trimestrul II, 2011.
Termenul mediu al creditelor/depozitelor interbancare a sc azut
comparativ cu trimestrul precedent pn a la 8 zile, grat
,
ie pre-
domin arii tranzact
,
iilor cu scadent
,
a de 1 zi (overnight), care
constituie circa 77.0 la sut a din totalul tranzact
,
iilor.
Intervent
,
iile pe piat
,
a valutar a intern a
BNM a intervenit pe piat
,
a valutar a intern a pe parcursul pe-
rioadei iulie septembrie 2011 n calitate de cump ar ator de
valut a str ain a, n scopul atenu arii uctuat
,
iilor excesive ale cur-
sului de schimb al monedei nat
,
ionale n raport cu dolarul SUA.
Pe parcursul perioadei analizate volumul tranzact
,
iilor B ancii
Nat
,
ionale a Moldovei efectuate pe piat
,
a valutar a intern a contra
lei moldovenes
,
ti a constituit echivalentul a 22.62 mil. dolari
SUA, din care cump ar arile de dolari SUA au constituit 22.09
mil. dolari SUA, cump ar arile de euro echivalentul a 0.45 mil.
Gracul 3.3: Evolut
,
ia cursului ocial de
schimb (MDL/USD) s
,
i volumul tranzact
,
iilor
zilnice ale BNM (mil. USD)
0
2
4
6
8
10
0
1
/
7
/
1
1
1
1
/
7
/
1
1
2
1
/
7
/
1
1
3
1
/
7
/
1
1
1
0
/
8
/
1
1
2
0
/
8
/
1
1
3
0
/
8
/
1
1
0
9
/
9
/
1
1
1
9
/
9
/
1
1
2
9
/
9
/
1
1
11.0
11.1
11.2
11.3
11.4
11.5
11.6
11.7
11.8
11.9
12.0
12.1
Rulaj BNM interbancar intern
Cursul oficial (scala din dreapta)
Sursa: BNM
dolari SUA, iar volumul procur arilor altor valute str aine - 0.08
mil. dolari SUA.
De ment
,
ionat c a, n perioada de gestiune BNM a efectuat
operat
,
iuni de tip swap n sum a de 27.2 mil. dolari SUA, inclusiv
1.2 mil. USD operat
,
iunile swap de cump arare s
,
i 26.0 mil. USD
- operat
,
iunile swap de vnzare. Operat
,
iunile swap de vnzare
au fost efectuate n a doua jum atate a lunii septembrie 2011
pentru a atenua cererea temporar a de valut a str ain a pe piat
,
a
valutar a intern a.
3.2 Dinamica indicatorilor monetari
n trimestrul III, 2011 s-a nregistrat o cres
,
tere inferioar a celei
din trimestrul precedent, media trimestrial a n termeni anuali
ind de 19.7 la sut a pentru M2 s
,
i de 17.9 la sut a pentru M3.
Ritmul de cres
,
tere aproximativ de 20.0 la sut a pentru indica-
torul M2 a fost caracteristic din anul 2010, cu mici devieri,
iar valoarea cres
,
terii trimestriale a M3 a fost cea mai mare pe
parcursul ultimelor nou a trimestre, nregistrnd o diminuare
us
,
oar a spre nele trimestrului III al anului curent.
Masa monetar a
n trimestrul III, 2011 masa monetar a n lei M2 s-a majorat
cu 17.9 la sut a fat
,
a de perioada respectiv a a anului 2010. n
termeni anuali dinamica cres
,
terii acestui indicator a nregistrat
o sc adere fat
,
a de trimestrul II, 2011.
nviorarea activit at
,
ii economice, combinat a cu accelerarea pro-
cesului de creditare s
,
i cres
,
terea consumului a determinat o
evolut
,
ie rezervat a a multiplicatorului monetar s
,
i, respectiv,
Gracul 3.4: Modicarea agregatelor mon-
etare (%, cres
,
tere anual a)
-5
5
15
25
35
45
55
1
/
1
0
3
/
1
0
5
/
1
0
7
/
1
0
9
/
1
0
1
1
/
1
0
1
/
1
1
3
/
1
1
5
/
1
1
7
/
1
1
9
/
1
1
Bani n circulaie Bani n circul.(media lunar)
M2 M2(media lunar)
M3 M3(media lunar)
Sursa: BNM
cres
,
terea depozitelor n moneda nat
,
ional a fat
,
a de trimestrul II,
Gracul 3.5: Ponderea depozitelor la ter-
men n soldul total al depozitelor n lei (%)
61
62
63
64
65
66
67
68
69
70
71
1
1
/
0
9
1
2
/
0
9
1
/
1
0
2
/
1
0
3
/
1
0
4
/
1
0
5
/
1
0
6
/
1
0
7
/
1
0
8
/
1
0
9
/
1
0
1
0
/
1
0
1
1
/
1
0
1
2
/
1
0
1
/
1
1
2
/
1
1
3
/
1
1
4
/
1
1
5
/
1
1
6
/
1
1
7
/
1
1
8
/
1
1
9
/
1
1
71
73
75
77
79
81
83
85
87
89
Depoz. la termen n soldul total al depoz. n lei
Depoz. la termen n lei a persoanelor fizice (scala din dreapta)
Sursa: BNM
2011 combinat a cu cres
,
terea banilor n circulat
,
ie au contribuit
n mod direct la majorarea n aceast a perioad a a agregatului
monetar M2 (Gracul 3.4).
Astfel, banii n circulat
,
ie au sporit cu 14.6 la sut a, iar depozitele
n lei cu 20.1 la sut a. Pe parcursul trimestrului variat
,
ia banilor
n circulat
,
ie s
,
i a depozitelor a fost uniform a. De remarcat
c a, n luna august banii n circulat
,
ie s
,
i depozitele n lei s-au
majorat esent
,
ial (cu 17.2 la sut a s
,
i, respectiv, cu 23.5 la sut a).
n trimestrul III, 2011 depozitele la termen n lei det
,
ineau
ponderea de 63.0 la sut a (64.9 la sut a la nele lunii iunie 2011)
din totalul depozitelor n lei, revenind la ponderile nregistrate
la nceputul anului 2011. Ponderea depozitelor la termen n lei
ale persoanelor zice a constituit 83.8 la sut a, nemodicndu-se
esent
,
ial (Gracul 3.5).
n perioada iulie-septembrie 2011 masa monetar a M2 a crescut
cu 2.7 la sut a, ind cu 3.0 puncte procentuale sub nivelul
cres
,
terii agregatului M2 n trimestrul precedent. Aceast a cres
,
tere
se datoreaz a major arii soldului depozitelor n lei cu 4.4 la sut a
fat
,
a de trimestrul II, 2011 s
,
i n proport
,
ie mai mic a a banilor
n circulat
,
ie cu 0.2 la sut a. Structura masei monetare M2 a
,
reectat modic ari neesent
,
iale, cres
,
terea ponderii ind carac-
teristic a depozitelor n lei cu 1.0 puncte procentuale pn a la
61.3 la sut a, n defavoarea banilor n circulat
,
ie 38.7 la sut a.
Dinamica masei monetare M3 n valori anuale a fost caracteri-
zat a de cres
,
terea acestui indicator pe tot parcursul trimestrului
III, 2011, cres
,
terea anual a constituind 15.9 la sut a. Totodat a,
Gracul 3.6: Modicarea depozitelor (%,
cres
,
tere anual a)
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
30
1
/
1
0
3
/
1
0
5
/
1
0
7
/
1
0
9
/
1
0
1
1
/
1
0
1
/
1
1
3
/
1
1
5
/
1
1
7
/
1
1
9
/
1
1
Total Total (media lunar)
MDL MDL (media lunar)
USD USD (media lunar)
Sursa: BNM
M3 s
,
i-a accentuat put
,
in ritmul de cres
,
tere n luna august pn a la
19.6 la sut a. De ment
,
ionat c a, evolut
,
ia masei monetare M3 pe
parcursul trimestrului III, 2011 n mare m asur a a fost afectat a
de dinamica pozitiv a a depozitelor n lei.
Depozitele totale au consemnat o cres
,
tere semnicativ a n ul-
timele 12 luni: cu 16.4 la sut a la sfrs
,
itul lunii septembrie
2011, media lunar a nregistrnd 15.5 la sut a (Gracul 3.6). La
nele lunii septembrie 2011 cres
,
terea depozitelor n moneda
nat
,
ional a a constituit 20.1 la sut a, media lunar a reprezentnd
19.1 la sut a, iar cres
,
terea depozitelor n valut a str ain a a consti-
tuit 12.5 la sut a s
,
i 13.1 la sut a n termeni medii lunari.
n trimestrul III, 2011 masa monetar a (M3)
6
s-a majorat cu
2.0 la sut a fat
,
a de trimestrul II, 2011, ind cu 2.9 puncte
procentuale sub nivelul cres
,
terii din trimestrul precedent. De
ment
,
ionat c a, n trimestrul III, 2010 agregatul monetar M3 a
consemnat o cres
,
tere cu 5.5 la sut a. Componentele agregatului
Gracul 3.7: Modicarea creditelor (%,
cres
,
tere anual a)
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
25
1
/
1
0
2
/
1
0
3
/
1
0
4
/
1
0
5
/
1
0
6
/
1
0
7
/
1
0
8
/
1
0
9
/
1
0
1
0
/
1
0
1
1
/
1
0
1
2
/
1
0
1
/
1
1
2
/
1
1
3
/
1
1
4
/
1
1
5
/
1
1
6
/
1
1
7
/
1
1
8
/
1
1
9
/
1
1
Total Total (media lunar)
MDL MDL (media lunar)
USD USD (media lunar)
Sursa: BNM
monetar M3 au reectat o dinamic a pozitiv a banii n circulat
,
ie
n trimestrul III, 2011 s-au majorat cu 0.2 la sut a, iar depozitele
n lei s
,
i depozitele n valut a cu 4.4 s
,
i 0.5 la sut a, respectiv. n
acelas
,
i timp, ponderea depozitelor n valut a str ain a n totalul
depozitelor s-a redus pn a la 44.2 la sut a n trimestrul III, 2011
de la 45.1 la sut a n trimestrul II, 2011, ceea ce denot a preferint
,
a
pentru depozitele n moneda nat
,
ional a.
Din punctul de vedere al contrapartidelor soldul creditelor n
economie, care n luna iunie 2010 a trecut pe banda pozitiv a
de cres
,
tere, la sfrs
,
itul lunii septembrie 2011 a nregistrat o
cres
,
tere pentru ultimele 12 luni de 13.7 la sut a. Totodat a,
cres
,
terea medie lunar a a fost la acelas
,
i nivel de 13.7 la sut a n
luna septembrie 2011. Din gracul 3.7 se observ a c a, creditele
n lei au nregistrat o tendint
,
a stabil a de cres
,
tere, cu 10.1 la sut a.
Concomitent, media lunar a a nregistrat acelas
,
i nivel de 10.1 la
sut a. n acelas
,
i timp, cres
,
terea creditelor n valut a str ain a nu a
fost la fel de stabil a n perioada de referint
,
a, dar, de asemenea,
la sfrs
,
itul lunii septembrie 2011 a fost nregistrat a la un nivel
nalt, ajungnd la 18.7 la sut a, n timp ce media lunar a s-a
modicat cu 18.1 la sut a.
6
Masa monetar a M3 include masa monetar a M2 s
,
i depozitele n valut a
str ain a ale rezident
,
ilor exprimate n lei.
Piat
,
a creditelor
n trimestrul III, 2011 dinamica credit arii s
,
i-a inversat trendul
descendent init
,
iat la nceputul anului curent, consemnnd o
cres
,
tere anual a de 23.2 la sut a (Gracul 3.8). Totodat a, fat
,
a de
valorile trimestrului precedent se observ a o reducere a ritmului
de cres
,
tere (2.1 la sut a), atingnd valoarea de 7141.4 mil. lei.
Gracul 3.8: Evolut
,
