CAP.

7 NECESITILE DE FINANARE A ACTIVITII

NTREPRINDERII
Activitatea financiar precede activitatea tehnico-organizatoric de creare i
punere n funciune a unei ntreprinderi. De aceea, este necesar ca, mai nti, s se fac o
evaluare asupra capitalurilor de care aceasta are nevoie pentru investiii i pentru stocuri
de producie.
7.1. O PRIM EVALUARE A ECHILIBRULUI FINANCIAR
Orice aciune de nfiinare a unei societi noi sau de dezvoltare a uneia eistente
determin un dezechili!ru financiar potenial. "nainte de a declana formarea noii
structuri patrimoniale, se apeleaz, n mod necesar, la finane. #rincipala contri!uie a
finanelor private la fundamentarea deciziei de nfiinare a unei ntreprinderi noi const n
depirea dezechili!rului financiar iniial, n echili!rarea necesarului de fonduri !neti,
solicitat de noua structur patrimonial cu surse de capital corespunztoare.
$valuarea necesitilor de finanare tre!uie s in seama de ansam!lul fondurilor
!neti necesare pentru%
- investiii n cldiri, maini, echipamente diverse, mi&loace de transport'
- constituirea stocurilor de producie i acoperirea cheltuielilor pn la ncasarea
creanelor'
- formarea unor rezerve de trezorerie, n vederea prentmpinrii unor fenomene
ntmpltoare (nefavora!ile)'
- alte nevoi de finanare (amenzi, penalizri, pierderi la !urs etc.).
Sursele de capital, corespunztoare pentru finanarea acestor necesiti, sunt con-
stituite din%
- capitalul social provenit din contri!uia fondatorilor i*sau din contri!uia acionarilor'
- mprumuturi'
- alte surse de finanare (su!venii, a&utoare, diverse).
+
$emplu% ,ocietatea -./0$A ,.A. (vezi ta!elul )
Necesittie !e "i#$#%$&e 'i s(&see !e c$)it$ $e s*ciet%ii UNIREA S.A.
- valori n mil lei -
NECESITI DE FINANARE SURSE DE CAPITAL
/mo!ilizri 1apital propriu 233
4eren
1ldiri
5aini, -tila&e
/ nstalaii
+33
633
7839*
+83
"mprumuturi 233
Activ circulant
,tocuri
1reane
4rezorerie net
633
633
83
Datorii de eploatare 283
4O4A: +683 4O4A: +683
9* De la constituire, conducerea ntreprinderii a reuit procurarea de maini i
utila&e prin leasing, n valoare de 8;3 mil.lei. 0estul de 783 mil.lei, din necesarul total de
<73 mil.lei, reprezint achiziionri de maini i utila&e procurate din surse proprii i
mprumutate (8;3 = 783 > <73).
4erenul i cldirile sunt contri!uii n natur ale acionarilor iar restul este aportul
n numerar al acestora. 1apacitatea de ndatorare, pe termen lung, a societii nu tre!uie
s depeasc +33? din capitalul propriu, respectiv 233. Deci necesitile de finanare a
investiiilor de +6;3 (+33 = 633 = <73 = +83) depesc cu mult sursele permanente
posi!ile de mo!ilizat (233 = 233). "n aceste condiii, societatea va iniia o operaie de
@leasing@, respectiv de nchirieri pe termen lung a echipamentelor, cu posi!ilitatea de a le
cumpra dup un timp i la un pre convenit dinainte.
.ecesitile de finanare a ciclului de eploatare rmn, eclusiv, pe seama
datoriilor de eploatare, ale cror termene de scaden, n raport cu cele ale creanelor,
permit dega&area unei trezorerii nete de 83 mil.lei.
5anifestarea echili!rului financiar poate fi specific activitii de investiii, n
raport cu activitatea de producie (de eploatare), dar trezoreria este comun. #entru orice
operaie i n fiecare moment, aceasta determin o restricie unic a echili!rului.
