Teoria financiar i rolul ei n

managementul financiar
Fr principii, aplicaia nu reprezint nimic n plus fa de un
ansamblu de reete. Acestea constituie ceea ce se numete
rutin. Or, cu rutina, progresul este posibil, dar el este de o
ncetineal exasperant.
Louis Pasteur

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Obiectivul major n Finanele

corporative:

Maximizarea
averii
acionarilor
prof. univ. dr. Victor Dragot
Catedra de Finane

CURENTE DE GNDIRE N
TEORIA MANAGEMENTULUI
FINANCIAR

1. Teoria portofoliului (1952)

2. Structura financiar optim [1958, 1963].
3. Evaluarea activelor financiare.
4. Piaa financiar eficient.
5. Teoria de mandat (agent).
6. Teoria semnalului.
prof. univ. dr. Victor Dragot
Catedra de Finane

STAKEHOLDERII FIRMEI I
ARMONIZAREA INTERESELOR
ACESTORA (1)
Modelul lui Cyert i March (teoriile

comportamentale) [1955] schema

comparativ:

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

STAKEHOLDERII FIRMEI I
ARMONIZAREA INTERESELOR
ACESTORA (2)
TEORIA CLASIC

TEORIA COMPORTAMENTAL

Firma sinonim cu ntreprinztorul. Firma coaliie ntre grupuri cu diferite

Proprietarul coincide cu managerul.
conflicte de interese
Unicul obiectiv: maximizarea profitului

Firma prezint o mulime de obiective

Firma ncearc maximizarea. Raional = Obiectivele

maximizant al funciei de utilitate.
maximizate.

trebuie

atinse,

nu

n luarea deciziilor, se iau n considerare n luarea deciziilor, se iau n considerare

toate alternativele posibile.
alternative numai pn la atingerea unui
nivel satisfctor al obiectivului propus.
Fundamentale sunt deciziile pe termen lung.

Fundamentale sunt deciziile pe termen

scurt.

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

TEORIA LUI JENSEN I

MECKLING
Comportamentul managerului n funcie de

capitalul deinut
Teoria de agent
Costuri:

cheltuielile de monitorizare efectuate de mandant;

cheltuielile de justificare efectuate de mandatar;
costul rezidual.

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

CULTURA ORGANIZAIONAL: CONCEPT, VARIABILE

DETERMINANTE, MODALITI DE MANIFESTARE

CULTURA ORGANIZAIONAL (CO)

reprezint un ansamblu de valori,
credine, aspiraii, ateptri i
comportamente conturate n decursul
timpului n fiecare organizaie, care
predomin n cadrul su i i condiioneaz
direct i indirect funcionalitatea i
performanele.
prof. univ. dr. Victor Dragot
Catedra de Finane

Mintzberg:
7 structuri fundamentale organizaionale
O ORGANIZAIE POATE FI:

ANTREPRENORIAL
MECANICIST
DIVIZIONARIZAT
PROFESIONAL
INOVAIONAL
MISIONAR
POLITIC
prof. univ. dr. Victor Dragot
Catedra de Finane

ASIMETRIA DE INFORMAII N
MANAGEMENTUL FINANCIAR (1)
Selecia advers (se manifest la momentul deciziei de a investi)
presupune c indivizii vor lua decizia optim pe baza informaiilor
private pe care le posed, fr a tii, deci, dac acestea sunt corecte
sau nu i n realitate.

EXEMPLE: 1. O firm de asigurri ofer dou scheme de finanare a cheltuielilor de

tratament medical, una foarte scump, dar care s acopere 100% din costul
tratamentului, iar o alta, mult mai ieftin, dar care s acopere numai 80% din acest
cost, se consider c persoanele care vor opta pentru prima schem vor fi exact cei
care tiu aproape sigur c vor beneficia de acel tratament.
2. Piaa autoturismelor second hand (Akerlof [1970]). n principiu, un autoturism vechi
de un an, vndut pe piaa second hand, ar trebui s fie puin uzat. Cu toate
acestea, automobilele vechi de un an care se vnd pe aceast pia sunt probabil
exact cele care au fost folosite intens de ctre posesorii lor, care intenionau s le
pstreze doar pentru un an. Acesta este i motivul pentru care preul unui autoturism
de mna a doua este mult mai mic dect ar fi valoarea sa actualizat minus
amortizarea liniar aferent perioadei de funcionare.
3. Managerii decid emisiunea de aciuni n momentele n care acestea sunt supraevaluate
pe pia.
prof. univ. dr. Victor Dragot
Catedra de Finane

ASIMETRIA DE INFORMAII N
MANAGEMENTUL FINANCIAR (2)
Hazard moral (se manifest ulterior lurii
deciziei).

EXEMPLE: 1. O societate de asigurri de via s ncheie un contract

cu un client care la acest moment s fie caracterizat printr-un
anumit comportament (s presupunem: nefumtor, neconsumator
de buturi alcoolice sau de droguri etc.). n cazul n care clientul i
modific radical comportamentul dup momentul ncheierii
contractului, el devenind, s presupunem, alcoolic, ceea ce crete
gradul de risc asociat vieii acestuia, se spune c societatea de
asigurri se confrunt cu un risc de hazard moral.
2. Un manager poate garanta un anumit nivel al performanelor
financiare asociate firmei pe care o conduce, prin performanele pe
care le-a nregistrat n trecut, prin relaiile cu ceilali stakeholderi
etc. Cu toate acestea, este posibil ca, n viitor, acest comportament
s se modifice, iar acionarii s nregistreze o reducere a propriei
averi.
prof. univ. dr. Victor Dragot
Catedra de Finane

ASIMETRIE DE INFORMAII SAU

EVALURI DIFERITE? (1)
Dou persoane urmresc tirile. Este vorba
despre o persoan care amenin c se va
arunca de la etajul 10. Cei doi pariaz c
se va arunca / nu se va arunca.
Verdict: se arunc.
Ctigtorul, corect, mrturisete totui c
nu este corect s ctige pariul, ntruct
urmrise aceeai tire n prealabil.
Pierztorul, ns, l linitete:
prof. univ. dr. Victor Dragot
Catedra de Finane

ASIMETRIE DE INFORMAII SAU

EVALURI DIFERITE? (2)
Pierztorul, ns, l linitete:
i eu am vzut tirile mai devreme, dar
nu m-a fi ateptat s se arunce i a
doua oar!...

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

BAZELE TEORETICE ALE

TEORIEI SEMNALULUI
Akerlof (1970)
Spence (1973)

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

ASIMETRIA DE INFORMAII N
MANAGEMENTUL FINANCIAR
ndatorare: Ross (1977)
Dividend: Bhattacharya (1979)

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane

Cursul urmtor:
Studiul de fezabilitate. Clasificarea
investiiilor

nelept nu e cel ce tie multe, ci cel ce

tie cele de folos.
Eschil

prof. univ. dr. Victor Dragot

Catedra de Finane