ia creditelor noi acordate
(%, cres
,
tere anual a)
37.0
49.1
19.9
-18.4
-55.4
-64.5
-55.5
-39.1
14.9
95.1
54.7
54.5
24.7
23.6
40.2
-80
-40
0
40
80
120
I/08 III/08 I/09 III/09 I/10 III/10 I/11 III/11
Total n moneda naional
n valut strin
Sursa: BNM
Aceast a inversare de trend se datoreaz a evolut
,
iei pozitive a
componentei n moneda nat
,
ional a. Astfel, volumul creditelor
noi acordate n lei s-a majorat fat
,
a de trimestrul III, 2010 cu
40.2 la sut a (atingnd nivelul de 4164.4 mil. lei) cres
,
tere
nregistrat a ca rezultat al major arii cu 46.2 la sut a a creditelor
acordate n lei persoanelor juridice.
Gracul 3.9: Evolut
,
ia trimestrial a a cre-
ditelor noi acordate n MDL (%, cres
,
tere
anual a n termeni reali)
15.4
17.6
43.1
43.4
-64.2
-24.8
7.0
17.7
29.8
-54.7
8.6
-56.7
-38.7
80.8
28.9
-80
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
Sursa: BNM
n acelas
,
i timp ns a, creditele noi acordate n valut a str ain a
s
,
i-au continuat tendint
,
a descendent a, ment
,
inndu-s
,
i, tototad a,
ritmul de cres
,
tere anual pe un palier pozitiv (5.4 la sut a), at-
ingnd nivelul de 2976.8 mil. lei. Dinamica credit arii n valut a
s-a datorat preponderent cres
,
terii cu 11.8 la sut a a creditelor
acordate populat
,
iei.
Evolut
,
ia creditelor noi acordate n lei, examinat a din punctul de
vedere al dinamicii reale, denot a un nivel de majorare cu 28.9
la sut a fat
,
a de trimestrul III, 2010 (Gracul 3.9) s
,
i continuarea
tendint
,
ei de majorare a ritmurilor de creditare din trimestrul I,
2011.
Piat
,
a depozitelor
Evolut
,
ia depozitelor noi atrase continu a dinamica pozitiv a init
,
ia-
t a la nceputul anului curent, stabilind un ritm anual de cres
,
tere
de 26.1 la sut a n trimestrul III, 2011 s
,
i constituind 11331.1 mil.
lei (Gracul 3.10).
Cres
,
terea ment
,
ionat a s-a produs din contul sporirii ritmului de
cres
,
tere a componentei n moneda nat
,
ional a. Acesta s-a plasat
cu 47.3 la sut a peste nivelul perioadei similare a anului prece-
dent (pn a la nivelul de 6610.2 mil. lei), ind potent
,
at, mai
Gracul 3.10: Evolut
,
ia trimestrial a a de-
pozitelor noi atrase (%, cres
,
tere anual a)
108.1
81.0
65.7
47.3
7.3
1.6
-5.3
6.0
11.4
-4.6
10.8
15.6
4.2
-30
0
30
60
90
120
Total n moneda naional n valut strin
Sursa: BNM
cu seam a, de dinamica ascendent a a depozitelor persoanelor
juridice, precum s
,
i de dinamica depozitelor persoanelor zice.
Ritmul de cres
,
tere al componentei n valut a str ain a este mai
modest, de 5.0 la sut a, comparativ cu trimestrul III, 2010 (pn a
la nivelul de 4720.9 mil. lei), care s-a datorat evolut
,
iei pozitive
a depozitelor persoanelor zice.
,
Totodat a, depozitele n lei au nregistrat o cres
,
tere s
,
i n termeni
reali, de 35.5 la sut a n trimestrul III, 2011 fat
,
a de trimestrul
III, 2010, cnd ritmul de cres
,
tere al acestora a fost n declin cu
11.5 la sut a (Gracul 3.11).
Cres
,
terea procesului de plasare a depozitelor, n condit
,
iile unei
Gracul 3.11: Evolut
,
ia trimestrial a a de-
pozitelor noi atrase n MDL (%, cres
,
tere
anual a n termeni reali)
-4.7
81.2
52.7
49.5
4.0 4.3
0.2
3.3
-11.5
2.7
9.0
-2.7
35.5
-20
0
20
40
60
80
100
3.3
Sursa: BNM
recuper ari tot mai pronunt
,
ate a economiei nat
,
ionale s
,
i a m a-
surilor de politic a monetar a adoptate, este tergiversat a n mare
parte de dobnzile mici la depozite, ca rezultat al surplusului
de lichiditate, des
,
i n descres
,
tere, dar totus
,
i existent pe piat
,
a.
Ratele dobnzii s
,
i mecanismul de transmisie a
politicii monetare
Pe parcursul trimestrului III, 2011 BNM a continuat s a ges-
tioneze surplusul de lichiditate existent pe piat
,
a monetar a.
Astfel, ca rezultat al m asurilor de politic a monetar a adoptate, se
urm ares
,
te dinamica descendent a pe parcursul ultimelor dou a
luni a soldului net al lichidit at
,
ii excesive a b ancilor licent
,
iate
(mediu lunar Gracul 3.12). Cu toate acestea, volumul de
Gracul 3.12: Evolut
,
ia soldului net al
lichidit at
,
ii (mil. MDL)
2778.7
3159.6
3513.0
3243.6
2944.9
2880.7
3065.0
3069.7
2505.9
2400
2600
2800
3000
3200
3400
3600
0
1
/
1
1
0
2
/
1
1
0
3
/
1
1
0
4
/
1
1
0
5
/
1
1
0
6
/
1
1
0
7
/
1
1
0
8
/
1
1
0
9
/
1
1
Sursa: BNM
mijloace b anes
,
ti existent pe piat
,
a r amne a unul impun a-
tor care ncetines
,
te transmisia deciziilor de politic a monetar a
asupra ratelor dobnzilor. Astfel, are loc ieftinirea depozitelor
noi atrase s
,
i, respectiv, a creditelor acordate.
n aceste condit
,
ii, evolut
,
ia ratelor dobnzilor practicate de b anci
n relat
,
iile cu client
,
ii nregistreaz a nivele foarte joase, andu-se
practic ntr-o descres
,
tere continu a din 2010.
n acelas
,
i timp, ns a, nivelul nalt al lichidit at
,
ilor pe piat
,
a, lipsa
Gracul 3.13: Ratele medii ale dobnzilor
n MDL (%)
0
5
10
15
20
25
01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11
Credite noi Depozite noi la termen
Rata de baz
Intrarea n vigoare a Strategiei
politicii monetare pe termen mediu
Sursa: BNM
dezvolt arii mai active a sectorului real capabil s a absoarb a toate
aceste lichidit at
,
i combinat a cu reticent
,
a b ancilor n procesul de
acordare a creditelor, ratele joase la credite s
,
i depozite, cres
,
terea
accelerat a a consumului creeaz a presiuni inat
,
ioniste supli-
mentare, care determin a necesitatea cre arii condit
,
iilor monetare
mai restrictive menite s a amelioreze aceast a situat
,
ie.
Pe parcursul trimestrului III, 2011 rata dobnzii la creditele
noi acordate s
,
i la depozitele noi atrase n moneda nat
,
ional a
s-au situat pe o pant a descendent a. Astfel, rata la credite s-a
diminuat cu 0.09 puncte procentuale n luna septembrie fat
,
a de
nele trimestrului precedent, constituind 14.11 la sut a, pe cnd
rata la depozite a consemnat o descres
,
tere mai pronunt
,
at a cu
0.41 puncte procentuale, constituind 6.87 (Gracul 3.13).
La rndul s au, randamentele n valut a au consemnat evolut
,
ii
n sens opus. Astfel, rata la credite a semnalat o descres
,
tere
fat
,
a de nele trimestrului precedent (0.04 puncte procentuale),
constituind n luna de referint
,
a 8.86 la sut a, pe cnd rata la
depozite s-a majorat cu 0.36 puncte procentuale, constituind
3.94 la sut a.
n luna septembrie 2011 rata dobnzii n termeni reali la de-
pozitele n lei a nregistrat valori negative, factor ce descurajeaz a
plasamentele bancare, n condit
,
iile n care nivelul inat
,
iei a
dep as
,
it cu 1.93 puncte procentuale nivelul dobnzii la depozite.
Gracul 3.14: Dinamica ponderii de-
pozitelor noi atrase n lei ale persoanelor
zice (%)
54.4
52.8
54.1
79.9
66.1
63.9
68.4
75.5
62.5
63.0
56.9
40
50
60
70
80
90
I/09 III/09 I/10 III/10 I/11 III/11
Sursa: BNM
n acest context se poate remarca faptul c a, ponderea depozitelor
noi atrase pe parcursul trimestrului III, 2011 de la persoanele
zice n totalul depozitelor n lei s-a diminuat comparativ cu
trimestrul II, 2011, constituind 54.1 la sut a (fat
,
a de 56.9 la sut a),
pe cnd n totalul depozitelor n valut a str ain a a nregistrat o
cres
,
tere pronunt
,
at a, 92.0 la sut a (fat
,
a de 83.4 la sut a) (Gracul
3.14).
Gracul 3.15: Evolut
,
ia marjei bancare (p.p.)
0.0
3.0
6.0
9.0
12.0
01/09 05/09 09/09 01/10 05/10 09/10 01/11 05/11 09/11
Marja bancar la operaiunile n MDL
Marja bancar la operaiunile n valut strin
Sursa: BNM
Marja bancar a (diferent
,
a dintre ratele medii la credite s
,
i de-
pozite) la operat
,
iunile n moneda nat
,
ional a a consemnat o
evolut
,
ie trimestrial a marcat a de diminuarea mai pronunt
,
at a
a ratelor la credite (cu 0.45 la sut a) dect a celor la depozite
(cu 0.03 la sut a), constituind 6.72 la sut a. Totodat a, n luna
septembrie 2011, ca rezultat al diminu arii semnicative a ratei
la depozite (pn a la 6.87 la sut a), marja aferent a operat
,
iunilor
n moneda nat
,
ional a a nregistrat o majorare pn a la nivelul de
7.24 puncte procentuale (Gracul 3.15).
Marja la operat
,
iunile n valut a str ain a s
,
i-a continuat trendul
descendent, pn a la nivelul de 4.92 puncte procentuale la nele
trimestrului gestionar.
Din perspectiva evolut
,
iei anuale, putem urm ari reducerea mai
accentuat a a marjei dobnzii n condit
,
iile unei stabiliz ari relative
a situat
,
iei economice s
,
i diminu arii n mare m asur a a riscurilor
de credit.
Pornind de la tendint
,
ele economiei nat
,
ionale, nivelul lichidi-
t at
,
ilor s
,
i evolut
,
ia ratelor la credite s
,
i depozite, n trimestrul
III, 2011 se anticipeaz a crearea condit
,
iilor monetare menite
s a diminueze presiunile inat
,
ioniste s
,
i s a asigure un climat
favorabil dezvolt arii economiei nat
,
ionale.
Gracul 3.16: Fluctuat
,
iile cursului ocial
al leului moldovenesc n raport cu USD s
,
i
EUR
10
12
14
16
18
1
/
0
9
4
/
0
9
5
/
0
9
8
/
0
9
1
1
/
0
9
1
2
/
0
9
2
/
1
0
3
/
1
0
7
/
1
0
9
/
1
0
1
0
/
1
0
1
/
1
1
3
/
1
1
4
/
1
1
5
/
1
1
8
/
1
1
MDL
fa de dolarul SUA fa de EUR
