Capitolul 19 PIAA MONETAR

CUPRINS
19.1. Moneda instituie economic fundamental
19.2. Cererea de bani i preul banilor
19.3. Oferta de bani i procesul creaiei monetare
19.4. Teoria cantitativ a banilor: care este masa monetar optim?
19.5. Politica monetar i instrumentele acesteia



BIBLIOGRAFIE SELECTIV

NTREBRI DE AUTOEVALUARE

CUVINTE CHEIE:
schimb indirect
dubla coinciden a nevoilor
mijloc de schimb
calcul monetar
teorema regresiei monetare
moned marf
moned fiduciar
puterea de cumprare a banilor
bunuri prezente/bunuri viitoare
preferin de timp
cerere de bani
cerere monetar de schimb
cerere monetar de rezerv
rezerv monetar (deinere de bani)
mobiluri ale cererii de bani
mas monetar
sistem de compensare (clearing)
inovaie financiar/bani electronici
lichiditate
substitute monetare
agregat monetar (M1, M2)

moned scriptural
creaie monetar
acoperire integral
rezerv fracionar
multiplicator monetar
rata rezervei obligatorii
teoria cantitativ a banilor
vitez de circulaie a banilor
neutralitate monetar
non-neutralitate monetar
teoria preferinei pentru lichiditate
cost oportun al deinerii de bani
teoria echilibrului portofoliului
politic monetar
transmisia efectelor politicii monetare
decalaj monetar
scontare/rescontare
politica de open market
rata rezervei obligatorii
politica banilor ieftini
politica banilor scumpi




PIAA MONETAR


Prezentare
general
Pentru a explica rolul monedei i procesul apariiei acestei instituii
fundamentale a schimbului (calculat) e necesar ntoarcerea n timp, precum
i nelegerea motivaiilor pentru care oamenii se angajeaz n schimburi.
Atunci cnd o persoan acioneaz n vederea obinerii bunurilor preferate,
aceasta nva s substituie, ca mijloc de schimb, bunurile mai greu vandabile
cu bunuri mai uor vandabile. Un asemenea comportament n procesul
schimbului permite individului s obin bunurile preferate ntr-un mod mai
rapid i mai puin costisitor. n cadrul unui asemenea proces au aprut banii.


19.1. MONEDA INSTITUIA FUNDAMENTAL

Schimbul
indirect
Schimbul indirect (monetar) nseamn efectuarea schimburilor prin
intermediul banilor, toate raporturile de schimb sunt exprimate n bani i
oamenii pot astfel s compare valoarea de pia a fiecrui bun cu aceea a
oricrui alt bun. Aceste raporturi de schimb se numesc preuri iar moneda
servete ca numitor comun pentru toate aceste preuri (monetare), a cror
formare creeaz posibilitatea aciunii umane calculate. Detaarea din rndul
mrfurilor schimbate n mod direct a unora cu o capacitate superioar de
vandabilitate a deschis posibilitatea afirmrii schimburilor indirecte.





Teorema regresiei monetare: banii sunt o marf iar preurile monetare
ncorporeaz, n mod necesar, o component temporal de vreme ce utilitatea
marginal a banilor (ca mijloc de schimb) decurge din preurile monetare
anterioare ale diferitelor bunuri. Banii nu au luat natere ca simplu simbol fr
nici o valoare, bun doar pentru schimburi; nici sub forma unei creane asupra
societii i nici drept garanie pentru un nivel stabil al preurilor. Nu se poate
nchipui apariia monedei prin emiterea de ctre guvern a unui decret prin care
anumite buci de hrtie s fie numite bani, deoarece cererea de moned
ncorporeaz, n mod necesar, preurile exprimate n moned din trecutul
imediat.
Moneda marf: moneda a luat natere sub forma unui instrument de schimb
cu valoare intrinsec (ceea ce nseamn c moneda avea valoare i n condiiile
n care nu ar fi fost utilizat ca mijloc de schimb).
Situaia n care moneda nu mai are valoare intrinsec desemneaz banii-
Banii nu sunt o invenie a statului i nici un produs al actelor legislative. Nici
sanciunile autoritilor politice nu sunt necesare pentru existena banilorNimeni
nu i-a inventat.

hrtie neconvertibili, al cror statut (de moned legal) este stabilit prin
decizia autoritii statului. n ciuda acestui fapt, acceptarea ca mijloc general
de schimb a monedei contemporane depinde de cristalizarea unor convenii
sociale i de ncrederea publicului, nu neaprat de voina guvernului.