0ezolvarea acestei restricii este un o!iectiv specific al funciunii financiare.
6
7.+. CICLUL FINANCIAR ,I CICLUL DE E-PLOATARE
"n vederea realizrii o!iectului su de activitate, ntreprinderea i constituie o
structur patrimonial adecvat, un capital economic, fi i circulant, constnd din !unuri
materiale (i imateriale), reunite pentru realizarea de alte !unuri i*sau servicii. $ste vor!a
de un flux real de !unuri i servicii din economie ctre societatea nou nfiinat,
compensat de un flux financiar, n sens invers.
Acest flu real (ca i cel financiar) nu poate eista dect n urma unei acumulri
preala!ile de !unuri, de servicii (sau de !ani), aflate n stoc la anumii ageni economici.
1onstituirea imo!ilizrilor i stocurilor, la societatea nou nfiinat, va modifica
structura imo!ilizrilor i stocurilor la agenii economici furnizori de elemente
patrimoniale. "n general, are loc un flu real ctre societatea nou i un flu financiar
invers, ctre agenii furnizori. Acetia din urm schim! imo!ilizrile i stocurile lor reale
(de maini, utila&e, cldiri, materii prime etc.) pe imo!ilizri i stocuri financiare (drepturi
de participatie, creane, lichiditi), cedate de societatea nou nfiinat. Auncionarea, n
continuare, a societii va genera, de asemenea, fluuri compensatorii reale i financiare,
dar cu preponderen pentru activitatea de producie, pentru ciclul de eploatare.
Relaiile dintre fluxuri i stocuri sunt fundamentele mecanismelor financiare
Ciclul financiar reprezint totalitatea operaiilor ce intervin ntre momentul
transformrii monedei, a lichiditilor proprii sau mprumutate, n !unuri i servicii, pn
n momentul n care se recupereaz moneda alocat. 1iclul financiar cuprinde o
succesiune de modificri ale stocurilor reale, datorate unor fluuri reale (unor procese de
productie i*sau de comercializare), pn la forma de stoc care poate fi transformat n
!ani, recuperndu-se capitalul financiar, avansat iniial i o!innd un surplus monetar.
"n funcie de activele constituite i de poziia lor n structura de eploatare a
ntreprinderii, distingem cicluri financiare lungi ale capitalurilor fie i cicluri financiare
scurte ale capitalurilor circulante. Ciclurile financiare ale imobilizrilor sunt de mrimi
diferite, n funcie de natura acestora, n funcie de caracterul lor amortiza!il sau
neamortiza!il. :a actuala structur a capitalurilor fie din industria naional, putem
7
aprecia c durata unui ciclu financiar este, n medie, de 63-6+ de ani i c reflect o
rotaie lent i o pondere redus a mainilor i utila&elor active, n totalul capitalului fi.
1iclul financiar al imo!ilizarilor se suprapune peste mai multe cicluri financiare ale
capitalurilor circulante (cicluri de eploatare), prin care se recupereaz, de altfel, capitalul
financiar avansat n imo!ilizari (amortizari acumulate). $ist posi!iliti multiple de
investire a capitalului n active circulante, n vederea fructificrii acestuia n corelaie cu
munca i factorii naturali. "n toate aceste situaii, ciclul financiar este, deci, mai scurt
dect n cazul imo!ilizrilor. Acesta nregistreaz durate mai mici sau mai mari, n funcie
de caracteristicile ciclului de eploatare% comercializarea de !unuri, construcii civile sau
agro-industriale etc. -n ciclu de eploatare ncepe, deci, cu aprovizionarea pentru
formarea stocurilor i se nchide cu ncasarea clienilor pentru mrfurile vndute sau
pentru produsele finite livrate acestora .
Ciclul de exploatare se prezint astfel ca o succesiune de stocuri n diferitele faze
ale eploatrii, de mrimi fizice diferite i de valori cresctoare pe unitate de msur.