Sursa: BNM
Evolut
,
ia cursului de schimb nominal s
,
i real
efectiv
Pe parcursul trimestrului III, 2011 cursul de schimb ocial
nominal al monedei nat
,
ionale n raport cu dolarul SUA s-a
,
depreciat cu 2.7 la sut a, iar fat
,
a de euro a nregistrat o apreciere
de 3.1 la sut a (Gracul 3.16).
Cursul ocial nominal mediu de schimb al monedei nat
,
ionale
nregistrat n trimestrul III, 2011 s-a apreciat fat
,
a de dolarul
,
ia principalilor
parteneri comerciali ai Republicii Moldova
la modicarea cursului real efectiv n tr. III,
2011
Deprecierea (-) /aprecierea(+)
-
1
.
0
-
0
.
8
-
0
.
6
-
0
.
4
-
0
.
2
0
.
0
0
.
2
0
.
4
0
.
6
0
.
8
1
.
0
1
.
2
1
.
4
1
.
6
1
.
8
2
.
0
Polonia
M.Britanie
Grecia
Frana
Austria
Olanda
Lituania
Fed.Rus
Ucraina
Belarus
Romnia
Bulgaria
Germania
Italia
Turcia
Ungaria
China
puncte procentuale
Sursa: BNM
SUA cu 1.0 la sut a, iar fat
,
a de euro cu 2.8 la sut a n raport cu
cursul ocial nominal mediu de schimb al monedei nat
,
ionale
nregistrat pe parcursul trimestrului anterior.
Totodat a, cursul de schimb real efectiv al monedei nat
,
ionale
7
,
calculat n baza ponderii principalilor parteneri comerciali s
,
i
cursurilor medii de schimb s-a apreciat cu 4.6 la sut a fat
,
a de
luna iunie 2011. Modicarea acestuia n direct
,
ia aprecierii a
fost determinat a de evolut
,
ia pret
,
urilor de consum s
,
i de impactul
deprecierii nominale puternice fat
,
a de dolarul SUA a monedelor
principalilor parteneri comerciali externi (printre cele mai sem-
nicative ind deprecierea zlotului polonez cu 17.3 la sut a,
forintului ungar cu 15.7 la sut a, rublei ruses
,
ti cu 14.3 la
sut a, lirei turces
,
ti - cu 13.4 la sut a, leului romnesc - cu 9.1 la
sut a s
,
i euro cu 6.0 la sut a). Din gracul 3.17 se observ a c a
cea mai mare contribut
,
ie la aprecierea cursului real efectiv a
revenit Rusiei - cu 1.8 puncte procentuale, s
,
i Romniei - cu 1.4
puncte procentuale, except
,
ie f acnd Belarus s
,
i China.
Gracul 3.18: Dinamica cursului efectiv
nominal s
,
i real al MDL calculat n baza
ponderii principalilor parteneri comerciali
(Dec.2000-100%)
80%
100%
120%
140%
160%
1
2
/
0
7
3
/
0
8
6
/
0
8
9
/
0
8
1
2
/
0
8
3
/
0
9
6
/
0
9
9
/
0
9
1
2
/
0
9
3
/
1
0
6
/
1
0
9
/
1
0
1
2
/
1
0
3
/
1
1
6
/
1
1
9
/
1
1
NEER REER
Sursa: BNM
Pe parcursul lunii iulie cursul ocial nominal mediu de schimb al
monedei nat
,
ionale n raport cu dolarul SUA s-a apreciat cu 0.4
la sut a fat
,
a de luna iunie, n timp ce cursul ocial nominal de
schimb al acesteia nregistrat la sfrs
,
itul lunii iulie s-a apreciat
cu 1.7 la sut a fat
,
a de nele lunii precedente. Totodat a, oferta
net a de valut a str ain a de la persoanele zice nregistrat a pe
parcursul lunii iulie a constituit 197.9 mil. USD suplinind n
proport
,
ie de 94.1 la sut a cererea de valut a str ain a din partea
persoanelor juridice (210.4 mil. USD). n acest context, de
remarcat c a, pe parcursul acestei luni soldul depozitelor per-
soanelor zice s-a majorat cu 5.1 mil. USD, fapt ce a contribuit
la acoperirea insucient
,
ei de mijloace b anes
,
ti necesare pentru
vnz arile c atre persoanele juridice.
Trendul de apreciere al cursului de schimb al monedei nat
,
ionale
fat
,
a de dolarul SUA a continuat s
,
i n luna august. Astfel, cursul
Gracul 3.19: Acoperirea vnz arilor nete
de valut a str ain a persoanelor juridice de
c atre oferta net a de valut a str ain a de la
persoanele zice s
,
i dinamica cursului ocial
nominal mediu al MDL fat
,
a de USD
-250
-210
-170
-130
-90
-50
-10
30
70
110
150
190
230
270
1/10 3/10 5/10 7/10 9/10 11/10 1/11 3/11 5/11 7/11 9/11
mil. USD
10.5
11.0
11.5
12.0
12.5
13.0
13.5
MDL/USD
Oferta net de valut strin de la persoanele fizice
Vnzri nete de valut strin ctre persoanele juridice
Cursul oficial al monedei naionale n raport cu dolarul SUA
Sursa: BNM
ocial nominal mediu de schimb al monedei nat
,
ionale n raport
cu dolarul SUA s-a apreciat cu 1.4 la sut a, iar cursul ocial
nominal de schimb al acesteia nregistrat la nele lunii august
s-a apreciat n proport
,
ii mai mici, s
,
i anume cu 0.6 la sut a fat
,
a
de sfrs
,
itul lunii iulie. Aprecierea monedei nat
,
ionale s-a produs
n condit
,
iile unei situat
,
ii echilibrate pe piat
,
a valutar a intern a
aferent a sucient
,
ei volumului disponibil de lichidit at
,
i n valut a
str ain a pentru suplinirea cererii de valut a str ain a din partea
agent
,
ilor economici. Astfel, oferta net a de valut a str ain a de
7
Calculat comparativ cu luna decembrie 2000.
la persoanele zice, cifrndu-se la 228.7 mil. USD, a creat
premise de a acoperi n ntregime (102.8 la sut a) vnz arile nete
de valut a str ain a c atre persoanele juridice (222.4 mil. USD).
Totodat a, soldul depozitelor persoanelor zice s-a majorat n
luna august cu 20.9 mil. USD. Astfel, pe parcursul acestei
luni BNM a efectuat intervent
,
ii de procurare a valutei str aine
n sum a net a de 17.1 mil. USD. De ment
,
ionat c a, n luna
Gracul 3.20: Dinamica disponibilit at
,
ilor s
,
i
a rezervelor obligatorii n valut a str ain a (mil.
USD)
175
200
225
250
275
300
325
350
7/11 8/11 9/11
170
175
180
185
190
195
200
205
Disponibiliti n valut strin (scala din stnga)
Rezervele obligatorii n valut strin plasate la BNM
Sursa: BNM
august b ancile licent
,
iate urmau s a se conformeze noilor cerint
,
e
privind modicarea normei rezervelor obligatorii la mijloacele
atrase n valut a str ain a (de la 11.0 la sut a pn a la 14.0 la
sut a), suplinindu-le din contul disponibilit at
,
ilor n valut a str ain a
(Gracul 3.20).
Des
,
i, n primele zile ale lunii septembrie cursul de schimb al
monedei nat
,
ionale fat
,
a de dolarul SUA a cobort la cel mai
minim nivel ncepnd cu ianuarie 2010 (11.2919 MDL/USD la
data de 06.09.2011), evolut
,
ia general a a acestuia pe parcursul
lunii s-a caracterizat printr-o depreciere treptat a, astfel nct
cursul ocial nominal mediu de schimb al monedei nat
,
ionale
n raport cu dolarul SUA s-a depreciat cu 1.9 la sut a fat
,
a de
luna precedent a, n timp ce cursul ocial nominal de schimb al
acesteia nregistrat la nele lunii s-a depreciat cu 5.1 la sut a fat
,
a
de sfrs
,
itul lunii august. Pe parcursul lunii septembrie a anului
curent s-a atestat o activitate economic a sporit a a agent
,
ilor
economici locali n decont arile sale cu partenerii externi, n spe-
cial, pentru importul de resurse energetice s
,
i produse cerealiere.
Astfel, vnz arile de valut a str ain a ale b ancilor licent
,
iate c atre
persoanele juridice au nregistrat un nivel record de 263.3 mil.
USD, ind acoperite n proport
,
ii de doar 87.7 la sut a de oferta
net a de valut a str ain a de la persoanele zice (231.0 mil. USD),
condit
,
ionnd deprecierea monedei nat
,
ionale. Insucient
,
a de
valut a str ain a a fost preponderent suplinit a de c atre b ancile
licent
,
iate din contul disponibilit at
,
ilor n valut a str ain a, care
spre sfrs
,
itul lunii au nregistrat o diminuare de 19.6 mil. USD
fat
,
a de nele lunii precedente, cifrndu-se la 302.0 mil. USD.
Cu toate acestea, la nele lunii ponderea disponibilit at
,
ilor n
valut a str ain a a constituit 19.0 la sut a n totalul activelor nete
bilant
,
iere n valut a str ain a, astfel b ancile licent
,
iate dispunnd de
un nivel confortabil de lichidit at
,
i. Totodat a, n a doua jum atate
a lunii septembrie operat
,
iunile swap de vnzare efectuate de
c atre BNM n valoare total a de 26.0 mil. USD au contribuit la
atenuarea cererii temporare de valut a str ain a pe piat
,
a valutar a
intern a.
Gracul 3.21: Evolut
,
ia rezervelor valutare
exprimate n luni de import de m arfuri s
,
i
servicii
900
1100
1300
1500
1700
1900
2100
1
/
0
9
3
/
0
9
7
/
0
9
8
/
0
9
1
2
/
0
5
/
1
0
7
/
1
0
8
/
1
0
1
0
/
1
1
/
1
1
4
/
1
1
5
/
1
1
6
/
1
1
8
/
1
1
9
/
1
1
mil. USD
0
1
2
3
4
5
6
luni de import
Active oficiale de rezerv
Active oficiale de rezerv n luni de import de mrfuri i
servicii
Sursa: BNM
Pe parcursul trimestrului III, 2011 rezervele valutare ale statului
s-au majorat cu 66.9 mil. dolari SUA sau cu 3.5 la sut a, de la
1901.5 mil. dolari SUA la 30 iunie 2011 pn a la 1968.4 mil.
dolari SUA la 30 septembrie 2011, care acoper a 4.0 luni de
import (Gracul 3.21). Majorarea rezervelor valutare a fost
condit
,
ionat a preponderent de primirea de c atre BNM din partea
,
FMI a trans
,
elor de 30.0 mil. DST, (47.7 mil. dolari SUA) n
cadrul programului Mecanismul de Finant
,
are Extins a, de 20.0
mil. DST (32.0 mil. dolari SUA) n cadrul programului Mecan-
ismul de Creditare Extins a s
,
i de ncasarea de c atre Ministerul
Finant
,
elor din partea Comisiei Europene a celei de a doua trans
,
e
de 20.0 mil. euro (27.3 mil. dolari SUA) n cadrul Acordului de
grant ntre Comisia European a s
,
i Guvernul Republicii Moldova
n sum a de 90.0 mil. euro, semnat la Bruxelles la 16.12.2010.
41
Capitolul 4
Prognoza inat
,
iei pe termen
mediu
4.1 Mediul extern