19.2. CEREREA DE BANI I PREUL BANILOR


De ce sunt
cerui banii?

Banii sunt cerui n general n calitatea lor de mijloc de schimb care, ca toate
bunurile economice, se caracterizeaz printr-un stoc existent, se confrunt cu
cereri din partea oamenilor de a-i cumpra, de a-i deine etc. Ca la orice marf,
preul banilor exprimat n celelalte bunuri este determinat prin
interaciunea stocului de bani (ofertei totale) cu cererea total (dorina de a
deine bani) a oamenilor.

Preul banilor

preul sau valoarea de schimb obiectiv a banilor const n puterea de
cumprare a unitii monetare. Preul banilor depinde ntr-o relaie invers
proporional de preurile bunurilor: dac preurile bunurilor sunt mai mari,
atunci fiecare unitate monetar cumpr o cantitate mai mic din aceste
bunuri, ceea ce nseamn c banii au o valoare mai sczut i invers.

Cererea de
bani
1) cerere monetar de schimb, reflectat n cantitatea de bani care se
dorete a fi cumprat prin intermediul bunurilor i serviciilor pe care
oamenii doresc s le vnd. Cererea monetar de schimb este o cerere
anterioar venitului.
2) cerere monetar de rezerv, adic acea cantitatea de bani pe care
oamenii doresc s o dein ca rezerv monetar (deinere de bani cash).
Cererea monetar de rezerv este o cerere posterioar venitului. Ca etap
ulterioar formrii venitului monetar, fiecare persoan decide alocarea
venitului su ntre urmtoarele trei direcii: cheltuieli de consum, cheltuieli de
investiii i suplimentarea/reducerea deinerii de bani cash.

nelegerea conceptului esenial al cererii de bani presupune luarea n considerare a faptului c
venitul bnesc este un flux iar cantitatea de bani deinut este un stoc. De aceea, msurarea
deinerilor de bani ca stoc se face n orice moment, pe cnd mrimea venitului ca flux se msoar
n cadrul unei perioade de timp. Cantitatea de bani pe care oamenii aleg s o dein (ca stoc) este
strns corelat cu mrimea veniturilor lor (ca flux). Este posibil ns ca una dintre mrimi s
creasc iar cealalt s se diminueze.

MOBILURI ALE CERERII DE BANI

Mobilul
tranzacional

Mobilul tranzacional al deinerii banilor se manifest ca urmare a
nesincronizrii plilor i ncasrilor participanilor la tranzacii. Cererea de
bani motivat tranzacional se afl n relaie direct cu volumul total al
schimburilor dintr-o economie. n general, exist o relaie stabil i pozitiv
ntre tranzacii i venit.

Mobilul
speculativ
Banii pot fi deinui i pentru serviciile lor poteniale n calitate de active.
Firmele i indivizii pot deine sume de bani ca un fel de scut protector
mpotriva incertitudinii inerente legate de fluctuaiile preurilor sau de
fluctuaiile cursurilor activelor financiare. n anumite condiii, banii lichizi
constituie un activ superior fa de activele financiare.

Mobilul
prudenial
Numeroase cheltuieli apar n mod neateptat (o deplasare neprogramat, un
tratament medical accidental). Ca precauie mpotriva apariiei unei crize de
bani ghea pli crescute anormal corelate cu ncasrile populaia i
firmele decid s pstreze anumite sume de bani n rezerv.


