CONTRACTE OPTIONS, FUTURES SI FORWARD

Contractele options
optiunea este un contract de vanzare-cumparare intre doua parti,
confera cumparatorului dreptul, dar nu si obligatia de a cumpara sau a vinde o anumita
cantitate de marfuri, valute, valori mobiliare sau instrumente financiare la un pret prestabilit,
la sau inaintea unei anumite date numita scadenta.
pentru a intra in posesia acestui drept, cumparatorul plateste vanzatorului contractului un
pret denumit prima.
in Romania, piata options este activa la Sibex.
ELEMENTE ale contractului:
Pretul de exercitare este pretul stabilit drept referinta in momentul
cumpararii/ vanzarii optiunii. Pentru fiecare din cele doua parti
implicate in tranzactie acest pret este un nivel important, deoarece
reprezinta valoarea de la care pierderea sau castigul
lor (in functie de tipul de optiune si de pozitia short sau long) incepe sa
ia proportii.
Pretul de exercitare este pretul activului suport rezervat pentru vanzare sau cumparare (in
functie de tipul optiunii) de catre cumparatorul optiunii.
Cand se tranzactioneaza un contract options se tranzactioneaza dreptul
de a cumpara sau a vinde contractul corespunzator. Pretul de executare
la scadenta este pretul la care se lichideaza contractele options in
bani
Optiunile CALL dau cumparatorului dreptul, dar nu si obligatia de a cumpara activul
suport la pretul de exercitare la o anumita data sau pe o anumita perioada pana la acea data.
Vanzatorul optiunii call are obligatia de a vinde activul suport daca cumparatorul optiunii
decide exercitarea acesteia.
Optiune call este in bani atunci cand pretul de exercitare este mai mic decat pretul curent
de tranzactionare al activului suport.
Cumparatorul optiunii are dreptul de a cumpara activul suport la un pret care este mai mic
decat pretul la care il poate achizitiona direct de pe piata si poate obtine astfel un profit.
O optiune este "la bani" daca pretul pe piata, la scdenta este egal cu pretul de exercitare al
optiunii. O optiune call a carei pret de exercitare este mai mare decat pretul titlurilor la
scadenta este "in afara banilor".
Optiunea PUT da cumparatorului dreptul dar nu si obligatia de a vinde activul suport
pana la scadenta, la pretul de exercitare in schimbul primei put platite vanzatorului la
incheierea tranzatiei.

Vanzatorul optiunii put are obligatia de a cumpara activul suport daca cumparatorul
optiunii decide exercitarea acesteia. Ca si in cazul optiunilor CALL, vanzatorul incaseaza
si pastreaza prima indiferent daca optiunea este sau nu exercitata.
Optiune put este " in afara banilor" daca pretul sau de exercitare este mai mic decat pretul
activului la scadenta.
La scadenta, optiunile "la bani" si "in afara banilor" expira pur si simplu, fara a fi
exercitate si in acest caz, vanzatorul pastreaza prima incasata de la cumparator.
Avantaje ale OPTIONS
managementul riscului,
speculatia,
efectul de levier,
diversificarea, multifunctionalitatea
si costurile de tranzactionare reduse.
Optiunile Put ofera posibilitatea protectiei impotriva scaderii preturilor
actiunilor din portofoliu, ele putand fi considerate o polita de asigurare
impotriva scaderilor de pret
Optiunile Call ofera posibilitatea hedgingului de portofoliu chiar daca
in cazul lor eficienta operatiunilor este limitata.