Baloarea unei uniti de stoc este cresctoare, pe msura naintrii n ciclul de eploatare,
la valoarea iniial adugndu-se cheltuielile de stocare i cele de prelucrare sau de
circulaie a acesteia pn la ncasarea clienilor !eneficiari. Ori, procurarea, pstrarea,
prelucrarea i circulaia acestor stocuri genereaz cheltuieli !neti, care dau coninut
noiunii de @nevoie de finanare a ciclului de exploatare@. "n raport cu caracteristicile
ciclului de eploatare, nevoia de finanare a ciclului de eploatare (.A1$) are incidente
varia!ile cu trezoreria.
Aprovizionare #roduse finite "ncasare facturi
,tocare -
:ivrare
C&e
1redit chelt. 1iclu de dit
Aurnizor fin. Aa!ricaie clieni
Durata
stoca&
Necesarul de finanare a ciclului de finanare
$emple
2
(+) Dac un comerciant o!ine, din partea furnizorului su, un credit comercial (credit-
furnizor) de +8 zile, iar mrfurile sale sunt revndute i ncasate n +3 zile, aceasta
determin derularea ntregii afaceri, fr a fi nevoie de un capital iniial pentru
cumprarea mrfurilor. 1omerciantul dispune, pe durata a 8 zile, de o trezorerie gratuit
echivalent cu ncasrile pe 8 zile, ce pot fi folosite pentru alte scopuri pn la data plii
furnizorului .
(6) Dac, dimpotriv, ciclul de producie al unei construcii civile este de un an i creditul
comercial, acordat de furnizorul de materiale pentru investiii, este de <3 zile,
constructorul va avea nevoie de trezorerie timp de < luni, pn la ncasarea contravalorii
construciei civile. 4oate plile, pe durata construciei (pentru materiale, salarii etc.), se
vor face dintr-o trezorerie constituit, n preala!il, din capitalul propriu sau mprumutat
de la teri. Aurnizorul de capital poate fi chiar !eneficiarul construciei prin efectuarea de
pli pariale n avans, convenite printr-un contract de credit comercial (credit-
cumprtor).
"ntre aceste dou modaliti etreme de manifestare a ciclului de eploatare se
situeaz o multitudine de situaii intermediare ale impactului ciclului de eploatare i ale
scadenei plilor i ncasrilor asupra trezoreriei. "n concluzie, nevoia de finanare va
crete odat cu (+) creterea volumului i duratei stocurilor, precum i cu (6) creterea
volumului i duratei creditelor acordate clienilor. .evoia de finanare va scdea (chiar
pn la dega&area unei trezorerii disponi!ile) odat cu (7) creterea volumului i duratei
datoriilor i creditelor primite de la furnizori.
Altfel spus, fragilitatea sau, dimpotriv, sta!ilitatea unei ntreprinderi, depinde de
trei factori%
+ - stocurile i intervalul lor de stocare'
6 - clienii i intervalul lor de ncasare'
7 - furnizorii i intervalul lor de plat.
7.. VITE/A DE ROTAIE A CAPITALURILOR
4recerea ntreprinderii de la o stare patrimonial ,3 la o stare patrimonial ,+,
normativ sau efectiv, se face prin procese financiare succesive de alocare de fonduri
!neti n procese productive i de achitare a o!ligaiilor !neti, pe de o parte, i de
8
recuperare a lor continu din ncasarea vnzrilor sau de completare cu surse
mprumutate, pe de alt parte. Aceste procese sincrone de mo!ilizare i alocare de
fonduri, de ncasare a creanelor i de plat a datoriilor eprim manifestarea dinamic a
echili!rului financiar al ntreprinderii. Cel mai sigur echilibru financiar este cel care se
realizeaz pe seama ncasrilor din vnzrile proprii. "n aceste ncasri, se regsesc
toate posi!ilitile de acoperire a cheltuielilor de fa!ricaie, de rennoire a mainilor i
utila&elor, de ram!ursare a creditelor i de acoperire a altor nevoi de dezvoltare i
stimulare .