DINAMICA ECHILIBRULUI PIEEI MONETARE


Figura 19.1. Preul banilor i dinamica acestuia




Curba cererii de bani (Cb) este descresctoare n raport de preul banilor (PCB), care este
reprezentat pe ordonata graficului. Abscisa indic stocul monetar existent n economie, M fiind
masa bneasc ce poate fi utilizat pentru derularea tranzaciilor. Stocul monetar i cererea de
bani determin nivelul de echilibru al preului banilor (PCBe). De exemplu, dac valoarea
banilor este superioar PBCe
0
, oamenii i vor diminua deinerile de bani, ceea ce va intensifica
vnzarea banilor, creterea preurilor bunurilor i scderea valorii banilor. Evoluia se
manifest pn cnd are loc refacerea echilibrului monetar, adic restabilirea valorii de echilibru
a banilor.



PCB (valoarea banilor)





PCBe
0



PCBe
1

Cb


M
0
M
1
cantitatea de bani

FACTORI AI CERERII DE BANI

Pe termen
scurt

Factorul cu cele mai evidente influene asupra cererii de bani i echilibrului
monetar const n anticiparea unor schimbri n valoarea de schimb a banilor.
S presupunem, de exemplu, c se anticipeaz scderea rapid a PCB a banilor
la un anumit moment n viitor. Modul n care se modific cererea de bani
depinde de numrul de persoane care efectueaz asemenea anticipri i de
intensitatea acestora. Astfel, anticiparea scderii PCB va tinde s determine
scderea PCB n prezent, i invers.

Pe termen
lung
Stabilitatea cererii de bani este influenat lent de anumii factori care
acioneaz n sensuri i cu intensiti diferite. Spre exemplu, economiile aflate
n progres se caracterizeaz ntotdeauna prin noi oportuniti de schimb, pe
msur ce are loc creterea produciei de bunuri economice, a numrului de
stagii ale acesteia i diversificarea structurii de producie. Creterea
oportunitilor de schimb tinde s determine creterea dimensiunii cererii de
bani.



19.3. OFERTA DE BANI I PROCESUL CREAIEI MONETARE

ntr-o economie complex devine dificil trasarea unei frontiere ntre aa-numitele active monetare
(ca elemente componente ale masei monetare) i alte active. Aceast difereniere este realizat n
funcie de gradul de lichiditate ce caracterizeaz diferitele active.

Lichiditatea unui activ este apreciat n funcie de costurile preschimbrii acestuia n moned sau
cu alte active. Un activ este mai lichid dect un altul dac ofer posesorului posibilitatea de a
obine cu mai mult uurin, n comparaie cu cellalt activ, bani sau bunuri n schimbul su.

Monedele metalice i bancnotele sunt active cu lichiditate perfect, automobilul personal nu este
un activ monetar; ns ntre aceste dou extreme sunt poziionate o multitudine de alte active,
difereniate n funcie de gradul lor de lichiditate. Compoziia portofoliului de active a oricrei
persoane poate fi analizat n funcie de lichiditatea fiecrui activ. Cererea de bani (deinerile de
moned) reprezint un activ lichid prin excelen.


De-a lungul timpului, s-au conturat dou componente ale masei monetare, care se deosebesc
calitativ ntre ele:
AGREGATUL MONETAR desemneaz, n contextul Sistemului Contabilitii
Naionale, o parte constitutiv a masei monetare i semimonetare, parte
autonomizat prin funciile ei specifice, prin agenii specializai care emit
instrumentele de schimb i de plat, prin instituiile bancar-financiare care le
gestioneaz, prin fluxurile economice reale pe care le mijlocesc.
disponibiliti bneti propriu-zise (bani cash, bani lichizi), instrumente care se
caracterizeaz prin lichiditate perfect;
disponibiliti semimonetare (aproape bani), acele instrumente monetare care pot fi
transformate n bani lichizi sau pot ndeplini funciile acestora. Efectuarea operaiunilor
de transformare presupune consum de timp, uneori i ateptare. De regul, transformrile
respective nu sunt nsoite de pericolul diminurii activului iniial.