Avantaje pentru cumparatorii de optiuni

LIPSA OBLIGATIVITATII: optiunile dau cumparatorului dreptul, dar nu si
obligatia, de a cumpara sau vinde contractul futures suport.
RISC LIMITAT PENTRU CUMPARATOR: odata optiunea cumparata, riscul
cumparatorului este strict limitat la suma initiala platita
pentru achizitionarea optiunii (prima). Pierderea maxima pe care o
poate inregistra este chiar prima.
NU NECESITA PLATA DE MARJE: trebuie retinut faptul ca in cazul
tranzactiilor cu optiuni numai vanzatorilor li se solicita sa depuna marje
la initierea tranzactiilor.
CONTRACTE FORWARD SI FUTURES
ambele tipuri de contracte reprezinta un angajament intre doua entitati cu privire la un
anumit suport de referinta;
prezinta si elemente commune, dar si distinctive
contractul forward constituie un angajament contractual de a vinde sau cumpara la un pret
prestabilit in momentul incheierii tranzactiei ,o cantitate specificata dintr-un activ suport,la
o data viitoare,numita scadenta;
castigul sau diferenta rezulta din relatia existenta intre pretul specificat al contractului si
pretul pe piata la scadenta (spot;)

 intre cele doua parti, intervine decontarea ,cand debitorul plateste creditorului valoarea
contractului;
Contractul futures este o intelegere intre un vanzator si un cumparator de a vinde/cumpara
o cantitate standard de active cu livrarea in viitor la o data numita scadenta si la un pret
negociat in momentul incheierii tranzactiei, totul in baza unor clauze standardizate
Contractele futures reprezinta o forma standardizata a contractului forward.
Contractul forward nu lasa partenerilor in tranzactie nici o posibilitate de iesire din pozitii.
Daca cumparatorul nu mai are nevoie de activul respectiv la scadenta, el nu poate anula
intelegerea din contractul forward intrucat pierde garantia. La fel , si vanzatorul daca nu
mai doreste sa vanda sau sa livreze la scadenta. Practic cele doua parti, negociind intre
ele termenii contractului, sunt captive in interiorul clauzelor lui.
Istoria moderna a pietei futures incepe in 1848 in SUA, odata cu infiintarea la Chicago a
unei piete futures (sau la termen) administrata de Chicago Board of Trade (CBOT).
Primele contracte futures au avut ca obiect produsele agricole urmate mai tarziu de metale
si, in final, d in strumentele financiare (obligatiuni, rate ale dobanzii si indici bursieri),
iar in 1982 au fost lansate optiunile pe contracte futures.
Tranzactionarea unui contract futures presupune existenta a 2 parti: un cumparator si un
vanzator:
Tranzactionarea contractului futures reprezinta de fapt o intelegere intre cumparator si
vanzator prin care acestia se obliga sa cumpere, respectiv sa vanda marfa respectiva
(activul suport).
In momentul perfectarii acestei intelegeri nu are loc nici un fel de schimb marfa/bani
(decontare) intre cele doua parti, cumparatorul si vanzatorul nefacand altceva decat sa
bata palma asupra activului suport si asupra pretului acestuia.
Livrarea de catre vanzator a activului-suport, respectiv plata acestuia de catre cumparator
urmeaza sa se intample la o data ulterioara perfectarii intelegerii, data numita scadenta
contractului futures.
In practica financiara, livrarea activului suport si plata acestuia sunt inlocuite de decontarea
contractului pe baza pretului activului suport pe piata pe care acesta se tranzactioneaza.
De exemplu, daca activul suport este reprezentat de actiunile unui emitent de la
bursa,
la data scadenta a contractului futures cumparatorul primeste diferenta dintre ultimul pret
al actiunii la bursa si pretul la care a fost incheiat contractul, in cazul in care pretul de la
bursa este mai mare, sau trebuie sa plateasca aceasta diferenta in cazul in care pretul
actiunii este mai mic decat cel din contract.
Tranzactionarea la bursa a contractelor futures face posibila inchiderea pozitiilor si inainte
de scadenta, la pretul din piata, eliminand inconveniente cum ar fi blocarea banilor pe o
perioada determinata de timp sau imposibilitatea de a profita de o evolutie buna a pretului
activului suport survenita inainte de scadenta.