Economia mondial a continu a s a se recupereze, ment
,
inndu-
se ns a ritmul diferit ntre t
,
ari: unele economii au revenit la
nivelul de dinainte de criz a, altele au dep as
,
it acest nivel (n
special t
,
arile asiatice), iar altele continu a s a se situeze sub acest
nivel (Statele Unite, Marea Britanie, economiile din Europa
Central a s
,
i de Est). De asemenea, economia mondial a se con-
frunt a cu intensicarea s
,
i propagarea crizei datoriilor suverane
n rndul economiilor dezvoltate, ceea ce are impact asupra
evolut
,
iei piet
,
,
ionale s
,
i determin a deteri-
orarea rapid a a indicatorilor macroeconomici din economiile
dezvoltate. Toate acestea au contribuit la stagnarea proceselor
de echilibrare macroeconomica pe mapamond.
Conform prognozelor recente ale Fondului Monetar Internat
,
i-
onal, n anii 2011 s
,
i 2012 se as
,
teapt a ca economia mondial a
s a creasc a cu cte 4.0 la sut a respectiv, aceasta n condit
,
iile n
care n Raportul asupra inat
,
iei nr. 3, august 2011 cres
,
terile
as
,
teptate erau de 4.3 s
,
i 4.5 la sut a, respectiv. De asemenea, a
Gracul 4.1: Cres
,
terea economic a mondi-
al a (% )
-6
-3
0
3
6
9
12
I
/
0
8
I
I
I
/
0
8
I
/
0
9
I
I
I
/
0
9
I
/
1
0
I
I
I
/
1
0
I
/
1
1
I
I
I
/
1
1
I
/
1
2
I
I
I
/
1
2
Economia mondial
Economii avansate
Economii emergente
Sursa: FMI, World Economic Outlook Update septembrie
2011
fost redus a prognoza privind cres
,
terea economic a n economiile
avansate de la 2.2 pn a la 1.6 la sut a pentru anul 2011 s
,
i de
la 2.6 pn a la 1.9 la sut a pentru anul 2012. n anul 2011 se
prognozeaz a o cres
,
tere de 6.4 la sut a n economiile emergente,
cu 0.2 puncte procentuale mai put
,
in ca n prognoza anterioar a,
iar pentru anul 2012 se prevede o cres
,
tere de 6.1 la sut a, cu 0.3
puncte procentuale mai put
,
in ca n prognoza precedent a.
Sc aderea prognozelor se datoreaz a n cea mai mare parte nce-
tinirii ritmurilor de cres
,
tere economic a din economiile avansate.
Statele Unite ale Americii s-au confruntat cu mult mai multe
provoc ari dect se anticipase anterior. Evenimentele tragice
din Japonia au avut, de asemenea, un impact puternic asupra
as
,
tept arilor de cres
,
tere. n acelas
,
i timp, zona euro, care a
evoluat relativ bine la nceputul anului, a fost supus a provoc arilor
,
datoriilor suverane din unele t
,
ari membre. Acest lucru denot a
c a problemele legate de criza datoriilor suverane sunt mai pro-
funde dect s-a crezut init
,
ial s
,
i c a rezolvarea lor ar putea mult
mai costisitoare s
,
i mai de durat a dect s-a estimat anterior.
n timp ce factorii de decizie din t
,
arile dezvoltate ncearc a s a
sust
,
in a ritmul cres
,
terii economice, marile economii emergente
ncearc a s a evite supranc alzirea n economiile lor. De-a lungul
ultimelor luni unele din marile economii n curs de dezvoltare
au ncercat s a reduc a ratele nalte ale inat
,
iei, prin n asprirea
politicilor monetare. Totodat a, sc aderea ritmului de cres
,
tere n
economiile dezvoltate se va reecta n exporturi mai mici.
Conform Organizat
,
iei Mondiale pentru Alimentat
,
ie s
,
i Agricul-
tur a, n trimestrul III, 2011 pret
,
urile mondiale la produsele
alimentare au crescut cu 24.8 la sut a fat
,
a de perioada similar a
a anului precedent, ns a n comparat
,
ie cu trimestrul prece-
dent, acestea au sc azut cu 2.0 la sut a. Sc aderea pret
,
urilor
internat
,
ionale la produsele alimentare se datoreaz a n mare
parte reducerii pret
,
urilor la cereale, care, cu except
,
ia lunii
august, au urmat o tendint
,
a descendent a ncepnd din luna
Gracul 4.2: Ritmul anual al pret
,
urilor mon-
diale la produsele alimentare (% )
-60
-40
-20
0
20
40
60
80
100
1
/
0
8
7
/
0
8
1
/
0
9
7
/
0
9
1
/
1
0
7
/
1
0
1
/
1
1
7
/
1
1
1
/
1
2
7
/
1
2
Produse alimentare
Cereale
Sursa: Organizat
,
ia Mondial a pentru Alimentat
,
ie s
,
i
Agricultur a al ONU, Bloomberg
aprilie, n mare m asur a, ca urmare a revenirii product
,
iei de
cereale din lume. De asemenea, s-au redus semnicativ pret
,
urile
mondiale la zah ar, reectnd perspectivele pozitive de product
,
ie
din Europa, India s
,
i Thailanda. n plus, product
,
ia de zah ar, peste
as
,
tept ari, din Brazilia, cel mai mare produc ator de zah ar din
lume, a contribuit la mics
,
orarea pret
,
urilor n ultimele luni.
Pe parcursul trimestrului, perechea euro-dolar s-a aat ntr-o
mis
,
care descendent a semnicativ a. Criza datoriilor din SUA
s
,
i zona euro, precum s
,
i nr aut at
,
irea celor mai recente date
macroeconomice din regiunile respective, au contribuit, pe de o
parte, la deprecierea acestor monede n raport cu alte monede
de circulat
,
ie internat
,
ional a. Pe de alt a parte, sl abirea economiei
globale i determin a pe investitorii americani s a-s
,
i transfere
banii napoi n t
,
ar a, ceea ce contribuie la sust
,
inerea dolarului
Gracul 4.3: Evolut
,
ia lunar a a ratei de
schimb USD-EUR
1.2
1.3
1.4
1.5
1.6
1
/
0
8
7
/
0
8
1
/
0
9
7
/
0
9
1
/
1
0
7
/
1
0
1
/
1
1
7
/
1
1
1
/
1
2
7
/
1
2
Sursa: Banca Central a a Europei, Consensus Forecasts
american. Un alt eveniment important care a contribuit la con-
solidarea monedei euro a fost decizia B ancii Europene Centrale
de ment
,
inere a ratei de politic a monetar a. Aceast a situat
,
ie
a determinat ca unele b anci centrale ale t
,
arilor cu economie
avansat a s a intervin a cu fermitate n piat
,
a valutar a pentru a
stopa aprecierea monedelor nat
,
ionale s
,
i pentru a proteja expor-
turile. n acelas
,
i timp, monedele t
,
arilor cu economii emergente
s-au depreciat puternic din cauza temerilor tot mai acute privind
criza datoriilor de stat din zona euro s
,
i frnarea cres
,
terii eco-
nomice globale. Actualmente, dolarul american se depreciaz a
ca urmare a deciziei Senatului SUA de dezbatere a proiectul de
lege privind cres
,
terea tarifelor de import la produsele t
,
arilor cu
monede considerate subevaluate, China ind t
,
ara care va cea
mai afectat a, dac a acest proiect de lege va adoptat.
Capitolul 4. Prognoza inat
,
Piat
,
a fort
,
ei de munc a din Germania a continuat s a se mbu-
n at at
,
easc a, n ciuda riscurilor nanciare internat
,
ionale s
,
i a
Gracul 4.4: Rata s
,
omajului (% )
4
5
6
7
8
9
10
11
1
/
0
8
7
/
0
8
1
/
0
9
7
/
0
9
1
/
1
0
7
/
1
0
1
/
1
1
7
/
1
1
Zona euro
SUA
Federaia Rus
Sursa: Eurostat, Serviciul Federal de Statistic a al Rusiei
turbulent
,
elor de pe piet
,
ele bursiere. Totus
,
i, rata s
,
omajului
n zona euro a ajuns n ultimele luni la nivelul de 10.0 la
sut a, aceasta datorndu-se situat
,
iilor precare a piet
,
elor fort
,
ei
de munc a din t
,
arile ce se confrunt a cu criza datoriilor suverane.
Astfel, rata s
,
omajului din Spania a crescut pn a la 21.2 la sut a,
n Grecia pn a la 16.7 la sut a s
,
i n Portugalia pn a la 12.3
la sut a. Piat
,
a fort
,
ei de munc a din SUA stagneaz a, nivelul
ratei s
,
omajului pe parcursul ultimilor luni neschimbndu-se
semnicativ, iar n Federat
,
ia Rus a rata s
,
omajului a sc azut n ul-
timele luni, fapt ce se datoreaz a relu arii activit at
,
ilor economice
sezoniere.
Statele Unite ale Americii
Economia SUA continu a recuperarea economic a mult mai lent
dect se as
,
tepta, ns a decelerarea este stabil a. Cele mai recente
date ale Biroului de Analiz a Economic a indic a o cres
,
tere a PIB
n trimestrul II, 2011 de 1.6 la sut a, fat
,
a de acelas
,
i trimestru
din anul precedent. Cres
,
terea PIB real n al doilea trimestru
reect a n primul rnd o ncetinire a importurilor, o redresare
a cheltuielilor guvernului federal, precum s
,
i o accelerare a
Gracul 4.5: Ritmul anual al inat
,
iei s
,
i PIB
n SUA (%)
-6
-4
-2
0
2
4
6
I
/
0
8
I
I
I
/
0
8
I
/
0
9
I
I
I
/
0
9
I
/
1
0
I
I
I
/
1
0
I
/
1
1
I
I
I
/
1
1
I
/
1
2
I
I
I
/
1
2
Inflaia
PIB
Sursa: Biroul de Analiz a Economic a al Departamentului de
comert
,
SUA, Biroul de Statistic a a Fort
,
ei de Munc a al SUA,
Consensus Forecasts
investit
,
iilor str aine care au fost part
,
ial compensate de nce-
tinirea consumului s
,
i a exporturilor.
n luna iulie SUA a fost marcat a de problemele legate de apropierea
atingerii plafonului maxim de ndatorare, ceea ce a cauzat
deprecierea dolarul pe piet
,
ele internat
,
ionale s
,
i retrogradarea
rating-ului de t
,
ar a al SUA. La 2 august Guvernul SUA a adoptat
majorarea acestui plafon de ndatorare s
,
i a decis reducerea
cheltuielilor guvernamentale. Cu toate acestea, economia SUA
continu a s a se confrunte cu o situat
,
ie precar a pe piat
,
a fort
,
ei
de munc a s
,
i cu ncrederea sc azut a a consumatorilor, ceea ce
creeaz a presiuni asupra administrat
,
iei de a reduce costurile, n
scopul de a reduce decitul s
,
i fort
,
eaz a Rezerva Federal a de a
furniza m asuri de sprijin nanciar.
De asemenea, stresul nanciar generat de criza din zona euro ar
putea cauza cres
,
terea datoriilor SUA s
,
i ar putea impune Congre-
sul SUA s a pun a n aplicare act
,