Orice banc poate realiza o expansiune multipl a depozitelor pe baza unei sporiri
iniiale a numerarului numai dac i alte bnci i sporesc, de asemenea, depozitele.
S considerm c fiecare banc ncepe s-i extind depozitele pe baza celor
1.000 u.m. de rezerve noi. Pe de o parte, de vreme ce fiecare banc reine ca rezerv doar
10%, diferena de 90% din valoarea oricrui depozit nou creat i va gsi drumul spre alte
bnci, pe msur ce clienii pltesc cu cecuri diferiilor lor creditori. Aceasta reprezint
un flux de numerar ctre celelalte bnci.

Pe de alt parte, 10% din noile depozite create la o alt banc ar trebui s-i
croiasc drum n aceast banc. Astfel, banca ncaseaz un nou numerar i toate ncep
simultan s creeze depozite. Toate bncile pot continua extinderea depozitelor, fr a
pierde numerar una n favoarea alteia. Ele trebuie numai s pstreze suficient numerar
pentru a satisface cererile deponenilor care au nevoie de numerar.




1.000 900 810 729

lei lei lei lei


Procesul crerii banilor de cont
Oferta total de bani este reprezentat de suma celor dou componente, D
(depozitele) i N (numerarul). Oferta de bani nu include R (rezervele), deoarece depozitul
care a creat rezervele bancare iniiale este deja inclus prin depozitele D i se urmrete
evitarea dublei nregistrri. Deci oferta de bani, M, este dat de relaia:
M = N + D

PROCESUL MULTIPLICRII BANILOR DE CONT se explic pe baza
urmtoarelor ipoteze : toate bncile comerciale practic rezerve fracionare din
depozitele lor (aceasta pe baza unei experiene generalizate sau n consonan cu
obligaiile legale pe aceast linie); banii numerar intrai n sistemul bancar nu
sunt expui scurgerilor n afara acestuia; toate plile s fie efectuate de ctre
bnci prin operarea n conturile deschise clienilor lor.
injecia
iniial de
numerar
A
mprumuturi

.
B
mprumuturi

.
C
mprumuturi

.
Procesul de creaie monetar este ilustrat prin intermediul multiplicatorului monetar care face
legtura ntre BM i M i care arat de cte ori este mai mare oferta de bani dect baza monetar a
sistemului:
m = M / BM = (N + D) / (N + R) = (n + 1) / (n + r)
Amplitudinea multiplicatorului banilor este cu att mai mare cu ct cota obligatorie de rezerve a
bncilor este mai mic (este vorba despre corelaia multiplicatorului cu variabila r, n conformitate
cu relaiile de mai sus). De asemenea, multiplicatorul banilor este n relaie invers i cu procentul
de numerar pe care dorete s-l dein populaia, adic cu variabila n, aa cum demonstreaz natura
relaiilor luate n considerare.



19.4. TEORIA CANTITATIV A BANILOR : CARE ESTE MASA MONETAR
OPTIM ?


Teoria cantitativ clasic se bazeaz pe un model simplu ce conine urmtoarele elemente:
M reprezint masa monetar n circulaie la nivelul unei economii; Y reprezint producia total
sau produsul naional brut real; - reprezint viteza de circulaie a banilor; P reprezint nivelul
general al preurilor. Modelul arat c economitii clasici au privit cererea de bani n termenii
ecuaiei schimbului:


Relaia cauzal fundamental subliniat de teoria cantitativ a banilor n cadrul ecuaiei
schimbului este cea dintre M i P: modificarea masei monetare determin modificarea n relaie
direct a nivelului general al preurilor. Considernd viteza de circulaie a banilor ca fiind
constant, teoria cantitativ clasic mai este denumit teoria cantitativ a banilor n variant
static.