 Exista si decontare fizica pentru unele tipuri de contracte futures, asa cum sunt cele pe
marfuri: petrol, cereale, metale etc.

Clauze standardizate ale contractelor futures

Simbolul contractului - acesta identifica tipul contractului futures si este in general
asemanator cu cel al activului suport corespunzator.
Activul suport - este marfa sau produsul care face obiectul contractului si care este
tranzactionata pe piata spot.
Active suport posibile: actiunile, marfurile, valutele, dobanzile bancare si indicii bursieri.
Caracteristica principala a unui activ suport trebuie sa fie posibilitatea de a stabili un pret
de referinta accesibil tuturor participantilor la piata, in orice moment.
Cotatia - se exprima la fel ca si pe piata spot, folosind aceleasi unitati de masura.
De exemplu, cursul EUR/RON este exprimat atat pe piata interbancara cat si pe piata
futures in euro/lei (EUR/RON)
Contractele futures pe actiuni listate la bursa au cotatii exprimate tot in lei/actiune, rata
dobanzii se exprima pe ambele piete (spot si futures) in puncte procentuale, iar indicii
bursieri si paritatea EUR/USD se exprima in puncte de exemplu 1.3870)
Pasul de tranzactionare - reprezinta fluctuatia minima pe care o poate avea pretul pe
piata futures.
Multiplicatorul, sau marimea obiectului contractului - este standardizata pentru fiecare
contract si reprezinta cantitatea de activ suport tranzactionata in cadrul unui contract
futures.
De exemplu, daca se tranzactioneaza un contract futures pe cursul USD/RON, iar
multiplicatorul este 1000, atunci practic se tranzactioneaza echivalentul a 1.000 dolari.
Daca un investitor doreste sa cumpere pe piata futures echivalentul a 5.000 dolari, atunci
el va trebui sa cumpere 5 contracte.
Data scadentei - este ziua in care expira contractul futures, si in care se stabileste pretul de
decontare, sau cotatia de referinta al activului suport, fie el actiune, dobanda bancara, curs
valutar, indice bursier, etc.

 La cele mai multe burse, scadentele contractelor sunt trimestriale, acestea fiind plasate in
lunile martie, iunie, septembrie si decembrie. Ziua scadentei difera de la o bursa la alta.

In prezent, majoritatea contractelor au patru scadente pe an, iar prima zi de tranzactionare este cu
un an inaintea scadentei.

Mecanismul de tranzactionare
Pozitia deschisa pe piata futures este un contract futures cumparat sau vandut si nelichidat
printr-o operatiune inversa.
Cu alte cuvinte, in momentul in care un investitor cumpara sau vinde un contract futures pe
un anumit contract, i se deschide o pozitie pe piata respectiva.
Aceasta inseamna ca investitorul respectiv si-a asumat o obligatie de vinzare sau
cumparare a activului suport la scadenta contractului.
Orice contract futures tranzactionat presupune deschiderea a doua pozitii: una de vanzare
(denumita si pozitie short ) in contul vanzatorului si una de cumparare (denumita si
pozitie long ) pentru cumparator.
Pozitiile deschise sunt inregistrate in sistemul de tranzactionare al Bursei. In momentul in
care contractul futures este lichidat, pozitiile deschise corespunzatoare se inchid.
Contractul futures poate fi lichidat fie prin luarea unei pozitii de sens opus inainte de
scadenta (de exemplu un contract futures de cumparare poate fi inchis prin incheierea unui
contract de vanzare pe acelasi activ suport si la aceeasi scadenta), fie in urma decontarii, la
data scadentei.
Castigul sau pierderea sunt date in fiecare din cele doua cazuri de diferenta de pret,
pozitiva sau negativa, intre pretul la care a fost incheiat contractul initial si cel la care a
fost inchis.
Depunerea si mentinerea marjei
Garantarea tranzactiilor si a decontarilor pe piata futures se face de catre Casa de
Compensatie.
Pentru fiecare pozitie deschisa de investitori pe acesta piata, membrii compensatori
stabilesc si colecteaza de la acestia garantii banesti, numite marje.
Pentru a putea tranzactiona un contract futures, atat cumparatorul cat si vanzatorul trebuie
sa constituie aceasta garantie numita marja.