Cifra de afaceri ncorporeaz componentele valorice, necesare pentru
acoperirea tuturor destinaiilor menionate, ceea ce conduce spre o nou stare
patrimonial a ntreprinderii. Drept urmare, fiecare element de activ este rennoit, ntr-un
anumit timp, prin cifra de afaceri. 4otodat, fiecare datorie este achita!il ntr-un interval
de timp specific, prin componenta valoric corespunztoare din cifra de afaceri. Aceti
timpi necesari pentru rennoirea activelor i pentru plata datoriilor sunt numii durate de
rotaie a capitalurilor pe seama cifrei de afaceri (lunar, semestrial sau anual).
,tarea patrimonial ,+ este, deci, o rezultant a alocrii succesive a unor pri
corespunztoare din cifra de afaceri, pentru plata datoriilor i pentru rennoirea activelor.
Aceast constatare este foarte important pentru previziunea financiar pe termen scurt i
mediu.
#rin urmare, dac nu au loc modificri sensi!ile n condiiile de eploatare ale
ntreprinderii, se poate estima c o cretere a cifrei de afaceri se traduce sau se va traduce
ntr-o stare patrimonial nou ,+, cu o cretere, n aceeai proporie, a imo!ilizrilor, a
stocurilor, a creanelor i a datoriilor ntreprinderii. Acest raport de proporionalitate
presupune constatarea urmtoarelor corelaii%
Active > 1onstant
1ifra de afaceri
Datorii > 1onstant
1ifra de afaceri
C
$primarea acestor raporturi s-ar face, deci, su! forma unor coeficieni a!straci.
Dar ele se pot prezenta i su! forma duratei (n zile) de rotaie a capitalurilor prin cifra de
afaceri (i nu su! forma de coeficieni a!stracti)%
.umrul de zile n care cifra
Active (Datorii) 7C3 > de afaceri (anual) rennoiete
1ifra de afaceri activele (sau achit datoriile)
,e pornete de la urmtoarea regul de trei simpl% dac cifra de afaceri (1A) este
realizat (sau realiza!il) n 7C3 de zile, atunci rennoirea activelor (A) sau plata
datoriilor (D) se (va) face ntr-un numr de zile (.z)%
1.A..... ..... ..7C3
A(D)....... ......z > A(sau D) 7C3
1.A.
Durata rotaiei capitalurilor poate fi descompus n elementele componente ale
activelor, respectiv ale datoriilor i n componentele valorice ale cifrei de afaceri. ,e
o!in, astfel, durate de rotaie specifice pentru fiecare element de activ, respectiv de
datorie, n raport cu partea corespunztoare din cifra de afaceri%

$lemente de activ
7C3 (sau de datorie) 1omponente valorice 1.A.
1omponente valorice 1ifra de afaceri total
ale cifrei de afaceri
0ata + 0ata 6
#rima rat raporteaz fiecare element de activ (de datorie) la componenta lui
specific din cifra de afaceri% imo!ilizrile corporale la amortizri' stocurile de materii
prime (sau datoriile ctre furnizori) la consumurile de la teri' soldul clienilor la cifra
vnzrilor .a.m.d. Aceast rat, ponderat cu 7C3, conduce la determinarea duratei de
D
rotaie a posturilor din !ilan, n raport cu cifra de afaceri. ,e poate calcula astfel% durata
de amortizare (prin cifra de afaceri) a imo!ilizrilor, durata de rotaie a stocurilor
materiale, durata de achitare a furnizorilor etc. ,pre eemplu%
,old 5at.prime i alte cons.et.(!ilant) 7C3 > Durata de rotaie a
1onsumuri de la teri (ct. de rezultate) stocurilor de materii
prime i materiale
A doua rat eprim ponderea fiecrei pri din cifra de afaceri, asociat
posturilor din !ilan fa de cifra de afaceri total. $a se numete, de aceea, rata de
structur sau coeficient de pondere, cci aceasta indic structura costurilor ntreprinderii.