(1) Teoria cantitativ a banilor n variant static are urmtoarele coordonate:
viteza de circulaie a banilor este invariabil;
producia total nu este modificat ca urmare a modificrii masei monetare;
modificarea masei monetare face ca, indiferent de termen, s se modifice nivelul general al
preurilor (P) n relaie direct proporional.
(2) Noua teorie cantitativ a banilor care formeaz nucleul modelului monetarist,
denumit i teoria cantitativ a banilor n variant dinamic, are ca principal element analiza
cererii de bani (abordat n legtur cu evoluia economiei reale). Analiza monetarist realizeaz o
disjuncie ntre cererea de bani a ntreprinderilor (ca form a capitalului) i cererea de bani a
populaiei (ca form a averii). Teoria presupune c viteza de circulaie se modific sub influena
cererii de bani, care se schimb n funcie de evoluia determinanilor si extramonetari.
Teoria cantitativ a banilor reformulat se bazeaz pe urmtoarele coordonate:
viteza de circulaie a banilor este variabil, dar ea nu variaz n relaie invers cu M, ci mai
degrab n relaie direct crete M, crete i ; scade M, scade i ;
producia total se poate modifica n urma variaiei masei monetare numai pe termen scurt;
modificarea masei monetare determin schimbarea:
M = PY
pe termen scurt, n relaie direct, att a preurilor ct i a produciei totale;
pe termen lung, n relaie direct proporional, numai a preurilor.

Care este
masa
monetar
optim?
Din moment ce banii ndeplinesc doar funcia de mijloc de schimb, nu una de
natur productiv, orice cantitate de bani este la fel de bun ca oricare alta,
cu condiia s fie constant. Nu are nici o importan ct de mare sau de mic
este cantitatea de bani n raport de cantitatea de bunuri tranzacionat prin
intermediul acesteia. De altfel, o asemenea comparaie este imposibil: este ca
i cum s-ar compara timpul cu spaiul. n consecin, n legtur cu banii nu
exist ceva de tipul prea mult sau prea puin (adic mas monetar n
exces sau deficitar).

Oricare ar fi stocul monetar, beneficiile monedei ca mijloc de schimb nseamn ntotdeauna
utilizarea integral a cantitii de bani existente pentru tranzacionarea bunurilor existente. Nu
exist nici un criteriu tiinific potrivit cruia s se poat argumenta dac intermedierea
schimburilor cu bunurile economice existente ntr-o economie se desfoar mai bine atunci cnd
stocul monetar este ipotetic de 600 mld. $, comparativ cu situaiile n care aceleai bunuri ar fi
tranzacionate, de exemplu, prin intermediul a 1.200 mld. lei, 2.000 mil. yeni sau 700 mld. euro.

Modificarea
masei
monetare

n orice moment, cantitatea de bani existent n economie nu poate fi
diminuat sau extins altfel dect prin diminuarea sau creterea deinerilor de
bani ale unor persoane, ceea ce nseamn avantaje pentru unii i dezavantaje
pentru alii. De exemplu, expansiunea monetar face ca persoanele care ajung
primele n posesia cantitii suplimentare de moned s beneficieze de o putere
de cumprare suplimentar, reflectat n bunurile suplimentare ce pot fi
achiziionate.




19.5. POLITICA MONETAR I INSTRUMENTELE ACESTEIA
Teoria preferinei pentru lichiditate constituie explicarea ratei dobnzii furnizat
de J. M. Keynes n lucrarea Teoria general a folosirii mnii de lucru, a dobnzii
i a banilor. Potrivit acestei teorii, rata dobnzii asigur realizarea echilibrului
pieei monetare, adic a egalitii dintre oferta i cererea de bani. n teoria
keynesian, rata dobnzii apare ca fiind (1) determinat de cererea de bani
motivat speculativ (rezerva monetar de bani cash, ca preferin pentru
lichiditate) i (2) factorul determinant al volumului investiiilor. n realitate,
abordarea se concretizeaz n faptul c cererea de bani nu constituie elementul
determinant al ratei dobnzii, ci mai degrab cererea de bani este determinat de
aceasta. n aceast perspectiv, rata dobnzii nu este variabila dependent de
cererea de bani, ci mai degrab variabila independent.
Potrivit teoriei preferinei pentru lichiditate, modificarea ratei dobnzii determin, caeteris paribus,
modificarea n relaie invers a deinerilor monetare. Aceast evoluie decurge din luarea n
considerare a ratei dobnzii drept cost de oportunitate al deinerii banilor. Costul de oportunitate
al deinerii unei cantiti de bani este dat de dobnda care ar fi fost ncasat dac banii respectivi
erau utilizai pentru achiziionarea unor active financiare (aductoare de dobnd).