iuni scale care ar putea mpied-
ica cres
,
terea economic a. Pentru anii 2011 s
,
i 2012 cres
,
terea
economic a n SUA se as
,
teapt a a de 1.7 s
,
n trimestrul III, 2011, conform Departamentului Statistic pen-
tru Fort
,
a de Munc a, n Statele Unite ale Americii pret
,
urile au
crescut n medie cu 3.7 la sut a fat
,
a de perioada similar a din
anul precedent. Pentru anul 2011 se as
,
teapt a ca inat
,
ia n SUA
s a e de 3.1 la sut a, iar pentru 2012 se prognozeaz a o inat
,
ie
de 2.1 la sut a.
,
Zona euro
Conform Eurostat, n trimestrul II, 2011 cres
,
terea economic a
anual a nregistrat a n zona euro a fost de 1.6 la sut a. Cheltuielile
de consum au sc azut, n timp ce investit
,
iile au crescut, iar
exporturile s
,
i importurile au crescut ntr-o m asur a mai mic a
dect n trimestrele anterioare. Criza datoriilor suverane a
condus la o cres
,
tere economic a mult mai lent a n zona euro n
ultimele luni, asta deoarece m asurile de austeritate stopeaz a
,
iei s
,
i PIB
n zona euro (%)
-6
-4
-2
0
2
4
6
I
/
0
8
I
I
I
/
0
8
I
/
0
9
I
I
I
/
0
9
I
/
1
0
I
I
I
/
1
0
I
/
1
1
I
I
I
/
1
1
I
/
1
2
I
I
I
/
1
2
Inflaia
PIB
Sursa: Eurostat, Consensus Forecast
expansiunea. Astfel, Grecia s
,
i Portugalia, t
,
ari care se confrunt a
cu criza datoriilor suverane, au nregistrat, ca s
,
i n trimestrele
precedente, sc aderi de PIB. Spania a nregistrat o cres
,
tere
economic a minor a de 0.6 la sut a, pe cnd Irlanda a surprins
prin atingerea unei cres
,
teri economice de 2.3 la sut a fat
,
a de
perioada similar a a anului precedent.
Evolut
,
ia economic a a zonei euro depinde foarte mult de ca-
pacitatea autorit at
,
ilor de a rezolva problemele legate de da-
toriile suverane. M asurile de austeritate adoptate de guverne
contribuie la sc aderea veniturilor bugetare din cauza taxelor
mai mici colectate, ceea ce reduce, prin urmare, extinderea n
continuare a economiilor. Rata s
,
omajului tinde s a creasc a s
,
i
capacitatea pentru ca aceste economii s a creasc a este n contin-
uare contestat a. Riscurile pentru zona euro sunt considerabile,
avnd n vedere volumele mari de renant
,
are ale decitului
nanciar n t
,
arile mai slabe din zona euro. Probabilitatea unei
noi recesiuni n Europa Occidental a a continuat s a creasc a,
anticipndu-se o cres
,
tere modest a s
,
i distribuit a n mod inegal
n urm atoarele cinci trimestre. Estim arile de cres
,
tere pentru
zona euro au fost revizuite spre reducere, ca urmare a riscului
nalt de recesiune. Conform noilor estim ari, PIB al zonei euro
va nregistra o cres
,
tere de 1.6 la sut a n anul 2011 s
,
i de 0.6 la
sut a n anul 2012.
Banca Central a European a a decis n luna octombrie anul curent
ment
,
inerea ratei de politic a monetar a la nivelul de 1.5 la sut a,
dup a ce n lunile aprilie s
,
i iulie rata a fost majorat a cu cte 0.25
puncte procentuale. Aceste major ari au contribuit la sc aderea
consumului s
,
i a activit at
,
ilor economice, iar contracararea inat
,
iei,
scopul acestor m asuri, nu a atins rezultatul scontat. n trimestrul
III, 2011 inat
,
ia medie n zona euro conform Eurostat a fost de
2.7 la sut a fat
,
a de aceeas
,
i perioad a a anului precedent. Pentru
anii 2011 s
,
i 2012 se prevede o inat
,
ie de 2.6 s
,
i 1.8 la sut a,
respectiv.
Romnia
n trimestrul II, 2011 Romnia a nregistrat o cres
,
tere economic a
de 1.4 la sut a fat
,
a de perioada similar a din anul precedent.
Industria a fost ramura care a nregistrat cea mai mare cres
,
tere
,
a volumului de activitate. Cres
,
teri us
,
oare ale volumului de
activitate s-au mai nregistrat n activit at
,
ile de comert
,
, hoteluri s
,
i
restaurante, transporturi, activit at
,
i nanciare s
,
i telecomunicat
,
ii.
,
iei s
,
i PIB
n Romnia (% )
-10
-5
0
5
10
I
/
0
8
I
I
/
0
8
I
I
I
/
0
8
I
V
/
0
8
I
/
0
9
I
I
/
0
9
I
I
I
/
0
9
I
V
/
0
9
I
/
1
0
I
I
/
1
0
I
I
I
/
1
0
I
V
/
1
0
I
/
1
1
I
I
/
1
1
I
I
I
/
1
1
I
V
/
1
1
I
/
1
2
I
I
/
1
2
I
I
I
/
1
2
I
V
/
1
2
Inflaia
PIB
Sursa: Institutul Nat
,
ional de Statistic a al Romniei,
Consensus Forecast
Reducerea volumului de activitate s-a nregistrat n construct
,
ii s
,
i
n alte activit at
,
i de servicii. Ca o consecint
,
a a evolut
,
iei pozitive
nregistrate pe ansamblul economiei, s-a majorat volumul im-
pozitelor pe produs colectate la bugetul de stat. Consumul nal
total s-a redus, ca urmare a diminu arii volumului cheltuielilor
pentru consumul nal al gospod ariilor populat
,
iei s
,
i a volumului
cheltuielilor pentru consumul nal al administrat
,
iilor publice.
Un efect negativ asupra PIB l-a avut evolut
,
ia exportului net, ca
urmare a cres
,
terii mai accentuate a volumului importurilor de
bunuri s
,
i servicii comparativ cu cea a volumului exporturilor.
Aceste evolut
,
ii conrm a consolidarea economiei interne dup a
ies
,
irea din recesiunea consemnat a n trimestrul I, 2011. Toto-
dat a, de ment
,
ionat c a ritmul de evolut
,
ie s-a temperat semnica-
tiv comparativ cu trimestrul I, 2011.
Per ansamblu ns a, e de remarcat faptul c a probabilitatea in-
tr arii n contract
,
ie a economiei romne n a doua jum atate a
anului curent a crescut semnicativ n ultima perioad a, mai
ales prin prisma evolut
,
iilor din plan macro-bursier internat
,
ional.
Criza datoriilor din Europa, principalul partener comercial al
Romniei, a afectat direct economia prin canalul exporturilor.
Cu exporturi mai mici, n lips a de cerere de pe piet
,
ele externe,
s
,
i product
,
ia industrial a a avut ritmuri mai mici de cres
,
tere.
n trimestrul III, 2011 s-a observat o cres
,
tere moderat a n
comert
,
ul cu am anuntul s
,
i o relativ a stabilitate n industria prelu-
cr atoare, construct
,
ii s
,
i servicii. BNR a ment
,
inut rata de politic a
monetar a neschimbat a, des
,
i o serie de factori ar putea act
,
ionat
n favoarea relax arii monetare, s
,
i anume recuperarea economic a
fragil a, reluarea procesului de dezinat
,
ie s
,
i stabilitatea relativ a
a monedei.
Perspectivele economice ale Romniei se deterioreaz a tot mai
mult, pe fondul impactului crizei economice mondiale, progno-
zndu-se pentru anul 2011 o cres
,
tere economic a de 1.5 la sut a.
Cres
,
terea estimat a pentru anul 2012, de aproximativ 2.6 la sut a,
se bazeaz a pe avansul exporturilor s
,
i pe stimulentele scale din
anul electoral 2012, care vor alimenta o cres
,
tere a consumului
public.
Conform Institutului Nat
,
ional de Statistic a, inat
,
ia medie n
Romnia n trimestrul III, 2011 a fost de 4.2 la sut a fat
,
a de
perioada similar a din 2010. Se consider a c a dezinat
,
ia va
continua n perioadele urm atoare, astfel nct inat
,
ia medie n
anul 2011 s a e de 6.2 la sut a, iar n anul 2012 de 4.1 la sut a.
,
Federat
,
ia Rus a
Conform datelor Serviciului Federal de Statistic a, n trimestrul II,
2011 n Federat
,
ia Rus a s-a nregistrat o cres
,
tere economic a anu-
al a de 3.4 la sut a, ceea ce reprezint a o sc adere fat
,
a de cres
,
terile
economice nregistrate n trimestrele anterioare. M ariri ale
volumului de activitate s-au nregistrat n toate activit at
,
ile cu
nant
,
are preponderent privat a, ns a ntr-o m asur a mai nesem-
nicativ a dect n trimestrul precedent. De asemenea, cres
,
terea
product
,
iei industriale a sc azut, ind de 4.2 la sut a n trimestrul
II, 2011 (n comparat
,
ie cu 5.9 la sut a n trimestrul I, 2011).
Contul curent al Federat
,
iei Ruse a continuat s a se consolideze,
,
iei s
,
i PIB
n Federat
,
ia Rus a (%)
-15
-10
-5
0
5
10
15
20
I
/
0
8
I
I
I
/
0
8
I
/
0
9
I
I
I
/
0
9
I
/
1
0
I
I
I
/
1
0
I
/
1
1
I
I
I
/
1
1
I
/
1
2
I
I
I
/
1
2
Inflaia
PIB
Sursa: Serviciul Federal de Statistic a al Rusiei, Consensus
Forecast
ca urmare a pret
,
urilor nalte la petrol s
,
i la gaz.
Economia Federat
,
iei Ruse continu a s a e sust
,
inut a de cres
,
terea
product
,
iei industriei de petrol s
,
i gaze naturale, ca urmare a
sustenabilit at
,
ii cererii interne. La rndul s au, nivelul cererii
interne se ment
,
ine datorit a ratelor monetare ce favorizeaz a
expansiunea creditelor s
,
i a as
,
tept arilor tot mai mari privind
devalorizarea rublei, ceea ce contribuie la cres
,
terea achizit
,
iilor
durabile. De asemenea, rata sc azut a a s
,
omajului s
,
i cres
,
terea
salariilor reale din ultimele luni au favorizat cres
,
terea consumu-
lui. n perspectiv a pe termen scurt, cres
,
terea economic a n
Federat
,
ia Rus a a fost reluat a, nivelul datoriei r amne sc azut,
bugetul este echilibrat s
,
i, practic, rata inat
,
iei se diminueaz a.
Pentru anii 2011 s
,
i 2012 se prognozeaz a o cres
,
tere a economiei
ruse de 4.2 s
,
i 4.0 la sut a, respectiv, prognoza ind redus a
pe fundalul mics
,
or arii prognozelor privind evolut
,
ia economiei
mondiale.
Sc aderea pret
,
urilor la produsele alimentare, datorit a recoltei
bogate din acest an, a contribuit la diminuarea inat
,
iei pn a
la 8.2 la sut a n trimestrul III, 2011 fat
,
anului precedent. Se consider a c a n asprirea politicii monetare