,pre eemplu%
1onsumuri de la terti > 1oeficient privind ponderea consumurilor eterne,
1ifra de afaceri n cifra total de afaceri
0ata +, eprimat n raport de cifra de afaceri, se va determina astfel%
0ata + > $lement de activ (sau de datorii) 7C3
1ifra de afaceri $ ?
n care $? > ponderea componentei valorice corespunztoare
elementului de activ n cifra de afaceri total
7.0 SISTEM DE RATE CINETICE
,istemul de indicatori eprimai n numr de zile (pe care l denumim sistem de
rate cinetice) prezint numeroase avanta&e fa de indicatorii eprimai n mrimi a!solute
sau n mrimi relative.
;
"n primul rnd, pentru c indicatorii financiari, n mrimi absolute, au o putere
informativ redus, ca urmare a compara!ilitii restrnse cu nivelurile realizate n
perioadele anterioare, sau cu cele realizate de alte ntreprinderi. 1omparaia dintre
activele, datoriile sau cifra de afaceri ale unei ntreprinderi alimentare cu cele ale uneia
constructoare de maini nu servete unei analize pertinente.
"n al doilea rnd, indicatorii financiari, n mrimi relative (rata renta!ilitii,
norma unic de amortizare etc.), au o putere informativ mai mare prin creterea gradului
de compara!ilitate, dar, n coninut, rmn, totui, nite mrimi a!stracte (coeficieni,
procente, promile), care nu pot fi redate n termeni concrei ai realitii economice.
Ratele cinetice au o putere informativ superioar att prin gradul ridicat de
compara!ilitate, ct i prin eprimarea lor su! form de mrimi concrete% durata
amortizrii, durata clienilor, durata plii furnizorilor etc. 0atele cinetice se o!in, deci,
prin nmulirea duratei rotaiei fiecrui post de !ilan (rata +) cu coeficientul de pondere
corespunztor (rata 6). Ansam!lul corelat al tuturor ratelor cinetice formeaz un sistem de
indicatori financiari dinamici, prin care se surprinde foarte !ine echili!rul financiar al
ntreprinderii (vezi ta!elul ). 0elevana acestor indicatori i recomand pentru calculele de
previziune financiar, n condiii de sta!ilitate economic a ntreprinderii.
D(&$tee !e &*t$%ie $ c$)it$(&i*& 1#t&e)&i#!e&ii2 1# &$)*&t c( ci"&$ !e
$"$ce&i
Durata de rotaie a stocurilor de materii
prime i materiale (Dm)
Dm > 5p 7C3
1A 5?
5p > materii prime (!ilan)
5? > pond. consum de la
teri*1A (cont de rezultate)
!) Durata de rotaie a stocurilor de
produse in curs de eecutie (Dc)
Dc > #c 7C3
1A 5? =A?*6
#c > produse n curs (!ilan)
A? > ponderea cheltuielilor de
fa!r.*1.A.
c) Durata de rotaie a stocurilor de
produse finite (Df)
Df > #+ 7C3
1A 1?
#f > produse finite (!ilan)
1? > ponderea costului de
prod.*1A
d) Durata de ncasare a clienilor (Di) Di > 1 7C3
1A /?
1 > clieni (!ilan)
/? > ponderea (ncasrilor =
=4BA)*1.A.
e) Durata de achitare a furnizorilor (Dfz) Dfz > Az 7C3
1A 5?
Az > furnizori (!ilan)
f) Durata de achitare a 4BA (Dtva) Dtva > 4BA 7C3
1A 4BA?
4BA > datorii ctre !uget pt.
4BA
4BA? > pondere 4BA*1.A.
<
Analog, se determina i duratele de achitare ale celorlalte datorii ale ntreprinderii

+3