Teoria preferinei pentru lichiditate este o teorie a ratei dobnzii pe termen scurt. Ea
permite nelegerea modului n care politica monetar exercit influene asupra performanelor
economiei prin intermediul cererii agregate.

Politica
monetar

Ansamblul de aciuni exercitate de autoritile monetare (Banca Naional,
Trezoreria) asupra ofertei de bani n vederea orientrii economiei pe termen
scurt sau mediu. Procesul n care modificarea ofertei de bani afecteaz cererea
agregat se numete transmisia efectelor politicii monetare.


Rata dobnzii este elementul de transmisie al acestui proces compus din dou etape eseniale.

Prima etap
De exemplu, creterea ofertei de bani face ca deinerile de bani din portofoliile
celor care au intrat n posesia monedei suplimentare s fie mai mari dect
cantitile de bani pe care aceti oameni doresc s le dein. Echilibrarea
portofoliului necesit modificarea structurii portofoliilor de active n sensul
reducerii deinerilor de bani lichizi n favoarea creterii stocului de obligaiuni,
de exemplu. Are loc astfel creterea preului obligaiunilor i reducerea
randamentelor acestora, n consecin scderea ratei dobnzii. n mod indirect,
creterea masei monetare se produce prin expansiunea volumului creditului,
ceea ce induce scderea ratei dobnzii. Aadar, creterea ofertei de bani
determin reducerea temporar a ratei dobnzii.

A doua etap
Modificarea ratei dobnzii afecteaz nivelul cererii agregate. Rate ale dobnzii
mai sczute nseamn reducerea costului creditului i, n consecin, firmele
sunt tentate s-i extind programele de investiii. Creterea cheltuielilor de
investiii echivaleaz cu sporirea cererii agregate care stimuleaz extinderea
produciei dar i creterea preurilor, ceea ce nseamn creterea PIB-ul
nominal.








TRANSMISIA EFECTELOR POLITICII MONETARE


















De exemplu, aa cum arat graficul din stnga
sus, expansiunea monetar reprezentat prin
deplasarea curbei ofertei de bani la dreapta, de
la M
0
la M
1
, induce scderea ratei dobnzii de
la de
0
la de
1,
n vederea meninerii
echilibrului pieei monetare. Reducerea ratei
dobnzii nseamn reducerea costului creditului
i a remunerrii economiilor populaiei. n
consecin, firmele vor investi mai mult iar
populaia va economisi mai puin i va cheltui
mai mult. n graficul din dreapta sus am
reprezentat creterea nivelului investiiilor
planificate ca rspuns la scderea ratei
dobnzii.

Graficul din dreapta jos evideniaz creterea
cererii agregate prin deplasarea la dreapta a
curbei cererii agregate, de la CA
0

(corespunztoare masei monetare M
0
i ratei
dobnzii de echilibru d
0
) la CA
1
(pentru masa
monetar M
1
i rata dobnzii de echilibru d
1
).





d (rata dobnzii)





de
0



de
1

Investiii


I
0
I
1
Investiii planificate

P (nivelul preurilor)





P*


CA
1

CA
0


Y
0
Y
1
Venitul/Producia real

d (rata dobnzii)





de
0



de
1

Cb (la P*)

M
0
M
1
Cantitate de bani

Efectele
politicii
monetare

Pe termen scurt, nivelul ratei dobnzii este determinat de relaiile de natur
monetar iar producia real rspunde la variaiile cererii agregate induse de
variaiile ratei dobnzii. Aceasta nseamn c, manevrarea masei monetare
devine un instrument de politic economic deosebit de potent.
Pe termen lung, rata dobnzii constituie reflectarea intensitii preferinelor de
timp, fiind determinat de raportul dintre oferta de economii i cererea de
investiii. Corespunztor teoriei cantitative a banilor reformulat, pe termen
lung, politica monetar este neutral n ceea ce privete producia real
(modificarea masei monetare determin modificarea direct proporional
numai a preurilor).