va conduce la reducerea ratei inat
,
iei, astfel ca n anul 2011
pret
,
urile s a creasc a n medie cu 8.7 la sut a, iar n 2012 cu 7.2
la sut a.
Ucraina
Potrivit Comitetului de Stat pentru Statistic a al Ucrainei, n
trimestrul II, 2011 s-a nregistrat o cres
,
tere economic a de 3.8
la sut a fat
,
a de aceeas
,
i perioad a a anului precedent s
,
i de 0.5
la sut a (ajustat sezonier) fat
,
a de trimestrul I, 2011. Sectorul
construct
,
ii a nregistrat o cres
,
tere semnicativ a de 21.7 la sut a.
De asemenea, s-au nregistrat cres
,
teri n sectoarele: activit at
,
i
nanciare, electricitate, gaz s
,
i aprovizionare, industria prelucr a-
toare. Sc aderi de volum au continuat s a nregistreze activit at
,
ile
economice cu nant
,
are public a, cum ar nv at
,
amntul, ad-
ministrat
,
ia public a, domeniul s an at at
,
ii s
,
i asistent
,
ei sociale.
,
Exporturile au crescut nesemnicativ, n timp ce importurile
au continuat s a creasc a cu acelas
,
i ritm.
Trimestrul III, 2011 a fost marcat n economia ucrainean a de
deblocarea unei noi trans
,
e din creditul acordat Ucrainei de
Fondul Monetar Internat
,
ional, n urma adopt arii n luna iulie de
c atre Parlamentul de la Kiev a reformei sistemului de pensionare.
Totodat a, negocierile ruso-ucrainene privind livr arile de gaz nu
s-au soldat cu un rezultat pozitiv, ceea ce ar putea avea grave
,
iei s
,
i PIB
n Ucraina (%)
-25
-15
-5
5
15
25
35
I
/
0
8
I
I
/
0
8
I
I
I
/
0
8
I
V
/
0
8
I
/
0
9
I
I
/
0
9
I
I
I
/
0
9
I
V
/
0
9
I
/
1
0
I
I
/
1
0
I
I
I
/
1
0
I
V
/
1
0
I
/
1
1
I
I
/
1
1
I
I
I
/
1
1
PIB Inflaia
Sursa: Comitetul de Stat pentru Statistic a al Ucrainei
consecint
,
e pentru economia Ucrainei. De asemenea, volumul
operat
,
iunilor cu valut a ale populat
,
iei au crescut puternic de
la nceputul anului pn a n prezent, ceea ce a sporit riscul
de devalorizare a hrivnei. Se sper a, totus
,
i, c a, ajutorul oferit
de organizat
,
iile externe s
,
i uxurile din economia tenebr a vor
contribui la atingerea unei cres
,
teri de 4.5 la sut a att n anul
2011, ct s
,
i n anul 2012.
Conform Comitetului de Stat pentru Statistic a, n trimestrul III,
2011 n Ucraina pret
,
urile au crescut n medie cu 8.4 la sut a fat
,
a
de perioada similar a a anului precedent. Pentru anii 2011 s
,
i
2012 se as
,
teapt a o inat
,
ie medie de 9.6 s
,
Evolut
,
ia pret
,
urilor la gazele naturale s
,
i petrol
Persistent
,
a incertitudinii privind evolut
,
ia economiei mondiale
s
,
i a piet
,
elor nanciare pe parcursul trimestrului III, 2011 au
sust
,
inut volatilitatea pret
,
urilor la petrol pe piet
,
ele internat
,
ionale,
astfel, nct pret
,
ul mediu pentru marca Urals a nregistrat 111.2
dolari SUA per baril, ind cu 2.7 la sut a mai jos fat
,
a de trimestrul
precedent. Cos
,
ul de referint
,
a al OPEC a atins valoarea de
108.1 barili n trimestrul III, 2011, majorndu-se cu 1.7 la sut a
comparativ cu trimestrul precedent.
Gracul 4.10: Evolut
,
ia s
,
i prognoza
pret
,
urilor la gazele naturale (dolari
SUA/1000m
3
) s
,
i petrol (dolari SUA pe baril)
0
100
200
300
400
I
/
0
8
I
I
I
/
0
8
I
/
0
9
I
I
I
/
0
9
I
/
1
0
I
I
I
/
1
0
I
/
1
1
I
I
I
/
1
1
I
/
1
2
I
I
I
/
1
2
Petrol Gaze naturale
Sursa: BNM, Energy Information Administration (Statistica
Ocial a a Guvernului Statelor Unite),
http://tonto.eia.doe.gov/dnav/pet/hist/wepcuralsw.htm
Dup a o evolut
,
ie ascendent a a pret
,
ului petrolului de marca
Urals la nceputul trimestrului III, 2011, n luna august acesta a
inversat trendul, nregistrnd o dinamic a negativ a. n aceast a
perioad a pret
,
urile la contractele futures la petrol s-au redus
pe fundalul temper arii ritmurilor de cres
,
tere a economiei SUA
prin suprapunere cu ncercarea zonei euro de a redresa criza
bugetar a din Grecia s
,
i Italia. n acest context, rezervele de
petrol s-au mics
,
orat din luna mai curent, astfel, nct n ultima
s apt amn a a lunii septembrie acestea au nregistrat un nivel de
336.3 mil. barili
8
. n luna septembrie pret
,
ul mediu la petrol s-a
majorat, cres
,
terea respectiv a ind generat a de probabilitatea
producerii unor eventuale calamit at
,
i naturale care ar putut
afecta stat
,
iile de prelucrare a petrolului din Golful Mexic s
,
i,
drept consecint
,
a, ar putut cauza perturb ari n furniz ari. n
acelas
,
i timp, un impact pozitiv asupra pret
,
urilor la petrol a
8
Sursa:www.eia.gov/dnav/pet/hist/LeafHandler.ashx?n=PET&s=
WCESTUS1&f=W
,
survenit din partea speculat
,
iilor pe fundalul g asirii unei noi
solut
,
ii de remediere a crizei datoriei suverane din Grecia.
De asemenea, expert
,
ii Agent
,
iei Internat
,
ionale pentru Regle-
mentare n Energetic a au redus estim arile lor cu privire la
cres
,
terea cererii de petrol pentru anul curent s
,
i anul viitor.
Astfel, prognoza pentru anul 2011 a fost redus a cu 200 mii baril,
pn a la nivelul de 89.3 mil. barili pe zi, iar pentru 2012 se
estimeaz a un nivel de 90.7 mil. barili pe zi . Prognoza pentru
anul curent a fost revizuit a, ca rezultat al diminu arii prognozei
cres
,
terii economiei globale care se redreseaz a cu un ritm mai
lent dect se anticipase anterior.
Totodat a, rata ridicat a a s
,
omajului s
,
i a datoriei nat
,
ionale, evo-
lut
,
ia ratelor de schimb a principalelor monede de circulat
,
ie
internat
,
ional a, precum s
,
i incertitudinea privind desf as
,
urarea
politicilor scale s
,
i monetare ale unor t
,
ari prezint a n continuare
un factor de risc pentru evolut
,
ia ulterioar a a pret
,
urilor la petrol.
De ment
,
ionat c a, la nceputul lunii octombrie pe piat
,
a internat
,
i-
onal a a petrolului s-a observat o volatilitate sporit a. Astfel, n
prima s apt amna a lunii curente pret
,
ul a atins valoarea de circa
101.4 dolari SUA per baril, dar deja n a dou a decada pret
,
ul s-a
majorat pn a la circa 113.6 dolari SUA per baril.
Se prognozeaz a c a, pe parcursul anului 2012 pret
,
ul mediu al
petrolului se va ncadra n limitele 101.0-106.5 dolari SUA per
baril.
Pret
,
ul de procurare a gazelor naturale n trimestrul IV, 2011
anunt
,
at de S.A. Moldova-Gaz este de 400.5 dolari SUA per
1000 metri cubi. Anticip am c a, n trimestrul I, 2012 pret
,
ul de
import al gazelor naturale va de 403.8 dolari SUA per 1000
metri cubi
9
, ceea ce reprezint a o majorare de circa 0.8 la sut a
fat
,
a de trimestrul precedent.
4.2 Prognoza pe termen mediu
Cererea agregat a
Pe parcursul trimestrului II al anului curent a continuat pro-
cesul de recuperare economic a, nceput a n a doua jum atate
a anului 2009. Conform datelor oferite de Biroul Nat
,
ional
de Statistic a, cres
,
terea real a a PIB n prima jum atate a anului
2011 fat
,
a de perioada similar a a anului precedent a fost una
9
Calcule BNM.
,
semnicativ a s
,
i a constituit 7.5 la sut a. Cres
,
terea PIB real se
datoreaz a contribut
,
iilor pozitive ale consumului nal, form arii
brute de capital, precum s
,
i a evolut
,
iei pozitive a exporturilor.
Aceast a dinamic a a fost determinat a de recuperarea economiei
mondiale, n special, a principalilor parteneri economici.
Gracul 4.11: Prognoza deviat
,
iei PIB (%)
Deviat
,
ia PIB real de la nceputul anului 2011 a nregistrat valori
pozitive, PIB-ul andu-se put
,
in peste nivelul s au potent
,
ial.
Fat
,
a de proiect
,
ia din Raportul asupra inat
,
iei nr. 3, august
2011, unde deviat
,
ia PIB avea valori pozitive pe toat a perioada
de prognoz a, deviat
,
ia PIB din runda actual a de prognoz a are o
tendint
,
a mai accentuat a de descres
,
tere, astfel spre sfrs
,
itul pe-
rioadei de prognoz a (trimestrul III, 2013) aceasta va nregistra
valori nesemnicativ negative.
n ceea ce prives
,
te politica scal a, s-a presupus c a n anul 2012
aceasta va avea un impact stimulativ asupra economiei reale. n
lipsa unor documente aferente perspectivei nant
,
elor publice
pentru anul 2013, s-a acceptat ipoteza neutralit at
,
ii politicii
scale asupra sectorului real.
n termeni nominali se va nregistra o sc adere la ratele de
dobnd a, des
,
i vor avea un caracter nesemnicativ stimulativ
n termeni reali. n acelas
,
i timp, rata real a efectiv a de schimb
va avea un impact us
,
or restrictiv. Aceasta s-ar datora unor
tendint
,
e dezinat
,
ioniste mai pronunt
,
ate din cadrul economiilor
partenere pe parcursul anului 2012.
Inat
,
ia
Proiect
,
ia curent a din cadrul scenariului de baz a plaseaz a rata
anual a a inat
,
iei la nele anului curent la nivelul de 9.6 la
sut a, iar la nele anului viitor la nivelul de 6.5 la sut a. Com-
parativ cu proiect
,
ia din cadrul Raportului asupra inat
,
iei nr.
3, august 2011, rata anual a a inat
,
iei la nele anului curent
este proiectat a la un nivel mai mare cu 1.1 puncte procentuale,
iar la nele anului 2012 la un nivel mai mic cu 0.9 puncte
Gracul 4.12: Prognoza ritmului anual al
IPC total (%, anual)
I/09 III/09 I/10 III/10 I/11 III/11 I/12 III/12 I/13 III/13
-5
0
5
10
15