 Marja are rolul de a acoperi o potentiala evolutie de pret nefavorabila, care ar putea genera
pierderi investitorului.
La scadenta, in cazul unei pierderi, aceasta va putea fi acoperita de cel care a realizat-o.
Nivelul acestor marje este stabilit separat pentru fiecare contract de catre Casa de
Compensatie si poate fi modificat periodic, in functie de volatilitatea pietei sau valoarea
contractului futures.
Marjele pentru contracte cu active suport volatile( actiunile), sunt mai mari, pentru ca si
pierderea potentiala pe care sunt destinate sa o acopere este mai mare si poate surveni mai
rapid.
Pentru valute, unde cotatiile sunt de obicei mai stabile, marjele sunt si ele mai reduse.

Regula generala:
Cumparatorul de contracte futures va castiga daca pretul contractelor cumparate va creste
si va pierde daca pretul va scadea.
Vanzatorul de contracte futures va castiga cand preturile vor scadea si va pierde cand
preturile vor creste.
EXEMPLUL 1
Un investitor, intuieste ca titlurile SIF5 vor creste si decide ca achizitionarea acestora ar fi
oportuna.
Conform specificatiilor, investitorul va trebui sa detina in contul de marja suma de 0,2000
lei/actiune, respectiv 200 lei pentru un contract DESIF5, echivalentul a 1.000 de actiuni.
Pretul de cotare la care acesta intra in piata este 1,3500 lei/actiune.
Deci in urma cumpararii unui contract DESIF5, va detine o pozitie deschisa pe cumparare
(long).
Presupunand ca pretul evolueaza si la sfirsitul zilei noul pret de cotare este de 1,4500,
profitul rezultat in urma inchiderii contractului (un contract poate fi vandut si cumparat de
mai multe de ori in aceeasi zi daca preturile sunt convenabile pentru investitor) va fi de:
(1,4500 - 1,3500)x1.000=100 lei.
Ca urmare suma din contul de marja va fi de: 200 + 100 = 300 lei.
Raportat la suma imobilizata initial drept marja (200 lei), profitul aferent acestei operatiuni
(100 lei) reprezinta 50%
EXEMPLUl 2

Un investitor cumpara un contract futures DESIF5 (avand marimea de 1.000 actiuni)

Deschide 1 pozitie long la pretul de 1.4000 lei / actiune
Si apoi il vinde (inchide pozitia) la pretul de 1.5000 lei/actiune,
In urma acestor operatiuni el realizeaza un profit de (1.5000 1.4000) * 1.000 * 1 = 100
lei
Daca el ar inchide pozitia la pretul de 1.3000 lei/actiune, ar marca o pierdere de
(1.3000-1.4000) * 1.000 * 1 = - 100 lei

Pretul de inchidere (executare) a unei pozitii deschise in piata futures este pretul din piata
la care investitorul isi inchide pozitia.
Apelul in marja
In situatia in care suma in cont a investitorului ajunge la o valoare
negativa (din cauza inregistrarii pierderii), acesta se afla in apel in
marja.
El are obligatia ca pana la ora 12 a zilei urmatoare celei in care a intrat
in apel in marja sa-si inchida pozitia sau sa alimenteze contul cu suma
necesara, altfel pozitia va fi inchisa automat de catre trader.

Daca se intampla ca marja care s-a deblocat in urma inchiderii pozitiei

sa nu-i acopere pierderea astfel incat soldul contului sa fie pozitiv,
investitorul va trebui sa alimenteze contul imediat pentru a remedia
situatia.