Caseta 1: Potena politicii monetare: keynesism vs. monetarism
Amplitudinea diferit a impactului politicii monetare constituie elementul distinctiv ntre teoria keynesist i teoria
monetarist. Adepii teoriei keynesiste iau n considerare implicaiile reduse sau chiar inexistente, aa cum se
pretinde n cazul capcanei lichiditii ale politicii monetare asupra ratei dobnzii i economiei reale, n
comparaie cu cele ale politicii fiscale. n perspectiva keynesist, politica monetar este un instrument ineficient de
stabilizare datorit caracterului imprevizibil al cererii de bani. Spre deosebire, teoria monetarist al crei principal
exponent este Milton Friedman arat c politica monetar este un instrument puternic de influenare a economiei pe
termen scurt, prin evaluarea (empiric) a stabilitii cererii de bani. Totui, pentru monetariti, manevrarea masei
monetare este o practic periculoas care genereaz mai degrab destabilizare economic dect stabilitate monetar.
Faptul c nici o banc central nu duce o politic complet izolat de politica promovat la un moment dat de guvern
atrage posibilitatea utilizrii politicii monetare pentru satisfacerea unor interese politice. De aceea, aa cum susine
Friedman, se impune necesitatea limitrii puterii discreionare a autoritilor asupra masei monetare prin instituirea
unei reguli de cretere a masei monetare de 3-5% anual (regula de aur). ns nici aceast politic nu exclude
manifestarea unor efecte redistributive arbitrare rezultate din creterea masei monetare.


Obiectivele
politicii
monetare

Controlul masei monetare i al nivelului ratei dobnzii. ns Banca
Naional nu poate s stabileasc simultan att masa monetar ct i rata
dobnzii la nivelurile dorite. Dac Banca Naional i propune s stabileasc
un anumit nivel al ratei dobnzii, atunci va trebui s modifice oferta de bani n
aa manier nct nivelul de echilibru rezultat al ratei dobnzii s coincid cu
cel dorit. Invers, dac Banca Naional i propune s stabileasc un anumit
nivel al masei monetare, atunci va trebui s permit variaia ratei dobnzii
necesar realizrii echilibrului pieei monetare.
Este mai bine ca intervenia Bncii Naionale s vizeze rata dobnzii
sau masa monetar? Nu exist un criteriu tiinific care s ofere un rspuns
ultim acestei probleme.

INSTRUMENTE DE POLITIC MONETAR

Manevrarea
taxei scontului
i a
rescontului
Banca Central joac un rol important n crearea de moned (baz monetar)
prin tehnica indirect a rescontrii titlurilor de credit. Scontarea este actul prin
care o banc achiziioneaz de la clienii si, la vedere i nainte de scaden,
creane pe termen scurt (cambii, trate, bilete la ordin), oferindu-le acestora
suma de pe nscrisul n cauz, din care se scade dobnda aferent pentru durata
de timp cuprins ntre momentul achiziionrii creanei i scadena ei (scont).
Rescontarea este operaiunea de achiziionare de ctre banca central, de la
bncile comerciale, a efectelor de comer deja scontate de acestea din urm.
Rata rescontului este rata dobnzii pe care o calculeaz banca central n
momentul rescontrii titlurilor de credit de ctre bncile comerciale, adic rata
dobnzii la care banca central acord mprumuturi bncilor comerciale.

Operaiunile
cu titluri pe
piaa deschis
Intervenii ale bncii centrale n calitate de cumprtor sau de vnztor de
obligaiuni de stat (certificate de trezorerie). Prin achiziionarea de ctre banca
central de efecte publice (creane asupra trezoreriei) are loc creterea bazei
monetare din economie. Dac banca central cumpr obligaiuni din sistemul
bancar, atunci creterea rezervelor bncilor comerciale creeaz posibilitatea
multiplicrii acestor rezerve prin expansiunea masei monetare scripturale. Prin
vnzarea de obligaiuni de ctre banca central are loc manifestarea unui efect
invers. Vnzarea de obligaiuni ctre sistemul bancar nseamn scderea
volumului rezervelor, adic inversarea procesului de creaie monetar i
diminuarea masei monetare.