90% 60% 30% Interval de confidenta
procentuale. Cauza principal a a discrepant
,
ei negative pentru
anul 2012 dintre proiect
,
ia actual a s
,
i cea din raportul precedent
reprezint a nivelurile put
,
in mai mici ale pret
,
urilor mondiale
la produsele alimentare, gaze naturale, precum s
,
i ale celor
la combustibili. Aceste evolut
,
ii ar rezultatul unei activit at
,
i
economice mai reduse pe plan mondial.
Astfel, pe parcursul perioadei de prognoz a, datorit a faptului c a
deviat
,
ia PIB va avea valori pozitive, presiunile inat
,
ioniste se
vor manifesta s
,
i din partea cererii. ns a, cele mai mari presiuni
inat
,
ioniste, dar de o intensitate mai mic a dect cele din Ra-
portul asupra inat
,
iei nr. 3, august 2011, vor generate de
,
c atre factorii din partea ofertei. Cres
,
terea pret
,
urilor de import
ale gazelor naturale se va reecta n cres
,
terea pret
,
urilor regle-
mentate, ceea ce va contribui la majorarea nivelului general al
pret
,
urilor att direct, ct s
,
i indirect prin majorarea costurilor
altor produse dect cele energetice n urma efectelor de runda
a doua.
Presiunile inat
,
ioniste din partea pret
,
urilor produselor alimentare
pe parcursul perioadei de prognoz a vor s
,
i ele semnicative,
ns a evolut
,
ia acestora va avea o intensitate mai mic a fat
,
a de
evolut
,
ia din cadrul Raportului asupra inat
,
iei nr. 3, august
2011. Acest fapt se datoreaz a proiect
,
iei mai reduse a pret
,
urilor
la produsele alimentare pe plan mondial.
Inat
,
ia de baz a la nele anului curent, precum s
,
i la nele anului
viitor va avea o evolut
,
ie inferioar a fat
,
a de prognoza anterioar a.
Cauza diferent
,
ei dintre cele dou a proiect
,
ii se datoreaz a efectelor
de runda a doua mai reduse ca cele din prognoza publicat a n
Raportul asupra inat
,
iei nr. 3, august 2011. De asemenea,
aceast a diferent
,
a vine s
,
i de la faptul c a cererea agregat a este
proiectat a mai put
,
in pozitiv a.
Riscuri s
,
i incertitudini
Factorii de risc din economia mondial a s-au intensicat n
ultima perioad a, dat ind impactul crizei datoriilor suverane
asupra evolut
,
iei piet
,
,
ionale, problemele
cu care se confrunt a nant
,
ele publice s
,
i sistemele bancare din
economiile dezvoltate, insucient
,
a politicilor economice pen-
tru redresarea consecint
,
elor crizei economice, vulnerabilit at
,
ile
din economiile emergente, volatilitatea piet
,
elor de m arfuri s
,
i
tensiunile geopolitice.
Cursul de schimb USD/EUR r amne a foarte volatil. O de-
preciere a monedei euro ar posibil a n cazul agrav arii crizei
datoriilor suverane din zona euro. De asemenea, criza datoriilor
suverane din zona euro ar putea s a se reecte grav asupra
viabilit at
,
ii sistemului bancar din regiune. O asemenea eventual-
itate ar avea drept consecint
,
a reuxul de capital din unele t
,
ari
n curs de dezvoltare, inclusiv cele din regiune s
,
i deprecierea
monedelor acestora. n cazul unei stabilit at
,
i valutare interne
relative, ar putea avea loc aprecierea n termeni reali a monedei
nat
,
ionale s
,
i prin urmare, ar crea presiuni dezinat
,
ioniste supli-
mentare. Totus
,
i, direct
,
iile de propagare a unor asemenea s
,
ocuri
externe asupra economiei nat
,
ionale este dicil de anticipat.
O alt a incertitudine este creat a de noul contract ce va semnat
ntre Republica Moldova s
,
i Federat
,
ia Rus a, privind livrarea
,
de gaze naturale. n cazul stabilirii unui pret
,
mai nalt dect
cel estimat, se vor crea presiuni inat
,
ioniste suplimentare. n
acelas
,
i timp, un risc prezint a s
,
i posibilitatea neatingerii unui
numitor comun ntre Ucraina s
,
i Federat
,
ia Rus a privind tranzitul
de gaze naturale.
Eventuale inundat
,
ii sau secete n emisfera sudic a, unde se
ncepe un nou sezon agricol, ar putea nr aut at
,
i situat
,
ia recent
mbun at at
,
it a de pe piat
,
a produselor alimentare, iar prin canalul
extern acestea ar putea contribui la majorarea pret
,
urilor in-
terne la produsele alimentare. Totodat a, ncetinirea ritmului
de cres
,
tere economic a va duce la mics
,
orarea cererii globale s
,
i,
probabil, la mics
,
orarea pret
,
urilor la materiile prime, inclusiv la
petrol.
52
List a de guri
1.1 Ritmul anual al IPC s
,
i al inat
,
iei de baz a (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
1.2 Ritmul anual al subcomponentelor inat
,
iei (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8
1.3 Evolut
,
ia inat
,
iei anuale s
,
i contribut
,
ia subcomponentelor (p.p.) . . . . . . . . . . . 9
1.4 Contribut
,
ia componentelor la dinamica anual a a inat
,
iei de baz a ( p.p.) . . . . . . 9
1.5 Contribut
,
ia componentelor la dinamica anual a a pret
,
urilor la produsele alimentare
(p.p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 10
1.6 Contribut
,
,
urilor reglementate (p.p.) . . 11
1.7 Contribut
,
,
urilor la combustibili (p.p.) . 12
1.8 Evolut
,
ia s
,
i prognoza IPC de la implementarea regimului de t
,
intire a inat
,
iei (%) . 13
1.9 Ritmul anual al IPPI (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
1.10 Evolut
,
ia indicelui pret
,
urilor n construct
,
ii (%, fat
,
precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 14
2.1 Contribut
,
ia componentelor cererii (p. p.) la cres
,
terea PIB (%) . . . . . . . . . . . . 16
2.2 Contribut
,
ia componentelor (p. p.) la cres
,
terea consumului nal al gospod ariilor
populat
,
iei (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 16
2.3 Contribut
,
ia surselor de nant
,
are (p. p.) asupra cres
,
terii reale a consumului
gospod ariilor populat
,
iei (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 17
2.4 Formarea brut a de capital x (%, fat
,
a de perioada similar a a anului precedent) . . 19
2.5 Ponderea contului curent n PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 19
2.6 Ponderea exporturilor s
,
i a importurilor n PIB ( %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.7 Ponderea transferurilor n PIB ( %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 20
2.8 Ponderea n PIB a mis
,
c arii uxurilor nanciare ( % ) . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.9 Ponderea investit
,
iilor directe n PIB ( %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
LIST
A DE FIGURI 53
2.10 Ponderea altor investit
,
ii nete n PIB ( % ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 21
2.11 Ponderea mprumuturilor n PIB ( %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
2.12 Ponderea datoriei externe n PIB ( %) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 22
2.13 Evolut
,
ia n termeni reali a comert
,
ului extern (%, fat
,
precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 23
2.14 Contribut
,
ia sectoarelor economiei (p. p.) la cres
,
terea PIB (%) . . . . . . . . . . . . 23
2.15 Volumul m arfurilor transportate (%, fat
,
a de perioada corespunz atoare a anului
precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
2.16 Evolut
,
ia n termeni reali a product
,
iei industriale (%, fat
,
anului precedent) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 24
2.17 Evolut
,
ia ratei s
,
omajului ( % ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 26
2.18 Distribut
,
ia persoanelor ocupate pe activit at
,
i ale economiei nat
,
ionale (a.s.) . . . . . 26
2.19 Salariul mediu real* (%, fat
,
a de perioada similar a a anului precedent) . . . . . . . 27
2.20 Salariul mediu real n industrie (%, fat
,
a de perioada similar a a anului precedent) . 27
3.1 Ratele medii lunare de referint
,
a pe piat
,
a interbancar a s
,
i rata de baz a a BNM ( %) . 29
3.2 Evolut
,
ia lunar a a coridorului ratelor dobnzilor (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . 29
3.3 Evolut
,
ia cursului ocial de schimb (MDL/USD) s
,
i volumul tranzact
,
iilor zilnice ale
BNM (mil. USD) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 32
3.4 Modicarea agregatelor monetare (%, cres
,
tere anual a) . . . . . . . . . . . . . . . 33
3.5 Ponderea depozitelor la termen n soldul total al depozitelor n lei (%) . . . . . . . 33
3.6 Modicarea depozitelor (%, cres
,
tere anual a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
3.7 Modicarea creditelor (%, cres
,
tere anual a) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 34
3.8 Evolut
,
ia creditelor noi acordate (%, cres
,
tere anual a) . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
3.9 Evolut
,
ia trimestrial a a creditelor noi acordate n MDL (%, cres
,
tere anual a n termeni
reali) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 35
3.10 Evolut
,
ia trimestrial a a depozitelor noi atrase (%, cres
,
tere anual a) . . . . . . . . . . 35
3.11 Evolut
,
ia trimestrial a a depozitelor noi atrase n MDL (%, cres
,
tere anual a n termeni
reali) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
LIST
A DE FIGURI 54
3.12 Evolut
,
ia soldului net al lichidit at
,
ii (mil. MDL) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
3.13 Ratele medii ale dobnzilor n MDL (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 36
3.14 Dinamica ponderii depozitelor noi atrase n lei ale persoanelor zice (%) . . . . . . 37
3.15 Evolut
,
ia marjei bancare (p.p.) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 37
3.16 Fluctuat
,
iile cursului ocial al leului moldovenesc n raport cu USD s
,
i EUR . . . . . 37
3.17 Contribut
,
ia principalilor parteneri comerciali ai Republicii Moldova la modicarea
cursului real efectiv n tr. III, 2011 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
3.18 Dinamica cursului efectiv nominal s
,
i real al MDL calculat n baza ponderii princi-
palilor parteneri comerciali . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
3.19 Acoperirea vnz arilor nete de valut a str ain a persoanelor juridice de c atre oferta net a
de valut a str ain a de la persoanele zice s
,
i dinamica cursului ocial nominal mediu al
MDL fat
,
a de USD . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 38
3.20 Dinamica disponibilit at
,
ilor s
,
i a rezervelor obligatorii n valut a str ain a (mil. USD) . 39
3.21 Evolut
,
ia rezervelor valutare exprimate n luni de import de m arfuri s
,
i servicii . . . 39
4.1 Cres
,
terea economic a mondial a (% ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 41
4.2 Ritmul anual al pret
,
urilor mondiale la produsele alimentare (% ) . . . . . . . . . . 42
4.3 Evolut
,
ia lunar a a ratei de schimb USD-EUR . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 42
4.4 Rata s
,
omajului (% ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
4.5 Ritmul anual al inat
,
iei s
,
i PIB n SUA (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 43
,
iei s
,
i PIB n zona euro (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 44
,
iei s
,
i PIB n Romnia (% ) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 45
,
iei s
,
i PIB n Federat
,
ia Rus a (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . 46
,
iei s
,
i PIB n Ucraina (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
4.10 Evolut
,
ia s
,
i prognoza pret
,
urilor la gazele naturale (dolari SUA/1000m
3
) s
,
i petrol
(dolari SUA pe baril) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 47
4.11 Prognoza deviat
,
iei PIB (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
4.12 Prognoza ritmului anual al IPC total (%, anual) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 49
55
List a de tabele
1.1 Evolut
,
ia, prognoza IPC s
,
i a componentelor acestuia . . . . . . . . . . . . . . . . . . 13
A.1 Ratele medii de politic a monetar a (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 56
A.2 Ratele rezervelor obligatorii ale t
,
arilor din regiune (%) . . . . . . . . . . . . . . . 57
A.3 Indicele pret
,
urilor de consum anual (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 57
A.4 Ratele reale de politic a monetar a (%) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 58
56
Anexa A
Tabele statistice
Tabelul A.1: Ratele medii de politic a monetar a (%)
Ucraina Federat
,
ia Romnia Ungaria Belarus Polonia Kazahstan Moldova Turcia Georgia* Armenia
Rus a
2010
ian. 10.3 8.8 7.6 6.2 13.5 6.0 7.0 5.0 7.8 5.0 5.2
febr. 10.3 8.7 7.1 5.9 13.3 6.0 7.0 6.0 7.8 5.0 5.7
mart. 10.3 8.5 7.0 5.7 13.0 6.0 7.0 6.1 7.8 5.0 6.4
apr. 10.3 8.2 6.5 5.5 12.8 6.0 7.0 7.0 7.8 5.0 6.8
mai 10.3 8.0 6.3 5.3 12.2 6.0 7.0 7.0 7.8 5.0 7.2
iun. 9.7 7.8 6.3 5.3 12.0 6.0 7.0 7.0 7.8 6.3 7.3
iul. 8.7 7.8 6.3 5.3 11.7 6.0 7.0 7.0 7.8 6.5 7.3
aug. 8.0 7.8 6.3 5.3 11.3 6.0 7.0 7.0 7.8 6.5 7.3
sept. 7.8 7.8 6.3 5.3 10.7 6.0 7.0 7.0 7.6 7.0 7.3
oct. 7.8 7.8 6.3 5.3 10.5 6.0 7.0 7.0 7.5 7.5 7.3
n. 7.8 7.8 6.3 5.3 10.5 6.0 7.0 7.0 5.9 7.5 7.3
dec. 7.8 7.8 6.3 5.6 10.5 6.0 7.0 7.0 5.3 7.5 7.3
2011
ian. 7.8 7.8 6.3 5.8 10.5 6.3 7.0 7.8 5.3 7.5 7.3
febr. 7.8 7.8 6.3 6.0 10.5 6.3 7.0 8.0 5.3 8.0 7.6
mart. 7.8 8.0 6.3 6.0 11.3 6.3 7.4 8.0 5.3 8.0 8.2
apr. 7.8 8.0 6.3 6.0 12.4 6.5 7.5 8.0 5.3 8.0 8.4
mai 7.8 8.2 6.3 6.0 13.4 6.8 7.5 8.0 5.3 8.0 8.5
iun. 7.8 8.3 6.3 6.0 16.6 7.0 7.5 8.0 5.3 8.0 8.5
iul. 7.8 8.3 6.3 6.0 19.2 7.0 7.5 8.9 5.3 7.9 8.5
aug. 7.8 8.3 6.3 6.0 21.0 7.0 7.5 8.9 6.8 7.6 8.5
sept. 7.8 8.3 6.3 6.0 28.7 7.0 7.5 9.8 7.0 7.5 8.1
* La sfr sit de perioad a
Sursa: Paginile ociale web ale b ancilor centrale din t
,
arile respective
Capitolul A. Tabele statistice 57
Tabelul A.2: Ratele rezervelor obligatorii ale t
,
arilor din regiune (%)
Ucraina Federat
,
ia Romnia Ungaria Belarus Polonia Kazahstan Moldova Turcia Armenia Georgia*
Rus a
2010
ian. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.5 3.0 1.5 8.0 5.0 29.1 mlrd. AMD 4.0
febr. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.5 3.0 1.5 8.0 5.0 27.5 mlrd. AMD 4.0
mart. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 8.0 5.0 n/a 3.9
apr. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 8.0 5.0 n/a 3.9
mai 0.0 2.5 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 8.0 5.0 n/a 3.8
iun. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 8.0 5.0 n/a 3.9
iul. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 8.0 5.0 n/a 3.5
aug. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 8.0 5.0 n/a 3.6
sept. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 8.0 5.0 n/a 5.3
oct. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 8.0 5.5 n/a 5.2
n. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 8.0 5.6 n/a 5.1
dec. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 8.0 6.0 n/a 5.0
2011
ian. 0.0 2.5 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 8.0 6.0 n/a 10.5
febr. 0.0 3.3 15.0 2.0 3.0 3.0 1.5 10.3 8.9 n/a 15.3
mart. 0.0 4.0 15.0 2.0 4.5 3.0 1.5 11.0 9.0 n/a 16.0
apr. 0.0 4.8 15.0 2.0 4.5 3.5 1.5 11.0 13.0 n/a 15.5
mai 0.0 4.8 15.0 2.0 4.5 3.5 1.5 11.0 13.0 n/a 16.0
iun. 0.0 4.7 15.0 2.0 4.5 3.5 1.5 11.0 13.0 n/a 15.6
iul. 0.0 4.8 15.0 2.0 4.5 3.5 1.5 13.3 13.0 n/a 15.9
aug. 0.0 4.8 15.0 2.0 4.5 3.5 1.5 14.0 13.0 n/a 15.1
sept. 0.0 4.8 15.0 2.0 4.5 3.5 1.5 14.0 13.0 n/a n/a
* La sfr sit de perioad a
,
arile respective
Tabelul A.3: Indicele pret
,
urilor de consum anual (%)
Ucraina Federat
,
ia Romnia Ungaria Belarus Polonia Kazahstan Moldova Turcia Armenia Georgia
Rus a
2010
ian. 11.1 8.1 5.2 6.4 6.6 3.5 7.3 2.9 8.2 7.0 2.7
febr. 11.5 7.2 4.5 5.7 5.9 2.9 7.4 6.5 10.1 9.4 5.6
mart. 11.0 6.5 4.2 5.9 6.4 2.6 7.2 8.1 9.6 8.8 5.9
apr. 9.7 6.1 4.3 5.7 6.6 2.4 7.1 8.1 10.2 6.8 5.6
mai 8.5 5.9 4.4 5.1 7.1 2.2 7.0 7.9 9.1 6.3 4.0
iun. 6.9 5.7 4.4 5.3 6.9 2.4 6.8 7.8 8.4 5.8 3.7
iul. 6.8 5.5 7.1 4.0 6.8 2.0 6.7 7.6 7.6 7.8 7.0
aug. 8.3 6.2 7.6 3.7 7.7 2.0 6.5 7.8 8.3 9.6 9.5
sept. 10.5 7.0 7.8 3.8 9 2.6 6.7 8.0 9.2 8.6 9.8
oct. 10.1 7.5 7.9 4.2 9.7 3.0 7.3 8.0 8.6 9.1 9.6
n. 9.2 8.1 7.7 4.1 10.3 2.8 7.7 7.7 7.3 9.6 10.5
dec. 9.1 8.8 8.0 4.7 9.9 3.2 7.8 8.1 6.4 9.4 11.2
2011
ian. 8.2 9.7 7.0 4.0 10.6 4.0 8.1 6.7 4.9 10.6 12.3
febr. 7.2 9.6 7.6 4.1 13.0 4.0 8.8 5.7 4.2 12.4 13.7
mart. 7.7 9.5 8.0 4.5 13.9 4.4 8.6 5.8 4.0 11.5 13.9
apr. 9.4 9.6 8.3 4.7 18.1 4.5 8.4 6.5 4.3 8.9 13.5
mai 11.0 9.6 8.4 3.9 32.6 4.8 8.3 7.0 7.2 9.0 14.3
iun. 11.9 9.4 7.9 3.5 43.8 4.0 8.4 7.7 6.2 8.5 10.0
iul. 10.6 9.0 4.9 3.1 48.4 3.9 8.8 8.3 6.3 6.3 8.5
aug. 8.9 8.2 4.3 3.6 60.7 4.3 9.0 9.2 6.7 4.8 7.2
sept. 5.9 7.3 3.5 3.6 79.6 3.9 8.7 8.8 6.2 6.2 4.6
,
arile respective
Capitolul A. Tabele statistice 58
Tabelul A.4: Ratele reale de politic a monetar a (%)
Ucraina Federat
,
ia Romnia Ungaria Belarus Polonia Kazahstan Moldova Turcia Armenia Georgia
Rus a
2010
ian. -0.8 0.6 2.3 -0.2 6.5 0.0 -0.3 2.0 -0.4 -1.7 2.2
febr. -1.1 1.4 2.5 0.2 7.0 0.6 -0.4 -0.5 -2.1 -3.4 -0.6
mart. -0.7 1.9 2.7 -0.2 6.2 0.9 -0.2 -1.9 -1.7 -2.2 -0.8
apr. 0.5 2.1 2.1 -0.2 5.8 1.1 -0.1 -1.0 -2.2 0.0 -0.6
mai 1.6 2.0 1.8 0.1 4.8 1.3 0.0 -0.8 -1.2 0.8 1.0
iun. 3.1 1.9 1.8 0.0 4.8 1.1 0.2 -0.7 -0.6 1.4 2.5
iul. 3.2 2.1 -0.8 1.2 4.9 1.5 0.3 -0.6 0.2 -0.5 -0.5
aug. -0.3 1.5 -1.2 1.5 3.3 1.5 0.5 -0.7 -0.5 -2.1 -2.8
sept. -2.5 0.7 -1.4 1.4 1.6 0.9 0.3 -0.9 -1.5 -1.2 -2.5
oct. -2.1 0.2 -1.5 1.0 0.7 0.5 -0.3 -0.9 -1.0 -1.7 -1.9
n. -1.3 -0.3 -1.4 1.4 0.2 0.7 -0.6 -0.6 -1.3 -2.1 -2.8
dec. -1.2 -1.0 -1.6 0.8 0.5 0.3 -0.7 -1.0 -1.1 -2.0 -3.4
2011
ian. -0.4 -1.8 -0.7 1.7 -0.1 2.2 -1.0 1.0 0.3 -3.0 -4.2
febr. 0.5 -1.7 -1.3 1.8 -2.2 2.2 -1.7 2.4 1.0 -4.3 -5.1
mart. 0.0 -1.5 -1.6 1.4 -2.3 1.8 -1.1 2.1 1.2 -3.0 -5.2
apr. -1.5 -1.5 -1.8 1.2 -4.8 1.9 -0.8 1.4 1.0 -0.5 -4.8
mai -2.9 -1.3 -1.9 2.0 -14.5 1.9 -0.7 0.9 -1.8 -0.5 -5.5
iun. -3.7 -1.1 -1.5 2.4 -18.9 2.9 -0.8 0.3 -0.8 0.0 -1.8
iul. -2.6 -0.7 1.3 2.8 -19.7 3.0 -1.2 0.5 -1.0 2.1 -0.6
aug. -1.0 0.1 1.9 2.3 -24.7 2.6 -1.4 -0.3 0.1 3.5 0.4
sept. 1.7 0.9 2.7 2.3 -28.3 3.0 -1.1 1.0 0.8 1.8 2.8
,
arile respective

Raport Asupra Inflat, Iei Nr. 4, Noiembrie 2011

Încărcat de

Informații document

Titlu original

Drepturi de autor

Formate disponibile

Partajați acest document

Partajați sau inserați document

Opțiuni de partajare

Vi se pare util acest document?

Este necorespunzător acest conținut?

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Raport Asupra Inflat, Iei Nr. 4, Noiembrie 2011

Încărcat de

Drepturi de autor:

Formate disponibile

Banca Nat

(16.8 la sut a). Venitul reinvestit de nerezident

S-ar putea să vă placă și