Practica
cotelor
obligatorii de
rezerv
Rata rezervei obligatorii const n obligaia (legal) pe care banca central o
impune bncilor comerciale de a deine o fraciune din activele lor sub form
de rezerve. Modificarea ratei rezervei obligatorii afecteaz direct i puternic
procesul creaiei monetare prin intermediul modificrii multiplicatorului
monetar. Creterea ratei rezervei obligatorii produce scderea mrimii
multiplicatorului i ncetinete creaia monetar i invers. De exemplu, n
condiiile n care banca central decide creterea ratei rezervei obligatorii,
bncile sunt obligate s restricioneze volumul creditului i s sporeasc
lichiditatea activelor lor conform proporiei stabilite de banca central.

Politica
banilor ieftini
i politica
banilor scumpi
Politica banilor ieftini const n setul de msuri menite s determine creterea
ofertei de bani i ieftinirea creditului prin intermediul creaiei monetare. Pentru
aceasta banca central va adopta, n anumite combinaii i succesiuni, msuri
de politic monetar expansionist concretizate n reducerea ratei rescontului,
de reducere a ratei rezervei obligatorii i de intensificare a operaiunilor de
cumprare de obligaiuni pe piaa deschis. n cel de-al doilea caz, politica
banilor scumpi nseamn adoptarea de msuri de politic monetar restrictiv
concretizate n utilizarea n sens invers a instrumentelor de politic monetar.
Amploarea i durata aplicrii unor asemenea msuri determin gradul n care
banii vor deveni mai ieftini, respectiv mai scumpi, ceea ce nseamn
scderea, respectiv creterea preului (valorii) banilor.

Caseta 2: Orientri i obiective ale politicii Bncii Naionale a Romniei
Conform Art. 2 din Legea privind statutul Bncii Naionale a Romniei:
(1) Obiectivul fundamental al B.N.R. este asigurarea stabilitii monedei naionale, pentru a
contribui la stabilitatea preurilor. (2) Pentru atingerea obiectivului su fundamental, B.N.R.
elaboreaz, aplic i rspunde de politica monetar, valutar, de credit, de pli, autorizarea
i supravegherea prudenial bancar, n cadrul politicii generale a statului, urmrind
funcionarea normal a sistemului bancar i participarea la promovarea unui sistem financiar
specific economiei de pia.




































BIBLIOGRAFIE



Butler, Eamonn

Milton Friedman. A quide to his economic thought, Universe Books,
New York, 1985.


Cerna, Silviu

Sistemul monetar i politica monetar, Editura Enciclopedic,
Bucureti, 1996.


Heyne, Paul

Modul economic de gndire, Editura Didactic i Pedagogic,
Bucureti, 1991.


Friedman, Milton

Capitalism i libertate, Editura Enciclopedic, Bucureti, 1995, cap. 3


Keynes, J.
Maynard

Teoria general a folosirii minii de lucru, a dobnzii i a banilor,
Editura tiinific, Bucureti, 1970, cap. 15.


Lipsey, Richard


Economia pozitiv, Editura Economic, Bucureti, 1999.

Mankiw, Gregory

Principes de lEconomie, Economica, Paris, 1998.


Menger, Carl

Principles of Economics [1871], Libertarian Press, Inc., 1994.


Mises, Ludwig von

The Theory of Money and Credit [1912], Liberty Found, Indianapolis,
1981.


Rothbard, Murray

Man, Economy and State, Nash Publishing, Los Angeles, 1970.






1.000 900 810 729

lei lei lei lei


injecia
iniial de
numerar
A
mprumuturi

.
B
mprumuturi

.
C
mprumuturi